BRFKREDIT ÅRSRAPPORT Delårsrapport offentliggjort 21. februar 2017

Transkript

1 BRFKREDIT ÅRSRAPPORT 2016 Delårsrapport offentliggjort 21. februar 2017

2 Indhold Hovedtal for året 2016 Ejendomssatsning Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 2

3 Den positive udvikling fortsætter Fortsat fremgang i BRFkredit Resultat før skat blev isoleret set på 1295 mio. kr. før skat for Det svarer til et afkast på 11,0 % p.a. af primo egenkapital 2016 (i fht. 2015) Basisresultat steg med 48% Omkostningerne reduceret med 8% Lønninger reduceret med 6 % Nedskrivninger bliver tilbageført Kursreguleringer er ikke længere påvirket af overdragelse af bankaktiviteter Forventninger til 2017 Basisindtægter forventes at stige som følge af vækst i realkredit porteføljen Nedskrivninger fortsætter på lavt niveau Basis- og periodens resultat Mio. kr. Basisvirksomhed Bidragsindtægter mv Øvrige nettorenteindtægter 1) Netto gebyr- og provisionsindtægter mv Kursreguleringer Øvrige indtægter Basisindtægter Omkostninger Basisresultat før nedskrivninger på udlån mv Nedskrivninger på udlån mv Basisresultat Beholdningsindtjening Resultat før skat Skat Periodens resultat ) Heraf udgør kapitalomkostninger Indeks 16/15 3

4 Stigende afkast på egenkapitalen Afkast på egenkapital på 11,0 % p.a. Samlet distributionskanal i koncernen Mulighed for at etablere dobbelt-kunder med både bank og realkreditprodukter Funding af JB Boliglån Samlet funding af udlån for 53 mia. kr. Lavere marginale omkostninger for vækst i BRFkredits udlånssegmenter Udlån til erhverv Positiv vækst i udlån til erhverv siden 2012 Lavere driftsomkostninger Lavere kapitalomkostninger Faldet med over 143 mio. kr. siden 2013 (250 mio. kr. I 2013) Lavere krav fra ratinginstitutter samt lavere SDO-krav Tilbageførsler af nedskrivninger Nedskrivninger tilbage på før-krise niveau Resultat før skat (mio. kr.) og ROE p.a. (%) Resultat før skat ROE p.a. (h.a.) 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 4

5 Udvalgte regnskabsposter Basisindtægter (mio. kr.) Netto gebyr og provision Renteindtægter Omkostninger/basisindtægter 65% 63,0% 60% % 56,2% % 49,6% % % ,4% Nye nedskrivninger og tilbageførsler (mio. kr.) kvt kvt Nedskrivninger kvt kvt Tilbageført +1% kvt kvt Nedskrivningssaldo i pct. af udlån 0,90% 0,80% 0,71% 0,70% 0,60% 0,57% 0,53% 0,50% 0,42% 0,40%

6 Balance BRFkredits balance udgjorde 307 mia. kr. pr. 31. december 2016 mod 270 mia. kr. ultimo 2015 Realkreditudlånet udgjorde pr. 31. december mia. kr. mod 251 mia. kr. ultimo 4. kvartal Jyske Bank har ultimo 4. kvt ydet Jyske boliglån for 68 mia. kr. Af disse har BRFkredit taget 53 mia. kr. på bøgerne indtil videre Egenkapitalen udgjorde mio. kr. ultimo Stigningen i forhold til ultimo 2015 skyldes positive resultater for seneste fire kvartaler i Balance i sammendrag Indeks Mio. kr /15 Bankudlån Realkreditudlån Obligationer og aktier mv Aktiver i alt Gæld til kreditinstitutter og centralbanker Bankindlån Udstedte obligationer til amortiseret kostpris Udstedte obligationer til dagsværdi 1) Egenkapital

