Finanstilsynet Att.: Anna Kjeltsen Århusgade 110 2100 København Ø Sendt pr. e-mail: ank@ftnet.dk og pch@ftnet.dk Revision af EMIR Resumé Godt udgangspunkt for revision af EMIR Finanstilsynet har den 4. maj 2017 anmodet Børsmæglerforeningen og Finans Danmark (foreningerne) om bemærkninger til EU-Kommissionens forslag om revision af Europa-Parlamentet og Rådets forordning vedrørende regulering af OTCderivater, centrale modparter og centrale handelsdepoter (EMIR-forordningen). Bemærkningerne skal indgå i Finanstilsynets udarbejdelse af et grund- og nærhedsnotat om Kommissionens forslag. B Ø R S M Æ G L E R - F O R E N I N G E N Høringssvar 18. maj 2017 Dok. nr. 568958-v1 Vi hilser såvel initiativet som begge formål særdeles velkomne, og vi har alene to større ændringsforslag, hvor det ene indebærer konsekvent single-sided reporting med det formål at sikre datakvalitet og rapporteringsmatch. Samtidig vil denne tilgang være i overensstemmelse med praksis i såvel USA som Schweiz. Derudover anbefaler vi, at der introduceres én EU-standard for rapportering med et minimum af fritekstfelter, således at forskellige Trade Repositories ikke stiller forskellige rapporteringskrav. Én fælles EU-standard vil bidrage til at øge sandsynlighed for match. Finans Danmark Amaliegade 7 1256 København K www.finansdanmark.dk
Generelle bemærkninger Først og fremmest takker vi for muligheden for at afgive bemærkninger. Formålet med revisionen er dels at forenkle kravene og øge deres effektivitet dels at nedbringe uforholdsmæssige omkostninger og byrder. Indledningsvis vil vi gerne kvittere for, at Kommissionen med sit udspil gør en reel indsats for at imødekomme de udfordringer, som EMIR har givet anledning til indtil nu uden at kompromittere formålet med EMIR. Ligeledes er det vores opfattelse, at Kommissionen anerkender og på behørig vis adresserer, at effekten af en række af forordningens krav ikke står mål med de omkostninger, der er forbundet hermed. I forhold til de angivne policy optioner, har vi følgende bemærkninger: 1. to provide for a new transitional exemption of Pension Scheme Arrangements from the clearing obligation: Ingen bemærkninger. 2. to reduce the scope of the clearing obligation for Non-Financial Counterparties ('NFCs'): Vi finder forslaget meget fornuftigt. Dog er det uklart, hvor små NFC ere der er tale om. Er det muligt at udarbejde en oversigt? 3. to remove very small financial counterparties from the scope of the clearing obligation: Vi finder forslaget meget fornuftigt. I den kontekst bemærkes det, at når clearingforpligtelsen er indtrådt for kategori 1 henholdsvis 2 bør de betragtes ud fra de samme kriterier. Det vil sige, at de, som i de detaljerede RTS er om clearingpligtige produkter, initialt er kategoriseret i kategori 1, og kan rykke til en kategori 3, hvis de kommer under grænsen på 8 mia. EUR. Det vil give mulighed for at komme ud af clearingforpligtelsen, hvis forretningsmodellen ændres. Det kræver muligvis en omskrivning af RTS erne, som implementerer clearingpligten pr. produkt. Af hensyn til sammenhængen i reguleringen er det vigtigt, at handelsforpligtelsen, som følger af MiFIR art. 28, også bortfalder, hvis den finansielle modpart ikke er omfattet af clearingforpligtelsen i EMIR. 4. to remove the "backloading" obligation: Meget positivt initiativ. 5. to exempt NFCs from the intragroup transactions reporting obligation: Fint initiativ. Finans Danmark Amaliegade 7 1256 København K www.finansdanmark.dk 2
6. for exchange-traded derivatives transactions, to introduce single-sided reporting by the central counterparties: Det er et meget godt initiativ, som bør gennemføres konsekvent og ikke alene for ETD ere. Vi er opmærksomme på, at forslaget tidligere er blevet fremført fra flere sider og afvist af ESMA primært ud fra et argument om datakvalitet. Vi er uforstående over for afvisningen, da single-sided reporting dels indebærer 100 pct. match i Trade Repositories, og at data er af en brugbar kvalitet. Dertil mindskes de regulatoriske byrder betragteligt. I den forbindelse henvises ligeledes til allerede implementerede krav om afstemning af porteføljer (portfolio reconciliation) efter EMIR art. 11, stk. 1 b) med detaljering i den delegerede forordning 149/2013 art. 12. Derudover er single-sided reporting praksis i såvel USA (Dodd-Frank) som i Schweiz (Finfrag). Hvis bekymringen fra ESMA beror på, at man ikke får alle relevante data rapporteret, gør vi opmærksom på, at rapporteringspligtige enheder, altså finansielle institutioner, er underlagt tilsyn med de konsekvenser, det indebærer, hvis lovgivningen overtrædes. 7. for transactions other than exchange-traded derivatives transactions, to provide for reporting by the financial counterparty of the trade with a small NFC: Vi finder forslaget fornuftigt. Dog bør det være eksplicit adresseret og en forudsætning, at financial counterparties kan kræve, at en given NFC leverer den nødvendige information rettidigt og fyldestgørende, således at financial counterparties kan rapportere korrekt. Subsidiært bør Kommissionen reducere krav til modpartsdetaljer for at undgå situationer, hvor nødvendig information ikke bliver leveret. Derudover må det forventes, at en sådan forpligtelse for financials er forbundet med omkostninger, som vil blive videreformidlet til kunden (NFC). 