Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport. Danmark. 30. september R.C.S Luxembourg B

Transkript

1 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Danmark R.C.S Luxembourg B

2

3 Schroder Alternative Solutions Société d Investissement à Capital Variable (SICAV) Revideret Årsrapport 30. september 2011 Der kan ikke modtages tegninger, som kun er baseret på perioderapporter. Tegninger er kun gyldige, hvis de foretages på grundlag af det aktuelle prospekt sammen med den sidst tilgængelige årsrapport eller halvårsrapport, hvis en sådan er offentliggjort senere. Års- og halvårsrapporterne, det aktuelle prospekt og Schroder Alternative Solutions ( Selskabets ) vedtægter er tilgængelige, uden beregning, hos Selskabets administrationsselskab, 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Storhertugdømmet Luxembourg.

4

5 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Side 5 Indholds Schroder Alternative Solutions Bestyrelse Administration Bestyrelsens beretning Investeringsforvalterens rapport Noter til årsregnskabet Afdelingernes resultater (ureviderede) Revisionspåtegning Opgørelse over nettoaktiver Opgørelse af ændringer i nettoaktiver Resultatopgørelse Investeringsportefølje Schroder AS Agriculture Fund Schroder AS Commodity Fund Schroder AS Gold and Precious Metals Fund (a) Revideret TER (a) Schroder AS Gold and Precious Metals Fund blev kaldt Schroder AS Gold and Metals Fund indtil den 3. maj 2011.

6

7 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Schroder Alternative Solutions Side 7 Selskabet Schroder Alternative Solutions ( Selskabet ) er et åbent investeringsselskab, som er organiseret som et 'société anonyme' i henhold til lovene, der gælder i Luxembourg. Selskabet blev stiftet den 6. oktober 2005 og er oprettet med ubegrænset varighed. I løbet af det år, der er til revision, var tre fonde, Schroder Alternative Solutions Agriculture Fund, Schroder Alternative Solutions Commodity Fund og Schroder Alternative Solutions Gold and Precious Metals Fund 1 ( Fondene ), tilgængelige for investering i Schroder Alternative Solutions. Oplysningerne om investeringsformål og -begrænsninger for Fondene kan findes i Selskabets aktuelle prospekt. Selskabet udgør en enkelt juridisk enhed, men aktiverne i Fondene investeres udelukkende til fordel for aktionærerne i de tilsvarende Fonde og er udelukkende regnskabspligtigt for Fondenes passiver og forpligtelser. Bestyrelsen kan til enhver tid beslutte at oprette nye Fonde og/eller i hver Fond at oprette en eller flere aktieklasser. Bestyrelsen kan beslutte at ansøge om at få aktierne noteret på enhver anden reguleret fondsbørs. Denne rapport omhandler året fra 1. oktober 2010 til 30. september Den sidste dag, hvor kurser blev beregnet, var den 30. september 2011, den sidste arbejdsdag i det år, som er under revision. Regnskabsopgørelserne er udarbejdet i overensstemmelse med de i Luxembourg gældende regler vedrørende institutter for kollektiv investering. Schroder Alternative Solutions vil i det følgende blive benævnt Selskabet, og før Fondenes navne skal der anføres Schroder AS, f.eks. Schroder AS Commodity Fund. Corporate Governance Selskabet er underlagt corporate governance baseret på: 1. Sine forpligtelser, der er fastlagt i UCITS-direktivet 2009/65/EF af 13. juli 2009, er implementeret i Luxembourgs lovgivning og kan inspiceres på Selskabets hjemsted, 5, rue Hohenhof, L-1736 Senningerberg, Storhertugdømmet Luxembourg. 2. Stiftelsesoverenskomsten, som kan inspiceres på Selskabets hjemsted og Luxembourgs erhvervs- og selskabsregister, Registre de Commerce et des Sociétés (RCSL). 3. Forpligtelserne i relation til Selskabets forvaltning, som Selskabet har udnævnt Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. til at varetage. Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. er underlagt kravene i Administrationsselskabsdirektivet 2010/43/EF, sådan som de er gennemført i Luxembourgs lovgivning. 4. Det adfærdskodeks, The Association of the Luxembourg Fund Industry (ALFI) har udarbejdet, og som Selskabet frivilligt har vedtaget. Systemer til intern kontrol og risikostyring Det er bestyrelsens ansvar at etablere og opretholde fyldestgørende systemer til intern kontrol og risikostyring i forbindelse med regnskabsaflæggelsen for Selskabet. Disse systemer er udformet til at styre snarere end at fjerne risikoen for fejl eller svig i opfyldelsen af Selskabets mål for regnskabsaflæggelse, og de kan kun yde en sikkerhed, der i rimelig og til en vis grad forebygger mod væsentlige regnskabsmæssige fejl eller tab. Bestyrelsen har indgået aftale med Forvaltningsselskabet om at indføre procedurer, der skal sikre, at alle relevante regnskabsoplysninger ajourføres korrekt og er let tilgængelige, herunder udarbejdelsen af årlige og halvårlige rapporter. Selskabets årlige og halvårlige rapporter skal godkendes af Selskabets Bestyrelse og sendes til Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) og Registre de Commerce et des Sociétés (RCSL). De lovpligtige årsregnskaber skal revideres af uafhængige revisorer, der indberetter deres konklusioner til Bestyrelsen. Bestyrelsen mødes mindst fire gange om året og skal sikre, at Selskabets aktiviteter varetages med høje integritets- og kontrolstandarder, og at det besidder passende styring og kontrolressourcer, som loven og administrative bestemmelser kræver. 1 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund blev kaldt Schroder AS Gold and Metals Fund indtil den 3. maj 2011.

8 Side 8 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Bestyrelse Formand Richard Mountford Global Head of Intermediary Business Schroder Investment Management Limited 31, Gresham Street London EC2V 7QA Storbritannien Bestyrelsen Jacques Elvinger Avocat Elvinger, Hoss & Prussen 2, place Winston Churchill L-2014 Luxembourg Storhertugdømmet Luxembourg Daniel De Fernando Garcia Independent Director Agatha Christie Madrid Spanien Achim Kuessner Country Head Germany, Austria & CEE Schroder Investment Management GmbH Taunustor 2 (Japan Center) Frankfurt Tyskland Ketil Petersen Country Head Nordic Region Schroder Investment Management A/S Store Strandstræde København K Danmark Gavin Ralston Global Head of Product Schroder Investment Management Limited 31, Gresham Street London EC2V 7QA Storbritannien Georges-Arnaud Saier Independent Director 49, Avenue George V Paris Frankrig Det bestyrelseshonorar, der skal betales til de uafhængige bestyrelsesmedlemmer for det år, der er under revision, var EUR ,33.

