Halvårsrapport 2013 Hedgeforeningen Mermaid Nordic CVR nr. 30 80 75 45
Indhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger...2 Ledelsesberetning...3 Ledelsespåtegning.........................................6 Regnskab Resultatopgørelse...7 Balance...7 Regnskabsnoter...8 Noter Anvendt regnskabspraksis...9 Hoved- og nøgletal...9 Navn og hjemsted Hedgeforeningen Mermaid Nordic (Herefter kaldet Foreningen ) Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 30 80 75 45 Reg. nr. FT 19.006 Hjemstedskommune: København Bestyrelse Thomas Skjellerup (formand) Henning Skovlund Pedersen Henrik Franck Forvaltningsselskab Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S (Herefter forkortet IFS SEBinvest A/S ) Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 28 28 CVR nr. 20 86 22 38 Reg. nr. FT 17.107 Direktion: Jens Lohfert Jørgensen, adm. direktør Niels Jørgen Larsen, direktør Depotselskab Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af SEB AB (publ.), Sverige (Herefter forkortet SEB DK ) Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 65 15 91 17 Investeringsrådgiver Mermaid Asset Management Fondsmæglerselskab A/S (Herefter forkortet Mermaid Asset Management ) Havnegade 39 1058 København K CVR nr. 29 77 14 80 Revision PriceWaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Strandvejen 44 2900 Hellerup Hedgeforeningen Mermaid Nordics halvårsrapport er tillige tilgængelig på foreningens hjemmeside: www.mermaidnordic.dk 2 Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013
Ledelsesberetning Foreningen kort fortalt Foreningen er en dansk hedgeforening jf. 7 og kapitel 16 i lov om investeringsforeninger m.v. Foreningen, som ejes af medlemmerne, blev stiftet 2. juli 2007 og påbegyndte investeringerne den 27. september 2007. Foreningen forvaltes og administreres af IFS SEBinvest A/S. Foreningens investeringer foretages efter anbefaling fra Foreningens rådgiver Mermaid Asset Management. Foreningens investeringsstrategi er fortrinsvis at investere i nordiske (danske, norske, svenske og finske) aktier gennem både lange og korte positioner med det formål at skabe et positivt afkast uanset udviklingen på det generelle aktiemarked. Foreningens fuldstændige prospekt og oplysninger om indre værdi m.m. findes på www.mermaidnordic.dk. Markedsforholdene i 1. halvår 2013 Økonomisk og politisk baggrund Som vi havde forventet har den globale økonomi har i 1. halvår 2013 udviklet sig lidt svagere, end konsensus havde forventet. Realvæksten i G20-landene er opgjort til 2,3 pct. på årsbasis i årets 1. kvartal, hvilket er et lille fald i forhold til væksten i 2. halvår 2012, der lå på 2,5 pct. Der er dog tegn på, at væksten i 2. kvartal blev lidt højere end i årets første kvartal. Der er forskel på den økonomiske udvikling landene imellem. I årets første halvår har de lande som Japan og Storbritannien oplevet en positiv økonomisk udvikling, der ligger over det forventede. Væksten i disse lande kan primært henføres til øget privat forbrug. Den realøkonomiske vækst i USA var derimod svagere end ventet og lå i 1. kvartal på 1,8 pct. - et vækstniveau, der forventes at have holdt også i 2. kvartal. Dertil har store emerging markets lande som Kina, Indien og Rusland vist en lidt svagere økonomisk vækst, end man forventede ved indgangen til året. De økonomiske vækstrater i emerging markets er fortsat komfortabelt højere end i de udviklede lande. Den årlige vækstrate i 1. kvartal lå i Kina således på 7,7 pct. mod 7,9 pct. i det forgående kvartal, mens væksten i Indien lå på 3,0 pct. i 1. kvartal. Den europæiske gældskrise er i 1. halvår gledet i baggrunden af de finansielle markeders agenda. Der har været problemer i Cypern og Slovenien, og kort før halvårsskiftet var der en opblussen af krisen i Portugal, da finansminister Vitor Gaspar trak sig fra den teknokratiske regering. Dette har for en periode ført til stigende