PFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 9 - SEPTEMBER 2019
|
|
- Randi Kristensen
- 4 år siden
- Visninger:
Transkript
1 PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 9 - SEPTEMBER 2019
2 Markedskommentar Rentefald og handelskonflikt August gjorde sig bemærket ved markante rentefald og en eskalering af handelskonflikten mellem USA og Kina. Globale aktier gav et negativt afkast på knap 2% (i DKK) efter et kursfald i starten af måneden, hvor nye toldsatser på import fra Kina blev annonceret i USA. Vækstindikatorer har henover sommeren vist tegn på stabilising på lave niveauer efter at have fulgt en faldende trend siden starten af Fremadrettet er de nedadrettede risici øget som følge af handelskonflikten og Brexit, men de opvejes delvist af udsigten til pengepolitisk stimulans fra centralbankerne. Politik driver markedet Det er stadig den politiske udvikling, som er den drivende kraft på de globale obligations- og aktiemarkeder. Da amerikanerne i starten af august annoncerede nye toldsatser på den resterende del af importen af varer fra Kina, faldt aktiekurserne ca. 5% og amerikanske 10-årige obligationsrenter faldt 0,4%-point. Aktierne har indhentet lidt af det tabte i løbet af måneden, men renterne er fortsat med at falde. Rentefaldene understøttes af klare signaler fra Fed og ECB om lempelser i pengepolitikken ved rentemøderne i september. Men de signalerer også tiltagende uro om, hvorvidt centralbankernes stimulans er utilstrækkelig til at modvirke negative effekter fra handelskonflikt og Brexit, som sætter sig i virksomhedernes investeringsplaner og husholdningernes forbrugslyst. Rentevarsel skal ses i rette sammenhæng Investorernes appetit på sikre værdipapirer fik i august tyske og danske renter til at dykke yderligere ned i negativt territorie. I Tyskland faldt renten på 10-årige statsobligationer til under -0,70%, og hele rentekurven ud til 30 år handles til negative renter. I USA ligger den 10- årige rente lige under 1,5%, og med et fald på over 1,75%- point siden toppen i 2018 er lange renter faldet til under korte renter, hvilket betyder, at rentekurven er inverteret. Det har historisk været et pålideligt signal om, at en amerikansk recession var under opsejling, om end varslet er kommet 8 til 24 måneder før recession indtræffer. Det er imidlertid værd at bemærke, at investorernes appetit på amerikanske obligationer har fået et pænt løft fra det stigende omfang af obligationer med negative renter i resten af verden. Det svækker rentekurvens signalværdi, når det ikke er indenlandske ubalancer, som presser renterne ned. Som investor er det også vigtigt at huske på, at rentekurven i gennemsnit er inverteret 11 måneder før amerikanske aktier topper, så der kan stadig være pæne afkast i aktiemarkedet. Men historien viser også, at volatiliteten i markedet normalt øges efter en invertering af rentekurven. USA styrer ikke mod recession I USA er væksten gradvist på vej ned i gear efter økonomien voksede med 0,5% i andet kvartal Det har dog endnu ikke sat sine spor i arbejdsmarkedet, som fortsat strammer til og holder en robust hånd under det tungtvejende privatforbrug. Fed fokuserer dog i højere grad på de fremadrettede risici til økonomien, herunder handelskonflikt, Brexit og global afmatning, og kommunikationen har understøttet markedets forventninger og yderligere rentesænkninger i år. Ser vi på tværs af vores fremadrettede indikatorer for udviklingen i amerikansk økonomi, er der ikke nogen, som bekræfter recessionssignalet fra rentekurven, og vi vurderer derfor, at sandsynligheden for en amerikansk recession det kommende år er begrænset. Tyskland trækker ned i Europa I Europa fylder den anspændte udvikling i Brexit forløbet meget på markederne, hvor især pundet agerer trykventil, når bølgerne går højt. Siden maj er pundet svækket knap 7% over for danske kroner. Usikkerheden og det svage pund trækker tydelige spor i eksporttallene i resten af Europa, herunder Danmark og Tyskland, som begge oplever faldende eksport til Storbritannien. Samlet set tyder vækstindikatorer på, at væksten i Eurozonen forsat ligger omkring et svagt niveau på ca. 1% årligt, hvor de servicetunge økonomier (Frankrig og Spanien) trækker væksten opad, mens det industritunge Tyskland risikerer endnu et kvartal med negativ vækst i 3. kvt.. Der er begyndende sprækker i dele af det tyske arbejdsmarked, som kan sprede sig mere bredt, hvis svagheden vedbliver. Europas mange faldgrupper Der er flere ting, som kan hjælpe til at vende udviklingen i Europa. Først og fremmest er der ECB s rentemøde i midten af september, hvor markedet forventer en ny stor stimuluspakke. Det kan potentielt fastholde renterne ultralave og skubbe til risikoappetitten. Dernæst er fokus SIDE 2 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
3 rettet mod udviklingen i London, hvor spændinger i Parlamentet øger muligheden for et valg, mens risikoen for, at Storbritannien forlader EU uden en aftale, spøger i kulissen. Så længe Brexit er uafklaret vil det veje negativt på europæiske aktiver, mens en aftale vil kunne udløse et lettelsens suk. I Tyskland øges presset på regeringen for at lempe finanspolitikken, men de fremførte forslag om grønne investeringer virker utilstrækkelige til at give økonomien et meningsfyldt skub fremad. Det er dog værd at bemærke, at Tyskland er et af de få store lande i verden, som har de økonomiske muskler til at bruge finanspolitikken mere aktivt. Det ser dog ud til, at krisen skal kradse noget dybere, før de notorisk sparsommelige tyskere griber til lommerne. Længere ude i horisonten er det stadig uafklaret, hvorvidt EU og USA når til enighed om samhandel, førend Trump tyer til toldsatser på biler for at tvinge europæerne til forhandlingsbordet. En sådan eskalering af handelskonflikten vil veje tungt på den globale risikoappetit. I den mere positive ende ser det ud til, at en mere EU-venlig regering er på vej i Italien, hvilket har ført til markante rentefald i italienske obligationsrenter. SIDE 3 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
