TPAôEZA TH E A½O Oش âàâقش fi ½ طëâ T îâ 26, àâ éشâ 2006

Transkript

1 TPAôEZA TH E A½O TPAôEZA TH E A½O Oش âàâقش fi ½ طëâ T îâ 26, àâ éشâ 2006 Oش âàâقش fi ½ طëâ T îâ 26, àâ éشâ 2006

2

3 TPAôEZA TH E A½O Oش âàâقش fi ½ طëâ T îâ 26, àâ éشâ 2006

4 TPAôEZA TH E A½O Eط ص. B àشدطâ Aصà ½ش صàêس Oش âàâقش مà M ط ëمà - é قق ë Tسط Fax Tappleمصس êëâ کéق E ëappleêس Té apple âµé قق ëà ش Aضشمà ëس Té apple ëس Eطط â ISSN

5 ô éش îfiق à êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê : ض طض ش ش appleéâêشâéشêëش â apple é µâàë ½ زàس ش âطëê 7 ½ش é àسêس ëà appleشé ê à ëà ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ: قش ق éââش âàâقش appleéâêدµµشêس µش ëسà طط â. fiàسطâ œ fiéâ M. سëé â 41 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ اéسق ëشêëسéâ صسàمà ô à µشمëس ô. ص à êâµطâ ààس. êسق fiappleâطâ àêë àëàâ ô. éشfiappleâطâ 67 ½â قش éµ ê 91 دëé àâقشêق ëش appleâطشëش ش appleâappleë ëâ îéسق ëâappleشêëëش â êêëق ëâ 105 ق à appleâز ê à ëس é apple ëس طط â 109 ë ëشêëش fi ëقق 119 ë طâµâ éصéà appleâ سقâêش صس à ê appleéâسµâق à ë îس ëâ ش âàâقش â ½ طëâ 145

6 6 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

7 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê : ض طض ش ش appleéâêشâéشêëش â apple é µâàë * ½ زàس ش âطëê ½ش صàêس ش âàâقش مà ط ëمà 1. شê µµ â appleéمëâ ض قسàâ ëâ 2005, apple éappleâ ëâ 57% ëà µà ش مà applefi 15 د 59 ëمà êقق ë - î à êëسà ططسàش µâé éµ ê. 1,2 â àë- êëâشîâ appleâêâêëfi êëسà éapple àêس ëà 15 (-15) 3 ë à apple éappleâ 67%. applefi طشêس appleéâ ë appleâêâêë ëà âش âàâقش à éµمà µà ش مà ق ë ض طط â ش -15 à appleâ- ë ط appleéfiêز ëâ î é ëسéشêëش fi ëà àë- êëâشîà µâéمà éµ ê. 4 àص ééàëش fi à ش د ش ëâ µ µâàfi fiëش ëâ appleâêâêëfi êق- ق ëâî ëà µà ش مà êëسà طط ض à - ë ش êسق àëش ë ë ط ë دëس. ½ âقدàس fiق ëس àâش ë êس appleâ ë µé ز ë ش ش ê طط îمé, س ش زâé appleâ appleâقدà ش à ش âêشمس. 5 * â éصéâ appleسî ëش applefi ش ëس êµµé زد ش fiîش ë à µ سà ëس é apple ëس طط â. î éشêë زé âàë ش êëâà صسµسë و êطس ½éâ fiappleâطâ, êëس Heather Gibson ش êëâ قق àâط éâ س, éµ appleط àâµطâ, شمéµâ àش ëس, شمéµâ àط, œ fiéâ سëé â, µµ ط ô apple appleدëéâ, ô طâ ôدëéâط, ê قapple ص ش ش â ê د µش ë appleâطëشق êîfiطش ëâ. îfià ط صس éàâà appleâ ط شêëش ëس êµµé زد. 1 ش appleâطâµشêقâ دîâà µà ش ق êس êëâشî ëس Eurostat. êقق ëâî قش سطش ش âق êëسà µâé éµ ê âé ë ش ëâ appleâêâêëfi ëà âش âàâقش à éµمà ëfiقà ( apple êîâطâ- قدàà ش àدéµà) ë ëس سطش ش âق appleéâ ëâà àë- êëâشîâ appleطسصêقfi. àëص ë, ëâ appleâêâêëfi apple êîfiطسêس ق ëé ëâ طfiµâ ëà apple êîâطâقدàà appleéâ ëâà appleطسصêقfi ش, µش ëش µà ëس à طfiµ سطش ش âق, ë à 48,1% êëسà طط ش 60,6% êëسà -15 ëâ appleéمëâ ض قسàâ ëâ appleâ à ش à ëfià, ë appleâêâêë êقق ëâî êëسà apple éâê ق طدëس زâéâà ëسà سطش ش âق د 59 ëمà, زfiêâà ëâ fiéشâ êàë ضشâfiëسêس ëà µà ش مà êëسà طط à ش ëâ 60fi دëâ. âéشêقدà apple éشappleëمê ش fiق, à apple éîâà ط appleëâق é êëâشî µش apple éشêêfië é appleشقدéâ سطش ش د âق, âapplefië îéسêشقâappleâشâàë ش êëâشî µش ëسà âق ëمà. 3 ôéfi شë ش µش ë 15 é ëس-قدطس appleéشà applefi ëسà ë ط ë ش éàêس ( شâ 2004). 4 applefi ë êëâشî ëâ OECD (2005) ز à ë ش fiëش êëسà طط, صم ش êëسà êapple à ش êëسà ë ط, ë appleâêâêë êقق ëâî ëà µà ش مà ê fiطâ ëâ ش êëسق ë à appleشâ î قسط applefi fi,ëش êëش apple éشêêfië é îمé ëس قزà ق êëâشî ëâ, س applefi طشêس ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ëà µà ش مà سطش ëمà ق ë ض طط â ش -15 ë à 12,1 ëâêëش قâà ëâ 1990, àم ëâ 2004 ش قâéزمصس êëش 8,7 ëâêëش قâà (OECD, 2005µ). ½, 26 1/06 7

8 à µ س µش ضسêس ëس سق é قدê ëس àfiâ ëâ شêâق ëâ, ëس ë appleâطدقسêس ëس زëمî ش, ëس سقشâéµ àâ fië éà êàصس مà µش ëسà à ëéâز ëà apple ششمà 6 ش ëس appleéâمصسêس ëس شêfiëسë ëà زطà apple - µâé âà ëسà àêîêس ëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê. êëfiîâ ëfi appleâë ط سëâق àâ fiîش قfiàâ µش ëسà طط طط ش µش ëش apple éشêêfië é à appleëµ- قدà îمé (ط. ق ë ض ططà OECD, 2005, ش éapple appleشëéâapple, 2005). à ش ëش fi ëس ضسêس ëâ شêâق ëâ ëسà âappleâ قappleâé à appleشزدé ش س àââ ëس êقق ëâ- î ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê à ش fiëش س êëدéسêس ëâ ë ز طà شêâق - ëâ êëسà طط دà àëش ëس -15 appleâ ë ش ëfiêâ êëس î قسطfië éس apple é µµش fiëسë à apple - êîâطâق àâ fiêâ ش êëس قش éfië éس êقق ëâî, شش ë é ëà µà ش مà, êëسà µâé éµ ê. 7 apple é µâàë ش ضشâappleâش ش êëéق ëش ( ëâ- قش ) êëâشî applefi ëس شµق ëâطسappleëش دé à ëâ 2001 µش ëo شêfiسق ش ëش êàص ش - êس ëà àâش â éشمà êëسà طط. 9 applefi ëسà à طêس appleéâ appleë ش ë éîà قش appleâêâëش ش قش appleâشâëش طط µ êëس êقق - ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ - ê ش îéâàش. œ êقش â, âشààش â ش âش âàâ- قش â apple é µâàë دîâà âسµê ش ê ضسêس ëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ق ë ëâ µ éàâàë ë appleâêâ- êë êقق ëâî ش زâé ëش مà µ à مà, apple é ëس- é ë ش ضسêس ëس êقق ëâî ê fiط ëش سطش appleطسà ëà âق à ش ëمà. appleâêâ- ëش ë ق ë âط êàâ صس applefi à ص- قشêس ëس صدêس ëس µà êëسà µâé éµ - ê, صم ëâ apple ش ëش fi ëس appleapple â ط- ëشمصس êسق àëش. ô é ëسà ضسقدàس apple éâ- ê ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ - appleشappleطدâà, س appleéâط applefiق àس appleش àêس ëâ - ëس ض éëسêس ëà سطش شقدàà 8 ( applefi 26,4% ëâ 2004 ê 35,5% ëâ 2025, ط. Eurostat 2005 ) êسق à ش fiëش µش ëسà طس ëà apple àمà appleâ ص appleéâ طدê ش س ضسêس ëâ éشصقâ ëà êàë ضشâîà apple شë ë ش àââ ëâ éشصقâ ëà apple êîâطâقدàà. ½â éëق ë ëص àë ش êëâ êسق â ëfi: appleéم- ëâà, µش appleâشâ طfiµâ ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëà µà ش مà à ش î قسطfië éâ êëسà طط ش, ë éâà, ق appleâشâ ëéfiappleâ قappleâé à ضسص. apple éâê ق طدëس appleâë ط قش appleéمëس appleéâêapple - ص ش à âص apple àëسêس ê ë ë éëق ë ش appleéâ ëâ ê âapplefi ëfi îéسêشقâappleâش îéâàâطâ- µش د ê شéد ( é applefi ëش appleâµé زد appleطسص- êقâ) µش ëسà طط, êµ éà ش ëسà طط ق îمé ëس -15 appleéâ ص êقش â ش ططâ 6 ôéfiêز ëس âش âàâقش شطشâµé ز (ط. ق ë ض ططà Kamerman et al., 2003, ش Waldfogel et al., 2002) ق صدق ëش appleشappleëمê ش ëس apple êîfiطسêس ëس قسëدé êëس àâسëش ش êà شêصسق ëش à appleëضس ëà apple ششمà ش ëسà apple شش زëم- î ش êµ طà ش êëسà appleâس fiëش س apple êîfiطسêس ëس قسëدé à ش éµ ëش µش apple شش à ëà 3 ëمà, طط ë appleâë طد- êق ë µش apple شش قش éfië é ëà 3 ëمà à ش ê ز. 7 ôشâ êµ éشقدà, دî ش appleâطâµشêë fiëش applefi ëâ êàâطâ ëà 25 ëâêëش à قâà à êëش âappleâ à éîfië à ëâ 2004 س applefi طشêس ق ë ض طط â ش -15 appleéâ ëâ ë ز طà شêfiسق âش 14 قâà âز طâàë ش êëس î قسطfië éس apple é µ- µش fiëسë à apple êîâطâق àâ, àم ëâ applefiطâشappleâ appleâ ë ش êëس قش éfië éس é êëسéشâappleâسêس ëâ appleطسصêقâ êëسà µâé éµ ê (ط. ش âطëê, 2005). 8 O ëس ض éëسêس سطش شقدàà (elderly dependency ratio) âé ë ش ëâ appleâêâêëfi ëâ appleطسصêقâ à ëà 65 ëمà appleéâ ëâ êàâطش fi appleطسصêقfi. 9 à طfiµ شµق ëâطسappleëش دé à, µàêë ق ëâà fiéâ European Community Household Panel (ECHP, éapple fi ô à ط âش â éشمà), ش ض µ ë ش êëش apple éشêêfië é îمé ëس -15 ëسê applefi ëâ 1994 ش ق ë ق âشàfi éëسق - ëâطfiµشâ. àâappleëش apple éشµé ز ëس دé à ë apple éî ش êëسà شêëâê ط info/data/information.html. سق àëش à ص مéسêس ëâ é- ëسق ëâطâµâ ش ëâ ëéfiappleâ ش ض µµ ëس دé à دµشà ق ë ëâ 2001, âapplefië س دé à ق ëâàâق êëس ê Statistics on Income and Living Conditions (SILC). 8 ½, 26 1/06

9 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ê, ض âطâص à apple éî ش ش زâé ق ëسà -15 appleéâ ë appleâêâêë êقق ëâî. éàس- ëش êêîدëشêس à ق ê êëâà éشصقfi ëà apple ش- شمà ش ëسà appleشص àfiëسë êقق ëâî, س âappleâ appleéâ appleë ش applefi ëâ µق appleâ ض ë âق, ê êà êقfi ق ëس êî ëش êëدéسêس ëس طط â ê appleââقد apple شش قدéشقà, âسµ êëâ êقappleدé êق fiëش س طëêس ëà appleââقمà ëمà appleشص àfià à âسµê ش ê ضسêس ëس êق- ق ëâî. applefi ëش êµ éê ش ق طط éapple - د îمé ز à ë ش appleêس fiëش âéشêقدà î é - ëسéشêëش ëâ ص êقش â appleط شêâ ط شëâéµ ëà µâéمà (apple.î. appleش éàê ش ëâ appleشî شéسق - ëش â apple éش ططâàëâ ق µé ز شâ é ëش د apple ش- ëê ش) à îâقدà ê âà éàسëش appleé êس êëس سقشâéµ صدê à éµ ê ش ق طشêë صدê à ق éش apple êîfiطسêس. applefi ëسà éî appleéدapple ش à appleشêسق àص fiëش س ضد- ë êس ëس êقق ëâî ëà µà ش مà apple éشط ق - à ش صدق ë ëfiêâ appleéâêزâé fiêâ ش ëسêس éµ ê ش fiëش âéشêقدà ق ë طسëد à قappleâ- éâà à ص éسصâà, ëâط îشêëâà ê é îéâ- àش fi âéâàë, ضµ à (apple.î. س µ ààسëش fiëسë ). appleشappleطدâà, س د ë êس ëس طëس éµ ê à - ق ê êëش µà à à ش µàêë. ق طدëس ë ض ë ش é ëسà appleط é ëس appleéâêزâ- é ش à صµ ش ëâ صدق ëس à éµ ëà µà ش- مà. â سطfi appleâêâêëfi à éµ ëà µà ش مà fiق, ëâ âappleââ ë ëâ appleéمëâ ض قسàâ ëâ 2005 ë à apple éشappleط êشâ àâ ëà àéمà, êسق à ش fiëش ش س ëîfià à apple é ش ëس ëسêس appleéدapple ش à ض ë êë à طëش. â applefiطâشappleâ ëس ق طدëس à ش ش éصéقدàâ ض: êëسà applefiق àس àfiëسë µà ë ش à ê fiappleسêس ëà ض طض à ëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê êëâ ش êëسق ëéëس àfiëسë ض ë ش âش âàâقش- â, âشààش â ش ص êقش â apple é µâàë appleâ دîâà appleéâë ص µش à ضسµêâà ëش ش زâéد ق ë ض طط â ش éapple àêس. ëدë éëس àfiëسë appleشî شé, ق êس êëâشî applefi قش شµق ëâطسappleëش دé à, à ض éشمê ش appleâشâش apple é µâàë appleسé âà ëسà appleشص àfiëسë êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê. دطâ, س appleدقappleëس àfiëسë êàâ ش ë éق ë. 2. ضدطشضس ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê, ô éfiëش ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê êëسà طط apple é قدà ش î قسطfi, دî ش êسق شص êسق àëش appleéfiââ ëش â ë ط ë ë. appleâط µ àش د µé ق- قد, س apple éââ ق ë ëâ 1960 قappleâé à îéشêë ê â ز ê ش fiêâà زâé ëسà âش âàâقش é - êëسéشâappleâسêس ëà µà ش مà. ë ëسà appleéمëس ش âê ë ( ) apple é ëسé ë ش ق êس ëâ êàâطش â appleâêâêëâ êقق ëâî ëâ ë 10 ëâêëش قâà, àم applefi ëâ 1981 ش ق ë ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëà µà ش مà ض à - ë ش ë apple éappleâ 20 ëâêëش قâà, applefi 30,3% ëâ 1981 ê 49,6% ëâ 2001 (ط. ôà 1). ش ق ë âطد ëد, âش âappleâ à ë à âقâشfi- قâéز µش fiط ëش سطش ش د âق ش µ µé - زش د apple éشâîد, êî ëâàë ش ق ê ق طط µد êëس ش éصéêس ëس âش âàâقش é êëسéشfiëسë ش ق âشààش د ش ص êقش د ض طض ش. ë âطد êëس êàص êس ëس âش âàâقش é êëسéشfiëسë شش fië é, âش طط µد êëس êàص êس ëس âش âàâ- قش é êëسéشfiëسë appleâ êî ëâàë ش ق ëس êéé àêس ëâ µéâëش â ëâقد, ëسà شâقس- ½, 26 1/06 9

10 ôà 1 ëâêëش êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê ë سطش ش âق, طش ,8 28,7 23,3 17,4 11, ,2 37,1 39,3 48,8 52, ,6 32,7 37,7 54,5 67, ,6 30,7 33,7 51,3 64, ,1 30,5 30,9 44,6 60, ,5 28,1 27,3 29,4 45, ,3 20,0 17,1 26, ,0 13,4 10,2 12, ,3 30,3 37,9 49, ,0 29,1 29,1 35,2 46,2 ôسµ:, appleâµé زد ôطسصêقâ, î àشêس ëس îمé ëسà apple éââ ش ëسà ë îë éس appleد ë êس ëà appleسé êشمà êëس êàد- î ش (ط. ½ش µé قق 1) appleسéد ê à êسق àëش ëس µà ش apple êîfiطسêس. ôشâ à طëش, ëâ 1961 apple éappleâ 4 êëش 10 µà - êقق ë î à êëسà µâé éµ ê. à طâ- µ êëش µéâëش د apple éشâîد دزص à ëش 6 êëش 10 µà (ط. ôà 2). ë ض 1961 ش 1981, س êسق àëش ق êس ëس ëسêس éµ ëش â à قش â êëâà appleéëâµ à ëâقد, appleâëدط - êق, ق ë ض ططà, ëà طëشمê à ëس apple é - µµش fiëسë ëâ ط â (ط. Panourgias, 1978, ش Psacharopoulos, 1983), âµسê ê ق êس 10 ½, 26 1/06

11 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ôà 2 ëâêëش êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê ë صقfi êëش fiëسë ش سطش ش âق, طش ôسµ:, appleâµé زد ôطسصêقâ, êëش د ش سقش êëش د apple éشâîد ,6 39,6 50, ,5 23,3 27,2 36,7 46,9 µéâëش د apple éشâîد ,9 32,9 47, ,1 40,6 34,1 31,0 44,1 ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê, شش ë é µش ëش µà ëà µéâëش مà apple éشâîمà. ق ë à êë êس applefi ëش µéâëش د apple éشâîد appleéâ ëش applefiط ش (ط. ط- ëêfi, 1991), fiappleâ ë appleâêâêë êقق ëâî ë à î قسطfië é, êàد ط ش ë êëس ق êس ëâ êàâطش â appleâêâêëâ êقق ëâî. 10 appleد ë êس ëâ ë éâµ àâ ëâقد, ق ë ض 1961 ش 1981, à êàâ صس applefi àââ ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ëà µà ش مà. ë ëâ 1981 fiق, à ش ëâ ق éشâ ëâ appleéëâµ àâ ëâقد êàدîشê à ق شمà ë ش ش ëâ ق éشâ ëس ق ë appleâسêس êàدîشê (ëâط îش- êëâà قدîéش ëâ 1988) à ض à ë ش, â ط â ëà appleسé êشمà ش éàصس êسق àëش ش apple é ططسط ضصس س êقق ëâî ëà µà ش- مà êëسà µâé éµ ê. appleشappleطدâà, êëس - ë ëâ 1990, apple é ëسé ë ش ë êس ضسêس ëس apple éâî âéشêقدàà appleسé êشمà âش âappleâ apple ط شfië é apple éدîâàë à applefi ë ش ë àâش â- éش (apple.î. ص éشêقfi ëشéà, ëéâزââê.طapple.). ضدطشضس ë appleشëéدapple ش êëش µà ë à apple قappleط âà applefi ëش éµ ê ëâ àâش- â éشâ ë à apple éدîâà ëش ش ëد appleس- é ê ق قâش. œ êقش د ض طض ش ôدé à ëà âش âàâقش مà ض طض à, ص êقش د طط µد applefi ëâ ë éâ قشê ëس ë ëâ 1970 ش ق ë سقشâéµسê à àâ fië é êàص µش ëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê. ôشâ êµ éشقدà, ëâ àë µق ëâ 1975 appleéâطدapple ش fiëش طâش âش éµ fiق àâش, à ض éëسë applefi زطâ ططس ش éشêس, دîâà ش ق êس قâش µش apple é îfiق àس éµ ê êس ض (هéصéâ 22, زشâ 2, fiapple apple à ش ëappleمصس êëâ شêîâà àë µق ëâ 2001). H êµ طشêس ëà ëمë - ëà قشêصمà ëà µà ش مà appleéâ àâ ëà àéمà دµشà êë ش, ق ë ض 1975 ش 1978, ش س ضâقâêس appleطص ëسà 1س éëâ 1978 (êقزà ق ëسà صàش àش ططâµش ق- êس éµ ê ëس 26س éâ éâ 1975). ش ق ë ééصقê ش êà îêëس à êëش éîد ëس ë ëâ 1980 ق ëسà ë ë قدàس à ص مéسêس ëâ âش âµ à ش â ش â ëâ 10 à ش ëش fi ëس ضسêس ëâ صقâ êëش âappleâسêس ق ë ض 1961 ش 1981 à ش fiëش, àم ëâ 1961 apple éappleâ ëâ 56% ëâ appleطسصêقâ شدق à ê êëش د ش سقش êëش د apple éشâîد, ëâ 1981 ëâ appleâêâêëfi ëfi دزص ê ëâ 70%. ½, 26 1/06 11

12 ,12 ش ëسà éêس, ëâ 1985, ëس ق - êس 156 ëس ½ش صàâ éµ àêس éµ ê 13 ق êëfiîâ ëس êقزشطêس ëس âش âµ à ش ق ëش apple µµ طق ëش د appleâîé مê ش (ط. ô ëéfiµطâ, 2000). µà ش مà êàâ صس, ش à îâقدà appleس- é êëس, applefi ëس ق êس ëس µâàشقfiëسë ق ë ëâ ëêش, àم ëâ 1981 ê ص µà ëمà àëشêëâشîâê à 2,1 apple شش, ëâ 2004 àëشêëâشîâê à قfiطش 1,3 (Eurostat, 2005). 18 œ êقش د apple é ق ê ش µàâàë ش د ش êà îم, ش ê apple à éapple fi appleapple â, ق êëfiîâ à àëش- ق ëappleشêëâà âش à apple é ش ëس àâقâص ê µش ëسà شêfiëسë ëà زطà. ëêش ëâ àë µق ëâ 2001, ق ëâ زشâ 2 ëâ éصéâ 116, appleéâطدapple ش fiëش â é ëâ ق éشقà µش ëسà éêس ëà àشêâ- ëëà appleâ زêë àë ش êëسà appleé ضس, ش ê éâ ëà µà ش مà, àم ëâ 2001 س طط éê ش ëâ ôéâ شé ëش fi ôéëfi âططâ ëس ق êس 156 ëس ½ش صàâ éµ àêس éµ - ê. 14 ôéfiêز ë appleêس ق ë زدéصس à êëâ صàش fi شâ سµ ëس éapple appleشëéâapple êî ëش ق ëسà êس ق ë î éشêس àéمà ش µà ش مà êë apple µµ طق ëش êêëق ë âشà- àش êز طشêس (86/378/ ش 96/97/) 15 ش ق ëس ق ë ص êس êëâà ëسµâéâق àâ ëâ éâ applefi شضس ê apple éشappleëمê ش ëسµâé µش ش - éشëش ق ë î éشêس طfiµ زطâ (97/80/). 16 appleâë طدêق ë àâقâص ëش مà apple é ق ê à ëدëâشâ â à à ش êàص âé ë قدê ش âش appleشé ê ش applefi appleâطشëش د ë ëà ش é- ê à ش éâ ëà µà ش مà ز à ë ش, êق- زà ق êî ëش د ق طدë, à à ش apple éشêêfië éâ قز à êëش قâشد apple é êëس êقق ëâî (ط. apple.î. Jaumotte, 2003). 17 ود ش, ëâ ش êëسق ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëà دµµ قà µà ش مà, ëâ âappleââ é appleش à à ضêâà ëد âش apple é ق- ê ش ( صم ë à ëâ î قسطfië éâ), àشêîصس apple éشêêfië éâ applefi fi,ëش ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëâ êàfiطâ ëà µà ش مà (ط. ôà 3). ضسêس ë ëس êقق ëâî ëà دµµ قà appleâشâëش ش êë êس ëà ض طض à apple à زدéصس ش êëسà éî ë ëس àfi- ëسë, âش ق ë âطد ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ëà µà ش مà ق ë ëâ 1960 à appleéض à âقâشfi- 11 fiقâ 1329/1983 à ص مéسê ëâà êëش fi مش ش appleéâطدapple ش, ق ë ض ططà ëسà applefi âشàâ êقâط ëà ê- µà êëش à µ ëس âش âµدà ش, ëس éصقشêس ëâ êµش â â دëêش مêë à قسà apple é ط ë ش س apple µµ طق ëش ëà êµà, ëس قس ق ë âط, ق ë ëâ µ قâ, ëâ appleàقâ ëس êµâ êëش دààâق êîدê ش ëس.طapple. 12 ا é ëسéشêëش à ش س ضشâطfiµسêس ëس. é µ âappleâطâ, س âappleâ ص é fiëش â àfiقâ ëfi àëش ëدêëسê ëâ appleéfiëappleâ ëس apple ëéش éîش âش âµدà ش ق appleéfiëappleâ êëâ âappleââ âش êµâش ê âà applefi âشàâ ëس µâàش قدéشقà (Marangopoulos, 1986). 13 éêس ëس ق êس دµشà ق ëâ fiقâ 1576/1985 éêس ëس ½ش صàâ ق êس éµ ê éشص. 156, µش ëسà شêfiëسë ëà شéشمà ش ق ë î éشêس ëà éµ âقدàà ش ëà â زطà: éµ fiق àâش ق âش âµ à ش د appleâîé م- ê ش. ق êس سë à êقapple éشطسزصâà êëسà صàش appleâطشëش ص é ëâ قدëé مêë ë ëâق ق âش âµ à ش - د appleâîé مê ش à apple êîâطâàë ش îé ش éê ش ش îé à êµ éââàë ش âش apple µµ طق ëش د ق ëش âش âµ à ش - د ëâ appleâîé مê ش. appleêس, ëâ é ëâ ط ë ش à ق éش- قà µش ëسà ز éقâµ قدëéà apple µµ طق ëش â appleéâê à ëâ- طشêقâ ش ë éëشêس appleâ à appleشëéدappleâà ëسà àêق ëêس ëà ëfiقà ëمà êëâ éµ ëش fi à قش fi ش ëسà apple à - apple êîfiطسê ëâ ق ë applefi appleâê طfiµ ëà âش âµ à ش - مà ëâ appleâîé مê à. 14 éêس ëâ appleéëâ fiططâ, ëâ âappleââ appleéâطدapple ش ëسà ض - ط شس ص قâéز ش éشêس دà àëش ëà µà ش مà, دµشà ق ëâ fiقâ 2952/2001 éêس ëâ appleéâ شé ëش â appleéëâ fiططâ êëس êق êس µش ëسà ض ط شس fiطà ëà قâéزمà ش éê à ë ëà µà ش مà ( 248/ ). 15 ôéâ éش fi ½ش ë µق 87/2002 ( 66/ ). 16 ôéâ éش fi ½ش ë µق 105/2003 ( 96/ ). 17 ش ëس ق êس ëà قشêصâطâµش مà ش زâéمà ق ë ض àéمà ش µà ش مà êëسà طط ë ëâ appleéمëâ قشê ëس ë ëâ 1980, ط. ق ë ض ططà Kanellopoulos and Mavromaras (2002). 18 êàâطش fi ëس µâàشقfiëسë (total fertility rate) ê دà êµ éشقدàâ دëâ appleâطâµ ë ش ق êس ëâ قدêâ éشصقfi apple ش- شمà ë âappleâ ص µ ààâê قش µà ë ëس ش é ش ëس ëس à ë ë apple é µµش دëس àë appleâ éشàfië à êëس µ ààسëش fiëسë ص سطش ë ëâ دëâ ëfi. ôéدapple ش à êسق شص fiëش â êàâطش fi ëس µâàشقfiëسë â âappleââ à ش êق ëfi ق à appleطéêس ëâ appleطسصêقâ à ش 2,1 apple شش. 12 ½, 26 1/06

13 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ôà 3 ëâêëش êقق ëâî ëà µà ش مà ëمà êëسà µâé éµ ê ë âش âµ à ش ë êë êس, ôسµ:, appleâµé زد ôطسصêقâ, µµ ق هµ ق اé /½ش قدà àâطâ ,1 60,3 41,9 31, ,8 63,2 48,2 40, ,7 66,1 53,7 53,9 قâéز µش fiط ëش سطش ش د âق. ½â à ش âش êش د ش زâéد: appleéمëâà, µش ëش µà à ëà 44 ëمà apple é ëسé ë ش éàسëش êêîدëشêس ق ë ëâ 1981 à ق ê êëسà د ë êس ëس ضسêس ëس êقق ëâî ش êëسà سطش ش, ë éâà, µش ëش µà ق ë ض 15 ش 19 ëمà ë µé ز - ë ش êà î ق êس, ê fiطâ ëâ ش êëسق , ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ëâ. êâà زâé ëش µà à ëà 44 ëمà, س î قسطfië éس ضسêس ëس êقق ëâî ëâ âز - ط ë ش à قدé ش ش êëسà apple éضس شش مà éصق- ê à µش appleéfiéس êàë ضشâfiëسêس âéشêقدàà ëسµâéشمà éµ âقدàà (apple.î. ëà قسëدéà àطش à ëد àà). 19 ë éس ضدطشضس àë à ط ëس é µ ضسêس ëس ëسêس ق ë ëâ 1960 µش appleسé ê apple êس ش ëسà àëêëâشîس êà î ق êس ëس apple éâê ëà ëfiقà ë ëà 19 ëمà ( àéمà ش µà ش مà) êëسà µâé éµ ê ê fiطâ ëâ ش êëسق (ط. ôà 1, صم ش ôà ô1 êëâ ô é éëسق ). ضسقدàس êقق ëâî êëسà apple êس, ëسà âappleâ µش ëâ ش êëسق ش appleشêëمà ش ش â Panourgias (1978), appleâ ë ش êëسà àââ ëâ شâëش â appleشappleدâ ê êà êقfi ق âشààش â apple é µâ- àë ( î éfiappleâطâ ش ق, 1985) ش î àë ëappleâ êëâ apple ش ëش fi appleapple â ëâ appleطسصêقâ ش ëà apple êîâطâقدàà. ëfi ز - à ë ش ص é applefi ëâà ôà 4, â âappleââ apple éâêش ش ëâ àمë ëâ apple ش ëش fi appleapple â ëâ êàâطش â appleطسصêقâ ë سطش ش âق ش îà ش fiëش ëâ 2001, àم قfiàâ ëâ 8% apple éappleâ ëà µà ش مà ëمà î appleëîâ apple à appleش- êëسقâ, ëâ àëêëâشîâ appleâêâêëfi µش ëش µà ëمà ë à apple éappleâ 26%. µ éàâàë ëâ apple ش ëش fi appleapple â ëà µà ش مà ق àâ ëà àéمà (ëâ âappleââ apple éâêش ë ش êëâà ôà ô2 êëâ ô é éëسق ) طدappleâق appleêس fiëش âش µà دîâà ش àê ش appleâط ق µ طë éس applefiêë êس, fiîش قfiàâ µش ë ض àسê à ق appleâط î قسطfië é appleâêâêë êëش سطد صق apple êس طط ش µش ë êق é ëâ appleâêâêëfi àà appleâ à ش ق ë ض 24 ش 34 ëمà ش دîâà apple à appleشêëسقش apple êس à ش سطfi- ë éâ applefi fi,ëش ëà àéمà. àââ ëâ apple ش ëش â appleشappleدâ ëà µà ش مà appleâ êقق ëدîâà êëسà µâé éµ ê àë à ط ë ش ش êëس طëêس ëà صدê à appleâ ëد ë ط ق àâà. ëappleش éµ fiق àس êق é à ش appleشâ appleشص àfi à à ش apple ططسطâ, ê 19 appleشëéâapple µش ëسà ضدë êس ëس ق éâappleéfiص êقس âش âàâ- قش appleâطشëش à زدé ش êëسà د ص ê ëس ëâ 1997 (µàêë ص êس appleé â) fiëش قدêس سطش êàë ضشâfiëسêس êëâ دî ش ë ë ط ë 15 îéfiàش قش ط زé appleëëش ë êس (ê ط. 53). ½, 26 1/06 13

14 ôà 4 apple ش ëش fi appleapple â 1 ëà µà ش مà 2 ë سطش ش âق, 2001 طش صfiطâ apple êس ôéâêîâطش apple êس ½سقâëش fi قà êشâ شâ àمë éس ô à appleش- êëسقش apple êس àâطâ ,3 27,9 43,3 2,8 8,9 0,5 2,3 100, ,7 27,3 39,1 3,3 10,9 0,6 3,1 100, ,9 19,3 48,5 4,0 13,6 0,9 4,8 100, ,0 9,4 55,5 4,7 17,2 1,5 7,7 100, ,1 4,0 53,0 6,0 21,0 2,4 11,5 100, ,5 2,0 41,4 8,2 27,8 3,7 15,4 100, ,3 1,2 33,7 8,8 33,1 4,1 17,8 100, ,2 0,8 23,3 12,3 35,6 4,3 22,5 100, ,1 0,6 14,2 12,7 38,3 6,7 26,4 100, ,1 0,5 9,6 11,5 40,4 11,1 25,8 100, ,1 0,5 7,7 9,2 56,2 14,0 11,3 100, ,8 0,5 9,7 50,4 36,9 1,7 0,0 100,0 1 ëسµâéشâappleâسêس appleâ âطâص ë ش م à ش êقزàس ق ëس ½ش صà T ضشàfiقسêس ëà E apple ش ëش مà êëسق ëà (nternational Standard Classification of Education ISCED 1997). 2 êëâشî appleâ apple éâêش âàë ش م à زدéâàë ش êëâ êàâطâ ëà µà ش مà êëâà appleطسصêقfi ش fiîش قfiàâ êëش âش âàâقش à éµد. ôسµ:, appleâµé ز ôطسصêقâ, ôà 5 ëâêëش ë àâق ëà apple êîâطâق àà µà ش مà ëمà ë صدêس êëâ apple µµ طق, ôسµ:, appleâµé زد ôطسصêقâ, éµâfië ëâ apple êîâطâق àâش قâسصâàë قدطس شêصëâ àâطâ ,0 12,0 59,7 27,3 100, ,0 11,8 29,1 58,1 100, ,3 18,2 12,1 65,4 100, ,0 10,9 10,7 70,4 100,0 àëص êس ق ëس µà ëâ 1970 س âappleâ ë à appleشâ appleشص àfi à à ش êقâسصâà قدطâ ê âش â- µ à ش appleشî éسêس (ط. ôà 5). à قدé ش ëfi àë à ط ëâ µ µâàfi fiëش ëâ appleâêâêëfi ëà قشêصëمà, àéمà ش µà ش مà, êëس êàâطش apple êîfiطسêس دî ش ضسص, fiق س ق ë âط ë à ش àëâàfië éس êëسà apple éappleëêس ëà µà ش مà (ط. ôà ô3 êëâ ô é éëسق ). - ëfiîéâà, apple é ëسé ë ش ش ضسêس ëâ appleâêâ- êëâ ëà µà ش مà appleâ apple êîâطâàë ش ê apple µµدطق ë µش ë âappleâ êàص apple شëâ- àë ش ضسقدà appleéâêfiàë (ط. ôà 6). 20 µ éê ش ق ë ض µ à مà êقق ëâî ëà µà ش مà fiapple ش قâéزمصس ëâ 2001 êà apple ëà apple é apple à ض ط- ض à apple éâêش ë ش êëâà ôà 1. â- قدà ëâ appleà قappleâéâà à apple ش âàشêëâà ق 20 apple ش س êë ëشêëش ë ضشàfiقسêس ëà apple µµ طق ëà ق ë - طط ë ش ق ë ض appleâµé زمà, ë appleâêâêë ص ëسµâé à à ش ش îéâàش appleâطë êµ éêشق. ôà 6 appleش- î شé à مê ش قش µ àش ش fià ëس ë êس µش ضسêس ëâ appleâêâêëâ ëà µà ش مà ê apple µµدطق ë êë âappleâ êàص apple شëâàë ش apple éشêêfië é appleéâêfiàë. 14 ½, 26 1/06

15 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ôà 6 ëâêëش ë àâق ëà apple êîâطâق àà µà ش مà 1 ë ëسµâé apple µµ طق ëà, appleapple µµدطق ë µش ë âappleâ êàص apple شë ë ش سطfië éâ appleapple â apple êس appleشêëسقâàش, ط ص é apple µµدطق ë ش ë îàش â âسصâ ëمà (1) 3,7 7,1 14,2 21,1 31,4 apple êîâطâق à êëسà apple éâî appleسé êشمà (2) 10,2 14,5 18,6 24,4 17,5 apple ططسطâش µé ز â (3) 3,7 9,1 16,5 19,0 16,3 ½ش صàëش êë طدîس (4) 0,2 0,2 0,9 4,3 7,0 (1)+(2)+(3)+(4) 17,8 30,9 50,2 68,8 72,2 âشapple apple µµدطق ë îàëéش, î شéêëéش قسî àسق ëà, à ش ë éµ ëéش (5) 13,6 15,8 17,5 14,9 12,9 apple êîâطâق à êëس µ éµ, ëسàâëéâز.طapple. (6) 68,6 53,3 32,3 16,3 14,9 (5)+(6) 82,2 69,1 49,8 31,2 27,8 1 ô éشط ق àâàë ش fiط âش سطش. 2 apple ش âش êë ëشêëش د ë ضشàâقê ش ëà apple µµ طق ëà ق ë ططâàë ش ق ë ض appleâµé زمà, دî ش µà ش قش appleéâêapple ص ش, âق âappleâشمàë appleââق âappleâشم- àë âéشêقدà ëسµâé, âش âéشêقâ ëà apple µµ طق ëà à à ش êà apple ش îéâàش. ق ش apple طش âش êµ éê ش, ق ë ض appleâµé زمà, ëà appleâêâêëمà êëش appleشقدéâ ëسµâé apple µµ طق ëà appleéدapple ش à µàâàë ش ق appleشزط ضس. ôسµ:, appleâµé زد ôطسصêقâ, قش àâ ش قappleطس, صم س êقق ëâî ض à ë ش قدîéش ëسà سطش ëà ëمà ش ق ë ق شمà ë ش êë ش. êëâشî ë fiق à appleâ طappleëâà ê appleâشâ صقfi ëâ à طfiµ appleéfiëappleâ àë à ط ز àfi êàص ش ش appleéâëشقê ش êµ éشقدàà µ à مà ش ز ëدéâ طط µد appleâ êàدâàë ش ق ëâà طâ êµ éشقدàà ëfiقà. ëêش, apple.î. ëâ î قسطfië éâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëà µà ش مà ق ë ض 55 ش 59 ëمà ëâ 2001 (26%) ê êµ éشêس ق àâ ëà µà ش مà ëمà (46%) âز ط ë ش ëfiêâ êëس êàë ضشâfiëسêس âéش- êقدàà µà ش مà ëس appleéمëس âق fiêâ ش êëâ fiëش س µ à ëà µà ش مà appleâ µ ààصس ق ë ض 1942 ش 1946 êقق ë î, ê fiطس ëس ش é ش ëâ éµ êشقâ â ëس, ê قش éfië éس د ë êس êëسà µâé éµ ê applefi fi,ëش âش µà - appleâ µ ààصس à ق ë ض 1947 ش ش ëâ êî ش êقfi êà زمà قدëéà âش âàâقش appleâطشëش (apple.î. شàëéà µش apple é قâà êëسà éµ ê ) à ش appleâط êسق àëش fi à µà ش س ش - éشêس ë. fiµ ëس دطط شس êëâشî à ë âappleâ à apple é âطâصâà ëش ش µà ش - îéâàش, îéسêشقâappleâشâàë ش م êëâشî applefi ëش appleâµé زد appleطسصêقâ ( ) ش ë µé زâàë ش ë appleâêâêë êقق ëâî ëà ëfiقà appleâ µ ààصس à ê ëدêê é ش ش زâé - ëش د apple éشfiâ ( , , ش ). âقدà apple ش âàâàë ش êëâ ½ش - µé قق 2, ëâ âappleââ îà ش ëسà ëâêëش êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê ë سطش ش âق ق ëدêê é ش ش زâé ëش د µé ققد à طâµ ق ëâ دëâ µدààسêس. ë ط - ë apple é ëéسêس ê ص µé قق à زدé ë ش êëâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëس êµ éشقدàس µ à ëâ ½, 26 1/06 15

16 â apple é apple à ش µé قق appleش شمà ش ëسà appleâîمéسêس ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ëà à fië éà µà ش مà ش ëسà ضسêس ëâ appleâêâ- êëâ µش ëش applefiطâشapple سطش ش د âق. â êسق àëش fië éâ fiق à ش fiëش à ش appleطسéâزâ- é êî ëش ق ëâ appleéfiëappleâ êقق ëâî ëfi- قà appleâ à âà êëسà ش µ à ë ëس ش é- ش ëâ طâ ëâ. ëêش apple.î. µش ëس µ à appleâ µ ààصس ق ë ض 1942 ش 1946, ش appleâقدà ë à ق ë ض 15 ش 19 ëمà ëâ 1961, apple é ëسé ë ش appleâîمéسêس ëâ appleâêâêëâ êق- ق ëâî قدîéش apple éappleâ ë دëس ش قش قش é à قس êëس êàدî ش appleéشà ëس êàë - ضشâfiëسêس. ش ëش µ à د appleâ µ ààصس à applefi ëâ 1952 ش ق ë fiق ë êëâشî îàâà fiëش à apple éî ش appleâîمéسêس ëس êقق ëâî ë ë دëس ë âappleâ êàص êàدâàë ش ق ëس سقشâéµ âش âµدà ش. ëfi ëâ appleéfiëappleâ, طط ق سطfië é appleâêâêë êقق ëâî, apple é ëسé ë ش ش ê طط à appleëµقدà îمé. 21 apple é ëéسêس ë, ê êà êقfi ق ëâ î قسطfi êàâطش fi appleâêâêëfi êقق ëâî, êà ش ق دà appleéfiëappleâ êقapple éشزâé êëâ âappleââ âش µà ë appleâز êش à à êقق - ë êîâà êëسà µâé éµ ê appleéشà سقشâéµ- êâà âش âµدà ش ش à appleâîéâê à قدîéش ëسà سطش êàë ضشâfiëسêس ë à êقق ë - î à صfiطâ êëسà µâé éµ ê. طط طfiµش, âش µà à êàصش à à شêدéîâàë ش êëسà µâé éµ ê ش ق ë à appleâêéâ- àë ش, appleéâêéشà قfiàشق, appleéâ شقدàâ à سقشâéµêâà âش âµدà ش. â éشâ éمëسق à ش appleéâ appleâش ë صàêس ص êà îê ش س قappleطس appleâ apple éشêë à ش ëâ appleâêâêëfi êقق ëâ- î fiêà µ ààصس à ق ë ض 1972 ش à ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî ëà µà ش مà ëمà êà îê ش à ض à ë ش, ëfië ص appleدطص ش, ق êâappleéfiص êق ëâط îشêëâà, êسق àëش طëêس ëâ êàâطش â appleâêâêëâ êقق ëâî. 21 وط. ECD (1988) ش ECD (2002). 16 ½, 26 1/06

17 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê applefi ë âقدà appleâ apple éâêش êëس à ê ë ëسà àfiëسë appleéâ appleë ش قش appleâêâëش ش قش appleâشâëش ق ë âط êëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê ش îéâàش. 22 œ êقش â, âشààش â ش âش âàâقش â apple é µâ- àë âµسê à êëسà ضسêس ëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ق ë ëâ appleâêâëش ë ق ë âط êàâ صس applefi à صقشêس ëس صدêس ëس µà êëسà µâé éµ ê, صم ëâ apple ش ëش fi ëس appleapple â دî ش طëشص êسق - àëش. ôé µق ëش, âش apple éشêêfië é apple êîâطâ- ق à êق é éµ âàë ش ê صدê ش قشêصë apple êîfiطسêس, àم ëâ appleâêâêëfi ëà µà ش مà ê سطfi صق صدê ش ض à ë ش. ô é ëسà ضسقدàس apple éâê ëà µà ش مà, س ش زâé êë appleâêâêë êقق ëâî ëà µà ش- مà êëسà µâé éµ ê ê êîدêس ق ëسà - 15 apple é قدà ش. ëسà applefiق àس àfiëسë ض ë â- àë ش apple é µâàë appleâ قappleâéâà à îâقدà à ضسµêâà ëسà applefi طشêس ë. 3. ش ë à ش î قسطfië éس س êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà طط ; â 2005, fiapple à زدéصس êëسà شê µµ, ëâ appleâêâêëfi ëà âش âàâقش à éµمà µà ش مà êëسà طط ë à apple éappleâ 10 ëâêëش قâà î قسطfië éâ applefi fi,ëش ë قدêâà fiéâ êëسà -15. applefi ëâ قدµ صâ ëس ش زâé à ش appleéâز àد fiëش ë à à ش à ëfià à àë - à ط ëس î قسطfië éس êقق ëâî قش قfiàâ سطش- ش âق. àëص ë, fiapple ز à ë ش êëâà ôà 7, apple é ëسéâàë ش appleâ طê ش ê fiط ëش سطش ش د âق. applefi طشêس ق طشêë ز - à ë ش à ض à ë ش ق ëسà سطش ش, àم à ش قfiàâ apple éappleâ ق ëâêëش قâà µش ëش µà ق ë ض 25 ش 29 ëمà, appleâطâµ ë ش ê apple éappleâ 17 ëâêëش قâà 23 µش ëسà سطش ش âق ق ë ض 50 ش 59 ëمà. 24 êëدéسêس êëش âق ق µ طë éس سطش appleâ ë ش ëfiêâ êëسà دطط شس êقق ëâî ëà µà ش مà ëمà ê fiطس ëس ش é ش ëâ éµ êش- قâ â ëâ (cohort effect appleé êس µ à ) fiêâ ش êëس î قسطfië éس appleé µق ëش سطش êàë ضشâfiëسêس êëسà طط. 25 applefi طشêس ëâ êàâطش â appleâêâêëâ êقق ëâ- î à ق ê êëسà طط ش êëسà -15 ص ق ش- ص ش îéâàش à س ش زâé appleâ apple é ëسé - ë ش ëâ 2001 µش ëش µà ق ë ض 25 ش 29 ëمà êà îê ش à à ش apple éشâéشêقدàس fië à âش µà ëد ص à âà ê âق ق µ طë - éس سطش. 26 ق êس ë fiق ص ز à ق êâappleéfiص êق, àم é îîéfiàش ص îé ش êëâà قدëé µش ëسà ضسêس ëس êقق ëâî ëà µà ش مà ëمà, ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî 22 ô éfiقâش ق ë âطد, âش âappleâ fiق ض àسê à appleâط àéë é, ش appleشêëمàâàë ش êëش apple éشêêfië é à appleëµقدà îمé (ط. ق ë ض ططà Killingsworth and Heckman, 1986). 23 ëâà ôà 7 س âق سطش ëمà دî ش îéشêë ê â appleââق ش س applefi طشêس appleâ à زدé ë ش م دî ش appleâ- طâµشêë êë صقش fi قدêâ ëà appleâ طê à µش ëش appleââق - ëد. ô éfiقâشâ appleâطâµشêقfi دî ش µà ش ش µش ëسà âق ëمà. 24 à ش, fiapple à زدéصس êëسà شê µµ, à µà ë ش م à طêس ëس à éµ ëà µà ش مà apple ش ëfi appleâë ط applefi قfiàâ ëâ صدق îéشêë ق طدëس, applefi appleشê fiappleسêس ëà êëâشî à µش ëسà apple êîfiطسêس ش ëسà à éµ appleéâ appleë ش fiëش س قش é ش زâé appleéâ ëâ appleâêâêëfi êقق ëâî µش ëش àد µà à àë à ط ëس قش é ش زâé appleéâ ë appleâêâ- êë apple êîfiطسê ëâ, صم س à éµ êëش سطش ëد à ش appleâط سطfië éس êëسà طط applefi fi,ëش êëسà â fiéشâ êàë ضشâfiëسêس êëسà طط à ش ë 60 دëس µش ëش µà ش ë 65 دëس µش ëâ àé. appleé µق ëش سطش êàë ضشâfiëسêس fiق appleسé ë ش ش applefi ëش àâ د éصق- ê ش µش شش د ëسµâé ëâ appleطسصêقâ. ëش apple éشêêfië é طط îمé ëس -15 ë fiéش سطش êàë ضشâfiëسêس µش ëش µà à ش سطfië é (ط. Economic Policy Committee, 2000). 26 ق, ë سط appleâêâêë à éµ à ق ê êëش àد µà àدî ë ش à ëش ضصêâà à appleâêéصâà ë ط applefi ëسà µâé éµ ê (discouraged worker effect). وط. Genre et al. (2005) µش ëس êسق ê ë ëس appleé êس ê طط îمé ëس éapple àêس. ½, 26 1/06 17

18 ôà 7 applefi طشêس ëà appleâêâêëمà êقق ëâî ëà µà ش مà, applefi ëâ قدêâ fiéâ ëس -12, ( ëâêëش قâà ) طش امé âس 13,0 5,4 4,8 8,0 10,3 11,9 14,7 20,2 31,7 ½ à 12,3 13,9 4,8 7,0 11,0 9,9 12,0 17,8 26,2 شàط à 12,2 8,6 2,1 5,1 9,7 12,8 15,6 20,9 25,0 éق à 6,7 9,2 0,6 2,8 4,2 6,3 8,3 10,3 12,4 ôâéëâµ ط 5,5 3,4 9,9 11,0 8,9 2,9 2,6 0,3 4,6 êëé 5,1 8,2 5,6 6,1 6,4 6,6 7,1 6,0 10,3 طط 4,9 5,8 3,6 3,3 5,1 8,2 8,2 10,6 8,0 طط à 4,5 22,7 9,5 4,8 1,8 1,2 3,6 0,5 3,2 êapple à 7,1 0,7 3,7 2,4 7,7 10,2 13,8 19,1 15,4 ودطµشâ 8,2 15,2 1,6 1,7 1,7 5,2 10,3 13,4 19,3 طط 9,1 6,7 0,8 5,0 6,8 8,9 14,3 16,5 15,5 ë ط 13,0 12,2 11,0 9,5 10,1 14,2 15,0 16,7 18,6 دêâ appleâêâêëfi êقق ëâî 68,9 57,5 75,2 75,3 75,3 76,0 73,2 65,1 47,4 1 ½ à دîâà êقapple éشطسزص ëâ à. و êط شâ, س éط à ش ëâ âض قâéµâ. 2 â قدêâ appleâêâêëfi êقق ëâî زâé ëش îمé appleâ apple éâêش âàë ش êëâà ôà. â appleâêâêëfi ëfi ش زدé ش applefi ëfi appleâ à زدé ë ش êëسà شê µµ ëâ شقدàâ µش ë زâé ش زâé ëش îéâàش apple éââ ش, é, ش زâé ëش سطش ش âق. ôسµد: ILO Yearbook of Labour Statistics, 2004, ش, é à éµ ëش â ½à قش â. ëà âappleâà à ش ë apple éappleâ 7 ëâêëش قâà î قسطfië éâ applefi fi,ëش êëسà -15. دëêش éàسëش appleé êس ش êëس µâàشقfiëسë (ط. Del Boca, 2002). âàشقfiëسë âشààش âappleâطشëشêقش â apple é µâàë â î قسطfië éâ appleâêâêëfi êقق ëâî êëسà µâé éµ ê êëسà طط apple àë à êàâ- ë ش applefi سطfië éس µâàشقfiëسë. àëص ë, êقزà ق êëâشî ëس Eurostat, س µâàشقfi- ëسë êëسà طط ëâ 2004 ë à, fiapple appleéâ - à زدéصس, 1,3 apple شش à µà ق ë ض 15 ش 49 ëمà دà àëش 1,5 µش ëسà -15 (appleâطâµش- êقâ ê ش êëâشî à Eurostat, 2005). â ز ش- àfiق àâ ëfi appleشص àfià ضسµ ë ش applefi ëâ µ µâàfi fiëش âش apple é µâàë appleâ ق شمàâà ëسà appleéâ- êزâé éµ ê (apple.î. دطط شس appleââقمà apple شش- قدéشقà ) à îâقدà appleسé âà ش ëسà applefiز êس µش applefi ëسêس apple ششمà, ê مàë ش âàâقâطfiµâش ش âشààشâطfiµâش appleââà êîà ëش ش زâéد à ق ê êë appleâêâêë êق- ق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê ق ë ض îéمà ê âشààش âappleâطشëشêقش â ش ص êقش â apple é µâàë. êس ëسà appleشê fiappleسêس ëس âش âàâقش شطشâµé ز ش êëâ صقfi appleâ قappleâéâà à appleâêâëش âappleâشسصâà, âش apple é µâàë ëâ apple éâêش âàë ش apple é ë. ëâà fiéâ âشààش oappleâطشëشêقش â apple é µâ- àë êàص àââàë ش âش appleéâëشقê ش ش س âشààش appleââî ëâ éfiطâ ëس µà apple êîâطâقدàس. ش appleéâëشقê ش ëà شà 18 ½, 26 1/06

19 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ëà ططàà êî ëش ق ë appleéfiëapple apple êîfi- طسêس ëà â êµà apple àë ز à ë ش à êà âà ق ëش appleéâëشقê ش قش âشàà appleâ à µàé ش ëس صدêس ëس µà êëسà µâé éµ ê. ôشâ êµ éشقدà, دé à appleâ ش à éµصس ëâ 1998 applefi ëâ éapple fi کéق µش ëس و طëêس ëà àصس مà ½ش - êس ش éµ ê (European Foundation for the Improvement of Living and Working Conditions) îà ش fiëش êëسà طط ëâ 66% ëà µ éشمà ق ëâط îشêëâà دà apple ش ë ëà 6 ëمà appleéâëشق appleطéس apple êîfiطسêس ش µش ëâ â êµâ, àم ëâ 11% ëà µ éشمà appleéâëش- قâà appleطéس apple êîfiطسêس µش ëâà àé ش ق éش apple êîfiطسêس µش ëس µà. fiàâ êëس شàط à ش êëس âس ë µé زâàë ش سطfië é appleâêâêë µ éشمà ë âappleâ appleéâ- ëشقâà appleطéس apple êîfiطسêس ش µش ëâ â êµâ (80% ش 67% àëêëâشî ). 27 ôéfiêز ëس âش âàâقش شطشâµé ز fiق, â- طâصمàë ش زâé ëش ق صââطâµ, appleâêëسé- ش fiëش appleâطشëشêقش â apple é µâàë êق ططâà êëسà ضµسêس ëà ش زâéمà êë appleâêâêë êق- ق ëâî ëà µà ش مà ق ë ض îéمà (ط. Antecol, 2000). Antecol îéسêشقâappleâش êëâشî µش ëس êقق ëâî ق ë à êëمà applefi ش زâé ëش د îمé appleéâدط êس, êقapple éشط ق àâقدàس ëس طط â, êëسà µâé éµ ê ëà ô µش à ضشâطâµê ش ëس êسق ê ëà âشààش âappleâطشëشêقش- مà apple é µfiàëà êëسà ضµسêس ëà ش زâéمà appleéâ ëس êقق ëâî àéمà ش µà ش مà. applefiص êس applefi دط µîâ à ش fiëش âش ش زâéد ق ë ض àéمà ش µà ش مà ق ë à êëمà appleéâ ë appleâêâêë êقق ëâî قappleâéâà à appleââصâà ê àëêëâشî ش زâéد êëس îمé appleéâدط êس. Antecol (2000) ض ë ش ëسà applefiص êس ë ق êëâشî µش ëسà âش âàâقش é êëسéشfiëسë ëà ق ë à êëمà (appleéمëس ش ë éس µ à ) ش ë طµ ش êëâ êقappleدé êق fiëش, µش ëسà appleéمëس µ à ق ë à êëمà êëش ô, apple éappleâ ëâ قشê ëس ش زâé ق ë ض ëà appleâêâêëمà êقق ëâ- î àéمà ش µà ش مà ëâ 1990 قappleâé à appleâ- âص ê appleâطشëشêقش â apple é µâàë appleâ êî ëâ- àë ش ق ëس îمé appleéâدط êس. œ êقش â apple é µâàë êâà زâé ëâ ص êقش â apple é µâàë, appleéدapple ش à µà ش ش éشêس à ق ê ê àâ appleâ êî ëâàë ش ق ëسà appleéâêزâé éµ ê (apple.î. appleââقد µش زط ضس ëà apple ششمà, زâéâطâµ شêâق ëâ.طapple.) ش ê àâ appleâ êî ë- âàë ش ق ëس ëسêس éµ ê (apple.î. د ë êس ëâ àë µàشêقâ êëسà µâé.طapple.), îé à appleâ ط ë ش ëâ à îfiق àâ âéشêقدàâش apple é µâ- àë (apple.î. àâقâص ëش د apple é ق ê ش appleدé ëس شêfiëسë ëà زطà) à appleسé âà ش ëسà appleéâêزâé ش ëس ëسêس. ( ) âقâص ëش د apple é ق ê ش ë ëà ش é- ê à طfiµ زطâ éî ëس شêfiëسë ëس قâش ق ë ض àéمà ش µà ش مà µش fiقâش éµ ê µش éµ ê ëس ë ض ( éصéâ 141 ëس àص س ëâ هقêë éàë ق, ط. éapple àêس, 1997) شêî ش ق ëس ش ëappleêس ë êëسà éapple àêس applefi ëâ 1975, à ش ش é م ض طêê ë ش ش appleâê زسà ë ش قدê âسµشمà âش âappleâ ق ë زدéâàë ش ش êëâ صàش fi شâ. appleâقدà à زêë àë ش êق é âêشم ش ش زâéد fiêâà زâé ëس àâقâص ê ق ë ض éapple àêس ش طط â. àâë د ش µà ë ش à زâé êëâ µ µâàfi fiëش âéشêقدà 27 Jaumotte (2003), ôà 1. ½, 26 1/06 19

20 îمé (apple.î. ëâ à. و êط شâ) شâصدëسê à ëش apple é ق ê ش ëد é ë appleéشà applefi طط ش دëêش ë appleâë طدêق ë ê ëد ز àس à àé- ë é (ط. Rice, 1999). () àسëé µش ëسà apple êîfiطسêس ëà µà ش مà صدêappleشêس شش مà شàëéà µش ëسà appleéâمصسêس ëس apple êîfiطسêس ëà µà ش مà à ش appleêس قش appleâطشëش appleâ âطâص ë ش م ش é ë îéfiàش êëسà éمappleس ش appleشâ appleéfiêز ë ش êëسà طط (ط. European Commission, 2005). طشêë, ëâ àë µق ëâ 2001, êëâ زشâ 2 ëâ éصéâ 116, appleéâطدapple ش fiëش ½ à appleâë ط ش éشêس طfiµ زطâ س طس ص ëش مà قدëéà µش ëسà appleéâمصسêس ëس شêfiëسë ق ë ض àéمà ش µà ش مà. 28 êëfiêâ, س appleâë ط - êق ëش fiëسë ëمà ëà قدëéà, ق à طêس ëfiêâ µ àش fiêâ ش ق éش شêâééâapple, à دî ش fiقس ضشâطâµسص. (µ) appleââقد µش ëس زط ضس ëà apple ششمà ë ط ë îéfiàش دîâà µà ش êسق àëش ق ë fiêâà زâé ëش appleââقد µش apple شش قدéشقà êëسà طط. ôشâ êµ éشقدà, ëfiêâ ëâ ëâ ëà àسappleش µµ à, ë âappleâ appleâë - طâà قدéâ ëâ appleêسقâ apple ش ëش â êêëق ëâ, fiêâ ش ëâ ëâ ëà سقfiêشà é زâàسappleش مà ش apple شش مà êë صقمà دîâà ش éàص êسق àëش. appleêس, applefi ëâ 1997 شêîصس â ص êقfi ëà âطâق éà êîâط à (àسappleش µµ à ش سقâëش مà ق ش éقدàâ é éشâ قدîéش ëش 4 ëâ applefiµ ق ). 29 à ش ëش à زدé ë ش (ط. à. é قق ë êfiëسë, 2005) fiëش ëâ 2005 ط شëâéµâê à é ëش- â apple شش â êë صقâ (à قش fiëسë apple ششمà سطش applefi 2,5 ëمà) ش 132 é زâ- àسappleش â êë صقâ (à قش fiëسë àسappleà سطش applefi 8 قسàمà). appleêس, fiêâà زâé ëâ appleêسقâ apple ش ëش fi êêëسق, êëس êîâطش îéâàش ط شëâéµâê à àسappleش µµ (5.600 سقfiêش ), دà àëش ëس êîâطش îéâàش ض ططâ, ëس êîâطش îéâàش ط شëâéµسê à àسappleش µµ ش سقâëش ش é- قدàâ é éâ, àم ëس êîâطش îéâàش ط شëâéµâà âطâق é àسappleش µ- µ ش âطâق é سقâëش. طط طfiµش, µàâàë ش appleéâêapple ص ش fiîش قfiàâ µش ëس سقشâéµ apple éشêêfië éà قâà à طط ش µش ëسà appleشق àêس ëâ îéfiàâ apple é قâà ëà apple ششمà êë êîâط, صم ش µش ëس طëêس ëà apple é îfiق àà appleسé êشمà. ô é ëش appleéâêapple ص ش ëد fiق, ëâ apple ش- ëش fi êêëسق êëسà طط, شش fië é س appleéëâ صقش apple êس (àسappleش µµ ش سقâëش ), êë é شêصسë دà àëش ëà êêëس- ق ëà ططà îéمà ëس -15 appleéâ âéش- êقدà î é ëسéشêëش ë âappleâ سقشâéµâà àâ fië é êàص µش ëسà apple êîfiطسêس ëà قسëدéà, fiapple à ش س سطش شêfiâ êëسà appleêسقس appleéâêîâطش apple êس, â éشصقfi ëà éمà apple é قâà êëâ êîâط â ش âش apple - 28 ô é µق ë ëدëâشà appleâطشëش مà êëسà طط à ش: ( ) س شê µµ appleéâµé قق ëà µش ëسà àêîêس ëس apple êîâطسêشقfi- ëسë ش ëس appleشî شéسق ëش fiëسë ëà µà ش مà (ط. apple.î. صàش fi îدشâ ½é êس µش ëسà apple êîfiطسêس, 2004, àش é ق- ق ë êfiëسë, 2005, ش ëسà شêëâê ط ëس àش é قق - ë êfiëسë () س apple éâî شàëéà êëâ éµâfië µش appleéfiêطسس µà ش مà قدê ëس appleشfiëسêس ëâ fiêëâ ëà êز طشêëش مà شêزâéمà ëà ëfiقà ë âappleâ appleéâêط ق àâàë ش ق êق ê ش âéشêقدàâ îéfiàâ µش à à - appleطسéمêâà µà appleâ ط appleâà ق ش سêس طâî (. 3227/2004), (µ) س appleéâمصسêس ëس ق éش apple êîfiطسêس ëà قسëدéà àطش à ëد àà êëâ ½سقfiêشâ ق ëس صدêappleشêس appleâêfi- êëêس (appleâêâêëfi 10%) apple ëâ êàfiطâ ëà appleéâêط ق àâقد- àà (. 3250/2004). 29 ص êقfi ëâ âطâق éâ àسappleش µµ â ش سقâëش â صش éمصس ق ëâà. 2525/ (ش زâé دëس), ë ëشêëش د apple êس. 20 ½, 26 1/06