renter på portugisiske statsobligationer, fordi markedet frygter, at Portugal kan blive tvunget til en egentlig gældssanering med nedskrivning af statsgælden, således som det skete i Grækenland. Men overordnet set har den europæiske centralbank haft held til at skabe ro ved på den ene side at love finansiel opbakning til de hårdest ramte sydeuropæiske lande, men under forudsætning af, at landene gennemfører omfattende økonomiske og politiske reformer. Dansk økonomi har udviklet sig svagt i årets første halvdel. De reviderede tal for realvæksten i 1. kvartal viser, at bruttonationalproduktet ikke voksede i 1. kvartal sammenholdt med 4. kvartal 2012, og var faldet med 0,7 pct. i forhold til 1. kvartal 2012. Det er primært en svag eksport til de europæiske markeder samt en afdæmpet offentlig efterspørgsel, der er årsag til den stagnerende økonomiske aktivitet i Danmark. Den sidstnævnte komponent, den offentlige efterspørgsel, forventes at få stor bevågenhed i efterårets budgetforhandlinger fra de politikere og fagøkonomer, der ønsker at øge det offentlige forbrug for at stimulere den samlede økonomiske vækst. Udviklingen på de finansielle markeder Verdens centralbanker, med den amerikanske centralbank Fed i spidsen, har siden finanskrisens start kommunikeret til de finansielle markeder, at de i en ikke endelig fastlagt tidsperiode vil være garanter for en pengepolitisk stimulus, der skal sikre markederne med rigelig likviditet og lave absolutte renter. Centralbankerne har i den grad sat handling bag via implementering af adskillige og stadig mere omfattende Quantitative Easing (QE) programmer. Et væsentligt element i lempelsen har været massive opkøb af statsog realkreditobligationer i markedet i både USA og Europa. Med det høje statsgældsniveau blandt verdens største lande har investorerne imidlertid i baghovedet, at dette selvfølgelig ikke kan pågå i det uendelige. Alligevel er tanken om og ikke mindst konsekvenserne af, at disse programmer aftrappes/neutraliseres blevet skubbet i baggrunden af investorerne. Nogen taler endda om, at de positive finansmarkeder har mistet forbindelsen til realøkonomien - en holdning, som vi i høj grad deler. En forsmag på hvad der kan vente investorerne, fik man første gang den 22. maj, hvor chefen for den amerikanske centralbank, Ben Bernanke, foran Kongressens økonomiudvalg, The Joint Economic Committee, meddelte, at såfremt de seneste tegn på fremgang i arbejdsmarkedet viste sig at være reel og holdbar, da måtte centralbanken overveje, hvornår man kunne påbegynde en nedtrapning af de massive obligationsopkøb i markedet. Bernankes udtalelser blev gentaget den 19. juni, og i begge tilfælde steg renterne efterfølgende kraftigt, ligesom prisen på risikofyldte aktiver herunder aktier blev sendt kraftigt ned. Den ændrede retorik fra Fed og Bernanke blev forsøgt opblødt fra andre Fed-officials, men udtalelserne har tvunget investorerne til at forholde sig til virkeligheden nemlig, at exit -dagen eksisterer og måske endda ligger tættere på, end mange investorer bryder sig om. Hvorfor? Ganske enkelt fordi det vil skabe stor usikkerhed på de finansielle markeder omkring, hvad der venter på den anden side af den usædvanlige og unormalt store pengetilførsel. Det nordiske aktiemarked 1. halvår 2013 1. halvår 2013 blev en fortsættelse af 2012 med pengepolitikken i fokus, hvor den såkaldte risk on/off -mentalitet igen herskede på aktiemarkederne, og hvor investorerne blev drevet endnu længere ud på risikokurven. Årets første måneder blev indledt med markante kursstigninger. Stigningerne var primært drevet af den lave rente og forventninger til, at den økonomiske stagnation ville blive afløst af et opsving i 2. halvår 2013. Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013 3
