Lånefinansiering via obligationsmarkedet Dansk Erhverv januar 2016 STOCKHOLM OSLO COPENHAGEN HELSINKI
Agenda Nordic Trustee og rollen som repræsentant Erhvervsobligationer - et finansierings alternativ i vækst Fordele med obligationsmarkedet Hvis du får nej i banken - hvad så? 2
Nordic Trustee Nordic Trustee varetager rollen som repræsentant (trustee) for obligationsejerne Nordic Trustee ASA (tidligere Norsk Tillitsmann) blev etableret i 1993, efter behov for en uafhængig og neutral Trustee funktion, som følge af den norske bankkrise Ejes af nordiske finansielle institutioner herunder også store investorer som pensionsselskaber og investeringsforeninger Koncernen driver virksomhed i Norge (Nordic Trustee ASA), Sverige (Nordic Trustee AB (publ)), Finland (Nordic Trustee Oy) og Danmark (Nordic Trustee A/S) Nordic Trustee har en markedsandel på ca. 95 % af alle nordiske trustee opgaver. Nordic Trustee A/S i Danmark er et joint venture etableret af VP SECURITIES A/S og Nordic Trustee ASA i marts 2014. Hvert af de to selskaber har en ejerandel på 50 pct. 3
Hvad er en trustee/repræsentant kort overblik En trustee repræsenterer obligationsejerne overfor udsteder og sikrer obligationsejernes rettigheder over for udstederen Trusteen gives en række beføjelser og forpligtelser i henhold til obligationsaftalen Anerkendt rolle i USA (lovpligtig) UK, og kontinental Europa og 100 årig tradition i Norge Trusteen er ikke rådgiver og ikke et rating institut. Trusteen blander sig ikke i kommercielle forhold mellem udsteder og investor. 4
Rollen som repræsentant/trustee Obligation uden trustee investorer agerer individuelt Investor Udsteder Investor Investor Investor Obligationer med en trustee investorer agerer kollektivt gennem trusteen No action clause Investor Udsteder Trustee Investor Investor Bondholder community Investor 5
Trustee opgaver Dokumentation Låneaftaler/sikkerhedsdokumentation i samarbejde med lånearrangør, udsteder og deres advokater Verificering af dokumenter, vedtægter, godkendelser og fuldmagter Overvågning Betalingsstrømmer, afkastningsberegninger, put/call optioner, rentereguleringer, konverteringskurser, m.v. Finansielle nøgletal og særlige forpligtelser Krisehåndtering Tvangsinddrivelse Gældsforhandling/restrukturering 6
Agenda Nordic Trustee og rollen som repræsentant Erhvervsobligationer - et finansierings alternativ i vækst Fordele med obligationsmarkedet Hvis du får nej i banken - hvad så? 7
Den danske markedet for erhvervsobligationer Det danske marked for erhvervsobligationer er ikke så udviklet, som andre internationale markeder I Danmark er banklån/realkreditlån den mest normale metode til selskabsfinansiering - kun 5-10 pct. er finansieret af erhvervsobligationer (Øvrige Europa ca:30 pct. og i USA ca:70 pct.) Danmark har en velfungerende realkreditmodel Historisk lav interesse for markedet 8
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur Der har efter finanskrisen og i lyset af kreditsituationen for især SME selskaber været stor fokus på erhvervsobligationer i Danmark både fra virksomhedernes side, bankernes side og fra politisk hold Politisk støtte til at sikre bedre rammer for erhvervsobligationer Udvalget om erhvervsobligationer som finansieringskilde for små og mellemstore virksomheder (2012) Ny lovgivning i Danmark om Trustee/repræsentant og sekuritisering fra 1. januar 2014 Pt. ca. 35 registrerede obligationsudstedelser med trustee 9
