Emerging Markets - Update Uge Dato:. januar Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Stor usikkerhed på EM-markederne. Den tyrkiske centralbank satte renterne op markant og fik stabiliseret TRY. Overraskende renteforhøjelser i Indien og Sydafrika. Den seneste uge har været meget omtumlet for EM-aktiver. Især lokalvalutaerne har været udsat for stor turbulens. En stor del af usikkerheden kan henføres til Tyrkiet, hvor den tyrkiske lira (TRY) svækkedes markant i mandags, efter centralbankens mislykkede forsøg på at intervenere i sidste uge. Den svækkede TRY trak bl.a. den sydafrikanske valuta ZAR med sig. Da TRY mandag formiddag var svækket massivt, meddelte den tyrkiske centralbank, at man havde indkaldt til rentemøde sent tirsdag aften. Det gav med det samme ro på TRY, fordi markedet forventede renteforhøjelser. Vi forventede renteforhøjelser, men ville heller ikke sætte forhåbningerne for højt, eftersom den tyrkiske centralbank ofte har skuffet. Den gjorde den ikke denne gang. På det ekstraordinære rentemøde blev alle tre væsentlige styringsrenter hævet. Noget centralbanken ellers har gjort alt for at undgå siden i sommeren, hvor kun overnight udlånsrenten blev hævet, og banken i stedet har benyttet sig af andre metoder til at få markedsrenterne op. Specifikt hævede den tyrkiske centralbank overnight indlånsrenten fra, % til 8,%, overnight udlånsrenten fra, % og et uges Repo-renten fra, % til, %. Renteforhøjelserne ser umiddelbart imponerende ud - der er dog den lille hage ved det, at centralbanken reelt kun har hævet fra, % til, %, fordi banken igen benytter sig af et uges Reporenten frem for overnight udlånsrenten. Det afspejles også i stigningen interbank-renten i figur. Det er dog positivt, fordi forhøjelserne og kommunikationen fra centralbanken viser, at man hermed er gået tilbage til en mere konventionel og gennemskuelig pengepolitik - noget vi har efterlyst i lang tid. Det fjerner en usikkerhedsfaktor. Der har også været rygter i markedet om kapitalkontroller, hvilket vi ikke tror på, eftersom det vil være stik mod Tyrkiets politik i mange år. Et rygte som finansminister Simsek også på det kraftigste har afvist. Grundlæggende har centralbanken endeligt vist handlekraft og en del af risikoen ved TRY er hermed taget ud. Det er stadig en valuta med risiko i, men centralbanken er nu endelig tilbage. Figur : Centralbanken har reelt hævet med bp, men har derudover genvundet noget troværdighed. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf. + hans.chr.bachmann@ /
Overraskende renteforhøjelser i Indien og Sydafrika. Efter den overraskende store renteforhøjelse blev TRY styrket markant, men tabte lidt igen i løbet af onsdag formiddag. Figur : EUR/TRY var næsten i kurs, mandag formiddag, men er styrket ovenpå centralbankens forhøjelser Figur : Renterne på EM-obligationer i lokalvaluta er de højeste i flere år. 8 8 Onsdag eftermiddag var der rentemøde i den sydafrikanske centralbank. Her blev resultatet en overraskende renteforhøjelse på bp til, %. Det var ikke nogen af analytikerne på Bloomberg, der havde set den komme. Derfor ville det også være meget nærliggende at tro, at renteforhøjelsen ville medføre en stærkere sydafrikansk rand (ZAR). Men lige det modsatte skete ZAR blev svækket og trak TRY med. Begge valutaer har dog rettet sig igen og ligger ca. uændret i forhold til lige inden den sydafrikanske renteforhøjelse. Det viser dog meget godt markedets usikkerhed aktuelt. Rente EM-obligationer i lokal valuta (GBI-EM GD) -Årig US-rente Source: Thomson Reuters Datastream Generelt forventer