LEDELSESBERETNING Markederne nåede dog en foreløbig top i midten af maj, hvor en generel risk-off stemning bredte sig efter Federal Reserves udtalelser jævnfør ovenfor og en stigende usikkerhed om det forventede opsving i 2. halvår ville udeblive - på samme måde som det udeblev i 2011 og 2012. Hvis man ser på selskabernes indtjeningsevne i første halvår fortsætter den faldende trend siden foråret 2011. Indtjeningen faldt ca. 16 pct. og omsætningen faldt 8 pct. Vi kan derfor også konkludere, at de seneste 12 måneders optur på aktiemarkederne ikke er underbygget af fundamentale årsager, men snarere alene drevet af de fortsatte pengepolitiske tiltag. Resultat og afkast i 1. halvår 2013 Foreningen har generelt haft lange ( købte ) positioner i defensive selskaber, samt haft korte ( solgte ) positioner i en række cykliske selskaber. Førstnævnte er ikke blevet begunstiget i den stigende markedstrend, hvilket var en væsentlig årsag til, at Foreningen leverede et underskud på 474 t.eur i 1. halvår 2013. Det negative resultat betyder, at afkastet i 1. halvår 2013 bliver -1,53 pct. Dette anses som utilfredsstillende og betragteligt under forventningerne om et afkast på op til 10 pct. som udtrykt i årsrapporten 2012. Ydermere har Foreningen været negativt eksponeret til aktiemarkedet, idet vi mener, at den fundamentale investeringstankegang om, at aktier følger indtjeningen, stadig gælder. Og da vi oplever og forventer yderligere fald i indtjeningen i en lang række selskaber, finder Foreningen flere potentielle kandidater til korte positioner i forhold til kandidater til lange positioner. Standardafvigelsen, som er et mål for de historiske udsving i afkastet, var i 1. halvår 2013 på 5,98 pct. for Foreningen. Til sammenligning havde det nordiske aktiemarked målt ved MSCI Nordic TR indekset en standardafvigelse på 14,8 pct. Foreningen har således haft markant mindre udsving i afkast end markedet. Dette er naturligvis positivt set i forhold til foreningens investeringsstrategi om at afskærme mod voldsomme udsving i aktiemarkederne. Formueudviklingen Foreningens formue er i 1. halvår 2013 faldet med 10,9 mio. euro. fra 32,1 mio. euro primo halvåret til 21,2 mio. euro ultimo halvåret. Formuen er påvirket af nettoindløsninger på i alt 10,4 mio. euro, og underskuddet på ca. 0,5 mio. euro. Da foreningen er akkumulerende, er der ikke betalt udbytter i halvåret. Omkostningsudviklingen Foreningens samlede administrationsomkostninger er faldet med 119 t.eur fra 354 t.eur i 1. halvår 2012 til 235 t.eur i samme periode 2013. Dette svarer til et fald på ca. 33,6 pct. IFS SEBinvest A/S er blevet betalt 180 t.kr. i administrationsgebyr. Der er i 1. halvår 2013 ikke blevet hensat til det afkastafhængige honorar til rådgiveren, da Foreningens indre værdi ligger under indre værdi ved seneste udbetaling (High Water Mark). Markedsforventninger til 2. halvår 2013 Foreningens forventning om, at der ikke kommer et økonomisk opsving i 2013, er blevet yderligere bekræftet i løbet af 1. halvår, og forventningen om faldende indtjening blandt børsnoterede selskaber er også indfriet. Det er rådgivers vurdering, at markedet er prissat relativt dyrt i forhold til de eksisterende politiske og økonomiske risici, og Foreningen bibeholder derfor sin neutrale til negative eksponering til aktiemarkedet. Endelig ser rådgiver en ikke ubetydelig risiko for forværringer af markedsstemningen som følge af enten yderligere uro om den kinesiske kreditpolitik med en forstærket generel makroøkonomisk afmatning, eller at en mindre positiv økonomisk fremgang fører til rentestigninger. Ultimo juni 2013 lå Foreningens nettoeksponering på -12,1 pct. Investeringspolitik m.v. Foreningens investeringspolitik er gennem aktiv formuepleje at opnå et tilfredsstillende afkast i forhold til de respektive markeder og instrumenter, som er defineret i placeringsreglerne. Der investeres under hensyn til både spredningskrav, til reduktion af risici og under iagttagelse af diverse etiske aspekter. Mermaid Nordics