Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsesberetning...3 Balance Mellem Akk....7 Balance Lang Akk...8 Anvendt regnskabspraksis...9 Nærværende halvårsrapport 2007 for Specialforeningen Nykredit Invest indeholder forventninger om fremtiden, som foreningens ledelse og rådgivere havde ultimo august 2007. Erfaringerne viser, at forudsigelser vedrørende den makroøkonomiske udvikling og markedsforhold for foreningens forskellige investeringsuniverser løbende vil blive revideret og kan være behæftet med stor usikkerhed. Forventninger udtrykt i halvårsrapporten må således ikke opfattes som en konkret anbefaling. Specialforeningen Nykredit Invest 1
Foreningsoplysninger Specialforeningen Nykredit Invest blev stiftet den 6. december 2001. Ved udgangen af 1. halvår 2007 omfattede foreningen to afdelinger: Balance Mellem Akk. og Balance Lang Akk. Specialforeningen Nykredit Invest er en medlemsejet specialforening, som har til formål at sikre medlemmerne en god og stabil formuetilvækst over en årrække. Specialforeningen Nykredit Invest har indgået en administrationsaftale med Nykredit Portefølje Administration A/S samt en aftale om investeringsrådgivning med Nykredit Bank A/S. Begge selskaber indgår i Nykredit koncernen. Specialforeningen Nykredit Invest Otto Mønsteds Plads 9 1780 København V Telefon: 44 55 92 00 Fax: 44 55 91 72 www.nykreditinvest.dk FT reg.nr.: 16.059 CVR nr.: 26 35 16 50 Bestyrelse Direktør Hans Ejvind Hansen (formand) Professor Jesper Lau Hansen Professor David Lando Direktør Carsten Lønfeldt Direktion Nykredit Portefølje Administration A/S Depotselskab Nykredit Bank A/S Revision Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Porteføljerådgiver Nykredit Bank A/S 2 Specialforeningen Nykredit Invest
Ledelsesberetning Hoved- og nøgletalsoversigt 1. halvår 2007 2006 Periodens afkast i procent Balance Mellem Akk. 1,68 4,63 Balance Lang Akk. 3,67 7,42 Indre værdi pr. andel Balance Mellem Akk. 137,47 135,20 Balance Lang Akk. 136,12 131,31 Omkostningsprocent Balance Mellem Akk. 0,27 0,55 Balance Lang Akk. 0,28 0,56 Periodens nettoresultat (i 1.000 DKK) Balance Mellem Akk. 11.070 25.891 Balance Lang Akk. 24.356 34.395 Medlemmernes formue ultimo (i 1.000 DKK) Balance Mellem Akk. 978.735 746.743 Balance Lang Akk. 832.700 632.189 Andele ultimo (1.000 stk.) Balance Mellem Akk. 7.120 5.523 Balance Lang Akk. 6.117 4.815 Sharpe ratio Balance Mellem Akk. 1,06 0,87 Balance Lang Akk. 0,83 0,41 Specialforeningen Nykredit Invest 3
Ledelsesberetning Halvårsrapporten 2007 i hovedtræk Halvåret blev præget af en positiv udvikling på aktiemarkederne, hvorimod obligationsmarkederne har været negativt præget af rentestigninger. Afkastene i foreningens to afdelinger blev på 1,68% for afdeling Balance Mellem Akk. og 3,67% for afdeling Balance Lang Akk. i 1. halvår 2007. Afkastene var som forventet primo året og bedre end afdelingernes respektive sammenligningsgrundlag, hvilket findes tilfredsstillende. Foreningens samlede formue steg med 31% i 1. halvår til 1.811 mio. kr. ultimo juni 2007. Foreningen forventer en fortsat positiv udvikling i den internationale økonomi, hvor især Europa og Asien ventes at drive væksten. Trods den seneste tids uro forventes den korte rente i Europa at stige yderligere i 2. halvår 2007, ligesom de lange renter ventes at stige en anelse. Aktiemarkederne skønnes at stige moderat i resten af 2007 som følge af fortsat høj indtjening og en rimelig prisfastsættelse i forhold til obligationer. Markederne ventes fortsat præget af uro som følge af usikkerhed vedrørende det amerikanske boligmarked og den økonomiske udvikling i USA. Afkastene i foreningens to afdelinger ventes at blive moderat positive i resten af 2007. Udvikling i foreningen i halvåret Afkastudviklingen i 1. halvår 2007 Afkastudviklingen i foreningens to afdelinger har i 1. halvår 2007 været påvirket af positive aktiemarkeder samt negative obligationsmarkeder præget af rentestigninger. Afdeling Balance