Vallensbæk Kommune Januar 2017 Jeanette Bomholt Nielsen Derivative Sales
en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning & Rentebinding Ydelse & Varighed Rentefølsomhed stress scenarier Appendiks: Specifikation af lån og derivater Forklaring og forudsætninger for beregninger Beregningerne i denne gældsrapport er foretaget på baggrund af markedsdata observeret ved markedets lukning den 30/12/2016. Rapporteringsvalutaen er DKK. Beløb i øvrige valutaer er omregnet til DKK med valutakursen på rapporteringsdatoen. Beregningerne er baseret på de af kommunen leverede oplysninger om lån og derivater (se Appendiks). Kreditmarginaler og bidragssatser er ikke inkluderet i beregningerne af kommunens rentebetalinger. Lån refinansieres ikke ved forfald. Yderligere forklaring og forudsætninger for beregninger kan ses i Appendiks. Nordeas rente- og valutaprognose Disclaimer 2
Temaer i det aktuelle marked Hovedtemaer Efter Brexit og Italiensk folkeafstemning politisk usikkerhed i Europa og også delvist i USA efter valget af Trump. Adskillige vigtige valg og politiske begivenheder på tapetet i 2017. Bl.a. valg i Frankrig og Tyskland. Lidt mindre global vækstdivergens USA igen i vækstbedring, hvor Trumps politik kan hjælpe til, Eurozonen i moderat vækst, Kinas økonomi lander fornuftigt. Lav inflation giver fortsat udfordringer for flere vestlige centralbanker. Lempelig pengepolitik i et stykke tid endnu især i Eurozonen, Storbritannien, Skandinavien, Japan, Schweiz, m.fl. Sverige kan igen komme til at levere høj vækst. Norge i positiv vending, og Danmark er midt i et opsving med relativ lav vækst. Centralbankerne Federal Reserve ventes at hæve renten 2 gange i 2017 første gang omkring midten af året. Bank of England på hold i den umiddelbare fremtid. ECB afventer resultaterne af deres forlængelse af opkøbsprogrammet. Nedtrapning af opkøbstempo igennem 2017 og 2018. Bank of Japan kan komme med nye lempelser i 2017. Norges Bank ventes at holde renten i ro i 2017 i takt med den positive vending i Norges økonomi. Riksbanken forlængede senest sit opkøbsprogram for første halvår 2017. Der er ikke umiddelbart flere lempelser i støbeskeen, om end risikoen er til stede. Nationalbanken ventes at intervenere for at holde EUR/DKK i skak, hvis det bliver nødvendigt. Renterne Renterne er generelt blevet presset ned af: 1. Lav inflation og lave inflationsforventninger. 2. QE programmer fra ECB og Bank of England. 3. Geopolitik (Brexit, dominoeffekter). 4. Frygt for global vækstafmatning. I kølvandet på valget af Trump er inflationsforventninger og især lange renter begyndt at stige højere energipriser medvirker også. Vi venter, at Federal Reserve hæver renten hurtigere end indpriset, hvilket vil presse markedsrenterne op i USD. Vi anbefaler at rentesikre på de nuværende niveauer eller senest, hvis den 10-årige DKK swaprente stiger til niveauer over 1,05%. Valutaerne Dollaren har markant medvind, men er stadig i velkendt interval. Meget positivt er indpriset i den nuværende USD-kurs og et mindre tilbagefald kan være i kortene frem mod midten af året. Pundet er i bedring efter det store fald ovenpå Brexit afstemningen. 