investeringsstrategi bygger på to grundpiller: Investeringsfilosofien bygger på hedgeprincipper, som afskærmer investorerne mod voldsomme udsving i aktiemarkederne. Der fokuseres på aktieinvesteringer i nordiske børsnoterede selskaber. Der investeres gennem både lange og korte positioner i nordiske børsnoterede selskaber med det formål at levere et langsigtet positivt afkast - også når udviklingen på aktiemarkederne er negativ. Korte positioner opnås ved at anvende aktielån, hvilket giver mulighed for at tjene penge på en aktie, der falder i værdi. Før der investeres i en aktie gennemføres en grundig analyse af selskabets regnskaber, ligesom der foretages en nøje evaluering af selskabets ledelse, kunder, leverandører og konkurrenter. Et væsentligt element i investeringsrådgiverens analyse er også en direkte dialog med selskabets ledelse og med øvrige brancheeksperter. Hedgeforeningen arbejder med en relativt koncentreret portefølje på 15-25 selskaber. På den måde udnyttes investeringsrådgiveres ekspertise og analytiske arbejde bedst muligt, samtidig med at volatilitet og risiko holdes på et passende niveau. Værdiansættelse Foreningens finansielle instrumenter værdiansættes til officielt noterede børs- og valutakurser. Foreningen investerer kun i meget begrænset omfang i unoterede finansielle instrumenter og andre finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnotering. Priser på unoterede finansielle instrumenter eller afledte finansielle instrumenter opgøres til skønnet dagsværdi eller til beregnet dagsværdi på baggrund af underliggende noterede instrumenter. Den indre værdi af Foreningens beviser kan på den baggrund fastsættes med relativ stor nøjagtighed. I perioder, hvor omsætningen på fondsbørserne verden over er lav, og hvor mange finansielle in- 4 Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013
LEDELSESBERETNING strumenter derfor ikke handles dagligt, kan der opstå usikkerhed ved indregning og måling af indre værdi. For sjældent handlede obligationer er det muligt løbende at beregne en kurs på baggrund af de mest handlede obligationer med samme karakteristika. Denne mulighed findes ikke for aktier, hvor kursen derfor altid opgøres som senest handlede, selv om handelsdagen ligger flere dage bagud. Som følge af de meget høje andele af likvide, noterede finansielle instrumenter i Foreningen har der ikke i den forgangne del af 2013 været større problemer med fastsættelse af indre værdi, ligesom det har været muligt straks at efterkomme alle ønsker om indløsninger. Socialt ansvarlig investeringspolitik (SRI) Foreningen har siden 2008 gennem IFS SEBinvest A/S samarbejdet med SEB-koncernen med henblik på at sikre, at de virksomheder, som Foreningen investerer i, har en ansvarlig politik omkring de etiske aspekter i samfundet. Hensigten med samarbejdet er, at kunne følge FN s generelle principper for ansvarlige investeringer (PRI = Principles for Responsible Investments). Foreningens bestyrelse drøfter løbende, hvorledes Foreningen kan udøve samfundsansvar med hensyn til bl.a. menneskerettigheder, sociale forhold, miljø- og klimamæssige forhold samt bekæmpelse af korruption i forbindelse med investering af Foreningens midler. Bestyrelsen har endvidere formuleret en politik på området. Foreningens bestyrelse har jf. denne politik besluttet at følge SEB mht. at indarbejde PRI i investeringsprocessen. SEB samarbejder med firmaet Ethix SRI Advisors som konsulent på området. Foreningen modtager fra SEB/Ethix lister over selskaber, som ikke opfylder de internationale konventioner for så vidt angår miljøforhold, menneskerettigheder og korruption m.v. med udgangspunkt i følgende konventioner: UN Global Compact OECD Guidelines for Multinational Entreprises Human rights conventions Environmental conventions Weapon-related conventions På baggrund af disse lister fra SEB/Ethix er det besluttet ikke at investere i en