7 Indhold Hovedtal 2016 Ejendomssatsning Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 7

8 Gns. omkostninger per lån Ejendomssatsningen er lykkedes for koncernen Netto vækst på mere end 80 mia. kr. for koncernen over de sidste tre år Netto vækst hovedsageligt for privat Udlån til erhverv er steget med 21 mia. kr. heraf 16 til ejendomme med boligformål n 2014 har koncernen intro-duceret nye bankprodukter til finansiering af boliglån Introduktion af Jyske Renteloft (Superlån) i 2016 Vækst i udlånet driver de gennemsnitlige omkostninger for udlånsporteføljen mod omkostningerne på kapital Større portefølje giver større obligationsserier og lavere fundingrenter Andelen, der lever op til LCR-krav øges Investorinteressen for BRF-SDO stiger Udlånsbalance (DKKbn) og FTE Balance FTE / Udlånsbalance (hs) Faste omkostninger Kapitalomkostninger Portefølje 13 8

9 Øget indtjening gennem innovation Funding bliver tilpasset dansk og international lovgivning Koncernen forlænger funding for at beholde en høj marginal på produkter som konkurrenter ikke har mulighed for at tilbyde grundet regulering Margin på boliglån inklusiv kursskæring 1) (LTV 0-80%) Med afdrag Fast rente F5 F1 Variabel* Jyske Bank 0,61 0,79 1,00 0,70 3) BRFkredit 0,61 0,89 1,15 0,82 Andre Institutter 0,68 0,74 0,89 0,92 1,41 1,45 4) 0,92 0,97 Tre benchmark EUR udstedelser i 2016 understøtter indtjeningen Uden afdrag Fast rente F5 F1 Variabel* Koncernen har fokuseret på at opnå fleksibilitet i vores produkter, kapitalcentre, udlån, dokumentation osv. Stigningen i udlån og fleksibiletet kan bruges til yderligere udvikling af nye produkter Ikke mere tilbud på gebyrer Jyske Bank 0,84 1,07 1,28 0,90 3) BRFkredit 0,89 1,12 1,38 1,10 Andre Institutter 1,00 1,06 1,22 1,24 1,73 1,78 4) 1,25 1,30 1) Kursskæring beregnes som kursskæring divideret med fundingperioden 2) Cibor3M i JB og Cita6M for øvrige. For JB er satser beregnet som lånerenter fratrukket fundingomkostningen i BRFkredit. 3) Ikke længere tilbudt 4) Nogle institutter tilbyder ikke F1. Kilde : Offentligt tilgængelige listepriser fra konkurrenters hjemmesider. Der er ikke forsøgt justeret for Kundekroner, fordelsprogrammer, forskelle i kreditpolitikker mv. 9

10 Realkreditforliger er ikke en game changer Regeringsforliget Forlænget varslingsperiode for gebyrer og bidrag fra 3 til 6 måneder Fokus på indtjening er mere intens end nogensinde før Ingen gebyrer og halveret kursskæring hvis indfrielse i varslingsperioden Prisportal til sammenligning af realkreditpriser (bidrag og gebyrer) på boliglån Penge og pensions panel Regeringsforliget åbner også op for realkreditudlån over lånegrænsen omfordeling af udlån mellem bank og realkredit Regeringsforliget vil ikke påvirke koncernens vækststrategi Øgede muligheder for at tiltrække kunder med LTV over lånegrænsen 10

11 Digitalisering på realkreditmarkedet Markedspladsen bliver mere digital i de kommende år Koncernen skal parallelt sikre sig en plads hos de digitale kunder Seneste år lanceret nye produkter, nye fundingkilder, nyt webdesign, nye beregnere og en ny app! App tilbyder gratis låneovervågning af privatkunders lån uanset udbyder (samlet marked på mia. kr.) Aktuelt alene om at udbyde låneovervågning til alle danskere Kundefokus i front, men også interne effektivitetsgevinster opnås 1,156,000 1,620,000 Bedste lån Konkurrenters digitale initiativer til boligkunder Mit boliglån 3 % solgt inden for sidste år private Ejendomme i Danmark 11

12 Indhold Hovedtal for 2016 Ejendomssatsning Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 12

13 Forventet fuldt implementeret CRD IV & danske SIFI krav Kontracyklisk buffer (2.5%)* 14 SIFI buffer (1.5%) Kapitalbevaringsbuffer (2.5%) Søjle II (3.0%) % 2.5% CET 1 (19.0%) 6 3.0% 4 Søjle I (8.0%) 2 4.5% 0 Forventet fuldt indfaset CRD IV i 2019 Forventet krav til CET 1 BRFkredits kapitalsituation per 31. *) Den kontracykliske buffer afhænger af den danske økonomis udvikling fra 2016 og frem mod december 2016 Solvensbehovet forventes i 2019 at være på 17 % (inkl. værst tænkelige implementering af kontracyklisk buffer), hvor 13.5 % skal dækkes med kernekapital. BRFkredit kan dække fulde solvensbehov med kernekapital Mulighed for porteføljevækst 13

14 % af udstededte obligationer Rating Obligationskriterium S&P s obligationskriterium gør obligationsratingen afhængig af udstederratingen Skal kunne dække S&P s kreditrisiko for AAArating, mens refinansieringsrisiko er afhængigt af antallet af frie notches over AAA BRFkredit opfylder samlet OC-krav uafhængigt af frie notches Rating Standard and Poor s BRFkredit A- Outlook Stable Kapitalcenter B AAA Kapitalcenter E AAA Kapitalcenter Instituttet i øvrigt AAA Frie notches over AAA 2 Nyt kriterium for privatudlån Forventet implementeringen af S&P s kriterium for privatudlån tildeler højere haircuts på ejendomsvurderinger 8% 7% Ratingkrav og sammensætning af kollateral Typer overkollateral Kollateral til at opfylde S&P s ratingkrav er placeret udelukkende i AAA-ratede danske realkreditobligationer og i danske statsobligationer/indskudsbeviser 6% 5% 4% 3% 2% 1% OC-krav for AAA DK Statsobl. & AAA DK realkreditobligationer 0% S&P-krav S&P Overkollateral 14

15 Indhold Hovedtal for 2016 Ejendomssatsning Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 15

16 Boligmarkedet Boligpriserne steg i 5,4 pct. i 2016 og lejlighederne 8,9 pct. Opsvinget i 2016 er geografisk mere bredt end i 2015 Forventer afdæmpet prisudvikling i 2017, bl.a. som følge af svag økonomisk vækst, men også som følge af kredit-opstramninger Fortsat lav boligbyrde Regional udvikling i boligpriser (indeks 2000 = 100) Region Hovedstaden Region Sjælland Region Syddanmark Region Midtjylland Region Nordjylland Kilde: Realkreditrådet 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Boligbyrde (indeks 2000 = 100) Kilde: BRFkredit Forventet regional befolkningsvækst (4.kvt ) Region Hovedstaden Parcelhuse Region Sjælland Region Syddanmark Lejligheder Region Midtjylland Kilde: Danmarks statistik Region Nordjylland 16

17 Fokus på København Ingen prisboble på Københavnske ejendomsmarked Dog meget sensitivt I forhold til renteændringer Opførsel af nye boligejendomme bør dæmpe prisudviklingen Kun 0,3 % af BRFkredits udlån til ejerboliger I København vil have LTV over 100 % efter 20 % prisfald Opførsel af boligejendomme (1000 m 2 per år) Årlige ændringer i korrigerede lejlighedspriser 40% Ejendomspris boble 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% *Priser korrigeret for indkomst, rente og bidrag Boligejendommes LTV i BRFkredit Kilde: Danske Naitionalbank 0% 0% 100% 0% 2% 8% 4% 90% 15% 80% 70% 92% 60% 79% 50% Opførsel startet Tilladt opførsel Kilde: Danmarks Statistik 40% 4. kvt kvt % pris fald >100 Kilde: BRFkredit 17

18 Geografisk eksponering Øst Øst strategi BRFkredit er hovedsageligt eksponeret mod geografiske områder med stigende huspriser og forventet befolkningsvækst Relativt små tab i storbyområder under finanskrisen Høj omsættelighed forhindrer tab Blandt andet gennem Jyske Bank forventes fortsat vækst i Østjylland. Tab i procent af udlån i 2015 og 2016 for boligejendomme Tab fordelt på geografi 4 % af udlån Gns. Årlige tab (pct. af udlån) 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% København og Århus områder Resten af Danmark 17 af udlån 17 % af udlån 3 % af udlån 47 % af udlån 18

