Ugefokus Deflation stjæler igen overskrifterne

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Ugefokus Deflation stjæler igen overskrifterne"

Transkript

1 Investeringsanalyse generelle markedsforhold 9. januar 2015 Ugefokus Deflation stjæler igen overskrifterne Fokus i den kommende uge Der vil i den kommende uge atter blive sat fokus på risikoen for deflation, når der offentliggøres inflationstal for USA, Sverige og Danmark. I USA nåede inflationen i december 2014 sandsynligvis ned på det laveste niveau siden 2009 med en inflation på 0,8 % år/år. I Sverige er den samlede inflation allerede negativ, og vi venter, at prisvæksten i december var på -0,6 % år/år. Det er lavere end Riskbankens forventninger. Det taler for yderligere pengepolitiske lempelser i løbet af de kommende måneder. Danmark var også tæt på deflation i december, vi venter en inflation på 0,2 %. Indhold Fokus i den kommende uge... 2 Makro og finans på tværs... 5 Ugen der gik i Skandinavien... 9 Læs mere Makroprognose Finansprognose Kalender I Europa vil opmærksomheden næste uge være rettet frem mod den efterfølgende uge, hvor der er ECB-møde og valg i Grækenland. Makro og finans på tværs Vi har sat fokus på den europæiske deflation og konkluderer, at der ikke er tale om farlig deflation. Vi venter stærkere vækst i Europa trods deflationen. Den amerikanske vækst er på vej ned, men økonomien står fortsat stærkt, og vi venter højere rente trods udsigten til endnu lavere inflation. De finansielle markeder har fået en nervøs start på 2015, men vi forbliver optimistiske. Finansprognose Hovedindikatorer 09-jan 3M 12M 10yr EUR swap 0,77 0,85 1,05 EUR/USD ICE Brent oil jan 6M 12-24M S&P ,14 0-5% 5-8% Læs mere på side 12 Kilde: Danske Bank Tema Nordic Outlook, 8. januar. Flash Comment: Negative euro inflation in December, 7. januar US inflation hastigt på vej ned Inflationen er under Riksbankens bane Kilde: Macrobond Kilde: Macrobond Redaktører Allan von Mehren Steen Bocian Error! Bookmark not defined. of

2 Fokus i den kommende uge Globalt Efter en lang række interessante tal for USA i juleferien får vi de sidste 2014-tal for inflationen og detailsalget, og samtidig kommer den første indikation på, hvordan de amerikanske forbrugere ser på det nye år i form af den foreløbige forbrugertillid fra University of Michigan. Inflationen falder til det laveste niveau siden 2009 Inflationen fortsætter nedad og ventes at falde 0,3 % m/m til 0,8 % å/å i december. Den årlige inflation har ikke været så lav siden oktober 2009, hvor den var på -0,2 % å/å efter det kraftige olieprisfald i Det er primært lavere energipriser, der påvirker den samlede inflation, og dermed venter vi, at kerneinflationen fortsat vil være positiv på hhv. 0,1 % m/m og 1,7 % å/å. Det amerikanske forbrug får et løft fra faldet i energipriserne, idet de lavere priser frigiver en del af indkomsterne, som kan bruges på andre ting. Det fremgik tydeligt af detailsalget for november, og vores modeller peger på et pænt kernesalg også i december. Vi venter således en stigning i kernedetailsalget (ekskl. biler, benzin og byggematerialer) på 0,4 % m/m. Vi forventer, at det samlede detailsalg falder 0,2 % m/m i december, men dette skyldes primært, at faldende benzinpriser trækker det nominelle benzinsalg ned. Kilde: Macrobond Forbrugertilliden fra University of Michigan udsendes fredag og vil give den første indikation på stemningen blandt forbrugerne i Indekset sluttede sidste år på det højeste niveau siden januar Konsensusforventningen er en yderligere stigning til 94,1, men vi venter en mindre stigning til 93,7 fra 93,6. Desuden indeholder kalenderen flere taler af Fed-medlemmer. Rotationen i stemmeretten på det kommende møde i januar betyder, at Lockhart (neutral) er det eneste stemmeberettigede medlem, der skal holde tale. Tre medlemmer uden stemmeret vil også fremsætte kommentarerer det er Plosser (høg), Kocherlakota (due) og Bullars (høg). Dertil kommer offentliggørelsen af Beige Book fra Federal Reserve på onsdag og indekset for arbejdsmarkedets tilstand (LMCI) mandag. I euroområdet vil opmærksomheden fortsat være rettet mod ECB med stigende forventninger om, at der på det kommende møde den 22. januar vil blive annonceret kvantitative lempelser. Næste uge vil EU-Domstolen give en ikke-bindende vurdering om lovligheden af ECB s OMT-program (opkøb af statsobligationer). Selv om vurderingen ikke er bindende, vil den formentlig påvirke de aktuelle forventninger om kvantitative lempelser. Vi mener dog ikke, at OMT-programmet er direkte sammenligneligt med et nyt bredt baseret program med kvantitative lempelser, som ECB vil begrunde ud fra et behov om at sikre prisstabilitet. På det seneste ECB-møde var Draghis argument, at det ville være ulovligt ikke at søge at opfylde forpligtelsen til at holde inflationen under, men tæt på, 2 % på mellemlangt sigt. ECB-chef Mario Draghi og Tysklands kansler, Angela Merkel, taler på en konference, arrangeret af den tyske avis, Die Welt, og især kommentarer om de kvantitative lempelser vil blive fulgt tæt op til ECB-mødet. Opmærksomheden vil desuden være rettet mod kommentarer om Grækenlands potentielle exit fra euroen op til det græske valg den 25. januar, selv om Merkel i den forløbne uge har afvist forlydender om dette. Deflation i euroområdet for første gang siden finanskrisen i 2009 Kilde: Macrobond 2 9. januar 2015

3 Det mest interessante nøgletal er Tysklands BNP for 2014, som indirekte indeholder det første estimat af væksten i 4. kvartal. Vi venter en vækst i tysk økonomi på 0,5 % k/k i 4. kvartal, hvilket giver en årlig vækst på 1,5 % i Den øgede vækst i 4. kvartal i forhold til 3. kvartal, hvor væksten kun var 0,1 % k/k, er primært drevet af et højere privatforbrug. Men da erhvervstilliden i Tyskland er blevet bedre mod slutningen af 2014, venter vi også mindre modvind fra faldende investeringer og nedbringelse af lagrene. I 3. kvartal faldt anlægsinvesteringerne 0,9 % k/k, og der var et negativt bidrag til den kvartalsvise BNP-vækst fra ændringer i lagrene på 0,5pp. Længere ude i fremtiden ventes efterspørgslen fra privatforbruget og aftagende usikkerhed at medføre vækst i erhvervsinvesteringerne. Desuden understøtter det betydelige fald i den effektive valutakurs konkurrenceevnen og dermed eksporten, mens det fortsatte fald i olieprisen øger forbruget via højere reallønsvækst. I lyset heraf venter vi en bedring i tysk økonomi i 2015 i forhold til Industriproduktionen for november for euroområdet ventes at stige 0,1 % m/m efter en lille stigning i oktober. I Kina er de vigtigste nøgletal i næste uge udenrigshandlen samt pengemængden og kredit data, alle tal er for december. Udenrigshandelstallene er meget volatile, og både eksport- og importvæksten var beskeden i november. Derfor forventer vi en stigning i eksportvæksten til 10,9 % å/å i december fra 4,7 % å/å i november og en fornyet stigning i importvæksten til 1,0 % å/å i december efter et fald på 6,7 % å/å i november. Handelsbalanceoverskuddet ventes at falde til 46,4 mia. dollar i december fra 54,5 mia. dollar i november. Den generelle tendens er dog, at Kinas handelsbalanceoverskud igen stiger betydeligt, primært på grund af afdæmpet importvækst på baggrund af lavere importpriser. Kreditvæksten er stabiliseret i de seneste måneder, selv om den år-til-år væksten fortsat er faldende. Vi venter, at væksten i det brede kreditmål, den samlede sociale finansiering (som også indeholder skyggefinansiering), er faldet en smule til 14,3 % å/å i december fra 14,4 % å/å i november. I Japan bliver ugen relativt stille med kun mindre vigtige tal i kalenderen. Maskinordrerne ventes at være vendt i november efter et fald i oktober. De indenlandske maskinordrer er den bedste indikator for de private erhvervsinvesteringer. Hidtil har de indenlandske maskinordrer antydet, at de private erhvervsinvesteringer er steget markant i kølvandet på faldet efter momsforhøjelsen i april. Economic Watcher Survey (en konjunkturundersøgelse) for december og betalingsbalancen for november udsendes ligeledes i næste uge. Vending i tysk vækst i 4. kvartal 2014 Kilde: Macrobond Kinas handelsbalanceoverskud stiger igen Kilde: Macrobond og Danske Bank Markets I Japan er maskinordrerne vendt efter momsforhøjelsen i april Kilde: Macrobond og Danske Bank Markets 3 9. januar 2015

