FONDSBØRSMEDDELELSE NR. 6/2009, 20. AUGUST 2009 29 SIDER I ALT DELÅRSRAPPORT FOR 1. HALVÅR 2009 H O V E D P U N K T E R Koncernens nettoomsætning faldt i 1. halvår 2009 med 13,1% til 3.772 mio. kr. Resultat af primær drift (EBIT) faldt med 138 mio. kr. til 12 mio. kr., hvilket ikke betragtes som tilfredsstillende. Resultat før skat blev 256 mio. kr., hvoraf positiv kursregulering af aktier i Vestas udgjorde 311 mio. kr. Pengestrøm fra driften blev positiv med 324 mio. kr., hvilket anses for meget tilfredsstillende. Koncernens indtjeningsproblem kan altovervejende henføres til Martin. Under indtryk af de aktuelle omstændigheder betragtes resultaterne i BioMar og Fibertex som tilfredsstillende, mens resultaterne i Grene, Hydra-Grene og Xergi betragtes som acceptable. Fremgang i BioMar og Fibertex øger forventningerne til årets resultat. Grene og Hydra-Grene dæmper forventningerne til årets resultat. Fortsat store udfordringer i Martin reducerer resultatforventningerne yderligere. Væsentlig resultatfremgang i Sjøtroll Havbruk som følge af gunstige priser på laks og ørred. Schouw & Co. dæmper omsætningsforventningen i 2009 fra godt 9 mia. kr. til lidt under 9 mia. kr. med et resultat før skat i den nederste del af det tidligere udmeldte interval på 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas og uden resultat fra Sjøtroll Havbruk. Det er fortsat målet, at koncernen i 2009 skal nedbringe den netto rentebærende gæld med mindst 10% og mindske bindingen i arbejdskapital ved udgangen af 2009 med et trecifret millionbeløb. Bestyrelsen har vedtaget at gennemføre nedsættelsen af aktiekapitalen med nom. 25.000.000 kr. ved annullering af 2.500.000 stk. aktier a 10 kr. fra selskabets beholdning af egne aktier, som besluttet på den ordinære generalforsamling den 21. april 2009. Schouw & Co. præsenterer delårsrapporten via internettet og afholder telefonkonference for analytikere, medier m.fl. T O R S D A G D E N 20. A U G U S T 2 0 0 9 K L. 1 5. 0 0 Præsentationen kan følges over internettet. Link til præsentationen kan findes på Schouw & Co. s hjemmeside www.schouw.dk, hvor præsentationen også efterfølgende kan findes. Deltagere i telefonkonferencen bedes benytte telefon +45 32 71 47 67. Spørgsmål i øvrigt bedes rettet til adm. direktør Jens Bjerg Sørensen på telefon +45 86 11 22 22. A K T I E S E L S K A B E T S C H O U W & C O. Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Århus C CVR nr.: 63965812 Telefon +45 86 11 22 22 Telefax +45 86 11 33 22 I N D H O L D Hoved og nøgletal... 2 Delårsberetning... 3 Forretningsområder... 7 Resultatopgørelse... 20 Pengestrømsopgørelse... 21 Balance... 22 Egenkapitalopgørelse... 24 Noter... 25 Ledelsespåtegning... 29
SCHOUW & CO. KONCERN ENS HOVEDTAL 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 2008 HELÅR NETTOOMSÆTNING 2.040,8 2.421,4 3.771,5 4.339,0 9.821,2 EBITDA 126,5 220,0 194,2 330,5 756,5 EBITA 33,9 128,8 11,9 150,0 337,6 Resultat af primær drift (EBIT) 33,9 128,8 11,9 150,0 124,4 Resultat efter skat fra associerede virksomheder 0,0 (0,1) (0,5) 0,8 4,0 Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 0,0 0,0 0,0 21,4 21,4 Kursregulering af beholdningen af aktier i Vestas 559,8 520,0 310,7 371,3 (871,5) Nettofinansiering ex. kursregulering af Vestas (18,5) (32,3) (66,1) (49,9) (143,5) Resultat før skat 575,2 616,4 256,0 493,6 (865,2) Skat af periodens resultat (4,2) (30,0) 9,9 (21,1) (38,3) RESULTAT AF FORTSÆTTENDE AKTIVITETER 571,1 586,4 265,9 472,5 (903,5) Resultat af ophørende aktiviteter 44,4 (0,9) 50,4 (14,2) 0,1 PERIODENS RESULTAT 615,4 585,5 316,3 458,3 (903,4) Aktionærer i Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 4.595,9 5.942,0 4.595,9 5.942,0 4.414,7 Minoritetsinteresser 263,1 269,7 263,1 269,7 220,2 EGENKAPITAL I ALT 4.859,0 6.211,7 4.859,0 6.211,7 4.634,9 Balancesum 10.160,8 12.379,3 10.160,8 12.379,3 10.153,2 Netto rentebærende gæld 2.955,1 3.643,8 2.955,1 3.643,8 2.996,4 Arbejdskapital 1.924,6 2.435,5 1.924,6 2.435,5 2.208,3 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL Gennemsnitligt antal medarbejdere 3.287 3.911 3.400 3.779 3.743 Investeringer i materielle aktiver 56,5 119,0 114,1 206,2 335,2 Afskrivninger på materielle aktiver 80,5 84,0 161,1 165,7 328,0 Egenkapitalforrentning * -20,4% 29,7% -20,4% 29,7% -19,1% Forrentning af investeret kapital (ROIC) * 4,0% 9,2% 4,0% 9,2% 7,2% Egenkapitalandel 47,8% 50,2% 47,8% 50,2% 45,6% Pengestrøm fra drift 144,3 (223,1) 324,2 (283,1) 273,0 EBITDA ratio 6,2% 9,1% 5,1% 7,6% 7,7% AKTIERELATEREDE NØGLETAL Resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 23,31 24,75 11,42 20,02 (35,34) Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 23,29 24,75 11,41 20,02 (35,34) Indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 181,06 224,35 181,06 224,35 168,25 Ultimokurs på aktier (a 10 kr.) 94,32 178,37 94,32 178,37 76,21 Kurs/indre værdi 0,52 0,80 0,52 0,80 0,45 P/E * Neg. 2,82 Neg. 2,82 Neg. MARKEDSVÆRDI 2.394,1 4.724,2 2.394,1 4.724,2 1.999,7 Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger og nøgletal 2005". Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission. * Annualiseret over de seneste 12 måneder. 2
DELÅRSBERETNING FOR 1. HALVÅR 2009 D E N Ø K O N O M I S K E U D V I K L I N G 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 Ændring Nettoomsætning 2.040,8 2.421,4 (380,6) EBITDA 126,5 220,0 (93,5) EBIT 33,9 128,8 (94,9) Kursregulering Vestas 559,8 520,0 39,8 EBT 575,2 616,4 (41,2) ÅTD 2009 ÅTD 2008 Ændring Nettoomsætning 3.771,5 4.339,0 (567,5) EBITDA 194,2 330,5 (136,3) EBIT 11,9 150,0 (138,1) Kursregulering Vestas 310,7 371,3 (60,6) EBT 256,0 493,6 (237,6) Schouw & Co. koncernens konsoliderede omsætning faldt i 1. halvår 2009 med 13,1% fra 4.339,0 mio. kr. i 1. halvår 2008 til 3.771,5 mio. kr. i 1. halvår 2009. I 2. kvartal faldt omsætningen fra 2.421,4 mio. kr. i 2008 til 2.040,8 mio. kr. i 2009. Tilbagegangen kan primært henføres til Martin og sekundært til Grene og Hydra-Grene. Herudover har også Fibertex haft tilbagegang, men i væsentlig grad foranlediget af lavere salgspriser som følge af reducerede råvarepriser. Resultatet af primær drift (EBIT) faldt med 138,1 mio. kr. fra 150,0 mio. kr. i 1. halvår 2008 til 11,9 mio. kr. i 1. halvår 2009. For 2. kvartal faldt resultatet af primær drift fra 128,8 mio. kr. i 2008 til 33,9 mio. kr. i 2009. Tilbagegangen kan først og fremmest henføres til Martin, men også Grene og Hydra-Grene har haft tilbagegang, mens Fibertex, BioMar og Xergi har haft fremgang. Resultatet før skat, opgjort uden påvirkning fra beholdningen af aktier i Vestas, faldt med 177,0 mio. kr. fra et overskud på 122,3 mio. kr. i 1. halvår 2008 til et underskud på 54,7 mio. kr. i 1. halvår 2009. For 2. kvartal faldt resultatet før skat fra 96,4 mio. kr. i 2008 til 15,4 mio. kr. i 2009. Ved sammenligningen bemærkes det, at der i resultatet for 1. kvartal 2008 indgik en avance på 37,1 mio. kr. fra BioMars salg af aktier i AquaGen og en avance på 21,4 mio. kr. fra Martins salg af dattervirksomheden Martin Security Smoke. Endvidere blev der i 2. kvartal 2008 indtægtsført et investeringsfremmetilskud i Fibertex på 22,8 mio. kr., hidrørende fra etableringen i Malaysia. Korrigeret herfor følger udvikling i resultat før skat i det væsentlige udviklingen i resultat af primær drift. Resultatet før skat blev i 1. halvår 2009 påvirket af en positiv kursregulering på 310,7 mio. kr. fra beholdningen af aktier i Vestas. I 1. halvår 2008 var den positive påvirkning fra beholdningen af aktier i Vestas 371,3 mio. kr. Resultatet før skat faldt derved med 237,6 mio. kr. til 256,0 mio. kr. i 1. halvår 2009 fra 493,6 mio. kr. i 1. halvår 2008. Resultatet før skat betragtes samlet set ikke som tilfredsstillende, men problemet kan altovervejende henføres til Martin. Under indtryk af de aktuelle omstændigheder betragtes resultaterne i BioMar og Fibertex som tilfredsstillende, mens resultaterne i Grene, Hydra-Grene og Xergi betragtes som acceptable. Koncernens resultat efter skat indeholder endvidere resultatbidrag fra BioMars 50,9% ejede dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk, der indregnes separat som resultat af ophørende aktiviteter med et overskud efter skat på 50,4 mio. kr. i 1. halvår 2009 mod et underskud på 14,2 mio. kr. i 1. halvår 2008. Koncernens resultat efter skat faldt således med 142,0 mio. kr. til 316,3 mio. kr. i 1. halvår 2009 mod 458,3 mio. kr. i 1. halvår 2008. Af resultatet efter skat på 316,3 mio. kr. i 1. halvår 2009 tilfalder 24,4 mio. kr. minoritetsinteresserne, mens 291,9 mio. kr. tilfalder aktionærerne i Schouw & Co. L I K V I D I T E T O G K A P I T A L F O R H O L D Den øjeblikkelige økonomiske afmatning har naturligt skærpet opmærksomheden på virksomheders cash flow, og Schouw & Co. har sat ambitiøse mål for et betydeligt, positivt cash flow i 2009. Driftsaktiviteten frembragte i 1. halvår 2009 en positiv pengestrøm på 324,2 mio. kr. mod en negativ pengestrøm på 283,1 mio. kr. i 1. halvår 2008. Til investeringsaktiviteter blev der i 1. halvår 2009 anvendt 119,4 mio. kr., mens der i 1. halvår 2008 blev anvendt 362,7 mio. kr. I 1. halvår 2009 er der dog yderligere anvendt 78,0 mio. kr. til køb af egne aktier, som indregnes i pengestrøm fra finansieringsaktivitet. Endvidere er der i 1. halvår 2009 netto udbetalt 76,4 mio. kr. i udbytte til aktionærerne i Schouw & Co. 3
Koncernens samlede netto rentebærende gæld er i 1. halvår 2009 reduceret med 41,3 mio. kr. til 2.955,1 mio. kr. mod 2.996,4 mio. kr. ved udgangen af 2008. Ved vurdering af udviklingen skal det bemærkes, at koncernen generelt har højsæson i sommerperioden, primært grundet sæsonudsving i BioMar og sekundært i Grene. Til sammenligning udgjorde den netto rentebærende gæld 3.643,8 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008. Af koncernens samlede netto rentebærende gæld ved udgangen af 1. halvår 2009 udgør moderselskabets andel 27,9 mio. kr. mod et nettotilgodehavende på 163,7 mio. kr. ved udgangen af 2008. Stigningen i moderselskabets netto rentebærende gæld kan væsentligst henføres til kapitalforhøjelsen i Martin, køb af egne aktier og udbetaling af udbytte, fratrukket modtaget udbytte fra Hydra- Grene. Koncernens samlede arbejdskapital er i 1. halvår 2009 reduceret med 283,7 mio. kr. til 1.924,6 mio. kr. mod 2.208,3 mio. kr. ved udgangen af 2008. Til sammenligning udgjorde den samlede arbejdskapital 2.435,5 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008. Det positive cash flow, nedbringelsen af den rentebærende gæld og reduktionen af arbejdskapital er vigtige fokusområder, som Schouw & Co. i 2009 tillægger særlig stor betydning og løbende følger op på. Det er fortsat målet, at koncernen i 2009 skal nedbringe den netto rentebærende gæld med mindst 10% og mindske bindingen i arbejdskapital ved udgangen af 2009 med et trecifret millionbeløb. V E S T A S W I N D S Y S T E M S Schouw & Co. har i 2009 ikke ændret på beholdningen af aktier i Vestas og ejer således uændret 4.000.000 stk. aktier. Ved udgangen af 1. halvår 2009 svarede det til 1,96% af aktiekapitalen. Den noterede aktiekurs (alle handler) ved udgangen af 2008 udgjorde 304,43 kr. pr. aktie, mens den ved udgangen af 1. kvartal og 1. halvår 2009 udgjorde henholdsvis 242,17 kr. og 382,11 kr. pr. aktie. Ved udgangen af 1. halvår 2009 udgjorde markedsværdien af beholdningen således 1.528,4 mio. kr. For 1. kvartal 2009 blev der således opgjort en urealiseret negativ kursregulering på 249,0 mio. kr., mens der for 2. kvartal 2009 kan opgøres en urealiseret positiv kursregulering på 559,8 mio. kr. Den samlede påvirkning i 1. halvår 2009 er en urealiseret positiv kursregulering på 310,7 mio. kr., som indgår i koncernens finansielle poster. Schouw & Co. har ejet aktierne i Vestas så længe, at de betydelige avancer ved gennemførte salg af aktier indtil nu har været skattefrie. Beskatningen af beholdninger som denne er imidlertid blevet ændret med virkning fra 1. januar 2010, så fremtidige værdistigninger ud over værdien ved udgangen af 2009 vil blive skattepligtige, ligesom eventuelle værdifald vil blive fradragsberettigede. S C H O U W & C O. A K T I E N Aktiekapitalen i Schouw & Co. udgjorde ved udgangen af 2008 og ved udgangen af 1. halvår 2009 nom. 280.000.000 kr. fordelt på 28.000.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har en stemme, således at det samlede antal stemmer udgjorde 28.000.000 stemmer. Kursen på Schouw & Co. aktien steg i 1. halvår 2009 med 23,8% fra 76,21 kr. pr. aktie (kurs alle handler) ved udgangen af 2008 til 94,32 kr. pr. aktie ved udgangen af 1. halvår 2009. På den ordinære generalforsamling i Schouw & Co. den 21. april 2009 blev det besluttet at nedsætte aktiekapitalen med nom. 25.000.000 kr. ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier. Den praktiske gennemførelse af kapitalnedsættelsen har afventet den pligtmæssige proklamaperiode, som nu er udløbet, og bestyrelsen har på dagens bestyrelsesmøde godkendt gennemførelsen af kapitalnedsættelsen. Efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen udgør selskabets aktiekapital nom. 255.000.000 kr. fordelt på 25.500.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har en stemme, således at det samlede antal stemmer udgør 25.500.000 stemmer. Efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen vil følgende aktionærer være optaget i selskabets storaktionærfortegnelse i henhold til aktieselskabslovens 28 B. Givesco A/S 28,09% Direktør Svend Hornsylds Legat 14,82% ATP-Huset 9,78% De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen betragtes i relation til værdipapirhandelslovens 31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen. Schouw & Co. ser fortsat et betydeligt potentiale i vindmølleindustrien, men beholdningen af aktier i Vestas betragtes ikke som en langsigtet, strategisk aktiepost. 4
E G N E A K T I E R Ved udgangen af 2008 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 1.760.509 stk. aktier, svarende til 6,29% af aktiekapitalen. I 1. halvår 2009 har Schouw & Co. erhvervet yderligere 909.389 stk. egne aktier for et samlet beløb på 78,0 mio. kr. Samtidigt er der disponeret 52.853 stk. aktier til brug for koncernens medarbejderaktieprogrammer. Ved udgangen af 1. halvår 2009 råder selskabet således over 2.617.045 stk. egne aktier, svarende til 9,35% af aktiekapitalen, hvoraf 2.500.000 stk. anvendes til den af generalforsamlingen besluttede kapitalnedsættelse. Efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen råder selskabet over 117.045 stk. egne aktier, svarende til 0,46% af aktiekapitalen. Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr. E F T E R F Ø L G E N D E B E G I V E N H E D E R Schouw & Co. er ikke bekendt med hændelser indtruffet efter udgangen af 1. halvår 2009, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende delårsrapport. F O R V E N T N I N G E R T I L F R E M T I D E N Den generelle økonomiske afmatning har påvirket markedsvilkårene negativt for de fleste af koncernens virksomheder. Mest udtalt har påvirkningen været i Martin, hvor efterspørgslen er reduceret dramatisk, og hvor der ikke umiddelbart er tegn på bedring før tidligst sidst på året. Grene og Hydra-Grene oplever også reduceret efterspørgsel, på visse områder ganske væsentligt reduceret, men samlet set dog mindre dramatisk. Fibertex Industrial Nonvowens oplever afdæmpet efterspørgsel på en række produkter, mens Fibertex Personal Care kun i begrænset omfang mærker den økonomiske afmatning. BioMar mærker ikke i nævneværdig grad nogen konsekvenser af den økonomiske afmatning. Derimod mærker BioMar en reduceret efterspørgsel i Chile som følge af massive sygdomsproblemer i fiskeopdrættet, hvilket dog delvist kompenseres af en positiv udvikling i Norge. Baseret på den realiserede omsætning i 1. halvår og udsigterne for resten af året reduceres forventningen til koncernens konsoliderede omsætning i 2009 til lidt under 9 mia. kr. mod tidligere forventet godt 9 mia. kr. Resultatmæssigt reducerer først og fremmest Martin og i mindre grad Grene og Hydra-Grene forventningerne til årets resultat før skat, mens BioMar og Fibertex øger forventningerne, og Xergi forventer uændret resultat. Samlet forventes koncernen således at realisere et resultat før skat i 2009 i den nederste del af det tidligere udmeldte interval på 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkning fra beholdningen af aktier i Vestas og uden resultat fra Sjøtroll Havbruk. Sjøtroll Havbruk, der indregnes separat som resultat af ophørende aktiviteter efter skat, forventes at realisere et væsentligt overskud i 2009 som følge af gunstige priser på laks og ørred. Under forudsætning af, at priserne i det væsentlige holder sig på det nuværende niveau i den resterende del af året, kan overskuddet efter skat blive over 100 mio. kr., hvoraf dog knap halvdelen tilfalder minoritetsinteresserne. Det bemærkes, at Schouw & Co. koncernens overskud i 2009 forventes understøttet af et positivt cash flow på et betydeligt trecifret millionbeløb, men årets beskedne overskud betragtes i sagens natur ikke som et repræsentativt udtryk for koncernens langsigtede indtjeningspotentiale. 5
A N V E N D T R E G N S K A B S P R A K S I S Delårsrapporten aflægges i overensstemmelse med IAS 34 Præsentation af delårsrapporter som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede virksomheder. Anvendt regnskabspraksis er bortset fra nedenstående uændret i forhold til årsrapporten for 2008: Schouw & Co. har med virkning fra 1. januar 2009 implementeret IFRS 8 Driftssegmenter, ændringer til eksisterende regnskabsstandarder, herunder IAS 1, IAS 23, IFRS 2, IAS 27, IAS 32 og IAS 39 samt nye fortolkninger (IFRIC 15-17). Implementeringen har ikke påvirket indregning og måling. IAS 1 og IFRS 8 har ændret regnskabsopstillingerne samt oplysningerne i noterne. Sammenligningstal er tilpasset. Årsrapporten for 2008 indeholder den samlede beskrivelse af anvendt regnskabspraksis, hvortil der henvises. S K Ø N O G E S T I M A T E R Udarbejdelsen af delårsrapporter kræver, at ledelsen foretager regnskabsmæssige skøn og estimater, som påvirker anvendelsen af regnskabspraksis og indregnede aktiver, forpligtelser, indtægter og omkostninger. Faktiske resultater kan afvige fra disse skøn. De væsentligste skøn, som ledelsen foretager ved anvendelsen af koncernens regnskabspraksis, og de væsentligste skønsmæssige usikkerheder forbundet hermed er de samme ved udarbejdelsen af delårsrapporten som ved udarbejdelsen af årsrapporten pr. 31. december 2008. A F R U N D I N G Delårsrapportens tal er som hovedregel afrundet til en decimal efter normale afrundingsregler. Da det underliggende materiale er udarbejdet med større nøjagtighed, kan afrundinger medføre, at enkelte sammentællinger ikke stemmer. F I N A N S K A L E N D E R 5. november 2009 Offentliggørelse af delårsrapport for 3. kvartal 2009 11. marts 2010 Offentliggørelse af årsrapport for 2009 Detaljeret kontaktinformation og tidspunkter for webcast og telefonkonference i forbindelse med offentliggørelse af delårsrapport og årsrapport vil fremgå af selskabets fondsbørsmeddelelser og hjemmeside www.schouw.dk. 6
BIOMAR 100% EJET BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Virksomhedens aktiviteter er geografisk opdelt i tre regioner: North Sea (Norge og UK), Americas (Chile) og Continental Europe. D E N Ø K O N O M I S K E U D V I K L I N G BioMar realiserede i 1. halvår 2009 en nettoomsætning på 2.022,3 mio. kr. mod 2.026,9 mio. kr. i 1. halvår 2008. Ved sammenligningen skal det bemærkes, at de tilkøbte aktiviteter fra Provimi Aqua først indgår i konsolideringen med virkning fra den 1. februar 2008. I 2. kvartal 2009 realiserede BioMar en nettoomsætning på 1.159,3 mio. kr. mod 1.225,2 mio. kr. i 2. kvartal 2008. Ligesom for halvåret som helhed skyldes tilbagegangen primært faldende volumen i Chile som følge af massive sygdomsproblemer i fiskeopdrættet, hvilket en stor fremgang i region North Sea ikke fuldt ud har kunnet kompensere for. Trods tilbagegangen i omsætningen lykkedes det BioMar at forbedre resultatet af fortsættende aktiviteter før skat væsentligt fra 7,5 mio. kr. i 2. kvartal 2008 til 21,1 mio. kr. i 2. kvartal 2009. For 1. halvår som helhed er resultatudviklingen tilsvarende positiv. Resultatet af fortsættende aktiviteter før skat blev ganske vist et underskud på 29,2 mio. kr. i 1. halvår 2009 mod et underskud på 15,7 mio. kr. i 1. halvår 2008, men i resultatet for 2008 indgik en avance på 37,1 mio. kr. fra salget af en ikke-strategisk aktiepost i virksomheden AquaGen. Korrigeres der herfor, er der således i realiteten tale om en fremgang. Den positive udvikling er i høj grad et resultat af de strukturelle ændringer og tilpasninger, som BioMar har foretaget i kølvandet på Provimi-akkvisitionen, herunder nedlæggelsen af to fabrikker i henholdsvis Danmark og Chile samt de tiltag, der i øvrigt er gjort på omkostningssiden i Chile som følge af markedssituationen. Herudover er de finansielle omkostninger faldet, dels grundet lavere gæld, dels grundet generelt lavere rentesatser. BioMar har gennem det seneste år sat yderligere fokus på arbejdskapital og implementeret en række nye tiltag, som har været en væsentlig årsag til en reduktion af binding i arbejdskapital fra 848,7 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008 til 585,7 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009. Forbedringen i forhold til årsskiftet, hvor bindingen i arbejdskapital udgjorde 658,9 mio. kr., er ikke helt så udpræget, men da BioMars omsætning har en stor sæsonmæssig variation, er en umiddelbar sammenligning hermed mindre interessant. Som følge af den reducerede binding i arbejdskapital og den løbende driftsindtjening er den netto rentebærende gæld faldet væsentligt fra 1.371,2 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008 til 952,5 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009, svarende til niveauet ved årsskiftet, som ellers er virksomhedens lavsæson. F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G Situationen i Chile er uforandret alvorlig, idet det samlede fiskefodermarked næsten er halveret som følge af den stærkt reducerede biomasse. BioMar har derfor iværksat en række effektiviseringer og besparelser, bl.a. ud fra den betragtning, at det vil tage nogle år at komme tilbage til tidligere tiders niveau. Herudover har BioMar valgt en strategi med at fokusere på indtjening frem for markedsandel, hvorved også debitorrisikoen reduceres. Derimod går det rigtig godt i Norge med pæne stigninger i biomassen og med øgede laksepriser. Såvel på kort som på længere sigt forventes der betydelig vækst på det norske marked, og med den igangværende kapacitetsudbygning på fabrikken i Nordnorge står BioMar godt rustet til at udnytte markedsmulighederne. I regionen Continental Europe er produktionen af fisk i det vigtige middelhavsområde svagt faldende. Trods den kortsigtede negative indflydelse på totalmarkedet for fiskefoder har det den positive effekt, at priserne på de relevante fisketyper og dermed opdrætternes indtjening er stigende, således at den hidtil relativt høje risiko for tab på debitorer i dette område reduceres. I juli måned indgik BioMar en leveringsaftale med Dias Aquaculture S.A., en betydende kunde i Grækenland, som er Europas næststørste enkeltmarked for fiskefoder efter Norge. Dias har tidligere produceret størstedelen af deres behov for fiskefoder på egen fabrik, men aftalen indebærer, at BioMar fremover overtager størstedelen af leverancerne, svarende til en årlig omsætning på 200-250 mio. kr. BioMar har annonceret en ændring af koncernledelsen. Carlos Diaz, der de sidste mere end 10 år med stor succes har udviklet BioMars forretning i Chile, vil i januar 2010 overtage ansvaret for Continental Europe regionen. Denne position har de sidste 1½ år midlertidigt været varetaget af Niels Alsted, som nu igen får mulighed for at koncentrere sig om de ansvarsområder, han egentlig har i koncernledelsen, nemlig sourcing samt produkt- og forretningsudvikling. Felipe Ureta, hidtil CFO i Chile, overtager ansvaret for Americas regionen og vil i løbet af 2010 også blive medlem af koncernledelsen. 7
BIOMAR (FORTSAT) F O R V E N T N I N G E R T I L F R E M T I D E N BioMar fastholder tidligere udmeldinger om en forventet omsætning i niveauet 5 mia. kr., men resultatet af fortsættende aktiviteter før skat, dvs. uden resultat fra Sjøtroll Havbruk, øges til i størrelsesordenen 75-100 mio. kr., mod tidligere forventet 60-80 mio. kr. Som altid udgør ydre faktorer som vandtemperatur og sygdom hos fiskene en væsentlig risikofaktor for salget og dermed indtjeningen. Det er dog vurderingen, at tab på debitorer fortsat er den største enkeltrisiko for BioMar. Trods intensiveret overvågning og fravalg af salgskontrakter, hvor risikoen vurderes at være for høj, er det umuligt at gardere sig fuldkommen mod tab på debitorer. Usikkerheden på salget i Chile i den resterende del af 2009 er reduceret til et normalt niveau af den simple grund, at biomassen af atlantisk laks, som er ramt af sygdom, er særdeles lav. Risikoen for yderligere reduktion vil derfor i sagens natur være begrænset, og yderligere opbygning vil af biologiske årsager ikke kunne ske inden for en 6 måneders horisont. Der knytter sig imidlertid fortsat stor usikkerhed til udviklingen i 2010 og 2011, idet udsætningen af atlantisk lakseyngel i de kommende 6-12 måneder helt vil afhænge af, om man får mere styr på sygdommen i Chile. De to andre arter i Chile, stillehavslaks og ørred, er ikke berørt af sygdommen. Det skal også gentages, at der på længere sigt forventes en fortsat god vækst i Chile, som har verdens bedste biologiske betingelser for opdræt af laks. O P H Ø R E N D E A K T I V I T E T E R Resultatet af ophørende aktiviteter, der opgøres efter skat, hidrører fra den 50,9% ejede norske dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk. I 1. halvår 2009 indregnes Sjøtroll Havbruk således med et overskud efter skat på 50,4 mio. kr., hvoraf dog 33,6 mio. kr. hidrører fra en regnskabsmæssig opskrivning af biomassen, dvs. den samlede vægt af fisk i opdræt, som følge af de høje laksepriser. I 1. halvår 2008 blev Sjøtroll Havbruk indregnet med et underskud på 14,2 mio.kr., hvori indgik en regnskabsmæssig nedskrivning af biomassen på 25,3 mio. kr. Af resultatet i Sjøtroll Havbruk i 1. halvår 2009 tilfalder 24,7 mio. kr. minoritetsinteresserne. I 1. halvår 2008 tilfaldt et underskud på 7,0 mio. kr. minoritetsinteresserne. Arbejdet med at øge effektiviteten af de interne processer i Sjøtroll Havbruk fortsættes og samtidig arbejdes der på en løsning for den fremtidige ejerstruktur. De nuværende høje laksepriser skulle åbne nye muligheder, men et salg af BioMars aktier i Sjøtroll Havbruk vil først ske, når der kan opnås en acceptabel pris. Sjøtroll Havbruk forventes at realisere et væsentligt overskud i 2009 som følge af de gunstige priser på laks og ørred. Under forudsætning af, at priserne i det væsentlige holder sig på det nuværende niveau i den resterende del af året, kan overskuddet efter skat blive over 100 mio. kr., hvoraf dog knap halvdelen tilfalder minoritetsaktionærerne. 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 Volumen (1000 tons) 165 179 286 301 Nettoomsætning 1.159 1.225 2.022 2.027 - heraf North Sea 591 520 1.024 855 - heraf Americas 220 333 484 597 - heraf Continental Europe 348 372 514 575 Direkte prod.omk. -900-935 -1.583-1.541 Bruttoavance 259 290 439 486 Sjøtroll Havbruk har gennemført en række effektiviseringer og forbedringer, og sammen med generelt forbedrede markedsvilkår har det bidraget til en væsentlig resultatforbedring. 8
BIOMAR 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 2008 helår RESULTATOPGØRELSE NETTOOMSÆTNING 1.159,3 1.225,2 2.022,3 2.026,9 5.321,3 BRUTTORESULTAT 149,1 157,0 219,8 236,8 612,4 EBITDA 63,1 64,9 65,2 66,1 283,5 Afskrivninger 31,1 36,5 62,3 71,2 136,6 Nedskrivninger 0,0 0,0 0,0 0,0 57,5 EBIT 32,0 28,4 2,9 (5,1) 89,4 Finansielle poster netto (10,9) (20,9) (32,1) (10,6) (56,0) RESULTAT FØR SKAT (EBT) 21,1 7,5 (29,2) (15,7) 33,4 Skat af periodens resultat (5,0) (1,0) 5,0 13,5 4,3 Resultat af fortsættende aktiviteter 16,1 6,5 (24,2) (2,2) 37,7 Resultat af ophørende aktiviteter 44,4 (0,9) 50,4 (14,2) 0,1 PERIODENS RESULTAT 60,5 5,6 26,2 (16,4) 37,8 Pengestrøm fra driften 16,3 (245,0) 31,4 (318,5) 85,4 Pengestrøm fra investering (5,5) (18,3) (20,9) (455,1) (486,7) Pengestrøm fra finansiering (26,8) 247,1 (144,0) 680,4 544,8 BALANCE Immaterielle aktiver * 327,8 312,4 327,8 312,4 282,3 Materielle aktiver 755,8 931,7 755,8 931,7 764,5 Andre langfristede aktiver 110,5 124,1 110,5 124,1 102,7 Likvide beholdninger 187,2 99,0 187,2 99,0 450,7 Øvrige kortfristede aktiver 1.444,2 1.697,2 1.444,2 1.697,2 1.573,9 Aktiver bestemt for salg 1.087,7 1.225,0 1.087,7 1.225,0 972,4 AKTIVER I ALT 3.913,2 4.389,4 3.913,2 4.389,4 4.146,5 Egenkapital 1.427,7 1.448,6 1.427,7 1.448,6 1.331,8 Rentebærende gældsforpligtelser 1.139,7 1.470,2 1.139,7 1.470,2 1.413,8 Øvrige forpligtelser 894,8 898,6 894,8 898,6 969,4 Passiver bestemt for salg 451,0 572,0 451,0 572,0 431,5 PASSIVER I ALT 3.913,2 4.389,4 3.913,2 4.389,4 4.146,5 Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 1.166,5 1.190,9 1.166,5 1.190,9 1.114,9 Gennemsnitligt antal medarbejdere 692 821 702 702 741 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio 5,4% 5,3% 3,2% 3,3% 5,3% EBIT ratio 2,8% 2,3% 0,1% -0,3% 1,7% ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder) 6,2% 9,3% 6,2% 9,3% 6,8% * Ekskl. koncerngoodwill i moderselskabet Schouw & Co. 9
FIBERTEX 100% EJET Fibertex er en førende producent af nonwovens i form af nålefiltprodukter til industriel og teknisk anvendelse (Fibertex Industrial Nonwovens) samt af spunbond/meltblown produkter til hygiejneindustrien (Fibertex Personal Care). D E N Ø K O N O M I S K E U D V I K L I N G Fibertex realiserede i 1. halvår 2009 en samlet nettoomsætning på 643,0 mio. kr. mod 807,0 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen henholdsvis 315,1 mio. kr. i 2009 og 399,0 mio. kr. i 2008. Omsætningstilbagegangen kan i væsentlig grad henføres til lavere salgspriser som følge af reducerede råvarepriser, specielt i Fibertex Personal Care. Herudover har der i perioden været afdæmpet efterspørgsel først og fremmest i Fibertex Industrial Nonwovens og kun i mindre grad i Fibertex Personal Care. Resultatet før skat i 1. halvår 2009 blev på 46,0 mio. kr. mod 31,2 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat henholdsvis 13,7 mio. kr. i 2009 mod 25,4 mio. kr. i 2008. Ved sammenligningen skal det bemærkes, at der i 2. kvartal 2008 indgik en indtægtsførelse af et investeringsfremmetilskud på 22,8 mio. kr. hidrørende fra etableringen af fabrikken i Malaysia. Korrigeret herfor er der således tale om en betydelig resultatmæssig fremgang trods omsætningstilbagegangen. Resultatfremgangen kan i stor udstrækning henføres til den positive påvirkning fra råvareprisudviklingen i 1. kvartal, men herudover viser den effekten af de mange gennemførte effektiviseringstiltag i både Fibertex Industrial Nonwovens og Fibertex Personal Care samtidigt med, at specielt den malaysiske del af Fibertex Personal Care har udviklet sig godt. Fibertex har i 1. halvår 2009 reduceret den netto rentebærende gæld med 170,3 mio. kr. til 768,9 mio. kr. mod 939,2 mio. kr. ved udgangen af 2008, hvilket betragtes som meget tilfredsstillende. Den samlede arbejdskapital blev i 1. halvår 2009 reduceret med 106,0 mio. kr. til 274,2 mio. kr. mod 380,2 mio. kr. ved udgangen af 2008. F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G Fibertex foretog i 2008 en række tiltag for at effektivisere både produktion og administration, og dette materialiserer sig nu i forbedringer og besparelser. Som følge af salgsnedgangen i 2009 er der foretaget yderligere tilpasning af produktionskapaciteten, men således, at når efterspørgslen igen stiger, kan produktionskapaciteten tilsvarende reetableres uden yderligere anlægsinvesteringer. Virksomheden arbejder fortsat intenst på at optimere indsatsen omkring de mest konkurrencedygtige produkter samt at udvikle fremtidens produkter, således at virksomhedens produktprogram fortsat er blandt branchens bedste. Fibertex Industrial Nonwovens styrker salgsindsatsen for at kompensere for afmatningen på de konjunkturfølsomme forretningsområder. Der arbejdes målrettet på at udbygge den geografiske markedstilstedeværelse og på at vinde markedsandele på eksisterende markeder og forretningsområder med de nye, forbedrede produkter, som blev lanceret i efteråret 2008. F O R V E N T N I N G E R T I L F R E M T I D E N De forskellige forretningsområder i Fibertex har forskellig konjunkturfølsomhed. I Fibertex Personal Care mærkes der kun i et vist omfang vigende efterspørgsel på de etablerede markeder, mens der mærkes et mere tydeligt efterspørgselsfald på emerging markets. I Fibertex Industrial Nonwovens mærkes der derimod et væsentligt efterspørgselsfald på en række forretningsområder. Det er dog forventningen, at Fibertex Industrial Nonwovens senere på året kan få en øget afsætning af produkter til bl.a. infrastrukturopgaver. Med det forventede afsætningsniveau og de nuværende råvarepriser vil Fibertex ikke kunne leve op til de oprindelige omsætningsforventninger på ca. 1,7 mia. kr., og omsætningsforventninger for året reduceres derfor til ca. 1,4 mia. kr. Resultatmæssigt er Fibertex derimod kommet godt fra start, bl.a. hjulpet af den gunstige råvareprisudvikling i årets første del. Såfremt råvarepriserne i den resterende del af året ikke udvikler sig uheldigt, er det således sandsynligt, at Fibertex kan realisere et resultat før skat i 2009 på 60-70 mio. kr. mod tidligere forventet 40-60 mio. kr. 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 Nettoomsætning 315 399 643 807 - heraf Industrial Nonwovens 109 135 204 282 - heraf Danmark 66 85 128 181 - heraf Tjekkiet 43 50 76 101 - heraf Personal Care 206 264 439 525 - heraf Danmark 123 163 272 332 - heraf Malaysia 83 101 167 193 10
FIBERTEX 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 2008 helår RESULTATOPGØRELSE NETTOOMSÆTNING 315,1 399,0 643,0 807,0 1.589,6 BRUTTORESULTAT 58,3 59,8 137,6 124,4 250,9 EBITDA 53,4 56,2 126,0 108,4 219,2 Afskrivninger 33,2 32,7 66,1 66,9 130,9 EBIT 20,2 23,5 59,9 41,5 88,3 Finansielle poster netto (6,5) 1,9 (13,9) (10,3) (27,9) RESULTAT FØR SKAT (EBT) 13,7 25,4 46,0 31,2 60,4 Skat af periodens resultat (3,2) (11,0) (11,8) (11,2) (12,1) PERIODENS RESULTAT 10,5 14,4 34,2 20,0 48,3 Pengestrøm fra driften 59,5 44,6 206,4 80,6 122,1 Pengestrøm fra investering (11,2) (58,4) (31,6) (96,7) (131,0) Pengestrøm fra finansiering (81,0) 17,1 (182,4) 22,7 26,4 BALANCE Immaterielle aktiver * 31,7 31,0 31,7 31,0 32,3 Materielle aktiver 1.096,2 1.162,2 1.096,2 1.162,2 1.129,1 Andre langfristede aktiver 85,4 75,1 85,4 75,1 85,1 Likvide beholdninger 16,3 13,5 16,3 13,5 24,4 Øvrige kortfristede aktiver 439,3 547,9 439,3 547,9 538,9 AKTIVER I ALT 1.668,9 1.829,7 1.668,9 1.829,7 1.809,8 Egenkapital 592,2 525,1 592,2 525,1 562,6 Rentebærende gældsforpligtelser 785,2 980,6 785,2 980,6 963,6 Øvrige forpligtelser 291,5 324,0 291,5 324,0 283,6 PASSIVER I ALT 1.668,9 1.829,7 1.668,9 1.829,7 1.809,8 Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 592,2 525,1 592,2 525,1 562,6 Gennemsnitligt antal medarbejdere 680 776 694 783 765 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio 16,9% 14,1% 19,6% 13,4% 13,8% EBIT ratio 6,4% 5,9% 9,3% 5,1% 5,6% ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder) 7,5% 4,1% 7,5% 4,1% 5,9% * Ekskl. koncerngoodwill i moderselskabet Schouw & Co. 11
GRENE 100% EJET Grene er en førende leverandør af reservedele og tilbehør til landbruget i Danmark, Norge, Sverige, Finland, Polen og Baltikum samt senest også i Tjekkiet og Rusland. I Danmark er Grene endvidere leverandør af tekniske artikler, elartikler og serviceydelser til industrien. D E N Ø K O N O M I S K E U D V I K L I N G Grene realiserede en nettoomsætning i 1. halvår 2009 på 578,7 mio. kr. mod 668,7 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen 299,8 mio. kr. i 2009 mod 370,0 mio. kr. i 2008. Af omsætningsfaldet skyldes mere end halvdelen en negativ udvikling i valutakurserne, især polske zloty. Herudover ses den største omsætningstilbagegang hos Grene Danmark. Samlet har omsætningen udviklet sig negativt på agro og dele af industri, men udviklingen har været forskellig fra marked til marked og fra forretningsområde til forretningsområde. Resultatet før skat i 1. halvår 2009 blev et underskud på 2,9 mio. kr. mod et overskud på 19,8 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat et overskud på 10,7 mio. kr. i 2009 mod 18,8 mio. kr. i 2008. Ud over den naturlige konsekvens af den reducerede omsætning er resultatet påvirket negativt af kursregulering på valuta og nedskrivning på varelagre med i alt 7,7 mio. kr. Grenes binding i arbejdskapital er i 1. halvår 2009 reduceret med 16,3 mio. kr. til 440,3 mio.kr. mod 456,6 mio. kr. ved udgangen af 2008. Ved vurderingen af den moderate reduktion skal det iagttages, at etableringen i Rusland har øget bindingen i arbejdskapital med ca. 15 mio. kr., og at lagrene til agro-området altid er på det højeste niveau omkring halvåret. Til sammenligning udgjorde bindingen i arbejdskapital 492,3 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008. I den resterende del af året forventes der således et yderligere fald i bindingen i arbejdskapital. Den netto rentebærende gæld er forøget med 9,1 mio. kr. fra 540,2 mio.kr. ved udgangen af 2008 til 549,3 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009. Heri indgår imidlertid etableringen i Rusland i 2009 med ca. 34 mio. kr., og for den resterende del af året forventes der en betydelig reduktion af den rentebærende gæld. F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G Landbruget i Danmark har i øjeblikket store udfordringer inden for alle sektorer, og det er stadig meget usikkert, om forholdene vil bedres i 2. halvår. De øvrige nordiske lande er mindre hårdt ramt. Grene Polen har været hårdt ramt af den polske zlotys fald, og der er betydelig usikkerhed om den generelle udvikling i Polen i 2. halvår. Den polske zloty har dog på det seneste stabiliseret sig og er efter udløbet af 1. halvår 2009 igen steget noget. Rusland er hårdt ramt af mangel på finansiering og devaluering af rublen, men fra officielt hold er der meget fokus på landbruget og den nødvendige opbygning af denne sektor. Grene fortsætter derfor udviklingen af aktiviteterne i Rusland. De nye faciliteter uden for Moskva, med 6.800 m2 lager og kontor forventes ibrugtaget i 4. kvartal 2009. Basisorganisationen er ved at være opbygget, og salget, som i dag foregår fra lejede lokaler, er stigende. Det vurderes, at omkostningerne til forretningsudviklingen i Øst- og Centraleuropa vil belaste resultatet i 2009 med ca. 10 mio. kr., svarende til niveauet i 2008. Grene har i 2. kvartal 2009 lanceret et nyt produktprogram til Have & Park, som efter introduktionen i Danmark også vil blive lanceret på de øvrige markeder. Herudover vil E- commerce, som i dag kun anvendes på det danske marked, blive introduceret på de øvrige markeder i løbet af 2. halvår 2009. Afsætningen til industrien har på OEM-segmentet været væsentligt påvirket af den afdæmpede aktivitet, og der er ingen indikationer på umiddelbare forbedringer i 2. halvår 2009. Enkelte forretningsområder, herunder bl.a. leverancer til vindmølleindustrien og visse eftermarkedsaktiviteter har dog udviklet sig positivt. F O R V E N T N I N G E R T I L F R E M T I D E N Grene forventer fortsat et udfordrende år i 2009, med en generelt afdæmpet efterspørgsel efter virksomhedens produkter og serviceydelser. Grene arbejder målrettet med at tilpasse omkostningerne til den aktuelle situation, hvilket også har medført organisationstilpasninger. Uagtet de øjeblikkelige udfordringer er der dog usvækkede forventninger til en positiv udvikling af Grene i årene fremover, og tilpasningerne balanceres derfor efter at sikre det beredskab, der skal til, når aktivitetsniveauet igen stiger. På basis af den realiserede omsætning i årets første halvdel og udsigterne for resten af året forventes Grene nu at realisere en omsætning i underkanten af de tidligere forventede ca. 1,2 mia. kr. Som følge heraf reduceres forventningerne til resultatet før skat i 2009 til niveauet 10-15 mio. kr. mod tidligere forventet ca. 20 mio. kr. 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 Nettoomsætning 300 370 579 669 - heraf Agro 224 283 413 503 - heraf Industri 76 87 166 166 12
GRENE 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 2008 helår RESULTATOPGØRELSE NETTOOMSÆTNING 299,8 370,0 578,7 668,7 1.307,5 BRUTTORESULTAT 88,8 124,4 169,0 214,2 409,2 EBITDA 16,8 31,7 24,8 44,3 81,8 Afskrivninger 6,8 6,8 13,4 13,0 27,1 EBIT 10,0 24,9 11,4 31,3 54,7 Finansielle poster netto 0,7 (6,1) (14,3) (11,5) (28,2) RESULTAT FØR SKAT (EBT) 10,7 18,8 (2,9) 19,8 26,5 Skat af periodens resultat (2,7) (4,5) (0,1) (4,9) (7,8) PERIODENS RESULTAT 8,0 14,3 (3,0) 14,9 18,7 Pengestrøm fra driften 40,2 (22,0) 26,7 (48,1) (21,1) Pengestrøm fra investering (21,3) (21,6) (33,3) (44,7) (51,6) Pengestrøm fra finansiering (21,7) 45,0 5,3 94,9 75,1 BALANCE Immaterielle aktiver 21,2 17,9 21,2 17,9 20,1 Materielle aktiver 297,8 289,9 297,8 289,9 279,0 Andre langfristede aktiver 5,1 0,8 5,1 0,8 5,0 Likvide beholdninger 7,2 9,1 7,2 9,1 8,5 Øvrige kortfristede aktiver 603,3 694,8 603,3 694,8 574,6 AKTIVER I ALT 934,6 1.012,5 934,6 1.012,5 887,2 Egenkapital 197,4 231,7 197,4 231,7 206,3 Rentebærende gældsforpligtelser 556,6 579,8 556,6 579,8 548,8 Øvrige forpligtelser 180,6 201,0 180,6 201,0 132,1 PASSIVER I ALT 934,6 1.012,5 934,6 1.012,5 887,2 Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 195,7 227,5 195,7 227,5 203,3 Gennemsnitligt antal medarbejdere 945 936 948 931 943 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio 5,6% 8,6% 4,3% 6,6% 6,3% EBIT ratio 3,3% 6,7% 2,0% 4,7% 4,2% ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder) 4,5% 9,0% 4,5% 9,0% 7,6% 13
HYDRA 100% EJET Hydra-Grene er en specialiseret handels- og ingeniørvirksomhed med kerneområderne handel, produktion og knowhow inden for hydrauliske komponenter og systemer til industrien. D E N Ø K O N O M I S K E U D V I K L I N G Hydra-Grene realiserede en nettoomsætning i 1. halvår 2009 på 214,8 mio. kr. mod 273,1 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen 95,4 mio. kr. i 2009 mod 145,0 mio. kr. i 2008. Tilbagegangen kan henføres til en generelt afdæmpet efterspørgsel i industrien. Specielt i 2. kvartal 2009 har Hydra-Grene været hårdt ramt af svigtende afsætning, da en række store kunder har udsat deres køb. Resultatet før skat blev i 1. halvår 2009 på 29,4 mio. kr. mod 59,3 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat 11,0 mio. kr. i 2009 mod 31,9 mio. kr. i 2008. Det reducerede resultat er umiddelbart en naturlig konsekvens af omsætningstilbagegangen, men herudover er resultatet påvirket negativt af øget ukuransnedskrivning på varelageret. Hydra-Grene har i perioden arbejdet intenst på at reducere varelageret som tilpasning til den øjeblikkelige situation. Den samlede binding i arbejdskapital er i 1. halvår 2009 reduceret med 33,6 mio. kr. til 183,1 mio. kr. mod 216,7 ved udgangen af 2008. Den netto rentebærende gæld er i 1. halvår 2009 reduceret med 8,6 mio. kr. til 70,0 mio. kr. mod 78,6 mio. kr. ved udgangen af 2008. Ved vurderingen af udviklingen i den rentebærende gæld skal det dog bemærkes, at Hydra- Grene i 1. halvår 2009 har udbetalt 48,0 mio. kr. i udbytte til Schouw & Co. F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G Hydra-Grene arbejder fortsat på at styrke virksomhedens muligheder for at følge større kunder rundt i verden, bl.a. ved etablering af brohoveder på relevante markeder. I Kina er salget af produkter til vindmølleindustrien således kommet i gang, og der forventes opstart af egentlig produktion i Kina i mindre skala i 1. halvår 2010. Herudover forventes det, at der i løbet af 2009 vil blive etableret en salgsafdeling i USA. Udviklingen af nye systemer i samarbejde med kunder er i 2009 fortsat på et højt niveau, hvilket er en vigtig forudsætning for at få del i fremtidige leverancer. Hydra-Grene har i 2008 udvidet produktionsfaciliteterne i Skjern med opførelsen af 2.600 m2 nye produktionslokaler og investering i nye produktionsmaskiner. Virksomheden er dermed godt rustet til at møde den stigende efterspørgsel, der forventes, når situationen gradvist igen normaliseres. F O R V E N T N I N G E R T I L F R E M T I D E N Hydra-Grene oplever en rimelig efterspørgsel fra vindmølleindustrien og enkelte andre aktivitetsområder, men ellers mærkes der fortsat en generel afdæmpet efterspørgsel fra industrien. Specielt områderne inden for mobilhydraulik er meget hårdt ramt af den aktuelle økonomiske afmatning. Som udgangspunkt forventes det, at den afdæmpede efterspørgsel fra industrien generelt vil fortsætte gennem hele resten af 2009, mens afsætningen til vindmølleindustrien i 2. halvår 2009 forventes at blive på niveau med 1. halvår. Med den forudsætning er det vurderingen, at Hydra-Grene vil realisere en omsætning i 2009 på ca. 400 mio. kr., hvilket er i underkanten af de tidligere forventninger. Forventningen til årets resultat før skat reduceres ligeledes til niveauet 40-50 mio. kr. mod tidligere forventet ca. 60 mio. kr. 14
HYDRA 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 2008 helår RESULTATOPGØRELSE NETTOOMSÆTNING 95,4 145,0 214,8 273,1 531,2 BRUTTORESULTAT 30,7 52,5 70,7 98,7 184,9 EBITDA 14,7 35,3 36,8 65,5 116,7 Afskrivninger 2,8 2,4 5,5 4,6 11,0 EBIT 11,9 32,9 31,3 60,9 105,7 Resultatandel fra associerede virks. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,6 Finansielle poster netto (0,9) (1,0) (1,9) (1,6) (4,4) RESULTAT FØR SKAT (EBT) 11,0 31,9 29,4 59,3 101,9 Skat af periodens resultat (2,7) (8,0) (7,3) (14,8) (25,5) PERIODENS RESULTAT 8,3 23,9 22,1 44,5 76,4 Pengestrøm fra driften 38,5 7,8 60,3 17,3 39,6 Pengestrøm fra investering (1,6) (7,0) (3,3) (11,7) (37,8) Pengestrøm fra finansiering (37,1) 0,2 (59,1) (4,6) 0,6 BALANCE Immaterielle aktiver 1,7 1,6 1,7 1,6 2,0 Materielle aktiver 118,5 100,8 118,5 100,8 120,4 Andre langfristede aktiver 1,3 0,7 1,3 0,7 1,3 Likvide beholdninger 0,2 0,0 0,2 0,0 2,3 Øvrige kortfristede aktiver 222,4 260,5 222,4 260,5 263,4 AKTIVER I ALT 344,1 363,6 344,1 363,6 389,4 Egenkapital 224,5 220,6 224,5 220,6 250,2 Rentebærende gældsforpligtelser 70,2 76,7 70,2 76,7 80,9 Øvrige forpligtelser 49,4 66,3 49,4 66,3 58,3 PASSIVER I ALT 344,1 363,6 344,1 363,6 389,4 Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 224,5 220,6 224,5 220,6 250,2 Gennemsnitligt antal medarbejdere 175 164 175 159 176 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio 15,4% 24,3% 17,1% 24,0% 22,0% EBIT ratio 12,5% 22,7% 14,6% 22,3% 19,9% ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder) 25,3% 40,6% 25,3% 40,6% 37,1% 15
MARTIN 100% EJET Martin er verdens førende producent af computerstyret effektlys, der afsættes til underholdnings- og oplevelsesindustrien over det meste af verden. Martin er endvidere en betydende producent af røgmaskiner. D E N Ø K O N O M I S K E U D V I K L I N G Nettoomsætningen i Martin faldt i 1. halvår 2009 dramatisk til 293,8 mio. kr. mod 558,7 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen henholdsvis 159,9 mio. kr. i 2009 og 280,3 mio. kr. i 2008. Omsætningen har ikke levet op til forventningerne, og Martin er fortsat hårdt ramt af følgevirkningerne af den globale finanskrise. Tilbagegangen er geografisk bredt funderet, og især er investeringerne i store dele af eventsog rentalindustrien nærmest gået i stå. Trods omfattende besparelsestiltag og voldsomme nedskæringer har det ikke været muligt at kompensere for det bratte fald i omsætningen. Resultatet før skat blev således i 1. halvår 2009 et underskud på 96,5 mio. kr. mod et overskud på 35,7 mio. kr. i 1. halvår 2008, hvori dog indgik en avance på 21,4 mio. kr. ved frasalg af aktiviteter. For 2. kvartal blev resultatet før skat et underskud på 40,7 mio. kr. i 2009 mod et overskud på 12,9 mio. kr. i 2008. Martin har i stor udstrækning fremskaffet likviditet til dækning af periodens driftsunderskud ved reduktion af virksomhedens binding i arbejdskapital, der ved udgangen af 1. halvår 2009 udgjorde 445,1 mio. kr. mod 505,1 mio. kr. ved udgangen af 2008. Schouw & Co. har i 2. kvartal 2009 styrket kapitalgrundlaget i Martin med 100 mio. kr. ved konvertering af et koncerninternt lån. Som en konsekvens heraf er den netto rentebærende gæld reduceret fra 646,1 mio. kr. ved udgangen af 2008 til 585,1 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009, efter foretagne investeringer på 29,4 mio. kr. F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G Martin står midt i virksomhedens hidtil værste indtjeningskrise som en direkte konsekvens af den globale økonomiske afmatning. Udgangspunktet, med høj nulpunktsomsætning og store pengebindinger i arbejdskapital, har medført store indtjenings- såvel som likviditetsmæssige udfordringer under den pludselige opbremsning i omsætningen. Som følge heraf er en række aktiviteter i virksomhedens strategiplan blevet udskudt, og fokus er kortsigtet blevet rettet mod bedst muligt at modvirke konsekvenserne af den økonomiske afmatning. Strategiplanens langsigtede mål om en kontinuerlig reduktion af nulpunktsomsætningen er dog fastholdt. Yderligere et element af den langsigtede strategiplan forfølges med fuld kraft, nemlig etableringen af et forretningsområde, Commercial, der sigter på segmenter som naturligt læner sig op ad virksomhedens store erfaring inden for underholdningsindustrien. Etableringen af dette forretningsområde skal kompensere for det særdeles volatile udlejningsmarked, der kendetegner underholdningsindustrien. Disse segmenter er temaparker, krydstogtsindustrien, sportsarenaer/konferencecentre, klubber og barer, hoteller og resorts herunder skiresorts. Alle segmenterne har det til fælles, at de konstant må forny sig og den oplevede værdi for at kunne tiltrække nye såvel som eksisterende kunder. Målet i indeværende år er en omsætning til det nye forretningsområde på 55 mio. kr. Der er år til dato realiseret en omsætning på knap 10 mio. kr., mens projektporteføljen udgør knap 60 mio. kr. Udlejningsmarkedet udviser fortsat en utilfredsstillende udvikling, og der forventes ingen forbedring før tidligst i 4. kvartal. De nye moving heads, MAC III og MAC 301, har dog medvirket til en øget markedsandel i 1. halvår 2009. Endvidere suppleres produktprogrammet i 3. kvartal 2009 med endnu en LED moving head lampe, MAC 401, hvilket forventes at styrke markedspositionen yderligere. Martin har i juni måned etableret en webbaseret handelsplatform som et led i bestræbelserne på at realisere en slankere forretningsmodel. Den nye E-shop har fået en fin start med omsætning over det forventede. F O R V E N T N I N G E R T I L F R E M T I D E N Den gennemførte tilpasning af virksomheden har ikke kunnet kompensere for den mistede omsætning. En række omkostningstilpasninger vil få effekt i løbet af 2. halvår, men samtidigt er salgsforventningerne blevet yderligere afdæmpet. Et væsentligt element i omkostningsreduktionerne er implementeringen af One Europe initiativet, der er en sammensmeltning af fem datterselskaber til en fælles salgsstyrke i Europa med deraf følgende eliminering af adskillige lokale back-office funktioner. Implementeringen gennemføres planmæssigt. Der investeres fortsat betydelige ressourcer i nye teknologier. Således koncentreres ca. 80% af R&D indsatsen omkring udviklingen af produkter, der baserer sig på LED, videosoftware og plasma. Det skal bl.a. sætte Martin i stand til at lancere industriens kraftigste LED Moving Head med den laveste CO2-belastning i 2010. Som følge af den faktiske udvikling i 1. halvår og de reducerede forventninger til resten af året, reducerer Martin omsætningsforventningen i 2009 til i størrelsesordenen 700-750 mio. kr. mod tidligere forventet 8-900 mio. kr. I konsekvens heraf reduceres forventningen til årets resultat før skat til et underskud i størrelsesordenen 150 mio. kr. mod tidligere et forventet underskud på 75-100 mio. kr. 16
MARTIN 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 2008 helår RESULTATOPGØRELSE NETTOOMSÆTNING 159,9 280,3 293,8 558,7 1.045,2 BRUTTORESULTAT 14,7 82,3 20,6 159,0 273,3 EBITDA (19,5) 31,8 (53,5) 50,4 64,1 Afskrivninger 18,1 12,3 34,0 23,9 54,3 EBIT (37,6) 19,5 (87,5) 26,5 9,8 Resultatandel fra associerede virks. 0,0 0,6 (0,5) 0,8 0,9 Finansielle poster netto (3,1) (7,2) (8,5) (13,0) (26,9) Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 0,0 0,0 0,0 21,4 21,4 RESULTAT FØR SKAT (EBT) (40,7) 12,9 (96,5) 35,7 5,2 Skat af periodens resultat 9,4 (5,4) 23,9 (5,8) (1,0) PERIODENS RESULTAT (31,3) 7,5 (72,6) 29,9 4,2 Pengestrøm fra driften (3,5) (10,3) (7,4) (24,6) 15,3 Pengestrøm fra investering (11,4) (25,9) (29,4) (27,2) (97,5) Pengestrøm fra finansiering 9,2 45,8 31,8 67,5 81,6 BALANCE Immaterielle aktiver 182,9 137,3 182,9 137,3 178,3 Materielle aktiver 211,5 210,7 211,5 210,7 220,8 Andre langfristede aktiver 34,5 47,6 34,5 47,6 37,6 Likvide beholdninger 2,4 23,6 2,4 23,6 7,3 Øvrige kortfristede aktiver 630,7 710,8 630,7 710,8 693,8 AKTIVER I ALT 1.062,0 1.130,0 1.062,0 1.130,0 1.137,8 Egenkapital 279,4 282,4 279,4 282,4 252,3 Rentebærende gældsforpligtelser 587,5 610,5 587,5 610,5 653,4 Øvrige forpligtelser 195,1 237,1 195,1 237,1 232,1 PASSIVER I ALT 1.062,0 1.130,0 1.062,0 1.130,0 1.137,8 Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 279,4 274,7 279,4 274,7 252,3 Gennemsnitligt antal medarbejdere 752 1.168 837 1.159 1.073 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio -12,2% 11,3% -18,2% 9,0% 6,1% EBIT ratio -23,5% 7,0% -29,8% 4,7% 0,9% ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder) neg. 10,7% neg. 10,7% 1,2% 17
XERGI 50% EJET Xergi er en førende leverandør af nøglefærdige biogas- og kraftvarmeanlæg. Virksomhedens forretningsmodel omfatter hele værdikæden fra teknologiudvikling, projektering og etablering til drift og vedligehold af det samlede energianlæg. Xergi ejes fifty/fifty af Schouw & Co. og Dalgasgroup (Hedeselskabet) og indregnes som en pro-rata konsolideret virksomhed med 50% i koncernens regnskab. D E N Ø K O N O M I S K E U D V I K L I N G Xergi forøgede i 1. halvår 2009 nettoomsætningen med 18,4 mio. kr. til 51,7 mio. kr. fra 33,3 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen 27,6 mio. kr. i 2009 mod 16,8 mio. kr. i 2008. Resultatet før skat blev i 1. halvår 2009 forbedret med 4,4 mio. kr. til et underskud på 4,8 mio. kr. fra et underskud på 9,2 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat et underskud på 2,3 mio. kr. i 2009 mod et underskud på 3,7 mio. kr. i 2008. Xergi er en projektvirksomhed, hvor produktions- og montageaktiviteter varetages af underleverandører. Nettoarbejdskapital i den valgte forretningsmodel er hovedsagelig et udtryk for forskellen mellem forudbetalinger fra kunder og værdien af varer i arbejde. Nettoarbejdskapitalen kan have større kortvarige udsving, men ligger typisk omkring nul. F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G Xergi har i andet kvartal fortsat implementeringen af sin strategiplan med fokus på udvalgte europæiske markeder. Planen følges, og de første referenceprojekter er identificeret på hvert marked. F O R V E N T N I N G E R T I L F R E M T I D E N Xergi startede året med en ordrebeholdning, der var væsentlig bedre end ordrebeholdningen ved starten af 2008, men da den forventede yderligere ordreindgang i 2. kvartal udskydes 3 til 6 måneder som følge af den aktuelt begrænsede tilgængelighed for projektfinansiering har virksomheden i 2. kvartal gennemført en reduktion af sine kapacitetsomkostninger, som bl.a. omfatter en reduktion af medarbejderstaben på ca. 10%. Da der såvel nationalt som internationalt fortsat sker en forbedring af betingelserne for biogas, investerer virksomheden fortsat i ny markedsetablering og produktudvikling, uanset at afsætningsmulighederne på kort sigt vil være svækkede. På hjemmemarkedet er der indgået politisk forlig om at forbedre såvel økonomien som finansieringsmulighederne for biogasanlæg fra 2010, og lovgrundlaget herfor ventes på plads ved indgangen til 2010. Det politiske forlig forventes at styrke markedsmulighederne for Xergi i de kommende år, men får imidlertid den umiddelbare konsekvens, at et større projekt, der skulle have været opstartet i 2009, udskydes til 2010. Med udgangspunkt i de øjeblikkelige vurderinger er det forventningen, at Xergi kan realisere en omsætning i 2009 i størrelsesordenen 125 mio. kr., hvilket er i underkanten af de hidtidige forventninger. Resultatet før skat forventes fortsat at blive et underskud, men resultatet forventes dog væsentligt forbedret i forhold til 2008, hvor underskuddet før skat udgjorde 16,2 mio. kr. Usikkerheden omkring omsætning og resultat for 2009 er især koncentreret omkring projekter med betingede kontrakter, hvor enten endeligt finansieringstilsagn eller endelige myndighedstilladelser udestår. 18
XERGI 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 2008 helår RESULTATOPGØRELSE NETTOOMSÆTNING 27,6 16,8 51,7 33,3 94,3 BRUTTORESULTAT 2,5 1,6 5,0 2,4 11,6 EBITDA (2,3) (3,6) (4,0) (8,0) (14,3) Afskrivninger 0,5 0,6 1,0 1,1 1,5 EBIT (2,8) (4,2) (5,0) (9,1) (15,8) Resultatandel fra associerede virks. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansielle poster netto 0,5 0,5 0,2 (0,1) (0,4) RESULTAT FØR SKAT (EBT) (2,3) (3,7) (4,8) (9,2) (16,2) Skat af periodens resultat 0,6 1,0 1,3 2,5 4,4 PERIODENS RESULTAT (1,7) (2,7) (3,5) (6,7) (11,8) Pengestrøm fra driften (13,6) 3,1 (16,1) 5,4 18,0 Pengestrøm fra investering (0,2) 0,0 (0,3) 0,0 (18,3) Pengestrøm fra finansiering 2,2 (2,2) 7,4 (8,6) (1,3) BALANCE Immaterielle aktiver * 15,0 8,5 15,0 8,5 14,7 Materielle aktiver 3,5 4,5 3,5 4,5 4,2 Andre langfristede aktiver 26,8 12,9 26,8 12,9 26,6 Likvide beholdninger 18,3 24,6 18,3 24,6 27,3 Øvrige kortfristede aktiver 24,2 38,4 24,2 38,4 37,0 AKTIVER I ALT 87,8 88,9 87,8 88,9 109,8 Egenkapital 27,6 36,6 27,6 36,6 30,5 Rentebærende gældsforpligtelser 31,1 16,4 31,1 16,4 23,7 Øvrige forpligtelser 29,1 35,9 29,1 35,9 55,6 PASSIVER I ALT 87,8 88,9 87,8 88,9 109,8 Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 13,6 18,2 13,6 18,2 15,1 Gennemsnitligt antal medarbejdere 68 70 68 70 70 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio -8,3% -21,4% -7,7% -24,0% -15,2% EBIT ratio -10,1% -25,0% -9,7% -27,3% -16,8% ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder) neg. neg. neg. neg. neg. * Ekskl. koncerngoodwill i moderselskabet Schouw & Co. 19
RESULTAT- OG TOTALINDKOMSTOPGØRELSE Note 1. J A N U A R 3 0. J U N I 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 ÅTD 2009 ÅTD 2008 RESULTATOPGØRELSE 1 NETTOOMSÆTNING 2.040,8 2.421,4 3.771,5 4.339,0 Produktionsomkostninger (1.694,9) (1.953,6) (3.145,2) (3.510,5) BRUTTORESULTAT 345,9 467,8 626,3 828,5 Andre driftsindtægter 5,3 17,0 7,5 17,9 Distributionsomkostninger (215,6) (255,7) (427,4) (493,7) 2 Administrationsomkostninger (101,7) (99,6) (194,4) (201,8) Andre driftsomkostninger 0,0 (0,7) (0,1) (0,9) RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT 33,9 128,8 11,9 150,0 Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder 0,0 (0,1) (0,5) 0,8 Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 0,0 0,0 0,0 21,4 Finansielle indtægter 326,4 395,1 335,9 437,1 Finansielle omkostninger 214,9 92,6 (91,3) (115,7) RESULTAT FØR SKAT 575,2 616,4 256,0 493,6 Skat af periodens resultat (4,2) (30,0) 9,9 (21,1) RESULTAT AF FORTSÆTTENDE AKTIVITETER 571,0 586,4 265,9 472,5 Resultat af ophørende aktiviteter 44,4 (0,9) 50,4 (14,2) PERIODENS RESULTAT 615,4 585,5 316,3 458,3 FORDELES SÅLEDES: Aktionærer i Schouw & Co. 593,8 585,2 291,9 469,6 Minoritetsinteresser 21,6 0,3 24,4 (11,3) 615,4 585,5 316,3 458,3 3 Resultat i kr. pr. aktie 23,31 24,75 11,42 20,02 3 Udvandet resultat i kr. pr. aktie 23,29 24,75 11,41 20,02 3 Resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter 22,42 24,77 10,41 20,24 3 Udvandet resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter 22,41 24,77 10,41 20,24 TOTALINDKOMSTOPGØRELSE Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. 23,3 16,6 96,0 (17,5) Værdiregulering af sikringsinstrumenter (32,6) (7,6) (46,1) (17,8) Værdiregulering af værdipapirer disponible for salg overført til finansielle poster 0,0 0,0 0,0 (37,5) Skat af anden totalindkomst 6,3 2,0 10,0 2,0 Anden totalindkomst efter skat (3,0) 11,0 59,9 (70,8) Periodens resultat 615,4 585,5 316,3 458,3 TOTALINDKOMST I ALT 612,4 596,5 376,2 387,5 FORDELES SÅLEDES: Aktionærer i Schouw & Co. 594,6 593,5 332,5 417,6 Minoritetsinteresser 17,8 3,0 43,7 (30,1) 612,4 596,5 376,2 387,5 20