Faaborg-Midtfyn Kommune Januar 2016 Jeanette Bomholdt FA Denmark West
en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning & Rentebinding Ydelse & Varighed Rentefølsomhed stress scenarier Appendiks: Specifikation af lån og derivater Forklaring og forudsætninger for beregninger Beregningerne i denne gældsrapport er foretaget på baggrund af markedsdata observeret ved markedets lukning den 31/12/2015. Rapporteringsvalutaen er DKK. Beløb i øvrige valutaer er omregnet til DKK med valutakursen på rapporteringsdatoen. Beregningerne er baseret på de af kommunen leverede oplysninger om lån og derivater (se Appendiks). Kreditmarginaler og bidragssatser er ikke inkluderet i beregningerne af kommunens rentebetalinger. Lån refinansieres ikke ved forfald. Yderligere forklaring og forudsætninger for beregninger kan ses i Appendiks. Nordeas rente- og valutaprognose Disclaimer 2
Temaer i det aktuelle marked Hovedtemaer Dansk vækst på lavt niveau normalisering af pengepolitikken. Lavere energi- og råvarepriser presser inflation og inflationsforventninger ned på globalt plan. Fremgang i euroområdet hjulpet af lav oliepris, investeringsplan og fortsat ekstremt lempelig pengepolitik. QE i Eurozonen. Pengepolitisk divergens: Fed er begyndt at hæve renten, BoE vil reagere i 2. kvartal 2016, mens ECB stadig er dueagtig. Strukturel afmatning og uro i Kina og Asien devaluering af CNY. Norges økonomi sårbar pga. lav oliepris; Sverige er Nordens vækstførerhund. Geopolitiske risici: Brexit, Ukraine, Mellemøsten, flygtninge- og migranttilstrømning. Centralbankerne Fed ventes at hæve renten 100 bps i 2016, efter at have hævet renten for første gang i næsten et årti i december 2015. Bank of England ventes at hæve renten første gang i 2. kvartal 2016. ECB med uændrede renter indtil 2018, hvor opkøbsprogrammet af obligationer på 60 milliarder EUR pr. måned efter den seneste forlængelse løber minimum til marts 2017 Bank of Japan på hold, efter den i december twistede opkøbsprogrammet, så der købes obligationer af længere varighed. Norges Bank ventes at sænke renten med 50bp i 2016, blandt andet på grund af presset fra lavere oliepriser. Riksbanken kan være færdige med at lempe, da nøgletallene i Sverige er gode, mens inflationen dog stadig halter. Derfor kan yderligere lempelser komme på tale. Kronepresset er mindsket og Nationalbanken har solgt DKK siden april. Nationalbanken efterlod renten i ro, da ECB sænkede renten i december. Renterne Renterne er blevet presset ned af: 1. ECB s obligationskøb, som er igangsat pga. lav inflation og lave inflationsforventninger. 2. Lavere energi- og råvarepriser og kinesisk vækstafmatning. Swaprenterne i DKK og EUR er præget af intervalhandel. Den 10- årige EUR swap handler pt. mellem 0,83% og 1,12%. Vi venter, at både for Federal Reserve og Bank of England hæver renterne før og hurtigere end markedets indprisning, hvilket ventes at presse markedsrenterne op særligt i USD og GBP. Vi ser stadig en risiko for et tilbagefald i renteniveauerne i EUR og DKK, men anbefaler at man gradvist øger renteafdækningen, da risikoen for noget