4 Skandinavien I Danmark offentliggør Danmarks Statistik inflationen for december sidste år i næste uge. Her venter vi -0,3 % m/m og 0,2 % å/å i december mod -0,2 % m/m og 0,5 % å/å i november. Den lavere inflation i december skal ses i lyset af faldende benzinpriser drevet af de lavere oliepriser. I gennemsnit var benzinprisen i december 85 øre mindre end i november. Vi venter også, at prisen på bøger og tøj vil trække en smule ned, da disse var ekstraordinært høje i november. Der er fortsat en stor chance for, at inflationen å/å vil komme under 0,0 % i januar, som følge af effekter fra både skatteændringer og den lavere oliepris. Inflationen ventes at falde i december Vi venter, at inflationen i Sverige falder en tiendedel under Riksbankens prognose i december, både hvad angår inflationen og den underliggende inflation (renset for boligrenter), muligvis lidt mere. Det vil fortsat øge presset på Riksbanken om at iværksætte ukonventionelle tiltag, måske ikke i februar, men længere ud på foråret. Baggrunden er, at inflationen fortsat ventes at ligge under Riksbankens inflationsprognose. Statens lånebehov for december kan være ganske interessant. Statsgældskontoret fastholdt lånebehovet næsten uændret på 61 mia. svenske kr. for 2014 i sin nye prognose, men inkluderede en markant stigning for 2015 (med 40 mia. til 51 mia. svenske kr.), sidstnævnte på baggrund af forringede økonomiske udsigter. Vi er dog lidt forvirrede af, at de månedlige tal fra juni til november har ligget et pænt stykke over prognosen, især for skatteindtægterne, hvilket tyder på en større nedjustering af det samlede tal for Ifølge statsgældskontorets seneste prognose for december var lånebehovet for december 77 mia. svenske kr. Der er ingen market movers i Norge i den kommende uge. Kilde: Danmarks Statistik Inflationen er igen under Riksbankens bane Kilde: Danske Bank, Macrobond Fokus i den kommende uge Global fokus Begivenhed Periode Danske Consensus Forrige Man 12-jan 9:00 CHF Centralbank - pressekonference Tir 13-jan - CNY Handelsbalance mia. USD dec Kilde: Makrobond og Danske Bank 10:30 GBP Forbrugerpriser m/m å/å dec 0.20% 0.70% -0.30% 1.00% Ons 14-jan 9:30 EUR Draghi og Merkel taler ved konference 9:30 EUR EU ret udtaler sig om ECBs OMT program 11:00 EUR Industriproduktion m/m å/å nov 0.10% % % 0.70% 14:30 USD Detailsalg m/m dec -0.20% 0.10% 0.70% Tors 15-jan 10:00 DEM BNP å/å % 1.50% 1.50% 0.10% 14:30 USD PPI m/m å/å dec -0.40% 1.00% -0.20% 1.40% Fre 16-jan 14:30 USD CPI m/m å/å dec -0.30% 0.80% -0.40% 0.70% -0.30% 1.30% 16:00 USD Tillidsindikator (Uni. of Michigan), foreløbig Indeks jan Scandi fokus Begivenhed Periode Danske Consensus Forrige Man 12-jan 9:00 DKK Forbrugerpriser m/m å/å dec -0.30% 0.20% -0.20% 0.50% Tir 13-jan 8:00 SEK PES ledighed % dec 4.00% 4.10% 9:30 SEK Underliggende inflation CPIF m/m å/å dec -0.05% 0.20% 0.00% 0.30% 0.00% 0.60% 4 9. januar 2015

5 Makro og finans på tværs Lys forude for euroområdet trods deflation Som ventet kom der deflation i euroområdet i december, hvor inflationen faldt til - 0,2 % i forhold til året før. Deflationen vil formentlig tage til i de kommende måneder, og vi forventer et tal på -0,5 % i marts. Det er dog vigtigt at understrege, at der ikke er tale om den farlige form for deflation. Omvendt er deflationen i øjeblikket med til at løfte væksten. Der findes grundlæggende to former for deflation: God inflation, som skyldes forbedret produktivitet, og dårlig inflation, som skyldes lav efterspørgsel. Det er heldigvis primært den gode deflation, vi oplever i øjeblikket. Deflation fremkaldt af produktivitetsstigninger stammer fra den forbedrede teknologi til olieproduktion, som har ført til høj produktion af skiferolie i USA og andre lande. Denne udvikling har medført en stor stigning i olieproduktionen, og da OPEC har nægtet at skære i olieproduktionen som følge heraf, er olieprisen styrtdykket. En del af faldet kan også henføres til lav efterspørgsel, men det er overvejede sandsynligt, at det primært skyldes et større udbud. Ellers ville olieprisfaldet være sket mere gradvist og ikke så kraftigt, som vi har set det. Den faldende oliepris har ført til et markant prisfald på benzin og har også understøttet lavere inflation i fødevarepriserne. Begge forhold er med til at øge købekraften hos forbrugerne, og det er en af grundende til, at privatforbruget i euroområdet har klaret sig så godt det seneste år. Et stærkt detailsalg i euroområdet denne uge understregede udviklingen, idet der i november sås en pæn månedlig stigning på 0,6 % for anden måned i træk, jf. Flash Comment: decent euro retail sales with more to come, 8. januar Ved at kigge på udviklingen i reallønnen, kan man nemt se, hvorvidt der er tale om god eller dårlig deflation. Hvis deflationen skyldes lav efterspørgsel, ville den være drevet af faldende reallønninger, og de nominelle lønninger ville således også være faldende. Det er imidlertid ikke tilfældet. Omvendt stiger reallønsvæksten med ca. 1,5 %, hvilket er den højeste stigningstakt siden 2009, hvor euroområdet også oplevede deflation fremkaldt af olieprisen. Selvom den nominelle lønstigningstakt i øjeblikket ligger på blot 1,3 %, er den stadigvæk med positivt fortegn. Den negative inflation udgør dog klart en risiko, da den kan rykke ved inflationsforventningerne, og det er Den Europæiske Centralbank (ECB) nødt til at reagere på. Det synes i stigende grad sandsynligt, at ECB vil offentliggøre et program med kvantitative lempelser i form af statsobligationer allerede den 22. januar. Coure, som er medlem af direktionen i ECB, udtalte torsdag, at pengepolitikken er nødt til at blive tilpasset den faldende inflation, og situationen i Grækenland retfærdiggør ikke, at ECB skal udskyde en beslutning herom. Formanden for ECB har på det seneste sendt de samme signaler. Der har fredag været rygter fremme om, at et notat fra ECB blev fremlagt for politikerne den 7. januar med en plan for kvantitative lempelser og investeringer for op til EUR 500 mia. i investment-grade statspapirer. Flere tegn på bedring i euroområdet Selvom inflationen er faldet til under nul, er der fortsat flere tegn på, at euroområdet langsomt er ved at komme til hægterne efter en opbremsning i det meste af Hovedpunkter Euro-deflation af den gode slags. Urolig start på året for risikoaktiver men vi er er stadig positive. Flere tegn på bedring i eurolande. Væksten i USA falder fra 4½ % til 3 %. Japanske renter i Tyskland. Euro skal ned mod dollar. Euro-inflationen bliver mere negativ... Euro-inflationen bliver mere negativ..... pga. fortsat fald i benzinpris Chefanalytiker Allan von Mehren +45 Kilde: 45 Macrobond Financial 5 9. januar 2015