9 Administration Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Side 9 Hjemsted Forvaltningsselskab og domicileringsagent Investeringsforvalter Depotbank Revisor Primære juridiske rådgivere 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Storhertugdømmet Luxembourg Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Storhertugdømmet Luxembourg Schroder Investment Management Limited 31, Gresham Street, London EC2V 7QA, Storbritannien J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. European Bank & Business Centre, 6, route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Storhertugdømmet Luxembourg Deloitte Audit S.à.r.l Cabinet de révision agréé 560, rue de Neudorf, L-2220 Luxembourg, Storhertugdømmet Luxembourg Elvinger, Hoss & Prussen 2, place Winston Churchill, B.P. 425, L-2014 Luxembourg, Storhertugdømmet Luxembourg Simmons & Simmons CityPoint, One Ropemaker Street, London EC2Y 9SS, Storbritannien

10 Side 10 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Bestyrelsens beretning Den 30. september 2011 var de samlede nettoaktiver i Schroder Alternative Solutions USD sammenlignet med USD den 30. september 2010, hvilket er et fald på 20 %. I løbet af det år, der er til revision, fik følgende ændringer virkning: 3 Maj 2011 Fra den 3. maj 2011 ændredes navnet Schroder AS Gold and Metals til Schroder AS Gold and Precious Metals som følge af Bestyrelsens ændring af afdelingens investeringstilgang. Afdelingens investeringsmål, er som nævnt i Selskabets Prospekt også ændret. Det resultatafhængige gebyr, der blev opkrævet i løbet af det år, der er under revision, er blevet fjernet. Bestyrelsen Schroder Alternative Solutions 30. september 2011

11 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Investeringsforvalterens rapport Side 11 Råvareafkastet har alt i alt været positivt i 12-måneders perioden, selvom billederne, der tegnede sig i henholdsvist første halvår og andet halvår, var meget forskellige. I første halvår var aktivklassen i kraftig vækst på grund af tegn på økonomisk fremgang i USA og Europa, tegn på at bekymringerne over europæisk statsgæld var aftagende, fortsatte forsyningsafbrydelser på vigtige landbrugsmarkeder og en bølge af politisk uro i Mellemøsten, der førte til stigende energipriser drevet af bekymringer over mulige forsyningsafbrydelser. Imidlertid var afkastet negativt i andet halvår, da de grundlæggende betingelser på råvaremarkedet generelt blev forringet, mest markant inden for energi og metaller. Disse fald skete dog efter en fantastisk vækstperiode på råvaremarkederne. Fra lavpunkterne i maj 2010 til højdepunkterne i april i år steg råvareindekserne med over 50 %, stort set uden at miste pusten undervejs. Fra april så det ud til, at fremgangen i USA gik i stå, de politiske og økonomiske drivkræfter i Europa skabte mere forvirring, asiatiske aktiemarkeder faldt i takt med voksende bekymringer over, hvorvidt Kinas økonomiske udvikling var bæredygtig, og markederne reagerede med skuffelse på, at den amerikanske centralbank valgte at indtage en pengepolitisk afventende holdning, da dens program for kvantitativ lempelse udløb den 30. juni. Derudover var stemningen blandt investorer af alle slags præget af vurderinger om, hvorvidt en fuldbyrdet bankkrise var sandsynlig, hvis det værste skulle ske i Europa. Imidlertid forsatte væksten på guldmarkedet, idet investorer ledte efter et fristed for volatilitet i andre aktivklasser og som beskyttelse mod inflation. Hvorvidt guldmarkedet kan fastholde væksten, der indtil videre er registreret i år, er stadig et åbent spørgsmål. Vi er helt klar over, at markedet for det gule metal nu for ellevte år i træk viser tegn på vækst, hvilket aldrig er sket før i finansmarkedernes historie, der går tilbage til Investeringsudsigter Der er udsigt til, at de næste måneder byder på de største udfordringer for investorer siden finanskrisens lavpunkt i Indtil for nylig havde vi en mild positiv holdning til udsigten for verdensøkonomien og fremtiden for finansielle aktiver. Der var hverken udsigt til kraftig vækst eller en ny krise. Siden juni har tallene fra USA set mere positive ud, men nu hvor fundamentale økonomiske og politiske forhold i Europa forværres, samtidig med at der er alvorlig bekymring over Kinas aktuelle udvikling, har vores top-down-overblik forandret sig væsentligt. Hvis to af de store temaer i vores investeringsalder, nemlig en undervurderet kinesisk valuta og en møntunion i Europa, kan anses for at være strukturelle, hvilket er vores holdning, så er det usandsynligt, at den ubalance, de forårsager, kan afhjælpes udelukkende gennem centralbankspolitik. Centralbanker kan prøve at udjævne overgangen, når den politiske vilje til at foretage vanskelige og meget vigtige strukturreformer er til stede, men de kan ikke udføre mirakler. De seneste år har også vist, at centralbanker kan begå store fejl. Ydermere synes deres tilbageværende redskaber begrænsede. Teoretisk set er der ingen begrænsning på de tiltag, centralbanker kan foretage (de kunne for eksempel købe aktier) for at inddæmme panik, men risikoen for at deres egne balancer lider uoprettelig skade pga. forringelser i værdierne af de aktiver, de køber, og stærk politisk modstand mod at tilføre dem flere penge, taler imod dette. Derfor har vi ikke den store tiltro til, at der foretages yderligere kvantitative lempelser lige nu, og som følge heraf er det sandsynligt, at den amerikanske dollar styrkes. De indskrænkede økonomiske betingelser, som de fleste regeringer nu et tvungne til at tage hensyn til på grund af valuta- og gældsbekymringer, går ud over den politiske stabilitet og øger muligheden for, at vigtige beslutningstagere foretager skadelige fejlberegninger. Alle steder ser det ud til, at den politiske udvikling hastigt er på vej til at overskygge den økonomiske. Energi Vi har i længere tid haft svært ved at forestille os et scenario, hvor energipriserne ville stige på mellemlangt sigt. I 2011 har markedets udbudsside indtil videre ikke virket så begrænset, at det har givet udsigt til højere priser, selv ikke når det arabiske forår tages i betragtning, og vi har ingen grund til at ændre vores opfattelse. Der er blevet gjort stort væsen af den solide efterspørgsel i tærskeløkonomier, men vi er skeptiske over for disse landes evne til at forbruge nok på et absolut niveau til virkeligt at skærpe balancerne, især med risikoen for tilbagegang i USA og Europa. Beholdningerne er neutrale ikke høje nok til at forårsage et prisfald, men store nok til at de ikke giver grobund for et bæredygtigt opsving. Med hensyn til naturgas er vi pessimistiske, indtil priserne falder nok til at begrænse udbuddet.