vi, at EM-valutaerne generelt vil stabilisere sig og har allerede gjort det ovenpå bl.a. den tyrkiske centralbanks meldinger. Der vil i år være flere udsving i valutaerne end i årene inden. Men her var udsvingene nærmere kunstigt lave som følge af, at FED s seddelpresse kørte på højtryk. Det er endvidere den høje rente på obligationer udstedt i lokalvaluta som skal køre afkastet hjem, styrkede EM-valutaer er kun en eventuelt bonus. Figur : Afkast på EM-obligationer i lokalvaluta siden primo fordelt på indeks underkomponenter. Det var dog ikke ugens eneste overraskelse fra en centralbank. I Indien fortsætter den nye centralbankdirektør Rajan med at gøre indtryk. I tirsdags hævede den indiske centralbank overraskende renten med,%-point til 8, % for at bekæmpe inflationen. Siden Rajans tiltrædelse i har han tilført centralbanken en god portion troværdighed, hvilket også er kommet den indiske rupee (INR) til gode. Renteforhøjelserne i Indien, Tyrkiet og Sydafrika har ført til spekulationer, om vi er på vej ind i en bølge af renteforhøjelser. Brasilien vil formentlig hæve på næste rentemøde, men det er ikke noget nyt. Ellers er der ikke de store renteforhøjelser på programmet. I Polen og Ungarn er inflationen fortsat lav. Det samme gør sig gældende i Mexico og Thailand. I Malaysia er kun meget lidt indregnet, mens Indonesien formentlig er færdig eller næsten færdig med at forhøje. Derfor er rentestigningerne på obligationsmarkedet i ligeså høj grad udtryk for markedsuroen. Der er blevet trukket store beløb ud af lokalmarkederne over den seneste uge, hvilket har bidraget til rentestigningerne. /
Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationer udstedt i USD målt ved EMBI Global Diversified hedged to EUR gav et afkast på -,8 % over de seneste seks handelsdage. De amerikanske renter faldt men det hjalp ikke væsentligt, dog klarede de højest ratede lande sig som gruppe bedst. Rentespændet steg med bp til bp. Som i sidste uge var det blandt enkeltlandene igen, primært Venezuela, Ukraine og Argentina, der trak ned. Figur : EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og -årig US-rente (mørkeblå) Lokal gæld Markedet for EM-obligationer udstedt i lokal valuta har været under pres over den sidste uge målt fra onsdag den. januar til torsdag den.januar. Renten er steget 9bp til, %. målt ved GBI-EM Global Diversified. Det var stort set alle lande, som var ramt af rentestigninger. Kun de to asiatiske lavrente lande Malaysia og Thailand gik ram forbi. Samlet betød det et afkast på obligationerne inden valutaudsving på -, %. EM-valutaerne blev desuden svækket overfor USD og EUR, hvorfor det samlede afkast i EUR kunne opgøres til -, %. Det var Sydafrika, som var hårdest ramt. Figur : År til dato afkast i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. - - - - F M A M J J A S O N D J Effektiv rente EM-obligation i USD (EMBI Global Diversified) Rentespænd mellem EM-obligationer i USD og US-renter -årig US-rente Source: Thomson Reuters Datastream - - Jan Feb Valutaafkast målt i EUR, år til dato Valutaafkast målt i USD, år til dato Obligationsafkast før valutaudsving, år til dato - - Source: Thomson Reuters Datastream /
