TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE

Transkript

1 MICHAEL CHRISTENSEN AKTIE INVESTERING TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE JURIST- OG ØKONOMFORBUNDETS FORLAG

2 Aktieinvestering Teori og praktisk anvendelse

3 Michael Christensen Aktieinvestering Teori og praktisk anvendelse 4. udgave Jurist- og Økonomforbundets Forlag 2014

4 Michael Christensen Aktieinvestering. Teori og praktisk anvendelse 4. udgave, 1. oplag 2014 by Jurist- og Økonomforbundets Forlag Alle rettigheder forbeholdes. Mekanisk, elektronisk, fotografisk eller anden gengivelse af eller kopiering fra denne bog eller dele heraf er ifølge gældende dansk lov om ophavsret ikke tilladt uden forlagets skriftlige samtykke eller aftale med Copy-Dan. Omslag: Bo Helsted Tryk: Narayana Press, Gylling Printed in Denmark 2014 ISBN Jurist- og Økonomforbundets Forlag Gothersgade København K Telefon: Telefax: [email protected]

5 Indholdsfortegnelse Forord Symbolliste Sektion 1. Introduktion til aktiemarkedet Kapitel 1. Investeringsplanlægning og efficiente kapitalmarkeder Investeringsplanlægning Formål med investeringen Risikoeksponering Markeder og lande Aktivtyper Analysemetode Styringsmetode Performance Case i investeringsplanlægning Efficiente kapitalmarkeder Empiriske resultater af aktiemarkedets efficiens Sammenfatning Kapitel 2. Aktier Egenskaber ved aktier Aktieklasser Afkastet af aktier Selskabets værdi Kapitaludvidelser Aktieemission til underkurs Fondsaktier Alternativ tilførsel af egenkapital Handel med aktier Afledte instrumenter

6 2.5. Aktieindeks Aktieindeks på Nasdaq OMX OMX Copenhagen OMX Copenhagen Small cap og Mid cap Brancheindeks Sammenfatning Sektion 2. Porteføljeteori Kapitel 3. Afkast- og risikovurderinger Forventet værdi og standardafvigelse Den efficiente rand Forventet afkast og risiko for en portefølje Diversifikation Bestemmelse af den kritiske rand med og uden kortsalgsmuligheder Minimums Varians Porteføljen Fordeling mellem risikofyldte og risikofrie aktiver Forventet nytteteori Optimal porteføljesammensætning Optimal porteføljesammensætning i praksis Efficient rand uden kortsalgsmuligheder Efficient rand med kortsalgsmuligheder Overvejelser ved investering i udenlandske porteføljer Value-at-Risk Sammenfatning Kapitel 4. Faktormodeller Indeksmodellen Indeksmodellen sammenlignet med markedsmodellen Indeksmodellen anvendt på danske aktier Multi-faktor modeller APT modellen Arbitrage Pricing Teorien APT modellen Empiri Sammenfatning

7 Kapitel 5. Capital Asset Pricing Modellen Capital Asset Pricing Teori Capital Asset Pricing Modifikationer Nul-β CAPM Skatter Inflation Heterogene forventninger International CAPM Capital Asset Pricing og APT Capital Asset Pricing Empiri Sammenfatning Kapitel 6. Performanceevaluering Afkastopgørelse Porteføljeteoriens performanceindeks Benchmarks Performancemåling i praksis Performancemåling for Carlsberg B Performancemåling for investeringsforeninger Empiriske undersøgelser af performance Sammenfatning Sektion 3. Aktievurderingsmodeller Kapitel 7. Værdiansættelse og nøgletal Nutidsværdimetoden og dividendemodeller Dividendemodeller Konstant dividende Konstant vækstrate i dividenden Vækst og opsparing Vækstmodellen Differentieret vækstmodel P/E-ratioen Faldgruber ved P/E P/E niveau og afkast P/E og K/I Aktienøgletal og CAPM Værdi og cash flow Cash flow og value drivers

8 Budgetperiode Cash flowet efter budgetperiodens udløb Virksomhedens kapitalomkostninger Fremmedkapitalomkostninger Egenkapitalomkostninger Kapitalstruktur Eksempel Beregning af WACC Cash flow i budgetperioden Cash flow efter budgetperioden Virksomhedens værdi Metodens styrke og svagheder EVA Bestemmelse af EVA TM nøgletallet Fordele ved EVA TM Ulemper ved EVA TM EVA TM og performance Sammenfatning Kapitel 8. Generelle ligevægtsmodeller Rationelle forventninger Aktiekursfastsættelsen i en generel ligevægtsmodel Empiriske tests af efficienshypotesen Boble-teorien Empiriske tests af boble-teorien Fadshypotesen og Noise-Trading Empiriske tests af fadsmodellen og Noise-Trading Den forbrugsbaserede Capital Asset Pricing Model Sammenfatning Sektion 4. Afledte produkter med aktier som underliggende aktiver Kapitel 9. Finansielle futures Institutionelle forhold for danske futures Prisfastsættelse af futures Anvendelse af futures Afdækning med futures Basis- og β-risiko

9 Spekulation med futures Sammenfatning Kapitel 10. Optioner Optioner: Definitioner og begreber Institutionelle forhold for danske optioner Prisfastsættelse af optioner Binomialmodellen Black & Scholes-modellen Put-Call pariteten Risikomål for optioner Delta Gamma Theta Rho Vega Anvendelse af optioner Afdækning med optioner Delta-hedge Optionsstrategier Spreads Kombinationer Warrants Reale optioner og virksomhedsvurdering Optioner og udvidelser Optioner og nedlæggelse Værdiansættelse ud fra Black & Scholes-modellen Værdiansættelse ud fra binomialmodellen Sammenfatning Litteratur Stikordsregister

10