7-13 8-13 9-13 1-13 11-13 1-13 1-1 -1 7..1 Best Buy Inc - Køb Fokus på omkostningsreducering bærer frugt Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant(V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer karakter på baggrund af en lang række faktorer. Herigennem udregner modellen en samlet karakter, som indikerer, hvorvidt obligationen pt. Er en god investering eller ej relativt til markedet Dette er et komplekst produkt Best Buy gjorde store fremskridt i. kvartal. Deres omsætning faldt mindre end det samlede marked, de overgik deres mål for omkostningsreduceringer og overgik deres guidance for driftsmarginen. Vi ser dagens regnskab som bekræftende for vores case og fastholder vores Købs anbefaling. Omsætningen gik tilbage i kvartalet, men udviklingen er på rette vej Omsætningen for. kvartal var $ 1,7 mia. (-3 % år/år) 1,5 % under konsensus på $ 1,68 mia. Det samlede marked gik 3, % tilbage i samme periode Best Buy tog derfor markedsandele. Ser man på omsætningen renset for åbning/lukning af butikker var faldet 1, % mod et fald på 1, % året før. For hele året var faldet,8 % (-3,5 % sidste år) udviklingen går derfor fortsat den rigtige vej og Best Buy er tæt på at have stabiliseret toplinjen. Anbefalinger: BBY 5% 18: - BUY Sector Retail Issue BBY 5% 18 Currency USD Risk Medium Spread / Price chart 5 11 15 3 1 95 Fjernede yderligere $ 6 mio. i omk. Nyt mål på $ 1 mia. 1 9 Best Buy har nu til dato reduceret deres omkostninger $ 765 mio., hvilket er over det oprindelige mål på $ 75 mio. og opjusterer derfor målet til $ 1 mia. I deres trading statement fra 16. januar forventede Best Buy at driftsmarginen ville gå 175-185 bp. tilbage i. kvartal, men med de store fremskridt på omkostningssiden blev faldet kun 1 bp. til,5 %. Issue spread (LHS) Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Issue Price (RHS). Balancen fortsat stærk og netto gearingen går,x ned i forhold til året før Selvom indtjening målt som justeret EBITDA for året er lavere end sidste år($,6 mia. mod $,8 mia.), så betyder stigende likvider (+3 mio.) og en faldende gæld (-63 mio.) at den justerede netto gearing ender året,x lavere end året før på,5x. Som vi kommenterede d. 3 februar i forbindelse med anbefalingsændringen har Best Buy betydelig finansiel fleksibilitet i kraft af deres Bond information Quant score 5. ISIN US86516AM3 Rating BB Coupon 5, Yield to worst, Ranking Sr Unsecured Price 13 / 1, Maturity 1-8-18 Min. Piece $5. Expected call - 1 Bo Andersen Senior Virksomhedsobligationsanalytiker +5 89 89 76 87 boandersen@jyskebank.dk Peter Andersen Analytikerassistent +5 89 89 713 Peter.andersen@jyskebank.dk Investeringsanalyse Fraskrivelse af ansvar: Se venligst den sidste side.
balanceret udløbsprofil og store likvide beholdning. Best Buy gør i vores øjne det helt rigtige Best Buy har med dagens regnskab vist at de er i stand til at konkurrere på pris og samtidigt tjene penge ved at have skarpt fokus på omkostningsreduktion. Vi ser dagens regnskab som understøttende for vores case og vi fastholder derfor anbefalingen Køb.
Overview Company profile Best Buy Inc. er verdens største forhandler af forbrugerelektronik, såsom mobiltelefoner, tv, pc er og tablets. Best Buy har butikker i USA, Canada, Mexico og Kina og omsætter årlig for ca. $ 5 mia. Udover godt fysiske butikker, har Best Buy også en hastigt voksende online forretning, som udgør 6 % af den samlede omsætning Revenue by segment 7% 1% % 18% 61% Consumer Electronics Entertainment Services Computing and Mobile Phones Appliances Debt maturity profile and capital structure Adjusted net debt and leverage* $ millions x $ millions 7 16 3, 1 6 5 3 1 1 15 16 17 18 19 or later Capital Structure Bonds Senior Unsecured debt 1 1 1 8 6,5, 1,5 1,,5, 9 1 11 1 13 1 Net debt Adjusted net leverage 9 8 7 6 5 3 1 Covenants Obligationens rangering: senior usikret Change of control @ 11 Make whole + 5 bp Price triggers Indtjeningsforbedringen og den organiske omsætningsvækst fortsætter. Godkendelse af Marketplace Fairness Act. *Moody s adjusted Investment case Kvant score på 5. Operationelt er den negative trend vendt, EBIT-marginen er forbedret og den organiske omsætningsvækst udviser en positiv trend. Stærk balance og en positiv trend i kredit nøgletallene. Risk factors Forværring af den amerikanske økonomi og derigennem en svækkelse af forbrugernes købelyst Eskalering af den i forvejen hårde priskonkurrence kan svække Best Buys profitabilitet Best Buys transformation taber momentum. 3
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må virksomhedsobligationsanalytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretningsrejser o.l. så må denne ikke handle den pågældende virksomhedsobligation på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan dog have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til det selskab, der analyseres. Analysen er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo. Jyske Banks virksomhedsobligationsanbefalinger aktuel fordeling Fordeling af anbefalinger for virksomhedsobligationer (antal) 18 16 1 1 1 8 6 STÆRKT KØB KØB HOLD SÆLG Finansielle modeller Jyske Bank modellerer den forventede udvikling for det analyserede selskabs resultatopgørelse og balance. Baseret herpå udregnes en række nøgletal for selskabet, som holdes op mod sammenlignelige selskaber og selskabets egen historik. Herfra udleder vi hvilket spænd obligationerne vil handle på fremover. Anbefalingen og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank tager højde for den forventede udvikling i virksomhedsobligationsmarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne. Risiko Investering i denne virksomhedsobligation er behæftet med risiko. Risikoen kan direkte måles via det spænd obligationen handler til ifht. en risikofri investering med samme løbetid. Spændet afspejler bl.a. konkurssandsynligheden, recovery rate og likviditeten i virksomhedsobligationen. Bevægelser i kreditmarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen på obligationen. Se analysens forside for vores syn på risikoen for virksomhedsobligationen. Risikoen på virksomhedsobligationen angives som henholdsvis Meget Lav, Lav, Mellem, Høj eller Meget Høj og er relativ til High Yield marked for virksomhedsobligationer. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles virksomhedsobligationen i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko.
Opdatering af analysen Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Der ud over kan der udarbejdes temaanalyser specifikt for selskabet eller i sammenhænge, hvor selskabet indgår i temaanalysen. Disse analyser udgives på ad hoc basis. Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse. De oplyste kurser er de seneste kurser stillet af Jyske Bank før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Anbefalingsbegreber Vores anbefalinger er relative til markedsudviklingen og bliver bestemt ud fra en vurdering af det forventede afkast indenfor de kommende 1 mdr. Ved en Køb anbefaling eller en Stærkt Køb anbefaling forventer vi, at en investering i obligationen giver et bedre afkast end virksomhedsobligationsmarkedet generelt. Omvendt forventer vi, at en investering i obligationen giver et dårligere afkast end virksomhedsobligationsmarkedet generelt ved en SÆLG anbefaling. Da vores anbefalinger er relative og risikojusterede, er det muligt at sammenligne vores anbefalinger på tværs af sektorer og risikoklasser. Endvidere er potentialet også angivet absolut via vores afkastmål. De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at obligationen vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. Investeringscenter Nord Toldbod Plads 1 9 Aalborg Tlf: 89 89 3 3 Investeringscenter Midtvest St. Torv 1 75 Holstebro Tlf: 89 89 6 6 Investeringscenter Sydvest Torvet 1 67 Esbjerg Tlf: 89 89 98 31 Investeringscenter Østjylland Østergade 8 Århus C Tlf: 89 89 96 55 Investeringscenter København Vesterbrogade 9 178 København V Tlf: 89 89 1 9 Investeringscenter Sjælland Nørregade 6 1 Ringsted Tlf: 89 89 1 5 Investeringscenter Fyn Mageløs 8 51 Odense C Tlf: 89 89 93 Investeringscenter Silkeborg Vestergade 8-1 86 Silkeborg Tlf: 89 89 86 66 Investeringscenter Trekantsområdet Hjulmagervej 8 F 71 Vejle Tlf: 89 89 8 75 Jyske Bank (Schweiz) AG Tlf: +1 368 7373 Berben s Effectenkantoor B.V. Tlf: +31 ()95 56 PBC Hamburg Tlf: +9 39 51 Jyske Bank (France) Tlf : +33 93 39 39 Jyske Bank (Gibraltar) Ltd +35 778 Private Banking Copenhagen (PBC) Tlf: +5 89 89 6 3 5