Navigator: Kan NOK fastholde det positive momentum?

Transkript

1 31 January 2019 Navigator: Kan NOK fastholde det positive momentum? Niels Christensen Året er godt begyndt for den norske krone. Olieprisen stiger, og Norges Bank fastholder forventningen om renteforhøjelse til marts. Udsigt til lavere global vækst vækker bekymring for olieprisen. Og kan Norges Bank begynde at ryste på hånden? Dette er en del af Navigator-serien i januar. Fin start på 2019 Januar har været en god måned for den norske krone. Det har også været en god måned for olieprisen. Det er dog ikke kun i januar, at de to udviser høj korrelation. Det har været tilfældet siden september sidste år. Olieprisen ramte et lavpunkt under USD 50 pr. tønde mellem jul og nytår, og samtidig faldt NOK/DKK kortvarigt under 0,7450. Det laveste niveau ikke bare i 2018, men siden slutningen af Forventning om norske renteforhøjelser er et andet forhold, der er med til at understøtte den norske krone. Norges Bank har ikke hævet renten siden september sidste år, men på rentemødet i december og igen i januar sendte centralbanken stærke signaler om, at en ny renteforhøjelse er på trapperne på bankens næste rentemøde til marts. e-markets.nordea.com/article/47535/navigator-kan-nok-fastholde-det-positivemomentum

2 NOK/DKK højere oliepris trækker NOK med op Pilen peger dog ikke entydigt opad for den norske krone Verdensøkonomien taber vækstmomentum, og det vil påvirke norsk økonomi. Spørgsmålet er med hvor meget. Bliver den negative e ekt tilstrækkelig stor til at påvirke Norges Banks rentepolitik? Og i hvor høj grad rammer svagere global vækst prisen på olie? Norges Bank signalerer ny renteforhøjelse til marts Det er lidt overraskende, at Norges Bank ikke ryster på hånden. Mens en lang række centralbanker er begyndt at udtrykke bekymring for de globale såvel om de lokale vækstudsigter, har det endnu ikke været tilfældet med Norges Bank. På det seneste rentemøde 24. januar fastslog centralbanken, at informationer siden det forgående rentemøde i december ikke gav anledning til at ændre på udsigterne for den norske styringsrente. I december indikerede Norges Banks rentebane en renteforhøjelse til marts og yderligere en forhøjelse i løbet af 2. halvår Inflationsudviklingen understøtter Norges Bank. Kerneinflationen ligger over centralbankens inflationsmålsætning på 2%.

3 Norsk inflation ligger over Norges Banks inflationsmålsætning, % år/år Det er dog langt fra alle nøgletal, der understøttet behovet for højere renter. Den indenlandske efterspørgsel var mod slutningen af 2018 ikke så stærk som tidligere på året. Detailsalget svigtede i december efter stærkt salg i november, og stigningen i kreditgivningen var aftagende igennem 2. halvår Den store ubekendte for norsk økonomi i 2019 er dog, i hvor stort et omfang den økonomiske aktivitet vil blive påvirket af lavere global vækst. Vil aftagende global vækst trække olieprisen ned i 2019? Der er som altid mange faktorer i spil, når det gælder udsigterne for olieprisen. Udsigten til lavere global vækst tilsiger laver efterspørgsel efter olie og derved en lavere oliepris. Men det er ikke kun efterspørgslen, der driver olieprisen. Udbudsfaktorer er mindst lige så vigtige. Sidste år blev olieprisen (brent) handlet inden for et meget bredt interval på USD 50-86, og der er ikke noget, der tilsiger, at olieprisen skulle vise sig mere stabil i Alene i januar er prisen steget fra USD 50 til USD 63. På udbudssiden bliver det især afgørende, om OPEC kan holde orden i egne rækker, og om USA fortsætter med at øge olieproduktionen. OPEC og ikke-opec-lande (Rusland) indgik i begyndelsen af december en aftale om at reducere den daglige olieproduktion med 1,2 mio. tønder fra 1. januar Mod slutningen af 2018 viste de faktiske tal lavere olieproduktion i OPEC-landene, mens produktionen steg i Rusland. I USA er produktionen ligeledes stigende og nærmer sig nu 12 mio. tønder dagligt.

4 Olieproduktion i OPEC-landene, mio. tønder pr. dag Udsigt til lavere efterspørgsel efter olie i takt med aftagende global vækst og samtidig stort udbud af olie taler ikke for, at den opadgående trend i olieprisen i januar vil fortsætte med uformindsket styrke. Det er derfor mindre sandsynligt, at det er fra denne front olieprisen at den norske krone skal forvente en hjælpende hånd i Understøttet norsk krone på den korte bane Januar har som ovenfor nævnt været en god måned for den norske krone, og det kan februar også gå hen og blive, så længe der er forventninger om en norsk renteforhøjelse til marts, og så længe olieprisen bliver handlet over USD 60. På den korte bane bliver inflationstallet for januar måned (11. februar) en meget vigtig o entliggørelse. Kerneinflationen skal forblive over 2% for ikke at svække forventningerne til norsk renteforhøjelse. Nøgletal for den indenlandske efterspørgsel vil også blive fulgt nøje, men her er der ikke et enkelt tal, der står ud som altafgørende for Norges Bank rentebeslutning. Selvom pilen peger opad for den norske krone ved indgangen til februar, kan den få svært at stige lige så meget den kommende måned som i januar.

5 Eksportører Eksportører bør udnytte den stigning i NOK, vi har set i løbet af januar til at øge afdækningen af NOKindtægter både på den korte og den lange bane. Man bør derfor overveje en afdækning af NOK-indtægter, der lægger en bund under afregningskursen, men giver mulighed for helt eller delvist at udnytte en stigning i NOK/DKK fra de nuværende niveauer (fx præmieneutral optionsstrategi). På grund af fradragene på terminsmarkedet er terminsafdækning ikke videre attraktivt. Volatiliteten i optionsmarkedet for NOK/DKK er faldet tilbage og er forholdsvis lav (6% med 3 måneders løbetid). Dette gør deltagelsesoptioner forholdsvist attraktive. Importører Vi ser positivt på NOK især på den mellemlange og lange bane, og virksomheder med NOK-udgifter bør derfor overveje at kurssikre NOK-udgifter. Med fradrag på terminsmarkedet bør terminskontrakter indgå som en stor andel af afsætningsgraden, mens præmieneutrale optionsstrategier også kan indgå, hvis man ikke ønsker at afskrive sig muligheden for at købe på lavere niveauer, skulle NOK falde tilbage på ny.

6 Nordeas valutaprognose Niels Christensen Chief Analyst

7