Flot start på året for pensionsselskabernes markedsrenteprodukter

Transkript

1 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: København, den 7. maj 2012 Pensionsanalyse af markedsrenteprodukter i den danske pensionsbranche: Flot start på året for pensionsselskabernes markedsrenteprodukter Morningstar har analyseret på afkastet i markedsrentepensioner. Analysen ser både på unit link udbuddet i form af pensionsselskabernes egne lav, middel og høj risikoprofil fonde og på Morningstar Link Porteføljer, der benytter samme porteføljesammensætning på tværs af selskaberne. Derudover analyseres pensionsselskabernes livscyklusprodukter, der kendetegnes ved en automatisk nedtrapning af risikoen i takt med at investors tidshorisont reduceres. Overordnede konklusioner fra analysen: Det blev til et flot første kvartal for opsparerne i pensionsselskabernes markedsrenteprodukter. Udviklingen på de finansielle markeder slog igennem på markedsrenteprodukterne. De mest risikofyldte produkter nød godt af den stigende risikovillighed blandt investorerne og steg typisk mest, men der var også flotte afkast til investorer med lavere risikovillighed. Aktiemarkedet steg som helhed godt 9 pct. i årets tre første måneder. Emerging markets steg endnu mere, mens danske aktier var oppe med hele 15 pct. ved udgangen af kvartalet. På obligationssiden var billedet mere mikset. Danske statsobligationer vendte svagt pilen ned med moderate tab, mens der var fremgang til mere risikofyldte obligationsklasser som high yield virksomhedsobligationer og højrentelande. For første gang har vi de nye såkaldte basic pensionsprodukter med i analysen, som flere af de kommercielle pensionsselskaber har lanceret. Det er produkter fra AP Pension, Nordea Liv & Pension og Skandia. Kendetegnende for produkterne er, at det er prisbillige alternativer til selskabernes eksisterende produkter. Blandt livscyklusprodukterne var afkastene i første kvartal generelt stigende i takt med længere tidshorisont og større risikovillighed. Kvartalets højeste afkast fik investorerne i Danica med profilen høj risiko og 30 år til pensionering. Laveste afkast blev realiseret hos PensionDanmark i profilen med 5 år til pensionering. I selskabernes egne fonde med fast risikoprofil blev de højeste afkast typisk også skabt i profilerne med høj risiko. FSP fik et godt kvartal med solide afkast på tværs af alle tre profiler, men også Danica og Topdanmark kom pænt igennem kvartalet. Som det var tilfældet blandt livscyklusprodukterne haltede PensionDanmark typisk efter de øvrige i årets første måneder. Blandt de oprindelige fonde fra de kommercielle pensionsselskaber, som vi startede ud med i vores markedsrenteanalyse er der nu op til seks års historik. Hertil skal lægges de to korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du

2 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: arbejdsmarkedspensioner FSP og Sampension. Set i dette noget længere tidsperspektiv er der over årene skabt en ganske betydelig variation i afkastet på tværs af selskaberne. I høj risiko er FSP og Sampension i front med et samlet afkast i niveauet 27 pct. over perioden. Til sammenligning er investorerne i Nordeas højrisikoprodukt blevet belønnet med beskedne 1,4 pct. i samlet afkast. I lav og middel risiko topper PFAs afkast over den seks årige periode, mens investorerne i Nordea igen må nøjes med feltets laveste afkast. I Morningstar Link Porteføljerne er aktivallokeringen som udgangspunkt den samme selskaberne imellem, og forskellen i afkastet er primært drevet af kvaliteten i de enkelte selskabers unit link udbud. PFA ligger bedst på 12 mdrs. afkastet, mens Skandia topper over tre år. Nordeas unit link udbud er generelt placeret i den tunge ende over både 12 og 36 mdr. De konkrete tal og forudsætninger kan ses på de følgende sider og i vedhæftede bilag. korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 2 af 25