4 Afkastoversigt PFA Invest PFA Invest afdelinger August Afkast siden start Start PFA Invest Balance AA 0,2% 5,9% -1,5% 0,7% - 5,0% PFA Invest Balance A 0,2% 8,7% -2,6% 3,7% 5,2% 39,1% PFA Invest Balance Akkumulerende 0,1% 12,1% -4,0% 0,7% - 8,4% PFA Invest Balance B -0,1% 13,1% -4,3% 6,6% 5,4% 75,7% PFA Invest Balance C -0,2% 16,5% -5,2% 7,4% 4,9% 23,4% PFA Invest Mellemlange Obligationer 0,3% 2,4% 0,4% 1,0% 1,4% 5,2% PFA Invest Kreditobligationer 0,6% 10,2% -4,2% 5,9% 8,1% 53,4% PFA Invest Udenlandske Obligationer 2,6% 8,5% -0,2% -0,1% -3,0% 4,9% PFA Invest Globale Aktier -1,1% 20,9% -5,7% 8,9% 5,4% 129,8% PFA Invest Danske Aktier -0,6% 16,0% -10,2% 14,5% 4,0% 174,4% PFA Invest Højt Udbytte Aktier -0,2% 14,2% -8,8% 8,8% -0,6% 62,7% PFA Invest Europa Value Aktier -2,2% 9,2% -15,2% 11,2% 3,0% 20,1% PFA Invest USA Stabile Aktier 2,0% 25,4% 6,9% 3,0% 5,9% 46,1% Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. I henhold til bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel kan anvendt afkastdata findes i sin fuldstændighed under SIDE 4 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
5 Afkastkommentarer PFA Invest Balance AA Performance August 2019 Afdeling 0,2% 5,9% på 19,4%. Europæiske højt udbytte aktier og europæiske value aktier trækker desværre afkastet ned, sammen med emerging markets aktier, mens de globale aktier trækker afkastet markant op. August viste sig at blive en udfordrende måned for vores balancerede porteføljer. Flere indikatorer rejste recessionsadvarsler, og markedet vendte rundt flere gange i løbet af måneden. Top til bund på aktiemarkedet har været 4% i løbet af måneden. De ledende aktieindeks endte måneden med et fald på 1,5%. Obligationsrenterne fortsatte med at falde, og en 10-årig dansk obligationsrente faldt til -0,79%, hvilket var et fald på 25 bp. Forskellen mellem korte og lange renter er indsnævret, hvilket ofte har været tegn på at markedet senere ville blive udfordret. Til forskel fra tidligere hvor dette har varslet recession, sker det nu i en tid, hvor den amerikanske centralbank sænker renterne, og altså ikke bekæmper inflation på bekostning af væksten. På disse lave renteniveauer giver en stor del af obligationsmarkedet negative afkast. Handelskrigen mellem USA og Kina fortsætter med at bekymre markedet, sammen med faldende vækst i specielt Tyskland. Porteføljens afkast blev 0,2% i august og 5,9% år til dato. Obligationer Danske og udenlandske stats- og realkreditobligationer gav et afkast på 0,0% i august. Danske obligationer har givet 2,1%, mens udenlandske statsobligationer har givet 8,5% i 2019, heraf 3% i august. Renterne er faldet godt 0,25%-point (målt på den 10-årige danske statsobligation) og den 10-årige danske statsrente er nu på -0,8%. Inflationen er lav sammen med væksten. Lange realkreditobligationer har givet 3,2%, mens de korte har givet 1,0%. Kreditobligationer gav et afkast på 0,6% i august. Vi er fortsat positive på kreditobligationer, da de løbende giver en merrente der står mål med risikoen. År til dato har kreditobligationer givet 9,5%. Kreditspændet er steget 15 bp på high yield, men rentefaldet opvejer dette så vi får et positivt afkast på kreditobligationer i august. Undervægten i obligationer er placeret i ejendomme. Investeringsstrategi Aktier er lidt undervægtet og udgør 9,5%, mens ejendomseksponeringen fortsat er finansieret fra obligationer, hvor vi har undervægtet stats- og realkreditobligationer. Porteføljens afkast følger fint med markedsudviklingen på trods af den let defensive strategi. Ejendomme Ejendomme gav 0,2% i august, og når dermed op på 2,7% indtil videre i Ejendomseksponeringen giver en stabil indtjening og forventes at kunne levere afkast, der kan måle sig med kreditobligationer på 12-måneders sigt. Aktier I august gav porteføljens aktier -0,8%. Amerikanske aktier outperformede europæiske og emerging markets aktier endnu engang. Stabile aktier fortsætter med at gøre det godt på bekostning af de cykliske aktier. Energi- og finansaktier har underperformet og de mere defensive sektorer har gjort det bedre. For året har amerikanske aktier givet 22,5%, europæiske 14,8%, aktier fra emerging markets 9,5% og en global aktieportefølje 18,0%. Fordeling på aktivklasser Afdeling Aktier 9,5% Kreditobligationer 28,2% Obligationer 53,5% Ejendomme 7,4% Kontant 1,4% Aktieporteføljen profiterer af eksponeringen til defensive aktier samt amerikanske aktier. Aktieporteføljen har således i august klaret sig 0,6%-point bedre end det brede aktieindeks, og år til dato 1,1%-point bedre, med et afkast SIDE 5 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
6 PFA Invest Balance A Performance August 2019 Afdeling 0,2% 8,7% August viste sig at blive en udfordrende måned for vores balancerede porteføljer. Flere indikatorer rejste recessionsadvarsler, og markedet vendte rundt flere gange i løbet af måneden. Top til bund på aktiemarkedet har været 4% i løbet af måneden. De ledende aktieindeks endte måneden med et fald på 1,5%. Obligationsrenterne fortsatte med at falde, og en 10-årig dansk obligationsrente faldt til -0,79%, hvilket var et fald på 25 bp. Forskellen mellem korte og lange renter er indsnævret, hvilket ofte har været tegn på, at markedet senere ville blive udfordret. Til forskel fra tidligere hvor dette har varslet recession, sker det nu i en tid, hvor den amerikanske centralbank sænker renterne, og altså ikke bekæmper inflation på bekostning af væksten. På disse lave renteniveauer giver en stor del af obligationsmarkedet negative afkast. Handelskrigen mellem USA og Kina fortsætter med at bekymre markedet, sammen med faldende vækst i specielt Tyskland. afkastet markant op. Obligationer Danske og udenlandske stats- og realkreditobligationer gav et afkast på 0,3% i august. Danske obligationer har givet 2,2%, mens udenlandske statsobligationer har givet 8,8% i 2019, heraf 3% i august. Renterne