6 Sentix-forventningsindekset steg igen i januar med mere end forventet, og det har tidligere vist sig at være en god ledende indikator for økonomien i euroområdet. Indekset peger også mod en yderligere stigning i det tyske ifo-indeks. Der er andre tyske nøgletal, der peger i samme retning: a) ledigheden faldt i 4. kvartal med , hvilket er det største kvartalsmæssige fald siden 2011, b) fabriksordrer og industriproduktionen viser tegn på at have nået bunden i 4. kvartal (trods et fald i december), og c) detailsalget steg pænt mod årets udgang formentlig drevet af den lavere oliepris. De gode signaler fra Tyskland er interessante, da det har været det land i euroområdet, der bremsede kraftigst op i det forgangne år. For hele euroområdet har stigningen i den reelle pengemængdevækst og detailsalget også været med til at understøtte forventningen om et opsving. Hvis vi kigger lidt fremad, forventer vi, at økonomien i euroområdet vil komme op i gear i løbet af første halvår som følge af det kraftige fald i olieprisen, en væsentlig svækkelse af euroen samt en aftagende virkning fra krisen i Ukraine. Der er dukket en ny event-risiko op med det kommende parlamentsvalg i Grækenland den 25. januar. Selvom det er værd at holde nøje øje med valget, tror vi ikke, at det i sidste ende vil føre til, at Grækenland træder ud af eurosamarbejdet, som det ellers frygtes i øjeblikket. Der har været mange forskellige udmeldinger, men både de europæiske og græske politikere mener, at Grækenland skal blive i eurosamarbejdet. Valget vil dog formentlig fortsat skabe volatilitet i markederne, indtil der er kommet mere klarhed om udviklingen. Robust amerikansk økonomi trods fald i ISM De amerikanske nøgletal har været en blandet fornøjelse den seneste uge, men tegner dog fortsat et billede af en sund økonomi, jf. Flash Comment: Charts on US data over the holiday season consumer-driven growth amid low inflation, 5. januar ISM-indekset faldt i december med mere end forventet, men afspejler blot et fald i væksten i amerikansk økonomi fra 4,5 % i 2. og 3. kvartal til omkring 3 % i 4. kvartal 2014 og 1. halvår Da trendvæksten formentlig er faldet til omkring 2-2,5 % i de senere år, tegnes der således fortsat et billede af en stærk amerikansk økonomi. Privatforbruget viste en stærk udvikling i 4. kvartal, og forbrugertilliden øges fortsat som følge af det markante fald i benzinprisen (som nu er 2,17 dollar pr. gallon, svarende til et fald på 1,5 dollar over en periode på et halvt år). Ledigheden er også faldende og ventes at nå den amerikanske centralbanks langsigtede målsætning på 5,4 % allerede i 2. kvartal 2015, hvilket er seks måneder tidligere end Feds egne prognoser havde spået. Udviklingen i inflationen bliver også en yderst interessant brik i Feds puslespil. Med det seneste fald i benzinprisen kunne inflationen godt komme ned på -0,5 % medio 2015, i forhold til det nuværende niveau på 1,3 %. Inflationen vil dog stige igen til omkring 2 % mod årets udgang, hvis vi har ret i vores antagelse om, at olieprisen stiger til omkring USD pr. tønde ultimo året. Centralbanken er klar over, at faldet i inflationen kun er midlertidigt og vil formentlig ikke tilskrive det nogen værdi. Janet Yellen har allerede fremhævet dette på den seneste pressekonference efter Feds rentemøde i december. Fed vil dog holde skarpt øje med, hvordan inflationsforventningerne udvikler sig, og også med kerneinflationen. Hvis kerneinflationen falder langt ned under de nuværende 1,5 %, vil det kunne påvirke startdatoen for renteforhøjelserne. Man skal dog huske på, at det skal holdes op imod et større-end-ventet fald i ledigheden. Euro-sentix indikerer fortsat stigning i det tyske ifo-indeks Realvækst i M1-pengeforsyning i euroområdet peger mod 2 % vækst medio 2015 Indenlandske tyske ordrer på bunden ISM falder i USA, og væksten bremser op fra 4½ % til 3 % 6 9. januar 2015

7 Nervøs start på 2015 De mere risikobetonede finansielle aktiver som aktier og kreditobligationer har fået en noget nervøs start på året, bl.a. som følge af fokus på det kommende valg i Grækenland og faldet i olieprisen. Vi har imidlertid fortsat et relativt positivt syn på udviklingen i de risikobetonede aktiver i de kommende kvartaler. Der vil formentlig komme mere gang i den globale økonomi i første halvår, hvor der er udsigt til en bedring i euroområdet og fortsat høj vækst i USA, især som følge af faldet i olieprisen. Vi venter også en bedring i Kina efter opbremsningen på det seneste, idet den økonomiske politik lempes en anelse. Der vil dog formentlig fortsat være høj volatilitet på markederne, idet risikofaktorerne i forbindelse med Grækenland og oliemarkedet lejlighedsvis vil skabe nervøsitet. Vi tror dog ikke, at dette vil kunne afspore opsvinget, og vi regner derfor med at risikomarkederne skal stige yderligere. Obligationsrenterne i kernelandene fortsætter ufortrødent ned anført af den lange ende af rentekurven. De 30-årige obligationsrenter i Tyskland og USA er faldet til et nyt bundniveau på hhv. 1,25 % (!) og 2,55 %. Faldet i de lange renter skaber formentlig problemer for en række europæiske pensionsfonde med garantiforpligtelser, idet forpligtelserne stiger, når renten falder. Reserverne mindskes derfor, medmindre pensionsfondene fuldt ud har afdækket risikoen på garantiforpligtelserne. Det kraftige rentefald kunne tyde på, at nogle pensionsfonde må afdække risikoen ved at købe obligationer med lang varighed eller ved at modtage fast rente på lange swaps. Hvorfor skulle man ellers købe en 30-årige obligation med en rente på 1,25 %? Vi venter en moderat stigning i de tyske obligationsrenter på mellemlang sigt, idet den amerikanske centralbank begynder at forhøje renten, og opkøbene fra pensionssektoren vil aftage, samtidig med at der kommer mere gang i økonomien i euroområdet. De meget negative inflationstal i de kommende måneder vil muligvis holde obligationsrenterne på et meget lavt niveau på kort sigt, men vi tror, at renterne vil bevæge sig op i forhold til det aktuelt lave niveau, når inflationen begynder at stige i 2. halvår. Det kraftige fald i de tyske obligationsrenter betyder, at den tyske rentekurve ligner den japanske meget. De meget lave obligationsrenter i Tyskland og Japan trækker også obligationsrenterne i USA ned, selv om den 2-årige amerikanske obligationsrente er begyndt at stige, nu hvor renteforhøjelserne i USA rykker nærmere. Den 2-10-årige kurve er derfor fladet kraftigt på det seneste i tråd med vores forventninger. Vi venter en fortsat fladning i det kommende år, idet de 2-årige renter vil blive trukket op af renteforhøjelserne fra Federal Reserve. Vi tror imidlertid ikke, at kurven vil flade meget mere på kort sigt. Det blev en urolig start på året for obligationsrenterne i periferilandene, idet usikkerheden i forbindelse med valget i Grækenland skabte nervøsitet på finansmarkederne. Frygten for, at Grækenland forlader eurozonen er dog efter vores vurdering overdrevet, og de kommende kvantitative pengepolitiske lempelser i euroområdet vil understøtte periferiens obligationer. Vi venter derfor fortsat, at obligationsrentespændet i euroens periferi vil køre ind. De aktuelt lave rentespænd betyder imidlertid, at vi venter højere volatilitet, idet investorerne vil være hurtigere til at tage gevinsten hjem efter en optur, når det gælder lange positioner i periferimarkederne. Højere volatilitet og de lave rentespænd reducerer naturligvis gevinstpotentialet i forhold til risikoen, men i et miljø med meget lave renter vil investorerne fortsætte med at jagte afkast og drive spændene ned Volatile aktiemarkeder ved årets start Tyskland følger i sporet på Japan 2-årig og 10-årig obligationsrente går hver sin vej i USA Højere rentespænd mellem USA og Tyskland trækker ned for euro mod dollar 7 9. januar 2015

