Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2014

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2014"

Transkript

1 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal 2014 Midt ude i Nordatlanten løber en kløft, hvor den nordamerikanske kontinentalplade møder den eurasiske kontinentalplade. De to plader, bevæger sig fra hinanden med en beskeden hastighed på ca. 2 cm pr. år. Dette naturfænomen er i øvrigt årsagen til, at Island blev født af de mange vulkaner, der opstod af jordens glødende indre, der vælder frem i kløften... Men hvad har det med de finansielle markeder at gøre? Ikke andet end at bevægelsen i de to kontinentalplader illustrerer hvad der sker i den globale økonomi: Den amerikanske økonomi og den europæiske økonomi bevæger sig i hver sin retning. Den amerikanske økonomi udviser fortsat styrke og vitalitet, og væksten i årets to første kvartaler tyder på, at væksten for hele 2014 når op på over 2 pct. Den amerikanske vækst er så robust, at den amerikanske centralbank, FED, forventes at afslutte det massive opkøb af stats- og realkreditobligationer i oktober måned Samtidig ventes FED at påbegynde en forhøjelse af de styrende rentesatser (f.eks. FED funds rate) i starten af I Europa er situationen en ganske anden. I slutningen af 2013 og starten af 2014 var der tegn på et begyndende opsving især baseret på eksportdrevet vækst i Tyskland. Men den geopolitiske usikkerhed omkring først Ukraine og dernæst Syrien og Irak har skræmt de europæiske forbrugere og virksomheder. I 3. kvartal har nøgletallene peget i retning af en generel opbremsning i det europæiske vækstbillede og tillidsindikatorerne peger på yderligere afmatning i de kommende kvartaler. Dette har fået den europæiske centralbank til at reagere, og den europæiske centralbanks (ECB) chef Mario Draghi meddelte i september, at ECB er klar til at foretage opkøb af stats- og realkreditobligationer for at presse markedsrenterne ned. Opkøbet af realkreditobligationer påbegyndes allerede i oktober måned, hvilket meget slående er selvsamme måned, hvor den amerikanske FED afslutter sit tilsvarende opkøbsprogram. Den divergerende udvikling i vækst og renter i USA og Europa har - helt som man kunne forvente - betydet, at den amerikanske valuta USD er styrket i forhold til Euro og de øvrige europæiske valutaer. Målt mod danske kroner er USD styrket med 8,22% fra 5,45 til 5,90 DKK pr. USD. Frankrig påkalder sig igen de europæiske økonomers kritiske øjne. I september måned meddelte den franske regering, at landets budgetunderskud først ville nå under vækst- og stabilitetspagtens grænse på 3 % i Det er en direkte udfordring af EU s nye regelsæt, og i oktober måned skal EU kommissionen derfor tage stilling til hvordan den skal håndtere denne kroniske franske laissez-faire ( laden stå til ) på budgetområdet. I sidste ende handler det om, at Frankrig aldrig har fået gennemført reformer, der adresserer de reelle problemer med manglende konkurrenceevne og deraf følgende stigende arbejdsløshed i Frankrig. Danmarks Nationalbank nævner i deres seneste Kvartalsoversigt eksplicit det vedvarende franske budgetunderskud som en potentiel kilde til finansiel uro. Økonomierne i emerging markets udvikler sig også ganske forskelligt. I Kina fastholder man en økonomisk vækst på mellem 7 og 8 % igennem første halvdel af 2014 bl.a. hjulpet på vej af stigende eksport til bl.a. USA og af en finansipolitisk stimulans, der blev gennemført i årets start. Men der er nu tidlige tegn på, at den indenlandske efterspørgsel er ved at komme ned i gear. Bl.a. er de kinesiske boligpriser, der igennem 2013 steg med ca. 10 % pr. år medio 2014 stagnerende. Indien er fortsat den positive historie fra emerging markets. Efter 30 års ledelse måtte Kongrespartiet i maj måned afgive magten til det hindu-nationalistiske (konservative) BJP parti under premierminister Modi. Han har straks iværksat en reformdagsorden, der bl.a. skal gøre op med årtiers korruption i landet. Om regeringsskiftet er årsagen er svært at sige, men forbrugertilliden er eksploderet i Indien og væksten i 2. kvartal lå på imponerende 5,8% samtidig med at vigtige eksterne ubalancer er blevet bragt i balance. Generelt er de asiatiske emerging markets lande i god forfatning, mens de latinamerikanske kolleger i Argentina og Brasilien lider under inflationært pres, svigtende forbrugertillid og svag eller direkte negativ vækst. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Investorerne har igen i 3. kvartal fået pæne afkast i de fleste aktivklasser. De højeste afkast målt i DKK blev opnået på de amerikanske og japanske aktiemarkeder, der gav et afkast på 8,67% (MSCI North America) og 5,75% (TOPIX). Bemærk dog, at det amerikanske aktiemarked opgjort i USD er stort set uforandret i kvartalet. Det er alene styrkelsen af USD mod DKK, der har givet afkastet for den danske investor, der måler i DKK.

