Emerging Markets Update Uge 7 Dato: 5. april Relaterede publikationer: Investering Finansiel nyhedsoversigt Efter aftale om Kosovo er Serbien nu på vej mod EUoptagelsesforhandlinger med EU. EU-justitskommissær Reding: EU-kommissionen begynder formentlig en sag mod Ungarn. Colombia er blevet opgradet til BBB hos S&P. Efter mange års ofte afbrudte forhandlinger blev Serbien og Kosovo i weekenden enige om en aftale for, hvordan det serbiske mindretal i Kosovo skal behandles. Dermed er en meget stor sten ryddet af vejen for Serbiens optagelse i EU. Det blev bekræftet i denne uge, hvor EU-kommissionen anbefalede at indlede optagelsesforhandlinger med Serbien. Med optagelsesforhandlingerne på vej er Serbien nået meget langt siden borgerkrigene på Balkan. Kommer Serbien indenfor en årrække med i EU vil det være en meget flot præstation. Optagelsesprocessen vil desuden medføre, at landet gennemfører en lang række reformer for at opfylde EU s krav. Økonomisk vil reformerne og EU-tilskud betyde øget økonomisk sikkerhed. Serbien kan derfor se frem til opjusteringer af kreditværdigheden, hvis landet fortsætter sin pragmatiske kurs. Det vil kunne føre til lavere rentespænd på landets obligationer i hård valuta. Valutaen vil nyde godt af EU-tilskuddene og udenlandske virksomheders investeringer. Udviklingen i Serbien står i skærende kontrast til Ungarn, hvor regeringen ledet af premierminister Orban fører en politik, som går direkte imod, hvad EU står for. Det fik i denne uge EU-justitskommissær Reding til at sige, at EU-kommissionen formentlig vil begynde en sag mod Ungarn, pga. landets nye forfatning. Ender det med en sag og bliver Ungarn kendt skyldig, kan EU fratage Ungarn nogle af de mange penge der årligt sendes fra Bruxelles til Budapest. (fortsættes næste side) Figur : Ikke stor forskel på rentespænd mellem Ungarn og Serbien på trods af Serbiens manglende EU-medlemskab og lavere kreditvurdering. 75 7 65 6 55 5 5 75 7 65 6 55 5 5 Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf. 7 7 7 hans.chr.bachmann@sydbank.dk 5 5 Hungary - 5Y CDS Spread Serbia - 5Y CDS Spread 5 5 sydbank.dk markets.sydbank.dk
Emerging Markets Hvis det sker, vil det ramme den i forvejen hårdt plagede ungarske økonomi hårdt. Der sendes årligt i omegnen af 5 mia. EUR fra EU til Ungarn. Det vil dog formentlig ikke være hele beløbet som vil være i spil. Men Ungarns økonomi er meget sårbar og landet har ikke råd til at undvære pengene. Derfor vil det formentlig ikke komme til en sag, fordi premierminister Orban vil komme med indrømmelser, som lige præcis vil være nok til undgå, at komme i yderligere problemer. Men hvis Orban ikke giver sig, vil det uden tvivl betyde svækkelse af HUF og en udvidelse af rentespændet. Desværre er begge dele formentlig også en realitet uanset hvad, fordi Orbans regering fører en politik, som er alt andet end konventionel. Deriblandt at fylde centralbanken med loyale parti soldater i stedet for at gå efter kompetence og uafhængighed. Figur : Det er regeringens politik, der har ført til, at rentespændet er så højt som det er, og at HUF er svækket siden. 