række selskaber, som producerer klyngebomber og landminer. Denne udelukkelsesliste opdateres som minimum to gange årligt og udleveres ved henvendelse til Foreningen. De øvrige selskaber, som ifølge SEB/Ethix ikke opfylder en eller flere af konventionerne ovenfor, optages på en intern observationsliste. SEB/Ethix søger dialog med nogle af disse virksomheder med henblik på at bringe de konkrete problematiske forhold til ophør. For så vidt angår investeringer i gældsinstrumenter udstedt af nationalstater eller offentlige enheder har Foreningen valgt af følge retningslinjerne fra det danske udenrigsministerium. Retningslinjerne, der bl.a. omfatter sanktioner mod investeringer, udarbejdes i samarbejde med de øvrige EU-lande. De aktuelle sanktioner kan findes på Udenrigsministeriets hjemmeside. Foreningen deltager sammen med InvesteringsForeningsRådet i udarbejdelsen af en ny vejledning om ansvarlige investeringer i statsobligationer, som Rådet for samfundsansvar ventes at udsende senere på året. Væsentlige risici og usikkerhedsfaktorer De væsentligste risici ved at investere stammer fra udviklingen på de finansielle markeder. Denne risiko benævnes markedsrisiko. De faktorer, der har betydning for markedsrisikoen, er beskrevet via de foregående afsnit om markedsforhold. Der vil normalt være en præmie i form af et højere afkast for at påtage sig markedsrisiko. Udover markedsrisiko knytter der sig andre typer af risici til investering. Det drejer sig om operationel risiko, kreditrisiko, likviditetsrisiko samt forretningsrisiko. Disse typer af risici vurderes løbende og søges minimeret, fordi investor ikke kan opnå en præmie for at påtage sig disse typer af risici. Risikoindikator Investering på de finansielle markeder vil som udgangspunkt påføre investor en vis risiko for at tabe penge. Risikoen for tab afhænger primært af, hvilken aktivtype der investeres i. Derfor er der større risiko tilknyttet investering i nogle typer af aktiver end til andre typer af aktiver. For at øge muligheden for at sammenligne risiko ved investering i afdelinger fra forskellige investeringsforeninger har EU indført en fælles metode for opgørelse af risiko ved investeringer. Metoden baserer sig på udsvingene i de historiske afkast. Jo større udsving i en afdelings afkast jo større risiko er der ved at investere i afdelingen. Udsvingene i de ugentlige afkast bliver målt over en periode på fem år og er udtrykt ved nøgletallet standardafvigelse. Derefter grupperes Foreningen på en skala fra 1 til 7 efter størrelsen af standardafvigelse på afkastet jævnfør følgende tabel: Risikoklasse Årlige afkastudsving i pct. (standardafvigelse) Lig med eller større end Mindre end 1 0,0% 0,5% 2 0,5% 2,0% 3 2,0% 5,0% 4 5,0% 10,0% 5 10,0% 15,0% 6 15,0% 25,0% 7 25,0% Risikokategori 1 udtrykker således den laveste risiko. Bemærk dog, at kategori 1 ikke er en risikofri investering. Af side 7 fremgår det, at Foreningen ligger i risikoklasse 4, hvilket er en lavere risikoklasse end for traditionelle aktieafdelinger, der normalt vil have en risikoindikator på 5 eller derover. Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013 5
LEDELSESBERETNING Placeringen på risikoskalaen er ikke fast over tid, fordi den baserer sig på de historiske udsving i afkastet. Afdelingens placering på risikoskalen kan altså flytte sig i fremtiden. Kommunikationspolitik Der er stor interesse omkring opsparing og investering. Foreningen ønsker derfor at være åben over for medlemmer, presse og myndigheder. Medlemmernes adgang til information sikres først og fremmest via hjemmesiden www.mermaidnordic.dk, hvor alle relevante oplysninger om Foreningen findes. Hjemmesiden opdateres løbende med emissions- og indløsningskurser, afkast- og performancedata samt de største aktiver i beholdningen. Medlemmerne har mulighed for at få besked via e-mail, når der indkaldes til generalforsamling eller udgives