Faxe Kommune Juli 2015 Anne Kathrine Møller Petersen Corporate & Public Sector Derivatives
en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning & Rentebinding Ydelse & Varighed Rentefølsomhed stress scenarier Appendiks: Specifikation af lån og derivater Forklaring og forudsætninger for beregninger Beregningerne i denne gældsrapport er foretaget på baggrund af markedsdata observeret ved markedets lukning den 30/06/2015. Rapporteringsvalutaen er DKK. Beløb i øvrige valutaer er omregnet til DKK med valutakursen på rapporteringsdatoen. Beregningerne er baseret på de af kommunen leverede oplysninger om lån og derivater (se Appendiks). Kreditmarginaler og bidragssatser er ikke inkluderet i beregningerne af kommunens rentebetalinger. Lån refinansieres ikke ved forfald. Yderligere forklaring og forudsætninger for beregninger kan ses i Appendiks. Nordeas rente- og valutaprognose Disclaimer 2
Temaer i det aktuelle marked Hovedtemaer Efter den græske folkeafstemning hænger landets Euro-medlemskab i en stadig tyndere tråd. I kølvandet på en begivenhedsrig periode kommer der, ifølge Merkel, en afklaring om hvorvidt Grækenland fortsætter i eller uden for Euroen inden 13/7. Det kinesiske aktiemarked har mistet omkring ⅓ af sin værdi på under en måned, men det får i sig selv ikke store makroøkonomiske konsekvenser for Kina. Hvis det på den anden side kan påvirke huspriserne eller virksomhedernes gæld vil konsekvenserne kunne mærkes. På trods af et skuffende første kvartal, ser vi positivt på den amerikanske økonomi. Vi tror på en renteforhøjelse fra Fed senere på året. ECB kommer til at vente lidt længere med at sætte renten op, idet deres nuværende opkøbsprogram i hvert fald varer til september 2016. Sidste års olieprisfald er så småt ved at falde ud af inflationen, hvilket (sammen med mere lempelig pengepolitik) har skubbet inflationen i Euroområdet over 0 igen. Vækst Den amerikanske økonomi ser generelt positiv ud og voksede med 2,5% i 2014, hvor arbejdsløsheden faldt til 6.2%. Kerneinflationen ventes at være lige under 2% i år og koblet med stigende lønpres og faldende ledighed vil det formentlig få Fed til at sætte renten op inden længe. Euroområdet er fortsat i genopretnings-stadiet og vi regner med en vækst på hhv. 1,3% og 1,6% i 2015 og 2016, hvilket kommer på et relativt bredt grundlag. En yderligere eskalering af situationen i Grækenland vil ikke nødvendigvis få os til at ændre holdning, idet landet er en meget lille del af Euroområdets økonomi. Japans økonomi er på rette spor og vi holder fast i vores forecast fra marts, idet lempelig pengepolitik og en svækket yen hjælper væksten på vej. Investeringer og eksport er begyndt at udvise pæne vækstrater igen, men privatforbruget er stadig underdrejet. Kinas økonomiske vækst er stadig over 7%, hvilket accepteres af regeringen i takt med økonomiske reformer, som skal give mere indenlandsk efterspørgsel. Kina ventes at klare sig bedre end de andre BRICS-landene, og opnå en vækst på 7,8% i 2015 og 8,2% i 2016. Centralbankerne ECB har lanceret et opkøbsprogram der skal få inflationen tilbage mod 2%. Opkøbsprogrammet skal mindst vare til september 2016 og indeholder et opkøb af statsobligationer på 60 mia. EUR om måneden. Dermed er udsigten til en renteforhøjelse blevet længere, idet opkøbsprogrammet ventes at stoppe inden banken begynder at sætte renten op. Nationalbanken fik i løbet af første kvartal oparbejdet en valutareserve der var historisk stor. Efter presset på kronen aftog, er det blevet erstattet med et svagt nedadgående pres. Det har givet Nationalbanken mulighed for at reducere reserven med ca. 100 mia. DKK. Vi regner