21 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ôà 8 ا é ëسéشêëش ëس appleéâêîâطش apple êس ش apple à µش appleéëâ صقش apple êس ê îمé ëس طش شêfiâ êëسà appleéâêîâطش apple êس éشصقfi éمà apple é âطâصسêس à سقدé éشصقfi apple ششمà 4 ëمà ش ë êëسà appleéâêîâطش apple êس (شش- ëش ش سقfiêش ) appleâêâêëfi (%) ëâ êàfiطâ ëà apple ششمà 3 ش 4 ëمà (2003) ½ apple à µش appleéëâ صقش apple êس à ق صسë (ê âط. ô, 2002) 2 ودطµشâ 2,5 طط 2 éق à 3 ½ à 5 طط 3,5 3 àقدàâ و êط شâ ô éشâéشêقدàس appleéâêîâطش apple êس, شfiëش apple شش 3 ëمà ش à قappleâéâà à زâشëêâà êëâ سقâëش fi éîش µش 3 مé ëسà سقدé ش µش 6-7 مé ق ë ë 4 دëس. éط à 4 3 êapple à 3 ë ط 3 طط à ô éشâéشêقدàس appleéâêîâطش apple êس, شfiëش apple شش 4 ëمà ش à قappleâéâà à زâشëêâà êëâ سقâëش fi. ôâéëâµ ط , , , , (8 µش ëâ âطâق éâ) 28, , , , , , , ش âéشêقدà îمé ëâ appleâêâêëfi ëfi apple é à ش ëâ 100% µش ë apple éîâà apple شش ë ëà 3 ëمà appleâ زâشëâà êëسà appleéâêîâطش apple êس (fiapple à ش ê زد applefi ëس ë éس êëطس ëâ ôà êëسà apple éappleëêس ëâ و طµâ ش ëس طط ), ë âappleâ appleâقدà ط ق àâàë ش applefiس êëâà éشصقسë طط fiîش êëâà apple éâàâق êë. 2 êëâشî à زدéâàë ش êëسà appleâîé ëش appleéëâ صقش apple êس (سقâëش fi) µش fiط ëش îمé appleطسà ëس طط o, fiappleâ apple éشط ق àâàë ش ش âش apple - à µش appleéâêîâطش apple êس. ق µدصس دîâà ق ë ëé apple ê âط éش ô îéسêشقâappleâشمàë شêâëشق شêâà قس µâé êëش à قس. 3 ôéدapple ش à دîâà êقappleطسéمê ش ëâ 4â دëâ ëس سطش ëâ êëش 31 ½ قéâ ëâ دëâ µµé ز. 4 زâëسêس êëâ سقâëش fi قappleâé à µà ش applefi ëسà سطش ëà ëéشمà ëمà. 5 à زدé ë ش قfiàâ êëâ appleâêâêëfi ëà apple ششمà êëâ سقâëش fi ش fiîش êëâ àسappleش µµ â. ôسµد: Rice (1999) ôà 2, ECD (2005, ôà C.1.2. ش ا.2.3a) ش دàëéâ apple ش ëش é à (2003). à µش ëسà appleéëâ صقش apple êس. 31 ôà 8 apple éâêش ش êàâappleëش ë ë î é ëسéشêëش, صم ش ëâ appleâêâêëfi ëà apple ششمà ë ëà 4 ëمà appleâ زâشëâà êëسà appleéâêîâطش apple êس. ëfi ëà âêش êëش مà طfiµà µش ëâ âappleâ- â âش appleââقد زط ضس ëà apple ششمà appleéدapple ش à àشêîصâà êëس îمé ق, apple éî ش ش س ëappleش à µ س ëس appleطéêس ëà ط µfiق - àà ëfiîà ëس و é طمàس. 32 â éapple fi قâطشâ, êëس êàââ âéز ëس و é طمàس ëâ éëشâ ëâ 2002, ëسê applefi ë é ëس-قدطس à appleششمضâà à ض êز ط- êâà د ëâ 2010 ëسà apple éâî é زâàسappleش قدéشقà µش ëâ 90% ëâط îشêëâà ëà apple ششمà سطش ق ë ض 3 ëمà ش ëس سطش دà éضس ëس appleâîé ëش êîâطش apple êس, ش 31 apple à زدé ش د ش â, âش î قسطfië é apple à µش apple êس à êسق àâà apple é ëسë ش î قسطfië éس appleâشfiëسë apple êس. 32 قapple é êق ë ëس ôéâ é ëâ éapple â قâ- طâ ëس و é طمàس, 15 ش 16 éëâ 2002 ( uedocs/cms_data/docs/pressdata/el/ec/71070.pdf). ½, 26 1/06 21

22 µش ëâ 33% ëâط îشêëâà ëà apple ششمà ë ëà 3 ëمà. 33 ôدé à ëà appleââقمà µش ëس زط ضس ëà apple ش- شمà, س îâéµسêس âéشêقدàà appleشâق ëà قappleâé à ص éسص fiëش êق طط ش êëسà طس ëâ fiêëâ ëس apple êس ش µ àش fië é ëس à ëéâز ëà apple ششمà. ôشâ êµ éشقدà, apple éîâà â ëسµâé appleشâق ëà. appleéمëس ëسµâé apple éشط ق à ش ë âش âµ à ش appleشfiق ë, ë âappleâ ë ططâàë ش applefi ëâà éµâfiëس µش ص apple ش ëâ apple êîâطâقدàâ appleâ à ش àطش â êappleâ ش. ë éس ëس- µâé appleشâق ëà, appleâ ë ططâàë ش applefi ëâ é ëâ, êî ë ë ش ق ëâà éشصقfi ëà apple ششمà ( appleشfiق ë appleâطëد àà). appleشfiق ë ë éê âàë ش applefi à قfiéزêس, 34 ق éشâ êëfiîâ fiق ëسà àëشêëéâز ëà سقâµé زش مà ض ط- ض à ش قfiàâ ë é fiàë ëسà àêîêس ëس apple êîfiطسêس. appleشappleطدâà, applefi ëâ âش âàâقش fi دëâ 2003 ë زâéâطfiµسë fiéش appleéâê éقfiêëس- à µش ëâà éشصقfi ëà apple ششمà. êëfiêâ, ëfiêâ س appleéâê éقâµ ë fiêâ ش ë appleéâ à ز éصد- àë appleشfiق ë êàص à طappleëâà ëش apple à µش ششëش appleéâêîâطش apple êس. 35 () دطش ë قâéزد éµ ê ش دطش ë قâéزد éµ ê (apple.î. ق éش apple - êîfiطسêس, ëسط éµ ê, ش صدëسêس ëà éمà éµ ê ê êس ق µ طë éس ëس âق ش-.طapple.), âش âappleâ ش âطàâà ëâ êà - êقfi ëس apple µµ طق ëش ق ëسà âش âµ à ش, appleéâëشقمàë ش applefi appleâططد µà. د ë êس êëسà âappleâ ëد âش قâéزد éµ - ê appleé µق ëش îéسêشقâappleâشâàë ش êëسà طط à ش قزâطس, ëâط îشêëâà µش âéشêقدà applefi ëد, apple.î. ëس ش صدëسêس ëà éمà éµ ê. ش ش زâé ëش د applefi ش ز à ë ش fiëش appleسµ âà applefi ëسà دطط شس êëâشî à ش applefi ëسà appleشص àfiëسë ëâ âش ëéfiappleâش âéµ à- êس ëس éµ ê à ز éقfiâàë ش طط à قس سطمàâàë ش. êëfiêâ, fiêâà زâé ëس ق éش apple êîfiطسêس, à ز à ë ش à قزشêسë ë ش fiëش êëسà طط دà appleâط قش éfi appleâêâêëfi apple êîâطâق àà µà ش مà éµ ë ش ق ëدëâشâ ص êëم. قزà ق ë êëâشî ëس é à éµ ëش â ½à قش â (½), ëâ appleâêâ- êëfi ëfi àطص ê 9,1% µش ëâ appleéمëâ ض - قسàâ ëâ ëسà -15 ëâ àëêëâشîâ appleâêâ- êëfi êëâ appleéمëâ ض قسàâ ëâ 2005 ë à apple à applefi 36% (Eurostat, New Cronos database). 36 ش زâé âز ط ë ش à قدé ش êëâ سطfië éâ appleâêâêëfi ëà ëâ apple êîâطâق àà µà ش- مà êëسà طط ê êµ éشêس ق ëسà -15. fiقس fiق ش ê صدê ش قشêصë apple êîfi- طسêس, âش قدê âق ش مé éµ ê ëà µà ش مà êëسà طط à ش apple éشêêfië é applefi fi,ëش êëسà ½ à àëâappleê ق appleêسق êëâشî µش ëسà appleéfiââ êî ëش ق ëسà appleë ضس ëà ëfiîà ëس و é طمàس. 34 â êîدشâ àfiقâ ëâ appleâéµ â µ ش âشààش ططسط µµس àêîêس ëس âش âµدà ش ش طâشappleد ش ë ض ش êسëصس êëس ½ش é appleشëéâapple âشààش مà appleâصدê à êëش éîد àâ éâ (ط. OECD, 2005 ) appleâطâµ ش fiëش ë âش âµ à ش- appleشfiق ë ش س ضسêس ëà زâéâطfiµسëà âéà دîâà êàدapple ش ëس ق êس ëس قدêس زâéâطâµش appleش - éàêس ëâ êàâطش â âش âµ à ش â شêâق ëâ ë قfiطش 0,8 ëس ëâêëش قâà. ش ëâà appleâطâµشêقfi ëfi, êµ éà ë ش س appleش éàêس (زfiéâش ش شêزâéد âشààش êز طشêس) àfi µ éشâ îé apple شش ê êîدêس ق دà µ éش ق â apple شش, زâ طسزصâà applefiس ë ش زâé - ëش زâéâطfiµسë fiéش (ط /2002) ش ë appleشfiق ë ëد àà. ش êëش â apple éشappleëمê ش ص é ë ش fiëش ëâ دà قدطâ ëâ µ éشâ ق ë ش ق ëâ قدêâ قشêصfi ش ëâ ططâ ق ëâ 33% ëâ قدêâ قشêصâ. 36 ëسà ½ à شâص ë ë ش êµ éشقدàâ âéشêقfi ëس ق éش- apple êîfiطسêس ش ë êëâشî êâàë ش êëâ î é ëسéش- êقfi êëâà âappleââ appleéâ à ش â شâ â éëمق àâ. ëâëâ, ë êëâشî à à ش appleâطë êµ éêشق ق ë ض îéمà. 37 à ش ëش à زدé ë ش fiëش êëâ µ ëéقسàâ ëâ 2005 apple à applefi ëâ 70% ëà µà ش مà ê صدê ش قشêصë apple - êîfiطسêس êëسà طط éµ âàë ش apple éشêêfië é applefi 35 مé âق ش. 22 ½, 26 1/06

23 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê à applefi ëâ appleشص àâ طfiµâ µش ëâ âappleâ- â âش صدê ش ق éش apple êîfiطسêس êëسà طط à ش appleشâ apple éشâéشêقدà à ش ëâ â ëâ قس قشêصâطâµش â fiêëâ, ش appleشâ êµ éشقدà âش شâش سëش د appleش éàê ش ëش âappleâ êà apple µâ- àë ش âش appleéâêط ش (ط. apple.î. و-و, 2005 ش و, 2005). 38 ش appleش éàê ش ëد à îâقد- à à سقشâéµâà àëش àسëéâ µش ëسà appleéfi- êطسس apple.î. â ق éش م apple êîâطâقدàà êëس صدêس àfi ëfiقâ appleطéâ apple êîfiطسêس. ( ) appleشî شéسق ëش fi apple éش ططâà ںصقê ش êëسà µâé appleéâfiàëà à appleéfiêص ëâ apple é µâàë â âappleââ êق- زà ق ëسà âش âàâقش شطشâµé ز (ط. ق ë ض ططà Pissarides, 2003) appleسé ش ëâ êàâطش fi appleâêâêëfi apple êîfiطسêس à ش س appleâشfi- ëسë ëâ appleشî شéسق ëش â apple éش ططâàëâ. apple éâطش fi éشصقfi éصقê à ê éàس- ëش appleé êس êëسà appleشî شéسق ëش é êëسéشfi- ëسë, é ش êëس سقشâéµ àدà صدê à éµ ê (ëfiêâ µش àé fiêâ ش µش µà - ). œ é ë ش fiق fiëش ëâ appleâêâêëfi apple êîfi- طسêس ëà µà ش مà appleسé ë ش apple éشêêfië éâ applefi ëدëâشâ â éصقê ش, apple ش ëد à ش شش ë é appleش éàëش د µش ëش قش éâ- ق ê appleشî شéê ش, âش âappleâ à ش êµ - àëéقدà êëâà ط â ëà appleسé êشمà fiappleâ ëâ appleâêâêëfi ëà apple êîâطâق àà µà ش مà à ش سطfi (ط. Pissarides et al., 2005). à ش ëش, ëâ ½ش µé قق 3 apple éâêش ش µش ش زâé îمé 38 appleشطâëش دé à ëà و-و (2005) ëشق fiëش µش قش قش é appleشî éسêس (ق 2-50 apple êîâطâقدàâ) ëâ fiêëâ ëس µé - ز شâ é ë (ëâ âappleââ âéêëس مêë à apple éشط ق à ش ëâ fiêëâ êققfiéزêس appleéâ ëش شâش سëش د apple شëê ش, ëâ fiêëâ طfiµ ëà صêë éê à ëâ ½سقâêâ êëش appleطسéقد ش ëâ fiêëâ ëà صêë éê à êëسà طâappleâسêس ëà appleشî شéسق ëش مà apple à- ê à µش طط àدéµ ش àدéî ë ش êëâ 7,2% ëس appleéâêëشصد- ق àس ض ëس appleشî éسêس. ش شâش سëش د apple شëê ش à زâ- éâà د ش قfiàâ ش ش ê appleâ êî ëâàë ش ق ëش appleéâêط- ش, طط à ق ê êëش ëسµâé ش ش êشمà appleâ ض ë â- àë ش apple éشط ق àâàë ش µé ز شâ é ëش د ش ش ê appleâ دîâà êîدêس ق ëسà appleââط سطمê à êëâà ½, ق ëسà ëéسêس شش- â شطâ à âappleéâêط ق àâقدàà.طapple. ½, 26 1/06 23

24 ëâ ëسà éàسëش êêîدëشêس à ق ê êëسà ëâêëش êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê ش ê دà ëس éصق- ê à ëâ appleشî شéسق ëش â apple éش ططâàëâ. 39 دطâ, à زدé ë ش fiëش س زâéâطâµ شêâق ëâ êëسà طط à ز à ë ش à سقشâéµ àëش - àسëéâ êëسà appleéâêزâé éµ ê, صم âش ê- µâش ë صدëâà ق à âشà طêس طط زâéâطâ- µâàë ش îéشêë, ê àëص êس ق ë شêîâàë ê طط îمé (apple.î. طط, ôâéëâµ ط ). ë éس àfiëسë à زدéصس à ë appleâêâêë êق- ق ëâî ëâ êàfiطâ ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê à طâµ ق âéشêقدà سقâµé - زش î é ëسéشêëش (سطش, âش âµ à ش ë êë êس, êëش fiëسë ëâ ëfiappleâ ش قâà.طapple.), صدà applefi ë âappleâ fiق ض ë êëس ق قâàقدà. ëسà apple éâê àfiëسë apple éâ- êش âàë ش ë appleâë طدêق ë applefi ëسà ëقسêس àfi appleâ µق ëâ ëس قâéز: P(lfp = 1) = (z i, g i, q j, w h ) àâappleëش applefi ëسà àfiëسë ë appleéâ appleë ش fiëش âش ش زâéد ق ë ض طط â ش -15 appleéâ âشààش âappleâطشëشêقش â apple é µâàë ش àâقâص ëش د éصقê ش à ز à ë ش à à ش appleش ق µ ط. œ êقش â apple éشâéشêقâ appleâ êî ë- âàë ش é ق ëسà appleط é ëس ëسêس (apple.î. êîدé ش êëس سقشâéµ صدê à ق éش apple êîfiطسêس ش س appleâشfiëسë ëâ appleشî شéسق - ëش â apple éش ططâàëâ), صم ش س دطط شس appleââقمà apple شش قدéشقà, à îâقدà قappleâéâà à ضسµêâà قدéâ ëس applefi طشêس à ق ê êë appleâêâêë êقق ëâî طط â ش ô é µâàë appleâ appleسé âà ëسà appleشص àfiëسë êقق ëâî êëسà µâé éµ ê 4.1. â applefi شµق êقق ëâî êëسà µâé éµ ê زàâàë ë قدéâ ëش ص êقش د ش appleâطشëش- êقش د ش زâéد, êëسà àfiëسë ë appleشî شé - ë ش à appleéâêشâéشêëâà apple é µâàë appleâ appleسé - âà ëسà appleشص àfiëسë êقق ëâî ëà µà ش- مà êëسà ططسàش µâé éµ ê. ëس - fiappleâ P(lfp), س ض éëسقدàس ق ë طسë, à ش س appleشص àfiëسë êقق ëâî ëس µà êëسà µâé éµ ê, س âappleâ ط ق à ش ëسà ëشق 1 fië à س µà êقق ëدî ش êëسà µâé éµ - ê, ططشم apple éà ش ëسà ëشق 0, ëâ z i طappleë ش ë سقâµé زش î é ëسéشêëش (سطش, âش â- µ à ش ë êë êس, ëfiappleâ ش قâà, éشصقfi apple ششمà, قدµ صâ ëâ àâش â éشâ), ëâ g i apple éش- ط ق à ش ق ë طسëد appleâ ق ëéâà ëâ apple ش- ëش fi appleapple â, ëâ q j àëشappleéâêapple ش ق ë - طسëد appleâ appleéâê µµâà ë âشààش ââش âàâ- قش î é ëسéشêëش ëâ êµâ ش ëâ w h apple éشط ق à ش شêâسق ëش êëâشî ëâ àâش â- éشâ. ش ë (i, j, h) appleâسطمàâà ëس êµâ, ëâ êµâ ش ëâ àâش â éشfi àë- êëâشî. â applefi شµق ëشق ë ش ق ëس قدصââ ëس قدµشêëس appleشص àâز à ش, fiappleâ appleشطدµ ë ش êà éëسêس س صéâشêëش àâàش ë - àâق (applefi شµق Probit). ô é ëس î قسطfië éس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê êëسà طط, س âش âàâقش 39 ëس éصقê à ëâ appleشî شéسق ëش â apple éش ططâàëâ, â âappleââ سقâêش ë ش ê ق طدëس ëà Conway et al. (2005) ق à ë ش ق ë ض 0 ش 6. êâ î قسطfië éس س ëشق ëâ ëس ëfiêâ قش éfië éس à ش س appleش éàêس ëâ appleشî شéسق ëش â apple éش- ططâàëâ applefi éصقê ش. 24 ½, 26 1/06

25 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê شطشâµé ز apple ëâ صدق ëâ ëâ à ش apple éشâ- éشêقدàس. ôشâ êµ éشقدà, âش apple éشêêfië é ق طد- ë âش âappleâ appleé µق ë âàë ش ëسà apple éâê ëà µà ش مà êëسà µâé éµ ê appleش àëéمàâàë ش êëسà ëقسêس ëà قشêصâطâµش مà ش زâéمà ق ë ض apple êîâطâق àà àéمà ش µà ش مà (ط. Psacharopoulos, 1983, Kanellopoulos and Mavromaras, 2002, é ق êàس ش قâµطâ, 2003, ش ô apple appleدëéâ, 2004). قشêصâطâµش ش زâé ق ë ض àéمà ش µà ش مà, ق êس ëش قدê ص éشêë éش- appleââîد ëâ, îé شfiéصêس µش ë apple é µµش î é ëسéشêëش ëà apple êîâطâ- قدàà (apple.î. apple ش ëش fi appleapple â, قapple شé ) ë à apple éappleâ 13 ëâêëش قâà ëâ 1998 (ô apple appleدëéâ, 2004). fiقس fiق ش شâéص- قدàس µش âéشêقدà µàéêق ë ëà apple êîâ- طâقدàà, س قشêصâطâµش ش زâé à ش سط. قزà ق ëسà ô apple appleدëéâ (2004), ëد âش éقسà ëش د ق ë طسëد قappleâéâà à ضسµ- êâà قfiàâ ëâ 40% ëس êàâطش قشêصâطâµش ش زâé ق ë ض àéمà ش µà ش مà. apple éضس ش éشêس ش éâ ëà µà ش مà, ëسà âappleâ appleش شمàâà ش âش طط ق طدë appleâ à زدéصس à, قappleâé à ص éسص fiëش appleسé - ش éàسëش ëسà appleشص àfiëسë êقق ëâî ëâ. ëسà âش âàâقش شطشâµé ز apple éîâà قfiàâ â µàêëد ق طدë appleâ appleé µق ë âàë ش ëâ appleéâêشâéشêëش â apple é µâàë ëس êقق - ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ - ê îéسêشقâappleâشمàë ëâقش êëâشî. appleéمëس, ëà Meghir et al. (1989), îéسêشقâappleâش êëâشî applefi ëسà é à éµ ëش â ½à قش â (½) ëâ 1981 µش ëسà ëقسêس ëس àسµقدàس قâéز (reduced form) قش ضêêس êقق ëâ- î ش قش ضêêس appleéâêشâéشêقâ ëà éمà éµ ê. applefi ë appleâë طدêق ë ز à - ë ش س êappleâ شfiëسë ëس êëش fiëسë ëâ ëfiappleâ ش قâà, ëâ apple ش ëش â appleشappleدâ ëس µà ش ëس apple éâê قش éمà apple ش- شمà appleéâêشâéشêëش مà apple é µfiàëà ëس êقق ëâî ëس µà êëسà µâé éµ - ê. êسق ê ëس êëش fiëسë ëâ ëfiappleâ ش قâà ضسµ ë ش applefi ëâ µ µâàfi fiëش êëش µéâëش د apple éشâîد س زêس ëس éµ ê apple ش- ë ëس êقappleé ضس ش ëà â êµà, âapplefië ض à ë ش س appleشص àfiëسë êقق ëâî ëà µà ش مà. apple à ق àfië à, ëâ apple ش ëش fi appleapple â appleسé ش ص ëش ëسà appleشص àfiëسë êق- ق ëâî, àم â éشصقfi ëà apple ششمà ë ëà 6 ëمà appleشé éàسëش. ëâ صقfi appleâ ë appleâë طدêق ë قappleâéâà à êµ éشصâà ق à applefi طط îمé, ز à ë ش fiëش ë apple شش à apple éشâéâà ëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà طط ضêâ fiêâ ê طط îمé. â appleâëدط êق ëfi appleشص àfià ضسµ ë ش applefi ëسà apple éضس appleشâ شêîéمà âش âµ à ش مà êقمà (âش âµ à ش fi ëâ), î éس êëâ âappleââ ë à, ëâط îشêëâà êëâ apple é طصfià, appleشâ âطس س زط ضس ëà apple ششمà. ë éس êà ز ق طدëس, ëà ë âطس, ë - قâêس ش ش àà fiappleâطâ (2004), ëشق قش êà éëسêس êقق ëâî êëسà µâé éµ ê ش قش êà éëسêس appleéâêشâéشêقâ ëà âق - ش à éمà éµ ê îéسêشقâappleâشمàë ش - êëéق ëش ( ëâقش ) êëâشî applefi ëسà é à ش âµ à ش مà ôéâ appleâطâµشêقمà (ô) ëâ 1998, س âappleâ apple éشط ق à ش ش appleطسéâزâé µش ëâ قشêصâ ش ë طâشapple شêâق ë. applefi ëس ق طدëس appleéâ appleë ش fiëش س ط êëش fiëسë ëà éمà éµ ê appleéâ ëâ éâقêصشâ à ش قش éfië éس ëس قâà, س ط êëش fiëسë ëà éمà éµ - ê ش ëس êقق ëâî appleéâ ë شêâق ë ëâ êµâ ش ë ë ëش شêâق ë applefi طط appleسµد ëfi éµ ê à ش éàسëش, س ½, 26 1/06 25

26 طëêس ëâ apple ش ëش â appleشappleدâ ض à ش ëش appleشص àfiëسë êقق ëâî ش س apple éضس apple ش- شمà ق ë ض 0 ش 13 ëمà ê éàسëش apple- é êس ëfiêâ êëسà appleشص àfiëسë êقق ëâî fiêâ ش êëش appleéâêز éfiق à مé éµ ê êëâشî ش ë appleâë طدêق ë â applefi شµق êقق ëâî appleâ ëشق ë ش م à ش زدé ش êسق àëش applefi ëâ applefi شµق ëس ق طدëس appleâ appleéâ à زدéصس. م fiق îéسêش- قâappleâشâàë ش êëâشî applefi ëâ éapple fi ô à ط âش â éشمà µش ëâ 2001 (European Community Household Panel, ECHP). شش fië é, îéسêشقâappleâش- ë ش دà µق µà ش مà ق ë ض 18 ش 59 ëمà applefi ëâ âappleââ دîâà ض شé ص ëد appleâ êappleâ- âà, âش êàë ضشâîâش, صم ش à âش µà appleâ àëشق ëappleâà appleâشâ appleéfiطسق µ. appleêس, âش ضشêمê ش appleâ apple éشدîâà ش ق ë طسëد µش ë î é ëسéشêëش ëâ êµâ ش شêâسق ëش êëâشî ëشقمàë ش قfiàâ µش دµµ ق µà ëà âappleâà â êµâ à ش âش âàâقش à éµfi ( apple êîâطâق àâ à é- µâ), àم دîâà ض شé ص âش ëâ apple êîâطâق - à ش ë êقâسصâàë ê âش âµ à ش appleشî - éسêس قدطس. 40 appleâë طدêق ë applefi ëش ëشقê ش ëà êà éëê à apple éâêش âàë ش êëâ ôà 9 ش ô6. ش ق ë طسëد appleâ îéسêشقâappleâشâàë ش êëâ applefi شµق ëâ ôà 9 à ش س سطش ëس µà (âق âappleâشسقدàس ê appleدàë ëسµâ- é ), ëâ apple ش ëش fi appleapple â ش ëà â êµà, â ëfiappleâ ش قâà, â éشصقfi ëà apple ششمà ê ëé ش سطش ش د âق (0-6 ëمà, 7-10 ëمà ش ëمà), â éشصقfi ëà ق طمà ëâ àâش â éشâ à ëà 16 ëمà, صم ش î é ëسéشêëش ëس âش âàâقش é êëسéشfiëس- ë ëâ êµâ ( ëâ apple êîâطâق àâ قس ش مé éµ ê ). ط âش ق ë طسëد, ق ض é êس ëد appleâ ق ëéâà ëâà éشصقfi ëà apple ششمà, ëâà éشصقfi ëà àطش à ق طمà ëâ àâش â éشâ ش ëâà éشصقfi ëà éمà éµ ê, à ش âق ë - طسëد, âش âappleâ ط ق àâà ëسà ëشق 1 fië à ëâ ëâقâ دî ش ëâ à طfiµ î é ëسéشêëش fi ش ëسà ëشق 0 fië à à ëâ دî ش. appleشطâµ ëà ëسµâ- éشمà µش ëش ق ë طسëد âêش êëش appleéâêشâé- ë ش applefi ëس ش ص êشقfiëسë ëà êëâشî à êëس êس âقدàà. ëêش, fiêâà زâé ëâ apple ش- ëش fi appleapple â, âش éëمق àâش ë ë êêâàë ش ê ëé ش ëسµâé (êقزà ق ëس ش صà ë ضش- àfiقسêس ëà apple ش ëش مà êêëسق ëà, International Standard Classification of Education, ISCED, 1997) à طâµ ق ëâ àمë ëâ apple ش - ëش fi appleapple â êëâ âappleââ دîâà زص ê ش: ( ) applefi- زâشëâش µقà êâ î قسطfië éâ (ISCED 0-2), () applefiزâشëâش ط â î قسطfië éâ (ISCED 3), ëسµâé appleâ îéسêشقâappleâش ë ش م âق à زâé, ش (µ) applefiزâشëâش apple à appleشêëسقش - /ق ë appleëîش apple êس î قسطfië éâ (ISCED 5-7). êâà زâé ëش µ µé زش د apple éشâîد, س êس âقدàà apple éدî ش appleطسéâزâ- é µش ëâà ëfiappleâ ش قâà ê قش applefi ëش ëدê- ê é ش apple éشâîد âش âappleâ àëشêëâشîâà êëâ àم- ë ëâ appleapple â ë ضشàfiقسêس ëà زش مà ë ëش- êëش مà âà à (Nomenclature of Territorial Units for Statistics, NUTS 1) fiapple ëfi دî ش شâص ëسص applefi ëسà Eurostat. ش apple éشâîد ëد à ش س ëëش (fiêâش ش قدàâà دîâà âéشêë êëسà apple éâê êس ëà appleâë ط êق ëà س 40 ش µà appleâ ëâ apple êîâطâàë ش ض شéâàë ش شfiëش µش ط îشêë applefi ëد apple éîâà êëâشî شêâق ëâ applefi éµ ê. 26 ½, 26 1/06

27 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ôà 9 appleâë طدêق ë ëقسêس appleâ µق ëâ ëس µà ش êقق ëâî êëسà µâé éµ ê 1 (êëâشî 2001) ( applefi شµق probit, âéش د appleشé ê ش2,3 ) ط âش µà ëمà (1) µµ ق µà ëمà (2) µµ ق µà ëمà/ appleé êس éشصقâ apple ششمà (3) µµ ق µà ëمà/ قدµ صâ àâش â éشâ (4) µµ ق µà ëمà/ î é ëسéشêëش âش âàâقش é êëسéشfiëسë ëâ êµâ (5) طش 1829 ëمà 0,075 (0,033)* 0,087 (0,044)* 0,098 (0,046)* 0,098 (0,046)* 0,095 (0,051) 3034 ëمà ق à زâé ق à زâé ق à زâé ق à زâé ق à زâé 3544 ëمà 0,00025 (0,033) 0,029 (0,038) 0,030 (0,041) 0,037 (0,041) 0,065 (0,047) 4554 ëمà 0,034 (0,035) 0,0062 (0,040) 0,094 (0,046)* 0,10 (0,046)* 0,091 (0,055) 5559 ëمà 0,16 (0,046)** 0,10 (0,050)* 0,20 (0,052)** 0,21 (0,052)** 0,25 (0,064)* apple ش ëش fi appleapple â ëس µà 4 ISCED 02 0,14 (0,023)** 0,11 (0,027)** 0,11 (0,027)** 0,11 (0,028)** 0,20 (0,037)** ISCED 3 ق à زâé ق à زâé ق à زâé ق à زâé ق à زâé ISCED 57 0,28 (0,023)** 0,35 (0,030)** 0,36 (0,029)** 0,36 (0,029)** 0,38 (0,043)** fiappleâ ش قâà ëëش ق à زâé ق à زâé ق à زâé ق à زâé ق à زâé وfié ش طط 0,014 (0,027) 0,011 (0,033) 0,014 (0,033) 0,011 (0,033) 0,092 (0,040)* àëéش طط 0,026 (0,029) 0,054 (0,035) 0,064 (0,035) 0,061 (0,035) 0,017 (0,044) سêش شµ â, éëس 0,082 (0,033)* 0,13 (0,041)** 0,13 (0,041)** 0,13 (0,041)** 0,13 (0,055)* éشصقfi apple ششمà éشصقfi apple ششمà 06 ëمà 0,10 (0,024)** 0,10 (0,024)** 0,078 (0,028)** éشصقfi apple ششمà 710 ëمà 0,047 (0,026) 0,044 (0,026) 0,061 (0,033) éشصقfi apple ششمà 1114 ëمà 0,040 (0,026) 0,036 (0,026) دµ صâ àâش â éشâ éشصقfi àطش à ق طمà 0,014 (0,013) ا é ëسéشêëش ëس âش âàâقش é êëسéشfiëسë ëâ êµâ ëâ apple êîâطâق àâ 0,11 (0,035)** âق ش مé éµ ê 0,0058 (0,0015)** apple ش ëش fi appleapple â ëâ êµâ4 ISCED 02 0,017 (0,039) ISCED 3 ق à زâé ISCED 57 0,052 (0,047) ôâêâêëfi % êقق ëâî êëâ µق 60,3 52,2 52,2 52,2 42,9 ôéâط applefiق àâ applefi ëâ applefi شµق appleâêâêëfi % êقق ëâî 61,9 53,2 53,2 53,2 42,3 Likelihood Ratio î2(9)=314,9 î2 (9)=200,6 î2 (12)=221,9 î2 (13)=223,1 î2 (15)=304,8 âr 2 9,2 7,8 8,6 8,6 18,6 éشصقfi apple é ëسéê à ض éëسقدàس ق ë طسë ط ق à ش ëسà ëشق 1 fië à س µà êقق ëدî ش êëسà µâé éµ ê (سط. éµ ë ش à ش à éµس), ططشم ط ق à ش ëسà ëشق 0. 2 ش êàë ط êëد appleâ apple éâêش âàë ش م ق ëéâà ëش appleشé ê ش قش ق ë âط êëش éقسà ëش د ق ë طسëد apple ëس applefi طشêس ëس appleشص àfiëسë êقق - ëâî applefi ëس قدêس appleشص àfiëسë êقق ëâî. àëfi apple é àصدê à apple éâêش âàë ش ë ëappleش êز طق ë. êë ëشêëش êسق àëش fiëسë ê appleapple â 1% ش 5% appleâسطمà ë ش ق ** ش * àëêëâشî. 3 ط âش ق ë طسëد, ق ض é êس ëد appleâ ق ëéâà ëâà éشصقfi ëà apple ششمà, ëâà éشصقfi ëà àطش à ق طمà ëâ àâش â éشâ ش ëش âق ش مé éµ ê, à ش âق ë طسëد, âش âappleâ ط ق àâà ëسà ëشق 1 fië à ëâ ëâقâ دî ش ëâ à طfiµ î é ëسéشêëش fi, ططشم ط ق àâà ëسà ëشق 0. ë ëشêëش apple éشµé ز (قدêâش ëà ق ë طسëمà ëâ ôà 9) apple éâêش ë ش êëâà ôà ô4. 4 ISCED 0-2: apple ش ëش fi appleapple â µقà êâ î قسطfië éâ. ISCED 3: apple ش ëش fi appleapple â ط â î قسطfië éâ. ISCED 5-7: ô à appleشêëسقش fi appleapple â î قسطfië éâ. ½, 26 1/06 27

28 âق à زâé ), س وfié ش طط, س àëéش طط ش ë سêش ëâ شµ â ق ëسà éëس. ش êàë ط êëد âش âappleââش apple éâêش âàë ش êëâà ôà 9 ق ëéâà ëس ق ë âط ëس appleشص àfiëسë êقق ëâî, ê êîدêس ق ëس قدêس appleéâط applefiق àس ëشق, fië à âش âق ë طسëد ط âà ëسà ëشق 1 àë ëس ëشق 0, àم µش ëش êà î ق ë طس- ëد îàâà ëش ط êëش fiëسë. applefi ë appleâë - طدêق ë appleéâ appleë ش fiëش س appleشص àfiëسë êقق ëâ- î ض à ë ش êسق àëش fiêâ àدéî ë ش ëâ apple ش ëش fi appleapple â ëس µà ش fiëش ëfiêâ س ë صàêس fiêâ ش س د ë êس ëس ëشقمق àس appleé êس à ش زدéâà ق ë ض دµµ قà ش µ قà µà ش مà âë appleسé âàë ش applefi طط µد êëسà apple é ق ëéâappleâسêس. â apple ش - ëش fi appleapple â ëâ êµâ à ز à ë ش à دî ش appleéfiêص ëس appleé êس êëسà appleشص àfiëسë êقق ëâ- î ëس êµâ, appleشص àfià طfiµ ëس سط êêîدëشêس appleâ apple éî ش ق ë ض ëà apple ش - ëش مà appleشappleدà ëà â êµà (êëطس 5 ëâ ôà 9). 41 éشصقfi ëà apple ششمà ق ë ض 0 ش 6 ëمà ق شمà ش ëسà appleشص àfiëسë êقق ëâî, طط س éàسëش appleé êس ëâ éشصقâ ëà apple ش- شمà à ز à ë ش à à ش êë ëشêëش êسق àëش µش apple شش ق µ طë éس سطش (êëط 3-5 ëâ ôà 9). â قدµ صâ ëâ àâش â éشâ, ق ëéâ- ق àâ ق ëâà éشصقfi ëà àطش à ق طمà ëâ, ëâ âappleââ ص قappleâéâê à ص éسص fiëش êàد ë ش ص ëش ق ëس à ëfiëسë زط ضس ëà apple ششمà êëسà apple éappleëêس ëس ش éقدàس âش âµدà ش, à ز à ë ش à appleسé ش ëسà appleشص àfiëسë êق- ق ëâî (êëطس 4 ëâ ôà 9). éشصقfi ëà âق ش à éمà éµ ê ëâ êµâ appleسé ش éàسëش ëسà appleشص àfiëسë êقق ëâ- î ëس êµâ ë طfiµ ëس appleé êس شêâ- ق ëâ (fiêâ سطfië éâ ëâ âش âµ à ش fi شêfi- سق ëfiêâ قش éfië éس س à µ س µش éµ ê ëس êµâ) ë طfiµ à ق ëس µà à éµ êë, دêë ش طµ مé, زfiêâà â ê- µâ appleâêش ش (êëطس 5 ëâ ôà 9). apple - êîfiطسêس ëâ êµâ ëâ apple êîâطâقدàâ ز à ë ش à دî ش éàسëش appleé êس êëسà appleشص - àfiëسë êقق ëâî ëس êµâ, à îâقدà شfiëش êق طط ش ش س ش êëسà éµ ê ëâ êµâ ëس (êëطس 5 ëâ ôà 9). ش appleéfi- êص ëس ق ë طسë appleâ ض ë êëس, طط à apple éâêش ë ش م, à ش س دà شضس fiëش ë apple ش- ش appleسµ àâà ë ëش ê appleâشâ apple شش fi é - زâàسappleش fi êë صقfi. ق ë طسë ë قز à- ë ش ق ص ëش fi appleéfiêسقâ, appleâسطمàâàë fiëش âش قسëدé ëà âappleâà ë apple شش appleسµ àâà ê apple شش fi êë صقfi دîâà ضسقدà appleشص àfiëسë à êقق ëدîâà êëسà µâé éµ ê. à ش à apple éî ش applefiطëس àëشêëâشî à ق ê êëسà apple êîfiطسêس ëس قسëدé ش ëس زط ضس ëà apple ششمà ê êë صقfi, ëâ appleâëدط êق ëfi قappleâ- é appleطم à apple éشµé ز ش fiëش âش قسëدé appleâ éµ âàë ش à µ âàë ش à زêâà ë apple ش- ش ëâ ê apple شش fi êë صقfi. appleâشâ صقfi âش ق ë طسëد âش âappleâ îéسêش- قâappleâشâàë ش êëش ضشêمê ش appleâ apple éâêش â- àë ش êëâà ôà 9 appleéâê µµâà ëâ قشêصfi ëس êµâ (apple.î. apple ش ëش fi appleapple â, سطش ) ëâ شêfiسق ëâ êµâ (apple.î. صدêس êëسà apple êîfi- طسêس, مé éµ ê ). ôéâ شقدàâ fiق à ط µîص ش ق ê س àë applefi éشêس ëà µà ش مà êëâ (àسëش fi) قشêصfi, ëشق ë ش ش قش êà é- ëسêس êقق ëâî, fiappleâ à ق ê êëâ éقس- à ëش â apple é µâàë apple éشط ق àâàë ش ق ë - طسëد µش ëâ شêfiسق ëس êµâ, µش ëâ قشêصfi ëâ êµâ, صم ش µش ëâ âش âµ à ش- fi شêfiسق applefi appleسµد ëfi éµ ê. 41 êàë ط êë ق éش êêîدëشêس ق ë ض ëâ apple ش ëش- â appleشappleدâ ëà â êµà à ش 0,62 ش à ش êë ëشêëش êسق àëش fi ê appleapple â êسق àëش fiëسë 1%. 28 ½, 26 1/06

29 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê appleâë طدêق ë apple éâêش âàë ش êëâ ô é é- ëسق (ôà ô6) ش âêش êëش appleش شم- àâà ë appleâë طدêق ë ëâ ôà 9. â apple ش- ëش fi appleapple â ëس µà ش س éµ êش ëس قapple شé appleéâê µµâà ëâ قشêصfi ëس, â âappleââ دî ش ص ëش appleé êس apple ëس êقق ëâ- î. appleé êس شêâق ëâ, س âappleâ à appleéâ- شقدà appleéâê µµ ë ش ق ëâ قشêصfi ëâ êµâ ش ëâ âش âµ à ش fi شêfiسق ëfi éµ ê, à ش éàسëش. appleâë طدêق ë ë à ش ë à µ سà é ë µ àش طfiµ ëس زêس ëà ق ë طسëمà êëس êس âقدàà. îéêس êà êقâ à ط- ط ëش مà appleسµمà (apple.î. ëس é à éµ ëش â ½à قش â ق ق ëسà é à شêâق ëâ ش àصس مà ½ش êس) ق apple éشêêfië é ط appleëâقد- é ش ëfiêâ µش ëâ apple ش ëش fi appleapple â fiêâ ش µش ëâà ëfiappleâ ش قâà قappleâé à appleشëéد ش à apple àëسص ق ق µ طë éس é ش ë applefiêâà س ش ص êشقfiëسë appleââقمà apple شش قدéشقà ë apple éشâî appleسé ش ëسà appleشص àfiëسë êقق - ëâî à appleéâêشâéشêë â ëappleâ apple êس (apple.î. ë îàâطâµش, µ àش, apple êس ص ëش ë صàêس.طapple.) appleâ ض à ش apple éشêêfië éâ ëش appleشص àfiëسë êقق ëâî êëسà µâé éµ ê. appleêس, âقدàâ fiëش ëâ éëسق ëâطfiµشâ à ش âشàfi µش fiط ëش îمé ëس -15, قappleâéâà, ق ëسà ëقسêس ëâ شâ appleâ µق ëâ µش ش زâ- é îمé, à êà îصâà îéêشق êقapple é - êق ë µش ëش شë applefi طشêس ëà appleâêâêëمà êقق ëâî ق ë ض ëà îéمà. 5. àâس êقapple é êق ëà applefi ëسà à طêس appleéâ appleë ش قش appleâêâëش ش قش appleâشâëش طط µ êëس êقق ëâî ëà µà ش- مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ش îéâàش. œ êقش â, âشààش â ش âش âàâقش â apple é µâ- àë âµسê à ê ضسêس ëس êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ق ë ëâ µ éàâàë ë appleâêâêë êقق ëâ- î ش زâé ëش مà µ à مà apple é ëسé ë ش قش ضسêس ëس êقق ëâî ê fiط ëش سطش, appleطسà ëà âق à ش ëمà. appleâêâëش ë ق ë âط êàâ صس applefi à صقشêس ëس صدêس ëس µà êëسà µâé éµ ê, صم ëâ apple ش ëش fi ëس appleapple â طëشمصس êسق àëش. ô é ëس ط- ëêس ë fiق, ض âطâص à apple éî ش ش - زâé ق ëسà -15 appleéâ ë appleâêâêë êق- ق ëâî. âشààش âappleâطشëشêقش â apple é µâàë قappleâé à êàد ط à êëش appleâ طê ش êëش ق µ طë é سطش, fiق à ز à ë ش à قappleâéâà à ضسµêâà ëش appleâ طê ش êëش قش éfië é سطش. éàسëش êêîدëشêس à - ق ê êëâà éشصقfi ëà apple ششمà ش ëسà appleشص àfi- ëسë êقق ëâî, س âappleâ appleéâ appleë ش applefi ëâ µق appleâ ض ë âق, ê êà êقfi ق ëس êî ëش êëدéسêس ëس طط â ê appleââقد apple شش قدéشقà, âسµ êëâ êقappleدé êق fiëش س طëêس ëà appleââقمà ëمà appleشص àfià à appleشزدé ش ضسêس ëس êقق ëâî. applefi ëش êµ éê ش ق طط éapple د îمé ز à - ë ش appleêس fiëش âéشêقدà î é ëسéشêëش ëâ ص êقش â appleط شêâ ط شëâéµ ëà µâéمà (apple.î. appleش éàê ش ëâ appleشî شéسق ëش â apple éش- ططâàëâ ق µé ز شâ é ëش د apple شëê ش) à îâقدà ê âà éàسëش appleé êس êëس سقشâéµ صدê à éµ ê ش ق طشêë صدê à ق éش apple êîfiطسêس. appleط é ëس ëسêس fiق îé ش ë ش à ش é àسص apple é شëدé قدê à طëش ق طدëس ëà appleéâêشâéشêëش مà apple é µfiàëà ëس à éµ ëà µà ش مà. ½, 26 1/06 29

30 ô é éëسق 1. ëâشî µش ëس êقق ëâî ëà àéمà êëسà µâé éµ ê ش µش ëâ apple ش ëش fi ëâ appleapple â ôà ô1 ëâêëش êقق ëâî ëà àéمà êëسà µâé éµ ê ë سطش ش âق, طش ,0 51,4 37,7 25,4 19, ,2 76,2 71,5 75,6 66, ,4 93,0 95,0 94,6 90, ,5 96,4 97,8 97,4 94, ,6 96,1 97,3 96,8 94, ,4 92,5 92,6 89,3 87, ,6 76,0 72,5 56,0 51, ,5 84,6 83,1 77,8 75,1 ôسµ:, appleâµé زد ôطسصêقâ, ôà ô2 apple ش ëش fi appleapple â 1 ëà àéمà 2 ë سطش ش âق, 2001 طش صfiطâ apple êس ôéâêîâطش apple êس ½سقâëش fi قà êشâ شâ àمë éس ô à appleش- êëسقش apple êس àâطâ ,1 22,3 47,7 4,5 12,1 0,9 7,4 100, ,6 19,5 43,9 5,6 14,7 1,2 9,5 100, ,8 10,1 50,4 6,0 17,1 1,5 12,1 100, ,6 4,4 50,0 6,9 20,0 2,1 15,0 100, ,3 2,4 43,9 7,9 23,2 2,8 18,5 100, ,2 1,5 34,4 10,0 28,1 3,5 21,3 100, ,2 1,1 28,0 9,8 33,5 3,8 22,6 100, ,2 1,0 20,6 12,7 37,9 3,7 22,9 100, ,3 0,9 16,0 15,0 40,0 4,5 22,3 100, ,4 0,9 12,8 15,1 42,4 6,9 20,5 100, ,4 0,7 11,7 13,7 55,7 8,2 8,6 100, ,8 0,6 13,7 51,1 32,6 1,2 0,0 100,0 1 ëسµâéشâappleâسêس appleâ âطâص ë ش م à ش êقزàس ق ëس ½ش صà ضشàfiقسêس ëà apple ش ëش مà êëسق ëà (International Standard Classification of EducationISCED 1997). 2 êëâشî appleâ apple éâêش âàë ش م à زدéâàë ش êëâ êàâطâ ëà àéمà êëâà appleطسصêقfi ش fiîش قfiàâ êëâ âش âàâقش à éµâ. ôسµ:, appleâµé ز ôطسصêقâ, ½, 26 1/06

31 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ôà ô3 ëâêëش ë àâق ëà apple êîâطâق àà àéمà ëمà ë صدêس êëâ apple µµ طق ش طfiµâ ëس ëâêëش ë àâق ëà µà ش مà appleéâ ëسà àëêëâشîس ëà àéمà, éµâfië ëâ apple êîâطâق àâش قâسصâàë قدطس شêصëâ هàé ,3 40,8 7,4 46, ,6 42,8 4,5 49, ,6 34,7 3,7 53, ,7 20,2 1,8 64,3 fiµâ ë àâق µà ش مà appleéâ ë àâق àéمà ë ëسµâé ,2 0,3 8,1 0, ,3 0,3 6,5 1, ,5 0,5 3,3 1, ,6 0,5 6,1 1,1 1 طfiµâ ëà appleâêâêëمà ëà µà ش مà appleéâ ë appleâêâêë ëà àéمà ê ص ëسµâé appleâطâµ ë ش ق êس ë êëâشî appleâ apple éâêش âàë ش êëâà ôà 5 ëâ é شقدàâ ش êëش 4 appleéمë µé ققد ëâ apple éfiàëâ appleà. ôسµ:, appleâµé زد ôطسصêقâ, ½, 26 1/06 31

32 2. ë ëشêëش apple éشµé ز ëà ق ë طسëمà appleâ îéسêشقâappleâشâàë ش êëسà ëقسêس ëâ appleâ µق ëâ êقق ëâî ôà ô4 دêâش ëà ق ë طسëمà appleâ îéسêشقâappleâشâàë ش êëسà ëقسêس ëâ appleâ µق ëâ êقق ëâî1 (êëâشî 2001) ط âش µà ëمà (êëطس 1 ëâ ôà 9) µµ ق µà ëمà (êëط 2-4 ëâ ôà 9) µµ ق µà ëمà/ î é ëسéشêëش âش âàâقش é êëسéشfiëسë ëâ êµâ (êëطس 5 ëâ ôà 9 ش ôà ô6) قق ëâî êëسà µâé éµ ê 0,60 0,52 0,43 طش 1829 ëمà 0,27 0,14 0, ëمà 0,14 0,15 0, ëمà 0,27 0,33 0, ëمà 0,23 0,28 0, ëمà 0,09 0,10 0,05 apple ش ëش fi appleapple â ëس µà 2 ISCED 02 0,43 0,50 0,43 ISCED 3 0,40 0,35 0,40 ISCED 57 0,17 0,15 0,17 fiappleâ ش قâà ëëش 0,24 0,23 0,26 وfié ش طط 0,36 0,37 0,36 àëéش طط 0,27 0,27 0,25 سêش شµ â, éëس 0,13 0,13 0,13 éشصقfi apple ششمà éشصقfi apple ششمà 06 ëمà 0,34 0,42 éشصقfi apple ششمà 710 ëمà 0,22 0,25 éشصقfi apple ششمà 1114 ëمà 0,22 دµ صâ àâش â éشâ 3 éشصقfi àطش à ق طمà 2,9 ا é ëسéشêëش ëس âش âàâقش é êëسéشfiëسë ëâ êµâ ëâ apple êîâطâق àâ 0,39 âق ش مé éµ ê 46,3 apple ش ëش fi appleapple â ëâ êµâ2 ISCED 02 0,42 ISCED 3 0,35 ISCED 57 0,23 éشصقfi apple é ëسéê à ش ëشقد appleâ apple éâêش âàë ش م appleâë طâà ëâ قدêâ ëà ق ë طسëمà appleâ îéسêشقâappleâشصس à êëش ëشقê ش. appleâقدà, µش ëâ appleâêâêëfi êقق ëâ- î ش ëش âق ë طسëد (سط. fiط ëش ق ë طسëد appleطسà ëâ éشصقâ ëà apple ششمà, ëâ ق µدصâ ëâ àâش â éشâ ش ëà éمà éµ ê ), àëشappleéâ- êapple âà ëâ appleâêâêëfi ëâ µق ëâ ق ëâ à طfiµ î é ëسéشêëش fi. 2 ش ISCED ë ضشàfiقسêس ط. ôà 9. 3 â قدµ صâ ëâ àâش â éشâ ق ëé ë ش ق ëâà éشصقfi ëà ق طمà ëâ àâش â éشâ à ëà 16 ëمà. 32 ½, 26 1/06

33 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê 3. ôéâêص س شêâسق ëش مà ق ë طسëمà êëسà ضêêس êقق ëâî ëسà àfiëسë ë apple éâêش âàë ش ë appleâë طد- êق ë applefi ëسà appleéâêص س شêâسق ëش مà ق ë طس- ëمà êëسà ضêêس êقق ëâî. شêâسق ëش êëâشî ë âappleâ îéسêشقâappleâشâàë ش à ش â (àسëش- fi) قشêصfi ëس µà, â قشêصfi ëâ êµâ ش ëâ âش âµ à ش fi شêfiسق applefi appleسµد ëfi éµ ê. 3.1 ëقسêس ëس ضêêس µش ëâ قشêصfi ½ âقدàâ fiëش êëâشî µش قشêصâ apple éîâà ض âéش- êقâ قfiàâ µش ëش µà appleâ apple êîâطâàë ش, â àسëش fi قشêصfi appleâ دî ش îéسêشقâappleâشسص م دî ش ëشقسص ق êس ëâ ض applefi شµق : 42 lnw i =a+ 1 age i + 2 age i2 + 3 exp i + 4 educ i + 5 reg i +e i ëâ applefi شµق ëfi, ëâ âappleââ ëشق ë ش قfiàâ µش ëش apple êîâطâق à µà µش ëش âappleâ apple éîâà قشêصâطâµش êëâشî, س ض éëسقدàس ق ë طسë à ش â طâµ éشصقâ ëâ éâقشêصâ (lnw i ) ش âش éقسà ëش- د ق ë طسëد à ش س سطش (age i ), ëâ ë ëé µàâ ëس سطش (age i2 ), ë دëس appleéâ appleسé ê êëسà apple éâê éµ ê (exp i ), ëâ apple ش ëش fi appleapple â (educ i ) ش â ëfiappleâ ش قâà (reg i ). êà éëسêس ë apple éشط ق à ش éقسà ëش د ق ë طسëد قfiàâ apple é µµش î é ëسéشêëش ëâ ëfiقâ ë âappleâ apple é ëسéâàë ش µش ëâ êàâطâ ëâ µق ëâ (سط. apple êîâطâق à ش قس apple êîâطâق à ), appleش- ëéدappleâàë ëس îéêس ëà ëشقسصدàëà êàë ط - êëمà êëâà appleâطâµشêقfi ëâ قشêصâ (lnw i ) µش fiط ëش دµµ ق µà ëâ µق ëâ. (reservation wage), êëسà ëقسêس ëâ appleâ µق ëâ دî ش µà ش شfiéصêس, ق ëس قدصââ ëâ Heckman (Heckman selection bias correction procedure), µش ëس ق éâطس êëسà appleشطâµ ëâ µق ëâ. 43 ôشâ êµ éشقدà, ê fiéâ ëس êس âقدàà appleâ îéسêشقâappleâش ë ش, س ض éëسقدàس ق ë طسë êëسà apple é apple à ضêêس دî ش appleâطâµشêë ق êس ë êëâشî µش ëâ قسàش â ص éشêëâ قشêصfi [pi211mg] ش ëش قسàش مé éµ ê [ق ë - ëéâapple ëس ق ë طسë pe005]. ش éقسà ëش د ق ë طسëد apple éشط ق àâà ëسà سطش [pd003] ش ëâ ë ëé µàâ ëس سطش ( صم â قشêصfi à ش قس µé ققش êà éëسêس ëس سطش ) ش ëسà appleéâ appleس- é ê, appleâطâµشfiق àس ق êس ëâà éشصقfi ëà ëمà êëسà apple éâê éµ ê [pe011]. ش appleâfiê ش ëà apple àê à ê àصéمappleشàâ ز ط شâ ëشقمàë ش ق êس ëش ëé ش âق ë طسëد [ ê ش ëس pt022] âش âappleâ سطمàâà ëâ àمë ëâ apple ش ëش fi apple- apple â ëà ëfiقà êëâ µق ( applefiزâشëâش µقà - êâ î قسطfië éâ, applefiزâشëâش ط â, ëéشëâ ص- قش apple êس). appleé êس ëس µ µé زش apple éشزدé ش êëâ قشêصfi طدµî ë ش ق ëش âق ë - طسëد [ ê ش ëس hg015] µش ëش ëدêê é ش apple éشزد- é ش ( appleapple â NUTS 1). appleâë طدêق ë applefi ëسà ëقسêس ëس apple é apple à ضêêس (ط. ôà ô5) îàâà fiëش â قشêصfi appleس- é ë ش ص ëش applefi ëسà سطش (fiîش fiق µé ققش ), applefi ë دëس appleéâ appleسé ê ش ëâ apple ش ëش fi apple- apple â. ëâà ôà ô5 apple é ëص àë ش âش êàë ط êëد appleâ ëشقصس à ëfiêâ ق ëس شfiéصêس ë Heckman fiêâ ش ق ëس قدصââ ëà ط îشêëà ë ëé µمàà. ش ëشقسصدàë ق ëش â ق صfiâ apple ش س appleشطâµ ëâ µق ëâ ëà apple êîâطâق - àà µà ش مà à à ش ëî (ط. ق ë ض ططà Gronau, 1974), صfiëش µش ëد ëش µà â قشêصfi à ش سطfië éâ applefi ëâ قشêصfi appleشزط ضس 42 ô éfiقâش ق صââطâµ µش ëسà ëقسêس ëâ appleâêâêëâ êقق ëâî ق شêâسق ëش د ق ë طسëد âطâص ë ش ق ë ض ططà ش applefi ëâ Layard et al. (1980). 43 وط. Johnston and DiNardo (1997). ½, 26 1/06 33

34 ôà ô5 ëقسêس appleâ µق ëâ µش ëâ قشêصfi ëà µà ش مà (êëâشî 2001) (ض éëسقدàس ق ë طسë: طâµ éشصقâ ëâ ص éشêëâ éâقشêصâ lnw i ) ½شfiéصêس ق ëس قدصââ Heckman 1,2 µش êز طق ق éâطس êëسà appleشطâµ ëâ µق ëâ دصââ ط îشêëà ë ëé µمàà طش طش 0,044 (0,017)** 0,049 (0,017)** طش 2 0,00052 (0,00021)* 0,00058 (0,00021)** ëس appleéâ appleسé ê ôéâ appleسé ê 0,023 (0,0025)** 0,022 (0,0025)** apple ش ëش fi appleapple â ISCED 02 0,28 (0,048)** 0,17 (0,044)** ISCED 3 ق à زâé ق à زâé ISCED 57 0,58 (0,047)** 0,44 (0,036)** fiappleâ ش قâà ëëش ق à زâé ق à زâé وfié ش طط 0,10 (0,044)* 0,053 (0,040) àëéش طط 0,029 (0,045) 0,017 (0,042) سêش شµ â, éëس 0,045 (0,053) 0,015 (0,049) ë ص é 6,17 (0,33) 6,34 (0,33) ط 3 0,27 (0,051) ôéâê éقâêقدàâ êàë ط êë appleéâêشâéشêقâ R 2 0,52 éشصقfi ëfiقà µش ë âappleâ à apple éîâà ش صدêشق êëâشî µش ëâ قشêصfi éشصقfi ëfiقà µش ë âappleâ apple éîâà ش صدêشق êëâشî µش ëâ قشêصfi دêâ ش ëappleش applefi طشêس ëس ض éëسقدàس ق ë طسë (طâµ éشصقâ ëâ ص éشêëâ éش â قشêصâ) 7,58 (0,48) 7,58 (0,48) 1 قدصââ Heckman شâéصمà ش µش ëس ق éâطس appleâ apple éî ش êëسà appleشطâµ ëâ µق ëâ, ëâ âappleââ ض âéشêقâ apple éشط ق à ش قfiàâ apple êîâطâق à µà. 2 ش ëسà ضêêس شfiéصêس ëس ق éâطس êëسà appleشطâµ ëâ µق ëâ دîâà îéسêشقâappleâشسص س سطش, âش apple ش ëش د âق ë طسëد, â éشصقfi ëà apple ششمà êëش ëé ش ش زâé ëش د سطش ش د âق ش س دà شضس ëâ ëfiappleâ ش قâà. 3 apple é ق ëéâ ط apple éدî ش دà شضس ëس apple éضس قس ق éâطس êëâ µق ëà éµ fiق àà µà ش مà. ëشق appleâ apple éà ش م ëâ ط (p=0,0075) îà ش fiëش appleéî à µ س µش شfiéصêس. 4 â appleâêâêëfi êقق ëâî appleâ appleéâ appleë ش applefi ë ق µدصس ë à êقappleappleë ش ق àâ ëâ appleéâسµâق àâ appleà, apple ش µش ëâ àدéµâ, apple éfiëش êق- ق ëدîâà êëسà µâé éµ ê, êëâشî µش قشêصâ à ش ض âéشêقâ قس ش صدêشق. êàë ط êëد à ش زدéâà êسق àëش, fiق س ضد- ë êس ëس applefiص êس fiëش apple éî ش ق éâطس êëسà appleش- طâµ ëâ µق ëâ ëà apple êîâطâق àà µà ش مà à قappleâé à appleâééشزص. و ê ش ëà êàë ط êëمà appleâ apple éâêش âàë ش êëسà appleéمëس êëطس, appleâطâµ - ë ش â àسëش fi قشêصfi, â âappleââ êëس êàدî ش îéس- êشقâappleâش ë ش êëس êà éëسêس êقق ëâî س âappleâ apple éâêش ë ش êëâà ôà ô6. 34 ½, 26 1/06

35 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê ôà ô6 appleâë طدêق ë ëقسêس appleâ µق ëâ ëس µà ش êقق ëâî êëسà µâé éµ ê 1 (êëâشî 2001) ( applefi شµق probit, âéش د appleشé ê ش2,3 ) شêصâ ش شêfiسق lnw i 1,035 (0,062)** 1,045 (0,064) ** lnw j 0,23 (0,050) ** 0,21 (0,051) ** lny h 0,011 (0,0032) ** 0,011 (0,0033) ** ا é ëسéشêëش ëس âش âàâقش é êëسéشfiëسë ëâ êµâ µâ ëâ apple êîâطâق àâ 0,11 (0,037) ** 0,11 (0,037) ** âق ش مé éµ ê ëâ êµâ 0,006 (0,0017) ** 0,0065 (0,0017) ** éشصقfi apple ششمà éشصقfi apple ششمà 06 ëمà 0,049 (0,025) * 0,049 (0,025) * éشصقfi apple ششمà 710 ëمà 0,043 (0,033) 0,042 (0,033) fiappleâ ش قâà ëëش ق à زâé وfié ش طط 0,038 (0,046) àëéش طط 0,013 (0,048) سêش شµ â ش éëس 0,12 (0,058) Likelihood Ratio î2(7)=495,8 î2(10)=500,8 âr 2 30,2 30,5 ôâêâêëfi % êقق ëâî êëâ µق 42,9 42,9 ôéâط applefiق àâ applefi ëâ applefi شµق appleâêâêëfi % êقق ëâî 44,0 44,1 éشصقfi apple é ëسéê à ض éëسقدàس ق ë طسë ط ق à ش ëسà ëشق 1 fië à س µà êقق ëدî ش êëسà µâé éµ ê (سط. éµ ë ش à ش à éµس), ططشم ط ق à ش ëسà ëشق 0. 2 ش êàë ط êëد appleâ apple éâêش âàë ش م ق ëéâà ëش appleشé ê ش قش ق ë âط êëش éقسà ëش د ق ë طسëد apple ëس applefi طشêس ëس appleشص àfiëسë êقق - ëâî applefi ëس قدêس appleشص àfiëسë êقق ëâî. àëfi apple é àصدê à apple éâêش âàë ش ë ëappleش êز طق ë. êë ëشêëش êسق àëش fiëسë ê appleapple â 1% ش 5% appleâسطمà ë ش ق ** ش * àëêëâشî. 3 ط âش ق ë طسëد, ق ض é êس ëد appleâ ق ëéâà قشêصâ ش شêâق ë, ëâà éشصقfi ëà apple ششمà ش ëâà éشصقfi ëà âق ش à éمà éµ ê, à ش âق ë طسëد âش âappleâ apple éàâà ëسà ëشق 1 fië à ëâ ëâقâ دî ش ëfi ëâ î é ëسéشêëش fi, ططشم apple éàâà ëسà ëشق 0. ë ëشêëش apple éشµé ز (قدêâش fiطà ëà ق ë طسëمà appleâ قز àâàë ش êëâ ôà 9 ش ô6) apple éâêش ë ش êëâà ôà ô ëقسêس ëس êà éëسêس êقق ëâî ق شêâسق ëش د ق ë طسëد ëسà ëقسêس ëس êà éëسêس ë îéسêشقâappleâشâ- àë ش appleêس éقسà ëش د ق ë طسëد, appleدé à - àà appleâ apple éâêش âàë ش êëâà ôà 9 ëâ é شقدàâ, â طâµ éشصقâ ëâ قشêصâ ëس êµâ (lnw i) â طâµ éشصقâ ëâ قشêصâ ëâ êµâ (lnw j ), 44 صم ش â طâµ éشصقâ ëâ ëêشâ شêâق ëâ ëà àâش â- éشمà applefi طط appleسµد ëfi éµ ê (lny h ). appleâë طدêق ë ëâ ôà ô6 îàâà fiëش س êق- ق ëâî àë appleâ éà ë ش ص ëش êëâ àسëش fi قشêصfi ëس µà ش éàسëش êëâ قشêصfi ëâ êµâ 44 ش ëâ apple éشêêfië éâ àé appleâ apple éشط ق àâàë ش êëâ µق ëâ âappleââ îéسêشقâappleâش ë ش apple éîâà êëâشî µش ëâ قشêصâ. ش àâ fiapple appleâ à apple éîâà êëâشî µà ë ش appleâطâµشêقfi ëâ قشêصâ ق êس ëسà ëقسêس êà éëسêس قشêصâ fiapple ش êëسà apple éappleëêس ëà µà ش مà, ق ëس قfiàس ش زâé fiëش µش ëâ àé à دî ش µà ش شfiéصêس µش ëîfià ق éâطس êëâ µق, apple ش ëâ appleâêâêëfi ëà قس êقق ë îfi- àëà àéمà à à ش ق µ طâ. ½, 26 1/06 35

