Emerging Markets - Update Uge 8 Dato: 18. februar 2019 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: https://www./investorplus Præsident- og parlamentsvalget i Nigeria blev udskudt i 11. time Fokus på budgetfremlæggelsen i Sydafrika på onsdag De fleste nigerianske vælgere var godt på vej mod stemmeboksen i lørdags, da landets valgkommission i sidste øjeblik valgte at udskyde valget en uge til den 23. februar. Årsagen var angiveligt, at logistiske og operationelle problemer gjorde, at valget ikke kunne afholdes på en fri og fair måde. Valget så ellers ud til at blive et meget tæt løb mellem på den ene side den nuværende præsident Buhari fra APC-partiet og så udfordreren Abubakar fra PDP-partiet, men nok med en lille fordel til Abubakar. Begge parter har i vanlig stil, kan man godt sige efterfølgende været ude at beskylde modparten for at have orkestreret udsættelsen for at manipulere med valget. Hvem udsættelsen i sidste ende vil gavne, er dog svært at sige noget præcist om. Det er også nærmest hverdagskost med udsatte valghandlinger i Nigeria, idet valgene i 2011 og 2015 begge endte med at blive udsat. I 2015 beskyldte APC-partiet f.eks. den daværende præsident fra PDP-partiet for at fuske med valget, men APC med Buhari i spidsen endte alligevel med at vinde. Valgkommissionen er i princippet uafhængig, men vi har jo at gøre med et EM-land, så en vis politisk pression kan bestemt ikke udelukkes. Hvad der nok er mere sikkert er, at valgdeltagelsen vil blive lavere den 23., og dette kan blive brugt af begge sider til at stille spørgsmålstegn ved det endelige valgresultat. De nigerianske vælgere har generelt langt til stemmeboksen, og når man så oven i købet tager højde for den meget sene udskydelse, og at vælgerne dermed har afholdt omkostninger dertil, vil det nok hindre en del vælgere i at tage af sted en gang mere på lørdag. Det vil helt sikkert kunne give potentiale for politisk uro, protester og beskyldninger om urent trav fremadrettet. Markedsreaktionen indtil nu har dog været begrænset. Andetsteds på det afrikanske kontinent i Sydafrika vil fokus rettes mod budgetfremlæggelsen på onsdag. Som vi skrev om i sidste uge, bliver det vigtigt, hvordan statens støtte til det statsejede energiselskab ESKOM bliver skruet sammen, samt hvordan man vil gøre selskabet lønsomt fremadrettet. Ratinginstitutterne og især Moody s, som er det eneste institut, som stadig har en IG-rating på Sydafrika holder skarpt øje, og skuffer finansministeren, vil presset på de sydafrikanske markeder, og især valutaen, vokse markant. Figur 1: Den sydafrikanske valuta er svækket de seneste uger som følge af bekymringer om udviklingen i ESKOM. Denne analyse er udarbejdet af: Jens Erik Boesen Seniorporteføljemanager tlf. +45 74 37 33 47 jens.boesen@ 1/5