12 Side 12 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Investeringsforvalterens rapport (fortsat) Metaller De fundamentale forhold på grundmetalmarkedet er fortsat for nedadgående. Priserne har ligget højt nok over de marginale omkostninger til at motivere udbuddet på et tidspunkt, hvor verdensøkonomien, uden Kina, har oplevet en svækkelse. I Kina er der alvorlige bekymringer over slutforbruget over for den finansielle efterspørgsel. Hvad angår beholdningerne, er der mange eksempler på rigelige forsyninger på London Metal Exchange: rekordhøje aluminiumbeholdninger, blybeholdninger, der er de største i 41 år, og zinkbeholdninger, der er de største i 16 år. Derfor ser vi bort fra denne aktivklasse. En lang periode med vækst er afløst af en periode med en agnostisk indstilling til fremtidsudsigterne for guld og andre ædelmetaller. Hvis vi som forventet får en periode med en styrket dollar, vil guld sandsynligvis ikke klare sig godt. Dog er guldeksponering, hvor det er relevant, dog langt at foretrække frem for ædelmetaller. Landbrug De grundlæggende forhold er blandede, afhængigt af det relevante produkt. Forholdet mellem udbud og efterspørgsel på de globale fødevaremarkeder (især majs), oliefrø og sukker er fortsat stramt på trods af, at udbudsbegrænsninger så småt lettes uden for USA. I modsætning hertil virker de grundlæggende forhold for hvede, kakao og kaffe mere negative på grund af det store globale udbud og den voksende mulighed for et mindre forbrug i den nære fremtid. Vi er i stigende grad forbeholdne over for bomuld, idet vi tager de store afgrøder uden for USA og muligheden for at kinesiske importer vil falde i de næste måneder i betragtning. På kødmarkederne er det sandsynligt, at USA vil opleve et mindre udbud af kød i de næste måneder på grund af de store afviklinger inden for både kvæg og fjerkræ og en faldende import af oksekød. Dette burde styrke priserne på levende kvæg og magert svinekød. Endelig forventer vi, at de skarpe korrektioner, vi så i korn, oliefrø, softs og materialer i september, vil fortsætte i de næste par måneder. Investeringsforvalteren Schroder Alternative Solutions 30. september 2011 Oplysningerne i denne rapport er historiske og indikerer ikke nødvendigvis fremtidige resultater.

13 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Noter til årsregnskabetpr. 30. september 2011 Side 13 Selskabet Selskabet er et åbent investeringsselskab i paraplyform med begrænset ansvar og betegnes et institut for kollektiv investering (UCI), som indtil den 31. december 2010 var underlagt bestemmelserne i Del II af Luxembourgs lov af 20. december 2002 angående institutter for kollektiv investering ("2002-loven"), og fra den 1. januar 2011 har foreningen været underlagt bestemmelserne i Del II af Luxembourgs lov af 17. december 2010 angående institutter for kollektiv investering ("2010-loven"). Forvaltningsselskabet Bestyrelsen har udpeget Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. som forvaltningsselskab, der har til opgave at udføre Selskabets investeringsforvaltning, administration, aktionærregistrering, handels- og marketingsfunktioner. Forvaltningsselskabet har Selskabets tilladelse til at uddelegere visse administrative, udlodnings- og forvaltningsfunktioner til specialiserede serviceudbydere. Forvaltningsselskabet overvåger løbende de aktiviteter, der udføres af de tredjeparter, som det har uddelegeret funktioner til. Forvaltningsselskabet er berettiget til at modtage gebyrer for serviceydelserne, som påløber dagligt til en årlig rente på op til 0,4 % med henvisning til den Indre værdi af den relevante Fond og betales månedligt. Gebyrerne revideres løbende af Forvaltningsselskabet og Selskabet. Aktieklasser I løbet af det år, der er til revision, er følgende aktieklasser tilgængelige for investering: Fond Schroder AS Agriculture Fund Schroder AS Commodity Fund Schroder AS Gold and Precious Metals Fund * Aktieklasser A, C, D & I Akk. aktieklasser A & C Udl. aktieklasser A, C & I Akk. CHF-afdækkede aktieklasser A, C & I Akk. EUR-afdækkede aktieklasser A, C & I Akk. GBP-afdækkede aktieklasser A Akk. SGD-afdækket aktieklasse A & C Udl. GBP-afdækkede aktieklasser A, C, D, I & X Akk. aktieklasser A, C, I & J Udl. aktieklasser A, C & I Akk. CAD-afdækkede aktieklasser A, C & I Akk. CHF-afdækkede aktieklasser A, C & I Akk. EUR-afdækkede aktieklasser A, C & I Akk. GBP-afdækkede aktieklasser A Akk. SGD-afdækket aktieklasse I Akk. JPY-afdækket aktieklasse A & C Udl. GBP-afdækkede aktieklasser A, C, D & I Akk. aktieklasser A & C Udl. aktieklasser A, C & I Akk. CHF-afdækkede aktieklasser A, C & I Akk. EUR-afdækkede aktieklasser A Akk. SGD-afdækket aktieklasse A & C Udl. GBP-afdækkede aktieklasser Startgebyrer Forvaltningsselskabet og Udlodningsagenterne er berettigede til et startgebyr, som kan fraskrives helt eller delvist efter Forvaltningsselskabets eller den relevante Udlodningsagents skøn. Startgebyret for de enkelte aktieklasser fremgår nedenfor: Startgebyr A-aktier C-aktier D-aktier I-aktier J-aktier X-aktier Op til 5,26315 % af den Indre værdi pr. aktie Op til 3,09278 % af den Indre værdi pr. aktie Ingen Ingen Ingen Ingen * Schroder AS Gold and Precious Metals Fund blev kaldt Schroder AS Gold and Metals Fund indtil den 3. maj 2011.

14 Side 14 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Noter til årsregnskabetpr. 30. september 2011 (fortsat) Mindste tegningsbeløb, mindstebeløb for yderligere tegning og mindste beholdningsbeløb Det mindste tegningsbeløb, mindstebeløbet for yderligere tegning og det mindste beholdningsbeløb for hver klasse nedenfor er angivet i den relevante valuta, selvom næsten tilsvarende beløb i alle andre frit konvertible valutaer accepteres. Der kan til enhver tid efter Bestyrelsens skøn fraviges fra disse minimumsbeløb. Aktieklasse Minimumsbeløb for tegning Minimumsbeløb for yderligere tegning Minimumsbeløb for beholdning A-aktier USD USD USD C-aktier USD USD USD D-aktier USD USD USD I-aktier USD USD USD J-aktier USD USD USD X-aktier USD USD USD Indre værdi Beregning af den indre værdi pr. aktie Den Indre værdi pr. aktie for hver Klasse beregnes på hver Handelsdag i den pågældende klasses valuta. Den beregnes ved at dividere hver klasses indre værdi, hvilket vil sige den forholdsmæssige værdi af aktiverne minus passiverne, med antallet af udstedte aktier i en sådan aktieklasse. Summen afrundes til nærmeste to decimaler. Yderligere oplysninger om regler, der gælder for værdiansættelse af de samlede aktiver, kan findes i det aktuelle prospekt. Værdiansættelse af Fondens Aktiver Værdien af værdipapirer, aktiver (inklusive aktier eller andele i lukkede institutter for kollektiv investering) og afledte finansielle instrumenter afgøres ud fra den senest tilgængelige kurs på børsen eller på et reguleret marked, hvor værdipapirerne, aktiverne eller de afledte finansielle instrumenter handles eller er optaget til handel. Hvor sådanne værdipapirer, aktiver eller afledte finansielle instrumenter er noteret eller handles på en eller flere børser eller andet reguleret marked, skal Bestyrelsen beslutte den prioritetsorden, der skal anvendes for børser eller regulerede markeder til opgørelse af kurser på værdipapirer, aktiver eller afledte finansielle instrumenter. Hvis et værdipapir eller afledte finansielle instrumenter ikke handles eller er optaget til handel på en officiel børs eller et reguleret marked, eller hvis den senest opgjorte værdi af således handlede eller optagede værdipapirer eller afledte finansielle instrumenter ikke repræsenterer den sande markedsværdi, skal Bestyrelsen fortsætte ud fra den forventede salgskurs, som skal opgøres med forsigtighed og i god tro. Swap-aftaler bliver opgjort til markedsværdi, der er fastsat i god tro af Bestyrelsen og i overensstemmelse med generelt accepterede værdiansættelsesregler. Aktivbaserede swap-aftaler opgøres på baggrund af de underliggende aktivers markedsværdi. Cash flow-baserede swapaftaler opgøres på baggrund af nettoværdien af underliggende fremtidige cash flows. Aktier eller andele i åbne institutter for kollektiv investering opgøres til den sidst tilgængelige indre værdi (eller budkursen for institutter for kollektiv investering med bud/udbudskurs), hvad enten dette skøn er estimeret eller endeligt, som er beregnet for en sådan andel eller aktier på samme Handelsdag. Hvis dette ikke er muligt, er kursen den sidste indre værdi (eller budkursen for institutter for kollektiv investering med bud/udbudskurs), der er beregnet forud for den Handelsdag, hvor Aktiernes indre værdi i Selskabet fastsættes. Likvide aktiver og pengemarkedsinstrumenter værdiansættes som regel på grundlag af amortiseret kostpris. Værdien af alle kontante midler eller indeståender, fakturaer og gældsbeviser og tilgodehavender, forudbetalte udgifter, kontante udbytter og renter, som er angivet eller påløbet som ovenfor anført og endnu ikke modtaget, anses for at være det fulde beløb, medmindre det er usandsynligt, at det bliver betalt eller modtaget fuldt ud, hvor værdien da skal opgøres efter sådanne fradrag, som Selskabet anser for hensigtsmæssige i det enkelte tilfælde for at afspejle aktivernes faktiske værdi. Aktiver og passiver i andre valutaer end Fondenes basisvaluta konverteres ud fra den relevante spotkurs, der noteres af en bank eller anden ansvarlig finansiel institution.

15 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Noter til årsregnskabetpr. 30. september 2011 (fortsat) Side 15 Realiserede gevinster og tab på salg af investeringer Realiserede gevinster og tab på salg af investeringer i værdipapirer fastsættes på grundlag af de gennemsnitlige omkostninger og omfatter transaktionsomkostninger. Beskatning Selskabet er ikke skattepligtigt i Luxembourg, hvad angår indtægter eller kapitalgevinster. Den eneste beskatning, som Selskabet er underlagt i Luxembourg, er taxe d'abonnement til en sats på op til 0,05 % p.a., der er baseret på hver Fonds Indre værdi ved udgangen af det pågældende kvartal, hvor satsen beregnes og betales kvartalsvis. Med hensyn til I-, J- og X-aktier, der kun består af institutionelle investorer, er den pålagte skat 0,01 % p.a. Ændringer i fondene En liste over samlede køb og salg for hver afdeling, som fandt sted i løbet af det år, der er til revision, kan rekvireres gratis efter anmodning på Administrationsselskabets hjemsted. Geninvestering af kontant sikkerhed For så vidt angår begrænsning af modpartsrisiko vil fonde med valutaafdækningstransaktioner i forbindelse med afdækkede aktieklasser betale eller modtage kontant sikkerhed dagligt fra modparten, så eksponeringen over for terminskontraktens løbetid derved reduceres. Investeringsforvalterne kan geninvestere den kontante sikkerhed, de modtager fra modparten i forbindelse med valutaafdækning. Tilgodehavende eller forfalden sikkerhed pr. terminskontraktens forfaldsdato fremgår i Opgørelsen over nettoaktiver som Afdækket valutaterminskontrakt med tilgodehavende sikkerhedsstillelse/på anfordring. Tilgodehavende eller forfalden anmodning om øget sikkerhed fremgår i Opgørelsen over nettoaktiver som Nettoafdækket valutaterminskontrakt med tilgodehavende sikkerhedsstillelse/på anfordring. Valutaterminskontrakter Udestående valutaterminskontrakter værdiansættes den 30. september 2011 med henvisning til terminskursen, der gælder for den relevante kontrakts udestående levetid. Den urealiserede værdistigning eller nedskrivning vises i Opgørelsen over nettoaktiver. Den 30. september 2011 var Fondene forpligtede til følgende valutaterminskontrakter: Urealiseret Tilvækst/ Købt valuta Solgt valuta Forfaldsdato (Nedskrivning) Schroder AS Agriculture Fund CHF USD okt-2011 ( 844 ) EUR USD okt-2011 ( ) GBP USD okt-2011 ( ) SGD USD okt-2011 ( ) USD CHF okt USD EUR okt USD GBP okt USD SGD okt USD ( ) Schroder AS Commodity Fund CAD USD okt-2011 ( ) CHF USD okt-2011 ( ) EUR USD okt-2011 ( ) GBP USD okt-2011 ( ) JPY USD okt-2011 ( ) SGD USD okt-2011 ( ) USD EUR okt USD GBP okt USD SGD okt USD ( )

