Vallensbæk Kommune April 2017 Jeanette Bomholt Nielsen Derivative Sales
en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning & Rentebinding Ydelse & Varighed Rentefølsomhed stress scenarier Appendiks: Specifikation af lån og derivater Forklaring og forudsætninger for beregninger Beregningerne i denne gældsrapport er foretaget på baggrund af markedsdata observeret ved markedets lukning den 03/04/2017. Rapporteringsvalutaen er DKK. Beløb i øvrige valutaer er omregnet til DKK med valutakursen på rapporteringsdatoen. Beregningerne er baseret på de af kommunen leverede oplysninger om lån og derivater (se Appendiks). Kreditmarginaler og bidragssatser er ikke inkluderet i beregningerne af kommunens rentebetalinger. Lån refinansieres ikke ved forfald. Yderligere forklaring og forudsætninger for beregninger kan ses i Appendiks. Nordeas rente- og valutaprognose Disclaimer 2
Temaer i det aktuelle marked Hovedtemaer Efter det Hollandsk valg og stabile og entydige meningsmålinger forud for det franske præsidentvalg er den politiske usikkerhed i Europa aftager. Fokus retter sig mod de forestående Brexitforhandlinger og Donald Trumps forsøg på at gennemføre sundhedsreform, skattelettelser og offentlige investeringer. Mere global vækstkonvergens: USA i vækstbedring, hvor Trumps politik kan hjælpe til på den korte bane, EZ i moderat til god vækst, Kinas økonomi lander fornuftigt. Den globale inflation er på vej op og det giver mindre udfordringer for centralbankerne. Strammere pengepolitik i USA men lempelig pengepolitik fortsat i Eurozonen, Storbritannien, Skandinavien, Japan, Schweiz. Men udsigterne er mindre dueagtige end længe. Centralbankerne Federal Reserve ventes at hæve renten yderligere 2 gange i 2017 næste gang i juni eller juli. Bank of England på hold i 2017. ECB afventer resultaterne af deres forlængelse af opkøbsprogrammet. Nedtrapning af opkøbstempo igennem 2017 og 2018. Bank of Japan kan komme med nye lempelser i 2017. Norges Bank ventes at holde renten i ro i 2017 i takt med den positive vending i Norges økonomi. Riksbanken forlængede senest sit opkøbsprogram for første halvår 2017. Der er ikke umiddelbart flere lempelser på vej. Nationalbanken intervenerer for at holde EUR/DKK i skak. Renterne I kølvandet på valget af Trump er inflationsforventninger og derved især de lange renter begyndt at stige højere energipriser og gode væksttal medvirker også til opadgående pres på renterne. I 1. kvartal 2017 har renterne holdt en pause og konsolideret. Vi venter, at Federal Reserve hæver renten hurtigere end indpriset, hvilket vil presse markedsrenterne op i USD. Og det vil få delvis effekt på EUR og DKK renter. Moderate rentestigninger ventes især i den lange end af markedet. Den 10-årige DKK swaprente er brudt op over 1%, hvilket kan være et tegn på højere lange renter. Lidt lavere spænd mellem DKK EUR renter, i takt med lav EUR/DKK kurs. Valutaerne Dollaren handler på forholdsvist stærke niveauer, men er stadig i velkendt interval. Meget positivt er indpriset i den nuværende USDkurs. Pundet er i bedring efter det store fald ovenpå Brexit afstemningen, men Theresa May indikerer et hård Brexit, hvilket øger usikkerheden. Vi forventer dog ikke et kraftigt fald i GBP herfra. Yennen er faldet tilbage, men er stadigvæk relativt stærk trods lempelig pengepolitik fra BoJ, som dog er gået lidt i stå. EUR/DKK er fortsat lav pt. handler EUR/DKK lige omkring 7,4370. SEK er igen i bedring og er væk fra de seneste bundniveauer. Pilen peger opad, så længe Riksbanken ikke lemper yderligere. NOK er væk fra bunden i 2016, men er på det seneste under pres fra tilbagefald i oliepris og lav inflation i Norge. Købspres på CHF i øjeblikket, hvor SNB intervenerer. 3
Overblik over gældsporteføljen Nøgletal Gældsfordeling Beløb i (DKK) Rapportdato 3/4-2017 Rentefordeling Valutafordeling Nominel restgæld 366,971,485 Varighed 5.77 Gns. rente (%) Nuværende 2.35 Næste 12 mdr (forventet) 2.41 Fast Variabel 15% 85% DKK 100% Næste 5 år (forventet) 2.55 Fast gældsandel (%) Nuværende 81.8 Rentebinding om 5 år 81.3 Rentebetalinger Forventede betalinger 2017 (rest) 5,195,067 Ændr. ved rentestigning på 1% +243,857 Forventede betalinger 2018 8,119,315 Ændr. ved rentestigning på 1% +489,651 FX Risiko i (DKK) Valuta Volatilitet Kurs FX Risiko EUR 0.24 7.44 0 Ramme Retningslinier Min Aktuel Fordeling % Max Fast 50-100% 183,485,743 310,243,382 85% 366,971,485 Variabel 0-50% 0 56,728,103 15% 183,485,743 DKK 60-100% 220,182,891 366,971,485 100% 366,971,485 EUR 0-30% 0 0 0% 110,091,446 CHF 0-30% 0 0 0% 110,091,446 Øvrige 0-10% 0 0-0% 36,697,149 CHF 3.66 6.96 0 Øvrige - - 0 Fremtidig renteafdækning Fast 10,139,540 Variabel -10,139,540 På denne side vises udvalgte nøgletal for den nuværende gældsportefølje. Volatiliten er baseret på 365 kalenderdage. Eksponering * Volatilitet * 1.645 * 0.01 = FXRisiko. Fremtidig renteafdækning repræsenterer instrumenter med startdato efter rapporteringsdatoen. Den fremtidige renteafdæklning er ikke medtaget i den nuværende gældsfordeling. Instrumenterne påvirker dog alle andre grafer og tabeler der kigger på porteføljen over tid Yderlige forklaringer og beregningsforudsætninger findes på de følgende sider og i Appendiks. Gældsfordelingen er opgjort på rapporteringsdatoen på baggrund af den aktuelle restgæld. Lån i fremmede valutaer er omregnet til den funktionelle valuta med valutakursen på rapporteringsdatoen. Fast rente er defineret som rente med en rentebinding på mindst 12 måneder. 4
Rentebinding (DKKm) Sammenfatning & Rentebinding Sammenfatning og anbefaling Fremtidig afdækningsgrad Vallensbæk Kommune har optaget to nye lån på hhv. DKK 25. mio. med variabel rente i 25 år og 9 mio. med variabel rente i 10 år. Andelen af fast finansiering udgør således 85%. Fordelingen mellem fast og variabel finansiering er passende ift. kommunens finansielle politik. Renterne har de seneste uger handlet med pilen nedad. De korte renter forventes at forblive stort set uforandret de kommende år, mens de lange renter kun langsomt vil begynde at bevæge sig højere 450 400 350 300 250 200 Fast Variabel 150 100 50 0 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2035 2037 2039 2041 Rentebinding Horisont 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 10 år Fast andel 84% 84% 83% 82% 81% 77% Gns. afdækningsgrad 85% 85% 85% 85% 85% 83% I grafen vises porteføljens fremtidige fordeling mellem fast og variabel rente. I tabellen angives porteføljens gennemsnitlige afdækningsgrad for forskellige tidshorisonter (beregnet som den gennemsnitlige fastforrentede gæld divideret med den samlede gennemsnitlige restgæld for perioden) 5
Betalinger (DKKm) Nominel restgæld (DKKm) Ydelse & Varighed Ydelse Restgæld fordelt på varighed 40 35 Rentebetalinger Afdragsbetalinger 180 160 DKK 30 140 25 120 100 20 80 15 60 10 40 5 20 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y >10Y Beløb i (DKKm) Forventede betalinger 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Rentebetalinger 5.2 8.1 7.5 6.9 6.3 5.6 Afdragsbetalinger 21.0 25.8 26.0 26.2 26.4 26.6 Ydelse 26.2 34.0 33.5 33.1 32.7 32.2 Ovenfor vises ydelsen for den resterende del af indeværende regnskabsår samt de efterfølgende 5 år. Beløb i (DKKm) Fordeling af varighed (inkl. afdækn.) 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y >10Y Restgæld 56.7 - - 1.8 147.7 - - - 99.7 23.1 38.0 Procent 15% - - 0% 40% - - - 27% 6% 10% Ovenfor vises placeringen af gældsporteføljens varighed. Lån og derivater er opgjort med deres nominelle restgæld og placeret efter løbetid. 6
Ændring i markedsværdi (DKKm) Forventede rentebetalinger (DKKm) Rentefølsomhed stress scenarier Markedsværdifølsomhed Rentebetalingsfølsomhed 35 03/04/2017 31/12/2017 31/12/2018 10 Forv. rentebetalinger +1.00% +0.50% -0.50% -1.00% 25 9 15 8 5 7-5 -15 6-25 5-35 -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 4 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Horisont dato Forventet mv. (DKKm) Ændring i markedsværdi v. renteændring (DKKm) -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 03/04/2017 431 +25.0 +12.2-11.6-22.5 31/12/2017 399 +22.1 +10.8-10.3-20.0 Beløb i (DKKt) Ændring i rentebetalinger ved forskellige rentescenarier 2017 2018 2019 2020 2021 2022 + 100 bp +244 +490 +464 +444 +415 +390 100 bp -243-488 -463-442 -414-389 Ovenfor illustreres ændringen i gældsporteføljens samlede markedsværdi ved forskellige rentescenarier på forskellige horisonttidspunkter. Scenarierne er beregnet ved at parallelforskyde den aktuelle rentekurve. Bemærk, at et fald i markedsværdien svarer til en mindre indfrielseskurs for gældsporteføljen. Ovenfor vises følsomheden i rentebetalingerne ved forskellige scenarier, hvor den aktuelle swaprentekurve parallelforskydes op eller ned med de angivne intervaller. 7
Appendiks
Specifikation af lån og derivater Fast Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb fixingper. Varighed Renteswap (1023554) DKK 26,269,928 26,269,928 3.66 08/05/2017 4 284,985 237,699 15/07/2011 08/02/2036 10.08 8.61 Renteswap (845265) DKK 56,666,664 56,666,664 4.59 03/07/2017 4 0 657,475 03/07/2009 05/01/2026 4.75 4.40 Renteswap (907676) DKK 40,303,032 40,303,032 4.25 03/07/2017 4 4,242,424 432,978 06/04/2010 05/01/2026 4.49 4.22 Renteswap (970946) DKK 27,195,657 27,195,657 3.69 10/04/2017 4 314,732 253,667 17/12/2010 08/01/2035 9.43 8.11 Renteswap (981132) DKK 28,117,660 28,117,660 3.79 08/05/2017 4 305,029 263,455 08/02/2011 08/02/2036 10.08 8.58 Renteswap (DB 40359416C-08076) DKK 1,801,637 1,801,637 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2024 3.78 3.72 Renteswap (DB 40362254C-0808A) DKK 50,697,551 50,697,551 0.83 05/04/2017 4 0 2,329 03/04/2017 05/01/2026 4.50 4.38 Renteswap (DB 40362607C-0808C) DKK 13,893,969 13,893,969 1.12 23/06/2017 4 157,379 39,697 23/03/2017 23/03/2034 9.32 8.60 Renteswap (DB 40363631C-0808E) DKK 4,219,110 4,219,110 1.13 03/07/2017 4 46,907 12,019 03/04/2017 03/07/2034 9.50 8.75 Renteswap (DB 40363658C-0808F) DKK 14,131,385 14,131,385 1.14 19/06/2017 4 164,938 41,991 15/03/2017 17/09/2035 9.87 9.02 Renteswap (DB 40363703C-0808G DKK 8,951,795 8,951,795 1.17 12/06/2017 4 91,282 26,430 13/03/2017 11/03/2037 10.74 9.72 Renteswap (DB 40363718C-0808H) DKK 29,657,091 29,657,091 1.19 15/06/2017 4 256,180 90,342 15/03/2017 15/03/2038 11.66 10.47 Renteswap (DB 40363755C-0808J) DKK 8,337,903 8,337,903 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2039 12.01 10.73 Variabel Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb fixingper. Varighed KK 200935106 DKK 27,195,657 27,195,657-0.22 10/04/2017 4 314,732-14,952 08/01/2010 08/01/2035 0.01 0.03 KK 201136782 DKK 54,387,589 54,387,589-0.22 08/05/2017 4 590,014-29,917 08/02/2011 08/02/2036 0.08 0.05 KK 201136950 DKK 14,131,385 14,131,385-0.26 15/06/2017 4 164,938-9,299 15/03/2011 17/12/2035 0.19 0.15 KK 201138034 DKK 13,893,969 13,893,969-0.25 23/06/2017 4 157,379-8,877 23/12/2011 23/03/2034 0.22 0.18 KK 201138035 DKK 4,219,110 4,219,110-0.26 03/07/2017 4 46,907-2,746 03/10/2011 03/07/2034 0.24 0.20 KK 201238462 DKK 8,951,796 8,951,796-0.26 12/06/2017 4 91,282-5,883 12/03/2012 11/06/2037 0.18 0.14 KK 201239663 DKK 154,333,915 154,333,915-0.26 03/07/2017 4 16,245,675-100,456 07/12/2012 05/01/2026 0.24 0.23 KK 201340104 DKK 29,657,091 29,657,091-0.26 15/06/2017 4 256,180-19,516 15/03/2013 15/03/2038 0.19 0.15 KK 201442155 DKK 1,861,444 1,861,444-0.23 28/04/2017 4 59,807-1,058 29/04/2014 29/04/2024 0.06 0.06 KK 201442156 DKK 8,413,187 8,413,187-0.23 28/04/2017 4 75,284-4,781 29/04/2014 29/04/2039 0.06 0.01 KK 201543805 DKK 8,895,733 8,895,733-0.25 27/06/2017 4 86,119-5,627 27/03/2015 27/03/2040 0.22 0.18 KK 201543806 DKK 807,909 807,909-0.25 27/06/2017 4 24,282-511 27/03/2015 27/03/2025 0.22 0.22 KK 201645426 DKK 5,704,702 5,704,702-0.26 06/06/2017 4 52,652-3,718 04/03/2016 04/03/2041 0.16 0.12 KK 201747 166 DKK 9,000,000 9,000,000-0.26 15/06/2017 4 214,218-5,923 15/03/2017 15/03/2027 0.19 0.18 KK 201747167 DKK 25,518,000 25,518,000-0.26 19/06/2017 4 224,927-16,991 15/03/2017 17/03/2042 0.20 0.15 Renteswap (1023554) DKK -26,269,928-26,269,928-0.22 08/05/2017 4-284,985 14,450 15/07/2011 08/02/2036 0.08 0.05 Renteswap (845265) DKK -56,666,664-56,666,664-0.26 03/07/2017 4 0 36,884 03/07/2009 05/01/2026 0.24 0.23 Renteswap (907676) DKK -40,303,032-40,303,032-0.26 03/07/2017 4-4,242,424 26,233 06/04/2010 05/01/2026 0.24 0.23 Renteswap (970946) DKK -27,195,657-27,195,657-0.22 10/04/2017 4-314,732 14,952 17/12/2010 08/01/2035 0.01 0.03 Renteswap (981132) DKK -28,117,660-28,117,660-0.22 08/05/2017 4-305,029 15,467 08/02/2011 08/02/2036 0.08 0.05 Renteswap (DB 40359416C-08076) DKK -1,801,637-1,801,637 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2024 0.06 0.05 Renteswap (DB 40362254C-0808A) DKK -50,697,551-50,697,551-0.26 05/04/2017 4 0 725 03/04/2017 05/01/2026 0.25 0.24 Renteswap (DB 40362607C-0808C) DKK -13,893,969-13,893,969-0.25 23/06/2017 4-157,379 8,877 23/03/2017 23/03/2034 0.22 0.18 Renteswap (DB 40363631C-0808E) DKK -4,219,110-4,219,110-0.26 03/07/2017 4-46,907 2,746 03/04/2017 03/07/2034 0.24 0.20 Renteswap (DB 40363658C-0808F) DKK -14,131,385-14,131,385-0.26 19/06/2017 4-164,938 9,409 15/03/2017 17/09/2035 0.20 0.16 Renteswap (DB 40363703C-0808G DKK -8,951,795-8,951,795-0.26 12/06/2017 4-91,282 5,883 13/03/2017 11/03/2037 0.18 0.14 Renteswap (DB 40363718C-0808H) DKK -29,657,091-29,657,091-0.26 15/06/2017 4-256,180 19,516 15/03/2017 15/03/2038 0.19 0.15 Renteswap (DB 40363755C-0808J) DKK -8,337,903-8,337,903 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2039 0.06 0.01 9
Forklaring og forudsætninger for beregninger Generelt Alle beregninger i kvartalsrapporten er foretaget på baggrund af de informationer, som kommunen har leveret til Nordea. Den samlede nominelle gæld viser den samlede restgæld i DKK for alle lån. Lån og finansielle kontrakter i andre valutaer end DKK er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. Den nominelle gæld medregner ikke markedsværdien fra fastrentelån, obligationslån eller finansielle kontrakter - bortset fra valutakurseffekter. Den gennemsnitlige rente viser et vægtet gennemsnit af de aktuelle rentesatser på rapporteringsdatoen på kommunens lån inklusiv effekten fra finansielle kontrakter. Rentesatsen er vist som en årlig rente, som er opgjort på baggrund af pengemarkedskonventionen, faktiske antal dage i forhold til 360 dage betalt kvartårligt. varigheden på gældsporteføljen eksempelvis 5, vil en rentestigning på 1 pct. over hele rentekurven reducere markedsværdien af gælden med 5 pct.. Varigheden kan også tolkes som den gennemsnitlige rentebinding målt i antal år. Rente- og valutafordeling Fordelingerne er opgjort på baggrund af den nominelle restgæld. Forward startende swaps er medregnet som fast rente. Lån og finansielle kontrakter i udenlandsk valuta er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. En ændring i valutakursen kan således ændre på valutafordelingen i låneporteføljen. Forventede rentebetalinger Fremtidige rentebetalinger er opgjort for den resterende del af indeværende kalenderår samt de efterfølgende 4 kalenderår. For lån, hvor renten endnu ikke er fastsat, estimeres rentesatsen ud fra forwardrenterne, som er markedets implicitte forventning til de fremtidige renter. Ændringen i renteudgifter og markedsværdi ved forskellige scenarier beregnes ved en umiddelbar parallelforskydning af rentekurven. Jo højere den fastforrentede gældsandel er, jo større udsving i markedsværdien af låneporteføljen vil der være ved renteændringer, og jo højere den variable gældsandel er, jo større vil udsvingene på renteudgifterne være. Valutakursfølsomhed Valutafølsomheden i låneporteføljen er beregnet på baggrund af Value-at-Risk princippet. I denne rapport opgøres valutarisikoen som det forventede maksimale tab (eller gevinst) inden for det næste år