BRFKREDIT DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR Delårsrapport offentliggjort 18. august 2016

Transkript

1 BRFKREDIT DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 2016 Delårsrapport offentliggjort 18. august 2016

2 Indhold Hovedtal for 1. halvår 2016 Status fusionen Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 2

3 Den positive udvikling fortsætter Fortsat fremgang i BRFkredit Resultat før skat blev isoleret set på 605 mio. kr. før skat for 1. halvår Det svarer til et afkast af på 10,2 % p.a. af primo egenkapital 1. halvår 2016 (i fht. 1. halvår 2015) Basisresultat steg med 97 % Omkostningerne reduceret med 15 % Nedskrivninger bliver tilbageført Kursreguleringer er ikke længere påvirket af overdragelse af bankaktiviteter Forventninger til 2016 Basisindtægter forventes at stige som følge af vækst i realkredit porteføljen Nedskrivninger fortsætter på lavt niveau Basis- og periodens resultat Mio. kr. Basisvirksomhed Bidragsindtægter mv Øvrige nettorenteindtægter 1) Netto gebyr- og provisionsindtægter mv Kursreguleringer Øvrige indtægter Basisindtægter Omkostninger Basisresultat før nedskrivninger på udlån mv. 1. halvår halvår Nedskrivninger på udlån mv Basisresultat Beholdningsindtjening Resultat før skat Skat Periodens resultat ) Heraf udgør kapitalomkostninger Indeks 16/15 3

4 Mio. kr. Stigende afkast på egenkapitalen Afkast på egenkapital på 10,2 % p.a. Samlet distributionskanal i koncernen Mulighed for at etablere dobbelt-kunder med både bank og realkreditprodukter Funding af JB Boliglån Samlet funding af udlån for 49 mia. kr. Lavere marginale omkostninger for vækst i BRFkredits udlånssegmenter Udlån til erhverv Positiv vækst i udlån til erhverv siden 2012 Lavere driftsomkostninger Lavere kapitalomkostninger Faldet med over 100 mio. kr. siden 2013 (250 mio. kr. I 2013) Lavere krav fra ratinginstitutter samt lavere SDO-krav Nedskrivninger TTC Nedskrivninger tilbage på før-krise niveau Resultat før skat (mio. kr.) og ROE p.a. (%) *Anualiseret halvår 2016* Resultat før skat ROE p.a. (h.a.) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 4

5 Udvalgte regnskabsposter Basisindtægter (mio. kr.) *Anualiseret Netto gebyr og provision Renteindtægter halvår 2016* Nye nedskrivninger og tilbageførsler (mio. kr.) Nedskrivninger Tilbageført % kvt Ikke opdateret 2. kvt kvt kvt kvt kvt Omkostninger/basisindtægter 65% 63,0% 60% 56,2% 55% 50% 49,6% 45% 42,7% 40% halvår 2016 Nedskrivningssaldo i pct. af udlån 0,90% 0,80% 0,78% 0,70% 0,60% 0,60% 0,55% 0,55% 0,50% 0,40% halvår

6 Balance BRFkredits balance udgjorde 294 mia. kr. pr. 31. juli 2016 mod 268 mia. kr. ultimo 1. halvår Realkreditudlånet udgjorde 31. juli mia. kr. mod 235 mia. kr. ultimo 1.halvår 2015 Jyske Bank har ultimo 2. kvt ydet Jyske boliglån for 57,0 mia. kr. Af disse har BRFkredit taget 49,3 mia. kr. på bøgerne indtil videre Egenkapitalen udgjorde mio. kr. pr. 31. juli Stigningen i forhold til ultimo 1.halvår 2015 skyldes positive resultater for seneste fire kvartaler. Balance i sammendrag 1. halvår 1. halvår Indeks Mio. kr /15 Bankudlån Realkreditudlån Obligationer og aktier mv Aktiver i alt Gæld til kreditinstitutter og centralbanker Bankindlån Udstedte obligationer til amortiseret kostpris Udstedte obligationer til dagsværdi 1) Egenkapital

