Hedge Markedsneutral Obligationer

Transkript

1 Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Vejen til et mere stabilt afkast

2

3 Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer Markedsneutrale obligationer vejen til et mere stabilt afkast Vejen til et mere stabilt afkast Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer er velegnet til dig, der gerne vil investere i obligationer og samtidig være uafhængig af renteudviklingen. Med Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer har du mulighed for at investere i en lang række forskellige obligationer på én gang. Udgangspunktet er, at vi køber billige obligationer og sælger dyre obligationer samtidig med at vi afhjælper de negative effekter ved faldende og stigende renter. Du slipper dermed for hele tiden at skulle holde øje med udsvingene. Et godt supplement, der spreder risikoen Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer er et godt supplement, hvis du i forvejen investerer i aktier og obligationer. Dine samlede investeringer kan få et bedre forhold mellem afkast og risiko du bliver med andre ord bedre sikret mod tab. Vores frihed er din sikkerhed Bag Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer står Hedgeforeningen Jyske Invest. En hedgeforening minder om en investeringsforening, men har meget friere rammer til at investere. Denne frihed har vi i Jyske Invest benyttet til at modvirke store renteudsving. De bedste kræfter på sagen For at finde de bedste obligationer har vi valgt at samarbejde med en ekstern rådgiver, nemlig Nordic Asset Management Fondsmæglerselskab A/S. Selskabet rådgiver Jyske Invest om den investeringsstrategi, vi lægger for Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer. Nordic Asset Managements medarbejdere beskæftiger sig udelukkende med obligationer og har stor erfaring i at arbejde med hedgeforeninger. Hedgeforeninger vinder frem Hedgeforeninger er velkendte i både USA og Europa, og det skønnes, at der findes mere end af slagsen på verdensplan. I 2006 lancerede Jyske Invest sin første hedgeafdeling, Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier, som indtil nu har givet et attraktivt afkast. Hedgeforeningen er i øvrigt ejet af medlemmerne. Som investor kan du derfor møde op på foreningens generalforsamling. Oplysningerne i brochuren er ikke udtømmende og kan ikke fortolkes som konkret investeringsrådgivning. Det anbefales endvidere, at mulige investorer søger rådgivning fra professionelle rådgivere om skattespørgsmål. I tilfælde af uoverensstemmelse mellem oplysningerne i denne brochure og prospektet, er det betingelserne i prospektet, der gælder.

4 Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer Indhold Markedsneutrale obligationer vejen til et mere stabilt afkast 3 Sådan fungerer det 6 Kunsten at vælge de rigtige obligationer 7 Der er også en risiko 8 Fakta og fordele om hedgeafdelingen 10 Jyske Invest ejet af medlemmerne 14 Vilkår for Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer 16 Tegningsprospekt for Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer 17 Vedtægter for Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer 28

5

6 6 Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer Sådan fungerer det Kort position (at låne og sælge obligationen) Gevinst Lang position (at eje obligationen) Gevinst Vi tjener på faldende kurser kurs Vi tjener på stigende kurser kurs salgskurs købskurs Tab Tab Sådan bliver vi markedsneutrale En markedsneutral afdeling forsøger at undgå tab ved at skabe en balance mellem korte og lange positioner. En lang position er det, vi kender som traditionel investering i obligationer, som foregår ved, at man ejer en obligation. Som investor får man en rente på obligationen, men i perioder med faldende kurser (stigende renter), vil man lide tab. En kort position er en investering, som man tjener på, når kurserne falder (renten stiger). Ved at kombinere korte og lange positioner vil en markedsneutral afdeling få både tab (de lange positioner) og gevinst (de korte positioner) i perioder med faldende kurser og man forsøger på den måde at blive markedsneutral over for ændringer i det generelle renteniveau. Sådan tjener vi penge I praksis køber vi obligationer, som vi vurderer er for billige og sælger obligationer, som vi vurderer er for dyre. Tilbage er risikoen for, at renten på de billige og dyre obligationer udvikler sig forskelligt den såkaldte rentespændsrisiko. Hvis det går, som vi forventer, vil prisforskellen mellem de dyre og billige obligationer blive udjævnet. Det vil medføre en gevinst for hedgeafdelingen. For at øge potentialet for afkast supplerer vi den indskudte kapital med lån det kaldes også gearing. Du kan læse mere om gearing i afsnittet Der er også en risiko. 4. Vi leverer de lånte obligationer tilbage til udlåner 1. Vi låner obligationer 2. Vi sælger de lånte Obligationer 3. Vi køber obligationerne tilbage En kort position kan etableres på flere måder, men typisk vil afdelingen låne obligationer, man tror vil falde i kurs. Herefter sælges de videre i markedet. Når obligationerne på et fremtidigt tidspunkt skal leveres tilbage, købes de i markedet. Hvis renten i den mellemliggende periode er steget, vil positionen typisk være gevinstgivende.

7 Kunsten at vælge de rigtige obligationer Forud for hver handel går et grundigt analysearbejde, hvor vi vurderer den enkelte obligations udviklingsmuligheder. Vi stræber efter at sammensætte forskellige typer obligationer, som vil udvikle sig i hver sin retning, uanset hvordan markedets vinde blæser. På den måde undgår vi at lægge alle æg i én kurv, og det er med til at sprede risikoen til gavn for dig som investor. I tegningsprospektet kan du læse mere om de strategier, der ligger til grund for udvælgelsen af obligationerne. Nordic Asset Management Fondsmæglerselskab A/S har foretaget en beregning af den historiske udvikling, hvis Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer var etableret den 1. juli 2003 der er her taget højde for alle omkostninger og investeringsrammer. Det simulerede afkast i grafen er baseret på faktiske afkast fra en eksisterende investeringsstrategi. Som det fremgår, vil der være perioder med behersket afkast og i enkelte perioder negativt afkast trenden er dog meget entydig med stabilt positivt afkast for den langsigtede investor. Samlet ville afkastet være 60,80% i perioden 1. juli 2003 til 31. august 2007, svarende til 12,06% p.a. Der tages forbehold for, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidigt afkast. Simuleret afkast på Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% jul- 03 okt- 03 feb- jun- okt feb- 05 jun- okt feb- jun- okt feb- jun

8 8 Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer Der er også en risiko Som ved andre investeringer er der en risiko for at lide tab. Selv om de forskellige risici, der er knyttet til markedsforhold, sektorer og valuta begrænses kraftigt, er en investering i Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer ikke risikofri. Strategien i Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer kan blive negativt påvirket af blandt andet: Uventede ændringer i konverteringsadfærd Globale kreditkriser Udbud og efterspørgsel på nyudstedelse af obligationer Kraftig reduktion i obligationernes likviditet Dramatisk stigning i antallet af tvangsauktioner Vi har i vores hedgeafdeling valgt en middel risiko. Rammerne for foreningens risiko fremgår af prospektet, og Jyske Invest vil dagligt kunne overvåge, at vi ikke udsætter os for større eller mindre risiko, end medlemmerne er stillet i udsigt. Risikoen overvåges blandt andet ved hjælp af en række computersimuleringer. Lovgivningen kræver, at enhver overskridelse og ændring af risikorammerne skal meddeles skriftligt til samtlige navnenoterede investorer. Mere om risiko Du kan aldrig tabe mere end det beløb, du har investeret ligesom det er tilfældet med traditionelle investeringsforeninger. Se tegningsprospektet for en nærmere gennemgang af risikofaktorerne.

9 Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer Jyske Invest Tyrkiske Aktier 38 Jyske Invest Østeuropæiske Aktier 22 Jyske Invest Nye Aktiemarkeder 18 Jyske Invest Favorit Aktier 12 Jyske Invest Nye Obligationsmarkeder Valuta 11 Jyske Invest Danske Aktier 11 Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier 10 Forventning til Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer 9 Jyske Invest Nye Obligationsmarkeder 6 Jyske Invest Virksomhedsobligationer 4 Jyske Invest Lange Obligationer 2 Jyske Invest Korte Obligationer 1 Gearing øger muligheden for afkast Som tidligere nævnt supplerer vi den indskudte kapital med lånte midler for at øge potentialet for afkast det kaldes også gearing. Den gearing, vi anvender, svarer til, at vi investerer op til 2500 kr. for hver 100 kr., der kommer fra en investor. At vi anvender gearing indebærer en risiko for, at foreningen kan gå konkurs, men som investor kan du aldrig tabe mere end dit indskud og det akkumulerede afkast i foreningen. I Jyske Invests hedgeforening tilpasser vi gearingen, så vi overordnet set har en middel risiko, og den begrænses først og fremmest ved, at de korte og lange positioner i vid udstrækning udligner hinanden. Du kan læse mere om gearing og risiko i tegningsprospektet. Kilde: Jyske Invests egne beregninger. Udvalgte Jyske Invest-afdelinger i et risikodiagram. Tallene angiver standardafvigelsen som et mål på afkastet.

10 Fakta og fordele om hedgeafdelingen Målsætning Målsætningen er et årligt afkast, der svarer til Nationalbankens udlånsrente plus 3% - altså i alt mindst 7% (oktober 2007) efter omkostninger. Hvem henvender produktet sig til? Produktet henvender sig både til selskaber og private. Som investor skal du regne med en investeringshorisont på mindst tre år, hvor Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer vil udgøre et supplement til de traditionelle investeringer som aktier og obligationer. Samtidig er hedgeafdelingen også en god mulighed for dig, hvis du i perioder frygter generelle kursfald på aktie- og obligationsmarkedet. Prisbelønnet kompetence Ved at investere i afdelingen får du direkte adgang til Jyske Invests og Nordic Asset Managements kompetencer i at forvalte værdipapirer. Såvel Jyske Invest som Nordic Asset Management har vundet både danske og internationale priser baseret på de konkrete resultater, de har opnået som værdipapirforvaltere. Afkastafhængigt honorar Betalingen til Jyske Invests finansielle rådgiver afhænger af det skabte afkast. Hvis investorerne opnår et afkast, der overstiger Nationalbankens udlånsrente, belønnes rådgiveren med et honorar svarende til 20% af dette merafkast. Hvis afdelingen lider tab eller skaber et afkast, som er mindre end Nationalbankens udlånsrente, skal den ikke betale afkastafhængigt honorar. Som supplement til det afkastafhængige honorar modtager den finansielle rådgiver en betaling på 0,15% p.a. af den gennemsnitlige formue. Historien om hedgeforeninger Muligheden for at stifte hedgeforeninger i Danmark opstod i forbindelse med en ny lov, som trådte i kraft den 1. juli Men i udlandet har man kendt til dem længe. Den første af slagsen blev stiftet helt tilbage i 1949,

11 Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer 11 og den opstod ud af et behov for at sikre sig mod store kursskred, som dem man havde oplevet ved børskrakket i Et hegn om risikoen Der var ganske enkelt brug for at indhegne risikoen, og hedge er netop det engelske ord for et hegn. Stifteren af den første hedgeforening, Alfred Winslow Jones, lancerede en kort/lang strategi, der gik ud på at købe aktier på helt normal vis (de såkaldt lange positioner), men samtidig indhegne altså begrænse den risiko, der var forbundet med store kursudsving. Det opnåede Jones ved hjælp af de såkaldt korte positioner. Jones lånte nogle aktier, som derefter blev solgt på børsen. Hvis børserne blev ramt af kursskred, kunne foreningen købe aktierne tilbage til en lavere pris end den, de var solgt for. Når foreningen senere leverede aktierne tilbage til udlåneren og dermed indfriede sin gæld, stod afdelingen med en kontant fortjeneste. Denne fortjeneste kunne kompensere for tabet på de lange aktiepositioner, og den samlede risiko kunne på den måde begrænses. Afkast + lav risiko = en succes At hedgeforeningerne (på engelsk hedge funds) har holdt ud så længe, skyldes at de gennem årene har formået at skabe solide afkast, samtidig med at investorerne har påtaget sig en forholdsvis begrænset risiko. I dag findes der mange alternative strategier, og hedgeforeninger spænder over en meget bred vifte af investeringsmuligheder. En forening for alle Tidligere var hedgeforeninger forbeholdt et begrænset antal velhavende investorer, men i dag ser vi i stigende grad, at også almindelige investorer får del i hedgeforeningernes investeringsresultater. I dag skønnes verdens mange hedgeforeninger til sammen at forvalte en formue på mere end milliarder kroner.

