I n f o r m a t i o n o m a k t i e o p t i o n e r Her kan du læse om aktieoptioner, og hvordan de kan bruges. Du finder også eksempler på investeringsstrategier. Aktieoptioner kan være optaget til handel på et reguleret marked, men kan tillige indgås som OTC-handel med os som modpart. Når du handler aktieoptioner, giver det dig enten en ret eller en pligt til at købe eller sælge et underliggende aktiv til en fastsat kurs på et fastsat fremtidigt tidspunkt. Den fastsatte kurs omtales ofte som aftalekurs, strikekurs og exercisekurs. Køberen af en aktieoption betaler en præmie til sælgeren af optionen på indgåelsestidspunktet. Optionstyper Køber du aktieoptioner, indebærer det en ret, men ikke en pligt til at købe (call-option) eller sælge (put-option) det underliggende aktiv til aftalekursen på et fastsat fremtidigt tidspunkt. Sælger du aktieoptioner, har du pligt til at købe (put-option) eller sælge (call-option) det underliggende aktiv til aftalekursen på et fastsat fremtidigt tidspunkt, hvis køberen af aktieoptionen vælger at udnytte sin ret. Hvis aktieoptionen er europæisk stil, kan køber kun udnytte sin købs- eller salgsret ved udløb Hvis aktieoptionen er amerikansk stil, kan køber bruge sin ret i hele perioden frem til udløb Der skelnes endvidere mellem aktieoptioner, der opfyldes ved differenceafregning, og aktieoptioner der opfyldes ved levering. En option, der afvikles ved levering, er en aftale om, at køber ved udnyttelse af optionen og mod betaling af præmie har ret til at købe (call-option) eller sælge (put-option) det underliggende aktiv med levering på afviklingsdagen mod at betale samtidig. En option, hvor der differenceafregnes, er en aftale, hvor køber ved udnyttelse af optionen og mod betaling af præmie har ret til på afviklingsdagen at modtage et afregningsbeløb, som sælger er forpligtet til at betale. Afregningsbeløbet svarer til forskellen mellem markedskursen og aftalekursen på udløbstidspunktet, i det omfang markedskursen overstiger aftalekursen (calloption) aftalekursen og markedskursen på udløbstidspunktet, i det omfang aftalekursen overstiger markedskursen (put-option). Optioner på et aktieindex er typisk i europæisk stil og opfyldes ved differenceafregning, hvorimod optioner på enkelt aktier typisk er amerikansk stil og opfyldes ved levering. Begreber for en options værdi Der bruges overordnet tre begreber, når en options værdi skal udtrykkes. Out-of-the-money angiver, at call-optionens aftalekurs er højere end den aktuelle markedskurs på det underliggende aktiv, mens det modsatte gælder for en put-option. Vers. 7/11 Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K Tlf. 33 44, Fax 33 44 28 8
Delta 2 1 1 At-the-money angiver for både call- og putoptioner, at optionens aftalekurs svarer til den aktuelle markedskurs på det underliggende aktiv. In-the-money angiver, at call-optionens aftalekurs er lavere end den aktuelle kurs på det underliggende aktiv, mens det modsatte gælder for en put-option. Som udgangspunkt udnyttes in-the-money optioner ved udløb, men det er ikke fordelagtigt for de optioner, der er at- og out-of-the-money. Kursudsving på en option kan henføres til ændringen i det underliggende aktiv. Optionens kursfølsomhed og dermed kursudsving afhænger af forskellen mellem optionens aftalekurs og markedskursen på det underliggende aktiv. Hvis du eksempelvis ejer en call-option med en aftalekurs på 1, og markedskursen på det underliggende aktiv er lavere, er optionen outof-the-money se figuren til højre. Hvis kursen på det underliggende aktiv er 1, men stiger til 2, vil optionens værdi være stort set uændret, da sandsynligheden for, at optionen ender over aftalekursen på 1, fortsat er meget lille. 1,,9,8,7,6,,4,3,2,1, Kursudsving på en call option Out of the money At the money In the money Tilsvarende vil en stigning i det underliggende aktiv fra eksempelvis 19 til 2 medføre, at optionens værdi vokser tilsvarende, da det nærmest er sikkert, at optionen ender in-themoney. Spot Hvornår bruges aktieoptioner? Aktieoptioner kan bruges til at afdække en kursrisiko på en aktie eller en aktieportefølje i periode præget af stor usikkerhed. Aktieoptioner kan også være interessante som investeringsinstrumenter, hvis formålet er at opnå en indtjening på en forventet kursudvikling. Løbetid Løbetiden for aktieoptioner varierer fra en dag til adskillige år. Pris på aktieoptioner Følgende faktorer har betydning for prisen på optioner Forholdet mellem aftalekursen på optionen og markedskursen på det underliggende aktiv Værdien af en call-option vil være højere, jo lavere aftalekursen er i forhold til markedskursen på det underliggende aktiv. Modsat vil værdien af en put-option være højere, jo højere aftalekursen er i forhold til markedskursen på det underliggende aktiv. Vers. 7/11 Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K Tlf. 33 44, Fax 33 44 28 8