2 Markedskommentar Apropos danske investorer, så har det danske aktiemarked (OMX Copenhagen All Share Capped) i 3. kvartal givet et afkast på -1,20%, hvilket er dårligere end de øvrige europæiske markeder. Det er især skuffende halvårsregnskaber og nedjustering af forventet indtjening, der har ramt de danske aktier. Men set over årets første tre kvartaler ligger danske aktier fortsat i top blandt verdens aktiemarkeder med et afkast på 22,6%. Den lidt forøgede risikoaversion ( risk-off miljø) i 3. kvartal har betydet, at high yield obligationer og obligationer udstedt af emerging markets stater har klaret sig skidt i kvartalet. Disse obligationsmarkeder er såkaldte spændmarkeder, hvor risikopræmien udtrykkes ved deres relative rentespænd til sikre statsobligationer. Ved indgangen til kvartalet var kreditspændene (risikopræmien) generelt meget lave, men i løbet af kvartalet blev spændende udvidet, og det kan ses på afkastet. Amerikanske high yield obligationer gav et negativt afkast på 1,9% (i USD). Også i det danske obligationsmarked kunne denne udvikling aflæses på afkastet. Danske realkreditobligationer (Nykredit DMB Index) gav et afkast på 1,0%, mens de sikre danske statsobligationer (EFFAS DKK All) gav etr afkast på hele 2,9% Danmark I korte træk er udsigterne for dansk økonomi en smule mere negative i oktober end ved indgangen til 3. kvartal. På plussiden tæller et fortsat stærkt arbejds- og boligmarked (især i storbyerne), mens det private forbrug kun udvikler sig i et moderat tempo: I 1. halvår steg forbruget således med 0,3% i forhold til 1. halvår Hovedproblemet er, at den stigende indkomst, der følger af det bedre arbejdsmarked og de stigende boligpriser, ikke omsættes til forbrug. Danskerne ser tiden an og sparer op. De nye lovgivningsmæssige begrænsninger af mulighederne for at optage afdragsfrie realkreditlån vil forstærke denne effekt. Den seneste geopolitiske uro og den afledte negative effekt af sanktioner fra Rusland på f.eks. landbrugets eksport har fået tillidsindikatorerne fra forbrugerne og virksomhederne til at vende nedad i 3. kvartal. Nationalbanken har følgeligt valgt at halvere sit skøn for den økonomiske vækst i Danmark i 2014 fra 1,5% (skøn i juni) til nu kun 0,8%. For 2015 venter Nationalbanken en vækst på 1,7%, hvilket er på niveau med det tidligere skøn. Den danske krone har ligget stabilt overfor euro i 3. kvartal. Efter den europæiske rentesænkning i starten af juni, der ikke blev fulgt af Nationalbanken, styrkedes kronen kortvarigt, men efterfølgende har kronen ligget stabilt omkring centralkursen. Den 4. september sænkede ECB igen de styrende renter med 0,10 %-point, og denne gang fulgte Nationalbanken trop idet renten på indskudsbeviser blev nedsat med 0,10%-point til -0,05% - altså negativt område! Rentesænkningen havde derfor ingen effekt i valutamarkedet. Igennem kvartalet er den danske valutareserve steget marginalt fra kr. 438,2 mia. ved indgangen til 3. kvartal til kr. 442,4 mia. ultimo 3. kvartal. Stigningen skyldes primært de mindre tilpasninger i forbindelse med Nationalbankens håndtering af gæld i udenlandsk valuta. I september måned foretog Nationalbanken intervention i valutamarkedet, idet der blev købt valuta mod kroner for et beskedent beløb på kr. 0,7 mia. Udsigterne for de finansielle markeder for 4. kvartal 2014 Meget skal gå galt i 4. kvartal hvis ikke året 2014 går hen og bliver et rigtigt godt år for investorerne. Efter årets tre første kvartaler har de fleste aktivtyper givet afkast på mellem 5% og 22%. Det er ikke så ringe endda i et miljø med inflation og finansieringsrenter under 1%! Men det kan ikke skjules, at de finansielle markeder, der ofte handler på forventninger, kan vise sig problematiske i årets sidste kvartal. Den aktuelle negative stemning blev understreget af ECB s chef Mario Draghi, der i en tale ultimo september påpegede, at sandsynligheden for en afvigelse fra de officielle estimater lå på den negative side. Med andre ord: ECB ser en risiko for, at europæisk økonomi skal have ekstra hjælp i den kommende tid. Inflationspres og stigende renter er der vist ikke mange investorer, der ser i de kommende mange kvartaler. Amerikanske aktier oplever aktuelt en vis svaghed eller måske en korrektion, men i historisk perspektiv er de ikke dyre, hvis man måler dem på hvor meget man som investor betaler for indtjeningen i virksomhederne. Også andre aktiemarkeder herunder udvalgte emerging markets aktiemarkeder synes at have god værdi. Når aktier og andre risikoaktiver fortsat virker attraktive, så er det selvfølgelig fordi, at der ikke synes at være meget potentiale i at købe en lang dansk realkreditobligation med en effektiv rente på under 1%. Så kan det ligesom være lige meget.