8 7 Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationerne udstedt i USD opgjort ved EMBI Global Diversified hedged to EUR har i den seneste uge givet et afkast på, %. Rentespændet er indsnævret med 5bp til 8bp ved et fald i den effektive rente på bp til,55 %. Venezuela klarede sig bedst, fordi situationen er faldet mere til ro i landet, oven på uroen i kølvandet på præsidentvalget. Serbien klarede sig næstbedst pga. forhandlingerne med Kosovo og de gode nyheder fra EU. I den tunge ende har vi Zambia, som er ramt af fald i kobberpriserne. Colombia fik i går aftes en opgradering til BBB hos S&P, hvilket ikke nåede at komme med i handlen i går. Effekten er formentlig også kun begrænset eftersom Colombia i forvejen hører til blandt gruppen af lande med lavt rentespænd. Det -årige rentespænd er ca. bp. Colombia er i det hele taget en af de bedste historier i universet. Landet har forvandlet sig fra et narkokartel og borgerkrigsramt til et mønster investment grade land. Figur : EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og -årig US-rente (grå) 6 6 6 5 9 5 5 8 7 6 EUR/HUF 5Y CDS Spread(R.H.SCALE) M J J A S O N D J F M A M EMBI Global Div. Stripped Yield EMBI Global Div. Stripped Spread Year US-Treasury Yield Side af 6
Lokal gæld Emerging Markets-obligationer i lokalvaluta opgjort ved GBI-EM Global Diversified har i den seneste uge givet et afkast på,5 % i EUR mod -,5 % i USD. Det rene obligationsafkast var på,5 % ved et rentefald på -5bp til 5,6 %. Figur : Lokalvaluta afkast fordelt på underindeks - - - - - JAN FEB MAR APR MAY GBI-EM Global Diversified, FX return in EUR GBI-EM Global Diversified, FX return in USD GBI-EM Global Diversified, local bond return - Side af 6
Tabel : EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge Mtd Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EM BI Global Diversified hedged to EUR,%,5%,%,55% 8-5 7 Region Afrika,5%,66%,9%,55% -5 8 Asien -,6%,5% -,8%,7% 95 Europa,55%,7%,5%,6% 66 - Latinamerika,7%,77% -,% 5,% 6 - M ellemøsten -,5%,% -,% 5,85% 66 8 Kreditvurdering Investment Grade,%,57% -,5%,56% 7 - BB,55%,8%,97%,% 5-8 5 B,5%,% -,% 8,56% 78-8 9 Lande Venezuela,% -,%,% 9,75% 8-8 Serbien,%,%,%,8% 69 - - Kroatien,59%,57%,9%,7% -9 Ungarn,8% 6,%,% 5,% 6-7 Rumænien,% 5,6%,55%,75% 6-8 -9 Pakistan,98% 8,76%,6% 8,% 8-5 Sydafrika,8%,8% -,9%,8% 9-8 Hviderusland,76%,9% 5,% 6,55% 69 - -86 Litauen,59%,%,%,6% 55-6 Paraguay,56%,8%,9%,% 7 - n.a. Chile,5%,7% -,5%,7% -7 7 Elfenbenskysten,5%,77% 9,9% 6,55% 7-6 Uruguay,9%,6% -,9%,8% 5-6 7 Irak,8% -,6% -,8% 6,9% 55-8 6 Aserbajdsjan,%,5% -,89%,8% 7 7 7 Tyrkiet,%,8% -,9%,9% - 5 Rusland,%,9% -,7%,% 96-5 9 Den Dominikanske Repuplik,%,5% -,5%,9% 97 5 Georgien,%,7%,5%,88% 56-5 - Guatemala,%,5%,8%,9% 69-5 Panama,8%,5%,%,5% 5-6 Ukraine,7%,8%,96% 7,% 6 - Polen,6%,%,5%,6% - 6 Letland,5%,99%,8%,5% 55 - -5 Brasilien,5%,9% -,%,7% 77-7 Ecuador,%,% 7,6% 7,% 676 - -5 Jamaica,%,%,88% 8,5% 68 - -7 Ghana,%,%,9%,5% 99 5 Bulgarien,%,5%,79%,9% 75-6 -9 Belize,%,6% 56,% 9,6% 77 - -.7 Senegal,%,6%,% 