Emerging Markets Update Uge Dato: 1. juni 13 Relaterede publikationer: Investering EM-markederne har stabiliseret sig Tyrkiets centralbank skrider ind overfor den svækkede TRY Brasilien har fjernet endnu en kapitalkontrol Finansiel nyhedsoversigt I løbet af den seneste uge er situationen på EM-markederne stabiliseret efter den kraftige svækkelse af både valutaer og obligationskurser, som vi har været vidne til siden starten af maj. På valutasiden er flere af de store EM-valutaer styrket lidt de seneste dage blandt andet valutaerne i Sydafrika (ZAR), Rusland og Tyrkiet (TRY). Tilsvarende har vi de seneste 1- dage set tendens til faldende renteniveauer i nogle af de lande, der ellers har set kraftige rentestigninger den seneste måneds tid, for eksempel i Sydafrika. Der er fortsat stor fokus på, hvad især den amerikanske centralbank Fed vil gøre med hensyn til fortsatte opkøb af stats- og realkreditobligationer (den såkaldte tapering ) og i det hele tage udfasning af de ekstraordinære pengepolitiske tiltag, der er foretaget under krisen. Der er nervøsitet for, om renterne globalt set er for lave, og om EM-renterne har været holdt kunstigt lave af investorers jagt på afkast. Det har blandt andet ført til, at flows ud af EM aktie- og obligationsfonde er fortsat. Denne udvikling har fået den tyrkiske centralbank til at stramme pengepolitikken i et forsøg på at stabilisere valutakursen. Figur 1: EM valutaer er svækket kraftigt, men udviklingen er stabiliseret mod USD 11 11 15 15 1 1 95 95 9 9 85 85 Denne analyse er udarbejdet af: Jens Erik Boesen seniorporteføljemanager tlf. 7 37 33 7 jens.boesen@sydbank.dk 8 BRL ZAR MXN 8 JAN FEB MAR APR MAY JUN TRY COP RUB sydbank.dk markets.sydbank.dk
Emerging Markets Den tyrkiske centralbank strammer pengepolitikken. I tirsdags strammede den tyrkiske centralbank pengepolitikken gennem en opstramning af likviditetstilførslen til bankerne. Baggrunden for dette var, at banken ønskede at modvirke den seneste tids store udsving i valutakursen, som både kan føre til mere ustabile priser (gennem importen) men også true den finansielle stabilitet (gennem kapitaludstrømning fra Tyrkiet). Opstramningen har ført til højere pengemarkedsrenter i Tyrkiet, hvilket har været medvirkende til den sidste uges styrkelse af TRY. Banken har tidligere udtrykt bekymring for, at TRY skulle blive for stærk, og har så sent som medio maj sænket reporenten, men har altså måttet ændre kurs som en konsekvens af udviklingen på markederne. Centralbanken siger, at opstramningen er midlertidig, men den er ikke desto mindre et signal til markederne om, at den er klar til at gribe ind, hvis udviklingen fremover bliver uhensigtsmæssig. store folkemængder. Der forventes flere hundrede tusinde til AKP s demostrationer i weekenden. Brasilien afskaffer den såkaldte IOF-skat på afledte finansielle instrumenter. Den brasilianske regering har afskaffet IOF-skatten for udenlandske investorers handel med valutaderivater, nærmere bestemt kort dollar (mod BRL). Tiltaget ligger i forlængelse af sidste uges beslutning om at fjerne IOF-skatten på lokale BRLdenominerede obligationer. Afskaffelsen af skatten, der oprindeligt blev indført for at modvirke en styrkelse af BRL tilbage i 9, vil være endnu et skridt på vejen mod et mere frit brasiliansk kapitalmarket og kan i den nuværende situation være med til at stabilisere den brasilianske valuta. Figur 3: Ophævelsen af IOF-skatten skal være med til at stoppe svækkelsen af den brasilianske valuta...1.9.8 Figur : Opstramningen af likviditetspolitikken har ført til højere pengemarkedsrenter i Tyrkiet. 1 1. 1.9.7..5 1 1 1.8. 1 1 1.7.3 8 8 1.. 1.5.1 1 11 1 13 USD/BRL EUR/BRL(R.H.SCALE) 1 11 1 13 Centralbank Rate 1 week Repo Interbank Overnight Rate Centralbank Rate Overnight Centralbank Rate Overnight (Lending) Protesterne i Tyrkiet fortsætter og dermed er der stadig negativ opmærksomhed om den politiske situation i landet. Der er dog tegn på en lidt mere forsonlig tone fra premierminister Erdogan. I weekenden vil Erdogan og regeringspartiet AKP vise at det ikke kun er demonstranterne som kan samle Side af
Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationerne udstedt i USD opgjort ved EMBI Global Diversified hedged to EUR har i den seneste uge givet et afkast på -,95 %. Rentespændet er steget med 5bp til 3bp ved en stigning i den effektive rente på 1bp til 5,37 %. Dermed er obligationerne fortsat med at falde på trods af at de amerikanske renter har stabiliseret sig. Det er gået mest ud over lande som Indonesien og Filippinerne. Højrisikolande som Venezuela og Argentina har derimod bidraget positivt. Lokal gæld Emerging Markets-obligationer i lokalvaluta opgjort ved GBI-EM Global Diversified har i den seneste uge givet et afkast på -,99 % i EUR mod -, % i USD. Det rene obligationsafkast var på -,5 % ved en rentestigning på 1bp til,11 %. Det var igen en kombination af svagere EM-valutaer, højere renter samt en stærkere EUR over USD som mødtes i uskøn forening. Figur 5: Både EM-valutaerne og obligationerne har været ramt. Figur : EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og 1-årig USrente (mørkeblå) 5 5 - - - - 3 3 - - 1 1-8 JAN FEB MAR APR MAY JUN GBI-EM Global Diversified, 13 Total return in EUR GBI-EM Global Diversified, 13 FX return in EUR GBI-EM Global Diversified, 13 local bond return -8 J J A S O N D J F M A M J EMBI Global Div. Stripped Yield EMBI Global Div. Stripped Spread 1 Year US-Treasury Yield Side 3 af
Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge Måned Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EMBI Global Diversified hedged to EUR -,95% -1,97% -5,13% 5,37% 3 5 7 Region Afrika -,5% -,% -,77% 5,5% 355-81 Asien -,% -,91% -,7%,1% 3 7 7 Europa -,7% -,19% -3,3%,88% 33 9 Latinamerika -,3% -1,37% -,18% 5,9% 355-3 Mellemøsten -1,59% -,3% -3,3%,5% 89 17 1 Kreditvurdering Investment Grade -1,3% -1,9% -5,77%,3% 7 58 BB -1,% -,89% -,7% 5,5% 35 8 97 B -,8% -3,% -,1% 9,% 75 9 Lande Venezuela,% -3,13% -,11% 11,7% 939-153 Argentina,9% -1,33% -1,% 1,1% 1.19-1 1 Jordan,59% -1,37%,3%,15% 37 - - Elfenbenskysten,5% -3,5% 3,5% 7,9% 5-1 31 Mexico,3%,9% -5,8%,5% 19-1 37 Zambia,38% -,1% -5,7%,39% 5-1 7 Colombia,3%,% -5,58%,% 159-1 7 Gabon,3% -1,% -1,5% 3,9% 3-1 5 Tanzania,%,%,%,% 539 n.a. n.a. Jamaica,1%,3% 5,% 8,5% 9-1 - Rusland,15% -1,9% -,%,8% -1 5 Namibia,1% -,59% -5,1%,73% 9-11 71 Bulgarien -,8% -,7%,8% 1,1% 89 7-5 Peru -,1% -,51% -7,1%,9% 1-9 8 Ungarn -,1% -,79% -,9% 5,5% 359-8 1 Tyrkiet -,17% -3,79% -,%,57% -5 3 Angola -,3% -1,51% -,3% 5,5% 5 87 Brasilien -,7% -,91% -7,7%,53% 17-77 Ghana -,3% -,8% -,5% 5,7% 88 3 91 Nigeria -,% -,8% -5,71% 5,11% 39-1 88 Rumænien -,51% -1,93% -,1%,53% 59 - Kroatien -,5% -1,78% -,7% 5,1% 358 7 Irak -,73% -3,38% -7,8% 7,7% 5 1 11 Kasakhstan -,7% -,8% -5,87% 5,9% 39 1 1 Sydafrika -,7% -1,5% -5,73%,35% 3 83 Ecuador -,97% -,83% 8,3%,7% 31 3-195 Chile -1,1% -1,5% -5,57% 3,93% 18 3 5 Senegal -1,5% -,17% -,13%,% 83 1 Litauen -1,13% -,% -,5% 3,9% 15 51 Egypten -1,1% -,7% -11,7% 8,3% 78 1 5 Marokko -1,% -,% -5,71% 5,33% 8-3 33 Polen -1,8% -,7% -3,% 3,% 15 15 8 Hviderusland -1,3% -3,97%,8% 7,7% 77 3 1 Panama -1,37% -1,79% -,57%,39% 179 5 Letland -1,7% -,8% -1,77% 3,9% 19 1 3 Malaysia -1,1% -,17% -3,99% 3,15% 15 3 7 Kina -1,71% -,3% -,1%,% 58 Aserbajdsjan -1,9% -3,97% -5,3% 5,1% 337 17 135 Paraguay -1,91% -,71% -,18%,89% 8 n.a. Uruguay -1,93% -,89% -1,5%,75% 1 77 Libanon -1,93% -,15% -,%,1% 5 Ukraine -,% -,5% -1,85% 8,59% 731 5 99 Pakistan -,1% -,3% 5,% 7,99% 73 5 - Georgien -,15% -,% -,3% 5,5% 39 1 Serbien -,5% -3,9% -,% 5,89% 35 33 Guatemala -,3% -3,% -,98% 5,1% 8 18 Den Dominikanske Republik -,55% -,% -,37% 5,7% 385 3 Filippinerne -,7% -,1% -,5%,1% 173 1 5 Sri Lanka -,77% -3,39% -5,9%,17% 58 38 11 Costa Rica -,79% -3,57% -,% 5,% 35 Vietnam -,99% -3,58% -,85%,98% 381 57 77 Indien -3,% -,8% -3,7%,5% 7 5 3 Mongoliet -3,5% -,7% -5,71%,% 71 51 17 Indonesien -3,9% -3,8% -8,87% 5,1% 7 31 95 El Salvador -3,58% -3,88% -,3%,7% 8 3 3 Bolivia -,% -,9% -,% 5,15% 317-31 Belize -5,5% -5,53%,% 1,17% 78 8-1.1 Honduras -,7% -5,% -,7% 7,79% 58 n.a. Source: JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 13--13 Side af
Tabel : Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Seneste uge Måned Åtd Aktuelt Ændring Uge Ændring Åtd Unhedged to EUR -,99% -3,% -5,3%,11% 1 Unhedged to USD -,% -1,8% -,%,11% 1 Obligationsafkast -,5% -1,3% -,%,11% 1 Region * Asien -3,39% -5,% -,5%,95% Europa,9% -,1% -,87% 5,73% 3 35 Latin Amerika -1,3% -3,1% -,1%,75% 1 85 Afrika -1,39% -,% -15,7% 8,5% 18 13 Lande * Tyrkiet 1,% -,1% -5,% 7,5% - 87 Rumænien 1,% -,7% n.a. 5,8% 8 n.a. Polen 1,3% -,1% -,5% 3,3% 9 1 Ungarn,7% -,59% 3,8% 5,5% 7-38 Mexico,1% -1,95% 3,3% 5,% -9 Russia -,11% -3,1% -,3% 7,% 3 5 Peru -,7% -3,% -13,3% 5,5% 15 Colombia -,53% -3,1% -13,37% 5,5% 7 1 Sydafrika -,88% -3,% -1,8% 7,87% 1 98 Chile -1,39% -,5% -1,3% 5,% 5 1 Brasilien -,33% -,% -,89% 1,7% 3 11 Thailand -,1% -,93% -1,13% 3,5% 5 Malaysia -,75% -3,8% -1,9% 3,8% 9 5 Nigeria -,13% -9,3% -5,77% 13,9% Indonesien -,% -7,9% -9,%,87% 37 113 Filippinerne -7,35% -9,% -7,5%,1% 8 1 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 13--13 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs 1 uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD).887 -,% -,7% -7,8% BSE Sensex 3 (INR) 18.87-3,5% -,7% -3,1% Russian RTS (USD) 1. -,% -5,% -17,% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 39.81-1,3% -5,% 1,% Bovespa (BRL) 5.15 -,7% -5,8% -17,3% 1-årig Treasury,18 1, 1,7,9 S&P 5 1.3,3,9%,3% 1,7% Brent Crude olie 13,95,3%,8% -5,8% Guld, spot 1.38,9-1,% -,7% -1,8% EUR/USD 1,33,8%,%,9% EUR/PLN,3-1,% -1,% 3,% EUR/HUF 9,97-1,5% -1,3%,% EUR/TRY,9,5% 1,8% 5,7% EUR/ZAR 13,17,8%,% 18,1% USD/BRL,1 -,% -1,% 3,% USD/MXN 1,3-1,% -1,% -1,9% USD/TRY 1,8-1,7% -,7%,% USD/ZAR 9,85 -,1% -,% 1,5% USD/CNY,13,%,% -1,5%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekudata pr. lukkeku 13--13 Side 5 af
Tabel : Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 8 9 1 11 1 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -13,5% 9,% 11,% 7,% 1,8%,8% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -,3% 18,% 3,7% 1,5% 15,% 8,% S&P 5 (USD) -38,5% 3,5% 1,8%,% 13,%,3% Hang Seng (HKD) -8,3% 5,% 5,3% -,%,9% -7,5% Bovespa (BRL) -1,% 8,7% 1,% -18,1% 7,% -5,% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) -5,7% 8,% 1,1% -,%,7% 8,1% BSE Sensex 3 (INR) -5,% 81,% 17,% -,% 5,7% 3,9% Russian RTS (USD) -7,% 18,%,5% -1,9% 1,5% -,5%, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 13--13 *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den 13--8 til den 13--13 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast.anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 11, 1 København Ø. Side af