3 Pulje 1 - Danske Obligationer Udviklingen i de lange renter var absolut ikke identisk på tværs af regionerne. De 10-årige statsrenter faldt godt nok både i USA og i Europa, men rentefaldet var klart mere signifikant i Europa. De korte renter faldt også i Europa, mens de korte renter steg en lille smule i USA. Spændet mellem Danmark og Tyskland var stabilt i kvartalet. Den generelle risikoappetit på de finansielle markeder faldt ganske markant i tredje kvartal Der var gode afkast for specielt 3%- og 3,5%-obligationerne grundet disse obligationers lange varighed jf. det kraftige generelle rentefald. Desværre var der en meget negativ udvikling i 5% og 4% s obligationerne grundet frygt for stigende udtrækninger i takt med, at den nye 2,5% 2047-obligation handlede til ganske høje kurser. Aktuelt er det således attraktivt for mange låntagere at konvertere lån med en kupon over eller på 4%. Dette har generelt påvirket porteføljerne negativt. En væsentlig forklaring på rentefaldet er, at inflationen, både i Europa og i USA, er kommet ud lavere end forventet. Yderligere lempelser fra den europæiske centralbank, ECB, har naturligvis også hjulpet til rentefaldet. ECB har, udover en rentenedsættelse, også annonceret endnu et likviditetsprogram, omtalt som TLTRO, der har til målsætning at hjælpe banker, som vil låne ud til erhvervslivet, med billig likviditet, samt forlængelse af eksisterende, og mulighed for opstart af yderligere likviditetsprogrammer. Den øgede geopolitiske uro i blandt andet Ukraine og Mellemøsten har ligeledes fået investorerne til at søge sikre havne, herunder tyske og danske statsobligationer. Renteniveauet for 10-årige statsobligationer er stadig klart højere i USA end i Tyskland og Danmark. Den amerikanske 10-årige rente endte kvartalet i 2,49%, hvilket skal sammenholdes med en 10-årig tysk rente på 0,95%. I Danmark er renten ultimo kvartalet 1,20% altså noget højere end i Tyskland, men dette skyldes i stor udstrækning skift af såkaldt benchmark-obligation til 1,75% stat De faldende renter over kvartalet bidrog til at Pulje 1 - Danske Obligationer har leveret et positivt afkast. For 3. kvartal lyder afkastet på 2,52 pct. (før pensionsafkastskat) Danske obligationer 2,52 2,52% 2,13% 8,06% 8,03% 6,80% Danske obligationer 8,4% 7,1% 10,6% 9,1% 5,8% 4,9% -2,1% -1,7% 5 største investeringer Pct. 3% Realkredit Danmark SDRO ,7 4,5% Danske Stat ,8 2% BRF ,8 7% Danske Stat ,2 3,5% Nykredit ,9

