Hoved og nøgletal 3. Nøgletalsforklaringer og definitioner 4. Koncernstruktur 4. Begivenheder i perioden 5. Selskabets økonomiske udvikling 9

Årsrapport 2012/2013 Hoved og nøgletal 3 Nøgletalsforklaringer og definitioner 4 Koncernstruktur 4 Begivenheder i perioden 5 Selskabets økonomiske udvikling 9 Forventninger til 2013-2014 11 Aktionærforhold 12 Selskabsoplysninger 14 Selskabets strategi 15 Ledelsespåtegning 20 Den uafhængige revisors påtegninger 21 Resultatopgørelse 1. juli 30. juni 23 Totalindkomstopgørelse 1. juli 30. juni 24 Aktiver pr. 30. juni 25 Passiver pr. 30. juni 26 Egenkapitalopgørelse 1. juli 30. juni 27 Pengestrømsopgørelse 1. juli 30. juni 28 Noter 29 Side 2 af 43

Hoved- og nøgletal Nøgletallene er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings anbefalinger og vejledning. Der henvises til afsnittet om regnskabspraksis. Koncern 2012/2013 2011/2012 2010/2011 2009/201 2008/2009 0 TDKK TDKK TDKK TDKK TDKK RESULTATOPGØRELSE Nettoomsætning 0 0 112.301 108.506 105.783 Resultat før finansielle poster -3.149-3.341 78.275 72.046 66.570 Finansielle poster, netto 258 1.044-58.379-60.966-61.860 Resultat før dagsværdiregulering og -2.891-2.299 19.896 11.080 4.710 skat Værdiregulering af ejendomme 0 0-58.282-47.704-195.233 Resultat før skat -2.891-2.299-29.457-36.624-190.523 Årets resultat -2.903-17.991-29.457-36.624-174.826 Totalindkomstopgørelse -2.903 4.919-1.190-36.624-174.826 BALANCE Balancesum 97.997 323.523 1.429.116 1.479.694 1.514.722 Investering i ejendomme 30.313 0 1.380.097 1.454.249 1.487.812 Egenkapital 69.262 322.416 318.443 319.996 360.337 Langfristede forpligtelser 28.000 0 537.814 669.622 1.072.413 PENGESTRØMSOPGØRELSE Pengestrømme fra driftsaktivitet -3.470-789 22.582 28.123 20.633 Pengestrømme fra investeringsaktivitet -93.206 1.368.699 10.305-12.879-12.245 Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -225.720-1.071.410-21.920-14.073-34.630 Ændring i likvider -322.396 296.500 10.967 1.171-26.242 NØGLETAL ROIC (Afkastningsgrad)* -3,21 % -1,03 % 5,48 % 4,87 % 4,39 % Soliditetsgrad 70,68 % 99,66 % 22,28 % 21,63 % 23,79 % Forrentning af egenkapital 0,015 % -0,71 % 6,24 % 3,26 % -35,61 % Indre værdi pr. aktie 1,20 1,12 1,11 1,11 1,32 Indtjening pr. aktie (EPS) -0,050-0,064-0,014-0,13-0,64 Aktiekurs, ultimo 0,63 0,84 0,70 0,37 0,60 Antal medarbejdere 1 1 0,5 0,5 0,2 Side 3 af 43

Nøgletalsforklaringer og definitioner NØGLETAL - FINANSIELLE Nøgletallene er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning. Nøgletallene er beregnet således: ROIC (Afkastningsgrad) Soliditetsgrad Resultat før finansielle poster x 100 Samlede aktiver Egenkapital x 100 Samlede aktiver Forrentning af egenkapital før dagsværdiregulering Årets resultat før dagsværdiregulering x 100 Gennemsnitlig egenkapital Afkast på ejendomsporteføljen Årets resultat før dagsværdiregulering x 100 Investeringsejendomme til bogført værdi Koncernstruktur Datterselskabet Griffin Flats III Verwaltungsgesellshaft GmbH er under afvikling i overensstemmelse med tyske regler på dette område. Side 4 af 43

Begivenheder i regnskabsåret 2012/2013 Årsrapporten for Re-Cap A/S for regnskabsåret 01.07.2012 30.06.2013 omfatter resultatet af følgende aktiviteter: - I perioden 31.08.2012 30.06.2013 har der været et 100 % ejerskab af selskabet Hovedvejen 9, 2600 Glostrup ApS. Selskabet har ikke haft indtægter i perioden, men udelukkende foretaget udvikling af ejendommen Hovedvejen 9 såvel bygningsmæssigt som udlejningsmæssigt. - i perioden 15.02.2013 30.06.2013 har der været et 50 % ejerskab af selskabet Admiral Capital A/S, der har erhvervet en større dansk ejendomsportefølje. Regnskabsåret har blandt andet som følge af ovennævnte været præget af følgende forhold: afslutning af tilbagekøbsprogrammet implementering af ny investeringsstrategi udvikling af ejendommen Hovedgaden 9, 2600 Glostrup køb af aktier i Admiral Capital A/S ansøgning om afnotering af selskabets B-aktier. Afslutning af tilbagekøbsprogram Selskabet har i perioden afsluttet tilbagekøbsprogrammet for Selskabets aktier og udbetalt aktieprovenuet til de aktionærer, der ønskede at sælge deres aktier. Selskabet fortsætter efter denne transaktion med en aktiekapital på kr. 57.597.225 fordelt på kr. 4.000.000 i A-aktier og kr. 53.597.225 i B-aktier. Implementering af ny investeringsstrategi Selskabet har ligeledes i perioden påbegyndt implementeringen af den investeringsstrategi, der i forbindelse med tilbagekøbsprogrammet blev forelagt Selskabets aktionærer. Der har primært være tale om en analyse af investeringsmuligheder i Danmark, hvor det som forventet har været muligt at identificere interessante investeringsobjekter. Det har ligeledes været muligt at etablere kontakt til en række betydende aktører på dette marked fra bl.a. den finansielle sektor og derigennem få mulighed for at byde på enkeltejendomme og porteføljer af ejendomme. Selskabet har derfor stadig den opfattelse, at den udstukne strategi er tilfredsstillende under de nuværende markedsforhold. Udvikling af ejendommen Hovedvejen 9, 2600 Glostrup Selskabet har, som den første investering i den nye strategi, købt anparterne i selskabet Hovedvejen 9, 2600 Glostrup ApS, der ejer en erhvervsejendom, der er beliggende på samme adresse. Ejendommen er, efter Selskabets opfattelse, velbeliggende på en af de største indfaldsveje til København. Det er vor opfattelse, at der er stor erhvervsaktivitet i det pågældende område dels ved bestående virksomheder og dels ved byggeri af nye lokaler til virksomheder, der flytter til området. Ejendommen indeholder et kontorareal på 3.188 m2 plus en underetage på 1.202 m2, der fremstår vel vedligeholdt med de installationer, der kan forventes af en moderne ejendom. Ejendommen blev overtaget uden lejere. Der er derfor påbegyndt en udlejning i samarbejde med en af Københavns største mæglere. Det må imidlertid stadig konstateres, at udlejningsmarkedet for erhvervslejemål er meget presset måske ikke mindst i denne del af København. Det skal derfor forventes, at udlejningen af ejendommen formentlig Side 5 af 43

vil tage yderligere 12 mdr. Det må ligeledes forventes, at udlejningen vil ske til flere lejere, således at ejendommen opdeles i en række lejemål. Anskaffelsesprisen for anparterne i Hovedvejen 9, 2600 Glostrup ApS udgør DKK 2.867.500. Ejendommen er finansieret med et realkreditlån på DKK 28.000.000, hvilket med tillæg af transaktionsomkostninger giver en samlet pris for ejendommen på ca. kr. 30,3 mio. Herudover har Re-Cap A/S indskudt DKK 4.000.000 i anpartsselskabet som ansvarligt lån til sikring af driften i de første år. Re-Cap A/S har i nærværende regnskab værdiansat denne ejendom til dagsværdi med udgangspunkt i en kostpris på kr. 30,3 mio. som udtryk for den aktuelle værdi ud fra en vurdering af udviklingen i følgende faktorer: - forventet tomgangsperiode - forventede indretningsomkostninger - udlejningspris - forrentningskrav Selskabets ledelse er opmærksom på, at værdien af ejendommen påvirkes af ændringer i ovennævnte faktorer, hvor følsomheden er størst over for ændringer i udlejningspris og forrentningskrav. Køb af aktier i Admiral Capital A/S Selskabet har efter erhvervelsen af ovennævnte ejendom anvendt en del ressourcer på at gennemgå og forhandle mulighederne for at indgå i et større samarbejde, hvor der skabes en selskabsmæssig ramme, der kan foretage opkøb af større ejendomsporteføljer. Det var en del af Selskabets overordnede strategi, at der kunne indgås strategiske samarbejder med andre investorer og banker, hvor det kapitalgrundlag, som Selskabet besidder, kan indgå sammen med anden kapitaltilvejebringelse og således fremstå i en langt stærkere position på markedet. Re-Cap A/S indledte i foråret 2013 en dialog med den schweiziske bank UBS med henblik på at kombinere Re-Caps viden om det danske ejendomsmarked med de Corporate Finance ekspertiser, som banken besidder. Dette resulterede i underskrivelsen af en aftale, der bl.a. indeholder stiftelsen af det danske selskab Admiral Capital A/S. Admiral Capital A/S blev ved etableringen af samarbejdet kapitaliseret med et beløb på DKK. 58,0 mio., der blev indskudt af Re-Cap A/S. Det er herefter planen, at kapital og/eller ejendomsporteføljer anvist af UBS yderligere vil styrke forretningsgrundlaget i det fælles selskab. Re-Cap A/S blev i udgangspositionen 50 % ejer af Admiral Capital A/S, idet de resterende 50 % blev ejet af Admiral Capital Properties Holding Ltd., et engelsk selskab, der kontrolleres af UBS. Re-Cap A/S ejerandel af Admiral Capital A/S er efter periodens udløb (3. juli 2013) steget til 70%, da UBS ikke inden d. 30.06.2013 havde tilført Admiral Capital A/S en ny ejendomsportefølje via indskud af ny kapital. UBS har dog frem til d. 30.06.2014 ret til at tilføre ny kapital og/eller en ejendomsportefølje til det fællesejede selskab og derved opnå en ejerandel på op til 80% af Admiral Capital A/S. Kapitalen eller ejendomsporteføljerne der anvises til det fælles selskab, skal have tilfredsstillende karakteristika for Re- Cap A/S, således at en eventuel værdimæssig udvanding af Re-Cap A/S ejerandel modsvares af et fremtidigt indtjeningspotentiale. Værdiansættelsen af Re-Cap A/S`s aktiebeholdning i det associerede selskab Admiral Capital A/S er optaget til anskaffelsessummen på DKK 58,157 mio. Re-Cap A/S`s fremtidige andel af værdiskabelsen i Admiral Capital A/S udgør 70 %. Med udgangspunkt i fem års forecast for den ovenfor nævnte ejendomsportefølje vil NOI gennemsnitlig være i niveauet DKK 51 mio. Gælden udgør DKK 897 mio., heraf DKK 19 mio. i deposita. Side 6 af 43

Multipel Entreprise værdi Gæld Netto værdi 70% ejerandel 21 1.071 897 174 122 20 1.020 897 123 86 19 969 897 72 50 Ved valg af de anvendte multipler er der justeret for en præmie ved høj finansieringsgrad versus en kontanthandel. Som det fremgår af ovenstående tabel er Entreprise værdien og dermed også Re-Cap A/S`s andel af den fremtidige værdiskabelse særlig følsom overfor udviklingen i det realiserede NOI og den anvendte multipel. Med ovenstående forkortelser menes følgende: - NOI: Net operating income svarende til resultatet før finansielle poster. - Enterprise værdi: Værdien af ejendomsporteføljen uden hensyntagen til gældsstrukturen. - Multipel: Den reciprokke værdi af forrentningsprocenten. Som det fremgår af begivenheder efter balancedagen er ejendommene formelt ved at blive overdraget til Admiral Capital A/S. Der er således ingen yderligere særlige betingelser knyttet til erhvervelsen af ejendomsporteføljen. Finansieringen af ejendommene er underlagt sædvanlige covenants, der svarer til markedets vilkår for porteføljer med høj finansieringsgrad, herunder en aftale om størrelsen af det udbytte, der kan udloddes fra porteføljen. Ansøgning om afnotering af selskabets B-aktier Bestyrelsen i Re-Cap A/S fik ved den ekstraordinære generalforsamling d. 06.06.2012 bemyndigelse til at ansøge Fondsbørsen om afnotering af Selskabets B-aktier. Fondsbørsen var imidlertid ikke indstillet på at imødekomme denne ansøgning på de præmisser, der var angivet i ansøgningen. Denne afgørelse blev senere anket til Finanstilsynet, der imidlertid efter en kort behandling meddelte, at man agtede at følge den afgørelse som Fondsbørsen havde truffet. Anken blev herefter af Re-Cap A/S trukket tilbage og markedet blev orienteret om, at B-aktien forblev noteret på Fondsbørsen i København ORGANISATION Selskabets ledelse ønsker helt naturligt at holde de faste omkostninger på et beskedent niveau set i lyset af Selskabets kapitalsituation. Der er derfor kun en fast ansat person, nemlig den administrerende direktør. Øvrige funktioner som bogholderi, lønadministration og regnskabsudarbejdelse er alle outsourcet. De gennemførte investeringer har indtil videre ikke skabt et behov, der givet anledning til ændring i disse forhold. BEGIVENHEDER EFTER UDLØB AF REGNSKABSÅRET Re-Cap A/S ejerandel af Admiral Capital A/S er efter periodens udløb forøget fra 50% til 70% i henhold til aktionæroverenskomsten mellem Re-Cap A/S og Admiral Capital Properties Holding Ltd. Side 7 af 43

