Historisk pengeeksperiment er slut

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Historisk pengeeksperiment er slut"

Transkript

1 NOVEMBER 214 Olieprisen falder trods uro December byder ofte på positive aktieafkast Historisk pengeeksperiment er slut sydbank investering I august 213 AKTIER I OBLIGATIONER I EMERGING MARKETS I GLOBAL ØKONOMI I VALUTA I ANALYSE I BAGGRUND 1

2 LEDER OG INDHOLD INDHOLD Jacob Graven cheføkonom 4 Baggrund Mere turbulens forude 6 Siden sidst I de seneste uger har udsvingene på de finansielle markeder været større end længe. Det er en påmindelse til investorerne om, at investeringer er forbundet med risiko og at der vil være perioder med modvind. De seneste år har de fleste investorer haft meget medvind og kun oplevet usædvanligt korte perioder med finansiel uro. Det kan meget vel ændre sig i de kommende år, hvor udsvingene på de finansielle markeder kan blive større. En stor del af baggrunden for, at stort set alle finansielle aktiver er steget i kurs i de seneste år, er de mange nye penge, som verdens store centralbanker har sprøjtet ind i det finansielle system. Dette historiske eksperiment er nu slut i både USA og Storbritannien. Det kan betyde, at udsvingene på de finansielle markeder bliver større, selvom seddelpressen fortsat er på overarbejde i Japan og nu også er startet op i eurozonen. For investorer understreger de seneste ugers turbulens, at det er vigtigt at holde fast i sin investeringsstrategi og være tro mod sin risikoprofil. Det kan blive endnu vigtigere i de kommende år, hvor man som investor må ruste sig til større udfordringer på de finansielle markeder. God læselyst. ansvarshavende redaktør 8 Global økonomi 12 Investeringssammensætning 14 Aktier 19 Sådan reagerer markederne 2 Emerging Markets 24 Obligationer 28 Sydbanks forventninger December er typisk en stærk aktiemåned. Og det kan give en positiv afslutning på året se side Sydbank Markets Analyseafdelingen DK-62 Aabenraa tlf sydbank.dk CVR-nr. DK , Aabenraa Redaktion: Cheføkonom Jacob Graven tlf (ansv.) Aktieanalysechef Bjørn Schwarz tlf Produktion: Sydbank Kommunikation Redaktionen sluttet 7. november 214. Næste nummer: 19. december 214. Artiklerne i Investering er skrevet af økonomer og analytikere i Sydbank, medmindre andet fremgår af artiklerne. Magasinet er alene bestemt for Sydbanks kunder. Artikler mv. må ikke offentliggøres eller på anden måde videregives uden redaktionens tilladelse. Magasinets indhold er baseret på informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for, at indholdet er fuldstændigt eller nøjagtigt og tager desuden forbehold for trykfejl, beregningsfejl og evt. øvrige fejl. Holdningerne i magasinet er udtryk for Sydbanks generelle holdning og kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, ligesom holdningerne kan ændre sig, uden at banken nødvendigvis informerer herom. At investere er forbundet med risiko for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan bruges som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Afkast og/eller kursudvikling omtalt i magasinet kan blive negativ. Er oplysningerne baseret på bruttoafkast, kan gebyrer, provisioner og andre omkostninger medføre, at afkastet bliver lavere end anført. Hvor magasinet oplyser om skattemæssig behandling af en disposition, er det med forbehold for, at skattebehandling altid afhænger af kunders individuelle situation, og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis et finansielt instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der desuden risiko for, at valutaudsving kan medføre højere eller lavere afkast. Dette magasin er ikke et tilbud om eller opfordring til at købe/sælge finansielle instrumenter. I magasinet nævnes investeringsprodukter, som har risikomærkningen grøn og gul. Grøn betyder, at der investeres i et finansielt instrument, hvor risikoen for at tabe hele det investerede beløb må betragtes som meget lille. Gul betyder, at der investeres i et finansielt instrument, hvor der er risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttyperne grøn og gul er typisk ikke vanskelige at gennemskue. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for evt. tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner foretaget på basis af oplysninger i magasinet. Sydbank eller ansatte i Sydbank kan have positioner i finansielle instrumenter, der er nævnt i magasinet. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 11, DK-21 København Ø. 2 sydbank investering I november 214

3 VÆRD AT VIDE Konkurser rammer mindre hårdt Færre danskere går hjem med en opsigelse i hånden. I 21 lå det samlede tab af fuldtidsjobs per kvartal på 5., og det tal er i årets første ni måneder faldet til færre end 2.5 job per kvartal. Det viser en analyse fra estatistisk og FSR danske revisorer. Antallet af konkurser er også faldet kraftigt i indeværende år. I tredje kvartal er 793 danske virksomheder gået konkurs, hvilket er det laveste antal i seks år. Det er specielt i bygge- og anlægsbranchen, at antallet af konkurser falder kraftigt. Siden 21 er det faldet med 55 procent. Kilde: estatistisk og FSR danske revisorer og Børsen TEKST: journalist Kasper Reggelsen FOTO: Shutterstock.com Nu kan du logge på NetBank uden NemID Det er en ny og forbedret version af NetBanken, som du vil møde fra den 9. november. NetBanken kommer nemlig i et nyt design, hvor menuen er blevet mere enkel, ligesom farver og former er frisket op. Det bliver også nemmere for dig at tjekke din økonomi i NetBanken. Du skal nemlig fremover kun bruge dit NemID-brugernavn og din adgangskode for at logge på. Dit nøglekort skal du bruge, hvis du skal overføre penge, betale regninger, handle aktier osv. ligesom i MobilBanken. De nye forbedringer er startskuddet til en smartere og mere brugervenlig NetBank. Over de næste år bygger Sydbank således om og kommer løbende med forbedringer. Kilde: Sydbank Forældre flytter til byen Det er ikke kun de unge, der skal studere eller begynde på arbejdsmarkedet, som rykker til landets større byer. Det gør de ældre også. Flere og flere vælger at sælge huset og flytte efter børn og børnebørn, viser en ny spørgeskemaundersøgelse fra ejendomsmæglerkæden EDC. Her svarer en ud af tre, at de vil tættere på familien. Kilde: EDC og Finans.dk Arbejdsmarkedet i fremgang De seneste tal viser, at det danske arbejdsmarked er i fremgang. Der er således pæne takter i bruttoledigheden, der faldt en smule i september, ligesom AKU-beskæftigelsen indikerer, at 17. flere kom i arbejde i tredje kvartal. Det betyder, at bruttoledigheden nu er på fem procent, og antallet af bruttoledige er faldet med 16. siden september sidste år. Det danske arbejdsmarked holder således fanen højt på trods af strid modvind fra europæisk økonom. Kilde: Sydbank.dk sydbank investering I november 214 3