højere renter er steget. Valutaerne Dollaren er svækket lidt i kølvandet på Feds første renteforhøjelse momentum ventes genvundet ind i 2016 i takt med, at Fed hæver renten hurtigere end markedets indprisning. Pundet vil i lighed med USD have en tendens til at blive styrket i et miljø, hvor Fed og Bank of England formentlig hæver renterne. EUR/DKK handler omkring 7,46, men der er stadig fradrag på alle terminsløbetider. Der er små tendenser til udvidelser af fradrag igen. SEK handler fladt og markedet afventer Riksbanken. På længere sigt peger pilen op, men der vil være fortsatte risici på kort sigt. NOK handler igen mere uroligt på grund af svingende oliepris og dueagtig Norges Bank, og er kun lidt over bunden fra slutningen af 2014. Pilen peger opad, men risici for yderligere fald er store. CHF/DKK handler noget under de høje niveauer fra 1. halvår 2015 og der virker til at være mere ro omkring kursen den faldende tendens kan forsætte, men formentlig ikke uden bump på vejen. 3
Overblik over gældsporteføljen Nøgletal Gældsfordeling Beløb i (DKK) Rapportdato 31/12-2015 Rentefordeling 1% Valutafordeling Nominel restgæld (DKK) 466,009,628 Varighed 6.21 Gns. rente (%) Nuværende 1.66 Næste 12 mdr (forventet) 1.69 Næste 5 år (forventet) 2.10 Fast gældsandel (%) Rentebinding > 1 år 0.45 Rentebinding > 5 år 0.45 Rentebetalinger Forventede betalinger 2016 7,723,030 Ændr. ved rentestigning på 1% +1,607,484 Forventede betalinger 2017 8,737,245 Ændr. ved rentestigning på 1% +1,477,022 FX Risiko i (DKK) Valuta Volatilitet Kurs FX Risiko EUR 0.446 7.463 30,169 Øvrige - - 0 Fremtidig renteafdækning Fast 118,721,386 Variabel -118,721,386 Fast 40% DKK Variabel EUR 60% 99% Ramme Retningslinier Min Aktuel Fordeling % Max Fast 25-75% 116,502,407 279,311,690 60% 349,507,221 Variabel 25-75% 116,502,407 186,697,938 40% 349,507,221 DKK 0-100% 0 461,894,403 99% 466,009,628 EUR 0-40% 0 4,115,225 1% 186,403,851 På denne side v ises udvalgte nøgletal for den nuværende gældsportefølje. Volatiliten er baseret på 365 kalenderdage. Eksponering * Volatilitet * 1.645 * 0.01 = FXRisiko. Fremtidig renteafdækning repræsenterer instrumenter med startdato efter rapporteringsdatoen. Den fremtidige renteaf dæklning er ikke medtaget i den nuværende gældsfordeling. Instrumenterne påvirker dog alle andre grafer og tabeler der kigger på porteføljen over tid Yderlige f orklaringer og beregningsforudsætninger findes på de følgende sider og i Appendiks. Gældsf ordelingen er opgjort på rapporteringsdatoen på baggrund af den aktuelle restgæld. Lån i f remmede valutaer er omregnet til den funktionelle valuta med valutakursen på rapporteringsdatoen. Fast rente er def ineret som rente med en rentebinding på mindst 12 måneder. 4
