NYHEDSBREV Denne måned kan du læse om, hvordan den banebrydende journalist Charles Dow kan lære os en basal lektie. Charles Dow (1851-1902) udviklede ideen om aktieindeks. Han startede i 1884 med bl.a. Edward Jones med at samle 11 større aktier, hvad der i 1896, nu med 12 aktier, blev til The Dow Jones Industrial Average indekset. Ideen var på en let og overskuelig måde, at vurdere både helbredet i aktiemarkedet, samt hvilken retning markedet var på vej hen i mod. Specielt det sidste er interessant for dig som investor. Dow havde en grundliggende logik. Industri indekset kunne ikke gå godt uden at Dow Jones Transportation Average (DJTA) også gik godt. Dengang bestod DJTA af togselskaber. Dow vurderede, at hvis togene transportede mere måtte det jo gå godt for producenterne, og omvendt. Han begyndte at se efter hvornår de 2 indeks afveg fra hinanden, for at vurdere om et trend skifte var på vej. Tanken om logiske sammenhænge var sat i system. Skabelsen af et indeks gjorde det lettere. Han skrev som redaktør af The Wall Street Journal 255 artikler om emnet. Artikler der efter hans død afstedkom Dow Teorien. Algorithmic Risk Management 1
Indeks har også andre goder til investoren. Et eksempel er de største tab på en enkelt dag. De illustrerer det meget fint. De store ledende aktieindeks taber simpelthen ikke 50 % på en enkelt dag. Finanskrisen havde ikke engang tab, der oversteg 10% på en enkelt dag. Netop Finanskrisen er et rigtig godt eksempel på, at tabene istedet typisk kommer i ryk. Flere aktieindeks tabte over 50%. Det tog blot flere måneder. Nedturen for Dow Jones startede 12. Oktober 2007, bundede 9. marts 2009 og var først tilbage til sidste top 1. februar 2013. Med 15 måneder fra top til bund kan man godt sige der var der tid til at vurdere risikoen. Disse langsomme, og kraftige bevægelser i aktieindeks, er værd at bemærke. Vi har før været inde på det, men her udvider vi tanken. Der er mange historier i ovennævnte. Selvom C20 s afkast med imponerende 295% med flere længder out performede verdens ledende aktieindeks, så var der alligevel meget værditab i C20. Som det ses var værditabet i de 3 tabsperioder i snit på 47%, og samlet på 86%. Oversigten med de 2 regneeksempler til højre for C20 grafen illustrerer en simpel tanke: Algorithmic Risk Management 2
Hvis man nu var i stand til at effektuere en stop loss på 20% i hver af de 3 tabsperioder, og bagefter i de 3 perioder med værdi-stigninger, købe når C20 er steget 20%. Hvad vil resultatet så være blevet? Resultatet bliver med +/- 20% et løft i afkastet til 627%. Mere end en fordobling, og ret interessant, til under halvdelen af risikoen (fra i snit -47% til de -20%). Såfremt man er lidt dygtigere, og kan styre det til +/- 15%, rykker det et niveau op. Så ses et afkast på 854% til under 1/3 af risikoen. Med andre ord, til en 1/3 del af risikoen er afkastet knap tredoblet. Muligheder i indeks Et aktieindeks kan du ikke handle bedre ved at finde vinderaktien, der er det normale fokus hos rigtig mange investorer. I stedet illustrerer de 2 eksempler med +/- 15/20%, at du via fokus på, hvornår risikoen er lav, og hvornår den er for høj kan opnå ret gode afkast. Du vender fokus, og gør volatiliteten i aktiemarkedet til din ven. Et let eksempel er når aktieindekset taber 50%, og genvinder det: Køb & behold: - Du starter med 100kr., taber 50% og har nu 50kr. - Markedet oplever en stigning på 100%, du har igen 100kr. - Et afkast på 0%, med et tab undervejs på 50%. +/- 15%: - Du starter igen med 100 kr, men stopper tabet ved -15%, og har således 85kr. - Efter aktiemarkedet er steget 15% køber du, og får resten af stigningen. Dine 85kr er blevet til knap 148kr. - Et afkast på knap 48%, med et tab undervejs på 15%. Eksemplet illustrerer hvordan aktiv fokus på risikostyring, fremfor den traditionelle tilgang, væsentligt kan out performe aktiemarkedet. Volatilitet i aktiemarkedet har altid været der, og kan opføre sig som en vild hingst. Charles Dow hævede blikket fra den enkelte aktie til hele markedet, så hingsten via analyser bedre kan tæmmes. Algorithmic Risk Management 3
! 01 Oktober 2017 Vurdering af markedet Stigninger har der været, men ikke mange nye toppe vær opmærksom på risikoen Vi forventede stadig vi skulle op på aktiemarkederne og det kom vi efter noget konsolidering på det globale indeks lavede det en ny top medio september men ikke helt op til den stigende trendlinje. Et brud af den gamle top fik køberne på banen men kvartalsregnskaberne som er kommet har ikke været i top og især udsigterne til fremtiden har været afdæmpet. Det betyder flere steder faldende kurser. Især i Europa har vi set fald og flere steder er der kommet salgs signaler, det maner til forsigtighed de stigninger som vi ser lige nu er sandsynligvis modreaktion på faldende. Vi forventede, at vi skulle højere op hen over det næste stykke tid og det er vi kommet, men opturen har ikke været lang og farten er stadig aftagende - dette kan indikere BULL marked er overe for denne gang. Vi har konsolideret os og lavet en ny top på det Globale marked, men markederne i Europa og Norden virker svækkede vi er afventende for hvad der sker flere steder er der salgs signaler på indeksene. Vi afventede en ny kvartalstop (370-375) den kom til at ligge i ca. 377, vi ligger lige nu i ca. 375 se grafen nedenunder. Toppen er kommet efter ca. 4 uger det er for hurtigt og den lange fart er aftagende dette kan indikere svaghed i marked. Vores bedst prognose er, at bunden på 370 skal holde. Vi følger det og lader systemet navigere os sikkert igennem konjunkturerne. Algorithmic Risk Management 4
Styrken Underlæggende er styrken stadig aftagende, det er stadig USA som har ført an, men her er den lange fart stadig aftagende og det er som om den ikke vil helt op i toppen af den stigende trendkanal dette betyder stadig, at den bedste del af BULL marked har været der. Grunden til, at vi ser stigende aktiekurser er regnskaberne har generelt været ok, men udsigterne til de næste kvartaler er ikke gode nok, det skabte fald og vi ser lige nu en modreaktion på det derfor stigende aktiekurser på den korte bane. Gode stigninger har der været på de overordnede markederne efter den geopolitisk uro er kommet i baggrunden. USA samt det Globale indeks har lavet nye toppe og det bekræfter optrenden der, men farten er aftagende og det maner til forsigtighed. Vi forventer flere bump på vejen over det næste stykke tid. Vi ligger hovedsageligt med medicinal og transport samt kigger vi efter finans grundet rentestigninger. Hvad holder vi øje med? Vi er i et marked, som havde givet flere salgssignaler og de er blevet vi taget det er medicinal og transport som stadig kører for os vi kigger derudover efter bankerne igen grundet de lidt stigende renter. Vi har også taget lidt råvare baserede selskaber ind igen Situationen tilpasses, vi passer på kapitalen og tager ikke unødvendige risici vigtigst er det at tage de rigtige signaler og tænke langsigtet hurtige gevinster findes ikke, uden du løber en for stor risiko, og det vil vi stadig lade andre om. Algorithmic Risk Management 5