7 Indhold Hovedtal for 1. halvår 2016 Status fusionen Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 7

8 Ejendomssatsningen er lykkedes for koncernen Samlet forventning om 300 mia. kr. ejendomslån i koncernen Svarer til udlånsvækst på omkring 100 mia. kr. siden fusionen Senest er ambitionen hævet med brutto 20 mia.kr. på erhverv Ambitiøs, men realistisk målsætning Status per halvåret 2016 er en portefølje på 270 mia. kr. Netto vækst i ejendomslån på omkring 70 mia. kr. er allerede opnået Ejendomslån er dermed steget med 27 pct. Relativt stabil udvikling pr kvartal i perioden Stigninger i begge brands porteføljer Intensiveret fokus på privat og erhverv Kvartalsvis Netto nyudlån i BRFkredit (mia. kr.) kvt kvt kvt kvt kvt Ejendoms udlån i koncernen Privat Erhverv Alment Kilde: Realkreditrådet 1. kvt kvt

9 Hvorfor lykkes vi overfor kunderne Vores kunder får valget mellem 2 forskellige produktvifter: Gennemsigtige klassiske produkter i BRFkredit Overskuelige nye enkle produkter i Jyske Bank Kunderne får valget og benytter det Koncernen har konkurrencedygtige priser BRFkredit har altid været blandt de billigste for at kunne bryde relationen til kundens bankrådgiver med et godt tilbud, som også skal kompensere for mistede samlerabatter mv Jyske Bank Bedst i test i TÆNK i august 2015 Lånene finansieres i BRFkredits realkredit SDO er Lånene opfylder derfor realkreditloven, som var de ydet af BRFkredit selv mht balanceprincip og risikorammer Bidrag og rentetillæg på boliglån til ejerboliger (0-80%) Med afdrag Uden afdrag Fast rente F5 F1 Variabel* Jyske Bank 0,84 1,03 0,98 0,90** BRFkredit 0,89 1,08 1,08 1,03 Andre Institutter Fast rente 1,00 1,06 F5 F1 Variabel* Jyske Bank 0,61 0,75 0,70 0,70** BRFkredit 0,61 0,85 0,85 0,75 Andre Institutter 0,68 0,74 0,85 0,88 1,18 1,20 1,11 1,15 1,43 1,48 0,85 0,90 1,18 1,23 Rentabiliteten i øget portefølje på nuværende prisniveauer afhænger af evnen til at realisere skalafordelene i boliglånsvirksomhed * Cibor3M i JB og Cita6M for øvrige. For JB er satser beregnet som lånerenter fratrukket fundingomkostningen i BRFkredit. ** Tilbydes ikke længere. Kilde : Offentligt tilgængelige listepriser fra konkurrenters hjemmesider. Der er ikke forsøgt justeret for Kundekroner, fordelsprogrammer, forskelle i kreditpolitikker mv. 9

10 Andel udstedelser LCR Level 1 Gennemsnitlig omkostning per udlånskrone Indtjening ved porteføljevækst Vækst i udlånet driver gennemsnitlige omkostninger ned mod kapitalomkostningen Kapitalbeslaglæggelse på nye kunder er overskuelig i dag Lav defaultsandsynlighed og LTV < 80 % Beskedne kapitalkrav LTV < Belåningsgrænser Ingen SDO-krav Privatkunder med LTV < 80 % Lave S&P-krav Stigende kapitalkrav på vej, men de rammer ikke institutterne ens LR og IRB floors diskuteres i niveau 3-4% hhv % (privatkunder) Udlånsvækst giver større obligationsserier og lavere fundingrenter Andelen, der lever op til LCR-krav øges Investorinteressen for BRF-SDO stiger Den øgede volumen kan bruges til udvikling af 2 nye lånetyper Kapitalomkostninger Faste omkostninger Portefølje % Portefølje 13 10

11 Koncernen har arbejdet målrettet med at løse udfordringerne med den kommende regulering Øget fokus alle steder på regulering Vi har fokuseret på at opnå fleksibilitet i vores produkter, kapitalcentre, låndokumentation etc. Vi har udviklet nye fundingmekanismer bag vores udlån ift regulatorisk drevne udfordringer LCR/NSFR, FT-diamantgrænser, S&P krav mv. Vi har evnet at fastholde kunderne i deres foretrukne produkter Udstedelser i EUR samt derivatafdækning giver nye konkurrencedygtige fundingmuligheder for koncernen NSFR Gearingsratio LCR BRRD BLAST Gældsbuffer Tilsynsdiamant Basel IV SFR CRD 2 brand strategien giver også fleksibilitet Mulighed for at prisdifferentiere mellem produkter, helkunder/delkunder etc BRFkredit/Jyske Bank har i dag den mest komplette produktvifte i sektoren trods størrelsen Behov for øget fleksibilitet i forhold til produkter og funding 11