3 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: Livscyklus - Selskabernes livscyklusprodukter Sammenligningen viser hvad investorerne ville have fået i afkast ved at investere i et af selskabernes livscyklus produkter, opdelt efter år til pensionering og risikotolerance inddelt i høj, middel eller lav risiko. Af de syv kommercielle pensionsselskaber har Skandia endnu ikke et produkt med automatisk aldersaftrapning, og er derfor ikke medtaget i analysen. Denne gang har vi et nyt livscyklusprodukt med i sammenligningen. Det er AP Basic, der er et nyt og prisbilligt opsparingsprodukt fra AP Pension. AP Basic blev lanceret i 4. kvartal 2010, og AP Pension vil derfor fremadrettet indgå i analysen med to produkter, AP Udløb og AP Basic. Udover de kommercielle selskaber har vi to arbejdsmarkedspensioner med i analysen. Det er PensionDanmark og Sampension. AP Pension, Nordea og de to arbejdsmarkedspensioner har ingen graduering efter kundernes risikotolerance i deres livscyklusprodukt. Vi har derfor indplaceret de fire selskabers livscyklusprodukt i den risikoprofil, som vi definerer som middel risiko. Tabellen herunder viser selskabernes livscyklusprodukt, når en pensionsopsparer har 20 år til pensionering. Det svarer nogenlunde til det produkt, som en investor midt i 40érne vil være investeret i. I bilagsmaterialet er tabel 1 gengivet, hvor tidshorisonter på 30, 15, 10 og 5 år også kan ses. Afkast og risiko er opgjort pr. 31/03/2012. Afkastet er totalafkastet for de viste perioder. Livscyklusprodukterne er et relativt nyt produkt hos de fleste selskaber og derfor er afkasthistorikken generelt begrænset. År til pensionering: 20 Afkast Afkast Akk. Risiko Afkast Afkast Akk. Risiko Afkast Afkast Akk. Risiko Lav Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Middel Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Høj Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Danica AP Basic Topdanmark PFA Danica Danica SEB Topdanmark SEB Topdanmark AP Udløb PFA PFA SEB Nordea SAMPENSION PensionDanmark MS Reference MS Reference MS Reference Tabel 1: Selskabernes livscyklusprodukter med 20 år til pensionering. MS Reference er aktie- og obligationsportefølje fra tabel 7 med den fordeling mellem de to aktivklasser, som Morningstar anser for hensigtsmæssig for det enkelte livscyklusprodukt. Lagkagerne illustrerer Morningstars anbefaling til fordeling mellem aktier og obligationer. Gul = aktier og blå = obligationer. Denne fordeling kan fravige fra selskabernes egne fordelinger. Tabellen er sorteret efter år-til-dato afkastet. Investorerne i de danske markedsrenteprodukter kom igennem årets første kvartal i fin stil. Der var positive afkast over hele linien i pensionsselskabernes livscyklusprodukter, hvor størstedelen af opsparingen i markedsrente er investeret. korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 3 af 25

4 Morningstar Danmark Tel: Lautrupsgade 7 Fax: København Ø Afkastene i første kvartal var generelt stigende i takt med længere tidshorisont og større risikovillighed. Kvartalets højeste afkast fik investorerne i Danica med profilen høj risiko og 30 år til pensionering. Laveste afkast blev realiseret hos PensionDanmark i profilen med 5 år til pensionering. Selskaberne indbyrdes var der størst samling i feltet på horisonterne med færrest år til pensionering. I middel risiko, hvor flest selskaber er repræsenteret, lå Danica generelt bedst i årets første kvartal, mens PensionDanmark fik periodens laveste afkast. For sidstnævntes vedkommende er det en kontrast til sidste års relative præstation, hvor PensionDanmark kom flot igennem et turbulent I profilerne med lav risiko dominerede Danica og PFA i kvartalet, mens Topdanmark ovenpå et mindre godt 2011 ligger pænt til især i profilerne med høj risiko, men også i middel risiko er Topdanmark med fremme. Tre måneder er en kort horisont og pensionsafkast bør naturligvis vurderes over en længere periode. De fleste livscyklusprodukter er relativ nye produkter og vi har derfor tre år med som den længste tidshorisont. Selv om det i sig selv er en relativ kort horisont er der alligevel skabt relativt store variationer i afkastet på tværs af de enkelte selskaber. I middel risiko er investorerne i AP Udløbsfonde blevet belønnet med de højeste afkast i profilerne med 30 og 20 år til pensionering. Her er totalafkastet for hele perioden hhv. 24 og 15 pct. point bedre end laveste afkast i analysen. På profilerne med færre år til pensionering er forskellen også betragtelig. Her er der typisk pct. point mellem top og bund. Danica er i overvejende grad bedst på 3års afkastet, mens Topdanmark kommer ud med laveste afkast i 11 af 15 profiler. Afkast/risiko diagrammet her til højre viser perioden 1/1/2010 til og med udgangen af første kvartal i år for livscyklusprodukterne middel risiko og 20 år til pensionering. Selv PensionDanmark halter efter de øvrige i årets første måneder ligger selskabet fortsat med det bedste risikojusterede afkast. Sampension har næsthøjeste sharpe ratio efterfulgt af APs udløbsfond. Topdanmark ligger med laveste afkast og højeste risiko, hvilket resulterer i det laveste risikojusterede afkast. Grafik 2: Afkast/risiko diagram for livscyklusprodukterne med middel risiko og 20 år til pensionering. Tidshorisonten er 2 år og 3 mdr., hvilket er en kort Referenceindekset har en noget højere horisont, men den længste horisont, hvor vi har historik fra alle selskaber (excl risiko end selskabernes egne AP Basic). livscyklusprodukter. Det skyldes primært en højere aktieandel. Indekset er et udtryk for den middelmådige fond sammensat i den fordeling mellem aktier og obligationer, som Morningstar anser for hensigtsmæssig. korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. eringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 4 af 25

