Navigator: Pundet viser svaghedstegn Brexitusikkerhed

Transkript

1 22 August 2018 Navigator: Pundet viser svaghedstegn Brexitusikkerhed tynger Niels Christensen Forhandlingerne mellem EU og Storbritannien går ind i den afgørende fase i de kommende måneder, og det kommer til at sætte sit præg på pundet et negativt præg, så længe der hersker usikkerhed om den fremtidige handelsrelation. **Dette er en del af Navigator-serien i august** Vender GBP/DKK tilbage til 8 kroner som i august sidste år? Der er ingen forlydender om, at der sker fremskridt i forhandlingerne mellem EU og Storbritannien, og denne usikkerhed sætter sit præg på pundet. Og ikke nok med, at parterne ikke ser ud til at nærme sig, så har Theresa May fortsat stort besvær med at sikre fælles fodslag internt i det konservative parti såvel som for et samlet Storbritannien. To ting står klart. Efteråret kommer til at stå i EU-forhandlingernes tegn, og usikkerheden er meget høj. Og så længe der hersker usikkerhed om den fremtidige handelsrelation mellem EU og Storbritannien, vil pundet blive handlet med risiko på nedsiden. Pundet har haft det svært hen over sommeren. Tilbage i april måned blev pundet kortvarigt handlet over 8,60 over for den danske krone, men kursen er støt og roligt faldet tilbage til 8,30. Et fald, der ene og alene skyldes svækkelse af pundet, da euroen og derved den danske krone i samme periode også har oplevet generel svækkelse. Pundet er således faldet med over 10% over for dollaren siden april, mens faldet over for den danske krone begrænser sig til 3-4%. Selv en renteforhøjelse fra Bank of England (BoE) har ikke styrket pundet. I bedste fald har renteforhøjelsen muligvis forhindret et endnu større fald i pundet. e-markets.nordea.com/article/45654/navigator-pundet-viser-svaghedstegn-brexitusikkerhed-tynger

2 GBP/DKK et vigende pund siden april er vi på vej til 8 kroner? Niveauet omkring 8,25-8,30 er vigtigt. Bliver dette niveau brudt, kan det åbne op for et større fald i pundet. For kun et år siden faldt GBP/DKK kortvarigt til 8 kroner kan det ske igen? I august sidste år var det en blanding af negativ Brexit-nyt og dueagtige kommentarer fra BoE, der svækkede pundet. Faldet i pundet fik dog BoE til at ændre retorik (signalerede rentestigning), og da Theresa May samtidig blødte op fra et hårdt til et mere blødt Brexit, kom pundet hurtigt tilbage i september sidste år. Brexit-forhandlingerne kan igen i år forårsage store udsving i pundet i løbet af efteråret. Forhandling om fremtidig handelsrelation en meget presset tidslinje Det lader ikke til, at parterne er nået særligt langt. Grænseproblematikken mellem Irland og Nordirland er fortsat en knast, der volder store problemer. Det hænger meget sammen med, hvilken handelsrelation der i fremtiden kommer til at være mellem EU og Storbritannien. Hvor omfattende bliver Storbritanniens adgang til det indre marked? Der er en række vigtige begivenheder/møder i kalenderen de kommende måneder: sep.: Uformel sammenkomst blandt EU-ledere i Salzburg 30. sep.-3. okt.: Årlig partikongres i det konservative parti okt.: Ordinært EU-topmøde Nov.: Eventuelt ekstraordinært EU-topmøde

3 dec.: Ordinært EU-topmøde 1. jan. 2019: Fra årsskiftet vil EU rette fokus mod valget til Europa-Parlamentet maj 2019 Det er meget vanskeligt at se, hvordan EU og Storbritannien vil være i stand til at løse alle udestående problemer ved skilsmissen mellem de to og samtidig blive enige om en ramme for den fremtidige handelsrelation inden EU-topmødet i oktober. Derfor er der allerede opstået gisninger om et eventuelt ekstraordinært EU-topmøde til november. Kommer der ikke en aftale i hus inden udgangen af året, bliver det nærmest umuligt at få aftalen ratificeret inden 31. marts næste år Men så længe der er tale om politik, kan meget ske, og det kan også nogle gange gå hurtigt. Blandede nøgletal og ingen udsigt til ny britisk renteforhøjelse BoE hævede renten på det seneste rentemøde i begyndelsen af august. En renteforhøjelse, som centralbanken havde signaleret, og som derfor ikke kom som nogen stor overraskelse. Den efterlod derfor heller ikke nogen større positiv e ekt på pundet. Dog er det svært at afgøre, om pundet ville have handlet på lavere niveauer, end det er tilfældet, hvis BoE ikke havde hævet i august. De økonomiske nøgletal fra Storbritannien har været blandede på det seneste, og det tyder ikke på en ny renteforhøjelse fra BoE på den korte bane. Inflationen har været aftagende siden årsskiftet, og en meget lille stigning i inflationen i juli er næppe begyndelsen til en markant stigning. Arbejdsløsheden er historisk lav det laveste niveau siden 70 erne men lønstigningstakten er ikke på vej op men ned.

4 Engelsk lønstigning aftager trods historisk lav arbejdsløshed, % år/år

5 Pundet er svækket og sårbart Så der er ikke udsigt til, at pundet vil få megen støtte fra de økonomiske nøgletal og renteforventningerne hen over efteråret. Usikkerheden om udfaldet af Brexit-forhandlingerne efterlader derfor pundet svækket og meget sårbart. Der er ligesom sidste efterår stor risiko for, at der kommer store udsving i pundkursen de kommende måneder, og risikoen vil være på nedsiden, så længe de to parter ikke når til enighed om den fremtidige handelsrelation. Bryder GBP/DKK ned under 8,25-8,30, vil den tekniske konfiguration ikke efterlade meget støtte for det britiske pund. Eksportør I lyset af den store usikkerhed, der hersker omkring udsigterne for pundet på især den korte, anbefaler vi en høj afdækningsgrad for GBP-indtægter på den korte bane. På den lange bane (6-12 mdr.) forventer vi en aftale og en positiv korrektion i pundkursen. Her bør afdækningsgraden være middel, og omkostningsneutrale optionsstrategier bør indgå som en stor del af afdækningsgraden for at kunne drage fordel af en forventet stigning i pundet på den lange bane. Importør Da vi ser risiko for, at pundet kan blive ramt af usikkerhed omkring udfaldet af Brexit-forhandlingerne, anbefaler vi ikke en høj afdækningsgrad for GBP-udgifter. Falder pundkursen ned under 8,25-8,30, bør faldet udnyttes til at hæve afdækningsgraden for udgifter i GBP. Og for at kunne udnytte et eventuelt yderligere fald i pundet og samtidig være sikret mod en stigning er der mulighed for at anvende præmieneutrale optionsstrategier. Det være sig forward extra, intervaloption eller en deltagelsesoption den sidste type har den fordel, at den kan sælges på lavere niveauer, uanset hvor stort et fald i pundet måtte blive. Niels Christensen Chief Analyst n.christensen@nordea.com

6 DISCLAIMER Nordea Markets is the commercial name for Nordea s international capital markets operation. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea Bank AB Hamngatan 10 SE Stockholm