5,8% 8 - -5 Angola,% -,%,%,8% 78 Vietnam,%,%,%,6% - -6 Nigeria,9%,9%,%,9% 7 - Bolivia,8%,8%,9%,68% 6 - El Salvador,7%,8% 5,7% 5,65% 6 - - M alaysia,7%,98%,%,5% - 5 Filippinerne -,%,% -,7%,5% 8 7 Gabon -,9%,88%,5%,9% - Indonesien -,%,65% -,8%,9% Indien -,%,%,%,% - Libanon -,% -,8%,% 5,5% 7 5 5 Kina -,%,8%,66%,% 58 Namibia -,%,6%,5%,7% 8 9 5 Peru -,5%,98%,%,56% 7 Kasakhstan -,5%,9% -,9%,% 7 66 M exico -,7%,%,7%,9% 7 6 M arokko -,%,6%,%,8% 5 - Colombia -,%,68% -,6%,7% 5 Sri Lanka -,5%,%,5%,76% 57 8 5 M ongoliet -,6%,7% -,6% 5,7% 6 6 Jordan -,%,%,%,9% 66-7 Argentina -,% 8,69% -,78%,9%. 8 Costa Rica -,%,6%,5%,% 75-6 Egypten -,57% 6,9% -5,% 7,% 589-6 Zambia -,5% -,9%,% 5,5% 9 Source: JPM organ & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- Side af 6
Tabel : Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Seneste uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring Uge Ændring Åtd Unhedged to EUR,5%,6%,6% 5,6% -5-9 Unhedged to USD -,5%,7%,% 5,6% -5-9 Obligationsafkast,5%,87%,5% 5,6% -5-9 Region * Asien,8%,5%,%,% -9 Europa,6%,7%,%,96% - - Latin Amerika,69%,6% 7,8% 5,59% -5 - Afrika,8%,6% -,% 7,7% -5 Lande * Colombia,8% -,% -,8%,7% -5 Russia,75% -,88%,57% 6,% -6-6 Rumænien,%,58% n.a.,79% -8 n.a. Nigeria,% -,% 5,5%,% - -65 Chile,99% -,7% -,%,5% 9 Mexico,87%,6% 5,8%,8% -8-89 Sydafrika,8%,% -,98% 6,7% -5-5 Indonesien,77% -,%,95% 5,95% - Tyrkiet,75%,78%,5% 6,% - - Filippinerne,6% -,67% 7,5%,7% - -9 Brasilien,9% -,%,56% 8,8% -5 67 Malaysia,6%,79%,9%,6% -6 Thailand -,8%,9% 9,6%,9% - Ungarn -,5%,99%,%,86% -9-98 Polen -,6%,5%,7%,6% -7-8 Peru -,8% -,6%,9%,% 9-9 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- Tabel : Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD).8,8% -,5% -,% BSE Sensex (INR) 9.79,%,8% -,% Russian RTS (USD).75,6% -5,5% -9,9% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 8.78,6% -,7% -,% Bovespa (BRL) 5.98,% -,% -9,8% -årig Treasury,7 -, -5, -5, S&P 5.578,79,7%,6%,7% Brent Crude olie,8,% -8,% -8,7% Guld, spot.,55,6% -,7% -,% EUR/USD,,%,%,8% EUR/PLN,6,9% -,%,9% EUR/HUF,8,8% -,%,% EUR/TRY,5 -,%,% -,% EUR/ZAR,89 -,5%,7% 6,6% USD/BRL,,5% -,6% -,8% USD/MXN,7 -,% -,5% -5,% USD/TRY,8,% -,%,% USD/ZAR 9, -,% -,8% 8,% USD/CNY 6,8,% -,6% -,8%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekudata pr. lukkeku -- Side 5 af 6
Tabel : Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 8 9 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -,5% 9,%,6% 7,% 6,8% 5,6% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -,% 8,%,7%,5% 5,% 8,% S&P 5 (USD) -8,5%,5%,8%,%,%,7% Hang Seng (HKD) -8,% 5,% 5,% -,%,9% -,6% Bovespa (BRL) -,% 8,7%,% -8,% 7,% -,9% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) -5,7% 8,6% 6,% -,%,7%,% BSE Sensex (INR) -5,% 8,% 7,% -,6% 5,7%,7% Russian RTS (USD) -7,% 8,6%,5% -,9%,5% -,6%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -- *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den --8 til den -- Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast.anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade, København Ø. Side 6 af 6