Årsrapport 2001 Codan vil være det ledende og mest succesfulde forsikringsselskab i Norden
Indholdsfortegnelse Codan-koncernen side Ledelsespåtegning 2 Revisionspåtegning 3 Kort om Codan 4 Koncernstruktur 6 Forretningsområder 7 Vision og strategi 8 Salgs- og servicekanaler 10 Ledelsesberetning: Væsentlige begivenheder 12 Resultater pr. virksomhedsområde 14 Årets resultat 15 Egenkapitalforrentning og kapitalstrategi 20 Forventninger til 2002 22 Dansk skadeforsikring 24 Dansk livs- og pensionsforsikring 29 Svensk skadeforsikring 32 Litauisk forsikring 36 Lettisk forsikring 38 Norsk forsikring 40 Investeringsvirksomhed 42 Medarbejdere 50 Aktionærinformation 53 Risikostyring 56 Regnskabsberetning 62 Anvendt regnskabspraksis 64 Hovedtal for Codan-koncernen 73 Regnskab for Codan-koncernen 74 Regnskab for moderselskabet 83 Virksomheder i Codan-koncernen 87 Ledelseshverv 88 Noter findes i et hæfte bagest i regnskabet 1
Ledelsespåtegning Selskab Codan A/S Codanhus Gammel Kongevej 60 1790 København V Telefon: 33 21 21 21 Telefax: 33 55 21 22 Internet: www.codan.dk CVR-nr.: 56 77 12 12 Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapporten for 2001 for Codan A/S. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med Lov om forsikringsvirksomhed, Finanstilsynets bekendtgørelser og vejledninger samt de krav, Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver og passiver, økonomiske stilling samt resultatet. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Bestyrelse Henrik Christrup, formand Vagn Sørensen, næstformand Björn Bergman Lars Kristensen Ole T. Krogsgaard Anthony Latham Kaare Lønholdt David McCallum Henrik Müllertz Niels Christian Nielsen Richard Sand Christian Sletten Frederiksberg den 28. februar 2002 Direktionen Jens Erik Christensen Administrerende direktør Bestyrelsen Direktion Jens Erik Christensen, administrerende Henrik Christrup Vagn Sørensen Björn Bergman Formand Næstformand Lars Kristensen Ole T. Krogsgaard Anthony Latham Generalforsamling Ordinær generalforsamling afholdes 15. maj 2002 kl. 16.00 på selskabets kontor, Gammel Kongevej 60, Frederiksberg Kaare Lønholdt David McCallum Henrik Müllertz Niels Christian Nielsen Richard Sand Christian Sletten Aktionærinformation Aktionærinformation fremgår af siderne 53-55 2
Revisionspåtegninger Intern revision Vi har revideret den af ledelsen aflagte årsrapport for 2001 for Codan A/S. Den udførte revision Revisionen er udført på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse om revisionens gennemførelse i finansielle virksomheder og finansielle koncerner og efter almindeligt anerkendte danske revisionsprincipper. Under revisionen har vi ud fra væsentlighed og risiko vurderet forretningsgange samt efterprøvet grundlaget for beløb og øvrige oplysninger i årsrapporten. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen, og at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver og passiver, økonomiske stilling samt resultat. Generalforsamlingsvalgte revisorer Vi har revideret den af ledelsen aflagte årsrapport for 2001 for Codan A/S. Den udførte revision Vi har i overensstemmelse med almindeligt anerkendte danske revisionsprincipper tilrettelagt og udført revisionen med henblik på at opnå en begrundet overbevisning om, at årsrapporten er uden væsentlige fejl eller mangler. Under revisionen har vi ud fra en vurdering af væsentlighed og risiko efterprøvet grundlaget og dokumentationen for de i årsrapporten anførte beløb og øvrige oplysninger. Vi har herunder taget stilling til den af ledelsen valgte regnskabspraksis og de udøvede regnskabsmæssige skøn samt vurderet, om årsrapportens informationer som helhed er fyldestgørende. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen, og at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver og passiver, økonomiske stilling samt resultat. Frederiksberg den 28. februar 2002 Frederiksberg den 28. februar 2002 KPMG C.Jespersen Anne Jæger Koncernrevisionschef Gert Stubkjær Vicerevisionschef Bjarne Fabienke Statsautoriseret revisor Ole Karstensen Statsautoriseret revisor PricewaterhouseCoopers Lars Holtug Statsautoriseret revisor Jesper Edelbo Statsautoriseret revisor 3
Præmiefordeling Kort om Codan Dansk skadeforsikring 33% Dansk livs- og pensionsforsikring 22% Svensk skadeforsikring 38% Baltisk skadeforsikring 4% Baltisk livsforsikring 1% Præmieudvikling skadeforsikring Mio. kr. 11.000 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 Norsk skadeforsikring 1% 2001 2000 1999 Norsk skadeforsikring Baltisk skadeforsikring Svensk skadeforsikring Dansk skadeforsikring Mio. kr. 2001 2000 1999 Resultat før goodwillafskrivning og skat i skadeforsikring og Codan A/S * -169 637 945 Afskrivning på goodwill -209-186 -82 Skat i skadeforsikring og Codan A/S 17-117 48 Minoritetsinteressers andel af resultat i skadeforsikring -26-7 1 Årets resultat -387 327 912 Børskurs, ultimo pr. aktie, kr. 123 116 112 Indre værdi, ultimo pr. aktie, kr. 190 199 197 Earnings Per Share (EPS) (Resultat pr. aktie), kr. -9 7 24 Udbytte pr. aktie, kr. ** - 6,0 6,0 Egenkapital 8.595 8.982 8.926 Børsværdi 5.540 5.255 5.073 Børskurs/indre værdi (KI) 0,64 0,59 0,57 Price earnings-kvote (PE) Neg. 16,0 4,6 Udvikling i investeringsafkast Mio. kr. 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 2001 2000 1999 Norsk skadeforsikring Baltisk skadeforsikring Svensk skadeforsikring Dansk skadeforsikring Antal medarbejdere 6.430 5.610 5.738 Skadeforsikring Bruttopræmieindtægter 10.025 9.189 6.124 Forsikringsteknisk resultat 224-213 -36 Livs- og pensionsforsikring Bruttopræmieindtægter 2.961 2.872 2.658 Resultat efter skat 235 174 164 *) Resultat af livs- og pensionsforsikring indgår efter skat. **) I 1999 blev der ikke givet udbytte på aktier udstedt i 1999. 4