4 BAGGRUND Lav oliepris trods uro i Mellemøsten På trods af uro i Mellemøsten er olieprisen faldet til det laveste niveau i flere år. Det er usædvanligt, men giver den globale økonomi en hjælpemotor på et heldigt tidspunkt. Olieprisen nåede i juni årets højeste niveau. Olieprisen er siden faldet med næsten 25 procent, og en stor del af faldet har vi set inden for den seneste måneds tid, jf. figur 1. Olieprisfaldet skal ses i lyset af stor uro i Mellemøsten, hvor især Irak og Syrien er i fokus. Lave oliepriser og uro i Mellemøsten hænger ikke normalt sammen på grund af områdets meget store olieproduktion. Men uroen har ikke ramt olieproduktionen i Mellemøsten væsentligt. Sker det, og breder uroen sig til de store olieproducenter som Saudi Arabien og Iran, vil olieprisen efter alt at dømme også stige. Olieprisen reagerer ofte voldsomt på uro i Mellemøsten. Det så vi eksempelvis, da Det Arabiske Forår for alvor fik uroen i Mellemøsten til at blusse op i slutningen af 21. Olieprisen steg voldsomt under Det Arabiske Forår, fordi de uroplagede lande var store olieproducenter, og udbuddet af olie på verdensmarkedet var i fare. Ifølge Det Internationale Energiagentur står de største mellemøstlige lande med Saudi Arabien i spidsen for cirka 3 procent af den globale olieproduktion. Billig olie trods uro Det er helt usædvanligt, at olieprisen er faldet på trods af uro i Mellemøsten. Faldet i olieprisen skal derfor også forklares af flere faktorer, som investorerne lægger mere vægt på, end uroen i sig selv. En af de væsentlige årsager til lave oliepriser er, at USA for alvor har fået gang i olieproduktionen, jf. figur 2. I flere årtier har USA haft behov for at importere olie, men i løbet af de seneste år har den teknologiske udvikling gjort det muligt og rentabelt at udvinde den såkaldte skifferolie. Det betyder ganske enkelt, at der i øjeblikket er et stort udbud af olie på verdensmarkedet. Det spiller også en stor rolle, at den globale økonomiske vækst ser ud til at blive lavere end hidtil ventet. Eurozonen hænger stadig i bremsen, og på kort sigt er der ikke udsigt til bedring. På samme 4 sydbank investering I november 214

5 tid ser den kinesiske økonomi ud til at bremse lidt op. Det har fået Det Internationale Energiagentur til at nedjustere prognosen for olieefterspørgslen, så den i øjeblikket ligger på det laveste niveau siden 29, hvor finanskrisen rasede. Lav oliepris er både godt og skidt Det store fald i olieprisen kan både være negativt og positivt. Det kommer helt an på med hvilke briller, man ser på det. For forbrugerne er det positivt, da den lave oliepris får brændstofpriserne til at falde, og det bliver lidt billigere at køre i bil og varme boligen op her til vinter. For de olieeksporterende lande som eksempelvis Danmark er det lidt sværere at gøre entydigt op. Olien finansierer nemlig en del af det samlede statsbudget, og de forskellige lande er afhængige af en bestemt oliepris for at få pengene til at passe. I Danmark forudsætter statsbudgettet for 215 en oliepris på cirka 111 dollars per tønde. Da olien i øjeblikket handles til cirka 82 dollars Figur 1 Oliepris. USD pr. tønde Det er helt usædvanligt, at olieprisen er faldet på trods af uro i Mellemøsten. per tønde, er der udsigt til, at olieindtægterne bliver mindre end ventet. Selvom den lave oliepris giver huller i statskassen i de olieproducerende lande, vil den på kort sigt løfte den økonomiske vækst. Når forbrugerne får flere penge mellem hænderne, kan de bruge flere penge i butikkerne. Som tommelfingerregel siger man, at for hver 1 dollars olieprisen falder, hæver det den globale økonomiske vækst med cirka,5 procentpoint. Det giver den økonomiske vækst en hjælpemotor på et meget heldigt tidspunkt Svært at spå om olieprisen Tidligere har de store olieproducenter i OPEC ønsket at holde olieprisen omkring 1 dollars per tønde, og det har skabt en bund under olieprisen. I den seneste tid tyder meget dog på, at flere OPEC-lande ønsker at svare igen på USA s olieboom og genvinde markedsandele. Derfor har OPEC endnu ikke reageret på den lave efterspørgsel efter olie ved at skrue ned for olieproduktionen. I øjeblikket er olieprisen nemlig tæt på et niveau, hvor det ikke længere er rentabelt for mange olieproducenter i USA. Vi vurderer derfor, at olieprisen ikke nødvendigvis har nået bunden endnu. Det er skidt for statsbudgetterne i de olieproducerende lande, men til gengæld kan forbrugerne nyde godt af, at uroen i Mellemøsten ikke har smittet af på olieprisen. Det kan give den økonomiske vækst lidt tiltrængt medvind. Figur 2 Amerikansk olieproduktion, mio. tønder per dag Verdens fem største olieproducenter Mio. tønder/dag 212 Saudi Arabien 11,7 USA 11,1 Rusland 1,4 Kina 4,2 Canada 3,9 Kilde: CIA - The World Factbook TEKST: makroanalytiker Kim Blindbæk FOTO: Shutterstock.com sydbank investering I november 214 5

6 SIDEN SIDST TEKST: cheføkonom Jacob Graven FOTO: Shutterstock.com GRAFIK: Thomson Reuters Datastream Historisk pengeeksperiment ER SLUT Den amerikanske forbundsbank har stoppet seddelpressen i USA. I alt har den sendt 3.8 milliarder nye dollars i omløb siden 28. Det er blevet kaldt verdenshistoriens største pengepolitiske eksperiment. Siden slutningen af 28 har den amerikanske forbundsbank (Fed) købt statsog realkreditobligationer for 3.8 milliarder dollars, jf. figur 1, svarende til godt kroner. Nye penge for at sparke mere fart i amerikansk økonomi. Men nu er det slut. Ved udgangen af oktober stoppede Fed som forventet seddelpressen, idet amerikansk økonomi er ved at lægge krisen bag sig. Foreløbig ser eksperimentet ud til at være lykkedes. Amerikansk økonomi fremstår i dag som den stærkeste vækstmotor blandt de vestlige lande. Især eurozonen, der frem til nu har været meget mere forsigtig med at tage seddelpressen i brug for at stimulere økonomien, hænger fast i krisen. Det er skæbnens ironi, at Den Europæiske Centralbank netop i oktober, hvor seddelpressen blev stoppet i USA, startede seddelpressen op i eurozonen for at købe boligobligationer for nye penge. Også Bank of Japan skruede i oktober op for seddelpressen for at give nyt liv til den japanske økonomi. Foreløbig er seddelpressens stop i USA næsten kun blevet mødt med et skuldertræk af investorerne. Mange havde ellers frygtet, at det kunne udløse et ramaskrig på de finansielle markeder med store kursfald, når Fed stoppede seddelpressen, fordi de mange nye penge fra Fed i de seneste år er en af hovedforklaringerne på, at stort set alle finansielle aktiver er steget i kurs. Men investorerne har taget det i stiv arm, at Fed siden nytår langsomt har nedtrappet opkøbene og nu helt har stoppet dem. Det skyldes primært, at nedtrapningen af opkøbene har været forudsigelige for investorerne. USA giver Europa baghjul I de seneste uger har en række økonomiske nøgletal bekræftet, at amerikansk økonomi fortsat giver Europa baghjul. I 3. kvartal voksede amerikansk økonomi med 3,5 procent målt på årsniveau, jf. figur 2. Samtidig var de amerikanske forbrugere og industrivirksomheder i oktober mere optimistiske end på noget tidspunkt, siden krisen ramte i 27. Derimod er forbrugere og virksomheder i eurozonen blevet mere pessimistiske gennem de seneste måneder. Det var dog et lille lyspunkt, at humøret steg en smule i oktober. Tidligere på efteråret har en række indikationer fra især tysk økonomi ellers været skræmmende svage. Både eksporten, industriproduktionen og detailsalget er faldet kraftigt i Tyskland, og de tyske virksomheder blev også i oktober mere pessimistiske, jf. figur 3. Det antyder, at Tyskland er et af de lande, hvor økonomien er bremset hårdest op i de seneste måneder. Hovedforklaringen er, at handelskrigen med Rusland, som følge af Ukraine-konflikten, især gør ondt på europæisk øko- Figur 1 Den amerikanske forbundsbanks beholdning af støtte-opkøbte obligationer, milliarder dollars Figur 2 BNP-vækst, procent kvartal-over-kvartal årsniveau, USA Figur 3 Industritillid og industriproduktion, indeks, Tyskland Realkreditobligationer Statsobligationer Produktion Tillid (højre akse) sydbank investering I november 214