5 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: Unit Link - Selskabernes risikoprofil fonde Sammenligningen viser hvad investorerne ville have fået i afkast ved at investere i en af selskabernes egne balancerede fonde, opdelt efter høj, middel eller lav risiko. Fordelingen mellem aktier og obligationer kan variere indenfor de enkelte risikoniveauer selskaberne imellem. Tabellerne er sorteret efter år-til-dato afkastet. De viste afkast er totalafkastet. Nøgletallene er opgjort pr. 31/03/2012. Selskabernes risikoprofil fonde Afkast frem til Pensionsselskabet sammensætter Aktier Obligationer Lav risiko Sharpe ÅTD Akk. 3 år Akk. 6 år Ratio 6 år Middel risiko Sharpe ÅTD Akk. 3 år Akk. 6 år Ratio 6 år Høj risiko Sharpe ÅTD Akk. 3 år Akk. 6 år Ratio 6 år FSP Danica Link Topdanmark Link Danica Link FSP FSP Skandia Match Topdanmark Link PFA PFA PFA AP Basic 8.1 Nordea Basis 3.3 Skandia Match Danica Link Topdanmark Link SAMPENSION Skandia Match Nordea Link AP Basic 5.1 AP Profil Skandia Basic 2.4 Nordea Basis 5.0 Nordea Basis 6.9 AP Basic 2.3 Nordea Link SAMPENSION PensionDanmark Skandia Basic 4.4 SEB Link SEB Link AP Profil Nordea Link SAMPENSION SEB Link Skandia Basic 5.8 AP Profil PensionDanmark PensionDanmark Kontorente Kontorente Kontorente Tabel 3: Tabellen ovenfor viser, hvad investors ville have fået i afkast ved at anvende pensionsselskabernes lav, middel og høj risikoprofil fonde i hvert Unit Link selskab. Fordelingen mellem aktier og obligationer kan variere indenfor de enkelte risikoniveauer selskaberne imellem. Den viste kontorente er et gennemsnit af de kommercielle selskabers kontorenter før skat og er medtaget for at sætte unit link afkastene op mod traditionelle gennemsnitsrente pensioner. Bemærk at kontorenten kan variere selskaberne imellem og ligeledes variere fra år til år. Vores analyse af selskabernes egne produkter med fast risikoprofil er udvidet med tre nye produkter. Det er AP Pension, Skandia og Nordea Liv & Pension, der alle har udvidet deres produktpalette med nye tilbud til investorerne. Kendetegnende for de nye produkter er, at det er prisbillige alternativer til det eksisterende udbud hos de tre selskaber. APs og Skandias produkter blev søsat nogenlunde samtidig, nemlig i 4. kvartal 2010, mens Nordeas blev implementeret i sommeren Stemningen på finansmarkederne i første kvartal slog også igennem på fastprofilfondene. De højeste afkast blev typisk skabt i profilerne med høj risiko, mens der stadig var positive, men mere beskedne afkast til investorerne i lav risiko. FSP fik et godt kvartal med solide afkast på tværs af alle tre profiler, men også Danica og Topdanmark kom godt igennem kvartalet. Som det var tilfældet blandt livscyklusprodukterne haltede PensionDanmark typisk efter de øvrige i årets første måneder. Der er efterhånden opbygget en vis historik for fastprofil fondene. Vi har nu op til seks års historik på samtlige af de oprindelige fonde fra de kommercielle pensionsselskaber, som vi startede ud med i vores pensionsanalyse. Hertil skal lægges de to arbejdsmarkedspensioner FSP og Sampension, der ligeledes har mindst seks års historik. Set i det tidsperspektiv er der over årene skabt en ganske betydelig variation i afkastet på tværs af selskaberne. I høj risiko er FSP og Sampension i front med et samlet afkast i niveauet 27 pct. over korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 5 af 25

6 Morningstar Danmark Tel: Lautrupsgade 7 Fax: København Ø perioden. Til sammenligning er investorerne i Nordeas højrisikoprodukt blevet belønnet med beskedne 1,4 pct. I lav og middel risiko topper PFAs afkast over den seks årige periode, mens investorerne i Nordea igen må nøjes med feltets laveste afkast. Sammenholdes de realiserede afkast på tværs af alle profilerne med den tilskrevne kontorente i de kommercielle selskabernes traditionelle gns. rente produkter er det lavrisiko fondene, der er tættest på at kunne matche kontorenten over en horisont på seks år. Det vil sige for kunderne i middel- og højrisiko fondene ville de have været bedre tjent med at være investeret i et traditionelt gns. rente produkt. Afkast/risiko diagrammet her til højre viser selskabernes fastprofil fonde med middel risiko. Perioden er seks år. PFA og FSP ligger med højeste afkast og nogenlunde samme risiko. De to selskaber har periodens højeste sharpe ratio. Danica, Skandia, Sampension og SEB ligger med omtrentlig samme afkast, mens risikoen i sidstnævntes produkt er en anelse lavere end de tre øvrige. Nordea realiserede det laveste afkast i perioden, mens Topdanmarks produkt var mindst risikofyldt. De to selskaber fik periodens laveste risikojusterede afkast. Grafik 4: Afkast/risiko diagram for fastprofilfonde med middel risiko. Tidshorisonten er 6 år. Ikke alle produkter har tilstrækkelig historik til at blive vist i diagrammet korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. eringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 6 af 25

7 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: Unit Link - Morningstar Link Porteføljer Sammenligningen viser hvad investorerne med henholdsvis lav, middel og høj risiko ville have fået i afkast ved at benytte den samme porteføljesammensætning i hvert unit link selskab. Forskellen i afkastet mellem selskaberne i denne sammenligning kan i høj grad forklares ved kvaliteten af selskabernes fondsudbud i perioden. De viste afkast er totalafkastet. Nøgletallene er opgjort pr. 31/03/2012. Morningstar Link Porteføljer Afkast frem til Investor sammensætter selv Aktier Obligationer Lav risiko ÅTD 1 år Akk. 3 år Risiko 3 år Middel risiko ÅTD 1 år Akk. 3 år Risiko 3 år Høj risiko ÅTD 1 år Akk. 3 år Risiko 3 år Nordea Link SEB Link SEB Link Danica Link Skandia Link Skandia Link Kategori snit Nordea Link Nordea Link Topdanmark Link AP Netlink AP Netlink Skandia Link Danica Link Danica Link AP Netlink Topdanmark Link Topdanmark Link SEB Link Kategori snit PFA+ Link PFA+ Link PFA+ Link Kategori snit Kontorente Kontorente Kontorente Tabel 5: Viser hvad investor ville have fået i samlet afkast ved at anvende Morningstars modelporteføljer for lav, middel og høj risiko ved brug af fonde fra selskabernes unit link univers. Den viste kontorente er et gennemsnit af selskabernes kontorenter før skat og er medtaget for at sætte unit link afkastene op mod traditionelle gennemsnitsrente pensioner. Bemærk at kontorenten kan variere selskaberne imellem og ligeledes variere fra år til år. I Morningstar Link Porteføljerne gik det også bedst for profilerne med høj risiko i årets første kvartal. Her blev det til 10,4 pct. i afkast i SEBs unit link udbud. I middel risiko gik det ligeledes bedst for SEB, mens Skandia på profilerne med høj og middel risiko lå næstbedst. I lav risiko var det Nordea og Danicas unit link udbud, som kom bedst fra start i PFAs unit link udbud kunne ikke helt følge trop med de øvrige i årets første måneder, men variationen i afkastet mellem selskaberne var generelt beskeden. Aktivallokeringen er som udgangspunkt den samme selskaberne imellem, så forskellen i afkastet er primært drevet af kvaliteten i de enkelte selskabers unit link udbud. PFA ligger bedst på 12 mdrs. afkastet, mens Skandia topper over tre år. Nordeas unit link udbud er generelt placeret i den tunge ende over både 12 og 36 mdr. Vi har dekomponeret udviklingen i første kvartal på fondssammensætningen i Morningstar Link Porteføljerne med middel risiko. Resultatet er vist herunder. korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 7 af 25

8 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: Dekomponering af 1. kvartals afkast i Morningstar Link Porteføljer Middel Risiko Topdanmark Morningstar Kategori Vægt AP Danica Nordea PFA SEB Skandia Danmark - Aktier 5% 14.1% 14.5% 14.3% 15.0% 14.2% 13.2% 14.7% Europa Large Cap Blend - Aktier 10% 12.5% 10.1% 15.1% 8.4% 15.7% 14.8% 9.3% Globale Large Cap Blend - Aktier 20% 9.8% 8.7% 9.3% 9.9% 10.9% 10.9% 9.8% Japan Large Cap - Aktier 3% 8.3% 8.0% 8.8% 8.2% 5.7% 6.2% 8.0% USA Large Cap Blend - Aktier 10% 8.5% 10.2% 8.7% 9.6% 15.9% 11.8% 8.1% Globale Nye Markeder - Aktier 3% 13.2% 12.5% 10.7% 14.3% 11.5% 10.2% 13.2% EUR Højrente - Obligationer 5% 4.2% 5.2% 6.5% 3.3% 4.2% 8.5% 6.3% Nye Markeder EUR Fokus - Obligationer 8% 5.2% 6.4% 3.7% 2.0% -1.2% 2.9% 5.2% DKK Lange - Obligationer 25% % 0.4% 0.3% -0.1% 0.2% -0.6% 0.5% DKK Korte - Obligationer 13% 0.4% 0.4% 0.9% % 0.2% 0.2% -0.2% Aktieportefølje 50% 10.6% 1% 10.9% 10.2% 13.0% 11.8% 1% Obligationsportefølje (ex. DKK Korte Obl.) 38% 1.6% 2.2% 1.8% 0.7% 0.5% 1.3% 2.2% I alt 100% 5.9% 5.8% 6.2% 5.3% 6.6% 6.4% 5.7% Tabel 6: Dekomponering af afkast i Morningstar Link Porteføljer med middel risiko. Perioden er 1. kvartal Kilde: Morningstar Direct Af dekomponeringen kan man se Danica og Topdanmark fik kvartalets højeste afkast på tværs af obligationsporteføljerne. Begge porteføljer realiserede et afkast på 2,2 pct. i perioden. For Danicas vedkommende var det bl.a. bidraget fra Danske Invest Nye Markeder Obligationer, der var med til at løfte afkastet for obligationsporteføljen. I Topdanmark var det også en obligationsfond fra Danske Invest, der bidrog til periodens relative afkast. Det var Danske Invest Lange Obligationer, der med et afkast på 0,5 pct. kom bedst igennem kvartalet for så vidt angår fondene med fokus på lange danske obligationer. Danica fik laveste bidrag i kvartalet blandt globale aktiefonde. Det var bl.a. indeksfonden Danica Link Indeks Globale aktier og BGF Global Dynamic, der trak ned. Topdanmark fik laveste afkast fra amerikanske aktier og korte danske obligationer. Hos Nordea var det fonde med fokus på japanske aktier og korte danske obligationer, som klarede sig relativt godt i første kvartal. For førstnævntes vedkommende var det Nordea Invest Japan, der havde nogle gode måneder, ligesom Nordea Invest løftede afkastet på korte danske obligationer. PFA fik samlet set kvartalets laveste afkast til trods for, at det gik relativt bedst for selskabet i to af aktivklasserne. Den ene var danske aktier, hvor PFAs egen fond havde nogle gode måneder, ligesom PFA også fik et godt kvartal i emerging markets. Omvendt trak bidraget fra europæiske aktier og high yield virksomhedsobligationerne ned. I SEB fik aktiefondene et flot kvartal og SEB kom samlet set bedst igennem årets tre første måneder. Det var bl.a. drevet af et flot bidrag fra europæiske aktier, hvor Danske Invest Europa Fokus løftede aktivklassen med et afkast på 15,7 pct., hvilket var det højeste på tværs af selskaberne. SEB fik ligeledes et solidt bidrag fra amerikanske aktier. Japanske aktier og obligationer fra højrentelande kunne til gengæld ikke helt følge trop med de øvrige, men aktivklasserne vægter ikke helt så meget i den samlede porteføljeallokering. Porteføljen hos Skandia gav næsthøjeste afkast i årets første måneder kun overgået af SEB. Skandias globale aktiefonde den næsttungeste aktivklasse i allokeringen gav periodens højeste afkast. Det var Skandia egen Best Ideas aktiefond som løftede afkastet. Skandia fik også et solidt bidrag fra high yield obligationerne, hvor to Nordea fonde trak afkastet op. I aktivklassen emerging korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 8 af 25