med 95%-sikkerhed. Risikoen er beregnet på baggrund af historiske udsving i valutakursen. Det kan dog ikke forventes, at den historiske udvikling vil gentage sig, og det faktiske valutakurstab (eller gevinst) kan således vise sig, at blive større end angivet i denne rapport. For lån, som er optaget i Kommune Kredit, og som forrentes efter ECP-renten, anvendes i denne rapport Cibor/Euribor/CHFLibor som referencerente. Kommunen bør være opmærksom på, at den faktiske rente kan være både højere eller lavere. Varigheden viser følsomheden på markedsværdien af gælden ved en renteændring på 1 pct.. Er Rentefølsomhed Ændring i renteomkostningerne viser ændringen i de forventede renteudgifter, hvis rentekurven parallelforskydes med +1 og +2 pct. Variable lån eller finansielle kontrakter, hvor renten allerede er fastsat, påvirkes derimod ikke af en ændring i markedsrenten for indeværende renteperiode. 10
Nordeas rente- og valutaprognose (pr. 03/04/2017) Renteprognose Valutaprognose Danmark Spot 3M 31/12-2017 30/6-2018 31/12-2018 DK Repo rate 0.05-0.65-0.65-0.65-0.65 CIBOR 3M -0.26-0.25-0.25-0.25-0.25 DKK SWAP 2Y 0.02-0.05 0.00 0.05 0.15 DKK SWAP 5Y 0.39 0.30 0.55 0.60 0.65 DKK SWAP 10Y 1.02 1.05 1.30 1.40 1.45 DKK SWAP 30Y 1.64 1.70 2.05 2.20 2.25 Euroland Spot 3M 31/12-2017 30/6-2018 31/12-2018 EMU ECB refi min bid rate 0.00-0.40-0.40-0.40-0.40 EURIBOR 3M -0.33-0.35-0.35-0.35-0.35 EUR SWAP 2Y -0.14-0.15-0.10-0.05 0.05 EUR SWAP 5Y 0.17 0.15 0.40 0.45 0.50 EUR SWAP 10Y 0.76 0.80 1.10 1.20 1.30 EUR SWAP 30Y 1.38 1.55 1.85 2.00 2.10 Valuta Spot 3M 31/12-2017 30/6-2018 31/12-2018 Vol365 EURUSD 1.0677 1.0500 1.1000 1.1250 1.1500 8.4403 USDDKK 6.9661 7.0857 6.7682 6.6222 6.4783 8.4014 EURDKK 7.4374 7.4400 7.4450 7.4500 7.4500 0.2395 GBPDKK 8.7131 8.6512 8.7588 8.7647 8.6628 10.9512 CHFDKK 6.9568 6.8889 6.7682 6.7727 6.6518 3.6562 JPYDKK 0.0626 0.0656 0.0615 0.0591 0.0568 11.8021 NOKDKK 0.8128 0.8552 0.8759 0.8765 0.8765 6.3999 SEKDKK 0.7806 0.7915 0.8092 0.8278 0.8466 4.7861 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (FX) USA Spot Spot 28/6-2017 30/6-2018 31/12-2018 US Fed Funds target rate 1.00 1.00 1.50 1.75 2.25 USDLIBOR 3M 1.15 1.15 1.60 1.85 2.35 USD SWAP 2Y 1.59 1.65 2.00 2.30 2.80 USD SWAP 5Y 2.01 2.20 2.45 2.75 3.20 USD SWAP 10Y 2.35 2.55 2.80 3.10 3.55 USD SWAP 30Y 2.62 2.80 2.80 3.20 3.60 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (Yield) 11
Disclaimer Nordea Markets er handelsnavnet for Nordeas internationale kapitalmarkedsaktiviteter. Oplysningerne i dette materiale er udelukkende til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Synspunkterne er udelukkende baseret på den information, som er gjort tilgængelig for Nordea Markets og med det formål, at præsentere de tjenester og produkter, som tilbydes af Nordea Markets. Oplysningerne i dette materiale kan ikke erstatte modtagerens egen vurdering. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Det tilrådes altid at indhente relevant professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Jeanette Bomholt Nielsen Derivative Sales 33 33 17 57 jeanette.bomholdt.nielsen@nordea.com Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.