12 12 Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer Dine fordele ved hedgeforeningen Jyske Invest Professionel forvaltning af din investering Ingen krav om minimumsindskud Du kan normalt købe og sælge dine beviser dagligt Jyske Invest ejes af medlemmerne Du skal ikke bruge tid på at følge markederne for at se, hvordan de udvikler sig Investeringen kan forbedre forholdet mellem afkast og risiko i dine samlede investeringer Jyske Invest har frihed til at sætte investeringerne sammen bedst muligt Målsætning: et årligt afkast, der svarer til Nationalbankens udlånsrente plus 3% altså i alt mindst 7% (oktober 2007) efter omkostninger. Slå til når du vil med det du vil Hedgeforeninger er ligesom investeringsforeninger åbne for indskud, og som investor har du mulighed for at købe og sælge beviser dagligt. Når du investerer i Hedgeforeningen Jyske Invest, kan du dagligt følge med i kurserne. Vi stiller ikke krav om et mindsteindskud, hvilket mange andre hedgeforeninger gør hos os kan alle være med. Stykstørrelsen på beviserne er nominelt 100 kr., ligesom det er tilfældet for næsten alle beviser i Jyske Invest. Investeringsforening Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Spørgsmål Svar Svar Hvem ejer foreningen? Medlemmerne Medlemmerne Kan man tabe mere end sit indskud? Reguleret af det danske finanstilsyn? Ja Ja Grænse for mindste indskud? Nej Nej Åben for indskud? Ja Ja Hvor tit kan man købe og sælge beviser? Dagligt Dagligt Er der krav om at stille priser dagligt? Ja Nej Er der mulighed for gearing dvs., at optage lån i foreningen? Er der mulighed for at etablere korte positioner? Hvordan er kravene til risikostyring? Simplere Strenge Nej Nej Nej Nej Ja Ja Anvendes afkastafhængig honorering til ekstern rådgiver? Hvordan er lovgivningen for udbytte? Typisk ikke Akkumulerende eller udbyttebetalende Ja Akkumulerende

13

14 Jyske Invest ejet af medlemmerne Aktiv investering Siden 1988 har Jyske Invest investeret aktivt på verdens finansmarkeder. Vi plejer pengene i samarbejde med nogle af de bedste rådgivere i verden. Gennem Jyske Invest investerer du i fællesskab med andre investorer. Når mange investorer slår sig sammen, giver det en række stordriftsfordele, når det drejer sig om at sprede risikoen og pleje formuen aktivt. Det er nemt Jyske Invests specialister tager sig af alt i forbindelse med investeringen: valg af værdipapirer, omlægninger og geninvestering af kursgevinster og rente, men din indberetning til SKAT mv. skal du selv stå for. Gennem medlemsbladet Jyske Invest Nyt og vores hjemmeside bliver du orienteret om, hvordan din investering udvikler sig. Det er sikkert Jyske Invest er underlagt Lov om Investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., hvilket er med til at sikre dig som investor. Både Jyske Invest, Finanstilsynet og de medlemsvalgte, uafhængige revisorer kontrollerer, at reglerne overholdes. Det er en god forretning Jyske Invest-gruppen administrerer 75 afdelinger med en samlet formue på ca. 59 mia. kr. og har ca medlemmer. Da omkostningerne til administration deles af medlemmerne, belaster de kun den enkelte investor meget lidt. I vores afdelinger stræber vi efter at levere gode langsigtede afkast mindst på markedsniveau. Kend din investeringsprofil På kan du læse om investeringsprofiler og se eksempler på investeringer. Har du brug for personlig rådgivning om Jyske Invest, er du velkommen i en af Jyske Banks afdelinger. Vores vision Jyske Invest Gør en forskel Vi leverer investeringsløsninger, som vores kunder og distributører oplever som nemme, aktive, innovative og individuelle. Vi stræber efter et afkast, som kunderne oplever som attraktivt, og som ligger over markedsniveau. 14

15 15

16 Vilkår for Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer ISIN/Fondskode: DK Tegningsperiode Den 1. oktober til og med den 26. oktober Tegningskurs i tegningsperiode 102,00 kr. pr. stk. uden yderligere omkostninger. Almindelig handel Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer kan købes via alle pengeinstitutter i Danmark. Udfyld bestillingsblanketten og aflever den i dit pengeinstitut. Hvis du køber beviser i introduktionsperioden, betales de den 31. oktober Det sker ved automatisk træk på din bankkonto. Beviserne registreres samtidig i dit depot. Første ordinære handelsdag Første ordinære handelsdag er den 29. oktober Efter denne dato kan du købe beviserne til dagskursen plus almindelige handelsomkostninger. Du kan handle beviserne på hverdage gennem alle danske pengeinstitutter. Hvis dit pengeinstitut videresender din ordre så den er Jyske Bank A/S i hænde senest kl , afregnes den til kursen for køb/salg samme dag. Udbud af beviser Investeringsbeviserne udstedes i stk. a 100 kr. Der er intet maksimum for emissionens størrelse. Information om kurser Fra den 29. oktober kan du dagligt følge kurserne. Du finder kurserne i aviserne og på Hvad med skatten? Det følgende er en beskrivelse af de generelle skatteregler. Ønsker du individuel skatterådgivning, bør du henvende dig til en ekstern skatterådgiver. Afdelingen er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte. Beskatningen sker derfor hos investorerne, mens afdelingen er skattefri. Investorer hjemmehørende i Danmark beskattes efter lagerprincippet. Det betyder, at du beskattes af forskellen mellem bevisets kursværdi ved årets begyndelse og kursværdien ved årets udgang. Hvis beviset erhverves i løbet af året, er det forskellen mellem anskaffelsessummen og ultimoværdien, der beskattes. Sælges beviset i løbet af året, er det forskellen mellem primoværdien og salgssummen, der beskattes. Gevinst/ tab vedrørende et givet indkomstår henføres til beskatning den 1. januar i det følgende år. Ved salg henføres gevinst/tab til salgstidspunktet. Skattesatsen afhænger af investors skatteforhold: Private investorer frie midler: Hvis du investerer for frie midler, beskattes gevinsten som kapitalindkomst, og tab kan trækkes fra i kapitalindkomsten. Midler til børneopsparing: Ved investering for midler i børneopsparing beskattes afkastet ikke, men pengene er bundet. Midler til pension: Investerer du for pensionsmidler, sker beskatningen efter regler i pensionsafkastbeskatningsloven. Det vil som udgangspunkt sige, at du skal betale 15% i skat af afkastet. Du skal være opmærksom på, at du maksimalt må investere 20% af pensionsopsparingen i hedgeafdelingen. Virksomhedsskatteordningen: Du må gerne investere midler i virksomhedsskatteordningen. Gevinster beskattes som virksomhedsindkomst, og tab kan trækkes fra i virksomhedsindkomsten. Selskaber: Selskaber, som investerer i afdelingen, skal indregne tab og gevinst i den skattepligtige indkomst. Medlemmer, som ikke er hjemmehørende i Danmark: Hvis du ikke er hjemmehørende i Danmark, bliver du som udgangspunkt beskattet efter reglerne i det land, hvor du er bosat og skattemæssigt hører hjemme. Du henvises til selv at undersøge de skattemæssige konsekvenser. Omkostninger Emissionsomkostninger i tegningsperioden er 2,00 kr. pr. stk. Det med småt Prospektet og vedtægterne for hedgeforeningen finder du på de næste sider. Her kan du få rådgivning Du kan få personlig rådgivning om afdelingen ved at henvende dig til din rådgiver i dit pengeinstitut. 16

17 Tegningsprospekt for Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer ISIN/Fondskode: DK Fraskrivelse af ansvar Oplysninger i dette prospekt kan ikke betragtes som rådgivning om investerings- eller skattemæssige forhold, og investorer opfordres til at søge individuel rådgivning hos egne rådgivere. Dette prospekt, der er udarbejdet på dansk, henvender sig til danske investorer. Det er udarbejdet i overensstemmelse med danske regler og lovgivning. Prospektet er indsendt til Finanstilsynet i Danmark i henhold til kapitel 11, jf. kapitel 16 a i Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger mv. Distribution af dette prospekt kan i visse lande være underlagt særlige restriktioner. Personer, der kommer i besiddelse af dette materiale, er forpligtet til selv at være opmærksom på og undersøge sådanne restriktioner. Oplysninger i dette materiale er ikke et tilbud eller en opfordring til at gøre tilbud i nogen jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring til at gøre tilbud ikke er tilladt, eller til personer over for hvem et sådant tilbud eller en sådan opfordring til at gøre tilbud ikke er tilladt. De andele, der er omfattet af prospektet, må ikke udbydes eller sælges i USA, Canada og Storbritannien, og dette prospekt må ikke udleveres til investorer hjemmehørende i disse lande. 2. Ansvar for prospekt Hedgeforeningen Jyske Invest er ansvarlig for prospektets indhold. Vi erklærer herved, at oplysningerne i prospektet os bekendt er rigtige, og at prospektet os bekendt ikke er behæftet med undladelser, der vil kunne forvanske det billede, som prospektet skal give, ligesom vi erklærer, at prospektet indeholder enhver væsentlig oplysning, som kan have betydning for foreningens potentielle medlemmer, herunder at alle relevante oplysninger i bestyrelsesprotokoller, revisionsprotokoller og andre interne dokumenter er taget med i prospektet. Silkeborg, den 18. maj 2007 Bestyrelsen Svend Hylleberg (formand) Henrik Braüner Bent Knudsen Steen Konradsen 3. Ændringsforbehold Ethvert forhold omtalt i nærværende prospekt, herunder investeringspolitik og risikorammer, kan inden for lovgivningens og vedtægternes rammer ændres efter bestyrelsens beslutning. 4. Foreningens navn, adresse og registreringsnummer Hedgeforeningen Jyske Invest Vestergade Silkeborg Tlf. (+45) Fax (+45) Mail [email protected] Foreningen er stiftet den 9. februar Foreningen er registreret i Finanstilsynet under FT-nr og CVR-nr i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. 5. Foreningens formål Foreningens formål er fra offentligheden at modtage midler og investere disse i de finansielle instrumenter, der er omfattet af bilag 5 til Lov om finansiel virksomhed i overensstemmelse med foreningens risikopolitik og dens risikoprofil samt kapitel 16 a i Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger mv. Risikoprofilen er endeligt defineret i vedtægterne og risikorammer, der fastlægges af foreningens bestyrelse. 6. Afdelingen 6.1 Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Investeringspolitik Investeringerne foretages i overensstemmelse med afdelingens mål og risikopolitik. Midlerne kan anbringes i følgende instrumenter: Obligationer Valuta Afledte finansielle instrumenter, herunder værdipapirudlån, baseret på rente og valutabaserede fordringer Indskud i kreditinstitutter med hjemsted i zone A-lande. Afdelingen må anvende afledte finansielle instrumenter på udækket basis. 17

18 De afledte finansielle instrumenter kan omfatte et bredt spektrum af instrumenter, herunder børsnoterede futures og optioner. Ligeledes må der investeres i ikke noterede kontrakter (OTC). Dette omfatter blandt andet repoforretninger, reporeverseforretninger, swaps, swaptioner, caps, floors, forwards samt optioner. Afdelingen må også anvende gearing (investering for lånte midler). Risikoen ved gearing og anvendelsen af derivater på udækket basis er begrænset af de risikorammer, som er fastlagt af bestyrelsen. Afdelingen må investere på børser i EU eller børser, som er medlem af World Federation of Exchanges. Der kan også investeres på børser, der er Full Member eller Associate Member af Federation of European Securities Exchanges (FESE). Andelen af obligationer noteret på andre børser og unoterede obligationer må maksimalt udgøre 30% af afdelingens samlede beholdning af værdipapirer. Derudover må afdelingen indgå ikke noterede kontrakter (OTC). det generelt. Den markedsneutrale strategi vil i international sammenhæng blive klassificeret på linje med hedgefonde, der benytter strategien Fixed income arbitrage. Nedenstående graf viser udviklingen for denne kategori af hedgeforeninger, sammenlignet med et aktie- og obligations-indeks. Fixed income Arbitrage er typisk den mindst volatile kategori af hedgefondstrategier og betydeligt mindre volatil end både aktie- og obligationsindekset. Ikke desto mindre har den givet et afkast på linje med JP Morgans obligationsindeks i en periode karakteriseret ved relativt store rentefald, hvorimod den ikke helt har kunnet modsvare afkastet på globale aktier (MSCIs globale aktieindeks). Selv om indekset historisk har udvist væsentlig lavere volatilitet end aktieog obligationsmarkedet generelt, er det dog ingen garanti for fremtiden. Desuden er foreningens gearingsniveau tilrettelagt således, at den forventede volatilitet (og afkast) er større end gennemsnittet for kategorien af fixed income arbitrage strategier Hvordan opnås markedsneutralitet? Traditionel investering i obligationer er kendetegnet ved at eje en obligation typisk kaldet en lang position. Afdelingen har dog også mulighed for at tjene på faldende obligationskurser (stigende renter) ved at etablere korte positioner. En kort position kan etableres på flere måder. Typisk vil afdelingen låne obligationer, som umiddelbart sælges i markedet. Når obligationerne på et fremtidigt tidspunkt skal leveres tilbage, købes de i markedet. Hvis renten i den mellemliggende periode er steget, vil positionen typisk være gevinstgivende. Etablering af en kort position sker oftest gennem en reporeverseforretning. Alternativt kan korte positioner etableres via futures, swaps, optioner eller andre OTC-derivater. Markedsneutralitet kan således opnås ved at kombinere lange og korte positioner så rentefølsomheden på de lange positioner, modsvares af tilsvarende negative rentefølsomheder på de korte positioner. Afdelingens midler kan pantsættes som sikkerhed for foreningens forpligtelser. Udviklingen i Fixed income Arbitrage strategier sammenlignet med et aktie- og et obligationsindekss Overordnet strategi Investeringsstrategien er at kombinere investeringer i rentebærende instrumenter i mindre grad også valutapositioner på en sådan måde, at der skabes et positivt afkast, uanset om obligationsmarkedet stiger eller falder. USD Målet for afdelingen er at skabe et årligt afkast, der overstiger den danske reporente og samtidig er forholdsvist ukorreleret med obligationsmarke- dec-93 dec-94 dec-95 dec-96 dec-97 dec-98 dec-99 dec-00 dec-01 dec-02 dec-03 JPMorgan Global Govt Bond Unhedged (USD) MSCIDaily TR Net World Free (USD) Credit Suisse Tremont Fixed Income Arbitrage Index (USD) dec-04 dec-05 dec-06 18

19 6.1.4 Investeringsproces Afdelingens strategi er at købe obligationer, som vurderes at være billige og sælge obligationer, som vurderes at være for dyre. Herved afdækkes den generelle renterisiko, og tilbage er risikoen for, at renten på de to obligationer udvikler sig forskelligt den såkaldte rentespændsrisiko. Hvis det går som forventet, vil prisforskellen mellem de dyre og de billige obligationer blive udjævnet. Det vil medføre en gevinst for afdelingen. Når prisforskellen er tilstrækkelig lille, lukkes strategien. Ofte er sådanne strategier baseret på, at der er en øvre og nedre grænse for et givent rentespænd. Når rentespændet nærmer sig en af grænserne, vil afdelingen lægge sine positioner om, så den er klar til, at rentespændet vender den anden vej igen. Det kaldes også en mean reversion trade. Ofte vil den billige obligation give en højere rente end den dyre. Hvis det er tilfældet, er der tale om en såkaldt carry-trade. Et typisk eksempel på en carry-trade er at købe en billig realkreditobligation og afdække dens markedsrisiko ved at sælge en dyrere stats- eller realkreditobligation. En sådan strategi udmærker sig ved at tjene penge på grund af den løbende positive carry, hvis positionen holdes længe nok. Alle strategier underbygges med informationer om flow. Det vil sige analyser af fremtidige forventede købs- og salgsbehov fra aktører i obligationsmarkedet, herunder realkreditinstitutternes og statens udstedelsesmønster samt debitorernes låneoptagelse og konverteringsadfærd. Som udgangspunkt vil strategierne i høj grad udspringe af de nordiske rentemarkeder, dvs. Danmark, Sverige og Norge. Afdækningen af renterisiko vil ofte blive foretaget i euro. Hvis markedsforholdene kræver det, kan strategien for afdelingen over tid ændre fokus. Dette kan blandt andet ske ved ændret geografisk fokus, dog inden for de til enhver tid gældende risikorammer, som fastlægges af bestyrelsen Risikopolitik, risikoprofil og risikofaktorer Det er afdelingens risikopolitik at begrænse renterisikoen, der er knyttet til investering i internationale obligationer gennem en markedsneutral investeringsstrategi. Midlerne skal investeres på en sådan måde, at risikoprofilen afspejler en middel risiko. Risikoen for afdelingen vil således være lavere end den risiko, der er forbundet med det globale aktiemarked, men større end risikoen, der er forbundet med traditionelle obligationer. Risikoen er målt ved afkastets standardafvigelse. Afkastet vil i udpræget grad afhænge af kompetencerne hos teamet af porteføljemanagere og de eksterne rådgivere. Hvis de ikke kan identificere obligationer, der er prisfastsat for højt eller for lavt, vil investorerne lide tab. Processen med at udvælge obligationer er derfor den væsentligste risikofaktor. Afdelingen påtager sig papirspecifikke risici, hvor uventede ændringer i bl.a. konverteringsadfærd kan give afdelingen tab. Gentagne tab kan føre til et samlet tab, der er større end formuen. Der er således en risiko for, at afdelingen kan gå konkurs. Medlemmerne kan ikke tabe mere end deres indskud i afdelingen. Afdelingen tilstræber at begrænse renterisikoen gennem en markedsneutral investeringsstrategi. Den maksimale renterisiko er fastsat i rammerne (se afsnit Risikorammer). For at mindske de papirspecifikke risici spredes investeringerne ud over flere obligationer. Det tilstræbes, at investeringerne placeres i flere lande. Derudover anvendes der fortrinsvis obligationer med en høj rating. Der er opstillet rammer for forholdet mellem non-investment grade og investment grade obligationer samt landefordelingen (se afsnit Risikorammer). Der opstilles ikke rammer for antallet af obligationer, der skal investeres i. Afdelingen påtager sig kredit- og modpartsrisici. Det vil typisk ske, når afdelingen køber obligationer eller indgår aftaler om finansielle kontrakter i form af OTC-instrumenter ( Over The Counter eller ikke-børsnoterede finansielle instrumenter), hvor afdelingen har et tilgodehavende. Der tilstræbes en begrænset kreditrisiko ved at begrænse adgangen til noninvestment grade obligationer. Der er opstillet rammer for forholdet mellem non-investment grade og investment grade obligationer (se afsnit om risikorammer). Der er ikke opstillet en øvre grænse for den samlede modpartsrisiko i forbindelse med OTC-instrumenter. Afdelingen kan investere i udenlandske aktiver. Det medfører eksponering mod valutaer, hvor udsvinget kan påvirke afkastet. Valutarisikoen begrænses af de rammer for risiko, der er opstillet for afdelingen. (se afsnit Risikorammer). 19

20 Der opstår likviditetsrisiko, hvis en investering ikke kan afvikles i rette mængde inden for en given periode. Afdelingen har mulighed for at investere i illikvide papirer. Det tilstræbes, at en forsvarlig andel investeres i likvide papirer. Der er ikke opstillet rammer for likviditetsrisikoen. Afdelingen forsøger at udnytte skævheder i prisdannelsen på rentebærende papirer ved at udnytte udviklingen i rentespænd mellem obligationer. Derved opstår der rentespændsrisiko. Den maksimale rentespændsrisiko er begrænset af rammerne, der er opstillet for afdelingen (se afsnit Risikorammer). Dele af risikomålingen bygger på statistiske beregninger og simuleringer. Vi understreger, at den faktiske risiko kan afvige fra den forventede risiko, da den forventede risiko er historisk betinget. Desuden afhænger de statistiske beregninger af estimationsmetode og observationsperiode, ligesom de statistiske beregninger er baseret på metodemæssige forudsætninger, som kan vise sig at være utilstrækkelige, når det handler om at forudsige fremtidige risici. Kontrol af risikoen foretages i en separat organisatorisk enhed, som ikke er involveret i investeringsprocessen Risikorammer Bestyrelsen har opstillet nedenstående numeriske risikorammer, se også afsnit 7 Generelt om Risikorammer. Noter: 1) Den samlede renterisiko (varighed) opgøres på basis af summen af ændringerne af kursværdierne for afdelingens positioner i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, inklusive ændringen i nutidsværdien af betalingerne, der knytter sig til anvendelsen af afledte finansielle instrumenter ved en rentestigning på ét procentpoint (100 basispunkter). Bestyrelsen har ikke opstillet rammer for den operationelle risiko, som vi vurderer, er begrænset. Vurderingen er foretaget ud fra investeringsforvaltningsselskabets forretningsgange, kontrolprocedurer, datasikkerhed og ud fra investeringsforvaltningsselskabets nød- og beredskabsplaner for fysiske forhold og forsyninger, itudstyr, centrale styrings- og backupsystemer og ud fra selskabets aftaler med eksterne partnere. Afdelingen kan anvende gearing i sin investeringsstrategi. Gearing er investering for lånte midler, hvilket øger udsvingene i afkastet, og dermed også risikoen. Bestyrelsen har opstillet en øvre grænse for gearing. Afdelingen påtager sig en juridisk risiko, idet der etableres positioner gennem låneaftaler eller finansielle kontrakter, som ikke er standardiserede juridiske dokumenter. Den faktiske retsstilling ved de indgåede aftaler kan derfor afvige fra det, vi forventer. Parameter Positions- og markedsrisiko Ramme Samlet numerisk renterisiko i % af formuen (varighed), note 1 25% Udsving i afkast Standardafvigelse (volatilitet) på 1 års sigt, note 2 15% Standardafvigelse (volatilitet) på 3 års sigt, note 2 26% Standardafvigelse (volatilitet) på 5 års sigt, note 2 34% Koncentrations- og kreditrisiko Minimal andel investeret i investment grade obligationer i % af obligationernes netto-eksponering, note 3 og 4. 75% Maksimal andel investeret i obligationer for et enkelt land i % af 100% obligationernes netto-eksponering, note 3 Valutarisiko Valuta netto-eksponering i % af formuen, note 5 250% Gearingsrisiko Brutto-eksponering, note % Markedsværdi af samlede lange obligationspositioner omregnet til en 10-årig ækvivalent statsobligations i % af formuen, Note % Rentespændsrisiko Samlet rentespændsrisiko i % af formuen, note 8 25% 20

21 2) Standardafvigelse er et udtryk for variation i afkastet. Ved en lav standardafvigelse ligger de enkelte delperioders afkast tæt på det gennemsnitlige afkast for samtlige delperioder. Ved en høj standardafvigelse varierer afkastet meget omkring gennemsnittet. Hvis afkastet er normalfordelt, er standardafvigelsen defineret således, at sandsynligheden for, at afkastet i en periode ligger inden for ±1 standardafvigelse omkring gennemsnittet, er ca. 68%, mens sandsynligheden for, at afkastet ligger inden for ±2 standardafvigelser omkring gennemsnittet, er ca. 95%. Aktiemarkedets afkast har en årlig standardafvigelse på ca. 18%, mens afkastet fra traditionelle obligationsinvesteringer har en standardafvigelse på ca. 4% på 1 års sigt. Afdelingen forventer et gennemsnitligt afkast på reporenten + 3% om året. En standardafvigelse på eksempelvis 8% og en reporente på 4% vil betyde, at afkastet efter et år vil svinge mellem -6% og 20% inden for et 95% konfidensinterval. Standardafvigelsen på henholdsvis 1, 3 og 5 års sigt er angivet akkumuleret for hver periode, og standardafvigelsen på 3 og 5 års sigt er dermed ikke opgjort p.a. 3) Ved en samlet netto-eksponering i obligationer forstås summen af kursværdien af de samlede lange obligationspositioner og den numeriske kursværdi af de samlede korte obligationspositioner. 4) Investment grade er defineret som obligationer, der som minimum har en rating på Baa fra Moody s eller BBB fra Standard & Poors. Undtaget herfra er dog danske realkreditobligationer og ikke-ratede obligationer med en meget høj kreditværdighed. 5) Den valutamæssige nettoeksponering beregnes for hver enkelt valuta ved at trække den numeriske markedsværdi af korte positioner fra markedsværdien af de lange positioner ± urealiseret gevinst/tab på finansielle instrumenter ± likvider/kontantlån. Grænserne for den valutamæssige nettoeksponering gælder for alle valutaer, undtagen danske kroner. 6) Bruttoeksponering defineres som de samlede nettopositioner i procent af formuen. Ved samlede nettopositioner forstås summen af 1) Kursværdien af de samlede lange nettopositioner i værdipapirer, pengemarkedsinstrumenter, råvareinstrumenter eller indeks, 2) Likvide midler og 3) Den numeriske kursværdi af de samlede korte nettopositioner i værdipapirer, pengemarkedsinstrumenter, råvareinstrumenter eller indeks. 7) Varigheden og nutidsværdien beregnes for afdelingens lange obligationspositioner. Disse værdier må ikke overskride varigheden og nutidsværdien for den 10-årige ækvivalente statsobligation (benchmarkobligation), når denne er gearet 2.500% (svarende til en gearing på 25). Derved vil det være muligt at geare enkelte positioner med kort løbetid mere end 2.500% af afdelingens formue. Samlet set vil gearingsrisikoen dog svare til gearingsrisikoen, der opnås ved at geare den 10-årige ækvivalente statsobligation 2.500% af afdelingens formue. Varigheden beregnes ud fra definitionen, anvendt i note 1. 8) Opgørelsen sker på basis af summen af ændringerne af kursværdierne for afdelingens positioner i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, inklusive ændringen i nutidsværdien af betalinger, der knytter sig til anvendelsen af afledte finansielle instrumenter ved henholdsvis en indsnævring og udvidelse af rentespændet mellem de købte og solgte obligationer målt ved forskellen på den effektive rente på 10 basispunkter Den typiske investor Ved at supplere en traditionel portefølje med en markedsneutral obligationsinvestering, kan investor opnå større spredning af risikoen. Det giver investorerne et forbedret forhold mellem afkast og risiko. Den typiske investor i Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer forventes at investere ud fra en tidshorisont på mindst 3 år. Tidshorisonten er afstemt efter afdelingens risikoprofil, som er middel (set i forhold til en investering i aktier, der er forbundet med høj risiko, og en investering i traditionelle obligationer, der er forbundet med lav risiko). 7. Generelt om risikorammer 7.1 Ændring af risikorammer For at fastholde afdelingens risikoprofil er der fastsat risikorammer, der kan ændres af foreningens bestyrelse, uden at afdelingens overordnede risikoprofil bliver ændret. Navnenoterede medlemmer skal senest 8 hverdage efter, at bestyrelsen har besluttet at ændre en afdelings risikorammer, have skriftlig besked. Ændringerne træder først i kraft, efter at afdelingens medlemmer har haft mulighed for at indløse deres andele. 21

22 7.2 Tilladelige afvigelser fra de numeriske risikorammer Bestyrelsen tillader, at de numeriske risikorammer, jf. ovenfor, må afviges uden medlemmernes forudgående underretning i forbindelse med en samlet daglig emission eller indløsning på mere end 10% af formuen. Afvigelsen må maksimalt forekomme i en periode på 8 bankdage efter emissions- eller indløsningsdatoen (tilpasningsperioden). Afdelingen må ikke aktivt påtage sig yderligere risiko i tilpasningsperioden, end den risiko indløsningen eller emissionen har foranlediget. Tilpasningsperioden sikrer, at afdelingens investeringsaktivitet ikke påvirker kursdannelsen på en ugunstig måde, set med medlemmernes øjne. Dette opfattes ikke som en overskridelse af foreningens samlede risikoramme. Afvigelserne tillades af hensyn til medlemmerne, da en kortere tilpasningsperiode kan betyde, at hedgeforeningens investeringsaktivitet påvirker kursdannelsen på en ugunstig måde, set med medlemmernes øjne. Tilladelige afvigelser fra de numeriske risikorammer meddeles ikke til Finanstilsynet eller til medlemmerne, ligesom de heller ikke vil fremgå af prospektet. 8. Dato for oprettelse, fondskode og afdelingstype Hvornår afdelingen er oprettet, fondskoden, CVR/SE-nr. og afdelingens type fremgår af skemaet. Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Oprettelse ISIN/Fondskode DK CVR/SE-nr Udloddende/ Akkumulerende (U/A) A 9. Afkast og risiko Afdelingen er nyoprettet. Derfor foreligger der ingen historiske data for afkast og risici. 10. Tegningsbeløb og garanti Der udbydes minimum for 25 mio. kr. andele ( stk. a 100 kr.). Jyske Bank A/S har stillet garanti for tegningen af dette beløb i henhold til 114 c. stk. 1, nr. 9 i Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Der er ingen øvre grænse for emissionens størrelse. 11. Beskatning af afdelingen Hedgeforeningens afdeling er akkumulerende og omfattet af selskabsskattelovens 3, stk. 1 nr Beskatning af medlemmerne Medlemmer, som er hjemmehørende i Danmark: Ved investering for frie midler sker beskatningen efter et lagerprincip. Det betyder, at et medlem beskattes af forskellen mellem andelens kursværdi ved årets begyndelse og kursværdien ved årets slutning. Hvis andelen erhverves i løbet af året, er det forskellen mellem anskaffelsessummen og ultimoværdien, der beskattes. Sælges andelen i løbet af året, er det forskellen mellem primoværdi og salgssummen, der beskattes. Ved opgørelsen af den skattepligtige indkomst henføres gevinst og tab til dagen efter udgangen af det indkomstår, som de vedrører. Ved salg henføres gevinst og tab dog til salgstidspunktet. I de tilfælde, hvor den skattepligtige og afdelingen har forskelligt indkomstår, træder værdien ved begyndelsen af afdelingens indkomstår i stedet for værdien ved begyndelsen af den skattepligtiges indkomstår, og værdien ved udgangen af afdelingens indkomstår træder i stedet for værdien ved udgangen af den skattepligtiges indkomstår. For et medlem, der er en fysisk person, beskattes gevinst som kapitalindkomst, og tab fratrækkes som kapitalindkomst. For et selskabsmedlem medregnes både gevinst og tab i den skattepligtige selskabsindkomst. Ved investering af børneopsparingsmidler beskattes investeringsafkastet ikke i bindingsperioden. Ved investering af pensionsmidler sker beskatningen efter regler i Pensionsafkastbeskatningsloven. Investering af midler, der indgår i virksomhedsskatteordningen, er tilladt. Beskatning sker efter lagerprincippet, således som beskrevet ovenfor ved investering for frie midler. Medlemmer, som ikke er hjemmehørende i Danmark: Medlemmer, som ikke er hjemmehørende i Danmark, beskattes efter reglerne i det land, hvori de er bosat/skattemæssigt hjemmehørende. Disse medlemmer beskattes ikke i Danmark af gevinst eller tab på andelen. Der sker heller ikke dansk udbyttebeskatning, da hedgeforeningens afdeling er akkumulerende og ikke udbetaler udbytte. Mere information Information om reglerne for beskatning kan fås hos foreningen. For mere detaljeret information henviser vi dog til medlemmets egne rådgivere. 22

23 13. Emissionspris Emissionsprisen fastsættes ved at anvende Dobbeltprismetoden, jf. Bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele i investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger 2 til den indre værdi opgjort på emissionstidspunktet. Der anvendes de samme principper som i årsrapporten, dvs. at formuens værdi på emissionstidspunktet deles med den nominelle værdi af tegnede andele med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af instrumenter og nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder administration, trykning, annoncering og provision til formidlere af emissionen. I emissionsperioden er prisen 100 kr. med tillæg af de med emissionen forbundne omkostninger i alt 102 kr. franko. Overslag over emissionsomkostninger: De med emissionen forbundne omkostninger skønnes at udgøre 2 kr. pr. andel med følgende fordeling: Omkostninger til indkøb af værdipapirer* Vederlag til finansielle formidlere, herunder tegningsprovision** Brochurer og markedsføring, herunder trykning og annoncering 0,25% 1,25% 0,5% I alt 2,0% * Der handles til nettopriser, men det skønnes, at de samlede handelsomkostninger, under hensyntagen til gearing, vil ligge på 0,25% af formuen. ** Tegningsprovisionen tilfalder de pengeinstitutter og børsmæglerselskaber, som formilder tegningen. 14. Tegningsperiode Andele udbydes fra d til den , begge dage inklusive. Alle tegningsordrer, der er tegningsstedet i hænde senest den 26. oktober 2007 kl , vil blive opfyldt til tegningskursen. Efter udløbet af ovennævnte frist vil andelene blive udbudt i løbende emission til dagspris med almindelig kurtage. 15. Løbende emission Bestyrelsen er berettiget til at foretage emission af foreningens andele til dagspris med almindelig kurtage. Emissionsprisen fastsættes ved at anvende dobbeltprismetoden, jf. Bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele i investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger 2 til den indre værdi opgjort på emissionstidspunktet. Der anvendes de samme principper som i årsrapporten, dvs. at formuens værdi på emissionstidspunktet deles med den nominelle værdi af tegnede andele med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af instrumenter og nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder administration, trykning, annoncering og provision til formidlere af emissionen. Bestyrelsen er bemyndiget til midlertidigt at suspendere eller lukke emissioner, eksempelvis hvis der er væsentlig tvivl om værdien af foreningens formue på emissionstidspunktet. De maksimale omkostninger ved emission udgør i den enkelte afdeling følgende. Tallene er angivet i procent i forhold til den indre værdi: Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Køb af værdipapirer 0,25% Tegningsprov. til formidler 1,25% Markedsføring 0,25% I alt 1,75% * Der handles til nettopriser, men det skønnes, at de samlede handelsomkostninger, under hensyntagen til gearing, vil ligge på 0,25% af formuen. ** Tegningsprovision tilfalder Jyske Bank A/S. Se også punktet nedenfor om aftaler med depotselskabet. 16. Tegningssted Jyske Bank A/S Vestergade Silkeborg Tegningen kan ekspederes gennem samtlige afdelinger i Jyske Bank A/S. Tegning kan endvidere formidles gennem øvrige pengeinstitutter og børsmæglerselskaber. 17. Betaling Betaling erlægges på valørdagen den 31. oktober 2007 mod registrering i Værdipapircentralen. 18. Børsnotering Afdelingen børsnoteres ikke. 23

24 19. Andelens registrering og størrelse Afdelingen er bevisudstedende. Andelene registreres i Værdipapircentralen i stk. a 100 kr. Da andelene registreres i Værdipapircentralen, udstedes der ikke fysiske andele. 20. Notering på navn Andelene udstedes til investor, men kan noteres på navn i investors kontoførende institut. Jyske Invest Administration A/S er aktiebogfører. 21. Indløsning På et medlems forlangende skal foreningen indløse medlemmets andele i foreningen. Indløsning kan i særlige tilfælde udsættes, indtil foreningen har foretaget det nødvendige salg af afdelingens værdier. Foreningen kan ligeledes udsætte indløsningen, hvis den indre værdi ikke kan beregnes. Endvidere kan Finanstilsynet kræve, at foreningen suspenderer indløsningen. Indløsningsprisen fastsættes ved at anvende dobbeltprismetoden, jf. Bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele i investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger. De maksimale omkostninger ved indløsning udgør for de enkelte afdelinger følgende. Tallet er angivet i procent i forhold til den indre værdi: Indløsningsfradrag Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer 0,25% 22. Offentliggørelse af priser ved emission og indløsning Hedgeforeningen tilstræber at oplyse daglige aktuelle emissions- og indløsningspriser samt indre værdi. Offentliggørelse kan dog udsættes, hvis den indre værdi ikke kan beregnes. Oplysningerne kan ligeledes fås i Jyske Banks afdelinger. Oplysninger om kurser findes også på foreningens hjemmeside Formue Formuen i foreningen pr var kr Stemmeret Ethvert medlem er berettiget til at deltage i generalforsamlingen, når vedkommende senest 5 dage i forvejen har bestilt eller hentet adgangskort mod at dokumentere medlemskab. Hvert medlem har én stemme for hver 100 kr. (1 stk.) pålydende andel, der har været noteret i mindst 4 uger før generalforsamlingen. Ingen andele kan afgive stemme for mere end 1% af de til enhver tid cirkulerende andele. 25. Rettigheder Ingen andele har særlige rettigheder. 26. Omsættelighed Andelene er frit omsættelige. 27. Vedtægter Foreningens vedtægter er lagt ved som en del af prospektet. Vedtægterne findes også på hjemmesiden De kan også bestilles gratis hos foreningens investeringsforvaltningsselskab: Jyske Invest Administration A/S Vestergade Silkeborg 28. Regnskab Regnskabet aflægges i henhold til Finanstilsynets Bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Foreningens regnskabsår følger kalenderåret. De reviderede årsrapporter kan bestilles hos foreningens investeringsforvaltningsselskab: Jyske Invest Administration A/S Vestergade Silkeborg 29. Informationer Fuldstændig og forenklet salgsprospekt, foreningens vedtægter, delårsrapport og revideret årsrapport samt oplysninger om købs- og salgspriser og andre informationer kan fås omkostningsfrit hos Jyske Invest Administration A/S, Jyske Bank A/S eller på Jyske Invests hjemmeside Opløsning af foreningen eller afdelingen For at beslutte om foreningen eller en afdeling skal opløses, kræves det, at mindst halvdelen af formuen er repræsenteret på generalforsamlingen, og at beslutningen vedtages med mindst to tredjedele af de afgivne stemmer. Er halvdelen af formuen ikke repræsenteret på generalforsamlingen, men stemmer to tredjedele af de afgivne stemmer for forslaget, kan forslaget vedtages på en ekstraordinær generalforsamling, der indkaldes med mindst 3 ugers varsel. 24

25 På den ekstraordinære generalforsamling kan forslaget vedtages med to tredjedele af de afgivne stemmer uden hensyn til, hvor stor en del af formuen der er repræsenteret. 31. Investeringsforvaltningsselskab og omkostninger Der er indgået aftale om administration med: Jyske Invest Administration A/S Vestergade Silkeborg Jyske Invest Administration A/S varetager alle opgaver med daglig ledelse, investering, administration og markedsføring af foreningen. Investeringsforvaltningsselskabets direktør: Direktør, cand.oecon. Hans Jørgen Larsen Administrationsomkostninger Afdelingen afholder sine egne omkostninger. De samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, edb, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet dog undtaget resultatafhængig honorering må for hver afdeling ikke overstige 2% af den højeste formueværdi inden for regnskabsåret. Foreningens bestyrelse kan beslutte at indgå aftale med afdelingens investeringsrådgiver om resultatafhængig honorering, se under afsnittet om Aftaler om rådgivning. 32. Depotselskab Jyske Bank A/S Vestergade Silkeborg Depot Foreningen har indgået aftale med Jyske Bank A/S om, at banken forvalter og opbevarer instrumenter og likvide midler for foreningens afdeling. Det sker i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. og Finanstilsynets bestemmelser. Jyske Bank A/S påtager sig de heri fastlagte kontrolopgaver og forpligtelser. Afdelingen betaler et depotgebyr på 0,05% p.a. beregnet af foreningens formue. Aftalen kan af hver af parterne opsiges med et varsel på 6 måneder. Formidling Foreningen har indgået aftale med Jyske Bank A/S om at formidle salg af andele og opbevare andele på ejernes vegne, når ejerne ønsker det. Jyske Bank A/S foretager desuden eventuelle udbetalinger til medlemmerne, ligesom indløsning af andele kan ske gennem banken. Banken fastlægger selv sine markedsføringstiltag med henblik på at fremme salget af andele. Foreningen kan sideløbende hermed iværksætte egen markedsføring. Som honorar herfor betales der en provision beregnet ud fra den gennemsnitlige kursværdi af afdelingens andele. Der betales følgende i procent per år i forhold til værdien af andelene: Afdeling Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Formidlingsprovision 0,75% Der er ikke aftalt særskilt opsigelsesvarsel for aftalen. Emission Foreningen har indgået aftale med Jyske Bank A/S om, at banken ved nytegning af andele forestår emissionsaktiviteterne. Med hensyn til honorar herfor henviser vi til punktet om løbende emission. Der er ikke aftalt særskilt opsigelsesvarsel for aftalen. Handel med værdipapirer Foreningen har indgået aftale med Jyske Bank A/S om handel med værdipapirer. Ifølge denne aftale skal afdelingen ikke betale kurtage for obligationshandler, som foretages hos Jyske Bank A/S. For afledte finansielle kontrakter betaler afdelingen en kurtage per kontrakt. Satsen herfor afhænger af kontrakttypen. Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Obligationer Ingen Afledte finansielle kontrakter (Futures og optioner) Ca kr. per kontrakt. I forbindelse med obligationshandler tillægges eventuelle udenlandske omkostninger. Der er ikke aftalt særskilt opsigelsesvarsel for aftalen. 25

26 Salgs- og købspriser Foreningen har indgået aftale med Jyske Bank A/S om, at banken løbende opsamler købs- og salgsordrer i afdelingen. Ordrer, som er Jyske Bank A/S i hænde senest kl , vil blive afregnet på baggrund af emissions- og indløsningspriserne den pågældende dag. Herfor betaler afdelingen en årlig ydelse på kr. Der er ikke aftalt særskilt opsigelsesvarsel for aftalen. 33. Finansielle modparter Hedgeforeningens afdelinger kan som led i investeringsstrategien indgå aftaler med finansielle modparter. Dette omfatter repo- og reporeverseforretninger, ligesom foreningen kan indgå derivatkontrakter, herunder OTC-kontrakter, med finansielle modparter. Disse forretninger gør det blandt andet muligt at etablere korte og gearede positioner, ligesom de kan anvendes i forbindelse med risikoafdækning. Indgåelse af finansielle kontrakter indebærer ofte krav om sikkerhedsstillelse. De finansielle modparter kan derfor få overført en del af foreningens formue som sikkerhed. Depotselskabet (Jyske Bank) overvåger omfanget af sikkerhedsstillelsen. Indgåelsen af finansielle forretninger og den dertilhørende sikkerhedsstillelse indebærer, at foreningen påtager sig en modpartsrisiko over for de finansielle modparter. Se herom i afsnittet Risikopolitik, risikoprofil og risikofaktorer. De finansielle modparter kan omfatte danske og udenlandske banker, herunder foreningens depotbank. 34. Aftaler om rådgivning 34.1 Aftale med Nordic Asset Management Fondsmæglerselskab A/S Foreningen har indgået aftale om rådgivning om investering med fondsmæglerselskabet, Nordic Asset Management Fondsmæglerselskab A/S Lille Strandstræde 20C, København K Aftalen indebærer, at fondsmæglerselskabet rådgiver investeringsforvaltningsselskabet om en porteføljestrategi for afdelingen Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer. De enkelte forslag til investeringer skal forelægges investeringsforvaltningsselskabet, som tager stilling til, AAH = T t= 1 AAH t [ H ) * 20% ] om de skal føres ud i livet. Rådgivningen skal ske ud fra de retningslinjer, som foreningens bestyrelse har fastlagt i de individuelle investeringsrammer for afdelingen. Herfor betales en fast provision på 0,15% p.a. beregnet ud fra den gennemsnitlige kursværdi af afdelingens formue. Honoraret beregnes og betales kvartalsvis. Dertil kommer et honorar, der er afhængig af en positiv udvikling i den indre værdi. Det afkastafhængige honorar beregnes i overensstemmelse med formlerne angivet i dette afsnit, dog maksimalt svarende til 8% af afdelingens gennemsnitlige formue, jf. Vedtægternes 22. Det afkastafhængige honorar beregnes dagligt og korrigeres løbende i den indre værdi. Hvis afdelingens indre værdi er faldet efter beregningen af det afkastafhængige honorar, kan et nyt afkastafhængigt honorar først bereg- Det afkastafhængige honorar per andel beregnes ud fra følgende formler: AAH t = MAX 0,(NAVt t 1 REPO(DKK) t REPO(DKK) t H t = MAX NAVt * (1+ ),H t 1 *(1+ ) hvor AAH = Samlet afkastafhængigt honorar (opgjort per andel). AAH t = Afkastafhængigt honorar for periode t (opgjort per andel). H t = Højdemærke for periode t. NAV t = Net Asset Value for periode t, defineret som den seneste officielle indre værdi (per andel), opgjort dagligt efter at børserne er lukket. REPO (DKK) t = Reporenten i Danmark på tidspunkt t (Nationalbankens udlånsrente). t = Tiden målt i dage. 26

