Aktietema. Nye tiltag fra Kina sender aktier op

Transkript

1 Aktietema Nye tiltag fra Kina sender aktier op Mange bække små bliver med tiden også til en hel del. Det synes at være fremgangsmåden i de kinesiske myndigheders håndtering af de vækstmæssige udfordringer som landet befinder sig i og i forsøget på at stabilisere de kinesiske aktiemarkeder. Siden centralbanken devaluerede valutaen den 11. august og dermed satte gang i en større turbulens på de finansielle markeder har den kinesiske centralbank og de kinesiske myndigheder skruet lidt på mange håndtag for at sende et signal om, at man har viljen og mulighederne for at sætte ind over for den afmatning, som har ramt kinesisk økonomi i løbet af 2. og 3. kvartal i år. Værktøjskassen står dermed åben, og der er rigeligt med værktøjer at benytte sig af. Senest har nye meldinger fra det kinesiske finansministerium i aftes sendt aktiekurserne kraftigt i vejret i store dele af Fjernøsten og Europa her til morgen i forventning om, at der kommer yderligere stimuli, som kan bidrage til at styrke den økonomiske vækst senere på året. Budskabet fra finansministeriet er bl.a., at Kina vil bruge finanspolitikken til at stimulere økonomien med bl.a. nye infrastrukturinvesteringer, reformere skattesystemet og indgå partnerskaber med private investorer omkring projektfinansiering. De seneste ugers tiltag fra den kinesiske centralbank og de kinesiske myndigheder og forventninger om yderligere stimuli de kommende uger og måneder kan bidrage til, at der igen falder mere ro på aktiemarkederne - ikke kun i Kina. Annonceringen af tiltag giver kortsigtet arbejdsro for myndighederne men ændrer ikke på, at behovet for reformer på længere sigt er stort i mange EM-lande. Fjernøstlige aktier er meget attraktivt prisfastsat i forhold til andre EMaktiesegmenter. Vi fastholder vores forventninger om, at fjernøstlige aktier vil klare sig bedre end andre EM-aktiesegmenter i år. Meldingerne fra Kina vil desuden have en positiv effekt på andre aktiemarkeder, hvor især de europæiske aktier ser attraktive ud for tiden. De små skridts politik i Kina ændrer på investorernes sortsyn Listen af tiltag, som den kinesiske centralbank og de kinesiske myndigheder har søsat de seneste uger er efterhånden ret omfattende og spænder meget bredt. Fra rentenedsættelser, lavere reservekrav til bankerne og ændrede skatteregler til investeringspakker. Det er signalet om, at værktøjskassen står åben og er fyldt med mange instrumenter, som vil finde anvendelse i det omfang det er nødvendig for at stimulere økonomien og gennemføre langsigtede reformer, som kan forbedre landets konkurrenceevne. En udvikling, som efterhånden får investorerne til at ånde lidt lettet op og som kan være første skridt til, at der begynder at falde lidt mere ro på aktiemarkederne ikke kun i Kina. Figur 1. Udvikling for aktierne på EM, Frontier Markets og verden (i danske kroner) Bjørn Schwarz aktieanalysechef tlf schwarz@sydbank.dk , kl.: 10:50 sydbank.dk Aktieanalysen 1/5

2 Udviklingen ændrer dog ikke på, at verdensøkonomien skyder en lavere fart end mange økonomer havde forventet i starten af året og der fortsat er mange udfordringer ikke kun i Kina men i mange EM-økonomier generelt. Et forhold, som, vi vurderer, efter de seneste ugers turbulens på aktiemarkederne allerede er afspejlet i mange virksomheders aktiekurser. Aktiekurserne på mange EM-markeder afspejler desuden allerede langt hen af vejen mange EMøkonomiers udfordringer. En bedre udvikling for EM-aktierne forudsætter dog generelt en større politisk reformvilje i mange lande. Vi vurderer, at forudsætningerne for en bedre udvikling på aktiemarkederne synes størst i Fjernøsten, da lave råvarepriser, en stærkere USD og viljen til at gennemføre reformer foruden en attraktiv prisfastsættelse taler til fjernøstlige aktiers fordel inden for EM-aktiesegmentet. Figur 2. Råvarepriser Figur 3. Kina har midlerne til at sætte mere skub i økonomien 2/5

3 Figur 4. P/E rabat for EM-aktier i forhold til globale aktier Figur 5. P/E rabat for fjernøstlige i forhold til latinamerikanske aktier Forvent flere stimuli De seneste uger har budt på en lang række tiltag fra de kinesiske myndigheder og centralbanken. Vi forventer, at der kommer flere tiltag de kommende uger og måneder for at stabilisere økonomien. Det kan være en kombination af rentenedsættelser, investeringspakker, lavere reservekrav i bankerne eller en opblødning af nogle af de politiske tiltag, som ser ud til at have lammet dele af beslutningstagerne i Kina af frygt for at blive beskyldt for korruption og bestikkelse. Vi vurderer, at centralbanken dog næppe igen vil forsøge at svække valutaen. Det risikerer at skabe mere uro, som erfaringerne de seneste uger allerede har vist. Nye tiltag fra Kina kan bidrage til at skabe mere ro på de internationale finansmarkeder og aktiemarkederne i særdeleshed og få investorerne til at fokusere mere på mulighederne på aktiemarkederne igen. Banen kridtes op til en stærk årsafslutning for aktierne Alt imens investorerne har blikket rettet mod Kina fortsætter virksomhederne verden over med at trimme deres forretningsmodeller og om nødvendigt at søsætte nye tiltag, som kan forbedre lønsomheden og styrke kvaliteten af balancen. 3/5

