Emerging Markets Update Uge 9 Dato:. december Relaterede publikationer: Investering Brasilien lemper på skatter for at undgå yderligere svækkelse af BRL Polens centralbank nedsatte som forventet styringsrenten med bp til, % Lidt mere ro over sagerne i Argentina Finansiel nyhedsoversigt Siden midten af november er den brasilianske real, BRL, svækket over for USD. Inden da havde USD/BRL ellers i mere end måneder ligget stabilt mellem,,. Den første svækkelse til omkring,8 var formentlig velkommen fra centralbankens og regeringens side. Dernæst kom der svage BNP-tal for. kvartal i sidste uge, det førte til øget spekulation mod BRL og i mandags kom USD/BRL så over,, men her greb centralbanken ind og købte BRL via terminsmarkedet. I onsdags blev der slækket på IOF-skattereglerne, så virksomheder nu kan veksle provenuet fra udstedelser i USD skattefrit, så længe udstedelsen har over års løbetid. Denne periode var tidligere i år helt oppe på år. Endvidere var der rygter i spil om, at IOF-skatten på udenlandske investeringer i lokale BRL-obligationer kunne lempes, hvis svækkelsen fortsætter. Med centralbankens og regeringens indgriben er svækkelsen formentlig ovre for denne omgang. Men det er en politisk beslutning som ligger bag og derfor kan yderligere svækkelse ikke udelukkes, hvis inflationsudviklingen tillader det. Dagens inflationstal var dog med, % å/å højere end forventet, så derfor er der ikke lige plads her og nu. BRL er stadigvæk forholdsvis stærk og landets relative høje inflation gør også, at valutaen løbende styrkes realt. Figur : Centralbanken har grebet ind overfor BRL-svækkelsen..8.....9..8... Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann porteføljemanager tlf. hans.chr.bachmann@sydbank.dk.. USD/BRL EUR/BRL(R.H.SCALE).. sydbank.dk markets.sydbank.dk
Emerging Markets Polens centralbank nedsatte som forventet styringsrenten med bp til, % Den polske centralbank leverede ingen overraskelser ved rentemødet i denne uge. Som forventet blev styringsrenten sat ned med bp til, %. Centralbanken var fortsat blød i tonen. I meddelelsen blev der henvist til, at de løbende data bekræftede at økonomien var inde i en opbremsning. Desuden blev det nævnt at hvis risikoen for højere inflation forbliver lav, så vil centralbanken sænke yderligere. Dermed er der lagt op til flere rentenedsættelser i starten af det nye år. Inflationstallene for november, som offentliggøres på torsdag, vil give en god indikation af om næste rentenedsættelse bliver på januar mødet. Figur : Centralbanken lægger op til yderligere nedsættelser, så længe risikoen for højere inflation er lav. Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationerne udstedt i USD opgjort ved EMBI Global Diversified hedged to EUR gav i november et afkast på, %. I november blev rentespændet indsnævret bp til bp. Indsnævringen kan tilskrives lavere rente på EM-obligationerne, eftersom den effektive rente faldt bp til, %. Uanset ratinggruppering var det en god måned og på landeniveau blev afkastet ført an af Venezuela, primært pga. at præsident Chavez igen er til behandling for kræft på Cuba. Serbien klarede sig godt oven på en vellykket nyudstedelse, og Tyrkiet indtog tredjepladsen ovenpå Investment Graderatingen fra Fitch. Argentina var ikke overraskende hårdest ramt, men givet udsving på +/- % på enkelte dage er -, % relativt overskueligt. Figur : EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og -årig US-rente (grå) - 8 9 Centralbank Rate CPI YoY Core-CPI YoY - EMBI Global Div. Stripped Yield Year US-Treasury Yield EMBI Global Div. Stripped Spread EM-obligationerne udstedt i USD opgjort ved EMBI Global Diversified hedged to EUR har i de første fire dage af december givet et afkast på, %. Rentespændet er uændret på bp, hvilket dækker over et fald i den effektive rente på bp til,8 %. Venezuela og Argentina fører feltet an. Venezuela fordi spekulationerne over præsident Chavez helbred er taget til. Mens det i Argentina er blevet yderligere klart at kupon-betalingerne til december er sikret mod indgriben fra US-domstole. Det skete da Side af