7 Det er skæbnens ironi, at Den Europæiske Centralbank netop i oktober, hvor seddelpressen blev stoppet i USA, startede seddelpressen op i eurozonen. nomi, og Tyskland er blandt de hårdest ramte. De markant forværrede vækstudsigter for især tysk økonomi var en af hovedårsagerne til, at de finansielle markeder i begyndelsen af oktober blev ramt at uro. Tyske aktier var således også blandt de hårdest ramte, da aktiekurserne faldt med 5-15 procent i de fleste lande. Siden har aktierne indhentet hovedparten af det tabte. Det gælder især i USA, hvor S&P5-indekset er tilbage på et rekordhøjt niveau, jf. figur 4. Lille håb i Ukraine-konflikten Udover lidt bedre økonomiske nøgletal har en medvirkende årsag til den genfundne bedre stemning blandt investorerne været, at Ukraine-konflikten er blevet dæmpet en smule. Ganske vist bliver våbenhvileaftalen fra september ikke fuldt ud overholdt, men en aftale mellem Ukraine, EU og Rusland om fortsatte leverancer af russisk gas henover vinteren er et positivt signal om, at konfliktens parter faktisk kan finde politiske løsninger. Russiske styrkers tilbagetrækning fra grænseområderne til Ukraine har også forbedret håbet om, at konflikten kan løses med fredelige midler. Renter i ny bundrekord Den finansielle uro pressede i begyndelsen af oktober obligationsrenterne yderligere en smule ned fra de i forvejen rekordlave niveauer i blandt andet Tyskland og Danmark, jf. figur 5. På valutamarkedet er de seneste ugers finansielle turbulens gået relativt stille af. Efter at dollaren blev styrket markant henover sommeren, har den i de seneste uger pustet lidt ud, men er dog blevet styrket en tand yderligere til det stærkeste niveau overfor euro og danske kroner i over to år. Nogle af de største udsving har været i den japanske yen, der som vanligt blev styrket i forbindelse med aktiekursfaldene i begyndelsen af oktober, men siden er blevet svækket igen efter at Bank of Japan skruede op for seddelpressen, jf. figur 6. Desuden har norske og svenske kroner været i modvind. Norske kroner er især trukket ned af faldende oliepriser, mens svenske kroner er blevet ramt af, at Sveriges Riksbank har sat renten ned til nul i lyset af lav inflation i Sverige. Figur 4 Aktieindeks målt i DKK. 1. januar 214 = indeks 1 Figur 5 1-årig statsobligationsrente, procent Figur 6 USD/DKK og JPY/DKK Danske aktier Europæiske aktier S&P 5 Globale aktier EM-aktier 9 Jan Mar Maj Jul Sep Nov Figur med fem års historik findes på side 15 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, USA Danmark (1,5 % 223),5 Jan Mar Maj Jul Sep Nov USD JPY 5 Jan Mar Maj Jul Sep Nov sydbank investering I november 214 7

8 Olieprisfaldet er noget af det mest positive, der er sket for de globale vækstudsigter i de seneste måneder. 8 sydbank investering I november 214

9 GLOBAL ØKONOMI USA holder verdensøkonomien oven vande Verdensøkonomien og specielt eurozonen er bremset op, men heldigvis ser USA ud til at holde dampen oppe. I de seneste mange år har USA svinget taktstokken for den globale økonomi på godt og ondt. Det afspejler naturligvis, at USA er verdens største økonomi og et vigtigt eksportmarked for mange andre lande. Selvom vægten på knap 25 procent af den globale økonomi er mindre end tidligere, er USA fortsat verdens suverænt største økonomi, jf. figur 1. Det giver håb om, at det pæne økonomiske opsving i USA kan brede sig til resten af verden og give ikke mindst europæisk økonomi en tiltrængt medvind. Kritikere frygter derimod, at udviklingen vil gå den modsatte vej, så krisen i Europa smitter af på USA. I så fald risikerer Europas økonomi at komme til at hænge endnu dybere fast i krisen. Vi vurderer, at den positive side af medaljen vejer tungest, så amerikansk økonomi holder dampen oppe og giver tiltrængt medvind til andre verdensdele. Det skyldes især, at USA er en relativt lukket økonomi. Eksporten udgør under 15 procent af den amerikanske økonomi, der dermed er betydeligt mindre afhængig af eksportsektoren end de fleste europæiske lande, jf. figur 2. Desuden har opsvinget i USA i de seneste år primært været drevet af den indenlandske efterspørgsel. Det ser ud til at kunne fortsætte, da der bliver skabt masser af nye arbejdspladser, jf. figur 3. De seneste måneders stigende dollarkurs svækker naturligvis de amerikanske virksomheders konkurrenceevne. Men da eksporten til eurozonen og Japan, hvis valutaer dollaren primært er blevet styrket overfor, kun aftager hhv. 15 og fire procent af den amerikanske vareeksport, betyder det ikke alverden for den amerikanske økonomi. Olieprisfald løfter væksten De seneste måneders kraftige olieprisfald vil desuden bidrage til at løfte den økonomiske vækst både i USA og i de fleste andre lande. Lavere udgifter til transport og opvarmning virker som en skattelettelse for forbrugerne og løfter derfor købekraften. Jf. artiklen på side 4-5 kan de seneste måneders olieprisfald på godt 2 dollars per tønde isoleret set løfte den globale økonomiske vækst med omkring en procent på 1-2 års sigt. Olieprisfaldet er derfor noget af det mest positive, der er sket for de globale vækstudsigter i de seneste måneder. Vi forventer derfor fortsat, at amerikansk økonomi vil holde dampen oppe og vokse med omkring tre procent i det kommende år. De pæne vækstudsigter i USA er hovedårsagen til, at den amerikanske forbundsbank (Fed) nu har stoppet seddelpressen. Hvis opsvinget fortsætter, vil næste skridt for Fed være at sætte renten op, der siden 28 har ligget tæt på nul. Der er dog ikke noget hastværk for Fed, da inflationen i USA er lav omkring 1,5 procent. Vi forventer, at Fed hæver renten i USA omkring midten af 215, jf. figur 4. Lav inflation Den lavere oliepris presser den i forvejen lave inflation i store dele af verden yderligere ned. Og især i eurozonen kan det umiddelbart være kritisk, da inflationen ligger langt under målsætningen på knap to procent. Vi mener dog, at denne tolkning er at vende sagen på hovedet. Lav inflation er kun skadeligt for den økonomiske vækst, hvis de lave prisstig- TEKST: cheføkonom Jacob Graven FOTO: Shutterstock.com GRAFIK: Thomson Reuters Datastream Figur 1 Andel af globalt BNP, procent Figur 2 Eksportandel, procent af BNP Figur 3 Beskæftigelsesændring per måned, 1. personer, USA USA Japan Tyskland Kina USA Eurozonen Danmark UK Kina Tyskland I alt 6 måneders gennemsnit i privat sektor sydbank investering I november 214 9