9 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: markets aktier kunne Skandias T.Rowe Price fond ikke følge med de øvrige ligesom Sparinvest Long Danish Bonds fra aktivklassen med lange danske obligationer ikke kunne matche afkastet fra fondene hos de andre selskaber. Morningstar Link Porteføljerne er sammensat som vist nedenfor: Morningstar Kategori Aktier Lav risiko Middel risiko Høj risiko Danmark Aktier 10% 2% 5% 8% Europa Large Cap Blend - Aktier 20% 4% 10% 16% Globale Large Cap Blend - Aktier 40% 8% 20% 32% Japan Large Cap - Aktier 5% 1% 2,5% 4% USA Large Cap Blend - Aktier 20% 4% 10% 16% Globale Nye Markeder - Aktier 5% 1% 2,5% 4% Vægt i alt 100% 20% 50% 80% Morningstar Kategori Obligationer Lav risiko Middel risiko Høj risiko EUR Højrente - Obligationer 10% 8% 5% 2% Nye Markeder EUR Fokus - Obligationer 15% 12% 7,5% 3% DKK Lange - Obligationer 50% 40% 25% 10% DKK Korte - Obligationer 25% 20% 12,5% 5% Vægt i alt 100% 80% 50% 20% Tabel 7: Sådan er aktivallokeringen i Morningstar Link Porteføljerne fra 1/1/2011. Fordelingerne i porteføljerne Lav, Middel & Høj Risiko anvendes som benchmark i bilagsmaterialet, hvor der kan findes detaljeret information om selskabernes egne fastprofilfonde. Ovennævnte aktie- og obligationsportefølje anvendes ligeledes som referenceindeks til livscyklusprodukterne i den fordeling mellem de to aktivklasser, som Morningstar anser for hensigtsmæssig for det enkelte livscyklusprodukt. korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 9 af 25