19 Fordeling af portefølje 87 % af udlån til ejendomme med boligformål Ingen udlån med renteswaps til andelsboliger Ingen udlån til landbrug og anden primær produktion Stigning i andel af private lån Stigningen er forventet at fortsætte Stigning i andel af fastforrentede lån og fald i andel af F1- og F2-lån Fordeling udlånsportefølje 1% 1% 12% 17% 49% 17% 3% Ejerboliger (49%) Fritidshuse (3%) Privat boligudlejning (17%) Alment boligbyggeri (17%) Kontor og forretning (12%) Industri og håndværk (1%) Ejd til sociale formål (1%) Øvrige ejendomme (0%) Udvikling i udlånsportefølje 100% 90% 90% 80% 35% 34% 31% 31% 88% 70% 60% 18% 17% 86% 19% 19% 50% 40% 84% 30% 45% 46% 51% 52% 20% 82% 10% 0% 80% Erhverv Alment Privat Andel boligformål (h.a.) Fordeling af produkttyper 100% 90% 11% 11% 11% 12% 80% 25% 23% 21% 18% 70% 60% 50% 34% 35% 35% 37% 40% 30% 20% 10% 29% 28% 34% 35% 0% Cibor/Cita F1 - F2 F3 - F10 Fastforrentede 19

20 Kreditkvalitet Udlån i 90-dages restancer (procent af restgæld) 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% 2. kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt Konstaterede årlige tab (løbende år) 4. kvt Privat Erhverv Støttet 2. kvt kvt Overtagne ejendomme (mio. kr./antal) kvt kvt kvt kvt Erhvervsejendomme Privatejendomme # Erhvervsejendomme (h.a.) # privatejendomme (h.a.) Loan to Value bånd (procent af udlån) ,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% -0,1% 2. kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt Privat Erhverv Støttet 2. kvt kvt % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2% 2% 1% 1% 5% 4% 3% 2% 12% 12% 11% 10% 20% 20% 21% 21% 25% 25% 26% 27% 36% 37% 38% 38% 80% 75% 70% 65% 0% 60% 4. kvt kvt kvt kvt %-20% 20%-40% 40%-60% 60%-80% 80%-100% >100% Gns. LTV (h.a.) 20

21 Indhold Hovedtal for 2016 Ejendomssatsning Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 21

22 Koncernen har arbejdet målrettet med at løse udfordringerne med den kommende regulering Øget fokus alle steder på regulering Vi har fokuseret på at opnå fleksibilitet i vores produkter, kapitalcentre, låndokumentation etc. Vi har udviklet nye fundingmekanismer bag vores udlån ift regulatorisk drevne udfordringer LCR/NSFR, FT-diamantgrænser, S&P krav mv. Vi har evnet at fastholde kunderne i deres foretrukne produkter Udstedelser i EUR samt derivatafdækning giver nye konkurrencedygtige fundingmuligheder for koncernen NSFR Gearingsratio LCR BRRD BLAST Gældsbuffer Tilsynsdiamant Basel IV SFR CRD 2 brand strategien giver også fleksibilitet Mulighed for at prisdifferentiere mellem produkter, helkunder/delkunder etc BRFkredit/Jyske Bank har i dag den mest komplette produktvifte i sektoren trods størrelsen Behov for øget fleksibilitet i forhold til produkter og funding 22

23 Refinansiering Nedbringelse af afhængighed af kort funding som følge af krav fra S&P og Tilsynsdiamanten Hævet bidragssatser og kursskæring på kort fundede lån (F1 og F2) Funding af korte rentetilpasningslån (F1 og F2) gennem RTL-F 3-årig obligation, hvor BRFkredit forpligter sig til at forsøge at refinansiere hvert (F1) eller hvert andet (F2) Funding af korte rentetilpasningslån lån (F1) med længere obligationer og derivater Funding af F1-lån gennem obligationer med løbetid på 3 5 år Sikre likviditet i BRFkredits obligationsserier fremadrettet Samle funding af variabelt forrentede lån (F2 F10) i april refinansieringen, F1 og floaters i resterende Refinansieringsprofil 1. kvt Refinansieringsprofil 4. kvt % 24% Funding med årlig refinansiering Funding med refinansiering inden for det næste år 37% 3% 12% Funding med årlig refinansiering Funding med refinansiering inden for det næste år 7% Refinansiering efter mere end 1 år Refinansiering efter mere end 1 år 30% Andre fundingtyper (F.eks. Fastrente m.m.) 47% Andre fundingtyper (F.eks. Fastrente m.m.) 23

