Finansiel regulering og kapitalforvaltning. Nyhedsbrev

Transkript

1 Finansiel regulering og kapitalforvaltning Nyhedsbrev

2 REGULERING AF INVESTERINGS RÅDGIVERE Folketinget har den 30. maj 2017 vedtaget et lovforslag, hvorefter reguleringen af investeringsrådgivere flyttes fra lov om finansiel virksomhed til lov om finansielle rådgivere og boligkreditformidlere. I den forbindelse indskrænkes de instrumenter, som finansielle rådgivere må rådgive om, til fremover kun at omfatte omsættelige værdipapirer og andele i institutter for kollektiv investering. Det vil derfor ikke længere være muligt for investeringsrådgivere at rådgive om visse typer derivater. Rådgivning om disse instrumenter vil fremover kræve tilladelse som værdipapirhandler. Den 30. maj 2017 blev et lovforslag, der blandt andet indskrænker de finansielle instrumenter, som investeringsrådgivere må rådgive om, vedtaget. Som konsekvens vil det ikke længere være muligt for investeringsrådgivere at rådgive om alle typer af derivater. Lovforslaget træder i kraft den 3. januar 2018, dog for nogle deles vedkommende den 1. juli Dette nyhedsbrev fokuserer alene på de ændringer af reguleringen af investeringsrådgivere, der er en følge af lovforslaget. I relation til investeringsrådgivere er formålet med lovforslaget at samle og ensarte reguleringen i én lov gældende for alle typer finansielle rådgivere, som betjener forbrugere. Se lovforslaget, som det blev fremsat Se lovforslaget, som det blev vedtaget Flytning af reguleringen af investeringsrådgivere til lov om finansielle rådgivere og boligkreditformidlere Reglerne for investeringsrådgivere findes p.t. i lov om finansiel virksomhed ( FIL ), Kapitel 20 a, som ophæves med det vedtagne lovforslag ved overflytningen af reguleringen af investeringsrådgivere til lov om finansielle rådgivere og boligkreditformidlere ( LFR ). Efter gældende regler i FIL kan investeringsrådgivere drive virksomhed i alle virksomhedsformer (også enkeltmandsvirksomhed) uden specifikke kapitalkrav, men med krav om at der skal tegnes ansvarsforsikring. For at opnå tilladelse som investeringsrådgiver efter gældende regler skal (i) virksomhedens ledelse opfylde kravene til at være egnet og hæderlig, (ii) virksomheden opfylde visse organisatoriske krav samt (iii) virksomheden efterleve reglerne om investorbeskyttelse (jf. bekendtgørelse nr. 623 af 24. april 2015 om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel Investorbeskyttelsesbekendtgørelsen ) m.v. De overordnede rammer for reguleringen af investeringsrådgiverne efter FIL har mange lighedspunkter med reguleringen af de finansielle rådgivere i LFR. Der sker dog i forbindelse med lovændringen væsentlige ændringer af blandt andet, hvilke instrumenter investeringsrådgivere lovligt kan rådgive om, som vi beskriver nedenfor. Typen af finansielle instrumenter investeringsrådgivere må rådgive om 2/7

3 indskrænkes Investeringsrådgivere må i dag rådgive om alle former for instrumenter i bilag 5 til FIL, jf. FIL 343 b. Ved overflytningen til LFR sker der en betydelig indskrænkning heraf, hvorefter investeringsrådgivere efter LFR 1, stk. 1, kun må yde investeringsrådgivning om følgende finansielle instrumenter i FIL, bilag 5, nr. 1, litra a-c, og nr. 3, som har følgende ordlyd: 1) "Omsættelige værdipapirer (bortset fra betalingsinstrumenter), der kan handles på kapitalmarkedet, herunder a) aktier i selskaber og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier i selskaber, partnerskaber og andre foretagender, samt depotbeviser vedrørende aktier, b) obligationer og andre gældsinstrumenter, herunder depotbeviser vedrørende sådanne værdipapirer, og c) alle andre værdipapirer, hvormed værdipapirer nævnt under litra a eller b kan erhverves eller sælges, eller som afregnes kontant med et beløb, hvis størrelse fastsættes med værdipapirer, valutaer, renter eller afkast, råvareindeks samt andre indeks og mål som reference 3) andele i institutter for kollektiv investering (bl.a. investeringsforeningsbeviser). [vores indsættelse]. Dette har som konsekvens, at investeringsrådgivere pr. 3. januar 2018 ikke må rådgive om de derivater, som alene er omfattet af FIL, bilag 5, nr. 4-10, medmindre de ansøger om, og opnår, en fondsmæglertilladelse (værdipapirhandlertilladelse). Videre adgang til at tilbyde investeringsservice En anden væsentlig ændring ved overflytningen til LFR er, at den investeringsservice, som investeringsrådgivere må foretage, udvides, jf. LFR 3, stk. 2. Investeringsrådgivere må i dag alene yde investeringsrådgivning og virksomhed, der er accessorisk hertil, jf. FIL 343 d, stk. 1, men efter LFR 3, stk. 2 kan en investeringsrådgiver nu også modtage og formidle ordrer (jf. FIL, bilag 4, nr. 1) vedrørende transaktioner i instrumenterne omfattet af FIL, bilag 5, nr. 1 og 3, til en fondsmægler, et pengeinstitut eller et realkreditinstitut, der har tilladelse som værdipapirhandler. Investeringsrådgiveren kan dog ikke vælge, hvilken værdipapirhandler ordren skal formidles til. Som konsekvens heraf kan investeringsrådgivere altså forestå formidlingen af en aftalt ordre med en kunde til dennes værdipapirhandler, i modsætning til tidligere, hvor kunden var nødsaget til selv at gøre dette. Hermed har investeringsrådgiverne nu mulighed for at tilbyde deres kunder en mere sammenhængende ydelse. Investeringsrådgiverne må dog fortsat ikke udøve porteføljepleje, gennemføre transaktioner eller modtage midler fra kunder med henblik på at gennemføre transaktioner, modtage et provenu fra salg af instrumenter eller forestå afregning af ordrer, idet dette skal ske direkte mellem pågældende kunde og dennes værdipapirhandler. I forbindelse med ordreformidling vil investeringsrådgivere være underlagt reglerne om god skik og interessekonflikter i kapitel 4 i LFR, ligesom de vil omfattes af præmieringsreglerne i Investorbeskyttelsesbekendtgørelsen, såfremt de modtager præmiering. Nederst i denne nyhed fremgår en tabel, som viser en oversigt over tilladte investeringsservice og -aktiviteter samt instrumenter for investeringsrådgivere før og efter den nye lov. Konsekvenser for markedet for investeringsrådgivere krav om fondsmæglertilladelse De investeringsrådgivere, som i dag rådgiver om de derivater, som alene er omfattet af FIL, bilag 5, nr. 4-10, og som ønsker at fortsætte hermed, vil være nødsaget til at søge om tilladelse som fondsmægler (værdipapirhandler). Der er betydeligt flere krav forbundet med en fondsmæglertilladelse sammenlignet med en 3/7

4 investeringsrådgivertilladelse, idet ansøger eksempelvis (i) skal leve op til specifikke kapitalkrav, eller alternativt en erhvervsansvarsforsikring eller anden tilsvarende garanti, for visse mindre fondsmæglere (sidstnævnte gælder for tilladelse som værdipapirhandler til at udføre en eller flere af de aktiviteter, der er nævnt i FIL, bilag 4, afsnit A, nr. 1, 2, 4 og 5, men som ikke opbevarer kunders midler eller værdipapirer, jf. FIL 9, stk. 8, 3. pkt., nr. 1-3.) (ii) er underlagt omfattende rapporteringskrav (iii) skal udarbejde og opdatere politikker, retningslinjer og forretningsgange, og (iv) skal drive virksomheden i aktieselskabsform. Ovennævnte kapitalkrav og erhvervsansvarsforsikring kan du læse mere om i vores nyhed "Kapitalkrav for fondsmæglerselskaber lempes" af december Andre konsekvenser som følge af overførslen til LFR Udover de ovenfor beskrevne ændringer som følge af overførslen af reguleringen til LFR, skal nedenfor kort nævnes et par yderligere ændringer. Investeringsrådgivere underlægges krav om lønpolitik og regler for aflønning af deres ansatte, jf. LFR 7 b, dog ikke forhold omfattet af kollektiv overenskomst. Efter bestemmelsen skal en investeringsrådgiver have en lønpolitik, der fremmer rimelig behandling af kunder og forebygger interessekonflikter. Lønpolitikken skal gælde de ansatte, der yder investeringsrådgivning og modtager og formidler ordrer til en værdipapirhandler. Herudover skal investeringsrådgivere sikre, at aflønning af ansatte ikke er i strid med forpligtelsen til at handle i kundernes bedste interesse eller i strid med redelig forretningsskik og god praksis inden for virksomhedsområdet. Der er ikke tale om aflønningsregler svarende til de, der gælder for finansielle virksomheder. Som noget nyt bliver investeringsrådgivere omfattet af kravet om, at betegnelsen uafhængig, jf. LFR 9, kun må anvendes, såfremt investeringsrådgiveren (i) ikke modtager provision (medmindre den videregives til kunden), (ii) ikke har snævre forbindelser til andre virksomheder, der tilbyder eller formidler finansielle produkter, og (iii) i sin rådgivning tager et tilstrækkeligt stort antal finansielle produkter på markedet i betragtning. Herudover vil investeringsrådgivere efter LFR ikke længere kunne notificeres til at yde investeringsrådgivning til kunder uden for Danmark i andre EU/EØS-lande (jf. tidligere 343 f, i FIL), da MiFID II (Europa-Parlamentets og Rådets Direktiv 2014/65/EU af 15. maj 2014 om markeder for finansielle instrumenter) medfører, at tilladelsen som investeringsrådgiver fremadrettet er en national tilladelse. En overgangsordning vil dog sikre, at investeringsrådgivere, som allerede er notificerede til at yde grænseoverskridende virksomhed, kan fortsætte hermed i henhold til bestående kontrakter, men ikke i forhold til nye kunder eller produkter eller andre lande. Med LFR indføres der ligeledes krav om, at investeringsrådgivere årligt skal indberette nøgletal til Finanstilsynet (omsætning, antal kunder, antal ansatte med kundekontakt og antal indgåede kundeaftaler, jf. LFR 5, stk. 2), til erstatning af det nuværende krav om en årlig erklæring om overholdelse af loven. Baggrunden herfor er, at dette vurderes som et bedre tilsynsredskab for Finanstilsynet. Oversigt over tilladte investeringsservice og -aktiviteter samt instrumenter for investeringsrådgivere før og efter den nye lov Nedenstående tabel viser en oversigt over tilladte investeringsservice og -aktiviteter samt instrumenter for investeringsrådgivere henholdsvis før og efter den nye lov, som ovenfor beskrevet: 4/7

5 Tilladte investeringsservice og -aktiviteter Før den nye lov Efter den nye lov 1. Investeringsrådgivning 1. Investeringsrådgivning, og Instrumenter 1. Omsættelige værdipapirer (bortset fra betalingsinstrumenter), der kan handles på kapitalmarkedet, herunder a) aktier i selskaber og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier i selskaber, partnerskaber og andre foretagender, samt aktiebeviser, b) obligationer og andre gældsinstrumenter, herunder beviser for sådanne værdipapirer, og c) alle andre værdipapirer, hvormed værdipapirer nævnt under litra a eller b kan erhverves eller sælges, eller som afregnes kontant med et beløb, hvis størrelse fastsættes med værdipapirer, valutaer, rentesatser eller afkast, råvareindeks samt andre indeks og mål som reference, 2. pengemarkedsinstrumenter, herunder skatkammerbeviser, indlånsbeviser og commercial papers, dog ikke betalingsinstrumenter, 3. andele i kollektive investeringsordninger omfattet af lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. eller lov om investeringsforeninger m.v. og andele i andre institutter for kollektiv investering, 2. modtagelse og formidling af ordrer vedrørende et eller flere af de i bilag 5, nr. 1 og 3, nævnte instrumenter. Indskrænket til nr. 1 og 3 med ændret ordlyd som følger (se kursivering): 1. Omsættelige værdipapirer (bortset fra betalingsinstrumenter), der kan handles på kapitalmarkedet, herunder a) aktier i selskaber og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier i selskaber, partnerskaber og andre foretagender, samt depotbeviser vedrørende aktier, b) obligationer og andre gældsinstrumenter, herunder depotbeviser vedrørende sådanne værdipapirer, og c) alle andre værdipapirer, hvormed værdipapirer nævnt under litra a eller b kan erhverves eller sælges, eller som afregnes kontant med et beløb, hvis størrelse fastsættes med værdipapirer, valutaer, renter eller afkast, råvareindeks samt andre indeks og mål som reference, andele i institutter for kollektiv investering. 4. optioner, futures, swaps, fremtidige renteaftaler (FRA'er) og enhver anden 5/7

6 derivataftale vedrørende værdipapirer, valutaer, renter eller afkast eller andre derivater, finansielle indeks eller finansielle mål, som kan afvikles fysisk eller afregnes kontant, 5. optioner, futures, swaps, fremtidige renteaftaler (FRA'er) og enhver anden derivataftale vedrørende råvarer, som skal afregnes kontant, eller som kan afregnes kontant, hvis en af parterne ønsker det (af anden grund end misligholdelse eller anden årsag til ophør), 6. optioner, futures, swaps og enhver anden derivataftale vedrørende råvarer, som kan afvikles fysisk, såfremt de handles på et reguleret marked eller en multilateral handelsfacilitet, 7. optioner, futures, swaps, terminskontrakter og enhver anden derivataftale vedrørende råvarer, der ikke er omfattet af nr. 6, og som kan afvikles fysisk og ikke har noget kommercielt formål, som har karakteristika som andre afledte finansielle instrumenter, idet der bl.a. tages hensyn til, om de cleares og afvikles via anerkendte clearinginstitutter eller er omfattet af regelmæssig fastsættelse af margin, 8. kreditderivater, 9. finansielle differencekontrakter (CFD'er), 10. optioner, futures, swaps, fremtidige renteaftaler (FRA'er) og enhver anden derivataftale, som vedrører klimatiske variabler, fragtrater, emissionstilladelser eller inflationsrater eller andre officielle økonomiske statistikker, som skal afregnes 6/7

7 kontant, eller som kan afregnes kontant, hvis en af parterne ønsker det (af anden grund end misligholdelse eller anden årsag til ophør), samt enhver anden derivataftale vedrørende aktiver, rettigheder, forpligtelser, indeks og mål, som ikke er omfattet af de øvrige numre, og som har karakteristika som andre afledte finansielle instrumenter, idet der bl.a. tages hensyn til, om de handles på et reguleret marked eller en multilateral handelsfacilitet, cleares og afvikles via anerkendte clearinginstitutter eller er omfattet af regelmæssig fastsættelse af margin, og 11. valutaspotforretninger i investeringsøjemed med henblik på at opnå fortjeneste ved kursændringer på valuta. 7/7