2017 kan vise sig at blive et ganske positivt år for pundet. Yennen er faldet tilbage, men er stadigvæk relativt stærk trods lempelig pengepolitik fra BoJ, som dog er gået lidt i stå. EUR/DKK er fortsat relativt lav pt. handler EUR/DKK lige omkring 7,4350. SEK er igen i bedring og er væk fra de værste bundniveauer. Pilen peger opad, så længe Riksbanken ikke lemper yderligere. NOK er væk fra bunden i 2016 og er understøttet af stigende oliepris samt centralbanken på hold bør være plads til større stigning. Købspres på CHF i øjeblikket, hvor SNB formentlig intervenerer. 3
Overblik over gældsporteføljen Nøgletal Gældsfordeling Beløb i (DKK) Rapportdato 30/12-2016 Rentefordeling Valutafordeling Nominel restgæld 334,409,264 Varighed 6.54 Gns. rente (%) Nuværende 2.26 Næste 12 mdr (forventet) 2.54 Næste 5 år (forventet) 2.67 Fast gældsandel (%) Rentebinding > 1 år 95.2 Rentebinding > 5 år 94.2 Rentebetalinger Forventede betalinger 2017 (rest) 8,274,585 Ændr. ved rentestigning på 1% +150,647 Forventede betalinger 2018 8,167,119 Ændr. ved rentestigning på 1% +8,331,404 FX Risiko i (DKK) Valuta Volatilitet Kurs FX Risiko EUR 0.251 7.434 0 CHF 4.007 6.953 0 Øvrige - - 0 Fremtidig renteafdækning Fast 131,690,441 Variabel -131,690,441 På denne side v ises udvalgte nøgletal for den nuværende gældsportefølje. Volatiliten er baseret på 365 kalenderdage. Eksponering * Volatilitet * 1.645 * 0.01 = FXRisiko. Fremtidig renteafdækning repræsenterer instrumenter med startdato efter rapporteringsdatoen. Den fremtidige renteaf dæklning er ikke medtaget i den nuværende gældsfordeling. Instrumenterne påvirker dog alle andre grafer og tabeler der kigger på porteføljen over tid Yderlige f orklaringer og beregningsforudsætninger findes på de følgende sider og i Appendiks. Fast Variabel 5% 95% 100% Ramme Retningslinier Min Aktuel Fordeling % Max Fast 50-100% 167,204,632 317,810,295 95% 334,409,264 Variabel 0-50% 0 16,598,970 5% 167,204,632 DKK 60-100% 200,645,559 334,409,264 100% 334,409,264 EUR 0-30% 0 0 0% 100,322,779 CHF 0-30% 0 0 0% 100,322,779 Øvrige 0-10% 0 0-0% 33,440,926 Gældsf ordelingen er opgjort på rapporteringsdatoen på baggrund af den aktuelle restgæld. Lån i f remmede valutaer er omregnet til den funktionelle valuta med valutakursen på rapporteringsdatoen. Fast rente er def ineret som rente med en rentebinding på mindst 12 måneder. DKK 4
Rentebinding (DKKm) Sammenfatning & Rentebinding Sammenfatning og anbefaling Fremtidig afdækningsgrad Der er ikke sket ændringer i porteføljen siden sidste rapport. Vallensbæk Kommunen har en fastandel på omkring 95% de kommende 10 år med nuværende portefølje, hvilket opfylder kommunens finanspolitikken. 400 350 300 Fast Variabel Nordea stiller gerne op til et møde vedrørende denne rapport. 250 200 150 100 50 0 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2035 2037 2039 2041 Rentebinding Horisont 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 10 år Fast andel 95% 95% 95% 95% 94% 91% Gns. afdækningsgrad 88% 92% 93% 93% 93% 93% I grafen vises porteføljens fremtidige fordeling mellem fast og variabel rente. I tabellen angives porteføljens gennemsnitlige afdækningsgrad for forskellige tidshorisonter (beregnet som den gennemsnitlige fastforrentede gæld divideret med den samlede gennemsnitlige restgæld for perioden) 5