appeldomstolen afviste et krav om, at Argentina skulle stille med mio. USD i sikkerhed. Mongoliet har klaret sig dårligst pga. af at et af regeringspartierne er trådt ud af regeringen. Egypten af hårdt ramt af de politiske uroligheder. Lokal gæld Emerging Markets-obligationer i lokalvaluta opgjort ved GBI-EM Global Diversified gav i november et afkast på, % i EUR mod, % i USD. Det rene obligationsafkast var i november på, % ved et rentefald på bp til, %. Dermed var det obligationerne, som sørgede for månedens afkast, mens en styrket EUR kostede lidt. Nigeria, som er det nyeste land i indekset, førte an med afkastet, som blev hentet hjem på faldende renter. Tyrkiet var som følge af den nyvundne Investment Grade-status ligeledes med i spidsen. Derimod var Brasilien ramt af en svækket valuta, hvilket også ramte Sydafrika. Figur : JPM GBI-EM Global Diversified afkast indeks 8 8 8 8 98 J F M A M J J A S O N D GBI-EM GD i USD GBI-EM GD i EUR GBI-EM GD i lokalvaluta 98 Emerging Markets-obligationer i lokalvaluta opgjort ved GBI-EM Global Diversified i de første dage af december givet et afkast på,8 % i EUR mod, % i USD. Det rene obligationsafkast var på, % ved et rentefald på bp til, %. Side af
Tabel : EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) M td Åtd Aktuelt Aktuelt Ændring M åned Ændring Åtd EM BI Global Diversified hedged to EUR,%,%,% - -9 Region Afrika,% 9,%,% 89 - - Asien,8%,%,% - Europa,8%,%,89% - - Latinamerika,9%,%,% -8 M ellemøsten,%,%,8% 8 - Kreditvurdering Investment Grade,9%,%,8% - - BB,%,%,% -8 - B,% 8,% 8,% - Lande Venezuela,% 8,9%,% 88-9 -8 Serbien,9% 9,9%,% - -9 Tyrkiet,9%,%,9% - -9 Rumænien,%,%,% 89 - n.a. Letland,%,9%,% -9 n.a. Nigeria,9% 8,%,% 99 - - Litauen,9%,%,9% -9 - Sydafrika,9%,9%,9% - -8 Hviderusland,9%,8% 8,% 8-9 -8 Costa Rica,8% 9,%,% -8 n.a. Kasakhstan,% 9,9%,8% - -9 Georgien,%,%,9% 9 - -9 Pakistan,%,8% 8,9% 8 - - Aserbajdsjan,%,8%,89% - n.a. Kina,% 9,%,% 9 - -9 Polen,9%,%,% - -88 Elfenbenskysten,% 88,8%,8% 8-8 Filippinerne,9%,%,% 8 - - M alaysia,%,9%,% -9 - Brasilien,%,%,% - - Uruguay,89%,%,% - Kroatien,8%,8%,8% -89 Ukraine,8%,8%,99% 9 - Rusland,8%,%,% 9 - - Indonesien,8%,%,8% 9-8 M ongoliet,8%,%,9% 9 - n.a. Irak,%,9%,% 8-8 Egypten,%,%,% -9 M exico,%,%,8% 9 - Indien,%,%,9% n.a. Colombia,%,%,% - Peru,%,%,% -9 Libanon,%,8%,% 8 Den Dominikanske Repuplik,%,%,% 9 - Bulgarien,% 9,%,% 9 - Gabon,%,%,% 9 - Belize,% -8,8%,9%.8 99 Bolivia,%,%,9% n.a. n.a. Chile -,% 8,9%,% - Panama -,%,%,% - Angola -,% -,%,% 8 n.a. Vietnam -,9%,%,88% - Ecuador -,% 8,% 8,% 89 - Jordan -,%,%,% - Ghana -,%,%,8% -8 Namibia -,8%,%,8% -8 Jamaica -,%,% 8,% Zambia -,9% -,9%,% 88 n.a. Ungarn -,%,%,% - Senegal -,%,9%,9% -8 Sri Lanka -,%,9%,% - El Salvador -,%,%,% 9-9 Guatemala -,8% 9,%,9% n.a. Argentina -,% -,%,%. Source: JPM organ & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- Side af
Tabel : Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Mtd Åtd Aktuelt Ændring måned Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR,%,%,% - - Unhedged to USD,%,9%,% - - Obligationsafkast,%,%,% - - Region * Asien,%,%,% -9 Europa,%,%,% - - Latin Amerika -,%,%,89% - - Afrika -,%,%,% Lande * Tyrkiet,%,8%,9% - - Polen,%,%,% -9-8 Russia,%,%,% - - Indonesien,%,98%,8% -8 Peru,%,%,% -8 - Colombia,9% 8,%,% - - Ungarn,%,%,% - - Mexico,%,%,% - -8 Filippinerne,%,%,% - -8 Malaysia -,%,9%,% Thailand -,8%,%,% Sydafrika -,%,8%,% - - Brasilien -,%,%,9% - - *: Afkast på unhedged to EUR-indeks, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- Tabel : Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs uge Måned-til-dato År-til-dato Hang Seng (HKD).,%,%,% BSE Sensex (INR) 9.8,%,8%,% Russian RTS (USD).,%,%,% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 8.88,%,% 9,% Bovespa (BRL). -,%,%,% -årig Treasury,8 -,9 -, -9, S&P.,9 -,% -,%,% Brent Crude olie,9 -,% -,% -,9% Guld, spot.,8 -,% -,% 8,% EUR/USD,,%,%,9% EUR/PLN,,%,% -,% EUR/HUF 8,98,%,% -,% EUR/TRY,,%,8% -,% EUR/ZAR, -,% -,%,% USD/BRL,8 -,% -,8%,% USD/MXN,8 -,% -,% -,8% USD/TRY,9,%,% -,% USD/ZAR 8,8 -,% -,%,% USD/CNY,,%,% -,%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- Side af
Tabel : Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 8 9 år EMBI Global Diversified hedged to EUR,% -,% 9,%,%,%,% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR,% -,% 8,%,%,% 9,% S&P (USD),% -8,%,%,8%,% -,% Hang Seng (HKD) 9,% -8,%,%,% -,% -,% Bovespa (BRL),% -,% 8,%,% -8,% -,% FTSE/JSE All Shr. (ZAR),% -,% 8,%,% -,%,% BSE Sensex (INR),% -,% 8,%,% -,% -,% Russian RTS (USD) 9,% -,% 8,%,% -,9% -,%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast.anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade, København Ø. Side af