Emerging Markets - Update Uge Dato:. september Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Kinesiske PMI-tal bedre end forventet også positive overraskelser fra andre EMlande. Polen: Centralbanken holdt som forventet renten uændret på, %. Mozambique udsteder sin første USD-obligation. På den økonomiske vækstfront har det haltet for Emerging Markets-økonomierne i år. Nu ser de fleste EM-lande dog ud til at have stabiliseret sig eller endda vise fremgang. I Kina er erhvervstilliden for fremstillingssektoren den højeste siden starten af. Servicesektor PMIindekset viser fortsat at denne del af økonomien vokser, men knap så kraftigt. Samlet er en stor del af frygten for en kinesisk opbremsning fejet af bordet på kort sigt. Det kommer de råvareeksporterende EM-lande til gode, og vi forventer generelt at aktiviteten i de fleste EMlande vil stige året ud. For nogle af landene med svækkede valutaer er man begyndt at se effekten af en forbedret konkurrenceevne. Sydafrika er det mest ekstreme eksempel. Her steg PMI-indekset for fremstillingssektoren til højeste niveau siden, på trods af strejker flere steder i landet. En anden effekt kan man se i Polen, hvor PMI-indekset ligeledes er stigende. Her er det bl.a. en forbedret økonomi i Eurozonen som slår igennem. Der er dog også steder, hvor det endnu ikke ser så lyst ud. Mexico er måske det mest overraskende givet nærheden til den amerikanske økonomi. Her faldt PMI-indekset til laveste niveau i år, dog med den krølle på halen, at indekset stadig er over og dermed stadig viser fremgang. Værst ser det ud i Indien, hvor indekset er under for første gang siden 9. Vækstmomentum er på kort sigt på de udviklede markeders side, men vi forventer at de vil udligne sig over det næste halve års tid. Selvom vi forventer højere EM-vækst, så forventer vi ikke at væksten vil eksplodere og føre til inflation. Af den grund mener vi at renterne på en lang række markeder har indregnet for store rentestigninger. Fra råvarefronten er der ikke noget inflationspres. Til gengæld vil og har de svækkede valutaer indflydelse på inflationen. Men så længe økonomien ikke øger væksten voldsomt vil andenrunde-effekterne, dvs. afsmitningen på andre priser og løn, være til at overse. Der dog også markeder, hvor renterne kan stige på sigt, efterhånden som væksten stiger, f.eks. Polen. Til gengæld vil en stærkere vækst, end den vi forventer, være positiv for EMvalutaerne, eftersom landene vil tiltrække sig flere investeringer. Figur : Inflationspresset fra råvaresiden er begrænset. EM Local Yields, Food and Oil Prices..8.... -.8. -. -. -. GBI-EM Global Diversified Redemption Yield(R.H.SCALE) CRB Foodstuffs YoY Brent Oil Price YoY Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann seniorporteføljemanager tlf. + hans.chr.bachmann@ /
Polen: Centralbanken holdt som forventet renten uændret på, %. Der var ingen overraskelser fra den polske centralbanks side på rentemødet i onsdags. Renten blev holdt uændret på, %. Dermed ser rentenedsættelserne ud til at være ovre i denne omgang. Det blev bekræftet i pressemeddelelsen, hvor centralbanken vurderede, at renten skulle holdes uændret resten af. Inflationen er igen stigende, men der er et stykke vej inden det giver problemer, især fordi den polske økonomi har kørt under potentialet i over et år. Økonomien ser dog ud til at være vendt, og derfor er renteforhøjelser formentlig på tale en gang sent i. Det taler for, at PLN kan styrkes overfor EUR, især fordi renteforhøjelser i Eurozonen formentlig har meget længere udsigter. Figur : Centralbanken holder formentlig styringsrenten uændret langt ind i Afkastudvikling Over den seneste uge har der fortsat været outflows ud af fonde med EM-aktiver. På aktiesiden er outflowet steget en smule til, mia. USD. På obligationssiden er outflowet aftaget en smule til, mia. En meget stor del af dette outflow faldt på torsdag den 9. august. Siden har de daglige tal vist bedring. Ekstern gæld Benchmark indekset for EM-obligationer udstedt i USD EMBI Global Diversified er pr. ultimo august oppe på lande med inkluderingen af Slovakiet samt Trinidad and Tobago. Ved indgangen til var der lande. Der er derfor meget gode muligheder for at diversificere investeringerne og udnytte, at nogle lande aktuelt står stærkere end andre. EM-obligationer udstedt i USD var august ramt af yderligere rentestigninger samt risikoen for, at rentestigningerne kan ramme enkelte lande. Her var bl.a. især Indonesien og Indien i søgelyset, pga. af landenes betalingsbalanceunderskud. EMBI Global Diversified faldt i august med,8 %. Rentespændet blev udvidet med bp til 8bp, og den effektive rente steg bp til, %. Dermed var det både US Treasury stigningerne og rentespændet som bidrog til stigningen. Den effektive rente er nu på niveau med toppen i. Argentina led et delvist nederlag i appelsagen om betaling af misligholdte obligationsbetalinger, hvilket betød større kursfald i dagene derpå. Figur : EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og -årig US-rente (mørkeblå) 8 9 Centralbank Rate CPI YoY Core-CPI YoY S O N D J F M A M J J A S Effektiv rente EM-obligation i USD (EMBI Global Diversified) Rentespænd mellem EM-obligationer i USD og US-renter -aarig US-rente EM-obligationer udstedt i USD har over den seneste uge været ramt af de amerikanske rentestigninger. EMBI Global Diversified hedged to EUR gav et afkast over ugen på -, %. Rentespændet blev indsnævret med /
bp til 8bp, dermed har rentespændet fungeret som buffer i forhold til de amerikanske rentestigninger. Den effektive rente steg bp til, %. I EMBI GD var både IG og BB segmentet ikke overraskende hårdest ramt. Lokal gæld I august var der rentestigninger på markedet for EMobligationer udstedt i lokalvaluta. Den effektive rente på GBI-EM Global Diversified steg bp til,9 %, hvilket gav et afkast på obligationerne inden valutaudsving på -,9 %. Valutaafkastet var på -, %, så det samlede afkast for indekset var -, %. I august fortsatte den negative fokus på EM-lande med underskud på betalingsbalancen. Valutaerne i Indonesien, Tyrkiet, Indien men også Brasilien blev svækket betydeligt, ligesom der også var rentestigninger i de fleste af disse lande. Centralbankerne i Indonesien og Brasilien hævede styringsrenten. Den tyrkiske centralbank hævede udlånsrenten. I Indien, Tyrkiet og Brasilien har centralbankerne desuden interveneret i valutamarkedet. Markedet for EM-obligationer udstedt i lokalvaluta var ikke specielt hårdt ramt af rentestigningerne i USA i den seneste uge. Den effektive rente på GBI-EM Global Diversified steg bp til,99 %, hvilket betød et lokalvaluta-afkast på obligationerne inden valutaudsving på -, %. Fordi EM valutaerne blev styrket, % overfor EUR blev det samlede afkast for GBI-EM Global diversified unhedged to EUR på, %. Her hjalp den styrkede USD overfor EUR med til at trække afkastet op, eftersom afkastet opgjort i USD var -, % i ugen. Det er en stabiliserende effekt, som i store perioder af har manglet. Figur : Lokalvaluta afkast fordelt på undergrupper - - - - - - -8-8 - - - JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP GBI-EM Global Diversified, FX return in EUR GBI-EM Global Diversified, FX return in USD GBI-EM Global Diversified, local bond return - /
Tabel : EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge Mtd Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EMBI Global Diversified hedged to EUR -.% -.% -9.8%.% 8-9 Region Afrika.%.% -8.%.% 8 - Asien -.% -.% -.8%.% 8 9 Europa -.% -.9% -.%.9% - 9 Latinamerika -.8% -.% -.%.9% 8-8 Mellemøsten.%.% -.8%.8% 8 - Kreditvurdering Investment Grade -.% -.8% -.%.% 8-89 BB -.% -.% -.%.% -9 B -.% -.% -.%.% 8 - Lande Argentina.9%.% -.%.8%,8-8 9 Marokko.%.% -.%.9% 8 - Egypten.8%.9% -8.8% 8.% - Trinidad & Tobago.9%.9%.9%.% n.a. n.a. Jordan.8%.8%.%.8% -9 - Uruguay.8% -.% -.%.% -9 9 Ukraine.%.% -.9% 9.9% 8 - Slovakiet.8%.8%.8%.% n.a. n.a. Sydafrika.8%.% -.8%.8% 8 - Ecuador.%.% 9.%.9% - -9 Belize.%.%.%.8% 8 - -,9 Jamaica.%.%.9% 8.% - - Paraguay.8%.% -.%.9% 8 - n.a. Polen.% -.9% -.%.8% - 8 Libanon.%.9% -.%.% 9 - - Tanzania -.% -.%.%.% n.a. Ghana -.% -.% -.8%.8% Gabon -.% -.% -.8%.8% - 8 Bulgarien -.% -.%.%.9% - Pakistan -.% -.%.% 8.% 9-9 - Irak -.9% -.% -.9% 8.% -9 Den Dominikanske Republik -.9%.% -.8%.9% 8-9 Georgien -.% -.% -.%.% 8 - Ungarn -.% -.% -.%.% - - Litauen -.% -.% -.%.8% 8 - Hviderusland -.%.% -.98%.% 9 Kroatien -.8% -.% -.%.% - Letland -.% -.% -.%.8% 8 - Kasakhstan -.% -.% -9.%.% - Rusland -.% -.% -.%.8% - Indien -.% -.% -.%.% 8-9 Costa Rica -.% -.8% -8.%.9% 8-9 Aserbajdsjan -.% -.% -.%.9% 8 - Zambia -.% -.% -.%.% 8-9 Panama -.% -.9% -.%.% - Tyrkiet -.% -.% -.8%.% 8 - Rumænien -.% -.8% -.%.% - Kina -.9% -.8% -.%.% - Senegal -.8% -.9% -9.% 8.8% 8-9 Peru -.8% -.8% -.9%.% 9-8 Brasilien -.8% -.8% -.%.% 8-9 8 Elfenbenskysten -.88% -.9% -.% 8.% -9 Namibia -.9% -.% -.8%.% - Guatemala -.9% -.% -.%.% - - Bolivia -.98% -.99% -.%.% 9 - - Mexico -.% -.% -.%.% -8 Honduras -.% -.% -.8%.% 9 - n.a. Malaysia -.% -.% -.9%.8% 9 Angola -.% -.9% -.9%.% 9 El Salvador -.8% -.8% -.9%.% -8 Nigeria -.% -.8% -.88%.% - Vietnam -.% -.9% -.9%.9% 8 Colombia -.% -.9% -.88%.99% 9-8 Filippinerne -.9% -.% -.%.% 9 - Serbien -.9% -.% -8.%.89% 9 8 Sri Lanka -.% -.% -9.99%.% 9 Chile -.% -.% -.9%.% 8 - Mongoliet -.% -.8% -.%.8% Indonesien -.9% -.89% -9.%.8% 8 Venezuela -.% -.98% -.%.89%,9 /
Tabel : Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Seneste uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge Ændring Åtd Unhedged to EUR.% -.% -.%.99% Unhedged to USD -.% -.8% -.%.99% Obligationsafkast -.% -.9% -.%.99% Region * Asien -.9% -.% -.%.% - Europa -.% -.9% -8.9%.% Latin Amerika.8%.9% -.%.% 8 Afrika.%.% -.8% 8.98% - 8 Lande * Brasilien.%.% -.%.9% Sydafrika.%.% -9.% 8.% - Malaysia.%.% -.9%.9% - Filippinerne.9%.% -.8%.% 8 Chile.%.% -.8%.8% 8 Nigeria.%.% -.8%.9% Peru.%.% -9.9%.% Thailand.8% -.% -.9%.% - 9 Russia.%.% -.%.% Colombia.9% -.% -.%.% Tyrkiet -.% -.9% -8.% 9.% - 8 Ungarn -.8% -.% -.8%.9% 9 Rumænien -.% -.8% n.a..8% n.a. Mexico -.% -.9% -.%.% 89 Polen -.% -.% -.%.% Indonesien -.% -.9% -.% 8.88% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -9- Tabel : Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD),98.%.% -.% BSE Sensex (INR) 8,98.%.9% -.% Russian RTS (USD),.%.8% -.% FTSE/JSE All Shr. (ZAR),9.9%.% 9.% Bovespa (BRL),.9%.% -.% -årig Treasury.9...8 S&P,.8.%.%.% Brent Crude olie. -.% -.%.% Guld, spot,9. -.% -.% -.% EUR/USD. -.8% -.% -.% EUR/PLN..%.8%.% EUR/HUF..%.%.% EUR/TRY..8%.%.% EUR/ZAR. -.% -.%.% USD/BRL. -.% -.%.% USD/MXN.8.%.%.% USD/TRY..%.%.% USD/ZAR. -.% -.%.% USD/CNY..%.% -.8%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -9- /
Tabel : Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 8 9 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -.% 9.%.%.%.8% 8.% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -.% 8.%.%.%.%.8% S&P (USD) -8.%.%.8%.%.%.% Hang Seng (HKD) -8.%.%.% -.%.9%.% Bovespa (BRL) -.% 8.%.% -8.%.%.8% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) -.% 8.%.% -.%.% 8.% BSE Sensex (INR) -.% 8.%.% -.%.%.% Russian RTS (USD) -.% 8.%.% -.9%.% -8.8%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: -9- *: års afkast er akkumuleret afkast fra den -9-8 til den -9- Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk, Aabenraa, cvr. 9 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade, DK- København Ø. /