Betalinger (DKKm) Nominel restgæld (DKKm) Ydelse & Varighed Ydelse Restgæld fordelt på varighed 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Rentebetalinger Afdragsbetalinger 2017 2018 2019 2020 2021 2022 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y >10Y DKK Beløb i (DKKm) Forventede betalinger 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Rentebetalinger 8.3 8.2 7.5 6.8 6.1 5.4 Afdragsbetalinger 23.9 24.1 24.3 24.4 24.6 24.8 Ydelse 32.2 32.3 31.7 31.3 30.7 30.2 Ovenfor vises ydelsen for den resterende del af indeværende regnskabsår samt de efterfølgende 5 år. Beløb i (DKKm) Fordeling af varighed (inkl. afdækn.) 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y >10Y Restgæld 16.6 - - 1.8 154.3 - - - 96.4 27.3 38.0 Procent 5% - - 1% 46% - - - 29% 8% 11% Ovenfor vises placeringen af gældsporteføljens varighed. Lån og derivater er opgjort med deres nominelle restgæld og placeret efter løbetid. 6
Ændring i markedsværdi (DKKm) Forventede rentebetalinger (DKKm) Rentefølsomhed stress scenarier Markedsværdifølsomhed Rentebetalingsfølsomhed 35 30/12/2016 31/03/2017 31/12/2017 10 Forv. rentebetalinger +1.00% +0.50% -0.50% -1.00% 25 9 15 5 8-5 7-15 -25 6-35 -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 5 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Horisont dato Forventet mv. (DKKm) Ændring i markedsværdi renteændring (DKKm) -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 30/12/2016 403 26.0 12.6-12.0-23.4 31/03/2017 398 25.0 12.2-11.5-22.5 Beløb i (DKKt) Ændring i rentebetalinger ved forskellige rentescenarier 2017 2018 2019 2020 2021 2022 + 100 bp 150.6 164.3 156.4 153.5 142.9 135.2 100 bp -150.3-163.9-156.0-153.1-142.5-134.8 Ovenfor illustreres ændringen i gældsporteføljens samlede markedsværdi ved forskellige rentescenarier på forskellige horisonttidspunkter. Scenarierne er beregnet ved at parallelforskyde den aktuelle rentekurve. Bemærk, at et fald i markedsværdien svarer til en mindre indfrielseskurs for gældsporteføljen. Ovenfor vises følsomheden i rentebetalingerne ved forskellige scenarier, hvor den aktuelle sw aprentekurve parallelforskydes op eller ned med de angivne intervaller. 7
Appendiks
Specifikation af lån og derivater Fast Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed Renteswap (1023554) DKK 26,553,495 26,553,495 3.66 08/02/2017 4 283,567 248,364 15/07/2011 08/02/2036 10.23 8.74 Renteswap (845265) DKK 63,333,331 63,333,331 4.59 03/01/2017 4 0 742,900 03/07/2009 05/01/2026 4.51 4.19 Renteswap (907676) DKK 40,303,032 40,303,032 4.25 03/01/2017 4 0 437,736 06/04/2010 05/01/2026 4.75 4.40 Renteswap (970946) DKK 27,508,823 27,508,823 3.69 09/01/2017 4 313,166 253,769 17/12/2010 08/01/2035 9.58 8.25 Renteswap (981132) DKK 28,421,172 28,421,172 3.79 