10 GLOBAL ØKONOMI ninger bider sig fast. Det kan i værste fald få forbrugere og virksomheder til at holde på pengene i forventning om, at alting bliver billigere i fremtiden. Et kraftigt olieprisfald vil i udgangspunktet kun presse priserne ned på enkelte varegrupper, og inflationen, regnet som den årlige stigningstakt i forbrugerpriserne, vil automatisk stige igen et år senere, når olieprisfaldet falder ud af beregningen. I mellemtiden har forbrugerne fået øget deres købekraft og dermed mulighed for at løfte den økonomiske vækst. Det vil altså ikke nødvendigvis være en katastrofe, hvis den i forvejen alt for lave inflation i eurozonen falder yderligere i de kommende måneder og dermed bliver negativ. Hvis inflationsfaldet blot skyldes de lavere oliepriser, anser vi det derimod for en vækstmæssig fordel. Deflationsrisiko i eurozonen Det betyder dog langt fra, at den lave inflation i eurozonen er uproblematisk. Inflationen har i flere år været under målsætningen på knap to procent. Det vil sandsynligvis vare ved lang tid endnu. Dermed er der en risiko for, at eurozonen bliver trukket ned i en deflationsspiral af faldende priser og faldende produktion. Faldende oliepriser trækker midlertidigt inflationen ekstraordinært langt ned. Fraregnet energi og fødevarer er inflationen lidt højere, men fortsat langt under målsætningen, jf. figur 5. For Den Europæiske Centralbank (ECB) er det helt afgørende, at de fleste forventer, at den lave inflation kun er et midlertidigt fænomen. Det er derfor kritisk for ECB, at investorernes inflationsforventninger på 5-1 års sigt er faldet kraftigt i de seneste måneder, jf. figur 6. Det er i det lys, man skal se ECB s mange nye tiltag siden forsommeren blandt andet med opkøb af boligobligationer og obligationer af ompakkede lån for nye penge. I de seneste måneder har ECB valgt at se tiden an for at vurdere effekten af tiltagene. Vi vurderer, at ECB i løbet af de kommende måneder må sande, at de hidtidige tiltag ikke er tilstrækkelige til at sparke mere fart i eurozonens økonomi og løfte inflationen. Vi forventer, at Figur 4 Centralbankernes udlånsrenter 6 Figur 5 Inflation, procent, eurozonen 5 Figur 6 Investorernes inflationsforventninger på 5-1 års sigt, procent, eurozonen 2, England Eurozonen USA Danmark Japan ,6 2,4 2, , 1 Faktisk Ekskl. energi og fødevarer 1, , sydbank investering I november 214

11 ECB vil skrue yderligere op for seddelpressen ved også at købe stats- og virksomhedsobligationer for nye penge. Flere euro i det finansielle system vil bidrage til at svække euroen og dermed danske kroner yderligere. Samtidig kan de bedre vækstudsigter og den store rentefordel i USA i forhold til eurozonen styrke dollaren. Vi fastholder derfor vores skøn om, at dollaren vil blive styrket yderligere i det kommende år. I forhold til den seneste udgave af Investering opjusterer vi vores skøn på dollaren, som vi nu ser omkring 6,5-6,75 overfor danske kroner på 12 måneders sigt, jf. figur 7. Deflation kan afværges Det er et åbent spørgsmål, om yderligere obligationsopkøb fra ECB for nye penge kan afværge, at eurozonen rammes af deflation. Vi vurderer, at inflationen i eurozonen vil være lav i de kommende år og i en periode kan komme under nul. Det betyder dog ikke nødvendigvis, at økonomien bliver fanget i en deflationsspiral med faldende priser og faldende produktion. Flere forhold taler for, at inflationen kan begynde at stige i løbet af 215: Yderligere obligationsopkøb fra ECB kan presse inflationsforventningerne op. Når de seneste måneders olieprisfald falder ud af beregningen i 2. halvår 215, vil inflationen automatisk stige. Hidtil har styrkelsen af euroen frem til forsommeren trukket inflationen ned. I de kommende måneder vil den svagere euro begynde at presse inflationen op. Pris- og lønfaldene i de gældsplagede eurolande vil aftage eller helt stoppe, når landene har fået forbedret konkurrenceevnen tilstrækkeligt. Det vil løfte den gennemsnitlige inflation i eurozonen. Samtidig kan den økonomiske vækst blive lidt højere som følge af af lavere oliepriser, aftagende usikkerhed omkring Ukraine og øgede offentlige investeringer. Vi forventer derfor svagt stigende inflation og økonomisk vækst i eurozonen i 215 i størrelsesordenen,5-1, procent. Det er på ingen måde prangende, men afværger dog i hvert fald foreløbig en deflationsspiral. I lyset af de lave vækst- og inflationsudsigter i eurozonen vil ECB utvivlsomt holde den korte rente på nul i flere år endnu. De historisk lave lange obligationsrenter i Danmark kan derimod stige behersket, hvis eurozonen afværger den truende deflationsspiral. Desuden vil udsigten til renteforhøjelser i USA i 215 kunne trække de amerikanske obligationsrenter op. Vi forventer, at det i mindre grad vil smitte af på de lange obligationsrenter i Europa, jf. figur 8. Op og ned på Emerging Markets Emerging Markets-landene med Kina i spidsen aftager flere og flere eksportvarer fra de vestlige lande. Både for Danmark og andre vestlige lande spiller det derfor en ikke ubetydelig rolle, at der fortsat er høj økonomisk vækst i de vigtigste EM-lande. Det er tydeligt blevet illustreret i forbindelse med Ukraine-konflikten, hvor specielt Europa er blevet hårdt ramt af handels krigen og vækstnedgangen i Rusland. Også et andet af de store EM-lande, Brasilien, er ramt af recession blandt andet som følge af manglende reformer i de seneste år. Både i Rusland og Brasilien vil økonomien formentlig fortsat halte i det kommende år. De to største EM-økonomier, Kina og Indien, ser derimod ud til at holde skindet på næsen, jf. figur 9. Især i Kina er økonomien ganske vist bremset op i de seneste år, men vokser fortsat med over syv procent om året. Faldende boligpriser i Kina giver en risiko for en større nedtur, men blandt andet fordi de kinesiske myndigheder er handlekraftige og har mange forskellige De historisk lave lange obligationsrenter i Danmark kan derimod stige behersket, hvis eurozonen afværger den truende deflationsspiral. muligheder for at stimulere økonomien, forventer vi en blød økonomisk landing i Kina med svagt aftagende men fortsat solid vækst i de kommende år. Set med vestlige økonomiske øjne giver det tiltrængt medvind. Figur 7 USD/DKK Figur 8 1-årig statsobligationsrente, procent Figur 9 BNP-vækst, procent år-over-år USA Danmark Kina Indien Brasilien Rusland sydbank investering I november