er faldet godt 0,25%-point (målt på den 10-årige danske statsobligation) og den 10-årige danske statsrente er nu på -0,8%. Inflationen er lav sammen med væksten. Lange realkreditobligationer har givet 3,2%, mens de korte har givet 1,0%. Kreditobligationer gav et afkast på 0,7% i august. Vi er fortsat positive på kreditobligationer, da de løbende giver en merrente der står mål med risikoen. År til dato har kreditobligationer givet 9,5%. Kreditspændet er steget 15 bp på high yield, men rentefaldet opvejer dette så vi får et positivt afkast på kreditobligationer i august. Undervægten i obligationer er placeret i ejendomme. Porteføljens afkast blev 0,2% i august og 8,7% år til dato. Investeringsstrategi Aktier er lidt undervægtet og udgør 23,2%, mens ejendomseksponeringen fortsat er finansieret fra obligationer, hvor vi har undervægtet stats- og realkreditobligationer. Porteføljens afkast følger fint med markedsudviklingen på trods af den let defensive strategi. Aktier I august gav porteføljens aktier -0,7%. Amerikanske aktier outperformede europæiske og emerging markets aktier endnu engang. Stabile aktier fortsætter med at gøre det godt på bekostning af de cykliske aktier. Energi- og finansaktier har underperformet og de mere defensive sektorer har gjort det bedre. For året har amerikanske aktier givet 22,5%, europæiske 14,8%, aktier fra emerging markets 9,5% og en global aktieportefølje 18,0%. Ejendomme Ejendomme gav 0,2% i august, og når dermed op på 2,8% indtil videre i Ejendomseksponeringen giver en stabil indtjening og forventes at kunne levere afkast, der kan måle sig med kreditobligationer på 12-måneders sigt. Fordeling på aktivklasser Afdeling Aktier 23,2% Kreditobligationer 35,5% Obligationer 31,7% Ejendomme 7,7% Kontant 1,9% Aktieporteføljen profiterer af eksponeringen til defensive aktier samt amerikanske aktier. Aktieporteføljen har således i august klaret sig 0,7%-point bedre end det brede aktieindeks, og år til dato 2,2%-point bedre, med et afkast på 20,5%. Europæiske højt udbytte aktier og europæiske value aktier trækker desværre afkastet ned, sammen med emerging markets aktier, mens de globale aktier trækker SIDE 6 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
7 PFA Invest Balance B afkastet markant op. Performance August 2019 Afdeling -0,1% 13,1% August viste sig at blive en udfordrende måned for vores balancerede porteføljer. Flere indikatorer rejste recessionsadvarsler, og markedet vendte rundt flere gange i løbet af måneden. Top til bund på aktiemarkedet har været 4% i løbet af måneden. De ledende aktieindeks endte måneden med et fald på 1,5%. Obligationsrenterne fortsatte med at falde, og en 10-årig dansk obligationsrente faldt til -0,79%, hvilket var et fald på 25 bp. Forskellen mellem korte og lange renter er indsnævret, hvilket ofte har været tegn på at markedet senere ville blive udfordret. Til forskel fra tidligere hvor dette har varslet recession, sker det nu i en tid, hvor den amerikanske centralbank sænker renterne, og altså ikke bekæmper inflation på bekostning af væksten. På disse lave renteniveauer giver en stor del af obligationsmarkedet negative afkast. Handelskrigen mellem USA og Kina fortsætter med at bekymre markedet, sammen med faldende vækst i specielt Tyskland. Obligationer Danske og udenlandske stats- og realkreditobligationer gav et afkast på 0,4% i august. Danske obligationer har givet 2,4%, mens udenlandske statsobligationer har givet 8,8% i 2019, heraf 3% i august. Renterne er faldet godt 0,25%-point (målt på den 10-årige danske statsobligation) og den 10-årige danske statsrente er nu på -0,8%. Inflationen er lav sammen med væksten. Lange realkreditobligationer har givet 3,2%, mens de korte har givet 1,0%. Kreditobligationer gav et afkast på 0,7% i august. Vi er fortsat positive på kreditobligationer, da de løbende giver en merrente der står mål med risikoen. År til dato har kreditobligationer givet 10,3%. Kreditspændet er steget 15 bp på high yield, men rentefaldet opvejer dette så vi får et positivt afkast på kreditobligationer i august. Undervægten i obligationer er placeret i ejendomme. Porteføljens afkast blev -0,1% i august og 13,1% år til dato. Investeringsstrategi Aktier er lidt undervægtet og udgør 51,7%, mens ejendomseksponeringen fortsat er finansieret fra obligationer, hvor vi har undervægtet stats- og realkreditobligationer. Porteføljens afkast følger fint med markedsudviklingen på trods af den let defensive strategi. Ejendomme Ejendomme gav 0,2% i august, og når dermed op på 2,7% indtil videre i Ejendomseksponeringen giver en stabil indtjening og forventes at kunne levere afkast, der kan måle sig med kreditobligationer på 12-måneders sigt. Fordeling på aktivklasser Afdeling Aktier 51,7% Aktier I august gav porteføljens aktier -0,6%. Amerikanske aktier outperformede europæiske og emerging markets aktier endnu engang. Stabile aktier fortsætter med at gøre det godt på bekostning af de cykliske aktier. Energi- og finansaktier har underperformet og de mere defensive sektorer har gjort det bedre. For året har amerikanske aktier givet 22,5%, europæiske 14,8%, aktier fra emerging markets 9,5% og en global aktieportefølje 18,0%. Kreditobligationer 18,6% Obligationer 21,3% Ejendomme 7,6% Kontant 0,8% Aktieporteføljen profiterer af eksponeringen til defensive aktier samt amerikanske aktier. Aktieporteføljen har således i august klaret sig 0,8%-point bedre end det brede aktieindeks, og år til dato 2,8%-point bedre, med et afkast på 21,2%. Europæiske højt udbytte aktier og europæiske value aktier trækker desværre afkastet ned, sammen med emerging markets aktier, mens de globale aktier trækker SIDE 7 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