4 En udvikling, som de seneste uger er gledet investorerne lidt af syne, men som kommer til at spille en langt mere afgørende rolle i virksomhedernes prisfastsættelse de kommende måneder. Det gælder ikke mindst i Europa, hvor rammebetingelserne for aktier er meget attraktive for tiden. Den europæiske centralbank er villig til at lempe pengepolitikken yderligere såfremt inflationen forbliver meget lav. Renterne og råvarepriserne er lave. Euroen er svækket over for USD, hvilket forbedrer virksomhedernes konkurrenceevne, og de seneste væksttal for eurozonen var bedre end ventet. Overraskelsespotentialet i virksomhedernes indtjeningsevne er større end i USA, og udlodningerne har kurs mod et endnu højere niveau i foråret 2016 i Europa. Mange forhold taler således for europæiske aktier for tiden, og vi fastholder vores meget positive syn på afkastmulighederne i Europa i år. Usikkerhedsfaktorer, som fra tid til anden kan ændre billedet er der fortsat nok af - som de seneste måneder har vist, men især virksomhedernes formkurve og centralbankernes lempelige pengepolitik såvel som Kinas vilje til at stimulere økonomien vil bidrage til en mere positiv udvikling på aktiemarkederne den kommende tid. Om nødvendigt er virksomhederne klar til at intensivere indsatsen for at forsvare deres lønsomhed og udlodningsevne, hvilket understøtter prisfastsættelsen. Banen er dermed ved at blive kridtet op til en stærk årsafslutning på aktiemarkederne. Men det bliver ikke uden bump, som sommerens udvikling har vist. Vi ser fortsat størst muligheder for europæiske aktier i de modne aktiesegmenter og for fjernøstlige aktier inden for EM-aktiesegmentet. 4/5

5 Almindelige oplysninger om udarbejdelse af analyser i Sydbank Denne analyse er udarbejdet af Sydbanks aktieanalyseafdeling, som er en del af Sydbank Markets, en forretningsenhed i Sydbank. Sydbank er under tilsyn af Finanstilsynet. Sydbank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Sydbank. Sydbanks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings anbefalinger. Finansielle modeller og metoder anvendt i denne analyse De anbefalinger og holdninger, der udtrykkes i denne analyse er dannet på basis af en kombination af Discounted Cash Flow-analyse, branchekendskab, peer-group analyse samt selskabsspecifikke og markedstekniske elementer (begivenheder der påvirker både selskabets finansielle og driftsmæssige profil). Analysens omsætnings- og indtjeningsestimater er baseret på segmenterede modeller under anvendelse af subjektive vurderinger af relevante fremtidige markedstendenser og konjunkturforventninger. De heraf fremkomne resultater er samlet i en værdiansættelsesmodel, som også tager højde for den seneste udvikling i historiske rapporter. Endvidere tages der højde for selskabets egne samt konkurrerende selskabers forventninger. Risikovurdering og følsomhed En vurdering af de væsentligste risikoforhold og en kategorisering af risikoen (lav, middel eller høj) i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne til denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse, er gengivet i den senest udsendte Aktienyt på dette selskab. Heraf fremgår ligeledes en vurdering af selskabets konkurrenceposition, som scores på en skala fra 1 til 5, hvor en høj score er ensbetydende med en stærk konkurrenceposition. De anførte risikofaktorer og følsomhedsanalysen kan dog ikke anses for at være udtømmende. Valutakursrisiko Såfremt aktiekursen er noteret i en anden valuta end danske kroner kan valutakursudsving påføre investorer tab eller gevinst. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse planlægges opdateret kvartalsvist. Anbefalingsstruktur Inden for det seneste kvartal har Sydbank haft investeringsanbefalinger på 27 selskaber. Fordelingen af anbefalinger fremgår nedenfor under Fordeling af anbefalinger. Betydningen af anbefalingerne på selskabsniveau fremgår nedenfor under kursudvikling. På selskabsniveau: Anbefaling Kursudvikling Tidshorisont Fordeling af anbefalinger Køb Bedre end gennemsnittet af virksomheder i kategorien 12 måneder 51,9% Hold På linje med gennemsnittet af virksomheder i kategorien 12 måneder 18,5% Sælg Dårligere end gennemsnittet af virksomheder i kategorien 12 måneder 29,6% Vi opdeler virksomhederne i to kategorier - cykliske og defensive aktier. Køb betyder således, at aktien vil klare sig relativt bedre end de øvrige selskaber i kategorien. Hold betyder, at aktien vil klare sig på linje med de øvrige selskaber i kategorien. Endelig betyder sælg, at vi forventer, at aktien vil klare sig dårligere end de øvrige aktier i kategorien. Eventuelle ændringer i anbefalingen i forhold til den seneste anbefaling på selskabet fremgår af denne analyse. Anbefalingsoversigt: Cykliske aktier Køb Hold Sælg A. P. Møller Mærsk Nordea Bang & Olufsen D/S NORDEN DSV Danske Bank FLSmidth NKT Holding Pandora Rockwool SAS Vestas Defensive aktier ALK-Abelló Coloplast Chr. Hansen Carlsberg ISS H. Lundbeck Genmab Novozymes Royal Unibrew GN Store Nord Tryg TDC Novo Nordisk Topdanmark William Demant For en uddybning af alle anbefalinger samt en historisk anbefalingsoversigt for selskabet henviser vi til HUwww.sydbank.dk/investering/analyser/aktierUH.. Denne investeringsanalyse henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden Sydbanks udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Analysen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Anbefalinger i analysen er udtryk for bankens generelle holdning og kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Anbefalinger kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. I analysen nævnes aktier, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i aktier, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalinger i analysen. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i analysen. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. nr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, 2100 København Ø. sydbank.dk Aktieanalysen 5/5