12 INVESTERINGSSAMMENSÆTNING TEKST: afdelingsdirektør Mads Kjølsen Olsen FOTO: ID1974 / Shutterstock.com GRAF: Sydbank Tysk vækstforskrækkelse gav nervøs oktober Den europæiske økonomi har ikke artet sig som forventet i 214. På forhånd var der forventet en gradvis forbedring af blandt andet vækstnøgletallene, men udviklingen siden foråret er desværre gået i en stik modsat retning. Europas største og vigtigste trækmotor, den tyske økonomi, oplevede i andet kvartal en negativ vækst på,2 procent, og de seneste ledende indikatorer peger på, at Tyskland muligvis er i recession. Årsagerne til tilbagegangen er mange, men de afledte effekter af krisen i Rusland og Ukraine bærer en stor del af skylden. De vigende europæiske nøgletal sendte chokbølger gennem markedet i oktober, og aktierne faldt kraftigt i løbet af få dage. Men endnu en gang agerede centralbankerne bremseklods. Først den amerikanske centralbank, der om nødvendigt vil udskyde forhøjelsen af styringsrenten. Herefter den europæiske centralbank, hvor der er vedvarende spekulationer om, at banken vil udvide sine obligationsopkøb til nye aktivklasser. Og seneste har den japanske centralbank øget sit nuværende opkøbsprogram. Resultatet blev, at aktierne hurtigt genvandt det tabte igen. Den fremtidige udvikling på aktiemarkederne kommer i væsentlig grad til at afhænge af, om den europæiske økonomi kan undgå recession, og hvorvidt den amerikanske økonomi fortsat kan holde dampen oppe. Usikkerheden i markedet er stigende, så vi anbefaler pt. en neutral vægtning af aktieandelen i porteføljerne. På længere sigt har vi en klar forventning om, at aktier vil give et væsentligt højere afkast end obligationer. Men på kort sigt er risikoen steget, og vi anbefaler, at man som investor tager toppen af aktieandelen og nærmer sig en neutral allokering. Procentandelen af aktier i porteføljen afhænger som altid af risikoprofilen. Både EM-obligationer og High Yield virksomhedsobligationer tilbyder i vores øjne attraktive renter, og derfor anbefaler vi jf. tabel 2 også andele i disse aktivklasser. Sydbanks anbefalinger Anbefalingerne på disse sider er baseret på Sydbanks fem risikoprofiler: bevarende, konservativ, balanceret, vækstorienteret og aggressiv. Din risikoprofil Din rådgiver i Sydbank hjælper dig med at fastlægge risikoprofilen for lige præcis dine forskellige værdipapirdepoter pension, frie midler, børneopsparing osv. ligesom du bliver rådgivet om dit valg af konkrete værdipapirer i de forskellige aktivkategorier. Rådgivningen tager udgangspunkt i både din investeringsprofil og den risikoprofilrapport, som Sydbank udarbejder til kunder med værdipapirdepot i banken. Sydbank PengePlan Ønsker du at overlade ansvaret for dele af eller hele din portefølje til Sydbank, tilbyder vi professionel pleje af dine midler. Det kalder vi Sydbank Penge- Plan. Din rådgiver kan fortælle dig om mulighederne. 12 sydbank investering I november 214

13 Investering vs. risikoprofil Som investor er du enten aktiv, dvs. handler værdipapirer løbende, eller passiv, dvs. investerer ud fra, at dine beholdninger skal kunne passe sig selv i en længere periode. I oversigterne på disse sider kan du se, hvordan Sydbank overordnet rådgiver en aktiv investor. Dertil kommer individuel rådgivning på basis af den enkelte investors investerings- og risikoprofil. Tabel 1 Sydbanks anbefalede fordeling på kontant, obligationer og aktier Bevarende Konservativ Balanceret Vækstorienteret Aggressiv Kontant 8 % Obligationer 2% 9 % 75 % 45 % 25 % Aktier 1 % 25 % 55 % 75 % Taktisk aktieallokering Neutral Neutral Neutral Neutral Tabel 2 Sydbanks anbefalede fordeling på aktivkategorier Kontant 8 % Porteføljeandele (%) Bevarende Konservativ Balanceret Vækstorienteret Aggressiv Danske obligationer Korte 2 % Mellemlange/lange 7 % 55 % 25 % 1 % Udenlandske obligationer Emerging Markets 1 % 1 % 1 % 1 % Virksomhedsobligationer Investment grade High yield 1 % 1 % 1 % 5 % Aktier Globale 1 % 2 % 45 % 65 % Emerging Markets 5 % 1 % 1 % Afkast år-til-dato ( ),4 % 4,8 % 6,2 % 8,3 % 9,9 % De viste afkast er beregnet på basis af Sydbanks konkrete modelporteføljer rettet mod frie midler. Afkastet tager højde for de porteføljeændringer, vi løbende foreslår. Pilens retning angiver ændringen i forhold til seneste udgave af Investering. Figur 1 Formueudvikling på Sydbanks modelporteføljer. Værdier pr = indeks Aggressiv Vækstorienteret Balanceret Konservativ Bevarende Jan. Feb. Marts April Maj Juni Juli Aug. Sept. Okt. Nov. Dec. sydbank investering I november

14 AKTIER Virksomhederne har allerede indrettet sig efter et konjunkturbillede med moderat vækst. 14 sydbank investering I november 214

15 Optræk til en slutspurt på aktiemarkederne i år En cocktail af centralbanker, politikere og en stæk indtjeningsevne hos mange virksomheder kan skabe medvind frem mod årsskiftet. Oktober levede op til sit ry. Måneden er således kendt som en, hvor aktiemarkederne kan tage en gevaldig svingom. Og oktober bød da også på en foreløbig kulmination og reaktion på en lang liste af udfordringer, som investorerne ellers længe havde valgt at se gennem fingre med. Vækstafmatning, deflationsfrygt, ebola, konflikten mellem Rusland og Europa samt spændingerne i Mellemøsten var sammen med et sløvt reformtempo i Sydeuropa mere, end investorerne brød sig om. Tiltagende usikkerhed om virksomhedernes indtjeningsudsigter udløste kraftige aktiekursfald på mange aktiemarkeder. Flere af de europæiske aktiemarkeder blev hårdest ramt af frygt for en yderligere optrapning af konflikten med Rusland, udsigten til meget lav økonomisk vækst og manglende politisk handling til at søsætte nye vækstinitiativer. Kortvarig nedtur vendt til mindre optur Siden har en lang række overbevisende regnskaber i den igangværende regnskabssæson bidraget til at ændre investorernes syn til det mere positive. Formkurven i virksomhederne er således i mange tilfælde stærkere, end investorerne havde frygtet. Og desuden synes der være en større grad af politisk vilje til at tage hånd om flere af de udfordringer, som ellers har fået lov til at udvikle sig gennem de seneste måneder, eksempelvis ebola, vækstafmatning og de geopolitiske spændinger i Mellemøsten og mellem Europa og Rusland. Signaler fra en række virksomheder, om at en i forvejen stærk formkurve kan blive endnu bedre, har sammen med nøgletal for den amerikanske økonomi, større politisk handlingsvilje og en fortsat meget lempelig pengepolitik fra ikke mindst den japanske og europæiske centralbank således bidraget til at løfte aktiekurserne og for de amerikanske aktiers vedkommende sende dem tilbage i rekordsporet. Lysere udsigter i 215 Udviklingen ændrer dog ikke ved, at listen af udfordringer fortsat er lang. Stemningen på aktiemarkederne kan hurtigt vende til det mere negative, hvis nogle af udfordringerne medfører yderligere skepsis fra investorerne. Eksempelvis hvorvidt centralbankerne og politikerne formår at holde økonomierne flydende. I kølvandet på en aftagende vækst især i eurozonen er forventningerne til vækstudsigterne for 214 og 215 i mange regioner blevet nedrevideret. Virksomhederne er, eller har allerede, indrettet sig efter et konjunkturbillede med moderat vækst. De fleste økonomer regner ligeledes med en gradvis bedring i 215. Sammen med en fortsat lempelig pengepolitik bør det understøtte indtjenings- og udlodningsudsigterne i mange af de toptrimmede virksomheder. Rigelig likviditet, mangel på alternative investeringsmuligheder med bedre afkastudsigter og en fortsat høj indtjenings- og udlodningsevne i virksomhederne taler fortsat til aktiernes fordel. Plads til flere men mindre stigninger Prisfastsættelsen af aktierne er fortsat relativ attraktivt på flere markeder, men langt fra billig længere. Især de amerikanske aktier har været et godt bekendtskab for investorerne, mens den mere end fem år lange optur TEKST: aktieanalysechef Bjørn Schwarz FOTO: SChristopher J Dolphin / Shutterstock.com GRAFIK: Sydbank, Thomson Reuters Datastream AKTIER: Risikomærkning gul Figur 1 Udvikling i aktieindeks (i DKK) (indekseret) Figur 2 Prisfastsættelse målt på K/I Figur 3 Prisfastsættelse målt på yield S&P 5 Europa EM Verden Danmark 3, 2,5 2, S&P 5 Europa EM Verden Danmark S&P 5 Europa EM Verden Danmark , , sydbank investering I november

16 AKTIER på aktiemarkederne har stået på. Prisfastsættelsen har dog efterhånden nået et niveau, som betyder, at de amerikanske aktier er dyrt prisfastsat såvel absolut som relativt. Den nuværende prisfastsættelse afspejler således allerede en rekordhøj lønsomhed og udlodningsevne i de største amerikanske virksomheder. Børsnoteringsaktiviteten og opkøbslysten er desuden høj i USA. Opkøb og overtagelser efter flere år med uafbrudte prisstigninger indebærer en risiko for, at virksomhederne køber for dyrt med efterfølgende nedskrivninger som konsekvens, ligesom børsnoteringer kan ske i et lidt for optimistisk investormiljø. Den igangværende regnskabssæson forløber dog langt bedre, end analytikerne havde forventet. Fremgangen på toplinjen er kun moderat, men effektiviseringer bidrager til at løfte bundlinjen med 1 procent i 3. kvartal. Mere end 75 procent af regnskaberne er således bedre end ventet og understøtter prisfastsættelsen af de lidt dyrere amerikanske aktier. Udsigten til en lidt stærkere udvikling i amerikansk økonomi og en stærkere formkurve end ventet i virksomhederne er baggrunden for, vi har løftet vores forventninger til de amerikanske aktier. Den største risiko for de Figur 4 Prisfastsættelse målt på P/E Figur 5 P/E rabat for EM ift. globale aktier Figur 6 Udvikling i japanske aktier (Nikkei) Frontier Markets EM-aktier Globale aktier sydbank investering I november 214

17 Figur 7 Udvikling for norske aktier og olie (brent) Tabel 1 Branchevægte i Norden Branche Afkast (ÅTD) Sydbanks anbefaling Energi -19,9 % Undervægt Basisindustri 11,5 % Neutral Olie, brent (højre) Oslo SE OBX Industri 1,9 % Overvægt Cyklisk forbrug -2,1 % Neutral Stabilt forbrug -9,7 % Neutral Sundhed 22,7 % Overvægt Finans 5,7 % Overvægt Informationsteknologi 8,6 % Neutral Telekommunikation -3,3 % Undervægt Forsyning 9,7 % Undervægt Samlet 4,1 % - Figur 8 Udviklingen i råvarepriserne Figur 9 Global M&A aktivitet antal handler og værdi Figur 1 VIX indekset CRB-indeks Industrimetaller Energi Afgrøder Værdi i mia. USD (højre) Antal amerikanske aktier kan være en fortsat styrkelse af den amerikanske dollar og stigende renter. Attraktive Europa Prisfastsættelsen i Europa er samlet set mere attraktiv, og potentialet for indtjeningsmæssige overraskelser er større på sigt. Det er vores vurdering, at flere tiltag fra især Den Europæiske Centralbank Vi ser fortsat det største potentiale for en række aktiemarkeder i Fjernøsten og på de såkaldte Frontier Markets, som er morgendagens EM-økonomier. (ECB), sammen med vækststimuli i flere europæiske lande og en stærkere USD, kan bidrage til at understøtte de europæiske aktier. Danske aktier hører til blandt nogle af de afkastmæssigt bedste i de seneste år. Prisfastsættelsen er dog høj. Det skyldes en relativ stor andel af meget veldrevne defensive virksomheder i C2 Cap-indekset. Og den relativt høje prisfastsættelse af danske aktier betyder, at investorerne i højere grad bør være mere selektive på det danske aktiemarked. Store råvareprisfald er positivt for indtjeningen i mange virksomheder, mens det omvendt tynger indtjeningen i store dele af råvare- og energisektoren. Norske aktier er blandt de, som i høj grad svinger i takt med olieprisen. Men en stærkere formkurve og driftsmæssige forbedringer i virksomhederne kan afbøde nedturens størrelse denne gang og åbne muligheder, når olieprisen stabiliseres eller retter sig igen. Emerging Markets-aktierne handles, trods stigningerne i år, fortsat med en stor rabat i forhold til de globale aktier. Investorerne efterlyser dog generelt flere reformtiltag især i de store EM-lande såfremt opturen skal bide sig fast, og EM-aktierne skal forlade de seneste års afkastmæssige dødvande. Vi ser fortsat det største potentiale for en række aktiemarkeder i Fjernøsten og på de såkaldte Frontier Markets, som er morgendagens EM-økonomier. De fjernøstlige aktier er langt billigere end de latinamerikanske aktier, og en styrkelse af den amerikanske dollar, som vi forventer, understøtter sammen med de lavere råvarepriser tilmed afkastudsigterne i Fjernøsten. Japanske aktier har, siden den store deroute startede i 199, haft korte perioder med kraftige stigninger. Senest efter tiltrædelsen af den nye regeringschef Abe i , hvis politik er bedre kendt under begrebet Abenomics. Det er især centralbankens ekstremt lempelige pengepolitik, som sigter mod opkøb af obligationer, en svækkelse af valutaen og et løft af inflationen som skal bidrage til at løfte Japan ud af 25 år med dødvande. Den japanske centralbank har netop bebudet yderligere tiltag, som indebærer flere obligationsopkøb. Da pensions- sydbank investering I november

18 AKTIER kasserne samtidig får mulighed for at øge deres aktieandel, kan det medføre nye stigninger for de japanske aktier i 215. Grundlæggende er vi dog fortsat skeptiske i forhold til, om doseringen af medicinen er nok til, at patienten får det væsentligt bedre. Vi ser således basis for flere aktiekursstigninger og fastholder samlet set vores forventninger til svagt stigende kurser resten af 214 med et yderligere stigningspotentiale i 215 på mange aktiemarkeder. Som udviklingen i 214 har vist, bliver det dog næppe uden enkelte bump på vejen. December er en stærk aktiemåned For mange investorer har 214 været endnu et godt aktieår, hvor de danske aktier igen ser ud til at kunne slutte med de bedste afkast. Statistisk set er december en god aktiemåned, og holder statistikken, er der lagt op til en positiv afslutning på året. En lempelig pengepolitik, politiske vækstinitiativer, håbet om bedre udsigter i 215 og formkurven i virksomhederne er ingredienser, der kan løfte aktierne frem mod nytår. December er sammen med januar traditionelt de afkaststærkeste måneder for danske aktier. Men i løbet af de seneste år synes den gamle januareffekt dog i stigende grad at være fremrykket til december. Moderate vækstudsigter er baggrunden for, at vi fastholder brancheeksponeringen med en lidt mere defensiv udretning. Flere cykliske virksomheder har dog efterhånden tilpasset forretningen til det moderate vækstbillede. Køb, Hold, Sælg Begreberne køb, hold og sælg angiver, hvordan en aktie forventes at klare sig i forhold til andre aktier i samme kategori, dvs. enten cykliske eller defensive. Vi arbejder med tre anbefalingstrin: Køb Forventes at klare sig bedre end gennemsnittet af virksomheder i kategorien. Hold Forventes at klare sig på linje med gennemsnittet af virksomheder i kategorien. Sælg Forventes at klare sig dårligere end gennemsnittet af virksomheder i kategorien. Sydbanks aktieanalyse Læs her, hvilke aktier Sydbank anbefaler at købe, beholde og sælge. Køb Hold Sælg Cykliske aktier A. P. Møller Mærsk Nordea Bang & Olufsen (konjunkturfølsomme) D/S NORDEN DSV Danske Bank FLSmidth NKT Holding SAS Pandora Rockwool Vestas Defensive aktier ALK-Abelló Chr. Hansen Royal Unibrew (mindre konjunkturfølsomme) Carlsberg Coloplast TDC GN Store Nord H. Lundbeck Topdanmark ISS Novozymes William Demant Novo Nordisk Tryg På sydbank.dk finder du løbende opdateringer af Sydbanks anbefalinger vedrørende de nævnte aktier. Dels i form af aktieanalyser, dels som kommentarer til aktierne. 18 sydbank investering I november 214