Den af Admiral Capital A/S erhvervede ejendomsportefølje vil formelt blive apportindskudt i selskaber som Admiral Capital A/S erhverver efter den 30. juni 2013, idet de enkelte ejendomme først kan indskydes, når al pantegæld er slettet. Denne formalitetsproces har været omstændelig, da de tidligere panthavere ikke nødvendigvis har prioriteret dette arbejde. Det formelle ejerskab og dermed også den regnskabsmæssige kontrol af ejendommene via det dertil etablerede ejendomsselskab forventes at være til ende bragt primo oktober 2013. Der er herudover ikke indtruffet begivenheder efter regnskabsårets afslutning, der øver væsentlig indflydelse på Selskabets regnskab for året 1. juli 2012 30. juni 2013. Side 8 af 43

Selskabets økonomiske udvikling Selskabets ledelse har som følge af ændringen i aktiviteter, hvor de primære aktiviteter har været drift af ejendomme i Tyskland og nu alene omhandler drift af danske ejendomme, besluttet at ændre selskabets præsentationsvaluta. Selskabets årsrapport har hidtil været aflagt i EUR, men ændringen indebærer at denne og fremtidige årsrapporter indtil videre aflægges i DKK. Erhvervsstyrelsen er af den opfattelse, at selskabets salg af alle selskabets hidtidige aktiviteter i regnskabsmæssig forstand kan betragtes som en ophørende aktivitet med den konsekvens at de afståede aktiviteter er indregnet i resultatopgørelsen i en linje (one-line consolidation). I nærværende årsrapport forefindes en regnskabspost i resultatopgørelsen, der er benævnt Årets resultat af ophørte aktiviteter. Der er i note 8 beskrevet, hvad denne regnskabspost indeholder. Den pr. 6. juni 2012 vedtagne kapitalnedsættelse er selskabsretligt gennemført i forbindelse med den endelige udlodning den 3. juli 2013. Kapitalnedsættelsen indregnes således i balancen i indeværende regnskabsår. RESULTATOPGØRELSE Koncernen havde ingen nettoomsætning og indtægter fra de nye aktiviteter i regnskabsåret. Moderselskabets omsætning omfatter administrationshonorar for administration af datterselskabets aktiviteter. Resultatopgørelsen indeholder 3 omkostningsarter. - Personaleomkostninger afspejler alene vederlag til bestyrelse og direktion. - Administrationsomkostninger afspejler de omkostninger, der er forbundet med at opretholde selskabet som et børsnoteret selskab, og - Driftsomkostninger afspejler de omkostninger, der er forbundet med at udvikle koncernens investering i ejendommen beliggende Hovedvejen 9 i Glostrup. Resultatopgørelsen indeholder ingen værdireguleringer af de foretagne investeringer. Således er investeringsejendommen ikke værdireguleret, men der er i anskaffelsesomkostningerne modregnet refunderede ejedomsskatter på TDKK 1.070 for år, der ligger forud for anskaffelsen. For den foretagne investering i den associerede virksomhed er der ikke indregnet en resultatpåvirkning i 2012/2013, idet udskydelsen af den formelle overtagelse af ejendomsporteføljen indebærer, at der ikke har været væsentlig økonomisk aktivitet i det associerede selskab for perioden fra erhvervelsen frem til den 30. juni 2013. Resultat før finansielle poster og værdireguleringer udgør TDKK 3.149. Årets resultat og årets totalindkomst udgør TDKK 2.903. BALANCE Selskabets balance pr. 30.06.2013 afspejler implementeringen af den nye strategi. Efter at koncernens tyske ejendomsportefølje blev solgt bestod selskabets aktiver i alt væsentligt af en likvid beholdning. Af den likvide beholdning på TDKK 323.070 er anvendt TDKK 250.016 til udbetaling til de aktionærer, der ikke har ønsket at fortsætte som kapitalejere af koncernen. Side 9 af 43

Herefter er der foretaget investering i følgende aktiver: - Køb af kapitalandel i associeret virksomhed på TDKK 58.157 - Køb af investeringsejendom på TDKK 30.313, hvoraf TDKK 28.000 er finansieret af et kreditinstitut - Køb af gældsbreve på TDKK 4.736, der afspejler en midlertidig anbringelse af den likvide beholdning med det formål at få et højere afkast end på en indlånskonto i et pengeinstitut. Egenkapitalen udgør TDKK 69.262 efter at aktiekapitalen er nedsat som følge af det gennemførte tilbagekøbsprogram. Udlodningen til aktionærerne er gennemført den 6. juli 2012. PENGESTRØMME Både moderselskabets og koncernens pengestrømme fra driftsaktiviteten har været negative som følge af den manglende aktivitet i en væsentlig del af regnskabsåret. Til gengæld har investeringsaktiviteten i den sidste del af regnskabsåret været særdeles kraftig. Det er således hele den frie likviditet, der er investeret, og moderselskabet er således ikke i stand til at foretage yderligere investeringer før end, der tilføres likviditet i form af afkast på de foretagne investeringer. Likviditetsbehovet for 2013 forventes dækket ved udbyttebetaling fra investeringen i Admiral Capital A/S samt tilbagebetaling af de kortfristede udlån. Ledelsen vurderer således, at der er et tilfredsstillende kapitalberedskab. Side 10 af 43

Forventninger til 2013/2014 Forventningerne til regnskabsåret 2013/14 er baseret på følgende forudsætninger: - Omkostningerne i Re-Cap A/S fastholdes på det niveau, der har været gældende i indeværende regnskabsår. - Det forventes ikke, at ejendommen Hovedvejen 9, Glostrup vil bidrage med væsentlige indtægter fra udlejning. Ejendomsomkostningerne fastholdes på niveauet for indeværende år. - Re-Cap A/S fastholder et 70 % ejerskab af Admiral Capital A/S over hele regnskabsåret. Indtjeningen fra den underliggende ejendomsportefølje forventes at fortsætte på samme niveau som før erhvervelsen, men der kan naturligvis komme udsving heri. Med ovennævnte udgangspunkt forventer Re-Cap A/S et overskud efter skat men før værdireguleringer i størrelsesordenen TDKK 10.000 15.000 for regnskabsåret 2013/2014. Fremadrettede udsagn Årsrapporten indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater. Udsagnene om 2013/2014 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og selskabets faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at de opnåede resultater afviger fra forventningerne, er bl.a., men ikke udelukkende, ændringer i de makroøkonomiske og politiske forudsætninger, ejendomsmarkedet, ændringer i forudsætninger om lejer og tomgang samt driftsomkostninger, volatilitet i ejendomspriser, lovmæssige ændringer inden for bl.a. skat, mulige forstyrrelser i driften som følge af udefra kommende begivenheder etc. Årsrapporten er ikke en opfordring til at handle aktier i selskabet. Side 11 af 43

Aktionærforhold AKTIEKAPITAL Selskabet har en aktiekapital på kr. 57.597.225. Aktiekapitalen er fordelt på et tilsvarende antal aktier, der er opdelt i klasser med 4 mio. styk A-aktier a nominelt 1 kr. og 53.597.225 styk B-aktier a nominelt 1 kr. NOTERING AF UDSTEDTE AKTIER Selskabets B-aktier er noteret på Nasdaq OMX Copenhagen A/S: Re-Cap B, fondskode DK0060052843. A-aktierne er ikke optaget til notering eller handel på en fondsbørs eller en autoriseret markedsplads eller et tilsvarende reguleret marked i et EU/EØS-land. OPLYSNINGER OM AKTIERNES RETTIGHEDER OG FORPLIGTELSER A-aktierne har 10 stemmer hver, og B-aktierne har en stemme hver. A-aktierne har således tilknyttet i alt 40 mio. stemmer, mens B-aktierne har tilknyttet i alt 53.597.225 stemmer. Ved kontante aktieemissioner, hvor der er fortegningsret for bestående aktionærer, har A-aktionærerne fortegningsret til de nyudstedte A-aktier. EJERFORHOLD Følgende aktionærer ejer mindst 5 % af Selskabets aktiekapital eller besidder mindst 5 % af aktiekapitalens stemmerettigheder: Aktier Ejerandel Stemmer Styk % % JM Invest ApS, Sveasvej 7, 1917 Frederiksberg 2.000.000 3,47 21,37 Ejendomsselskabet Oikos, Hambros Alle 11C, Kbh 2.000.000 3,47 21,37 VICH 6693 A/S 7.250.000 12,59 7,75 DELÅRSREGNSKABER Koncernen offentliggør halvårsregnskab og periodemeddelelser for 1. og 3. kvartal. Side 12 af 43

SELSKABSMEDDELELSER Koncernen har offentliggjort følgende selskabsmeddelelser i perioden 1. juli 2012 til 30. juni 2013 Nr. Dato Emne 100 6. juli 2012 Storaktionærmeddelelse 101 12. juli 2012 Storaktionærmeddelelse 102 12. juli 2012 Storaktionærmeddelelse 103 13. juli 2012 Gennemførelse af tilbagekøbsprogram 104 7. august 2012 Nedskrivning af aktiekapital 105 17. august 2012 Orientering om forløbet af afnoteringen 106 17. august 2012 Dato for afholdelse af den ordinære generalforsamling samt frist for optagelse af punkter til dagsordenen 107 31. august 2012 Berlin III A/S køber erhvervsejendom i Glostrup 108 20. september 2012 Indkaldelse til ordinær generalforsamling fredag d. 12. oktober 2012 kl. 11:00 109 21. september 2012 Hovedpunkter for perioden 1. juli 2011 til 30. juni 2012 samt årsrapport for perioden 110 12. oktober 2012 Forløb af ordinær generalforsamling fredag den 12. oktober 2012 111 16. november 2012 Periodemeddelelse for perioden 1. juli til 30. september 2012Købsaftale Underskrevet 112 20. november 2012 CORRECTION: Periodemeddelelse for perioden 1. juli til 30. september 2012 1 4. februar november 2013 Orientering om Erhvervsstyrelsens regnskabskontrol af Selskabets årsrapport for 2011/2012 2 18. februar 2013 Berlin III A/S foretager porteføljeinvestering 3 28. februar 2013 Berlin III A/S fremlægger rettet årsrapport 4 28. februar 2012 Delårsrapport for perioden 1. juli 2012 til 31. december 2012 5 13. marts 2013 Indkaldelse til ekstraordinær generalforsamling torsdag den 4. april 2013 6 4. april 2013 Forløb af ekstraordinær generalforsamling den 4. april 2013 7 14. maj 2013 Finanskalender 2012/2013Enighed om endelig afregning af salget af aktierne i de tyske datterselskaber 8 24. maj 2013 Periodemeddelelse for perioden 1. juli 2012 til 31. marts 2013 9 4. juni 2013 Finanskalender 2013/14 Side 13 af 43

Selskabsoplysninger Re-Cap A/S Tjørnebakken 6 3460 Birkerød Website: www.re-cap.dk CVR-nr.: 29 24 64 91 Stiftet: 1. januar 2006 Regnskabsår: 1. juli - 30. juni BESTYRELSE Henrik Frisch - bestyrelsesformand Karsten Rasmussen Kaj Larsen DIREKTION Kaj Larsen REVISOR Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab GENERALFORSAMLING Ordinær generalforsamling bliver afholdt 11. oktober 2013, kl. 11:00. Side 14 af 43

Selskabets strategi Selskabet præsenterede den 27. april 2012 en ny investeringsstrategi, der blandt andet indeholdt en karakteristik af de investeringer, som selskabet forventede at analysere nærmere. Denne karakteristik kan sammenfattes som følger: - Investeringer der enten foretages direkte i ejendomme eller i aktier, anparter, andele eller ved køb af fordringer. Disse investeringer vil alle bære en forventning om et direkte afkast på 7 % eller derover. Der forudsættes, at der til disse investeringer vil være knyttet et element af lånefinansiering, således at afkastet af den foretagne egenkapitalinvestering som udgangspunkt vil være betydeligt større. - Investeringer forventes at generere både et værdistigningselement og et løbende afkast. Når investeringsvolumenet når det ønskede niveau vil 70 % af det løbende afkast blive geninvesteret, mens 30 % af det likvide resultat af Bestyrelsen vil blive foreslået udloddet som udbytte. - Som følge af de ambitiøse afkastkrav vil selskabets fremtidige risikoprofil være relativt aggressiv. Dette indebærer bl.a., at Selskabet vil være indstillet på at acceptere et stort finansieringselement, hvis det løbende cash-flow fra investeringen kan servicere denne finansiering. Det forventes dog, at egenkapitalelementet på de forskellige investeringer vil udgøre 10-20 % af den samlede investering. Denne risikoprofil indebærer, at selskabet vil antage karakter af kapitalfond med ejendomsrelaterede investeringer frem for et traditionelt langsigtet ejendomsselskab, men fokus vil være på at drage fordel af de bevægelser, der er på ejendoms- og finansieringsmarkedet. Selskabets efterfølgende analyser af ejendomsmarkedet har indtil videre fastslået, at det, på det danske marked, er muligt at foretage investeringer, der matcher ovennævnte karakteristik. Selskabet vil derfor indtil videre koncentrere indsatsen på dette marked. Det har ligeledes vist sig, at det er muligt at erhverve porteføljer af boligejendomme med et tilfredsstillende afkast. Dette segment er interessant specielt fordi udlejningsrisikoen er begrænset. Re-Cap A/S vil derfor indtil videre fokusere på dette område og forsøge at opbygge en portefølje af boligejendomme. Investeringer i dette segment kræver imidlertid, at Selskabet kan mønstre de nødvendige administrative ressourcer til at styre de ofte mange lejemål, der er omfattet af disse porteføljer. Selskabet har gennem sine aktiviteter i Admiral Capital A/S tilgang til sådanne ressourcer, hvilket bedømmes som en vigtig faktor i den fremtidige udvikling. Vederlagspolitik for bestyrelse og direktion Grundlæggende for selskabets vederlagspolitik er ønsket om at være en attraktiv og konkurrencedygtig virksomhed, der kan tiltrække og fastholde en kompetent bestyrelse, direktion og medarbejdere, der skal fremme aktionærernes og selskabets interesser samt fremme og sikre, at beslutninger træffes med udgangspunkt i en langsigtet adfærd. Vederlaget skal stå i rimeligt forhold til: De opgaver, der skal løses. Selskabets specifikke forhold. Det ansvar, der er forbundet med løsning af disse opgaver. Indsats. Værdiskabelse for selskabet. Side 15 af 43

Det er bestyrelsens opfattelse, at bestyrelsens og direktionens vederlag opfylder denne målsætning og afspejler medlemmernes indsats og værdiskabelse for selskabet. BESTYRELSE Bestyrelsen aflønnes med et fast honorar, som det fremgår af årsrapporten, og deltager ikke i nogen form for incitamentsprogrammer. I det omfang der nedsættes udvalg indeholdende opgaver, som ligger ud over vanligt bestyrelsesarbejde, kan der aftales et særskilt honorar herfor. DIREKTION Direktionen aflønnes med et fast vederlag samt dækning af udgifter forbundet med stillingen. Det faste vederlag kan suppleres med bidragsbaseret pensionsordning (op til 15 % af det faste vederlag), bonus, fri bil, telefon og andre sædvanlige goder. Selskabets vederlagspolitik for direktionen er indrettet efter, at der på direktionsniveau er en udstrakt tradition for incitamentsbaseret aflønning. Bestyrelsen har mulighed for at udbetale bonus til direktionen efter en konkret vurdering og på baggrund af på forhånd fastlagte bedømmelseskriterier. Den tildelte bonus udbetales kontant, og der foreligger ikke andre former for incitamentsordninger. Bonuselement for regnskabsåret tildeles efter en konkret vurdering, når bestyrelsen kender niveauet for årets resultat og dermed beslægtede nøgletal. Selskabet kan efter bestyrelsens nærmere beslutning herom supplere det faste vederlag med såvel aktiebaserede instrumenter (aktieløn, aktieoptioner, tegningsretter etc.) og ikke-aktiebaserede instrumenter (fastholdelsesbonus, fratrædelsesgodtgørelse, change of control bestemmelser, resultatkontrakter etc.) jf. de på generalforsamlingen vedtagne retningslinjer herom. Direktionens ansættelsesforhold vurderes at være i overensstemmelse med sædvanlig standard for en stilling af denne karakter. Den samlende lønpakke godkendes af bestyrelsen. Det samlede vederlag til direktionen er oplyst i årsrapporten. Side 16 af 43

Ledelseserhverv for bestyrelses- og direktionsmedlemmer (BF= bestyrelsesformand) (BM = bestyrelsesmedlem) (D= administrerende direktør) Bestyrelse: Ledelseserhverv i andre erhvervsdrivende virksomheder (selskaber uden væsentlig aktivitet er ikke medtaget). Henrik Frisch Født 1959. Uddannet Cand.merc. Aktiebesiddelse (indirekte): nom. 2.000.000 stk. A-aktier (D) i følgende selskaber: Selskabet af 5. april 2013 ApS (BM) i følgende selskaber: Fårup Betonindustri A/S, K/S London Southwark Bridge, K/S London City Airport, K/S Savontie (BF) i følgende selskaber: STEP RE A/S STEP RE Germany A/S, STEP RE Hamburg A/S, Ejendomsaktieselskabet Oikos Karsten Rasmussen Født 1955. Uddannet statsautoriseret revisor. Ejer rådgivningsvirksomheden KR Business Partner Aktiebesiddelse: nom. 200.000 styk B - aktier (D) i følgende selskaber: KR Investment III ApS KR Investment IV ApS Ejendomsselskabet Egeskovvej 9 ApS. Immobilien Holding A/S Immobilien I A/S Vilh. Rasmussen ApS (BM) i følgende selskaber: Immobilien Holding A/S Immobilien I A/S Kaj Larsen Født 1952. Uddannet cand. oecon. (D) i følgende selskaber: Cross Over ApS Malmøgade 7 A/S Side 17 af 43

Redegørelse om virksomhedsledelse Bestyrelse og direktion har til stadighed fokus på, at selskabet har tilstrækkelige politikker og procedurer til at sikre såvel en god virksomhedsledelse som en høj forretningsetik og herunder på bedste vis at tilgodese ansvaret for at give de mest korrekte og komplette oplysninger i virksomhedens løbende rapportering over for aktionærer og øvrige interessenter. Selskabet har valgt med enkelte undtagelser at følge de regler for god selskabsledelse, der er udstukket af Nasdaq OMX Copenhagen A/S. På selskabets hjemmeside, www.re-cap.dk, er nærmere redegjort for anbefalingerne og selskabets overholdelse af Corporate Governance. Det direkte link til redegørelsen for årsrapporten 2012/2013 er: http://re-cap.dk/wp-content/uploads/2013/09/re-cap-corp-gov-skema-2012-2013.pdf Selskabet har en todelt ledelsesstruktur som består af bestyrelsen og selskabets direktør. Bestyrelsen udstikker de overordnede retningslinjer for Selskabets udvikling og drift og påser, at direktørens beslutninger og dispositioner ligger inden for disse rammer. Bestyrelsen består aktuelt af 3 medlemmer med særlig erfaring inden for drift af ejendomme og økonomi. På baggrund af selskabets beskedne kompleksitet og bestyrelsesmedlemmernes teoretiske og praktiske baggrund, har bestyrelsen ikke vurderet det relevant at nedsætte et egentligt revisionsudvalg, hvorfor disse opgaver varetages af den samlede bestyrelse. Bestyrelsen har i regnskabsåret afholdt 8 bestyrelsesmøder samt en række mere uformelle møder, hvor enkeltsager har kunnet drøftes. Som følge af bestyrelsens størrelse, er det muligt at udøve en smidig ledelsesform, hvor beslutninger kan træffes løbende eller enkeltmedlemmer af bestyrelsen kan gives mandat til at afslutte en sag. Selskabet har ikke fulgt følgende anbefalinger fra Nasdaq OMX Copenhagen A/S om god selskabsledelse, fordi bestyrelsen skønner, at disse forhold ikke har væsentlig indflydelse på en vurdering af selskabet og ledelsen. I oversigtsform har selskabet ikke fulgt følgende anbefalinger: Der er ikke udarbejdet separat interessentpolitik. (Anbefaling nr. 2.1.2) Der offentliggøres ikke fondsbørsmeddelelser m.v. på engelsk. (Anbefaling nr. 3.1.2) Der offentliggøres ikke kvartalsrapporter. (Anbefaling nr. 3.1.3). Der offentliggøres ikke status og målsætninger i relation til mangfoldighed (Anbefaling nr. 4.1.4) Der er ikke valgt en næstformand for det det øverste ledelsesorgan. (Anbefaling nr. 4.3.1) Der er ikke udarbejdet regler for medarbejdervalg. (Anbefaling 5.5.1) Der er ikke fastsat en aldersgrænse for medlemmer af det øverste ledelsesorgan i selskabets vedtægter. (Anbefaling nr.5.8.1) Der er ikke nedsat et nomineringsudvalg. (Anbefaling nr. 5.10.7) Der er ikke nedsat et vederlagsudvalg. (Anbefaling nr. 5.10.8) REDEGØRELSE OM INTERNE KONTROLLER OG RISIKOSTYRING I FORBINDELSE MED REGNSKABSPROCESSEN Bestyrelsen og direktionen har etableret en række kontrol- og risikostyringssystemer i forbindelse med regnskabs-aflæggelsen, og formålet med disse er: At sikre en rettidig, retvisende og informativ regnskabsrapportering uden væsentlige fejl og mangler i henhold til gældende regnskabslovgivning og oplysningskrav for børsnoterede selskaber, samt At skabe grundlaget for den interne økonomiske styring og budgetopfølgning Side 18 af 43

De etablerede kontrol- og risikostyringssystemer forbedres løbende og har til formål at sikre, at fejl og uregelmæssigheder opdages og korrigeres i tide, men er ingen absolut garanti for, at dette ikke sker. De etablerede systemer kan opdeles i: Kontrolmiljø Risikovurdering Kontrolaktiviteter Information og kommunikation Overvågning Kontrolmiljø Ansvar og beføjelser er defineret i bestyrelsens instruktioner til direktionen samt i øvrige politikker og procedurer. Bestyrelsen godkender Re-Cap s overordnede politik for finans, valuta og risikostyring. Bestyrelsen drøfter tillige væsentlige skøn og usikkerheder ved regnskabsaflæggelsen. Bestyrelsen har en aftale med de sædvanlige samarbejdspartnere på det juridiske område, om at forsyne selskabet med relevant ny lovgivning. Direktionen godkender øvrige politikker og procedurer samt udsteder retningslinjer og fører tilsyn med overholdelsen af alle politikker og procedurer. Den organisatoriske struktur og interne retningslinjer udgør kontrolmiljøet sammen med love og andre eksterne regelsæt. Risikovurdering Direktionen foretager løbende en vurdering af risici inklusive risici, som direkte påvirker regnskabsaflæggelsen, risici relateret til generelle IT-kontroller herunder IT-nedbrud og tab af data samt risici relateret til svig og uregelmæssigheder. Der er relativt større risiko for fejl ved poster i regnskabet, der er baseret på skøn eller genereres gennem komplekse processer end for andre poster. Bestyrelsen og direktionen har løbende fokus herpå. Kontrolaktiviteter Kontrolaktiviteterne er integreret i Re-Cap s regnskabs- og rapporteringsprocedurer og omfatter blandt andet procedurer for attestation, autorisation, godkendelse, afstemning, budgetopfølgning, adskillelse af uforenelige funktioner samt de generelle IT-kontroller. Kontrolaktiviteterne udføres dels lokalt og dels i forbindelse med controlling af selskaber og aktiviteter. Information og kommunikation Re-Cap opretholder informations- og kommunikationssystemer for at sikre, at regnskabsaflæggelsen er korrekt og fuldstændig. Re-Cap s bogføringsregler og procedurer for regnskabsaflæggelsen fremgår af rapporteringsinstrukser. Disse opdateres efter behov. Overvågning Re-Cap anvender et ikke integreret økonomi- og informationssystem til overvågning og indsamling af regnskabsrapportering. Bestyrelsen og direktionen modtager hvert kvartal finans- og økonomirapportering, som de sammenholder med deres egen viden og forventninger. Den kvartalsvise rapportering udvikles løbende. REDEGØRELSE OM SAMFUNDSANSVAR Re-Cap har ingen politik for samfundsansvar. Side 19 af 43

Den uafhængige revisors erklæringer Til kapitalejerne i Re-Cap A/S PÅTEGNING PÅ KONCERNREGNSKABET OG ÅRSREGNSKABET Vi har revideret koncernregnskab og årsregnskab for Re-Cap A/S for regnskabsåret 1. juli 2012 30. juni 2013 omfattende, resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. LEDELSENS ANSVAR FOR KONCERNREGNSKABET OG ÅRSREGNSKABET Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. REVISORS ANSVAR OG DEN UDFØRTE REVISION Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. KONKLUSION Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. juni 2012 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. juli 2012 30. juni 2013 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Side 21 af 43

Resultatopgørelse 1. juli 30. juni Moderselskab Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK TDKKNote TDKK. TDKK. Fortsættende aktiviteter 2.315 270 Nettoomsætning 0 0-1.050-1.280 3 Personaleomkostninger -1.280-1.050 0 0 Driftsomkostninger -632 0-2.209-1.237 4 Administrationsomkostninger -1.237-2.291-944 -2.247 Resultat før finansielle poster og dagsværdi regulering -3.149-3.341 0 0 Indtægter af kapitalandele i associeret virksomhed 0-4.819 0 Værdiregulering af kapitalandele i dattervirk - - 0 0 Dagsværdiregulering på ejendomme 0 0 1.044 536 5 Finansielle indtægter 396 1.044 0 0 5 Finansielle omkostninger -138 0 4.919-1. 711 Årets resultat før skat -2.891-2.299 0 0 6 Skat af årets resultat 0 0 4.919-1.711 Årets resultat af fortsættende aktiviteter -2.891-2.299 Ophørte aktiviteter 0-12 8 Årets resultat af ophørte aktiviteter -12-15.692 4.919-1.723 Årets resultat -2.903-17.991 Årlig Indtjening pr. aktie (EPS) 7 (svarer til udvandet indtjening pr. aktie) -0,050-0,064 Side 23 af 43

Totalindkomstopgørelse 1. juli 30. juni Moderselskab Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK TDKK Note TDKK. TDKK. 4.919-1.723 Årets resultat -2.903-17.991 0 0 Dagsværdiregulering af renteswaps 0 22.910-328 0 Årets kursregulering 0 0-328 0 Årets anden indkomst efter skat (med overførsel til resultatopgørelsen) 0 22.910 4.591-1.723 Totalindkomst for året i alt -2.903 4.919 Årets resultat tilfalder fuldt ud aktionærerne i moderselskabet. Side 24 af 43

Balance pr. 30. juni Moderselskab AKTIVER Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK TDKK Note TDKK. TDKK. Langfristede aktiver: - - 9 Investeringsejendomme 30.313-15 2.868 10 Kapitalandele i dattervirksomheder - - - 58.157 11 Kapitalandele i associeret virksomhed 58.157 - - 4.000 12 Udlån til dattervirksomhed - - 15 65.025 Langfristede aktiver i alt 88.470 0 Kortfristede aktiver: 0 0 Tilgodehavender fra udlejning 0 0 453 283 Andre tilgodehavender 410 453 0 459 Tilgodehavende hos dattervirksomheder - - 0 4.736 13 Gældsbreve 4.736 0 0 0 Deponerede og delvis bundne likvider 3.707 0 323.070 674 Frie likvider 674 323.070 323.523 6.152 Kortfristede aktiver i alt 9.527 323.523 323.538 71.177 Aktiver i alt 97.997 323.523 Side 25 af 43

Balance pr. 30. juni Moderselskab PASSIVER Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK TDKK Note TDKK. TDKK. Egenkapital: 287.500 57.597 14 Aktiekapital 57.597 287.500 0 0 Reserve for rentesikring 0 0 34.916 12.845 Overført resultat 11.665 34.916 322.416 70.442 Egenkapital i alt 69.262 322.416 Gældsforpligtelser: 0 0 16 Prioritetsgæld 28.000 0 0 0 6 Udskudt skat 0 0 0 0 Langfristede forpligtelser 28.000 0 15 0 Mellemværende med dattervirksomheder 0 0 0 3 Gæld til kreditinstitutter 3 0 1.018 652 Leverandører 652 1.018 89 80 Anden gæld 80 89 1.122 735 Kortfristede forpligtelser 735 1.107 1.122 735 Gældsforpligtelser i alt 28.735 1.107 323.538 71.177 Passiver i alt 97.997 323.523 Side 26 af 43

Egenkapitalopgørelse 1. juli 30. juni Aktiekapital Reserve for rentesikring Overført resultat I alt Koncernen TDKK. TDKK. TDKK. TDKK. 1. juli 2011 287.500-22.910 52.907 317.497 Anden Totalindkomst (dagsværdiregulering af renteswaps) 22.910 22.910 Årets resultat -17.991-17.991 Totalindkomst for året 22.910-17.991 4.919 30. juni 2012 287.500 0 34.916 322.416 Årets resultat -2.903-2.903 Totalindkomst for året -2.903-2.903 Udlodning ved kapitalnedsættelse -229.903-20.113-250.016 Omkostninger ved kapitalnedsættelse -235-235 30. juni 2013 57.597 0 11.665 69.262 Moderselskabet 1. juli 2011 287.500 30.325 317.825 Anden totalindkomst (årets kursregulering) -328-328 Årets resultat 4.919 4.919 Årets totalindkomst 4.591 4.591 30. juni 2012 287.500 34.916 322.416 Årets resultat -1.723-1.723 Årets totalindkomst -1.723-1.723 Udlodning ved kapitalnedsættelse -229.903-20.113-250.016 Omkostninger ved kapitalnedsættelse -235-235 30. juni 2013 57.597 12.845 70.442 Side 27 af 43

Pengestrømsopgørelse 1. juli - 30. juni Moderselskab Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK TDKK Note TDKK. TDKK. 4.919-1.723 Årets resultat -2.903-17.991 0 0 Dagsværdiændring på ejendomme 0 0-4.814 0 Gevinst ved salg af ejendomme eller aktier 0 6.027-1.042-536 Finansielle poster, netto -258 42.307 201 170 Ændring i tilgodehavender 43 7.158 476-375 Ændring i kortfristet gæld -375-16.570 1.042 536 Renteindbetalinger 396 1.056 0 0 Renteudbetalinger -138-20.454-633 -235 Andre reguleringer -235-2.322 149-2.163 Pengestrømme fra driftsaktivitet -3.470-789 0-58.157 Køb af kapitalandele i associeret virksomhed -58.157 0-2.868 Køb af kapitalandel i dattervirksomhed 0 0 0 0 Køb af investeringsejendom -30.313 0 0-4.736 Gældsbreve -4.736 0 322.572 0 Salg af investeringsejendomme 0 1.368.699 322.572-65.761 Pengestrømme fra investeringsaktivitet -93.206 1.368.699 0-250.016 Udbetaling til aktionærer -250.016 0 0 3 Optagelse af prioritetsgæld 28.003 0 0-4.459 Udlån til datterselskab 0 0 0 0 Afdrag på lån 0-1.073.403 0 0 Ændring i delvis bundne likvider -3.707 1.993 0-254.472 Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -225.720-1.071.410 322.721-322.396 Årets pengestrømme -322.396 296.500 349 323.070 Likvider primo 323.070 26.570 323.070 674 Likvider ultimo 674 323.070 Side 28 af 43

Noter Note 1 Note 2 Note 3 Note 4 Note 5 Note 6 Note 7 Note 8 Note 9 Note 10 Note 11 Note 12 Note 13 Note 14 Note 15 Note 16 Note 17 Note 18 Note 19 Kritiske regnskabsmæssige skøn og vurderinger Risici Personaleomkostninger Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor Finansielle omkostninger Indkomstskatter Indtjening pr. aktie (EPS) Ophørte aktiviteter Investeringsejendomme Kapitalandele i dattervirksomheder Kapitalandele i associeret virksomhed Udlån til dattervirksomheder Gældsbreve Aktiekapital Eventualforpligtelser Prioritetsgæld Nærtstående parter Finansielle instrumenter fordelt på kategorier Anvendt regnskabspraksis Side 29 af 43

Note 1. Kritiske regnskabsmæssige skøn og vurderinger Udarbejdelsen af en årsrapport i overensstemmelse med IFRS kræver udøvelse af visse kritiske regnskabsmæssige skøn. Desuden er det nødvendigt for ledelsen at udøve skøn i anvendelsen af den fastlagte regnskabspraksis. De områder, som er forbundet med en højere grad af skøn eller kompleksitet, eller områder, hvor forudsætninger og skøn er væsentlige for koncernrapporten, samt kritiske regnskabsmæssige skøn og vurderinger skal nævnes. Ledelsen vurderer, at der er foretaget kritiske regnskabsmæssige skøn og vurderinger i relation til regnskabsposterne Investeringsejendomme og Kapitalandele i associerede virksomheder. I det omfang dagsværdien af investeringsejendomme, der også er det bagved liggende aktiv for investering i associerede virksomheder, ikke kan udledes af et aktivt marked, er det nødvendigt, at ledelsen vurderer og vælger en hensigtsmæssig metode til opgørelse af dagsværdierne. I den forbindelse anvendes afkastbaserede værdiansættelsesmetoder, der er almindeligt anerkendte for investeringsejendomme. Derudover er vurdering af den økonomiske virkning af aftaler, som dels den associerede virksomhed Admiral Capital Danmark A/S har indgået vedrørende anskaffelse af ejendomsporteføljer, og dels de aftaler, der er indgået mellem kapitalejerne i dette selskab, forbundet med ledelsesmæssige skøn. Der henvises til note 9 og 11. Note 2. Risici Risikostyring er en del af koncernens strategi for at sikre høj indtjening. Ejendomsbranchen er konjunkturfølsom, hvilket bl.a. kommer til udtryk ved til tider kraftigt svingende ejendomspriser. Koncernens strategi og optimering og styring af kapitalstrukturen er beskrevet i ledelsesberetningen. De overordnede parametre vurderes løbende af bestyrelsen og direktionen ud fra rapporteringen fra bl.a. selskabets samarbejdspartnere inden for ejendomsadministration. Efter implementering af den nye strategi vurderes koncernen i dag at være eksponeret for følgende finansielle risici. VALUTARISICI Koncernen er ikke eksponeret for valutarisici, da alle investeringsejendomme er beliggende i Danmark, og alle lån er ydet i DKK. RENTERISICI Der vurderes at være sædvanlige renterisici knyttet til den prioritetsgæld, som er anvendt til at finansiere investeringsejendommen samt renteindtægter af udlån. En ændring i renteniveauet vil for så vidt angår prioritetsgæld ikke påvirke årets resultat eller egenkapital, idet prioritetsgælden stort set er fast forrentet i 3 år. En stigning i renteniveauet på 1 % - point p.a. vil ikke medføre indvirkning på årets resultat og egenkapital. LIKVIDITETSRISICI Koncernens likviditetsbudget er baseret på udlodninger af udbytte fra den erhvervede associerede virksomhed. Såfremt der måtte opstå uforudsete hændelser i den associerede virksomhed, kan det påvirke muligheden for at udlodde udbytte til virksomhedens ejere, og dermed påføre selskabet en ikke uvæsentlig likviditetsrisiko. Side 30 af 43

KREDITRISICI Selskabet har erhvervet 2 gældsbreve, der er opført under gældsbreve. Såfremt de pågældende debitorer mod forventning ikke er i stand til at indfri sine forpligtelser i takt med at disse forfalder, kan dette medføre tab af værdier og resultere i manglende likviditet i selskabet. Note 3. Personaleomkostninger Moderselskab Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK. TDKK. TDKK. TDKK. 250 480 Løn til direktion 480 250 800 800 Bestyrelseshonorar 800 800 1.050 1.280 I alt 1.280 1.050 Der er ansat 1 person i selskabet som direktion Note 4. Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor Moderselskab Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK. TDKK. TDKK. TDKK. 82 85 Lovpligtig revision 85 82 312 24 Anden rådgivning 24 312 52 0 Rådgivning relateret til salgstransaktion 0 52 446 109 Samlet honorar til Deloitte 109 446 Note 5. Finansielle omkostninger Der har alene været finansielle omkostninger til de kreditinstitutter, der har finansieret den erhvervede investeringsejendom. Side 31 af 43

Note 6. Indkomstskatter Moderselskab Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK. TDKK. TDKK. TDKK. 0 0 Ændring i udskudt skat 0 0 0 0 Årets skat 0 0 Årets skat fordeler sig således: 0 0 Skat af årets resultat 0 0 0 0 Skat af egenkapitalbevægelser 0 0 Skat af årets resultat forklares således: 4.919-1.723 Resultat før skat -2.903-17.991 1.229-431 Skat beregnet på dansk og tysk indkomst -726-4.498 0 0 Skat overtaget af køber 0 1.135-1.324 0 Skattemæssig værdi af ikke skattepligtige indtægter og ikke fradragsberettigede omkostninger 0-5.728 95 431 Ikke indregnet skatteaktiv 726 95 0 0 Skat af årets resultat 0 0 Koncernens skatteaktiv udgør TDKK 3.612, der vedrører fremførbare skattemæssige underskud i Danmark, der kan anvendes tidsubegrænset. Da anvendelsesmuligheden inden for en kortere årrække er vanskelig at sandsynliggøre, er der foretaget fuld nedskrivning af skatteaktivet, således at dette er indregnet i balancen til 0. Koncernen har ikke udskudte skatteforpligtigelser Note 7. Indtjening pr. aktie (EPS) Moderselskab Koncern 2011/2012 2012/2013 2012/2013 2011/2012 TDKK. TDKK. TDKK. TDKK. 4.919-1.723 Årets resultat der tilfalder aktionærerne -2.903-17.991 Antal styk ordinære aktier excl. egne aktier 57.597.225 280.000.000 Resultat pr. aktie -0,050-0,064 Side 32 af 43

Note 8. Ophørte aktiviteter Medio oktober 2011 kunne Selskabet meddele, at der var underskrevet en betinget aftale om salg af alle aktiviteter i form af aktierne i det tyske datterselskab. Ultimo december 2011 kunne Selskabet meddele, at alle betingelser for køberens overtagelse af aktierne i det tyske datterselskab nu var opfyldt, hvilket reelt medførte, at køber på dette tidspunkt overtog aktierne i det tyske datterselskab. Overtagelsen er sket på basis af en overtagelsesbalance pr. ultimo november 2012. Den 27. april 2012 kunne Selskabet meddele, at der var opnået enighed om den endelige betaling for aktierne. Efter fradrag af lån i ejendomsporteføljen, indfrielse af mellemregninger samt andre reguleringsposter blev der betalt ca. DKK 322 mio. Den ophørte aktivitet har påvirket resultatopgørelsen således: 2012/2013 2011/2012 TDKK. TDKK. Nettoomsætning 0 47.330 Driftsomkostninger 0-9.710 Salgs- og marketingomkostninger 0-580 Administrationsomkostninger -12-3.356 Resultat før finansielle poster og dagsværdi regulering -12 33.684 Finansielle indtægter 0 15 Finansielle omkostninger 0-20.454 Opløsning af reserve for swap 0-22.910 Resultat før dagsværdiregulering og skat -12-9.665 Avance/tab ved salg af ejendomme 0-6.027 Dagsværdiændring på ejendomme 0 0 Årets resultat før skat -12-15.692 Skat af årets resultat 0 0 Årets resultat af ophørte aktiviteter -12-15.692 Den ophørte aktivitet har i regnskabsåret påvirket pengestrømsopgørelsen således: Pengestrømme vedrørende drift -12 1.510 Pengestrømme vedrørende investeringer 0 1.368.698 Pengestrømme vedrørende finansiering 0-1.071.408 Årets pengestrømme -12 298.800 Side 33 af 43