Hen over hele 2001 har den primære forsikringsdrift i Codan-koncernens selskaber haft en positiv og tilfredsstillende udvikling. De forventninger til den primære forsikringsdrift for 2001, som selskabet gav udtryk for i sidste årsrapport og i selskabets kvartalsmeddelelser i løbet af 2001, er mere end indfriet, og på hovedparten af forretningsområderne er koncernen endda kommet nærmere de langsigtede operationelle mål. Specielt har det meget væsentlige fald i omkostningerne i koncernens to største forretningsområder, skadeforsikring i Danmark og Sverige, været tilfredsstillende. Omkostningsprocenten i både Danmark og Sverige er således faldet med ca. 4 procentpoint i forhold til 2000 og udgør for 2001 henholdsvis 24,0 og 25,8. De reducerede omkostninger, og for dansk skadeforsikrings vedkommende også faldende erstatningsudgifter, har medført, at combined ratio i dansk og svensk skadeforsikring er forbedret fra henholdsvis 110,0 til 100,4 og fra 109,2 til 106,0. Koncernen har i året endvidere taget en række strategiske skridt hen mod sit overordnede mål: At have en ledende rolle på forsikringsmarkedet i Norden og Baltikum. I juni blev Letlands største forsikringsselskab, Balta, en del af koncernen. Balta har markedsandele inden for både skade- og livsforsikring på mere end 20%. Med virkning fra september steg koncernens andel af det svenske skadeforsikringsmarked med ca. 4 procentpoint til ca. 19% i forbindelse med erhvervelsen af Folksams erhvervsforsikringsportefølje. I 4. kvartal blev der herudover indgået aftale om overtagelse af en mindre marineforsikringsportefølje med virkning fra 1. januar 2002. I november blev der indgået aftale om overtagelse af Trekroner Forsikring i Danmark med virkning fra 1. januar 2002. Selskabets andel af det danske forsikringsmarked udgør lidt under 1%, med hovedvægten af præmieindtægterne fra privatforsikring. Årets resultat i Codan-koncernen er naturligvis negativt påvirket af den uro, der i årets løb har hersket på de finansielle markeder i verden. I både Danmark, Sverige og resten af Europa, som er de områder, hovedparten af koncernens aktieinvesteringer er placeret i, er kurserne således faldet mellem 10% og 15%. Årets resultat før goodwillafskrivninger og skat i skadeforsikring og Codan A/S udgør -169 mio. kr. mod 637 mio. kr. i år 2000. Heri indgår dog kursreguleringer på -693 mio. kr. mod +633 mio. kr. i år 2000. Reguleres for kursreguleringer, udgør resultatet 524 mio. kr., hvilket er en forbedring på 520 mio. kr. i forhold til sidste år og en tilfredsstillende udvikling. Årets samlede resultat udgør et underskud på 387 mio. kr. mod et overskud sidste år på 327 mio. kr., men er med udgangspunkt i den store påvirkning fra kursreguleringer tilfredsstillende. På baggrund af koncernens samlede resultat og udviklingen på de finansielle markeder er det glædeligt, at Codans aktie i årets løb er steget ca. 5,4%, og at det samlede afkast til Codans aktionærer, inklusive udbetalt udbytte i året, udgør ca. 10,6%. Som en naturlig konsekvens af årets resultat er det direktionen og bestyrelsens indstilling, at der ikke betales udbytte for året. Jens Erik Christensen Administrerende direktør 5
Koncernstruktur Codan A/S Dansk forsikring Svensk forsikring Baltisk forsikring Norsk forsikring Codan Forsikring Trygg- Hansa Lietuvos Draudimas (Litauen) Nordenfjeldske Codan Liv Balta (Letland) Trygg-Hansa (filial) Codan Pension Codan Link Trekroner Forsikring (fra 1/1 2002) 6
Forretningsområder Dansk forsikring I Danmark sælger Codan stort set alle typer af forsikringer inden for skade-, liv- og pensionsmarkedet til både private og til virksomheder. Codan har en førende position inden for skadeog livsforsikring, med totale markedsandele på henholdsvis 13% og 7%. Med virkning fra 1. januar 2002 øges markedsandelen inden for skadeforsikring med ca. 1 procentpoint (svarende til en årlig præmieindtægt på ca. 0,3 mia. kr.) som følge af købet af Trekroner Forsikring. Skadeforsikring havde i 2001 en samlet bruttopræmieindtægt på 4,3 mia. kr. fordelt med 44% i Privat, 49% i Erhverv og 7% i Marine, Energi, Luftfart og andre brancher. Codan er den tredjestørste aktør på privat- og erhvervsmarkedet og den største aktør inden for marineområdet. Livs- og pensionsforsikringer havde i 2001 bruttopræmieindtægter på i alt 2,8 mia. kr. fordelt med 53% på pension (firmaordninger) og 47% på liv (individuelle ordninger). Inden for det overenskomstbaserede pensionsmarked er Codan blandt de fire største selskaber. Svensk forsikring I Sverige sælger Codan-koncernens selskab,trygg-hansa, skadeforsikringer til private og virksomheder, og selskabet har en position blandt de største inden for alle områder. Den samlede markedsandel på skadeforsikring i Sverige udgør 19%. I 2001 udgjorde de samlede bruttopræmieindtægter 4,9 mia. kr. fordelt med 65% på Privat og 35% på Erhverv. I 2001 indgår den overtagne erhvervsforsikringsportefølje fra Folksam først fra 1. september. I år 2002 forventes præmieindtægterne ved uændret kursforhold mellem SEK og DKK at udgøre ca. 6,0 mia. kr., fordelt næsten ligeligt mellem Privat og Erhverv. Litauisk forsikring I Litauen opererer Codan gennem det litauiske forsikringsselskab Lietuvos Draudimas. Codan ejer 51% af selskabet, der er landets største forsikringsselskab med markedsandele inden for skade- og livsforsikring på henholdsvis ca. 50% og 85%. I 2001 udgjorde de samlede præmieindtægter inden for skadeforsikring 323 mio. kr. og 141 mio. kr. inden for livsforsikring. Lettisk forsikring I Letland overtog Codan i maj 2001 aktiemajoriteten i Balta, der er Letlands største forsikringsselskab. Codan ejer 52% af selskabet, der har markedsandele inden for skade- og livsforsikring på ca. 20%. De årlige præmier i selskabet udgør henholdsvis ca. 275 mio. kr. og 20 mio. kr. inden for skade- og livsforsikring. Norsk forsikring I Norge udgør de samlede præmieindtægter 255 mio. kr. Salget sker dels i Trygg-Hansas norske filial, der primært sælger privatforsikringer via gruppeaftaler, dels i Nordenfjeldske Personforsikring, hvor Codans ejerandel udgør 51%. Markedsandele Dansk skadeforsikring Alm. Brand 9% Codan 13% Topdanmark 19% Tryg 21% Andre 38% Markedsandele Svensk skadeforsikring Folksam 19% If Skade 23% LF-gruppen 28% Trygg-Hansa 19% Andre 11% 7
Vision og strategi Succesfaktorer Over for kunderne: Tager ansvar Ubureaukratiske Betænksomme Proaktive Hurtige Kompetente Tilgængelige Hjælpsomme Formål Vi hjælper dig, din familie og din virksomhed med råd i hverdagen, og når uheldet er ude Vision Codan vil være det ledende og mest succesfulde forsikringsselskab i Norden Vore operationer Markedsleder i følgende nordiske lande: Danmark Sverige Baltikum Strategisk platform i Norge 8
Codans vision Codan vil være det ledende og mest succesfulde forsikringsselskab i Norden. - selskabet, som sætter dagsordenen - selskabet, hvor de bedste medarbejdere vil være - selskabet, hvor de bedste kunder vil være - selskabet, der giver det bedste afkast til sine investorer. Codans formål Vi hjælper dig, din familie og din virksomhed med råd i hverdagen og når uheldet er ude. Codans strategier Codan vil anvende sin fremtrædende position i Danmark, Sverige, Letland og Litauen samt den strategiske platform i Norge til at opnå nye, attraktive positioner i Norden og Baltikum. Codan vil skabe værdi gennem fokus på udviklingen af kerneforretningen forsikring. Codan vil udvikle multidistributionskompetencer og maksimere brugen af IT-service til vores kunder. Codan vil realisere nordiske synergier gennem overførelse af viden og kompetence og back-office-konsolidering. Codan vil indgå forpligtende samarbejder med aktører på det nordiske marked, hvor det direkte kan understøtte kerneforretningen forsikring. Codan vil anvende Royal & Sun- Alliances globale netværk og viden til servicering af vores erhvervskunder. Codan ønsker aktivt at deltage i den nordiske konsolidering inden for Norden og Baltikum. 9