hel- og halvårsrapporter. Det er desuden muligt at bestille rapporterne til fremsendelse pr. post. Medlemmer og andre interesserede kan henvende sig til adm. direktør Jens Lohfert Jørgensen med spørgsmål om Foreningens forretningsområde. Øvrige begivenheder i 1. halvår 2013 På Foreningens generalforsamling den 19. april 2013 blev det vedtaget, at Foreningen skifter revisor, således at det fremover er PricewaterhouseCoopers Revisionspartnerselskab (PwC), der reviderer Foreningens årsregnskab. Skiftet er bl.a. begrundet i et ønske om at nedbringe Foreningens omkostninger til revision. Foreningen vil som hedgeforening blive påvirket af ny lovgivning om alternative investeringsfonde m.v., der blev vedtaget den 13. juni 2013. Lovgivningen medfører bl.a., at Foreningen vil blive foreslået omdannet til en kapitalforening ved den kommende ordinære generalforsamling i 2014. Omdannelsen vil afstedkomme en række legale og aftalemæssige tilpasninger, men den egentlige investeringsfilosofi mm. i Foreningen vil ikke blive påvirket af omdannelsen. Omdannelsen vil heller ikke have nogen indflydelse på Foreningens omkostningsniveau eller andet, som kan have effekt for det fremtidige afkast for investorerne. Efterfølgende begivenheder Der er efter balancedagen ikke indtruffet hændelser, som vurderes at have væsentlig indflydelse på bedømmelsen af halvårsrapporten for 1. halvår 2013. 6 Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013
LEDELSESBERETNING [Denne side er blank] Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013 7
Ledelsespåtegning Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt halvårsrapporten for 1. halvår 2013 for Hedgeforeningen Mermaid Nordic og erklærer hermed: At halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. samt bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. At halvårsregnskabet for Foreningen giver et retvisende billede af foreningens aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet. At ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i Foreningens aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som Foreningen kan påvirkes af. København, den 20. august 2013 Bestyrelsen Thomas Skjellerup Bestyrelsesformand Henning Skovlund Pedersen Bestyrelsesmedlem Henrik Franck Bestyrelsesmedlem Forvalteren Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Adm. direktør Niels Jørgen Larsen Direktør 8 Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013
Mermaid Nordic Foreningen investerer fortrinsvis i nordiske (danske, norske, svenske og finske) aktier gennem både lange og korte positioner. Formålet er at skabe positivt afkast uanset den generelle kursudvikling på markederne. Foreningens afkast vil derfor afhænge af investeringsrådgiverens evne til at forudsige kursudviklingen for individuelle aktier. Afdeling Mermaid Nordic Primær rådgiver Mermaid Asset Management Fondskode (ISIN) DK0060096386 ÅOP ultimo 2012 2,17 pct. Startdato 1) 27. september 2007 Administrationsomk. 0,96 pct. Nominel kurs EUR 100,00 Halvårets afkast -1,53 pct. Noteret NASDAQ OMX Central investorinformation risikoklasse 4 Skattestatus Akkumulerende 1) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Mermaid Nordic har i 1. halvår genereret et negativ afkast på -1,53 pct., hvilket er utilfredsstillende i forhold til investeringsstrategien, der muliggør positivt afkast uanset markedsforholdene. Nettoresultatet blev et underskud på 0,5 mio. EUR. Der har i perioden været en nettoafgang af medlemmer på godt 34 pct. af primo formuen. Foreningens investeringspolitik er gennem aktiv formuepleje at opnå et tilfredsstillende afkast i forhold til de respektive markeder og instrumenter, som er defineret i placeringsreglerne. Ledelsen har defineret et tilfredsstillende afkast for foreningen til niveauet 10 pct. p.a. Med tab i første halvår, kan det blive vanskeligt at nå dette mål for 2013. Det kræver, at