08/02/2017 4 303,512 275,275 08/02/2011 08/02/2036 10.23 8.72 Renteswap (DB 40359416C-08076) DKK 1,801,637 1,801,637 N/A 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2024 4.04 3.98 Renteswap (DB 40362254C-0808A) DKK 50,697,551 50,697,551 N/A 03/04/2017 4 0 0 03/04/2017 05/01/2026 4.75 4.64 Renteswap (DB 40362607C-0808C) DKK 13,893,969 13,893,969 N/A 23/03/2017 4 0 0 23/03/2017 23/03/2034 9.58 8.88 Renteswap (DB 40363631C-0808E) DKK 4,219,110 4,219,110 N/A 03/04/2017 4 0 0 03/04/2017 03/07/2034 9.75 9.02 Renteswap (DB 40363658C-0808F) DKK 14,131,385 14,131,385 N/A 15/03/2017 4 0 0 15/03/2017 17/09/2035 10.13 9.30 Renteswap (DB 40363703C-0808G) DKK 8,951,795 8,951,795 N/A 13/03/2017 4 0 0 13/03/2017 11/03/2037 10.99 10.00 Renteswap (DB 40363718C-0808H) DKK 29,657,091 29,657,091 N/A 15/03/2017 4 0 0 15/03/2017 15/03/2038 11.91 10.76 Renteswap (DB 40363755C-0808J) DKK 8,337,903 8,337,903 N/A 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2039 12.27 11.03 Variabel Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed KK 200935106 DKK 27,508,823 27,508,823-0.19 09/01/2017 4 313,166-13,038 08/01/2010 08/01/2035 0.02 0.02 KK 201136782 DKK 54,974,668 54,974,668-0.19 08/02/2017 4 587,079-25,991 08/02/2011 08/02/2036 0.10 0.06 KK 201136950 DKK 14,295,744 14,295,744-0.20 15/03/2017 4 164,359-6,969 15/03/2011 17/12/2035 0.20 0.16 KK 201138034 DKK 14,050,176 14,050,176-0.21 23/03/2017 4 156,208-7,289 23/12/2011 23/03/2034 0.22 0.18 KK 201138035 DKK 4,311,880 4,311,880-0.19 03/01/2017 4 46,212-2,094 03/10/2011 03/07/2034 0.25 0.21 KK 201238462 DKK 9,042,623 9,042,623-0.19 13/03/2017 4 90,828-4,343 12/03/2012 11/06/2037 0.19 0.15 KK 201239663 DKK 154,333,915 154,333,915-0.19 03/01/2017 4 0-74,938 07/12/2012 05/01/2026 0.25 0.24 KK 201340104 DKK 29,911,395 29,911,395-0.20 15/03/2017 4 254,304-14,582 15/03/2013 15/03/2038 0.20 0.16 KK 201442155 DKK 1,920,953 1,920,953-0.20 30/01/2017 4 59,509-971 29/04/2014 29/04/2024 0.07 0.07 KK 201442156 DKK 8,488,097 8,488,097-0.20 30/01/2017 4 74,910-4,291 29/04/2014 29/04/2039 0.07 0.03 KK 201543805 DKK 8,981,637 8,981,637-0.22 27/03/2017 4 85,904-4,828 27/03/2015 27/03/2040 0.23 0.19 KK 201543806 DKK 832,131 832,131-0.22 27/03/2017 4 24,222-447 27/03/2015 27/03/2025 0.23 0.22 KK 201645426 DKK 5,757,223 5,757,223-0.19 06/03/2017 4 52,521-2,729 04/03/2016 04/03/2041 0.17 0.13 Renteswap (1023554) DKK -26,553,495-26,553,495-0.19 08/02/2017 4-283,567 12,554 15/07/2011 08/02/2036 0.10 0.06 Renteswap (845265) DKK -63,333,331-63,333,331-0.19 03/01/2017 4 0 30,752 03/07/2009 05/01/2026 0.25 0.24 Renteswap (907676) DKK -40,303,032-40,303,032-0.19 03/01/2017 4 0 19,569 06/04/2010 05/01/2026 0.25 0.24 Renteswap (970946) DKK -27,508,823-27,508,823-0.19 09/01/2017 4-313,166 12,895 17/12/2010 08/01/2035 0.02 0.02 Renteswap (981132) DKK -28,421,172-28,421,172-0.19 08/02/2017 4-303,512 13,437 08/02/2011 08/02/2036 0.10 0.06 Renteswap (DB 40359416C-08076) DKK -1,801,637-1,801,637 N/A 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2024 0.32 0.31 Renteswap (DB 40362254C-0808A) DKK -50,697,551-50,697,551 