Salgs- og servicekanaler For at optimere afsætningen af koncernens forsikrings- og opsparingsprodukter har Codan valgt en multidistributionsstrategi, hvori indgår fem overordnede kanaler: 1. Assurandører/storkundekonsulenter, der er specialiserede inden for Privat, Erhverv samt Liv & Pension i hver deres selvstændige salgsorganisationer. 2. Service-/callcentre, der på privatsiden servicerer alle kunder, som henvender sig telefonisk. Centrene understøtter samtidig assurandørerne via indgåelse af mødeaftaler med potentielle kunder. På erhvervssiden er der oprettet en række små lokale kundecentre, der pr. telefon servicerer helt små erhvervskunder. 3. Strategiske samarbejder med finansielle aktører med en betydelig distributionskraft samt organisationer med en stor kundekontakt eller et stærkt medlemsgrundlag. 4. Forsikringsmæglere inden for Liv & Pension samt Større Erhverv. 5. Internet, som i dag primært anvendes til at informere og servicere eksisterende og potentielle kunder, men som fremover forventes at udgøre en større andel af det direkte salg. Figuren viser, hvilke salgskanaler Codan-koncernen benytter på de forskellige markeder. Land Skade Liv & Pension Distributionskanaler til Privat og Erhverv Service-/ callcentre Strategiske samarbejder Mæglere Internet Distributionskanaler til "Større Erhverv" Produktområder Assurandører Assurandører Storkundekonsulenter Mæglere Danmark Sverige Litauen Letland Norge 10
Danmark I Danmark sker næsten 70% af salg og kundebetjening gennem 300 assurandører, pensionsrådgivere og storkundekonsulenter, der er grupperet med 195 inden for Erhverv, 30 inden for Privat og 75 inden for Liv & Pension. På privatområdet sker ca. 50% af salget via assurandører, mens resten af salget sker via Codans service-/callcentre og via strategiske samarbejdsaftaler. På erhvervsområdet bliver over 60% solgt via assurandørerne, mens storkundekonsulenter og en række mæglere tegner sig for resten. Inden for Liv & Pension sker 60% af salget ligeledes via assurandører, mens resten bliver solgt via mæglere, storkundekonsulenter og hovedkontoret. Midt på året blev der gennemført en ændring af salgs- og serviceorganisationen således, at specialiseringen af salgskorpset blev yderligere udviklet og mere målrettet mod de enkelte kundeområder Privat, Erhverv samt Liv & Pension. Inden for disse nye rammer er der arbejdet videre med servicekoncepter dækkende såvel privat- som erhvervskunder. Under de strategiske samarbejdsaftaler ophørte aftalen med Home ejendomsmæglerkæde i oktober 2001 med virkning fra udgangen af april 2002, men samtidig har aftalen med Lokale Pengeinstitutter inden for både privat- og erhvervsområdet udviklet sig positivt. Ultimo november indgik Codan aftale om køb af Trekroner Forsikring A/S pr. 1. januar 2002. Trekroner Forsikring bliver en del af Codans multidistributionsstrategi på lige fod med forsikringsselskabet Privatsikring, der sælger forsikringer via Lokale Pengeinstitutter. Trekroners forsikringer sælges fortsat under eget navn via de seks regionale Trekroner-kontorer. Sverige I Sverige sker 80% af Trygg-Hansas salg til privatkunder gennem callcentre. Desuden har Trygg-Hansa en mangeårig tradition for strategiske gruppeaftaler med foreninger og virksomheder om salg af privatprodukter. På erhvervsmarkedet sælges produkterne gennem mæglere og Trygg- Hansas 150 erhvervsassurandører og storkundekonsulenter. Fordoblingen af antallet af erhvervsassurandører i forhold til tidligere år er udtryk for, at Trygg-Hansas erhvervelse af Folksams erhvervsportefølje i 3. kvartal har skabt basis for et øget salgspres. Af det samlede salg til erhvervsmarkedet sker ca. 20% via callcentre, primært til mindre erhvervskunder. Fra 1. juli 2001 har Trygg-Hansa solgt private skadeforsikringer direkte over internettet, og ca. 5% af alle indboforsikringer bliver nu solgt via denne kanal. Endvidere er marineområdet, hvor Trygg-Hansa arbejder tæt sammen med Codan, udviklet med åbningen af et kontor i Gøteborg samt med erhvervelsen af Zürichs marineforretning i Sverige. Litauen I Litauen sker hovedparten af salget via assurandører (agenter), der er tilknyttet selskabet på provisionsbasis. Selskabet i Litauen har 48 salgskontorer fordelt over hele landet i 7 regioner, og der er tilknyttet i alt ca. 1.100 assurandører. Dog indtager mæglere og strategiske partnere en større og større plads, typisk i byerne. Internet og andre elektroniske medier anvendes ligeledes som salgskanal, men omfanget er endnu begrænset. Letland I Letland sker salget ligeledes primært gennem assurandører ansat på provisionsbasis. Selskabet har 35 afdelinger i byer fordelt på 6 regioner, og der er ca. 1.000 assurandører. Som følge af konkurrencesituationen, der indebærer ganske betragtelige akkvisitionsomkostninger, tegner mæglere og især strategiske partnere sig for en større og større andel af markedet. For mæglernes vedkommende er det 10-12% af det samlede marked. Derudover anvendes internettet, men i begrænset omfang. Norge Salget af private skadeforsikringer via Trygg-Hansa-filialen sker i stigende grad direkte til kunden pr. telefon. Målgruppen for den telefoniske henvendelse er kunder med gennemsnitlige forsikringsbehov og lave risici. Nordenfjeldske Personforsikring har specialiseret sig i at sælge personforsikringer via strategiske samarbejder med en række norske banker. Selskabets produkter bliver således udbudt i over 250 bankfilialer over store dele af Norge. 11