Afkastudvikling Ekstern gæld Den seneste uge bød på stort set nul-afkast på EM-obligationer udstedt i dollars. På den ene side var der små rentestigninger på de amerikanske statsobligationer. På den anden side blev spændet mellem EM-obligationer udstedt i dollars og de amerikanske statsobligationer indsnævret med 3 bp, så det nu ligger på 357 bp. Den samlede effekt af dette var, at den effektive rente steg marginalt med 1 bp, så den nu ligger på 6,27%. Stigningen i de amerikanske renter havde størst betydning for IG-segmentet, som samlet så en lille rentestigning, mens non-ig-segmentet klarede sig bedre og samlet havde et rentefald. På landeniveau lå flere af de mere risikobetonede lande som Tadsjikistan, Hviderusland, Libanon samt flere af de afrikanske lande i toppen med positive afkast. I bunden lå Venezuela med et betydeligt fald på godt 7,6%. Amerikanske sanktioner vanskeliggør handel med obligationer fra både staten Venezuela samt det statsejede olieselskab PDVSA, og det har været med til at presse kurserne. I løbet af ugen kom et nyt land på banen med en udstedelse i amerikanske dollars: Usbekistan. Der var god efterspørgsel efter obligationerne i markedet, og landet endte med at udstede for 1 mia. dollars. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld EM-obligationer udstedt i lokal valuta havde en negativ uge, da der både var stigende obligationsrenter på de lokale markeder samt svagere EM-valutaer. På obligationssiden steg den effektive rente med 5 bp på indeksniveau, hvilket førte til et obligationsafkast før valutaudsving på minus 0,14%. Der var størst pres på de sydafrikanske renter, men Indonesien, Tyrkiet og Rusland havde også rentestigninger mens Argentina og Brasilien modsat havde rentefald. På valutasiden blev Sydafrika også det hårdest ramte land fulgt af Mexico, Argentina, Indonesien og Rusland. Valutaerne i Thailand og Brasilien klarede sig bedst med positive valutaafkast. Det samlede valutaafkast endte på minus 0,28%, når man måler det over for EUR, mens det var minus 0,85% målt over for USD. Samlet set blev indeksafkastet dermed minus 0,43% målt i EUR. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) 2/5
Tabel 1: EMBI Global Diversified Emerging Markets obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR 0,04% 0,01% 4,12% 357 3 1 58 6,27% Region Afrika 0,51% 0,29% 6,93% 471 9 2 86 7,41% Asien 0,03% 0,20% 3,21% 195 1 4 35 4,65% Europa 0,09% 0,04% 2,90% 279 3 1 38 5,47% Latinamerika 0,17% 0,00% 5,26% 407 1 0 63 6,80% Mellemøsten 1,07% 0,87% 5,94% 435 19 12 151 7,02% Kreditvurdering Investment Grade 0,08% 0,26% 3,13% 182 1 3 44 4,59% Non Investment Grade 0,25% 0,02% 6,04% 539 5 2 97 8,05% Lande Tadsjikistan 2,08% 0,88% 4,68% 606 39 15 61 8,63% Hviderusland 2,07% 1,30% 3,98% 380 38 23 53 6,39% Libanon 2,00% 1,37% 7,24% 653 41 23 120 9,14% Nigeria 1,60% 0,71% 10,31% 496 21 7 114 7,69% Kenya 1,42% 1,71% 11,27% 480 23 24 142 7,49% Oman 1,13% 0,68% 4,56% 426 18 8 50 6,96% Angola 1,09% 0,01% 9,87% 548 16 1 110 8,20% Elfenbenskysten 1,07% 0,95% 7,50% 432 18 14 96 6,96% Costa Rica 1,03% 1,61% 6,52% 469 15 20 71 7,46% Bolivia 0,89% 0,51% 5,00% 298 20 11 80 5,53% Pakistan 0,86% 0,55% 6,15% 417 21 11 108 6,72% Trinidad & Tobago 0,78% 1,44% 3,05% 264 16 27 39 5,20% Ecuador 0,74% 0,55% 7,78% 684 16 6 142 9,41% Irak 0,58% 0,57% 6,78% 418 15 11 138 6,70% Bahrain 0,58% 0,43% 0,43% 365 10 5 n.a. 6,31% Brasilien 0,58% 0,01% 3,77% 235 10 0 38 5,10% El Salvador 0,53% 1,06% 6,04% 445 9 15 70 7,14% Senegal 0,43% 0,01% 7,69% 445 6 1 7,22% Ukraine 0,40% 1,51% 4,26% 710 10 41 70 9,69% Ghana 0,39% 1,36% 5,70% 591 7 24 69 8,59% Aserbajdsjan 0,38% 0,65% 3,94% 222 9 12 49 4,82% Kasakhstan 0,33% 0,75% 5,36% 206 6 8 50 4,84% Jamaica 0,32% 0,94% 4,84% 302 5 10 44 5,77% Honduras 0,30% 0,46% 4,21% 272 9 11 84 5,27% Mongoliet 0,30% 1,22% 4,18% 327 12 38 103 5,76% Indien 0,29% 0,60% 2,13% 160 8 13 29 4,18% Egypten 0,27% 1,48% 6,20% 498 5 20 76 7,71% Cameroon 0,25% 0,10% 6,25% 526 7 0 111 7,78% Marokko 0,22% 0,56% 2,38% 187 5 8 27 4,63% Georgien 0,21% 0,48% 2,16% 236 10 18 65 4,86% Guatemala 0,18% 0,24% 3,71% 221 6 2 51 4,79% Tyrkiet 0,18% 0,99% 2,46% 409 4 16 20 6,80% Saudi Arabia 0,13% 0,81% 0,81% 162 3 9 n.a. 4,40% Paraguay 0,12% 0,21% 4,29% 223 3 2 37 5,04% Armenien 0,11% 0,89% 3,61% 242 5 26 85 4,95% Vietnam 0,10% 0,27% 4,25% 130 4 9 68 3,81% Surinam 0,08% 1,26% 1,11% 736 1 21 22 9,93% Qatar 0,07% 0,06% 0,06% 143 2 0 n.a. 4,25% Kroatien 0,07% 0,47% 2,24% 104 5 17 58 3,53% Chile 0,05% 0,74% 3,33% 136 3 9 30 4,16% Malaysia 0,04% 0,52% 2,79% 129 2 10 32 4,00% Peru 0,03% 0,14% 3,37% 143 2 2 25 4,23% Etiopien 0,02% 0,32% 5,86% 387 2 7 98 6,39% Rumænien 0,01% 1,10% 2,60% 188 2 15 25 4,66% Filippinerne 0,01% 0,63% 3,18% 93 2 8 27 3,67% Kina 0,01% 0,27% 1,50% 182 2 5 8 4,51% Tunesien 0,00% 1,73% 5,88% 554 1 33 92 8,06% Mexico 0,00% 0,95% 4,12% 320 2 10 37 5,99% Den Dominikanske Republik 0,01% 0,08% 4,10% 328 1 0 43 6,03% Litauen 0,02% 0,31% 0,71% 48 2 14 13 2,98% UAE 0,06% 0,01% 0,01% 121 2 1 n.a. 3,96% Gabon 0,07% 0,31% 7,40% 495 1 6 137 7,46% Slovakiet 0,08% 0,67% 1,39% 21 2 25 36 2,70% Polen 0,08% 0,40% 1,47% 53 2 14 28 3,04% Kuwait 0,11% 0,33% 0,33% 80 1 8 n.a. 3,40% Belize 0,12% 1,76% 3,17% 757 1 18 101 10,28% Sydafrika 0,15% 0,67% 4,48% 307 1 11 54 5,78% Namibia 0,15% 0,56% 4,41% 335 2 12 75 5,89% Ungarn 0,17% 0,57% 2,19% 114 1 13 34 3,79% Uruguay 0,18% 0,29% 3,77% 181 1 2 26 4,67% Panama 0,21% 0,13% 3,38% 154 0 1 17 4,33% Sri Lanka 0,27% 0,50% 5,10% 451 6 14 85 7,07% Jordan 0,28% 1,19% 6,91% 415 2 14 71 6,88% Colombia 0,28% 0,45% 3,85% 196 2 5 32 4,76% Indonesien 0,35% 0,37% 3,76% 201 3 5 36 4,78% Rusland 0,40% 0,57% 2,60% 228 4 9 26 5,03% Mozambique 0,41% 4,10% 6,67% 1.183 17 128 74 14,32% Serbien 0,42% 0,11% 1,28% 129 25 14 30 3,79% Zambia 0,85% 0,98% 9,79% 1.038 32 40 169 12,91% Argentina 0,95% 0,69% 9,55% 690 15 14 127 9,58% Papau New Guinea 1,17% 0,50% 6,29% 475 17 9 76 7,37% Venezuela 7,65% 8,09% 30,28% 5.258 488 488 1.587 55,11% Data pr. lukkekurser den: 15 02 2019 Source: JPMorgan & Sydbank 3/5 Mtd fra lukkekurser den: 31 01 2019
Tabel 2: Emerging Markets obligationer udstedt i lokalvaluta GBI EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR 0,43% 0,10% 4,96% 6,29% 5 5 16 Unhedged to USD 1,00% 1,94% 3,42% 6,29% 5 5 16 Obligationsafkast 0,14% 0,01% 1,77% 6,29% 5 5 16 Region * Asien 0,01% 1,59% 4,73% 5,03% 5 0 5 Europa 0,44% 0,75% 3,21% 5,21% 8 9 27 Latin Amerika 0,31% 0,88% 6,86% 6,98% 5 6 28 Afrika 4,58% 6,18% 4,40% 9,60% 24 30 1 Lande * Brasilien 1,94% 0,38% 8,30% 7,67% 31 9 48 Thailand 1,30% 1,76% 5,58% 2,61% 0 2 3 Uruguay 0,67% 2,44% 4,32% 10,24% 1 7 48 Argentina 0,50% 1,42% 11,51% 20,10% 36 81 290 Peru 0,36% 2,04% 4,73% 5,61% 2 1 12 Rumænien 0,32% 1,09% 0,70% 4,10% 2 27 13 Malaysia 0,31% 2,59% 3,82% 3,96% 1 8 13 Colombia 0,06% 1,15% 6,45% 6,40% 2 2 12 Filippinerne 0,04% 1,80% 6,39% 5,68% 1 5 62 Tjekkiet 0,13% 0,42% 0,47% 1,79% 12 13 1 Chile 0,15% 1,29% 7,88% 4,35% 0 9 12 Ungarn 0,16% 0,60% 1,74% 2,07% 10 0 14 Tyrkiet 0,37% 1,33% 8,79% 15,31% 14 49 157 Polen 0,38% 1,58% 0,31% 2,21% 0 1 6 Mexico 0,98% 0,60% 5,90% 8,43% 4 3 29 Rusland 1,20% 0,31% 8,27% 8,11% 14 17 30 Indonesien 1,35% 0,81% 4,44% 8,13% 14 3 3 Sydafrika 4,58% 6,18% 4,40% 9,60% 24 30 1 *: Afkast på unhedged to EUR indeks Data pr. lukkekurser den: 15 02 2019 Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31 01 2019 4/5
Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 27.901 0,2% 0,1% 8,0% BSE Sensex 30 (INR) 35.809 2,0% 1,2% 0,7% Russian RTS (USD) 1.178 1,8% 3,0% 10,4% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 54.628 2,6% 0,9% 3,6% Bovespa (BRL) 97.526 2,3% 0,1% 11,0% 10 årige US Treasury rente 2,67% 3 bp 3 bp 2 bp 10 årige tyske rente 0,10% 2 bp 0 bp 14 bp S&P 500 2.775,60 2,5% 2,6% 10,7% Brent Crude olie 65,95 6,6% 5,9% 24,1% Guld, spot 1.315,30 0,1% 0,6% 2,7% EUR/USD 1,13 0,6% 1,8% 1,5% EUR/PLN 4,33 0,4% 1,6% 1,0% EUR/HUF 318,09 0,3% 0,7% 1,0% EUR/TRY 5,93 0,3% 0,6% 2,1% EUR/ZAR 15,89 2,9% 4,7% 3,5% USD/BRL 3,70 0,8% 1,6% 4,6% USD/MXN 19,24 0,9% 0,7% 2,1% USD/TRY 5,27 0,5% 2,1% 0,3% USD/ZAR 14,08 3,4% 6,2% 1,9% USD/CNY 6,77 0,4% 1,1% 1,5% Data pr. lukkekurser den: 15 02 2019 Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31 01 2019 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations og aktieindeks År Indeks 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% 7,0% 4,1% 21,7% GBI EM Global Diversified unhedged to EUR 7,4% 5,2% 13,2% 1,2% 1,5% 5,0% 21,7% S&P 500 (USD) 11,4% 0,7% 9,5% 19,4% 6,2% 10,7% 51,0% Hang Seng (HKD) 1,3% 7,2% 0,4% 36,0% 13,6% 8,0% 25,1% Bovespa (BRL) 2,9% 13,3% 38,9% 26,9% 15,0% 11,0% 102,3% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 7,6% 1,9% 0,1% 17,5% 11,4% 3,6% 17,2% BSE Sensex 30 (INR) 29,9% 5,0% 1,9% 27,9% 5,9% 0,7% 75,8% Russian RTS (USD) 45,2% 4,3% 52,2% 0,2% 7,6% 10,4% 12,3% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 15 02 2019 *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den 15 02 2014 til den 15 02 2019 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/5