16 Side 16 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Noter til årsregnskabetpr. 30. september 2011 (fortsat) Valutaterminskontrakter (fortsat) Urealiseret Tilvækst/ Købt valuta Solgt valuta Forfaldsdato (Nedskrivning) Schroder AS Gold and Precious Metals Fund CHF USD okt-2011 ( ) EUR USD okt-2011 ( ) GBP USD okt-2011 ( ) SGD USD okt-2011 ( ) USD CHF okt USD EUR okt USD GBP okt USD ( ) Futures-kontrakter Futures-kontrakter værdiansættes den 30. september 2011, hvilket afspejler den senest tilgængelige kurs ved forretningstids ophør. Den urealiserede værdistigning eller nedskrivning vises i Opgørelsen over nettoaktiver. Den 30. september 2011 ejede Fondene følgende åbne futuresaftaler: Forfaldsdato Mængde Kontrakt Valuta (Kort)/ lang position Markedskurs Urealiseret værditilvækst/ (værdiforringelse) Schroder AS Agriculture Fund Nov Canola Future (WCE) CAD ,7 ( ) Nov Mill Wheat Euro Future EUR ,5 ( ) Nov Rough Rice Future (CBOT) USD ,99 ( ) Nov Soybean Future USD ,25 ( ) Dec Cocoa Future USD ( ) Dec Cocoa Future (LIF) GBP ( ) Dec Coffee 'C' Future USD ,29 ( ) Dec Corn Future USD ,29 ( ) Dec Cotton NO.2 Future USD ,01 ( ) Dec Lean Hogs Future USD , Dec Live Cattle Future USD , Dec Oat Future USD ,33 ( ) Dec Soybean Meal Future USD ,2 ( ) Dec Soybean Oil Future USD ,52 ( ) Dec Wheat Future (CBT) USD ,55 ( ) Dec Wheat Future (KCB) USD ,45 ( ) Jan Lumber Future USD ,5 ( ) Feb Live Cattle Future USD , Feb SUGAR 11 (WORLD) Future USD ,25 ( ) Mar Lumber Future USD ,55 ( ) Mar Rough Rice Future (CBOT) USD ,6 ( ) Mar Wheat Future (CBT) USD ,85 ( ) USD ( ) Schroder AS Commodity Fund Okt Brent Crude Future USD ,32 ( ) Okt Crude Oil Future USD ,37 ( ) Okt LME ALUM HG Future USD ,45 ( ) Okt LME ALUM HG Future USD , Okt LME COPPER Future USD ( ) Okt LME COPPER Future USD Nov Crude Oil Future USD ,56 ( ) Nov FCOJ-A Future USD ,54 ( ) Nov Gasoline RBOB Future USD ,49 ( ) Nov Heating Oil Future USD ,79 ( ) Nov LME ALUM HG Future USD ,25 ( ) Nov LME COPPER Future USD ( ) Nov LME COPPER Future USD Nov LME NICKEL Future USD ( ) Nov LME NICKEL Future USD

17 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Noter til årsregnskabetpr. 30. september 2011 (fortsat) Side 17 Futures-kontrakter (fortsat) Forfaldsdato Mængde Kontrakt Valuta (Kort)/ lang position Markedskurs Urealiseret værditilvækst/ (værdiforringelse) Schroder AS Commodity Fund (fortsat) Nov Mill Wheat Euro Future EUR ,5 ( ) Nov Soybean Future USD ,25 ( ) Dec Brent Crude Future USD ,9 ( ) Dec Cocoa Future USD ( ) Dec Cocoa Future (LIF) GBP ( ) Dec Coffee 'C' Future USD ,29 ( ) Dec Copper Future USD ,19 ( ) Dec Corn Future USD ,29 ( ) Dec Cotton NO.2 Future USD ,01 ( ) Dec Gold 100 OZ Future USD ,4 ( ) Dec Lean Hogs Future USD , Dec Live Cattle Future USD ,21 ( ) Dec LME ALUM HG Future USD ( ) Dec LME ALUM HG Future USD Dec LME COPPER Future USD , Dec LME COPPER Future USD ,5 ( ) Dec Soybean Oil Future USD ,52 ( ) Jan Gas Oil Future (ICE) USD ,5 ( ) Feb Gold 100 OZ Future USD ,9 ( ) Feb Lean Hogs Future USD , Feb Live Cattle Future USD ,23 ( ) Feb SUGAR 11 (WORLD) Future USD ,25 ( ) Mar Wheat Future (CBT) USD ,85 ( ) Maj Crude Oil Future USD ,98 ( ) USD ( ) Schroder AS Gold and Precious Metals Fund Dec Gold 100 OZ Future USD ,4 ( ) Dec LME COPPER Future USD , Dec LME COPPER Future USD , Feb Gold 100 OZ Future USD ,9 ( ) Apr Gold 100 OZ Future USD ,4 ( ) USD ( ) Swap-aftaler Swaps værdiansættes den 30. september 2011, hvilket afspejler den senest tilgængelige kurs ved forretningstids ophør. Den urealiserede værdistigning eller nedskrivning vises i Opgørelsen over nettoaktiver. Den 30. september 2011 ejede Fondene følgende åbne swap-aftaler: Urealiseret Tilvækst/ Position Beskrivelse Valuta Nominelt beløb Forfaldsdato (Nedskrivning) Schroder AS Agriculture Fund Køb FCOJ-A Future USD okt ( ) Køb Rough Rice Future (CBOT) USD okt Køb Cocoa Future USD nov ( ) Køb Cotton NO.2 Future USD nov ( ) Køb Cotton NO.2 Future USD nov ( ) Køb Cotton NO.2 Future USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Corn Future USD nov ( ) Køb Corn Future USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Soybean Oil Future USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Live Cattle Future USD Dec Køb SUGAR 11 (WORLD) Future USD Feb-2012 ( )

18 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund * A-aktier 1,50% Side 18 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Noter til årsregnskabetpr. 30. september 2011 (fortsat) Swap-aftaler (fortsat) Urealiseret Tilvækst/ Position Beskrivelse Valuta Nominelt beløb Forfaldsdato (Nedskrivning) Schroder AS Agriculture Fund (fortsat) USD ( ) Schroder AS Commodity Fund Køb Soybean Future USD okt ( ) Køb Soybean Future USD okt ( ) Køb Soybean Future USD okt ( ) Køb Soybean Future USD okt ( ) Køb Cocoa Future USD nov ( ) Køb Cocoa Future USD nov ( ) Køb Coffee 'C' Future USD nov ( ) Køb Cotton NO.2 Future USD nov ( ) Køb Cotton NO.2 Future USD nov ( ) Køb Cotton NO.2 Future USD nov ( ) Køb Corn Future USD nov ( ) Køb Corn Future USD nov ( ) Køb Soybean Oil Future USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Corn Future USD nov ( ) Køb Wheat Future (CBT) USD nov ( ) Køb Live Cattle Future USD Dec Køb SUGAR 11 (WORLD) Future USD Feb-2012 ( ) USD ( ) Oprettelsesudgifter Udgifterne til oprettelse af Fonden, inklusive udgifter til trykning, rejser, advokatsalærer og andre udgifter i forbindelse med etablering og lancering af Fonden, amortiseres over en periode, der ikke overstiger fem år. Forvaltningsgebyrer Investeringsforvalteren er berettiget til at modtage forvaltningsgebyrer som betaling for sine ydelser. Gebyrerne beregnes og påløber dagligt med henvisning til Fondenes Indre værdi og betales månedligt. Gebyrerne, der skal betales, som varierer fra aktieklasse til aktieklasse, fremgår nedenfor: Fond Aktieklasse Forvaltningsgebyr Schroder AS Agriculture Fund Schroder AS Commodity Fund A-aktier 1,75% C-aktier 1,25% D-aktier 1,75% I-aktier Ingen A-aktier 1,50% C-aktier 1,00% D-aktier 1,50% I-, J- & X-aktier Ingen C-aktier 1,00% D-aktier 1,50% I-aktier Ingen * Schroder AS Gold and Precious Metals Fund blev kaldt Schroder AS Gold and Metals Fund indtil den 3. maj 2011.

19 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Noter til årsregnskabetpr. 30. september 2011 (fortsat) Side 19 Resultatafhængige gebyrer Investeringsforvalteren er berettiget til at modtage resultatafhængige gebyrer ud over forvaltningsgebyrer. Det resultatafhængige gebyr er 10 % af stigningen i den Indre værdi pr. aktie i løbet af regnskabsåret og betales årligt i oktober. Aktieklasserne, hvortil der kan udbetales resultatafhængigt gebyr, er Aktieklasse A, C, D og X. Der udbetales ikke resultatafhængige gebyrer for Aktieklasse I og J. De resultatafhængige gebyrer, der betales for revisionsåret, fremgår af Opgørelsen over nettoaktiver. Udbytte I løbet af det år, der er til revision, foretog Selskabet følgende udbyttebetalinger: Registrering Ex-udbytte Betaling Udbytte Dato Dato Dato Fond Valuta pr. aktie 23-feb feb mar-2011 Schroder AS Commodity Fund SAS Commodity Fund J Distribution USD sep sep okt-2011 Schroder AS Commodity Fund SAS Commodity Fund I Distribution USD Efterfølgende hændelser Sidste år modtog Selskabet meddelelse om et potentielt krav angående slutafregningen af en række swap-transaktioner, der er foretaget den 12. september 2008 med Lehman Brothers Commodities Services Inc. Pr. underskriftsdatoen for denne rapport vides det ikke, om der bliver indgivet et formelt juridisk krav mod Selskabet. Hvis et krav indgives, vil de nærmere omstændigheder blive vurderet på det tidspunkt. Information for personer, der er hjemmehørende i Hongkong Registrering af porteføljer Den 30. september 2011 blev Schroder AS Agriculture Fund, Schroder AS Commodity Fund og Schroder AS Gold and Precious Metals Fund 1 registreret til salg i Hongkong. Aftaler om blød provision I henhold til kravene i Hong Kong Securities and Futures Commissions forordninger fremsættes følgende erklæring: Der er indgået aftaler om blød provision vedrørende Selskabet. Ydelser, der betales for, via eller med blød provision, blev for størstedelens vedkommende begrænset til følgende områder: a) Forskning, analyse eller kursoplysninger, inklusive computer- eller andre informationsfaciliteter, b) Værdiansættelse af porteføljer eller c) Resultatmåling. Transaktioner mellem nærtstående parter Selskabet har indgået aftaler og ordninger med Schroder Investment Management Limited og dets associerede selskaber, i henhold til hvilke der betales forvaltningsgebyr, resultatafhængigt gebyr og gebyr til overførselsagent. Disse aftaler og ordninger er indgået som led i den ordinære drift og på almindelige forretningsbetingelser. Oplysninger om forvaltningsgebyr og resultatafhængigt gebyr er anført i de respektive afsnit ovenfor. Desuden er Forvaltningsselskabet berettiget til at modtage de sædvanlige gebyrer for sine serviceydelser som administrationsagent, koordinator, domicileringsagent, global udlodningsagent, primær betalingsagent samt aktiebogfører og overførselsagent. Disse gebyrer påløber dagligt til en årlig rente på op til 0,4 % på basis af den relevante porteføljes Indre værdi og betales månedligt bagud. Yderligere oplysninger om gebyrer, der skal betales af Selskabet, findes i det aktuelle prospekt. Der blev ikke effektueret transaktioner for Selskabet gennem en mægler, som er forbundet med Forvaltningsselskabet, Investeringsrådgiveren eller Selskabets bestyrelse. 1 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund blev kaldt Schroder AS Gold and Metals Fund indtil den 3. maj 2011.

20 Side 20 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Afdelingernes resultater (ureviderede) pr. 30. september 2011 Afdeling/Klasse * Lanceringsdato 1 år % 2 år % 3 år % Siden lancering % Schroder AS Agriculture Fund A Acc 27. oktober ,40 23,00 2,64 20,90 Schroder AS Agriculture Fund C Acc 27. oktober ,15 24,75 4,85 26,16 Schroder AS Agriculture Fund D Acc 31. oktober ,35 20,58 ( 0,38 ) 14,76 Schroder AS Agriculture Fund I Acc 27. oktober ,45 28,19 9,34 37,06 Schroder AS Agriculture Fund A Dis 20. april ,40 23,02 2,67 20,86 Schroder AS Agriculture Fund C Dis 20. april ,13 24,74 4,82 23,87 Benchmark: Rogers International Agriculture Index 4,92 31,72 3,08 7,86 Schroder AS Agriculture Fund A Acc (CHF Hedged) 16. januar ,36 21,16 ( 1,28 ) 9,24 Schroder AS Agriculture Fund C Acc (CHF Hedged) 16. januar ,08 22,85 0,77 13,15 Schroder AS Agriculture Fund I Acc (CHF Hedged) 16. januar ,59 26,52 5,32 25,14 Benchmark: Rogers International Agriculture Index (TR) (CHF Hedged) 4,02 30,42 1,23 2,51 Schroder AS Agriculture Fund A Acc (EUR Hedged) 27. oktober ,99 21,62 ( 0,21 ) 15,06 Schroder AS Agriculture Fund C Acc (EUR Hedged) 27. oktober ,76 23,37 1,97 19,77 Schroder AS Agriculture Fund I Acc (EUR Hedged) 27. oktober ,10 26,83 6,37 29,71 Benchmark: Rogers International Agriculture Index (TR) (EUR Hedged) 5,13 32,43 4,10 8,91 Schroder AS Agriculture Fund A Acc (GBP Hedged) 27. oktober ,93 22,14 ( 0,10 ) 18,27 Schroder AS Agriculture Fund C Acc (GBP Hedged) 27. oktober ,70 23,91 2,07 24,59 Schroder AS Agriculture Fund I Acc (GBP Hedged) 27. oktober ,97 27,30 6,43 33,84 Schroder AS Agriculture Fund A Dis (GBP Hedged) 20. april ,92 22,14 ( 0,10 ) 18,22 Schroder AS Agriculture Fund C Dis (GBP Hedged) 20. april ,70 23,91 2,07 22,85 Benchmark: Rogers International Agriculture Index (TR) (GBP Hedged) 4,70 31,87 2,05 9,72 Schroder AS Agriculture Fund A Acc (SGD Hedged) 15. februar ,52 21,44-9,38 Benchmark: Rogers International Agriculture Index (TR) (SGD Hedged) 5,16 33,38 4,21 3,39 Schroder AS Commodity Fund A Acc 31. oktober ,10 15,66 ( 7,84 ) 30,80 Schroder AS Commodity Fund C Acc 31. oktober ,85 17,30 ( 5,87 ) 36,36 Schroder AS Commodity Fund D Acc 31. oktober ,03 13,34 ( 10,59 ) 22,90 Schroder AS Commodity Fund I Acc 31. oktober ,06 20,12 ( 2,40 ) 53,44 Schroder AS Commodity Fund X Acc 26. februar , ,54 Schroder AS Commodity Fund A Dis 20. april ,11 15,67 ( 7,83 ) 29,01 Schroder AS Commodity Fund C Dis 20. april ,88 17,32 ( 5,86 ) 35,06 Schroder AS Commodity Fund I Dis 18. december , ,53 Schroder AS Commodity Fund J Dis 07. marts ,98 19,94 ( 2,63 ) 44,19 Benchmark: Composite Benchmark 2,55 12,58 ( 22,29 ) ( 6,73 ) Schroder AS Commodity Fund A Acc (CAD Hedged) 05. maj ,75 13,90 ( 12,89 ) 19,78 Schroder AS Commodity Fund C Acc (CAD Hedged) 05. maj ,49 15,50 ( 11,03 ) 24,89 Schroder AS Commodity Fund I Acc (CAD Hedged) 05. maj ,74 18,34 ( 7,73 ) 37,99 Benchmark: Composite Benchmark (CAD Hedged) 3,41 13,87 ( 20,66 ) ( 6,09 ) Schroder AS Commodity Fund A Acc (CHF Hedged) 16. januar ,94 13,12 ( 12,43 ) 12,61 Schroder AS Commodity Fund C Acc (CHF Hedged) 16. januar ,67 14,70 ( 10,58 ) 17,59 Schroder AS Commodity Fund I Acc (CHF Hedged) 16. januar ,96 17,56 ( 7,21 ) 33,39 Benchmark: Composite Benchmark (CHF Hedged) 2,34 12,21 ( 22,31 ) ( 15,88 ) * Alle oplysninger om fondsresultater er på indre værdi-til-indre værdi-basis, justeret for udbytte, minus omkostninger og uden fradrag af skatter. Tidligere afkast er ikke en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Aktiekurser og deres indtægter kan falde såvel som stige, og investorer får muligvis ikke det oprindeligt investerede beløb tilbage.

21 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Afdelingernes resultater (ureviderede) pr. 30. september 2011 (fortsat) Side 21 Afdeling/Klasse * Lanceringsdato 1 år % 2 år % 3 år % Siden lancering % Schroder AS Commodity Fund A Acc (EUR Hedged) 31. oktober ,52 13,92 ( 11,35 ) 19,37 Schroder AS Commodity Fund C Acc (EUR Hedged) 31. oktober ,25 15,53 ( 9,48 ) 25,02 Schroder AS Commodity Fund I Acc (EUR Hedged) 31. oktober ,50 18,37 ( 6,10 ) 39,66 Benchmark: Composite Benchmark (EUR Hedged) 3,43 13,94 ( 20,11 ) ( 6,12 ) Schroder AS Commodity Fund A Acc (GBP Hedged) 09. juni ,72 14,63 ( 11,59 ) 26,82 Schroder AS Commodity Fund C Acc (GBP Hedged) 09. juni ,47 16,26 ( 9,69 ) 32,67 Schroder AS Commodity Fund I Acc (GBP Hedged) 09. juni ,71 19,09 ( 6,35 ) 46,64 Schroder AS Commodity Fund A Dis (GBP Hedged) 20. april ,72 14,63 ( 11,59 ) 24,21 Schroder AS Commodity Fund C Dis (GBP Hedged) 20. april ,46 16,26 ( 9,70 ) 30,54 Benchmark: Composite Benchmark (GBP Hedged) 3,01 13,45 ( 22,18 ) ( 4,29 ) Schroder AS Commodity Fund I Acc (JPY Hedged) 14. maj , ,93 Benchmark: Composite Benchmark (JPY Hedged) 2,38 12,31 ( 22,36 ) ( 16,78 ) Schroder AS Commodity Fund A Acc (SGD Hedged) 21. september ,20 13,90 ( 10,97 ) 13,37 Benchmark: Composite Benchmark (SGD Hedged) 3,46 14,76 ( 20,03 ) ( 12,01 ) Schroder AS Gold and Precious Metals Fund A Acc ** 07. juli ,68 35,47 43,04 20,30 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund C Akk. 07. juli ,17 36,69 45,48 22,20 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund D Akk. 07. juli ,62 33,18 39,21 16,80 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund I Akk. 07. juli ,85 43,56 54,44 30,50 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund A Udl. 07. juli ,56 35,59 43,16 20,40 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund C Udl. 07. juli ,24 36,87 45,49 22,53 Benchmark: 75% Rogers Metals TR / 25% DJ UBS Gold TR 23,49 55,66 70,74 43,55 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund A Akk. (CHF-afdækket) 07. juli ,57 32,78 36,14 13,11 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund C Akk. (CHF-afdækket) 07. juli ,99 33,92 38,27 15,02 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund I Akk. (CHF-afdækket) 07. juli ,66 40,11 46,34 22,02 Benchmark: 75% Rogers Metals TR / 25% DJ UBS Gold TR CHF Hedged 22,90 54,71 67,12 40,45 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund A Akk. (EUR-afdækket) 07. juli ,97 35,52 41,40 17,50 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund C Akk. (EUR-afdækket) 07. juli ,73 41,77 49,76 24,90 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund I Akk. (EUR-afdækket) 07. juli ,36 34,15 39,16 15,50 Benchmark: 75% Rogers Metals TR / 25% DJ UBS Gold TR EUR Hedged 24,21 57,10 71,85 45,14 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund A Udl. (GBP-afdækket) 07. juli ,22 34,53 38,86 16,50 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund C Udl. (GBP-afdækket) 07. juli ,00 36,24 41,43 18,80 Benchmark: 75% Rogers Metals TR / 25% DJ UBS Gold TR GBP Hedged 23,70 56,43 68,90 42,92 Schroder AS Gold and Precious Metals Fund A Akk. (SGD-afdækket) 29. august ,89 32,25 37,84 15,38 Benchmark: 75% Rogers Metals TR / 25% DJ UBS Gold TR SGD Hedged 24,24 58,23 72,03 44,14 * Alle oplysninger om fondsresultater er på indre værdi-til-indre værdi-basis, justeret for udbytte, minus omkostninger og uden fradrag af skatter. Tidligere afkast er ikke en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Aktiekurser og deres indtægter kan falde såvel som stige, og investorer får muligvis ikke det oprindeligt investerede beløb tilbage. ** Schroder AS Gold and Precious Metals Fund blev kaldt Schroder AS Gold and Metals Fund indtil den 3. maj 2011.

22 Side 22 Schroder Alternative Solutions Revideret Årsrapport 30. september 2011 Revisionspåtegning Til Aktionærerne i Schroder Alternative Solutions, Luxembourg Efter at være blevet udpeget ved den årlige generalforsamling for aktionærer den 20. december 2010 har vi revideret det medfølgende årsregnskab for Schroder Alternative Solutions og hver af dets afdelinger, som omfatter opgørelse af nettoaktiver og porteføljen af investeringer pr. 30. september 2011 samt resultatopgørelse og opgørelse af ændringer i nettoaktiver for det afsluttede regnskabsår samt et sammendrag af væsentlig regnskabspraksis og andre forklarende noter til årsregnskabet. SICAV-bestyrelsens ansvar for årsregnskabet SICAV-bestyrelsen er ansvarlig for udarbejdelsen af årsregnskabet og for, at det giver et retvisende billede i overensstemmelse med Luxembourgs juridiske og administrative krav, hvad angår udarbejdelsen af årsregnskaber, og for de foranstaltninger for intern kontrol, som Bestyrelsen måtte finde nødvendige for at gøre det muligt at udarbejde årsregnskaber, der ikke indeholder væsentlige regnskabsmæssige fejl, uanset om de skyldes svig eller fejl. Réviseur d entreprises agréés ansvar Det er vores ansvar at afgive en revisionskonklusion vedrørende dette årsregnskab på baggrund af vores revision. Vi udførte revisionen i overensstemmelse med de internationale revisionsstandarder, der er vedtaget for Luxembourg af Commission de Surveillance du Secteur Financier. I henhold til standarderne skal vi overholde etiske krav og planlægge og udføre revisionen med henblik på at opnå tilstrækkelig sikkerhed for, at årsregnskabet er fri for væsentlige regnskabsmæssige fejl. En revision omfatter, at der træffes foranstaltninger for at fremskaffe revisionsbeviser om beløbene og yderligere oplysninger i årsregnskabet. De valgte foranstaltninger afhænger af Revisorens skøn, herunder vurderingen af risiciene for væsentlige regnskabsmæssige fejl i årsregnskabet, uanset om dette skyldes svig eller fejl. Når Revisoren foretager disse risikovurderinger, tager vedkommende den interne kontrol i betragtning, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af årsregnskabet og for at give et retvisende billede af årsregnskabet med henblik på at udvikle revisionsprocedurer, der er hensigtsmæssige under omstændighederne, men ikke med det formål at afgive en revisionskonklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter desuden evaluering af det hensigtsmæssige i den anvendte regnskabspraksis og rimeligheden af de regnskabsmæssige skøn, der er foretaget af SICAV s Bestyrelse, samt evaluering af det generelle billede af årsregnskabet. Vi mener, at de revisionsbeviser, vi har indhentet, er tilstrækkelige og passende for at danne grundlag for vores revisionskonklusion. Revisionskonklusion Efter vores mening giver årsregnskabet et retvisende billede af de finansielle forhold hos Schroder Alternative Solutions og hos hver af dets afdelinger pr. 30. september 2011 og af resultaterne af deres drift og ændringer i deres nettoaktiver for det afsluttede regnskabsår i overensstemmelse med Luxembourgs juridiske og lovgivningsmæssige krav, hvad angår udarbejdelse af årsregnskaber. Andre anliggender Supplerende oplysninger, der er indeholdt i Årsrapporten, er blevet revideret i forbindelse med vores mandat, men har ikke været genstand for de særlige revisionsprocedurer, som er udført i overensstemmelse med de ovenfor beskrevne standarder. Derfor afgiver vi ingen revisionskonklusion om sådanne oplysninger. Vi har imidlertid ingen bemærkninger vedrørende sådanne oplysninger i forbindelse med årsregnskabet som helhed. For Deloitte Audit S.à.r.l, Cabinet de révision agréé Luxembourg, den 9. december , rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Grand Duchy of Luxembourg Johnny Yip, Réviseur d'entreprises agréé Partner