Emerging Markets - Update Uge 8 Dato: 20. februar 2017 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Brasiliansk rentenedsættelse på onsdag, men hvor stor bliver den? Mongoliet lander bedre end forventet aftale med IMF. EM-fonde fortsætter med at modtage nye penge. På onsdag er der rentemøde i Brasilien. Her vil den brasilianske centralbank formentlig nedsætte styringsrenten med 75bp til 12,75 %. Allerede ved mødet i januar blev der nedsat med 75bp, og her var signalet klart, at man ville fortsætte med store nedsættelser. Det er sandsynligt, at styringsrenten ved slutningen af året er kommet under 10 % og vil falde yderligere i 2018. Det er store fald i inflationen, som endelige giver centralbanken mulighed for at sænke renten og dermed hjælpe den hårdt ramte økonomi. Netop den recessionsramte økonomi viser, hvorfor centralbanken er kendt som en af de hårdeste centralbanker. Centralbanken hævede renten i 2014 og 2015, selvom økonomien allerede der var hårdt ramt. Siden har centralbanken holdt renten uændret indtil i efteråret, hvor man begyndte med små rentenedsættelser. Det er først nu, hvor inflationen og nok så vigtigt inflationsforventningerne er kommet tæt på inflationsmålsætningen på 4,5 %, at centralbanken for alvor har nedsæt styringsrenten. Centralbankens høje troværdighed har også betydning for den brasilianske real, BRL, som ikke er ramt af skiftet i forventninger til tempoet i år. For BRL hjælper det selvfølgelig også, at landet formentlig kommer ud af recession i år og allerede har tiltrukket sig mange flere investeringer. Mongoliet er, ud over olielandene, et af de lande, som er hårdest ramt af faldet i råvarepriserne. Landets økonomiske krise kan dog på ingen måde kun tilskrives fald i råvarepriserne. Store ufinansierede stigninger i de offentlige udgifter samt selvskabte problemer med udenlandske mineselskaber ramte ligeledes landet hårdt. Mongoliet er i så store problemer, at landets statsgæld kunne give problemer inden for en årrække. Derfor har landet også søgt hjælp hos IMF. Men IMF giver ikke bare sådan penge væk, og efter lange forhandlinger kunne Mongoliet har i weekenden lande en længe ventet aftale med IMF. Selve IMF-aftalen er på 440 mio. dollars, men derudover er der knyttet omkring 5 mia. dollars i andre former for garantier og lån fra bl.a. Japan, Kina og Sydkorea. Dermed kan Mongoliet vinde tid til at få udbytte af de store mineprojekter, som langsomt er ved komme i gang. Derudover sikrer IMF aftalen, at det bliver sværere for politikerne at øge de offentlige udgifter. Figur 1: Den brasilianske centralbank sænker formentlig styringsrenten med 75bp til 12,25 % på onsdag. Ved de kommende møder vil centralbanken formentlig fortsætte med at sænke 75bp og renten kan nå under 10 % ved årsskiftet. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf. +45 74 37 33 27 hans.chr.bachmann@ 1/5
Afkastudvikling Der kom igen nye penge ind i fonde med EM-aktier og EMobligationer i den senest opgjorte uge. EM-aktier havde en af de bedste uger siden sommeren 2016. EM-obligationer fik lidt færre nye penge ind i forhold til de to foregående uger, men niveauet er fortsat højt. Ekstern gæld EM-obligationer udstedt i hård valuta var ramt af lidt højere amerikanske renter. Rentespændet mellem EM-obligationerne og de amerikanske statsrenter steg en smule med 2bp til 316bp, mens den samlede rente steg 3bp til 5,53%. Det betød et indeksafkast på -0,10 % afdækket til euro. Der var ingen nævneværdig forskel på IG-delen og non-ig-delen. Mongoliet var ugens højdespringer, hvilket som nævnt i sidste uges EM-Update skyldes, Mongoliet havde imødekommet IMFs ønsker om, hvordan den mongolske udviklingsbank skal styres. I weekenden har landet så landet en aftale med IMF, og i dag er kurserne på landets obligationer igen sprunget i vejret. Venezuela havde det hårdt i sidste uge. Det skyldes blandt andet, at US har indført sanktioner mod landets vicepræsident El Aissami pga. narkotikahandel. Vicepræsidenten er meget magtfuld og står først i rækken, hvis præsident Maduro går af eller bliver tvunget til at gå af. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld Den seneste uge har for EM-obligationer udstedt i lokal valuta budt på rentestigninger. Den effektive rente steg på indeksniveau med 5bp til 6,65%. Det betød et afkast på - 0,08% før valutaudsving. Renterne steg mest i Colombia og Rusland. På valutasiden var det en blandet landhandel med de største styrkelser i Sydafrika og Tyrkiet, mens den colombianske peso var hårdest ramt. Eftersom EUR/USD ikke har bevæget sig det store i sidste uge samlet set, er der ikke de store forskelle i valutaafkastet, som blev 0,09 % i euro og 0,14 % i dollar. Samlet var valutaafkastet lige præcist stort nok til at et minimalt samlet plus på 0,01 % for GBI-EM Global Diversified opgjort i euro. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2016 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Figur 2: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og 10-årig US-rente (grå) 2/5
Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0,10% 1,12% 2,40% 316 1-13 -26 5,53% Region Afrika -0,05% 1,55% 2,64% 409 2-22 -28 6,32% Asien 0,33% 1,42% 2,91% 178-5 -17-34 4,15% Europa 0,17% 1,19% 2,09% 250-2 -16-22 4,73% Latinamerika -0,48% 0,91% 2,82% 379 7-7 -23 6,26% Mellemøsten 0,31% 1,57% 3,09% 393-4 -20-34 6,11% Kreditvurdering Investment Grade -0,12% 1,14% 2,46% 184 2-10 -21 4,32% Non Investment Grade -0,01% 1,22% 2,83% 484 2-14 -28 7,08% Lande Mongoliet 3,72% 2,00% 4,72% 617-90 -29-80 7,99% Irak 1,18% 4,16% 4,51% 630-22 -63-55 8,43% Sri Lanka 0,86% 1,34% 3,21% 373-18 -21-51 5,72% Belize 0,80% 4,66% 6,22% 1.767-9 -74-70 19,83% Sydafrika 0,77% 2,08% 3,51% 237-12 -26-39 4,74% Oman 0,75% 1,89% 1,63% 246-10 -25-11 4,68% Guatemala 0,68% 2,20% 3,49% 214-10 -27-38 4,42% Aserbajdsjan 0,67% 1,98% 2,63% 294-10 -24-23 5,22% El Salvador 0,63% 1,47% -1,87% 582-8 -14 46 8,20% Ecuador 0,61% -0,72% 2,74% 617-11 27-30 8,20% Paraguay 0,60% 1,33% 2,57% 264-6 -10-17 5,26% Den Dominikanske Republik 0,52% 1,78% 5,28% 354-6 -17-53 6,08% Pakistan 0,49% 0,89% 2,59% 332-11 -12-42 5,21% Honduras 0,49% 1,85% 3,53% 315-10 -38-65 5,02% Nigeria 0,46% 2,54% 3,25% 376-9 -61-62 5,55% Georgien 0,43% 1,04% 3,34% 282-9 -19-61 4,64% Bolivia 0,38% 1,14% 1,96% 58-7 -17-25 2,64% Tyrkiet 0,37% 2,41% 3,58% 326-4 -27-34 5,72% Kina 0,35% 0,90% 1,47% 146-5 -11-13 3,73% Ukraine 0,35% 2,28% 2,45% 639-4 -38-25 8,38% Malaysia 0,32% 1,48% 4,07% 133-6 -19-64 3,66% Vietnam 0,29% 1,14% 2,93% 206-5 -18-44 4,11% Indien 0,25% 0,96% 1,76% 127-5 -16-25 3,25% Trinidad & Tobago 0,21% 0,90% 1,78% 262-3 -13-21 4,81% Rusland 0,21% 0,94% 1,99% 163-3 -13-23 3,87% Mozambique 0,20% -10,53% -9,15% 2.026 6-33 -27 22,18% Letland 0,18% 0,27% 0,05% 77-5 -7 8 2,21% Chile 0,17% 1,31% 2,88% 131-2 -13-27 3,79% Kasakhstan 0,15% 0,97% 2,47% 237-2 -7-19 4,86% Slovakiet 0,09% 0,22% 0,37% 54-2 -1 5 2,46% Surinam 0,08% 0,86% 5,26% 656 1-4 -64 8,84% Indonesien 0,07% 2,31% 4,18% 199 0-21 -38 4,57% Egypten 0,05% 2,86% 5,02% 422 1-43 -61 6,51% Jamaica 0,04% 1,08% 2,95% 354 0-7 -21 6,11% Polen 0,04% 0,57% 1,11% 98-1 -8-12 2,97% Kroatien 0,03% 0,61% 1,66% 205 1-9 -21 3,94% Libanon 0,02% 1,01% 3,50% 411 1-11 -44 6,27% Rumænien 0,02% 1,07% 2,22% 160 0-11 -18 3,99% Litauen 0,01% 0,34% 0,73% 108 0-6 -7 2,77% Ungarn 0,00% 0,87% 1,68% 149 1-12 -19 3,67% Senegal -0,02% 1,52% 1,30% 387 2-22 -1 5,87% Jordan -0,05% 1,35% 2,27% 373 1-12 -14 6,07% Filippinerne -0,07% 1,19% 2,14% 95 1-9 -15 3,47% Armenien -0,09% 0,10% 0,53% 374 4 5 17 5,76% Serbien -0,09% 0,46% 1,80% 217 6-8 -32 3,78% Costa Rica -0,12% 1,71% 5,27% 394 2-17 -55 6,49% Namibia -0,13% 1,09% 3,27% 250-6 -20-41 4,66% Marokko -0,14% 0,77% 2,69% 192 2-5 -21 4,45% Elfenbenskysten -0,33% 0,49% 1,00% 425 6-1 1 6,57% Kenya -0,36% 1,21% 3,70% 463 10-16 -52 6,70% Brasilien -0,42% 1,12% 4,40% 281 7-10 -49 5,25% Colombia -0,43% 1,06% 3,10% 202 4-7 -23 4,68% Etiopien -0,50% 4,67% 3,12% 528 10-69 -32 7,50% Tunesien -0,56% 0,30% 2,20% 435 15 2-17 6,59% Mexico -0,67% 1,02% 1,57% 290 9-6 -6 5,49% Angola -0,75% 3,39% 3,23% 697 19-61 -40 9,11% Panama -0,78% 1,09% 3,01% 160 9-9 -27 4,09% Gabon -0,79% 3,41% 2,97% 519 16-52 -24 7,35% Peru -0,80% 0,74% 2,34% 155 7-4 -15 4,20% Uruguay -0,88% 0,73% 3,37% 223 8-2 -21 4,94% Argentina -0,91% 1,16% 0,88% 460 14-9 5 7,03% Cameroon -0,92% 2,07% 2,78% 553 19-29 -29 7,71% Ghana -0,99% -1,48% -1,76% 651 21 37 68 8,57% Zambia -1,03% 1,40% 2,99% 618 21-13 -23 8,35% Venezuela -3,05% -1,63% 4,15% 2.144 104 88-24 23,39% Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31-01-2017 3/5
Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge Ændring mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR 0,01% 2,97% 2,76% 6,65% 4-2 -14 Unhedged to USD 0,07% 1,28% 3,56% 6,65% 4-2 -14 Obligationsafkast -0,08% 0,45% 1,56% 6,65% 4-2 -14 Region * Asien 0,04% 2,20% 2,20% 5,19% -1-5 -19 Europa 0,11% 2,42% 0,64% 5,80% 5 6 8 Latin Amerika -1,04% 3,26% 4,46% 7,69% 13-3 -31 Afrika 2,90% 5,99% 6,35% 9,16% -5-11 -19 Lande * Sydafrika 2,90% 5,99% 6,35% 9,16% -5-11 -19 Tyrkiet 1,82% 5,93% -2,39% 10,83% -1 5-8 Filippinerne 1,17% 4,01% 3,46% 4,92% -18-34 -56 Brasilien 0,49% 4,75% 8,79% 10,03% 1-40 -107 Thailand 0,28% 2,45% 2,12% 2,52% -1-6 -5 Malaysia -0,03% 1,32% 1,34% 4,04% -3 0-14 Indonesien -0,14% 2,69% 2,95% 7,77% 2-7 -26 Ungarn -0,25% 0,11% -1,10% 2,33% 4 15 38 Rusland -0,34% 4,69% 5,27% 8,20% 18 15-4 Rumænien -0,59% -0,02% -0,08% 2,94% 2-8 21 Peru -0,64% 1,53% 4,56% 6,28% 5 13-22 Chile -0,65% 1,82% 3,90% 3,86% 5 10-7 Polen -0,69% -0,07% 1,62% 3,15% 2 0 11 Mexico -1,15% 3,38% 0,67% 7,54% 12 1 2 Colombia -2,98% 1,73% 3,86% 6,88% 27 14-7 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31-01-2017 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 24.034 1,9% 2,9% 9,2% BSE Sensex 30 (INR) 28.469 0,5% 2,9% 6,9% Russian RTS (USD) 1.152-1,0% -1,0% 0,0% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 52.224-0,9% -1,1% 3,1% Bovespa (BRL) 67.748 2,5% 4,8% 12,5% 10-årig Treasury 2,44% 2 bp -2 bp 0 bp S&P 500 2.351,16 1,5% 3,2% 5,0% Brent Crude olie 55,49-2,5% -1,2% -2,2% Guld, spot 1.237,68 0,5% 2,2% 6,9% EUR/USD 1,06 0,1% -1,6% 0,8% EUR/PLN 4,33 0,8% 0,2% -1,6% EUR/HUF 308,71 0,2% -0,4% -0,1% EUR/TRY 3,91-0,1% -3,7% 5,5% EUR/ZAR 13,87-2,4% -4,7% -4,0% USD/BRL 3,10-0,4% -1,5% -4,6% USD/MXN 20,44 0,4% -1,9% -1,4% USD/TRY 3,63-1,8% -3,8% 2,9% USD/ZAR 13,07-2,2% -3,0% -4,9% USD/CNY 6,87-0,2% -0,2% -1,1% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 31-01-2017 4/5
Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 2012 2013 2014 2015 2016 2017 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 16,8% -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 2,4% 28,4% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 15,0% -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 2,8% 10,0% S&P 500 (USD) 13,4% 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 5,0% 72,7% Hang Seng (HKD) 22,9% 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 9,2% 11,8% Bovespa (BRL) 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 12,5% 2,3% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 22,7% 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 3,1% 53,2% BSE Sensex 30 (INR) 25,7% 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 6,9% 55,7% Russian RTS (USD) 10,5% -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% 0,0% -30,4% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den 17-02-2012 til den 17-02-2017 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/5