Væsentlige begivenheder Væsentlige begivenheder i 2001 For koncernen som helhed har årets væsentligste begivenheder været akkvisitionerne i Danmark, Sverige og Letland, hvorved koncernens platform som forsikringskoncern i Norden og Baltikum er blevet styrket. Driftsmæssigt har der i året ikke været større enkeltbegivenheder med betydning for koncernens resultat, og terrorangrebet i New York den 11. september 2001 har således heller ikke påført Codan-koncernen direkte tab. En indirekte konsekvens af terrorangrebet har dog været stigende priser på genforsikringsmarkedet, hvilket har medført, at Codan-koncernens genforsikringsstrategi fra og med 2002 er ændret. Der henvises til afsnittet på side 56 om koncernens risikoforhold for en nærmere beskrivelse af denne ændring. Betydningen af årets fald på aktiemarkederne i verden omtales nærmere i afsnittene om koncernens resultat samt investeringsvirksomhed, men det skal her nævnes, at afkastet af Codankoncernens aktieportefølje ikke afviger væsentligt fra den generelle markedsudvikling. For de enkelte forretningsområder er der følgende at bemærke: Dansk forsikring Den 29. november indgik Codan aftale om overtagelse af Trekroner Forsikring med virkning fra 1. januar 2002. Selskabet har ca. 120 medarbejdere og samlede præmieindtægter i 2001 på 385 mio. kr. fordelt med 302 mio. kr. inden for skadeforsikring og 83 mio. kr. inden for livsforsikring. Med købet øger Codan-koncernen sin samlede markedsandel af det danske skadeforsikringsmarked med ca. 1 procentpoint til ca. 14% og sine præmieindtægter på privatforsikringsområdet (eksklusive personforsikring) med ca. 11%. Den samlede købssum for selskabet udgør ca. 270 mio. kr., hvoraf goodwill, der afskrives over ti år, udgør 165 mio. kr. De store kursfald på verdens aktiemarkeder har medført et pres på bonusreserverne i liv- og pensionsselskaberne i Danmark. Finanstilsynet fastlagde i sommeren 2001 en stresstest, der betyder, at liv- og pensionsselskaber på ethvert tidspunkt - selv hvis aktier falder 12%, ejendomme falder 8%, og renten ændres med 0,7 procentpoint - skal have tilstrækkelig overdækning. Pr. 21. september - da aktiemarkederne var på årets hidtil laveste niveau - udarbejdede Codan nævnte stresstest og konstaterede overdækning i alle koncernens liv- og pensionsselskaber. Siden da er aktiemarkederne steget. Som omtalt i Codans årsrapport for 2000 indtraf under stormen i december 1999 en større skade, hvorpå der da var et udestående for ca. 100 mio. kr. vedrørende en del af reassurancedækningen. Ved den endelige opgørelse af skaden er dette udestående opgjort til ca. 135 mio. kr. Codan indgik i 2001 forlig med den ene af de seks reassurandører, som vedstod dækningen mod, at Codan overtog en mindre del af skaden for egen regning. Der blev i juli 2001 udtaget stævning mod de øvrige fem reassurandører for at fastslå betalingsforpligtelsen. Denne sag forventes først afsluttet tidligst 2003, hvis den ikke forliges forinden. Der er i februar 2002 indgået forlig med yderligere to reassurandører, hvorved udeståendet er reduceret til ca. 65 mio. kr. De indgåede forlig og eventuelle tilsvarende forlig med de øvrige reassurandører er indeholdt i forventningerne til 2002. Svensk forsikring Den 19. juni indgik Codans svenske datterselskab,trygg-hansa, aftale med Folksam om at erhverve sidstnævntes erhvervsforsikringsportefølje, der har en samlet årlig bruttopræmieindtægt på 1,3 mia. skr. Porteføljen med tilhørende aktiver og passiver samt ca. 250 medarbejdere blev overtaget med virkning fra 1. september 2001. For at reducere risikoen og kapitalbindingen i porteføljen er der i efteråret foretaget en reassurancemæssig afdækning af porteføljen, hvilket medfører, at den fulde påvirkning af koncernens nettopræmieindtægter og resultat bliver realiseret over de kommende to til tre år. Reassurancen er indgået på det eksterne reassurancemarked. Med erhvervelsen øger Trygg-Hansa sine bruttopræmieindtægter inden for erhvervsforsikring med mere end 80%, og den samlede markedsandel af det svenske forsikringsmarked øges med ca. 4 procentpoint til i alt ca. 19%. Goodwillbeløbet for overtagelsen udgør 386 mio. skr. og afskrives over ti år. I goodwillbeløbet indgår 12
omkostninger på 100 mio. skr. til integration af Trygg-Hansas og Folksams porteføljer og erhvervsorganisationer. I november indgik Trygg-Hansa aftale om køb af Zürich Forsikrings svenske marineportefølje. Porteføljen har en bruttopræmieindtægt på ca. 80 mio. skr. i 2001 og overtages med virkning fra 1. januar 2002. Goodwill for porteføljen udgør 17,5 mio. skr. De relevante myndighedsgodkendelser er givet primo 2002. Baltisk forsikring I juni måned overtog Codan aktiemajoriteten i Letlands største forsikringsselskab, Balta. Selskabets samlede præmieindtægter udgør ca. 250 mio. kr., og markedsandelen inden for både skade- og livsforsikring er lige over 20%. I forbindelse med overtagelsen gav Codan indløsningstilbud til de øvrige aktionærer i selskabet, hvilket stort set alle tog imod. Codan har efterfølgende reduceret sin ejerandel i selskabet til 52% ved salg af lige store aktiebeholdninger til Investeringsfonden for Østlandene (IØ) og Den Europæiske Bank for Genopbygning og Udvikling (EBRD). Codans samlede investering i Balta udgør herefter ca. 150 mio. kr., hvoraf 88 mio. kr. er goodwill, der afskrives over fem år. Også i Litauen samarbejder Codan med IØ og EBRD. I årets løb er de tre parters samlede ejerandel i Lietuvos Draudimas øget fra ca. 80% til ca. 95%. Codan ejer fortsat 51%. Både Balta og Lietuvos Draudimas er børsnoterede selskaber. Som følge af den ringe likviditet i aktierne samt de omkostninger, der er forbundet med at være børsnoteret, er der taget skridt til at få afnoteret begge selskaber, hvilket forventes at ske i løbet af 2002. Norsk forsikring Som omtalt i Codan-koncernens årsrapport for 2000 blev der umiddelbart før Codans overtagelse af Trygg- Hansa fra SE-Banken indgået en aftale i Trygg-Hansas norske filial med Oslo Bolig og Sparlag (OBOS). Denne aftale viste sig efterfølgende at være stærkt tabsgivende. En tilsvarende, men mindre betydende gruppeaftale med en norsk mæglervirksomhed, har også vist ugunstigt skadeforløb. Der blev stoppet for salg under begge ordninger allerede i 2000, ligesom det forventede tab på ordningerne blev hensat i regnskabet for 2000. Codan har krævet kompensation hos SEB for disse tab, idet der er enighed med SEB om, at der i aftalen mellem Codan og SEB er givet garanti for at, der ikke måtte være sådanne aftaler i Trygg-Hansa ved Codans overtagelse af Trygg-Hansa. Codan påbegyndte i 2001 en dialog med SEB om tabets og kompensationens størrelse, men så sig medio 2001 nødsaget til for at fremme sagen at iværksætte en voldgiftssag herom i Stockholm. Drøftelserne med SEB om en forligsmæssig løsning er imidlertid fortsat sideløbende med voldgiftssagen. SEB har nu haft adgang til at gennemgå tabsopgørelsen i den norske filial og vil på det grundlag give sin vurdering af tabet og dets sammenhæng med de afgivne garantier. Codan vil herefter vurdere de beløbsmæssige konsekvenser heraf med henblik på at afgøre, i hvilket omfang der er enighed eller uenighed mellem Codan og SEB om erstatningskravets størrelse og berettigelse. Et eventuelt erstatningsbeløb er ikke indregnet i regnskabet for 2001 eller i forventningerne til 2002. Begivenheder efter 31. december 2001 Finanstilsynet har igennem 2001 og primo 2002 udsendt en række bestemmelser vedrørende overskudsregler for liv- og pensionsselskaber i Danmark. De ændrede bestemmelser vil fra 2002 og fremover skabe større udsving i resultaterne for livs- og pensionsforsikring, men giver også en mulighed for at foretage en engangskorrektion af tidligere års resultater i liv- og pensionsselskaberne. For Codan-koncernen medfører de ændrede regler, at der forventes at blive indtægtsført 300-400 mio. kr. før skat. Indtægtsførslen forventes foretaget senest 1. januar 2003, jf. nærmere omtale på side 30, dansk livs- og pensionsforsikring. Ud over ovenstående er der ikke efter 31. december 2001 indtruffet begivenheder med væsentlig betydning for koncernens økonomiske eller forretningsmæssige stilling. 13