med at banken sætter renten op inden ECB, men inden det sker, forventer vi en genoptagning af udstedelsen af statsobligationer. Fed er gået forsigtigt til den forestående renteforhøjelse og Janet Yellen har flere gange understreget at politikken på det område i store træk er datadreven. Set i lyset af de tendenser vi ser på arbejdsmarkedet er vores hovedscenarie en renteforhøjelse i september, alternativt bliver det på december-mødet. Renterne Swaprenter i DKK og EUR steg pga. bedre vækstudsigter i Europa og højere oliepriser. I USD steg de lange rente selv om Amerikanske økonomi skuffede i 1. kvartal, og med forbedring i vækstudsigterne forventer vi yderligere stigning senere på året. Markedet har udskudt den første renteforhøjelse fra Fed, derfor ændrede de korte renter ikke lige så meget som de lange og dermed er rentekurven stejlet. ECB s opkøbsprogram, samt usikkerhed omkring Grækenland vil bidrage til lavere renter i DKK og EUR på kort sigt (1-3 måneder), men bedre vækstudsigter fra Europa vil sikre at renter falde ikke mere end i 1. kvartal. Rentestigningerne i løbet af 2015 ventes drevet af højere USD-renter, når løn- og inflationspresset snart tager til i USA. 3
Overblik over gældsporteføljen Nøgletal Gældsfordeling Beløb i (DKK) Rapportdato 30/6-2015 Rentefordeling Valutafordeling Nominel restgæld (DKK) 469,889,530 Varighed 4.62 Gns. rente (%) Nuværende 2.69 Næste 12 mdr (forventet) 2.75 Fast Variabel 34% 66% DKK Næste 5 år (forventet) 2.79 100% Fast gældsandel (%) Rentebinding > 1 år 0.66 Rentebinding > 5 år 0.52 Rentebetalinger Forventede betalinger 2015 6,257,974 Ændr. ved rentestigning på 1% +296,257 Forventede betalinger 2016 12,102,257 Ændr. ved rentestigning på 1% +1,510,129 FX Risiko i (DKK) Valuta Volatilitet Kurs FX Risiko Ramme Retningslinier Min Aktuel Fordeling % Max Fast 50-100% 234,944,765 308,822,050 66% 469,889,530 Variabel 0-50% 0 161,067,480 34% 234,944,765 DKK 100% 469,889,530 469,889,530 100% 469,889,530 EUR 0% 0 0 0% 0 Øvrige 0% 0 0 0% 0 EUR 0.463 7.46 0 Øvrige - - 0 Fremtidig renteafdækning Fast 0 Variabel 0 På denne side vises udvalgte nøgletal for den nuværende gældsportefølje. Volatiliten er baseret på 365 kalenderdage. Eksponering * Volatilitet * 1.645 * 0.01 = FXRisiko. Fremtidig renteafdækning repræsenterer instrumenter med startdato efter rapporteringsdatoen. Den fremtidige renteafdæklning er ikke medtaget i den nuværende gældsfordeling. Instrumenterne påvirker dog alle andre grafer og tabeler der kigger på porteføljen over tid Yderlige forklaringer og beregningsforudsætninger findes på de følgende sider og i Appendiks. Gældsfordelingen er opgjort på rapporteringsdatoen på baggrund af den aktuelle restgæld. Lån i fremmede valutaer er omregnet til den funktionelle valuta med valutakursen på rapporteringsdatoen. Fast rente er defineret som rente med en rentebinding på mindst 12 måneder. 4
Rentebinding (DKKm) Sammenfatning & Rentebinding Sammenfatning og anbefaling Fremtidig Afdækningsgrad Faxe Kommunes låneportefølje har med de nuværende renteforventninger en passende sammensætning. Kommunen har en fastandel på 66% over hele låneporteføljens løbetid. Hvis imidlertid der forventes store låneoptag de kommende år, kan det overvejes at øge afdækningsgraden. 560 490 420 Fast Variabel Nordea stiller gerne op til et møde vedrørende denne rapport. 350. 280 210 140 70 0 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2035 2037 Rentebinding Horisont 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 10 år Fast andel 66% 66% 66% 66% 60% 68% Gns. afdækningsgrad 66% 66% 66% 66% 65% 65% I grafen vises porteføljens fremtidige fordeling mellem fast og variabel rente. I tabellen angives porteføljens gennemsnitlige afdækningsgrad for forskellige tidshorisonter (beregnet som den gennemsnitlige fastforrentede gæld divideret med den samlede gennemsnitlige restgæld for perioden) 5
Betalinger (DKKm) Nominel restgæld (DKKm) Ydelse & Varighed Ydelse Restgæld fordelt på varighed 64 56 Rentebetalinger Afdragsbetalinger 200 180 DKK 160 48 140 40 120 32 100 24 80 60 16 40 8 20 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 20Y 30Y Beløb i (DKKm) Regnskabsår 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Rentebetalinger 6.3 12.1 11.3 10.7 8.5 7.4 Afdragsbetalinger 17.8 36.1 36.7 37.4 38.0 38.7 Ydelse 24.1 48.2 48.1 48.1 46.5 46.1 Ovenfor vises ydelsen for den resterende del af indeværende regnskabsår samt de efterfølgende 5 år. Beløb i (DKKm) Fordeling af varighed 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 20Y 30Y Restgæld 161.1-63.4 50.9 19.6 - - - 174.9 - - Procent 34% - 13% 11% 4% - - - 37% - - Ovenfor vises placeringen af gældsporteføljens varighed. Lån og derivater er opgjort med deres nominelle restgæld og placeret efter løbetid. 6
Ændring i markedsværdi (DKKm) Forventede rentebetalinger (DKKm) Rentefølsomhed stress scenarier Markedsværdifølsomhed Rentebetalingsfølsomhed 32 30/06/2015 31/12/2015 31/12/2016 16 Forv. rentebetalinger +1.00% +0.50% -0.50% -1.00% 24 14 16 12 8 10 0 8-8 6-16 4-24 2-32 -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Horisont dato Forventet mv. (DKKm) Ændring i markedsværdi renteændring (DKKm) -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 30/06/2015 522 26.9 13.1-12.3-24.0 31/12/2015 498 24.5 11.9-11.2-21.8 Beløb i (DKKm) Ændring i rentebetalinger ved forskellige rentescenarier 2015 2016 2017 2018 2019 2020 + 100 bp 0.30 1.51 1.38 1.26 1.13 1.20 100 bp -0.30-1.51-1.38-1.25-1.13-1.19 Ovenfor illustreres ændringen i gældsporteføljens samlede markedsværdi ved forskellige rentescenarier på forskellige horisonttidspunkter. Scenarierne er beregnet ved at parallelforskyde den aktuelle rentekurve. Bemærk, at et fald i markedsværdien svarer til en mindre indfrielseskurs for gældsporteføljen. Ovenfor vises følsomheden i rentebetalingerne ved forskellige scenarier, hvor den aktuelle swaprentekurve parallelforskydes op eller ned med de angivne intervaller. 7
Appendiks
Specifikation af lån og derivater Fast Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed KK 200934448** DKK 63,393,827 63,393,827 4.03 07/07/2015 2 4,315,228 1,284,482 07/07/2009 07/07/2021 2.74 2.60 KK 201341068 DKK 3,451,470 3,451,470 2.08 15/09/2015 2 186,660 35,895 15/10/2013 15/09/2023 4.34 4.13 KK 201441942 DKK 6,341,771 6,341,771 2.71 12/10/2015 2 128,698 85,931 10/04/2014 10/04/2034 10.34 8.88 KK 201442874 DKK 16,195,461 16,195,461 1.15 25/11/2015 2 809,161 93,124 25/11/2014 25/11/2024 5.00 4.79 Renteswap (1011086) DKK 47,750,676 47,750,676 3.66 29/09/2015 4 391,313 446,628 29/06/2011 28/12/2035 11.64 9.58 Renteswap (1080497) DKK 50,876,433 50,876,433 1.98 30/09/2015 4 1,589,889 257,435 14/02/2012 30/06/2023 4.13 3.96 Renteswap (1235360) DKK 53,640,479 53,640,479 4.03 17/07/2015 4 486,751 546,433 28/08/2013 17/04/2037 11.74 9.49 Renteswap (1236089) DKK 23,385,473 23,385,473 3.89 11/09/2015 4 206,383 232,478 28/08/2013 11/12/2037 12.17 9.85 Renteswap (KK S2011Z78148) DKK 43,786,461 43,786,461 2.58 09/07/2015 4 408,752 282,423 27/09/2011 09/10/2036 11.43 9.63 Variabel Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed Amort. mv (1041265) DKK -31,264,368-31,264,368-0.20 28/09/2015 4-977,011 15,806 15/09/2011 28/12/2018 0.24 0.24 Amort. mv (1041265) DKK 31,264,368 31,264,368 6.85 28/09/2015 4 977,011 541,351 15/09/2011 28/12/2018 0.24 0.49 Amort. mv (920463) DKK -15,632,184-15,632,184-0.20 30/09/2015 4-488,506 7,990 08/06/2010 28/12/2018 0.25 0.25 Amort. mv (920463) DKK 15,632,184 15,632,184 2.92 30/09/2015 4 488,506 116,783 08/06/2010 28/12/2018 0.25 0.37 KK 200427971 DKK 931,643 931,643-0.20 30/09/2015 4 15,026-476 31/12/2011 29/09/2028 0.25 0.23 KK 200833642 DKK 108,531,608 108,531,608-0.20 30/09/2015 4 3,391,613-55,472 30/12/2008 30/06/2023 0.25 0.24 KK 201035408 DKK 7,449,000 7,449,000-0.20 30/09/2015 4 191,000-3,807 31/03/2010 31/03/2025 0.25 0.24 KK 201036669 DKK 40,093,944 40,093,944-0.05 02/09/2015 2 1,109,629-9,222 02/03/2011 03/09/2030 0.17 0.17 KK 201137336 DKK 46,536,899 46,536,899-0.20 29/09/2015 4 460,507-23,786 29/06/2011 28/12/2035 0.24 0.21 KK 201137626 DKK 43,786,461 43,786,461-0.16 09/07/2015 4 408,752-17,432 27/09/2011 09/10/2036 0.02 0.02 KK 201238641 DKK 53,640,479 53,640,479-0.17 17/07/2015 4 486,751-23,051 18/04/2012 17/04/2037 0.04 0.00 KK 201239634 DKK 52,089,859 52,089,859-0.20 11/09/2015 4 459,707-26,291 11/12/2012 11/12/2037 0.19 0.15 KK 201341066 DKK 27,447,109 27,447,109-0.16 15/07/2015 4 229,444-11,101 15/10/2013 15/10/2038 0.04 0.01 Renteswap (1011086) DKK -47,750,676-47,750,676-0.20 29/09/2015 4-391,313 24,406 29/06/2011 28/12/2035 0.24 0.20 Renteswap (1080497) DKK -50,876,433-50,876,433-0.20 30/09/2015 4-1,589,889 26,004 14/02/2012 30/06/2023 0.25 0.24 Renteswap (1235360) DKK -53,640,479-53,640,479-0.17 17/07/2015 4-486,751 23,051 28/08/2013 17/04/2037 0.04 0.00 Renteswap (1236089) DKK -23,385,473-23,385,473-0.20 11/09/2015 4-206,383 11,803 28/08/2013 11/12/2037 0.19 0.15 Renteswap (KK S2011Z78148) DKK -43,786,461-43,786,461-0.16 09/07/2015 4-408,752 17,432 27/09/2011 09/10/2036 0.02 0.02 Fodnoter til lån **Renten genforhandles juli 2019 9
Forklaring og forudsætninger for beregninger Generelt Alle beregninger i kvartalsrapporten er foretaget på baggrund af de informationer, som kommunen har leveret til Nordea. Den samlede nominelle gæld viser den samlede restgæld i DKK for alle lån. Lån og finansielle kontrakter i andre valutaer end DKK er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. Den nominelle gæld medregner ikke markedsværdien fra fastrentelån, obligationslån eller finansielle kontrakter - bortset fra valutakurseffekter. Den gennemsnitlige rente viser et vægtet gennemsnit af de aktuelle rentesatser på rapporteringsdatoen på kommunens lån inklusiv effekten fra finansielle kontrakter. Rentesatsen er vist som en årlig rente, som er opgjort på baggrund af pengemarkedskonventionen, faktiske antal dage i forhold til 360 dage betalt kvartårligt. varigheden på gældsporteføljen eksempelvis 5, vil en rentestigning på 1 pct. over hele rentekurven reducere markedsværdien af gælden med 5 pct.. Varigheden kan også tolkes som den gennemsnitlige rentebinding målt i antal år. Rente- og valutafordeling Fordelingerne er opgjort på baggrund af den nominelle restgæld. Forward startende swaps er medregnet som fast rente. Lån og finansielle kontrakter i udenlandsk valuta er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. En ændring i valutakursen kan således ændre på valutafordelingen i låneporteføljen. Forventede rentebetalinger Fremtidige rentebetalinger er opgjort for den resterende del af indeværende kalenderår samt de efterfølgende 4 kalenderår. For lån, hvor renten endnu ikke er fastsat, estimeres rentesatsen ud fra forwardrenterne, som er markedets implicitte forventning til de fremtidige renter. Ændringen i renteudgifter og markedsværdi ved forskellige scenarier beregnes ved en umiddelbar parallelforskydning af rentekurven. Jo højere den fastforrentede gældsandel er, jo større udsving i markedsværdien af låneporteføljen vil der være ved renteændringer, og jo højere den variable gældsandel er, jo større vil udsvingene på renteudgifterne være. Valutakursfølsomhed Valutafølsomheden i låneporteføljen er beregnet på baggrund af Value-at-Risk princippet. I denne rapport opgøres valutarisikoen som det forventede maksimale tab (eller gevinst) inden for det næste år med 95%-sikkerhed. Risikoen er beregnet på baggrund af historiske udsving i valutakursen. Det kan dog ikke forventes, at den historiske udvikling vil gentage sig, og det faktiske valutakurstab (eller gevinst) kan således vise sig, at blive større end angivet i denne rapport. For lån, som er optaget i Kommune Kredit, og som forrentes efter ECP-renten, anvendes i denne rapport Cibor/Euribor/CHFLibor som referencerente. Kommunen bør være opmærksom på, at den faktiske rente kan være både højere eller lavere. Varigheden viser følsomheden på markedsværdien af gælden ved en renteændring på 1 pct.. Er Rentefølsomhed Ændring i renteomkostningerne viser ændringen i de forventede renteudgifter, hvis rentekurven parallelforskydes med +1 og +2 pct. Variable lån eller finansielle kontrakter, hvor renten allerede er fastsat, påvirkes derimod ikke af en ændring i markedsrenten for indeværende renteperiode. 10
Nordeas rente- og valutaprognose (pr. 30/06/2015) Renteprognose Valutaprognose Danmark Spot 3M 31/12-2015 30/6-2016 31/12-2016 DK Repo rate 0.05-0.75-0.65-0.55-0.40 CIBOR 3M -0.21-0.15-0.10 0.00 0.10 DKK SWAP 2Y 0.26 0.20 0.25 0.35 0.55 DKK SWAP 5Y 0.77 0.55 0.60 0.65 0.85 DKK SWAP 10Y 1.48 1.10 1.20 1.25 1.60 DKK SWAP 30Y 2.00 1.55 1.65 1.75 2.20 Euroland Spot 3M 31/12-2015 30/6-2016 31/12-2016 EMU ECB refi min bid rate 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 EURIBOR 3M -0.01-0.05-0.05-0.05-0.05 EUR SWAP 2Y 0.13 0.10 0.15 0.25 0.35 EUR SWAP 5Y 0.50 0.30 0.35 0.45 0.60 EUR SWAP 10Y 1.16 0.85 0.95 1.00 1.35 EUR SWAP 30Y 1.70 1.30 1.40 1.50 1.95 Valuta Spot 3M 31/12-2015 30/6-2016 31/12-2016 Vol365 EURUSD 1.1186 1.1000 1.0500 1.0300 1.0000 9.3175 USDDKK 6.6694 6.7727 7.0952 7.2330 7.4500 9.2984 EURDKK 7.4602 7.4500 7.4500 7.4500 7.4500 0.4626 GBPDKK 10.4988 10.6429 10.7971 10.9559 11.2879 7.7113 CHFDKK 7.1639 7.0952 7.0952 6.8981 6.7727 17.6592 JPYDKK 0.0546 0.0542 0.0546 0.0546 0.0552 9.0306 NOKDKK 0.8507 0.8563 0.8765 0.8869 0.9085 10.4273 SEKDKK 0.8079 0.8011 0.8187 0.8278 0.8371 6.9708 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (FX) USA Spot 3M 31/12-2015 30/6-2016 31/12-2016 US Fed Funds target rate 0.25 0.25 0.75 1.25 2.00 USDLIBOR 3M 0.28 0.50 0.85 1.35 2.15 USD SWAP 2Y 0.88 1.00 1.35 1.95 2.55 USD SWAP 5Y 1.75 1.80 2.10 2.60 3.05 USD SWAP 10Y 2.42 2.40 2.55 3.00 3.45 USD SWAP 30Y 2.89 2.65 2.95 3.30 3.70 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (Yield) 11
Disclaimer Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S. Oplysningerne i dette materiale er udelukkende til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Synspunkterne er udelukkende baseret på den information, som er gjort tilgængelig for Nordea Markets og med det formål, at præsentere de tjenester og produkter, som tilbydes af Nordea Markets. Oplysningerne i dette materiale kan ikke erstatte modtagerens egen vurdering. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Det tilrådes altid at indhente relevant professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Anne Kathrine Møller Petersen Corporate & Public Sector Derivatives +45 33 33 17 82 anne.kathrine.petersen@nordea.com Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.