12 Hvor fokuserer vi indsatserne Der er fortsat vækstpotentiale på markedet Privatkundeporteføljen udvikler sig fortsat med pæne vækstrater Erhvervskunder har vi fornuftig succes med og kan gøre endnu mere forretning Fortsat potentiale for krydssalg indenfor koncernen Digitalisering Markedspladsen bliver mere digital i de kommende år Koncernen skal parallelt sikre sig en plads hos de digitale kunder Seneste 6 mdr lanceret nye produkter, nye fundingkilder, nyt webdesign, nye beregnere og en ny app! App tilbyder gratis låneovervågning af privatkunders lån uanset udbyder (samlet marked på mia. kr.) Aktuelt alene om at udbyde låneovervågning til alle danskere Kundefokus i front, men også interne effektivitetsgevinster opnås 12

13 Opsummering Regulering trækker fortsat betydelige ressourcer Klare prioriteringer nødvendige ift. investering i kunder og øget indtjening Pristiltag afhænger af Kommende kapitalkrav Kommende regulatoriske omkostningsbyrder Kundernes prisfølsomhed Digitalisering kan påvirke markedet på nye måder Sidste år fokuseredes på FT diamanten, der træder i kraft i 2018/20 F1 udfordringen forventes løst Refinansieringsmængde er på plads på året Fundinglængde er på plads Afdragsfrihed er næsten løst Udlånsvækst er bevidst Store engagementer er i fokus nu Vi er lykkedes med at holde kunden i fokus udadtil og fastholde indtjeningen indadtil 13

14 Indhold Hovedtal for 1. halvår 2016 Status fusionen Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 14

15 Forventet fuldt implementeret CRD IV & danske SIFI krav Kontracyklisk buffer (2.5%) 14 SIFI buffer (1.5%) Kapitalbevaringsbuffer (2.5%) Søjle II (3.0%) % 2.5% CET 1 (17.9%) 6 3.0% 4 Søjle I (8.0%) 2 4.5% 0 Forventet fuldt indfaset CRD IV i 2019 Forventet krav til CET 1 BRFkredits kapitalsituation per 30. juni 2016 *) Den kontracykliske buffer afhænger af den danske økonomis udvikling fra 2016 og frem mod Solvensbehovet forventes i 2019 at være på 17 % (inkl. værst tænkelige implementering af kontracyklisk buffer), hvor 13.5 % skal dækkes med kernekapital. BRFkredit kan dække fulde solvensbehov med kernekapital Mulighed for porteføljevækst 15

16 % af udstededte obligationer Rating Implementering nyt obligationskriterium S&P s nye obligationskriterium gør obligationsratingen afhængig af udstederratingen Skal kunne dække S&P s kreditrisiko for AAA-rating, mens refinansieringsrisiko er afhængigt af antallet af frie notches over AAA BRFkredit opfylder samlet OC-krav uafhængigt af frie notches Rating Standard and Poor s BRFkredit A- Outlook Stable Kapitalcenter B AAA Kapitalcenter E AAA Kapitalcenter Instituttet i øvrigt AAA Frie notches over AAA 2 Nyt kriterium for privatudlån Forventet implementeringen af S&P s kriterium for privatudlån tildeler højere haircuts på ejendomsvurderinger Ratingkrav og sammensætning af kollateral 7% 6% Typer overkollateral Kollateral til at opfylde S&P s ratingkrav er placeret udelukkende i AAA-ratede danske realkreditobligationer og i danske statsobligationer/indskudsbeviser 5% 4% 3% 2% OC-krav for AAA DK Statsobl. & AAA DK realkreditobligationer 1% 0% S&P-krav S&P Overkollateral 16