10 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: Metodik: Morningstar Link Porteføljer Morningstar Link Porteføljer fungerer som et uafhængigt benchmark for investorer, der ønsker at følge udviklingen i unit link ud fra forskellige risikoprofiler og på tværs af selskaberne. Afkastet er beregnet med månedlig rebalancering på baggrund af Unit Link udbuddet ved udgangen af hver måned. Der kan være enkelte specialfonde, interne puljer og modelporteføljer som Morningstar ikke har været i stand til at skaffe data på og som derfor ikke er medtaget i beregningerne. Porteføljerne er sammensat med udgangspunkt i Morningstars Kategorier. Er der eksempelvis i et program tre fonde under kategorien Danmark Aktier er et gennemsnit af de tres afkast benyttet. I de få tilfælde, hvor en kategori ikke er repræsenteret i et program er der benyttet afkast fra fondene i de mest repræsentative kategorier i programmet ud fra et forsigtighedsprincip om, at mindre risiko, fortrækkes frem for mere risiko når alternativer vælges. Selskabernes risikoprofil fonde I hvert selskab er der valgt en fond med lav, middel og høj risiko, der danner grundlag for afkastene i tabellen. Fondene er typisk sammensat af pensionsselskabet selv på baggrund af fonde fra unit link platformen. Fondene henvender sig til investorer, der ikke selv ønsker at sammensætte deres porteføljer, men alene ønsker at vælge deres risikoniveau. Det er i disse fonde at hovedparten af opsparingen i Unit Link ordningerne havner. Sampension har 2 produkter, som begge kunne kvalificere sig til at gå ind under middel risiko. I sammenligningen med de øvrige selskaber har vi valgt at inkludere produktet fra Sampension, hvor default aktieandelen er 62,5 pct. Nordea Liv & Pension har fornylig konverteret investorerne i Nordea Link hhv. Lav, Middel og Høj Risiko over i produkterne Nordea Aktivpension med samme risikoprofil. I vores analyse af udviklingen i Nordea Lav, Middel og Høj Risiko benytter vi således historikken fra de ophørende fonde frem til konverteringsdagen, hvorefter historikken fra de fortsættende fonde anvendes. Selskabernes livscyklusprodukter Morningstar har valgt fem tidshorisonter, 30, 20, 15, 10 og 5 år, efter år til pensionering og beregnet afkastet for selskabernes livscyklusprodukter. Det vil sige de produkter, hvor der er indbygget en automatisk nedtrapning af risikoen over tid. I de tilfælde, hvor Morningstar ikke modtager kursstrengen på det pågældende livscyklusprodukt fra selskabet selv, har Morningstar beregnet afkastet på livscyklusproduktet ud fra den fordeling af underliggende fonde, som selskaberne oplyser. Hvis et udløbsprodukt ikke rammer præcist på de valgte aldersprofiler nedrundes til nærmeste produkt. I beregningen foretager vi månedlig rebalancering. Denne frekvens er ikke nødvendigvis et udtryk for den faktiske rebalanceringsfrekvens hos selskaberne, som i øvrigt kan variere fra selskab til selskab. Det beregnede afkast er derfor en proxy for hvad investorerne i det enkelte selskab har realiseret i afkast over tid samt den tilknyttede risiko i livscyklusprodukterne. Generelt vil vi opfordre alle pensionsselskaber med markedsrenteprodukter til at deltage i analysen i det omfang at produkterne er sammenlignelige med analysens indhold og der forefindes tilstrækkelig korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 10 af 25

11 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: historik. For yderligere information om det eller denne analyse eller om Morningstar generelt, kontakt: Nikolaj Holdt Mikkelsen, CFA Chefanalytiker, Morningstar Tel: Mobil: nikolaj.mikkelsen@morningstar.dk korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 11 af 25

12 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: Om Morningstar Morningstar er en førende global leverandør af information og analyser på området for investeringsforeninger og forvaltede produkter. Morningstar leverer data, information og analyse til en række af verdens førende finansielle institutioner, hjemmesider og medier. Morningstar har gennem de seneste 25 år udnyttet de teknologiske fremskridt, som har revolutioneret verdens finansielle markeder, og Morningstar er i dag et anerkendt navn og brand inden for branchen af finansiel service ikke bare i USA, men over hele verden. Morningstars mål er at revolutionere investering ved at forsyne investorerne med informationer, ideer, viden og redskaber, som kan hjælpe investorer til at overskue og udnytte det brede udbud af investeringsprodukter, som i dag er til rådighed. Morningstar i USA har siden 1984 leveret et bredt og funktionelt udbud af services inden for information, analytiske redskaber og investeringsvejledning. Synonymt med fordomsfri, uafhængig, sammenlignelig og let forståelig information om investeringsforeninger og aktier har Morningstar gang på gang udviklet innovative analyseprincipper frem til faktiske verdensomspændende standarder. Morningstar er den globale standard inden for investeringsinformation med kontorer og eller hjemmesider i: Australien, Belgien, Canada, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Holland, Tyskland, Hongkong, Indien, Irland, Island, Italien, Japan, Kina, Letland, Litauen, Malaysia, New Zealand, Norge, Polen, Portugal, Schweiz, Singapore, Sverige, Spanien, Sydafrika, England og USA. korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 12 af 25

13 Morningstar Danmark Lautrupsgade København Ø Tel: Fax: Bilag Følgende bilag er vedlagt: 1. Selskabernes fastprofil fonde Høj Risiko detaljeret information, 5 års historik 2. Selskabernes fastprofil fonde Mellem Risiko detaljeret information, 5 års historik 3. Selskabernes fastprofil fonde Lav Risiko detaljeret information, 5 års historik 4. Livscyklus profiler Overblik over alle 15 profiler 5. Livscyklus profiler Moderat Risiko 20 år til pensionering detaljeret information, 3 års historik korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du Side 13 af 25

14 Bilag 1 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Høj Risiko Investment Growth Time Period: 6/1/2011 to 3/31/ Risk-Reward Time Period: 4/1/2006 to 3/31/ /2011 7/2011 8/2011 9/ / / /2011 1/2012 2/2012 3/ Std Dev AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko PFA Sammensætter - Lang SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko PFA Sammensætter - Lang SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Performance Time Period: 4/1/2006 to 3/31/2012 AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko PFA Sammensætter - Lang SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Cumulative Std Dev Excess Information Ratio (geo) Sharpe Ratio (geo) Tracking Error Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 14 af 25

15 Bilag 1 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Høj Risiko Trailing s YTD 1 year 3 years 6 years Sharpe Ratio Sharpe Ratio years Standard Deviation AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko 6.00 FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko PFA Sammensætter - Lang SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III Trailing s AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko PFA Sammensætter - Lang SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko MSLink Høj Risiko Std Dev years YTD 1 year 3 years 6 years Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 15 af 25

16 Bilag 1 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Høj Risiko Rolling s Time Period: 4/1/2006 to 3/31/2012 Peer Group (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Aggressive Allocation Top Quartile 2nd Quartile 3rd Quartile Bottom Quartile 37.5 Rolling Window: 2 Years 1 Month shift AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko PFA Sammensætter - Lang SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 16 af 25

17 Bilag 2 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Middel Risiko Investment Growth Time Period: 6/1/2011 to 3/31/ Risk-Reward Time Period: 4/1/2006 to 3/31/ /2011 7/2011 8/2011 9/ / / /2011 1/2012 2/2012 3/ Std Dev AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko PFA Sammensætter - Mellem SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko PFA Sammensætter - Mellem SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Performance Time Period: 4/1/2006 to 3/31/2012 AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko PFA Sammensætter - Mellem SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Cumulative Std Dev Excess Information Ratio (geo) Sharpe Ratio (geo) Tracking Error Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 17 af 25

18 Bilag 2 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Middel Risiko Trailing s Sharpe Ratio YTD 1 year 3 years 6 years AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko PFA Sammensætter - Mellem SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II Trailing s AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko PFA Sammensætter - Mellem SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko MSLink Middel Risiko YTD 1 year 3 years 6 years Sharpe Ratio years Standard Deviation Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Std Dev years Side 18 af 25

19 Bilag 2 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Middel Risiko Rolling s Time Period: 4/1/2006 to 3/31/2012 Peer Group (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Moderate Allocation Top Quartile 2nd Quartile 3rd Quartile Bottom Quartile 25.0 Rolling Window: 2 Years 1 Month shift AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko PFA Sammensætter - Mellem SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 19 af 25

20 Bilag 3 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Lav Risiko Investment Growth Time Period: 6/1/2011 to 3/31/ Risk-Reward Time Period: 4/1/2006 to 3/31/ /2011 7/2011 8/2011 9/ / / /2011 1/2012 2/2012 3/ Std Dev AP Basic Lav Risiko AP Profil 7 Danica Valg Lav Risiko FSP Vælger - Lav Risiko Nordea Basispension Lav Risiko Nordea Lav Risiko PensionDanmark Lav Risiko PFA Sammensætter - Kort SEBinvest Investeringspleje Kort SAMPENSION vælger - konstant Skandia Basic 1 Skandia Match 1 Topdanmark Vælger I MSLink Lav Risiko AP Basic Lav Risiko AP Profil 7 Danica Valg Lav Risiko FSP Vælger - Lav Risiko Nordea Basispension Lav Risiko Nordea Lav Risiko PensionDanmark Lav Risiko PFA Sammensætter - Kort SEBinvest Investeringspleje Kort SAMPENSION vælger - konstant Skandia Basic 1 Skandia Match 1 Topdanmark Vælger I MSLink Lav Risiko Performance Time Period: 4/1/2006 to 3/31/2012 AP Basic Lav Risiko AP Profil 7 Danica Valg Lav Risiko FSP Vælger - Lav Risiko Nordea Basispension Lav Risiko Nordea Lav Risiko PensionDanmark Lav Risiko PFA Sammensætter - Kort SEBinvest Investeringspleje Kort SAMPENSION vælger - konstant Skandia Basic 1 Skandia Match 1 Topdanmark Vælger I MSLink Lav Risiko Cumulative Std Dev Excess Information Ratio (geo) Sharpe Ratio (geo) Tracking Error Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 20 af 25

21 Bilag 3 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Lav Risiko Trailing s YTD 1 year 3 years 6 years AP Basic Lav Risiko AP Profil 7 Danica Valg Lav Risiko FSP Vælger - Lav Risiko Nordea Basispension Lav Risiko Nordea Lav Risiko PensionDanmark Lav Risiko PFA Sammensætter - Kort SEBinvest Investeringspleje Kort SAMPENSION vælger - konstant Skandia Basic 1 Skandia Match 1 Topdanmark Vælger I Trailing s AP Basic Lav Risiko AP Profil 7 Danica Valg Lav Risiko FSP Vælger - Lav Risiko Nordea Basispension Lav Risiko Nordea Lav Risiko PensionDanmark Lav Risiko PFA Sammensætter - Kort SEBinvest Investeringspleje Kort SAMPENSION vælger - konstant Skandia Basic 1 Skandia Match 1 Topdanmark Vælger I MSLink Lav Risiko MSLink Lav Risiko YTD 1 year 3 years 6 years Sharpe Ratio Sharpe Ratio years Standard Deviation Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Std Dev years Side 21 af 25

22 Bilag 3 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Lav Risiko Rolling s Time Period: 4/1/2006 to 3/31/2012 Peer Group (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Cautious Allocation Top Quartile 2nd Quartile 3rd Quartile Bottom Quartile 2 Rolling Window: 2 Years 1 Month shift AP Basic Lav Risiko AP Profil 7 Danica Valg Lav Risiko FSP Vælger - Lav Risiko Nordea Basispension Lav Risiko Nordea Lav Risiko PensionDanmark Lav Risiko PFA Sammensætter - Kort SEBinvest Investeringspleje Kort SAMPENSION vælger - konstant Skandia Basic 1 Skandia Match 1 Topdanmark Vælger I MSLink Lav Risiko Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 22 af 25

23 Bilag 4 - Selskabernes livscyklus produkter Afkast og risko opgjort pr. 31/03/2012. Alle tal er i DKK og procenttal. Afkast er totalafkast for perioden. Sorteret efter år-til-dato afkast. År til pensionering: 30 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko Lav Risiko ÅTD 1 år 3 år år Middel Risiko ÅTD 1 år 3 år år Høj Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Danica Danica Danica PFA AP Basic PFA Topdanmark Topdanmark SEB SEB AP Udløb Topdanmark PFA SEB SAMPENSION Nordea PensionDanmark MS Reference MS Reference MS Reference År til pensionering: 20 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko Lav Risiko ÅTD 1 år 3 år år Middel Risiko ÅTD 1 år 3 år år Høj Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Danica AP Basic Topdanmark PFA Danica Danica SEB Topdanmark SEB Topdanmark AP Udløb PFA PFA SEB Nordea SAMPENSION PensionDanmark MS Reference MS Reference MS Reference År til pensionering: 15 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko Lav Risiko ÅTD 1 år 3 år år Middel Risiko ÅTD 1 år 3 år år Høj Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Danica Danica Topdanmark PFA SEB SEB SEB Topdanmark Danica Topdanmark AP Basic PFA PFA AP Udløb Nordea SAMPENSION PensionDanmark MS Reference MS Reference MS Reference År til pensionering: 10 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko Lav Risiko ÅTD 1 år 3 år år Middel Risiko ÅTD 1 år 3 år år Høj Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Danica Danica Topdanmark PFA Topdanmark Danica SEB PFA SEB Topdanmark SEB PFA Nordea SAMPENSION AP Basic AP Udløb PensionDanmark MS Reference MS Reference MS Reference År til pensionering: 5 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko 3 Afkast Afkast Akk. Risiko Lav Risiko ÅTD 1 år 3 år år Middel Risiko ÅTD 1 år 3 år år Høj Risiko ÅTD 1 år 3 år 3 år Danica Danica Topdanmark PFA Topdanmark Danica Topdanmark PFA PFA SEB SEB SEB SAMPENSION Nordea AP Udløb AP Basic PensionDanmark MS Reference MS Reference MS Reference Morningstar Danmark A/S. Alle rettigheder reserveret. Informationer, data og nøgletal i dette produkt er ejet af Morningstar Danmark A/S. Må ikke kopieres eller videredistribueres uden Morningstars samtykke, udgør ikke investeringsrådgivning givet af Morningstar Danmark A/S, er ikke garanteret som korrekte, komplette eller præcise. Morningstar Danmark A/S fraskriver sig ethvert erstatningsretligt og strafferetligt ansvar for tab på handels-og investeringsbeslutninger eller andre tab, der pådrages af, eller i relation til, de informationer, data og nøgletal og brugen deraf. Side 23 af 25

24 Bilag 5 - Livscyklus Middel Risiko - 20 år til pensionering Investment Growth Time Period: 10/31/2010 to 3/31/ Risk-Reward Time Period: 1/1/2010 to 3/31/ /2010 3/2011 6/2011 9/ /2011 3/ Std Dev AP Basic AP Udløbsfond Danica Balance Nordea Vækstpension PensionDanmark Livscyklus PFA+ SAMPENSION 3 i 1 Livspension SEB Markedspension Topdanmark Profilpension MS Reference Middel Risiko (20 år) AP Basic AP Udløbsfond Danica Balance Nordea Vækstpension PensionDanmark Livscyklus PFA+ SAMPENSION 3 i 1 Livspension SEB Markedspension Topdanmark Profilpension MS Reference Middel Risiko (20 år) Performance Time Period: 1/1/2010 to 3/31/2012 AP Basic AP Udløbsfond Danica Balance Nordea Vækstpension PensionDanmark Livscyklus PFA+ SAMPENSION 3 i 1 Livspension SEB Markedspension Topdanmark Profilpension MS Reference Middel Risiko (20 år) Cumulative Std Dev Excess Information Ratio (geo) Sharpe Ratio (geo) Tracking Error Source: Morningstar Direct As of 3/31/2012 Side 24 af 25