Emerging Markets - Update Uge 33

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 33 Dato: 13. august 2018 Relaterede publikationer En stædig Erdogan sender Tyrkiet i dyb finansiel krise. Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: Den tyrkiske finansielle krise tiltog i sidste uge, fordi den diplomatiske krise mellem USA og Tyrkiet kun spidsede mere til. Dertil kom en artikel i Financial Times i torsdags, hvor ECB luftede bekymring for spanske, franske og italienske bankers eksponering til Tyrkiet. Dermed blev udsalget i den tyrkiske lira, TRY, forstærket. Efter den store svækkelse torsdag skulle præsident Erdogan tale fredag. TRY var fredagen igennem ekstremt volatil. Efter et kraftige sell-off tidligt på dagen stabiliserede TRY sig relativt - op til talerne fra Erdogan og finansministeren Albayrak som også er Erdogans svigersøn. Derefter gik det så den forkerte vej en kombination af taler blottet for konkret indhold, en passiv centralbank samt et Trump-tweet efterlod TRY i en perfekt storm. Passiviteten, et illikvidt marked, en skrøbelig tyrkisk økonomi (høj inflation, stort betalingsbalanceunderskud, virksomheder med høj udenlandsk gæld og finansieringsbehov) øger risikoen for en betalingsbalancekrise. Det gør det ekstremt svært at spå om et ligevægtsniveau for TRY hvilket fredagen og nattens nærmest absurde svækkelse er et eksempel på. Talen fra Erdogan var henvendt til Erdogans eget bagland. De efterhånden sædvanlige udmeldinger om, at Tyrkiet ikke vil give efter for rentelobbyen, samt at tyrkerne skal stå sammen (og veksle valuta og guld til TRY) var nogle af parolerne. Erdogan gentog sit anti-rente budskab i weekenden, hvilket sender markedet ned i dag. Kort sagt er det ikke noget der er understøttende for markedet. Albayraks tale var på sin vis lidt mere positiv i hvert fald i den forstand at han indikerede et behov for en tilpasning i den tyrkiske økonomi, og at centralbankens uafhængighed er vigtig. Så vidt så godt. Men det har kun været overordnede udmeldinger, og der har ikke været noget konkret f.eks. i forhold til opstramning af finans- og pengepolitik. Så det allevigtigste konkrete mål og tiltag var fraværende i talen....fortsættes næste side. Figur 1: Udsalget i Tyrkiet accelererede i slutningen af sidste uge. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Trumps tweet om en fordobling af told på stål og aluminium som kom under Albayraks tale skubbede yderligere til TRY på et meget kritisk tidspunkt. De politiske relationer til USA er således iskolde, så heller ikke fra denne front har der været bedring over den seneste uge. Endelig har det været en skuffelse, at der ikke var noget nyt fra centralbanken i løbet af fredagen. En renteforhøjelse er en nødvendighed for en stabilisering af TRY. Men den er ikke nok i sig selv, og en totalt fraværende centralbank er dybt bekymrende og indikerer, at Erdogan reelt har taget kontrol over pengepolitikken og Erdogan vil have lavere renter. I dag har centralbanken gjort en smule ved ikke at låne ud til 1-week repo-renten på 17,75%, og dermed skal bankerne ud på pengemarkedet eller de skal låne hos centralbanken til 20,75 %, som er niveauet for centralbankens sene udlånsrenten. Normalt ville en 300bp stramning have hjulpet, men allerede i fredags skulle der mindst have været strammet med 500bp, og i dag ville det ikke være nok. Derudover har centralbanken foretaget nogle andre ændringer, som end ikke er værd at beskrive. Så fredagens og weekendens udmeldinger og dem der så ikke kom fra centralbanken efterlader TRY i en ekstemt sårbar situation, og presset mod valutaen må forventes at fortsætte. Afkastudvikling Ekstern gæld Tyrkiet dominerede i sidste uge og var med til at presse markedet. Men det var ikke eneste negative historie. Rusland blev presset af nye amerikanske sanktioner mod landet. Mens Argentina var ramt af en stor korruptionssag, som kan ramme den økonomiske vækst og gøre livet sværere for den reformvenlige regering, på trods af at korruptionssagen handler om den tidligere regering. Rentespændet på EM-obligationer udstedt i dollars er udvidet 30bp til 364bp i sidste uge, dermed er indsnævringen i juli væk. Den effektive rente er steg 22bp til 6,28 % fordi de amerikanske renter faldt lidt. I sidste uge kunne afkastet derfor opgøres til -1,40 % afdækket til EUR. HY-landene har klaret sig klart dårligst. Det var Argentina og Tyrkiet som var klart hårdest ramt. Derimod var det især sikre asiatiske lande som klarede sig bedst, hvilket dog delvist kan henføres til at de ikke nåede at være så hårdt ramt af udsalget fredag eftermiddag/aften. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grå) 2/6

3 Lokal gæld På lokalmarkedet var det også Tyrkiet som dominerede og ligesom for eksterne obligationer var Argentina og Rusland ligeledes ramt og sammen med Brasilien stod de for størstedelen af den samlede rentestigning på 14bp til 6,70 %i sidste uge. Samlet gav EM-obligationerne et afkast på -0,62 % før valutakursudsving. Den tyrkiske lira, den russiske rubel og argentinske peso var de svageste valutaer. Pesoen fra den Dominikanske Republik var stærkeste valuta. Det samlede valutaafkastet var 1,57 % opgjort i EUR og - 2,90 % opgjort i USD i sidste uge. Samlet kunne lokalafkastet opgøres til -2,17 % opgjort i EUR. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -1.40% -1.75% -6.05% % Region Afrika -2.24% -3.12% -5.59% % Asien 0.34% 0.12% -1.87% % Europa -1.79% -2.08% -4.34% % Latinamerika -1.49% -1.67% -5.29% % Mellemøsten -1.63% -1.91% -4.36% % Kreditvurdering Investment Grade -0.38% -0.53% -2.79% % Non Investment Grade -2.26% -2.73% -6.08% % Lande Belize 0.65% 0.87% 6.00% % Malaysia 0.53% 0.53% -1.58% % Indonesien 0.43% 0.00% -2.65% % Kina 0.43% 0.43% -0.93% % Indien 0.43% 0.52% -1.44% % Filippinerne 0.38% 0.16% -2.40% % Tadsjikistan 0.29% 0.26% -2.26% % Vietnam 0.25% 0.32% -0.80% % Mongoliet 0.20% 0.16% 0.85% % Slovakiet 0.20% 0.19% -1.16% % Polen 0.14% 0.09% -1.05% % Letland 0.04% -0.01% 0.05% % Litauen -0.02% -0.01% -0.36% % Ungarn -0.03% -0.22% -1.80% % Chile -0.04% 0.02% -3.51% % Serbien -0.07% 0.13% 0.28% % Pakistan -0.09% -1.12% -1.74% % Sri Lanka -0.13% -0.44% -3.25% % Rumænien -0.14% -0.30% -3.23% % Kroatien -0.15% -0.28% -0.51% % Honduras -0.18% -0.53% 0.43% % Trinidad & Tobago -0.32% -0.37% -1.37% % Uruguay -0.34% -0.70% -4.67% % Jamaica -0.36% -0.55% -0.53% % Surinam -0.37% -0.10% -3.00% % Bolivia -0.38% -0.27% -2.95% % Panama -0.44% -0.53% -3.29% % Mozambique -0.45% -0.45% 1.98% 1, % Georgien -0.51% -0.36% -1.84% % Colombia -0.55% -0.52% -2.39% % Mexico -0.59% -0.52% -4.08% % Marokko -0.60% -1.74% -3.84% % Namibia -0.65% -1.00% -2.82% % Peru -0.68% -0.57% -3.54% % Guatemala -0.69% -1.09% -1.33% % Den Dominikanske Republik -0.79% -1.12% -4.35% % Kasakhstan -0.82% -1.17% -1.97% % Tunesien -1.25% -1.57% -6.33% % Sydafrika -1.26% -1.40% -2.51% % Libanon -1.27% -1.17% -6.51% % Armenien -1.33% -1.48% -2.28% % Brasilien -1.48% -1.54% -4.03% % El Salvador -1.66% -2.16% -4.18% % Aserbajdsjan -1.67% -2.12% -1.67% % Kenya -1.79% -2.74% -3.67% % Jordan -1.80% -2.80% -4.07% % Oman -1.81% -2.05% -3.08% % Etiopien -1.97% -2.95% -2.25% % Irak -2.07% -3.24% -2.05% % Ukraine -2.22% -2.18% -3.57% % Egypten -2.37% -3.56% -5.18% % Angola -2.39% -3.16% -0.78% % Ecuador -2.40% -3.09% -7.94% % Paraguay -2.40% -2.47% -3.24% % Gabon -2.49% -2.94% -7.45% % Costa Rica -2.59% -2.93% -0.92% % Cameroon -2.71% -3.37% -9.04% % Rusland -2.81% -3.41% -4.39% % Nigeria -2.86% -4.06% -7.68% % Hviderusland -2.98% -3.56% -2.95% % Elfenbenskysten -3.01% -4.20% -7.69% % Venezuela -3.10% -3.11% -5.78% 5, % Senegal -3.11% -4.89% % % 4/6 Zambia -3.73% -5.60% % % Ghana -3.75% -4.74% -1.45% % Tyrkiet -6.28% -6.90% % % Argentina -7.53% -8.16% % % Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den:

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -2.17% -1.77% -3.89% 6.70% Unhedged to USD -3.50% -4.02% -8.50% 6.70% Obligationsafkast -0.62% -0.69% -0.23% 6.70% Region * Asien 1.75% 2.41% 0.30% 5.07% Europa -5.27% -5.82% % 6.18% Latin Amerika -1.15% 0.48% 3.12% 7.45% Afrika -4.79% -6.05% -2.89% 9.43% Lande * Indonesien 2.45% 2.81% -4.80% 7.85% Filippinerne 1.47% 2.49% -5.04% 5.91% Malaysia 1.41% 2.10% 5.88% 4.06% Thailand 1.21% 2.17% 2.82% 2.77% Uruguay 1.17% 1.92% -4.42% 10.32% Peru 0.95% 2.79% 5.25% 5.49% Rumænien 0.53% 0.41% 1.22% 4.34% Colombia 0.49% 1.15% 9.81% 6.51% Tjekkiet 0.01% -0.08% -2.67% 1.88% Chile 0.00% 0.00% 0.00% 4.92% Mexico -0.51% 1.40% 13.30% 7.79% Polen -0.62% 0.16% -0.08% 2.55% Ungarn -1.02% -1.04% -7.20% 2.57% Brasilien -3.59% -1.23% -6.93% 10.03% Sydafrika -4.79% -6.05% -2.89% 9.43% Rusland -6.42% -7.19% -9.51% 8.08% Argentina -7.29% -5.90% % 21.30% Tyrkiet % % % 22.29% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

6 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 28, % -0.8% -5.2% BSE Sensex 30 (INR) 37, % 0.7% 11.2% Russian RTS (USD) 1, % -9.9% -8.4% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 57, % 0.5% -3.0% Bovespa (BRL) 76, % -3.4% 0.1% 10-årige US Treasury rente 2.86% -9 bp -10 bp 45 bp 10-årige tyske rente 0.32% -9 bp -6 bp -10 bp S&P 500 2, % 0.6% 6.0% Brent Crude olie % -2.2% 9.4% Guld, spot 1, % -0.6% -6.8% EUR/USD % -2.3% -4.8% EUR/PLN % 0.4% 2.8% EUR/HUF % 0.8% 4.0% EUR/TRY % 20.9% 52.4% EUR/ZAR % 3.7% 8.4% USD/BRL % 2.8% 16.5% USD/MXN % 1.4% -3.8% USD/TRY % 30.8% 69.6% USD/ZAR % 6.2% 14.0% USD/CNY % 0.5% 5.2% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -5.6% 7.1% 0.7% 8.3% 8.2% -6.0% 20.4% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -12.9% 7.4% -5.2% 13.2% 1.2% -3.9% 5.2% S&P 500 (USD) 29.6% 11.4% -0.7% 9.5% 19.4% 6.0% 67.5% Hang Seng (HKD) 2.9% 1.3% -7.2% 0.4% 36.0% -5.2% 30.1% Bovespa (BRL) -15.5% -2.9% -13.3% 38.9% 26.9% 0.1% 53.4% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 17.8% 7.6% 1.9% -0.1% 17.5% -3.0% 38.2% BSE Sensex 30 (INR) 9.0% 29.9% -5.0% 1.9% 27.9% 11.2% 101.5% Russian RTS (USD) -5.5% -45.2% -4.3% 52.2% 0.2% -8.4% -20.3% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6