Rentebinding (DKKm) Sammenfatning & Rentebinding Sammenfatning og anbefaling Fremtidig Afdækningsgrad Der er siden sidste rapport optaget nyt variabelt lån på 31,685 mio. kr. samt indregnet start af to renteswaps i Kommune Kredit. 560 Fast Variabel Faaborg-Midtfyn Kommune har således en passende fordeling mellem fast og variabel finansiering ift. finanspolitikken og nuværende marked. Kommunen har p.t. en fastandel på 61% som stigende til 72% om 2 år. 490 420 350 Nordea stiller gerne op til et møde vedrørende denne rapport. 280 210 140 70 0 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 Rentebinding Horisont 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 10 år Fast andel 61% 72% 72% 72% 73% 61% Gns. afdækningsgrad 45% 57% 62% 64% 66% 69% I grafen vises porteføljens fremtidige fordeling mellem fast og variabel rente. I tabellen angives porteføljens gennemsnitlige afdækningsgrad for forskellige tidshorisonter (beregnet som den gennemsnitlige fastforrentede gæld divideret med den samlede gennemsnitlige restgæld for perioden) 5
Betalinger (DKKm) Nominel restgæld (DKKm) Ydelse & Varighed Ydelse Restgæld fordelt på varighed 40 Rentebetalinger Afdragsbetalinger 240 DKK 35 210 30 180 25 150 20 120 15 90 10 60 5 30 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 20Y 30Y Beløb i (DKKm) Regnskabsår 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Rentebetalinger 7.7 8.7 9.1 8.9 8.8 8.5 Afdragsbetalinger 21.4 22.2 21.7 21.9 22.4 23.3 Ydelse 29.1 30.9 30.8 30.8 31.2 31.8 Ovenfor vises ydelsen for den resterende del af indeværende regnskabsår samt de efterfølgende 5 år. Beløb i (DKKm) Fordeling af varighed 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 20Y 30Y Restgæld 187-47 - - - 4 121-49 153 - Procent 40% -10% - - - 1% 26% - 11% 33% - Ovenfor vises placeringen af gældsporteføljens varighed. Lån og derivater er opgjort med deres nominelle restgæld og placeret efter løbetid. 6
Ændring i markedsværdi (DKKm) Forventede rentebetalinger (DKKm) Rentefølsomhed stress scenarier Markedsværdifølsomhed Rentebetalingsfølsomhed 40 30 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 12 11 10 Forv. rentebetalinger +1.00% +0.50% -0.50% -1.00% 20 10 0-10 -20-30 9 8 7 6 5 4 3 2 1-40 -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Horisont dato Forventet mv. (DKKm) Ændring i markedsværdi renteændring (DKKm) -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 31/12/2015 500 33.3 16.1-15.1-29.4 31/12/2016 471 29.7 14.4-13.6-26.4 Beløb i (DKKm) Ændring i rentebetalinger ved forskellige rentescenarier 2016 2017 2018 2019 2020 2021 + 100 bp 1.61 1.48 1.16 1.09 1.04 0.96 100 bp -1.60-1.47-1.15-1.09-1.03-0.96 Ovenfor illustreres ændringen i gældsporteføljens samlede markedsværdi ved forskellige rentescenarier på forskellige horisonttidspunkter. Scenarierne er beregnet ved at parallelforskyde den aktuelle rentekurve. Bemærk, at et fald i markedsværdien svarer til en mindre indfrielseskurs for gældsporteføljen. Ovenfor vises følsomheden i rentebetalingerne ved forskellige scenarier, hvor den aktuelle sw aprentekurve parallelforskydes op eller ned med de angivne intervaller. 7
Appendiks