Mellem Akk. gav i 1. halvår 2007 et afkast på 1,68%, hvilket var højere end afdelingens benchmark, der i samme periode gav et afkast på 0,82%. Afdeling Balance Lang Akk. gav i 1. halvår 2007 et afkast på 3,67%, hvilket tillige var højere end afdelingens sammenligningsgrundlag, der gav et afkast på 2,99%. Afkastene i årets første seks måneder udviklede sig som forventet ved starten af 2007. Foreningens ledelse finder de opnåede resultater tilfredsstillende. Resultat- og formueudvikling i foreningen Formuen i foreningen voksede fra 1.379 mio. kr. ultimo 2006 til 1.811 mio. kr. ultimo juni 2007, svarende til en vækst på 31% i 1. halvår 2007. Formuen i foreningens to afdelinger er vokset som følge af nettoemission på 397 mio. kr. kombineret med et afkast på 35 mio. kr. i 1. halvår. Antallet af navnenoterede medlemmer steg med ca. 5.800 til over 21.000 i 1. halvår 2007. I 1. halvår 2007 indtjente afdeling Balance Mellem Akk. nettorenter og udbytter for i alt 0,6 mio. kr., og afdelingens nettokursgevinst udgjorde 12,9 mio. kr. Afdelingens nettoresultat blev på 11,1 mio. kr. Ultimo juni 2007 udgjorde den samlede formue 978,7 mio. kr. i afdelingen, svarende til 137,47 kr. pr. andel. I 1. halvår 2007 indtjente afdeling Balance Lang Akk. nettorenter og udbytter for i alt 0,04 mio. kr., og afdelingens nettokursgevinst udgjorde 26,4 mio. kr. Afdelingens nettoresultat blev på 24,4 mio. kr. Ultimo juni 2007 udgjorde den samlede formue 832,7 mio. kr. i afdelingen, svarende til 136,12 kr. pr. andel. Investeringer i foreningens afdelinger Foreningens investeringsstrategi var ved indgangen til året at overvægte aktieafdelinger frem for obligationsafdelinger. Ultimo juni 2007 var andelen af aktieafdelinger 35,1% og 62,4% svarende til overvægt i forhold til benchmark på ca. 7% og ca. 6% i henholdsvis afdeling Balance Mellem og afdeling Balance Lang. Overvægten i aktier er blevet øget 2-3 procentpoint i 1. halvår 2007, hvilket har været positivt for afkastene i foreningens afdelinger. Andelen investeret i obligationsafdelinger er tilsvarende blevet reduceret i årets første seks måneder. Andelen i afdelinger med erhvervsobligationer og lange obligationer er blevet nedbragt, hvorimod andelen investeret i afdelinger med korte obligationer er blevet øget. Dispositionerne har for begge foreningens afdelinger været gunstige, da renten har været stigende gennem 1. halvår. Inden for aktiesegmentet har foreningen øget andelen i afdelinger med europæiske aktier samt i afdelinger indenfor medicin og sundhedspleje. Overvægten inden for europæiske aktier har været positiv for foreningens afdelinger, hvorimod investeringerne i aktieafdelinger indenfor medicin og sundhedspleje har medført tab i 1. halvår. I foreningens afdelinger skete der i juni en udskiftning i segmentet medicin og sundhedspleje, hvor afdelingerne i stedet for Bankinvest Pension, afdeling Health Care investerede i Multi Manager Invest, afdeling Health Care Akk., hvor rådgiver er det amerikanske porteføljeforvaltningsselskab BlackRock. 4 Specialforeningen Nykredit Invest
Ledelsesberetning Relativt til benchmark har foreningens to afdelinger haft fordel af positioner i afdelinger med fjernøstlige aktier, emerging markets aktier, europæiske aktier og danske aktier, hvorimod investeringer i afdelinger med medicin og sundhedspleje, japanske aktier og amerikanske aktier har været relativt negative. I juni måned skete en ændring hos Sydinvest, hvor foreningen har investeret i bl.a. afdeling HøjrenteLande. Ændringen har medført, at foreningens investering i afdelingen holdes under ekstraordinær observation med henblik på en eventuel udskiftning. Notering på InvesteringsForeningsBørsen Som tidligere meddelt har foreningens ledelse overvejet og besluttet en børsnotering af foreningens andele. Afdelingernes hovedfondskoder blev første gang noteret på InvesteringsForeningsBørsen på OMX Den Nordiske Børs København A/S den 26. februar 2007. Den økonomiske udvikling i 1. halvår 2007 Høj økonomisk vækst i 1. halvår 2007 Den internationale økonomi udviste i 1. halvår 2007 fortsat høj økonomisk vækst. Væksten i USA har som ventet vist tegn på afmatning, hvorimod den økonomiske udvikling i Europa og især i Tyskland har overrasket positivt. Opbremsningen i den amerikanske økonomi er i årets første seks måneder forløbet som forventet. Den lavere vækst kan tilskrives en svagere udvikling i investeringerne og herunder især boliginvesteringerne som følge af afmatningen i boligmarkedet. Trods et svagt boligmarked, stigende benzinpriser og højere renter har den amerikanske økonomi dog i 2. kvartal vist en række positive nøgletal, der ikke tydede på et tilbageslag. Udviklingen i de europæiske økonomier overraskede positivt med relativt kraftig vækst i Tyskland og Spanien. Væksten skal ses i lyset af øgede investeringer og den gunstige udvikling på arbejdsmarkederne med stigende beskæftigelse og faldende ledighed, der har understøttet en vækst i privatforbruget. Væksten i Asien har været uændret høj. I Japan udviste økonomien fortsat solid vækst i 1. kvartal 2007, men har i de senere måneder vist blandede signaler. I Kina fortsatte økonomien med at vise meget høje vækstrater i niveauet 10% p.a. I Danmark er den økonomiske aktivitet forblevet på et højt niveau i 1. halvår 2007, og økonomien formodes at befinde sig på toppen af en højkonjunktur. Beskæftigelsen ligger højere og ledigheden lavere end ventet. Resultatet heraf er, at økonomien er begyndt at vise tegn på flaskehalse, mangel på arbejdskraft og på en svækkelse af betalingsbalancens løbende poster. Inflationsfrygt Inflationstallene i USA har i 1. halvår været støt nedadgående fra et forhøjet niveau, ligesom inflationen i Europa har ligget omkring Den Europæiske Centralbanks målsætning på 2% p.a. Høj økonomisk vækst i verden har dog sammen med fortsat høje priser på olie og andre råvarer bevirket, at markederne i 2. kvartal har haft stigende frygt for inflation og for centralbankernes reaktion herpå. Kraftig rentestigning i USA og Europa De bedre end ventede økonomiske nøgletal i USA og Europa samt frygten for inflation bevirkede i 2. kvartal en ændring i renteforventningerne. Den forventede nedsættelse af den toneangivende rente i USA skønnedes således udskudt fra medio 2007 til 2008, idet Den amerikanske Centralbank ventes at holde fokus på prisstabiliteten. Den amerikanske centralbank har i 1. halvår 2007 fastholdt FED Funds renten uændret på 5,25%. I Europa har Den Europæiske Centralbank som ventet hævet renten ¼ procentpoint pr. kvartal til 4,00% ultimo juni. De globale obligationsmarkeder har i 1. halvår været præget af en nervøs og negativ stemning. Den 10-årige rente på statsobligationer i USA steg som følge heraf fra 4,8% til 5,1% gennem 1. halvår 2007, ligesom renten på de 10-årige euro statsobligationer steg fra 3,9% til 4,6% i samme periode. Det danske obligationsmarked påvirkedes af det stigende internationale renteniveau. I halvåret steg den 2-årige danske statsrente fra 3,9% til 4,5%, mens den 10-årige danske statsrente steg fra 3,9% til 4,6%. Rentestigningen i obligationsmarkederne var højere end ventet primo året. Det danske obligationsmarked målt ved J.P. Morgan Obligationsindeks DK gav et negativt afkast på 1,3% i 1. halvår 2007 som følge af rentestigningen og dermed kursfaldene på obligationer. Positive aktiemarkeder Udviklingen på de internationale aktiemarkeder har i 1. halvår 2007 været præget af en positiv stemning. De toneangivende aktieindeks for USA, Europa og Japan steg 6-8% i lokal valuta. Specialforeningen Nykredit Invest 5
Ledelsesberetning Aktiemarkederne har dog været præget af uro i slutningen af februar og i juni. Uroen i februar skyldtes markedsnervøsitet og gevinsthjemtagning i Kina og andre emerging markets lande, som bredte sig til de øvrige aktiemarkeder. Markedsuroen i juni opstod som følge af ændrede renteforventninger, da den økonomiske vækst i USA ikke ventedes at kunne give anledning til, at den amerikanske centralbank umiddelbart satte styringsrenten ned. Den positive udvikling i aktiemarkederne skyldtes fortsat god indtjening i de børsnoterede selskaber, ligesom de positive forventninger til selskabernes fremtidige indtjeningsudvikling er intakte. Endvidere blev aktiemarkederne præget af en fortsat høj overtagelsesaktivitet. Dernæst vurderedes værdiansættelsen af aktier stadig som rimelig i forhold til obligationer i 1. halvår. Stigningen i aktiemarkederne blev i danske kroner hæmmet af en svækkelse af såvel den amerikanske dollar som den japanske yen. Den amerikanske dollar og den japanske yen faldt henholdsvis 2,7% og 6,0% overfor danske kroner i 1. halvår 2007. Verdensmarkedsindekset gav, målt i danske kroner, et afkast på 6,4% i 1. halvår 2007, mens MSCI USA, MSCI Europa og MSCI Japan tilsvarende gav et afkast på henholdsvis 4,2%, 9,7% og 0,3% i samme periode. Udviklingen i emerging markets var mere positiv, idet disse markeder målt ved MSCI EMF indekset steg med 14,6% i danske kroner. Forventninger til 2. halvår 2007 Foreningen forventer en fortsat positiv udvikling i den internationale økonomi, hvor især Europa og Asien ventes at drive væksten. Trods den seneste tids uro forventes den korte rente i Europa forventes at stige yderligere i 2. halvår 2007, ligesom de lange renter ventes at stige en anelse. Med udsigt til fortsat høj indtjening i virksomhederne og rimelig prisfastsættelse af aktier i forhold til obligationer forventes en moderat positiv udvikling på aktiemarkederne i resten af 2007. Nervøsitet som følge af usikkerhed vedrørende det amerikanske boligmarked og den økonomiske udvikling i USA forventes fortsat at skabe perioder med negative kursudsving i 2. halvår 2007. Strategien i foreningens afdelinger vil fortsat være at holde en overvægt i aktier i forhold til obligationer. Inden for obligationssegmentet vil korte obligationer taktisk blive overvægtet frem for lange obligationer og erhvervsobligationer. I aktiesegmentet vil europæiske aktier blive overvægtet frem for amerikanske aktier. Endvidere vil foreningen fortsat være positiv på aktier indenfor sundhedssektoren, da disse aktier findes billige og har en række defensive karakteristika, såfremt markederne skulle blive negative. Afkastene i foreningens to afdelinger ventes at blive moderat positive i resten af 2007. Begivenheder efter halvårets udløb I perioden efter halvårets udløb er usikkerheden vedrørende det amerikanske boligmarked forøget, og en række finansielle aktører har meddelt tab på subprime lånearrangementer i det amerikanske realkreditmarked. Forventninger om yderligere tab blandt banker og andre finansielle institutioner har medført en investorflugt fra risikobetonede aktiver mod sikre statsobligationer. Konsekvensen har været rentefald på obligationsmarkederne, udvidelse af kreditspændet for erhvervsobligationer samt kursfald på aktier. Denne udvikling har samlet været negativ for afkastudviklingen i foreningens afdelinger i perioden efter halvårets udløb. 6 Specialforeningen Nykredit Invest
Balance Mellem Akk. Resultatopgørelse og balance i t. DKK 1. halvår Året 2007 2006 Resultatopgørelse Renter og udbytter 627 4.801 Kursgevinster og -tab 12.882 24.172 Administrationsomkostninger -2.439-3.043 Resultat før skat 11.070 25.930 Skat -39 Halvårets nettoresultat 11.070 25.891 Afdelingens investeringsprofil Afdelingen investerer sine midler i en balanceret portefølje af investeringsforenings- og specialforeningsafdelinger med såvel danske som udenlandske obligationer og aktier, således at afdelingen er velegnet for investorer med en investeringshorisont på 5-10 år. Specifikation af værdipapirbeholdning kan findes på hjemmesiden www.nykreditinvest.dk. Beholdningsoversigter kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Balance Aktiver 30. juni 2007 31. dec 2006 Likvide midler 2.628 361 Kapitalandele 978.199 747.925 Aktiver i alt 980.827 748.286 Passiver Medlemmernes formue 978.735 746.743 Anden gæld 2.092 1.543 Passiver i alt 980.827 748.286 Aktivfordeling Obligationer Aktier Finansielle instrumenters %- fordeling Børsnoterede finansielle instr. 75,3 16,2 Øvrige finansielle instr. 24,7 83,8 I alt finansielle instr. 100,0 100,0 30. juni 2007 31. dec 2006 Nøgletal Cirk. andele (1.000 stk.) 7.120 5.523 Indre værdi pr. andel 137,47 135,20 1. halvår Året 2007 2006 Afkast i % 1,68 4,63 Omkostningsprocent 0,27 0,55 Sharpe ratio 1,06 0,87 Benchmark Afkast i % 0,82 2,08 Sharpe ratio 0,78 - Specialforeningen Nykredit Invest 7
Balance Lang Akk. Resultatopgørelse og balance i t. DKK 1. halvår Året 2007 2006 Resultatopgørelse Renter og udbytter 42 3.877 Kursgevinster og -tab 26.420 33.322 Administrationsomkostninger -2.106-2.743 Resultat før skat 24.356 34.456 Skat -61 Halvårets nettoresultat 24.356 34.395 Afdelingens investeringsprofil Afdelingen investerer sine midler i en balanceret portefølje af investeringsforenings- og specialforeningsafdelinger med såvel danske som udenlandske obligationer og aktier, således at afdelingen er velegnet for investorer med en investeringshorisont på mere end 10 år. Specifikation af værdipapirbeholdning kan findes på hjemmesiden www.nykreditinvest.dk. Beholdningsoversigter kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Balance Aktiver 30. juni 2007 31. dec 2006 Likvide midler 10.538 864 Kapitalandele 823.861 632.602 Aktiver i alt 834.399 633.466 Passiver Medlemmernes formue 832.700 632.189 Anden gæld 1.699 1.277 Passiver i alt 834.399 633.466 Aktivfordeling Obligationer Aktier Finansielle instrumenters %- fordeling Børsnoterede finansielle instr. 56,4 26,2 Øvrige finansielle instr. 43,6 73,8 I alt finansielle instr. 100,0 100,0 30. juni 2007 31. dec 2006 Nøgletal Cirk. andele (1.000 stk.) 6.117 4.815 Indre værdi pr. andel 136,12 131,31 1. halvår Året 2007 2006 Afkast i % 3,67 7,42 Omkostningsprocent 0,28 0,56 Sharpe ratio 0,83 0,41 Benchmark Afkast i % 2,99 4,14 Sharpe ratio 0,55-8 Specialforeningen Nykredit Invest
Anvendt regnskabspraksis Anvendt regnskabspraksis Halvårsrapporten er udarbejdet i overensstemmelse med regnskabsbestemmelserne i lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. herunder Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten 2006. Årsrapporten 2006 indeholder den fulde beskrivelse af anvendt regnskabspraksis. Der er ikke foretaget review eller revision af halvårsrapporten. Forklaring af nøgletal Nøgletal er opgjort i henhold til bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. samt retningslinier fra InvesteringsForeningsRådet. Der er ingen ændringer i beregningsprincipper i forhold til årsrapporten 2006. Årsrapporten 2006 indeholder den fulde beskrivelse af anvendt regnskabspraksis. Afkast i procent Afkast i procent angiver det samlede afkast i den pågældende afdeling i halvåret. Afkastet opgøres som ændring i indre værdi fra primo til ultimo halvåret. Benchmarkafkast i procent Benchmarkafkastet beregnes som ændringen i kr. i det valgte markedsindeks for den pågældende afdeling i halvåret. Cirkulerende andele Den pågældende afdelings udestående antal andele ultimo halvåret. Indre værdi pr. andel Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes formue divideret med antal cirkulerende andele ultimo halvåret. Omkostningsprocent Omkostningsprocenten beregnes som afdelingens administrationsomkostninger for halvåret divideret med gennemsnitsformuen, hvor gennemsnitsformuen opgøres som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i halvåret. Sharpe ratio Sharpe ratio er et udtryk for en afdelings afkast eller benchmarkafkastet set i forhold til den påtagede risiko. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen på det månedlige afkast i perioden. Sharpe ratio opgøres alene, hvis afdelingens levetid er minimum 36 måneder og højst for en 60 måneders periode. Specialforeningen Nykredit Invest 9
Specialforeningen Nykredit Invest 10