4 Pulje 2 - Danske Aktier Ved indgangen til 3. kvartal var de globale markeder rystet af eskaleret uro i flere af verdens brændpunkter, hvilket førte til nogen korrektion efter de markante stigninger i løbet af første halvår. Fokus vendte dog relativt hurtigt tilbage til real-økonomien, og i takt hermed vendte optimismen stille og roligt tilbage. Investeringsappetitten er fortsat stærk med hjælp fra et lavt renteniveau og stærk likviditet. Makrodata har imidlertid budt på blandet læsning. I dette miljø blev den kinesiske online-markedsplads, Alibaba, børsnoteret på en værdi på USD 165 mia. og slog dermed ny rekord. Det danske aktiemarked har i modsætning til de sidste mange kvartaler klaret sig dårligere end flere internationale aktieindeks. F.eks. er MSCI Nordamerika i kvartalet steget med 8,67% i DKK, og MSCI Europa er steget 0,64% i DKK. Til sammenligning er det danske aktiemarked faldet 1,20%, hvilket bl.a. skyldes at halvårsregnskaberne har været en blandet oplevelse med store kursudsving til følge. Det bidrog positivt til puljens resultat, at der var en undervægt i TDC og ISS samt overvægt i Pandora, Royal Unibrew og Topdanmark. Til gengæld bidrog det negativt, at puljen var overvægtet i GN Store Nord, OW Bunker og Per Aarsleff samt undervægtet i Sydbank og A.P. Møller-Mærsk. Pulje 2 Danske Aktier gav i 3. kvartal et afkast på -0,52 pct. (før pensionsafkastskat) Danske aktier -0,48% -0,52% -0,44% 20,78% 20,55% 17,41% Danske aktier 35,8% 30,5% -15,2% -12,9% 30,4% 25,8% 33,9% 28,7% 5 største investeringer Pct. Novo Nordisk 9,7 Coloplast 9,4 Danske Bank 8,9 Pandora 8,5 A. P. Møller-Mærsk 7,0

5 Pulje 3 - Danske Indeksobligationer Udviklingen i de lange renter var absolut ikke identisk på tværs af regionerne. De 10-årige statsrenter faldt godt nok både i USA og i Europa, men rentefaldet var klart mere signifikant i Europa. De korte renter faldt også i Europa, mens de korte renter steg en lille smule i USA. Spændet mellem Danmark og Tyskland var stabilt i kvartalet. Den generelle risikoappetit på de finansielle markeder faldt ganske markant i tredje kvartal Der var gode afkast for specielt 3%- og 3,5%-obligationerne grundet disse obligationers lange varighed jf. det kraftige generelle rentefald. Desværre var der en meget negativ udvikling i 5% og 4% s obligationerne grundet frygt for stigende udtrækninger i takt med, at den nye 2,5% 2047-obligation handlede til ganske høje kurser. Aktuelt er det således attraktivt for mange låntagere at konvertere lån med en kupon over eller på 4%. Dette har generelt påvirket porteføljerne negativt. En væsentlig forklaring på rentefaldet er, at inflationen, både i Europa og i USA, er kommet ud lavere end forventet. Yderligere lempelser fra den europæiske centralbank, ECB, har naturligvis også hjulpet til rentefaldet. ECB har, udover en rentenedsættelse, også annonceret endnu et likviditetsprogram, omtalt som TLTRO, der har til målsætning at hjælpe banker, som vil låne ud til erhvervslivet, med billig likviditet, samt forlængelse af eksisterende, og mulighed for opstart af yderligere likviditetsprogrammer. Den øgede geopolitiske uro i blandt andet Ukraine og Mellemøsten har ligeledes fået investorerne til at søge sikre havne, herunder tyske og danske statsobligationer. Renteniveauet for 10-årige statsobligationer er stadig klart højere i USA end i Tyskland og Danmark. Den amerikanske 10-årige rente endte kvartalet i 2,49%, hvilket skal sammenholdes med en 10-årig tysk rente på 0,95%. I Danmark er renten ultimo kvartalet 1,20% altså noget højere end i Tyskland, men dette skyldes i stor udstrækning skift af såkaldt benchmark-obligation til 1,75% stat De faldende renter over kvartalet bidrog til at Pulje 3 - Danske Indeksobligationer har leveret et positivt afkast. For 3. kvartal lyder afkastet på 3,70 pct. (før pensionsafkastskat) Indeksobligationer 3,70% 3,70% 3,13% 5,59% 5,59% 4,73% Indeksobligationer 5,5% 4,7% 11,7% 9,9% 6,5% 5,5% -4,2% -3,5% Puljens investeringer Pct. 2,5% Nykredit ,1 2,5% Nykredit ,0 2,5% Nykredit ,9