8 PFA Invest Balance C Performance August 2019 Afdeling -0,2% 16,5% August viste sig at blive en udfordrende måned for vores balancerede porteføljer. Flere indikatorer rejste recessionsadvarsler, og markedet vendte rundt flere gange i løbet af måneden. Top til bund på aktiemarkedet har været 4% i løbet af måneden. De ledende aktieindeks endte måneden med et fald på 1,5%. Obligationsrenterne fortsatte med at falde, og en 10-årig dansk obligationsrente faldt til -0,79%, hvilket var et fald på 25 bp. Forskellen mellem korte og lange renter er indsnævret, hvilket ofte har været tegn på at markedet senere ville blive udfordret. Til forskel fra tidligere hvor dette har varslet recession, sker det nu i en tid, hvor den amerikanske centralbank sænker renterne, og altså ikke bekæmper inflation på bekostning af væksten. På disse lave renteniveauer giver en stor del af obligationsmarkedet negative afkast. Handelskrigen mellem USA og Kina fortsætter med at bekymre markedet, sammen med faldende vækst i specielt Tyskland. Porteføljens afkast blev -0,2% i august og 16,5% år til dato. Investeringsstrategi Aktier er lidt undervægtet og udgør 70,9%, mens ejendomseksponeringen fortsat er finansieret fra obligationer, hvor vi har undervægtet stats- og realkreditobligationer. Porteføljens afkast følger fint med markedsudviklingen på trods af den let defensive strategi. Obligationer Danske og udenlandske stats- og realkreditobligationer gav et afkast på 0,4% i august. Danske obligationer har givet 2,6%, mens udenlandske statsobligationer har givet 9,0% i 2019, heraf 3% i august. Renterne er faldet godt 0,25%-point (målt på den 10-årige danske statsobligation) og den 10-årige danske statsrente er nu på -0,8%. Inflationen er lav sammen med væksten. Lange realkreditobligationer har givet 3,2%, mens de korte har givet 1,0%. Kreditobligationer gav et afkast på 0,5% i august. Vi er fortsat positive på kreditobligationer, da de løbende giver en merrente der står mål med risikoen. År til dato har kreditobligationer givet 9,8%. Kreditspændet er steget 15 bp på high yield, men rentefaldet opvejer dette så vi får et positivt afkast på kreditobligationer i august. Undervægten i obligationer er placeret i ejendomme. Ejendomme Ejendomme gav 0,2% i august, og når dermed op på 2,8% indtil videre i Ejendomseksponeringen giver en stabil indtjening og forventes at kunne levere afkast, der kan måle sig med kreditobligationer på 12-måneders sigt. Fordeling på aktivklasser Afdeling Aktier 70,9% Aktier I august gav porteføljens aktier -0,4%. Amerikanske aktier outperformede europæiske og emerging markets aktier endnu engang. Stabile aktier fortsætter med at gøre det godt på bekostning af de cykliske aktier. Energi- og finansaktier har underperformet og de mere defensive sektorer har gjort det bedre. For året har amerikanske aktier givet 22,5%, europæiske 14,8%, aktier fra emerging markets 9,5% og en global aktieportefølje 18,0%. Kreditobligationer 9,8% Obligationer 10,1% Ejendomme 7,4% Kontant 1,8% Aktieporteføljen profiterer af eksponeringen til defensive aktier samt amerikanske aktier. Aktieporteføljen har således i august klaret sig 1,0%-point bedre end det brede aktieindeks, og år til dato 3,4%-point bedre, med et afkast på 21,8%. Europæiske højt udbytte aktier og europæiske value aktier trækker desværre afkastet ned, sammen med emerging markets aktier, mens de globale aktier trækker afkastet markant op. SIDE 8 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
9 PFA Invest Balance Akkumulerende Performance August 2019 Afdeling 0,1% 12,1% August viste sig at blive en udfordrende måned for vores balancerede porteføljer. Flere indikatorer rejste recessionsadvarsler, og markedet vendte rundt flere gange i løbet af måneden. Top til bund på aktiemarkedet har været 4% i løbet af måneden. De ledende aktieindeks endte måneden med et fald på 1,5%. Obligationsrenterne fortsatte med at falde, og en 10-årig dansk obligationsrente faldt til -0,79%, hvilket var et fald på 25 bp. Forskellen mellem korte og lange renter er indsnævret, hvilket ofte har været tegn på at markedet senere ville blive udfordret. Til forskel fra tidligere hvor dette har varslet recession, sker det nu i en tid, hvor den amerikanske centralbank sænker renterne, og altså ikke bekæmper inflation på bekostning af væksten. På disse lave renteniveauer giver en stor del af obligationsmarkedet negative afkast. Handelskrigen mellem USA og Kina fortsætter med at bekymre markedet, sammen med faldende vækst i specielt Tyskland. Porteføljens afkast blev 0,1% i august og 12,1% år til dato. Investeringsstrategi Aktier er lidt undervægtet og udgør 37,9%, mens ejendomseksponeringen fortsat er finansieret fra obligationer, hvor vi har undervægtet stats- og realkreditobligationer. Porteføljens afkast følger fint med markedsudviklingen på trods af den let defensive strategi. Obligationer Danske og udenlandske stats- og realkreditobligationer gav et afkast på 0,4% i august. Danske obligationer har givet 2,5%, mens udenlandske statsobligationer har givet 8,5% i 2019, heraf 3% i august. Renterne er faldet godt 0,25%-point (målt på den 10-årige danske statsobligation) og den 10-årige danske statsrente er nu på -0,8%. Inflationen er lav sammen med væksten. Lange realkreditobligationer har givet 3,2%, mens de korte har givet 1,0%. Kreditobligationer gav et afkast på 0,5% i august. Vi er fortsat positive på kreditobligationer, da de løbende giver en merrente der står mål med risikoen. År til dato har kreditobligationer givet 9,7%. Kreditspændet er steget 15 bp på high yield, men rentefaldet opvejer dette så vi får et positivt afkast på kreditobligationer i august. Undervægten i obligationer er placeret i ejendomme. Ejendomme Ejendomme gav 0,2% i august, og når dermed op på 2,9% indtil videre i Ejendomseksponeringen giver en stabil indtjening og forventes at kunne levere afkast, der kan måle sig med kreditobligationer på 12-måneders sigt. Fordeling på aktivklasser Afdeling Aktier 37,9% Aktier I august gav porteføljens aktier -0,4%. Amerikanske aktier outperformede europæiske og emerging markets aktier endnu engang. Stabile aktier fortsætter med at gøre det godt på bekostning af de cykliske aktier. Energi- og finansaktier har underperformet og de mere defensive sektorer har gjort det bedre. For året har amerikanske aktier givet 22,5%, europæiske 14,8%, aktier fra emerging markets 9,5% og en global aktieportefølje 18,0%. Kreditobligationer 26,2% Obligationer 26,4% Ejendomme 7,4% Kontant 2,1% Aktieporteføljen profiterer af eksponeringen til defensive aktier samt amerikanske aktier. Aktieporteføljen har således i august klaret sig 1,0%-point bedre end det brede aktieindeks, og år til dato markant bedre, med et afkast på 24,6%. Europæiske value aktier trækker desværre afkastet ned, sammen med emerging markets aktier, mens de globale aktier trækker afkastet markant op. SIDE 9 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
10 PFA Invest Mellemlange Obligationer Afdelingen gav et afkast på 0,3% i august, hvilket var lidt under benchmark. Afkastet år til dato er dermed 2,4%, mod et benchmarkafkast på 2,6%. I august måned så vi endnu engang rentefald, i en måned præget af yderligere eksalering af handelskonflikten mellem USA og Kina, fornyet usikkerhed omkring Brexit og endeligt forventninger til lempelser i pengepolitikken i såvel USA som Europa, ved de kommende møder i september. Det fortsatte rentefald har sat store spor i markedet for danske konverterbare obligationer, idet det hurtige og markante rentefald har betydet at størstedelen af de cirkulerende mængder nu er konverteringstruede og dermed reelt at regne for pengemarkedspapirer, når man i serier med så lave kuponer som 2% nu må forvente 25-35% udtræk til de kommende terminer. De udstedende kuponer i 30-årige konverterbare er nu helt nede på 0,5%. Alle 30-årige obligationer med højere kuponer handler pænt over 100, og der ventes pæne konverteringer i serier helt ned til 1,5% kupon. Denne markante forkortelse af markedet løbetid, givet udsigten til førtidige indfrielser, har skabt en stor mangel på rentefølsomhed blandt investorerne og dermed stabil efterspørgsel af de nye udstedelser. I løbet af måneden var porteføljen, relativt til benchmark, lettere negativt påvirket af den markante udvikling i form af faldende renterisiko i porteføljen i en periode med rentefald. PFA Invest Udenlandske Obligationer Afdelingen gav et afkast på 2,6% i august mod et benchmarkafkast på 2,9%. Afkast år til dato er derved 8,5%, mod et benchmarkafkast på 8,4%. Det var i høj grad politik, der dikterede rentemarkedet i august måned. USA startede måneden med at annoncere yderligere told på kinesiske varer, hvilket satte gang i et stort rentefald. Dertil kom tiltagende usikkerhed om Brexit og Boris Johnsons agenda, hvor risikoen for et hard Brexit syntes at stige. Samtidig eskalerede urolighederne i Hong Kong, og som investor var der således nok politisk risiko at være bekymret for i august. Renterne faldt kraftigt i august. Den 10-årige tyske statsrente faldt hele 30 basispunkter til rekordlave -0,70%, og den tilsvarende amerikanske rente faldt 50 basispunkter til 1,50%. Der var særlig stor efterspørgsel efter obligationer med lang løbetid, og rentekurven blev derfor markant fladere i løbet af måneden. Givet den negative globale udvikling, forventes Fed igen i september at sænke renten, og ECB har proklameret en pakke af lempelige pengepolitiske tiltag, der også forventes annonceret på pressekonferencen 12. september. I Italien blev krisen mellem de to regerende partier større og resulterede i, at præsidenten ophævede den siddende regering bestående af Salvinis Lega og Five Star Movement. Italienske statsobligationer underperformede umiddelbart efter med 40 basispunkter. I de følgende dage blev det dog klart, at en nydannet regering bestående af Five Star Movement og det mere pro-eu Democratic Party var et muligt og sandsynligt udfald. Herfra vendte markedet og Italien outperformede kraftigt. Det skyldes især den nye regerings mere positive tilgang til EU samt ambitionen om at føre et mere ansvarligt statsbudget. Afdelingen har ligget undervægtet renterisiko, hvilket har været årsag til månedens underperformance relativt til benchmark. Afdelingen blev dog hjulpet af en hensigtsmæssigt timet overvægt til Italien i løbet af måneden, der bidrog positivt til afkast. PFA Invest Kreditobligationer Afdelingen gav et afkast på 0,6% i juli, hvilket var 0,6%- point efter benchmark. Fonden har nu givet et meget stærkt absolut afkast på 10,2% år til dato, hvilket er 0,3%- point mere end benchmark. August var præget af betydelige udsving på rentemarkedet. Kreditspændet på foreningens benchmark steg med 22 basispunkter. Stigningen i kreditspændet var dog i højere grad et udtryk for at renten på kreditobligationerne ikke faldt i samme omfang som de ledende statsrenter den måles i forhold til. De amerikanske renter oplevede betydelige fald i forventning om recession og en mere aggressiv pengepolitik fra den amerikanske centralbank. Samtidig har den Europæiske centralbank signaleret yderligere pengepolitiske stimuli i løbet af efteråret, hvilket fik europæiske statsrenter til at falde næsten i tandem med de amerikanske statsrenter. De europæiske renter satte derfor nye rekorder i måneden, hvor den 30-årige tyske statsobligation ligeledes faldt til under nul. Der er fortsat en stor usikkerhed omkring udfaldet i den verserende handelskonflikt mellem USA og Kina, hvilket fik endnu et nøk op i august. De forøgede toldsatser på begge sider og stigende mængder geopolitiske begrænsninger giver en stor økonomisk usikkerhed. Men det ekstremt lave niveau for statsrenterne gør samtidig alternativomkostningen ved kontanter meget høj, hvorfor kreditobligationerne fortsat forventes at opleve støtte. Af samme årsag var udstrømningen af kapital fra de offentlige fonde meget kortvarig og blev hurtigt afløst af ny tilstrømning af investeringer. SIDE 10 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
11 Emerging Markets har været lidt mere i vælten i august måned, hvor der blev afholdt primærvalg for kandidaterne til præsidentvalget i Argentina. Oppositionskandidaten fra det populistiske parti fronten for alle Alberto Fernández havde et fantastisk primærvalg, hvilket bliver meget svært at indhente for den siddende regering. Reaktionen fra de lokale udeblev ikke og der startede øjeblikkeligt en voldsom kapitalflugt af frygt for den populistiske regering, hvilket i skrivende stund er endt med forslag i kongressen omkring restrukturering af statsgælden. Af samme årsag er argentinske obligationer faldet dramatisk i kurs. Afdelingen har dog været defensivt positioneret i Argentina. PFA Invest Danske Aktier Porteføljens afkast blev i august- 0,6% mod -0,2% for benchmark. For 2019 er porteføljens afkast 16,0%, mod 14,8% for benchmark. Overvægten i Vestas kostede 0,47% på det relative afkast. Først præciserede selskabet i halvårsregnskabet marginen for 2019 til at være 8-9% mod tidligere ventet 8-10%. To uger senere realiserede selskabet en gevinst på ca. 100m EUR ved salg af tre tidligere nedskrevne rumænske vindparker og da det ikke ændrede forventningerne blev det af markedet tolket som en underliggende nedjustering. Aktien vurderes fortsat at være attraktiv med udsigt til et stærkt Overvægten i Alm. Brand kostede 0,35% på det relative afkast idet aktien blev straffet for et skuffende halvårsregnskab. Overvægten i ISS kostede 0,28% på det relative afkast idet aktien blev straffet for et meget svagt cash-flow i første halvår af På positivsiden trak undervægten i Novozymes 0,25% op på det relative afkast da selskabets leverede skuffende 2% organiske tilbagegang i omsætningen for andet kvartal. PFA Invest Globale Aktier Afdelingen gav et afkast på -1,1%, mod -1,1% for benchmark. År-til-dato har afdelingen opnået et afkast på 20,9%, mod et benchmark afkast på 19,4%, hvilket giver et positivt merafkast på 1,5%-point. Porteføljens udvikling i august kan væsentligst henføres til en blanding af positive og negative bidrag fra afdelingens individuelle aktievalg, på baggrund af selskabernes regnskaber. Der har således ikke været signifikante sektormæssige og/eller regionale skævheder, som har påvirket porteføljens afkast i forhold til det sammenlignelige markedsafkast. Positionerne som trak mest op i porteføljens afkast, var McDonalds, AstraZeneca, CVS og S&P Global. McDonalds og AstraZeneca oplevede begge pæne kursstigninger i august på baggrund af gode regnskaber i slutningen af juli. Desuden var McDonalds hjulpet af risk-off stemning i markedet og Astrazeneca hjulpet af positive datapunkter fra selskabets pipeline. CVS steg også i august, da selskabet kom med et bedre end ventet regnskab, hvor dets forventninger til resultatet blev hævet for anden gang i år. S&P Global bidrog også med en kursstigning, efter et flot regnskab og pæne forventninger til selskabets muligheder i Kina. Blandt de modvirkende positioner trak Centene, olieselskaberne og Adidas mest ned. Centene oplevede kursfald fordi investorerne begyndte at frygte, om selskabet vil kunne klare sig godt i kommende kontraktudbud. ConocoPhilips og Royal Dutch Shell faldt i starten af måneden på baggrund af skuffende regnskaber og en faldende oliepris. Adidas aktiekurs faldt en smule tilbage efter en ellers flot performance i 2019, da selskabet kom med et regnskab, som ikke levede op til forventningerne. PFA Invest Europa Value Aktier Afdelingen gav et afkast på 2,1% i august. Value indekset gav -3,5% i afkast, mens det brede marked gav -1,6%. Det er rentemarkederne og centralbanken i USA der dikterer markedsretningen på aktiemarkedet i øjeblikket, sammen med en berømt Twitter konto i USA. Investorerne er fortsat bekymrede for den økonomiske vækst fremadrettet, alligevel er aktier steget i år, men den type aktier der er steget, er aktier med høj rentefølsomhed. Hvad er det så for nogle aktier? Det er aktier med stabil indtjening og vækst. Det er i mindre grad indtjeningen der har drevet disse aktier, men i højere grad såkaldt multipelekspansion. Dvs. at de er blevet dyrere, uden at den underliggende drift er forbedret i samme omfang som prisstigningen giver udtryk for. De bedste aktiestile i 2019 har således været vækst med 24% og kvalitet med 22%. Kvalitetsselskaber er virksomheder med høj indtjening kort fortalt. Hvis man ser på de kvalitetsselskaber der har performet, er det utroligt koncentreret i de bedste 10%. De resterende 90% af SIDE 11 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
12 markedet har reelt set ikke performet, med nogle få undtagelser. Det betyder at forskellen mellem de dyreste kvalitetsaktier og de billigste value aktier er rekord høj. Som eksempel kan nævnes selskaber som Nestle og Lóreal, der handler på ca. 30 gange deres indtjening og i den anden ende bilaktier hvor nogle handler på 5-6 gange indtjeningen. PFA Invest USA Stabile Aktier Afdelingen gav et afkast på 2,1%, hvilket var 3%-point bedre end markedet. For året har afdelingen leveret et afkast på 26,1% mod 22,4% for markedet. Afdelingens afkast år til dato er på niveau med indeks med tilsvarende risikoprofil, som f.eks. MSCI USA Minimum Volatility. PFA Invest Højt Udbytte Aktier I august gav afdelingen et afkast på -0,2%, mod et afkast for benchmark på -1,6%, og for hele året et afkast på 14,2%, sammenlignet med et benchmarkafkast på 14,8%. August blev styret af rentefald og handelskonflikt og med deraf følgende merperformance til de defensive sektorer, samt de sektorer som har gavn af de faldende renter. Dette afspejlede sig også i porteføljen, hvor der var positivt fokus på netop disse sektorer, samt ud fra et faktor synspunkt på kvalitet i bred forstand. De største positive bidrag til merafkastet på sektorniveau kom således også netop fra aktieudvælgesen og overvægt af stabilt forbrug og forsyningsselskaber, samt fra en relativ undervægt af cyklisk forbrug. I stabilt forbrug var der merperformance fra flertallet af porteføljens positioner, der stort set alle oplevede absolutte kursstigninger som følge af markedsrotationen ind i stabile kvalitets aktier. Iberdrola var største positive bidragsyder i forsyningssektoren, primært drevet af renteforventningerne i denne måned, men også seleskabets succesfulde strategi implementering de senere år. De negative relative bidrag var begrænsede i indeværende måned, men kom fra olieselskaberne samt det faktum at porteføljen ikke har nogen ejendomsaktier, der har performet som følge af sektorens rentefølsomhed. Afdelingen fokuserer på stabile aktier og konstrueres ud fra et ønske om en lavere risiko og en mere stabil kursudvikling end markedet. Afdelingen har derfor en naturlig overvægt af mere stabile og ikke-cykliske aktier, og afdelingen vil derfor typisk klare sig dårligere end markedet, når det går godt i økonomien, mens den omvendt vil klare sig bedre, når der er modvind i økonomien og på markederne. Den seneste måneds aktiefald var ledsaget af en forholdsvis stor rotation udad cykliske og vækstorienterede aktier, og over i mere defensive og stabile aktier. Denne rotation er den primære årsag til, at afdelingen har leveret et højere afkast end markedet for måneden. På selskabsniveau kom de største positive bidrag til afdelingen for måneden fra Dollar General (Forbrug), Duke energy (Forsyning) og NextEra (Forsyning), mens Cisco (IT), Microsoft (IT) og Progressive (Forsikring) var største negative bidragsydere. SIDE 12 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
13 DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af PFA alene til orientering. PFA kan have positioner og handle i finansielle instrumenter, der er omtalt i materialet. Indholdet i denne præsentation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter eller foretage omlægninger eller lignende. Præsentationen erstatter ikke kundens eget skøn over, hvilke dispositioner, der skal foretages. Efter PFA s opfattelse er præsentationens informationer korrekte og retvisende, men påtager sig ikke ansvar for dens fuldkommenhed eller nøjagtighed. PFA påtager sig intet ansvar for dispositioner som måtte foretages på baggrund af præsentationen. Det historiske afkast er ikke en pålidelig indikator på fremtidige afkast. Alle rettigheder til den viste information tilhører PFA og enhver videredistribution eller gengivelse er ikke tilladt uden forudgående tilladelse. PFA Asset Management Sundkrogsgade København pfaassetmanagement.dk SIDE 13 PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 SEPTEMBER 2019
Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 7 - JULI 2019
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 7 - JULI 2019 Markedskommentar Centralbanker løfter markedet Juni har leveret pæne afkast på både aktie- og obligationsmarkederne. Kursstigningerne har været båret af lempelige
Læs mereTEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1
TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereMarkedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. dec. 2018 Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet noget billigere ift.
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR NOVEMBER 2014 Oktober præget af kraftige markedsbevægelser De finansielle markeder har oplevet to stresstests i oktober den ene af bankerne i Europa
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs mereMarkedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt!
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep 2018 Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og
Læs mereNYHEDSBREV JANUAR 2014
NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes
Læs mereMarkedskommentar september: Handelskrig so what!?
Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereMarkedskommentar september: Væksten i Europa accelererer!
Nyhedsbrev Kbh. 3. okt 2017 Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Den positive økonomiske udvikling var understøttende for aktiemarkederne, der gav pæne stigninger i september. Dollaren
Læs mereAfdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet
Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 3 - MARTS 2019
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 3 - MARTS 2019 Markedskommentar Aktier løftes yderligere Aktiekurserne fik endnu et løft i februar efter det stærke comeback i januar og renterne faldt yderligere. En væsentlig
Læs mereTemperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen
02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 5 - MAJ 2019
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 5 - MAJ 2019 Markedskommentar Forår på vej I april fortsatte den positive udvikling på aktiemarkederne, renterne steg lidt fra de meget lave niveauer i marts, og de økonomiske
Læs mereMarkedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!
Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.
Læs mereMarkedskommentar august: Handelskrigen sætter dagsordenen på aktiemarkederne!?
Nyhedsbrev Kbh. 2. september 2019 Markedskommentar august: Handelskrigen sætter dagsordenen på aktiemarkederne!? Alle vores afdelinger kan nu igen handles online på Nordnet. Stabilisering i OECDs ledende
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV NR. 7 - JULI 2017
PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 7 - JULI 2017 MARKEDSKOMMENTAR Global vækst letter foden fra speederen I juni viste flere økonomiske nøgletal tegn på, at forårets acceleration i global vækst er ved at ebbe ud.
Læs mereMarkedskommentar marts: Endelig momentum for Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 4. apr. 2017 Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa! Marts blev måneden, hvor Europa endelig begyndte at indhente bare lidt af det store efterslæb de europæiske aktier har
Læs mereMulti Manager Invest i 2013
Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede
Læs mereNykredit Invest i 2013
Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs mereMarkedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!
Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereMarkedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!
Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - SEPTEMBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - SEPTEMBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR SEPTEMBER 2015 Frygten for kinesisk afmatning Udviklingen i Kinas økonomi og finansielle markeder har de seneste måneder tiltrukket sig fokus fra
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,
Læs mereMarkedskommentar maj: Trumps maksimale pres strategi!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juni 2019 Markedskommentar maj: Trumps maksimale pres strategi! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt. Aktier er blevet billigere ift. indtjening
Læs mereMarkedskommentar. 1. kvartal Danmark. Udsigterne for de finansielle markeder
1. kvartal 2019 Markedskommentar Globale aktier er ved udgangen af første kvartal tilbage på det niveau, man så umiddelbart før nedturen i fjerde kvartal 2018 startede. MSCI ACWI (det brede verdensindeks)
Læs merePuljenyt 4. kvartal 2018
Puljenyt Markedskommentar Fjerde kvartal 2018 var et særdeles uroligt kvartal, hvor de fleste internationale aktiemarkeder faldt 10-15%. Samtidig faldt statsobligationsrenter generelt og kreditspænd på
Læs mereMarkedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest!
Nyhedsbrev Kbh. 3. apr. 2019 Markedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest! Vi rykker yderligere fra bankerne og har nu et merafkast på 17,5 % på 8 ½ år ift. gennemsnittet af 4 store banker
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 6 - JUNI 2019
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 6 - JUNI 2019 Markedskommentar Handelskonflikt rammer markedet I maj vendte markederne rundt og både aktiekurser og renter tog et markant dyk ned. Rentefaldet var størst i USA,
Læs mere15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen
15. november 2016 v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen Agenda Investeringsmæssige resultater Udviklingen på de finansielle markeder og konsekvenser for afkast Investeringsstrategi Investeringsmæssige
Læs mereMarkedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem
Læs mereÅrets investeringsforening 2014
Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mereMarkedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!
Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser
Læs mereEmerging Markets Debt eller High Yield?
Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere
Læs merePFA INVEST Nyhedsbrev NR. 6 - JUNI 2018
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 6 - JUNI 2018 Markedskommentar USA igen i førersædet I maj svingede vækstpendulet og risikoappetitten i retning mod USA og væk fra Europa. De økonomiske nøgletal fra USA overraskede
Læs mereMarkedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj!
Nyhedsbrev Kbh. 4. juni 2018 Markedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj! 1. kv. blev en god regnskabssæson Stærkere dollar på stor renteforskel og uro i Italien og Spanien
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 2 FEBRUAR 2019
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 2 FEBRUAR 2019 Markedskommentar Aktier starter 2019 flot 2019 er startet med pæne kursstigninger på globale aktier. Bevægelsen skal imidlertid ses i lyset af decembers oversolgte
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR NOVEMBER 2017
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 11 - NOVEMBER 2017 Markedskommentar Global vækst fortsat robust i 3. kvartal Da de seneste nøgletal generelt har været bedre end forventet, bekræfter de, at den globale økonomi
Læs mereMarkedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!
Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs mereMarkedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!
Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs mereMarkedskommentar september: Servicesektoren og centralbankerne holder økonomien i gang, mens industrisektoren er ramt!
Nyhedsbrev Kbh. 2. oktober 2019 Markedskommentar september: Servicesektoren og centralbankerne holder økonomien i gang, mens industrisektoren er ramt! Alle vores afdelinger kan handles online på Nordnet.
Læs mereInvestor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015
3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ
Læs mereMarkedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op
Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 - SEPTEMBER 2017
PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 9 - SEPTEMBER 2017 MARKEDSKOMMENTAR Synkront opsving Sommerens nøgletal har bekræftet, at fremgangen i den globale økonomi er robust, og at vi i 2017 befinder os i det første
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 4 - APRIL 2019
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 4 - APRIL 2019 Nye tiltag skal styrke balanceafdelingerne i PFA Invest PFA Invest går nu bort fra at bruge benchmark på sine balanceafdelinger, PFA Invest Balance AA, A, B og
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal
Læs mereMarkedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning!
Nyhedsbrev Kbh. 3. maj 2018 Markedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning! 80 % af de amerikanske selskaber slår indtjeningsforventningerne. Mindre uro om amerikanske toldmure og
Læs merePFA INVEST. Nyhedsbrev NR. 2 - FEBRUAR 2018
PFA INVEST Nyhedsbrev NR. 2 - FEBRUAR 2018 Markedskommentar Stærk aktiestart i 2018 Starten af 2018 har været karakteriseret ved stærkt momentum på de globale aktiemarkeder, svækkelse af dollar og stigende
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2015 Kraftigt faldende oliepriser virker som god økonomisk stimulation Faldende oliepriser, anspændte geopolitiske forhold og centralbankernes
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne og handelsforhandlinger giver aktier i hopla!
Nyhedsbrev Kbh. 1. juli 2019 Markedskommentar juni: Centralbankerne og handelsforhandlinger giver aktier i hopla! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt. Aktier
Læs merePuljenyt 1. kvartal 2019
Puljenyt Markedskommentar Globale aktier er ved udgangen af første kvartal tilbage på det niveau, man så umiddelbart før nedturen i fjerde kvartal 2018 startede. MSCI ACWI (det brede verdensindeks) er
Læs mereInvesteringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008
Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen
Læs mereMarkedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!
Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft
Læs mereUdsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015
Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Eskalerende handelskrig øger vækstfrygten Redaktør: Chefstrateg Christian Mose Nielsen, tlf.
INVESTERINGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 21. august 219 Eskalerende handelskrig øger vækstfrygten Redaktør: Chefstrateg Christian Mose Nielsen,
Læs mereNYHEDSBREV APRIL 2014
NYHEDSBREV APRIL 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV APRIL 2014 MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2014 USA: INGEN UDSIGT TIL RENTESTIGNINGER FORELØBIG EUROPA: FOKUS PÅ BEKYMRENDE LAV INFLATION EMERING MARKETS: FALDENDE
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR ECB sender obligationsrenter ned Europæiske renter er generelt faldet i oktober. Faldet fik yderligere fart på, da Draghi åbnede for en mulig rentenedsættelse
Læs mereMarkedskommentar februar: Tæt på en handelsaftale og FED på pause!
Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2019 Markedskommentar februar: Tæt på en handelsaftale og FED på pause! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt. Aktier er blevet dyrere
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007
HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs mere