Specifikation af lån og derivater Fast Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed DB 36869 DKK 2,096,559 2,096,559 3.73 30/06/2016 2 289,883 39,752 30/06/2005 28/06/2019 2.02 1.97 DB 5446H DKK 50,555,347 50,555,347 3.87 30/06/2016 2 1,034,140 994,550 18/02/2011 30/12/2025 7.94 7.01 DB 8121X DKK 40,745,166 40,745,166 2.29 21/03/2016 4 0 235,343 19/12/2014 21/12/2037 12.33 10.45 KK 200833245 DKK 23,367,282 23,367,282 4.94 29/02/2016 2 651,520 589,998 28/08/2008 28/08/2028 7.10 6.17 KK 200833246 DKK 23,367,282 23,367,282 4.94 29/02/2016 2 651,520 589,998 28/08/2008 28/08/2028 7.10 6.17 KK 200833247 DKK 23,376,013 23,376,013 4.94 29/02/2016 2 651,764 590,218 28/08/2008 28/08/2028 7.10 6.17 KK S15Z109615 DKK 32,885,505 32,885,505 0.00 28/12/2016 4 0 0 28/12/2016 29/12/2038 13.33 11.86 KK S15Z109620 DKK 36,668,239 36,668,239 0.00 23/12/2016 4 0 0 23/12/2016 23/12/2039 13.26 11.74 KK S200806447 DKK 3,724,338 3,724,338 4.04 11/01/2016 2 270,132 77,739 09/01/2009 11/01/2027 5.82 5.25 KK S2012Z90593 DKK 42,525,960 42,525,960 2.34 22/06/2016 2 731,722 505,846 23/06/2014 22/12/2036 11.83 10.12 Renteswap (NDA 1530735) DKK 23,964,674 23,964,674 0.00 27/03/2017 2 0 0 27/03/2017 27/03/2034 10.77 9.68 Renteswap (NDA 1530743) DKK 25,202,968 25,202,968 0.00 22/06/2017 2 0 0 22/06/2017 22/12/2034 10.85 9.77 Variabel Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed DB 36869 DKK -2,096,559-2,096,559 0.08 30/06/2016 2-289,883-826 30/06/2005 28/06/2019 0.49 0.50 DB 37276 DKK -770,060-770,060 0.15 10/02/2016 2-497,280-571 10/02/2009 10/08/2016 0.11 0.11 DB 37276 DKK 770,060 770,060 3.62 10/02/2016 2 497,280 13,938 10/02/2009 10/08/2016 0.29 0.29 DB 43661106-7555K DKK 1,856,894 1,856,894 0.30 04/01/2016 4 185,405 1,385 03/03/2014 03/07/2023 0.51 0.45 DB 46921115-6113O DKK 1,797,980 1,797,980 0.14 11/02/2016 2 453,060 1,310 11/08/2008 10/08/2017 0.11 0.11 DB 5446H DKK -50,555,347-50,555,347 0.08 30/06/2016 2-1,034,140-19,917 18/02/2011 30/12/2025 0.49 0.49 DB 8121X DKK -40,745,166-40,745,166-0.09 21/03/2016 4 0 9,270 19/12/2014 21/12/2037 0.21 0.17 KK 200428157 DKK 2,047,666 2,047,666 0.08 18/03/2016 4 39,007 414 04/05/2004 18/12/2028 0.21 0.19 KK 200528853 DKK 2,096,559 2,096,559 0.08 30/06/2016 2 289,883 826 30/06/2005 28/06/2019 0.49 0.50 KK 200833244 DKK 30,448,559 30,448,559 0.16 29/02/2016 2 808,194 25,427 28/08/2008 29/08/2028 0.15 0.16 KK 200833662 DKK 3,724,338 3,724,338 0.04 11/01/2016 2 270,132 722 09/01/2009 11/01/2027 0.02 0.03 KK 200933969 DKK 25,510,069 25,510,069 0.22 29/03/2016 2 506,775 28,337 25/03/2009 27/03/2034 0.22 0.24 KK 200935047 DKK 27,081,198 27,081,198 0.07 22/06/2016 2 621,560 9,292 22/12/2009 22/12/2034 0.47 0.47 KK 201035485 EUR 551,433 4,115,225 0.03 30/03/2016 2 94,061 603 30/03/2010 30/03/2035 0.23 0.24 KK 201036634 DKK 59,476,878 59,476,878 0.08 30/06/2016 2 1,216,635 23,431 30/12/2010 28/12/2035 0.49 0.49 KK 201138036 DKK 42,525,960 42,525,960 0.07 22/06/2016 2 731,722 14,592 22/12/2011 22/12/2036 0.47 0.46 KK 201238553 DKK 7,186,165 7,186,165 0.21 29/03/2016 2 552,782 7,489 26/03/2012 28/03/2022 0.22 0.24 KK 201238608 DKK 2,930,725 2,930,725 0.15 04/04/2016 2 54,885 2,297 02/04/2012 07/04/2037 0.25 0.25 KK 201239751 DKK 81,490,330 81,490,330-0.09 21/03/2016 4 0-18,539 19/12/2012 21/12/2037 0.21 0.17 KK 201341413 DKK 33,926,694 33,926,694-0.10 29/03/2016 4 257,387-8,453 27/12/2013 29/12/2038 0.22 0.19 KK 201443012 DKK 37,998,810 