6 Pulje 4 - Mixpulje En kraftig styrkelse af dollaren og markant spændudvidelse på amerikansk high yield var blandt nøglebegivenhederne på de finansielle markeder i september måned. Tydelig forskel mellem den økonomiske udvikling i USA og Europa betød, at valutakursen langt om længe gav efter, hvilket resulterede i en kraftig dollarstyrkelse på ca. 8% set over hele kvartalet. De seneste nøgletal fra USA vidner om en økonomi, der fortsat. Det amerikanske opsving har efterhånden bidt sig godt fast, og der er udsigt til et stigende aktivitetsniveau over de kommende seks måneder. De stærke nøgletal øger dog samtidig presset på den amerikanske centralbank for at hæve renterne tidligere, end markedet hidtil har forventet. Den meget lave volatilitet, vi har været vidne til over de seneste to år, har været forankret i de ultra lave korte amerikanske renter og løftet om, at de vil forblive lave i lang tid. Fortsætter de gode amerikanske nøgletal, bliver der øget usikkerhed omkring de korte renter, og derved påvirkes volatiliteten på de finansielle markeder. Vi forventer således, at udsvingene på de finansielle markeder vil være voksende i takt med, at pengepolitikken i USA normaliseres. At europæisk økonomi står i stampe blev yderligere klart i den forgangne måned. De toneangivende økonomiske nøgletal, PMI, for eurozonen fortsatte den nedadgående tendens, og signalerede dermed, at det europæiske opsving er meget tæt på at gå i stå. Samme konklusion drages fra de øvrige europæiske nøgletal, og dampen synes således endegyldigt at være gået af kedlerne i Europa. De dystre makronøgletal er dog allerede afspejlet i forventningerne i markedet. Delvis hjulpet af en svagere euro er analytikernes indtjeningsforventninger således siden starten af august begyndt at blive oprevideret. Det er første gang i lang tid, at vi har set positive revideringer, og det vidner om, at den svage aktuelle økonomiske situation allerede er inddiskonteret af markedet, som nu kigger fremad. Ikke overraskende har der historisk været en god korrelation mellem oprevideringer af indtjeningsestimaterne og realiserede aktieafkast, så hvis tendensen ellers holder, er det ganske positivt for europæiske aktier. Målt over kvartalet leverede aktier et afkast på 5,88% målt ved MSCI World i DKK. Obligationer gav positive afkast i kvartalet, målt ved Nykredits Realkredit indeks på 1%. Puljen har været allokeret med en overvægt til aktier og en undervægt til obligationer. Aktierne har været allokeret med overvægt til Europa Small Cap og Emerging Markets mens amerikanske aktier har været undervægtet. I absolutte termer gav Pulje 4 - Mixpulje et afkast i tredje kvartal på 1,77 pct. (før pensionsafkastskat) Mixpulje 1,78% 1,77% 1,50% 9,50% 9,42% 7,98% Mixpulje 15,6% 13,2% 0,43% 0,37% 10,8% 9,1% 12,2% 10,4% 5 største investeringer Pct. SEBinvest Europa Small Cap 15,7 SEBinvest Nordamerika Indeks 14,7 SEBinvest Danske Aktier 11,7 3% Realkredit Danmark SDRO ,7 SEBinvest US HY (Columbia) 7,1