Resultater pr. virksomhedsområde Mio. kr. 2001 2000 1999 Dansk skadeforsikring Skadeforsikring Bruttopræmieindtægter 4.348 4.240 3.962 Forsikringsteknisk resultat 181-79 98 Resultat efter skat 334 141 170 Heraf kursreguleringer 99 187-121 Egenkapital 2.175 1.722 1.830 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 7.201 7.041 6.526 Livs- og pensionsforsikring Bruttopræmier 2.812 2.678 2.535 Codans andel af resultat efter skat 227 161 134 Codans andel af egenkapital 2.183 2.126 1.852 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 53.719 54.258 52.339 Svensk skadeforsikring Bruttopræmieindtægter 4.943 4.467 1.985 Forsikringsteknisk resultat 99 84-102 Resultat efter skat -169 269 131 Heraf kursreguleringer -357 277 66 Egenkapital 1.705 2.165 2.147 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 12.013 10.577 10.677 Baltisk forsikring Skadeforsikring Bruttopræmieindtægter 479 302 148 Codans andel af resultat efter skat 13 16-4 Codans andel af egenkapital 149 76 90 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 406 201 159 Livsforsikring Bruttopræmier 149 127 71 Codans andel af resultat efter skat 8 11 7 Codans andel af egenkapital 50 31 31 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 452 342 278 Norsk forsikring Skadeforsikring Bruttopræmieindtægter 255 180 29 Codans andel af resultat efter skat -63-212 -16 Codans andel af egenkapital (Nordenfjeldske Personforsikring AS) 50 - - Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 323 372 164 Livsforsikring Bruttopræmier - 67 52 Codans andel af resultat efter skat - 2 23 Codans andel af egenkapital - 36 34 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning - 61 41 Koncern / Codan A/S Resultat efter skat i forsikringsområderne 350 388 445 Resultat i Codan A/S samt af øvrige aktiviteter -540 132 543 Afskrivning på goodwill i Codan A/S -197-193 -76 Samlet resultat efter skat -387 327 912 Egenkapital 8.595 8.982 8.926 Forsikringsmæssige hensættelser 74.114 72.852 70.184 14
Årets resultat Opstillingen på modsatte side samt nedenfor viser Codan-koncernens resultat fordelt på forretningsområder. Codan-koncernens overskud Codan-koncernens resultat før goodwillafskrivninger og skat i skadeforsikring og Codan A/S blev et underskud på 169 mio. kr. mod et overskud i 2000 på 637 mio. kr. En meget væsentlig årsag til nedgangen i resultatet er kursreguleringer af investeringsaktiver, der udgør -693 mio. kr. for 2001 mod +633 mio. kr. for 2000. Årets kursreguleringer er præget af kursfaldene på aktiemarkederne i Danmark, Sverige og resten af Europa. Reguleres resultat før goodwillafskrivninger og skat for kursreguleringer, er årets resultat et overskud på 524 mio. kr., hvilket er en forbedring i forhold til sidste år på 520 mio. kr. Årets forsikringstekniske resultat af skadeforsikring er et overskud på 224 mio. kr. mod et underskud i 2000 på 213 mio. kr., altså en forbedring på 437 mio. kr. Resultatforbedringen er størst i dansk skadeforsikring, men herudover er tabet i Trygg-Hansas norske filial væsentligt mindre i 2001 end i 2000. I resultatet indgår beregnede forsikringstekniske renter, der i henhold til regnskabsreglerne for forsikringsselskaber skal overføres fra investeringsvirksomhed. Den forsikringstekniske rente er et beregnet afkast af årets gennemsnitlige forsikringsmæssige hensættelser. Ved beregningen skal der i 2001 anvendes en rentesats på Resultatudvikling Mio. kr. 1.000 800 600 400 200 0-200 -400-600 -800 2001 2000 1999 Resultat ekskl. kursreguleringer Kursreguleringer Resultat Mio. kr. 2001 2000 1999 Forsikringsteknisk resultat, dansk skadeforsikring 181-79 98 Forsikringsteknisk resultat, svensk skadeforsikring ekskl. filial i Norge 99 84-102 Forsikringsteknisk resultat, litauisk skadeforsikring -7-6 -16 Forsikringsteknisk resultat, lettisk skadeforsikring 4 - - Forsikringsteknisk resultat, norsk skadeforsikring -53-212 -16 Forsikringsteknisk resultat, skadeforsikring i alt 224-213 -36 Codan A/S andel af resultat efter skat, livs- og pensionsforsikring 235 174 164 Resultat af bankvirksomhed - - -70 Renter, udbytter mv., netto, i skadeforsikring og Codan A/S 949 1.071 808 Overført til forsikringsteknisk rente i skadeforsikring -817-984 -483 Kursreguleringer i skadeforsikring og Codan A/S -693 633 597 Andre indtægter og udgifter -67-44 -35 Resultat før goodwillafskrivning, ekstraordinære indtægter og udgifter samt skat i skadeforsikring og Codan A/S -169 637 945 Afskrivning på goodwill samt ekstraordinære indtægter og udgifter -209-186 -82 Skat i skadeforsikring og Codan A/S 17-117 48 Minoritetsinteressers andel af resultat i skadeforsikring -26-7 1 Årets resultat -387 327 912 15
Årets resultat 4,57% mod 5,39% i 2000. Hvis der havde været anvendt samme rentesats i de to år, havde resultatforbedringen udgjort mere end 600 mio. kr. og for dansk og svensk skadeforsikrings vedkommende udvist forbedringer på henholdsvis ca. 340 mio. kr. og ca. 115 mio. kr. Resultatet af livs- og pensionsforsikring viser et overskud på 235 mio. kr. mod 174 mio. kr. sidste år. Resultatforbedringen er primært en konsekvens af de højere kontorenter i koncernens danske selskaber, der i året har udgjort 8,3-8,5%, mens de i samme periode sidste år udgjorde 4,5-6,0%. En væsentlig del af et forsikringsselskabs indtjening kan relateres til det afkast, der kan opnås af de forudbetalte forsikringspræmier, skyldige erstatningsudgifter og afkastet af den del af koncernens egenkapital, der ikke er bundet i tilgodehavender, inventar og andre ikke finansielle aktiver. Resultatet af koncernens investeringsvirksomhed i form af renter, udbytter mv. samt kursreguleringer er på et væsentligt lavere niveau end sidste år. Årets afkast af investeringsaktiverne i skadekoncernen og Codan A/S udgør således 256 mio. kr. mod 1.704 mio. kr. i 2000 og er påvirket af både et faldende renteniveau og fald i aktiekurserne på de markeder, hvor koncernen har investeret. Det lave investeringsresultat kan primært henføres til koncernens to største forretningsområder, dansk og svensk skadeforsikring, hvor afkastet af investeringsaktiverne