37,998,810-0.10 23/03/2016 4 330,815-9,605 23/12/2014 23/12/2039 0.22 0.18 KK 201545103 DKK 31,685,000 31,685,000-0.10 29/03/2016 4 244,986-7,723 31/12/2015 27/12/2040 0.22 0.19 KK S15Z109615 DKK -32,885,505-32,885,505 0.00 28/12/2016 4 0 0 28/12/2016 29/12/2038 0.98 0.95 KK S15Z109620 DKK -36,668,239-36,668,239 0.00 23/12/2016 4 0 0 23/12/2016 23/12/2039 0.98 0.93 KK S200806447 DKK -3,724,338-3,724,338 0.04 11/01/2016 2-270,132-722 09/01/2009 11/01/2027 0.02 0.03 KK S2012Z90593 DKK -42,525,960-42,525,960 0.07 22/06/2016 2-731,722-14,592 23/06/2014 22/12/2036 0.47 0.46 Renteswap (NDA 1530735) DKK -23,964,674-23,964,674 0.00 27/03/2017 2 0 0 27/03/2017 27/03/2034 1.23 1.23 Renteswap (NDA 1530743) DKK -25,202,968-25,202,968 0.00 22/06/2017 2 0 0 22/06/2017 22/12/2034 1.47 1.47 9
Forklaring og forudsætninger for beregninger Generelt Alle beregninger i kvartalsrapporten er foretaget på baggrund af de informationer, som kommunen har leveret til Nordea. Den samlede nominelle gæld viser den samlede restgæld i DKK for alle lån. Lån og finansielle kontrakter i andre valutaer end DKK er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. Den nominelle gæld medregner ikke markedsværdien fra fastrentelån, obligationslån eller finansielle kontrakter - bortset fra valutakurseffekter. Den gennemsnitlige rente viser et vægtet gennemsnit af de aktuelle rentesatser på rapporteringsdatoen på kommunens lån inklusiv effekten fra finansielle kontrakter. Rentesatsen er vist som en årlig rente, som er opgjort på baggrund af pengemarkedskonventionen, faktiske antal dage i forhold til 360 dage betalt kvartårligt. For lån, som er optaget i Kommune Kredit, og som forrentes efter ECP-renten, anvendes i denne rapport Cibor/Euribor/CHFLibor som referencerente. Kommunen bør være opmærksom på, at den faktiske rente kan være både højere eller lavere. Varigheden viser følsomheden på markedsværdien af gælden ved en renteændring på 1 pct.. Er varigheden på gældsporteføljen eksempelvis 5, vil en rentestigning på 1 pct. over hele rentekurven reducere markedsværdien af gælden med 5 pct.. Varigheden kan også tolkes som den gennemsnitlige rentebinding målt i antal år. Rente- og valutafordeling Fordelingerne er opgjort på baggrund af den nominelle restgæld. Forward startende swaps er medregnet som fast rente. Lån og finansielle kontrakter i udenlandsk valuta er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. En ændring i valutakursen kan således ændre på valutafordelingen i låneporteføljen. Forventede rentebetalinger Fremtidige rentebetalinger er opgjort for den resterende del af indeværende kalenderår samt de efterfølgende 4 kalenderår. For lån, hvor renten endnu ikke er fastsat, estimeres rentesatsen ud fra forwardrenterne, som er markedets implicitte forventning til de fremtidige renter. Rentefølsomhed Ændring i renteomkostningerne viser ændringen i de forventede renteudgifter, hvis rentekurven parallelforskydes med +1 og +2 pct. Variable lån eller finansielle kontrakter, hvor renten allerede er fastsat, påvirkes derimod ikke af en ændring i markedsrenten for indeværende renteperiode. Ændringen i renteudgifter og markedsværdi ved forskellige scenarier beregnes ved en umiddelbar parallelforskydning af rentekurven. Jo højere den fastforrentede gældsandel er, jo større udsving i markedsværdien af låneporteføljen vil der være ved renteændringer, og jo højere den variable gældsandel er, jo større vil udsvingene på renteudgifterne være. Valutakursfølsomhed Valutafølsomheden i låneporteføljen er beregnet på baggrund af Value-at-Risk princippet. I denne rapport opgøres valutarisikoen som det forventede maksimale tab (eller gevinst) inden for det næste år med 95%-sikkerhed. Risikoen er beregnet på baggrund af historiske udsving i valutakursen. Det kan dog ikke forventes, at den historiske udvikling vil gentage sig, og det faktiske valutakurstab (eller gevinst) kan således vise sig, at blive større end angivet i denne rapport. 10
Nordeas rente- og valutaprognose (pr. 31/12/2015) Renteprognose Valutaprognose Danmark Spot 3M 30/6-2016 31/12-2016 31/12-2017 DK Repo rate 0.05-0.75-0.65-0.50-0.30 CIBOR 3M -0.09-0.10-0.05 0.00 0.10 DKK SWAP 2Y 0.20 0.15 0.25 0.40 0.65 DKK SWAP 5Y 0.64 0.50 0.60 0.80 1.15 DKK SWAP 10Y 1.33 1.25 1.40 1.60 1.85 DKK SWAP 30Y 1.91 1.70 1.80 2.00 2.50 Euroland Spot 3M 30/6-2016 31/12-2016 31/12-2017 EMU ECB refi min bid rate 0.05-0.30-0.30-0.30-0.30 EURIBOR 3M -0.13-0.15-0.15-0.15-0.10 EUR SWAP 2Y -0.04 0.00 0.10 0.25 0.50 EUR SWAP 5Y 0.33 0.20 0.30 0.55 0.90 EUR SWAP 10Y 1.00 0.90 1.05 1.25 1.65 EUR SWAP 30Y 1.61 1.50 1.65 1.85 2.35 Valuta Spot 3M 30/6-2016 31/12-2016 31/12-2017 Vol365 EURUSD 1.0881 1.0800 1.0300 1.0000 1.1000 11.4321 USDDKK 6.8588 6.9074 7.2379 7.4550 6.7727 11.3821 EURDKK 7.4628 7.4600 7.4550 7.4550 7.4500 0.4457 GBPDKK 10.1481 10.8116 11.2955 11.2955 10.3472 9.6623 CHFDKK 6.8723 6.9074 6.8394 6.8394 6.7727 17.9999 JPYDKK 0.0570 0.0576 0.0619 0.0648 0.0616 9.7532 NOKDKK 0.7774 0.8109 0.8283 0.8472 0.8765 10.9415 SEKDKK 0.8146 0.8022 0.8192 0.8472 0.8466 7.2364 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (FX) USA Spot 3M 30/6-2016 31/12-2016 31/12-2017 US Fed Funds target rate 0.50 0.50 1.00 1.50 2.50 USDLIBOR 3M 0.61 0.60 1.10 1.65 2.65 USD SWAP 2Y 1.15 1.10 1.60 2.15 3.15 USD SWAP 5Y 1.71 1.75 2.20 2.70 3.50 USD SWAP 10Y 2.16 2.30 2.70 3.15 3.80 USD SWAP 30Y 2.59 2.70 3.00 3.35 3.90 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (Yield) 11
Disclaimer Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S. Oplysningerne i dette materiale er udelukkende til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Synspunkterne er udelukkende baseret på den information, som er gjort tilgængelig for Nordea Markets og med det formål, at præsentere de tjenester og produkter, som tilbydes af Nordea Markets. Oplysningerne i dette materiale kan ikke erstatte modtagerens egen vurdering. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Det tilrådes altid at indhente relevant professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Jeanette Bomholdt FA Denmark West +45 33 33 17 57 jeanette.bomholdt.nielsen@nordea.com Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.