27 nes, når tabet igen er indhentet, og den indre værdi igen overstiger den tidligere højeste indre værdi, som det afkastafhængige honorar er beregnet af det såkaldte Højdemærke (Highwater Mark). Højdemærket fremskrives løbende og er ikke begrænset til et enkelt år. Ved afdelingens start er Højdemærket 100. Andele, som emissioneres efter introduktionsperioden, indtræder til samme Højdemærke, som opgøres for de eksisterende andele på tidspunktet for emissionen. Der opgøres således kun en H-værdi for alle andelene, uanset hvornår disse er udstedt. Højdemærket skal justeres ekstraordinært, hvis den indre værdi ændres som følge af ikke investeringsmæssige aktiviteter. Det gælder eksempelvis udbetaling af frivilligt udbytte eller ændring af stykstørrelse på andelene. Højdemærket skal dog ikke justeres ekstraordinært for ændringer i den indre værdi, som vedrører emission og indløsning. Bemærk, at ovenstående formel kan betyde, at det enkelte medlem andelsmæssigt kan komme til at betale et afkastafhængigt honorar, der ikke svarer til 20% af den positive udvikling i den indre værdi over reporenten. Denne afvigelse kan være både positiv og negativ. Foreningen kan bringe aftalen til ophør med dags varsel uden nogen kompensation til rådgiver. Foreningen er dog forpligtet til at respektere ikke afviklede transaktioner. Rådgiveren kan opsige aftalen med 3 måneder varsel til udgangen af en måned. Hvis foreningen indgår aftaler med andre rådgivere, skal honoreringen af Nordic Asset Management Fondsmæglerselskab A/S være upåvirket heraf. Foreningen vil således foretage en intern opgørelse af den indre værdi for den del af formuen, som administreres af NAM. Opgørelsen af denne indre værdi vil herefter udgøre grundlaget for beregningen af det afkastafhængige honorar til NAM. Bemærk, at ovenstående kan betyde, at medlemmerne kan komme til at betale afkastafhængigt honorar, selvom afdelingens samlede afkast er negativt. Hvis den ene forvalter har skabt et afkast, som overstiger Højdemærket, skal han således afregnes med et afkastafhængigt honorar. Dette udelukker imidlertid ikke, at afdelingens samlede afkast er negativt, såfremt de øvrige rådgivere har skabt dårlige afkast. 35. Bestyrelse Professor, dr.oecon. Svend Hylleberg (formand) Fasanvej Hammel (Arbejdssted: Institut for Økonomi, Aarhus Universitet, 8000 Århus C) Direktør Henrik Braüner Hestehaven Hobro Landevej Tjele (Arbejdssted: Hestehaven, Tjele) Direktør Bent Knudsen Sølystvej Silkeborg (arbejdssted: Sølystvej, Silkeborg) Direktør Steen Konradsen Bavnevej Silkeborg (Arbejdssted: Arepa A/S, Mads Clausens Vej 2, 8600 Silkeborg) 36. Revision Statsautoriseret revisor Per Kloborg BDO ScanRevision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Godthåbsvej Silkeborg Statsautoriseret revisor Finn Elkjær Mortensen & Beierholm Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Voergaardvej Aalborg SV. 37. Vederlag I det senest afsluttede regnskabsår (2006) udgjorde vederlaget til bestyrelse, direktion og depotselskab henholdsvis kr., kr. og kr. Til Finanstilsynet udgjorde vederlaget kr. Vederlag til bestyrelse, direktion og depotselskab samt Finanstilsynet beregnes, i henhold til foreningens vedtægter, som foreningens andel af de tilsvarende poster i foreningens investeringsforvaltningsselskab. 38. Finanskalender Februar 2008 Årsrapport for 2007 April 2008 Ordinær generalforsamling August 2008 Delårsrapport for første halvår Offentliggørelse Prospektet offentliggøres den 24. september

28 Vedtægter for Hedgeforeningen Jyske Invest Navn og hjemsted 1. Foreningens navn er Hedgeforeningen Jyske Invest. Stk. 2. Hedgeforeningens hjemsted er Silkeborg Kommune. Formål 2. Hedgeforeningens formål er fra offentligheden at modtage midler, medmindre andet er bestemt i vedtægterne, og placere midler i likvide midler, herunder valuta eller i instrumenter omfattet af bilag 5 til lov om finansiel virksomhed. Foreningen vil på forlangende af et medlem indløse medlemmets andel af formuen med midler, der hidrører fra denne, jf. 11. Medlemmer 3. Hedgeforeningens medlemmer er enhver, der ejer én eller flere foreningsandele, jf. 8. Hæftelse 4. Hedgeforeningens medlemmer hæfter alene med det for dens andele indbetalte beløb og har derudover ingen hæftelse for foreningens forpligtelser. Stk. 2. Foreningens afdelinger hæfter kun for egne forpligtelser. Dog hæfter hver afdeling også for sin andel af de fælles omkostninger. Er der forgæves foretaget retsforfølgning, eller er det på anden måde godtgjort, at en afdeling ikke kan opfylde sine forpligtelser efter 2. pkt., hæfter de øvrige afdelinger solidarisk for afdelingens andel af de fælles omkostninger. Stk. 3. Foreningens bestyrelsesmedlemmer og investeringsforvaltningsselskab hæfter ikke for foreningens forpligtelser. Midlernes anbringelse 5. Investeringerne foretages i overensstemmelse med bilag 5 i lov om finansiel virksomhed og i overensstemmelse med afdelingernes risikopolitik og risikoprofil fastlagt i foreningens vedtægter, og midlerne kan herudover placeres i likvide midler, herunder i valuta. Stk. 2. Investeringerne skal endvidere være i overensstemmelse med risikorammer, der fastsættes af bestyrelsen. Stk. 3. Foreningen kan deltage i og udføre spekulationsforretninger. Afdelinger 6. Foreningen er opdelt i følgende afdelinger: Stk. 1 Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier Afdelingen er bevisudstedende og akkumulerende. Andele kan noteres på navn. Investeringsstrategien er at kombinere korte og lange aktiebaserede positioner med det formål at skabe et positivt afkast uanset udviklingen på det generelle aktiemarked. Afdelingens afkast vil derfor primært afhænge af foreningens evne til at forudsige kursudviklingen for individuelle aktier. Midlernes anbringelse Investeringerne foretages i overensstemmelse med afdelingens mål og risikopolitik. Midlerne kan anbringes i følgende instrumenter: aktier, omsættelige aktielignende værdipapirer samt værdipapirer, hvormed der kan erhverves aktier ved tegning, ombytning eller kontant betaling, swaps med aktier eller aktieindeks som underliggende aktiv, finansielle futures og tilsvarende instrumenter baseret på aktier, aktieindeks eller valuta. Herudover kan midlerne anbringes i statsobligationer udstedt af et zone A-land med en restløbetid på op til 12 måneder samt på pengemarkedet, fx som kontante indskud i kreditinstitutter med vedtægtsmæssigt hjemsted i et zone A-land, jf. Tillæg. Der må foretages investeringer på børser i EU eller børser, som er medlem af eller tilknyttet World Federation of Exchanges som affiliates eller correspondents. Der kan også investeres på børser, der er Full Member eller Associate Member af Federation of European Securities Exchanges (FESE). Maksimalt 20% af afdelingens formue må investeres på andre børser og i unoterede aktier. Der må herudover indgås finansielle kontrakter, som handles OTC. Udvælgelsen af korte og lange aktiebaserede positioner sker ud fra specifikke forventninger til selskabernes fremtidige økonomiske udvikling. Forskellen i kursudviklingen 28

29 mellem lange og korte positioner kan forstørres ved hjælp af gearing (investering for lånte midler), og risikoen herved er begrænset af rammer for gearingsrisiko samt de til enhver tid af bestyrelsen fastlagte risikorammer. Afdelingens midler kan pantsættes som sikkerhed for afdelingens forpligtelser. Risikopolitik og risikoprofil Det er afdelingens risikopolitik at begrænse den risiko, som er relateret til aktiemarkedets generelle udvikling gennem en markedsneutral investeringsstrategi. Midlerne skal investeres på en sådan måde, at risikoprofilen afspejler en middel risiko. Afdelingen påtager sig en risiko, som er lavere end risikoen forbundet med det globale aktiemarked (høj risiko), idet risikoen måles ved standardafvigelsen. Risikorammer For at fastholde afdelingens risikoprofil er der fastlagt numeriske risikorammer for positions- og markedsrisiko, afkastudsving, koncentrationsrisiko og gearingsrisiko (risiko som følge af låneoptagelse). De numeriske risikorammer må afviges ubegrænset og uden medlemmernes forudgående underretning i forbindelse med en samlet daglig emission eller indløsning på mere end 10% af formuen. Afvigelsen må maksimalt forekomme i en periode på 8 bankdage efter emissionseller indløsningsdatoen (tilpasningsperioden). Afdelingen må ikke aktivt påtage sig større risiko i tilpasningsperioden, end den risiko indløsningen eller emissionen har foranlediget. Tilpasningsperioden sikrer, at afdelingens investeringsaktivitet ikke påvirker kursdannelsen på en ugunstig måde, set med medlemmernes øjne. De numeriske risikorammer er som følger: Positions- og markedsrisiko Nettoeksponeringen i procent af formuen skal ligge i intervallet -50% til +50%, hvor nettoeksponering beregnes som markedsværdien af lange aktiepositioner, fratrukket den numeriske markedsværdi af korte aktiepositioner. Eksponeringer opnået gennem finansielle instrumenter medregnes. Den kvadrerede korrelationskoefficient skal ligge i intervallet 0 til +0,5, hvor den kvadrerede korrelationskoefficient angiver graden af sammenhæng mellem afdelingens afkast og afkastet fra MSCI World. Beta skal ligge i intervallet -0,50 til +0,5, hvor beta angiver følsomheden i afdelingens afkast ved udsving i aktiemarkedets afkast målt ved MSCI World. Udsving i afkast Standardafvigelsen på de etårige afkast må maksimalt udgøre +15%. Koncentrationsrisiko Den numeriske nettoeksponering mod en enkeltaktie må maksimalt udgøre 10% af formuen, idet eksponeringer opnået gennem finansielle instrumenter medregnes. Gearingsrisiko Markedsværdien af samlede lange aktiepositioner i procent af formuen må maksimalt udgøre +300%, idet eksponeringer opnået gennem finansielle instrumenter medregnes. Numerisk markedsværdi af samlede korte aktiepositioner i procent af formuen må maksimalt udgøre +300%, idet eksponeringer opnået gennem finansielle instrumenter medregnes. Bruttoeksponeringen må maksimalt udgøre +1500%, hvor bruttoeksponeringen er et udtryk for afdelingens samlede nettopositioner i procent af formuen. Herudover påtager afdelingen sig valutarisiko, sektorrisiko, likviditetsrisiko og modpartsrisiko, som bestyrelsen opstiller numeriske risikorammer for. Stk. 2 Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer Afdelingen er bevisudstedende og akkumulerende. Andele kan noteres på navn. Investeringsstrategien er at kombinere investeringer i rentebærende instrumenter samt i mindre grad valutapositioner på en sådan måde, at der skabes et positivt afkast, uanset om obligationsmarkedet stiger eller falder. Midlernes anbringelse Investeringerne foretages i overensstemmelse med afdelingens mål og risikopolitik. Midlerne kan anbringes i følgende instrumenter: Obligationer Valuta Afledte finansielle instrumenter, herunder værdipapirudlån, baseret på rente og valutabaserede fordringer 29

30 Indskud i kreditinstitutter med hjemsted i zone A-lande Afdelingen må anvende afledte finansielle instrumenter på udækket basis. De afledte finansielle instrumenter kan omfatte et bredt spektrum af instrumenter, herunder børsnoterede futures og optioner. Ligeledes må der investeres i ikke noterede kontrakter (OTC). Dette omfatter blandt andet repo-forretninger, reporeverse-forretninger, swaps, swaptioner, caps, floors, forwards samt optioner. Afdelingen må også anvende gearing (investering for lånte midler). Risikoen ved gearing og anvendelse af derivater på udækket basis er begrænset af de risikorammer, som er fastlagt af bestyrelsen. Afdelingen må investere på børser i EU eller børser, som er medlem af World Federation of Exchanges. Der kan også investeres på børser, der er Full Member eller Associate Member af Federation of European Securities Exchanges (FESE). Andelen af obligationer noteret på andre børser og unoterede obligationer må maksimalt udgøre 30% af afdelingens samlede beholdning af værdipapirer. Derudover må afdelingen indgå ikke noterede kontrakter (OTC). Afdelingens midler kan pantsættes som sikkerhed for afdelingens forpligtelser. Risikopolitik og risikoprofil Det er afdelingens risikopolitik at begrænse renterisikoen, der er knyttet til investering i internationale obligationer gennem en markedsneutral investeringsstrategi. Midlerne skal investeres på en sådan måde, at risikoprofilen afspejler en middel risiko. Risikoen for afdelingen vil således være lavere end den risiko, der er forbundet med det globale aktiemarked, men større end risikoen, der er forbundet med traditionelle obligationer. Risikoen er målt ved afkastets standardafvigelse. Risikorammer For at fastholde afdelingens risikoprofil, er der fastsat risikorammer, der kan ændres af foreningens bestyrelse, uden at afdelingens overordnede risikoprofil bliver ændret. Bestyrelsen tillader, at de numeriske risikorammer, jf. ovenfor, må afviges uden medlemmernes forudgående underretning i forbindelse med en samlet daglig emission eller indløsning på mere end 10% af formuen. Afvigelsen må maksimalt forekomme i en periode på 8 bankdage efter emissions- eller indløsningsdatoen (tilpasningsperioden). Afdelingen må ikke aktivt påtage sig yderligere risiko i tilpasningsperioden, end den risiko indløsningen eller emissionen har foranlediget. Tilpasningsperioden sikrer, at afdelingens investeringsaktivitet ikke påvirker kursdannelsen på en ugunstig måde, set med medlemmernes øjne. De numeriske risikorammer er som følger: Positions- og markedsrisiko Den samlede numeriske renterisiko (varighed) i procent af formuen skal ligge under 25. Den samlede renterisiko opgøres på basis af summen af ændringerne af kursværdierne for afdelingens positioner ved en rentestigning på ét procentpoint (100 basispunkter). Udsving i afkast Standardafvigelsen på de etårige afkast må maksimalt udgøre +15%. Koncentrationsrisiko Den minimale andel, der skal investeres i såkaldte investment grade obligationer (obligationer med høj kreditværdighed), er 75% opgjort i procent af obligationernes nettoeksponering. Den maksimale andel af obligationer, der må investeres i et enkelt land, er 100% opgjort i procent af obligationernes nettoeksponering. Gearingsrisiko Markedsværdien af samlede lange obligationspositioner i procent af formuen, omregnet til en 10-årig ækvivalent statsobligation (Benchmark obligation), må maksimalt udgøre %, idet eksponeringer, opnået gennem finansielle instrumenter, medregnes. Bruttoeksponeringen må maksimalt udgøre %, hvor bruttoeksponeringen er et udtryk for afdelingens samlede nettopositioner i procent af formuen. Øvrige risici Herudover påtager afdelingen sig likviditetsrisiko, modpartsrisiko, valutarisiko og rentespændsrisiko, hvor bestyrelsen opstiller numeriske risikorammer for valutarisikoen og rentespændsrisikoen. Likviditetsrisiko og modpartsrisiko håndteres uden konkrete numeriske rammer. 30

31 Lån 7. Foreningen kan optage lån som led i foreningens investeringsstrategi (gearing). Foreningen kan optage lån til indløsning af andele. Andele 8. Andele registreret i Værdipapircentralen A/S udstedes gennem denne i stykstørrelse på kr. 100,- eller multipla heraf. Stk. 2. Hedgeforeningen afholder samtlige omkostninger ved registrering i Værdipapircentralen A/S. Stk. 3. Kontoudskrift fra Værdipapircentralen A/S tjener som dokumentation for medlemmets andele. Stk. 4. Andelene udstedes til ihændehaveren, men kan på begæring over for det kontoførende institut noteres på navn i hedgeforeningens bøger. Stk. 5. Andelene er omsættelige og negotiable. Stk. 6. Ingen andele har særlige rettigheder. Stk. 7. Intet medlem af hedgeforeningen har pligt til at lade sine andele indløse. Værdiansættelse 9. Instrumenter, der er optaget til notering på et reguleret marked, skal opføres til den officielt noterede kurs, jf. bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Stk. 2. Fremmed valuta skal værdiansættes til de senest noterede kurser. Stk. 3. Andre aktiver, herunder instrumenter, der ikke er omfattet af stk. 1, skal værdiansættes til skønnet markedsværdi. Emissionspris for andele 10. Andele i hedgeforeningen kan kun tegnes mod samtidig indbetaling af emissionsprisen, bortset fra emission af fondsandele. Emission mod betaling af emissionspris sker efter bestyrelsens beslutning. Beslutning om emission af fondsandele kan dog kun træffes af generalforsamlingen. Stk. 2. Emissionsprisen fastsættes ved anvendelse af dobbeltprismetoden, jf. Bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele i investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger 2 til den indre værdi opgjort på emissionstidspunktet efter samme principper, som anvendes i årsrapporten, ved at dividere formuens værdi på emissionstidspunktet med den nominelle værdi af tegnede andele med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af instrumenter og nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder administration, trykning, annoncering og provision til formidlere af emissionen. Stk. 3. Foreningens bestyrelse udsteder instruks til foreningens investeringsforvaltningsselskab om emissionshyppighed, idet der tilstræbes emission på daglig basis. Bestyrelsen kan beslutte, at emission lukkes eller suspenderes, eksempelvis hvis der er væsentlig tvivl om værdien af foreningens formue på emissionstidspunktet, jf. 18, stk. 5. Indløsning af andele 11. På et medlems forlangende skal foreningen indløse medlemmets andele i foreningen. Indløsningsprisen fastsættes ved anvendelse af dobbeltprismetoden, jf. Bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele i investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger. Indløsningsprisen fastsættes til den indre værdi opgjort på indløsningstidspunktet efter samme principper, som anvendes i årsrapporten, ved at dividere formuens værdi på indløsningstidspunktet med den nominelle værdi af tegnede andele, med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen. Stk. 2. Hedgeforeningen kan i særlige tilfælde forlange, at indløsningsprisen fastsættes efter, at hedgeforeningen har realiseret de til indløsningen af andelene nødvendige aktiver. Stk. 3. Hedgeforeningens bestyrelse, investeringsforvaltningsselskabets direktion og valgte revisorer skal straks underrette Finanstilsynet, hvis hedgeforeningens formue kommer under 25 mio. kr. 31

32 Generalforsamling 12. Generalforsamlingen er hedgeforeningens højeste myndighed. Stk. 2. Generalforsamling afholdes i Silkeborg efter bestyrelsens nærmere bestemmelse. Stk. 3. Ordinær generalforsamling afholdes hvert år inden udgangen af april måned, dog senest 14 dage inden fristen for indgivelse af hedgeforeningens selvangivelse for det pågældende regnskabsår. Stk. 4. Ekstraordinær generalforsamling afholdes, når medlemmer, der tilsammen ejer mindst 10% af det samlede pålydende af andele i hedgeforeningen, eller når mindst to medlemmer af bestyrelsen eller en revisor har anmodet derom. Stk. 5. Generalforsamlingen indkaldes, og dagsorden bekendtgøres med mindst 8 dages og højst 4 ugers varsel i et landsdækkende dagblad efter bestyrelsens skøn. Stk. 6. I indkaldelsen skal det angives, hvilke anliggender der skal behandles på generalforsamlingen. Såfremt der skal behandles forslag til vedtægtsændringer på generalforsamlingen, skal forslagets væsentligste indhold angives i indkaldelsen. Stk. 7. Dagsorden og de fuldstændige forslag samt for den ordinære generalforsamlings vedkommende tillige årsrapporten med tilhørende revisionspåtegning skal senest 8 dage før denne fremlægges til eftersyn på hedgeforeningens kontor. Stk. 8. Forslag fra medlemmet skal, for at kunne blive behandlet på den ordinære generalforsamling, være indleveret skriftligt til bestyrelsen senest 1 måned før generalforsamlingen. 13. Generalforsamlingen ledes af en af bestyrelsen valgt dirigent. Dirigenten afgør alle spørgsmål vedrørende generalforsamlingens lovlighed, forhandlinger og stemmeafgivelsen. Stk. 2. Der føres en protokol over forhandlingerne. Protokollen underskrives af dirigenten. 14. Dagsordenen for den ordinære generalforsamling skal omfatte: 1. Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. 2. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse og eventuelt forslag til anvendelse af provenu ved formuerealisationer. 3. Forslag fremsat af medlemmer eller bestyrelsen. 4. Valg af medlemmer til bestyrelsen. 5. Valg af revisorer. 6. Eventuelt. 15. Ethvert medlem af hedgeforeningen har ret til at deltage i generalforsamlingen, når vedkommende senest 5 dage forinden har afhentet eller fået tilsendt adgangskort mod forevisning af fornøden dokumentation for sine andele. Stk. 2. Stemmeret kan kun udøves for de andele, som mindst 4 uger forud for generalforsamlingen er noteret på vedkommende medlems navn i foreningens bøger. Stk. 3. Hvert medlem har én stemme for hver kr. 100 pålydende andele. Ingen ejer af andele kan dog for sit eget vedkommende afgive stemme for mere end 1% af det samlede pålydende af de til enhver tid cirkulerende andele. Stk. 4. Medlemmet har ret til at møde ved fuldmægtig. Fuldmagten, der skal fremlægges, skal være skriftlig og dateret og kan ikke gives for længere tid end 1 år. Fuldmagt kan tillige afgives elektronisk via den facilitet, som foreningen stiller til rådighed for medlemmerne via sin hjemmeside. Stk. 5. Fuldmagter til bestyrelsen kan kun gives til en bestemt generalforsamling med en på forhånd kendt dagsorden. Stk. 6. Beslutninger træffes ved almindelig stemmeflerhed, med undtagelse af de i 16 nævnte tilfælde. Ændring af vedtægter, fusion, spaltning og opløsning 16. Til vedtagelse af beslutninger om vedtægtsændringer og beslutning om foreningens opløsning, fusion eller spaltning kræves, at mindst halvdelen af formuen er repræsenteret på generalforsamlingen, og at beslutningen vedtages med mindst to tredjedele af de afgivne stemmer. Er halvdelen af formuen ikke repræsenteret på generalforsamlingen, men stemmer to tredjedele af de afgivne stemmer for forslaget, kan forslaget vedtages på en ekstraordinær generalforsamling, der indkaldes inden 3 måneder og med mindst 3 ugers varsel. På den ekstraordinære generalforsamling, kan 32

33 forslaget vedtages med to tredjedele af de afgivne stemmer uden hensyn til, hvor stor en del af formuen der er repræsenteret. Stk. 2. Fuldmagter til at møde på den første generalforsamling skal, hvis de ikke udtrykkeligt tilbagekaldes, anses for gyldige også med hensyn til den efterfølgende generalforsamling. Bestyrelsen 17. Bestyrelsen, der vælges af generalforsamlingen, består af mindst 3 og højst 5 medlemmer. Stk. 2. Bestyrelsen vælger selv sin formand. Stk. 3. Hvert år afgår det bestyrelsesmedlem eller de bestyrelsesmedlemmer, der har fungeret længst, regnet fra den pågældendes sidste valg. Mellem flere medlemmer, der har fungeret lige længe, bestemmes afgangen ved lodtrækning. Genvalg kan finde sted. Stk. 4. Ethvert medlem af bestyrelsen afgår senest på generalforsamlingen i det kalenderår, hvori vedkommende fylder 70 år. Stk. 5. Bestyrelsen skal udarbejde en forretningsorden for udøvelse af sit hverv. Stk. 6. Bestyrelsen er beslutningsdygtig, når over halvdelen af dens medlemmer er til stede. Beslutninger træffes ved simpel stemmeflerhed. I tilfælde af stemmelighed er formandens stemme afgørende. Stk. 7. Bestyrelsens medlemmer kan modtage et årligt honorar, der godkendes af generalforsamlingen. 18. Bestyrelsen sørger for en forsvarlig organisation af foreningens virksomhed, der skal udøves i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. og foreningens vedtægter. Bestyrelsen skal tage stilling til, om foreningens formueforhold til enhver tid er forsvarlige i forhold til foreningens drift. Bestyrelsen skal påse, at bogføring og formueforvaltning kontrolleres på en efter foreningens forhold tilfredsstillende måde. Stk. 2. Bestyrelsen skal udarbejde skriftlige retningslinier for foreningens væsentligste aktivitetsområder, hvori arbejdsdelingen mellem bestyrelsen og direktionen fastlægges. Stk. 3. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvorvidt der skal indgives ansøgning til en fondsbørs eller et andet reguleret marked om optagelse til notering af foreningens andele. Beslutningen skal angives i afdelingens fuldstændige prospekt. Stk. 4. Bestyrelsen er bemyndiget til at oprette nye afdelinger og er bemyndiget til at gennemføre de vedtægtsændringer, som i den anledning er nødvendige eller foreskrives af Finanstilsynet som betingelse for godkendelse. Stk. 5. Bestyrelsen er bemyndiget til at ajourføre tillægget til vedtægterne med ændringer i zone A-lande, ændringer i de lande, som Fællesskabet har indgået en aftale med på det finansielle område samt ændringer i de af Finanstilsynet godkendte værdipapirer udstedt eller garanteret af en international institution af offentlig karakter, som et eller flere medlemslande deltager i. Stk. 6. Bestyrelsen er bemyndiget til at lukke for emissioner. Stk. 7. Bestyrelsen er bemyndiget til at foretage sådanne ændringer i foreningens vedtægter, som ændringer i Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. eller anden lovgivning nødvendiggør, eller som pålægges af Finanstilsynet. Stk. 8. Bestyrelsen er bemyndiget til at gennemføre de vedtægtsændringer, som i denne anledning er nødvendige eller foreskrives af Finanstilsynet som betingelse for godkendelse. Stk. 9. Medlemmer af ledelsen i foreningen, af dens depotselskab og eventuelle investeringsforvaltningsselskab må ikke uden samtykke fra hedgeforeningens bestyrelse overdrage værdipapirer eller andet til hedgeforeningen eller erhverve sådanne aktiver fra hedgeforeningen. Samtykke skal gives i hvert enkelt tilfælde og indføres i bestyrelsens forhandlingsprotokol. Stk. 10. Hedgeforeningens bestyrelse, investeringsforvaltningsselskabets direktion og valgte revisorer skal straks meddele Finanstilsynet oplysninger om forhold, der er af afgørende betydning for hedgeforeningens fortsatte virksomhed, herunder om hedgeforeningens formue vil komme under 25 mio. kr. 33

34 Tegningsregler 19. Hedgeforeningen tegnes af den samlede bestyrelse, eller to medlemmer af bestyrelsen i forening eller et medlem af bestyrelsen i forening med direktøren for hedgeforeningens investeringsforvaltningsselskab. Stk. 2. Bestyrelsen kan meddele prokura. Stk. 3. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvem der udøver stemmeretten på hedgeforeningens værdipapirer. Administration 20. Hedgeforeningens daglige ledelse varetages af et af bestyrelsen valgt investeringsforvaltningsselskab, der skal godkendes af Finanstilsynet. Stk. 2. Investeringsforvaltningsselskabet skal være et aktieselskab med hjemsted her i landet. Stk. 3. Investeringsforvaltningsselskabet må ikke drive anden virksomhed end daglig ledelse af investeringsforeninger, specialforeninger, fåmandsforeninger og hedgeforeninger. Stk. 4. Personer, der er ansat af bestyrelsen, for hvilke der er en væsentlig risiko for konflikter mellem egne og foreningens interesser, må ikke for egen regning eller gennem selskaber, de kontrollerer, udføre eller deltage i spekulationsforretninger omfattet af 34 i Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Stk. 5. Stk. 4 finder tilsvarende anvendelse på investeringsforvaltningsselskabet. Investeringsrådgivning mv. 21. Foreningen modtager investeringsrådgivning i henhold til aftale med Jyske Bank A/S, der ligeledes varetager markedsføring og distribution af andele i foreningen. Administrationsomkostninger 22. De samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet, dog undtaget resultatafhængig honorering, jf. stk. 3, må for hver afdeling ikke overstige 2% af den højeste formueværdi inden for regnskabsåret. Stk. 2. De samlede administrationsomkostninger, som nævnt i stk. 1 inklusive resultatafhængig honorering, må for hver afdeling ikke overstige 10% af den højeste formueværdi inden for regnskabsåret. Stk. 3. Foreningens bestyrelse kan træffe afgørelse om, at der indgås aftale med foreningens investeringsrådgiver om resultatafhængig honorering. Depotselskab 23. Hedgeforeningens instrumenter og likvide midler skal forvaltes og opbevares af et af bestyrelsen valgt depotselskab, der skal godkendes af Finanstilsynet. Stk. 2. Beslutning om ændring af valg af depotselskab træffes af bestyrelsen. Skriftlig meddelelse til navnenoterede medlemmer 24. Alle navnenoterede medlemmer vil modtage skriftlig meddelelse efter senest 8 hverdage, hvis risikorammer ændres eller overskrides. Fristen beregnes fra dels bestyrelsens beslutning om ændringer i risikorammer dels overskridelsens tidspunkt. Årsrapport, revision og overskud 25. Hedgeforeningens regnskabsår er kalenderåret. For hvert regnskabsår udarbejder bestyrelsen og direktøren i investeringsforvaltningsselskabet i overensstemmelse med lovgivningens og vedtægternes regler herom en årsrapport bestående af resultatopgørelse, balance og noter. Stk. 2. Årsrapporten revideres af mindst to revisorer, hvoraf den ene skal være statsautoriseret. Revisorerne vælges af generalforsamlingen. Stk. 3. Den reviderede årsrapport udleveres på begæring ved henvendelse til hedgeforeningens kontor. Stk. 4. Årsrapporten, revisionsprotokollat og formueopgørelse indsendes til Finanstilsynet i henhold til Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. 26. I hedgeforeningen henlægges nettooverskuddet til forøgelse af foreningens formue. 34

35 Silkeborg, den 18. maj 2007 Svend Hylleberg (formand) Bent Knudsen Henrik Braüner Steen Konradsen Tillæg Fortegnelse over stater og internationale institutioner, der som udstedere eller garanter af værdipapirer eller pengemarkedsinstrumenter er godkendt af Finanstilsynet, således at over 35% af en afdelings formue kan investeres i disse værdipapirer eller pengemarkedsinstrumenter: 1. Stater Canada, U.S.A, Japan, Schweiz, Island, Norge, Tyrkiet, Australien, New Zealand, Saudi Arabien, Mexico og Sydkorea. 2. Internationale institutioner Nordiska Investeringsbanken - European Investment Bank - European Coal and Steel Community - Counsil of European Resettlement Fund for National Refugees and Overpopulation in Europe - Eurofima (European Company for the Financing of Railroad Rolling Stock - Switzerland) - Euratom (European Atomic Energy Community) - World Bank (International Bank for Reconstruction and Development) - International Finance Corporation - African Development Bank - Asian Development Bank - Inter-American Development Bank. 35

36 G125/ JB/09.07