36 ش êëâ شêfiسق applefi appleسµد ëfi éµ ê سط ëîfià ضسêس ëâ شêâق ëâ ëâ êµâ ëâ شêâق ëâ ëfi éµ ê ق شمà ش ëسà à - µ س µش êقق ëâî êëسà µâé éµ ê. appleéfi- êسق êëش طâشappleد ق ë طسëد à ش زدéâà applefi à êëâà ôà ½, 26 1/06

37 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê وشطشâµé ز. ططسàش àش é قق ë êfiëسë (2005), 6س صàش ص êس ëس طط (apple éââ ) appleéâ ëسà appleشëéâapple ëâ µش ëسà ض ط شس ëà ش éê à ë ëà µà ش مà, صà. طëêfi,.ô. (1991), œ éسëش ش قapple شéش à - طêس ëس ق ë à êë ëش àسêس ش ëس éâ ق êق ëà ق ë ض طط ش éق à, دàëéâ ôéâµé قق ëشêقâ ش ش âàâقش مà é àمà (ô), صà. appleشëéâapple µش ëسà ضدë êس ëس ق éâappleéfiص êقس âش âàâقش appleâطشëش (1997), ش âàâق ش àë - ض ش, صà., ë ëشêëش د apple êس, ش زâé دëس. éapple àêس (1997), àâappleâشسقدà àص, âض قâéµâ. éapple appleشëéâapple (2005), طâ طسéقدà ë صàëéش µé ققد µش ëسà à appleëضس ش ëسà apple êîfiطسêس ( ), COM (2005) 141 ë طش fi. دàëéâ apple ش ëش é à (2003), â ططسàش fi apple ش ëش fi êêëسق : êàâappleëش ش fià ê éشص- قâ, صà. ش âطëê, ½. (2005), ë ز طà شêfiسق, apple é µµش fiëسë ش êقق ëâî êëسà µâé éµ - ê : âش ض طض ش êëسà ططسàش âش âàâق, é apple ëس طط â, ش âàâقش fi ½ طëâ No. 25, ë âطس, I., M. ë قâêس ش. ش àà fiappleâطâ (2004), appleéâêزâé éµ ê ëà دµµ قà µà ش- مà êëسà طط êëâ œ. ô. ش àfi ( appleشق.), ½â قش ش âàâقش à طêس, دàëéâ ôéâµé قق ëشêقâ ش ش âàâقش مà é àمà (ô) ô apple êس, صà. ô apple appleدëéâ,. (2004), شêصâطâµش د ش زâéد ق ë ض àéمà ش µà ش مà êëسà طط, é - apple ëس طط â, ش âàâقش fi ½ طëâ No. 23, ô ëéfiµطâ, ô. (2000), طد appleé ëش د µش ëâ êà- êقfi âش âµ à ش ش êë شâéâق : ططس- àش د ص êس, دàëéâ é àمà µش œدق ë êfiëسë ( و-و (2005), fiêëâ appleéâê éقâµ ëà ططسàش- مà appleشî شéê à êëش شâش سëش د apple شëê ش, àâappleëش êقapple é êق ë appleشطâëش دé à. ( و (2005), é à µش ëسà apple êîfiطسêس ش ëسà µâé éµ ê, 2004, ش âàâقش œدق ë, 15. é ق êàس,. ش. قâµطâ (2003), ôéâê- شâéشêëش â apple é µâàë ëâ قشêصâطâµش â î êق ëâ ق ë ض àéمà ش µà ش مà, ô àë شâ ô à appleشêë- قشâ âشààش مà ش ôâطشëش مà appleشêëسقمà, دàëéâ âشààش âéزâطâµ ش âشààش ôâطشëش ( htm). appleâéµ â apple êîfiطسêس ش âشààش ôéâêë - ê, صàش fi îدشâ ½é êس µش ëسà apple êîfiطسêس, ش - زâé دëس ( appleâéµ â صàش ش âàâق (1998), ططسàش âش âàâق , صà. î éfiappleâطâ,. ش. ق (1985), ô ش ش à appleëضس êëسà طط : âشààش ش âش âàâقش ق طدëس ëس ëéشëâ صقش apple êس,, صà. ½, 26 1/06 37

38 و. àfiµطêêس Antecol, H. (2000), An examination of cross-country differences in the gender gap in labor force participation rates, Labour Economics 7:4, Conway, P., Janod, V. and Nicoletti, G. (2005), Product Market Regulation in OECD Countries: 1998 to 2003, OECD Working Paper No Del Boca, D. (2002), The effect of child care and parttime opportunities on participation and fertility decisions in Italy, Institute for the Study of Labor (IZA) Discussion Paper 427. Economic Policy Committee (2000), Progress report to the ECOFIN Council on the impact of ageing population on public pension systems, EPC/ECFIN/ 581/00-en-final. European Commission (2005), Draft Joint Employment Report, 2004/2005. European Foundation for the Improvement of Living and Working Conditions (2002), Working time preferences in sixteen European countries, âض قâéµâ. Eurostat (1996), The European Community household panel (ECHP), Vol. 1 Survey methodology and implementation, Office for Official Publications of the European Communities, âض قâéµâ. Eurostat (2005 ), Population projections , News Release 48/2005, 8 appleéشطâ Eurostat (2005), EU-25 population up by 0.5% in 2004, News Release 136/2005, 25 ëéâ Genre, V., R. Gomez-Salvador and A. Lamo (2005), European women: why dont they work? European Central Bank, Working Paper 454. Gronau, R. (1974), Wage comparisons a selectivity bias, Journal of Political Economy 82:6, International Labour Organisation (2004), Yearbook of Labour Statistics, à س. Jaumotte, F. (2003), Labour force participation of women: empirical evidence on the role of policy and other determinants in OECD countries, OECD Economic Studies 37:2, Johnston, J. and J. DiNardo (1997), Econometric Methods, Mc Graw-Hill, د fié س. Kamerman, S.B, M. Neuman, J. Waldfogel and J. Brooks-Gunn (2003), Social policies, family types and child outcomes in selected OECD countries, OECD Social, Employment and Migration Working Papers, 6. Kanellopoulos, C.N. and K. G. Mavromaras (2002), Male-female labour market participation and wage differentials in Greece, Labour 16:4, Killingsworth, M.R. and J.J. Heckman (1986), Female labour supply: a survey êëâ Ashenfelter, O. and R. Layard ( appleشق.) Handbook of Labor Economics, Vol. 1, Elsevier, , هقêë éàë ق. Layard, R., M. Barton and A. Zabalza (1980), Married womens participation and hours, Economica 47:185, Marangopoulos-Yotopoulos, A. (1986), Time aspects of the legal status of Greek women êëâ Z. Tzannatos ( appleشق.), Socialism in Greece, Gower. 38 ½, 26 1/06

39 êقق ëâî ëà µà ش مà êëسà ططسàش µâé éµ ê Meghir, C., Y. Ioannides and C. Pissarides (1989), Female participation and male unemployment duration in Greece, European Economic Review, 33:3, OECD (1988), Employment Outlook, ô éêش. OECD (2002), Employment Outlook, ô éêش. OECD (2005 ), Going for growth, ô éêش. OECD (2005), Education at a Glance, ô éêش. OECD (2005µ), Employment Outlook, ô éêش. OECD (2005), Labour force statistics , ô éêش. OECD (2005 ), Taxing Wages 2003/4, ô éêش. Panourgias, E.A. (1978), Factors affecting labour force participation rates and hours of work in Greece: a crosssectional analysis, , ش ëâéش ش ëéش, ô à appleشêëقشâ شقâéµâ. Pissarides, C. (2003), Company start-up costs and employment êëâ Aghion, P., R. Friedman, J. Stiglitz, and M. Woodford ( appleشق.) Knowledge, information and expectations in modern macroeconomics: in honor of Edmund S. Phelps, Princeton, شâ دéê. Pissarides, C., P. Garibaldi, C. Olivetti, B. Petrongolo and E. Wasmer (2005), Women in the labour force: how well is Europe doing? êëâ Boeri, T. and C. Pissarides ( appleشق.) Women at work: an economic perspective, Oxford University Press, ضزfiéس. Psacharopoulos, G. (1983), Sex discrimination in the Greek labor market, Journal of Modern Greek Studies 1:2, Rice, P. (1999), Gender earnings differentials: the European experience, World Bank Development Research Group, Policy Research Report on Gender and Development, Working Paper Series 8. Waldfogel, J., W.J. Han and J. Brooks-Gunn (2002), The effects of early maternal employment on child cognitive development, Demography 39:2, ½, 26 1/06 39

40 40 ½, 26 1/06

41 ½ش é àسêس ëà appleشé ê à ëà ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ: قش ق éââش âàâقش appleéâêدµµشêس µش ëسà طط * â. fiàسطâ ½ش صàêس ش âàâقش مà ط ëمà œ fiéâ M. سëé â ½ش صàêس ش âàâقش مà ط ëمà 1. شê µµ à قش ëâ appleطسصéشêقâ appleâë ط دà applefi ë àëéش fië é سëق ë ëس êµîéâ- àس ق éââش âàâقش ص é, طط ش ëà appleéâê à ëâطشêقدàà êëسà appleé ضس êسëê à appleâ زâéâà ëس ش قfiéزêس ëس àâقشêق ëش- ش µ àش fië é ëس ق éââش âàâقش appleâطش- ëش. î ش apple é ëسéسص fiëش ëfiêâ êëش éapple د îمé fiêâ ش êëش ô â appleطسصéش- êقfi î é ëسé ë ش applefi ققâà, سط apple éââش سطâ appleطسصéشêقâ, طط ش î قسطâ appleطسصéشêقâ, ë àâà à دîâà ق µ طس ش é ش. appleشappleطدâà, appleâ طê ش ëâ appleطسصéشêقâ applefi ëâ ق éâîéfiàشâ appleapple â appleâ éà ë ش àâàش fi à ش apple é ë ë قد- à ش س apple àâfi ëâ êëâ appleapple â ëfi µà - ë ش êë ش ش ق é ëسë. ققâà ëâ appleطسصéشêقâ دî ش ق ê êàدapple ش µش ëسà ê سêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش. à - شµقدàس àëé êس ëà àâقشêق ëش مà éîمà ê قش ضµ à ش ë é î ض éë ë ش ê ق µ طس د ë êس ش applefi ëسà ëà appleéâëدéà µàمêس ëâ صقâ ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. éapple àëéش é apple (), س âappleâ دî ش appleéë éîش fi ê âapplefi ëس êë ص éfiëسë ëà ëشقمà, د شض ق êâ àش زدéâà µش ë سëق ë appleâ زâéâà ëش ش êàدê ش ق ë ض àâقشêق ëش appleâطشëش, ققâà appleطسصéشêقâ ش ضµ àمà âش âàâقش مà ش ë é - îمà. ëâ appleط êشâ ëfi, êµ éfiëسê دà é é àسëش fi ëâ ض شش قدàà âش âàâقâطfi- * â éصéâ appleسî ëش applefi ش ëà êµµé زدà ش fiîش ë à µ سà ëس é apple ëس طط â. î éشêë زé â- àë ش êëâ R.-P. Berben, R. Mestre ش J. Morgan µش ëس êà é- µ ê ëâ ê fiطس ëس ش é ش applefiàسêس ë ëس ق طدëس, صم ش êëâ H. Gibson, و. ½éâ fiappleâطâ ش. قapple ص ش µش ë îéêشق êîfiطش ëâ. ½, 26 1/06 41

42 µà, appleâ âàâق êëس ½ ëâ ققâà ëâ ôطسصéشêقâ (½ô-IPN: Inflation Persistence Network), ق àëش ق àâ ëس ش é àسêس ش ë àfiسêس ëà apple é µfiàëà ش قسî àشêقمà appleâ صâéâà ëس à قش ش ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëس مàس ëâ éم, طط ش ëâ ëéfiappleâ ق ëâà âappleââ âش ëشقد ش قâéزم- àâàë ش applefi ëسà appleط é ëà appleشî شéê à. 1 ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ش é àصس ëfiêâ applefi ëسà appleâس ëس ëشقâطâµش appleâطشëش ëà appleشî شéê à, ق ëس îéêس appleéëâµ àمà êëâشî à ê appleapple â appleéâfiàëà appleسé êشمà fiêâ ش applefi ëسà appleâس ëà êش مà ق éâ- âش âàâقش مà ش êàدê à ê appleapple â êàfi- طâ âش âàâق, ق ëس îéêس àfi éدâ ز êق ëâ ض شش قدàà ق éââش âàâقش مà appleâ شµق ëà. â µî éسق êëدزصس applefi appleشëî, fiapple éà ë ش ق êس ëسà appleâشfi- ëسë ش ëسà appleâêfiëسë ëâ é àسëش â دéµâ طط ش ëس êë ëشêëش appleطسéâزfiéسêس appleâ êµ àëéمصس ê قش éââش âàâقش fi, ق éââش- âàâقش fi ش ط ش fi appleapple â. ش ëسà appleâë ط êق ëش apple é µµ ëâ é - àسëش â دéµâ, ëâ ½ô صfiéشê ëâ appleشقد- éâ êëfiîâ ëâ é àسëش â appleéâµé قق ëâ ش âطâص êîسق ëêëس à âطشµâق ط é àسëش د âق µش ëس ش é àسêس êµ - éشقدàà سëسق ëà. é àسëش âق RG10 (Inflation Persistence in Macro Models) àدط à ق ط ëê ش ëسà ققâà ëâ appleطسص- éشêقâ êëس مàس ëâ éم قدê قش ê شé ëappleâappleâشسقدàà appleéâêâقâشمê à appleâ ش à é- µصس à ق ëس âص ش ëà ش éصéëش مà appleâ- شµق ëà ë âappleâ îéسêشقâappleâشâà âش àëéش- د ëé apple ëâ éêêëق ëâ. âق, ê êà éµ ê ق ë قدطس ëس ق éµ - ê ش âàâق ëéش مà appleâ شµق ëà ëس, êî ê éîش ëش appleéâêâقâشمê ش, âش âappleâ êëس êàدî ش ش à éµصس à ë âقâشâµ à ëéfiappleâ applefi ëش àëéش د ëé apple ëà îéمà ëس مàس ëâ éم (ق ض é êس ëسà ôâéëâ- µ ط ). âطâص, س âق RG10 êàدص ê ë appleâë طدêق ë ش êàدë ض êî ëش ق طدëس (Berben et al., 2005). apple éâê ق طدëس apple éâêش ش ë éî ë à طëش appleâë طدêق ë ëà ëappleâappleâشسقدàà appleéâêâقâشمê à appleâ ش à éµصس à µش ëسà ططسàش âش âàâق ش à êà î êà µ ش êقapple é êق ë µش ëس à قش ش ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà apple éappleëêس ëس طط â. طط طfiµش, ض ë ë ش appleم âش appleâش ط âش âàâقش د apple é ق ê ش ش ض طض ش appleâ appleسé âà ëس ëسêس ëâ fiêëâ apple é µ- µ (سقâêشâàâقش appleâطشëش, ق ë âطد ëس apple é µµش fiëسë, ëس دقق êس زâéâطâµ.طapple.) appleشéâà êëس à قش ش ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط. â êش fi êقappleد- é êق êëâ âappleââ ë طµ ش س ق طدëس à ش fiëش س طط à ش ê قش âق îéمà fiappleâ â appleطسصéشêقfi قز à ش ق µ طë éس ققâà applefi ë appleâ apple é ëسé ë ش µش ëâ êàâطâ ëس مàس ëâ éم. êëfiêâ, âش ش ضµ à ش ë é îد سقشâéµâà appleقâàâ appleطسصéشêقfi ëfiêâ êëسà طط fiêâ ش êëش apple éشêêfië é îمé ëس éمàس. ش appleéâêâقâشمê ش ش - à éµâàë ش ق ëس âص ش ëâ ëéشقسàش â âش â- àâق ëéش â appleâ µق ëâ ëس ططسàش âش â- 1 êêë êس ëâ ½ô, fiapple ش ëâ ش ëâ µش ëس ق طدëس ëâ قسî àشêقâ ق ë âêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش, à ش قش applefi ëش êسق àëش د appleéëââط ëس appleâ appleâê âappleâà êëسà apple é µµ ق µ طس د ë êس é àسëش â دéµâ, ق ëس é êëسéشâappleâسêس é àسëش â à قش â applefi fiط ëش صàش د àëéش د ëé apple ëâ éêêëق ëâ ش applefi ëسà, ê êà éµ ê ق ش éشقدàâ ش ض شش قدàâ êë êà ز سëق ë appleشêëقâà ëâ سق â ش é àسëش â îمéâ. appleâë طدêق ë ëà é àسëش مà éµ êشمà ëà â ش ëà سقâêش âàë ش êëس ê شé Working Papers ëس. 42 ½, 26 1/06

43 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط àâق (Greek-mcm) 2 appleâ ëسé ë ش êëس ½ش - صàêس ش âàâقش مà ط ëمà ëس é apple ëس طط â. ëfiappleشà س ق طدëس appleشî شé à ش é àê ش قapple شéش ëش appleشص àد شë ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط ض ë âàë ëسà àë- é êس ëâ appleطسصéشêقâ êëâ شâ êàâطâ ض- µ àمà ش ë é îمà, ق ش زâé ëش د ëشقد µش âéشêقدà ش éصéëش د apple é قدëéâ ëس ططسàش âش âàâق appleâ ë ë قéشâ êà- دâàë ش ق ëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ. éق ë appleâ appleéâ appleëâà ê ë ëسà àfiëسë قappleâéâà à âسµêâà ê appleâش êقapple é êق ë îéêشق µش ëسà âطâصâق àس ش éصéëش appleâطشëش, êëâ قدëéâ appleâ ë appleششم ش ش ëس سقشâéµ قش âش âàâق ق î قسطfië éس appleطسصéشêëش ققâà, êëسà âappleâ âش ëشقد ص àë appleâ éàâ- àë ش ë îë é êëش âش âàâقش د êàص ش ص ê âà appleâë ط êق ëش fië é ëâà appleطسéâ- زâéش fi ëâ éfiطâ. êز طم â apple éشâéشêقfi ëس ققâà ëâ ططسàش â appleطسصéشêقâ êë appleapple ëس éمàس ص àشêîê ش ëش é- µ ëش د appleشappleëمê ش ëس ê âق àس àش àâقشêق ëش appleâطشëش. ش éصéêس ëس ق طدëس دî ش ض: ëسà applefiق àس àfiëسë êàââàë ش ë éشfië é êقapple é êق ë ëâ ½ô ëfiêâ ê قش éââش âàâ- قش fi fiêâ ش ê ق éââش âàâقش fi appleapple â. ëسà ëéëس àfiëسë apple éâêش âàë ش س ق صââطâµ ش âش apple é âîد ëس à طêس, صم ش â êî ش êقfi ëà appleدàë êش مà appleéâêâقâشم- ê à appleâ ش à éµصس à. ëسà ش àfiëسë apple éâêش âàë ش ش ضشâطâµâàë ش ë êë ëش- êëش قدëé appleâ îéسêشقâappleâشâàë ش êëâ قapple ش- éش fi ëقق ëس ق طدëس µش à ëشقسص â ص- قfi ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. ëâ ëدë éëâ قدéâ à طâàë ش ë قapple شéش appleâë طدêق ë µش ëسà طط ش ضشâطâµâàë ش êµ éشëش ê êîدêس ق ë appleâë طدêق ë appleâ appleéâد à µش ëâ êàâطâ ëس éمàس. ëâ appleدقappleëâ قدéâ àشîà âàë ش âش appleشص àد شë ققâà ëâ appleطسصéشêقâ, ق ëس ش àدéµ ش âéشêقدàà appleéfiêص ëà appleéâêâقâشمê à, êëش âappleâ îéس- êشقâappleâش ë ش دà à طط ëش fi êàâطâ ش éصé- ëش مà apple é قدëéà ëس âش âàâق, ش êà µâ- àë ش êقapple é êق ë ق êàدapple ش µش ëس ش éصéëش appleâطشëش. ëسà ë ط ë àfiëسë êàââàë ش ë êقapple é êق ë ëس ق طدëس. 2. و êش êقapple é êق ë ëâ ½ô µش ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëش îمé ëس éمàس â ½ô fiéشê ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ëسà ë êس ëâ appleطسصéشêقâ à apple àدéî ë ش êë ش ش ق é ëسë êëâ appleapple â ق éâîéfiàش شêâééâapple ëâ ق ë applefi قش ضµ à ش ë é î. âطâص شد éشà ëé ش êش د appleسµد ققâà ëâ appleطسصéشêقâ: 3 ( ) ضµ à ققâà, âز شطfiق àس êëسà ققâà ëà appleéâêشâéشêëش مà apple é µfiàëà ëâ appleطسص- éشêقâ, () àâµ à ققâà, سط. ض éëسêس ëâ appleطسصéشêقâ applefi ëش appleéâسµâق à ëشقد ëâ, âز شطfiق àس é êëâà ëéfiappleâ ëشقâطfiµسêس applefi ëش appleشî شéê ش, ش (µ) ققâà âز شطfi- ق àس êëâ êîسق ëشêقfi ëà appleéâêâ شمà. êقapple é êق ë êë âappleâ ëدطسض à âش âق ëâ ش ëâ µش ëس à قش ش ققâà 2 ش à طëش apple éشµé ز ëâ appleâ µق ëâ ط. Sideris and Zonzilos (2005). 3 ش ë àدêë éس à طêس ëà سëسق ëà ëمà ط. Angeloni et al. (2004). ½, 26 1/06 43

44 ëâ appleطسصéشêقâ êëسà éمàس êàââ- àë ش ض: 4. قش éââش âàâقش fi appleapple â ëسà éمàس âش ëشقد êëâ طش àش fi قapplefiéشâ طط âà ë قدêâà fiéâ ق زâé ëâ îéfiàâ. êîàfiëسë ëà طط µمà à ش ê زم قش éfi- ë éس ê êîدêس ق ëش ô, fiappleâ ق ë âطد ëشقمà apple é ëسéâàë ش apple éappleâ à ض قسàâ. ضê ش طط ش ق شمê ش ëشقمà apple é ëس- éâàë ش êî fià ق ëسà ش êîàfiëسë ش à ش appleâêâëش êسق àëش د ش ê زم ق µ - طë é applefi ëâ قدêâ appleطسصéشêقfi. ش apple- êëêس ë à ش µ àش ش شêî ش µش fiط ëش îمé ëس مàس ëâ éم. ô é ëسé ë ش ق µ طس ë éâµدà ش êëâ صقfi ê ق ëà ëشقمà ق ë ض ط - à ش âق à appleéâfiàëà. ش ëشقد êëسà àدéµ ش ش êëâà ëâقد ëà قس apple ض éµ - êقدàà شمà ش ëéâز قز àâà appleâط ق µ طë éس êîàfiëسë طط µمà applefi fi,ëش êëâ ط â ëà appleسé êشمà ش ëà ش é- مà µ صمà. ½ à apple éîâà à ض ش شش ë éس ê ق- ëà ëشقمà appleéâ ë ë, ق ض é êس ê ëش appleسé ê, fiappleâ âش ق شمê ش ëà ëشقمà à ش طشµfië éâ êîàد. ںسëد êشappleسéد êقزà ق ë ض appleشî ش- éê à à ش س éش شë ëس apple é ëسéâ- ق àس ê ق ëà ëشقمà apple é µµâ. â fiêëâ appleéâê éقâµ ëà ëشقمà (menu cost) ش ëâ fiêëâ appleطسéâزfiéسêس apple âà apple éشâéشêقدàâ éfiطâ êëسà apple é ëسéâق àس ê ق ëà طش àش مà ëشقمà. و. ق éââش âàâقش fi appleapple â ش ëشقد àëشéâà ش appleéâê éقfiâàë ش ش - زâé ëش à طâµ ق ëâ à âش ضµ à ش - ë é îد appleéâدéîâàë ش applefi apple é µâàë fiêëâ applefi apple é µâàë ëسêس. شش fi- ë é, âش ëشقد àëشéâà àëâàfië é ê قش ضسêس ëâ fiêëâ apple é ê قش àëêëâشîس ق êس. àëص ë, ê قش ضسêس ëس ëسêس س appleéâê éقâµ ëà ëشقمà à ش قش éfië éس applefi ë appleâ apple é ëسé ë ش ê apple éappleëêس ق êس ëس ëسêس. ق éââش âàâقش appleâ µق ë appleâ دîâà ص ق طشص ê قش éââش âàâقش د êقapple éشزâ- éد ( é appleâ µق ë ëس à â àêش à قappleطس Phillips) µ àش appleâسطمàâà قش é ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê apple éappleëêس ض- µ àâ ش ë é î, ش à âش êî ëش د ëش- قê ش دîâà ش à éµسص ê êë ص éfi àâقش- êق ëش fi ص êëم. ôéâêâقâشمê ش appleâ ش à éµصس à ق ë ق éââش âàâقش appleâ µق ë ëà àëéش- مà ëé apple مà ëâ éêêëق ëâ د شض à قش éfi صقfi ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê دà é ز êق ضµ àمà ش ë é îمà, ق ض é êس ëس سقâêشâàâقش ق ë âط. ôâططد ق طدë, êشfiق à ê ش زâéâ ëappleâ ش éصéëش مà appleâ شµق ëà, appleâ- سطمàâà ق êس ëس àâµ àâ ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ëسà appleéfiêز ëس apple éââ. ëس ق êس ëس àâµ àâ ققâà ëâ appleطس- 4 ش éشêس ëà appleâë ط êق ëà ê قش éââش âàâقش fi ش ق éââش âàâقش fi appleapple â µà ë ش îé à îéسêشقâappleâش ë ش س êëسé دààâش ëà fiéà, ق قfiàâ ê âapplefi ëسà âق âappleâسêس ëà appleâë ط êق ëà. ëêش, âéشêقدà applefi ë appleâë طدêق ë ص قappleâéâê à à àë îصâà ش êëش â ëسµâé. 44 ½, 26 1/06

45 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط صéشêقâ ز à ë ش fiëش êق طط ش ش س êë - ص éfiëسë ëâ àâقشêق ëش â ص êëمëâ. ëس مàس ëâ éم س ققâà ëâ appleطسصéشêقâ à ش apple éشâéشêقدàس ش êî fià fiقâش ق ë appleâ apple é ëسé ë ش êëش ô, àم àëص ë س ê ق ëà ëشقمà (êîàfiëسë ق ë âط) à ش سطfië éس applefi fi,ëش êëش à. ôâطشë. 3. î ش êقfi ش apple éشµé ز ëà appleéâêâقâشمê à, قapple شéش قدëé ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ëسà àfiëسë ë apple éâêش âàë ش âش apple é - âîد ëس à طêس صم ش â êî ش êقfi ëà appleدàë êش مà appleéâêâقâشمê à appleâ شâص ëصس à ش ë طش ش à éµصس à applefi ëش صàش د àëéش د ëé apple ق ëس îéêس ëà ش éصéëش مà appleâ شµق ëà appleâ êàëسéâà. appleâë طدêق ë ëà appleéâêâقâشمê à îéسêش- قâappleâسê س é àسëش âق RG10 µش ëس ش - é àسêس ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. ëس êàدî ش apple éâêش âàë ش ش ضشâطâµâàë ش ë êë ëشêëش قدëé ëقسêس ëâ صقâ ققâ- à ëâ appleطسصéشêقâ êëش ش زâé ضµ à ش ë é îد. قدëé ë ضشâappleâشâàë ش êëâ قapple شéش fi ëقق ëس ق طدëس. 3.1 appleشطâµ ش êî ش êقfi ëà appleéâêâقâشمê à appleشطâµ ëà appleéâêâقâشمê à appleâ ë طش شâص ëصس à دµشà ق éشëéشâ ëسà appleéâ ë é ëش ش é àسêس ش ë ëâappleâسêس ëà appleشص àمà ش طâµà appleسµمà fiêëâ âش âappleâ é îîéfiàش ش ê قدêâ îéâàش fi âéâàë à قدà ë ش à دîâà êسق àëش appleé êس êëسà ققâà ش à - قش ëâ appleطسصéشêقâ. appleشappleطدâà, ش à éµصس قش appleéâêâقâêس êëسà âappleâ س سقfiêش ë à - طêس ق ë طط ë ش ضµ àم, appleéâ شقدàâ à ش é àسص ش س appleé êس ëس ëسêس êëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. ôéfiêص ëâ éشëéشâ êëسà appleشطâµ ëà appleéâêâقâشمê à ë à س à - ëfiëسë ê زâ ض ش ê ëâ, مêë ëد à قappleâéâà à ش à éµسصâà ق âشàfi ëéfiappleâ applefi fiط ëش îمé appleâ êقق ë î à êëسà à طfiµ ê سêس, طط ش س à µ س à ض êز طشêë س قدµشêëس à ë âقâشâقâéز ش êµ éشêشقfi- ëسë ëà appleâë ط êق ëà. شش fië é, appleشطدîصس- à ش ش à éµصس à âش apple é ë appleéâêâقâشم- ê ش, ë appleâë طدêق ë ëà âappleâà, ëâ- êëش appleâ طê ش applefi ëسà appleéâêâقâêس êس, apple éâêش âàë ش êëâ applefiق àâ ëقق ëس ق طدëس: 1. applefi ëسà appleط é ëس ëسêس قدê ëس سقâ- êشâàâقش appleد ë êس: قfiàشقس ضسêس ëس سقfiêش ë à طêس ë 1% ëâ ô apple appleدàë îéfiàش. 2. applefi ëسà appleط é ëس appleéâêزâé ش ëà ëشقمà ëà appleéمëà طمà: قfiàشقس ضسêس ëà ëشقمà ëâ apple ëé ط â ë 10%. 3. applefi ëسà appleط é ëس apple é µµش fiëسë : appleéâ- êéشà ضسêس ëس êàâطش apple é µµش fi- ëسë, مêë éîش à ضê ش ëâ ô ë 1% applefi ëسà ëشق êس, àم êëس êàدî ش س ضسêس ëس apple é µµش fiëسë appleâêدàà- ë ش êë ش ( âطâصمàë دà ëâapple - طàéâقâ êîق ق طfiµâ 0,9). 4. applefi ëسà appleط é ëâ دقق êâ fiêëâ apple é µµ: قfiàشقس ضسêس ëâ êàë ط - êë ëس دقق êس زâéâطâµ ë ق - ëâêëش قâà. 5. applefi ëسà appleط é ëâ fiêëâ éµ ê : قfiàشقس ضسêس ëâ êàë ط êë شêزâéمà ½, 26 1/06 45

46 êëسà âشààش êز طشêس ë ق ëâêëش- قâà. µà ë ش ش ق ëس îéêس âéشêقدàà êë ëشêëش مà ش ëمà, appleâ apple éشµé زâàë ش êëس êàدî ش. ش appleéâêâقâشمê ش ëد ش à éµصس à applefi ëش àëéش د ëé apple ëâ éêêëق ëâ ق قâàقدà, ق ëسà applefiص êس fiëش âش àfià appleâطشëش ëà صàش مà appleâ شµق ëà éê â- àë à ëfi ط شëâéµ. âطâص, س é àس- ëش âق êµ دàëéê ë appleâë طدêق ë ش ë à ش ëappleê, appleâصدëâàë fiëش ê appleapple â éمàس ط شëâéµ دà àâقشêق - ëش fi àfià Taylor ش س âàâق êëش شêâëشق ëâ éم appleéâêشâé ë ش applefi ëسà apple é âî fiëش شêî ش س طappleëس شêâà ق ëà appleشëâ- à (UIP). 5 appleشappleطدâà, دط applefiس ش ëâ appleâëدط êق ëà ططسط appleشé ê à قدê ëâ قappleâéâ ق ë ض ëà îéمà (trade spillover effects). 6 ë س apple é شëدé apple ض éµ ê ëà éîش مà appleâë ط êق ëà appleâê âapple êëâ à apple éâêش ê ش ë appleâë طدêق ë ëà appleéâêâ- قâشمê à ê دà apple éش ططâà appleâطشëش ش ش صàمà ططسط appleشé ê à. àد appleâë طد- êق ë, fiapple ë appleéâê éقfiêëس à ق ëسà ز éقâµ ëà àfiàà appleâطشëش ش ëش appleش- é ê ش ëâ ش صàâ قappleâéâ, îéسêشقâappleâش- صس à µش ëسà ض µµ ëà éشصقسëش مà appleâ- ë ط êق ëà µش ëâ êàâطâ ëس éمàس قapple شéش قدëé ققâà ëâ appleطسصéشêقâ àش, âش ë ققâà appleâ îéسêشقâappleâشصس à ê ë ëسà éµ ê appleéâêapple صâà à êàâ- êâà ê ق ëشق ëâ applefiêâ µéµâé éµ â appleطسصéشêقfi êµ طà ش appleâ طà ش applefi ëسà éîش ëâ ش éâق (appleéâêâقâêس à زâé ) ق ë applefi appleâش ضµ à ش ë é î. ôéâ ëâ ê âapplefi ëfi, ëشقصس à ëé ش ش زâé ëش â ë ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. appleéمëâ ëس (HL) ق à ش ëâà éشصقfi ëà îéâàش مà apple éشfià (ëéشقàà) appleâ îé ش êëس à د fiëâ س éîش àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ apple éشâéشêë قfiàشق êëâ قشêfi ëس. apple ش س éîش àëé êس قappleâé à à ش ص ëش éàسëش ش appleشappleطدâà âش ëشقد ëش âappleâ ط ق à ش س êà éëسêس àëé êس appleشص àfià à à طط êêâà appleéfiêسقâ êµ طàâàë appleâ طàâàë applefi ëâ قسدà, â àëدé - ëس âé ë ش ق êس ëسà applefiطëس ëشق ëس éîش ش ëà ق ëدapple شë ëشقمà ëس êà éëس- êس àëé êس. à طâµâ ëéfiappleâ, â ë éâ ëس (Tmax) ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ق à ش ëâà éشصقfi ëà îéâàش مà apple éشfià appleâ apple شëâàë ش د fiëâ س êà éëسêس àëé êس ط ش ëس قدµشêëس (ê applefiطëâ fiéâ) ëشق ëس. دطâ, â ëéëâ ëس (WR) appleâ ëشقصس âé- ë ش â طfiµâ ëâ êë صقشêقدàâ صéâêق ëâ ëà applefiطëà ëشقمà ëà appleâ طê à applefi ëسà ëâ قapple شéش fi ëقق ëس ق طدëس س apple éâ- ê êس ش à طêس ëà appleâë ط êق ëà µà ë ش é ق ëس µé زش apple ش fiàشêس ëس ش éâ- ق appleâ âطâصâà âش éصقâ ق ë âط ëà appleâappleطسصéشêëمà ëس ششëش ë à طêس ش ëâ ô (ê fiéâ appleâ طê à applefi ëسà appleéâêâقâêس à زâé ) ق ë applefi ëش ش زâ- é ضµ à ش ë é îد. appleشappleطدâà, س ë- قسêس ëâ صقâ ققâà ëâ appleطسصéشêقâ 5 ق ططâàëش âàâق êëش êà طط µق ëش شêâëشق ض éë - ë ش applefi ëس ش زâé ق ë ض ضدàà ش µîمéشà appleشëâ à, صم ش applefi ëâ êز طشêëéâ شààâ. 6 ôéâ شقدàâ à µà ش س à ش ëappleêس ëà appleâë ط êق ëà ê apple éش ططâà ط شëâéµ ëس àâقشêق ëش appleâطشëش ش ططسط appleشé ê à ëâ ش صàâ قappleâéâ, apple شëصس âش àëéش د ëé apple à ش à éµêâà ق قâàقدà دà appleشappleطدâà êàâطâ appleéâêâقâشمê à. â êàâطâ ëfi apple éشط ق à قش ق ë âط ëà é îappleéfiص êقà appleشëâ à, قش ق ë âط ëس ش صàâ ëسêس, قش ق ë âط ëس شêâëشق ش قش ق ë âط ëà ش صàمà ëشقمà. 7 à طëش apple éشµé ز ëس ش ش ê ë ë ش êëâ Berben et al. (2005). 46 ½, 26 1/06

47 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط appleéâêâقâêس à زâé, îéسêشقâappleâشمàë µé ققش ض àfiق àâ êàë ط êëد êë صقشêس, appleéâ ëâ àëêëâشîâ êë صقشêقدàâ صéâشêق ق ëس îéêس µé ققش ق شâق àà êàë ط êëمà. êس ëâà âéشêقfi ëfi, éîش ق µ ط applefiطë appleâ طê ش ëâ appleطسصéشêقâ, âش âappleâ êëس êàدî ش apple éشâéâàë ش, àâà êëâ ëس WR ëشق قش éfië éس ëس قâà, àم ëâ àëص ëâ êق à ش fië à âش êî ëش ق µ طë é applefiطë appleâ طê ش apple é ëسéâàë ش é ë ëâ - ë éâ قشê ëâ îéâàش â âéâàë ëà 20 apple éشfi- à appleâ ض ë ش س ق طدëس. ش ëشق ëâ ëس µé applefi ëس قâà ز à éمà ش êî ëش âقâشfi- قâéزس êقق ëéش àëé êس êëâà ض ë fi- ق àâ îéâàش fi âéâàë ش appleâقدà appleâش ê âط ش éشêس ق ë ض êµ طàâê appleâ- طàâê àëé êس. 8 طâش âش appleéâسµâق àâش ë appleéâêapple صâà à êàâêâà ê دà ش قfiàâ êë ëشêëش fi قدëéâ ë î é ëسéشêëش ëس à قش àëé êس ش ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ق ë applefi قش ضµ à ش ë é î. à ش appleéâز àد fiëش ëش ëدëâشâ à ش ê âطâ ش ق ططâà appleطâêë ëش fi. âéشêقدà apple éشappleëمê ش ق طشêë, س ش fià appleâ à ë ش applefi ëâ appleéâë شàfiق àâ ë appleéâ ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ àدî - ë ش à à ش ê ز ش apple é appleط àسëش. à - applefiز ë ëدëâش êë ëشêëش د قappleâéâà à ق مêâà قfiàâ دà قدéâ ëس fiطس à قش àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ. ô.î., قش appleâط î قسط ëشق ëâ ëس Tmax ق îà ش appleطم fiëش â appleطسصéشêقfi êسق ê ëس قدµشêëس applefi- طشê ëâ applefi ëس êس قدê ق ë ëسà ض- µ à ش ë é î, îé à ق à ش appleâش دà شضس µش ëس ق ëدapple شë appleشص à ققâà ëâ ê سط appleapple ëس êµ طشê ëâ ق ëâà دà ëâà ططâ ëéfiappleâ (قâàâëâàش, ص ëش êµ طشêس, ق شàfiق àس êµ طشêس µé applefi ëس êس..). ëâëâ, ëدëâش êë ëشêëش د ص appleéدapple ش à îéسêشقâappleâشâàë ش appleطد à ض ش ëâ ص- قâ ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê ضµ à appleشé ê ش ش ë appleéâëقسêس ê êà êقfi ق ëس ق طدëس ëس µé زش apple ش fiàشêس ëس êà éëسêس àëé êس êëâà ض ë fiق àâ îéâ- àش fi âéâàë ëà 20 apple éشfià. 4. قapple شéش appleâë طدêق ë ش appleéâêâقâشمê ش appleâ apple éشµé ق êëسà appleéâسµâق àس àfiëسë ش à éµصس à ق ëâ ëéش- قسàش â ق éââش âàâق ëéش fi applefi شµق appleâ îéسêشقâappleâش ë ش applefi ëس ½ش صàêس ش âàâقش- مà ط ëمà ëس é apple ëس طط â. â applefi شµق ëfi (Greek-mcm) à ش دà applefi ë appleâ µق ë appleâ êàصدëâà ëâ appleâط صàش fi applefi شµق ëس. 9 î ش ش éصéص مêë à ط شëâéµ êà قدàâ ق ë applefiطâشapple appleâ- µق ë ëà àëéش مà ëé apple مà ëâ é- êêëق ëâ, قappleâé fiق à ط شëâéµê ش ش à ض éëسë, fiapple êëس êµ éشقدàس apple é- appleëêس ëà appleéâêâقâشمê à ëس ق طدëس. â ëéشقسàش â âش âàâق ëéش fi applefi شµق ëس é apple ëس طط â à ش دà ëappleش fi applefi- شµق êàâطش appleéâêزâé ش ëسêس. وé îîéfiàش ëâ appleéâfià appleéâêشâé ë ش applefi ëس ëسêس, àم ëâ appleapple â ق éâîéfiàش 8 ëس WR apple ë à ش ëâ قدëéâ ققâà appleâ appleéâë à ë ش applefi ëâ Lunneman and Matha (2004), appleéâ شقدàâ à ط ق - à ش applefiس ëâ ëfiêâ ëس قâéز ëس êà éëسêس àëé êس fiêâ ش ëâ éâ ëà appleشقدéâ ëشقمà ëس. 9 â appleâط صàش fi applefi شµق ëس (MCM) appleâë ط ë ش applefi ë âش âàâق ëéش appleâ µق ë ëà îéمà ëس éمàس. ëâ êî ش êقfi ëâ دî ش appleششîص مêë س ش éصéêس ëà appleش- قدéâ appleâ شµق ëà ëà îéمà appleâ êàشêëâà ëâ applefi- شµق à à ش ë ëâ à ëfià âشà. àâàش ط شëâéµ ëâ appleâط صàش fi applefi شµق ط شëâéµ ق ش êà قدà ë صàش appleâ µق ë (linked mode) ش ق àfià appleâطشëش appleâ ط شëâéµâà ê appleapple â éمàس. ½, 26 1/06 47

48 شêâééâapple ëâ appleéâfiàëâ صâé ë ش applefi ëâ apple é µâàë appleéâêزâé. ش êà éëê ش ëسêس ëà apple é µµش مà êàë ط êëمà ( ز ط شâ, éµ ê ) ش س êàâطش é îîéfi- àش قappleطس appleéâêزâé ëس âش âàâق ض - µâàë ش ë êà apple ëéfiappleâ applefi ëسà appleطêس ëâ appleéâطق ëâ طëشêëâappleâسêس قش àëشappleéâêapple ëش appleشî éسêس appleâ ط شëâéµ ê ص êëم ë طâ àë µàشêقâ ق ë îàâ- طâµ apple é µµ Cobb-Douglas. appleâ طê ش applefi ëâ appleapple â ق éâîéfiàش شêâééâapple صدëâà ê ط شëâéµ دà قسî àشêقfi appleéâê é- قâµ éâمà- appleâص ق ëà, â âappleââ, ê êà- êقfi ق ëس ق ë âط ëà êî ëش مà ëشقمà ëس µîمéش appleéâ ëس ش صàم قappleâé êشقس apple é µµ, apple à زدé ش ëâ appleéâfià êëâ àس- ëش fi ëâ appleapple â ش دëêش ض êز ط ش ëس êàدapple ش appleéâêزâé ش ëسêس. ëس ش ش- ê ë, س ط شëâéµ àfi àâقشêق ëش â àfià (Taylor rule) ش àfi سقâêشâàâقش â àfià appleشë îà ش ëس êµ طشêس. apple apple éâêش êëس à طëش êëسà appleéâس- µâق àس àfiëسë, ق ëس âص ش ëâ ëéشقسàش â âش âàâق ëéش â appleâ µق ëâ ëس é apple ëس طط â appleé µق ëâappleâشصس à appleدàë ش زâé ëش- د appleéâêâقâشمê ش µش قش îéâàش apple éââ appleدàë ëمà ق ëéشقسàش êîàfiëسë ( 5 ا 4=20 ëéشقàà). ش ص ق applefi ëش appleéâêâقâشمê ش ëد دµشà à à طط ëش د apple é âîد ê êîدêس ق ëسà ز éقâµ fiîش appleâشâ àfià àâقشêق - ëش appleâطشëش ش ëس êà fiطâصس àâµ àâappleâسêس ëس êà طط µق ëش شêâëشق قدê ëس طappleëس شêâà ق appleشëâ à ê appleapple â éمàس, طط ش ëسà apple éضس ططسط appleشé - ê à قدê ëâ ش صàâ قappleâéâ. à ط- ëش appleâë طدêق ë ëà appleدàë ش زâé ëش مà appleéâêâقâشمê à applefi ëش appleéâسµâق à à طط - ëش د apple é âîد apple éâêش âàë ش êëسà àfi- ëسë ë. شش fië é, ëâ àش زدéâà êµ - àëéمà ë ش êëس ق طدëس ëà ëâêëش à appleâ- طê à ëà â appleâappleطسصéشêëمà (ششëش ë à طêس ش appleéâfiàëâ) applefi ëâ êش fi 48 ½, 26 1/06

49 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط ê à éشâ (îé ëسà appleé êس ëس ضµ àâ ش - ë é î), µش قش apple éââ 20 ëéشقàà ق ë ëسà ز éقâµ ص قش applefi ëش ضµ à ش ë é - îد. êس ëش appleâ طê ش ëد, µش ëسà طط ش µش ëâ êàâطâ ëس éمàس ëش- قصس à ش apple éâêش âàë ش êëâ ëقق ëfi ش âش ë ققâà ëâ appleطسصéشêقâ appleâ âéêëس à êëسà appleéâسµâق àس àfiëسë. appleâë طدêق ë ëà appleشappleëمê à ëس سقâ- êشâàâقش appleéâêâقâêس êëâ â appleâappleطسصéشêëد (appleéâfiàëâ ش ë à طêس) قز à- âàë ش êëâ ½ش µé قق 1. شش fië é, êëâ ش - µé قق ëfi apple ش âà ë ش س ش زâé ëà éص- قمà ق ë âط ëà â appleâappleطسصéشêëمà, ق ë applefi قش قfiàشقس ضسêس ëس سقfiêش ë à طëش ëسêس ë 1% ëâ ô, îé ëسà ز éقâµ appleâشâ àâقشêق ëش â àfià ش îé ëسà apple éضس ططسط appleشé ê à قدê ëâ ش صàâ قappleâéâ ق ë ض ëà îéمà. àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ êëسà à طfiµ ضµ à ش ë é î à ش âقâشfiقâéزس ش µش ëâ â appleoappleطسصéشêëد, à ش ê applefi- طëâ éشصقسëش â fiéâ apple éدî ش ط زé â appleطسصéشêقfi appleâ ق ëé ë ش ق ëâà appleâappleطسص- éشêë ëâ appleéâfiàëâ. î ط é éîش àë- é êس ëà â appleâappleطسصéشêëمà ë ë 4 appleéمë ëéقسà ëس ض ë fiق àس apple éشfiâ àë à ë ش êà îم êî fià ê fiطس ëسà applefiطâشappleس apple éââ. قدµشêëس applefi طشêس ëà éصقمà appleطسصéشêقâ apple é ëسé ë ش ق ë applefi 17 ëéقسà, îé ق ê ز دà شضس µش apple éشâéشêقfi êëس êàدî ش. à ë ش êà appleم fiëش êقزà ق fiط ëش à ض ش س êµ éشقدàس سقâêشâàâقش ش ë é î (demand shock) âسµ ê شش ë é appleقâàâ ش appleâ طàâàë applefi ëسà appleéâêâقâ- êس à زâé appleطسصéشêقfi. fiقس ش س ز é- قâµ àâقشêق ëش â àfià ش س apple éضس ططس- ط appleشé ê à قدê ëâ قappleâéâ ق ë ض ëà îéمà, à ز à ë ش à طط âà ëâ î é - ëé ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê fiطس ëسà apple éââ ëس appleéâêâقâêس (ط. ½ش µé قق ½, 26 1/06 49

50 ôà 1 ½ ë ققâà ëâ appleطسصéشêقâ µش ëسà طط ش ëس مàس ëâ éم طط مàس éم ضµ à ش ë é îد appleâappleطسصéشêë HL Tmax WR HL Tmax WR ½سقâêشâàâقش ë à طêس , ,2 ق ë âط ô , ,0 ضسêس ëà ëشقمà ë à طêس , ,4 ëâ apple ëé ط â ô , ,4 ضسêس ëس êàâطش ë à طêس , ,8 apple é µµش fiëسë ô , ,7 ضسêس ëس دقق êس ë à طêس 1 1 0, ,2 زâéâطâµ ô 1 1 0, ,2 ضسêس ëà شêزâéمà ë à طêس , ,5 âشààش êز طشêس ô , ,4 1). 10 ëfi ëâط îشêëâà appleéâ appleë ش ش applefi ë êëâشî ëâ ôà 1, fiappleâ àâàë ش âش ëشقد ëà ëéشمà ش ëمà ققâà appleâ ëشقصس à. 11 ôé µق ëش, âش ë HL ش max ط ق àâà ëس قدµشêëس à ë ëشق ëâ (20), àم appleâط سطfi- ë éâ ëس قâà قز à ë ش ش â ëس WR, ë µé زâàë µش ëسà طط ق µ طâ صقfi ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà apple éappleëêس ëس êµ éشقدàس سقâêشâàâقش ش ë é î. à طâµâ êقappleدé êق appleéâ appleë ش ëfiêâ µش ëâ êàâطâ ëس éمàس fiêâ ش µش ëس ق µ طس appleط شâسز ëà ططà îéمà. appleapple â éمàس, â éصقfi ق ë âط ëâ appleâappleطسصéشêë ëس ششëش ë à طêس ض à ë ش êà îم, زص à ش êëس قدµشêëس ëشق ëâ ق ë applefi 11 ëéقسà ش à êà î ش ëسé ë ش ê سط appleapple, à ش ق شمà ë ش ق éµâ éصقâ د ëâ ëدطâ ëس ض ë fiق àس apple éشfi- â. ô éfiقâش ش éâق âطâص ش â appleâappleطسصéشêë ëâ appleéâfiàëâ, â âappleââ, زâ apple àدطص ش êëسà ëشق êس µش ق قfiàâ apple éââ ق ë ëسà éîش ش ë é î, دapple شë appleâ طà ش د ش ëâ 11â ëéقسàâ ش êëس êàدî ش ش ëس- é ë ش ê سط appleapple, à ش ق شâق àâ ôé µق ëش, س ش àدéµ ش ëà appleéâêâقâشمê à ê apple éش ططâà àfiàà appleâطشëش ش ططسط appleشé ê à قدê ëâ ش صàâ قappleâéâ à ز à ë ش à ق ë طط ش ë êش êقapple é - êق ë à زâéش ق ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. شش fi- ë é, à طسزصâà applefiس âش ططسط appleشé ê ش قدê ëâ ش صàâ قappleâéâ, ë éشصقسëش appleâë طدêق ë âêش êëش à ق ë ططâàë ش, àم, à appleشappleéfiêص ë à éµâappleâشسص دà àâµ à àâقشêق ëش fi àfià ê appleapple â éمàس, قappleâ- é à apple é ëسéسص µ àش قش ط زéم appleشâ êµ é ëسقدàس àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ, fiapple ططêë ص à ق àfië à. ش ëâ طfiµâ ëfi, êëس êàدî ش apple éâêش âàë ش ë appleâë طد- êق ë ق êس ëâ ص زâé appleطé ê à éشâ, ق ëسà ز é- قâµ fiطà ëà à طط ëش مà apple é âîمà. 11 ëâà appleà ëâ ô é éëق ëâ µش fiط ë à طط ëش ê à éش ضµ àمà ش ë é îمà àâàë ش âش ëشقê ش µش ëâ ë ققâà appleâ îéسêشقâappleâشâàë ش êëس ق طدëس ëfiêâ µش ëسà طط fiêâ ش µش ëâ êàâطâ ëس éمàس ق êس fiط ëش àش ق ê à طط ëش د apple é âîد. ëâà ôà 1 apple éâ- êش âàë ش âش ش ëشقê ش, ق ëسà ز éقâµ àâقشêق ëش â àfià ش ëسà apple éضس ططسط appleشé ê à قدê ëâ ش صàâ قappleâéâ, صم ش ق ëسà apple éضس طappleëس شêâà ق appleشëâ à ê appleapple â éمàس (سط. ëâ appleطé ê à éشâ ق fiط ëش ë طش د apple é âîد). 12 éîش ë ق êس ëس applefi طشêس ëâ appleâappleطسصéشêë ëâ appleéâfiàëâ applefi 0,16% êëسà apple éââ (ëéقسàâ) 1 ê 0,004% êëسà apple éââ 2 à ش س شë ëس ق ططâà apple é appleط àسëش ش fi- à appleâ àâà âش ë ققâà ëâ ôà 1 (HL=11, Tmax=1 ش WR=1,0). à س ëقسêس ëà à طfiµ ش ëمà µà ش µش ëسà apple éââ ق ë ëسà éîش ë àëé êس, ëfië âش ëشقد ëâ ص ë µé زâà ê زم سط ققâà ëâ appleطسصéش- êقâ, à طâµس ق ë appleâ ë µé ز ë ش applefi ëâà appleâappleطسصéشêë ëس ë à طêس. 50 ½, 26 1/06

51 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط applefi ëش ëشقد ëà ش ëمà ققâà appleâ apple éâêش âàë ش êëâà ôà 1 ش êëâà appleà ëâ ô é éëق ëâ, appleéâ appleë ش fiëش س سقâêشâàâقش ش ë é î appleéâ ط قش êî - ëش ق µ طë éس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط applefi fi,ëش س àëêëâشîس ش ë é î êëس مàس ëâ éم. â شâ êقappleدé êق appleéâ- appleë ش ش applefi ë êëâشî ëâ ½ش µé قق - ëâ 1µ, appleâ apple éâêش ش ëسà àëé êس ëâ appleâappleطسصéشêë ëس ë à طêس êëسà طط ش êëس مàس ëâ éم êëس سقâêشâ- àâقش appleéâêâقâêس. ق ططâà appleقâàâ طط fiîش appleâ طàà ص قappleâéâê à î é ëسéشêë êëسà apple éappleëêس ëس طط â â appleطسصéشêقfi appleâ appleéâ appleë ش applefi ëس قfiàشقس ضسêس ëà ëشقمà ëâ apple ëé - ط â ë 10% ق êس ë appleâë طدêق ë ëس ë éس appleéâêâقâêس. ش éصقâ ق ë âط ëà appleâappleطسصéشêëمà appleéâfiàëâ ش ë à - طêس éîش ض àâàë ش ش ش ëسéâàë ش ê سط appleapple د ë قدê apple éappleâ ëس apple éشfiâ appleéâêâقâêس, àم êëس êàدî ش ز à ë ش à êµ طàâà appleéâ ëش ëشقد ëس apple éشfiâ êس (ط. ½ش µé قق 2). ش àë- êëâشî قدµشêë ëشقد ëâ appleشëµî àâàë ش 7 ش 4 apple éشfiâ ق ë ëسà ضµ à ش ë é î, àم س éîش applefi طشêس ش ëà â appleâappleطسصéشêëمà applefi ëس êس apple éشâé ë ش ë ëâ قشê, قfiàâ ق ë applefi 14 apple éشfiâ ( ë max ش HL, ôà 1). اé ققâà î é - ëسé ë ش â appleطسصéشêقfi appleâ appleéâ ط ë ش applefi ëس êµ éشقدàس ش ë é î ëà ëشقمà ëâ apple ëé ط â µش ëâ êàâطâ êî fià ëà îéمà ëس مàس ëâ éم. 13 appleapple â éمàس, س éîش àëé êس ëà â appleâappleطسصéشêëمà êµ طà ش êà îم appleéâ ëش ëشقد êس ق êî - 13 ëfi د دà صقfi سقشâéµ قزشâط ë applefiêâà fiط ë appleâ µق ë appleâëappleمàâà ق àëشappleéâêapple ëش fi ëéfiappleâ fiط ëش appleشé ê ش ëà ق ë âطمà ëà ëشقمà ëâ apple ëé ط â applefi ëسà appleط é ëس appleéâêزâé. ½, 26 1/06 51

52 ëش µéµâéâ éصقâ. ëfi appleéâ appleë ش ش applefi ëش î قسطد ëشقد fiطà ëà ش ëمà ققâ- à appleâ ëشقصس à. à طâµس à ش س àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط ش êëسà appleéâêâقâêس appleâ apple éش- µé ز ش ëسà appleappleëêس قش ق ë âط ëس êàâ- طش apple é µµش fiëسë appleâ âسµ ê éîش ضسêس ëâ ô ë 1%. apple appleéâ appleë ش applefi ëâ ½ش µé قق 3, â appleطسصéشêقfi (ق ëéâ- ق àâ ش ق ëâ â appleâappleطسصéشêëد, سط. appleéâfiàëâ ش ë à طêس) appleâîé طشق - ë م ë قدê apple éappleâ ëس apple éشfiâ appleéâ- êâقâêس ش âطâص êµ طà ش êë ش appleéâ ëش ëشقد ëس appleéâêâقâêس à زâé, à ش ض âطâص à appleدî ش applefi ëد. ëêش, ëfiêâ âش ëشقد ëس êà éëسêس àëé êس ëà â appleâappleطسصéشêëمà fiêâ ش âش ëشقد ëà ش- ëمà ققâà appleâ ëشقصس à ë ë êêâà ëسà طط ق ق ëسà êëé, ëس éق à ëسà ë ط ش ëسà طط à ê قش âق îéمà fiappleâ âش appleâappleطسصéشêëش د appleشappleëمê ش ëس ضسêس ëس apple é µµش fiëسë قز àâà êî ëش ققâà. à طâµس, ش ق êî ëش ققâà, î é ëسé ë ش س àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ ش µش ëâ êàâطâ ëس éمàس, fiappleâ âش ëشقد, apple éfiëش êµ طàâà êà îم appleéâ ëش ëشقد à - زâé, ض âطâصâà à éê âàë ش ê applefi- êë êس applefi ëد ë ëâ ق µ طë éâ قدéâ ëس apple éشfiâ appleéâêâقâêس. appleéâêâقâêس ëس ضسêس ëس دقق êس زâéâطâµ ë 1% دî ش êëfiîâ à ش é à- ê ش ëسà àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ ê قش ضµ à ق ë âط ëس applefi طشêس ق ë ض ëشقمà ë à طë ش ëشقمà apple é µµâ. طط طfiµش, ض ë ش ëسà appleé êس êëâà appleطسصéشêقfi قش قس قشêصâطâµش ضسêس ëâ âéش â fiêëâ. applefi ë appleâë طدêق ë appleéâ- appleë ش fiëش س قfiàشقس ق ë âط ëâ appleâêâêëâ دقق êس زâéâطâµ à appleéâ ط appleقâàâ appleطسصéشêقfi êëسà ططسàش âش âàâق (ط. ½ش - 52 ½, 26 1/06

53 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط µé قق 4 ش ôà 1). ôé µق ëش, س ضسêس ëâ êàë ط êë ëس دقق êس زâéâطâµ ë ق ëâêëش قâà ز à ë ش à appleéâ ط سطfi appleطسصéشêقfi fiêëâ قfiàâ ë ëسà éîش apple éââ appleéâêâقâêس, àم س applefi ëس ë éس apple éââ âش éصقâ ق ë - âط ëà â appleâappleطسصéشêëمà دîâà appleéâ- ê µµê ش ëâ éصقâ ëس appleéâêâقâêس ½, 26 1/06 53

54 à زâé. 14 â appleâëدط êق ëfi appleâسطم- à ش fiëش, صم à appleسé ë ش ëâ قشêصâطâ- µش fi fiêëâ, â appleطسصéشêقfi à î é ëسé - ë ش applefi ققâà. سق شمà ë ش fiëش ش êëش apple éشêêfië é îمé طط ش êëâ êàâطâ ëس éمàس س à طfiµ ق ë âط ëس دقق êس زâéâطâµ à سقشâéµ appleقâàâ appleطسصéش- êقfi. êµ طشêس ëà â appleâappleطسصéشêëمà appleéâ ëش ëشقد à زâé ط ق à ش îمé ض âطâ طéâ قدê ق ë ëسà éîش àë- é êس. ش ë ققâà appleâ ëشقصس à µش ëس êµ éشقدàس ضµ à ش ë é î ط ق- àâà ëس قش éfië éس ëشق دà àëش fiطà ëà ططà ش ë é îمà appleâ ض ë êëس à. قfiàشقس ق ë âط ëâ appleâêâêëâ ëà éµââ- ëش مà شêزâéمà âشààش êز طشêس سقش- âéµ appleقâàâ appleطسصéشêقfi êëسà ططسàش âش â- àâق, êقزà ق ë appleâë طدêق ë ëس ë ط ë appleéâêâقâêس appleâ ش à éµصس. ôé µق ëش, س ضسêس ëà شêزâéمà âشààش êز طشêس ë 1% دî ش appleâëدط êق ëس êà î ضسêس ëà ëشقمà ëà â ش ëمà appleطسصéشêقâ ë ëâ appleéمëâ قشê ëس apple éشfi- â appleéâêâقâêس ش ëس ش ëéسê ëâ êë ش سط appleapple êëس êàدî ش (½ش µé قق 5). àëé êس ëà â appleâappleطسصéشêëمà âطâص ëسà ش î é ëسéشêëش ش éâق, ق قش êî ëش éشصقسëش apple éâî ëâ appleâappleطسصéشêë ëâ appleéâfiàëâ. ططâà appleقâàâ appleطسصéشêقfi سقشâéµ س ضسêس ëà éµââ- ëش مà شêزâéمà ش ê âéشêقدà طط îمé ëس éمàس, fiapple ëâ ودطµشâ, س éق à ش س êapple à, àم ê appleapple â éمàس س applefi- طشêس ëà â appleâappleطسصéشêëمà applefi ëش ëشقد à زâé, apple éfiëش apple éشâé ë ش µéµâé ê 14 à ض شéدê ش à ëسà éîش ق µ طس àëé êس ëâ appleطسصéشêقâ ëâ appleéمëâ ëéقسàâ ش êëش ê ش ëسà appleéâêâî ëâ êëسà applefiطâشappleس apple éââ ëس appleéâêâقâêس, قappleâé à ش é- à ش applefi طشêس ëâ appleطسصéشêقâ applefi ëش ëشقد à زâé, é ë ëâ ë éâ قشê ëس apple éشfiâ appleéâêâقâêس. êëfiêâ, ê applefiطëâ éشصقسëش â fiéâ س applefi طشêس ë à ض apple éà ëâ 0,012%. 54 ½, 26 1/06