7 Pulje 5 - Internationale Aktier En kraftig styrkelse af dollaren og markant spændudvidelse på amerikansk high yield var blandt nøglebegivenhederne på de finansielle markeder i september måned. Tydelig divergens mellem den økonomiske udvikling i USA og Europa betød, at valutakursen langt om længe gav efter, hvilket resulterede i en kraftig dollarstyrkelse på ca. 8% set over hele kvartalet. De seneste nøgletal fra USA vidner om en økonomi, der fortsat accelererer og vinder momentum. Det amerikanske opsving har efterhånden bidt sig godt fast, og der er udsigt til et stigende aktivitetsniveau over de kommende seks måneder. De stærke nøgletal øger dog samtidig presset på den amerikanske centralbank for at hæve renterne tidligere, end markedet hidtil har forventet. Den meget lave volatilitet, vi har været vidne til over de seneste to år, har været forankret i de ultralave korte amerikanske renter og løftet om, at de vil forblive lave i lang tid. Fortsætter de gode amerikanske nøgletal, bliver der øget usikkerhed omkring de korte renter, og derved påvirkes volatiliteten på de finansielle markeder. Vi forventer således, at udsvingene på de finansielle markeder vil være voksende i takt med, at pengepolitikken i USA normaliseres. At europæisk økonomi står i stampe blev yderligere klart i den forgangne måned. De toneangivende PMI nøgletal for eurozonen fortsatte den nedadgående tendens, og signalerede dermed, at det europæiske opsving er meget tæt på at gå i stå. Samme konklusion drages fra de øvrige europæiske nøgletal, og dampen synes således endegyldigt at være gået af kedlerne i Europa. De dystre makronøgletal er dog allerede afspejlet i forventningerne i markedet. Delvis hjulpet af en svagere euro er analytikernes indtjeningsforventninger således siden starten af august begyndt at blive oprevideret. Det er første gang i lang tid, at vi har set positive revideringer, og det vidner om, at den svage aktuelle økonomiske situation allerede er inddiskonteret af markedet, som nu kigger fremad. Ikke overraskende har der historisk været en god korrelation mellem oprevideringer af indtjeningsestimaterne og realiserede aktieafkast, så hvis tendensen ellers holder, er det ganske positivt for europæiske aktier. Målt over kvartalet leverede aktier et afkast på 5,88% målt ved MSCI World i DKK. Puljen har været allokeret med en overvægt til Europa Small Cap og Emerging Markets mens amerikanske aktier har været undervægtet. Pulje 5 Internationale Aktier gav i tredje kvartal af 2014 et afkast på 4,86 pct. (før pensionsafkastskat) Internationale aktier 4,86% 4,86% 4,11% 13,01% 13,01% 11,02% Internationale aktier 18,9% 16,1% -3,5% -2,9% 11,6% 9,7% 25,3% 21,4% Puljens investeringer Pct. SEBinvest Nordamerika Indeks 54,6 SEBinvest Europa Small Cap 22,7 SEBinvest Japan Hybrid (DIAM) 12,4 SEBinvest Europa Højt Udbytte 9,4