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur Øget kapitalkrav (BASEL III), og behov for banker at slanke deres balancer Bankkris og kreditklemme Fokus på at diversificere kapitalanskaffelse hos virksomhederne Reducerede prospekt ved etablering af First North Bond Market Nasdaq Effektivere godkendelses proces hos Finanstilsynet (4-2-1) Standardisering af dokumentation leder til lavere omkostninger Der er ved at etableres flere aktører på markedet 10
Danske virksomheders samlede obligationsudstedelser fordelt på valuta *Nationalbanken 11
Erhvervsobligationer Norden Volumen i EUR 20.000.000.000 15.000.000.000 10.000.000.000 5.000.000.000 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Danmark Norge Sverige Antal transaktioner 250 200 150 100 50 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Danmark 5 8 7 9 15 19 22 15 Norge 44 108 74 70 128 139 120 87 Sverige 17 62 53 77 186 193 214 184 Kilde: Stamdata Corporates only, Financials not included 12
Erhvervsobligationer Danmark Volumen i EUR 6.000.000.000 5.000.000.000 4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 HY Volumen 14.751.834 89.554.148 38.024.053 419.551.280 438.293.118 400.356.141 1.655.946.270 IG Volumen 315.839.136 1.938.231.061 2.310.822.529 2.583.869.508 3.687.476.813 1.324.185.318 5.175.436.326 2.903.729.135 Volumen Total 330.590.970 1.938.231.061 2.400.376.677 2.621.893.560 4.107.028.093 1.762.478.435 5.575.792.468 5.059.675.406 25 Antal transaktioner 20 15 10 5 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 HY Antal 1 1 1 4 5 6 8 IG Antal 4 8 6 8 11 14 16 7 Antal Total 5 8 7 9 15 19 22 15 Kilde: Stamdata Corporates only, Financials not included 13
Agenda Nordic Trustee og rollen som repræsentant Erhvervsobligationer - et finansierings alternativ i vækst Fordele med obligationsmarkedet Hvis du får nej i banken - hvad så? 14
Fordele med obligationsmarkedet Diversificering Få adgang til reel, langsigtet finansiering, der ikke er er genstand for engagementsvurdering med korte intervaller med de risici, det indebærer Mulighed for kapital uden afkald på ejerskab Bankfinansiering indebærer krav om hyppig, løbende rapportering og endvidere belastet med en række covenants Obligationsmarkedet er jf. bankfinansiering covenant light 15
Fordele med obligationsmarkedet Fleksibilitet med mulighed for at indbygge mekanismer, der tilgodeser virksomhedens interesser (secured/unsecured, førtidindfrielse, kupontrappe, eventuel konvertabilitet til aktier med videre) Virksomheden får adgang til en rente, der er bestemt af markedsforhold og således ikke et udtryk for en bilateral forhandling Jf. IPO skal virksomheden igennem en mindre belastende juridiskproces, due dilligence, udbudsdokumenter etc., standardiseret dokumentation (Ej prospektkrav ved stykstørrelse på EUR 100.000 eller større) Få positioneret virksomheden som en kapitalmarkedsvirksomhed, der senere kan rejse låne- eller aktiekapital herunder gradvist opbygge en forståelse for Investor Relations-relaterede opgaver i takt med, at virksomheden vokser 16
Agenda Nordic Trustee og rollen som repræsentant Erhvervsobligationer - et finansierings alternativ i vækst Fordele med obligationsmarkedet Hvis du får nej i banken - hvad så? 17
Lånearrangørerne er broen til kapitalmarkedet UDBUD Små og mellemstore virksomheder ønsker dels at opnå finansiering og dels at erstatte eksisterende bankfinansiering med ny finansiering, der reelt kan opfattes som langsigtet, FINANSIERING AFKAST LÅNEARRANGØR Rådgiver Formidler Strukturerer Skygge rating EFTERSPØRGSEL Investorer ønsker at opnå langsigtet afkast. Investerings foreninger Erhvervsfonde Pensionskasser 18
Danish HY bond issues (non-financial) 2013-2015 Issuer Sector Rating Tenor Status/priority Currency Amount Coupon Year Trustee Listing Arranger DFDS Shipping BB+ 7 yr Unsecured NOKm 700 3mN+2.90% 2013 NT Oslo SEB, Nordea GlobalConnect IT/telecommunication BB 5 yr Secured DKKm 500 5.700 % 2013 NT CPH Pareto Viking Supply Ships Shipping CCC+ 1.25 yr Unsecured NOKm 100 11.000 % 2013 NT OSL Pareto DLG Finance A/S Agricultural BB 5 yr Unsecured DKKm 1000 3mC+4.25% 2013 NT CPH Danske, Nordea, Nykredit EG Group A/S IT B+ 7 yr Secured DKKm 900 3mC+6.50% 2013 NT CPH Danske, SEB DBB Jackup Shipping CCC+ 4 yr Secured EURm 40 11.00% 2014 NT No Pareto European Energy A/S Renewable B 4 yr Unsecured EURm 45 3mE+7.50% 2014 CN STHLM ABG Sundal Collier LM Group Holding A/S Renewable NA 5 yr Secured EURm 130 8.000 % 2014 CN CPH Nordea Jacob Holm & Sønner Industrial B+ 5 yr Secured SEKm 650 3mS+5.25% 2014 NT CPH ABG Sundal Collier Telecare Service Service NA 4 yr Secured SEKm 350 3mS+7,25% 2014 CN STHLM ABG Sundal Collier PWT Apparel B 5 yr Secured DKKm 300 3mC+6.50% 2014 NT STHLM Pareto DFDS Shipping BB+ 5 yr Unsecured DKKm 500 3mC+1.63% 2014 NT OSL Danske, Nordea Lauritz.com Consumer Services NA 5 yr Secured SEKm 375 3mS+7.50% 2014 NT STHLM ABG Sundal Collier Energi Danmark A/S Consumer Services BB 3 yr Unsecured DKKm 500 3mC+2.20% 2014 NT CPH Nordea Hesalight A/S Semiconductors NA 5 yr Secured EURm 50 7.000 % 2014 NT CPH Dansk OTC GlobalConnect A/S IT/telecommunication BB 7 yr Secured DKKm 200 5.700 % 2015 NT CPH Pareto Scan Global Logistics A/S Transportation B 5 yr Secured DKKm 375 3mC+7.00% 2015 NT STHLM Pareto LM Group Holding A/S Renewable NA 5 yr Secured NOKm 475 3mN+8.75% 2015 CN CPH Nordea DBB Jackup Shipping B 4 yr Secured EURm 100 3mE+8.50% 2015 NT OSL Pareto, SEB Exiqon A/S Medical equiment NR 3 yr Secured DKKm 40 9.25% 2015 NT CPH Carnegie Global Scanning A/S Consumer Discretionaries NR 4 yr Secured SEKm 200 3mS+8.50% 2015 NT No Nordic Fixed Income Kilde: Pareto Securities 19
Kontaktpersoner hos lånearrangører Kenneth Egdal Dyrlund ABG Sundal Collier Investment Banking T +45 35463055 ABG Sundal Collier ASA M +45 31241705 Forbindelsesvej 12 E kenneth.dyrlund@abgsc.dk 2100 Copenhagen Ø W www.abgsc.com Denmark Claus Møller Managing Director, Head of DCM Carnegie Investment Bank Overgaden neden Vandet 9B DK-1414 Copenhagen K Telephone: +45 32 88 02 00 Direct: +45 32 88 02 87 Mobile: +45 24 83 51 08 www.carnegie.dk Ole Witmeur Partner, Corporate Finance Pareto Securities AS, Copenhagen Branch Bredgade 30, 1260 Copenhagen K, Denmark Tel: +45 78 73 48 00 Dir: +45 78 73 48 01 Mob: +45 31 62 19 97 E-mail: ole.witmeur@paretosec.com Web: www.paretosec.com www.danskotc.dk jrn@danskotc.dk 20
Jacob Arenander CEO Denmark Mail: arenander@nordictrustee.com Work: + 45-4358 8811 Mobile: + 45-2969 2814 STOCKHOLM OSLO COPENHAGEN HELSINKI