55 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط êîدêس ق ëâ éîش fi ëس قدµ صâ, apple é قدà ش êسق àëش µش ëâ قشê apple éappleâ ëس apple éشfiâ appleéâêâقâêس. êëfiêâ, س êà î êéé- àêس ëà appleâ طê à ëà â appleâappleطسصéش- êëمà ë ëâ ë éâ قشê ëس apple éشfiâ appleéâêâقâêس apple à زدé ش ëش ëشقد ëâ appleâط âàë êëش ëشقد à زâé. 5. ôشص àد appleسµد ققâà ëâ appleطسصéشêقâ apple éâê àfiëسë ش é à ëش appleشص àد appleسµد applefi ëش âappleâ appleéâدéî ë ش س êî ëش ضسقدàس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط. ëسà ë صàêس ë, fiapple appleéâ - appleë ش applefi ëسà à طêس ëà Berben et al. (2005) ش ëش appleâ شق àش د ëشقê ش ëà î شéشêëمà ëà ش éصéëش مà appleâ شµق ëà ëà appleشقد- éâ îéمà, ص appleéدapple ش à à à سëê ش ëش appleشص àد appleسµد ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê apple é µâàë appleâ êî ëâàë ش ق ëس ط ش- ëâéµ ëس µâé ëà ë طش مà appleéâfiàëà, ëس ش éصéêس ش ë î é ëسéشêëش ëس µâ- é éµ ê, ëش ص êقش د طط µد, صم ش ëâà ëéfiappleâ àëé êس ëà قشêصمà êëش ق ë - âطد ëس à éµ. شش fië é ê êîدêس ق ë î é ëسéشêëش ëس µâé éµ ê, âش êµ- µé ز ش appleشêëمàâà fiëش âش apple é µâàë appleâ صâéâà ëâ صقfi àëé êس ëà قشêصمà êëش ق ë âطد ëâ appleâêâêëâ à éµ apple.î. ëâ â ش س ش é ش ëà appleشâق ëà à é- µ, س ش appleé µق ë ëش à قس ëà êàش- ëà قappleâéâà, ê âéشêقدà îمé, à éقسà êâà ëâ ش زâé ëش fi صقfi ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà apple éappleëêس ëس سقâ- êشâàâقش ش ë é î. ëسà طط â êî fià قس àش fi صقfi àëé êس ëâ éصقâ ق ë âط ëà قشêصمà êëش ق ë âطد ëâ appleâêâêëâ à éµ à ش appleشص àfi à éقسà ش د دà صقfi ëس ق µ طë éس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê êîدêس ق طط îمé. ëش à طâµâ قappleâé à شêî ش, ëfi applefi ëس سقâ- êشâàâقش ش ë é î, ش µش ëش applefiطâشapple ضµ à ش ë é îد ق ض é êس ë ëس ق ë âط ëس دقق êس زâéâطâµ. êâà زâé ëâ صقfi ققâà ëâ appleطسصéش- êقâ fië à ق ë ططâàë ش س apple é µµش fiëسë ش ëâ fiêëâ apple é µµ, ê é ëد apple éشappleëمê ش îéمà ëâ µ µâàfi ëfi à ش appleشص àfi à êî ë ë ش ق ëâ صقfi àëé êس ëà قشêصمà ش ëâ قâà ش â fiêëâ éµ ê êëش ق ë âطد ëد. àëص ë, ë apple éشصمéش دéâ ش âش ëشقد ëà شê µâقدàà à ëش- ق ë ش fiëش appleâë طâà êسق àëش د شë ققâ- à ëâ appleطسصéشêقâ µش ëش apple éشêêfië é îمé, ق ض é êس ëش ëشقد ëà شê µâقدàà êëâ ê à éشâ ëس ضµ àâ ضسêس ëà ëشقمà ëâ apple ëé ط â. apple éâê ق طدëس ق صà ش طµâ apple éشêêfi- ë éâ ش appleéâêapple ص à ش é àê ش قapple شéش ëسà µ éfiëسë ëà appleéâسµâق àà, ق ططâà ضشâطâµش زê, appleشêسق àê à, ش à éµم- àë µش ëسà طط قش ê شé appleéfiêص ëà appleéâêâقâشمê à, applefi à طط ëش د ëشقد âéش- êقدàà éêشقà µش ëسà ققâà ëâ appleطسصéش- êقâ ش éصéëش مà apple é قدëéà ëس ططسàش- âش âàâق. ëâà ëéfiappleâ ëfi, µش ëش ش ضµ à ش ë é îد (سقâêشâàâقش, دقق êس زâéâطâµ.طapple.) ض ë ë ش appleم ق ë طط ë ش س ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ض ش- ë قش ق ë âط ê appleâشâ applefi ë ش éصéëش î é ëسéشêëش ëà µâéمà appleéâfi- àëâ ش éµ ê. دëâش î é ëسéشêëش à ش apple.î. â صقfi àë µàشêقâ êëسà êë éش µâé, â ëéfiappleâ ق ëâà âappleââ س apple êîfiطسêس àë appleâ éà ë ش êëش ق ë âطد ëس êàâطش ½, 26 1/06 55

56 ëسêس ش ëâ appleé µق ëش â قشêصâ, â ص- قfi àëé êس ëà قشêصمà êëش ق ë âطد ëà ëشقمà, س ط êëش fiëسë ëà قشêصمà êëش ش ق àê ش ëâ appleâêâêëâ à éµ, â ص- قfi ëâêêîدëشêس ëâ appleطسصéشêقâ, â êîس- ق ëشêقfi ëà appleéâêâ شمà.. éش ë ëâappleâسêس ش appleâقfiàêس ëà ش طà appleâ صàâàë ش µش ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط à à ش à ë. قapple شéش à طêس à طâµس ق ë appleâ ش ض- îصس êëâ appleط êشâ ëâ éêêëق ëâ µش ëâ قسî àشêقfi ق ë âêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش- 15 à قappleâé à ش ض îص êëسà appleéâ شقدàس apple éappleëêس. 16 êëfiêâ, س قapple شéش à طêس appleâ âطâص ش âش à طط ëش د appleéâêâقâشم- ê ش appleâ apple éâêش âàë ش apple éدîâà د دà صقfi âéشêقدà à ض ش µش ëâà àëâappleشêقfi ëà apple é قدëéà ش قسî àشêقمà appleâ صàâ- àë ش µش ëس êî ëش سط ققâà ëâ appleطسص- éشêقâ êëسà طط. appleشappleطدâà, êق ططâà êëâ à ض îصâà êقapple é êق ë µش ëش appleشص - àد êàدapple ش ëà appleشî شéâق àà ش éصéëش- مà apple é ق ê à طط ش µش ëسà ë - صàêس ëسà âappleâ ص appleéدapple ش à دîâà ëد âش apple é ق ê ش مêë à appleشëîâà ق êس ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ش êë ش appleéâ- êدµµشê ëس ê appleapple fiقâش ق ë apple é ëس- éâق à êëسà éمàس. سقشâéµ قش âش âàâق ق قسî àشêقfi ëشقمà appleâ àë appleâ é- à ë ش ق ê êëش âش âàâقش د êàص àشêî ش êسق àëش ëسà appleâë ط êق ëش fiëسë ëس àâقش- êق ëش appleâطشëش. ض ططâ, ë éق ë appleâ appleéâ appleëâà ê ëfi ëâ ëقق قappleâéâà à âسµêâà ê appleâش êقapple é êق ë µش ëسà ë صàêس ëس âطâصâق àس ش éصéëش appleâطشëش. œ appleéدapple ش à êسق شص fiق fiëش ë éق ë ض éëمàë ش ق ê applefi ëش ششfiëسë ëâ âش âàâق ëéش â appleâ µق ëâ appleâ îéسêش- قâappleâشصس ش, ë êàدapple ش, قش ش زâé - ëش ض ش êس ëâ appleâ µق ëâ, ش appleéâ ëس à قش ش êà êس ëà قشêصمà ش ëà ëشقمà, قappleâé à âسµê ش ê appleâêâëش ش زâéâappleâسêس ëà appleâë ط êق ëà. applefi ëس ê âappleش ëس µâé appleéâfiàëà, زé - ë ش س appleâس fiëش â صقfi êëâà âappleââ س à طfiµ µâé ط شëâéµ àë µàشêëش à ش appleشص àfi à appleسé ش ëâ صقfi ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëش ش زâé ضµ à ش ë é îد. ëâ ëéشقسàش â ق éââش âàâقش fi applefi شµق ëس é apple ëس طط â appleâ îéسêشقâappleâش ë ش ê ë ëس ق طدëس µش ëس ش àدéµ ش ëà appleéâêâقâش- مê à µà ë ش س applefiص êس fiëش é îappleéfiص êق س àëشappleéâêapple ëش appleشî éسêس ط شëâéµ ê apple éش ططâà قâàâappleطش â àë µàشêقâ ش صâé ش ëش ëشقد ëâ appleéâfiàëâ ëس ز éقfi- âàë دà êë ص éfi apple éشصمéشâ دéâ (markup) apple à êëâ ق ë طسëfi âéش fi fiêëâ apple é - µµ. apple é ق ëéâ ëâ êë ص éâ apple éشص- éâ دéâ, fiapple دî ش ëشقسص µش ëسà ططس- àش âش âàâق, ط ق à ش ëشق (1,8) س âappleâ زé ش âêش êëش ش ëسà applefiêë êس applefi ëâà appleطéس àë µàشêقfi êëسà µâé appleéâfiàëà. ëسà ë صàêس ë, êëسà apple éâê ق طدëس ش à éµê ق àدâ ëش appleدàë êش د appleéâêâ- قâشمê ش appleâ ض ë âàë ش, ق شمàâàë fiق ëسà apple é ق ëéâ ëâ mark-up êëâ 1,6 (apple éappleâ ë 15 ش ëâ قسî àشêقfi ق ë âêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش ش ëâ ش طâ appleسé êقâ, ط. Van Els et al. (2003) µش ëس مàس ëâ éم ش fiàسطâ (2002) µش ëسà طط. 16 ëfi âز ط ë ش êëâ µ µâàfi fiëش س ققâà ش à قش ëâ appleطسصéشêقâ à ش ëâ appleâëدط êق âàâق êëش مà ش appleé µق - ëش مà ê قشمà appleâ î é ëسéâà fiط ëش µâéد ëس âش âàâق. ë ëâappleâسêس ëà ش طà سقشâéµ ققâ- à ص apple شëâê appleطéس apple à appleéâêشâéشêقfi ëâ êêëق - ëâ ق apple é ططسطس ض ط شس ëà êë éê à appleâ ë ë - قéشâ صàâàë ش µش êµ éشقدà ê ق. ëسà apple é- appleëêس ë fiق, âش à طط ëش د appleéâêâقâشمê ش apple âà à à ش êµ éêشق. 56 ½, 26 1/06

57 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط 10%), appleâصدëâàë سط ق µ طë éâ صقfi àë µàشêقâ µش ëسà âش âàâق. 17 ëسà apple é- appleëêس ëس سقâêشâàâقش ش ë é î, ë appleâ- ë طدêق ë ëà appleéâêâقâشمê à, ق êس ëسà éîش ش ëسà à طط ëش ëشق ëس apple é قد- ëéâ, apple éâêش âàë ش êëâ ½ش µé قق 6. apple appleéâ appleë ش applefi ë êëâشî ë, â صقfi ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ش é â صقfi àëé ê ëâ êëس قfiàشقس ضµ à ضسêس ëس سقfiêش ë à طêس ص ë à êسق àëش ق ش- قدàâ à س ططسàش âش âàâق ط شëâéµâê applefi appleشâ àë µàشêëش د êàص. طط طfiµش, س àêîêس ëâ àë µàشêقâ êëسà µâé appleéâfiàëà قappleâé, êقزà ق fiط ëش à - ض ش, à êق ط ش applefi قfiàس ëس êëسà قطàêس ëâ appleéâطق ëâ ëس ققâà ëâ appleطسصéش- êقâ êëسà طط. ëش à طâµâ شêî ش ش µش ëش applefiطâشapple ضµ à ش ë é îد. ëس êà éëسêس apple êîfiطسêس ëâ ëéشقسàش- â âش âàâق ëéش â appleâ µق ëâ ëس é - apple ëس طط â س ط êëش fiëسë ëس apple - êîfiطسêس appleéâ ëس ق ë طسë appleâ زé - ش ëسà âش âàâقش é êëسéشfiëسë (ëâ êàâ- طش fi appleéâfià) à ش êî ëش î قسط, 0,15. î قسطfi صقfi àë applefi éشêس ëس ëسêس éµ ê êëش ق ë âطد ëâ appleéâfiàëâ appleâ- ë ط دà applefi ë éش appleéâطق ë ëس apple - êîfiطسêس, س âappleâ ë ë ط ë دëس à ز - à ë ش à âطâص ëâ سطâ éصقâ à appleëضس ëس ططسàش âش âàâق. éصس طâشapplefià ê fiappleشقâ à ض ë êë à appleشص àد ش éصéëش د apple é ق ê ش êëسà µâé éµ - 17 ق ë âط ëâ mark-up appleسé ش ë éîà ëâ appleapple â ëà ëشقمà, êàد ë ش fiق àëêëéâز ش ق ëسà ط êëش fi- ëسë ëس ëسêس, س âappleâ ق ëس ê شé ëس appleشé êëس ش - قfiéزêس ëâ appleé µق ëش â قشêصâ شêâééâapple. êµ éش- قدàس appleéâêâقâêس àêق ëمà ش ëfiêâ ëس ق ë âط ëâ markup fiêâ ش ëس êà fiطâصس ق ë âط ëس ط êëش fiëسë ëس ëسêس. سق شمà ë ش apple àë fiëش س apple é ق ëéâ ëâ mark-up à ش دà ص éfi éشصقfi, îé ëâ éشد قدµ صfi ëس à دî ش appleâشâ êµ éشقدàâ ش éصéëش fi apple éش îfiق àâ, ش س êî - ëش à طط ëش appleéâêâقâêس à àë à ط êµ éشقدàâ ق µدصâ ش éصéëش د apple é ق ê ش. ½, 26 1/06 57

58 ê 18 appleâ ص د à à ëسà apple êîfiطسêس apple éشê- êfië éâ êصسëس êëش ق ë âطد ëâ appleéâfi- àëâ ص appleسéد à ش ëسà ققâà ëâ appleطسص- éشêقâ ê ضµ à ش ë é îد. appleâë طد- êق ë ëس àد appleéâêâقâêس appleâ ش à éµ- صس µش ëس سقâêشâàâقش ش ë é î, ق شappleط - êش êقfi ëس êî ëش ط êëش fiëسë, د شض à ط زé قطàêس ëâ appleéâطق ëâ ëس ققâ- à ëâ appleطسصéشêقâ (ط. ½ش µé قق 7). êëfiêâ, س ص ëش ë êقâط à ص قappleâ- éâê à î é ëسéشêë شش ë é êسق - àëش, êµ éشàfiق àس ëâط îشêëâà ق ëس ص ëش appleé êس appleâ appleéâ appleë ش applefi ëسà àêîêس ëâ àë µàشêقâ êëسà µâé appleéâfiàëà fiapple à طصس êëسà appleéâسµâق àس apple é µé زâ. êà éëسêس ëà قشêصمà êëâ îéسêشقâappleâشâ- ق àâ ق éââش âàâقش fi applefi شµق êëسé ë ش êëسà applefiص êس fiëش ق éâîéfiàش â appleé µق ëش fi قشêصfi à ش êâ ق ëسà apple é µµش fiëسë ëس éµ ê. êëfiêâ, âش قشêصâ قappleâéâà é îîéfi- àش à appleâ طàâà applefi ëâ ق éâîéfiàشâ appleapple â شêâééâapple ë طfiµ ق ë âطمà ëâ appleâêâêëâ à éµ ( appleشé ê ش é îîéfiàش قappleطس Phillips) ë طfiµ appleâش appleéâê éقâµ êëâ fiêëâ apple é µµ ë appleâëدط êق ق ë - âطمà ëس êî ëش ش appleé µق ë ëش à قس ëà â appleط éمà ( éµ âقدàà ش éµââëمà). ô.î., قش ق êس ëâ appleâêâêëâ à éµ, صم ط ëëمà ش ëسà appleشص àfiëسë appleâشâ à à ش à apple é ق à ش à éµâ, قappleâé à âسµê ش ê ضسêس ëà قشêصمà. ôé µق ëش, êëâ îéسêشقâappleâش- âق àâ µش ëش appleéâêâقâشمê ش applefi شµق, â éص- قfi ق ë âط ëà قشêصمà êêî ë ë ش ص ëش ق ëâ éصقfi ق ë âط ëà قشêصمà ش ëà ëشقمà ë ëâ appleéâسµâق àâ دëâ, صم ش ق ëâ éصقfi ق ë âط ëس apple é µµش fiëسë. ë µé ز ë ش appleêس قش éشصقسëش appleâط 18 دëâش apple éدق êس à ش apple.î. س ش fiطàêس ëà appleشî شé- ê à êëش appleéâêط ش ش appleâطê ش appleéâêappleش â ق ëسà appleطâêë êس ëâ êî ëش â éصقشêëش â appleط شêâ. 58 ½, 26 1/06

59 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط قش é ش éàسëش êêîدëشêس ëà قشêصمà appleéâ ëâ appleâêâêëfi à éµ, س âappleâ appleâسطمà ش ëسà apple éضس appleâش é îîéfiàش قappleطس Phillips êëسà ططسàش âش âàâق. ôéâ شقدàâ à ض ë êë ë applefiêâà â صقfi appleéâê éقâµ ëà قشêصمà êëش ق ë âطد ëà ëشقمà صم ش س êîدêس قشêصمà- à éµ appleâ- ë طâà apple é µâàë appleâ appleéâ طâà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ, ش à éµصس à â fiقس appleéâêâ- قâشمê ش. ëسà appleéمëس, ق شمصس apple éappleâ êëâ قشêfi ( applefi 0,378 êëâ 0,20) س ط êëش fiëسë ëà قشêصمà appleéâ ëش ق ë âطد ëà ëشقمà ëس appleéâسµâق àس apple éشfiâ (ط. ½ش µé قق 8). ëس ë éس appleéâêâقâêس, دµشà appleشâ شêîé س î ط é êîدêس appleâ êàد ش ëâ قشêصâ ق ëâ appleâêâêëfi à éµ, ق شappleط êش êقfi ëâ êî ëش â êàë ط êë (ط. ½ش µé قق 9). apple appleéâ - appleë ش applefi ë â appleéâسµâق à ش µé قق ë appleâ apple ش âàâà ë appleâë طدêق ë µش ëس سقâêشâàâقش ضµ à ش ë é î, âش appleéâسµâ- ق à ق ë âطد ëà êî ëش مà apple é قدëéà à î à ق âêش êëش appleé êس êëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. à طâµ êقapple é êق ë شêîâà ش ق êس ëش applefiطâشapple ضµ à ش ë é îد appleâ ض ë âàë ش applefi ëس ق طدëس. 19 à ش ز à éfi applefi ëش appleéâêâقâشمê ش appleâ ش à é- µصس à fiëش âéشêقدà ش éصéëش î é ëسéش- êëش ëس µâé éµ ê à زدéâà ëسà éش صàس µش ëس êî ëش ضسقدàس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط. ëfi د ش à êسق - à ش fiëش âش appleش é ëâê êàص êëسà µâé éµ ê ش س ش قfiéزêس ëà قâشمà à apple âà êسق àëش fi éfiطâ êëسà ضدطشضس ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط. صâéشêëش fi éfiطâ ëâ fiêëâ éµ ê à قâà appleéâfiàëâ êëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ appleéâد ش applefi ë appleâë طدêق ë ëس àëêëâشîس appleéâêâ- 19 êî ëش appleâë طدêق ë à ش ش صدêشق applefi ëâ êµ- µé ز زfiêâà سëسصâà. ½, 26 1/06 59

60 قâêس ëس ق طدëس (قfiàشقس ضسêس ëà شêزâ- éمà âشààش êز طشêس, ط. ½ش µé قق 5). êسق àëش fi éfiطâ ëâ fiêëâ éµ ê êëس ش قfiéزêس ëâ appleطسصéشêقâ دî ش قapple شéش appleâêëسéشîص ش applefi دà êàâطâ appleéâêâقâشم- ê à appleâ ش à éµصس à appleéfiêز ë êëسà é - apple ëس طط â. 20 êëfiêâ appleéدapple ش à ëâàشêë fiëش ë êقapple é êق ë ëس ق طدëس زâéâà appleâ ط شêëش ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê ضµ à ش ë é îد ش fiîش ëâ appleapple â êëâ âappleââ ش قâéزمà ë ش â appleطسصéشêقfi. àëص ë, êقزà ق ëش ëشقê ش ëس ق طد- ëس, س àêîêس ëâ àë µàشêقâ êëسà µâé appleéâfiàëà ز à ë ش fiëش ص apple éشfiéش شêصسë ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. appleشappleطدâà, êî - fià fiط âش ق طدë ëâ ½ô appleâ ضدë ê à ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ق ش éصéëش appleâ- µق ë apple êس زê ëدطسض à êëâ êقappleدé êق fiëش س شêëâéش ش éâق ëâ appleطسصéشêقâ صâé ش ê ق µ طس د ë êس ش ëسà ققâà ëâ. apple appleéâ appleë ش ش applefi ëسà ق طدëس ëà Hondroyiannis and Lazaretou (2004), ش êëسà apple éappleëêس ëس طط â â appleطسصéش- êقfi appleéâêشâé ë ش ê ق µ طâ صقfi applefi ëش appleéâسµâق à ëشقد ëâ (ê شéش ض éëسêس). â êقappleدé êق ëfi àشêî ë ش ش applefi ë éق ë ëس apple éâê ق طدëس. ôé µق ëش, ش à éµصس àدâ س سقâêشâàâقش appleéâêâ- قâêس appleâصدëâàë î قسطfië éâ صقfi ëس ê شéش ض éëسêس ëà ëشقمà. ëâ ½ش - µé قق 10 ز à ë ش س é êëش appleé êس appleâ î س êµ éشقدàس apple éدق êس êëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. à â êîسق ëشêقfi ëà appleطسصéشêëش مà appleéâêâ شمà دî ش قش êسق àëش شêëâéش êàشêëمê (backward looking), ëfië س ش قfiéزêس ëà appleéâêâ شمà ê î قسط apple- apple appleâë ط apple é ëسëس appleéâ applefiص êس µش ëâà apple éشâéشêقfi ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. 20 âقشêق ëش ôâطشëش, àش ق êس ص êس, ëمéشâ 2005, ê ط ½, 26 1/06

61 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط 6. àâس ش êقapple é êق ë صدق ë ëâ appleطسصéشêقâ ش شش fië é ëâ ëéfiappleâ àëé êس ëà ëشقمà êëش ش زâ- é âش âàâقش د apple é قدëéâ apple éâêش âà شش ë éâ àش زدéâà, ëâط îشêëâà êëâ îمéâ ëâ éêêëق ëâ. ëسà ë صàêس ë, س éapple àëéش é apple, ê êà éµ - ê ق ëش صàش د àëéش د ëé apple ëà îéمà-ق طمà ëس مàس ëâ éم, êµ éfi- ëسê appleéfiêز ë شش fi ëâ ق طدëس µش ëâ صدق ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. ëâ appleط - êشâ ëâ ëâ ش ëâ, س ق ë âط ëà ëشقمà ش é àصس ëfiêâ applefi ëسà appleط é ëس ëشقâ- طâµش appleâطشëش ëà appleشî شéê à, ق ëس îéêس appleéëâµ àمà êëâشî à ê appleapple â appleéâfiàëà appleسé êشمà ش appleشî شéê à, fiêâ ش applefi ëسà appleط é ëà ق éââش âàâقش مà êîدê à ê appleapple â êàfiطâ âش âàâق, ق ëس îéêس ض شش قدàà ق éââش âàâقش مà appleâ- شµق ëà. ëâ ë éâ ëfi ê دطâ àë êê - ë ش ش س apple éâê ق طدëس, س âappleâ î êëfiîâ à ش é àê ش ëسà àëé êس ش ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëس îمé ق êëش ش زâé - ëش â ëappleâ ق ë âطد ëà âش âàâقش مà apple é قدëéà appleâ appleسé âà ëس ëسêس, ëâ fiêëâ apple é µµ ëش êàص appleéâêزâ- é. appleشappleطدâà fiق س ق طدëس appleشî éسê ش قش ش µàêëش à طêس ëà appleشص àمà شëشمà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. ôéâ ëâ ê âapplefi ëfi ش à éµصس قش ê شé ëappleâappleâشسقدàà appleéâêâقâشمê à, ق ëسà شâصدëسêس fiق à ط- ط ëش مà ëشقمà µش ëش éêشق appleéâ ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ش éصéëش د apple é - قدëéâ ëس âش âàâق. apple appleéâ appleë ش applefi ëسà à طêس, س قfiàشقس ضسêس ëس سقfiêش ë à طêس (ش ë - é î ëسêس), ز à ë ش fiëش âسµ ê appleشâ appleقâàâ ش ق ططâà appleشë îàfiق àâ appleطسصéش- êقfi ê êµ éشêس ق ëسà appleé êس fiطà ëà ½, 26 1/06 61

62 ططà ضµ àمà ش ë é îمà. fiقس ش س àâµ àâappleâسêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش ق ëسà ز éقâµ àfi àâقشêق ëش â àfià, طط ش س apple éضس ططسط appleشé ê à قدê ëâ قappleâéâ ق ë ض ëà îéمà, à ز à - ë ش à طط âà ëâ î é ëé ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê fiطس ëسà apple éââ ëس appleéâêâقâêس. سق شمà ë ش fiëش ëâ êقappleدé - êق ëfi شêî ش fiîش قfiàâ µش ëسà طط طط ش µش ëâ êàâطâ ëس éمàس, صم ش µش ëس ق µ طس appleط شâسز ëà ططà îéمà. ق ططâà appleقâàâ طط fiîش appleشë îàfiق àâ ص قappleâéâê à î é ëسéشêë êëسà apple é- appleëêس ëس طط â â appleطسصéشêقfi appleâ appleéâ- appleë ش applefi ëس قfiàشقس ضسêس ëà ëشقمà ëâ apple ëé ط â. ش â appleâappleطسصéشêëد (appleéâfi- àëâ ش ë à طêس) ش ëسéâàë ش ê سط appleapple ش ض àâàë ش د ë قدê apple éappleâ ëس apple éشfiâ appleéâêâقâêس, àم êëس êàدî ش ز à ë ش à êµ طàâà appleéâ ëش ëشقد ëس apple éشfiâ êس. àëص ë, µش ëâ êàâطâ êî fià ëà îéمà ëس مàس ëâ éم, îé ققâà î é ëسé ë ش â appleطسص- éشêقfi appleâ appleéâ ط ë ش applefi ëسà àââ ëà ëشقمà ëâ apple ëé ط â. à طâµس à ش س êقapple éشزâé ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط ش êëسà apple éappleëêس ëس ق ë âط ëس êàâ- طش apple é µµش fiëسë. ôé µق ëش, àم â appleطسصéشêقfi appleâîé م ë قدê ëس apple éشfiâ appleéâêâقâêس, êëس êàدî ش êë - ش appleشêëéدز ش êëش ëشقد ëس appleéâêâقâ- êس à زâé. fiêâ êëسà طط fiêâ ش êëش apple éشêêfië é îمé طط ش êëâ êàâطâ ëس éمàس, س قfiàشقس ق ë âط ëâ appleâêâêëâ دقق êس زâéâطâµ à سقشâéµ appleقâàâ appleطسصéشêقfi, صم à appleسé ë ش ëâ قشêصâطâµش fi fiêëâ. àëص ë, س قfiàشقس ق ë - âط ëâ appleâêâêëâ ëà éµââëش مà شêزâ- éمà âشààش êز طشêس, appleâقدà ش ëâ fiêëâ éµ ê, سقشâéµ appleقâàâ appleطسصéشêقfi êëسà ططسàش âش âàâق طط ش ê appleâططد طط îمé ëس éمàس. applefi ëس ش é àسêس ëà apple é µfiàëà appleâ appleشص àfià صâéâà ëسà ققâà ëâ appleطسصéش- êقâ êëس îمé ق, fiapple ëâط îشêëâà appleéâد- applefi قش ê شé à طط ëش مà appleéâêâقâشم- ê à appleâ ش à éµصس à êëâ appleط êشâ ëس ق طدëس, ز à ë ش fiëش é éîâ éfiطâ êëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëس îمé ق ش - é ق ë ش س دطط شس àë µàشêقâ. êس ë appleâë طدêق ë ëس ق طدëس, appleâطشëش د appleâ ص àشêîâà ش ص ش êز طâà ëâà ط - ص éâ àë µàشêقfi êëش ش زâé µâéد ëش- ق ë ش fiëش ص êق طâà êسق àëش êëسà قطàêس ëâ appleéâطق ëâ ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ êëس îمé ق. àëص ë, âéشêقدà ش éصéëش د apple é ق - ëéâش appleâ êî ëâàë ش é ق ëس ط شëâéµ ëس µâé éµ ê fiapple à ش س ë î- ëسë ق ëسà âappleâ س apple êîfiطسêس àë appleâ é- à ë ش êëش ق ë âطد ëâ appleéâfiàëâ ش ëس êàâطش ëسêس, â صقfi àëé êس ëà قشêصمà êëش ق ë âطد ëà ëشقمà, س ط êëش- fiëسë ëà قشêصمà appleéâ ëش ش ق àê ش ëâ appleâêâêëâ à éµ.. apple é fiض à ز à ë ش à appleâë طâà êسق àëش د شë ëس êî ëش سط ققâà ëâ appleطسصéش- êقâ êëس طط. ëfi د ش ê ق apple é- appleëêس à êسق à ش fiëش âش appleش é ëâê êàص êëسà µâé éµ ê ش س ش قfiéزêس ëà قâشمà à apple âà êسق àëش fi éfiطâ êëسà ضدطشضس ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط, â âappleââ ض âطâص à apple é à ش ëâà àë- êëâشîâ ëس مàس ëâ éم. ض ططâ, â صâ- éشêëش fi éfiطâ ëâ fiêëâ éµ ê à قâà appleéâfiàëâ êëسà ققâà ëâ appleطسصéش- 62 ½, 26 1/06

63 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط êقâ appleéâد ش applefi ë appleâë طدêق ë ëس appleéâêâقâêس ق ëسà âappleâ ش é àصس- à âش appleشappleëمê ش قش قfiàشقس ضسêس ëà شêزâéمà âشààش êز طشêس. appleشappleطدâà, â êسق àëش fi éfiطâ ëâ fiêëâ éµ ê êëس ش قfiéزêس ëâ appleطسصéشêقâ دî ش قapple شéش appleâêëسéشîص ش applefi دà êàâطâ appleéâêâقâش- مê à appleâ ش à éµصس à appleéfiêز ë êëسà é apple ëس طط â (ط. appleâêسق êس 20). êëfiêâ, appleéدapple ش à ëâàشêë fiëش ë êقapple é - êق ë ëس ق طدëس زâéâà appleâ ط شêëش ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ ê ضµ à ش ë é îد ش fiîش ëâ appleapple â êëâ âappleââ ش - قâéزمà ë ش â appleطسصéشêقfi. appleشappleطدâà, ë éق ë ëس ق طدëس appleâسطم- àâà fiëش س ققâà ëâ appleطسصéشêقâ دî ش ë éشâ طfiµâ àâµ à î é ëé, ش appleêëêس appleâ شêî ش ش µش ëش apple éشêêfië é îمé ëس مàس ëâ éم. ëfi ëâ appleط êشâ, â éfiطâ ëà àëéش مà ëé apple مà êëس ش قfiéزêس î قسطمà appleطسصéشêëش مà appleéâêâ شمà à ش êسق àëش fi µش ëسà قطàêس ëâ appleéâطق - ëâ ëس ققâà ëâ appleطسصéشêقâ. ½, 26 1/06 63

64 ô é éëسق ½ ë ققâà ëâ appleطسصéشêقâ µش ëسà طط ش ëس مàس ëâ éم applefi à طط ëش د apple é âîد éîش د ëشقد ëسà appleé êس ëâ ش صàâ قappleâéâ ëسà appleé êس ëâ ش صàâ قappleâéâ ش ëسà ز éقâµ àfià àâقشêق ëش appleâطشëش (îé ëسà طappleëس شêâà ق appleشëâ à) ضµ à ش ë é îد appleâappleطسصéشêë HL Tmax WR HL Tmax WR HL Tmax WR. ½ ½سقâêشâàâقش ë à طêس , , ,6 ق ë âط ô , , ,5 ضسêس ëà ëشقمà ë à طêس , , ,5 ëâ apple ëé ط â ô , , ,5 ضسêس ëس êàâطش ë à طêس , , ,9 apple é µµش fiëسë ô , , ,9 ضسêس ëس دقق êس ë à طêس 1 1 0, , ,9 زâéâطâµ ô 1 1 0, , ,9 ضسêس ëà شêزâéمà ë à طêس , , ,0 âشààش êز طشêس ô , , ,0 و. ں ½سقâêشâàâقش ë à طêس , , ,9 ق ë âط ô , , ,8 ضسêس ëà ëشقمà ë à طêس 2 1 0, , ,4 ëâ apple ëé ط â ô 8 1 0, , ,4 ضسêس ëس êàâطش ë à طêس , , ,7 apple é µµش fiëسë ô , , ,7 ضسêس ëس دقق êس ë à طêس 1 1 0, , ,2 زâéâطâµ ô 1 1 0, , ,2 ضسêس ëà شêزâéمà ë à طêس , , ,4 âشààش êز طشêس ô 7 2 0, , ,3 64 ½, 26 1/06

65 appleشé ê ش ضµ àمà ش ë é îمà êëسà ققâà ش ëس à قش ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط وشطشâµé ز. àfiµطêêس Angeloni,., L. Aucremanne, M. Ehrmann, J. Gali, A. Levin Smets (2004), Inflation persistence in the euro area: preliminary summary of findings, à âàêس êëâ êàدéشâ appleâ شâéµ àê س ق صدق ëسà ققâà ëâ appleطسصéشêقâ (Conference on Inflation Persistence) êëس é µ زâéëس, ½ قéâ 2004, سقâêش ë ش êëâ ش ë fi ëfiappleâ ëس, www. ecb.int. Berben, R-P, R. Mestre, T. Mitrakos, J. Morgan and N. Zonzilos (2005), Inflation persistence in structural macroeconomic models (RG10), ECB Working Paper No. 521, appleëدقéشâ. policy transmission in the Euro Area, Cambridge University Press, ê ط Hondroyiannis, G. and S. Lazaretou (2004), Inflation persistence during periods of structural change: an assessment using Greek data ECB Working Paper No. 370, âàشâ. Lunneman, P. and Matha, T. (2004), How Persistent is Disaggregate Inflation? An Analysis Across EU-15 Countries and HICP Sub-Indices, IPN manuscript. Sideris, D. and N. Zonzilos (2005), The Greek Model of the European System of Central Banks Multi-Country Model, Bank of Greece, Working Paper No. 20, éâ éشâ. B. ططسàش Van Els, P., A. Locarno, J. Morgan and J.P. Viletelle (2003), Monetary policy transmission in the euro area: What do Aggregate and Structural Models tell us?, êëâ I. ngeloni,. ashyap and B. Mojon ( appleشق.), Monetary fiàسطâ,. (2001), قسî àشêقfi ق ë âêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش : ë appleâë طدêق ë apple شé ق - ëâ ëس µش ëسà طط, é apple ëس طط â, ش âàâقش fi ½ طëâ, ë îâ 18, ½ دقéشâ. ½, 26 1/06 65

66 66 ½, 26 1/06

67 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ اéسق ëشêëسéâ صسàمà* 1. شê µµ ëسà appleéâêapple ص ش ëâ à ق µشêëâappleâشêâà ëسà ض ëâ, âش appleشî شéê ش appleشطدµâà ëسà ë ط- طسطس قâéز îéسق ëâfiëسêس ëà apple àëش مà ëâ êî à. ëfi ëâ appleط êشâ, قش êش appleشطâµ ëà appleشî شéê à à ش س ë àâق ëس îéسق ëâfiëسêس ق ë ض ضدàà ش شà ز - ط à, سط س ز ط ش âق ëâ. 1 ô à µشمëس ô. ص à êâµطâ é apple ëس طط â ½ش صàêس ش âàâقش مà ط ëمà ààس. êسق fiappleâطâ é apple ëس طط â ½ش صàêس ش âàâقش مà ط ëمà àêë àëàâ ô. éشfiappleâطâ ô à appleشêëقشâ ô ëéمà قق ½شâ سêس appleشî شéê à شطشâµé ز 2 apple éشط ق à ش ëfiêâ ص éسëش د fiêâ ش قapple شéش د ق طدë êî ëش ق ëâ apple é µâàë appleâ appleéâêشâéâà ëسà ز ط ش âق ëà appleشî شéê à. H ش زâéâappleâسêس ëà appleشî شéê à ق êس ëâà ط â ëس îمé é - êëسéشfiëسë ش شâطâµ ëâ êî ëش ق µ طâ éشصقfi ص éسëش مà appleâ شµق ëà appleâ appleéâêapple - صâà à à طêâà ëسà ز ط ش âق ëà appleشî شéê à. appleâ µق ë ë ض ë âà ëش ش زâé قâéزد îéسق ëâfiëسêس ëà apple à- ëش مà êî à ëà appleشî شéê à, fiapple â ض- ë éش fi à شêقfi ش س د âêس àدà ق ëâîمà, صم ش appleéâêشâéشêëش â ëس apple é µâàë, fiapple س زâéâطâµ, س éâزâé, س à طسس شààà ش س êقق ëé appleéâ ëسà appleطسéâ- زfiéسêس ëà êà طط êêâقدàà. àش, ë ص - éسëش appleâ µق ë appleâ دîâà à appleëîص قدîéش appleéfiêز ë éقسà âà ق éش د قfiàâ appleط - éد ëس appleâطشëش ëà appleشî شéê à µش ëس îéس- * î éشêëâق ëس Heather Gibson, ëâà ê قapple ص ش ش ëسà µµ ط éµâ µش ë îéêشق êîfiطش ëâ. ق طدëس appleسî ëش applefi ش ëà êµµé زدà ش fiîش ë à µ سà ëس é apple ëس طط â. 1 ز ط ش âق âé ë ش س ë àâق ëâ ز ط â قش appleشî éسêس ê ضدà ش ش ز ط ش, ش appleâقدà êàد ë ش ق ê ق ëâ â ëس ضë éش ëس îéسق ëâfi- ëسêس. î ëش ق ëس ق ë طسë appleâ îéسêشقâappleâشâق êëسà apple éâê ق طدëس µش ëسà à طêس ëس ز ط ش âق ط. àfiëسë ش ë ë قدàس appleشê fiappleسêس ëس شطشâµé ز ط. Harris and Raviv (1991). ½, 26 1/06 67

68 ق ëâfiëسê ëâ. appleêس, ê é ëد apple éشappleëم- ê ش ë قapple شéش éق ë âسµâà ê àëش- éâfiق à êقapple é êق ë ش µش ëfi éà ë ش à µ apple é شëدé à طêس êëâà ëâقد ëfi. ëسà apple éâê ق طدëس ض ë ë ش, appleéمëâà, س êîدêس ق ë ض ëâ appleé µق ëش apple é ëسéâق àâ éصقâ à appleëضس قش appleشî éسêس (fiapple ëfi ق ëé ë ش ق ëâ éصقfi ق ë âط ëà appleطê à) ش ëس قدµشêëس à appleëضس appleâ قappleâé à appleشë îص ق êس ëسà êë éش ش ضë éش (é îappleéfiص êقس ش ق éâappleéfiص - êقس) îéسق ëâfiëسêس ëà apple àëش مà êî à ëà appleشî شéê à ش, ë éâà, ق ط ëمàë ش âش apple é µâàë àâش appleâ appleéâêشâéâà ëسà ز ط ش âق (é îîéfiàش ش ق éâîéfi- àش ) ëà appleشî شéê à, îéسêشقâappleâشمàë ëfi ëà ططà ش ق ë طسëد appleâ ض fiêà µà- éâق à دîâà îéسêشقâappleâشسص µش ëش ططسàش د appleشî شéê ش. éµ ê appleش àëéمà ë ش ê ططسàش د appleشî شé- ê ش ëâ قس îéسق ëâappleشêëëش â ëâقد ق ق ëâ- îد شêسµقدà êëâ اéسق ëشêëéشâ صسàمà (ا) ëسà apple éââ ش appleشî شéê ش ëد ë à 142 ëâ 1998 ش àطص à ê 265 ëâ ëfi applefi ëسà à طêس ëâ êàfiطâ ëà appleشî ش- éê à, ض ë âàë ش îéشêë ش â appleشقدéâ µق ë appleشî شéê à à طâµ ق ëâ applefië î à شê µ µ ش ëش ق ëâîد ëâ êëâ ا, سط : ) appleéâ ëâ 1998, ) ë ëسà apple éââ سق شمà ë ش fiëش êëسà apple éâê ق طدëس س ضë - éش îéسق ëâfiëسêس زâé ëâ êàâطâ ëà (é - îappleéfiص êقà ش ق éâappleéfiص êقà) appleâîé م- ê à ( à شêقâ) ëà appleشî شéê à. ëé apple ش- fi à شêقfi appleâë ط ëâ ق µ طë éâ قدéâ ëà à طfiµ appleâîé مê à, àم à ض ë âàë ش طط قâéزد ضë éش îéسق ëâfiëسêس fiapple س د âêس àدà ق ëâîمà. قزà ق ë قapple شéش appleâë طدêق ë, قش éfi à ش ëâ appleâêâêëfi ëà appleشî شéê à appleâ ë à ê صدêس à îéسق ëââëêâà ëسà à - appleëض ëâ appleâ ط شêëش ق êë éش â applefiéâ, àم ë éق ë ë ش زâéâappleâشâ- àë ش à طâµ ق ëâ قدµ صâ ëà appleشî شéê à. appleشappleطدâà, µش ëش appleشî شéê ش à fiappleâ س ضë éش îéسق ëâfiëسêس ë à à µ µش ëسà à appleëض ëâ, س é îappleéfiص êقس îéسق - ëâfiëسêس appleâëدط ê êî ëش appleشâ êسق àëش قâéز îéسق ëâfiëسêس ê êµ éشêس ق ëس ق éâappleéfiص êقس. ش à µ µش apple é شëدé é îappleéfiص êقâ à شêقfi à ش زدéâà êسق - àëش ق ë ض appleشî شéê à قش éâ ش appleشî شé- ê à ق µ طâ ق µدصâ, àم àëص ë âش à - µ µش apple é شëدé ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi à ش قز àم àëâàfië é êëش ق µ ط appleشî ش- éê ش ê êµ éشêس ق ëش قش éد. î ëش ق ëâ appleéâêشâéشêëش â apple é µâàë ëس ز - ط ش âق ëà applefi ضدë êس appleشî شéê à, éàسëش ش êë ëشêëش êسق àëش à ش س apple- é êس ëس éâزâé, appleâëدط êق à ق àfi- ق àâ ش apple éfiقâشâ ق ëfi ططà ق ط ëمà, ëâ âappleââ ش êàسµâé appleدé ëس ص é ëâ pecking order. 3 àëص ë, ص ëش ش êë ëش- êëش êسق àëش à ش س appleé êس ëà àêمق - ëà êëâشî à à éµسëش â ش ëâ ق µدصâ ëà appleشî شéê à, àم ë é îappleéfiص êق êëâشî ëâ à éµسëش â appleسé âà ص ëش قfiàâ ëس é îappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâfi- ëسêس ëà appleشî شéê à. ق طدëس à ش ش éصéقدàس ض: ëس ë éس àfiëسë µà ë ش قش êàëâقس appleشê fi- 3 قزà ق ëس ص é ë, س îéسق ëââëش appleé ëش ëà appleشî شéê à âطâص قش êµ éشقدàس ê شé : êë - éش îéسق ëâfiëسêس ضë éش fi à شêقfi د âêس àدà ق ëâîمà. à طëش fië é ط. àfiëسë ½, 26 1/06

69 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA appleسêس ëس ش صàâ ش ططسàش شطشâµé - ز appleâ زâé ëسà à طêس ëà appleسµمà îéسق ëâfiëسêس ëà appleشî شéê à ش ëà appleéâêشâéشêëش مà apple é µfiàëà ëس ز ط ش - ëâ âق. ëسà ëéëس àfiëسë à ط - ë ش س ق صââطâµش appleéâêدµµشêس µش ëس ق طدëس ëس êîدêس ق ë ض ëâ éصقâ à appleëضس ëà appleشî شéê à ش ëس à µ ضë - éش îéسق ëâfiëسêس, àم à appleëêê ë ش ش ëâ ص éسëش fi applefi صéâ µش ëس ق طدëس ëà appleéâêشâéشêëش مà apple é µfiàëà ëس ز - ط ش ëâ âق. ëسà ëدë éëس àfiëسë apple éâêش âàë ش ë âقدà appleâ îéسêشقâappleâشصس à êëسà apple éâê ق طدëس ش âش ض ط- ض ش ëâ ë ëسà apple éââ ëسà appleدقappleëس àfiëسë قز àâàë ش ë appleâë طد- êق ë appleâ زâéâà ëس êîدêس ق ë ض à - appleëضس ش ضë éش îéسق ëâfiëسêس, صم ش ë قapple شéش appleâë طدêق ë applefi ëسà ëقسêس ëà appleéâêشâéشêëش مà apple é µfi- àëà ëس ë éس. دطâ, êëسà د ëس àfiëسë êàââàë ش ë êقapple é êق ë ëس ق طدëس. 2. appleشê fiappleسêس ëس شطشâµé ز 2.1 ô éشâéشêقدàس îéسق ëâfiëسêس ش à appleëضس ëà appleشî شéê à êîدêس ق ë ض à appleëضس قش appleشî éسêس ش ëس ش àfiëسë ëس à ض éê ش à طط - ëش د appleسµد îéسق ëâfiëسêس دî ش apple êîâ- طê ش ë àم ëس شطشâµé ز (ط. King and Levine, 1993, Levine and Zervâs, 1998). ش - ë éâ àش زدéâà apple éâêش ش ëâ appleéfiطسق ëà apple éشâéشêقمà appleâ àëشق ëapple ش قش appleش- î éسêس fië à âش êë éش â applefiéâش, سط ë apple é é ëسصدàë دéس ëس, à apple é âà µش ëس îéسق ëâfiëسêس ëà apple àëش مà ëس êî à ش appleâقدà îé ش ë ش à appleéâ- êزµ ش ê ضë éش د appleسµد îéسق ëâfiëس- êس, ë قدê ëà µâéمà ز ط à (د âêس àدà ق ëâîمà âقâطfiµà) ë قدê appleشêëëش مà شéق ëà (ëé apple ش fi à ش- êقfi). îمé fiappleâ âش îéسق ëâappleشêëëش د µâéد à à ش apple é م à appleëµقدà, âش appleشî شéê ش àëشق ëappleâà êâ é appleéâ- طق ë êëسà appleéâêapple ص ش ëâ à îéسق ëâ- âëêâà àسëش éâزfié é êëسéشfi- ëسë (Demirgپ -Kunt and Maksimovic, 1996). êëfiêâ, ش êëش à appleëµقدà âش âàâق س ëé apple ش îéسق ëâfiëسêس ëà appleشî شéê à ق à ش, é ق éâappleéfiص êق, ز - ط ش apple éشâé ë ش ض شë apple é µfiàëà fiapple س êقق ëéس appleطسéâزfiéسêس, س âappleâ âسµ ê appleشط ëش ë àâق appleشêëمê à applefi ë appleشêëëش شéق ë ê د âêس applefi ëش appleش- î شéê ش appleâëشقâطâµسقدàà ق ëâîمà âقâ- طfiµà, س î قسط ز é µµfiëسë ëà appleشî شé- ê à, ëâ سطfi fiêëâ à شêقâ ش, à - îâقدà, âش éàسëش د appleéâêâ µش ëس ëسêس ëà appleéâfiàëà ëâ. apple éشâéشêقfi ëfi fiق ض éë ë ش ش applefi ëâ قدµ صâ ëà êë éش مà applefiéà ëâ âappleâ- â âش appleشî شéê ش ش صدëâà µش ëس îéسق ëâ- fiëسêس ëà apple àëش مà ëâ êî à. ق- زà ق ëâ Fazzari et al. (1988), س سط êêîدëشêس ق ë ض ق éâappleéfiص êقà apple à- ê à ش êë éش îéسق ëâfiëسêس appleâë - ط دà شضس µش ëâà apple éشâéشêقfi êëس îéسق ëâfi- ëسêس appleâ àëشق ëappleâà âش appleشî شéê ش, éقسà ëسà âappleâ قزشêسëâà âش Kaplan and Zingales (1996). ش Demirgپ -Kunt and Maksimovic (1998), ëسà appleéâêدµµشêس ëà âappleâà âطâصâق êëâ ½, 26 1/06 69

70 appleéمëâ قدéâ ëس apple éâê ق طدëس, 4 îéسêش- قâappleâشâà دà êë ëش fi applefi شµق îéسق ëââش â- àâقش â appleéâµé قق ëشêقâ 5 µش ص appleشî - éسêس appleéâ شقدàâ à ëشقêâà ëس ش زâé ق ë ض ëâ appleé µق ëش apple é ëسéâق àâ ش ëâ قدµشêëâ éصقâ à appleëضس ëâà âappleââ س appleشî éسêس, applefi âéشêقدàâ apple éشâéشêقâ, قappleâé à appleشëî ش ق ضë éش fi à شêقfi (é îappleéfiص êقâ ش ق éâappleéfiص êقâ). ق طدëس ë, ق êس دà µق 30 îéمà ëدطسض, ق ë ض ططà, êëâ êقappleدé êق fiëش, ق ض é êس appleدàë قfiàâ îمé, س é îappleéfiص - êقس ضë éش îéسق ëâfiëسêس à ش êسق àëش- fië éس applefi ëس ق éâappleéfiص êقس. 2.2 ôéâêشâéشêëش â apple é µâàë ëس ز ط ش âق ëà appleشî شéê à appleéëâappleâéش éµ ê ëà odigliani and iller (M-M) (1958) دê êسق àëش مصسêس êëس ص éسëش ق طدëس ëس éشêëس ز ط ش - âق ëà appleشî شéê à. قزà ق ëâ -, ص appleشî éسêس دî ش ëس à ëfiëسë à îéسق ëââëê ش apple àê ش appleâ دîâà ص ëش ص é apple éâê ض. ëسà apple éappleëêس appleâ ë ز ط ش appleâ apple شëâàë ش µش قش ëدëâش appleدàêس apple é àâà ëâ ش صدêشقâ ê- ë éش â applefiéâ, ëfië س appleشî éسêس à ش appleشص àfi à appleéâêزµ ش ê ضë éش fi à شêقfi ë applefi ëش ëé apple ë applefi ëش µâéد ز ط à, àم س ز ط ش ëس âق à appleسé ش ëس îéسق ëââش âàâقش ëس ض (capital structure irrelevance). ش ق طدë appleâ âطâصسê à êêëس à ê appleشâ é طشêëش د appleâصدê ش applefi fi,ëش ëâ applefi- شµق ëà -. µ éشقدà, دî ش é àسص س appleé êس ëس زâéâطâµ êëسà ز ط ش âق ëà appleشî شéê à, صم âش ëfi âش ëâ ضë éش â à شêقâ appleappleëâà applefi ëâ زâéâ- طâµسëدâ شêfiسق, apple éدîâàë êëش appleشî شé- ê ش àسëéâ µش ëدëâشâ â à شêقfi (Modigliani and Miller, 1963; Miller, 1977). êëfiêâ, س appleé êس ëâ apple é µâàë ëâ قطà ë ش fië à âش appleشî شéê ش îéسêشقâappleâشâà à طط ëش â ëéfiappleâ ق êس ëâ زâéâطâµس- ëدâ شêâق ëâ, fiapple âش appleâêدê ش (De Angelo and Masulis, 1980). appleêس, دî ش é àسص س appleé êس ëâ fiêëâ appleëمî êس (Stiglitz, 1972), صم ش ëâ fiêëâ êµ éâêس êق- ز éfiàëà ق ë ض شâ سêس ش ق ëfiîà (agency costs) (Jensen and Meckling, 1976). ش ë éâ àش زدéâà apple éâêش ش س applefiص êس ëس appleé êس ëس êقق ëéس appleطسéâزfiéس- êس êëسà ز ط ش âق ëà appleشî شéê à (Myers, 1984; Myers and Majluf, 1984). ق- زà ق ëسà applefiص êس ë, س îéسق ëââëش appleé ëش ëà appleشî شéê à à ش appleâëدط êق ëس êقق ëé êëسà appleطسéâزfiéسêس ق ë ض ëà شâش ê à ëà appleشî شéê à (insiders) ش ëمà appleâ êقق ëدîâà êëس îéسق ëâfi- ëسê ëâ (outsiders). ô.î., fië à س شâ سêس قش appleشî éسêس appleéâ à ش ê د âêس àدà ق ëâîمà مêë à àëطê ش ز ط ش µش ëس îéسق ëâfiëسêس ëà apple àê à, س àسêس ë ط ق à ë ش éàسëش fi µ µâàfi applefi ëâ apple àëد êëش µâéد ز ط à, صم ëشق ë ش fiëش س شâ سêس ëس appleشî éس- êس, دîâàë طë éس appleطسéâزfiéسêس µش ëسà appleé µق ëش ض ëس, ش apple éëشقسقدà ق ëâîد. éàسëش appleé êس êëسà ëشق ëس ق ëâî قش appleشî éسêس, à ش ê قش éfië éâ صقfi, دî ش êàص ش س à âàêس ضس- êس ëس à ش appleش éàêس ëس appleشî éس- 4 ط. àfiëسë 3.1 ش ط. appleâêسق êس ½, 26 1/06

71 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA êس, apple ش âش apple àëد, ê àëص êس ق ëâ شâش âàë, à دîâà éش ش apple é appleطس- éâزfiéسêس µش ëش appleé µق ëش د à µ à ش- êقâ. àëشصدë, س îéسق ëâfiëسêس ëà apple à- ëش مà êî à قش appleشî éسêس قدê ê- ë éش مà applefiéà (apple é é ëسصدàëà éمà) طâµ ق شمà ش ëسà êقق ëé êëسà appleطسéâ- زfiéسêس ش دî ش ص ëش fi àë ëappleâ êëسà ëشق ëس ق ëâî ëس. êس ëش appleéâ à ز éص ê appleâصدê ش, â Myers (1984) ش âش Myers and Majluf (1984) ëدطسض à êëâ êقappleدé êق fiëش س îéسق ëââ- ëش appleé ëش ëà appleشî شéê à âطâص قش êµ éشقدàس ê شé : êë éش îéسق ëâ- fiëسêس- ضë éش fi à شêقfi-د âêس àدà ق ëâîمà, µàêë ص é ëâ pecking order. êëfiêâ, appleشî شéê ش êî ëش قش éâ ق µدصâ, صم ش à appleâ é êëسéشâappleâشâàë ش ê âش âàâق ق دàëâàس êقق - ëé êëسà appleطسéâزfiéسêس, شêë âà à appleéâ- îéêâà ê appleطéس ز éقâµ ëس ص é ë ش appleشطدµâà à îéسق ëââëêâà ëسà à appleëض ëâ قfiàâ ق êë éش â applefiéâ. é ëد ق طدë, apple é ëسà قزشê- ëسêس âéشêقدàà appleâصدê à ëس ص é ëâ pecking order (Helwege and Liang, 1996), apple éâêش âà appleâë طدêق ë ë âappleâ appleâ- êëسéâà ëس ص é ë (ط. Rajan and Jingales, 1995, Jordan et al., 1998, Watson and Wilson, 1998), à ش ë طش ëسà apple àëسêس êëâ éمëسق appleم âش appleشî شéê ش appleشطدµâà ëâ قµق îéسق ëâfiëسê ëâ ëس à ش س قapple شéش دé à. êس, âش appleéââappleëش د à appleëض 6 ëس ش ë apple µش êëâشî à éµسëش â. éâزâé êàد ë ش êë à ق ëس ص é ëâ pecking order, زâ appleشî شéê ش ق سط éâزâé îéسêشقâappleâشâà appleéëêë êë éش â applefiéâ µش ëس îéسق ëâfiëسêس ëà apple àê مà ëâ (Myers and Majluf, 1984). à appleم, س êîدêس ق ë ض éâزâé ش ضë éش îéسق ëâfiëسêس à قدà ë ش à à ش éàسëش. êîدêس ë appleâë ط دà applefi ë êسق àëش fië é éق ë êëس شطشâ- µé ز (Kester, 1986, Titman and Wessels, 1988, Rajan and Zingales, 1995, Bevan and Danbolt, 2002). â â ëس ضë éش îéسق ëâfiëسêس قش appleشî éسêس ز à ë ش à ض à ë ش ق ëâ قدµ صfi ëس. ش Ferri and Jones (1979) شêîéâàë ش fiëش âش ق µ ط appleشî شéê ش دîâà âطfië éس appleéfiê êس êë appleشêëëش شéق ë, ق appleâëد- ط êق à appleشëµî àâà êî ëش طë éâ fiéâ à شêقâ. appleêس, âش Titman and Wessels (1988) ش âش Rajan and Zingales (1995) appleâêëس- éâà fiëش ëâ قدµ صâ قش appleشî éسêس êàد - ë ش àëشêëéfiز à طâµ ق ëسà appleشص àfiëسë appleëمî ê ëس, àم â Marsh (1982) ش âش Bennett and Donelly (1993) appleش شمàâà ëس ص ëش êîدêس ق ë ض ëâ ق µدصâ ëà appleشî ش- éê à ش ëâ â à شêقâ ëâ. êس ëس ص é ëâ pecking order, appleشî ش- éê ش ق appleéââappleëش د à appleëضس, âش âappleâ àëشق ëappleâà ضسقدà à µ îéسق ëâ- قزà طâشapplefià ق ëش قapple شéش د ق طدë, âش éشfië éâش apple é µâàë âش âappleââش appleéâêشâé- âà ëسà ز ط ش âق ëà appleشî شéê à à ش س éâزâé, ëâ قدµ صâ ëس appleشî éس- 6 ش appleéââappleëش د à appleëضس appleشî شéê à ق ق ëâîد شêسµ- قدà ê âéµ àقدà îéسق ëشêëسéش د µâéد appleéâê µµâ- àë ش êàص êëس ش صà شطشâµé ز ق ëâ ëس ëس îéس- ق ëشêëسéش appleéâ ëس طâµشêëش ض (market to book value). ½, 26 1/06 71

72 fiëسêس, ص appleéدapple ش à îéسêشقâappleâشêâà ê- ë éش â applefiéâ à طط ëش à appleéâîé- êâà ê د âêس ق ëâîمà, مêë à ق شص â ààâ êµ éâêس êقز éfiàëà ق ë ض شâ سêس ش ق ëfiîà (Junk et al., 1996). appleâë طدêق ë é ëمà ق ط ëمà êقزàâà ق ëسà àëدé ص é, زâ ش appleشêëمàâà éàسëش êîدêس ق ë ض îéسق ëâfiëسêس ش appleéââappleëش مà à appleëضس, à ض éëسë applefi ëس قدصââ ëقسêس ش ëسà ض ë fiق àس îمé (Titman and Wersels, 1988, ش Rajan and Zingales, 1995). êëfiêâ, à زدéâàë ش ش é - àسëش د éµ ê âش âappleâ ëشقâà ص ëش ëس êîدêس ق ë ض ëà appleéââappleëش مà à appleëضس ش ëâ é îappleéfiص êقâ à شêقâ (Bevan and Danbolt, 2002) fiقس ش ëâ êàâطش â (é - îappleéfiص êقâ ش ق éâappleéfiص êقâ) à شêقâ (Michaelas et al., 1999). àêمق ë êëâشî à éµسëش â appleâë طâà µش ëش ëé apple دà ضشfiappleشêëâ قدêâ ض êز طش- êس ëà à à appleâ îâéسµâà êëش appleشî شé- ê ش, ق appleâëدط êق à ص éâàë ش êسق àëش fi appleéâêشâéشêëش fi apple é µâàë ëâ â ëس ضë éش îéسق ëâfiëسêس ëà appleشî شéê à (Stiglitz and Weiss, 1981). ش apple éشêêfië é قapple شéش د ق طدë ë طµâà ê ص ëش êêîدëشêس ق ë ض ضë éش îéسق ëâfiëسêس ش àêمق ëà êëâشî à à éµسëش â (Bradley et al., 1984, ش Rajan and Zingales, 1995). س êë ëشêëش êسق àëش êîدêس ق ë ض ëà â ëمà ق ë طسëمà à زدé ë ش applefi ëâ Titman and Wessels (1988). êî ëش شطشâµé ز ق âقدà ططسàش مà appleشî شéê à à ش apple éشâéشêقدàس, à ض ë ش ëسà à µ شfiëسë ëس ضë éش îéسق ëâfi- ëسêس ش apple éشâé ë ش قfiàâ êëس ق طدëس ëà appleéâêشâéشêëش مà apple é µfiàëà ëس êàâطش ز ط ش âق ( à ش appleش éàêس). ش Vâulgaris et al. (2002, 2004) ق طدëسê à ëسà ز ط ش âق ش ëâ apple é µâàë appleâ ëسà appleسé âà, îéسêشقâappleâشمàë دà µق ططسàش مà appleشî شéê à applefi ëâ ط â ëس شâقسî à ش ëâ قappleâéâ. قزà ق ë éق ë ëâ, س ز ط ش âق ëà applefi ضدë êس appleشî شéê à appleéâêشâé ë ش applefi ëâ appleapple â ëâ à éµسëش â, ëâ صقfi ضشâappleâس- êس ëà apple µشà êëâشî à ëâ à éµسëش â (asset utilisation) ش ëسà éâزâé. appleشappleéfi- êص ë, ق êس ëâ قدµ صâ ëà appleشî شéê à, س appleâë ط êق ëش ش î éشêس ش à appleëضس ëà apple µشà êëâشî à appleسé ش êî ëش àëâàfi- ë é ëش ق µ ط appleشî شéê ش, àم س appleâë ط - êق ëش fiëسë ëس ش î éشêس ëâ طâزâéâ- àëâ à éµسëش â ش ëâ â ëà apple µشà êëâش- î à à ش âش apple é µâàë appleâ ê âà êسق - àëش appleé êس êëسà ز ط ش âق ëà قش éمà appleشî شéê à. ش Vasiliou et al. (2004) ق طدëسê à ëâ appleéâêشâéشêëش â apple é µâàë ëس ز ط ش âق àfi µق ëâ appleشî ش- éê à ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا ش ëد- طسض à êëâ êقappleدé êق fiëش س ضë éش îéسق - ëâfiëسêس ëà appleشî شéê à ëمà êî ë ë ش ص ëش ق ëâ appleâêâêëfi ëà àêمق ëà êëâش- î à apple ëâ êàâطش â à éµسëش â ش éàس- ëش ق ëسà éâزâé ëâ. appleشappleطدâà, âش ق µ طë é ê قدµ صâ appleشî شéê ش قز àش- ê à سطfië éâ à شêقfi ê êµ éشêس ق ëش قش éfië é. àâطش, ë appleâë طدêق ë ëس ططسàش شطشâµé ز êقزàâà ق ëس ص - é ëâ pecking order. ق, س شطشâµé ز ë apple éâêش ë ش ططشapple fiêâà زâé ëش éقسà ëش د ق ë طسëد ëس êàâطش ز - ط ش âق ش ëس ش éشê ëس à طâµ ق ëس ش é ش ëâ à شêقâ (é îappleéfiص êقâ ش ق éâappleéfiص êقâ), شش ë é µش appleشî شé- ê ش ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا. 72 ½, 26 1/06