Tabel : EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge Mtd Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EMBI Global Diversified hedged to EUR -,8% -,% -,%,% Region Afrika -,%,8%,8%,% Asien -,%,%,%,% 9 Europa -,%,%,%,% Latinamerika -,9% -,% -,%,% 9 Mellemøsten,%,%,%,% 9 Kreditvurdering Investment Grade -,%,%,%,% 9 BB -,%,%,%,8% B -,% -,% -,% 9,% Lande Belize,%,8%,8%,% 8 - -8 Indien,8%,%,%,8% - Malaysia,8%,%,%,% - Honduras,%,8%,8% 8,% 9 - Bolivia,%,%,%,% 9 Jamaica,8%,%,% 8,% - Hviderusland,%,9%,9%,% 9 - Sri Lanka,%,9%,9%,9% 8 - Libanon,%,%,%,8% 98 9 Kina,8%,8%,8%,9% 9 Pakistan,%,%,%,% - Jordan,9%,%,%,% Slovakiet,%,%,%,% 8 Chile -,%,%,%,% 9 8 Den Dominikanske Republik -,%,%,%,99% 88 8 Vietnam -,% -,% -,%,9% Costa Rica -,% -,9% -,9%,% Filippinerne -,%,%,%,% Armenien -,%,8%,8%,8% 8 8 Brasilien -,% -,% -,%,% 8 Georgien -,%,8%,8%,% 8 Ecuador -,% -,% -,%,% Egypten -,%,8%,8%,% 9 - Trinidad & Tobago -,% -,% -,%,% 9 Letland -,%,9%,9%,% 9 Polen -,%,%,%,% Colombia -,8% -,% -,%,8% 9 Mexico -,9% -,% -,%,% 9 Mongoliet -,9% -,% -,%,% 8 Indonesien -,% -,% -,%,% 9 Mozambique -,% -,% -,%,9% 8 Guatemala -,8%,%,%,% 8 9 Angola -,9% -,% -,%,9% Peru -,88% -,% -,%,% Paraguay -,9%,9%,9%,9% 8 Elfenbenskysten -,9% -,9% -,9%,% 89 Litauen -,9%,8%,8%,% 8 Gabon -,98%,%,%,9% - Tyrkiet -,99%,%,%,98% Sydafrika -,% -,% -,%,% 8 8 Zambia -,% -,8% -,8%,9% Tanzania -,% -,% -,%,% 89 Panama -,%,8%,8%,8% 9 Rumænien -,%,8%,8%,% Irak -,8%,%,%,9% 9 Rusland -,% -,% -,%,% 8 Nigeria -,% -,% -,%,% Uruguay -,%,%,%,% Senegal -,% -,% -,%,% Aserbajdsjan -,% -,% -,%,% 9 Ungarn -,%,%,%,% Marokko -,8%,9%,9%,% 8 Kroatien -,8% -,% -,%,% 9 9 Ghana -,8% -,9% -,9% 8,% 8 8 Kasakhstan -,9% -,% -,%,8% 8 Serbien -,%,%,%,% 89 Namibia -,% -,99% -,99%,% El Salvador -,8% -,8% -,8%,8% 9 Venezuela -,% -,89% -,89%,8%. 9 Ukraine -,% -,9% -,9%,% 88 Argentina -,% -,% -,%,%. Source: JPMorgan & Sydbank / Data pr. lukkekurser den: --
Tabel : Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Seneste uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge Ændring Åtd Unhedged to EUR -,% -,% -,%,% 9 Unhedged to USD -,% -,% -,%,% 9 Obligationsafkast -,% -,8% -,8%,% 9 Region * Asien -,% -,8% -,8%,9% Europa -,9% -,8% -,8%,8% Latin Amerika -,8% -,% -,% 8,% Afrika -,% -,9% -,9% 9,8% Lande * Thailand -,%,9%,9%,% Tyrkiet -,% -,9% -,9%,% Mexico -,% -,9% -,9%,% Malaysia -,% -,8% -,8%,8% Rumænien -,88% -,% -,%,% - Chile -,% -,8% -,8%,% 8 Colombia -,% -,% -,%,% 8 Polen -,% -,9% -,9%,% 8 Nigeria -,89%,%,%,% 9 Indonesien -,9% -,9% -,9% 9,% Peru -,% -,8% -,8%,8% 8 Brasilien -,% -,9% -,9%,8% Filippinerne -,% -,9% -,9%,% 8 Ungarn -,8% -,% -,%,% 9 Russia -,% -,% -,%,8% 8 Sydafrika -,% -,% -,% 8,8% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- Tabel : Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD). -,% -,% -,% BSE Sensex (INR).98 -,% -,% -,% Russian RTS (USD). -,% -8,% -8,% FTSE/JSE All Shr. (ZAR).8 -,% -,% -,% Bovespa (BRL). -,% -8,% -8,% -årig Treasury, -,9 -, -, S&P.9,9 -,9% -,% -,% Brent Crude olie 8,8 -,% -,% -,% Guld, spot., -,%,%,% EUR/USD, -,% -,% -,% EUR/PLN,,%,9%,9% EUR/HUF 9,,%,%,% EUR/TRY,8 -,8%,%,% EUR/ZAR,,9%,%,% USD/BRL,,%,%,% USD/MXN, -,%,%,% USD/TRY, -,%,8%,8% USD/ZAR,,%,8%,8% USD/CNY,,%,%,% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- /
Tabel : Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 9 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 9,%,%,%,8% -,%,% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 8,%,%,%,% -,9%,% S&P (USD),%,%,%,%,%,% Hang Seng (HKD),% 8,% -,%,%,% 9,% Bovespa (BRL) 8,%,% -8,%,% -,%,% FTSE/JSE All Shr. (ZAR),% 9,%,%,%,%,% BSE Sensex (INR) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Russian RTS (USD),%,% -,%,% -,% 9,% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- *: års afkast er akkumuleret afkast fra den --9 til den -- Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk, Aabenraa, cvr. 9 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade, DK- København Ø. /