2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012

Transkript

1 2012 nyt år, samme udfordringer Henrik Drusebjerg Januar 2012

2 10 years ago, we had Steve Jobs, Bob Hope & Johnny Cash; now we have no jobs, no hope and no cash! US blog on twitter 2

3 Opdateret 2. januar nyt år, samme udfordringer Neutral aktier, neutral obligationer Ved indgangen til et nyt år er udfordringerne i den vestlige verden uændrede: Finanspolitikken skal strammes markant for at få styr på statsfinanserne og væksten bliver derfor haltende og skrøbelig Europa er i recession, USA humper af sted med moderat positiv vækst, mens væksten svækkes men forbliver højest i Emerging Markets, herunder i Kina, der har råd til at stimulere væksten Indsatsen for at stoppe EU-gældskrisen er taget til, men den er endnu ikke under kontrol og heri ligger pt. den største fare for tilbagefald for den globale vækst og finansmarkederne Obligationer: Øg overvægten på Virksomhedsobligationer, mindsk varigheden Lav vækst holder inflationen og renterne nede, men det rekordlave renteniveau begrænser afkastpotentialet og øger risikoen for negative afkast. Derfor går vi undervægt på varighed Øg undervægten på danske obligationer, hvor renten er historisk lav og øg i stedet andelen af solide Virksomhedsobligationer. Neutral på Højrentelande og Virksomhedsobligationer Højrente Aktier: Overvægt USA, Emerging Markets og Stabile Aktier God værdi i mange aktier, men haltende vækst og høj risiko for recession i Vesten lægger en dæmper på virksomhedernes indtjening og på aktiemarkedet Udsigt til færrest nedjusteringer i de mere defensive sektorer overvægt Stabile Aktier Overvægt USA og Emerging Markets pga. de bedste udsigter for indtjeningen i 2012, undervægt Europa og Japan 3 Afkastforventninger i DKK for de kommende 12 måneder: Aktier: 4-8% DK obl.: -1-1% Virksomhedsobligationer: 2-4% Virksomhedsobligationer Højrente: 4-8% Højrentelande: 3-7%

4 Vigtigste fokuspunkter på tærskelen til 2012 Vækst Politik Gældskrise Hvorfor overhovedet investere sine sparepenge lige nu? 4

5 Verdensøkonomien i 2012: Skrøbelig fremgang Bidrag til global vækst Emerging Markets trækker 6 % Vækstbidrag OECD Vækstbidrag Ikke-OECD Kilde: Datastream 5

6 Gældsnedbringelsen er kun lige begyndt Bruttogæld i USA: Gælds-supercyklussen ved vejs ende! Kilde: Datastream 6

7 Aktieafkast lang sigt: Pænt, ikke prangende Aktier: 10 års rullende årlige realt aktieafkast, S&P500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% års rullende årlige afkast, aktier TR Kilde: Datastream 7

8 Øg undervægten på danske obligationer Historisk lave renter i Danmark Kilde: Datastream 8

9 Sektorstrategi Anbefalinger Fasthold en defensiv sektorstrategi: vækstindikatorerne er stadig svage og indtjeningsestimaterne fortsætter med at blive nedjusteret, og det er især de cykliske sektorer, som står for skud Lavere vækst kombineret med høje forventninger til de cykliske selskaber vejer tungere end prisfastsættelsen, der begynder at se anstrengt ud i enkelte af de defensive sektorer Overvægt Medicinal og Telekom: Solide cash flows, billig prisfastsættelse og begrænset med nedjusteringer i en lavkonjunktur Undervægt Industri og Cyklisk Forbrug: Vækstafmatning og høje forventninger øger risikoen for markante nedjusteringer Sektoranbefalinger Anbefaling Nuværende Neutral Aktiv risiko Industri Undervægt 10,7% 12,7% -2% Cyklisk forbrug Undervægt 5,4% 7,4% -2% Stabilt forbrug Neutral 9,3% 9,3% 0% Medicinal Overvægt 20,4% 18,4% 2% Finans Neutral 19,1% 19,1% 0% IT Neutral 8,5% 8,5% 0% Telekom Overvægt 6,1% 4,1% 2% Forsyning Neutral 2,9% 2,9% 0% Energi Neutral 8,7% 8,7% 0% Råvarer Neutral 8,9% 8,9% 0% Kilde: Thomson Reuters /ISA Defensive understøttet af de ledende indikatorer jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 Ledende indkator, OECD (venstre) Cykliske vs. Defensive (højre*) Kilde: Thomson Reuters 9 *Cykliske: Cyklisk forbrug, Råvarer, IT, Industri Defensive: Stabilt forbrug, Telekom, Medicinal, Forsyning

10 Hvad kan gøre os mere positive? En bedring i de ledende vækstindikatorer Massive politiske tiltag Attraktiv værdiansættelse 10

11 Timing er vigtigt, men meget svært! Rammer du de 10 bedste måneder? ,3% 8,5% ,1% ,0% 9,4% 9,5% 14,6% 11,6% 12,2% 11,1% 415 i DKK Fuldt investeret hele perioden Excl. 10 bedste måneder Derfor: Vær altid investeret iht. din risikoprofil 11