udgør henholdsvis 2,1% og 1,1% mod 10,1% og 5,4% i 2000. Der henvises til det særskilte afsnit om koncernens investeringsvirksomhed på side 42, hvoraf det fremgår, at resultaterne ikke afviger væsentligt fra den generelle markedsudvikling. I andre indtægter og udgifter indgår blandt andet omkostninger i koncernens moderselskab, Codan A/S, samt omkostninger, der ikke afholdes af koncernens primære forretningsområder. Afskrivning af goodwill på 209 mio. kr. vedrører Trygg-Hansa og Folksam (10 år), 174 mio. kr., Lietuvos Draudimas (5 år), 24 mio. kr. samt Balta (5 år), 11 mio. kr. I 2001 er der beregnet henholdsvis 4 og 7 måneders afskrivning af goodwill vedrørende købene af Folksamporteføljen og Balta. Skat i skadeforsikring og Codan A/S er i 2001 en indtægt på 17 mio. kr. og er primært sammensat af en skatteudgift vedrørende koncernens danske aktiviteter og en skatteindtægt vedrørende de svenske aktiviteter. At skatteindtægten ikke udgør en større del af årets underskud skyldes, at en 16
del af de kurstab, koncernen har haft på værdipapirer, samt en del af årets goodwillafskrivninger ikke kan fradrages i selskabernes skattepligtige indtægt. Koncernens samlede resultat efter goodwillafskrivninger og skat udgør -387 mio. kr., men er med udgangspunkt i den store påvirkning fra kursreguleringer efter ledelsens opfattelse tilfredsstillende. Forretningsområdernes overordnede udvikling og nøgletal Skadeforsikring Overskud ved skadeforsikringsvirksomhed afhænger primært af to områder: Combined ratio, som er forholdet mellem selskabets præmieindtægter og erstatningsudgifter (herunder genforsikring og øvrige forsikringstekniske udgifter) og de omkostninger, der er forbundet med forsikringsvirksomheden. En combined ratio på 102 er udtryk for, at selskabet har brugt 102 kr. til erstatninger, genforsikring og omkostninger mv. for hver 100 kr., der er opnået i præmieindtægt. Hensættelser til udjævning indgår ikke i combined ratio. Den forsikringstekniske rente, som er den renteindtægt, der opnås af de forsikringsmæssige hensættelser i selskabet. Renteindtægten beregnes af årets gennemsnitlige forsikringsmæssige hensættelser, og i de officielle årsrapporter for forsikringsselskaber benyttes en af Finanstilsynet fastsat rentesats, der er baseret på et gennemsnitligt afkast af obligationer med under tre års løbetid, også selvom selskabet har investeret i længerevarende obligationer. Indtjeningsbidraget fra de to områder giver tilsammen en overskudsgrad, der er udtryk for overskuddet ved forsikringsvirksomhed målt i procent af præmieindtægterne. Combined ratio samt overskudsgraden i Codan-koncernens skadeforsikringsaktiviteter fremgår af nedenstående opstilling. Norge er udeladt som følge af de specielle forhold, der har været gældende for aktiviteterne. Det skal endvidere bemærkes, at overskudsgraden er påvirket af ændringen i den anvendte rentesats for forsikringsteknisk rente (4,57% i 2001 mod 5,39% i 2000). Skadeforsikring Danmark Sverige Litauen Letland % 2001 2000 2001 2000 2001 2000 2001 Erstatningsprocent 77,3 87,1 81,1 81,5 48,0 55,3 45,5 Afgiven forretning i procent -0,9-5,0-0,9-2,2 4,9-3,3 3,2 76,4 82,1 80,2 79,3 52,9 52,0 48,7 Omkostningsprocent 24,0 27,9 25,8 29,9 51,4 49,0 51,3 Combined ratio 100,4 110,0 106,0 109,2 104,3 101,0 100,0 Renter af forsikring i procent -4,6-6,7-8,1-11,1-3,1-3,3-2,6 95,8 103,3 97,9 98,1 101,2 97,7 97,4 Overskudsgrad, brutto 4,2-3,3 2,1 1,9-1,2 2,3 2,6 Overskudsgrad, netto 4,8-3,8 2,3 1,9-1,6 3,0 2,7 17
Årets resultat Dansk skadeforsikring Bruttopræmieindtægterne i dansk skadeforsikring er i 2001 steget med 2,5% til 4.348 mio. kr. Præmievæksten er sammensat af et mindre fald i privatbrancherne, mens der har været vækst i erhvervsbrancherne og specielt i marineforsikring. Faldet i privatbrancherne har været forventet som følge af de tiltag, koncernen iværksatte i efteråret 2000, og fra år 2002 forventes igen vækst på området. Combined ratio i 2001 udgør 100,4 mod 110,0 i 2000, og de tiltag, koncernen i 2000 iværksatte for at forbedre lønsomheden, har således vist sig bæredygtige. Forbedringen skyldes både et meget tilfredsstillende fald i omkostningerne, der medfører et fald i omkostningsprocenten til 24,0 fra 27,9, og kan også henføres til et fald i erstatningsudgifterne i hovedparten af koncernens brancher. Faldet skyldes ikke kun de tiltag, koncernen iværksatte i 2000, men er også positivt påvirket af et gunstigt vejrlig samt forholdsvis få store skader i årets løb. I modsat retning trækker et dårligt skadeforløb i marinebrancherne og udgifter til personskader inden for arbejdsskade- og ulykkesforsikring, hvor udviklingen over de senere år tegner et billede af et for branchen uhensigtsmæssigt forhold mellem præmieindtægter og erstatningsudgifter. I dansk skadeforsikring har koncernen opnået sit mål om en omkostningsprocent på under 25 og er tæt på målet om en combined ratio på 100. Overskudsgraden vil herefter - afhængig af renteniveauet - udgøre 4,5 til 6,5%. Svensk skadeforsikring Bruttopræmieindtægterne i svensk skadeforsikring er i 2001 steget med 901 mio. skr. til 6.187 mio. skr. (4.943 mio. kr.), svarende til 17,0%. Stigningen skyldes dels indregning af Folksams erhvervsportefølje fra 1. september, der udgør ca. 400 mio. kr. af stigningen, dels en væsentlig organisk vækst på ca. 25% i koncernens egen erhvervsforsikringsportefølje. I privatforsikring har der været en beskeden vækst, hvilket kan henføres til de lønsomhedsforbedrende tiltag, der er gennemført i både 2000 og 2001. Combined ratio i 2001 udgør 106,0 mod 109,2 i 2000 og er blandt de laveste i de svenske selskaber. Forbedringen skyldes en meget tilfredsstillende udvikling i selskabets omkostningsprocent, der er faldet til 25,8 fra 29,9 som følge af en succesfuld integration af koncernens svenske selskaber, og en pæn præmievækst. Erstatningsudgifterne har som følge af et dårligt forløb for privatområdet, herunder tab vedrørende tidligere år, været svagt stigende i forhold til sidste år. I svensk skadeforsikring er koncernen kommet tæt på det mål om en combined ratio på 105, der blev sat i forbindelse med erhvervelsen af Trygg- Hansa i 1999, hvor combined ratio lå i et niveau omkring 115. I svensk forsikring udbetales erstatningsudgifter vedrørende personskader over en årrække, hvorved de forsikringsmæssige reserver er større, og en større del af overskudsgraden ved forsikringsdriften fremkommer som renteindtægter. Som følge af det faldende renteniveau i Sverige er målet for combined ratio sat til 103, hvorved overskudsgraden vil komme på niveau med de danske aktiviteter. Resultatet i Sverige er som følge af de større reserver mere følsomt over for bevægelser i rente- og inflationsniveauet. Baltisk forsikring Bruttopræmieindtægterne i Litauen er i lokal valuta på samme niveau som sidste år både i skade- og i livsforsikring. Den generelle økonomiske ud- 18
vikling i landet og hermed også på forsikringsmarkedet viser fortsat en beskeden vækst, samtidig med at konkurrencen øges. Combined ratio udgør 104,3, hvilket er en stigning i forhold til sidste år, men som forventet en følge af investeringer i selskabets infrastruktur på salgs-, system- og administrationsområdet. Selskabet i Letland indgår fra 1. juni 2001 og har for perioden en combined ratio på 100,0. Den generelle økonomiske udvikling i landet er med vækstrater omkring de 8% inde i en positiv udvikling, og væksten på forsikringsmarkedet forventes at overstige den generelle samfundsvækst. Norsk skadeforsikring Resultat af norsk skadeforsikring er sammensat af et meget tilfredsstillende overskud i selskabet Nordenfjeldske Personforsikring, der ejes 51%, samt et fortsat utilfredsstillende forløb i Trygg-Hansas norske filial, hvor en række af aktiviteterne siden 2000 har været under afvikling. Livsforsikring Livs- og pensionsforsikring viser et overskud på 235 mio. kr. mod et overskud i 2000 på 174 mio. kr. og udgøres væsentligst af aktiviteterne i Danmark. I dansk livs- og pensionsforsikring er koncernens overskudspolitik fastsat således, at egenkapitalen i livs- og pensionsforsikringsselskaberne forrentes med den kontorente, der tilskrives kunderne efter pensionsafkastskat, tillagt et forsikringsteknisk afkast. I 2001 har kontorenten været fastsat til 8,3-8,5%, mens den i 2000 udgjorde 4,5% frem til 30. juni og derefter 5,8%-6,0%. Livs- og pensionsforsikring i Danmark kunne igen i 2001 notere en tilfredsstillende vækst i præmierne vedrørende de overenskomstbaserede pensionsforsikringer på 10,5% (16,2% i 2000), mens de foregående års fald i individuelt tegnede livprodukter (-9,7% og -8,1% i henholdsvis 1999 og 2000) er afløst af en stigning på 0,8%. Stigningen vurderes at være udtryk for Codans målrettede satsning på udvalgte segmenter inden for individuelt tegnede ordninger. Præmieindtægterne i 2001 i Liv & Pension udgør henholdsvis 1.300 mio. kr. og 1.455 mio. kr. 19
Egenkapitalforrentning og kapitalstrategi Overfor vises en oversigt over Codankoncernens egenkapital og årets resultat fordelt på de enkelte virksomhedsområder. Endvidere fremgår den allokerede kapital i henhold til koncernens risiko- og kapitalstrategi. Egenkapitalen ultimo året er den faktiske egenkapital inden for de enkelte forretningsområder ultimo 2001. Risikobaseret egenkapital er den kapital, som er vurderet nødvendig inden for det enkelte forretningsområde, for at dette kan drives med den tilstrækkelige sikkerhed forretningsmæssigt og over for forsikringstagerne. Inden for skadeforsikring har koncernen defineret dette således, at der under hensyntagen til den valgte investeringsstrategi er 99% sandsynlighed for, at kapitalen ikke inden for fem år kommer til at udgøre mindre end 25% af de udskrevne forsikringspræmier for egen regning. I livs- og pensionsforsikring svarer begrebet for 2001 til 125% af det lovpligtige solvenskrav. Fremover vil begrebet, som følge af de ændrede overskudsregler for liv- og pensionsselskaber i Danmark, være mere dynamisk og koblet sammen med selskabernes investeringsprofil og bonusreserver, men forventes totalt set at være på samme niveau som hidtil. Inden for skadeforsikringsområdet er begrebet dynamisk, idet de seneste fem års realiserede skadeforløb, sammensætning af præmieindtægter, sammensætningen af investeringsaktiver samt generelle risici for forretningsområdet indgår i beregningen. Koncernens risikoprofil for investeringsaktiver i skadeforsikring indgår i vurderingen og sammenlægges med de forsikringsmæssige risici. Risikoen forbundet med koncernens investeringer vil variere med koncernens investeringspolitik. Den investeringsprofil, som hidtil har været anvendt i forbindelse med områdernes risikobaserede kapital, har forudsat, at aktieporteføljerne inden for de enkelte områder svarede til den risikobaserede kapital tillagt 5% af de forsikringsmæssige hensættelser. I 2001 er det besluttet at ændre denne investeringspolitik og tilsvarende opdatere beregning for den resulterende nødvendige kapital. Denne ændring er foretaget ud fra et ønske om at nedbringe den investeringsrisiko, der er knyttet til investeringer i aktieporteføljer i skadeforsikring, nedsætte udsvingene i koncernens samlede resultat og derved sikre en mere stabil egenkapitaludvikling i de kommende år. Disse forhold har medført en overordnet målsætning om, at koncernen fremover har en investeringspolitik, hvor en væsentlig lavere andel af den risikobaserede egenkapital i skadeforsikring investeres i aktieporteføljer. Ideelt vil koncernens investeringer over en periode blive tilpasset et niveau svarende til, at omkring 50% af den nævnte risikobaserede egenkapital vil blive investeret i aktieporteføljer. Denne tilpasning vil ske løbende og under hensyntagen til likviditet, skat og markedsudviklingen i øvrigt. Når tilpasningen er fuldstændigt gennemført, forventes det, at den risikobaserede kapital vil udgøre i niveauet 40% af præmieindtægterne. Ikke-allokeret kapital er udtryk for koncernens øjeblikkelige kapitalberedskab, som løbende vurderes under hensyntagen til koncernens strategiske overvejelser i relation til akkvisitioner og nye forretningsområder. Udbyttet for året fastlægges tilsvarende under hensyntagen til disse forhold, men det er hensigten, at årets udbytte udgør minimum 20% af årets resultat efter skat. Codan-koncernens faktiske egenkapitalfinansiering af de enkelte forretningsområder og placeringen af de samlede aktieinvesteringer i koncernen sker under hensyntagen til ønsket om størst muligt likvidt beredskab i moderselskabet Codan A/S samt størst mulig fleksibilitet i forvaltningen og optimering af afkastet på koncernens investeringsaktiver. Resultatet i forretningsområderne forrenter den faktiske primoegenkapital med -2,3% i 2001. Forretningen er fordelt med 2,7% i skadeforsikring, -41,5% i Codan A/S og 10,7% i livsog pensionsforsikring. Codan A/S forrentning skal ses på baggrund af den ønskede fleksibilitet i koncernen, hvorved der placeres så stor en aktieandel som muligt i dette selskab. Omvendt har dansk skadeforsikring i 2001 haft fordel af en meget lille aktieandel. Koncernens samlede resultat før skat og goodwill forrenter primoegenkapitalen med -1,9%, mens det samlede resultat efter skat og goodwill forrenter egenkapitalen med -4,3%. Det er fortsat Codans mål at forrente den samlede egenkapital i koncernen med 10% efter skat og inflation. Målet er baseret på en forudsætning om et teoretisk langsigtet afkast på obligationer og aktier på henholdsvis 6% og 9% samt en inflation på 3%. Disse modelafkast er baseret på en historisk, international udvikling og svarer til de af Royal & SunAlliance an- 20