17 Indhold Hovedtal for 1. halvår 2016 Status fusionen Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 17

18 Boligmarkedet Boligpriserne steg i 6,4 pct. i 2015 og lejlighederne 10,8 pct. Markedet er kommet godt fra start i 2016, trods svagt økonomisk opsving Forventer afdæmpet prisudvikling i 2016, bl.a. som følge af svag økonomisk vækst, men også som følge af kredit-opstramninger Fortsat lav boligbyrde Regional udvikling i boligpriser (indeks 2000 = 100) Region Hovedstaden Region Sjælland Region Syddanmark Region Midtjylland Region Nordjylland Kilde: Realkreditrådet Boligbyrde (indeks 2000 = 100) Kilde: BRFkredit Forventet regional befolkningsvækst ( ) 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Region Hovedstaden Parcelhuse Region Sjælland Region Syddanmark Lejligheder Region Midtjylland Region Nordjylland Kilde: Danmarks statistik 18

19 Geografisk eksponering Øst Øst strategi BRFkredit er hovedsageligt eksponeret mod geografiske områder med stigende huspriser og forventet befolkningsvækst Relativt små tab i storbyområder under finanskrisen Høj omsættelighed forhindrer tab Blandt andet gennem Jyske Bank forventes fortsat vækst i Østjylland. Tab i procent af udlån i 2015 for boligejendomme Tab fordelt på geografi 4 % af udlån Gns. Årlige tab (Pct. Af udlån) 17 af udlån 17 % af udlån 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% København og Århus Resten af Danmark 3 % af udlån 47 % af udlån 19

20 Fordeling af portefølje 86 % af udlån til ejendomme med boligformål Ingen udlån med renteswaps til andelsboliger Ingen udlån til landbrug og anden primær produktion Stigning i andel af private lån Stigningen er forventet at fortsætte Stigning i andel af fastforrentede lån og fald i andel af F1- og F2-lån Fordeling udlånsportefølje Udvikling i udlånsportefølje 100% 90% 90% 80% 35% 34% 31% 31% 88% 70% 60% 18% 17% 86% 19% 19% 50% 40% 84% 30% 45% 46% 51% 52% 20% 82% 10% 0% 80% kvt Erhverv Alment Privat Andel boligformål (h.a.) Fordeling af produkttyper 100% 90% 11% 11% 11% 12% 80% 25% 23% 21% 20% 70% 60% 50% 34% 34% 35% 37% 40% 30% 20% 10% 29% 28% 34% 34% 0% kvt Cibor/Cita F1 - F2 F3 - F10 Fastforrentede 20

21 Kreditkvalitet Udlån i 90-dages restancer (procent af restgæld) 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% 2. kvt kvt kvt kvt kvt kvt Konstaterede årlige tab (løbende år) 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% 2. kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt kvt Privat Erhverv Støttet Privat Erhverv Støttet 2. kvt kvt Overtagne ejendomme (mio. kr./antal) Loan to Value bånd (procent af udlån) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2. kvt kvt kvt kvt Erhvervsejendomme Privatejendomme # Erhvervsejendomme (h.a.) # privatejendomme (h.a.) 2% 2% 1% 1% 5% 5% 4% 3% 13% 12% 12% 11% 20% 20% 21% 21% 25% 25% 26% 26% 35% 36% 37% 37% 0% 60% 2. kvt kvt kvt kvt %-20% 20%-40% 40%-60% 60%-80% 80%-100% >100% Gns. LTV (h.a.) % 75% 70% 65% 21

22 Indhold Hovedtal for 2. kvartal 2016 Status fusionen Kapitalforhold og rating Kreditkvalitet og boligmarkedet Funding Bilag 22

23 Refinansiering Nedbringelse af afhængighed af kort funding som følge af krav fra S&P og Tilsynsdiamanten Hævet bidragssatser og kursskæring på kort fundede lån (F1 og F2) Funding af korte rentetilpasningslån (F1 og F2) gennem RTL-F 3-årig obligation, hvor BRFkredit forpligter sig til at forsøge at refinansiere hvert (F1) eller hvert andet (F2) Funding af korte rentetilpasningslån lån (F1) med længere obligationer og derivater Funding af F1-lån gennem obligationer med løbetid på 3 5 år Sikre likviditet i BRFkredits obligationsserier fremadrettet Samle funding af variabelt forrentede lån (F2 F10) i april refinansieringen, F1 og floaters i resterende Refinansieringsprofil 1. kvt Refinansieringsprofil 2. kvt % 30% 24% 7% Funding med årlig refinansiering Funding med refinansiering inden for det næste år Refinansiering efter mere end 1 år Andre fundingtyper (F.eks. Fastrente m.m.) 36% 5% 7% 52% Funding med årlig refinansiering Funding med refinansiering inden for det næste år Refinansiering efter mere end 1 år Andre fundingtyper (F.eks. Fastrente m.m.) 23

24 EUR funding af DKK lån Som det eneste realkredit udsteder BRFkredit obligationer under fælles funding aftalen Funding af banklån gennem obligationer udstedt af realkreditinstitutter Funding af sub-portefølje Funding under det generelle balanceprincip Gennem fælles funding kan BRFkredit finansiere lån i kroner med en europæisk markeds standard non callable EUR obligation ved at anvende derivater Obligationen under dansk refinansieringslov (L89) Soft bullet EUR funding kan anvendes på nye og eksisterende lån Men er kun anvendt til lån inden for fælles funding samarbejdet Derivater bruges til at afdække rente- og valutarisikoen risikoen fuldt I overensstemmelse med ISDA/CSA og S&P s krav til modpartsrisiko 24

25 Detaljer på de første EUR transaktioner Investor distribution* Geografisk distribution* Transaktionsdetaljer Issuer Issue Ratings Issue Size Status BRFkredit A/S AAA EUR 500m / EUR 750m Danish Legislative Covered Bond Maturity Data 1 April 2021 / 1 July 2023 Value Date 23 March 2016 / 15 June 2016 Coupon 0.25 % Re-offer Price/Spread MS +20 bps / MS +14 bps ISIN XS / XS Banker 44 % Funde og AM 27 % Centralbanker 14 % Forsikring og pensionskasser 15 % *Alle figurer er baseret på allokerede beløb Tyskland og Østrig 57 % Nordiske lande 29 % Benelux 4 % UK / Irland 2 % Frankrig 2 % Asien 2 % Resten 4 % To første succesfulde EUR-udstedelser i 2016 Stor interesse fra bred investorskare BRFkredit ønsker at opbygge en kurve i EUR-udstedelser 25

26 Finanstilsynets tilsynsdiamant for realkreditinstitutter Finanstilsynets tilsynsdiamant for realkreditinstitutter vil have effekt fra 2018, dog først i 2020 for pejlemærket for afdragsfrihed og refinansiering BRFkredit vil løbende opgøre og arbejde for, at instituttet opfylder målsætningerne i tilsynsdiamanten I 2016 vil BRFkredit, grundet den høje udlånsvækst overskride pejlemærket for udlånsvækst i segmenter, dog er udlånsvæksten til kunder der allerede er kendt i koncernen. Det er forventet at dette pejlemærke også vil være overholdt i 2018 BRFkredit har allerede implementeret initiativer for at sikre, at tilsynsdiamanten overholdes, herunder hævet priserne for rentetilpasningslån og lån med afdragsfrihed og samtidigt sænket dem for fastforrentede lån med afdrag Pejlemærke 2. kvt kvt Koncentrationsrisiko < 100 % 77,8% 81,1% Udlånsvækst i segmenter - ejerboliger og fritidshuse < 15% 20,3% 27,4% - erhverv med boligformål < 15% - landbrug < 15% 6,3% 7,8% - andet erhverv < 15% 8,5% 6,4% Låntagers renterisiko - ejendomme med boligformål < 25% 24,7% 27,2% Afdragsfrihed - ejerboliger og fritidshuse < 10% 10,1% 10,5% Begrænsning af lån med kort funding - Refinansiering (årlig)* < 25% 21,9% 22,4% - Refinansiering (kvartal) < 12,5% 0,0% 15,7% *Rullende 12 mdr. 26

27 Kontakt information Chief Executive Officer Carsten Tirsbæk Madsen Director, Fixed Income André Hauberg Group Treasurer Anders Lund Hansen Executive Vice President Lars Waalen Sandberg Head of Rating & IR Christian Bech-Ravn BRFkredit a/s Klampenborgvej Kgs. Lyngby Telefon: Fax:

28 Indhold Hovedtal for 1. halvår 2016 Status fusionen Kapitalforhold og rating Udlån og kreditrisiko Funding Bilag 28

29 Samlet udlånsportefølje 1. halvår 2016 Udlånsporteføjle fordelt efter belåningsgrad (LTV) Udlånsportefølje fordelt efter ejendomskategori Kap B 31% 26% 21% 14% 6% 2% Kap B 40% 2% 31% 25% 2% Kap E 37% 27% 22% 11% 3% 1% Kap E 55% 16% 16% 11% 2% Total 37% 26% 21% 11% 3% 1% Total 51% 18% 18% 12% 2% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0%-20% 20%-40% 40%-60% 60%-80% 80%-100% >100% Ejerboliger og sommerhuse Privat udlejning (til beboelse) Øvrige erhverv mm. Alment (udlejning til beboelse) Kontor og forretning Gns. belåningsgrad fordelt per ejendomskategori Gennemsnitlig belåningsgrad efter ejendomskategori Ejerbolig og sommerhuse Total 67% Kap E 67% Kap B 71% Alment byggeri 46% 45% 33% Privat udlejning (beboelse) 70% 69% 77% Kontor og forretning 63% 62% 71% Øvrig erhverv 56% 58% 52% Udlån, gennemsnitlig LTV 63% 63% 72% Samlet udlån (mia.kr) 262,9 229,7 20,9 Kilde: ECBC-templates per 2. kvt Udlånsportefølje fordelt efter geografi Kap B 41% 19% 5% 17% 18% Kap E 46% 13% 7% 19% 15% Total 46% 13% 7% 19% 15% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Region Hovedstaden Region Sjælland Region Nordjylland Region Midtjylland Region Syddanmark Udenfor Danmark 29

30 Obligationsudstedelser Opgjort pr 30. juni 2016 Seniorgæld og SSB-udstedelser SDO-lovgivningen kræver løbende overvågning af kapitalcentrene BRFkredit stiller supplerende sikkerhed på lån-til-lån basis Midler fra obligationsudstedelserne nedenfor er med til at sikre en tilstrækkelig overdækning ISIN Navn Udsteder Type Valuta Cirk.volumen * Udløbsdato XS ,5% BRFkredit EMTN Senior 2018 BRFkredit a/s Seniorgæld EUR Note * Cirkulerende volumen som millioner i den angivne valuta opgjort den 30. juni

31 Supplerende information Disclaimer Oplysninger i dette materiale er udelukkende baggrundsinformation og kun til brug for relevante modtagere. Oplysningerne i dette materiale er ikke og har ikke til hensigt at være investeringsrådgivning eller et tilbud eller opfordring om salg af eller køb af værdipapirer eller finansielle instrumenter. Oplysningerne tager ikke afsæt i eller hensyn til noget specifikt investeringsmotiv, en specifik økonomisk situation eller et behov hos nogen konkret investor. Relevant og konkret rådgivning bør altid tilvejebringes før beslutning om investering eller eksponering. Det er tilstræbt at sikre, at oplysningerne ikke er fejlagtige eller misvisende, men BRFkredit kan ikke og vil ikke garantere at oplysningerne i dette materiale er nøjagtige, tilstrækkelige, fuldstændige eller rettidigt opgjort. BRFkredit påtager sig intet ansvar for direkte tab eller indirekte tab som helt eller delvis skyldes oplysninger angivet i materialet eller transaktioner baseret på oplysninger i materialet. Materialet må ikke betragtes som fremskrivninger eller estimater og heller ikke som rådgivning om juridiske, skattemæssige, reguleringsmæssige eller regnskabsmæssige forhold. Materialet må ikke, hverken helt eller delvis, gengives, videredistribueres eller offentliggøres, uanset formål, uden forudgående skriftlig tilladelse hertil er indhentet fra BRFkredit. Relevant modtager er personer som har professionel viden om investering i omtalte eller berørte værdipapirer og til hvem dette materiale lovligt kan stiles. Materialet og informationen i materialet må ikke anvendes af eller lægges til grund af modtagere, der ikke er relevante modtagere. For yderligere information se Supplerende information Organisation Realkreditrådet Nasdaq OMX København Danmarks Nationalbank Danmarks Statistik ECBC Covered Bond Label Link