8 Pulje 7 - Korte Obligationer Udviklingen i de lange renter var absolut ikke identisk på tværs af regionerne. De 10-årige statsrenter faldt godt nok både i USA og i Europa, men rentefaldet var klart mere signifikant i Europa. De korte renter faldt også i Europa, mens de korte renter steg en lille smule i USA. Spændet mellem Danmark og Tyskland var stabilt i kvartalet. Den generelle risikoappetit på de finansielle markeder faldt ganske markant i tredje kvartal Der var gode afkast for specielt 3%- og 3,5%-obligationerne grundet disse obligationers lange varighed jf. det kraftige generelle rentefald. Desværre var der en meget negativ udvikling i 5% og 4% s obligationerne grundet frygt for stigende udtrækninger i takt med, at den nye 2,5% 2047-obligation handlede til ganske høje kurser. Aktuelt er det således attraktivt for mange låntagere at konvertere lån med en kupon over eller på 4%. Dette har generelt påvirket porteføljerne negativt. En væsentlig forklaring på rentefaldet er, at inflationen, både i Europa og i USA, er kommet ud lavere end forventet. Yderligere lempelser fra den europæiske centralbank, ECB, har naturligvis også hjulpet til rentefaldet. ECB har, udover en rentenedsættelse, også annonceret endnu et likviditetsprogram, omtalt som TLTRO, der har til målsætning at hjælpe banker, som vil låne ud til erhvervslivet, med billig likviditet, samt forlængelse af eksisterende, og mulighed for opstart af yderligere likviditetsprogrammer. Den øgede geopolitiske uro i blandt andet Ukraine og Mellemøsten har ligeledes fået investorerne til at søge sikre havne, herunder tyske og danske statsobligationer. Renteniveauet for 10-årige statsobligationer er stadig klart højere i USA end i Tyskland og Danmark. Den amerikanske 10-årige rente endte kvartalet i 2,49%, hvilket skal sammenholdes med en 10-årig tysk rente på 0,95%. I Danmark er renten ultimo kvartalet 1,20% altså noget højere end i Tyskland, men dette skyldes i stor udstrækning skift af såkaldt benchmark-obligation til 1,75% stat De faldende renter over kvartalet bidrog til at Pulje 7 - Korte Obligationer har leveret et positivt afkast. For 3. kvartal lyder afkastet på 0,15 pct. (før pensionsafkastskat) Korte obligationer 0,16% 0,15% 0,13% 1,82% 1,77% 1,50% Korte obligationer 4,2% 3,5% 4,0% 3,4% 2,7% 2,3% 0,4% 0,3% 5 største investeringer Pct. 2% BRF ,8 2% Realkredit Danmark ,6 4% Nordea SDRO ,9 3,5% Nykredit SDO ,0 Variabel Realkredit Danmark ,9

Markedskommentar Orientering Q3 2014

Markedskommentar Orientering Q3 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal 2014 Midt ude i Nordatlanten løber en kløft, hvor den nordamerikanske kontinentalplade møder den eurasiske kontinentalplade. De to plader,

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2014

Markedskommentar Orientering Q4 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 2. kvartal 2013

Markedskommentar. Pulje Nyt - 2. kvartal 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal BØH sagde Ben Bernanke, og så var den fest forbi. 2. kvartal 2013 startede ellers lige så optimistisk som 1. kvartal og i øvrigt en fortsættelse

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2013

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2013

Markedskommentar Orientering Q4 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2014

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2014 Efter en god fest kommer der ofte tømmermænd. Mange investorer spørger formentlig sig selv, om festen på de finansielle markeder i 2012

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser!

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser! Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Hvis man holdt sommerferie i Danmark i 2015, vil man vide, at vejret var elendigt. Det samme kan siges om stemningen på de finansielle markeder

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

DJS PULJEPENSION. Markedskommentar Orientering Q4 2014. Temaer på de finansielle markeder

DJS PULJEPENSION. Markedskommentar Orientering Q4 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar (d.15. 01.2015) Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q3 2013

Markedskommentar Orientering Q3 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Årets 3. kvartal blev på mange måder en déjà vue oplevelse. Man følte umiddelbart, at man havde hørt det hele et par gange før: En genopblussen

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en endog meget stor

Læs mere

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA,

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA, Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2014

Markedskommentar Orientering Q1 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2014 Efter en god fest kommer der ofte tømmermænd. Mange investorer spørger formentlig sig selv, om festen på de finansielle markeder i 2012

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Q3 2015. Markedskommentar. Kære Læser!