vendte modelafkast. Målet skal ses over tid og vil i perioder - f.eks. efter store akkvisitioner med deraf følgende goodwillafskrivninger - være lavere. Modelafkastet i nedenstående opstilling er for skadeforsikring og Codan A/S udregnet under de nævnte forudsætninger for obligations- og aktieafkast på henholdsvis 6% og 9%, mens afkastet af livsforsikring er holdt uændret. Endvidere er det forudsat, at aktieandelen i skadeforsikring har udgjort ca. 50% af risikobaseret kapital. Under disse forudsætninger forrentes den risikobaserede kapital i skadeforsikring med 17,4% før skat og inflation, hvilket svarer til ca. 9,5% efter skat og inflation. Afkastet af den risikobaserede kapital i dansk livs- og pensionsforsikring udgør 8,6% efter skat, men før inflation. Der kan ikke i de kommende år forventes et større afkast af kapitalen i liv- og pensionsselskaberne, der herudover vil udvise større udsving end hidtil. Forrentning af egenkapitalen og Codan-koncernens kapitalstrategi Resultat før Afkast af Risikobaseret skat og egenkapital Modelkapital Egenkapital goodwill- primo afkast Mio. kr. (tilnærmet) ultimo afskrivning* i % i % Dansk skadeforsikring 1.725 2.175 435 25,3 25,3 Svensk skadeforsikring 2.000 1.705-302 -13,9 14,2 Litauisk skadeforsikring ** 125 104 23 30,3 5,9 Lettisk skadeforsikring ** 50 45 5 6,5 21,5 Norsk skadeforsikring ** 100 50-48 -96,0-42,5 Skadeforsikring i alt 4.000 4.079 113 2,7 17,4 Dansk livs- og pensionsforsikring 2.675 *** 2.183 221 10,4 8,3 Litauisk livsforsikring ** 25 28 9 29,0 31,4 Lettisk livsforsikring ** 25 22 5 13,3 23,6 Livs- og pensionsforsikring i alt 2.725 2.233 235 10,7 8,6 Codan A/S og øvrige aktiviteter 596-517 -41,5 6.725 6.908-169 -2,3 12,9 Aktiveret goodwill 1.870 1.687 Trekroner 125 Folksam og Zürich 225 Ikke-allokeret kapital -350 Egenkapital i alt/resultat før skat og goodwillafskrivninger 8.595 8.595-169 -1,9 10,1 Egenkapital i alt/resultat efter skat og goodwillafskrivninger 8.595-387 -4,3 5,2 *) Efter skat i livs- og pensionsforsikring. **) De opgjorte tal er for Codans ejerandel. ***) Den store forskel mellem risikobaseret kapital og faktisk egenkapital skyldes, at 729 mio. kr. af den risikobaserede kapital er allokeret til livs- og pensionsforsikringsselskaberne via ansvarlige lån. 21
Forventninger til 2002 Codan forventer i 2002 at fastholde den forbedring af forsikringsdriften, der fandt sted hen over år 2001, og vil herudover prioritere vækst i aktiviteterne lidt højere end i 2001. Kursreguleringer i skadeforsikring og Codan A/S udgjorde +633 mio. kr. i 2000 og -693 mio. kr. i 2001. Ledelsen i Codan finder det ikke hensigtsmæssigt at udtale sig om den forventede udvikling på rente- og aktiemarkederne og dermed heller ikke om de forventede kursreguleringer i 2002. Rent beregningsmæssigt er der i nedenstående forventede resultater for 2002 forudsat samlede afkast på aktier og ejendomme på henholdsvis 7% og 5%. Der er endvidere forudsat uændret rente- og valutakursniveau. Under denne beregningsmæssige forudsætning vil kursreguleringer i 2002 udgøre ca. 200 mio. kr. De ændrede regler for resultatdannelsen i de danske liv- og pensionsselskaber medfører, at resultaterne i disse selskaber fremover vil afhænge af det finansafkast, der opnås i selskaberne. Det forventede resultat for livs- og pensionsforsikring er derfor også givet under ovenstående beregningsmæssige forudsætninger for afkast på investeringsaktiver. Under opfyldelse af uændret renteog valutakursniveau og det forudsatte beregningsmæssige afkast på aktier og ejendomme forventes Codan-koncernens resultat før skat og goodwillafskrivninger i 2002 at udgøre 800-1.000 mio. kr. mod -169 mio. kr. i 2001. Resultatet for 2002 vil kunne blive påvirket af muligheden for indtægtsførsel af en andel af engangskorrektion vedrørende tidligere års resultater i Codans danske liv- og pensionsselskaber på 300-400 mio. kr., jf. nærmere omtale på side 30. Resultatforventningen (før skat og goodwillafskrivninger) svarer til en forrentning af egenkapitalen ved udgangen af 2001 på 9,3% til 11,6%. Det skal understreges, at resultatforventningen er særdeles følsom over for bevægelserne på aktiemarkederne, idet de samlede aktieinvesteringer i Codan-koncernens skadeselskaber og Codan A/S i alt udgør 3,8 mia. kr., og at resultatet af livsforsikringsaktiviteterne i Danmark ligeledes er følsomme over for kursudsving på aktiebeholdningerne. Nedenfor er resultatforventningerne til året sammenlignet med det realiserede resultat for 2001 og 2000, og der er givet uddybende kommentarer til den forventede resultat- og aktivitetsudvikling i koncernens forretningsområder. Forsikringsteknisk resultat af skadeforsikring Forsikringsteknisk resultat af skadeforsikring forventes at vise et resultat på 335-485 mio. kr., hvilket er en forbedring på 110-260 mio. kr. i forhold til 2001. Årsagen til det relativt store spænd i resultatforventningen er primært den usikkerhed, der knytter sig til erstatningsudgifterne, idet koncernens samlede skadeforsikringspræmier for egen regning forventes at overstige 9 mia. kr., hvorved 1 procentpoints afvigelse på den forventede erstatningsprocent giver en mer-/mindreindtægt på 90 mio. kr. I dansk skadeforsikring forventes en combined ratio i niveauet 100-102. Der forventes en organisk vækst i bruttopræmieindtægterne på niveau med inflationen, hvilket sammen med købet af Trekroner Forsikring pr. 1. januar 2002 giver en samlet vækst på mere end 10%. Nettopræmieindtægterne forventes at stige ca. 5%. I svensk skadeforsikring forventes en combined ratio i niveauet 105-107. Som følge af en organisk vækst over inflationen, specielt inden for erhvervsområdet, samt tidligere omtalte tilkøb af Folksams erhvervsportefølje og Zürichs marineforsikringsportefølje, forventes bruttopræmieindtægterne at vise en vækst på mere end 20%. Nettopræmieindtægterne forventes at stige ca. 15%. I litauisk skadeforsikring forventes det ikke at være muligt at opretholde det gunstige skadeforløb, der har været gældende i 2001. Men der forventes et pænt fald i omkostningsprocenten. Combined ratio forventes at udgøre ca. 100. Under forudsætning af indførelse af lovpligtig ansvarsforsikring på biler som planlagt 1. april 2002 forventes en vækst i brutto- og nettopræmieindtægterne på henholdsvis 25% og 35%. I lettisk skadeforsikring forventes i 2002 en combined ratio under 100. Selskabets brutto- og nettopræmieindtægter forventes at stige ca. 15%. 22