8. to further harmonise the reporting rules and procedures and to require trade repositories to ensure the quality of data: Foreningerne finder forslaget fornuftigt. Dog bør der være én EU-standard for rapportering med et minimum af fritekstfelter, således at forskellige Trade Repositories ikke stiller forskellige krav, hvorved sandsynlighed for match reduceres. 9. to increase the upper limits of the basic amounts of fines for infringements of EMIR requirements by trade repositories: Vi opfordrer til, at Finanstilsynet i sit grund- og nærhedsnotat beskriver, hvorvidt det danske retsforbehold har betydning for ESMAs kompetence over for eventuelle danske Trade Repositories, herunder muligheden for at udstede bøder over for disse. Derudover bør grund- og nærhedsnotatet indeholde en beskrivelse af den delte kompetence mellem ESMA og Finanstilsynet samt baggrunden herfor. Vi finder dog generelt, at bøderne skal være proportionale med overtrædelsen og savner Finans Danmark Amaliegade 7 1256 København K www.finansdanmark.dk 3
umiddelbart en begrundelse for at øge bødestørrelsen med en faktor 10. 10. to clarify the interaction between EMIR default management tools and national insolvency laws and to introduce a principle to provide clearing services under Fair, Reasonable And Non-Discriminatory commercial terms ('FRAND' principle) in EMIR. Ingen bemærkninger. Finans Danmark Amaliegade 7 1256 København K www.finansdanmark.dk 4
Specifikke bemærkninger Foreningerne konstaterer, at der i udkast til forordning på side 5 er anført, at Concerning the harmonisation of the definition of FX derivatives contracts, it will allow a uniform and consistent application of the EMIR rules to these contracts within the Union. Vi vil derfor i den kontekst benytte lejligheden til at henlede opmærksomheden på vores brev af 28. februar 2017, hvori vi anmoder om en drøftelse af den mest hensigtsmæssige håndtering af obligationsterminshandler under EMIR. Vores opfattelse er, at obligationsterminshandler generelt i lighed med kurskontrakter/fastkurskontrakter med realkreditlåntager falder uden for scopet i EMIR. Det er vigtigt for sektoren at få en afklaring, og vi ser frem til at have en dialog med Finanstilsynet herom. Side 26, art. 6 b: Suspension of clearing obligations in situations other than resolution. Foreningerne finder det positivt med de angivne muligheder for suspension, herunder den hurtige procesangivelse. Under særlige markedsmæssige, tekniske, m.m. omstændigheder er det hensigtsmæssigt, at relevante myndigheder på en fleksibel og hurtig måde kan fritage markedsdeltagere for clearingforpligtelsen, således at markedsdeltagerne fortsat kan handle på trods af de særlige omstændigheder. Side 28, tredjesidste afsnit: In developing those draft standards.. : Foreningerne opfordrer kraftigt til, at tekniske standarder generelt først finder anvendelse 12 måneder efter offentliggørelse af standarden i Official Journal. Side 29, øverst: A non-financial counterparty taking positions in OTC derivatives contracts shall calculate : Det er vores opfattelse, at der kan være en række praktiske udfordringer med den angivne beregning, herunder en angivelse af, hvordan financial counterparty bliver informeret om, hvorvidt denne falder over eller under grænsen for clearingforpligtelsen. Der bør udformes en klar og entydig informationsgang. Side 29, midt, pkt. (9):..As weil as related supervisory procedures to ensure initial and ongoing validation of those risk-management procedures : Vi er uforstående over for denne tilføjelse, som vi finder uforholdsmæssig byrdefuld og anmoder om, at kravet genovervejes og uddybes med formål og baggrund Side 30, nederst, pkt. (13): Se bemærkninger til pkt. 9. Side 33 og 34: Reports and Review: Med henvisning til vores generelle bemærkninger finder vi det hensigtsmæssigt, at såfremt forslag om EU-standard for rapportering samt single-side reporting ikke implementeres, bør Reports and Re- Finans Danmark Amaliegade 7 1256 København K www.finansdanmark.dk 5
view indeholde en undersøgelse af, i hvilket omfang de gældende krav har fungeret efter hensigten/konsekvenser af manglende EU-standard samt en undersøgelse af, om der er behov for en egentlig EU-standard, og hvordan en sådan i givet fald kan udformes. Ligeledes bør Reports and Review indeholde en undersøgelse af konsekvenser af, at single-side reporting ikke gælder konsekvent med det formål at afklare, om det bør indføres konsekvent. Hvis høringssvaret giver anledning til spørgsmål, er I naturligvis velkomne til at kontakte os. Med venlig hilsen Helle Søby Thygesen Lars Ravn Knudsen +45 3370 1092 +45 3370 1269 hst@dbmf.dk lrk@fida.dk Finans Danmark Amaliegade 7 1256 København K www.finansdanmark.dk 6