24 EUR funding af DKK lån Som det eneste realkredit udsteder BRFkredit obligationer under fælles funding aftalen Funding af banklån gennem obligationer udstedt af realkreditinstitutter Funding af sub-portefølje Funding under det generelle balanceprincip Gennem fælles funding kan BRFkredit finansiere lån i kroner med en europæisk markeds standard non callable EUR obligation ved at anvende derivater Obligationen under dansk refinansieringslov (L89) Soft bullet EUR funding kan anvendes på nye og eksisterende lån Men er kun anvendt til lån inden for fælles funding samarbejdet Derivater bruges til at afdække rente- og valutarisikoen risikoen fuldt I overensstemmelse med ISDA/CSA og S&P s krav til modpartsrisiko Løser LCR, NSFR, SFR, BLAST og refinansieringsrisiko i FT-diamant 24

25 Afkast (bps) Afkast (bps) Første transaktioner BRFkredit EUR covered bond udstedelser* Investor fordeling** Geografisk fordeling** XS EUR 750m XS EUR 750m XS EUR 500m År til udløb Banker 44% Fonde & AM 34% Cantralbanker & OI 9% Forsikring and pensionsfonde 10% Andre 3% Tyskland og Østrig 53% Nordiske lande 32% Benelux 6% Frankrig 2% UK / Irland 2% Asien 2% Andre 3% *Afkast opgjort per 2. januar 2017 **Figures are based on allocated amounts Tre første succesfulde udstedelser flere vil forventeligt følge Bygger en kurve i Euro-markedet Stor interesse fra mange forskellige investorer 25

26 Jyske Renteloft Låneprodukt Renteloft på 1,5 % til 2021 eller renteloft på 2,0 % til 2024 Loft på rente, men ikke på rentetillæg (bidrag) Kan indfries til kurs 100 inden for 5 dage Funding af Jyske Renteloft Funding af Jyske Renteloft i Cibor3-obligationer Mulighed for at samle lånemasse i Jyske Bank og funde i BRFkredit når udlån over EUR 500 mio. Sikre at udstedelserne fra start er Level 1B i forhold til LCR Tilkøbe cap for at sikre renteloft for kunden Funding kan ændres til capped floater på sigt, hvis det ønskes Løser LCR, NSFR, SFR, BLAST og refinansierings- og renterisiko i FT-diamant 26

27 Finanstilsynets tilsynsdiamant for realkreditinstitutter Finanstilsynets tilsynsdiamant for realkreditinstitutter vil have effekt fra 2018, dog først i 2020 for pejlemærket for afdragsfrihed og refinansiering BRFkredit opholdt ultimo 2016 samtlige punkter i tilsynsdiamanten BRFkredit vil løbende opgøre og arbejde for, at instituttet opfylder målsætningerne i tilsynsdiamanten BRFkredit har allerede implementeret initiativer for at sikre, at tilsynsdiamanten overholdes, herunder forlænget fundingen, samt introduceret produkter med loft på renten Pejlemærke 4. kvt kvt Koncentrationsrisiko < 100 % 65,3% 81,1% Udlånsvækst i segmenter - ejerboliger og fritidshuse < 15% 12,7% 27,4% - erhverv med boligformål < 15% 7,5% 7,8% - landbrug < 15% - andet erhverv < 15% 6,2% 6,4% Låntagers renterisiko - ejendomme med boligformål < 25% 24,5% 27,2% Afdragsfrihed - ejerboliger og fritidshuse < 10% 9,2% 10,5% Begrænsning af lån med kort funding - Refinansiering (årlig)* < 25% 16,2% 22,4% - Refinansiering (kvartal) < 12,5% 10,3% 15,7% *Rullende 12 mdr. 27

28 Kontakt information Chief Executive Officer Carsten Tirsbæk Madsen Director, Fixed Income André Hauberg Group Treasurer Anders Lund Hansen Executive Vice President Lars Waalen Sandberg Head of Rating & IR Christian Bech-Ravn BRFkredit a/s Klampenborgvej Kgs. Lyngby Telefon: Fax:

29 Indhold Hovedtal for 2016 Status fusionen Kapitalforhold og rating Udlån og kreditrisiko Funding Bilag 29

30 Samlet udlånsportefølje 4. kvartal 2016 Udlånsporteføjle fordelt efter belåningsgrad (LTV) Udlånsportefølje fordelt efter ejendomskategori Kap B 33% 27% 21% 12% 4% 2% Kap B 44% 2% 27% 25% 2% Kap E 38% 28% 22% 10% 2% 1% Kap E 55% 16% 16% 11% 2% Total 38% 27% 21% 10% 2% 1% Total 52% 17% 17% 12% 2% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0%-20% 20%-40% 40%-60% 60%-80% 80%-100% >100% Ejerboliger og sommerhuse Privat udlejning (til beboelse) Øvrige erhverv mm. Alment (udlejning til beboelse) Kontor og forretning Gns. belåningsgrad fordelt per ejendomskategori Gennemsnitlig belåningsgrad efter ejendomskategori Ejerbolig og sommerhuse Total 64% Kap E 64% Kap B 62% Alment byggeri 47% 44% 32% Privat udlejning (beboelse) 68% 68% 70% Kontor og forretning 62% 60% 71% Øvrig erhverv 55% 56% 50% Udlån, gennemsnitlig LTV 61% 61% 66% Samlet udlån (mia.kr) 273,3 245,2 16,6 Kilde: ECBC-templates per 4. kvt Udlånsportefølje fordelt efter geografi Kap B 35% 22% 5% 18% 20% Kap E 47% 12% 7% 19% 14% Total 47% 13% 7% 19% 14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Region Hovedstaden Region Sjælland Region Nordjylland Region Midtjylland Region Syddanmark Udenfor Danmark 30

31 Obligationsudstedelser Opgjort pr 31. december 2016 Seniorgæld og SSB-udstedelser SDO-lovgivningen kræver løbende overvågning af kapitalcentrene BRFkredit stiller supplerende sikkerhed på lån-til-lån basis Midler fra obligationsudstedelserne nedenfor er med til at sikre en tilstrækkelig overdækning ISIN Navn Udsteder Type Valuta Cirk.volumen * Udløbsdato XS ,5% BRFkredit EMTN Senior 2018 BRFkredit a/s Seniorgæld EUR Note * Cirkulerende volumen som millioner i den angivne valuta opgjort den 31. december

32 Supplerende information Disclaimer Oplysninger i dette materiale er udelukkende baggrundsinformation og kun til brug for relevante modtagere. Oplysningerne i dette materiale er ikke og har ikke til hensigt at være investeringsrådgivning eller et tilbud eller opfordring om salg af eller køb af værdipapirer eller finansielle instrumenter. Oplysningerne tager ikke afsæt i eller hensyn til noget specifikt investeringsmotiv, en specifik økonomisk situation eller et behov hos nogen konkret investor. Relevant og konkret rådgivning bør altid tilvejebringes før beslutning om investering eller eksponering. Det er tilstræbt at sikre, at oplysningerne ikke er fejlagtige eller misvisende, men BRFkredit kan ikke og vil ikke garantere at oplysningerne i dette materiale er nøjagtige, tilstrækkelige, fuldstændige eller rettidigt opgjort. BRFkredit påtager sig intet ansvar for direkte tab eller indirekte tab som helt eller delvis skyldes oplysninger angivet i materialet eller transaktioner baseret på oplysninger i materialet. Materialet må ikke betragtes som fremskrivninger eller estimater og heller ikke som rådgivning om juridiske, skattemæssige, reguleringsmæssige eller regnskabsmæssige forhold. Materialet må ikke, hverken helt eller delvis, gengives, videredistribueres eller offentliggøres, uanset formål, uden forudgående skriftlig tilladelse hertil er indhentet fra BRFkredit. Relevant modtager er personer som har professionel viden om investering i omtalte eller berørte værdipapirer og til hvem dette materiale lovligt kan stiles. Materialet og informationen i materialet må ikke anvendes af eller lægges til grund af modtagere, der ikke er relevante modtagere. For yderligere information se Supplerende information Organisation Realkreditrådet Nasdaq OMX København Danmarks Nationalbank Danmarks Statistik ECBC Covered Bond Label Link