19 DE FINANSIELLE MARKEDER Sådan reagerer markederne Læs her, hvilke begivenheder der især kan påvirke de finansielle markeder i den kommende tid. TEKST: cheføkonom Jacob Graven Land Begivenhed Konsekvens Rusland Mellemøsten Globalt Konflikten mellem Rusland og Vesten udvikler sig til en dyb handelskrig. Olieprisen stiger kraftigt som følge af forstærket uro i et eller flere store olieproducerende lande. Olieprisen stiger kraftigt som følge af forstærket uro i et eller flere store olieproducerende lande. Især russisk økonomi vil blive ramt hårdt, men også europæisk økonomi vil lide. Olie- og gaspriserne vil stige og på kort sigt presse inflationen op. Obligationsrenterne og aktiekurserne i de vestlige lande vil falde. Dollaren vil sandsynligvis blive styrket. Den økonomiske vækst vil falde, mens inflationen i første omgang stiger. Aktiemarkederne vil falde, og statsobligationsrenterne vil formentlig følge med ned. Den økonomiske vækst vil falde, mens inflationen i første omgang stiger. Aktiemarkederne vil falde, og statsobligationsrenterne vil formentlig følge med ned. Globalt Globalt USA Europa Kina Inflationen falder yderligere i en række vestlige økonomier med USA og eurozonen i spidsen. Væksten i verdensøkonomien tiltager kraftigt. Den amerikanske forbundsbank (Fed) sætter renten op eller begynder at sælge de støtteopkøbte obligationer. Uroen omkring gældskrisen i eurozonen bryder ud igen. Den kinesiske økonomi bremser kraftigt op. I første omgang vil faldende inflation give en positiv stemning på de finansielle markeder i forventning om flere tiltag fra centralbankerne. Men fortsætter infla tionen ned, kan der opstå frygt for deflation. Aktiekurserne vil falde, obligations renterne bliver presset ned og valutaerne i de pågældende lande vil blive svækket. Renterne vil stige kraftigt. I første omgang vil et stærkt opsving være godt for aktiemarkedet, men kraftige rentestigninger risikerer at kvæle opturen. Kraftige stramninger fra Fed kan udløse et ramaskrig på de finansielle markeder med faldende aktiekurser og kraftigt stigende obligationsrenter. Især hvis baggrunden er, at Fed er bekymret for stigende inflation. Hvis baggrunden derimod er, at den økonomiske vækst tager fart, og stramningerne kun kommer langsomt, vil aktiekurserne kunne stige yderligere. Dollaren vil sandsynligvis blive styrket. Obligationsrenterne i de gældsplagede lande vil stige, mens de vil falde i sikre lande som Danmark og Tyskland. Aktiekurserne vil falde, og euroen bliver svækket. De kinesiske myndigheder vil gøre alt for at stimulere økonomien, men det er usikkert, om man kan styre udviklingen. Lykkes det ikke, vil aktierne falde verden over, og renterne presses ned. Især på Emerging Markets vil kursfaldene blive store. sydbank investering I november

20 EMERGING MARKETS Efter valget kan man, hårdt trukket op, påpege, at der er tre mulige spor for præsident Dilma 2 sydbank investering I november 214

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA februar 015 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Brasiliens BNP-vækst var beskedne 0,1% i 3. kvartal 014,

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Gode muligheder for gevinst i 2015

Gode muligheder for gevinst i 2015 DECEMBER 2014 JANUAR 2015 Gode muligheder for gevinst i 2015 Billig olie er et tveægget sværd for økonomien Kig mod udviklingslandene efter afkast Platinum edition Skelsættende udvikling i Rusland 1 AKTIER

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

særklasse Politisk uro har presset EM Håb om opsving efter hård vinter i USA Nyt realkreditmarked på vej Danske aktier i februar 2014

særklasse Politisk uro har presset EM Håb om opsving efter hård vinter i USA Nyt realkreditmarked på vej Danske aktier i februar 2014 februar 214 Håb om opsving efter hård vinter i USA Danske aktier i særklasse Politisk uro har presset EM Nyt realkreditmarked på vej sydbank investering I august 213 aktier I obligationer I emerging markets

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede

Læs mere

Emerging Markets Debt eller High Yield?

Emerging Markets Debt eller High Yield? Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Tjek din risikoprofil. Ukraine-krisen kaster fortsat lange skygger. Lyse udsigter skaber basis for aktiestigninger

Tjek din risikoprofil. Ukraine-krisen kaster fortsat lange skygger. Lyse udsigter skaber basis for aktiestigninger maj 214 Ukraine-krisen kaster fortsat lange skygger Lyse udsigter skaber basis for aktiestigninger Tjek din risikoprofil det kan være afgørende for dit afkast sydbank investering I august 213 aktier I

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015 Kvartalsrapport 2. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Efter et dyk i den økonomiske vækst i USA i 1. kvartal 2015, primært som følge af ekstraordinære forhold, er den økonomiske vækst i 2. kvartal

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 43

KonjunkturNYT - uge 43 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Forbrugertilliden steg i oktober Fald i detailomsætningen i september Dansk inflation på niveau med euroområdets i september Internationalt USA: Uændret inflation

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Krim-krisen præger finansmarkederne men opsvinget holder kursen. til eksamen. Kina er den ubekendte faktor. Amerikanske aktier.

Krim-krisen præger finansmarkederne men opsvinget holder kursen. til eksamen. Kina er den ubekendte faktor. Amerikanske aktier. marts 214 Krim-krisen præger finansmarkederne men opsvinget holder kursen Amerikanske aktier til eksamen Kina er den ubekendte faktor sydbank investering I august 213 aktier I obligationer I emerging markets

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 44

KonjunkturNYT - uge 44 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Stort set uændret bruttoledighed i september Stigning i konjunkturbarometeret for serviceerhverv i oktober, men fald i de øvrige erhverv Udlånet til erhverv

Læs mere

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 1. KVARTAL 2015 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN UDSIGT TIL STØRRE VÆKST I DANMARK Nationalbanken opjusterer skønnet for væksten i dansk økonomi i år og til næste år. Skønnet er nu en vækst i BNP på 2,0 pct.

Læs mere

Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen

Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen Cand.polit. Jeppe Christiansen er adm. direktør i Maj Invest. Han har tidligere været direktør i LD og før det, direktør i Danske

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2014

Markedskommentar Orientering Q4 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD PULJENYT Nr. Oktober Puljeafkastet kan følges måned for måned på www.sparnord.dk/investering/puljenyt Det næste nummer af PuljeNyt findes også her - ca. måned efter udgangen af hvert kvartal. AFKAST FOR.

Læs mere

NYHEDSBREV JANUAR 2014

NYHEDSBREV JANUAR 2014 NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014 Øjebliksbillede 1. kvartal 1 DB Øjebliksbillede for 1. kvartal 1 Der er mange tegn på, at dansk økonomi er kommet godt ind i 1, men der er fortsat et stykke vej til, at man kan omtale fremgangen som selvbærende

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2015 Kraftigt faldende oliepriser virker som god økonomisk stimulation Faldende oliepriser, anspændte geopolitiske forhold og centralbankernes

Læs mere

Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009

Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Svær balancegang forude USA klik her Euroland klik her Danmark klik her Grafer klik her Udarbejdet af: Cheføkonom Jan Størup Nielsen, tlf. 65 20 44 66, jsn@fioniabank.dk

Læs mere

INVESTERINGSSTRATEGI. Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale

INVESTERINGSSTRATEGI. Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 20. marts 2015 Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne Redaktør: Chefstrateg Christian Mose ielsen,

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal

Læs mere

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil 29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels

Læs mere

USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger

USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger Rentefaldet vendte tilbage i marts, da den amerikanske centralbank (Fed) signalerede, at de ikke har travlt med at hæve renten, og de vil være

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job

Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job Overordnet er der positive forventninger til den internationale økonomi. Mens væksten er tilbage i Europa og USA, er der dog begyndende svaghedstegn i nogle

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Verdensøkonomien er i dyb recession, og udsigterne for næste år peger på vækstrater langt under de historiske gennemsnit. En fælles koordineret europæisk

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2007 Værdi Værdi 29.12. 30.03.07 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 423,43 443,92 20,49 4,84% 4,84% OMX C20*

Læs mere

2015 Outlook: Renter i kort snor

2015 Outlook: Renter i kort snor 2015 Outlook: Renter i kort snor Mens november var lidt en dans på stedet for renterne, har 2014 været et år med næsten uafbrudte rentefald. Det var ikke just, hvad vi forventede i slutningen af 2013,

Læs mere

Side 1 af 7 Signallisten skifter fra storm til ustadigt. Tre nye køb-signaler på listen 3. februar 2012 - Af Jesper Lund, direktør for Delfin Invest Aktiebarometeret stiger til 40. Det øger muligheden

Læs mere

Udvikling i 4. kvartal 2008

Udvikling i 4. kvartal 2008 DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2008 Aktieindeks Værdi Udvikling i 4. kvartal 2008 Værdi 30.09.08 31.12.08 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 324,48 227,98-96,50-29,74% -48,96%

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Afkastrapport - Juli 2015. Aabenraa Kommune

Afkastrapport - Juli 2015. Aabenraa Kommune Afkastrapport - Juli 2015 Aabenraa Kommune Indholdsfortegelse Side: 2 - Indholdsfortegelse Side: 3 - Overblik Side: 4 - Aktie markedskommentar Side: 5 - Obligations markedskommentar Side: 6 - Grafer Side:

Læs mere

Pres på kronen årsager og konsekvenser

Pres på kronen årsager og konsekvenser Pres på kronen årsager og konsekvenser Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det har været en meget begivenhedsrig start på det danske obligationsmarked i 20. Den Europæiske Centralbank

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2014

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2014 Efter en god fest kommer der ofte tømmermænd. Mange investorer spørger formentlig sig selv, om festen på de finansielle markeder i 2012

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA,

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA, Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Den næste finanskrise starter her

Den næste finanskrise starter her 10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt

Læs mere

Lyspunkter i en usikker tid

Lyspunkter i en usikker tid NORDEA PRIVATE BANKING PRIVATE BANKINGNYT MAJ 2012 Lyspunkter i en usikker tid Efter en solid start på året er usikkerheden for en stund vendt tilbage. Vi vurderer, at den globale økonomi er på vej i den

Læs mere

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD).

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD). 24.1.214 : Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af,87 % 222 (USD). Hvorfor: Tilbyder en attraktiv rente i USD. Renterne ser ikke ud til at være prissat korrekt. Derfor er der et kurspotentiale.

Læs mere

TRE SCENARIER FOR ECB S OPKØBSPROGRAM

TRE SCENARIER FOR ECB S OPKØBSPROGRAM BRIEF TRE SCENARIER FOR ECB S OPKØBSPROGRAM Kontakt: Cheføkonom, Mikkel Høegh +45 21 54 87 97 mhg@thinkeuropa.dk RESUME Torsdag i denne uge holder Den Europæiske Centralbank (ECB) rentebeslutningsmøde.

Læs mere

Er renterne steget for hurtigt?

Er renterne steget for hurtigt? Er renterne steget for hurtigt? Vi forventer højere renter på 12 måneders sigt, men vi ser også et tilbagefald på den korte bane efter de meget hurtige rentestigninger vi har set den sidste måned. Grunden,

Læs mere

Korte eller lange obligationer?

Korte eller lange obligationer? Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der

Læs mere

ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015

ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015 ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015 Store udsving i de amerikanske renter i december, mens gode nøgletal og markedsnervøsitet kæmper om herredømmet. De europæiske renter

Læs mere

Et naturligt spørgsmål er derfor, om aktiemarkedet er blevet spekuleret for højt op af investorer, som begejstret køber fremtidens vindere?

Et naturligt spørgsmål er derfor, om aktiemarkedet er blevet spekuleret for højt op af investorer, som begejstret køber fremtidens vindere? 30. september 2014 Er aktiemarkedet blevet for dyrt? Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest I september blev et af de mest succesrige kinesiske selskaber med navnet Alibaba børsnoteret i New

Læs mere

Tyrkiets økonomi er igen i bedring - kommer der nye kriser? Jesper Fischer-Nielsen Danske Analyse 18. november 2003

Tyrkiets økonomi er igen i bedring - kommer der nye kriser? Jesper Fischer-Nielsen Danske Analyse 18. november 2003 Tyrkiets økonomi er igen i bedring - kommer der nye kriser? Jesper Fischer-Nielsen Danske Analyse 18. november 23 Der er 3 store spørgsmål for udvikling de kommende år Er det igangværende opsvinget holdbart?

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q3 2012

Markedskommentar Orientering Q3 2012 Markedskommentar Kære Læser Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske

Læs mere

Indholdsfortegnelse. Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1. Finansuro giver billigere boliglån... 3. Recession i euroland til midt 2009...

Indholdsfortegnelse. Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1. Finansuro giver billigere boliglån... 3. Recession i euroland til midt 2009... Indholdsfortegnelse Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1 Finansuro giver billigere boliglån... 3 Sådan har ydelsen udviklet sig...3 Økonomi retter sig op i 2009... 5 Recession i euroland til midt 2009...5

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske gældskrise,

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 36

KonjunkturNYT - uge 36 KonjunkturNYT - uge 36 1. september 5. september 214 Danmark Medicinalindustrien giver store udsving i industriproduktionen Omtrent uændret dankortomsætning i august Priserne på enfamiliehuse faldt i juni,

Læs mere

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Nyhedsbrev for aktiespareklubben PointFigure.Dk Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Kommentarer siden sidst USA s jobmarked skaber ikke så mange nye arbejdspladser, som markederne havde

Læs mere

Kul, olie, gas og CO2

Kul, olie, gas og CO2 Kul, olie, gas og CO2 Prisudvikling i lyset af den finansielle krise Henrik Gaarn Christensen Senior Portfolio Manager Energy Markets Dong Energy Brændslernes udvikling siden 27 5 1 15 2 25 jan-7 mar-7

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Status på udvalgte nøgletal maj 2013

Status på udvalgte nøgletal maj 2013 Status på udvalgte nøgletal maj 213 Fra: Dansk Erhverv, Makro & Analyse Status på Dansk økonomi Så kom foråret i meteorologisk forstand, men det længe ventede økonomiske forår har vi stadig ikke set meget

Læs mere

Økonomisk Perspektiv -ved en korsvej. Cheføkonom Helge J. Pedersen København 15. juni 2009

Økonomisk Perspektiv -ved en korsvej. Cheføkonom Helge J. Pedersen København 15. juni 2009 Økonomisk Perspektiv -ved en korsvej Cheføkonom Helge J. Pedersen København 15. juni 2009 1 Global økonomisk krise men nu lysner det Langvarig krise med rod i boligmarkedet Krisen har spredt sig fra Wall

Læs mere

Side 1 af 7 Stocks are for the long run 22. juni 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund beholder sin investeringsgrad på 100 procent - og dét på trods af, at afkastet på Lunds tekniske modelportefølje

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012 Kvartalsrapport 1. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Vækstopbremsningen har i kvartalet været større end forventet i Emerging Markets, og specielt er udviklingen i Kina foruroligende. Hvis ikke landet

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere