Emerging Markets - Update Uge 32 Dato: 7. august 2015 Relaterede publikationer Investering EM erhvervstillids tal til den svage side. Brasilien Politik er i fokus og BRL under pres. Tyrkiet - Ikke nærmere en regeringen, men vigtigt møde på mandag. I denne uge har vi fået erhvervstillidstal fra en lang række Emerging Markets lande. De har mildest talt været blandede, men overordnet til den svage sige. I Kina var de officielle tal stort set uændrede. Tallene fra det der tidligere var HSBC-PMI serien var til gengæld svage. Men udfordringen ved de nye tal er, at det er første gang de offentliggøres fra et andet selskab, så vi kan ikke være sikre på, at metoderne er ens. Men begge indeks viser, at fremstillings industrien i Kina har det svært. Tallene fra Indien var mere opmuntrende med det højeste niveau i år. Indien er det eneste af de væsentlige asiatiske økonomier, hvor man kan sige, at det går godt. I de resterende, dvs. Sydkorea, Malaysia, Indonesien, Taiwan og Thailand, indikerer tallene, at aktiviteten i fremstillingsindustrien er faldende. Hvor Asien ikke var noget at skrive hjem om, så var Østeuropa mere positivt. Polen, Tyrkiet og Tjekkiet viste fremgang. Rusland havde fremgang for servicesektoren, men ikke for industrien. I Sydafrika var det en blandet omgang alt afhængig af indeks. Den positive stemning holdt dog ikke over Atlanten. Erhvervstilliden faldt en smule i Mexico, men viser stadig fremgang. Derimod står det helt skidt til i Brasilien. Her var tallet godt nok en smule bedre for industrien, men viser stadig tilbagegang. Serviceindustrien til gengæld er inde i en dyb krise. Det ser dermed ud til at forbrugerne for alvor er ramt af de høje renter, den politiske uro og en stigende arbejdsløshed. Det hjalp ikke på stemningen i går, at vicepræsidenten i Brasilien indirekte langede ud efter præsidenten og at parlamentet gør alt for at underminere regeringens sparepolitik. Parlamentet vedtog at hæve lønnen for statsansatte inden for retssystemet. En lønforhøjelse som der ikke er råd til, derfor bliver præsidenten nødt til at nedlægge veto mod loven. Dermed bliver præsidenten endnu mere upopulær, hvilket var meningen med manøvren fra parlamentets side. Manøvren beskriver meget godt det uholdbare politiske klima i Brasilien aktuelt. Det tales endda om en rigsretssag mod præsidenten. Men præsidentens modstandere vil formentlig hellere benytte præsidenten og hendes regering som syndebukke til at få gennemført de finanspolitiske besparelser. Men aktuelt er det politiske system gået i baglås pga. af korruptionsskandalen. Det er derfor meget muligt, at landet mister sin Investment Grade status over det næste år, med mindre der sker ændringer. Derfor er brasilianske aktiver under pres. BRL er svækket markant og renterne er steget over de seneste dage. Derfor var der i går heller ikke meget fokus på centralbankens rentemøde referat, som bekræftede, at vi nok har set sidste renteforhøjelse i denne omgang. Centralbanken udtrykte dog bekymring over den svage BRL, derfor har centralbanken også øget interventionen på valutamarkedet. Figur 1: BRL er svækket til rekordlavt niveau og renterne er på højeste niveau i flere år. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Chrisitan Bachmann Senior analytiker tlf. +45 74 37 33 27 hans.chr.bachmann@ 1/6
Tyrkiet - Ikke nærmere en regeringen, men vigtigt møde på mandag. Der er ikke kommet nogen ny regering endnu. Der har været forhandlinger mellem regeringspartiet AKP og det næststørste parti CHP. Forhandlingerne er ikke ovre og vil på mandag formentlig nå et højdepunkt, eftersom premierminister og AKP-leder Davutoglu skal møde Kilicdaroglu, som er formand for CHP. Det er positivt, at de skal mødes, men om partierne kan nå til enighed er et åbent spørgsmål. Derudover er der præsident Erdogans holdning til en koalitionsregering. Han vil formentlig hellere have nyvalg, med det håb at AKP kan få flertal alene. For TRY vil en koalitionsregering mellem AKP og CHP være positivt, eftersom det tager risikoen for et nyvalg ud og fordi CHP er et markedsvenligt og moderat parti. Vi får at se efter mødet på mandag. Figur 2: Den tyrkiske lire er svækket på det seneste, men de sidste dage har den klaret sig bedre end mange andre EMvalutaer. 3.5 3.5 3.0 3.0 2.5 2.5 2.0 2.0 1.5 1.5 2013 2014 2015 EUR/TRY USD/TRY Source: Thomson Reuters Datastream I dag kan TRY komme underpres, fordi Moody s har Tyrkiet på kalenderen. Moody s har landets Baa3 rating på negativ Outlook og en nedjustering af kreditvurderingen er derfor mulig. Det vil betyde at landet mister sin Investment Grade status og det kan føre til udsalg af landet obligationer. Det der kan tippe vægtskålen for Moody s er den politiske usikkerhed i Tyrkiet. 2/6
Afkastudvikling Ekstern gæld I juli har EM-obligationer udstedt i USD haft en omtumlet tid pga. impulser fra Grækenland, Kina og en lavere oliepris, men et stærkt comeback i slutningen af måneden hjalp på humøret. Rentespændet steg med 14bp til 367bp, og det betød, EMBI indeksets rente var uændret på 5,8 %. EMBI Global Diversified hedged to EUR gav et afkast på 0,45 %. I de første dage af august har obligationerne også været meget omtumlede og i modvind i især i går. Rentespændet er steget med 5bp til 364bp, mens den samlede rente er steget med 8bp til 5,88 %, hvilket betød et afkast på -0,48 %. Olielandene var i modvind. Derudover var der fald til Ukraine, fordi der er gået hårdknude i forhandlingerne med kreditorerne. Brasilien var også blandt de svageste pga. de mange udfordringer landet har. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og 10-årig US-rente (grå) Lokal gæld I juli har EM-obligationer i udstedt i lokalvaluta været præget af store udsving i renterne, som samlet endte i et lille rentefald på 8bp til 6,72%. Det førte til et afkast på 0,75 % inden valutaafkast. På valutasiden var der til gengæld store negative afkast, som især ramte råvareeksportørerne Brasilien, Colombia og Rusland. Samlet var valutaafkastet -2,47 % målt i EUR og -3,29 % målt i USD, så det samlede afkast for GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR endte på - 1,74 %. Markedet for EM-obligationer i lokal valuta har i de første dage af august været hårde ved råvareeksportørerne. På obligationsmarkedet var det