73 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA 3. ض ش êس ëà appleâ شµق ëà ش à طêس âقدàà fiappleâ: = دéس. /ô =, 3.1 ضë éش îéسق ëâfiëسêس ش éصقfi à appleëضس ëà appleشî شéê à ëسà apple éâê ق طدëس, appleéâ شقدàâ à ëشقسص س êîدêس ق ë ض ëس ضë éش îéسق ëâfi- ëسêس قش appleشî éسêس ش ëâ éصقâ à - appleëض ëس (سط ëâ éصقâ ق ë âط ëà appleطê مà ëس), îéسêشقâappleâش ë ش دà êë - ëش fi applefi شµق îéسق ëââش âàâقش â appleéâµé ق- ق ëشêقâ (financial planning model). 7 îéêس ëâ appleâ µق ëâ ëâ appleشëéدapple ش ëسà ëقسêس ëâ قدµشêëâ éصقâ à appleëضس ق apple éشâéشêقâ êëسà ضë éش îéسق ëâfi- ëسêس 8 قش appleشî éسêس. êëfiêâ, âش appleشî شé- ê ش قappleâéâà à appleشëîâà ë îë éâ éصقfi à appleëضس à appleéâêزµâà ê ضë éش fi à شêقfi, applefi ëسà appleéâ applefiص êس fiëش àëشق ëappleâà ضسقدàس ëسêس µش ë appleéâfiàë ëâ. ëقسêس ëâ قدµشêëâ éصقâ à appleëضس ëس appleشî éسêس ق ëس قدصââ ë êëسé ë ش êëش ض ëé ش appleâصدê ش: ôéمëâà, â طfiµâ ëâ à éµسëش â appleéâ ëش appleط- ê ش ش ëسé ë ش êë ص éfi, ق appleâëدط êق âش apple àê ش ëس appleشî éسêس ش س îéسق ëâfiëسê ëâ à ض àâàë ش à طâµ ق ëش appleطê ش. éëâà, â éصقfi applefiê êس ëà apple µà شêâ- ë ش ق ëfià appleâ apple éâêش ë ش êëش طâµشêëش- د ë êë ê ش ëس appleشî éسêس. êس ëش àëدé appleâصدê ش, س ضë éش îéسق ëâfiëسêس قش appleشî éسêس ë ش applefi ëس êîدêس: ا it = g it E it (1 + g it ) it K it, (1) fiappleâ: ا it = â ضë éش fi à شêقfi ëس appleش- î éسêس i ëâ îéfiàâ t g it = â éصقfi (%) à appleëضس ëس appleش- î éسêس i ëâ îéfiàâ t E it = ëâ êàâطش fi à éµسëش fi ëس appleشî - éسêس i ëâ îéfiàâ t it = ëâ appleâêâêëfi ëà ص éمà éمà ë âappleâ apple é é ë س appleشî - éسêس i ëâ îéfiàâ t µش ëس îéسق ëâ- fiëسêس ëà apple àê مà ëس K it = ë ص é دéس ëس appleشî éسêس i ëâ îéfiàâ t. appleéمëâ fiéâ ëس ضêêس (1) apple éشêë ëâ éصقfi àfiâ ëà apple àê à ëس appleشî éس- êس fië à âش appleطê ش ëس ض àâàë ش ë g it. ë éâ fiéâ àëشappleéâêapple ش ëâ ش صد- /ô =, fiappleâ: = à éµسëش fi ô= appleطê ش. ½ ë éâà, â طfiµâ ëà éمà ëس appleشî éسêس appleéâ ëش appleطê ش ش ëسé ë ش êë ص éfi. 7 ش à طëش fië éس apple éâê êس ëà appleâ شµق ëà ëمà ط. Higgins (1977) ش Ross, Westerfield and Jordan (1995). appleâ µق ë ë êâàë ش ê âéشêقدà apple éشâéشêëش د appleâصدê ش, âش âappleâ êëfiêâ à قappleââà ëسà ض µµ îé- êشقà êقapple é êق ëà, شش ë é ê apple éشappleëمê ش fiapple س apple éâê, fiappleâ س ض ë fiق àس îéâàش apple éââ à ش êî ëش apple éشâéشêقدàس. 8 ë applefiق à س د زé êس ë ص êàëقسص ê : قدµشêëâ éصقfi à appleëضس. ½, 26 1/06 73

74 êشقâ êë éش â applefiéâ ëس appleشî éسêس ق âقدàâ ëâ appleâêâêëfi apple é é ëسêس ëà éمà it. êس ëسà ضêêس (1) ش âطâصمàë ëس ق صââطâµ ëà Demirgپ -Kunt and Maksimovic (1998), ص appleâطâµêâق ëé ش éصقâ قدµش- êëس à appleëضس ëس appleشî éسêس: 9 ôéمëâà, ëâà êë éش fi éصقfi à appleëضس (g it ), سط ëâ éصقfi à appleëضس appleâ îéسق ëââë - ë ش appleâ ط شêëش قدê êë éش مà ز ط à ق ë ëfiîéâàس ش àâق ق éشêق ëà. ½ ë éâà, ëâ وé îîéfiàشâ éصقfi à appleëضس (Bg it ), سط ëâ éصقfi à appleëضس appleâ îéس- ق ëââë ë ش ق ë êàâطش دéس ë âappleâ apple é é ëâàë ش (سط س appleشî éسêس à ش àدق ش قدéشêق ), طط ش ق é îappleéfiص - êقس ضë éش îéسق ëâfiëسêس ê د ë êس ëدëâش مêë à ش ëسé ë ش êë ص éfi â طfiµâ ëس é îappleéfiص êقس îéسق ëâfiëسêس appleéâ ëâ à éµسëش fi. 10 éëâà, ëâ ½ش ëسéêشقâ éصقfi à appleëضس (½g it ), سط àâà appleâ appleشëµî à ë ش fië à س appleش- î éسêس à ش àدق ش قدéشêق ش îéسêشقâappleâش é îappleéfiص êقس ش ق éâappleéfiص êقس îéسق ëâ- fiëسêس ê صقfi مêë à ش ëسé ë ش êë ص - éfi â طfiµâ ëâ êàâطش â à شêقâ appleéâ ëâ à éµسëش fi. êë éش fi éصقfi à appleëضس Eg it apple éدî - ë ش applefi ëس êîدêس (1), à صدêâق EX it = 0 ش طêâق appleéâ g it : Eg it = ( it / E it ) / (1/ it it / E it ) = ROA it / (1/ it ROA it ), (2) fiappleâ: ROA it = س appleââëش fiëسë ëâ à éµس- ëش â ( it / E it ). applefi ëسà ضêêس (2) appleéâ appleë ش fiëش س êîدêس ق ë ض êë éش â éصقâ à appleëضس (g it ) ش appleââëش fiëسë à éµسëش â (ROA it ) à ش ص ëش ش ضâê. é îîéfiàشâ éصقfi à appleëضس Bg it appleéâ - appleë ش applefi ëسà ضêêس (1) à طêâق appleéâ g i صدëâàë it =1 ش àëش صشêëمàë ëâ êàâ- طش fi à éµسëش fi E it ق àâ ëâ à éµسëش fi appleâ à îéسق ëââë ë ش applefi àدâ é îappleéfiص êقâ à شêقfi (و½). à appleم, applefi ëسà (1) appleéâ - appleë ش س êîدêس (3): Bg it = {K it /(E it B½ it )}/{(1 K it )/(E it B½ it )}, (3) fiappleâ: E it B½ it = ëâ ق éâîéfiàشâ ز ط شâ ëس appleشî éسêس. ش ëسéêشقâ éصقfi à appleëضس ½g i appleéâ - appleë ش applefi ëس êîدêس (1) à طêâق appleéâ g it صدëâàë it =1 ش appleشappleطدâà îéسêشقâappleâشمàë ë ش ز ط ش ( it ) êëس صدêس ëâ it. à appleم, applefi ëسà (1) ë طش appleéâ appleë ش: ½g it = ROE it / (1 ROE it ), (4) 9 îéêس ëâ êë ëش â appleâ µق ëâ ëس ضêêس (1) µش ëâà appleâطâµشêقfi ش ëسà ضشâطfiµسêس ëà éصقمà قدµشêëس à - appleëضس ëس appleشî éسêس applefi شë ش ê âéشêقدàâ apple éشâéش- êقâ. µ éشقدà, س apple éâê à طêس appleéâ appleâصدë ش fiëش س appleشî éسêس à ضشâappleâش ëش à طط ëش د appleسµد îéسق ëâfiëس- êس ê ش زâé ëش fi صقfi applefi ëâà س apple éîâàë, àم êëسà apple éappleëêس ëس appleط âà âê apple é µµش à ëfiëسë س appleشî éسêس à à ش à ëfià à à appleëêê ë ش ق éصقfi ق µ - طë éâ applefi ëfià appleâ ëشق ë ش applefi ëسà ضêêس (1). appleêس, à ط ق àâàë ش applefiس âش ë îàâطâµش د طط µد, appleâ à ش à ëfià à ق شمêâà ش îéâàش ëش apple شëê ش µش apple à- ëش ز ط ش, ق appleâëدط êق à apple éëشق ë ش ëâ fiêëâ à - appleëضس à appleâ ëشق ë ش â قدµشêëâ éصقfi à appleëضس. 10 appleâصدëâق appleêس fiëش êëسà apple éappleëêس ë س appleشî éسêس à appleéâêز µ ش ê ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi âë ê د âêس àدà ق ëâîمà µش ëس îéسق ëâfiëسêس ëà à µ مà ëس. 74 ½, 26 1/06

75 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA fiappleâ: ROE it = س appleââëش fiëسë ëà شà ز ط à (K it /IK it ). ôéâ شقدàâ à àëطêâق îéêشق êقapple é - êق ë µش ëس êîدêس ق ë ض à appleëضس ش îéس- ق ëâfiëسêس قش appleشî éسêس, ص appleéدapple ش à êµ éàâق ëâ àëدé ëé ش éصقâ قدµش- êëس à appleëضس ق ëâà appleé µق ëش fi éصقfi à - appleëض ëس, â âappleââ زé ë ش applefi ëâ éصقfi ق ë âط ëà appleطê مà ëس. 11 appleâطâµشêقfi ص µà ش ض: éîش, µش ص appleشî éسêس ص appleâطâµشêë س قدêس ëêش ëشق ش ëà ëéشمà éصقمà قدµشêëس à appleë- ضس صم ش س قدêس ëêش ق ë âط ëà appleطê مà ëس ëسà apple éââ ëس êàدî ش, ص appleâطâµشêë ëâ appleâêâêëfi ëà appleش- î شéê à ëà âappleâà âش éصقâ قدµشêëس à - appleëضس appleâط appleâàë ش ëس ëêش ق ë âط ëà appleطê مà ëâ. à appleم, ص appleéâêشâéش- êë ëâ appleâêâêëfi ëà appleشî شéê à àà appleâ دîâà à µ س ضë éش îéسق ëâfiëسêس µش à appleشëîâà ëâ éصقfi ق ë âط ëà appleé µق ëش مà appleطê مà ëâ. 3.2 ôéâêشâéشêëش â apple é µâàë ëس ز ط ش âق ëسà apple éâê ق طدëس îéسêشقâappleâشâق ض é- ëسقدàس ق ë طسë ëس ضêêس ز ط ش âق ëس appleشî éسêس ëâ طfiµâ ëس à ش appleش éàêس (êàâطش, é îappleéfiص êقس ش ق éâappleéfiص êقس) appleéâ ëâ êàâطش fi à éµسëش fi. êس ë قapple شéش éق ë appleâ apple é ëدصس à êëسà àfiëسë 2.2, oش à ض éëسë ق ë - طسëد appleâ apple éشط ق àâàë ش êëسà ضêêس ë زâéâà ëسà éâزâé, ë àêمق ë êëâشî à éµسëش â ش ëâ قدµ صâ ëس appleشî - éسêس. appleشappleéfiêص ë, ط ق àâàë applefiس ëس êàص êس ëâ à شêقâ ëà applefi ضدë êس appleشî ش- éê à صم ش ëس îéسق ëشêëسéش êµ - é, êقapple éشط ق êëسà à طêس à ض éëس- ë ق ë طسëد ëâ é îîéfiàشâ à éµسëش fi ش ëش ëشقê ش ëà apple àëمà µش ëش ق êâق - éâappleéfiص êق appleéââappleëش د ëس appleشî éسêس. éâزâé : س ق µشêëâappleâسêس ëس éâزâ- é قش appleشî éسêس appleâë ط قش applefi ëش êش د appleششمض ش ëس شâ سê ëس. قزà ق ëس ص é ëâ pecking order, âش appleشî شé- ê ش appleéâëشقâà ëسà êë éش îéسق ëâfiëسêس ê êµ éشêس ق ëسà ضë éش. appleâقدà, appleش- î شéê ش ق سط éâزâé à ش ê صدêس à ëâîéسق ëââëêâà ق µ طë éâ قدéâ ëس à appleëض ëâ, ق appleâëدط êق à îé ش â- àë ش قش éfië éس ضë éش îéسق ëâfiëسêس. ëâëâ, س êîدêس ق ë ض éâزâé ش à ش appleش éàêس ëà appleشî شéê à à - قدà ë ش à à ش éàسëش. àدî ë ش fiق appleش- î شéê ش ق سط éâزâé à appleéâ àâà ش ê سطfi à شêقfi êëسà appleéâêapple ص ش ëâ à appleز طسصâà زâéâطâµش applefi ëسà د appleëêس ëà apple àمà µش ëfi â. ëسà apple éâê ق طدëس س éâزâé ëà appleشî شéê à appleâطâ- µ ë ش â طfiµâ ëà éمà (appleéâ زfiéà) appleéâ ëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â (ROA). àêمق ë êëâشî à éµسëش â: ëâ â ëà àêمق ëà êëâشî à à éµسëش â () µش قش appleشî éسêس appleâë ط êسق àëش fi apple é - µâàë صâéشêقâ ëس à ش ëس appleش - éàêس. fiµ ëس êقق ëéس appleطسéâزfiéسêس ق ë ض appleشêëëش مà شéق ëà ش شâ سêس ëس appleشî éسêس, ë appleéمë apple شëâà appleâش 11 قدêâ ëêشâ éصقfi ق ë âط ëà appleطê à (ô t ) µش قش îéâàش apple éââ t-n ëمà appleâطâµ ë ش : (ô t / ô t n ) 1/t-n. ½, 26 1/06 75

76 قâéز µµسêس appleéâ شقدàâ à îâéسµêâà à ش. àêمق ë êëâشî à éµسëش â قش appleشî éسêس appleâë طâà ضشfiappleشêëس قâéز µµسêس, صم دîâà é êëâappleâشêشقس ض µش ëâà appleشêëë. appleêس, appleشî شéê ش ق êسق àëش fi â àêمق ëà êëâشî à à éµس- ëش â à âà êàص ê س à appleëµقد- àâ ط â, µ µâàfi appleâ صشêë âطfi- ë éس ëسà ضë éش îéسق ëâfiëسêس. à appleم, à قدà ë ش ص ëش êîدêس ق ë ض ëâ â ëà àêمق ëà êëâشî à à éµسëش â ش ëس ضë éش îéسق ëâfiëسêس. ëâ applefi- شµق ق س ق ë طسë ë زé ë ش appleâêâêëfi ëâ à éµسëش â. â قدµ صâ ëس appleشî éسêس: â قدµ صâ قش appleشî éسêس ( ) appleâë ط êسق àëش fi apple é - µâàë µش ëس طس ضë éش îéسق ëâfiëس- êس. ش ق µ طë é appleشî شéê ش, ê êµ éشêس ق ëش قش éfië é, دîâà êàص apple éشêêfië éâ ش زâéâappleâشسقدà apple àê ش ش appleâقدà î é ëسéâàë ش applefi طشµfië éâ ق ë طسë ë ق ش د éâد طط ش applefi قش éfië éâ à- àâ appleëمî êس, ق appleâëدط êق ë appleشêë- ëش شéق ë à ëâ apple éدîâà ضë éش îéسق ëâfiëسêس ق µ طë éس ش é ش. appleشappleطدâà, appleشî شéê ش ق µ طâ ق µدصâ دîâà طë éس appleéfiê êس êëش µâéد ز ط à ش قappleâéâà à à شêëâà ق àâ fië éâ fiéâ applefi fi,ëش âش قش éfië é appleشî شéê ش. appleâقدà, à قدàâق ص ëش êîدêس ق ë ض ëس ضë éش îéسق ëâfiëسêس, é ëس ق éâappleéfiص êقس, ش ëâ ق µدصâ ëà appleش- î شéê à, ëâ âappleââ appleéâê µµ ë ش applefi ëâ زêش fi طâµ éشصقâ ëà appleطê à. é îîéfiàش êëâشî à éµسëش â: ë é - îîéfiàش êëâشî à éµسëش â (و) appleâë - طâà êسق àëش fi قدéâ ëâ à éµسëش â ëà appleشî شéê à ش apple شëâà êà î îéسق ëâ- fiëسêس, شش ë é é îappleéfiص êقس ش é ش. هé, à قدàâق fiëش fiêâ ق µ طë éâ à ش ëâ â ëà é îîéfiàشà êëâشî à à éµسëش- â ëfiêâ ق µ طë éس ص à ش ش س ضë éش, é س é îappleéfiص êقس, îéسق ëâfiëسêس ëà appleشî شéê à. ëشقê ش µش ëش appleéââappleëش د à appleëضس: êâà زâé ëش appleéâطد ش ëà apple àëمà µش ëش appleéââappleëش د ق êâق éâappleéfiص êقس à - appleëضس قش appleشî éسêس ( ), ëشق ë ش fiëش س appleé ê ëâ êëâ ق éâappleéfiص êقâ ضë éش fi à شêقfi ص à ش éàسëش, àم êëâ é îappleéfiص êقâ ص ëش. êêîدëشêس ë appleéâ appleë ش applefi ëâ fiëش س êسق àëش طëêس ëà ëشق- ê à ëà apple àëمà µش ëش appleéââappleëش د قش appleشî éسêس, شش ë é fië à âش ëشقê ش ëد دîâà س ش قâéزص ê سطfi appleapple â, àدî ë ش à ص éسص applefi ëش ëé apple apple éâطش. â µ µâàfi ëfi ص دî ش appleâëدط - êق ë appleشêëëش شéق ë à à ش شêë ëش appleéâ ëâ à à شââëêâà ëش appleشî شéê ش ق ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi ش à appleéâëشقâà à طط ëش ëس é îappleéfiص êقس îéسق ëâfi- ëسêس, apple éشâéâàë ق ëâà ëéfiappleâ ëfi ëâà appleشêëëش fi ëâ ààâ. ëسà apple éâê ق طدëس س ق ë طسë ë ق ëé ë ش ق ëâ طfiµâ ëس îéس- ق ëشêëسéش ض appleéâ ëس طâµشêëش ض ëس appleشî éسêس. قزà ق ëسà à طêس appleâ appleéâسµصس, س appleé êس ëà appleéâêشâéشêëش مà ق ë طسëمà ëس ز ط ش âق قش appleشî éسêس ص ëشقسص ق êس ëâ fiطâصâ µé ققش fi applefi شµق : ½ it = c + K ا it k + it k=1 K it = v i + u it, (5) 76 ½, 26 1/06

77 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA fiappleâ: ½ it = â êàâطش fi à شêقfi appleâêâ- êëfi ëâ à éµسëش â ( ز ط ش- âق) ëس appleشî éسêس i ëâ îéfiàâ t, ق i = 1,...,N ش t = 1,...,T c, K = âش êàë ط êëد ëâ appleâ µق ëâ k ا it = âش k appleéâêشâéشêëش د ق ë طس- ëد, ق k =1,..., it = ëâ êë ëشêëش fi êز طق v i = ëâ ض شش قدàâ à appleشî éسêس êز طق u it = ëâ appleâط شapplefiق àâ êز طق. êîدêس (5) à ش دà applefi شµق قâà شêfiâ ëâ êز طق ëâ (one-way error component model), fiappleâ ë êز طق ë v i ~ IIN (0,ê à 2 ) ش à ش à ض éëسë ëà u it~ IIN (0,ê u 2 ). µé زش êëâشî ëà applefi ضدë êس ق ë طس- ëمà µش ëâ êàâطâ ëà appleشî شéê à appleâ ض - ë âàë ش êëسà apple éâê ق طدëس apple éâêش â- àë ش êëâà ôà 1 ش êëâ ½ش µé قق 1. êس ë êëâشî ë apple é ëسéâق ëâ سطfi appleâêâêëfi êقق ëâî ëس é îappleéfiص - êقس (و½) êëس êàâطش îéسق ëâfiëسêس (½), ëسà appleëëش appleâé ëâ êàâطش â à شêقâ appleâêâêëâ ëâ à éµسëش â ( ëس ز - ط ش âق ش êàâطش â à شêقâ) ë ëسà apple éââ ش ëسà à êëéâز ëس appleâé ë ëس ش ë , ëس êë - ش ضسêس ëâ ق µدصâ ëà appleشî شéê à ( ) ش ëسà appleëëش ë êس ëà applefiطâشappleà à ض éëسëà ق ë طسëمà. â applefi شµق (5) ص ëشقسص à طط ëش ش ق ëش ض éëسقدà ق ë طسëد ½ (ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi appleâêâêëfi ëâ à éµسëش- â) ش و½ (é îappleéfiص êقâ à شêقfi appleâêâêëfi ëâ à éµسëش â). ش ëسà ëقسêس ëà êàë ط êëمà ëà à ض éëسëà ق ë طس- ëمà ص ز éقâêë âش âàâق ëéش قدصââ à طêس ش êëéق ëش مà ش ش îéâàش مà âقدàà (panel data). 4. ضë éش îéسق ëâfiëسêس ëà appleشî شéê à ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا: êë ëشêëش êëâشî ش ض طض ش ëسà apple éââ ش ëâ ê âapplefi ëس apple éâê ق طدëس îéسêشقâappleâشê ق ë êëâشî ëà سقâêش قدàà âش â- àâقش مà ë êë ê à ëà appleشî شéê à ëâ قس îéسق ëâappleشêëëش â ëâقد 12 ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا, â éشصقfi ëà âappleâà àطص ê 265 ëâ 2002 applefi 142 ëâ ô éش- سق شمà ë ش fiëش س appleëمêس ëâ ëس êàâطش â à شêقâ ë ëسà ض ë fiق àس apple éââ âز - ط ë ش êëâ é îappleéfiص êقâ à شêقfi, زâ â ëس ق éâappleéfiص êقâ à شêقâ قز à ش àââ. شش fië é, â êàâطش fi à شêقfi ëà applefi ضدë êس appleشî شéê à, applefi 48,2% ëâ êàâطش â à éµسëش â ëâ ëâ 1998, ق شمصس ê 37,2% ëâ 2000, àم ëسà applefiق àس ش ë ض- صس ش ش قâéزمصس ê 41,6% ëâ 2002, سط êëâ قدêâ appleapple â ëس applefi ضدë êس apple àë ë. ضدطشضس ë êëس ش é ش ëس apple éشfiâ âز ط ë ش é êëسà appleâé ëâ é îappleéfiص êقâ à شêقâ, ëâ قدêâ appleâêâêëfi ëâ âappleââ appleéâ ëâ êàâطش fi à éµسëش fi ش appleéâ ëâ êàâطش fi à شêقfi ش قâéزمصس ê 35% ش 86% àëêëâشî. 12 ëسà à طê ق à êقapple éشط ق appleشî شéê ش appleâ à âà êëâ ط â ëà ëé apple مà, êز ط شمà, apple à- ê à, îéسق ëââëش قêصêس âë ëد ëà âappleâà âش ق ëâîد ë طâê à applefi ص êëم à êëâط ëس ش appleé µق - ë ê ëâ êëâ ا, طfiµ ëس شش شë éfiëسë ëfiêâ ëà âش â- àâقش مà ëâ ë êë ê à fiêâ ش ëâ à شêقâ ëâ. ½, 26 1/06 77

78 ôà 1 ô éشµé زش êë ëشêëش êëâشî µش ëش appleشî شéê ش ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا ëس ½ ½ و½ ROA و دêâ fiéâ 0,482 0,056 0,426 0,099 0,284 15,6 0,580 1,8 appleش applefi طشêس 0,211 0,095 0,211 0,102 0,201 1,8 0,225 2,0 دêâ fiéâ 0,418 0,053 0,365 0,099 0,233 15,8 0,589 7,2 appleش applefi طشêس 0,213 0,097 0,206 0,099 0,190 1,7 0,217 6,3 دêâ fiéâ 0,372 0,056 0,316 0,074 0,216 15,9 0,528 2,2 appleش applefi طشêس 0,211 0,109 0,197 0,154 0,179 1,8 0,215 2,3 دêâ fiéâ 0,394 0,077 0,317 0,056 0,217 16,2 0,494 1,5 appleش applefi طشêس 0,213 0,128 0,197 0,087 0,177 1,8 0,227 1,3 دêâ fiéâ 0,416 0,089 0,327 0,038 0,227 16,2 0,481 1,1 appleش applefi طشêس 0,206 0,129 0,187 0,086 0,184 1,8 0,221 1,0 دêâ fiéâ 0,416 0,066 0,350 0,073 0,235 15,9 0,534 2,5 appleش applefi طشêس 0,214 0,113 0,204 0,111 0,188 1,8 0,225 3,7 سق êس: ½: àâطش fi à شêقfi appleéâ ëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â. ½: éâappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â. و½: وé îappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â. R: دéس appleéâ زfiéà appleéâ ëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â. : àêمق ë êëâشî à éµسëش â appleéâ ëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â. : âµ éشصقâ ëà appleطê à (ê ëéدîâê ëشقد). وE: وé îappleéfiص êق êëâشî à éµسëش â appleéâ ëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â. E : ëقسêس ëس µâé µش ëش appleéââappleëش د ëس appleشî éسêس, fiapple appleâطâµ ë ش applefi ëâ طfiµâ ëس îéسق ëشêëسéش appleéâ ëس طâµشêëش ض ëس appleشî éسêس. applefi ëâ ½ش µé قق 1 ش appleشêëمà ë ش fiëش س appleâé ëà appleéâ à ز éصدàëà ش ëمà à ش- êقâ ëسà apple éââ ë à apple éfiقâش ق ëسà appleâé ëà àëêëâشîà ش ëمà ëà µîم- éشà شâقسî àش مà ش قappleâéش مà appleشî شé- ê à, 13 à ش âش ë é îappleéfiص êقâ ش ق éâappleéfiص êقâ à شêقâ µش ëش appleشî شé- ê ش ëâ ا appleâ ض ë âق قز àâà ê زم î قسطfië é appleapple. applefi ëش applefiطâشapple ق ë طسëد (ط. ôà 1), س éâزâé (ROA) قز àشê êà î appleëمêس ش 13 قزà ق êëâشî ëس ICAP, â êàâطش fi à شêقfi ëà قappleâéش مà (شâقسî àش مà) appleشî شéê à, ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا ش قس, appleâêâêëfi (%) ëâ êàfiطâ ëâ à éµسëش â ëâ ق àصس ê appleapple âàë êëâ 50% (70%), قز àâàë appleëëش appleâé ëسà apple éââ ش àâش ëس ش ë ض ططâ, â é îappleéfiص êقâ à شêقfi appleâêâêëfi ëâ êàâطش â à شêقâ ëà شâقس- î àش مà appleشî شéê à ë à 77% ëâ ½, 26 1/06

79 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA ش قâéزمصس ê 3,8% ëâ 2002 دà àëش 9,9% ëâ 1998, àم ش س êقق ëâî ëà àêمق ëà êëâشî à à éµسëش â () êëâ êàâطâ ëâ à éµسëش â ق شمصس ê 22,7% ëâ 2002 applefi 28,4% ëâ à î ضسêس قز àشê ëâ قدµ صâ ëà appleشî شéê à ( ) ë ëسà ض - ë fiق àس apple éââ, àم ëâ â ëà é îîéfi- àشà êëâشî à à éµسëش â appleâêâêëfi ëâ êàâطش â à éµسëش â (و) ق شمصس ë 10 ëâêëش قâà ëسà apple éââ ش ش قâéزمصس ê 48,1% ëâ دطâ, âش ëشقê ش ëس µâé µش ëش appleéââappleëش د à - appleëضس ( ) ëà شêسµقدàà êëâ ا appleشî ش- éê à ëâ قس îéسق ëâappleشêëëش â ëâقد apple éâê ê à ضدطشضس à طâµس appleéâ ëس µ àش fi- ë éس appleâé ëس îéسق ëشêëسéش µâé ë ëسà applefi ضدë êس apple éââ. 5. appleâë طدêق ë ëشقê à 5.1 ضë éش îéسق ëâfiëسêس ش à appleëضس ëà appleشî شéê à ëâ قس îéسق ëâappleشêëëش- â ëâقد ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا ëâ ½ش µé قق 2 apple éâêش âàë ش âش éصقâ قدµش- êëس à appleëضس (Eg it, Bg it ش ½g it ), صم ش â قدêâ ëêشâ éصقfi ضسêس ëà appleطê à, â âappleââ, fiapple appleéâ à زدéصس, زé ش ëâ éصقfi à appleëضس ëس appleشî éسêس. 14 éîش ش - 14 ش ëâ éصقâ قدµشêëس à appleëضس ش appleطê à îéس- êشقâappleâشصس س ش ق êâ ëشق ش fiîش â éشصقسëش fi قدêâ, طfiµ ëس appleé êس âéشêقدàà é à ëشقمà ëà âقدàà. ô àë, fiقس ش ق ëس îéêس ëâ éشصقسëش â قدêâ fiéâ, ëfi applefi ëش appleâêâëش د ش زâéد appleâ appleéâ appleëâà, ë êش êقapple é êق ë ëس ق طدëس à طط âà. ½, 26 1/06 79

80 appleشêëمà ë ش fiëش ë ëسà apple àë ë ش âش ëé ش éصقâ قدµشêëس à appleëضس apple éâ- êش âà appleëëش ë êس, س âappleâ fiق appleâط apple - ë ش àس ëâ éصقâ àfiâ ëà appleطê à (½ش µé قق 2), µ µâàfi appleâ îà ش ëش ضسقدà à µ ëà appleشî شéê à µش é îappleéfiص êق / ش ق éâappleéfiص êق à ش ز ط ش. سق ش- مà ë ش fiëش س ضدطشضس ë apple é ëسé ë ش ëfiêâ ëس ش ë , ë ëسà âappleâ âش ëشقد ëà ق ëâîمà ش ë دéس ëà appleشî شéê à apple éâ- ê ê à êسق àëش àââ, fiêâ ش ëسà ëéش ë , ë ëسà âappleâ ë ق µدصس ë قز àشê à شêصسë appleëمêس. apple ش, fiapple appleéâ à زدéصس, دà êî ëش ق µ طâ éشصقfi appleشî شéê à شêµ µ à ëش ق ëâîد ëâ êëâ ا ëسà apple éââ , à طê ق ëâ ëé ش éصقâ قدµشêëس à - appleëضس ê â µق ë appleشî شéê à. â appleéمëâ µق apple éشط ق à ش ëش appleشî شéê ش âش ق ëâîد ëà âappleâà î à شê îص êëâ ا appleéشà applefi ëâ 1998 ش ëâ ë éâ µق ëش appleشî شéê ش ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا ëسà apple éââ ëâà ôà 2 apple éâêش âàë ش ë appleâêâêë ëà appleشî شéê à àà ëà âappleâà â éص- قfi ضسêس ëà appleطê à apple é à ش ëâ ëé ش éصقâ قدµشêëس à appleëضس. µ éشقدà, ش appleشêëمà ë ش fiëش ëâ 71% ëà applefi ضدë êس appleشî شéê à à appleëîصس ق éصقfi سطfië éâ applefi ëâ éصقfi à appleëضس ëâà âappleââ ë à ê صدêس à îéسق ëââëêâà ق ëس îéêس êë éش مà applefiéà (apple é é ëسصدàë دéس). appleâقدà, ëâ applefiطâشappleâ 29% ëà appleشî شéê à î ëس à ëfiëسë à îéسق ëâ- âëê ش ëسà à appleëض ëâ ق êë éش â applefiéâ. à appleم, apple éappleâ ë 3/4 ëâ êàfiطâ ëà appleشî شéê à îé ش êëس à appleâش قâéز ضë éش îéسق ëâfiëسêس appleéâ شقدàâ à àë appleâ éشصâà êëش ضسقدà appleطê ش ëâ. 80 ½, 26 1/06

81 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA ôà 2 ôâêâêëfi (%) ëà appleشî شéê à â قدêâ éصقfi ضسêس ëà appleطê à ëà âappleâà apple é à ش àâà ëس قدµشêëس à appleëضس ëسà apple éââ êë éش fi éصقfi (g it ) وé îîéfiàشâ éصقfi (Bg it ) ½ش ëسéêشقâ éصقfi (½g it ) ½ش ق êâ 71,2 48,8 43,8 ë éëسقfiéش : 1â 74,6 52,1 45,1 2â 78,9 54,9 47,9 3â 73,2 49,3 45,1 4â 57,4 38,2 36,8 سق êس: O êë éش fi, â é îîéfiàشâ ش â ش ëسéêشقâ éصقfi à appleëضس appleéâ appleëâà applefi ëش êîدê ش 2, 3 ش 4 àëêëâشî (ط. ëâ ق àâ). ë ë éëسقfiéش دîâà صâéشêë ق êس ëس îéسق ëشêëسéش ض ëà applefi ضدë êس appleشî شéê à, fiappleâ êëâ 1â ë ë éëسقfiéشâ apple éشط ق àâàë ش âش appleشî شé- ê ش ق ëسà سطfië éس îéسق ëشêëسéش ض àم êëâ 4â à ق ëس î قسطfië éس. appleشappleéfiêص ë, apple é ëسéâق fiëش âش appleشî شéê ش appleâ îé ش êëس à ضë éش îéسق ëâfiëسêس (سط ëâ 71% ëâ êàfiطâ) ë àدقâàë ش ض: ëâ 22% apple éappleâ (g it Bg it ) قapplefié ê à à îéسق ëââëêâà ëسà à appleëض ëâ appleéâ- êز µâàë قfiàâ ê é îappleéfiص êقس îéسق ëâ- fiëسêس, دà appleشappleطدâà 5% (وg it ½g it ) îé ش êëس à appleéâêزµ ش ê ق éâappleéfiص êقس îéسق ëâfi- ëسêس, àم µش ëش applefiطâشapple appleشî شéê ش (ëâ 44%) ë à à µ â ë à ق ë طسص â طfiµâ ëس é îappleéfiص êقس ش ق éâappleéfiص êقس ض- ë éش îéسق ëâfiëسêس appleéâ ëâ à éµسëش fi ë à appleéâêزµâà ê ططâ â ضë éش îéسق ëâfiëسêس, fiapple apple.î. ê د âêس àدà ق ëâîمà. سق àëش fi à ش appleêس ëâ µ µâàfi fiëش âش قش éد ê قدµ صâ appleشî شéê ش قز àشê à شêصسë î قسطfië éâ appleâêâêëfi (57%) appleéâêز- µ ê ضë éش îéسق ëâfiëسêس ê êîدêس ق ëâ êàâطâ, طط ش ق ëش ق µ طâ ق µدصâ appleشî شéê ش (75%). شش fië é, ش appleشêëمà ë ش fiëش âش à µ µش apple é شëدé é îappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâfiëسêس à ش زدéâà âêشم ق ë ض ق µ طâ (22%) ش قش éâ (19%) ق µدصâ appleشî شéê à, àم àëص ë âش à µ µش apple é شëدé ق éâappleéfiص êقس ضë - éش îéسق ëâfiëسêس à ش قز àم سطfië é êëش ق µ طâ ق µدصâ appleشî شéê ش (7%) ê êµ éشêس ق ëش قش éد (1%). ض ë âàë ë àëêëâشî appleâêâêë ق êس ëسà apple éââ شê µµ ëà ق ëâîمà ëà appleش- î شéê à êëâ ا (½ش µé قق 3), apple é ëسéâق fiëش êëâ ë éâ µق ëâ appleâêâêëfi ëà appleشî ش- éê à ëà âappleâà س قدêس ëêش ضسêس ëà appleطê à apple éدس ëâ éصقâ قدµشêëس à appleëضس ë à سطfië éâ àâ ëâ appleéم- ëâ µق ëâ, شش ë é µش ëâà êë éش fi éصقfi قدµشêëس à appleëضس. à appleم, âش à - µ µش ضë éش îéسق ëâfiëسêس قز àâ- àë ش à à ش ق µ طë é µش ëش appleشî شéê ش à appleâ شêµ µ à ëش ق ëâîد ëâ êëâ ا ëسà apple éââ appleâë طدêق ë ëس apple éâê ق طدëس êق- زàâà ق ë ëà Demirgپ -Kunt and Maksimovic (1998) (ط. ôà 3). êëfiêâ, ëâ appleâêâêëfi ëà appleشî شéê à ëà âappleâà â éص- قfi àfiâ ëà appleطê à apple éدس àâà appleâ قappleâé à appleشë îص ق ëس îéêس قfiàâ êë éش مà applefiéà à ش êسق àëش سطfië éâ êëسà apple éappleëêس ëس طط â (71%), applefi fi,ëش ش appleشêëمàâà âش apple é apple à êµµé ز µش ëش ½, 26 1/06 81

82 ôà 3 ôâêâêëfi (%) appleشî شéê à à îمé â قدêâ éصقfi ضسêس ëà appleطê à ëà âappleâà apple é à ش àâà ëس قدµشêëس à appleëضس امé êë éش fi éصقfi (g it ) وé îîéfiàشâ éصقfi (Bg it ) ½ش ëسéêشقâ éصقfi (½g it ) طط E طط éق à ë ط êapple à âس ô appleà ط àس ط شê وé شط ôسµ: appleâطâµشêقâ ëà êµµé زدà µش ëسà طط ش Demirgپ -Kunt and Maksimovic (1998) µش ëش applefiطâشapple îمé. ش appleâطâµشêقâ à زدéâàë ش êëش apple éشfiâ µش ëسà طط, µش ëسà ط àس ش ëس ط شê ش µش ëش applefiطâشapple îمé. د îمé ëس éapple àêس -10 (54%), طط ش µش ëâ êàâطâ ëà 30 îéمà appleâ ض ë âà êëس ق طدëس ëâ. appleêس, ëâ appleâêâêëfi ëà appleشî شéê à appleâ دîâà à µ س µش é îappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâfiëسêس appleâطâµ ë ش ê 22% µش ëسà طط دà àëش 17% ëس -10, àëص ë ق àâ appleâ دî ش à µ س µش ق éâappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâfi- ëسêس, ëâ âappleââ ش قâéزمà ë ش ê 5% µش ëسà طط دà àëش 13% µش ëسà ½, 26 1/06

83 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA à appleم, ëfiêâ ê ططسàش fi fiêâ ش ê éapple fi appleapple â, س é îappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâfiëسêس applefi ë appleشêëëش شéق ë دî ش ق µ طë éس êسق ê µش ëس îéسق ëâfiëسêس ëس à appleëضس ëà appleشî شéê à ê êµ éشêس ق ëس ق éâappleéfiص êقس, à ش êëسà ططسàش apple é- appleëêس س êîدêس ë قز à ë ش àëâàfië éس. 5.2 ôéâêشâéشêëش â apple é µâàë ëس ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ قس îéسق ëâappleشêëëش â ëâقد ëâ ا ëâà ôà 4 apple éâêش âàë ش ë appleâë طد- êق ë appleâ appleéâد à applefi ëسà ëقسêس ëس ض- êêس (5) ق ëس قدصââ ëà êë ص éمà appleشé - ê à (fixed effects FE method), مêë à ط âق applefiس apple é µâàë âش âappleââش, à ش apple é قدàâà êë ص éâ ش îéâàش, àدî ë ش à appleسé âà ê ش زâé ëش fi صقfi µش ص appleشî éسêس ëâ ëس ëâ à شêقâ appleâêâêëâ ëâ à éµسëش â. à طëش fië é, س éâزâé ëà appleشî شé- ê à (ROA) دî ش éàسëش appleé êس êëسà ز - ط ش âق ش à ش êë ëشêëش êسق àëش ê appleapple â 10% قfiàâ êëâ appleéمëâ µق ëà appleش- î شéê à ش شش fië é êëسà ضêêس ëâ é îappleéfiص êقâ à شêقâ. àëص ë, êëâ ë éâ µق appleشî شéê à س éâزâé à دî ش êë ëشêëش êسق àëش appleé êس âë êëâ ق éâappleéfiص êقâ âë êëâ é îappleéfiص êقâ à شêقfi. ش appleêëêس ë à ش êà apple ق ë éق ë ëس appleéâسµâق àس ق صfiâ, 15 êقزà ق ë âappleâ êëâ ë éâ µق ëâ appleâêâêëfi ëà appleشî شéê à ëà âappleâà س îéس- ق ëâfiëسêس ê ë ش appleâ ط شêëش ê êë - éش â applefiéâ (apple é é ëسصدàë دéس) à ش êسق àëش î قسطfië éâ ê êµ éشêس ق àâ ëâ appleéمëâ µق ëâ. à appleم, قfiàâ êëش appleشî شéê ش à appleâ î à شê µ µ ش ëش ق ëâîد ëâ êëâ ا قدîéش ش ëâ 1997 ë appleâ- ë طدêق ë ëà ëشقê à ز à ë ش fiëش êàس- µâéâà appleدé ëس ص é ëâ pecking order, صم ش appleشêëمà ë ش fiëش fiêâ سطfië éâ à ش â صقfi éâزâé ëà à طfiµ appleشî شé- ê à ëfiêâ قش éfië éس à ش س ضë éش ëâ îéسق ëâfiëسêس. â appleâëدط êق ëfi êقز- à ق ëس ش صà شطشâµé ز (Kester, 1986, Titman and Vessels, 1988, Harris and Raviv, 1991, Rajan and Jingales, 1995, Berger et al., 1997, Bevan and Danbolt, 2002) طط ش ق ëسà ططس- àش (Vasiliou et al., 2004). êâà زâé ëسà appleé êس ëà àêمق ëà apple µشà êëâشî à () êëسà ز ط ش ش éصéêس, طدappleâق fiëش ë à ش ص ëش ش êë - ëشêëش êسق àëش قfiàâ êëسà apple éappleëêس ëس ضêêس ëâ é îappleéfiص êقâ à شêقâ ش êà appleم ëâ êàâطش â à شêقâ. appleâقدà, àââ ëà àêمق ëà apple µشà êëâشî à appleâêâêëâ ëâ à éµسëش â ëà appleشî شéê à ز à ë ش fiëش appleâë ط ص ëش fi ش êسق àëش fi apple é µâàë êëسà applefiز êس ëà ëé apple مà à ش àâappleâشêâà ëس ëسêس ëà appleشî شéê à µش é îappleéfiص êق à ش ز ط ش. àë- ص ë, â ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi à appleسé - ë ش applefi ëسà à طfiµ ق ë طسë. â appleâëد- ط êق ëfi, fiêâà زâé ëâ é îîéfiàشâ ش êàâطش fi à شêقfi, à ش à طâµâ ق ë ëà Bradley et al. (1984), Rajan and Jingales (1995) ش Vasiliou et al. (2004), àم µش ëâ ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi êقزà ق ë appleâë طدêق ë ëس ق طدëس ëà Titman and Wessels (1988). œ ëش ش êë ëشêëش êسق àëش ش appleشêëمصس fiëش à ش س appleé êس ëâ ق µدصâ ( ) 15 وط. êî ëش à طêس êëسà àfiëسë 5.1. ½, 26 1/06 83

84 ôà 4 ëقسêس appleéâêشâéشêëش مà apple é µfiàëà ëس ضë éش îéسق ëâfiëسêس ض éëسقدà ق ë طسëد àâطâ appleشî شéê à appleشî شéê ش ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا قدîéش ش ëâ 1997 appleشî شéê ش ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا ëسà apple éââ à ض éëسë ق ë طسëد àâطش fi à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi (½) éâappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi ( ½) وé îappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi (و½) àâطش fi à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi (½) éâappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi ( ½) وé îappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi (و½) àâطش fi à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi (½) éâappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi ( ½) وé îappleéfiص êقâ à شêقfi appleéâ ëâ à éµسëش fi (و½) ë ص éfi fiéâ 0,022 0,049-0,027 0,093 0,074 0,018-0,716* -0,200-0,516** دéس (appleéâ زfiéà) appleéâ ëâ à éµسëش fi (ROA) -0,161*** -0,078*** -0,083-0,145*** -0,039-0,105*** -0,139-0,179 0,039 àêمق ë êëâشî appleéâ ëâ à éµسëش fi ( ) 0,202* -0,029 0,232* 0,185* -0,054 0,240* 0,346* 0,058 0,288* دµ صâ ( ) 0,018* 0,004 0,014** 0,014** 0,003 0,011** 0,0577* 0,017* 0,040* وé îîéfiàش êëâشî appleéâ ëâ à éµسëش fi (و) 0,068-0,068 0,137* 0,052-0,068** 0,121* 0,206* -0,023 0,228* ëقسêس appleéââappleëش مà à appleëضس ( ) -0,0008** -0,0005* -0,0002-0,003* -0,001** -0,002** -0,0004-0,0003** -0,00001 R 2 0,78 0,71 0,76 0,76 0,66 0,75 0,82 0,80 0,80 F 10,99* 7,81* 10,13* 12,15* 7,36* 11,45* 10,23* 8,57* 8,67* éشصقfi apple é ëسéê à éشصقfi appleشî شéê à سق êس: *, **, *** appleâسطمà ش êë ëشêëش êسق àëش fiëسë ê appleapple â قappleشêëâêàس 1%, 5% ش 10% àëêëâشî. ëappleش êز طق ë ëà ëشقê à دîâà êë صقشêë ق êس ëس êë ëشêëش White. ش êë ëشêëش د R 2 ش F apple éشط ق àâà ëسà appleé êس ëà ض ëâقش قدàà êë ص éمà apple é µfiàëà (fixed effects). 84 ½, 26 1/06

85 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA êëسà ز ط ش ش éصéêس ëà appleشî شé- ê à, ق ض é êس ëسà apple éappleëêس ëâ ق éâappleéfiص êقâ à شêقâ. 16 â appleâëدط êق ëfi ق âسµ à îصâق ëسà applefiص êس fiëش fiêâ ق µ طë éâ à ش ëâ قدµ صâ ëà appleشî شéê à ëfiêâ ق شمà ë ش س appleشص àfiëسë appleëمî ê ëâ ش µ àش قس ضappleسéدëسêس ëâ îéدâ ëâ appleéâ ë appleشêëëش شéق ë. appleâقدà, fiêâ ق µ طë éâ à ش ëâ قدµ صâ ëà appleشî شéê à ëfiêâ سطfië éس à ش س é îappleéfiص êقس طط ش س êàâطش à ش ëâ appleش éàêس. â appleâëدط êق ëfi à ش êقزàâ ق ëâ Rajan and Jingales (1995), Berger et al. (1997), Bevan and Danbolt (2002), Demirgپ -Kunt and Maksimovic (1999), Van der Wijst and Thurik (1993) ش Vasiliou et al. (2004), àم دéî ë ش ê àëص êس ق ë appleâë طدêق ë ëà Remmers et al. (1974) ش Kester (1986), âش âappleââش à ش apple- êëê à êë ëشêëش êسق àëش êîدêس ق ë ض ëà â ق ë طسëمà. ش ë é êسق àëش ش ص ëش ë à س appleé êس ëà é îîéfiàشà êëâشî à ëâ à éµسëش â (و) é êëس é îappleéfiص êقس îéسق ëâfi- ëسêس ëà appleشî شéê à, appleâëدط êق appleâ ق é- ëé fiëش êسق àëش fi قدéâ ëس ضë éش îéس- ق ëâfiëسêس ëà applefi ضدë êس appleشî شéê à ë صà ë ش µش ëسà طس ëà à µ مà ëâ ê ز ط ش àسêس. شش fië é, س apple- é êس ëس ق ë طسë ë êëâ é îappleéfiص - êقâ à شêقfi à ش شappleط êش ê قدµ صâ êëâ ë éâ µق appleشî شéê à applefi fi,ëش êëâ appleéمëâ, ëقسêس appleâ êقزà ق ë é- ق ë ëس à طê ق ق êس ëâ éصقâ قدµشêëس à appleëض ëâ. àëص ë, êëسà apple é- appleëêس ëس ضêêس ëâ ق éâappleéfiص êقâ à شêقâ س appleé êس ëس ق ë طسë ë قز à ë ش éàسëش ش êë ëشêëش êسق - àëش قfiàâ êëâ appleéمëâ µق appleشî شéê à. دطâ, س ق ë طسë ëس à appleëضس ( ), 17 سط ëà ëشقê à ëà apple àëمà µش ëش appleéââappleëش د à appleëضس ëà appleشî شéê à, ز à ë ش à دî ش éàسëش ش êë ëشêëش êسق àëش appleé êس êëâ ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi ش êë â µق ë appleشî شéê à, àم fiêâà زâé ëâ é îappleéfiص êقâ à شêقfi س appleé êس ë à ش êë ëشêëش êسق àëش قfiàâ êëâ appleéمëâ µق appleشî شéê à. à appleم, appleش شمà ë ش س applefiص êس fiëش appleشî شé- ê ش ق طد appleéââappleëش د à appleëضس apple éشâé- âà ëسà ضë éش ëâ îéسق ëâfiëسêس. ش ëشقê ش ëد êقزàâà ق ëش êسق àëش fi- ë é ق طدë ëس ش صàâ شطشâµé ز. سق شمà ë ش fiëش ë ëسà appleشê âappleâق àس apple éââ fiط âش appleشî شéê ش appleâ ض ë âàë ش êëسà apple éâê ق طدëس, شش fië é à appleâ î à شê µ µ ش ëش ق ëâîد ëâ êëâ ا قدîéش ش ëâ 1997, àëطسê à ز ط ش ق µ طâ â applefi ëس îéسق ëشêëسéش µâé, µ µâ- àfi appleâ ëâ دê ëس à ëfiëسë à ق شم- êâà ëâ é îappleéfiص êقâ ش é ëâ ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi ëâ. 6. قapple é êق ë ëسà apple éâê ق طدëس à طصس س êîدêس ق ë ض ëâ éصقâ à appleëضس 265 appleشî شé- ê à ëâ قس îéسق ëâappleشêëëش â ëâقد ق ق ëâîد شêسµقدà êëâ ا ش ëà à µ مà ëâ µش ضë éش îéسق ëâfiëسêس ق êس êëâشî applefi ëش âش âàâقش د ë êë ê ش ëâ µش ëسà apple éââ appleشappleéfiêص ë, à - appleëîصس دà applefi شµق ق ëâ âappleââ ëشق- 16 سق شمà ë ش fiëش é ëد appleشî شéê ش ëâ applefi ضدë êس µ- ق ëâ î à î قسطfi ش قس àش fi ق éâappleéfiص êقâ à شêقfi. 17 وط. ش appleâêسق êس 4 êî ëش. ½, 26 1/06 85

86 صس س appleé êس ëà apple é µfiàëà àà appleâ appleéâêشâéâà ëسà ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ ا طط ش ëس ق éâappleéfiص - êقس ش é îappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâ- fiëسê ëâ. دê àfi ط êش â appleâ µق ëâ îéسق ëâ- âش âàâقش â appleéâµé قق ëشêقâ, appleâطâµêëس à ëé ش éصقâ قدµشêëس à appleëضس ق apple éشâéش- êقâ êëسà ضë éش îéسق ëâfiëسêس ëà applefi ضدë êس appleشî شéê à. applefi ëس êµ éشêس ëà éصقمà ëمà ق ëâ éصقfi ضسêس ëà appleط- ê à appleéâ appleë ش fiëش طشµfië éâ applefi ëâ 1/3 ëâ êàfiطâ ëà appleشî شéê à قappleâé à îéسق ëâ- âëê ش ëسà à appleëض ëâ appleâ ط شêëش ق ëس îéêس êë éش مà applefiéà. â appleâêâêëfi ëfi ق شمà ë ش êëâ 1/4 µش ëش appleشî شéê ش ق µ طâ ق µدصâ, àم ض à ë ش êسق àëش êëâ 1/2 apple éappleâ µش ëش قش éâ ق µدصâ appleشî شéê ش. appleêس, apple é ëسé ë ش fiëش ëâ appleâêâêëfi ëà appleش- î شéê à appleâ قappleâéâà à ëâîéسق ëââë- êâà ëسà à appleëض ëâ àدéî ë ش êëâ 1/5 apple éappleâ ëâ êàfiطâ àà appleâ شêµ µ à ëش ق ëâîد ëâ êëâ ا ëسà apple éââ , ê êµ éشêس ق ëâ 1/3 apple éappleâ àà âش âappleâ î à شê µ µ ش ëش ق ëâîد ëâ êëâ ا قدîéش ش ëâ 1997, à ش âش appleéمë قز àâà êî ëش ق µ طë é à µ µش apple é شëدé ضë éش, é é îappleéfiص êقس, îéسق ëâfiëسêس. µ éàâàë ë appleâë طدêق ë ëس apple éâ- ê ق طدëس ق ë ëà Demirgپ -Kunt and Maksimovic (1998), âش âappleââش ق طدëسê à دà µق 30 îéمà, ش appleشêëمàâق êقزà ق ë ض ëà â ق ط ëمà appleéâ ëâ fiëش س é îappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâfiëسêس à ش êسق àëش fië éس applefi ëس ق éâappleéfiص êقس, ق ëس ش زâé fiق fiëش êëسà ططسàش apple é- appleëêس ëâ appleâêâêëfi ëà appleشî شéê à appleâ îéسق ëâfiëسê à ëسà à appleëض ëâ قfiàâ ق êë éش â applefiéâ à ش êسق àëش î قسطfi- ë éâ ê êµ éشêس ق ëâ àëêëâشîâ appleâêâêëfi µش ëسà éapple àêس. appleشappleéfiêص ë, ëâ appleâêâêëfi ëà ططسàش مà appleشî شéê à appleâ îéسêشقâappleâسê à ق éâappleéfiص êقس ضë éش îéسق ëâfiëسêس à ش êسق àëش î قسطfië éâ ëâ àëêëâشîâ éapple â, à ش µش ëâ êàâطâ ëس ضë éش îéسق ëâfiëسêس ëâ appleâêâêëfi appleâط apple ë ش قfiàâ ط زé àâ ëà éapple مà appleشî شéê à. appleêس, applefi ëسà apple éâê ق طدëس ش appleشêëمà - ë ش س éàسëش appleé êس ëس éâزâé êëس êàâطش ش ëس ق éâappleéfiص êقس îéسق ëâfi- ëسêس µش ëâ êàâطâ ëà appleشî شéê à طط fiîش ش êëس é îappleéfiص êقس. ëfi âز ط ë ش êëâ µ µâàfi fiëش س éâزâé ê êسق àëش apple- é êس êëس êàâطش ش ëس é îappleéfiص êقس îéسق ëâfiëسêس ëâ appleéمëâ µق ëâ appleشî ش- éê à, àم à دî ش ق appleé êس ê âappleâش- appleâë قâéز îéسق ëâfiëسêس ëâ ë - éâ µق ëâ appleشî شéê à. àëص ë, ë àêمق ë êëâشî à éµسëش â ش ëâ قدµ صâ ê âà êë ëشêëش êسق àëش ش ص ëش apple- é êس êëس êàâطش ش ëس é îappleéfiص êقس îéسق ëâfiëسêس, ëfiêâ êëâ êàâطâ ëà appleشî ش- éê à appleâ ق ط ëصس à fiêâ ش êë appleشقد- éâ µق ë. êâà زâé ë é îîéfiàش êëâشî à éµسëش â, ë دîâà شêîé ص ëش appleé êس êëس é îappleéfiص êقس îéسق - ëâfiëسêس ëfiêâ êëâ êàâطâ ëà appleشî شéê à appleâ ق ط ëصس à fiêâ ش êë â appleشقدéâ µق ë. àëص ë, éàسëش à ش س appleé êس êëس ق éâappleéfiص êقس îéسق ëâfiëسêس ëâ appleéمëâ µق ëâ appleشî شéê à. دطâ, éàس- ëش à ش س appleé êس ëس ëقسêس ëà appleéâ- âappleëش مà à appleëضس êëس ق éâappleéfiص êقس îéس- ق ëâfiëسêس ëâ êàfiطâ ëà appleشî شéê à 86 ½, 26 1/06

87 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA طط ش ëà â apple قدéâ شµق ëà صم ش êëس êàâطش ش ëس é îappleéfiص êقس îéس- ق ëâfiëسêس ëâ appleéمëâ µق ëâ appleشî شé- ê à, ق appleâëدط êق à appleسé ش éàسëش ش ëس êàâطش îéسق ëâfiëسêس µش ëâ êàâطâ ëà appleشî شéê à. àâطش, ë appleâë طدêق ë êàسµâéâà appleدé ëس شêîâ ëس ص é ëâ pecking order êëس îéسق ëâfiëسêس ëâ appleéمëâ µق ëâ ëà ططسàش مà appleشî شéê à ق ق ëâîد شêسµ- قدà êëâ ا. àëص ë, ëشق ë ش fiëش س ص é ë à شêî ش µش ëâ ë éâ µق, ش ëfi appleشص àfië ë âز ط ë ش êë ز ط ش ق µ طâ â appleâ àëطسê à âش appleشî شéê ش ëâ à طfiµ µق ëâ é ë ëسà شê - µµ ëà ق ëâîمà ëâ êëس îéسق ëشêëسéش µâé ë ëسà ض ë fiق àس apple éââ. ½, 26 1/06 87

88 وشطشâµé ز Bennet, M. and R. Donelly (1993), The determinants of capital structure: Some UK evidence, British Accounting Review, Ferri, M. and G. Jones (1979), Determinants of financial structure: a new methodological approach, Journal of Finance, 34, Harris, M. and A. Raviv (1991), The theory of capital structure, Journal of Finance, 46, 1, Berger, P.G., E. Ofek and D.L. Yermack (1997), Managerial entrenchment and capital structure decisions, Journal of Finance, 52, 4, Bevan, A.A. and J. Danbolt (2002), Capital structure and its determinants in the United Kingdom A decompositional analysis, Applied Financial Economics, 12, 3, Bradley, M., G.A. Jarrell and K. E. Han (1984), On the existence of an optimal capital structure: theory and evidence, Journal of Finance, 39, 3, DeAngelo, H. and R.W. Masulis (1980),Optimal capital structure under corporate and personal taxation, Journal of Financial Economics, 8, 1, Demirgپ -Kunt,. and V. Maksimovic (1996), Stock market development and firms financing choices, World Bank Economic Review, 10, Demirgپ -Kunt,. and V. Maksimovic (1998), Law, finance and firm growth, Journal of Finance, 53, 6, Helwege J. and N. Liang (1996), Is there a pecking order? Evidence from a panel of IPO firms, Journal of Financial Economics, 40, 3, Higgins, R.C. (1977), How much growth can a firm afford?, Financial Management, 6, Jensen, M. and W. Meckling (1976), Theory of the firm: managerial behavior, agency cost and capital structure, Journal of Financial Economics, 3, 4, Jordan J., J. Lowe and P. Taylor (1998), Strategy and financial policy in UK small firms, Journal of Business, Finance and Accounting, 25, January/ March, Junk, K., Kim, Y. and R. Stulz (1996), Timing, investment opportunities, managerial discretion, and the security issue decision, Journal of Financial Economics, 42, Kaplan, S.N. and L. Zingales (1996), Do investment-cash flow sensitivities provide a useful measure of financing constraints, Quarterly Journal of Economics, 112, Fazzari, S.M., R.G. Hubbard and B.C. Petersen (1988), Financing constraints and corporate investment, Brookings Papers on Economic Activity, 19, Kester, C.W. (1986), Capital and ownership structure: A comparison of United States and Japanese manufacturing corporations, Financial Management, Spring, ½, 26 1/06

89 ضë éش îéسق ëâfiëسêس, à appleëضس ش ز ط ش âق ëà appleشî شéê à ëâ XA King, R.B. and R. Levine (1993), Finance and growth: Schumpeter might be right, Quarterly Journal of Economics, 108, Levine, R. and S. Zervos (1998), Stock markets, banks, and economic growth, American Economic Review, 88, March, P. (1982), The choice between equity and debt: An empirical study, Journal of Finance, 37, Michaelas, N., F. Chittenden and P. Poutziouris (1999), Financial policy and capital structure choice in UK SMEs: Empirical evidence from company panel data, Small Business Economics, 12, Rajan, R. G. and L. Zingales (1995), What do we know about capital structure: some evidence from international data, Journal of Finance, 50, 5, Remmers, L., A. Stonehill, R. Wright and T. Beekhuisen, (1974), Industry and size as debt ratio determinants in manufacturing internationally, Financial Management, Summer, Ross, S.A., R.W. Westerfield and B.D. Jordan, (1995) Fundamentals of Corporate Finance, Richard D. Irwin, ش µâ. Stiglitz, J. and A. Weiss (1981), Credit rationing in markets with imperfect information, American Economic Review, 71, 3, Miller, M. H. (1977), Debt and Taxes, Journal of Finance, 32, Modigliani, F. and M. Miller (1958), The cost of capital, corporate finance and the theory of investment, American Economic Review, 48, 3, Modigliani, F. and M. Miller (1963) Corporate income taxes and the cost of capital: a correction, American Economic Review, 53, 3, Myers, S. C. and N. S. Majluf (1984), Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have, Journal of Financial Economics, 13, 2, Myers, S. C. (1984), The capital structure puzzle, Journal of Finance, 39, 3, Titman, S. and R. Wessels (1988), The determinants of capital structure choice, Journal of Finance, 43, 1, Van der Wijst, N. and R. Thurik (1993), Determinants of small firm debt ratios: An analysis of retail panel data, Small Business Economics, 5, Vasiliou, D., N. Eriotis and N. Daskalakis (2004), The determinants of capital structure: evidence from the Greek market, Paper presented at the 2 nd annual conference of the Hellenic Finance Association, صà. Voulgaris, F., D. Asteriou and G. Agiomirgianakis (2002), Capital structure, asset utilisation, profitability and growth in the Greek manufacturing sector, Applied Economics, 34, 11, ½, 26 1/06 89

90 Voulgaris, F., D. Asteriou and G. Agiomirgianakis (2004), Size and determinants of capital structure in the Greek manufacturing sector, International Review of Applied Economics, 18, 2, Watson, R. and N. Wilson (1998), Small and medium-size enterprise financing: some empirical implications of a pecking order, Leeds Business School, Discussion Paper. 90 ½, 26 1/06

91 ½â قش éµ ê (µâêëâ àâ éشâ 2006) â ز ط شâ ëfi apple éشدî ش apple éشط ش ½â شقà éµ ê appleâ êµµé زâàë ش applefi êë طدîس / ش ضë éش â êà éµ ë ëس é apple ëس طط â ش âàë ش applefi ëسà é apple. appleطéس - ق à, applefi ëâ µ àش fi ëëطâ Working Papers, à ش ش صدêشق قfiàâ êë µµطش (ê دàëappleس قâéز, صم ش êëâ ش ë fi ëfiappleâ ëس é apple ëس طط â ô éش îfiق à 27. The comparative performance of Q-type and dynamic models of firm investment: empirical evidence from the UK Eleni Angelopoulou 28. Some further evidence on exchange-rate volatility and exports George Hondroyiannis, P.A.V.B. Swamy, George Tavlas and Michael Ulan 29. Real exchange rate dynamics and output contraction under transition Christos Papazoglou 30. The European Union GDP forecast rationality under asymmetric preferences George A. Christodoulakis and Emmanuel C. Mamatzakis 31. Measuring the correlation of shocks between the EU-15 and the new member countries Stephen G. Hall and George Hondroyiannis ½, 26 1/06 91

92 ë طâµâ apple éشط à ½â شقà éµ ê âش âappleâ سقâêش صس à ê appleéâسµâق à ë îس ëâ ش âàâقش â ½ طëâ 22â ë îâ 1. Empirical modelling of money demand in periods of structural change: The case of Greece Sophocles N. Brissimis, George Hondroyiannis, P.A.V.B. Swamy and George S. Tavlas 2. Greek monetary economics in retrospect: The adventures of the drachma Sophia Lazaretou 3. The dynamic adjustment of a transition economy in the early stages of transformation Christos Papazoglou and Eric J. Pentecost 4. An indicator measuring underlying economic activity in Greece Stephen G. Hall and Nicholas G. Zonzilos 5. Changes in financial structure and asset price substitutability: A test of the bank lending channel Sophocles N. Brissimis and Nicholas S. Magginas 6. Capital flows and speculative attacks in prospective EU Member States Heather D. Gibson and Euclid Tsakalotos 7. The importance of variance stationarity in economic time series modelling: A practical approach Alexandros E. Milionis 8. The effect of dynamic hedging of options positions on intermediate-maturity interest rates Thanasis Christodoulopoulos and Ioulia Grigoratou 23â ë îâ 9. Cost efficiency in Greek banking Nicos C. Kamberoglou, Elias Liapis, George T. Simigiannis and Panagiota Tzamourani 10. Forward-looking information in VAR models and the price puzzle Sophocles N. Brissimis and Nicholas S. Magginas 11. EMU strategies: lessons from past experience in view of EU enlargement Theodoros S. Papaspyrou 12. Wage rigidity and monetary union arris Dellas and George S. Tavlas 13. Inflation persistence during periods of structural change: an assessment using Greek data George Hondroyiannis and Sophia Lazaretou 14. Econometric modelling at the Bank of Greece Nicholas G. Zonzilos 92 ½, 26 1/06

93 ½â قش Eéµ ê 24â ë îâ 15. Testing long-run purchasing power parity under exchange rate targeting Sophocles N. Brissimis, Dimitrios A. Sideris and Fragiska K. Voumvaki 16. The drachma, foreign creditors and the international monetary system: tales of a currency during the 19 th and the early 20 th century Sophia Lazaretou 17. Financial markets and economic growth in Greece, George Hondroyiannis, Sarantis Lolos and Evangelia Papapetrou 18. The global implications of regional exchange rate regimes Harris Dellas and George S. Tavlas 19. Testing for long-run PPP in a system context: evidence for the US, Germany and Japan Dimitrios Sideris 25â ë îâ 20. The Greek model of the European System of Central Banks multi-country model Dimitrios Sideris and Nicholas Zonzilos 21. Does corporate ownership structure matter for economic growth? Panayotis Kapopoulos and Sophia Lazaretou 22. Market power, innovative activity and exchange rate pass-through Sophocles N. Brissimis and Theodora S. Kosma 23. Measuring liquidity in the Greek government securities market Thanasis N. Christodoulopoulos and Ioulia Grigoratou 24. Regional integration challenges in south-eastern Europe: banking sector trends George Stubos and Ioannis Tsikripis 25. Bank-specific, industry-specific and macroeconomic determinants of bank profitability Panayiotis P. Athanasoglou, Sophocles N. Brissimis and Matthaios D. Delis 26. Aggregate supply and demand, the real exchange rate and oil price denomination Yiannis Stournaras ½, 26 1/06 93

94 The comparative performance of Q-type and dynamic models of firm investment: empirical evidence from the UK ( êµ éشëش applefiâêس appleâ شµق ëà Q ش à قش مà appleâ شµق ëà µش ëش appleشî شéسق ëش د apple àê ش: قapple شéش êëâشî applefi ëâ àقدàâ و êط شâ) ½â قشâ éµ ê No. 27 Eleni Angelopoulou applefiز êس µش ëâ applefiêâ ص apple àê ش قش appleش- î éسêس قappleâé à ش ëappleص à قش fi appleéfi- طسق طëشêëâappleâسêس, êëâ âappleââ س appleشî éسêس ق µشêëâappleâش ëس ش îéâàش éâ êfià ëس ق ëسà appleشطâµ ëس ë ططسطس appleâé apple à- ê à ش îéâàش. شàمàë applefi ëfi ëâ appleéfi- طسق طëشêëâappleâسêس, â à طط ëش appleâ- µق ë apple àê à دîâà appleش é ëê ش êëسà قapple شéش شطشâµé ز : ëâ applefi شµق Q ش âش ضشêمê ش Euler. â appleéمëâ apple éشط ق à ش ëâà appleéâêشâéشêقfi ëà apple àëش مà شéشمà, appleâ زé âàë ش applefi ëس قدêس ëشق ëâ Q, سط. ëâ طfiµâ ëس µâé ض ëâ ز ط â appleéâ ëâ fiêëâ àëش ë êë ê ëâ. ë éس ق صââطâµ êàêë ë ش êëس ش قfiéزêس ش ëسà ëقسêس àfi à قش â appleâ µق ëâ, ëâ âappleââ à ش دقز êس êëâ ش îéâàش fi î é ëé ëس apple àëش applefiز êس. قapple شéش د ق طدë appleâ îéسêشقâappleâشâà ëâ applefi- شµق Q ش ëش ضشêمê ش Euler âسµâà êîà êëس ش appleêëêس fiëش س êقapple éشزâé appleâ appleéâ- طدapple ë ش applefi ëس à â ط êش ص é apple à- ê à appleâééappleë ë ش, ëâط îشêëâà µش appleâ µ- ق ë ë شéشمà ق êµ éشقدà î é ëسéش- êëش (apple.î. قش éfi قدµ صâ, apple éشâéشêقدàâ شêëâ- éش fi,.طapple.). appleâëî ë appleâ ë ش êà- ص êëش ëدط ش ëس µâé ز ط à. ضêêس Euler µش ëش apple àê ش, à طط - ëش طêس êëâ appleéfiطسق êêêمé êس ز - ط â fiapple ëâ دî ش ش ëappleمê ش س à â ط êش ص é, à ش apple طط µقدàس applefi ë قapple شéش appleéâطق ë ëâ appleâ µق ëâ Q. ë' éî, à appleسé ë ش applefi ط صس قدëéسêس applefi appleشص à àâµدà ش appleâ appleشص àfià à appleéâ - appleëâà ë ëسà ë ê ëâ Q. ½ ë éâà, س ز éقâµ ëس à ش appleط ش زش ë fiقس ش ê apple éappleëêس ë طâ àë µàشêقâ êëش µâéد appleéâfiàëà. appleâقدà, قش ëقسêس ش ëà â appleâ شµق ëà ق ëس îéêس ëâ شâ µق ëâ ë شéشمà µش ëسà ش îéâàش apple éââ ص appleâë طâê قش â شق µش ëسà شêî ëà à â ط êش مà appleâصدê à êëش âappleâ êâ- àë ش ش ë â appleâ µق ë. ëسà apple éappleëêس appleâ ش ë â appleâ µق ë à apple طسص â- àë ش applefi ë قapple شéش âقدà, ëfi ص قappleâ- éâê à appleâë ط دà شضس fiëش âش à â ط êش د appleâصدê ش à شêîâà. à fiق قش applefi ëش â appleéâê µµê ش apple طسص ë ش, ëfië س appleâë- î ëس ططس appleéâêدµµشêس à appleéدapple ش à ص - éسص apple é شëë دà شضس قس شêîâ ëà à â ط êش مà appleâصدê à, طط ص قappleâéâê à appleââص apple éشêêfië éâ êëش شش شë éfiëسë ëس êµ éشقدàس ق صââطâµ. ë ëس ق طدëس îéسêشقâappleâشâàë ش êëâشî µش 779 é ë àش د ë شé applefi ëâà ط â ëس ق ë appleâسêس µش à ëشقسص ëâ applefi شµق Q ش س ضêêس Euler µش ëش apple àê ش. â- قدàس ëس µ àش éشëش appleâ زâé ëش à â ط êش- د appleâصدê ش ش شêî ش ش µش ëش â appleéâ- 94 ½, 26 1/06

95 ½â قش Eéµ ê ê µµê ش, ë قapple شéش appleâë طدêق ë appleâس- طمàâà ëس êî ëش apple éâî ëâ appleâ µق ëâ Q, ëâ âappleââ à ش appleâë طدêق ë êà apple ق ëس ص é. àëâëâش, êëâ êàâطâ ëâ µق ëâ س ق ë طسë Q قز à ë ش à دî ش é ë قش é apple ضسµسق ëش شêî µش ëش apple àê ش ش âش ëشقسصدàë êàë ط êëد ëâ Q à ش î قسطâ, appleâسطمàâàë fiëش apple éîâà ش شâطfiµسë سطد apple à appleéâê éقâµ ëà apple à- ê à. à طسزص applefiس fiëش ش ë â appleâ µ- ق ë دîâà دà âشàfi appleط êشâ ز ëسé, µ àش fi êقappleدé êق appleéâ appleë ش fiëش, à ش à apple éîâà é ë êëâشî ق êس ë âappleâ à appleâééappleë ë ش س شêî ëâ éë éâ à â- ط êش â appleط شêâ, àëâëâش ش ë â appleâ- µق ë (ش س ضêêس Euler) appleâëµî àâà à مêâà قش apple é ضµسêس µش ëس ق ë - طسëfiëسë ëà apple àê à. ½, 26 1/06 95

96 Some further evidence on exchange-rate volatility and exports (apple à ضدë êس ëس êîدêس ق ë ض ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق ش ض µµمà) ½â قشâ éµ ê No. 28 George Hondroyiannis, P.A.V.B. Swamy, George Tavlas and Michael Ulan ëس ق طدëس ë ض ë ë ش س êîدêس ق ë ض ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق ش ëà êàâطش مà ض µµمà ê م شâقس- î àش د îمé. appleéâêشâéشêëش fi apple é µâ- àë ëâ fiµ â ض µµمà ëà شâقسî àش مà îéمà îéسêشقâappleâش ë ش ëâ appleé µق ëش fi شêfi- سق ëà apple ëé ط شâapple é µµش مà âش âàâقشمà applefi ض µµد. â applefi شµق ê ë ش êëسà applefiص êس fiëش, à طسزص applefiس â صقfi âش â- àâقش à appleëضس, âش îمé appleâ ض µâà apple ëéدط شâ ê دîâà ش زâé ëش شêâسق - ëش ط êëش fiëسë applefi ëش شâقسî àش د îمé appleéâ ëس ëسêس ض µµمà. ëسà ëقسêس ëâ appleâ µق ëâ îéسêشقâappleâشâàë ش appleدàë ë îàش د ëقسêس. ë ض ëمà à ش س ë- قسêس ëà µ àش قدàà éâappleمà (GMM) ش ëà êëâî êëش مà êàë ط êëمà (RC). ëسà قapple ش- éش à طêس îéسêشقâappleâشâàë ش ëéشقسàش êë ëشêëش âقدà µش م îمé µش ëس îéâàش apple éââ ش ëé ش ش زâé ëش- â ë ëس ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µ- ق ëش شêâëشق. ëسà قapple شéش à طêس, ê ص âش âàâق - ëéش fi applefi شµق êàص îéسêشقâappleâشâàë ش ëدêê é ش apple éشâéشêقâ: قس îéâàش ق ë ططfi- ق àâش êàë ط êëد, قس apple éضس apple é ط شapplefiق - àà ق ë طسëمà, âقدàس êà éëسêش قâéز ëâ appleâ µق ëâ ش ضµدà ش ëà à ض éëسëà ق ë طسëمà. قدصââ ëà êëâî êëش مà êàë ط êëمà دî ش ëâ appleط âàد- ëسق fiëش à صدë ش ëâ à طfiµ apple éشâéشêقâ. قزà ق ëس قدصââ ë, âش appleéâ ëقسêس êàë ط êëد appleâë طâàë ش applefi ëé قدéس: ëâ appleéمëâ ق ëé ëسà apple طط µقدàس ق éâطس appleé êس ëà ق ë طسëمà, ëâ ë éâ ëسà appleé êس ëà apple é ط شapplefiق àà ق ë طسëمà ش ëâ ëéëâ ëسà appleé êس appleâ âز ط ë ش ê êز طق ë قدëéسêس ëà ق ë طسëمà. قapple شéش appleâë طدêق ë îàâà fiëش à - ض éëë ëâ ëس ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق appleâ îéسêشقâappleâش - ë ش êëسà قapple شéش ش é àسêس, à زêë ë ش éàسëش ش êë ëشêëش êسق àëش êîدêس ق ë ض ëس ش ق àêس ëس êà طط µق ëش شêâëشق ش ëâ fiµ â ëà ض µµمà. ôâشâش fiق à ش âش طfiµâش µش ëâ âappleââ êëسà apple éâê ق طدëس ë طµâق ê ش زâé ëش êقapple é êق ë ê êîدêس ق طط ق طدë, âش âappleâ êà µâà fiëش ëâط îشêëâà دà ëس ëس ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق دî ش éàسëش ش êë ëشêëش êسق - àëش êîدêس ق ëà fiµ â ëà ض µµمà; ôéâ- ë àâق appleشص àد éقسà ëâ apple é - ë طfiµâ: ôéمëâà, fië à µش ëسà ëقسêس ëâ appleâ µ- ق ëâ îéسêشقâappleâشâàë ش appleشâ appleâطappleطâ ë îàش د, fiapple apple.î. âش ëشقê ش êë ص éâ appleâë طدêق ëâ ش êëâî êëش â appleâë طدêق - ëâ, fiقس ش êëش ق طدë appleâ éê âà éàسëش ش êë ëشêëش êسق àëش êîدêس ق ë ض ëà â ق ë طسëمà ëâ قدµ صâ ëâ 96 ½, 26 1/06

97 ½â قش Eéµ ê êàë ط êë ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق - ëش شêâëشق ë à ش à µà ش قش éfië éâ fiقس ش ê êµ éشêس ق à ëش ق طدë appleâ îéسêشقâappleâشâà appleâ µق ë applefiêë êس. ½ - ë éâà, âش طط ق طدë à دîâà ض ë ê ش ëسà appleé êس ëà شêâسق ëà ëà apple ëé ط شâapple é µµش مà îéمà applefi ض µµد. قapple شéش appleâë طدêق ë îàâà fiëش س êµ éشقدàس ق ë طسë à ش êë ëشêëش êسق àëش. à appleم, س apple é ط ش ëس دî ش appleâëدط êق ëسà ëقسêس قس ق éfiطسappleëà êàë ط êëمà. éëâà, س قدصââ ëà êëâî - êëش مà êàë ط êëمà ط ق à ش applefiس ëش ق ë طسëد appleâ دîâà apple é ط شزص applefi ëâ applefi شµق îé à îéسêشقâappleâش âق ë - طسëد, fiapple µà ë ش êë appleâ µق ë applefi- êë êس. قدصââ ëà êëâî êëش مà êàë ط - êëمà ط ق à ش applefiس ëس ëسà àâµدà ش ëà ق ë طسëمà, ëسà appleé êس ëà apple é ط شapplefiق - àà ق ë طسëمà, ëسà appleé êس appleâ âز ط ë ش ê êز طق ë قدëéسêس ëà ق ë طسëمà, صم ش ëسà appleé êس applefi êµ éشقدàس êà éëسêش قâéز. دطâ, âش ق طدë à appleâ îéسêشقâappleâشâà ëâ applefi شµق applefiêë êس îéسêشقâappleâشâà êë ëشêëش âقدà appleâ زâ- éâà ëش شق é قappleâéش د êà طط µد, àم êëسà apple éâê ق طدëس îéسêشقâappleâشâàë ش êë - ëشêëش âقدà appleâ زâéâà ëâ êàâطâ ëà ض µµمà ص îمé. â êàâطش fi قدµ صâ ëà ش صàمà قappleâéش مà êà طط µمà ش fiîش ëâ قapplefiéشâ ق ë ض â îéمà صâé ش ëâ صقfi êëâà âappleââ âش îمé appleشëµî àâà ضسêس ëس سق é î éس êëâ ش صàد قapplefiéشâ. ëâëâ, ëâ قدµ صâ ëس ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق êëâ êàâطش fi قapplefiéشâ ش fiîش êëâ قapplefiéشâ ق appleâشâ êµ éشقدàâ قappleâéش fi ë éâ à ش ëfi appleâ صâé ش ë applefiêâà س ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق دî ش éàسëش apple- é êس êë âزدطس ëس îمé applefi ëâ ش صàد قapplefiéشâ. àم apple éîâà apple é µâàë appleâ قappleâ- éâà à appleéâ طدêâà éàسëش appleé êس ëس ق ë طسëfiëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق êëâà fiµ â ëà ش صàمà êà طط µمà ق ë ض â ë éà, âش apple é µâàë ëâ ض ط زâàë ش fië à ض ë ë ش â êàâطش fi fiµ â قappleâéâ, صم àëشêë صقâàë ش applefi àâ ëâ apple é µâàë appleâ ض àâà ëâ ش صàد قapplefiéشâ î éس êëسà apple- é êس ëà é îîéfiàشà ق ë âطمà ëس êà ط- ط µق ëش شêâëشق. à appleم, س ق ë طسëfi- ëسë ëس êà طط µق ëش شêâëشق à ق شمà ش ëâà fiµ â ëà ش صàمà قappleâéش مà êà طط µمà ë âزدطس applefi ëâ ش صàد قapplefiéشâ. ½, 26 1/06 97

98 Real exchange rate dynamics and output contraction under transition ( à قش appleéâê éقâµ ëس appleé µق ëش êà طط µق ëش شêâëشق ش س appleëمêس ëس apple é µµ ë ëس ش ش ê ق ë êس) ½â قشâ éµ ê No. 29 Christos Papazoglou ½â applefi ë appleشâ êسق àëش âش âàâقش µ µâ- àfië appleâ î é ëéشê à ëش applefi ق ë êس âش âàâق ë ëâ éîش fi êë شâ ëâ ق ë - êîسق ëشêقâ ëâ ê âش âàâق ëس µâé ë à س ق µ طس appleëمêس ëس apple é µµ ش س êë ص é ë êس à ëقسêس ëس appleé µق ëش شêâëشق ق ë ëسà éîش appleâëقسêس. ق - êس ëâ appleéâfiàëâ âز شطfië à à appleâططâ êëسà éàسëش appleé êس ز àfi ëس ش ش ê ق ë êîسق ëشêقâ ëس apple é µµ ش ز ëد- éâ ëâ êسق àëش â apple éشâéشêقâ ëà appleشêëم- ê à. appleâëقسêس ش س ق ëدapple شë à ëقسêس ëس appleé µق ëش شêâëشق âز شطfië à ز àfi êëسà appleشë îàêس ëâ appleطسصéشêقâ ش ز ëد- éâ êëسà à قس ëس apple é µµش fiëسë appleâ âطâصسê. appleشappleéfiêص ë, â êش î é ëسéشêëش ë à âشà êëش apple éشêêfië é applefi ëش applefi ق ë êس âش âàâق ë ëâ éîش fi êë شâ ëس ش ش ê. â appleéمëâ زâéâê ëس âق ëà âش âàâقشمà ëمà êëâ à طfiµ êë شâ. شش fië é, àم appleطص êî fià ق êس apple ط صدéêس ëà ëشقمà, س ش ش ê ëà ششëش âappleâشê à appleéâîمéسê ق éµfi éصقfi. à ش- ëش à زدé ë ش fiëش, قدîéش ëâ ëدطâ ëâ 1995, apple éشêêfië éâ applefi ëâ 50% ëâ ô ëà îéمà ëمà apple é µfië à applefi سقfiêش appleشî شéê ش. à appleم, دà ش éصéëش fi î é ëسéشêëش fi ëس à طfiµ apple éشfiâ ë à fiëش, àم âش ëشقد, é ëà µ صمà, apple ط ص éمصس à êî fià appleط- é, êëfiêâ ë µ ص ë ض âطâصâê à à apple é µâàë ش applefi سقfiêش appleشî شéê ش, âش âappleâ ش ëسéâê à ê ق µ طâ صقfi ëش appleé - ëش د ëâ àëéش â êî ش êقâ. â ë éâ î é ëسéشêëش fi à زدé ë ش ê â êش د ش ë é îد appleâ àëشق ëمappleشê à âش âش âàâق ëد êëسà éî ëس ق ë êس. appleéمëس زâé ëس ق éââش âàâقش êë ص éâappleâسêس, appleâ appleâë طâê appleéë éîش appleéâë é شfiëسë appleâطشëش ê fiط ëش îمé. ë éس ش ë - é î زâé ëسà µâé appleéâfiàëâ ش êàد - ë ش ق ëس êëéâز ëس ëسêس appleéâ ëâà شش- ëش fi ëâقد ض شë ëس êë ش êéé à- êس ëâ سقfiêشâ ëâقد. ê âapplefi ëس éµ ê ë à ش س apple éâ- ê êس قش ص éسëش ضµسêس µش ëس êقapple éشزâé ëس appleé µق ëش êà طط µق - ëش شêâëشق ش ëسà appleëمêس ëس apple é µ- µ س âappleâ êëسé ë ش êë appleشâ apple à â î é ëسéشêëش ëà âش âàâقشمà ëمà êëسà éî ëس ق ë êس. ش ëâ ê âapplefi ëfi îéس- êشقâappleâش ë ش دà à قش fi ق éââش âàâقش fi applefi شµق قش àëشappleéâêapple ëش applefi ق ë êس âش âàâق ق ق شàfiق àس êà ط- ط µق ëش شêâëشق, êëسà âappleâ êàapple éîâà â ششëش fi ش â سقfiêشâ ëâقد êëسà µâé µ صمà, àم âش ëشقد ص éâàë ش appleطé apple ط ص éقدà. à طêس appleâ ش à ش fiëش ش âش â ش ë - é îد appleâ appleéâ à زدé ق êàد ط à êëسà appleëمêس ëس apple é µµ ش êëسà à ëقسêس 98 ½, 26 1/06

99 ½â قش Eéµ ê ëس appleé µق ëش êà طط µق ëش شêâëشق ق éâîéfiàش. êëfiêâ, fiêâà زâé ëسà apple- é êس ëس appleâطشëش µش ق éââش âàâقش êë ص éâappleâسêس, appleâ ê صس ق ëس قâéز apple éشâéشêëش àâقشêق ëش appleâطشëش, appleéâ - appleë ش fiëش س appleëمêس ëس apple é µµ ش س à ë- قسêس ëس appleé µق ëش شêâëشق êëس é î- îéfiàش apple éââ apple é àâà ëسà àëêëâشîس ق ë âط êëس ق éâîéfiàش apple éââ. àë- ص ë, fiêâà زâé ëسà appleé êس ëس ضسêس ëس ëسêس µش ëâ appleéâfià appleâ apple é µ ë ش applefi ëâà ششëش fi ëâقد, êà µ ë ش fiëش ë â applefi ضدë êس ق µدصس ق ë طصس à طشµfië éâ é îîéfiàش ê êµ éشêس ق ëس ق éâîéfiàش apple éââ, ق appleâëدط êق س ش ش ê ëس à قش appleéâê éقâµ appleéâ ëس ق éâîéfi- àش شêâééâapple à î é ëسé ë ش applefi apple é ش- ëدé appleëمêس ëس apple é µµ ش àëâàfië éس à ëقسêس ëس appleé µق ëش شêâëشق. âق ëà àëدé âش âàâقشمà êëسà éî ëس ش ش ê ق ë êس êàد ط êë appleâë طد- êق ë ë. شش fië é, ëâ µ µâàfi fiëش قدéâ ëس ش ش ê apple é µµ ض âطâصسê à قسà صâé ë ش applefi ëâ àfià ëس µâé, ê êà êقfi ق ëسà appleطéس apple ط صدéêس ëà ëشقمà, ëدêëسê ëسà µâé µ صمà (ششëش fi ëâقد ) appleâط êصسëس ê ق ë âطد ëس ëس- êس. ëfi âµسê ê ق µ طë éس appleappleëêس êëâà appleطسصéشêقfi ش, دëêش, êëâ appleé µق ëش fi appleشëfi شâ, ض طض ش âش âappleâ, ê êà êقfi ق ëس زêس ëà â ش ë é îمà appleâ appleéâ à زدéصس à, ش قfié- زê à ëسà appleâé ëà â ق ë طسëمà appleâ ض - ë âàë ش. دطâ, ë appleâë طدêق ë ëس à طêس ش شâطâµâà ëش appleéâë ê ش appleâطشëش µش ëسà à µ س appleشë îàêس ëà ش éصéëش مà طط µمà âش âappleâ appleâطصس à ë شéâ applefi ش زâ- éâ âéµ àشêقâ appleéâ ëش apple éشêêfië é applefi ëش îمé ق âش âàâق ê ق ë êس. ½, 26 1/06 99

100 The European Union GDP forecast rationality under asymmetric preferences ( âéصâطâµش fiëسë ëà appleéâطد à ëس éapple àêس µش ëâ éصقfi ضسêس ëâ ô applefi êقق ëé appleéâëشقê ش) ½â قشâ éµ ê No. 30 George A. Christodoulakis and Emmanuel C. Mamatzakis â قزàâ ë ص éfiëسë ش à appleëضس ش - é ق ë ش àëéش fi éfiطâ êëسà éapple àêس (). âقدàâ ëâ apple éشâéشêقâ appleâ appleش طط ش س àش àâقشêق ëش appleâطشëش ش ëâ àfià ëâ قزمàâ, ë é ëس-قدطس ëس دîâà قش é apple éشصمéش طشµقمà appleéâ ëسà âش âàâقش appleâطشëش ë ëس ش é ش ëâ âش â- àâقش â طâ. appleشëéدapple ë ش قfiàâ س ط شëâéµ ëà ëfiق ëà êë ص éâappleâشسëمà ê êà êقfi ق apple éشâéشêقدàس ê سêس apple é ق ëش سقâêشâ- àâقش appleâطشëش, س âappleâ ض éë ë ش شش ë é applefi ëش appleéâطد ش µش ëâ éصقfi à appleëضس. ش ëâ طfiµâ ëfi, âش appleéâطد ش ëس éapple appleشëéâapple, ش ëد µش ëâ éصقfi à appleë- ضس, appleâë طâà àëش ق àâ fiطâ ش ق µ طë éâ àش زدéâàëâ, appleâط apple éشêêfië éâ ق طشêë êëâ appleط êشâ ëà êسëê à µش ق ë ééصقشêس ëâ قزمàâ مêë à ë êë apple éشêêfië éâ د- طش ëâ ê êîدêس ق ëسà ضدطشضس ëà سقâêشâàâقش- مà ق µ صمà ë ëس ش é ش ëâ âش âàâقش â طâ. ش appleéâطد ش ëس appleشëéâapple قappleâéâà ê ق µ طâ صقfi à appleâز µâà ëâ شààâ ق éâطس قدéâ ëà é ëمà-ق طمà ëس ش دëêش à apple éدîâà قش êà apple êµ éشëش قدëéسêس ëà appleشfiê à appleéâ ëâ ô. قدëéسêس ë appleâë ط ëس êس µش ëسà ضشâطfi- µسêس ëà appleéâµé قق ëà êë ص éfiëسë, êë âappleâ apple éدîâàë ش appleéââطد µش ë éش ق éââش âàâقش ق µدصس ق âéâàë 3-4 ëمà. ëسà apple éâê é àسëش éµ ê, ëشقâق قapple شéش ëش appleéâëشقê ش ش ëسà âéصâطâµش fi- ëسë ëà appleéâطد à ëس appleشëéâapple. ½ à appleش- ططâق êµ éشقدàس âق êà éëسêس appleéâ- ëقسêس, âقدàâ fiëش ëfiêâ âش êقق ëéش د fiêâ ش âش êقق ëé êà éëê ش appleط شمà êقapple éشط ق àâàë ش êëâ applefi شµق ق شش د apple éشappleëمê ش. شâص ëâق قش appleéâêدµ- µشêس appleéfiêز ë صش éقدàس applefi ëâ Elliott G., I. Comunjet and A. Timmermann (2005), Estimation and Testing of Forecast Rationality under Flexible Loss, Review of Economic Studies, applefi سقâê êس, ش ëشقâق ëسà apple é ق ëéâ appleâ appleéâêشâé ش ëسà êقق ëé ëس êà éëس- êس appleط شمà appleâ îéسêشقâappleâش س appleشëéâapple, س âappleâ قappleâé à ط ش ëfiêâ ëس µé ققش fiêâ ش ëسà ë ëé µàش قâéز. ô é شëدé, ض ë - âق ëسà âéصâطâµش fiëسë ق êس ëس êë ëش- êëش J, applefi ش زâé êà éëê ش appleط شمà ش appleâصدê ش âéصâطâµش fiëسë. appleâë طد- êق ë ق îàâà fiëش س appleشëéâapple ë à ش à appleéâطدapple ش ê ش êà éëê à appleط شمà appleâ appleâش ططâà ق ë ض ëà é ëمà-ق طمà. ëسà apple éappleëêس ëà appleéâطد à µش ëâ ëéدîâà دëâ ش ق µé ققش êà éëسêس, ë appleâë طد- êق ë îàâà êقق ëé, ق ض é êس ëسà apple شêشââض appleâ ë µé ز ë ش µش â قش éد îمé -قدطس, àم ق ëس îéêس قس µé ققش êà éëسêس ë س ش fià êقق ëé àëش- êëéدز ë ش, صم appleéâ appleëâà êسق àëش شêشfiâض appleéâëشقê ش µش ëدêê é ش îمé - قدطس ش µش ëسà êàâطâ. appleشappleéfiêص ë, âش appleéâطد ش µش ëâ applefiق àâ دëâ fiêâà زâé ëس طط, ëس éق à, ëسà ë ط, ëسà ôâéëâµ ط 100 ½, 26 1/06

101 ½â قش Eéµ ê ش ëâ قدêâ fiéâ ëس apple éâêش âà ê ز appleâêëéâز êëسà appleâ ëقسêس ëâ éصقâ à - appleëضس, apple ش âàâàë appleéâëشقê ش êà apple ق شêشfiâضس êà éëسêس appleط شمà. ش شêشfiâض appleéâطد ش µش ëâ éصقfi à - appleëضس êà apple µâàë ش î قسطfië é appleéâط applefi- ق à appleapple طط قق ëâ, appleشëéدappleâàë دëêش appleâشâ صقfi طشض ê fi,ëش زâé ëسà apple شëâق àس applefi ëâ قزàâ ë ص éfiëسë ش à appleëضس سقâêشâàâقش appleéâê éقâµ, شش µش ëش îمé µش ëش âappleâ دî ش شàسص س ½ش ش ê apple éâطش â طط قق ëâ (½ ). ëêش, س appleشëéâapple, êëسà ضشâطfiµسêس ëس سقâ- êشâàâقش appleéâê éقâµ ëà îéمà-ق طمà ëس êëسà âappleâ appleéâ à ش ë دëâ, appleشص - àfià à ê سappleشfië éس éشëش µش âéشêقدà îمé fiêâà زâé ëسà شfiëسë appleâ apple éش طط ش ëسà appleéfiط س µش ëâ appleapple â ëâ âàâق êëش â طط قق ëâ. appleêس, âش شêشfiâ- ض appleéâطد ش µش ëâ éصقfi à appleëضس appleش- ëéدappleâà êëش îمé à appleâêëسéضâà ëà êëدéà (ex post) fiëش à î à ëسà à ëfi- ëسë à appleطسéمêâà ëâ سقâêشâàâقش â ëâ êëfiîâ ض شë قس à ق àfiق àà éàس- ëش مà âش âàâقش مà ض طض à. ëfi appleâ ë شش ë éس êسق ê ق ëسà ز éقâµ ëâ àدâ قزمàâ, ق êس ëâ âappleââ à ش àâقش appleش- ëé appleëfi âش îمé -قدطس appleâ applefi شàë ش ê ½ à دîâà ëâ éµدëسق ëس apple à طسس ëà êêë ê à êققfiéزêس ق ëâ àfià سقâêشâàâقش apple شص éî ëس êëسà apple é- appleëêس appleéfiط appleëà âش âàâقش مà ض طض à, سط fië à ë µé زâàë ش î قسطfië éâش éصقâ à appleëضس applefi fi,ëش appleéâط applefië à دà îéfiàâ appleéشà. à appleم, à appleâë ط د appleطسضس ëâ µ µâàfi fiëش µش fiط ëش îمé -قدطس ëس µش ëâ éصقfi à appleëضس ëà âappleâà âش appleéâ- طد ش à ش êسق àëش شêشfiâض دî ش س شàسص س ½. ش appleéâطد ش ëس appleشëéâapple قappleâéâà à à ش apple éشêêfië éâ êà ëد, à apple éîâà طشµfië éâ شêشfiâض appleéâëشقê ش êëس êà éëسêس appleط شمà, appleé µق appleâ ص طëà ëسà appleéâط appleëش ش àfiëسë ëà êà éëê à ëمà, âقدàâ fiëش س appleش- ëéâapple دî ش apple à شطسققدà appleâëî ش à appleéâ- طد ش ëسà applefiëâقس appleشé àêس ëس âش âàâ- قش é êëسéشfiëسë, ش ëà ق µ طà- é ëمà ق طمà ëس مàس ëâ éم, â éصقfi âش âàâقش à appleëضس ëà âappleâà دî ش appleâ- îéê ش êسق àëش, زص àâàë ë applefi ë appleapple ëس àسëش à appleëضس. ½, 26 1/06 101

102 Measuring the correlation of shocks between the EU-15 and the new member countries ( ëقسêس ëس êêîدëشêس ëà ش ë é îمà ق ë ض ëà 15 apple ط شfië éà îéمà ëس éapple àêس ش ëà àدà îéمà-ق طمà) ½â قشâ éµ ê No. 31 Stephen G. Hall and George Hondroyiannis ق طدëس ë ض ë ش ë applefiêâà قش appleشص à ش ë é î ëâ appleطسصéشêقâ, ëس êà طط µق - ëش شêâëشق ش ëâ ص éشêëâ µîمéشâ appleéâfiàëâ (ô) ص appleéâ طدê ش êقق ëéش د àëشé ê ش ق ë ض ز àfi ëà 15 apple ط شfië - éà îéمà ëس éapple àêس ش ز - ëدéâ ëà àدà îéمà-ق طمà (êصâà, ëâ- à, appleéâ, شصâ à, طë, µµ é, ôâطà, طâ, طâ à ش ê î ). ëسà قapple شéش ش é àسêس îéسêشقâappleâش ë ش قش êî - ëش àد قدصââ, ëâ applefi شµق ëâ âéصâµàâ GARCH, س âappleâ appleشëéدapple ش ëسà ëقسêس قش قëé êàë ط êëمà êêîدëشêس appleâ apple éشط ق- à ش ëشقê ش ش îéâàش ق ë ططfiق àà êàë ط êëمà êêîدëشêس µش fiط ëش îمé. ش êش appleëî ë ëس à طêس à ش fiëش âش êق ëش â êàë ط êëد êêîدëشêس ëشقâà ëس êêîدëشêس ë قدêâà fiéâ ق ë ض â ق ë - طسëمà ë ëس ش é ش قش îéâàش apple éشfi- â ش êà appleم àدî ë ش â ëشقمق àâ êàë ط êë à قسà شêî ش êëâ قدططâà. à ë ططسطfië éâ قدëéâ ëâ صقâ êêîدëشêس à ش س ëقسêس ëâ applefi êàص س êàë ط êë êêîدëشêس, â âappleââ ê ë ش ê دà ضشfiappleش- êëâ applefi شµق à طêس îéâàâطâµش مà ê شéمà. ëقسêس àfi appleâ µق ëâ êشêقدàâ êëâ êêëسق âéصâµàâ GARCH appleشëéدapple ش ëسà ëقسêس êàë ط êëمà êêîدëشêس appleâ ق ë - ططâàë ش ش îéâàش طfiµ appleشص àمà ش ë é - îمà appleâ appleسé âà ëش àد îمé -قدطس. ëس êµ éشقدàس ق طدëس appleéâë à ë ش س îéسêشقâappleâ- سêس ëâ appleâ µق ëâ ëâ âéصâµàâ GARCH, ëâ âappleââ appleشëéدapple ش ëسà ëقسêس قëé ش - îéâàش ق ë ططfiق àà applefi êàص س êàë ط - êëمà êàش ق àêس طfiµ ش ë é îمà ë ëس ش é ش ëس îéâàش apple éشfiâ ëfi ëâ ë ط ë â قدëéâ ëâ صقâ êêîدëش- êس ز à ë ش fiëش à ش ëâ appleشâ ë ططسطâ µش à ëشقسص س êêîدëشêس ق ë ض ëà 15 apple ط شfi- ë éà îéمà ëس éapple àêس ش ëà àدà îéمà-ق طمà, âقدàâ fiëش ط ق - à ش applefiس fiط ëش appleشص àد ش îéâàش د ق ë - âطد. àëص ë, â appleطfi êàë ط êë êêîد- ëشêس à à ش apple é µش à apple éشµé ش ëسà appleطéس âق ëس ض éëسêس ق ë ض ëà â ق ë طسëمà. â êش fi ق شâàد ëسق ëâ appleطâ êàë ط êë êêîدëشêس à ش fiëش apple éد- î ش قfiàâ قش قدêس ëقسêس ë ëس ش é ش قش êµ éشقدàس îéâàش apple éشfiâ ش à à ش ê صدêس à ط ش applefiس ëش ق ë âطد ص êëمëâ. ش ëfi, ë ëسà ëقسêس ëس êêîدëشêس ق ë ض ëà apple ط شfië éà 15 îéمà ëس éapple àêس ش ëà àدà îéمà-ق طمà, â appleطfi êàë ط êë êêîدëش- êس à قappleâé à ش éà ش ق ش زâé ق ë ض ëس appleéمëس îéâàش apple éشfiâ (apple éâ- â ق ë êس) ش ëس appleشâ appleéfiêز ëس (apple éââ âطâ طéêس), ë ëس ش é ش ëس âappleâ âش àد îمé -قدطس شêدéîâàë ش ê قش apple éââ ق µ طë éس âطâ طéêس, âë قappleâ- é à appleâطâµشêë appleشص à ق ë âط ëâ êàë ط êë applefi ëسà appleé êس ëà ش éصéëش- 102 ½, 26 1/06

103 ½â قش Eéµ ê مà ق ë ééصقê à. ëâëâ, س ë- قسêس ê ش ëâ appleطâ êàë ط êë êêîدëشêس appleشص àfià à âسµê ش ê êز طقدà êقapple é - êق ë, âقدàâ fiëش قش éâ ق µدصâ êàë - ط êë ëقسêس à appleâسطمà ش apple é ëسë قش é ش îéâàش ططسط ض éëسêس. قapple شéش appleâë طدêق ë appleâسطمàâà fiëش êëâ ëدطâ ëس ض ë fiق àس apple éشfiâ (2002) âش apple éشêêfië é applefi ëش àد îمé -قدطس ëس éapple àêس éê âàë ش ê ش زâé - ëش âش âàâقش صدêس applefi àس ëà 15 apple ط شfië éà îéمà ëس éapple àêس. êس ëfi ëâ êëâشî â, ز à ë ش fiëش ق applefi ëش àد îمé -قدطس à à ش ê صدêس à êقق - ë êî ش êëسà âش âàâقش ش àâقشêق ëش دàêس ش à شâص ëê ش ëâ àش â éapple fi àfiقشêق. àëâëâش, µش ق éش د applefi ëش àد îمé, µش ë ë ط ë â دëس ëس ëقسêس (2001 ش 2002) â applefi êàص س êàë ط êë êêîدëشêس ëâ appleé µق ëش â ص éشêëâ µîمéشâ appleéâfiàëâ دî ش ضسص apple éâêش ش ë êس ضس- êس, µ µâàfi appleâ àë à ط ëش appleشëîسقدà appleéâêapple ص ش appleâططمà àدà îéمà µش ëسà apple - ط صدéêس ش à ش éصéêس ëس µâé ëâ, ëس ق éââش âàâقش êë ص éâappleâسêس ش ëâà appleéâê à ëâطشêقfi ëâ قappleâéâ ëâ appleéâ ëش îمé ëس éapple àêس. ½, 26 1/06 103

104 104 ½, 26 1/06

105 Mدëé àâقشêق ëش appleâطشëش ش appleâappleë ëâ îéسق ëâappleشêëëش â êêëق ëâ (âطشâ 2005 àâ éشâ 2006) دëé àâقشêق ëش appleâطشëش ëâ éêêëق ëâ 7 âطâ, 4 µâêëâ, 1 appleë قéâ, 3 â قéâ 2005 â ½شâش سëش fi قâطشâ ëس appleâز ê ش fiëش ëâ ط îشêëâ appleشëfi شâ appleéâêزâé µش ëش appleé ض ش éش à îéسق ëâfiëسêس, صم ش ë appleشëfi ش ëس ش fiطàêس âéش îéس- ق ëâfiëسêس ش ëس ش fiطàêس appleââî ë صدê à, ص apple é ق àâà ق ë طسë êëâ 2,00%, 3,00% ش 1,00% àëêëâشî. 1 ½ قéâ 2005 â ½شâش سëش fi قâطشâ ëس appleâز ê ش fiëش applefi 6 ½ قéâ 2005: 1. â ط îشêëâ appleشëfi شâ appleéâêزâé µش ëش appleé ض ش éش à îéسق ëâfiëسêس ëâ é- êêëق ëâ ص ضسص ë 0,25 ëس ëâ- êëش قâà êëâ 2,25%. 2. â appleشëfi شâ ëس ش fiطàêس âéش îéس- ق ëâfiëسêس ص ضسص ë 0,25 ëس ëâ- êëش قâà êëâ 3,25%. 3. â appleشëfi شâ ëس ش fiطàêس appleââî ë صدê à ص ضسص ë 0,25 ëس ëâ- êëش قâà êëâ 1,25%. 16 ½ قéâ 2005 â ½شâش سëش fi قâطشâ ëس appleâز ê ش à ضê ش applefi 30 ê 40 شê ëâققéش éم ëâ appleâêfi ë àâق µش ص appleé ضس appleشâ ق éâappleéfiص êقس à îéسق ëâfiëسêس (ôô ) appleâ ص ش à éµسص ëâ ش ëâà صâéشêقfi ëâ ëâ appleâêâ طزصس applefiس س à ق àfi- ق àس ضسêس ëà à µ مà ê é êëfiëسë ëâ ëé apple ش â êêëق ëâ ëس مàس ëâ éم ½, 26 1/06 105

106 ëâ 2006 ش س applefiز êس ëâ éêêëق ëâ à ضê ش ط زé ëâ ق éشâ ëà à µ مà ê é êëfiëسë appleâ طappleë ë ش قدê ëà ôô. â éêêëسق êëfiêâ ص ض âطâصê ش à apple éدî ش ëâà éشâ fiµ â é êëfiëسë قدê ëà appleé ض à éش à îéسق ëâfiëسêس. 12 àâ éâ 2006 â ½شâش سëش fi قâطشâ ëس appleâز ê ش fiëش ëâ ط îشêëâ appleشëfi شâ appleéâêزâé µش ëش appleé ض ش éش à îéسق ëâfiëسêس, صم ش ë appleشëfi ش ëس ش fiطàêس âéش îéس- ق ëâfiëسêس ش ëس ش fiطàêس appleââî ë صدê à, ص apple é ق àâà ق ë طسë êëâ 2,25%, 3,25% ش 1,25% àëêëâشî. appleâز ê ش ëس é apple ëس طط â êî ëش ق ëسà éêس ش ط شëâéµ ëà appleشêëëش مà شéق ëà ش ëسà appleâappleë ëâ îéسق ëâappleشêëëش â êêëق ëâ 12 âطâ 2005 ½ش éà ë ش ëâ ز êق ëà appleسé êشمà appleâ قappleâéâà à apple éدîâà âش ë شé ش ق êâط س- êس êëس ق ë زâé ز ط à ش صâéâàë ش âش fiéâش µش ëس ق ë زâé ز ط à applefi ë شé ش ق êâط سêس ش àë طط ëéش êà طط µ- ق ëâ ê êà éµ ê ق appleشêëëش شéق ë. ô éدî ë ش ش ط شëâéµ êëسà àمàقس ë شé apple éâî appleسé êشمà ش ق êâط سêس êëس ق ë زâé ز ط à International Express Remittance ½ش صà appleسé ê ½ش ق êâط سêس êëس ë زâé ز ط à. ô éدî ë ش ش ط شëâéµ êëسà àم- àقس ë شé apple éâî appleسé êشمà ش ق êâط - سêس êëس ق ë زâé ز ط à Worldlink àمàقس ë شé ½ش ق êâط سêس ë زâ- é ز ط à. 19 âطâ 2005 ëسà ô½/ 2563/ ëéâappleâappleâشâàë ش ش ش âappleâشâàë ش âش ش ë ض ش ëس ô½/ 1313/ , fiapple دî ش ëéâappleâappleâشسص ق ëâ êàâطâ ëà appleâز ê à ش µ طà µµé - زà ëس é apple ëس طط â appleâ دîâà âص applefi ëâ دëâ 1988 قدîéش êق é ش زâéâà êëâشî appleâ ضشâطâµâàë ش ë ëسà ê سêس ëس appleâappleëش éقâشfiëسë ëس é - apple. ëش éصقê ش ëد, µش ëش âappleâ دî ش appleéâسµسص ش âط êس ق ë appleشêëëش شéق ë, ش âطà ë ش س appleطéêس applefi ë ëà êî ëش مà appleâîé مê مà ëâ ش àش- êî ë ش س appleâë ط êق ëش fiëسë ëس appleâappleë ëس é apple ëس طط â. 26 âطâ 2005 ض à ë ش applefi 15% ê 40% ëà شà ز - ط à ëâ ëâ àمë ëâ fiéشâ îéسق ëâfiëسêس applefi ëâ îéâقش fi قش ëéشâ زêش مà appleéâ- êمappleà µش ëسà µâé µ صمà ش ëسà طس appleéâêappleش مà à µ مà. 4 µâêëâ 2005 µ éà ë ش س applefi ëسêس applefi ëسà EFG Eurobank Ergasias ëâ 76,34% ëâ ق ëâîش â ز ط â ëس ëé apple Nacionalna Stedionika Banka ق دé ëسà é ëش àêس é - éââàâ. 11 ëéâ 2005 ق àâقدàâ applefiس fiëش êëش îâéسµê ش êë µ êëش مà à à س ضسêس ëس êîدêس ëâ appleâêâ ëâ à â appleéâ ëسà ض ëâ appleدµµâ شàëâ ش س ش ëéسê ëس ê سط appleapple àدî ë ش à appleسé ê ش êسق àëش ëâ قدµ صâ ëس appleشص à سق, ëéâappleâappleâشâàë ش âش êî ëش د 106 ½, 26 1/06

107 دëé àâقشêق ëش appleâطشëش ش appleâappleë ëâ îéسق ëâappleشêëëش â êêëق ëâ éصقê ش appleâ زâéâà ëâ êàë ط êëد êë ص- قشêس µش ëâà appleâطâµشêقfi ëà ز ط ش مà apple شëê à دà àëش ëâ appleشêëëش â شààâ. êëfiîâ ز àfi ëسà à éقfiàشêس ëس دààâش ëس apple é â ض êز طشêس ëà à à ق - àسë fiêâà زâé ëسà ز éقâµ ëà appleâappleëش مà àfiàà ش ز ëدéâ ëسà àêق ëêس êëâ قسî àشêقfi ش î éشêس شààà ص ëé apple ش ëà طâشappleمà apple é قدëéà شààâ, ش ëس êîدêس ëâ âîé âطëش fiêس à â ش ش - صدêشقâ شêâق ëâ, ëéâappleâappleâشâàë ش âش ش ë - ض ش êî ëش ق ëسà apple é ش ëà appleéâطد à ëà appleشêëëش مà شéق ëà دà àëش apple شëê مà ëâ applefi appleشêëââëê ش ض êز طشêقدàà ق appleâص س apple ëâش شمà. 2 â قéâ 2005 µ éà ë ش س éêس ش ط شëâéµ êëسà طط é ز â àëشappleéâêapple ëس ëé apple Deutsche Schiffsbank AG ق دé ëس éق à. 5 ½ قéâ 2005 صâéâàë ش âش fiéâش ش âش appleéâ appleâصدê ش apple éâî ش ê appleشêëëش شéق ë ق دé êëâ ضë éش fi µش ëسà éêس ش ط شëâé- µ é ز à àëشappleéâêapple êëسà طط. µ éà ë ش س éêس ش ط شëâéµ êëسà طط é ز â àëشappleéâêapple ëس ëé apple - Deutsche Bank AG ق دé ëس éق à. µ éà ë ش س éêس ش ط شëâéµ êëسà طط é ز â àëشappleéâêapple ëس ëé apple - CALYON ق دé ëس طط. 15 ½ قéâ 2005 à éضس éµ êشمà êëسà طط appleâ ë êëق - ëâ ëس ëé apple Soci t Generale Bank and Trust ق دé ëâ âض قâéµâ. 1 àâ éâ 2006 ëé apple Soci t Generale ق دé ëâ ô éêش ش fiappleë ش ëس ط شëâéµ ëâ appleâ ë êëق ëfi ëس êëسà طط. 2 àâ éâ 2006 à éضس éµ êشمà êëسà طط appleâ ë êëق - ëâ ëس ëé apple Fortis Bank SA/NV ق دé ëâ ودطµشâ. ½, 26 1/06 107

108 108 ½, 26 1/06

109 ق à appleâز ê à ëس é apple ëس طط â œ د ق : قappleطéêس ëà ش ë ض à ëà ô½/ 2536/2004 ش 2541/2004 êî ëش ق ëس ط شëâéµ ëà ë شéشمà ش ق êâط س- êس êëس ق ë زâé ز ط à ش ëà àë طط ëسéà êà طط µق ëâ, àëشêëâ- î (applefiز êس appleشëéâapple é apple ش مà ش ôشêëëش مà œ ق ëà 202/1/ ) appleشëéâapple é apple ش مà ش ôشêëëش مà œ ق - ëà, زâ دط applefiس: ) ëâ éصéâ 18 ëâ. 3148/2003 appleشî شé- ê ش apple éâî appleسé êشمà ش ق êâط سêس êëس ق ë زâé ز ط à ش ëâ éصéâ 15 ëâ N. 2515/1997 àë طط ëéش êà ط- ط µق ëâ, ) ëسà ô½/ 2536/ êî ëش ق ëش appleéâ appleâصدê ش apple éâî ش ط شëâéµ ش ëâ àfià appleâappleë applefi ëسà é apple ëس طط â ëà ë شéشمà ش ق êâط سêس êëس ق ë زâé ز ط à, µ) ëسà ô½/ 2541/ , ق ëسà âappleâ ش âappleâشصس à ش ëéâappleâappleâشصس à âش ش ë ض ش ëس ô½/ 2440/ کéêس ش ط شëâéµ àë طط ëسéà êà طط µ- ق ëâ êëسà طط applefi àمàق ë شé appleâ à appleâë طâà appleشêëëش شéق ë, fiapple êî, ) شëق ë ë شéشمà ش ق êâط سêس êëس ق ë زâé ز ط à, ق ë âappleâ سëâà ëسà دµ éشêس à µâé âà êà طط µق µش طâµ éش êقfi ëس é apple ëس طط â, ق êس ëسà applefiز êس 176/4/1977, fiapple شêî ش, صم ش à ê âà éµ ê êقappleطسéق ëش د ëس à é êëسéشfiëس- ë ëâ, ½, 26 1/06 109

110 ) شëق ë ë شéشمà ش ق êâط سêس êëس ق ë زâé ز ط à ش àë طط ëسéà êà طط µق ëâ, ق ë âappleâ سëâà ëسà دµ éشêس apple éâî appleسé êشمà ش ق êâط س- êس ê êà éµ ê ق appleشêëëش شéق ë, êë) ëسà 376/ µàقâfiëسêس ëس ½ش - صàêس âقش مà appleسé êشمà ëس é apple ëس طط â, ) ëسà applefi êî ëش شêµسêس ëس ½ش صàêس appleâappleë ôشêëëش â êë- ق ëâ ëس é apple ëس طط â, appleâز êشê ë fiطâص : µ) appleââî ëس ضfiزطسêس طâµ éش êقمà appleشî شéê à. ) ½ش ص êس شêشëسéà قدêà ق ش ق ë - زâé êë éش â ش ضë éش â, êà - طشمà ش طâشappleمà appleâطشëشêëش مà سطم- ê à. ) ôé ëfié êس ëâéشêëش مà appleسé êشمà ش ë ضششëش مà êز ط شمà applefi ëسà appleéâ applefiص êس fiëش دî ش appleéâسµâقدà îâéسµسص س ëîfià apple شëâق àس ش applefi ëسà, ë apple éappleëêس, éقfiش éî, صم ش ش - ص êس appleéâfiàëà ëس.. ططسàش î- éâق.. قappleطسéمàâàë ش âش ش ë ض ش ëس ô½/ 2536/ , ض: 1. appleشëéدapple ë ش êëش ë شé ش ق êâط س- êس êëس ق ë زâé ز ط à à apple éد- îâà ëش appleشâ ë êقappleطسéق ëش د appleسé ê : ) ½ش àدéµ ش µâé êà طط µق ëâ µش طâµ éش êقfi ëس é apple ëس طط â, ق êس ëسà applefiز êس 176/4/1977, fiapple شêî ش, êقزà ق ëش µ éê ش appleâ ص îâéسµ µش apple éشâéشêقدà appleâê, ë apple é- appleëêس, س ½ش صàêس appleâappleë ôشêëëش- â êëق ëâ. ) à éµ ê ق fië appleشêëëش مà é- ëمà appleâ دîâà دé êëâ êë éش fi êëâ ضë éش fi µش ëسà ë âط ق ëéسëمà ê ëfiîâ appleشêëëش مà éëمà دà àëش ëâ âéâ à طسس ق ëéسëمà appleâ ëâ دî ش, àëêëâشî, îâéسµسص applefi ëâà fiëس ëâ appleشêëëش â طëâ. êë) ôéâمصسêس ش ش ص êس appleéâfiàëà ë ش- éشمà شàسë êë ص é ëسط زà ش ë شéشمà appleâ apple éدîâà appleسé ê appleéfi- ê êس êëâ ش ëâ. 2. صâé ë ش fiëش ê apple éappleëêس appleâ âش ë شé ش ق êâط سêس êëس ق ë زâé ز ط à êà éµ âàë ش ق appleشêëëش شéق ë µش ëس ق ë زâé ز ط à: ) appleâ ë طµâà ê appleêëêس طâµ éش - êقمà ë صدê à ëà àëâطدà ëà ش شâîà, ëسéâق àà êëâ êà éµ fi- ق àâ appleشêëëش fi éق ë apple ص, ë قدê ëà طâµ éش êقمà ë صدê à appleâ ëسéâà âش appleشâ apple à ë شé êë à طfiµ appleشêëëش شéق ë, ) appleâ زâéâà ضfiزطسêس طâµ éش êقمà/appleâ- îé مê à ëà àëâطدà دà àëش ëà appleشêë- ëش مà شéق ëà, âش à طfiµ ë شé ص appleéدapple ش à appleطسéâà êé ëش ëش appleشâ ë appleéâ appleâصدê ش: 110 ½, 26 1/06

111 ق à appleâز ê à ëس é apple ëس طط â i) à ص appleâë طâà êà قدà ق ë appleشêëëش شéق ë appleشî شéê ش ë ëسà دààâش ëس apple é. 5 ëâ éصéâ 42 ش ëâ éصéâ 96 ëâ.à. 2190/1920, fiapple شêî ش, œ د ق : éâappleâappleâسêس ëس ô½/ 2524/ , µش ëâ êàë ط êë ز é µµfiëس- ë ëà appleشêëëش مà شéق ëà appleâ دîâà ëسà دé ëâ êëسà طط (ôé ضس ½شâش سë é apple ëس طط â 2564/ ) ii) à ص à ط ق àâà ëسà à طسس êق- ëش دêق êس µش طâµ éش êقfi ëà appleشêëëش مà شéق ëà, ê êîدêس ق ëسà apple éâî appleسé êشمà appleâ appleشزط êêâàë ش ëâ àfiقâ appleâ ط شêëش ê appleشêëëش شéق ë شش â ê âappleâ ë شé (apple.î. ë شé apple éâî appleشêëمê à), iii) à ص à ط ق àâà ëس ش زسقشêëش appleéââط ش appleéâمصسêس ëà appleéâfi- àëà ëà appleشâ apple à appleشêëëش مà شé- ق ëà, س apple éâî ëà âappleâà appleشز- ط êê ë ش ëâ àfiقâ appleâ ط شêëش ê appleشêëëش شéق ë شش â ê âappleâ ë شé. و. قappleطسéمàâàë ش âش ش ë ض ش ëس ô½/ 2541/ ش صâé ë ش fiëش âش ش ë - ض ش ëس àëدé apple é µé زâ.2 ëس applefi- ز êس ë ز éقfiâàë ش ش êë àë ط- ط ëéش êà طط µق ëâ.. ضâêشââë ë ش س ½ش صàêس appleâappleë ôشêëëش â êëق ëâ ëس é apple ëس طط â à ض شش ش apple é شëدé ëش ش ë - ض ش ëس apple éâê applefiز êس. ½. ش ش ë ض ش ëس apple éâê applefiز êس ز éقfiâàë ش applefi ëس سقâê ê ëس, ق ض é êس ëش ش ë ض ش ëس apple é µé زâ.1 appleâ شêîâà applefi * * * ½شâش سë ëس é apple ëس طط â, زâ دط applefiس: ) ëش ش ë ض ش ëâ ë êë ëش â ëس é apple - ëس طط â ش شش fië é ëâ éصéâ 55, fiapple شêî ش, ) ëâ éصéâ 1 ëâ. 1266/1982 éµ à ê ê ëس àâقشêق ëش, appleشêëëش ش êà طط µق ëش appleâطشëش ش طط ش ë ض ش, ê êà êقfi ق ëâ éصéâ 12 ëâ. 2548/97, µ) ëâ éصéâ 18 ëâ. 2076/1992 à طسس ش ê سêس é êëسéشfiëسë appleشêëëش مà شéق ëà ش طط êà ز ش ë ض ش, fiapple ëéâappleâappleâشصس ق ëâ éصéâ 38, apple é. 3, ëâ. 2937/2001, ) ëسà ô½/ 2524/ , fiapple شêî ش, µش ëâ êàë ط êë ز é µµfiëسë ëà appleشêë- ëش مà شéق ëà appleâ دîâà ëسà دé ëâ êëسà طط ش ش ëش ش ë ض ش ëس àfi- ëسë 1 applefi êëâشî â µ (1) ëâ د ëâ ز - ط â ë, êقزà ق ëش âappleâ س é - apple ëس طط â à ë ش à ض شش ê ش ëش appleéâ appleâصدê ش applefi ëش âappleâ ز éقfi- ë ش êàë ط êë êë صقشêس 50% apple ëà à à ëà appleشêëëش مà شéق ëà appleâ à ش ض êز طشêقدà ق ëâش, ) ëسà ëقسêس fiëش س ضسêس ëس êîدêس ëâ à â ق ëسà ض ëâ appleدµµâ شà- ½, 26 1/06 111

112 ëâ ش س ش ëéسê ëس ê سط apple- apple, ê êà êقfi ق ëâ طâشappleâ apple é µâàë شààâ, appleسé ش ëâ â ëس appleشص à سق, appleâز êشê ë ض: 1. éâappleâappleâشâàë ش âش ش ë ض ش ëس àfiëس- ë 1 applefi êëâشî â µ (1) ëâ د ëâ ز - ط â ëس ô½/ 2524/ , fiapple شêî ش, ش صâé ë ش fiëش â êàë ط êë êë صقشêس 50% ز éقfi ë ش êëâ قدéâ ëâ êëâë appleâطâappleâ ëâ à â ëâ âappleââ à apple é à ش appleâêâêëfi 75% ëس µâé ض ëس ëâش ق ëسà âappleâ ëfi ض êز ط ë ش. ش ëâ applefi- طâشappleâ قدéâ ëس apple ëسêس ز éقfi ë ش êàë ط êë êë صقشêس 100%. 2. ) ش ëسà دààâش ëس µâé ض ز é- قfiâàë ش âش àëêëâشî ش ë ض ش applefi êëâشî â 1. (i) ëâ د ëâ ز ط â ëس ô½/ 2524/ , fiapple شêî ش. appleâطâµشêقfi ëس à طfiµ ض µà ë ش applefi ëشقسë à ض éëسëâ applefi ëسà appleشêëâ- âëش ش ش ê ëس ëé apple. ) ëقسêس ëس µâé ض ëس appleدµ- µ ëâش ص appleéدapple ش à apple à ط ق- à ë ش ëâط îشêëâà à ëéش ë, ë ق ëسà ش à ش ش ê ë ق êë ëش- êëش د ق صfiâ ق êس appleâ ëâ ½ - ë شقمà ëâش شمà (apple.î. ëâ ½ ëس شقمà ëâش شمà µش ëش êëش د apple éشâîد appleâ سقâêش ë ش applefi ëسà é apple ëس طط â). apple éappleëêس appleâ apple éîâà à ض ش fiëش س ض ëâ شàëâ àدî - ë ش à ق شص êسق àëش ê êîدêس ق ëش µ àش د ëشقد ëس µâé, apple شë ë ش س appleâëقسê ëâ applefi à ض éëسëâ ëشقسë. µ) apple éappleëêس appleâ دà appleشêëëش fi éق ص é ëسà apple é apple à ش ش ê apple à - appleéâêشâéشêقâ ëس µâé ض ëâ appleدµµâ شàëâ شش شëدé êî é, ز éقfi ش apple ëâ êëâë appleâطâappleâ ëس apple ëسêس ëâ êàë ط êë êë صقشêس appleâ appleéâ appleë ش µش ëâ êàâطâ ëâ à â ë ëسà éîش îâéµسêس, ق àëêëâشîس µàêëâappleâسêس êëسà é apple ëس طط â. 3. é apple ëس طط â ش ëسé, ê ص apple éappleëêس ش à ض éëسë applefi ë appleéâ- ط applefiق à êëش àëدé apple é µé زâ, ëâ ش ق à سëê ش êîàfië éس apple à - ëقسêس ëà appleدµµà شàëà ë ق êë ëشêëش د ق صfiâ ë applefi à ض é- ëسëâ ëشقسë, ط ق àâàë applefiس ëش êàص ëس µâé. 4. ش ش ë ض ش ëس apple éâê ôé ضس ز é- قfiâàë ش µش appleéمëس زâé ق ëسà appleââط ëà êëâشî à ëس ضâêشââë ë ش س ½ش صàêس appleâappleë ôشêëëش â êëق ëâ µش ëسà apple éâî âسµشمà ش ش éشàê à êî ëش ق ëسà ز éقâµ ëس apple éâê ôé ضس. * * * œ د ق : éâappleâappleâسêس ش êقappleطéêس ëس ô½/ 2442/ , fiapple شêî ش, êî - ëش ق ëسà apple é ش ëà appleéâطد à ëà appleشêëëش مà شéق ëà دà àëش apple شëê مà ëâ applefi appleشêëââëê ش (ôé ضس ½شâش سë é apple ëس طط â 2565/ ) ½شâش سë ëس é apple ëس طط â, زâ دط applefiس: 112 ½, 26 1/06

113 ق à appleâز ê à ëس é apple ëس طط â ) ëش ش ë ض ش ëâ ë êë ëش â ëس é apple - ëس طط â ش شش fië é ëâ éصéâ 55, fiapple شêî ش, appleâز êشê à ëéâappleâappleâشê ش ش à êقappleطسéم- ê ش ëش ش ë ض ش ëس ô½/ 2442/ , fiapple شêîâà, âطâص: ) ëâ éصéâ 1 ëâ. 1266/1982 éµ à ê ê ëس àâقشêق ëش, appleشêëëش ش êà طط µق ëش appleâطشëش ش طط ش ë ض ش, ê êà êقfi ق ëâ éصéâ 12 ëâ. 2548/1997, µ) ëâ éصéâ 18 ëâ. 2076/1992 à طسس ش ê سêس é êëسéشfiëسë appleشêëëش مà شéق ëà ش طط êà ز ش ë ض ش, fiapple ëéâappleâappleâشصس ق ëâ éصéâ 38, apple é. 3, ëâ. 2937/01, ) ëسà ô½/ 2442/ apple é ش ëà appleéâطد à ëà appleشêëëش مà شéق ëà دà àëش apple شëê مà ëâ applefi appleشêëââë- ê ش, fiapple شêî ش, ) ëسà ô½/ 2524/ , êî ëش ق ëâ êàë ط êë ز é µµfiëسë ëà appleشêëëش- مà شéق ëà appleâ دîâà ëسà دé ëâ êëسà طط, fiapple ëéâappleâappleâشصس ق ëسà ô½/ 2564/2005, êë) ëس ê âappleشقfiëسë à éقfiàشêس ëس دààâش ëس apple é â ض êز طشêس ëà à à ق - àسë fiêâà زâé ëسà ز éقâµ ëà appleâappleëش مà àfiàà, صم ش ëسà à µ س àêق ëêس êëâ قسî àشêقfi ش î éشêس شà- àà ص ëé apple ش ëà طâشappleمà apple é - قدëéà شààâ ش ش ëس êîدêس ëâ â- îé âطëش fiêس à â appleéâ ëâ ش صد- êشقâ شêfiسق, ق êس ëس ش صà appleé ëش, ) ëس ê âappleشقfiëسë ë îë éس ش µé ز ëà appleشêز طمà à à, 1. éâappleâappleâشâàë ش âش êî ëش د ش ë ض ش ëس ô½/ 2442/ , fiapple شêîâà (ë ط - ë ëéâappleâappleâسêس: ô½/ 2557/ ) ش صâéâàë ش ë ض: ) ق êس ëà êàë ط êëمà appleâطâµشêقâ appleéâطد à apple apple شëê à ض êز طش- êقدàà ق ëâش ص ز éقfi ë ش êëâ ëقق ëس apple ëسêس appleâ à apple é à ش appleâêâêëfi 75% ëس µâé ض ëâ شàëâ (apple é. 3( ) ëس ôé ضس, fiapple شêî ش). ش ëسà دààâش ëس µâé ض ش ëâà ëéfiappleâ appleâطâµشêقâ ش apple éشâش apple à ëقسê ëس ص ز éقfiâàë ش âش àëêëâشî ش ë ض ش ëس àfiëسë 1 applefi êëâشî â µ (1) ëâ د ëâ ز ط â ëس ô½/ 2524/ , fiapple ëéâappleâappleâش- صس à ق ëسà ô½/ 2564/2005. ) ô ش à شêî ش س ق êس ëà êàë ط - êëمà appleéfiط س apple ëà appleâطâappleà apple شëê à applefi appleشêëââëê ش ض êز - طشêقدà ق ëâش appleâ éê âàë ش ê صêëدéسêس à ëà 12 قسàمà (êî ëش ز. (), ( ), ش (êë) ëس apple é. 1 ëس ô½/ 2442/1999, fiapple شêî ش). 2. ) ë ëâà appleâطâµشêقfi ëà appleéâطد à appleâ ط ق àâàë ش applefiس, ق êس ëسà ô½/ 2442/ , fiapple شêî ش, µش ëسà ëقسêس ëس ز ط ش apple é ش ëà appleشêëëش مà شéق ëà, س é apple ëس طط â ص à µàé ش, قدîéش ëسà ½, 26 1/06 113

114 , ëقق ëà ش µé زمà appleâ ص ش à éµêâà ë appleشêëëش شéق ë àëfi ëà ëمà 2005 ش 2006, ض: êëâشî ز ط ش apple é ش : i) ëس 31س ½ قéâ 2005, ص طسزص applefiس appleâêâêëfi 30% ëà ش µé زمà appleâ ص ش à éµسصâà àëfi ëâ دëâ ëâ, ii) ëس 31س ½ قéâ 2006, ص طسزص applefiس ëâ 30% ëà ش µé زمà appleâ ص دîâà ش à éµسص ëâ دëâ ëfi, appleطدâà appleâêâêëâ 20% apple ëà ش µé زمà ëâ دëâ 2005, iii) ëس 31س ½ قéâ 2007 ص طسزص applefiس appleâêâêëfi 20% ëà ش µé زمà ëâ دëâ ½ش éشà ë ش fiëش ë ëسà ëقسêس ëس ز ط ش apple é ش êë àش ق ê ëé- قسà ëس àëدé îéâàش apple éشfiâ ( د ), س é apple ëس طط â ص êàappleâطâµ ش êëش appleéâ- طد ش ëس ô½/ 2442/ , fiapple شêî ش, ëâ appleâêfi ëà ش µé زمà appleâ ص دî ش êëâë appleéâêشâéشêë ق ë êëâشî ëس 31س ½ قéâ ëâ قدê appleéâس- µâق àâ دëâ, êقزà ق ë àëدé. ) applefi ëسà ش ز ض, ë appleشêë- ëش شéق ë âز طâà à appleéâê ض - àâà ق ëس قâéز شش â appleâص ق ëش â ë ش ز ط ش ëâ ë ëâ appleâêfi ëà apple شëê à appleâ éê âàë ش ê صêëد- éسêس appleدé à ëس ëéش ë applefi ëسà سقدé appleâ دapple ê à à ص éâàë ش àق é, ق êس ëسà ô½/ 2442/ , fiapple شêî ش, êëسà apple éappleëêس appleâ à ص دîâà ش à éµسص µش ëش apple شëê ش ëد شêfiappleâê شش د appleéâطد ش. 3. ëîfià êëدéسêس ëà appleéâطد à appleâ êëâë ش à éµâàë ش applefi ëâ appleشêë- ëش fi éق دà àëش ëà appleâطâµشâقدàà ق êس ëسà ô½/ 2442/ , fiapple شêî ش, ص appleâطâµ ë ش ë appleâêâêëfi 50% apple ëà êش مà êëâشî à ش ë ëâ applefiطâشappleâ 50% apple ëà êقappleطسéق ëش- مà êëâشî à ëà شà ز ط à appleâ appleéâطدappleâàë ش êëسà ô½/ 2053/1992, fiapple شêî ش. 4. apple éappleëêس ش µé ز ëâ طappleëâ applefi ض êز طê ش ëقق ëâ ëà apple شë- ê à âز شطدëس, ص ز éقfiâàë ش apple ëâ appleâطâappleâ ëس apple ëسêس âش ش ë ض ش ëس apple é. 5 () ëس ô½/ 2442/ , fiapple شêî ش (apple é éصقشfiق àà âز شطمà). 5. ضâêشââë ë ش س ½ش صàêس appleâappleë ôشêëëش â êëق ëâ ëس é apple ëس طط â: ) apple éدî ش âسµ ش ش éشàê ش êî ëش ق ëسà ز éقâµ ëس apple éâê ôé ضس. ) apple éدî ش âسµ êî ëش ق ëسà àê- ق ëêس êëâ قسî àشêقfi ش î éشêس شà- àà ص ëé apple ëà apple é µfiàëà appleâ appleéâêشâéâà ëâ â ëس appleشص à سق ë î éëâزط شâ à â ش ش ëس êîدêس ëà ëâ âîé âطëش مà fiê à à à ê زêش appleéfiêapple appleéâ ëâ ش صدêشقâ شêfiسق ëâ. 114 ½, 26 1/06

115 ق à appleâز ê à ëس é apple ëس طط â µ) appleéâêشâé ش, à ëé apple, ëâ appleâêâ- êëfi طس ë ëâ âappleââ âش appleéâطد- ش appleâ appleéâ appleëâà ق êس ëش ش ë - ض ش ëس ô½/ 2442/1999, fiapple شêî ش, ص appleéدapple ش à طappleëâàë ش ë applefi طâµشêëش- د µ àش د شش د appleéâطد ش ë applefi شش appleâص ق ëش. ش ش ë ض ش ëس apple éâê ôé ضس ز éقfiâ- àë ش µش appleéمëس زâé ق ëسà appleââط ëà êëâشî à ëس / , fiapple شêî ش, êî ëش ق ëâ fiéâ ش appleéâ appleâصدê ش apple éâî ش µش éêس appleشêëëش â شéق ëâ êëسà طط, ) ëس ê âappleشقfiëسë êقappleطéêس ëس appleشâ apple à ôé ضس ق ëâ fiéâ ش appleéâ appleâصدê ش apple éâî ش ê appleشêëëش شé- ق ë ق دé êëâ ضë éش fi µش ëسà éêس ش ط شëâéµ é ز à àëشappleéâêapple êëسà طط, ش ë ضس ëس apple é µé. 5( ) ëس ô½/ 2513/ ë éµ ë ش. * * * œ د ق : قappleطéêس ëس ô½/ 2526/ ق ëâ fiéâ ش appleéâ appleâصدê ش apple éâî ش ê appleشêëëش شéق ë ق دé êëâ ضë éش fi µش ëسà éêس ش ط ش- ëâéµ é ز à àëشappleéâêapple êëسà طط (applefiز êس appleشëéâapple é apple ش مà ش ôشêëëش مà œ ق ëà 211/1/ ) appleشëéâapple é apple ش مà ش ôشêëëش مà œ ق - ëà, زâ دط applefiس: ) ëش ش ë ض ش ëâ /1951, apple é ط ش- ëâéµ ش طدµîâ ëé apple مà, fiapple شêî ش, ) ëش ش ë ض ش ëâ. 2076/1992 à طسس ش ê سêس é êëسéشfiëسë appleشêëëش مà شéق ëà ش طط êà ز ش ë ض ش, fiapple شêî ش, µ) ëسà ô½/ 2526/ , ش âappleâسêس ش êقappleطéêس ëà ش ë ض à ëس ô½/ appleâز êشê ë ض: I. قappleطسéمàâàë ش âش ش ë ض ش ëس ô½/ 2526/ ق ëسà appleéâêص س ëدë éëâ ز ط â, âطâص: ½. ½ں ں ôں ô (..) ô ô ½ں 1. àش د ش ë ض ش ) é ز â àëشappleéâêapple, µش ëâ ê âappleâ ز éقâµ ëس apple éâê ôé - ضس, àâ ë ش قâà ق ë طط êس appleشêë- ëش â شéق ëâ appleâ ê appleâ ط شêëش ق, ëâ êàâطâ, ëà appleشâ ë éµ êشمà: i) ططâµ ش apple éâî âش âàâقش مà ش قappleâéش مà appleطسéâزâéشمà, µش طâµ éش - êقfi ëâ àëéش â ë êëق ëâ, ëà appleâ ë êëسق ëà ش apple ط ëمà ëâ àëشappleéâêapple fiق àâ appleشêëëش â شé- ق ëâ. ii) à طسس appleéëââطشمà µش ëسà à - appleëضس ëس êà éµ ê ق ë ض ëâ àëشappleéâêapple fiق àâ appleشêëëش â شéق - ½, 26 1/06 115

116 ëâ ش ëà ططسàش مà appleشî شéê à ê ëâق îéسق ëâappleشêëëش مà é êëسéشâ- ëëà, صم ش êàë ضس ق ط ëمà µش ëسà appleéâمصسêس appleشî شéسق ëش مà é - êëسéشâëëà applefi ططسàش â ش ططâ- appleâ â â. iii) appleéâêمappleسêس ëà êقز éfiàëà ëâ appleشêëëش â شéق ëâ êëسà طط. iv)½ش زسقشêëش appleéââط ش appleéâمصسêس ëà appleéâfiàëà ش appleسé êشمà appleشêë- ëش مà شéق ëà appleâ apple éدîâà appleس- é ê êëسà طط, ق êس ëâ éصéâ 13 ëâ. 2076/1992, ëسéâقدàà ëà ش ë ض à ëس apple é. 5 ëâ éصéâ ëâ ش ëس ô½/ 2501/2002, fiapple شêî ش. ) ½ à appleشëéدapple ë ش س à طسس applefi ëâ é - ز â àëشappleéâêapple êق ëش دêق - êس µش طâµ éش êقfi appleشêëëش â شéق - ëâ س ش àدéµ ش شêappleé ض à-appleطسéقمà ق apple ط ë ëâ appleشêëëش â شéق ëâ êëسà طط µش ëس ش apple é êس âappleâش ê- appleâë applefi ëش éµ ê appleâ applefi شàë ش ê ص êëم appleâappleë, apple éشط ق àâقد- àà fiêà êµ ë طدµâàë ش êëâ éصéâ 24 ëâ. 2076/1992 applefi êëâشî ( ) د (ش). ش ëس ش àدéµ ش ëà appleشâ apple à êë - à êà طط µمà appleâ زâéâà êëش éµ ê ëâ appleéâ à ز éfiق àâ éصéâ, apple شë ë ش appleéâسµâقدà س ëéسêس ëà àëêëâشîà fiéà ش appleéâ appleâصدê à appleâ زâéâà ëسà µ ë êë êس appleâ ë - êëق ëâ appleشêëëش â شéق ëâ ( éصé 11 ش 12 ëâ. 2076/1992, fiapple شêî- âà, صم ش ز. و ش ëس ô½/ 2526/2003). 2. کéêس.. applefi appleشêëëش fi éق ق دé êëâà..ا. ش ëسà éêس ش ط شëâéµ é ز â àëشappleéâêapple êëسà طط applefi appleشêë- ëش شéق ë appleâ دîâà ëسà دé ëâ ê ططâ é ëâ-قدطâ ëس éapple à- êس ê îمé appleâ دî ش éمê ش ëس ق- زà µش ëâà éapple fi ش âàâقش fi امéâ (..ا.), apple شë ë ش appleéâسµâق àس µàêëâappleâسêس applefi ëسà éقfiش appleâappleëش éî ëس îمé دé ëâ appleشêëëش â شéق - ëâ êëسà é apple ëس طط â (½ش صàêس appleâappleë ôشêëëش â êëق ëâ). â àش ز éfiق àâ appleشêëëش fi éق à ë ش à appleéâîéê ش êëسà éêس ش ط شëâéµ ëâ é ز â àëشappleéâêapple قfiطش ط ش دµµé زس شâappleâسêس applefi ëسà é apple ëس طط â, س âappleâ âشàâappleâش ë ش ش êëسà appleâappleëش éî ëس îمé دé, ق ë applefi ëس êشappleسé apple éدط êس شقàâ applefi ëسà appleââط ëس µàêëâappleâسêس ë. µàêëâappleâسêس apple éشط ق à ش ë fiطâص êëâشî ش appleطسéâزâé : ) سà appleàق ëâ àëشappleéâêapple fiق àâ appleشêëëش â شéق ëâ ش ëسà ë îéâ- قش ëâ ش صàêس ق ëس êس ëس appleâappleëش ëâ éî fiëش ëâ à طfiµ appleشêëëش fi éق applefi شë ش êëسà appleâappleë ëس ش à ë ط applefi ص êëم appleش- ëéâapple, طس à µ êëش مà قدëéà ص éشêس ش fiëش س à طfiµ éî à à ش àëص ëس êëسà appleéââappleëش ëس é- êس ëâ é ز â àëشappleéâêapple. ) â ê âapplefi ش ëسà appleàق appleâ ص îéس- êشقâappleâش êëسà طط ëâ é ز â àëشappleéâêapple. 116 ½, 26 1/06

117 ق à appleâز ê à ëس é apple ëس طط â µ) سà ë ëfiëسë ش ë êëâشî appleâ à - زدéâàë ش êëسà apple é. 2 () applefi êëâشî (ii) ش (iii) ش êëسà apple é. 2 (êë) applefi êëâشî â (ii) ëâ ز. ëس ô½/ 2526/2003 fiêâà زâé ëâ apple صàâ µش ëس ط شëâéµ ëâ é ز â àëشappleéâêapple appleéfiêappleâ, ëâ âappleââ ص appleéدapple ش à ëâش قfiàشق êëسà طط. ) ش سقâêش قدà âش âàâقش د ë êë - ê ش ëâ appleشêëëش â شéق ëâ ëس قد- ê appleéâسµâق àس îéê. 3. کéêس.. applefi appleشêëëش fi éق ق دé ëfi..ا. ش ëسà apple éâî applefi ëسà é apple ëس طط - â ش éêس ش ط شëâéµ é - ز â àëشappleéâêapple êëسà طط applefi appleشêëëش fi éق appleâ é ش ê îمé ëfi ëâ..ا. apple شë ë ش س appleéâسµâق àس appleââط êëسà é apple ëس طط â (½ش - صàêس appleâappleë ôشêëëش â êëق ëâ) ëسêس قدê ëس appleâappleëش éî ëس îمé دé ëâ àش ز éfiق àâ appleشêëëش- â شéق ëâ, êëسà âappleâ ص apple éشط ق - àâàë ش ë êëâشî ش appleطسéâزâé ëس àëدé apple é µé زâ 2 ( ) د ش (). 4. âشappleد ش ë ض ش µ àش ز éقâµ ) é apple ëس طط â ش ëسé ëâ ش - ق à سë êقappleطسéق ëش êëâشî ش appleطسéâزâé µش ëسà apple éâî ëس apple ش- ëâق àس ش ش à ëسà à ط ê apple éappleëêس appleâ appleâطسصدàë êëâشî appleâ شîصâà à طسص apple é appleط àسëش. ) دà éضس ط شëâéµ ëâ é ز â àëشappleéâêapple ش س ë îéâقش ëâ ش - صàêس µàêëâappleâش ë ش êëسà é apple ëس طط â (½ش صàêس appleâappleë ôشêëëش- â êëق ëâ) 15 سقدé ق ë applefi ëسà appleé µق ëâappleâسê ëس. µ) ص ق ë âط ê êîدêس ق ë appleشâ apple à êëâشî (apple é. 2, د µ) µàêëâappleâش ë ش êëسà é apple ëس طط â, µµé ز, دà قà appleéشà applefi ëسà appleé µق ëâappleâسê ëس, قدê ëس appleâappleëش éî ëس îمé دé ëâ appleشêëëش â شéق ëâ. ) ëسà appleéâ à ز éfiق àس ½ش صàêس ëس é apple ëس طط â appleâ ططâàë ش apple- êس, ص îéfiàâ, ëâ êàëâقfië éâ ق ë ëس سقâê ê ëâ, âش âش âàâقش د ë êë - ê ش ëâ àëشappleéâêapple fiق àâ appleشêëëش- â شéق ëâ appleâ زâéâà êëسà قدê appleéâسµâق àس îéêس.. ½ش éشà ë ش fiëش fiط ë appleشêëâappleâشسëش appleâ appleâ ططâàë ش êëسà é apple ëس طط â µش ëâ ê âappleâ ëس ô½/ 2526/2003, fiapple êقappleطسéمà ë ش ق ëسà apple éâê applefiز êس, appleéدapple ش à دîâà âص applefi àâقق ضâ- êشââëسقدà appleéfiêapple, à دîâà appleشêق appleش éص ش ق ë زé êë êëسà ططسàش µµطش µطمêê. ½, 26 1/06 117

118 118 ½, 26 1/06

119 ë ëشêëش fi ëقق

120 120 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

121 ôà I. Tشقد ش âش âàâقش é êëسéشfiëسë 1. ½ ëس ëشقمà ë à طë ½ ëس ëشقمà apple é µµâ êëس شâقسî à µش ëسà µîمéش ش ëسà ضë éش µâé ½ ëس ëشقمà شê µµمà êëس شâقسî à ½ ëس شâقسî àش apple é µµ µ â طش àش â قappleâéâ A ص éشêëس appleéâêëشصدق àس ض ê êش د ëشقد ش ص éشêëâ µîمéشâ appleéâfià ê µâé ëشقد 128 II. Eضë éش د êà طط µد 1. Iêâµشâ ضë éش مà êà طط µمà à ص éسقدàâ ëس âàâق êëش êà طط µق ëش شêâëشق ëâ éم, êë صقشêقدàس ق êس ëâ ضë éش fi قapplefiéشâ ëس طط â ½شق é êà طط µق ëش د شêâëشق دà àëش ëâ éم III. Nâقشêق ëش ق µدصس ش appleشëfi ش 1. Nâقشêق ëش ق µدصس ëس مàس ëâ éم ططسàش êقâط êë êش àâقشêق ëش ق µدصس ëس مàس ëâ éم طط : à طêس ë صدê à ëà µîمéشà appleشî شéê à ش àâش â éشمà êë âشapple ا, ë àfiقشêق ش ë ëسµâé ½ à ش appleéâ ëش µîمéش appleشî ش- éê ش ش àâش â éش ë ط â é êëسéشfiëسë applefi ë µîمéش ا appleشëfi ش ëس ش ëس é apple ëس طط â appleâfiê ش ëëطà ëâ ططسàش â ½سقâêâ طط : ëé apple ش appleشëfi ش àدà ë صدê à ê éم ëâ à ëس مàس ëâ éم طط : ëé apple ش appleشëfi ش àدà à à ê éم appleéâ ëâ â ëس مàس ëâ éم 140 IV. ½سقfiêش âش âàâقش 1. K ص éد à ش د à µ àëéش دéàسêس ê ë ق ش êس ôسµد طس à ش مà à µ مà àëéش دéàسêس appleâë طدêق ë é ëش â appleéâ appleâطâµشêقâ 143 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 121

122 122 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

123 ë ëشêëش fi ëقق ôà I.1 ½ ëس ëشقمà ë à طë (E ëâêëش ق ë âطد ê êîدêس ق ëسà àëêëâشîس apple éââ ëâ appleéâسµâق àâ دëâ) ô éââ àش fi ½TK ½TK îé ش ëéâز ش êشق ½TK îé àapple âappleéâ- سapple ëش ش êشق Aµ ص Yappleسé ê Eشش â ë ½ش ëéâز ش قس ط ââطâî appleâë Napple âappleéâ- سapple ëش K êشق ,6 3,6 3,6 3,2 4,3 5,3 13,8 1, ,5 3,1 3,2 3,1 4,2 5,0 10,7 3, ,9 3,2 3,3 2,3 3,8 0,5 11,9 7, ,5 3,2 3,1 3,43,7 0,6 8,1 18, I ,8 3,43,6 3,44,5 2,3 5,415,9 II ,7 3,0 3,1 3,44,1 8,3 27,6 2,4 III ,42,9 3,0 2,9 4,1 6,1 19,2 0,9 IV ,2 3,3 3,2 2,5 4,3 3,3 4,6 1, I ,7 3,2 3,3 1,8 4,0 3,3 2,6 5,7 II ,9 3,2 3,3 2,3 3,9 0,7 16,3 11,6 III ,8 3,43,42,1 3,9 1,3 22,8 9,6 IV ,2 2,9 3,0 2,9 3,5 0,8 11,3 15, I ,3 3,5 3,3 3,1 3,6 0,6 11,5 15,1 II ,3 3,1 3,0 3,0 3,8 0,3 12,418,1 III ,9 3,1 3,0 4,0 3,6 1,4 4,1 21,6 IV ,7 3,0 3,0 3,6 3,7 2,1 2,2 17, I à ,1 3,6 3,7 2,1 4,7 1,4 19,6 13,7 é... 4,3 3,5 3,8 4,1 4,7 3,7 0,5 18,6 M éë... 4,1 3,1 3,4 4,1 4,1 4,7 5,5 15,4 Aappleé.... 3,43,1 3,4 2,6 4,5 5,8 10,9 1,9 M شâ.. 3,8 2,8 2,9 3,9 3,7 10,3 40,2 3,7 Iâà.... 3,8 3,0 3,0 3,6 4,2 8,9 34,6 1,6 Iâط.... 3,6 2,9 2,9 3,2 4,1 7,4 28,5 0,5 Aµ.... 3,3 2,9 3,0 2,8 4,0 5,6 17,0 1,6 appleë... 3,3 3,1 3,2 2,8 4,2 5,2 12,6 0,7 O ë.... 3,2 3,2 3,2 2,5 4,2 3,7 4,9 1,1 Nâدق... 3,3 3,2 3,1 2,9 4,1 3,3 5,6 6,3 ½.... 3,1 3,43,3 2,2 4,5 3,0 3,2 1, I à ,9 3,2 3,2 2,3 3,9 3,5 4,9 3,0 é... 2,5 3,1 3,1 1,5 4,0 3,7 4,7 8,7 M éë... 2,7 3,3 3,41,8 4,2 2,8 1,3 5,4 Aappleé.... 2,9 3,2 3,2 2,3 3,9 0,410,2 8,3 M شâ.. 2,9 3,2 3,3 2,43,8 1,0 17,414,9 Iâà.... 2,8 3,3 3,5 2,1 3,9 1,5 20,9 11,7 Iâط.... 2,9 3,8 3,8 2,2 4,0 2,5 28,2 10,0 Aµ.... 2,7 3,1 3,2 1,9 4,0 0,7 20,3 9,2 appleë... 2,8 3,2 3,3 2,2 3,7 0,7 19,5 9,5 O ë.... 3,2 3,0 3,0 3,1 3,5 0,3 13,6 17,5 Nâدق... 3,1 2,9 3,1 2,8 3,6 0,2 16,2 16,7 ½.... 3,1 2,8 2,9 2,8 3,5 1,9 4,1 12, I à ,0 4,5 4,2 4,3 3,7 0,6 8,9 10,3 é... 3,1 3,2 3,0 2,8 3,6 0,9 12,1 16,4 M éë... 2,9 2,9 2,7 2,43,6 1,3 13,1 18,4 Aappleé.... 3,43,1 3,0 3,1 3,8 0,1 11,0 19,7 M شâ.. 3,2 3,3 3,2 2,7 4,0 0,4 12,3 14,9 Iâà.... 3,3 3,0 3,0 3,1 3,7 0,5 14,1 19,9 Iâط.... 3,9 3,5 3,3 4,1 3,7 0,7 7,9 20,0 Aµ.... 3,7 3,0 2,9 3,8 3,6 1,43,7 20,8 appleë... 3,9 2,9 2,8 4,2 3,6 2,0 0,7 24,0 O ë.... 3,8 3,1 3,0 3,8 3,9 2,7 2,1 17,1 Nâدق... 3,5 3,0 3,0 3,43,7 2,6 1,2 12,5 ½.... 3,6 2,9 2,9 3,7 3,5 1,0 8,9 22,1 ôسµ: Eapple ض éµ ê êëâشî à EYE (½TK 1999=100). OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 123

124 ôà.2 ½ ëس ëشقمà apple é µµâ êëس شâقسî à µش ëسà µîمéش ش ëسà ضë éش µâé : ( ëâêëش ق ë âطد ê êîدêس ق ëسà àëêëâشîس apple éââ ëâ appleéâسµâق àâ دëâ) ½ ëس ëشقمà apple é µµâ êëس شâقسî à µش ëسà µîمéش µâé ½ ëس ëشقمà apple é µµâ êëس شâقسî à µش ëسà ضë éش µâé ë à طëش µ ص àدéµ ش ô éââ àش fi àش - ق ê µ ص ز ط ش- µ ص àâطâ ½ش é à طم- êشق àâطâ êشق àش fi (appleéâfiàë îé شطشêس ëشقد apple ëé ط â) àدéµ ش àش fi àش fi îé ëشقد àدéµ ش ,3 1,3 1,5 3,2 1,8 3,3 2,1 0,42,3 1,1 1, ,3 2,3 1,6 2,7 1,0 2,8 1,8 1,8 2,5 0,3 0, ,5 3,2 4,5 6,0 2,0 6,2 4,0 4,3 4,7 5,0 1, ,9 3,8 2,6 2,5 4,2 2,4 13,2 25,1 3,0 3,7 0, I ,3 1,6 2,3 6,5 1,6 6,7 3,6 15,9 4,3 2,3 2,5 II ,4 3,3 4,8 6,9 1,3 7,2 6,0 11,0 5,3 7,4 3,4 III ,4 3,6 5,3 6,1 1,3 6,4 6,5 10,8 5,0 6,0 1,8 IV ,1 4,1 5,4 4,5 3,9 4,6 7,4 14,7 4,3 4,4 0, I ,6 4,9 4,8 0,8 3,5 0,7 9,9 19,0 2,6 2,7 0,0 II ,9 3,6 2,2 1,4 4,5 1,2 11,6 21,9 2,3 2,3 0,6 III ,3 3,3 1,1 2,2 4,9 2,1 15,8 29,8 2,6 4,5 0,4 IV ,7 3,5 2,45,7 3,9 5,8 15,3 28,7 4,7 5,4 1, à ,5 2,6 0,9 2,5 0,9 2,5 7,2 15,6 2,5 0,8 2,1 é... 4,3 2,9 0,6 2,9 1,1 3,0 9,6 22,6 2,8 1,5 2,4 éë... 3,1 2,7 1,1 2,0 1,2 2,1 5,8 10,2 2,3 0,1 1,8 appleé.... 1,6 2,41,1 2,0 0,9 2,1 0,3 9,5 2,2 2,9 1,9 M شâ.. 1,42,3 1,0 2,1 1,2 2,1 1,0 11,9 2,1 3,1 2,0 âà.... 2,0 2,0 2,2 2,3 1,3 2,41,3 5,2 2,2 1,41,3 âط.... 2,2 2,0 2,2 2,3 1,2 2,3 2,40,6 2,2 0,3 0,3 µ.... 2,0 2,1 2,2 2,9 1,2 3,0 0,2 2,2 2,5 0,2 0,6 appleë... 1,7 2,0 2,2 3,2 1,43,3 1,6 12,1 2,6 1,4 0,1 ë.... 1,8 2,1 2,0 3,2 0,6 3,3 1,1 10,2 2,7 0,0 1,2 âدق... 2,5 2,0 2,0 3,7 0,5 3,8 1,2 3,1 2,9 1,9 1,9 ½.... 2,0 2,3 2,0 3,5 0,5 3,7 1,411,6 2,9 0,8 2, à ,2 1,1 1,46,41,8 6,7 3,0 14,44,0 2,4 2,3 é... 0,7 1,7 2,1 6,41,5 6,7 5,6 20,6 4,3 1,3 2,5 éë... 1,8 2,0 3,46,5 1,46,8 2,1 12,44,5 3,0 2,6 appleé.... 3,9 3,1 4,8 7,0 1,5 7,3 4,3 6,4 5,2 6,8 3,4 شâ.. 5,1 3,45,2 6,8 1,3 7,1 8,7 18,5 5,3 8,9 3,7 âà.... 4,2 3,3 4,5 7,0 1,3 7,3 5,1 8,3 5,4 6,7 3,2 âط.... 4,3 3,45,46,6 1,3 6,9 5,3 6,5 5,3 6,0 2,3 µ.... 4,5 3,7 4,8 6,1 1,2 6,3 6,9 10,0 5,1 5,7 2,0 appleë... 4,43,6 5,6 5,6 1,45,8 7,3 16,3 4,8 6,4 1,2 ë.... 5,2 3,9 5,45,3 2,9 5,410,3 22,3 4,7 5,8 0,0 âدق... 4,1 4,4 5,4 4,5 4,4 4,6 7,1 12,5 4,4 4,1 0,5 ½.... 3,0 4,1 5,4 3,8 4,4 3,8 4,6 9,0 3,9 3,1 0, à ,9 5,3 5,8 0,7 3,3 0,6 7,1 12,5 2,7 2,0 0,1 é... 4,6 4,7 5,0 0,8 3,6 0,7 10,0 19,8 2,5 2,9 0,2 éë... 5,3 4,7 3,8 0,9 3,6 0,8 12,6 24,6 2,5 3,1 0,3 appleé.... 5,1 3,8 2,7 1,0 4,3 0,9 12,8 24,9 2,2 2,4 0,9 شâ.. 3,7 3,42,3 1,3 4,6 1,1 7,8 13,2 2,1 1,2 0,6 âà.... 5,7 3,5 1,7 1,8 4,7 1,7 14,3 28,0 2,4 3,3 0,2 âط.... 5,6 3,5 0,5 1,8 4,7 1,7 13,9 26,9 2,4 3,9 0,2 µ.... 6,0 3,2 1,4 2,1 4,7 2,0 14,9 28,3 2,5 4,4 0,5 appleë... 7,3 3,2 1,3 2,8 5,1 2,7 18,6 34,0 2,8 5,2 0,6 ë.... 7,0 2,9 2,1 4,9 4,4 4,9 14,5 24,3 4,0 4,4 0,8 âدق... 7,0 3,5 2,5 5,1 3,6 5,2 13,6 26,1 4,3 5,3 1,3 ½.... 9,1 4,1 2,5 7,1 3,6 7,2 17,9 36,9 5,7 6,5 1,9 ôسµ: Eapple ض éµ ê êëâشî à EYE. 124 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

125 ë ëشêëش fi ëقق ôà.3 ½ ëس ëشقمà شê µµمà êëس شâقسî à ( ëâêëش ق ë âطد ê êîدêس ق ëسà àëêëâشîس apple éââ ëâ appleéâسµâق àâ دëâ) ½ ëس ëشقمà شê µµمà êëس شâقسî à ë à طëش µ ص àدéµ ش * ô éââ àش fi Eàش ق ê µ ص ز ط ش µ ص àâطâ ½ش é à طمêشق àâطâ هàëطسêس éµâ apple ëé. ش زêش â éâ àش fi îé ëشقد àدéµ ش ,3 0,7 0,1 0,8 0,41,1 11,4... 0, ,7 1,1 0,8 0,9 1,41,411,0... 0, ,1 4,4 0,1 0,6 1,1 1,0 40,7... 0, I ,1 2,1 0,1 0,1 1,2 0,5 7,5... 0,1 II ,3 4,1 0,1 1,0 0,7 1,4 38,9... 1,0 III ,3 4,9 0,0 0,7 1,0 1,1 56,4... 1,0 IV ,8 6,2 0,3 0,5 1,41,0 64,5... 1, I ,2 4,2 0,8 1,0 1,1 1,5 52,6 59,1 1,4 II ,42,5 0,5 1,2 1,2 1,8 52,1 58,6 1,1 III ,8 2,0 0,2 1,6 0,7 2,1 55,461,7 1, à ,9 1,7 0,8 1,3 1,1 1,8 20,5... 0,7 é... 1,2 1,8 1,8 1,1 1,41,7 34,1... 0,9 éë... 1,0 1,6 1,7 0,5 2,0 1,1 33,8... 0,7 appleé.... 0,6 1,6 1,2 0,6 1,9 1,2 3,7... 0,5 M شâ.. 0,41,5 0,9 0,7 1,7 1,2 1,9... 0,4 âà.... 0,5 1,40,8 0,7 1,6 1,3 5,6... 0,4 âط.... 0,7 1,2 0,9 1,0 1,5 1,5 5,9... 0,6 µ.... 0,6 0,9 0,3 1,1 1,3 1,6 7,1... 0,5 appleë... 0,6 0,5 0,3 1,0 1,2 1,43,0... 0,5 ë.... 0,6 0,40,40,9 1,0 1,3 5,4... 0,6 âدق... 0,7 0,2 0,40,8 0,9 1,2 12,7... 0,6 ½.... 0,40,5 0,1 0,8 0,9 1,1 2,4... 0, à ,0 1,6 0,3 0,1 1,3 0,2 17,4... 0,1 é... 0,7 2,1 0,1 0,0 1,3 0,41,4... 0,0 éë... 0,42,8 0,40,5 1,0 0,9 4,8... 0,3 appleé.... 1,5 3,7 0,2 1,0 0,7 1,5 31,2... 0,8 شâ.. 2,9 4,3 0,1 1,1 0,7 1,5 45,0... 1,1 âà.... 2,5 4,4 0,0 0,9 0,6 1,2 40,5... 1,0 âط.... 3,6 4,4 0,2 0,9 0,8 1,3 50,0... 1,0 µ.... 4,2 4,9 0,0 0,6 1,1 1,0 53,8... 1,0 appleë... 5,3 5,40,2 0,6 1,2 1,0 65,4... 1,0 ë.... 6,6 5,9 0,1 0,7 1,0 1,2 70,6... 1,3 âدق... 5,8 6,2 0,40,5 1,3 1,0 63,0... 1,2 ½.... 5,1 6,6 0,5 0,3 1,9 0,8 59,7... 1, à ,6 4,7 0,6 0,4 1,3 0,8 40,0 44,5 1,4 é... 9,0 4,3 1,0 1,4 1,1 1,9 59,9 67,9 1,5 éë... 9,1 3,7 0,6 1,2 1,0 1,7 58,0 65,2 1,4 appleé.... 8,42,8 0,6 1,0 1,2 1,5 53,8 60,2 1,1 شâ.. 6,5 2,3 0,6 1,1 1,2 1,6 39,1 43,7 0,9 âà ,3 2,5 0,3 1,5 1,1 2,1 63,9 72,5 1,2 âط ,3 2,2 0,41,6 1,0 2,2 60,8 68,4 1,1 µ ,7 1,9 0,3 1,7 0,7 2,2 61,6 68,7 1,1 appleë... 8,5 2,1 0,1 1,6 0,5 2,0 44,8 49,0 1,2 ë.... 7,9 1,9 0,1 1,6 0,7 2,0 39,443,0 1,1 âدق... 9,1 2,1 0,3 1,8 0,2 2,3 46,6 51,9 1,4 * êëâشî ëس âق àدéµ ش µش ëâ دëâ 2004 à à ش êµ éêشق ق à µش ëâ 2003 طfiµ ëس ش زâé ëش ëâ êàص êس, µش ë appleéشà applefi ëâ دëâ 2004 â ëس à apple éشط ق à ëâ ط â ضfiéضس àصé ش طشµàëس, àëطسêس éµâ apple ëé ط â ش زêش â éâ ش ط ëéش àدéµ ش. ôسµ: Eapple ض éµ ê êëâشî à EYE. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 125

126 ôà I.4 ½ ëس شâقسî àش apple é µµ (2000=100) (E ëâêëش ق ë âطد ê êîدêس ق ëسà àëêëâشîس apple éââ ëâ appleéâسµâق àâ دëâ) Bشâقسî à ô éââ àش fi ëس M ë - appleâسêس Oéî - ëâق Hط - ëéشêقfi- êش fi دéشâ- N éfi B êش د âق µ صمà Eàدéµ ش Eàش ق ê µ ص K ز - ط ش µ ص ½ش é ë à ط- ëش µ ص Mس ش é ë à ط- ëش µ ص ,8 2,5 2,40,1 0,3 0,5 13,0 14,4 0, ,8 0,1 9,7 1,8 2,3 1,6 7,2 15,42, ,3 0,45,2 5,8 2,9 0,4 0,8 3,6 1, ,2 1,2 0,3 1,40,3 1,0 0,5 1,8 2, IV ,1 0,5 0,1 3,0 1,8 3,0 2,7 0,2 0, I ,1 1,3 5,9 4,2 2,2 0,2 8,2 0,9 2,8 II ,3 3,1 9,3 3,5 0,5 4,6 0,3 19,7 2,4 III ,9 1,5 5,7 1,1 0,5 0,5 1,3 2,6 4,4 IV ,8 1,3 7,5 3,9 0,0 0,46,7 12,5 1, I ,3 1,0 11,0 0,6 2,3 0,41,1 11,8 2,7 II ,6 3,3 9,5 3,9 0,9 3,2 9,7 6,9 1,9 III ,5 0,6 0,2 0,1 1,41,9 6,7 5,4 0, à ,6 4,6 8,8 5,6 1,6 8,8 9,4 9,3 0,1 é ,6 6,416,0 15,1 6,9 5,8 21,1 9,1 5,9 éë ,1 3,9 8,9 10,47,2 6,8 2,2 11,6 5,0 appleé ,9 3,3 0,8 5,0 6,1 7,41,2 20,6 1,9 شâ ,6 2,9 8,0 12,1 10,3 1,0 9,2 6,3 1,7 âà ,0 1,2 7,9 3,5 6,5 2,419,3 2,8 1,4 âط ,9 2,46,0 2,8 3,0 1,6 7,2 1,8 0,3 µ ,45,3 4,1 8,8 6,1 5,3 1,1 0,8 9,7 appleë ,9 4,3 1,4 10,8 10,6 0,8 14,4 1,8 2,3 ë ,6 0,5 0,3 6,3 2,0 1,7 3,5 2,43,2 âدق ,6 2,8 11,5 2,0 4,5 2,4 6,8 0,6 5,0 ½ ,5 2,0 14,5 1,0 0,9 5,3 1,5 2,3 2, à ,0 5,0 1,49,9 6,1 9,8 10,8 23,5 4,2 é ,9 3,2 6,7 0,7 0,7 2,1 5,1 0,0 6,2 éë ,1 5,2 12,0 2,5 0,1 7,7 9,1 16,1 5,9 appleé ,8 3,9 13,1 0,2 2,2 6,3 2,6 17,2 6,8 شâ ,7 4,4 4,7 6,1 2,7 6,8 5,6 20,2 1,5 âà ,6 0,9 10,3 4,0 3,5 0,9 7,2 21,2 0,9 âط ,3 2,8 3,9 0,0 0,0 1,3 7,9 12,2 3,5 µ ,5 2,2 13,8 0,43,1 3,6 4,7 6,5 9,4 appleë ,2 0,47,3 3,8 1,7 0,1 8,48,1 1,1 ë ,7 5,1 2,2 1,9 3,5 3,48,3 13,8 2,2 âدق ,1 2,3 9,1 5,6 1,8 1,41,7 14,7 4,8 ½ ,5 0,8 11,7 4,3 1,4 1,2 12,1 8,9 0, à ,6 0,5 4,2 2,2 1,4 4,2 6,8 25,9 3,6 é ,2 3,0 8,7 2,6 4,7 0,9 21,6 19,1 1,6 éë ,3 5,9 18,6 2,2 3,5 5,3 9,7 1,6 6,1 appleé ,7 3,1 13,3 3,9 7,7 1,6 3,8 23,2 0,4 شâ ,7 3,8 7,45,0 3,44,5 7,7 2,2 5,0 âà ,43,0 7,9 2,8 1,6 3,416,5 2,2 0,2 âط ,8 6,2 8,6 2,0 1,2 7,6 13,0 8,2 5,2 µ ,9 4,5 4,9 1,5 1,9 5,7 5,9 17,7 5,9 appleë ,5 1,1 4,2 3,2 1,0 1,1 0,1 14,1 1,1 ë ,8 5,6 1,6 3,1 10,8 0,5 8,9 18,9 0,4 âدق.* ,9 1,3 1,8 0,1 3,6 1,1 3,3 28,44,8 * ôéâêéشà êëâشî. ôسµ: EYE. 126 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

127 ë ëشêëش fi ëقق ôà I.5 µ â طش àش â قappleâéâ ( طâ éµ êشمà êëâ طش àش fi قapplefiéشâ ê êë ص éد ëشقد) (E ëâêëش ق ë âطد ê êîدêس ق ëسà àëêëâشîس apple éââ ëâ appleéâسµâق àâ دëâ) ô éââ àش fi ëس Eشش â ë ½ش ëéâز-ôâë - appleàfi àêس- Yapplefiسêس ôسµ:. à ص éسقدàâ ëس fiµ â êëâ طش àش fi قapplefiéشâ (ق êس àدâ µق ëس ëâ 2000). appleشappleط - Oش ش fi ضâappleطشêقfi وشط - ا éëش - âشapple س ,4 2,3 3,3 4,7 5, ,8 4,5 3,6 4,6 5, ,3 5,3 0,9 3,8 7, ,5 7,1 1,4 3,9 4, III ,7 4,5 4,2 2,8 8,6 IV ,5 7,7 4,9 1,6 3, I ,9 6,2 0,6 5,7 6,5 II ,0 7,8 1,46,1 4,6 III ,7 8,1 3,2 3,4 5,4 IV ,5 6,5 3,1 0,9 2, I ,8 8,2 0,3 4,8 4,9 II ,1 4,2 1,4 6,2 0,2 III ,3 7,3 0,6 0,41, appleé ,2 4,2 12,3 8,0 21,2 شâ ,8 0,8 12,3 1,7 8,1 âà ,7 0,3 6,2 1,45,3 âط ,0 0,2 5,5 2,0 3,1 µ ,2 8,7 0,1 4,4 11,9 appleë ,2 5,3 6,5 2,2 11,2 ë ,2 6,8 5,7 5,6 1,3 âدق ,49,3 1,3 2,8 9,5 ½ ,47,2 8,7 2,40, à ,0 7,2 3,8 3,42,2 é ,5 4,8 5,6 12,9 10,0 éë ,5 6,40,2 9,0 8,0 appleé ,8 8,6 3,5 9,7 4,9 شâ ,3 6,7 5,3 7,9 4,5 âà ,0 8,2 5,7 1,3 4,5 âط ,413,6 2,5 2,2 3,6 µ ,3 3,4 4,9 4,7 7,9 appleë ,3 7,6 2,5 3,4 5,2 ë ,3 9,9 7,9 3,44,7 âدق ,7 6,1 0,40,4 4,6 ½ ,0 4,2 1,8 0,1 0, à ,8 6,7 17,6 14,8 8,2 é ,7 7,4 14,8 3,0 4,3 éë ,7 10,7 3,8 4,2 2,0 appleé ,6 2,9 0,5 5,0 4,6 شâ ,9 5,1 3,5 9,1 5,5 âà ,0 4,7 0,4 4,6 0,2 âط ,1 9,3 2,8 0,5 1,3 µ ,8 9,3 0,1 1,9 2,6 appleë ,1 3,6 1,3 2,40,3 ë ,42,9 6,1 1,3 1,5 âدق ,6 3,5 0,9 1,6 2,0 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 127

128 ôà I.6 A ص éشêëس appleéâêëشصدق àس ض ê êش د ëشقد ش ص éشêëâ µîمéشâ appleéâfià ê µâé ëشقد Aض ê ë. éم Eëêش ëâêëش ق ë âطد (ê êë ص éد ëشقد دëâ 1995) ôéëâµ à ëâقد ( éµ ) ,2 4,1 1,6 4,0 0,6... ½ ë éâµ à ëâقد ,46,6 2,1 6,1 0,5... éî ëâق ,2 2,2 8,4 4,8 0,6... ë appleâسêس ,6 3,3 2,5 3,5 1,5... ط ëéشêقfi êش fi دéشâé êس ,8 1,3 1,8 7,8 4,1... ë ê د ,7 15,1 0,9 10,8 2,4... éشëâµ à ëâقد ,1 6,1 3,8 6,7 6,5... قapplefiéشâ ,1 13,9 2,1 9,40,5... àââî êëش ëfiéش ,4 6,3 6,1 7,5 9,3... ë زâéدappleش âشàà ,2 1,3 5,9 6,3 20,8... éµ àشêقâ îéسق ëâappleشêëëش ش ق êâط سêس ,0 7,6 8,9 21,9 9,4... ½ش î éشêس àسëس apple éشâê ش طâشappleد é êëسéشfiëسë ,5 4,4 2,1 2,8 0,2... ½سقfiêش شâ سêسêز ط ش ,8 1,0 8,4 4,3 14,0... apple êس ,6 1,0 12,0 12,3 1,6... µ ,0 2,5 5,8 5,40,4... âشappleد é êëسéشfiëسë ,6 15,2 9,5 4,9 11,8... ص éشêëس appleéâêëشصدق àس ض ê êش د ëشقد ,4 5,4 3,1 5,8 4,7... قق ê ق ëéâق à appleسé ê îéسق ëâappleشêëëش ش ق êâط سêس ( ا½) ,8 18,8 12,7 31,6 11,3... ص éشêëس appleéâêëشصدق àس ض (îé ا½) ,1 4,9 3,8 4,8 4,4... شëش ë à طêس ,0 3,1 3,3 4,5 4,4 3,2 ½سقfiêش ë à طêس ,8 1,5 7,3 2,1 3,9 2,5 ص éشêë apple àê ش apple µشâ ز ط â ë â: ,0 6,5 5,7 13,7 5,7 1,0 ëâش ,3 4,8 8,8 7,3 0,6 1,5 âشappleد ë ê د ,9 8,2 0,7 13,2 6,1 2,2 ضâappleطشêقfi ,1 4,9 6,9 18,3 8,0 1,1 âشappleد 765 7,6 20,1 21,0 3,46,9 1,1 appleâصدق ë ش êë ëشêëش د ش زâéد ( % ëâ ô) 251 0,7 0,2 0,3 0,1 0,1 0,0 µîمéش ë طش ëسêس ,7 2,7 4,4 5,5 4,7 2,4 ض µµد µ صمà ش appleسé êشمà ,0 1,0 7,7 1,0 11,5 5,0 ض µµد µ صمà ,7 1,6 7,1 4,2 2,5 4,7 ض µµد appleسé êشمà ,0 0,7 8,1 1,3 21,8 5,2 طش ëسêس ,2 2,0 2,2 4,7 5,8 2,9 شê µµد µ صمà ش appleسé êشمà ,1 5,1 2,7 5,1 9,3 0,7 شê µµد µ صمà ,2 6,3 3,7 7,1 9,0 0,2 شê µµد appleسé êشمà ,3 0,1 28,0 6,1 10,9 3,9 ô ê µâé ëشقد ,5 4,6 3,8 4,6 4,7 3,6 ôسµد: /صàش â âµ éش êقâ, appleëدقéشâ 2005: âéشêëش êëâشî µش ëâ دëâ 2000 ش à ص éسقدà êëâشî µش ë دëس appleâéµ â ش âàâق ش ش âàâقش مà (appleش شéâappleâشسقدàâ ôéfiµé قق ë ص éfiëسë ش à appleëضس ) µش ëâ OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

129 ë ëشêëش fi ëقق ôà II.1 Iêâµشâ ضë éش مà êà طط µمà (E ë. éم) àâ éشâ âدقéشâ âدقéشâ ںا / (.+.و+. +.½). ôں (..1..2) قappleâéش fi شêâµشâ êقà قappleâéش fi شêâµشâ îé êشق قappleâéش fi شêâµشâ appleطâà قappleâéش fi شêâµشâ îé êشق ش appleطâ..1 ض µµد µ صمà êشق ôطâ ( شêappleé ض ش) âشapple µ ص..2 شê µµد µ صمà êشق ôطâ (appleطسéقد) âشapple µ ص.و ôں (.و.1.و.2).و.1 شêappleé ض ش ضششëش fi ë زâéد âشappleد appleسé ê.و.2 ôطسéقد ضششëش fi ë زâéد âشappleد appleسé ê. ½ (..1..2)..1 شêappleé ض ش قâشد, قشêصâ fi âش, ق éêق ë, دéس..2 ôطسéقد قâشد, قشêصâ fi âش, ق éêق ë, دéس.½ ںا وو (.½.1.½.2).½.1 شêappleé ض ش àش دéàسêس ( é ق ë ش ê ش applefi ) âشappleâ ëâق (ق ë à êë ëش ق êق ë.طapple.).½.2 ôطسéقد àش دéàسêس ( é appleطسéقد appleéâ ) âشappleâ ëâق I وو (I.1II.2) I.1 شêappleé ض ش àش دéàسêس (ق ë ش ê ش applefi ) âشappleâ ëâق I.2 ôطسéقد àش دéàسêس ( é appleطسéقد appleéâ ) âشappleâ ëâق III. ںا / وو (+) IV. اں / / (V.+V.و+V. +V.½) IV. ô ½ 1 ëâ à êëâ ضë éش fi س ëâ à êëسà طط IV.و ô ½ اں 1 apple شëê ش appleâîé مê ش IV. ô ô ½ 1 apple شëê ش appleâîé مê ش (½ à ش µ àش دéàسêس) IV.½ و ½œ 2 V ô ا ½œ * * 9.088, , , , , , , , , , , , , , , , , ,1 333, ,9 424, ,6 564, ,0 64, ,1 389, ,7 528, ,9 43, ,3 84, ,3 119, , , , ,1 907, , , , , ,1 72,9 167,5 241,1 178, , ,9 54,4 153,0 65, , , ,1 780,4 859, , , , , , , , , , ,6 406,7 592,2 805,5 114,5 779, ,0 11,0 237,3 184, , , , , , , , , ,4 354,3 593,7 514, , , , , , , , , ,5 250,0 248,0 253, , , ,8 832, , , , , ,5 191,4180,7 229, , , ,4 919,9 985, , , , ,7 220,0 210,0 205, , , ,7 445,5 505,8 530, , , ,1 254,4 269,4 301, , , ,4 257,2 258,4 419, , , ,8 159,7 208,7 256,1 309,9 253,3 257,6 24,1 20,6 25, , , ,2 135,6 188,1 231, , , ,2 416,9 467,1 675,4 153,2 172,1 192,4 18,2 17,7 18, , , ,8 398,7 449,4 657, , , ,1 9,8 37,8 152, , , ,6 381,8 305,1 461, , , ,8 215,1 137,3 266, , , ,8 166,7 167,9 194, , , ,5 391,6 267,4 308, , , ,8 355,2 223,2 252,4 378,5 458,0 721,6 36,4 44,1 56, , , ,7 261,2 387,4 298, , , ,0 274,9 405,3 321, , , ,3 260,3 387,8 307,5 152,9 139,1 170,8 14,6 17,5 13,6 137,4 215,5 251,4 13,7 17,9 22,3 14,0 68,5 19,3 1,7 1,0 2,0 123,3 147,0 232,1 12,0 16,9 20, , , , , , , , , , , , ,3 599,2 563, ,7 326,2 49,5 81,3 466,5 132,6 450, ,5 708,8 292,9 22,6 303,6 19,9 29,6 14,0 67, , , ,0 513, ,9 355, , , , , , , , , ,4 843, , , , , , , , , , , ,5 359, , , , , , , , , ,5 804,7 117,0 169,0 67,7 33, , ,0 16,0 40,0 274,0 72,0 292,0 303,3 474,1 301,7 547,4 227, , , ,0 1 (+) ص é شêéâ, () ص é éâ. 2 (+) ق êس, () ضسêس. 3 êà طط µق ëش ش صدêشق, êقزà ق ëâà âéشêقfi ëس éapple àëéش é apple, apple éشط ق àâà قfiàâ ëâ àâقشêق ëش fi îéêfi, ëس êà طط µق ëش صدêس êëâ ½ش صàد âقشêق ëش fi ق â, ë شش ëé س ëش ش شمق ë ش ëش apple شëê ش ëس é apple ëس طط â ê ضدàâ àfiقشêق دà àëش ëâ à îéمà ëfi ëس مàس ëâ éم. àëص ë, à apple éشط ق àâà ëش apple شëê ش ê éم دà àëش ëâ à îéمà ëfi ëس مàس ëâ éم, ëش apple شëê ش ê êà طط µق ش ê éم دà àëش ëâ à îéمà ëس مàس ëâ éم, صم ش ëس êقق ëâî ëس é apple ëس طط â êëâ ز ط شâ ش êë êà طط µق ëش ش صدêشق ëس. * ôéâêéشà êëâشî. ôسµ: é apple ëس طط â. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 129

130 ôà I.2 à ص éسقدàâ ëس âàâق êëش êà طط µق ëش شêâëشق ëâ éم, êë صقشêقدàس ق êس ëâ ضë éش fi قapplefiéشâ ëس طط â* ( دê ëشقد apple éشfiâ) ëâêëش ق ë âط دà àëش: 1 ô éââ ½ ëس (1999 ëé.=100) ôéâسµâق àس apple éشfiâ ôéâسµâق àâ دëâ , ,3 1,7 1, ,5 3,3 3, ,8 2,7 2, ,0 1,2 1, ,6 6,5 6, ,6 1,0 1, ,3 1,9 1, ,8 4,7 4, ,3 1,5 1, ,6 0,7 0, I ,6 2,0 5,2 II ,2 1,7 5,9 III ,7 0,5 3,8 IV ,7 1,0 4, I ,5 0,8 3,0 II ,6 0,8 0,5 III ,0 0,41,3 IV ,0 1,0 1, I ,6 0,40,2 II ,7 0,9 0,1 III ,2 0,5 0,8 IV ,9 0,3 2, à ,8 0,43,8 é ,7 0,2 3,1 éë ,9 0,7 1,9 appleé ,3 0,6 1,1 شâ ,8 0,6 0,2 âà ,8 0,1 0,1 âط ,0 0,2 0,9 µ ,9 0,0 1,4 appleë ,1 0,2 1,7 ë ,6 0,5 1,4 âدق ,0 0,41,7 ½ ,3 0,40, à ,8 0,6 0,1 é ,40,4 0,3 éë ,7 0,3 0,7 appleé ,40,3 1,1 شâ ,9 0,5 0,0 âà ,9 1,0 0,9 âط ,1 0,2 0,9 µ ,3 0,2 0,6 appleë ,2 0,1 0,9 ë ,1 0,1 1,5 âدق ,8 0,3 2,1 ½ ,8 0,0 2,5 * âàâق êëش êë صقشêقدàس êà طط µق ëش شêâëشق () à ش س ëشق àfi àëشappleéâêapple ëش â ط صشâ ضدàà àâقشêق ëà, صدà applefi ë âappleâ êë ص- ق ë ش ق êس ëس êappleâ شfiëسë ëâ êëâ ضë éش fi قapplefiéشâ ëس îمé. دîéش ëâ ëدطâ ëâ 2000 س ëس é îق appleéâد appleë applefi ëس êë صقشêس ëà apple قدéâ شق éمà شêâëشقشمà ëس é îق appleéâ ë طط àâقêق ë, âش âappleâ ش قâéزمàâàë à êëسà µâé êà طط µق ëâ. applefi ëâà àâ éشâ ëâ 2001, س طط - شâصدëسê ëâ éم. à ص éسقدàâ ëس apple éشط ق à ش ëâ 27 éشfië éâ قappleâéش â ë éâ ëس طط â (ق ë ض ëمà ش ëش طط 11 îمé ëس مàس ëâ éم) ش âش êàë ط êëد êë صقشêس appleâطâµâàë ش ق êس ëش شê µµد ش ض µµد ëà appleéâfiàëà ëس ق ë appleâسêس ( ëسµâé 5-8) ë ëسà ëéش ë ط ق àâàë applefiس ش ëâà àë µàشêقfi êëش ëéë µâéد. ëس ëfi à appleéدapple ش à êµîد ë ش ق ëس êë صقشêقدàس êà طط µق ëش شêâëشق ëâ éم, س âappleâ appleâطâµ ë ش applefi ëسà ق êس ëâ ضë éش fi قapplefiéشâ ëس مàس ëâ éم êàfiطâ. 1 â ص ëش fi appleéfiêسقâ زé ش à ëقسêس ش ëâ éàسëش fi appleâëقسêس. ôسµ: é apple ëس طط â. 130 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

131 ë ëشêëش fi ëقق ôà II.3 ½شق é êà طط µق ëش د شêâëشق دà àëش ëâ éم* ( âà صàش â àâقêق ëâ à éم, قدê ëشقد apple éشfiâ) ½âط éشâ ô ëâêëش ق ë âط دà àëش: ش à appleà ëâêëش ق ë âط دà àëش: âéمà ½ à ëâêëش ق ë âط دà àëش: é µµط ëâêëش ق ë âط دà àëش: ô éââ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ , ,7 10,7 137,08 0,7 0,7 7,4836 1,7 1,7 0, ,9 14, ,1211 1,1 1,1 146,41 6,8 6,8 7,4993 0,2 0,2 0, ,3 2, ,0660 4,9 4,9 121,30 17,2 17,2 7,4400 0,8 0,8 0, ,6 2, , ,3 13,3 99,50 18,0 18,0 7,4500 0,1 0,1 0, ,6 7, ,8956 3,1 3,1 108,68 9,2 9,2 7,4521 0,03 0,03 0, ,1 2, ,9456 5,6 5,6 118,06 8,6 8,6 7,4305 0,3 0,3 0, ,1 1, , ,6 19,6 130,97 10,9 10,9 7,4307 0,002 0,002 0, ,0 10, , ,0 10,0 134,44 2,7 2,7 7,4399 0,1 0,1 0, ,9 1, ,2441 0,02 0,02 136,85 1,8 1,8 7,4518 0,2 0,2 0, ,8 0, I ,0731 7,4 22,4 127,59 4,2 9,9 7,4305 0,03 0,02 0, ,3 8,9 II ,1372 6,0 23,8 134,74 5,6 15,7 7,4250 0,1 0,1 0, ,8 11,6 III.... 1,1248 1,1 14,3 132,14 1,9 12,7 7,4309 0,1 0,04 0, ,4 10,0 IV.... 1,1890 5,7 19,0 129,45 2,0 5,7 7,4361 0,1 0,1 0, ,2 9, I ,2497 5,1 16,5 133,97 3,5 5,0 7,4495 0,2 0,3 0, ,5 1,5 II ,2046 3,6 5,9 132,20 1,3 1,9 7,4393 0,1 0,2 0, ,9 4,9 III.... 1,2220 1,4 8,6 134,38 1,6 1,7 7,4367 0,03 0,1 0, ,8 3,8 IV.... 1,2977 6,2 9,1 137,11 2,0 5,9 7,4343 0,03 0,03 0, ,4 0, I ,3113 1,0 4,9 137,01 0,1 2,3 7,4433 0,1 0,1 0, ,2 2,0 II ,2594 4,0 4,5 135,42 1,2 2,4 7,4463 0,04 0,1 0, ,2 1,7 III.... 1,2199 3,1 0,2 135,62 0,1 0,9 7,4588 0,2 0,3 0, ,7 1,7 IV.... 1,1884 2,6 8,4 139,41 2,8 1,7 7,4586 0,004 0,3 0, ,5 2, à.... 1,2613 2,7 18,7 134,13 1,3 6,4 7,4481 0,1 0,2 0, ,4 5,3 é.. 1,2646 0,3 17,4 134,78 0,5 4,8 7,4511 0,04 0,3 0, ,2 1,1 éë.. 1,2262 3,0 13,5 133,13 1,2 3,9 7,4493 0,02 0,3 0, ,8 1,7 appleé... 1,1985 2,3 10,5 129,08 3,0 0,8 7,4436 0,1 0,2 0, ,9 3,4 شâ. 1,2007 0,2 3,7 134,48 4,2 1,0 7,4405 0,04 0,2 0, ,9 5,8 âà... 1,2138 1,1 4,1 132,86 1,2 3,8 7,4342 0,1 0,1 0, ,1 5,4 âط... 1,2266 1,1 7,9 134,08 0,9 0,7 7,4355 0,02 0,03 0, ,2 5,0 µ... 1,2176 0,7 9,3 134,54 0,3 1,6 7,4365 0,01 0,1 0, ,5 4,3 appleë.. 1,2218 0,3 8,9 134,51 0,02 4,3 7,4381 0,02 0,1 0, ,8 2,2 ë... 1,2490 2,2 6,8 135,97 1,1 6,1 7,4379 0,003 0,1 0, ,5 0,9 âدق.. 1,2991 4,0 11,0 136,09 0,1 6,5 7,4313 0,1 0,1 0, ,0 0,8 ½... 1,3408 3,2 9,1 139,14 2,2 5,1 7,4338 0,03 0,1 0, ,5 1, à.... 1,3119 2,2 4,0 135,63 2,5 1,1 7,4405 0,1 0,1 0, ,5 0,9 é.. 1,3014 0,8 2,9 136,55 0,7 1,3 7,4427 0,03 0,1 0, ,3 1,9 éë.. 1,3201 1,4 7,7 138,83 1,7 4,3 7,4466 0,1 0,04 0, ,4 3,1 appleé... 1,2938 2,0 7,9 138,84 0,002 7,6 7,4499 0,04 0,1 0, ,4 2,6 شâ. 1,2694 1,9 5,7 135,37 2,5 0,7 7,4443 0,1 0,1 0, ,2 1,8 âà... 1,2165 4,2 0,2 132,22 2,3 0,5 7,4448 0,01 0,1 0, ,2 0,7 âط... 1,2037 1,0 1,9 134,75 1,9 0,5 7,4584 0,2 0,3 0, ,8 3,3 µ... 1,2292 2,1 1,0 135,98 0,9 1,1 7,4596 0,02 0,3 0, ,3 2,4 appleë.. 1,2256 0,3 0,3 136,06 0,1 1,2 7,4584 0,02 0,3 0, ,1 0,5 ë... 1,2015 2,0 3,8 138,05 1,5 1,5 7,4620 0,05 0,3 0, ,6 1,5 âدق.. 1,1786 1,9 9,3 139,59 1,1 2,6 7,4596 0,0 0,4 0, ,3 2,8 ½... 1,1856 0,6 11,6 140,58 0,7 1,0 7,4541 0,1 0,3 0, ,02 2,3 * applefi , êà طط µق ëش د شêâëشق دà àëش ëâ éم. دîéش ش ëâ ½ دقéشâ ëâ 1998, êà طط µق ëش د شêâëشق دà àëش ëâ ECU. â ص ëش fi appleéfi- êسقâ زé ش à ëقسêس ëâ éم ش ëâ éàسëش fi appleâëقسêس. applefi س طط شâصدëسê ëâ éم. appleâقدà, س ضدطشضس ëس êà طط µق ëش شêâ- ëشق ëس é îق دà àëش ëà àâقشêق ëà ëà îéمà ëfi ëس مàس ëâ éم ë ë ë ش appleطدâà ق ëسà ضدطشضس ëس شêâëشق ëâ éم دà àëش ëà àâقش- êق ëà ëمà. دîéش ëâ ëدطâ ëâ 2001 fiق قز à ë ش ش زâéâappleâسêس ëà ëêشà éصقمà ق ë âط طfiµ ëà appleâ طê à ëس é îق applefi ëسà àëéش ëس شêâëشق ëâ دëâ ôسµد: é apple ëس طط â ش éapple àëéش é apple (). OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 131

132 ôà II.3(êàدî ش ) ½شق é êà طط µق ëش د شêâëشق دà àëش ëâ éم* ( âà صàش â àâقêق ëâ à éم, قدê ëشقد apple éشfiâ) âéمà âس ëâêëش ق ë âط دà àëش: é µ â ط ë ëâêëش ق ë âط دà àëش: âéمà âéسµ ëâêëش ق ë âط دà àëش: ½âط éشâ êëé ط ëâêëش ق ë âط دà àëش: ½âط éشâ à ëâêëش ق ë âط دà àëش: ô éââ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ôéâس- µâق - àس apple éشfi- â ôéâس- µâق - àâ دëâ ,65 1,6 1,6 1,644 4,9 4,9 8,02 2,2 2,2 1,528 5,9 5,9 1,569 9,4 9, ,92 3,1 3,1 1,622 1,3 1,3 8,47 5,6 5,6 1,787 17,0 17,0 1,665 6,1 6, ,81 1,2 1,2 1,600 1,4 1,4 8,31 1,8 1,8 1,652 7,6 7,6 1,584 4,9 4, ,45 4,1 4,1 1,558 2,6 2,6 8,11 2,4 2,4 1,589 3,8 3,8 1,371 13,4 13, ,26 9,5 9,5 1,511 3,0 3,0 8,05 0,8 0,8 1,732 9,0 9,0 1,386 1,1 1, ,16 1,0 1,0 1,467 2,9 2,9 7,51 6,7 6,7 1,738 0,3 0,3 1,484 7,0 7, ,12 0,4 0,4 1,521 3,7 3,7 8,00 6,6 6,6 1,738 0,02 0,02 1,582 6,6 6, ,12 0,001 0,001 1,544 1,5 1,5 8,37 4,6 4,6 1,690 2,7 2,7 1,617 2,2 2, ,28 1,7 1,7 1,548 0,3 0,3 8,01 4,3 4,3 1,632 3,5 3,5 1,509 6,7 6, I ,18 1,0 0,3 1,466 0,03 0,5 7,57 3,4 3,1 1,809 1,0 6,9 1,620 3,3 15,9 II ,140,4 0,2 1,518 3,5 3,6 7,96 5,1 5,8 1,7741,9 6,5 1,589 1,9 11,3 III.... 9,16 0,2 0,7 1,545 1,8 5,6 8,25 3,6 11,5 1,709 3,7 4,9 1,553 2,2 1,1 IV.... 9,01 1,7 0,9 1,5540,6 5,9 8,22 0,3 12,3 1,662 2,7 7,2 1,566 0,8 0, I ,18 1,9 0,02 1,569 1,0 7,0 8,63 5,0 14,0 1,634 1,7 9,7 1,648 5,3 1,7 II ,14 0,4 0,03 1,537 2,0 1,3 8,26 4,3 3,9 1,691 3,5 4,7 1,637 0,7 3,1 III.... 9,16 0,1 0,1 1,536 0,1 0,6 8,39 1,5 1,7 1,723 1,9 0,8 1,600 2,3 3,0 IV.... 9,01 1,6 0,04 1,533 0,2 1,3 8,20 2,3 0,3 1,713 0,5 3,1 1,584 1,0 1, I ,07 0,7 1,2 1,549 1,0 1,3 8,24 0,5 4,5 1,688 1,5 3,3 1,608 1,6 2,4 II ,21 1,5 0,7 1,544 0,3 0,4 8,05 2,3 2,6 1,639 2,9 3,1 1,568 2,5 4,3 III.... 9,37 1,7 2,3 1,553 0,6 1,1 7,88 2,1 6,0 1,605 2,0 6,8 1,467 6,4 8,3 IV.... 9,47 1,1 5,1 1,547 0,4 0,9 7,88 0,04 3,9 1,598 0,4 6,7 1,396 4,9 11, à.... 9,141,3 0,41,566 0,7 7,1 8,59 4,3 17,2 1,637 1,5 10,1 1,635 1,3 0,1 é.. 9,18 0,4 0,3 1,573 0,5 7,2 8,78 2,1 16,3 1,626 0,7 10,2 1,682 2,9 3,2 éë.. 9,23 0,6 0,1 1,567 0,4 6,6 8,54 2,7 8,9 1,637 0,7 8,8 1,631 3,0 2,3 appleé... 9,17 0,8 0,1 1,555 0,8 3,9 8,30 2,8 5,9 1,6141,4 9,4 1,607 1,5 1,4 شâ. 9,13 0,4 0,3 1,540 0,9 1,6 8,21 1,1 4,3 1,703 5,5 4,7 1,654 2,9 3,3 âà... 9,14 0,2 0,3 1,519 1,4 1,4 8,29 1,0 1,5 1,748 2,6 0,4 1,649 0,3 4,4 âط... 9,20 0,6 0,1 1,527 0,5 1,3 8,48 2,3 2,2 1,714 2,0 0,3 1,622 1,6 3,4 µ... 9,19 0,1 0,6 1,539 0,8 0,1 8,33 1,7 0,9 1,715 0,1 0,2 1,601 1,3 2,8 appleë.. 9,09 1,0 0,3 1,543 0,3 0,3 8,36 0,3 2,0 1,740 1,5 2,5 1,577 1,5 2,9 ë... 9,06 0,3 0,6 1,543 0,03 0,4 8,23 1,5 0,1 1,705 2,0 1,1 1,560 1,1 0,7 âدق.. 9,00 0,7 0,05 1,522 1,4 2,4 8,14 1,1 0,7 1,687 1,1 3,2 1,554 0,4 1,2 ½... 8,98 0,2 0,5 1,536 1,0 1,2 8,22 1,0 0,3 1,746 3,5 5,0 1,633 5,1 1, à.... 9,05 0,7 1,0 1,547 0,7 1,2 8,21 0,1 4,4 1,715 1,8 4,7 1,606 1,7 1,8 é.. 9,09 0,4 1,0 1,550 0,2 1,5 8,32 1,3 5,2 1,667 2,8 2,5 1,613 0,4 4,1 éë.. 9,09 0,04 1,6 1,549 0,05 1,1 8,19 1,6 4,1 1,681 0,8 2,7 1,606 0,4 1,5 appleé... 9,17 0,9 0,02 1,547 0,1 0,5 8,18 0,1 1,5 1,674 0,4 3,7 1,599 0,5 0,5 شâ. 9,19 0,3 0,7 1,545 0,2 0,3 8,08 1,2 1,5 1,657 1,0 2,7 1,594 0,3 3,6 âà... 9,26 0,8 1,3 1,539 0,4 1,3 7,89 2,3 4,7 1,587 4,2 9,2 1,511 5,2 8,4 âط... 9,43 1,8 2,5 1,558 1,2 2,0 7,92 0,3 6,5 1,600 0,8 6,6 1,473 2,5 9,2 µ... 9,340,9 1,7 1,553 0,3 0,9 7,92 0,05 5,0 1,614 0,9 5,8 1,482 0,6 7,4 appleë.. 9,33 0,1 2,7 1,550 0,2 0,4 7,81 1,4 6,6 1,601 0,8 8,0 1,445 2,5 8,3 ë... 9,42 0,9 4,0 1,549 0,04 0,4 7,83 0,3 4,9 1,594 0,4 6,5 1,415 2,1 9,3 âدق.. 9,56 1,5 6,3 1,545 0,3 1,5 7,83 0,1 3,8 1,603 0,6 5,0 1,394 1,4 10,3 ½... 9,43 1,4 5,0 1,548 0,2 0,7 7,97 1,8 3,0 1,598 0,3 8,5 1,378 1,2 15,6 * applefi , êà طط µق ëش د شêâëشق دà àëش ëâ éم. دîéش ش ëâ ½ دقéشâ ëâ 1998, êà طط µق ëش د شêâëشق دà àëش ëâ ECU. â ص ëش fi appleéfi- êسقâ زé ش à ëقسêس ëâ éم ش ëâ éàسëش fi appleâëقسêس. applefi س طط شâصدëسê ëâ éم. appleâقدà, س ضدطشضس ëس êà طط µق ëش شêâ- ëشق ëس é îق دà àëش ëà àâقشêق ëà ëà îéمà ëfi ëس مàس ëâ éم ë ë ë ش appleطدâà ق ëسà ضدطشضس ëس شêâëشق ëâ éم دà àëش ëà àâقش- êق ëà ëمà. دîéش ëâ ëدطâ ëâ 2001 fiق قز à ë ش ش زâéâappleâسêس ëà ëêشà éصقمà ق ë âط طfiµ ëà appleâ طê à ëس é îق applefi ëسà àëéش ëس شêâëشق ëâ دëâ ôسµد: é apple ëس طط â ش éapple àëéش é apple (). 132 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

133 ë ëشêëش fi ëقق ôà III.1 âقشêق ëش ق µدصس ëس مàس ëâ éم 1,2 (Yapplefiطâشapple ê شê. éم, قس appleâîش م شâéصقدà ) fiقشêق ê طâ- زâé ë صد- ê ش ق سقدé M1 K ë صد- ê ش appleéâص êق د 2 ëمà K ë صد- ê ش applefi appleéâ شâappleâسêس د 3 قسàمà M2 قز- à apple - à µâé (repos) éش قâش à ز ط à ëس µâé îéق ëâ ëطâش ëس µâé îéق ëâ ش îé fi- µé ز ش é ش د 2 ëمà M3 3 دطâ apple éشfiâ (1) (2) (3)=(1)+(2) (4) (5) (6)=(3)+(4)+ +(5) (7) (8) (9) (10)=(6)+(7)+ +(8)+(9) , , , , , ,4 218,5 398,0 145, , , , , , , ,4 226,9 470,5 127, , , , , , , ,8 208,7 581,5 92, , , , , , , ,2 228,8 604,9 102, , , , , , , ,4 221,2 614,3 130, , à , , , , , ,8 233,0 534,9 109, ,5 é , , , , , ,8 233,3 547,2 109, ,1 éë , , , , , ,6 224,0 550,8 99, ,3 appleé , , , , , ,4 230,5 565,5 122, ,9 شâ.. 343, , , , , ,4 231,7 571,5 103, ,3 âà , , , , , ,1 215,0 570,5 99, ,5 âط , , , , , ,3 219,9 585,0 94, ,3 µ , , , , , ,0 217,1 587,3 92, ,8 appleë , , , , , ,9 211,5 576,9 87, ,0 ë , , , , , ,9 224,7 582,3 104, ,0 âدق , , , , , ,0 224,7 585,2 103, ,7 ½ , , , , , ,8 208,7 581,5 92, , à , , , , , ,7 213,4 591,7 95, ,4 é , , , , , ,5 227,7 599,2 97, ,5 éë , , , , , ,2 218,6 602,6 94, ,9 appleé , , , , , ,5 224,8 611,0 99, ,8 شâ.. 416, , , , , ,4 221,2 609,0 96, ,8 âà , , ,4 989, , ,0 216,9 609,2 100, ,2 âط , , , , , ,5 223,0 613,0 97, ,3 µ , , , , , ,0 224,3 624,1 99, ,6 appleë , , ,1 993, , ,1 215,9 609,5 100, ,7 ë , , , , , ,4 229,7 617,1 99, ,1 âدق , , , , , ,9 223,9 613,4 103, ,7 ½ , , , , , ,2 228,8 604,9 102, , à , , , , , ,3 228,7 616,4 99, ,7 é , , , , , ,4 227,0 615,4 114, ,9 éë , , , , , ,4 227,0 614,5 106, ,0 appleé , , , , , ,4 226,3 627,8 121, ,4 شâ.. 485, , , , , ,4 239,2 634,8 113, ,0 âà , , , , , ,1 238,9 621,3 118, ,9 âط , , , , , ,9 238,6 635,1 119, ,8 µ , , , , , ,4249,2 639,7 120, ,0 appleë , ,43.322, , , ,3 234,4 631,5 120, ,2 ë , , , , , ,4 241,4 629,0 121, ,3 âدق , , , , , ,4 239,3 629,7 130, ,4 ½.* , , , , , ,4 221,2 614,3 130, ,8 1 T àâقشêق ëش ق µدصس appleâë طâàë ش applefi ëش àâقشêق ëش د appleâîé مê ش ëà ا ش ëس àëéش دéàسêس ( îéâقش fi قش ëéشâ, appleâéµ â ش âàâ- قش مà) دà àëش ëâ à ëس مàس ëâ éم appleâ à à ش ا ëfi ëس àëéش دéàسêس. 2 êëâشî µش ëس مàس ëâ éم قدîéش ëâ ëدطâ ëâ 2000 زâéâà ëس مàس ëâ éم ëà 11. applefi ëسà زâéâà ëس مàس ëâ éم ëà ëâ 3 ش ëش êàشêëمê ëâ à apple éشط ق àâàë ش ë ق éش قâش à ز ط à ëس µâé îéق ëâ ش ë îé fiµé ز ش é ش د 2 ëمà appleâ ëد- îâà قس ëâش âش ëس مàس ëâ éم. * ôéâêéشà êëâشî. ôسµ: EKT. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 133

134 ôà III.2 ططسàش êقâط êë êش àâقشêق ëش ق µدصس ëس مàس ëâ éم 1 (Yapplefiطâشapple ê شê. éم, قس appleâîش م شâéصقدà ) دطâ apple éشfiâ ë صدê ش ق سقدé (1) ش ëé îâق àâش طâµ éش êقâ (1.1) appleطâ ë قش ëس- éâ (1.2) K ë صدê ش appleéâص êق د 2 ëمà (2) K ë صدê ش applefi appleéâ ش- âappleâسêس د 3 قسàمà 2 (3) قزà apple à µâ- é (repos) (4) éش قâش à ز ط à ش ص êقà (5) اé fiµé ز ش é ش د 2 ëمà (6) àâطâ 3 ( 3 îé ëâ àfiقشêق ê طâ- زâé ) (7)=(1)+(2)+ +(3)+(4)+ +(5)+(6) ,8 16,1 54,7 29,4 2,4 24,2 9,7 0,1 136, ,7 15,2 56,5 28,9 2,3 20,0 10,7 0,2 133, ,5 17,6 61,9 32,3 2,0 10,8 15,7 0,5 140, ,7 20,7 71,0 33,41,9 9,5 15,2 0,5 152, ,2 24,8 74,4 50,6 4,4 2,7 4,9 0,4 162, à ,3 14,2 56,1 28,9 2,2 20,2 12,0 0,2 133,7 é ,8 14,457,427,1 2,2 19,2 12,9 0,2 133,5 éë... 72,5 14,9 57,6 27,3 2,2 16,8 14,1 0,2 133,2 appleé ,7 14,6 58,1 28,7 2,2 16,3 14,4 0,3 134,7 شâ.. 71,9 14,5 57,4 28,8 2,0 15,7 14,7 0,3 133,4 âà ,9 16,7 58,2 29,7 2,1 13,5 15,7 0,4 136,3 âط ,9 15,8 57,1 32,0 2,1 13,0 15,8 0,4136,3 µ ,0 16,1 57,9 33,0 2,2 12,2 15,7 0,4 137,5 appleë ,9 17,1 57,8 32,7 2,1 12,0 15,6 0,4 137,7 ë ,0 16,2 57,8 33,3 2,1 11,8 15,6 0,5 137,3 âدق ,1 15,4 58,7 32,9 2,1 11,6 15,5 0,5 136,7 ½ ,5 17,6 61,9 32,3 2,0 10,8 15,7 0,5 140, à ,5 17,2 61,6 32,5 2,1 10,6 15,2 0,5 139,7 é ,6 17,3 62,3 32,1 2,1 10,5 15,2 0,5 139,9 éë... 82,1 17,8 64,3 31,8 2,1 9,5 15,8 0,4 141,6 appleé ,417,8 63,6 33,5 2,2 9,1 15,9 0,4 142,5 شâ.. 82,5 17,0 65,5 32,2 2,1 8,9 15,6 0,4141,8 âà ,9 18,3 66,6 32,4 2,1 9,4 15,8 0,4 145,0 âط ,5 18,3 67,2 33,0 2,1 9,3 15,9 0,4146,2 µ ,9 17,7 67,2 33,2 2,1 9,6 15,8 0,4 146,1 appleë ,0 18,7 67,3 33,42,1 10,5 15,3 0,5 147,8 ë ,418,9 67,5 33,6 2,0 10,4 15,4 0,5 148,2 âدق ,5 19,6 67,9 33,8 2,0 10,1 15,3 0,5 149,1 ½ ,7 20,7 71,0 33,41,9 9,5 15,2 0,5 152, à ,419,8 70,6 37,8 2,0 5,6 14,9 0,5 151,2 é ,9 20,8 71,1 39,4 2,0 4,4 14,6 0,5 152,8 éë... 90,9 20,4 70,6 41,0 2,0 4,2 14,2 0,4 152,6 appleé ,1 20,2 70,9 42,3 2,6 3,8 13,0 0,5 153,4 شâ.. 91,5 20,2 71,2 42,6 2,8 4,1 12,5 0,5 153,9 âà ,8 23,9 72,9 42,2 3,1 3,7 10,9 0,4 157,2 âط ,8 21,8 72,0 43,9 3,3 3,3 10,7 0,4 155,4 µ ,5 21,2 72,3 45,0 3,6 3,3 10,1 0,3 155,8 appleë ,8 22,5 72,3 45,5 3,9 3,3 7,3 0,4 155,2 ë ,5 23,2 72,3 48,4 4,1 2,6 6,2 0,4 157,2 âدق ,9 23,1 71,8 49,7 4,5 2,7 5,5 0,4 157,7 ½ ,2 24,8 74,4 50,6 4,4 2,7 4,9 0,4 162,3 1 ططسàش êقâط éî ش ق ëسà دàë ضس ëس طط o êëس مàس ëâ éم ( ). ش êë ëشêëش â طfiµâ fiق, ë êëâشî µش ë àâقشêق ëش ق µدصس apple - ë صس à ش ê appleéâسµâق à دëس. 2 ô éشط ق àâàë ش ش ë صدê ش ë قش ëسéâ ê طâشapple àâقêق ë ( ëfi éم). 3 â àâقشêق ëش fi قدµ صâ 3 ëس طط â, طط ش ص ططس îمé ëس مàس ëâ éم, à قappleâé appleطدâà à appleâطâµشêë ق é ش, صم س appleâêfiëسë ëà ëé apple âµé قق ëà ش éق ëà éم appleâ دîâà ë ص ê طâزâé ê ص îمé ش é ë ë ش ش applefi ëâ â ططà îéمà ëس مàس ëâ éم (fiapple ش applefi ëâ â ëéëà îéمà). ض شë ëمà ëà ë îàش مà appleéâطسق ëà, س ë éëشêس ëà ططسàش مà ق µ صمà 0, 1, 2 ش 3 ش fiappleس ëâà àâ- éشâ ëâ ôسµ: é apple ëس طط â. 134 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

135 ë ëشêëش fi ëقق ôà.3 طط : à طêس ë صدê à ëà µîمéشà appleشî شéê à ش àâش â éشمà êë âشapple ا 1, ë àfiقشêق ش ë ëسµâé (Yapplefiطâشapple ê ë. éم, قس appleâîش م شâéصقدà ) à طêس ë àfiقشêق à طêس ë ëسµâé دطâ apple éشfiâ àâطâ ë صدê à ë صدê ش ê éم 2 ë صدê ش ê طâشapple àâقêق ë قش ëسéâ ôéâص êق , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , à , , , , , ,0 é , , , , , ,7 éë , , , , , ,0 appleé , , , , , ,2 شâ , , , , , ,8 âà , , , , , ,3 âط , , , , , ,1 µ , , , , , ,0 appleë , , , , , ,5 ë , , , , , ,0 âدق , , , , , ,6 ½ , , , , , , à , , , , , ,0 é , , , , , ,0 éë , , , , , ,4 appleé , , , , , ,0 شâ , , , , , ,9 âà , , , , , ,7 âط , , , , , ,9 µ , , , , , ,1 appleë , , , , , ,7 ë , , , , , ,8 âدق , , , , , ,3 ½ , , , , , , à , , , , , ,6 é , , , , , ,7 éë , , , , , ,9 appleé , , , , , ,0 شâ , , , , , ,8 âà , , , , , ,9 âط , , , , , ,5 µ , , , , , ,0 appleë , , , , , ,1 ë , , , , , ,2 âدق , , , , , ,1 ½ , , , , , ,1 1 âشapple âقشêق ëش اéسق ëâappleشêëëش éق ë ( âشapple ا) apple éشط ق àâà ë appleشêëëش شéق ë ( ëfi applefi ëسà é apple ëس طط â) ش ë قâش ز ط ش ش ص êقà. 2 دîéش ëش apple éشط ق àâàë ش âش ë صدê ش ê é îقد ش êë طâشapple صàش àâقêق ë ë âappleâ appleâë طâà صàش د appleâش شéدê ش ëâ éم. 3 ô éشط ق àâàë ش ش âش êق قدà ë صدê ش. ôسµ: é apple ëس طط â. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 135

136 ôà.4 ½ à ش appleéâ ëش µîمéش appleشî شéê ش ش àâش â éش ë ط â é êëسéشfiëسë applefi ë µîمéش ا ( applefiطâشapple ê ë. éم) Tدطâ apple éشfiâ àâطâ éم ط âش طâشapple àâقêق - ë éµ وشâقسî - à 1 قapplefiéشâ ش شêقfi âéشêقfi ë à - طëش appleêëس âشapple , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , à , , , , , , , , , ,2 é , , , , , , , , , ,4 éë , , , , , , , , , ,6 appleé , , , , , , , , , ,9 شâ , , , , , , , , , ,7 âà , , , , , , , , , ,7 âط , , , , , , , , , ,7 µ , , , , , , , , , ,0 appleë , , , , , , , , , ,8 ë , , , , , , , , , ,0 âدق , , , , , , , , , ,3 ½ , , , , , , , , , , à , , , , , , , , , ,3 é , , , , , , , , , ,6 éë , , , , , , , , , ,4 appleé , , , , , , , , , ,2 شâ , , , , , , , , , ,7 âà , , , , , , , , , ,5 âط , , , , , , , , , ,4 µ , , , , , , , , , ,9 appleë , , , , , , , , , ,2 ë , , , , , , , , , ,0 âدق , ,45.361, , , , , , , ,7 ½ , , , , , , , , , , à , , , , , , , , , ,7 é , , , , , , , , , ,1 éë , , , , , , , , , ,0 appleé , , , , , , , , , ,0 شâ , , , , , , , , , ,0 âà , , , , , , , , , ,5 âط , , , , , , , , , ,3 µ , , , , , , , , , ,0 appleë , , , , , , , , , ,4 ë , , , , , , , , , ,3 âدق , , , , , , , , , ,7 ½ , , , , , , , , , ,7 1 ô éشط ق à ش ëâ ط â ëس ق ë appleâسêس (شâقسî à, شâë îà ) ش ëà ق ë طط à. ôسµ: é apple ëس طط â. 136 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

137 ë ëشêëش fi ëقق ôà.5 appleشëfi ش ëس ش ëس é apple ëس طط â (ôâêâêë % ëسê) 1. appleشëfi ش ëس 2. appleشëfi ش ëس é apple ëس طط â Aapplefi: 1 Aappleââî ë صد- ê à ôé ض ش éش à - îéسق ëâfi- ëسêس3 Oéش îéسق ëâfi- ëسêس Aapplefi: Aappleââî ë صد- ê à ش é- ش ق سقدé, appleéمëâ طشق شâ 4 Aappleââî ë صد- ê à ش é- ش ق سقدé, ë éâ طشق شâ 4 ôé ض ش ش é ش 14 سق éمà اéسق ëâ- fiëسêس ق àدîéâ ëëطâ ططسàش â ½سقâêâ I à. 2,00 3,00 4, I à. 11,50 9,75 12,00 13,50 4I à. 2 2,75 3,00 3,25 21 ë. 11,00 9,75 11,50 13,00 22 I à. 2,00 3,00 4,50 16 ½. 10,25 9,25 10,75 12,25 9 appleé. 1,50 2,50 3,50 27 ½. 10,25 9,00 10,75 11,50 5 No ق. 2,00 3,00 4, é. 2,25 3,25 4, I à. 9,50 8,50 9,75 11,00 17 M éë. 2,50 3,50 4,50 9 M éë. 8,75 8,00 9,25 10,25 28 appleé. 2,75 3,75 4,75 20 appleé. 8,00 7,50 8,75 9,50 9 Iâà. 3,25 4,25 5,25 29 Iâà. 7,25 8,25 9,00 28 Iâà. 3 3,25 4,25 5,25 6 appleë. 6,50 7,50 8,25 1 appleë. 3,50 4,50 5,50 15 â ق. 6,00 7,00 7,75 6 ë. 3,75 4,75 5,75 29 â ق. 5,50 6,50 7,25 13 ½. 4,75 5,75 6,50 27 ½. 3,75 4,75 5, M â 3,50 4,50 5,50 31 Aµ. 3,25 4,25 5,25 18 appleë. 2,75 3,75 4,75 9 â ق. 2,25 3,25 4, ½. 1,75 2,75 3, éë. 1,50 2,50 3,50 6 âà. 1,00 2,00 3, ½. 1,25 2,25 3,25 1 سق éâقسà زâé ëش ش âطàê ش appleââî ë صدê à ش âéش îéسق ëâfiëسêس. ش ëش appleé ض ش éش à îéسق ëâfiëسêس, ëfi à êسق شمà - ë ش ططشم, âش ق ë âطد ëâ appleشëâ â شêîâà applefi ëسà appleéمëس appleé ضس ق ë ëسà à ز éfiق àس سق éâقسà. ق ë âط ëس 18س appleë قéâ êîê applefi ëسà ش ë سق éâقسà. 2 ëش 22 ½ قéâ 1998, س à âàê fiëش êëâ ش êëسق 4-21 àâ éâ 1999 ص ز éقfi ë ش ë ض é êس قش éfi éâ ش ق àêس (قشê ëâêëش قâà ) ق ë ض ëà appleشëâ à ëس ش fiطàêس âéش îéسق ëâfiëسêس ش ëس ش fiطàêس appleââî ë صدê à, دëêش مêë âش êقق ëدîâàë êëسà µâé à appleéâê éقâêëâà âق طfië é êëâ àدâ êêëسق. 3 دîéش ëش 21 Ioàâ 2000: سقâappleé ê êë ص éâ appleشëâ â, applefi ëش 28 âàâ 2000: ط îشêëâ appleشëfi شâ appleéâêزâé ê سقâappleé ê àë µàشêëش â appleشëâ â. 4ëش 29 Ioàâ 2000 ë éµصس ëâ ë éâ طشق شâ ëس apple µش ش fiطàêس appleââî ë صدê à ش ëâ appleشëfi شâ زâé appleطدâà ëâà àش â طâµ éش êقfi appleââ- î ë صدê à. ôسµد: ش é apple ëس طط â. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 137

138 ôà.6 appleâfiê ش ëëطà ëâ ططسàش â ½سقâêâ (ôâêâêë % ëسê, قدêâش fiéâش apple éشfiâ) ô éââ applefiâêس ë- êشà دàëâ à µé قق ëà applefiâêس âقâطfiµà 3 ëمà 5 ëمà 7 ëمà 10 ëمà 15 ëمà 20 ëمà 32 ëمà ,08 4,28 4,58 4,82 5,30 5,51 5, ,50 4,06 4,45 4,78 5,12 5,24 5, ,34 2,82 3,37 3,83 4,27 4,32 4, ,27 2,87 3,37 3,81 4,26 4,53 4, ,33 2,65 2,92 3,22 3,59 3,80 3,92 4, à ,70 2,91 3,36 3,81 4,43 4,51 4,97... é ,50 2,65 3,31 3,89 4,24 4,27 4,83... éë ,41 2,82 3,38 3,83 4,26 4,33 4,90... appleé ,46 2,99 3,50 3,96 4,38 4,45 5,02... شâ ,25 2,64 3,12 3,57 4,02 4,09 4,73... âà ,02 2,38 2,88 3,33 3,81 3,86 4,57... âط ,08 2,62 3,18 3,65 4,12 4,16 4,83... µ ,28 2,98 3,51 3,91 4,29 4,34 4,90... appleë ,26 2,91 3,47 3,91 4,32 4,37 4,96... ë ,30 2,94 3,52 3,95 4,38 4,43 5,02... âدق ,41 3,06 3,67 4,09 4,51 4,55 5,10... ½ ,38 2,97 3,58 4,02 4,45 4,49 5, à ,21 2,71 3,34 3,81 4,37 4,33 4,94... é ,17 2,91 3,28 3,90 4,35 4,28 4,91... éë ,06 2,71 3,26 3,71 4,17 4,43 4,75... appleé ,16 2,90 3,45 3,90 4,35 4,72 4,88... شâ ,30 3,08 3,63 4,07 4,49 4,86 5,01... âà ,41 3,19 3,73 4,15 4,55 4,89 5,03... âط ,36 3,07 3,61 4,03 4,44 4,79 4,93... µ ,30 2,91 3,43 3,85 4,28 4,63 4,78... appleë ,37 2,91 3,40 3,79 4,22 4,56 4,70... ë ,32 2,76 3,25 3,65 4,11 4,47 4,61... âدق ,33 2,66 3,12 3,53 3,97 4,33 4,47... ½ ,30 2,59 2,98 3,36 3,77 4,10 4, à ,31 2,72 2,96 3,29 3,69 3,99 4,12... é ,31 2,80 2,97 3,343,69 3,944,04... éë ,34 2,88 3,06 3,56 3,92 4,12 4,24 4,49 appleé ,27 2,70 3,06 3,37 3,76 3,98 4,11 4,38 شâ ,19 2,55 2,89 3,21 3,60 3,82 3,95 4,21 âà ,10 2,35 2,70 3,02 3,44 3,66 3,79 4,05 âط ,17 2,42 2,75 3,06 3,46 3,71 3,84 4,10 µ ,22 2,49 2,79 3,07 3,47 3,69 3,82 4,08 appleë ,22 2,42 2,66 2,92 3,30 3,52 3,64 3,91 ë ,41 2,66 2,88 3,11 3,45 3,64 3,75 4,00 âدق ,69 2,91 3,15 3,36 3,67 3,843,944,14 ½ ,78 2,95 3,143,31 3,57 3,73 3,82 4,02 ôسµ: é apple ëس طط â. 138 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

139 ë ëشêëش fi ëقق ôà.7 طط : ëé apple ش appleشëfi ش àدà ë صدê à ê éم ëâ à ëس مàس ëâ éم (ôâêâêë % ëسê, قدêâش fiéâش apple éشfiâ, ëfi à êسق شمà ë ش ش زâé ëش ) ë صدê ش applefi àâش â éش ë صدê ش applefi appleشî شéê ش appleâ à à âà êëâ îéسق ëâappleشêëëش fi ëâقد ô éââ سقدé 1,2 قش ëسéâ2 êقزàسقدàس ش é ش د دà دëâ سقدé 2 êقزàسقدàس ش é ش د دà دëâ قزà apple à µâé (repos) ,93 0,92 2,48 0,63 2,49 2, ,91 0,90 2,29 0,55 2,17 1, ,91 0,88 2,23 0,60 2,09 2, à ,10 1,09 2,83 0,742,88 2,75 é ,10 1,10 2,73 0,75 2,79 2,71 éë ,06 1,05 2,68 0,69 2,40 2,54 appleé ,05 1,042,70 0,73 2,67 2,46 شâ ,041,03 2,61 0,70 2,66 2,45 âà ,82 0,81 2,44 0,55 2,41 2,10 âط ,80 0,79 2,38 0,60 2,36 2,04 µ ,81 0,79 2,29 0,52 2,31 2,00 appleë ,81 0,80 2,30 0,55 2,30 1,98 ë ,87 0,85 2,27 0,62 2,37 1,98 âدق ,87 0,85 2,29 0,542,33 1,94 ½ ,87 0,86 2,22 0,59 2,35 1, à ,88 0,86 2,26 0,55 2,18 1,99 é ,88 0,87 2,18 0,57 2,17 1,98 éë ,89 0,87 2,29 0,542,13 1,95 appleé ,89 0,88 2,26 0,56 2,13 1,97 شâ ,90 0,89 2,240,56 2,23 1,95 âà ,91 0,90 2,29 0,542,16 1,97 âط ,91 0,91 2,32 0,56 2,18 1,97 µ ,92 0,91 2,31 0,60 2,19 1,96 appleë ,93 0,92 2,33 0,53 2,12 1,97 ë ,940,93 2,35 0,53 2,17 1,98 âدق ,95 0,942,36 0,51 2,18 2,00 ½ ,96 0,942,30 0,55 2,20 2, à ,96 0,95 2,25 0,56 2,08 1,97 é ,95 0,942,19 0,55 2,07 1,97 éë ,93 0,91 2,22 0,55 2,02 1,97 appleé ,89 0,86 2,22 0,55 2,07 1,98 شâ ,89 0,87 2,20 0,56 2,041,99 âà ,89 0,86 2,21 0,58 2,07 1,99 âط ,88 0,86 2,20 0,60 2,07 1,98 µ ,89 0,86 2,19 0,59 2,08 1,98 appleë ,89 0,87 2,19 0,70 2,09 1,98 ë ,89 0,87 2,22 0,65 2,10 1,97 âدق ,90 0,87 2,27 0,65 2,11 1,99 ½ ,91 0,88 2,39 0,71 2,32 2,18 1 â appleشëfi شâ ëà ë صدê à ق سقدé applefi àâش â éش à ش â êë صقش fi قدêâ fiéâ ëâ appleشëâ â ëà ëé îâق àà طâµ éش êقمà ش ëâ appleشëâ â ëà ë صدê à ë قش ëسéâ. 2 appleشëfi شâ êëâ ëدطâ ëâ قسàfi. ôسµ: é apple ëس طط â. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 139

140 ôà.8 طط : ëé apple ش appleشëfi ش àدà à à ê éم appleéâ ëâ â ëس مàس ëâ éم (ôâêâêë % ëسê, قدêâش fiéâش apple éشfiâ, ëfi à êسق شمà ë ش ش زâé ëش ) ½ à ش appleéâ àâش â éش 1 ë à طëش à ش ë µ êëش à ش ½ à ش appleéâ appleشî شéê ش appleâ à à âà êëâ îéسق ëâappleشêëëش fi ëâقد 1 ق شàfiق àâ appleشëfi شâ êë - ص éfi appleشëfi شâ د دà دëâ ô éââ ½ à ش îé صâéشêقدàس ش é ش 2,3 ق شàfi- ق àâ appleشëfi- شâ êë ص - éfi appleشëfi شâ د دà دëâ دêâ appleشëfi- شâ êàfiطâ ë à طëش- مà à à ق شàfi- ق àâ appleشëfi- شâ êë ص - éfi appleشëfi شâ د دà دëâ دêâ appleشëfi- شâ êàfiطâ êë µ êëش مà à à ½ à ش îé صâéشêقدàس ش é ش 3,4 دîéش دà ë. éم هà ëâ àfi ë. éم ,41 10,57 10,47 4,51 4,78 6,86 5,29 3, ,81 9,55 9,86 4,30 4,51 7,01 4,98 3, ,36 8,47 9,06 4,06 4,15 6,90 5,08 3, à ,71 10,46 10,17 4,53 4,77 7,15 5,53 4,39 é ,68 11,13 10,60 4,58 4,81 7,09 5,59 4,27 éë ,66 10,82 10,76 4,58 4,87 7,04 5,37 4,06 appleé ,76 11,15 10,82 4,58 4,93 7,07 5,55 4,14 شâ ,58 11,13 10,70 4,59 4,93 6,95 5,68 3,76 âà ,54 10,61 10,44 4,53 4,86 6,84 5,15 3,47 âط ,24 10,41 10,33 4,37 4,66 6,70 5,06 3,68 µ ,05 10,24 10,37 4,48 4,76 6,67 4,95 3,60 appleë ,14 10,37 10,60 4,62 4,81 6,67 5,14 4,27 ë ,22 10,57 10,58 4,57 4,81 6,68 5,24 4,68 âدق ,27 10,36 10,46 4,35 4,63 6,72 5,14 3,66 ½ ,08 9,60 9,86 4,31 4,53 6,78 5,13 3, à ,92 9,82 9,94 4,36 4,68 6,74 5,12 3,92 é ,97 9,94 9,99 4,35 4,63 6,85 5,16 4,09 éë ,00 9,44 9,87 4,37 4,63 7,13 4,88 3,45 appleé ,06 9,56 9,85 4,36 4,55 7,11 5,15 3,49 شâ ,79 9,82 10,07 4,33 4,54 7,02 4,91 3,45 âà ,89 9,71 10,05 4,30 4,54 7,06 4,89 3,58 âط ,84 9,60 9,67 4,24 4,43 7,03 4,84 3,53 µ ,77 9,70 10,05 4,34 4,53 7,06 4,95 3,52 appleë ,62 9,37 9,91 4,23 4,43 7,05 4,87 3,80 ë ,72 9,68 9,87 4,29 4,45 7,02 4,86 3,83 âدق ,75 9,40 9,72 4,23 4,36 7,05 5,06 3,61 ½ ,41 8,58 9,36 4,21 4,37 6,97 5,04 3, à ,42 8,85 9,39 4,23 4,39 6,95 4,89 3,54 é ,72 8,99 9,62 4,20 4,34 6,95 5,08 3,53 éë ,51 8,53 9,43 4,15 4,27 6,94 5,00 3,70 appleé ,74 8,58 9,37 4,13 4,23 6,94 5,09 3,58 شâ ,63 8,88 9,13 4,12 4,21 6,89 4,96 3,47 âà ,48 8,16 8,78 4,07 4,18 6,87 4,82 3,46 âط ,14 8,45 9,35 4,06 4,14 6,82 5,01 3,50 µ ,16 8,48 9,39 4,11 4,18 6,84 5,12 3,50 appleë ,23 8,36 8,79 3,99 4,05 6,82 5,06 3,57 ë ,07 8,32 8,68 3,944,01 6,85 5,06 3,79 âدق ,09 8,28 8,56 3,88 3,93 6,93 5,41 3,84 ½ ,07 7,78 8,26 3,86 3,91 7,00 5,41 3,93 1 ½ à apple éشط ق àâàë ش âش appleش éàê ش. 2 â appleشëfi شâ à ش â êë صقش fi قدêâ fiéâ ëà appleشëâ à ëà à à appleéâ àâش â éش قدê appleشêëëش مà éëمà, ëà àâش ëمà à à ش ëà apple é à ط- à applefi ëé îâق àâ طâµ éش êقâ. 3 appleشëfi شâ êëâ ëدطâ ëâ قسàfi. 4â appleشëfi شâ à ش â êë صقش fi قدêâ fiéâ ëà appleشëâ à ëà à à appleéâ appleشî شéê ش قدê ططسطfiîé à طâµ éش êقمà ش ëà apple é à ط à applefi طâµ - éش êقâ fi. ôسµ: é apple ëس طط â. 140 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

141 ë ëشêëش fi ëقق ôà IV.1 K ص éد à ش د à µ àëéش دéàسêس ê ë ق ش êس 1,2,3 ( ë. éم) ëس àâ éشâ - âدقéشâ * K àëéش دéàسêس Ké ëش fi appleéâ appleâطâµشêقfi (T ëش fi appleéâ appleâطâµشêقfi) (ôéâ appleâطâµشêقfi سقfiêشà apple àê à) ôô % ëâ AEô 6,8 9,3 5,2 7,6 6,8 1 ëâà appleà ëfi سقâêش âàë ش appleطدâà âش à ش د à µ ëس àëéش دéàسêس ê ë ق ش êس. ش à ش د à µ ëà سقfiêشà âéµ àشêقمà appleâطâµâàë ش ز ض applefi ëسà ق êس à طëش êëâشî appleâ êططدµâàë ش apple ص applefi ëâ âéµ àشêقâ ëâ, êëâ appleط êشâ شش ëéشقسàش- دé à êî ëش ق ëس ش قfiéزêس ëâ âش âàâقش â ëâ appleâë طدêق ëâ (دêâ -دضâ ) ش ëس îéسق ëââش âàâقش ëâ ë êë êس ( à شêقfi, ëâappleâص ëê ش ê ëëطâ, ë صدê ش.طapple.). 2 apple appleéâ appleë ش applefi ëسà àسêس ëà êî ëش مà طâµ éش êقمà êëسà é apple ëس طط â ش ë appleشêëëش شéق ë. 3 ½ à apple éشط ق à ë ش ضfiزطسêس âز شطمà ëâ ططسàش â ½سقâêâ appleéâ ëâ ق د âêس âقâطfiµà (. 2972/2001, éصéâ 51). â êàâطش fi appleâêfi ëà âز ش- طمà à éîfië à ê 3.927,9 ë. éم ش ë طصس ê ëé fiê ش (2002: 1.467,4 ë. éم, 2003: 1.549,5 ë. éم ش 2004: 911 ë. éم). 4ô éشط ق à ë ش س àسêس ëà طâµ éش êقمà ش î éشêس سقfiêشâ îéدâ. 5 éµ àشêقfi ôطسéقمà ش طدµîâ âشàâëش مà àشêîê à ôéâê à ëâطشêقâ ش µµê à. àëش ëدêëسê ëس ½½ ô applefi ô éشط ق à ë ش appleشîâéµسêس êë àâêسط ëش شéق ë â ë. éم apple éappleâ ش apple àس µش ضسêس ق ëâîش â ز ط â ëس â 1.028,5 ë. éم. appleêس apple éشط ق àâàë ش شêappleé ض ش â ë. éم applefi ëس ش ص êس ëâ 16,4% ëà ق ëâîمà ëâ ôô ش 826 ë. éم applefi ëس ش ص êس ëâ 10% ëà ق ëâîمà ëâ. * ôéâêéشà êëâشî ش ëشقê ش. ôسµ: é apple ëس طط â. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 141

142 ôà IV.2 ôسµد طس à ش مà à µ مà àëéش دéàسêس ( ë. éم) ëس àâ éشâ- âدقéشâ * ôâê E ëâ- êëش êقق - ëâî ôâê E ëâ- êëش êقق - ëâî ôâê E ëâ- êëش êقق - ëâî ôâê E ëâ- êëش êقق - ëâî ôâê E ëâ- êëش êقق - ëâî àëâ µé قق ëش ش âقâطâµش â ëëطâش ططسàش â ½سقâêâ1, , , , , ,5 ë âط appleâطâappleâ طâµ éش êقمà àëéش دéàسêس êëâ appleشêëëش fi êêëسق , , , , ,1 ضë éش fi à شêقfi , , , , ,7 àâطâ , , , , ,0 1 ô éشط ق àâàë ش ë دàëâ µé قق ëش ش ë âقfiطâµ appleâ دîâà âص êëâ êë éش fi صم ش ë appleéâقدëâî. 2 ½ à apple éشط ق à ë ش س د âêس âقâطfiµà ëâ ططسàش â ½سقâêâ µش ëسà ضfiزطسêس âز شطمà appleéâ ëâ (. 2972/2001, éصéâ 51). وط. ش appleâêسق êس 3 ëâ ôà IV.1. 3 ô éشط ق à ش ëش ق ë âطد ëà طâµ éش êقمà ëس àëéش دéàسêس êëسà é apple ëس طط â ش êë طâشapple appleشêëëش شéق ë, صم ش ëس ق ë - âط ëâ طâµ éش êقâ ëâ ôô. 4ô éشط ق àâàë ش قfiàâ â à شêقfi ش âش fiê ش ëëطà êëâ ضë éش fi, صم ش س ق ë âط ë صدê à ëâ ½سقâêâ ê ëé apple ëâ ضë éش â. ½ à apple éشط ق à ë ش س ش é ëسêس applefi ëâ â ëâ ضë éش â âقâطfiµà appleâ دîâà âص êëâ êë éش fi ëس îمé. * ôéâêéشà êëâشî. ôسµ: é apple ëس طط â. 142 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

143 ë ëشêëش fi ëقق ôà IV.3 Aappleâë طدêق ë é ëش â appleéâ appleâطâµشêقâ ( ë. éم) ëس E ëâêëش ق ë âط I àâ éشâ - âدقéشâ E ëâêëش ق ë âط * ôéâ apple/êقfi ôéâ apple/êقfi */ /05* * 2004/ */04. ½ ,1 10, ,0 5,3 1. ëش fi appleéâ appleâطâµشêقfi ,0 10, ,5 5,4 2. ôéâ apple/êقfi سق. apple àê à ,4 13, ,3 2,2 (کش دêâ ) ,6 12,5 (êâ ) ,7 13,4. ½ô ,1 5, ,8 1,3 1.1 ëش fi appleéâ appleâطâµشêقfi ,9 4, ,6 4,3 (fi âش ش طâشappleد apple à ) ,8 1, ,2 3,5 1.2 ôéëâµ à apple à ë ëش â appleéâ apple/êقâ ,2 5, ,1 4,5 2. ôéâ appleâطâµشêقfi سق. apple àê à ,1 9, ,7 32,0. ô ں. ôںô/ % ëâ ô 7,7 5,9 4,4 5,6 6,4 4,4 1. ëش fi appleéâ appleâطâµشêقfi ôéâ appleâطâµشêقfi سق. apple àê à IV. ôں ()/ô (+) % ëâ ô 2,0 0,5 0,5 0,0 0,9 0,9 اں ,9 16, ,4 5,2 ô ôں ں ô ں œ ,9 7, ,1 43,6 1 ش طfiµâ êµ éشêشقfiëسë âش appleشêëéâزد زfiéà apple éشط ق àâàë ش êëش apple à ش à دîâà appleدê ش applefi ë دêâ. 2 applefi ëâ 2003 ش ق ë, âش ëfi âش ش ë îé âطêش appleâ ضappleسé ëâàë ش applefi ëâ appleâéµ â صàش هقà قز àâàë ش êëسà ëfi appleéâ appleâطâµشêقâ طط applefi ë àâق ëسµâé "ضâappleطشêëش appleéâµé قق ë apple. صàش هقà ". 3 ô éشط ق à ë ش appleشîâéµسêس êëâ ô- â 220 ë. éم. 4ô éشط ق àâàë ش د ë ë دêâ â ë. éم applefi ق éشêق ëش د appleâfiê ش, îمéسêس ش شق ëà ëâ ½سقâêâ ش ص éشêس êfià ëس صàش appleشëéâapple سط appleش âشààشمà ش îéâق à (). * ôéâêéشà êëâشî. ôسµ: àش fi âµشêëéشâ ëâ é ëâ. OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06 143

144 144 OIKONOMIKO ½E TIO, 26 1/06

145 ë طâµâ éصéà appleâ سقâêش صس à ê appleéâسµâق à ë îس ëâ ش âàâقش â ½ طëâ appleâëâ ش ààس, ش âàâقش êë ص éâappleâسêس ش à appleëضش د appleéââappleëش د, ë îâ 3, éâ - éشâ ô apple قâ â, à appleëضس ق êë ص éfiëسë : â éfiطâ ëس àâقشêق ëش appleâطشëش, ë îâ 5, éëشâ وâéس é ط, شش زêس ëà ëé apple مà ش â قسî àشêقfi ق ë âêس ëس àâقشêق ëش appleâطش- ëش : appleشê fiappleسêس ëس appleéfiêز ëس شطشâµé ز, ë îâ 5, éëشâ éش fiappleâطâ ô à µشمëس, fiêîâ ½سقëéشâ ش شطشappleappleس à êë êشâ, دê ê سêس àâقش- êق ëش appleâطشëش applefi ëسà é apple ëس طط â, ë îâ 6, âدقéشâ ô apple µ éµâ شمéµâ, ا é ط قappleس شî طس ش ا éâ طس, ë êس êëâ àش â àfiقشêق : ôéâ طê ش ش appleéââappleëش د µش ë appleشêëëش شéق ë, ë îâ 6, âدقéشâ é قapple طس â, à éقfiàشêس ëà ½ ش ëمà شقمà ë à طë ëà îéمà ëس éapple àêس, ë îâ 7, éëشâ ½ش صàêس éµ êشمà ½سقâêâ, é ز â طدëس, î ش êقâ ش à appleëضس éµ êشمà, µâéد é ëش مà îé âµé زà, ë îâ 7, éëشâ Saccomanni Fabrizio, شé ش appleéâ طê ش ë ëسà appleâé appleéâ ëسà éapple àâقشêق ëش àâappleâسêس, ë îâ 7, éëشâ ô apple قâ â, ôéâ طê ش µش ëس àâقشêق ëش appleâطشëش ë ëسà appleâé appleéâ ëسà, ë - îâ 8, âدقéشâ ½ش صàêس ôطسéâزâéش ش éµ àêس, ض طض ش êë êêëق ë appleطسéقمà êëسà éapple àêس: â ش éapple fi êêëسق appleطسéقمà TARGET ش ëâ ططسàش fi êêëسق ں, ë îâ 8, âدقéشâ Gibson Heather ش appleéشêقس âزâ ط, âقشêق ëش appleâطشëش, شêéâد ز ط à ش appleâ طشق - êس ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط, ë îâ 9, éëشâ ½, 26 1/06 145

146 قapple ص ش ê, applefi ëش êق ëش د appleââîد êëâ fiêëâ éµ ê : شêâسق ëش appleâطشëش, êط- طâµش د ش appleé µق ë ê ش ش appleطسصéشêقfi ( ), ë îâ 9, éëشâ fiàسطâ â ش Hall S. G., ½àسëش apple é µµ, ëéدîâê apple é µµ ش appleطسصéشêقfi êëسà طط, ë îâ 9, éëشâ ô àë طس µµ طâ, àد ق صââطâµ ë éëشêس ëâ شêâµâ appleطسéقمà ëس é apple ëس طط â, ë îâ 9, éëشâ ô apple قâ â, apple µ âêقشâappleâسêس ëà îéسق ëâappleشêëëش مà µâéمà ش س ê سêس ëس âش â- àâقش ش àâقشêق ëش appleâطشëش, ë îâ 10, ½ دقéشâ êëéشêش à س êëé ëشâ ش appleéشêقس âزâ ط, شëâéµ â قسî àشêقfi ق ë âêس ëس àâقش- êق ëش appleâطشëش قدê ëà appleشêëمê à êëسà ططسàش âش âàâق ;, ë îâ 10, ½ دقéشâ Gibson Heather, êîدêس ëâ îéسق ëâappleشêëëش â êêëق ëâ ق ëسà appleé µق ëش âش âàâق, ë - îâ 10, ½ دقéشâ ô apple appleدëéâ µµ ط ش اâàéâµش ààس شمéµâ, H شëشمس êîدêس ëشقمà ë à طë ش ëشقمà îâàéش appleمطسêس êëسà طط, ë îâ 10, ½ دقéشâ Hardy Daniel ش قشµش ààس شمéµâ, àë µàشêقfi ش appleâë ط êق ëش fiëسë êëâ ططسàش fi ëé apple - ش fi êêëسق, ë îâ 11, âàشâ Gibson Heather ش appleéشêقس âزâ ط, ô éدî ش س قappleطس appleâfiê à appleطسéâزfiéسêس µش ëâà appleطسصéشêقfi;, ë îâ 11, âàشâ ô àë س ëدطشâ, ôطسصéشêقfi, apple àê ش ش âش âàâقش ق µدصàêس êëسà طط, ë îâ 11, âàشâ سëé â œ fiéâ, êقâط ëà appleشقدéâ شêâسق ëà êëس ش قfiéزêس ëس êàâطش àش- êfiëسë, ë îâ 11, âàشâ éµ à ا. ش fiط â, طط ش : appleéââappleëش د ش appleéâ طê ش, ë îâ 12, ½ دقéشâ وâق س é µ ê, appleéشêقس âزâ ط ش شدéس ½سقëéس, شêâëشق ëà µâé êëش مà à ق à ق éâîéfiàش êîدêس: قapple شéش ش é àسêس µش ëسà طط, ë îâ 12, ½ دقéشâ à êê س هàà, ش شêéâد âشàâëش مà applefiéà êëسà طط : شêëâéش à éâق ش appleéââappleëش د, ë îâ 12, ½ دقéشâ ½, 26 1/06

147 ë طâµâ éصéà éدëâ âز, é îق êë ق ë ططش àâقشêق ëش ص êëمë : ش µق ë applefi ëâ apple é طصfià, ë îâ 13, âطشâ اâàéâµش ààس شمéµâ, شëشمس êîدêس سقfiêشà apple àمà ش سقfiêشà êfià êëسà طط, ë îâ 13, âطشâ سëé â œ fiéâ ش ê طfiµطâ ô àâ, à ش à قسëش appleé êس ëà شش مà زfiéà ë - à طêس, ë îâ 13, âطشâ ëدطط ا éس, êëé ëسµش àâقشêق ëش appleâطشëش ëس ش س ق ë طسëfiëسë ëà ق éââش- âàâقش مà ق µ صمà êëسà طط, ë îâ 13, âطشâ ô apple âµطâ اéêëâ, ôé µق ëش êà طط µق ëش شêâëشق ش âش âàâقش é êëسéشfiëسë : à ش apple é ëسë êêë طëش س appleâطشëش ëس apple éشâéشêقدàس شâطêصسêس ëس é îق;, ë îâ 14, ½ دق- éشâ Gibson Heather ش éدëâ âز, ôéfiéâقâش ë ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط ش ضشâ- طfiµسêس ëس appleéâط appleëش ëâ ش àfiëسë, ë îâ 14, ½ دقéشâ é apple appleapple àéد ش سطشمàس طدض àéâ, ëقسêس ش à طêس ëâ ضë éش â îéدâ ëâ ششëش â ëâقد, ë îâ 14, ½ دقéشâ ô apple قâ â, applefi ëس é îق êëâ éم, ë îâ 15, âطشâ fiàسطâ â, قappleطس Philips ëس ططسàش âش âàâق ش ëâ ش îéâàش ق ë ططfiق àâ RU, ë îâ 15, âطشâ ô àë س ëدطشâ, H ش ëسéسêشقfiëسë ëâ طط قق ëâ ëâ شêâµâ ëé îâêمà êà طط µمà, ë îâ 15, âطشâ اâàéâµش ààس شمéµâ, ½ش é àسêس ëس شëشمâ êîدêس ق ë ض ëشقمà ش قشêصمà êëسà طط, ë îâ 15, âطشâ قapple ص ش ê, ططسàش µâé éµ ê : î é ëسéشêëش, appleéâطق ë ش appleâطشëش د (ق دقز êس êëسà طشض ëس µâé éµ ê ش êëسà ë appleâطدقسêس ëس à éµ ê êàص قس appleطسصéش- êëش à appleëضس), ë îâ 16, ½ دقéشâ appleéشêقس ½قسëé ش appleéشêقس âزâ ط, â appleéfiطسق ëس à éµ êëسà éapple àêس, ë îâ 16, ½ دقéشâ ½, 26 1/06 147

148 apple é àà, اéسق ëâappleشêëëش apple ط صدéêس, apple éشâéشêقâ é êëfiëسë ش ششëش ë à طêس êëسà طط, ë îâ 16, ½ دقéشâ éدëâ âز ش appleéشêقس âزâ ط, ½سقâêشâàâقش â àfià ش êë ص éâappleâشسëش appleâطشëش êëس مàس ëâ éم, ë îâ 17, âطشâ مطâ é àëس- µµ طâ, éapple â ش éصéëش â applefiéâش: â éfiطâ ëâ êëسà à appleëضس ëس ططسàش âش âàâق, ë îâ 17, âطشâ ô apple âµطâ اéêëâ, ô éشز é ش âش âàâقش àâappleâسêس ش شêéâ ضدàà ق êà apple àê à: س éapple قapple شé, ë îâ 17, âطشâ éµ à ا. ش fiط â, â قدططâà ëس éمappleس ش س, ë îâ 18, ½ دقéشâ appleéشêقس âزâ ط ش ô apple âappleâطâ ½ زàس- éà, شê µµ ëâ éم ê زêش قâéز êëسà طط, ë îâ 18, ½ دقéشâ fiàسطâ â, قسî àشêقfi ق ë âêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش : ë appleâë طدêق ë apple شé ق - ëâ ëس µش ëسà طط, ë îâ 18, ½ دقéشâ قappleدéâµطâ â, appleéشêقس âزâ ط ش قشµش ààس شمéµâ, ½ش زâéد appleéâ ë î é ëس- éشêëش ëà ëé apple مà ش س êسق ê ëâ µش ëس ق ë âêس ëس àâقشêق ëش appleâطشëش, ë îâ 18, ½ دقéشâ ê د â, à طط µق ëش ص êëمë ش êà طط µق ëش appleâطشëش êëس âëشâ à ëâطش éمappleس, ë îâ 18, ½ دقéشâ Gibson Heather ش ½ قدà µ â, àë µàشêقfi êëâ ططسàش fi ëé apple ش fi êêëسق : قapple شéش ق طدëس µش ëسà apple éââ , ë îâ 19, âطشâ اâàéâµش ààس شمéµâ, شëش appleâë ق êس êëسà طط : âش âàâقش â ش سقâµé زش â appleéâê- شâéشêëش â apple é µâàë, ë îâ 19, âطشâ ëمà صقشâ ش fiàش ططشfiappleس, ا é ëسéشêëش appleâ ëمà ëëطà ش ش î éشêس à - îéâ êëâ appleط êشâ ëس îéسق ëâfiëسêس ëà appleشêëëش مà شéق ëà applefi ëش àëéش د ëé apple, ë îâ 19, âطشâ وâéس é ط, µµ طâappleâطâ طدàس ش âë زشµدà ش, àâقشêق ëش appleâطشëش قدê applefi ë ق à ëس é apple ëس طط â , ë îâ 20, àâ éشâ ½, 26 1/06

149 ë طâµâ éصéà appleط àâµطâ éµ ش Newbery David, ش à ش à قسëش د appleشé ê ش ëس دقق êس زâéâطâµ êëسà طط, ë îâ 21, âطشâ ô apple appleدëéâ µµ ط, شêصâطâµش د ش زâéد ق ë ض سقfiêشâ ش ششëش â ëâقد êëسà طط, ë îâ 21, âطشâ ص à êâµطâ ô à µشمëس ش appleéشêقس âزâ ط, appleé êس ëà êµîà ê à ش ض µâéمà êëسà appleâë ط êق ëش fiëسë ëà ëé apple مà êëسà طط, ë îâ 22, àâ éشâ éدëâ âز, âقشêق ëش fi êêëسق ش ق éââش âàâقش appleâطشëش êëسà طط : , ë îâ 22, àâ éشâ é قapple طس ش fiط â ش âàëدطس éشappleس, à طط ëش â ëéfiappleâش قدëéسêس ëâ appleطسصéشêقâ, ë îâ 22, àâ éشâ ô apple êappleéâ œ fiéâ, àد é ëس-قدطس ëس ش êëé ëسµش د µش ëسà : â éfiطâ ëâ سî àشêقâ à طط µق ëش مà êâëشقشمà ( ), ë îâ 23, âطشâ سëé â œ fiéâ, apple êس ش âش âàâقش د àشêfiëسë, ë îâ 23, âطشâ ô apple appleدëéâ µµ ط, شêصâطâµش د ش زâéد ق ë ض àéمà ش µà ش مà êëسà طط, ë - îâ 23, âطشâ Gibson Heather, éâزâé ëà ططسàش مà ëé apple مà: appleéfiêز ë ض طض ش, ë îâ 24, àâ- éشâ ص à êâµطâ ô à µشمëس, êسق fiappleâطâ ààس ش éµâ µµ ط, appleé êس ëà à - âشàمê à êµîà ê à ش ض µâéمà êëش appleâfiê ش ëà ق ëâîمà ëà ëé apple مà êëسà طط, ë îâ 24, àâ éشâ µé ز س ë éâ ش سëé â œ fiéâ, à ش à قسëش appleé êس ëâ appleطسصéشêقâ êëسà طط, ë îâ 24, àâ éشâ œ ââêâ I ààس ش ôâطش àêë àëàâ, âشààش ââش âàâقش د ش زâéد appleéâ ëسà éµ êش ش àâappleâسêس ëà سط ش ëà î قسط ق شfiق àà éµ âقدàà êëسà طط, ë - îâ 24, àâ éشâ éµ à ا. ش fiط â, H appleéâê éقâµ êëسà àش àâقشêق ëش appleâطشëش ëس, ë îâ 25, µâêëâ ½, 26 1/06 149

150 سëé â œ fiéâ, قشµش ààس مéµشâ ش قâé àس ô à µشمë, â îéدâ ëà ططسàش مà àâش â éشمà: à ض ش applefi ق شµق ëâطسappleëش دé à, ë îâ 25, µâêëâ ش âطëê ½ زàس, ë ز طà شêfiسق, apple é µµش fiëسë ش êقق ëâî êëسà µâé éµ ê : âش ض طض ش êëسà ططسàش âش âàâق, ë îâ 25, µâêëâ ½, 26 1/06