8 Euroen skal svækkes yderligere mod dollaren Vi har i lang tid ventet et fald i euroen mod dollaren, men udviklingen er gået hurtigere end ventet. Kollapset i oliepriserne, politisk usikkerhed og forventningerne om såkaldte kvantitative pengepolitiske lempelser i euroområdet har trukket mere ned for euroen, end vi havde ventet. Vi venter, at EUR/USD fortsætter ned på kort sigt frem mod den 22. januar, hvor Den Europæiske Centralbank vil melde ud om de kvantitative lempelser, og den 25. januar, hvor der er valg i Grækenland. På lidt længere sigt ventes euroen at blive understøttet af højere økonomisk vækst i euroområdet og højere renter, når markederne begynder at indstille sig på, at de pengepolitiske renter i euroområdet også kan blive forhøjet længere ude i fremtiden. Vi har nedjusteret prognosen for EUR/USD. Vi venter nu, at EUR/USD vil ligge i 1,16 på 1 måneds sigt og 1,14 (tidligere 1,22) på 3 måneders sigt, men vi tror fortsat, at euroen igen skal styrkes mod dollaren på længere sigt. EUR/USD ventes at nå ned i 1,12 (1,20) på 6 måneders sigt, hvorefter den begynder at stige mod 1,17 (1,23) på 12 måneders sigt. Udsigter for de globale finansmarkeder Aktivklasse Aktier Udsigter positive på tre måneders sigt; moderat positive på 12M sigt Primære faktorer Aktierne understøttes af meget positive udsigter i USA, moderat vækst i Kina, kraftigt fald i oliepris og kvantitative pengepolitiske lempelser fra ECB og den japanske centralbank samt stimuli fra den kinesiske centralbank. Samtidig er aktier fortsat attraktive vs. obligationer. Obligationsmarkedet Moderate rentestigninger på mellemlang sigt Højere vækst i G3; renteforhøjelser rykker nærmere i USA. QE i euroområdet understøtter euro-statsobligationer. Rentespænd USA-Euro: 2-5 år op, lange spænd stabile Pengepolitisk divergens trækker kort rentespænd op; langt spænd stabilt tæt på rekordhøjt niveau. Rentespænd i periferien fortsætter med at køre gradvist ind Neg. pengepolitisk rente, forventninger om kvantitative lempelser og bedre fundamentals => jagt på afkast. Kreditspænd stabile, men perioder med volatilitet Likviditetsindsprøjtning fra ECB, grundlæggende stabil økonomi og jagt på afkast. Valuta EUR/USD - ned på kort og mellemlang sigt USD/JPY - op EUR/SEK - kan overraske opad på kort sigt EUR/NOK - op på kort sigt pga. olie, ned i 2015 Råvarer Oliepriser lave på kort sigt; op senere i 2015 Metalpriser - uændrede i første omgang, men op senere i 2015 Guldpriser skal længere ned Landbrugsvarer pilen peger fortsat opad Ned på 0-6M sigt pga. forskelle i vækst og pengepolitik. Pengepolitiske lempelser i Japan, renteforhøjelser i USA og pensionsreformer i Japan. Kan overraske opad på kort sigt; ned på mellemlang sigt pga. værdiansættelse og relativ pengepolitik. Oliepris ned på kort sigt, op på lidt længere sigt. Overflod af olie og bekymring for global vækst tynger på kort sigt. Begrænset risiko for udbudsforstyrrelser. Bekymring for vækst i Kina er en negativ faktor på kort sigt, udbudsrisici. Priser skal ned, i takt med at den første renteforhøjelse i USA rykker nærmere. Geopolitisk usikkerhed giver støtte. Stiger nu igen; ekstremt vejr kan trække priserne yderligere op. Kilde: Danske Bank Markets 8 9. januar 2015

9 Ugen der gik i Skandinavien Danmark Ny prognose: Lav oliepris understøtter dansk økonomi I denne uge udsendte vi en opdateret prognose for dansk økonomi. Vi mener, at dansk økonomi er på rette vej, hvilket bl.a. afspejler sig i, at dansk økonomi har haft positiv vækst fem kvartaler i træk. Vi forventer, at væksten vil tage til i styrke over de kommende kvartaler. Det markante olieprisfald siden sommeren sidste år forventes isoleret set at hæve væksten herhjemme med 0,3-0,4 procentpoint både i år og næste år. Vi venter nu en BNP-vækst på 1,6 % i år mod tidligere en vækst på 1,3 %. Vi forventer, at væksten stiger til 2,0 % i Den primære drivkraft i fremgangen er det private forbrug, som understøttes af reallønsfremgang og fremgang på boligmarkedet, - se Research Danmark: Lav oliepris understøtter fremgang i dansk økonomi. Vi har i løbet af ugen også fået en række nøgletal. Vi har bl.a. fået tal for arbejdsmarkedet, der ser ud til at fortsætte de pæne tendenser. Således faldt bruttoledigheden (sæsonkorrigeret) med 800 personer fra oktober til november sidste år. Danmarks Statistik er også begyndt at offentliggøre en ny månedlig statistik over antallet af beskæftigede lønmodtagere. Oktober-tallet viste en stigning i antallet af beskæftigede lønmodtagere på personer fra september til oktober. Der kom også tal for industritilliden i december, som faldt fra -15 i november til -19 i december. Faldet er selvfølgelig bekymrende, men vi mener stadig ikke, at det afspejler de økonomiske realiteter. Industritilliden ligger på niveau med de værste kriseår i , og økonomien, både i Danmark og i Europa, er i langt bedre form end dengang. Sverige Få nøgletal over nytåret Lav oliepris er godt for dansk økonomi Kilde: Danmarks Statistik Nøgletallene har været få i Sverige hen over jul og nytår, og indtrykket er temmelig blandet. For industriens vedkommende skuffede handelsbalancen for november igen, og det tyder på, at de svenske eksportører stadig kæmper med svag efterspørgsel. Stigningen i PMI-indekset for industrien vil ikke være den store trøst, før vi ser en vedvarende bedring på de europæiske markeder. Den indenlandske del af økonomien ser stærkere ud. Detailsalget steg i november med 4,5 % å/å. Men den fremtidige forbrugslyst er mere usikker. Den usædvanlige politiske situation i Sverige er nok ikke gunstigt for forbrugslysten. Først blev der som bekendt udskrevet nyvalg, hvorefter valget blev aflyst igen. Sidstnævnte har været den helt store nyhed i de seneste uger, og vi forsøger nu at forstå konsekvenserne af den såkaldte decemberaftale mellem den rød/grønne regering og oppositionens borgerlige alliance for den fremtidige økonomiske politik. Usikkerheden kan dæmpe forbrugslysten. Der var ikke så meget nyt at hente i referatet af Riksbankens møde, hvor det blot blev gentaget, at Riksbanken forbereder brugen af ukonventionelle tiltag. Valutaintervention vurderes som temmelig usandsynlig, især fordi den svenske krone allerede er svag. Norge Husholdningerne holder stand Lavere oliepriser vil give lavere vækst i norsk økonomi. Den direkte effekt gennem lavere olieinvesteringer og følgevirkninger fra leverandørindustrien er oplagt og relativt let at holde øje med. Men den indirekte effekt via svækkede forventninger blandt virksomheder og husholdninger er mere usikker. I denne uge viste boligtallene for december slet ingen tegn på, at husholdningernes forventninger er blevet påvirket. Boligefterspørgslen er stor og presser priserne og omsætningen op. Detailsalget for november viste også, at væksten er taget til igen efter en afmatning henover sommer. Privatforbruget er dermed på vej mod en annualiseret vækst på næsten 2,5 % i 4. kvartal, hvilket også vil holde BNPvæksten oppe. Men eftersom de største kriseoverskrifter kom i december, er det nok for tidligt at afblæse faren. Men en stigning i bilsalget på over 5 % m/m i december kan tyde på, at stemningen hos de norske husholdninger stadig er god. Forbruget stiger i Norge Kilde: Macrobond 9 9. januar 2015

10 Læs mere Udpluk af ugens analyser fra Danske Bank Markets 8/1/15 Flash Comment - Decent euro retail sales with more to come Detailsalget i euroområdet ser stadig pænt ud, og vi venter en fortsat positiv udvikling fremover med støtte fra den lave oliepris. 8/1/15 Nordic Outlook - January 2015 Vores kvartalsprognose for de nordiske økonomier (udsendes på dansk i den kommende uge). 8/1 Research Danmark: Lav oliepris understøtter fremgang i dansk økonomi Dansk økonomi er på rette vej. Selvom væksten ikke imponerede i 2014, så var der faktisk tale om det første år med fremgang i økonomien siden Vi har nu haft positiv vækst fem kvartaler i træk. 8/1 Danske Banks modelfamilie: Billig benzin giver ekstra løft For tredje år i træk stiger rådighedsbeløbet i en almindelig dansk familie med over 400 kroner om måneden. 7/1/15 Flash Comment - Negative euro inflation in December Euroområdet havde negativ inflation i december for første gang siden finanskrisen i /1/15 Flash Comment: FOMC minutes - Foreign economic developments the main risk Referatet af mødet i denne amerikanske centralbank den december indeholdt ikke de store nyheder. Der er dog et par ting, det er værd at holde øje med 7/1/15 Research Danmark: Lav oliepris understøtter fremgang i dansk økonomi Danske Banks eksportbarometer steg til 52,1 i december sidste år fra 51,8 i november. 5/1/15 Flash Comment: Charts on US data over the holiday season - consumer-driven growth amid falling inflation Oversigt over nøgletallene fra USA over jul og nytår. USA overrasker fortsat positivt, men vi har også fået et par negative overraskelser, herunder ikke mindst ISM-indekset for industrien i december januar 2015

11 Makroprognose Makroprognose, Skandinavien år BNP 1 forb. 1 Privat- forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport 1 Import 1 Inflation 1 Ledighed 3 budget 4 gæld 4 Betal. bal 4 Danmark ,9 0,4 0,9 2,2 0,3 2,8 3,8 0,6 5,1 2,3 44,5 6, ,6 1,9 0,9 2,2-0,1 2,3 2,9 0,6 4,9-2,4 42,5 6, ,0 2,0 0,6 4,0 0,1 4,2 4,6 1,5 4,7-2,4 43,0 5,9 Sverige ,8 2,3 1,5 4,6 0,3 2,2 4,9-0,2 7,9-1,9 40,2 5, ,0 1,6 1,5 3,4 0,1 3,2 3,7 0,3 7,6-1,6 42,0 5, ,9 1,8 0,8 2,1 0,0 5,0 4,5 1,2 7,3-1,0 42,3 4,8 Norge ,6 1,8 3,3 1,2 0,4 0,4 2,6 2,1 3, ,8 2,0 2,5-5,5-0,1 0,8 3,8 2,8 3, ,3 2,2 2,2 1,3 0,0 0,9 3,3 2,0 3, Makroprognose, Euroland år BNP 1 forb. 1 Privat- forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport 1 Import 1 Inflation 1 Ledighed 3 budget 4 gæld 4 Betal. bal 4 Euroland ,9 0,9 0,9 0,6-0,1 3,7 3,6 0,4 11,6-2,6 94,5 2, ,5 1,5 0,9 1,5 0,0 4,6 4,3-0,1 11,4-2,3 94,6 2, ,1 1,1 0,7 5,4 0,0 4,2 4,1 1,6 10,9-1,9 93,3 2,5 Tyskland ,5 1,2 1,1 2,8-0,1 4,1 3,7 0,8 5,1 0,2 74,5 7, ,9 1,9 1,1 2,1 0,0 5,5 5,4 0,2 5,0 0,0 72,4 7, ,6 1,6 0,8 6,8 0,0 4,9 5,3 2,1 4,7 0,2 69,6 6,7 Frankrig ,3 0,3 2,0-1,7-0,1 2,1 2,9 0,6 10,4-4,4 95,5-1, ,6 0,8 0,8-0,8 0,0 3,4 3,2 0,1 10,4-4,5 98,1-1, ,9 0,6 0,4 3,1 0,0 3,4 4,0 1,3 10,2-4,7 99,8-2,2 Italien ,4 0,3-0,2-2,6 0,3 2,0 0,4 0,2 12,6-3,0 132,2 1, ,5 0,6 0,2-1,4 0,0 3,7 2,3 0,1 12,6-2,7 133,8 1, ,2 0,5 0,4 3,4 0,0 4,3 3,8 1,0 12,4-2,2 132,7 1,8 Spanien ,3 2,3 0,8 2,5-0,1 4,6 7,7-0,2 24,7-5,6 98,1 0, ,3 2,4 0,3 4,8 0,0 6,0 7,0-0,8 23,2-4,5 101,2 0, ,6 1,9 0,4 6,8 0,0 4,5 4,9 1,3 21,7-3,7 100,6 0,9 Finland ,2-0,2 0,2-4,5-1,5-0,5 1,0 8,6-2,2 59,5-1, ,5-0,2 0,0 0,0-3,0 1,5 0,9 9,0-2,2 61,5-1, ,3 0,5 0,0 3,0-4,0 3,0 1,2 8,8-1,5 62,5-0,5 Makroprognose, Global år BNP 1 Privatforb. 1 forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport Infla- 1 Import 1 tion 1 Ledighed 3 budget 4 gæld 4 Betal. bal 4 USA ,4 2,4 0,0 5,3 0,0 3,2 3,6 1,1 6,2-4,1 101,0-2, ,1 3,1 1,3 6,5 0,0 4,7 5,7 1,4 5,5-2,9 104,0-2, ,7 2,8 0,8 5,6 0,0 4,5 5,3 1,2 4,9-2,6 103,0-2,6 Japan ,4-0,9 0,3 4,2 0,2 7,9 7,0 2,6 3,6-8,1 245,0 0, ,2 1,0 1,1 0,7 0,3 7,2 3,5 1,4 3,5-6,7 245,0 1, ,6 1,4 1,2 0,8 0,4 7,6 7,0 1,7 3,3-6,3 246,0 1,1 Kina , ,0 4,3-1,1 40,7 1, , ,2 4,2-0,8 41,8 2, , ,7 4,2-0,8 42,8 2,3 UK ,0 2,3 1,1 7,8-0,2-1,6-0,8 1,5 6,2-3,5 80,0-4, ,8 2,5 0,7 6,1 0,0 2,4 3,9 1,5 5,5-1,9 81,1-3, ,8 2,3-1,0 7,5 0,0 4,7 4,7 2,0 5,5-0,2. -2,9 Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP januar 2015

12 Finansprognose Penge-, obligations- og valutamarkedet Ledende rente 3 måneders rente 2-års swap rente 10-års swap rente Valuta over for EUR Valuta over for USD Valuta over for DKK USD 09-jan 0,25 0,25 0,85 2,12 118,0-630,7 +3m 0,25 0,30 0,95 2,55 114,0-653,0 +6m 0,25 0,60 1,40 2,75 112,0-664,0 +12m 1,00 1,30 1,90 3,05 117,0-636,0 EUR 09-jan 0,05 0,07 0,17 0,77-118,0 743,9 +3m 0,05 0,03 0,15 0,85-114,0 744,3 +6m 0,05 0,03 0,15 0,80-112,0 743,9 +12m 0,05 0,03 0,15 1,05-117,0 743,9 JPY 09-jan 0,10 0,11 0,15 0,48 140,8 119,4 5,28 +3m 0,10 0,15 0,20 0,75 139,0 122,0 5,35 +6m 0,10 0,20 0,20 0,80 139,0 124,0 5,35 +12m 0,10 0,20 0,25 0,85 147,0 126,0 5,06 GBP 09-jan 0,50 0,56 0,89 1,71 78,1 151,0 952,2 +3m 0,50 0,55 1,10 2,25 77,0 148,0 966,6 +6m 0,50 0,57 1,20 2,40 76,0 147,0 978,8 +12m 0,75 0,93 1,60 2,65 79,0 148,0 941,6 CHF 09-jan -0,25-0,10-0,21 0,40 120,1 101,8 619,4 +3m 0,00 0,05 0,05 0,95 121,0 106,0 615,1 +6m 0,00 0,05 0,05 1,05 122,0 109,0 609,8 +12m 0,00 0,05 0,05 1,25 124,0 106,0 599,9 DKK 09-jan 0,20 0,29 0,43 1,10 743,9 630,7 - +3m 0,20 0,20 0,35 1,15 744,25 653,0 - +6m 0,20 0,20 0,35 1,10 743,90 664, m 0,20 0,20 0,35 1,35 743,90 636,0 - SEK 09-jan 0,00 0,26 0,25 1,15 948,2 803,9 78,5 +3m 0,00 0,25 0,25 1,10 930,0 816,0 80,0 +6m 0,00 0,25 0,25 1,00 920,0 821,0 80,9 +12m 0,00 0,25 0,25 1,20 900,0 769,0 82,7 NOK 09-jan 1,25 1,43 1,12 1,80 900,1 763,1 82,6 +3m 1,00 1,15 1,00 1,80 940,0 825,0 79,2 +6m 1,00 1,20 1,00 1,80 900,0 804,0 82,7 +12m 1,00 1,20 1,10 2,00 850,0 726,0 87,5 Aktiemarkedet Risiko profil Pris trend Pris trend Regioner 3 mdr. 3 mdr. 12 mdr. Anbefaling USA (USD) Høj vækst, indtjening og værdiansættelse Medium 0-5% 5-8% Neutral Emerging markets (lokal valuta) Råvarerelaterede EM-aktier under pres Medium 0-5% 0-5% Undervægt Japan Pengepol. lempelser, billig prisfastsættelse Medium 0-8% 10-15% Overvægt Europa (ekskl. Nordiske) Stagnerede økonomi, billig prisfastsættelse Medium 0-5% 5-10% Overvægt Nordiske Cyklisk profil, dyr Medium 0-5% 5-10% Overvægt Råvarer 09-jan K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K NYMEX WTI ICE Brent Kobber Zink Nikkel Aluminium Guld Matif Mill Hvede Raps CBOT Hvede CBOT Majs CBOT Sojabønner Kilde: Danske Bank Gennemsnit januar 2015

13 Kalender I løbet af ugen Kilde: Danske Bank Periode Danske Bank Konsensus Seneste Lør CNY Samlede udlån mia. CNY dec Lør CNY Nye lån i yuan mia. CNY dec ,7 Lør CNY Valutareserver mia. Usd dec Lør CNY Pengemængde M2 å/å dec 12.50% 12.30% Mandag den 12. januar 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 9:00 DKK Forbrugerpriser m/m å/å dec -0.30% 0.20% -0.20% 0.50% 9:00 CHF Centralbank - pressekonference 9:30 SEK Offentlig saldo mia. SEK dec 11 16:00 USD Fed's LMCI m/m dec 2.9% 18:40 USD Fed's Lockhart (stemmebr., due) taler Tirsdag den 13. januar 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste - CNY Handelsbalance mia. USD dec CNY Import å/å dec 1.0% -6.20% -6.70% - CNY Eksport å/å dec 10.9% 6.00% 4.70% 0:50 JPY Bankernes udlån å/å dec 2.70% 6:00 JPY Eco Watchers Survey Outlook (Current) Indeks dec :00 SEK PES ledighed % dec 4.00% 4.10% 9:30 SEK Forbrugerpriser m/m å/å dec -0.10% -0.60% -0.10% -0.50% -0.10% -0.20% 9:30 SEK Underliggende inflation CPIF m/m å/å dec -0.05% 0.20% 0.00% 0.30% 0.00% 0.60% 10:00 ITL Industriproduktion m/m å/å nov 0.10% -2.70% -0.10% -3.00% 10:30 GBP Forbrugerpriser m/m å/å dec 0.20% 0.70% -0.30% 1.00% 10:30 GBP PPI - input m/m å/å dec -1.00% -8.80% 10:30 GBP PPI - output m/m å/å dec -0.20% -0.30% 0.20% -0.10% 13:30 USD NFIB optimisme bl. Små virksomheder Indeks dec :00 USD Offentligt budget mia. USD dec :00 USD Fed's Kocherlakota (ikke-stemmebr., due) taler Onsdag den 14. januar 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 0:50 JPY Pengemængde M2 å/å dec 3.60% 3.60% 8:45 FRF HICP m/m å/å dec % -0.20% 0.40% 9:30 EUR Draghi og Merkel taler ved konference 9:30 EUR EU ret udtaler sig om ECBs OMT program 10:00 ITL HICP, endelig m/m å/å dec % % 11:00 EUR Industriproduktion m/m å/å nov 0.10% % % 0.70% 13:00 USD MBA ansøgninger om boliglån % :00 USD Fed's Plosser (ikke-stemmebr., høg) taler 14:30 USD Detailsalg m/m dec -0.20% 0.10% 0.70% 14:30 USD Kontrolgruppe detailsalg m/m dec 0.30% 0.60% 14:30 USD Detailsalg ekskl. biler m/m dec 0.10% 0.10% 0.50% 14:30 USD Detailsalg ekskl. Biler og benzin m/m dec 0.50% 0.30% 0.60% 14:30 USD Importpriser m/m å/å dec -2.90% -1.50% -2.30% januar 2015

14 Kalender - fortsat Torsdag den 15. januar 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 0:50 JPY Producentpriser m/m å/å dec -0.30% 2.10% -0.20% 2.70% 0:50 JPY Maskinordrer m/m å/å nov 4.60% -6.40% -6.40% -4.90% 1:01 GBP RICS husprisindeks Indeks dec 10% 13% 1:30 AUD Ændring i beskæftigelse 1000 dec 7.0K 42.7K 9:00 ESP HICP m/m å/å dec % -0.20% -1.10% 10:00 NOK Handelsbalance mia. NOK dec :00 DEM BNP å/å % 1.50% 1.50% 0.10% 10:00 DEM Budget Maastricht % af BNP % 0.10% 11:00 EUR Handelsbalance mia. EUR nov :30 USD Ansøgere til arb.løs.understøttelse :30 USD Empire fremstillings PMI Indeks jan :30 USD PPI m/m å/å dec -0.40% 1.00% -0.20% 1.40% 14:30 USD PPI ekskl. fødevarer og energi m/m å/å dec 0.10% 1.90% 0.00% 1.80% Fredag den 16. januar 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste - EUR Moody's publiserer muligvis Irlands gælds rating 0:50 JPY Tertiært industri indeks m/m nov 0.20% -0.20% 8:00 DEM HICP, endelig m/m å/å dec % 0.10% 0.10% 9:00 CHF Detailsalg å/å nov 0.30% 11:00 EUR CPI m/m å/å dec % -0.20% % -0.20% 11:00 EUR CPI - kerne, endelig % dec 0.80% 0.80% 14:30 USD CPI m/m å/å dec -0.30% 0.80% -0.40% 0.70% -0.30% 1.30% 14:30 USD CPI - kerne m/m å/å dec 0.10% 1.70% 0.10% 1.70% 0.10% 1.70% 15:15 USD Kapacitetsudnyttelse % dec 80.00% 80.10% 15:15 USD Industriproduktion m/m dec 0.20% 0.00% 1.30% 16:00 USD Tillidsindikator (Uni. of Michigan), foreløbig Indeks jan :10 USD Fed's Bullard (ikke-stemmebr., høg) taler 22:00 USD TICS internationalt kapitalflow, Net inflow mia. USD nov Kilde: Danske Bank januar 2015

15 Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske børsmæglerforenings anbefalinger. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen Planlagte opdateringer af analysen Ugefokus er en ugentlig publikation, der som udgangspunkt udgives hver fredag. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse januar 2015

Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd

Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd Investment Research General Market Conditions 25. marts 2015 Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd Euroen og dermed kronen er blevet svækket. Det er en fordel for dansk økonomi, men

Læs mere

homes ejerlejlighedsprisindeks

homes ejerlejlighedsprisindeks Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. maj 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Prisrekord i København Aarhus er ekstremt tæt på homes ejerlejlighedsprisindeks steg 2,6 % fra marts til april (sæsonkorrigeret)

Læs mere

homes kvartalsfokus Lavere priser og færre salg i 3. kvartal

homes kvartalsfokus Lavere priser og færre salg i 3. kvartal Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. oktober 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Lavere priser og færre salg i 3. kvartal homes ejerlejlighedsprisindeks viser, at selvom ejerlejlighedspriserne