N/A 03/04/2017 4 0 0 03/04/2017 05/01/2026 0.25 0.24 Renteswap (DB 40362607C-0808C) DKK -13,893,969-13,893,969 N/A 23/03/2017 4 0 0 23/03/2017 23/03/2034 0.22 0.18 Renteswap (DB 40363631C-0808E) DKK -4,219,110-4,219,110 N/A 03/04/2017 4 0 0 03/04/2017 03/07/2034 0.25 0.21 Renteswap (DB 40363658C-0808F) DKK -14,131,385-14,131,385 N/A 15/03/2017 4 0 0 15/03/2017 17/09/2035 0.20 0.16 Renteswap (DB 40363703C-0808G) DKK -8,951,795-8,951,795 N/A 13/03/2017 4 0 0 13/03/2017 11/03/2037 0.19 0.15 Renteswap (DB 40363718C-0808H) DKK -29,657,091-29,657,091 N/A 15/03/2017 4 0 0 15/03/2017 15/03/2038 0.20 0.16 Renteswap (DB 40363755C-0808J) DKK -8,337,903-8,337,903 N/A 28/04/2017 4 0 0 28/04/2017 29/04/2039 0.32 0.28 9
Forklaring og forudsætninger for beregninger Generelt Alle beregninger i kvartalsrapporten er foretaget på baggrund af de informationer, som kommunen har leveret til Nordea. Den samlede nominelle gæld viser den samlede restgæld i DKK for alle lån. Lån og finansielle kontrakter i andre valutaer end DKK er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. Den nominelle gæld medregner ikke markedsværdien fra fastrentelån, obligationslån eller finansielle kontrakter - bortset fra valutakurseffekter. Den gennemsnitlige rente viser et vægtet gennemsnit af de aktuelle rentesatser på rapporteringsdatoen på kommunens lån inklusiv effekten fra finansielle kontrakter. Rentesatsen er vist som en årlig rente, som er opgjort på baggrund af pengemarkedskonventionen, faktiske antal dage i forhold til 360 dage betalt kvartårligt. For lån, som er optaget i Kommune Kredit, og som forrentes efter ECP-renten, anvendes i denne rapport Cibor/Euribor/CHFLibor som referencerente. Kommunen bør være opmærksom på, at den faktiske rente kan være både højere eller lavere. Varigheden viser følsomheden på markedsværdien af gælden ved en renteændring på 1 pct.. Er varigheden på gældsporteføljen eksempelvis 5, vil en rentestigning på 1 pct. over hele rentekurven reducere markedsværdien af gælden med 5 pct.. Varigheden kan også tolkes som den gennemsnitlige rentebinding målt i antal år. Rente- og valutafordeling Fordelingerne er opgjort på baggrund af den nominelle restgæld. Forward startende swaps er medregnet som fast rente. Lån og finansielle kontrakter i udenlandsk valuta er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. En ændring i valutakursen kan således ændre på valutafordelingen i låneporteføljen. Forventede rentebetalinger Fremtidige rentebetalinger er opgjort for den resterende del af indeværende kalenderår samt de efterfølgende 4 kalenderår. For lån, hvor renten endnu ikke er fastsat, estimeres rentesatsen ud fra forwardrenterne, som er markedets implicitte forventning til de fremtidige renter. Rentefølsomhed Ændring i renteomkostningerne viser ændringen i de forventede renteudgifter, hvis rentekurven parallelforskydes med +1 og +2 pct. Variable lån eller finansielle kontrakter, hvor renten allerede er fastsat, påvirkes derimod ikke af en ændring i markedsrenten for indeværende renteperiode. Ændringen i renteudgifter og markedsværdi ved forskellige scenarier beregnes ved en umiddelbar parallelforskydning af rentekurven. Jo højere den fastforrentede gældsandel er, jo større udsving i markedsværdien af låneporteføljen vil der være ved renteændringer, og jo højere den variable gældsandel er, jo større vil udsvingene på renteudgifterne være. Valutakursfølsomhed Valutafølsomheden i låneporteføljen er beregnet på baggrund af Value-at-Risk princippet. I denne rapport opgøres valutarisikoen som det forventede maksimale tab (eller gevinst) inden for det næste år med 95%-sikkerhed. Risikoen er beregnet på baggrund af historiske udsving i valutakursen. Det kan dog ikke forventes, at den historiske udvikling vil gentage sig, og det faktiske valutakurstab (eller gevinst) kan således vise sig, at blive større end angivet i denne rapport. 10
Nordeas rente- og valutaprognose (pr. 03/01/2017) Renteprognose Valutaprognose Danmark Spot 3M 30/6-2017 31/12-2017 31/12-2018 DK Repo rate 0.05-0.65-0.65-0.65-0.65 CIBOR 3M -0.22-0.20-0.20-0.20-0.15 DKK SWAP 2Y 0.03 0.00 0.05 0.10 0.15 DKK SWAP 5Y 0.34 0.20 0.30 0.40 0.45 DKK SWAP 10Y 0.98 0.70 0.80 1.10 1.45 DKK SWAP 30Y 1.56 1.40 1.45 1.80 2.20 Euroland Spot 3M 30/6-2017 31/12-2017 31/12-2018 EMU ECB refi min bid rate 0.00-0.40-0.40-0.40-0.40 EURIBOR 3M -0.32-0.30-0.30-0.30-0.30 EUR SWAP 2Y -0.16-0.20-0.10-0.05 0.00 EUR SWAP 5Y 0.10 0.00 0.10 0.20 0.40 EUR SWAP 10Y 0.71 0.45 0.55 0.85 1.20 EUR SWAP 30Y 1.30 1.15 1.20 1.55 1.95 Valuta Spot 3M 30/6-2017 31/12-2017 31/12-2018 Vol365 EURUSD 1.0356 1.0500 1.1000 1.1000 1.1500 8.8222 USDDKK 7.1784 7.0905 6.7682 6.7727 6.4783 8.7850 EURDKK 7.4340 7.4450 7.4450 7.4500 7.4500 0.2510 GBPDKK 8.7704 8.9699 9.0793 9.0854 9.3125 11.2834 CHFDKK 6.9533 6.7682 6.6473 6.5929 6.4783 4.0065 JPYDKK 0.0606 0.0657 0.0615 0.0605 0.0568 12.2419 NOKDKK 0.8272 0.8365 0.8557 0.8765 0.8765 7.4107 SEKDKK 0.7810 0.7755 0.7920 0.8278 0.8466 5.2548 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (FX) USA Spot 3M 30/6-2017 31/12-2017 31/12-2018 US Fed Funds target rate 0.75 0.75 1.00 1.25 2.00 USDLIBOR 3M 1.00 1.00 1.15 1.40 2.10 USD SWAP 2Y 1.48 1.40 1.65 1.95 2.65 USD SWAP 5Y 2.01 1.95 2.20 2.40 3.05 USD SWAP 10Y 2.35 2.40 2.65 2.80 3.35 USD SWAP 30Y 2.59 2.70 2.90 3.00 3.40 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (Yield) 11
Disclaimer Nordea Markets er handelsnavnet for Nordeas internationale kapitalmarkedsaktiviteter. Oplysningerne i dette materiale er udelukkende til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Synspunkterne er udelukkende baseret på den information, som er gjort tilgængelig for Nordea Markets og med det formål, at præsentere de tjenester og produkter, som tilbydes af Nordea Markets. Oplysningerne i dette materiale kan ikke erstatte modtagerens egen vurdering. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Det tilrådes altid at indhente relevant professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Jeanette Bomholt Nielsen Derivative Sales 33 33 17 57 jeanette.bomholdt.nielsen@nordea.com Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.