Emerging Markets - Update Uge 7 Dato: 13. februar 2017 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Den mexicanske centralbank hæver renten presset af stigende inflation Pengene fortsatte med at flyde ind i EM-fonde Mexico har i den grad været i orkanens øje, efter Trump blev valgt som præsident tilbage i november sidste år. Toldmure og endda en fysisk mur mellem USA og Mexico har været nogle af de emner, som Trump har slået sig op på. Både i løbet af valgkampe, men desværre for Mexico har Trump fortsat den meget negative retorik, efter han er tiltrådt som præsident. På de finansielle markeder har det blandt andet ført til et stort pres på den mexicanske peso, men også på lokale mexicanske renter, som er steget kraftigt. Den svage valuta har ført til stigende inflation pga. stigende importpriser. Oven i det har der været en liberalisering af benzinmarkederne, som har ført til prisstigninger, hvilket igen presser inflationen op. Det har tvunget den mexicanske centralbank på banen flere gange, og i torsdags var der igen rentemøde i centralbanken. Her blev renten hævet med 0,5 %-point til 6,25%. Dermed har centralbanken samlet hævet renten med 1,5 %-point siden præsidentvalget i USA. Inflationen bekymrer centralbanken, som netop forsøger at undgå at inflationen bider sig fast på for høje niveauer ved at føre en stram pengepolitik. Men det er en vanskelig balancegang. For nok er inflationen steget, men der er samtidig stor risiko for, at udviklingen for væksten er på vej i den forkerte retning. Væksten har generelt været skuffende de senere år og har blot ligget lidt over 2% i 2016. Erhvervstillidsindikatorer og ikke mindst forbrugertilliden er faldet kraftigt på det seneste, og det tyder ikke godt for udviklingen, når vi kigger lidt frem. Usikkerheden fra Trump har helt sikkert betydning her, for USA er den klart vigtigste samhandelspartner for Mexico. Handelsmæssigt har Mexico et overskud mod USA, og eksporten til USA kan blive ramt hårdt, hvis Trump gør alvor af sine ord og indfører told på mexicanske varer. Samlet set står den mexicanske centralbank i et dilemma, hvor den på den ene side skal føre en tilpas stram pengepolitik, så inflationsmålsætningen på 3% kan nås, og på den anden side ikke føre en for stram politik, der kan true med at slå bunden ud af væksten. Den gradvise forværring af den økonomiske situation i Mexico har også sat den nuværende præsident, Peña Nieto, under pres. Hans popularitet i befolkningen er faldet markant, og det kan give plads til mere populistiske kræfter, især det venstreorienterede MORENA-parti. Der er præsidentvalg i 2018, og der er bestemt risiko for, at MORENA kan blive en seriøs udfordrer for Nieto. MORENA står for en langt mere lempelig finanspolitik. Netop finanspolitikken har ellers har været en af succeshistorierne for Mexico de senere år. Figur 1: Den mexicanske centralbank hævede renten til 6,25%. Der er stigende inflationspres i Mexico til trods for relativt svag vækst. Denne analyse er udarbejdet af: Jens Erik Boesen Seniorporteføljemanager tlf. +45 74 37 33 47 jens.boesen@ 1/5
Afkastudvikling Pengestrømmen fortsatte ind i fonde med EM-aktier og EMobligationer i den senest opgjorte uge. For EM-obligationers vedkommende var der især et flow ind i fonde med obligationer udstedt i USD. Dermed er den positive tendens, vi har set siden starten af 2017, fortsat i den forløbne uge. Ekstern gæld For EM-obligationer udstedt i hård valuta bød den forløbne uge på positive afkast. Mens spændet mellem EM-obligationerne og de amerikanske statsrenter var stort set uændrede, så blev renterne på EM-obligationerne trukket ned af faldende amerikanske statsrenter. Den effektive rente faldt med 8bp til 5,50%. Det betød et afkast på 0,61% i løbet af ugen på indeksniveau. IG-delen af indekset havde det største afkast, da denne del har større varighed og en tættere sammenhæng med de amerikanske renter, men non-ig-delen lå dog relativt tæt på. Der var positivt afkast til langt de fleste lande kun fem lande havde negativt afkast, heriblandt Mongoliet anført af de mere risikobetonede lande som Etiopien, Belize (som pt. er i gang med at restrukturere sine obligationer) og El Salvador. Mongoliet har i fredags imødekommet IMFs ønsker om, hvordan den mongolske udviklingsbank skal styres. Dette baner vejen for, at Mongoliet kan få et IMF-hjælpeprogram, og markedet har også taget godt imod nyheden her til morgen. Lokal gæld For EM-obligationer udstedt i lokal valuta bød den forløbne uge også på positive afkast, og det var en kombination af både styrkede EM-valutaer og svagt faldende renter der var baggrund for dette. På rentesiden faldt den effektive rente på indeksniveau med 4bp til 6,61%. Det førte til et afkast på 0,32% før valutaudsving. Renterne i Brasilien havde det største fald efterfulgt af Mexico og Indonesien. Modsat steg renterne i mest i Tyrkiet. På valutasiden var der positive afkast til alle valutaer undtagen polske zloty. Rusland lå i toppen med et afkast på 2,5% efterfulgt af Tyrkiets 1,5%. Samlet set var der et EMvalutaafkast på 1,16% over for EUR. Alt i alt endte afkastet for GBI-Global Diversified på 1,48% set over ugen. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2016 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og 10-årig US-rente (grå) 2/5
Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EM BI Global Div. hedged to EUR 0,61% 1,21% 2,49% 315-1 -14-27 5,50% Region Afrika 0,71% 1,61% 2,70% 407-4 -24-30 6,29% Asien 0,75% 1,09% 2,57% 183-3 -12-29 4,19% Europa 0,39% 1,02% 1,92% 252 0-14 -20 4,74% Latinamerika 0,71% 1,39% 3,32% 372-1 -14-30 6,18% Mellemøsten 0,58% 1,26% 2,77% 397-2 -16-30 6,15% Kreditvurdering Investment Grade 0,66% 1,25% 2,58% 182 0-12 -23 4,30% Non Investment Grade 0,58% 1,23% 2,84% 482-2 -16-30 7,05% Land e Etiopien 3,66% 5,19% 3,64% 518-53 -79-42 7,39% Belize 3,37% 3,83% 5,38% 1.776-58 -65-61 19,91% El Salvador 3,20% 0,84% -2,49% 590-38 -6 54 8,27% Angola 2,77% 4,17% 4,01% 678-48 -80-59 8,91% Mozambique 2,51% -10,71% -9,33% 2.020-49 -39-33 22,10% Nigeria 1,99% 2,08% 2,78% 385-50 -52-53 5,64% Gabon 1,91% 4,23% 3,79% 503-23 -68-40 7,18% Irak 1,77% 2,95% 3,30% 652-18 -41-33 8,64% Cameroon 1,75% 3,02% 3,73% 534-24 -48-48 7,51% Costa Rica 1,52% 1,84% 5,40% 392-11 -19-57 6,45% Indonesien 1,50% 2,24% 4,12% 199-9 -21-38 4,56% Guatemala 1,41% 1,52% 2,79% 224-12 -17-28 4,50% Ukraine 1,33% 1,93% 2,10% 643-22 -34-21 8,42% Panama 1,19% 1,89% 3,83% 151-5 -18-36 3,99% Per u 0,9 8 % 1,55% 3,16 % 14 8 0-11 - 2 2 4,12 % Honduras 0,97% 1,36% 3,03% 325-18 -28-55 5,11% Brasilien 0,97% 1,55% 4,85% 274-5 -17-56 5,17% Malaysia 0,85% 1,16% 3,74% 139-6 -13-58 3,70% Marokko 0,85% 0,92% 2,84% 190-2 -7-23 4,42% Rumænien 0,83% 1,05% 2,21% 160-5 -11-18 3,98% Uruguay 0,83% 1,63% 4,29% 215 2-10 -29 4,85% Kenya 0,82% 1,57% 4,08% 453-10 -26-62 6,60% Senegal 0,78% 1,54% 1,32% 385-9 -24-3 5,84% Chile 0,77% 1,14% 2,70% 133-2 -11-25 3,80% Filippinerne 0,75% 1,26% 2,22% 94 0-10 -16 3,45% Namibia 0,73% 1,21% 3,40% 256 0-14 -35 4,71% Venezuela 0,72% 1,47% 7,43% 2.040-4 -16-128 22,36% Egypten 0,67% 2,81% 4,96% 421-5 -44-62 6,50% Mexico 0,60% 1,70% 2,25% 281 2-15 -15 5,39% Aserbajdsjan 0,58% 1,30% 1,94% 304 0-14 -13 5,30% Vietnam 0,55% 0,85% 2,63% 211-5 -13-39 4,15% Zambia 0,55% 2,46% 4,06% 597 4-34 -44 8,13% Kina 0,50% 0,54% 1,11% 151-3 -6-8 3,78% Jamaica 0,4 9 % 1,0 4 % 2,9 1% 3 54 4-7 - 2 1 6,10 % Indien 0,49% 0,71% 1,51% 132-4 -11-20 3,29% Oman 0,48% 1,13% 0,87% 256-1 -15-1 4,77% Libanon 0,44% 0,99% 3,48% 410-1 -12-45 6,25% Bolivia 0,42% 0,76% 1,57% 65-2 -10-18 2,70% Rusland 0,40% 0,73% 1,78% 166 0-10 -20 3,90% Sri Lanka 0,38% 0,48% 2,33% 391-1 -3-33 5,88% Georgien 0,34% 0,61% 2,91% 291-2 -10-52 4,72% Sydafrika 0,33% 1,29% 2,71% 249 3-14 -27 4,84% Kasakhstan 0,32% 0,82% 2,32% 239 5-5 -17 4,87% Trinidad & Tobago 0,30% 0,68% 1,56% 265 2-10 -18 4,83% Pakistan 0,28% 0,40% 2,09% 343 1-1 -31 5,31% Polen 0,28% 0,54% 1,08% 99 0-7 -11 2,97% Litauen 0,25% 0,32% 0,72% 108-3 -6-7 2,75% Jordan 0,25% 1,40% 2,32% 372 5-13 -15 6,04% Tyrkiet 0,23% 2,03% 3,19% 330 6-23 -30 5,75% Colombia 0,21% 1,50% 3,55% 198 8-11 -27 4,62% Ungarn 0,19% 0,87% 1,67% 148 3-13 -20 3,66% Argentina 0,17% 2,09% 1,81% 446 6-23 -9 6,88% Surinam 0,17% 0,78% 5,18% 655 7-5 -65 8,82% Serbien 0,13% 0,55% 1,89% 211 0-14 -38 3,72% Tunesien 0,12% 0,86% 2,77% 420 1-13 -32 6,44% Slovakiet 0,08% 0,13% 0,29% 56 4 1 7 2,47% Letland 0,05% 0,09% -0,14% 82 1-2 13 2,26% Armenien 0,05% 0,18% 0,62% 370 6 1 13 5,72% Paraguay 0,03% 0,72% 1,96% 270 8-4 -11 5,31% Den Dominikanske Republik -0,03% 1,25% 4,73% 360 9-11 -47 6,13% Kroatien -0,04% 0,58% 1,63% 204 6-10 -22 3,93% Ecuador -0,10% -1,32% 2,12% 628 11 38-19 8,29% Elfenbenskysten -0,28% 0,82% 1,33% 419 11-7 -5 6,50% Ghana -0,46% -0,49% -0,77% 630 18 16 47 8,35% Mongoliet -1,51% -1,65% 0,97% 707 51 61 10 8,88% Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31-01-2017 3/5
Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge Ændring mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR 1,48% 2,96% 2,75% 6,61% -4-6 -18 Unhedged to USD -0,08% 1,21% 3,49% 6,61% -4-6 -18 Obligationsafkast 0,32% 0,52% 1,64% 6,61% -4-6 -18 Region * Asien 1,84% 2,16% 2,17% 5,20% -4-4 -18 Europa 0,85% 2,31% 0,53% 5,75% 6 1 3 Latin Amerika 2,10% 4,35% 5,56% 7,57% -12-16 -44 Afrika 0,71% 3,01% 3,35% 9,21% -5-6 -14 Lande * Filippinerne 2,58% 2,81% 2,27% 5,10% -16-16 -38 Indonesien 2,56% 2,83% 3,09% 7,75% -10-9 -27 Rusland 2,53% 5,05% 5,63% 8,02% 2-3 -22 Mexico 2,37% 4,58% 1,84% 7,42% -14-11 -10 Brasilien 2,22% 4,24% 8,25% 10,02% -20-41 -108 Colombia 1,95% 4,85% 7,05% 6,61% -8-13 -34 Thailand 1,60% 2,16% 1,84% 2,52% -3-5 -5 Tyrkiet 1,26% 4,04% -4,14% 10,84% 14 7-7 Malaysia 1,19% 1,35% 1,37% 4,07% 1 3-11 Peru 0,99% 2,19% 5,23% 6,23% 3 8-27 Chile 0,90% 2,49% 4,58% 3,81% 5 5-12 Rumænien 0,78% 0,58% 0,51% 2,92% -5-10 20 Sydafrika 0,71% 3,01% 3,35% 9,21% -5-6 -14 Ungarn 0,34% 0,36% -0,86% 2,28% 4 10 34 Polen -0,34% 0,63% 2,33% 3,13% 6-2 9 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31-01-2017 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 23.575 1,9% 0,9% 7,2% BSE Sensex 30 (INR) 28.334 0,3% 2,5% 6,4% Russian RTS (USD) 1.164-2,2% 0,0% 1,0% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 52.687 0,8% -0,2% 4,0% Bovespa (BRL) 66.125 1,8% 2,2% 9,8% 10-årig Treasury 2,43% -6 bp -4 bp -2 bp S&P 500 2.316,10 0,8% 1,6% 3,5% Brent Crude olie 56,89-0,3% 1,3% 0,3% Guld, spot 1.231,31 1,1% 1,6% 6,4% EUR/USD 1,06-1,5% -1,7% 0,7% EUR/PLN 4,30-0,1% -0,6% -2,3% EUR/HUF 308,17-0,6% -0,6% -0,3% EUR/TRY 3,92-2,4% -3,6% 5,7% EUR/ZAR 14,22-0,7% -2,3% -1,6% USD/BRL 3,12-0,1% -1,1% -4,3% USD/MXN 20,35-0,2% -2,3% -1,8% USD/TRY 3,70-0,1% -2,1% 4,8% USD/ZAR 13,36 0,6% -0,9% -2,8% USD/CNY 6,88 0,1% 0,0% -1,0% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31-01-2017 4/5
Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 2012 2013 2014 2015 2016 2017 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 16,8% -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 2,5% 29,3% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 15,0% -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 2,7% 10,8% S&P 500 (USD) 13,4% 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 3,5% 72,5% Hang Seng (HKD) 22,9% 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 7,2% 13,4% Bovespa (BRL) 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 9,8% 3,3% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 22,7% 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 4,0% 55,5% BSE Sensex 30 (INR) 25,7% 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 6,4% 59,6% Russian RTS (USD) 10,5% -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% 1,0% -27,4% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den 10-02-2012 til den 10-02-2017 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/5