Brasilien, Nigeria, Rusland og Colombia det gik hårdest ud over. Og med undtagelse af Nigeria var det de samme lande som også var hårdest ramt på valuta siden. Nigeria har aktuelt låst deres valuta i et jerngreb, men på et tidspunkt bliver centralbanken nødt til at give slip og valutaen kan i så fald let svækkes med 10-20 %. Samlet betød modvinden til råvarelandene, at renten for JPM GBI-EM Global Diversified steg med 10bp til 6,82 %, hvilket betød et obligationsafkast på -0,40 % inden valutaudsving. EM-valutaerne er faldet over for dollar (-1,82 %) og lidt mindre over for euro (-0,60 %). Samlet gav indekset et afkast på -1,00 % opgjort i EUR. Figur 4: Afkast fra primo 2015 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6
Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) M td Åtd Aktuelt Aktuelt M td Åtd EM BI Global Div. hedged to EUR -0,48% 1,41% 5,88% 372 5 19 Region Afrika -0,54% 1,12% 6,14% 410 4 54 Asien -0,01% 1,66% 4,42% 223-1 7 Europa -0,34% 3,94% 5,54% 357 3-11 Latinamerika -0,86% -0,10% 6,64% 436 11 36 Mellemøsten 0,10% 3,05% 6,35% 445-4 21 Kreditvurdering Investment Grade -0,36% 0,57% 4,60% 229 3 7 Non Investment Grade -0,60% 3,16% 8,07% 610 9-20 Land e Argentina 2,39% 12,47% 8,20% 586-29 -133 Hviderusland 0,77% 16,98% 7,81% 697-33 -331 Georgien 0,47% 4,88% 6,09% 430-13 -3 Rumænien 0,34% 0,83% 4,13% 187-6 14 Filippinerne 0,34% 3,32% 3,47% 113-5 -20 Slovakiet 0,20% 3,79% 2,56% 65-8 -23 Serbien 0,16% 4,50% 4,39% 287-8 -25 Ungarn 0,14% 3,51% 3,95% 196-6 -17 Libanon 0,12% 3,90% 5,62% 374-5 -3 Pakistan 0,12% 7,60% 6,36% 472-6 -53 Egypten 0,11% 1,70% 6,04% 388-4 37 Namibia 0,08% 5,44% 3,86% 205-6 -44 Zambia 0,05% -6,56% 8,55% 658-3 195 Indien 0,05% 2,57% 3,16% 157-7 -11 Vietnam 0,02% 1,20% 4,49% 257-4 29 Sri Lanka 0,01% 1,95% 5,61% 401-3 50 Irak 0,00% -1,28% 9,27% 725 3 146 Honduras -0,02% 7,69% 5,79% 400-4 -66 Polen -0,03% 2,06% 2,78% 97-4 1 Litauen -0,03% 2,42% 2,79% 119-4 -3 Malaysia -0,05% -2,61% 4,45% 232 0 61 Tunesien -0,06% -1,95% 5,95% 383 1 n.a. Letland -0,08% 3,10% 2,33% 93-3 -25 Mexico -0,09% -0,73% 4,91% 244 0 31 Kina -0,09% 1,91% 3,88% 172 0 2 Guatemala -0,16% 1,42% 4,78% 263-4 16 Kasakhstan -0,17% 4,12% 6,33% 408 2 0 Chile - 0,19 % 1,14 % 4,11% 18 0 1 11 Kroatien -0,19% 2,21% 4,61% 290 0 21 Indonesien -0,21% 0,87% 5,20% 282 2 16 Trinidad & Tobago -0,24% 3,05% 4,09% 238 1-1 Rusland -0,37% 15,97% 5,41% 349 5-220 Belize -0,38% 11,22% 9,92% 770 4-49 Tyrkiet -0,38% -1,88% 5,11% 281 4 55 Marokko -0,41% 1,38% 4,75% 235 3 11 Jamaica -0,42% 10,38% 5,98% 383 5-102 Sydafrika -0,54% 1,05% 4,93% 284 1 46 Angola -0,55% 4,74% 7,32% 641 43 82 Panama -0,56% 0,30% 4,34% 199 5 14 Senegal -0,57% 4,47% 6,46% 456 9 4 Costa Rica -0,59% 1,79% 6,82% 443 7 25 Tanzania -0,62% -0,40% 6,62% 557 31 156 Ghana -0,63% 6,73% 8,86% 695 6-10 El Salvador -0,64% -2,05% 7,12% 486 7 72 Nigeria -0,70% 2,92% 6,29% 461 10 45 Uruguay -0,71% -0,75% 4,91% 233 6 25 Elfenbenskysten -0,75% -0,61% 6,73% 457 10 68 Peru -0,76% -0,54% 4,54% 203 7 21 Gabon -0,80% 1,92% 7,40% 536 9 60 Mongoliet -0,80% 3,10% 7,77% 619 20 74 Colombia -0,89% -3,44% 5,04% 259 9 63 Paraguay -0,90% 0,32% 5,53% 299 8 8 Mozambique -0,96% -3,35% 10,39% 926 46 386 Bolivia -0,99% 1,95% 5,10% 311 13 34 Kenya -1,05% -1,65% 6,88% 495 12 118 Den Dominikanske Republik -1,13% 2,00% 6,29% 389 13 8 Etiopien -1,14% 4,31% 6,81% 472 10 20 Aserbajdsjan -1,50% 0,61% 5,83% 374 20 84 Ecuador -1,59% 1,35% 11,90% 1.019 39 136 Brasilien -1,99% -4,57% 5,72% 354 29 84 Armenien -1,99% 2,68% 7,05% 515 34 62 Ukraine -3,31% 7,14% 24,89% 2.354 143 128 Venezuela -6,23% -2,66% 32,39% 3.088 259 631 Source: JPM organ & Sydbank 4/6 Data pr. lukkekurser den: 06-08-2015
Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Mtd Åtd Aktuelt Mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR -1,00% 0,49% 6,82% 10 32 Unhedged to USD -2,21% -9,37% 6,82% 10 32 Obligationsafkast -0,40% 2,61% 6,82% 10 32 Region * Asien 0,32% 3,42% 5,39% 1 15 Europa -1,20% 2,23% 5,96% 11 26 Latin Amerika -2,65% -5,89% 8,07% 26 58 Afrika 0,49% 4,57% 8,93% 0 26 Lande * Indonesien 1,42% 1,78% 8,61% -2 65 Filippinerne 1,42% 12,83% 4,73% -3-15 Peru 0,88% 0,80% 6,71% 1 88 Thailand 0,79% 6,24% 2,57% -3-12 Sydafrika 0,57% 3,58% 8,46% -3 37 Tyrkiet 0,32% -8,07% 9,55% 10 161 Nigeria -0,05% 10,55% 15,37% 49 11 Rumænien -0,10% 2,75% 2,99% 1 15 Chile -0,53% 2,39% 4,05% 3-33 Mexico -0,99% 2,25% 6,10% 4 23 Ungarn -1,05% 3,99% 2,98% 0-14 Malaysia -1,10% 2,27% 3,99% 8-11 Polen -1,56% 2,14% 2,61% 12 41 Colombia -3,39% -8,99% 7,26% 25 49 Rusland -4,44% 25,62% 10,76% 26-336 Brasilien -4,52% -13,38% 13,75% 88 116 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 06-08-2015 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 24.375-0,5% -1,1% 3,3% BSE Sensex 30 (INR) 28.298 2,1% 0,7% 2,9% Russian RTS (USD) 820-5,5% -4,5% 3,8% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 52.465 1,3% 0,8% 5,4% Bovespa (BRL) 50.011 0,2% -1,7% 0,0% 10-årig Treasury 2,23% -3,4 bp 2,9 bp 5,9 bp S&P 500 2.083,56-1,2% -1,0% 1,2% Brent Crude olie 48,66-9,5% -7,8% -12,9% Guld, spot 1.090,15-0,4% -0,4% -8,1% EUR/USD 1,09-0,1% -1,2% -9,8% EUR/PLN 4,19 1,1% 1,1% -2,3% EUR/HUF 311,13 0,8% 1,2% -1,7% EUR/TRY 3,03-0,5% -0,6% 7,0% EUR/ZAR 13,89 0,1% -0,2% -0,8% USD/BRL 3,54 4,9% 3,4% 33,1% USD/MXN 16,32 0,3% 1,3% 10,7% USD/TRY 2,78-0,2% 0,2% 18,9% USD/ZAR 12,72 0,1% 0,3% 9,9% USD/CNY 6,21 0,0% 0,0% 0,1% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 06-08-2015 5/6
Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Åtd. 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 11,6% 7,4% 16,8% -5,6% 7,1% 1,4% 29,5% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 23,7% 1,5% 15,0% -12,9% 7,4% 0,5% 13,6% S&P 500 (USD) 12,8% 0,0% 13,4% 29,6% 11,4% 1,2% 85,8% Hang Seng (HKD) 5,3% -20,0% 22,9% 2,9% 1,3% 3,3% 12,4% Bovespa (BRL) 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% 0,0% -26,6% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 16,1% -0,4% 22,7% 17,8% 7,6% 5,4% 85,5% BSE Sensex 30 (INR) 17,4% -24,6% 25,7% 9,0% 29,9% 2,9% 56,0% Russian RTS (USD) 22,5% -21,9% 10,5% -5,5% -45,2% 3,8% -45,7% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 06-08-2015 *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den 06-08-2010 til den 06-08-2015 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6