porteføljens eksponering i enkeltaktier og mod markedet rammer kursudviklingen i den enkelte aktie og aktiemarkedet. Gennem de seneste halvandet år har der været usædvanlig mange eksempler på aktiekursstigninger trods fald i indtjeningen. Det forventer vi ikke vil fortsætte. Enten vil kurserne blive tilpasset den faldende indtjening eller også vil indtjeningen stige. Det sidste vil dog kræve at væksten i de nordiske lande tager til. Foreningen er for øjeblikket eksponeret mod, at aktiekurserne tilpasses den lavere indtjening. Resultatopgørelse Resultatopgørelse for 1. halvår (EUR 1.000) Note 2013 2012 Renter og udbytter 31-387 Kursgevinster og -tab -261-1.818 Administrationsomkostninger -235-354 Resultat før skat -465-1.785 Skat -9-20 Halvårets nettoresultat -474-1.805 Hedgeforeningen Mermaid Nordic Balance AKTIVER (EUR 1.000) Note 30.06.2013 31.12.2012 Likvide midler 16.099 14.047 Obligationer 1, 2 0 16.693 Kapitalandele 1, 2 10.234 15.226 Afledte finansielle instrumenter 356 0 Andre aktiver 1.068 432 Aktiver i alt 27.757 46.398 PASSIVER (EUR 1.000) Note 30.06.2013 31.12.2012 Medlemmernes formue 3 21.232 32.148 Afledte finansielle instrumenter 6.024 8.488 Anden gæld 501 5.762 Passiver i alt 27.757 46.398 Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013 9
Hedgeforeningen Mermaid Nordic Noter 1 Finansielle instrumenter (pct.) 2013 2012 Børsnoterede 63,2 71,2 Noteret på et andet reguleret marked 0,0 0,0 Nyemitterede finansielle instrumenter, der planlægges noteret på et reguleret marked 0,0 0,0 Øvrige 36,8 28,8 I alt 100,0 100,0 2 Finansielle instrumenters Noteret på Nyemitfordeling på lande pr. andet regule- terede fin- 30. juni 2013 (pct.) Børsnoterede ret marked instrumenter Øvrige I alt Bermuda * 5,1 0,0 0,0 0,0 5,1 Danmark 19,0 0,0 0,0 2,5 21,5 England 3,8 0,0 0,0 0,0 3,8 Finland 4,1 0,0 0,0 14,5 18,6 Norge 5,0 0,0 0,0 0,0 5,0 Sverige 26,2 0,0 0,0 19,0 45,2 Øvrige (afledte instrumenter) 0,0 0,0 0,0 0,8 0,8 I alt, alle lande 63,2 0,0 0,0 36,8 100,0 * Omfatter én position i et norsk selskab, der er børsnoteret i Norge, men registreret på Bermuda. 30.06.2013 3 Medlemmernes formue (DKK 1.000) Nominelt Værdi Medlemmernes formue primo 26.540 32.148 Emissioner i året 188 224 Indløsninger i året -8.922-10.693 Emissionstillæg/indløsningsfradrag 27 Overført fra resultatopgørelsen -474 Medlemmernes formue ultimo 17.806 21.232 10 Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013
Noter Anvendt regnskabspraksis Regnskaberne er udarbejdet efter de regler, der gælder ifølge lov om investeringsforeninger m.v. samt Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger m.v. (regnskabsbekendtgørelsen). Regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten for 2012. Hoved- og nøgletal Hoved- og nøgletal pr. 1. halvår 2013 2012 2011 2010 2009 Nettoresultat (EUR 1.000) -474-1.805 672-292 1.238 Halvårets afkast i procent 1) -1,56-4,53 1,75 0,68 9,56 Omkostningsprocent for 1. halvår 1, 2) 0,96 0,88 1,18 1,64 3,11 Hoved- og nøgletal 30.06.2013 31.12.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009 Medlemmernes formue (EUR 1.000) 21.232 32.148 39.785 38.211 22.774 Cirkulerende kapital (nom. EUR 1.000) 17.806 26.540 29.407 30.945 18.605 Indre værdi pr. nom. 100 EUR 119,24 121,13 135,29 123,48 122,41 High-Water Mark 1) 135,29 135,29 123,48 122,41 103,12 Standardafvigelse 5,98 6,27 6,49 7,15 - Sharpe ratio 2) 0,06 0,30 0,68 0,49-1) Disse nøgletal er opgjort for halvåret og er derfor ikke sammenlignelige med de tilsvarende nøgletal i årsrapporten opgjort på årsbasis. 2) Inklusive eventuel performance fee. 3) Standardafvigelse og sharpe ratio udregnes kun på historik på min. 36 måneder og maksimalt 60 måneder. Hedgeforeningen Mermaid - Halvårsrapport 2013 11
Hedgeforeningen Mermaid Nordics tidligere års- og halvårsrapporter samt Foreningens beholdningsliste er tilgængeligt via Foreningens hjemmeside: www.mermaidnordic.dk