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 43

KonjunkturNYT - uge 43 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Forbrugertilliden steg i oktober Fald i detailomsætningen i september Dansk inflation på niveau med euroområdets i september Internationalt USA: Uændret inflation

Læs mere

Markedsnyt. Market movers i dag. Udvalgte markedsnyheder

Markedsnyt. Market movers i dag. Udvalgte markedsnyheder Investeringsanalyse generelle markedsforhold 8. oktober 2015 Markedsnyt Market movers i dag Vi forventer, at Bank of England holder renten uændret på 0 %, antagelig igen med en stemmefordeling på 8-1 for

Læs mere

homes ejerlejlighedsprisindeks

homes ejerlejlighedsprisindeks Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. juni 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Aldrig har lejligheder været dyrere i København og Aarhus homes ejerlejlighedsprisindeks steg 2,2 % fra april til

Læs mere

Markedsnyt. Market movers i dag. Udvalgte markedsnyheder

Markedsnyt. Market movers i dag. Udvalgte markedsnyheder Investeringsanalyse generelle markedsforhold 1. oktober 2015 Markedsnyt Market movers i dag Vi er blevet overrasket over styrken i indikatorerne for industriaktiviteten i vestlige lande i september. Det

Læs mere

homes kvartalsfokus Huspriserne mistede pusten i 2. kvartal

homes kvartalsfokus Huspriserne mistede pusten i 2. kvartal Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16.juli 2015 HUSE homes kvartalsfokus Huspriserne mistede pusten i 2. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan faldt med 0,4 % fra maj til

Læs mere

Dansk økonomi Eksportanalyse: Kina

Dansk økonomi Eksportanalyse: Kina Tyskland Sverige UK USA Norge Holland Frankrig Italien Kina Polen Finland Spanien Japan Rusland Hong Kong Belgien Canada Irland Singapore Schweiz Investeringsanalyse generelle markedsforhold 17. november

Læs mere

Dagens makronyt Tysk industri

Dagens makronyt Tysk industri Dagens makronyt Tysk industri Der kom skuffende nøgletal fra Asien her til morgen. Japansk BNP for 3. kvt. blev nedrevideret lidt, mens der var forventning om en oprevidering. Det var bl.a. erhvervsinvesteringerne,

Læs mere

Renteprognose Renteforhøjelse i USA vs. nye lempelser i euroområdet

Renteprognose Renteforhøjelse i USA vs. nye lempelser i euroområdet Investeringsanalyse 15. september 215 Renteprognose Renteforhøjelse i USA vs. nye lempelser i euroområdet Mødet i den amerikanske centralbank senere på ugen bliver en afgørende begivenhed for rentemarkedet

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 44

KonjunkturNYT - uge 44 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Stort set uændret bruttoledighed i september Stigning i konjunkturbarometeret for serviceerhverv i oktober, men fald i de øvrige erhverv Udlånet til erhverv

Læs mere

Dansk økonomi Eksportanalyse: Polen

Dansk økonomi Eksportanalyse: Polen Tyskland Sverige UK USA Norge Holland Frankrig Italien Kina Polen Finland Spanien Japan Rusland Hong Kong Belgien Canada Irland Singapore Schweiz Investeringsanalyse generelle markedsforhold 1. november

Læs mere

Renteprognose Tøvende ECB og afmatning i USA holder renterne i skak

Renteprognose Tøvende ECB og afmatning i USA holder renterne i skak Investment Research General Market Conditions 14. marts 2014 Renteprognose Tøvende ECB og afmatning i USA holder renterne i skak Seneste udvikling De amerikanske nøgletal ligger fortsat på den svage side.

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagen byder ikke på de store nøgletal, men EU-Kommissionen kommer med en ny vækstprognose, og så er der jo Midtvejsvalg i USA. Vi venter dog ingen større

Læs mere

Bolig. Tålmodighed kan være en dyd. Danske Analyse. 13. marts 2007

Bolig. Tålmodighed kan være en dyd. Danske Analyse. 13. marts 2007 Danske Analyse Bolig 13. marts 27 Tålmodighed kan være en dyd Steen Bocian, afdelingsdirektør +45 33 44 21 53 stbo@danskebank.dk Christian Heinig, analytiker +45 33 44 5 73 chei@danskebank.dk Vindene er

Læs mere

homes kvartalsfokus Projektsalg trækker ejerlejlighedspriserne markant op

homes kvartalsfokus Projektsalg trækker ejerlejlighedspriserne markant op Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. april 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Projektsalg trækker ejerlejlighedspriserne markant op homes prisindeks for hele landet viser, at ejerlejlighedspriserne

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Ugefokus Skandinavisk inflation rykker i centrum igen

Ugefokus Skandinavisk inflation rykker i centrum igen Investeringsanalyse generelle markedsforhold 7. august 2015 Ugefokus Skandinavisk inflation rykker i centrum igen Fokus i den kommende uge Der vil være stor interesse for privatforbruget i USA. Vi venter

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Renteprognose 10-årig tysk rente falder til nul eller bliver måske negativ

Renteprognose 10-årig tysk rente falder til nul eller bliver måske negativ Investeringsanalyse 17. april 2015 Renteprognose 10-årig tysk rente falder til nul eller bliver måske negativ Internationalt EUR/USD-rentespænd kører længere ud Statsobligationsrenterne i Europa er fortsat

Læs mere

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,

Læs mere

kan fremgangen fortsætte?

kan fremgangen fortsætte? De globale økonomiske udsigter De globale økonomiske udsigter kan fremgangen fortsætte? Selve finanskrisen er overstået 6 % %-point Lånerente mellem banker 5 4 percent 3 2 1 0 jan "Sikker rente" maj sep

Læs mere

Renteprognose Vi har endnu ikke set den fulde effekt af ECB s lempelser

Renteprognose Vi har endnu ikke set den fulde effekt af ECB s lempelser Investment Research General Market Conditions 16. juni 2014 Renteprognose Vi har endnu ikke set den fulde effekt af ECB s lempelser Seneste udvikling ECB overraskede markedet med en pakke af lempelser,

Læs mere

Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009

Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Svær balancegang forude USA klik her Euroland klik her Danmark klik her Grafer klik her Udarbejdet af: Cheføkonom Jan Størup Nielsen, tlf. 65 20 44 66, jsn@fioniabank.dk

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

Ugefokus Alles øjne er på Grækenland

Ugefokus Alles øjne er på Grækenland Investeringsanalyse generelle markedsforhold 19. juni 2015 Ugefokus Alles øjne er på Grækenland Fokus i den kommende uge EU-lederne mødes ekstraordinært mandag med Grækenland som eneste punkt på dagsordenen.

Læs mere

Renteprognose Renteforhøjelser rykker nærmere i USA ECB ruller QE ud

Renteprognose Renteforhøjelser rykker nærmere i USA ECB ruller QE ud Investeringsanalyse 16. marts 215 Renteprognose Renteforhøjelser rykker nærmere i USA ECB ruller QE ud Seneste udvikling De europæiske rentemarkeder har reageret kraftigt på ECB s opkøb af statsobligationer.

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedsnyt. Market movers i dag. Udvalgte markedsnyheder

Markedsnyt. Market movers i dag. Udvalgte markedsnyheder Investeringsanalyse generelle markedsforhold 25. august 2015 Markedsnyt Market movers i dag Fortsat fokus på Emerging Markets og den afsmittende effekt på de globale aktiemarkeder, men der er tegn på en

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard Germann Thg@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 51

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard Germann Thg@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 51 20. marts 2015, uge 12 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard Germann Thg@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 51 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500 +

Læs mere

Ugefokus Den store overraskelse fra Kina

Ugefokus Den store overraskelse fra Kina Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. august 2015 Ugefokus Den store overraskelse fra Kina Fokus i den kommende uge Det bliver spændende at se, hvordan Kinas centralbank vil agere i de kommende

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job

Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job Overordnet er der positive forventninger til den internationale økonomi. Mens væksten er tilbage i Europa og USA, er der dog begyndende svaghedstegn i nogle

Læs mere

Ugefokus Opmærksomheden rettet mod USA

Ugefokus Opmærksomheden rettet mod USA Investeringsanalyse generelle markedsforhold 31. juli 2015 Ugefokus Opmærksomheden rettet mod USA Fokus i den kommende uge Næste uges mest betydningsfulde begivenhed i USA bliver den amerikanske arbejdsmarkedsrapport

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 13.

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 13. 13. juni 2014, uge 24 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-0,5% 1.930

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Den næste finanskrise starter her

Den næste finanskrise starter her 10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD).

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD). 24.1.214 : Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af,87 % 222 (USD). Hvorfor: Tilbyder en attraktiv rente i USD. Renterne ser ikke ud til at være prissat korrekt. Derfor er der et kurspotentiale.

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger

USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger Rentefaldet vendte tilbage i marts, da den amerikanske centralbank (Fed) signalerede, at de ikke har travlt med at hæve renten, og de vil være

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 5

KonjunkturNYT - uge 5 KonjunkturNYT - uge. januar. januar Danmark Lille stigning i bruttoledigheden i december Lille stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i november Stigning i konjunkturbarometrene for industri og serviceerhvervene

Læs mere

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Michael Sand, FX Sales Analyst msa@sparnord.dk (tlf. 96 34 29 23) 19. marts

Læs mere

ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015

ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015 ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015 Store udsving i de amerikanske renter i december, mens gode nøgletal og markedsnervøsitet kæmper om herredømmet. De europæiske renter

Læs mere

2015 Outlook: Renter i kort snor

2015 Outlook: Renter i kort snor 2015 Outlook: Renter i kort snor Mens november var lidt en dans på stedet for renterne, har 2014 været et år med næsten uafbrudte rentefald. Det var ikke just, hvad vi forventede i slutningen af 2013,

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 1. KVARTAL 2015 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN UDSIGT TIL STØRRE VÆKST I DANMARK Nationalbanken opjusterer skønnet for væksten i dansk økonomi i år og til næste år. Skønnet er nu en vækst i BNP på 2,0 pct.

Læs mere

Research Danmark Næppe boble i København men vigtigt med vågent øje

Research Danmark Næppe boble i København men vigtigt med vågent øje Investeringsanalyse generelle markedsforhold 29. april 2015 Research Danmark Næppe boble i København men vigtigt med vågent øje Der er i kølvandet på de ekstremt lave renter kommet øget fokus på risikoen

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 16-17

KonjunkturNYT - uge 16-17 KonjunkturNYT - uge -7. april. april Danmark Detailomsætningsindekset steg i første kvartal Uændret forbrugertillid i april Dansk inflation stadig lavere end euroområdets Producent- og importpriserne faldt

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

F I N A N S U G E N Lav oliepris giver optimisme Redaktion Økonomisk Sekretariat

F I N A N S U G E N Lav oliepris giver optimisme Redaktion Økonomisk Sekretariat 4. december 2014, uge 49 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500 + 0,1%

Læs mere

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014 Øjebliksbillede 1. kvartal 1 DB Øjebliksbillede for 1. kvartal 1 Der er mange tegn på, at dansk økonomi er kommet godt ind i 1, men der er fortsat et stykke vej til, at man kan omtale fremgangen som selvbærende

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard. 24. april 2015, uge 17. thg@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 51

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard. 24. april 2015, uge 17. thg@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 51 24. april 2015, uge 17 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard Germann thg@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 51 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500 +

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Øjebliksbillede. 2. kvartal 2013

Øjebliksbillede. 2. kvartal 2013 Øjebliksbillede. kvartal 1 DB Øjebliksbillede for. kvartal 1 Det første halve år af 1 har ikke været noget at skrive hjem om. Både nøgletal fra dansk økonomi generelt og nøgletal for byggeriet viser, at

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 18

KonjunkturNYT - uge 18 KonjunkturNYT - uge 18 7. april 3. april 15 Danmark Fald i bruttoledigheden i marts Stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i februar Stigning i konjunkturbarometret for detailhandlen, små udsving i øvrige

Læs mere

Boligmarkedet også i en international optik. Chefanalytiker Jakob Legård Jakobsen Nykredit Markets jlj@nykredit.dk

Boligmarkedet også i en international optik. Chefanalytiker Jakob Legård Jakobsen Nykredit Markets jlj@nykredit.dk Boligmarkedet også i en international optik Chefanalytiker Jakob Legård Jakobsen Nykredit Markets jlj@nykredit.dk Boligkrisen i USA Kan det samme ske herhjemme? Forskelle og ligheder Boligmarkedets rutsjetur

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 11

KonjunkturNYT - uge 11 KonjunkturNYT - uge 11 9. marts 1. marts 1 Danmark Fremgang i den private beskæftigelse i. kvartal Stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i. kvartal Fortsat fald i den offentlige beskæftigelse i. kvartal

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt Finansudvalget og Europaudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent EU-note E Til: Dato: Udvalgenes medlemmer 5. februar 2015 EU-note Den Europæiske

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 19

KonjunkturNYT - uge 19 KonjunkturNYT - uge 19. maj 8. maj 1 Danmark Pæn stigning i industriproduktionen i marts Stigning i bilsalget i april Fortsat lav restanceprocent og uændret antal månedlige tvangsauktioner let af konkurser

Læs mere

KONJUNKTURSITUATIONEN-udsigterne for 3. og 4. kvartal

KONJUNKTURSITUATIONEN-udsigterne for 3. og 4. kvartal 24. november 23 Af Frederik I. Pedersen, direkte telefon 33 55 77 12 og Thomas V. Pedersen, direkte telefon 33 55 77 18 Resumé: KONJUNKTURSITUATIONEN-udsigterne for 3. og 4. kvartal De seneste indikatorer

Læs mere

Øjebliksbillede. 3. kvartal 2013

Øjebliksbillede. 3. kvartal 2013 Øjebliksbillede 3. kvartal 13 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 13 Der er tegn på et løft i aktiviteten i 1, både hvad angår den generelle økonomi og byggebranchen. Fremrykningen af Vækstplan DK i finansloven

Læs mere

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA februar 015 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Brasiliens BNP-vækst var beskedne 0,1% i 3. kvartal 014,

Læs mere

Strategisk Fokus. Juni 2015

Strategisk Fokus. Juni 2015 Juni 2015 Cheføkonom Ulrik H. Bie, ulbi@nykredit.dk, 44 55 11 41 Chefstrateg Klaus Dalsgaard, kdh@nykredit.dk, +45 44 55 18 10 Chefanalytiker Tore Stramer, tors@nykredit.dk, 44 55 34 76 Seniorøkonom Anna

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2014

Markedskommentar Orientering Q4 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

F I N A N S U G E N FINAN S U G E N

F I N A N S U G E N FINAN S U G E N 17. oktober 2014, uge 42 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-3,4%

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 28. marts 2014, uge 13

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 28. marts 2014, uge 13 28. marts 2014, uge 13 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-1,2% 1.849

Læs mere

Research Danmark Global uro tager pynten af dansk opsving

Research Danmark Global uro tager pynten af dansk opsving Investeringsanalyse generelle markedsforhold 24. september 2015 Research Danmark Global uro tager pynten af dansk opsving Lavere vækst i omverdenen vil trække væksten lidt ned i Europa og dermed også i

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 36

KonjunkturNYT - uge 36 KonjunkturNYT - uge 36 1. september 5. september 214 Danmark Medicinalindustrien giver store udsving i industriproduktionen Omtrent uændret dankortomsætning i august Priserne på enfamiliehuse faldt i juni,

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

Øjebliksbillede 3. kvartal 2014

Øjebliksbillede 3. kvartal 2014 Øjebliksbillede 3. kvartal 2014 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 2014 Introduktion 3. kvartal har ligesom de foregående kvartaler været præget af ekstrem lav vækst i alle dele af økonomien. BNP-væksten

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 12

KonjunkturNYT - uge 12 KonjunkturNYT - uge 1 1. marts. marts 15 Danmark Firmaernes salg steg i januar efter fald i december Detailsalget faldt svagt i februar Producent- og importpriserne tiltog i februar Nationalbankens kvartalsoversigt

Læs mere

NYHEDSBREV JANUAR 2014

NYHEDSBREV JANUAR 2014 NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere