Præsentation af ph.d. projekt med titlen

Transkript

1 Præsentation af ph.d. projekt med titlen Hvilken rolle spiller makroøkonomiske variable for udviklingen i rentestrukturen - et erhvervsphd projekt i samarbejde med Handelshøjskolen og Jyske Bank. Lasse Bork, [email protected], Præsentation på Temadagen den 9. marts 2006 for eksterne undervisere, Handelshøjskolen i Århus

2 Indhold 1. Hvad er en ErhvervsPhD? 2. Overordnet projekbeskrivelse 3. Konklusion og tid til spørgsmål

3 Hvad er en ErhvervsPhD? I hovedtræk en ganske almindelige ph.d., som gennemføres over 3 år. Men ErhvervsPhD erne ansættes i og lønnes af virksomhederne med løn- og studietilskud. Uddannelse og forskning i samarbejde med handelshøjskole/universitet. ErhvervsPhD -initiativet støttes økonomisk af ministeriet for Viden, Teknologi og Udvikling Tidsfordeling virksomhed vs. Handelshøjskole

4 Hvordan blev projekt til? Fordele & ulemper En virksomhed kan have en projekt som skal analyseres. I mit tilfælde havde jeg selv ideen og Jyske Bank gik med på projektet. Skræddersyet projekt. Men også en investering. Nye kompetencer i virksomheden. Ugens gæst

5 Overordnet projektbeskrivelse Mit interesseområde: Grænsefladen mellem makroøkonomi og de finansielle markeder Motivation: Kvantitativ analyse af hvordan overraskelser i makroøkonomiske nøgletal påvirker hele rentekurven, herunder hvordan risikopræmier påvirkes. Foreløbig titel på projektet er: Hvilken rolle spiller makroøkonomiske variable for udviklingen i rentestrukturen

6 Udviklingen i litteraturen indtil nu Mange studier har belyst hvordan et stød til pengepolitikken påvirker renterne - men analyserne kan kun sige noget om de variable, der er medtaget i analysen - kan ikke udelukke arbitrage Principal komponent analyse inden for finansieringsteorien (latente variable)

7 Projektet en kombination er forskellige discipliner Makroøkonomi Pengepolitik Ph.d. projekt Finansieringsteori (rentestruktur) Statistiske metoder (økonometri)

8 Projektet en kombination er forskellige discipliner Makroøkonomi Pengepolitik Ph.d. projekt Under en inflationsmålsætning fastsættes den korte centralbankrente som funktion af forventninger til udviklingen i inflationen og output-gap Forventninger i markedet til udviklingen i den fremtidige Centralbankrente aflejres i de længere renter.

9 Projektet en kombination er forskellige discipliner Ph.d. projekt Finansieringsteori (rentestruktur) Udgangspunktet er en affin rentestrukturmodel. Den instantane rente modelleres som en funktion af nogle Tilstandsvariable disse tilstandsvariable bliver makrovariable

10 Projektet en kombination er forskellige discipliner Kalman filter estimation. Repræsenteres i en vektorautoregression Ph.d. projekt Statistiske metoder (økonometri)

11 Resultater af projektet Hvad er konsekvensen af et uventet hop i inflationen på rentekurven, dvs. hvor mange basispunkter stiger eksempelvis den 2, 5, og 10-årige rente? Hvad er konsekvensen af en afvigende prognose på eksempelvis vækst (sammenlignet med markedet) for rentekurven

12 Resultater af projektet (1) Figuren viser hvor meget amerikanske nulkuponrenter reagerer ved et såkaldt stød på 1 standard-afvigelse til inflationen. Renten stiger med ca. 30bp. på kort sigt i forhold til udgangspunktet men aftager herefter tilbage mod udgangspunktet. Kilde: Rudebusch og Wu.

13 Resultater af projektet (2) Figuren viser udviklingen i det estimerede risikopræmie for nulkuponobligationer med forskellig løbetid. Kilde: Dewacher, Lyrio & Maes (2004).

14 Resultater af projektet (3) Figuren viser hvor godt den opstillede model rammer de observerede renter. Den røde linie viser at modellen rammer renterne ganske fint. Kilde: Dewacher, Lyrio & Maes (2004).

15 Konklusion Jeg vil identificere relevante makroøkonomiske drivkræfter bag udviklingen i rentestrukturen med henblik på at: Belyse hvilke specifikke økonomiske variable, der er afgørende for renteudviklingen og dermed for prisfastsættelsen af obligationer.