GLOBAL FOREST A/S KVARTALSRAPPORT 2. KVARTAL 2014
Kære Global Forest investorer 15. juli 2014 Global Forest fremsender hermed kvartalsorientering for 2. kvartal 2014. Rapporten er urevideret. Rapporten er denne gang lidt udvidet, da der gøres status over det første års udvikling. Finansiel udvikling: Der har i det forgangne kvartal ikke været nogen større værdiændringer i hverken vores skov, værdipapirer eller dollarkursen. Global Forests samlede værdier er steget marginalt i kvartalet med 0,13%. Som tidligere annonceret vil Global Forest fra 30.juni 2014 anvende en mere konservativ værdiansættelsesmetode, hvor samtlige omkostninger og goodwill afskrives totalt og der vil fremadrettet kun indgå likvide aktiver i værdiansættelsen. Med anvendelse af den nye værdiansættelsesmetode kan indre værdi pr. 30.juni 2014 opgøres til kurs 93,86. I Bilag 1 fremgår aktivsammensætningen pr. 30. juni 2014. Global Forest har som bekendt desværre været ramt af et større tab på 6,14% siden opstart 5.juli 2013. Tabet skyldes hovedsagligt, at dollarkursen er faldet markant overfor danske kroner i efteråret 2013. Det samlede tab som følge af dollarudviklingen kan opgøres til 5.95%. Endvidere har der været omkostninger til etablering og administration af Global Forest som påvirker afkast negativt med 0,73%. Selskabets skove er det første år steget med ca. 1,4% inkl. betydelige opstartsomkostninger til køb og due diligence af skovene. Til trods for, at skovafkastet det første år er markant lavere end selskabets gennemsnitlige målsætning på 8-10% p.a. anses det første års skovafkast alligevel som tilfredsstillende. Det skyldes, at skovinvesteringer desværre er forbundet med markante opstartsomkostninger, som trækker kraftigt ned i afkastet mens skovinvesteringerne etableres. Dette fænomen kaldes en j-kurve. Da Global Forest kun er ca. halvvejs med sine samlede skovinvesteringer på nuværende tidspunkt forventes der også de kommende år lavere afkast, mens der på et senere tidspunkt forventes årlige afkast som er højere end det forventede gennemsnitlige afkast. Som følge af, at etableringsomkostninger afskrives med det samme bliver den samlede værdiansættelse relativt konservativ, da flere af opstartsomkostninger er en investering i fremtidigt afkast. En stor del af Global Forests likviditet er placeret i helt korte amerikanske statsobligationer. Disse obligationer giver desværre en meget lav rente, som kun lige er marginalt positiv. Global Forest har i det første år opnået en forretning på 0,05% på disse obligationer. Årsagen til, at Global Forest har købt disse kedelige obligationer skyldes et krav om, at Global Forest altid med kort varsel skal kunne fremskaffe likviditet uden at have lidt et tab til indbetaling af indkøbte skovprojekter. I Bilag 2 fremgår en oversigt over dekomponeret afkast for perioden siden opstart den 5.juli 2013 til 30. juni 2014. Flere af vores skovprojekter har allerede på nuværende tidspunkt sendt penge tilbage til Global Forest, som følge af indtægter fra skoven. Global Forest er ligeledes bekendt med, at der i den kommende periode forventes udbetalt yderligere udbytte fra vores skove. Global Forest planlægger derfor at sende penge tilbage til selskabets aktionærer i efteråret 2014 enten i form af udbytte eller ved et aktietilbagekøbsprogram.
Bestyrelsen forventer umiddelbart at kunne udbetale 1,4 mio kr, svarende til 2 kr pr. aktie eller et dividend yield på ca. 2%. Det er målsætningen den kommende årrække, at Global Forest vil være i stand til at udbetale et udbytte på dette niveau årligt. Skovportefølje: Der har ikke været gennemført nye skovinvesteringer eller indbetalinger til eksisterende skovprojekter i 2. kvartal 2014. Vores porteføljesammensætning er derfor forsat den samme som forrige kvartal og fremgår i bilag 3. Vi havde gerne fra Global Forests side set, at IWC der er ansvarlige for at gennemføre skovinvesteringerne, på nuværende tidspunkt havde gennemført flere skovinvesteringer og fået vores penge ud og arbejde. Global Forest afholder løbende møder med IWC, hvor dette emne diskuteres. Aktuelt er der investeret 54% af de samlede aktiver (dog er kun 33% indbetalt nu). Det er aftalt, at IWC har frem til februar 2016 til at investere samtlige af Global Forests midler. IWC anser selv investeringstempoet for tilfredsstillende. IWC gennemførte hurtigt efter opstart investeringer i en bred grundlæggende skovportefølje af forskellige skovtyper, geografi, træarter og