Volatilitet Volatiliteten er et udtryk for de forventede kursudsving på det underliggende aktiv. En høj volatilitet medfører en høj præmie. Det skyldes, at sandsynligheden for, at optionen ender in-the-money, er større ved store kursudsving. Restløbetid Jo længere løbetid, jo større er sandsynligheden for, at optionen ender in-the-money. Pengemarkedsrente Køb af en call-option kan betragtes som et alternativ til at købe det underliggende aktiv, og på denne måde kan likviditeten placeres på pengemarkedet. Det prises ind i calloptionen og medfører derfor en højere pris på call-optionen. Modsat vil en høj rente medføre en lavere pris på put-optionen. Dividende Ved udbetaling af dividende til aktionærerne kan markedsprisen på det underliggende aktiv falde med lavere præmier på call optioner eller højere præmier på put optioner til følge. Brug af aktieoptioner Her kan du læse en række eksempler med afkastprofiler, der viser, om forretningen er gunstig eller ugunstig. Køb af en aktieoption (call) Ved køb af en call-option får køber ret, men ikke pligt til at købe det underliggende aktiv til en aftalt kurs. ligger over aftalekursen, er det en fordel at udnytte optionen. ligger under aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at købe det underliggende aktiv i markedet. Køb af en aktieoption (put) Ved køb af en put-option får køber ret, men ikke pligt til at sælge det underliggende aktiv til en aftalt kurs. ligger under aftalekursen, er det en fordel at udnytte optionen. ligger over aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at sælge det underliggende aktiv i markedet profil, købt put option 2 1 1-8 9 1 11 12-1 -1-2 profil, købt call option 2 1 1-8 9 1 11 12-1 -1-2 Vers. 7/11 Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K Tlf. 33 44, Fax 33 44 28 8
Salg af en aktieoption (call) Ved salg af en call-option får sælger en pligt til at sælge det underliggende aktiv til en aftalt kurs, hvis markedskursen på udløbstidspunktet ligger over aftalekursen, og køber af optionen udnytter optionen. ligger under aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at købe det underliggende aktiv i markedet. Salg af en aktieoption (put) Ved salg af en put-option får sælger en pligt til at købe det underliggende aktiv til en aftalt kurs, hvis markedskursen på udløbstidspunktet ligger under aftalekursen og køber udnytter optionen. ligger over aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at sælge det underliggende aktiv i markedet. Eksempler på investeringsstrategier Covered call Et covered call er en solgt call-option med samtidig ejerskab af de underliggende aktier. Forpligtelsen til at sælge de underliggende aktier kan dermed altid opfyldes. Der modtages en præmie for den solgte calloption, hvis man fraskriver sig kurspotentialet ud over aftalekursen på de underliggende aktier. profil, solgt call option 2 1 1-8 9 1 11 12-1 -1-2 profil, solgt put option 2 1 1-8 9 1 11 12-1 -1-2 profil, covered call 2 2 1 1 8-8 9 9 1 1 11 11 12-1 -1-2 -2 Vers. 7/11 Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K Tlf. 33 44, Fax 33 44 28 8
Forventningen til kursudviklingen på strategien bør ikke overstige aftalekursen plus den modtagne præmie, da dette udgør break-even på strategien. Protective put Et protective put er en købt put-option med samtidigt ejerskab af de underliggende aktier. Det giver retten til at sælge de underliggende aktier til optionens aftalekurs. Der betales en præmie for den købte putoption, mens kurspotentialet på de underliggende aktier er intakt. 2 2 1 1 profil, protective put Købt put option Aktiebeholdning Strategien bruges til at afdække risikoen for kursfald på de underliggende aktier. Købt straddle En købt straddle er en købt call-option og en købt put-option med samme aftalekurs. Det giver retten til at købe og/eller sælge de underliggende aktier til optionernes aftalekurs. Der betales en præmie for de købte optioner. Strategien bruges ved en forventning om en kursstigning eller et kursfald i den underliggende aktie. 2 1 1 profil, købt straddle Købt put option Solgt strangle En solgt strangle er en solgt call-option og en solgt put option med forskellige aftalekurser. Det giver en pligt til at sælge og/eller købe de underliggende aktier til optionernes aftalekurs, hvis køber udnytter optionen. Der modtages en præmie for de solgte optioner. Strategien bruges ved en forventning om relativ stabil kursudvikling i den underliggende aktie. 6 4 2 profil, solgt strangle Nettostrategi 8 8 9 9 1 1 11 11 12-2 -4-8 8 9 9 1 1 11 11 12-1 -1-2 -2 Nettostrategi 8 8 9 9 1 1 11 11 12 - -1-1 Købt call option Nettostrategi -6-8 -1-12 -14 Solgt put option Solgt call option Vers. 7/11 Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K Tlf. 33 44, Fax 33 44 28 8
Risici Du skal være opmærksom på, at handel med aktieoptioner kan have betydelige risici. I følge "Bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter" er denne produkttype mærket RØD. Rød betyder: "Investeringsprodukter, hvor der er risiko for at tabe mere end det investerede beløb, eller produkttyper som er vanskelige at gennemskue." Finanstilsynets risikomærkning af investeringsprodukter kan ses på www.danskebank.dk/risikomaerkning. Mærkningsordningen kan ikke stå alene som beslutningsgrundlag for en investering. Den er kun et supplement til den information, du bør indhente, inden du foretager en investering, eller til den rådgivning, du kan få i banken efter afdækning af din investeringsprofil. Salg af aktieoptioner Ved optioner med levering består risikoen i en ikke-gunstig forskel mellem den aftalekurs, det underliggende aktiv skal leveres (call option) eller modtages (put option) til, og den kurs, det underliggende aktiv kan købes eller sælges til i markedet. Ved optioner med differenceafregning er risikoen, at optionen skal afregnes til en aftalekurs, der ikke er gunstig i forhold til den kurs, det underliggende aktiv handles til i markedet på det tidspunkt, optionen udløber og efterfølgende afregnes i forhold til. I begge tilfælde kan tabet overstige den optionspræmie, sælger modtager. Sælger af en call option kan i værste fald lide et ubegrænset tab. Sælger af en put option kan i værste fald lide et tab, der svarer til forskellen mellem aftalekursen minus præmien og nul. Risikoen for tab forstærkes af instrumentets gearingselement, som er forholdet mellem instrumentets underliggende værdi og det investerede eller modtagne beløb. I optionens løbetid vil markedskursen på det underliggende aktiv, de forventede kursudsving på det underliggende aktiv, udbytte og pengemarkedsrenten påvirke markedsværdien af optionen. Indvirkningen afhænger selvfølgelig af optionstypen. Ved en eventuel afvikling før tid kan sælger komme til at lide et tab på tidspunktet for førtidsindfrielse, der svarer til den absolutte værdi af den negative markedsværdi. Køb af aktieoptioner Ved køb af aktieoptioner er tabsrisikoen begrænset til den betalte præmie. Vers. 7/11 Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K Tlf. 33 44, Fax 33 44 28 8
Sikkerhedsstillelse Når du indgår OTC-forretninger med os som modpart, kan vi kræve, at du stiller sikkerhed.. Når du indgår kontrakter med Stockholmbörsen AB som modpart, vil børsen kræve, at du som optionssælger stiller sikkerhed gennem os - se børsens regelsæt for derivathandel, som du kan finde på www.omxgroup.com. Særlige markedssituationer Under særlige markedssituationer kan det være svært eller umuligt at lukke en position. Dette kan eksempelvis være tilfældet i perioder med hyppige kursudsving, hvis priserne stiger eller falder i et sådant omfang, at vi ikke er i stand til at stille en pris, eller børsen suspenderer eller begrænser handlen af kontrakter. Skat Den skattemæssige behandling af gevinst og tab på aktieoptioner afhænger af om du handler som privatperson eller på vegne af et selskab om opfyldelse sker ved levering af det underliggende aktiv, eller når differencen afregnes. På grund af kompleksiteten på dette område anbefaler vi, at du drøfter de skatte- og regnskabsmæssige konsekvenser med en revisor eller anden professionel rådgiver. Vers. 7/11 Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K Tlf. 33 44, Fax 33 44 28 8