Navigator: Danske renter stor nedtur

Transkript

1 14 December 2018 Navigator: Danske renter stor nedtur Niels Christensen Det har ikke været et nemt år for danske renter, og en lang række risikofaktorer er ikke videre befordrende for højere renter i Væsentligt for danske renter bliver, om vi ser inflationspres og renteforhøjelse fra ECB i det nye år. Dette er en del af Navigator-serien i december. Op ad bakke for danske renter i 2018 Renterne har ikke udviklet sig som vi og de fleste andre økonomer og analytikere ventede det ved årets begyndelse. På mindre end to måneder fra midten af december sidste år til midten af februar i år steg den 10- årige danske statsrente fra under 0,40% til over 0,80%. Forventningerne til en afgørende stigning i renterne tog til med den kraftige stigning i markedsrenterne først på året. Opgangen i renterne blev dog hurtigt afløst af nye tilbagefald, og her ved udgangen af året har der med kortvarige afbrydelser været tale om en stor nedtur for renterne. Den 10-årige danske statsrente har været nede at vende under 0,20% i begyndelsen af december og ligger p.t. omkring 0,25%. Der er meget langt fra årets top på over 0,80% og også langt fra 0,50% 2. januar i år.

2 10-årige statsrenter på årets laveste niveauer, % Det er dog ikke alle danske renter, der er faldet lige så meget som renten på den 10-årige toneangivende statsobligation. Den 10-årige danske swaprente ligger til at slutte året stort set uændret omkring 1%, men det er næsten 40bp under årets top. Den 30-årige danske realkreditrente ligger p.t. lige over 2%, hvilket også er stort set uændret fra begyndelsen året, men ca. 30bp under årets top. De korte boligrenter (F5 lån) har derimod oplevet en faldende tendens igennem året, og renten på F5-lån slutter året omkring 0,25%, mens årets top ligger over 0,40%. Og da hverken ECB eller Nationalbanken har ændret på de o cielle renter, har det også været et år, hvor de helt korte danske renter Cibor ikke har bevæget sig. Hvad kan vi forvente os af renterne i 2019? Et blandt mange vigtige spørgsmål bliver, om Den Europæiske Centralbank langt om længe begynder at normalisere pengepolitikken kan blive et nyt svært år for renterne Der hersker ved udgangen af året ikke den samme optimisme for højere renter på rentemarkederne, som der gjorde i begyndelsen af året. Og forklaringen er lige til. Der er en lang række risikofaktorer, der ikke er videre befordrende for højere renter i En mere politisk ustabil verden end længe

3 Handelskrig protektionistiske tiltag Bekymring for vækstudsigterne i verdensøkonomien Risikoaversion på de globale aktiemarkeder Manglende opadgående pres på kerneinflationen Fed på vej med pause i opstramningen af den amerikanske pengepolitik? Få centralbanker har travlt med at få sat styringsrenterne op Bilægger USA og Kina de handelspolitiske uoverensstemmelser, forsvinder den spirende politiske utilfredshed i Europa, skaber lav arbejdsløshed lønpres og tiltagende inflation, får det centralbankerne til at trykke på renteknappen og vender optimismen tilbage på aktiemarkederne, kan 2019 gå hen og blive et år med pæne rentestigninger. Mest sandsynligt er det nok, at alt ikke falder i hak, og at det derimod bliver endnu et år, hvor rentestigninger får det svært. De nuværende lave niveauer sætter dog et lavt udgangspunkt, der trods alt vil gøre det lidt nemmere at se stigende renter om end kun moderat stigende renter i løbet af det kommende år. Danske swaprenter tæt på årets laveste niveauer De amerikanske swaprenter er faldet markant, i takt med at forventningerne til en pause i opstramningen af den amerikanske pengepolitik er taget til. Og udpræget risikoaversion på de globale aktiemarkeder har fastholdt et nedadgående pres på rentemarkederne, hvilket også påvirker swaprenterne i Europa. Den 10-årige danske swaprente er de seneste uger igen blevet handlet under 1% og derved tæt på årets laveste niveauer. Og der er langt op til årets top i underkanten af 1,40%. Trægheden i de europæiske swaprenter betyder, at rentespændet mellem de 10-årige swaprenter DKK versus EUR fortsat ligger omkring 0,13-0,15%, som det har været tilfældet de seneste par måneder efter faldet tidligere på året fra omkring 0,20%.

4 Stort fald i amerikanske swaprenter, % Renteafdækning af låneporteføljen taktik Det seneste fald i den 10-årige danske swaprente har bragt renten ned i den nedre halvdel af årets handelsinterval, men vi har tidligere på året set, at det pludselig kan gå hurtigt opad. Vi anbefaler fortsat en afventende holdning med hensyn til sikring af virksomhedens låneportefølje. I øjeblikket ligger den 10-årige danske swaprente omkring 1,0%. Og skulle den falde yderligere tilbage til niveauer under 0,95%, bør det give anledning til at overveje yderligere sikring, da det niveau har vist sig vanskeligt at bryde i nedadgående retning. Der har de seneste par år været en opadgående tendens i den 10-årige danske swaprente, hvor de periodevise bunde i renten er blevet højere. Dette mønster bliver nu udfordret. Man kan med stadig større ret hævde, at der er tale om en mere sidelæns bevægelse i den 10-årige swaprente det har været tilfældet de seneste seks til ni måneder.

5 10-årig dansk swaprente taktiske modstands- og støttepunkter, % Niels Christensen Chief Analyst n.christensen@nordea.com

6