slutprodukter, som sikrer en god grundlæggende diversificering. IWC ønsker med den resterende del af midlerne (46%) at være yderst kritiske med udvælgelse af hvilke skove, der skal indgå i porteføljen. Dette synspunkt bakker Global Forest selvfølgelig op om, selvom det er et dilemma, når vi samtidigt ønsker at få vores penge ud og arbejde hurtigst muligt. Global Forest er i juni blevet præsenteret for en række meget relevante og attraktive skovprojekter, der har været igennem en snart årelang due diligence proces. Det forventes, at flere af disse projekter vil blive tilføjet vores portefølje i 3. eller 4. kvartal dette år. Endvidere forventes det, at vi i det kommende kvartal skal indbetale yderligere til vores brasilianske skovprojekt. Vores eksisterende 5 skovprojekter udvikler sig tilfredsstillende og efter forventningerne. I det seneste kvartal har vi tabt lidt værdi på, at lokalvalutaer i hhv. Kina og Australien er blevet svækket overfor USD. Til gengæld trækker positive driftsresultater op som følge af stigende efterspørgsel og stigende priser. Kvartalets samlede resultat er derfor næsten status quo. Selskabsrelevante oplysninger: Som beskrevet i prospektet for investering i Global Forest blev der 1.juli 2013 indført nye regler omkring moms på kapitalforvaltningsydelser. I prospektet blev der gjort opmærksom på, at det var uklart om Global Forest ville kunne opfattes som en investeringsforening og dermed blive momsfritaget. Global Forest har efter en længere proces med ansøgning om bindende svar fra Skat og efterfølgende møde for skatterådet (som følge af at sagen havde principal karakter) nu fået afgjort, at selskabets kapitalforvaltningsydelser er momsfrie. Det betyder, at Global Forest i 2013 har sparet ca. 60.000kr og at selskabet fremadrettet vil spare ca. 80.000kr årligt. Global Forest er selvfølgelig meget tilfreds med Skats og Skatterådets afgørelse. Global Forest afholdt ordinær generalforsamling den 28.maj 2014. Generalforsamlingen forløb planmæssigt, bestyrelsen blev enstemmigt genvalgt og konstituerede sig efterfølgende som før generalforsamlingen, hvorfor generalforsamlingen ikke har givet anledning til nogen ændringer. Det fulde referat fra generalforsamlingen fremgår på selskabets hjemmeside. Næste års ordinære generalforsamling planlægges afholdt torsdag den 28.maj 2015 hos IWC i København. I
forbindelse med generalforsamlingen planlægges indlæg fra IWC med status på vores skovinvesteringer og skovmarkedet generelt. Global Forest vil allerede nu opfordre til at deltage i dette arrangement. Der er ikke sket nogen væsentlige ændringer for selskabet siden kvartalsafslutningen. Såfremt du ønsker rapporteringen uddybet eller har nogen spørgsmål er du meget velkommen til at kontakte os. Med venlig hilsen Johan Tesdorpf Adm. direktør Global Forest A/S johan@globalforest.dk Tlf. +45 22293831
BILAG Bilag 1: Aktiver 31. dec 2013 30. juni 2014 USD DKK USD DKK Skove(1) 2.976.384,79 16.110.277,97 3.775.887,14 20.612.190,32 Værdipapirer(2) 5.831.742,08 31.565.470,36 7.110.322,50 38.814.539,49 Kontant DKK 49.909,26 270.143,83 33.828,36 184.665,64 Kontant USD 3.407,37 18.443,07 1.115.660,18 6.090.277,36 Goodwill(3) 42.466,08 229.856,17 Samlede aktiver: 8.903.909,58 48.194.191,40 12.035.698,18 65.701.672,81 Antal udestånede aktier 505.00 505.00 700.000 700.000 Indre værdi pr. aktie 17,63 95,43 17,19 93,86 USD/DKK 541,27 541,27 545,89 545,89 Ikke udbetalt Udbytte 26.921,00 145.715,30 44.942,04 245.334,10 Udbetalt udbytte Udbytte i alt 26.921,00 145.715,30 44.942,04 245.334,10 (1) Værdien af skovene er opgjort efter seneste tredje partsvurdering pr. 31. marts. 2014, mens værdien af skove købt efter den 31.marts 2014 er optaget til købsværdi. (2) Værdien af værdipapirbeholdningen er opgjort af Danske Bank pr. den 30.juni 2014 (3) Goodwill dækker samtlige omkostninger, selskabet har haft, siden opstart (forsikringer, prospekt, markedsføring, mm). Beløbet er fuldt afskrevet pr. 30.juni 2014. Bilag 2: Dekomponeret afkast for perioden 5.juli 2013-30.juni 2014 Direkte afkast Vægtet afkast USD: -5,95% -5,95% Skov: 1,40% 0,50% Obligationer: 0,05% 0,04% Omkostninger: -0,73% -0,73% Samlet: - -6,14% Bilag 3: Skovportefølje Skovprojekt Land Trætype Ha. Allokering Andel indbetalt 1 Australien Radiata(Fyr) 46.000 4,99% 100% 2 Sydøstasien Akacia 11.000 9,11% 16,37% 3 Kina Ekaluptus 23.800 10,52% 10% 4 Brasilien Fyr og Ekaluptus 5.000 20,49% 27,10% 5 Uruguay Fyr 44.500 9,11% 10% Uinvesteret 45,78%