Q3 2015. Markedskommentar. Kære Læser! Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal 2015 Hvis man holdt sommerferie i Danmark i 2015, vil man vide, at vejret var elendigt. Det samme kan siges om stemningen på

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 2. kvartal 2015. Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 2. kvartal 2015. Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Det kan virke ganske forunderligt, at et så lille og i økonomisk forstand ubetydeligt land som Grækenland tiltrækker sig så megen opmærksom

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske gældskrise,

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2014

Markedskommentar Orientering Q2 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2014 Den globale økonomi er i 2. kvartal kommet sig over det skuffende 1. kvartal, hvor især den amerikanske isvinter satte en midlertidig

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q3 2012

Markedskommentar Orientering Q3 2012 Markedskommentar Kære Læser Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2012

Markedskommentar Orientering Q4 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal flyttede finansmarkedets geografiske fokus sig fra Europa til USA, hvilket Europa nød godt af. Såvel europæiske aktier

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Q2 2015. Markedskommentar. Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2015. Danmark

Q2 2015. Markedskommentar. Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2015. Danmark Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2015 Danmark Det kan virke ganske forunderligt, at et så lille og i økonomisk forstand ubetydeligt land som Grækenland tiltrækker

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal flyttede finansmarkedets geografiske fokus sig fra Europa til USA, hvilket Europa nød godt af. Såvel europæiske aktier

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2012

Markedskommentar Orientering Q1 2012 Markedskommentar Der var udpræget optimisme på aktiemarkederne gennem 1. kvartal 2012, hvilket gav store kursstigninger og meget høje afkast i puljer med høje aktieandele. De væsentligste årsager til kursstigningerne

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

Lemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal

Lemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal Indhold Lemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal Indhold Overordnet udvikling i 1. kvartal 3 Afkast 1. kvartal 2016 og hele 2015 8 Benchmark Forklaring 12 1 Markedsudvikling i 1. kvartal Danske obligationer

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2015 Kraftigt faldende oliepriser virker som god økonomisk stimulation Faldende oliepriser, anspændte geopolitiske forhold og centralbankernes

Læs mere

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48 HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket

Læs mere

Q4 2015. Markedskommentar. Danmark. Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal 2015

Q4 2015. Markedskommentar. Danmark. Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal 2015 Markedskommentar Kære Læser! Danmark Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal 2015 4. kvartal blev præcis lige så volatilt som året 2015 som helhed: Perioder med optimisme og stærkt stigende kurser

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg!

Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2016 Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Oktober måned blev præget af stigende renter og en styrket dollar pga. en øget sandsynlighed for en rentestigning

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Divergens driver dagsordenen

Divergens driver dagsordenen Divergens driver dagsordenen Renterne har rejst sig lidt fra de rekordlave niveauer i sensommeren. Mest i USA og til dels i England, hvor bedre nøgletal har bekræftet, at der vil finde en normalisering

Læs mere

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Puljenyt. Spar Nords Puljer - en langsigtet investering. tættere på AFKAST I PROCENT FOR 4. KVARTAL 2013. tættere på. Nr. 1 Februar 2014 INDHOLD

Puljenyt. Spar Nords Puljer - en langsigtet investering. tættere på AFKAST I PROCENT FOR 4. KVARTAL 2013. tættere på. Nr. 1 Februar 2014 INDHOLD Puljenyt Nr. Februar tættere på pct., pct. AFKAST I PROCENT FOR. KVARTAL, pct., pct. INDHOLD Spar Nords Puljer - en langsigtet investering...side Markedskommentar...side Gruppe...side Gruppe...side Gruppe...side

Læs mere

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

Emerging Markets Debt eller High Yield?

Emerging Markets Debt eller High Yield? Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal,

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

DJS PULJEPENSION. Markedskommentar Orientering Q4 2012

DJS PULJEPENSION. Markedskommentar Orientering Q4 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal flyttede finansmarkedets geografiske fokus sig fra Europa til USA, hvilket Europa nød godt af. Såvel europæiske aktier

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat juli, august og september 2001 side 3 Resultat for 01.01. til 30.09.2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer

Læs mere

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD PULJENYT Nr. Oktober Puljeafkastet kan følges måned for måned på www.sparnord.dk/investering/puljenyt Det næste nummer af PuljeNyt findes også her - ca. måned efter udgangen af hvert kvartal. AFKAST FOR.

Læs mere