København, den 11. april 2013 Analyse af estimeret active share for danske aktivt forvaltede fonde share i danske aktiefonde I januar sidste år offentliggjorde Morningstar en analyse af, hvor aktive de aktivt forvaltede aktiefonde fra hjemlige investeringsforeninger egentligt er. Til formålet benyttede vi nøgletallet active share, der sammenligner porteføljerne i fond og indeks. Nøgletallet er udviklet af K.J.Martijn Cremers & Antti Petajisto og ifølge dem er alle fonde med en active share over 60 pct. reelle aktivt forvaltede fonde. Er andelen lavere end 60 pct. er fonden ikke en virkelig aktivt forvaltet fond. Er andelen under 20 pct. er der tale om rene indekstrackers jf. Cremers og Petajisto. I denne analyse foretager vi en opdatering af active share for de danske aktivt forvaltede fonde og ser samtidig på udviklingen i nøgletallet i historisk perspektiv. Den analyserede periode går fra ultimo 2007 til og med februar i år. Formålet med at se på nøgletallet tilbage i tid er at afdække om active share har ændret sig fx som følge af markedsforholdene, men også hvordan active share udvikler sig i de enkelte fonde. Baggrund for analysen De fleste hjemlige fonde er aktivt forvaltede, hvor ambitionen er at give investorerne et afkast, som er mindst ligeså godt og helst bedre end markedsafkastet (udtrykt ved fondenes valgte benchmark). For at det kan lade sig gøre skal porteføljeforvalterne tage nogle aktive valg. De vil aldrig slå markedet, hvis de blot køber de samme aktier og med samme andel som de indgår i indekset. De skal med andre ord overvægte nogle aktier og undervægte andre for at det forhåbentlig lykkedes at indfri målsætningen. For at vurdere, hvor aktiv en aktivt forvaltet fond er kan forskellige nøgletal anvendes. Et ofte benyttet nøgletal er tracking error som måler variationen i de månedlige afvigelser i afkastet mellem fond og indeks. En lav tracking error (under 1) er et udtryk for, at fondens performance minder meget om indekset. En tracking error på mellem ca. 1-2 indikerer en semiaktiv fond, og rene aktivt forvaltede fonde vil typisk have en tracking error på 4 eller endnu mere. Alternativt kan man sammenholde fondens portefølje med porteføljen for det benchmark, som fonden prøver at slå. Hvis porteføljerådgiveren har overvægtet mange aktier og tilsvarende undervægtet andre aktier vil der blot være en beskeden procentandel af porteføljen i fonden og det tilknyttede benchmark som er identisk. 1
Hvis rådgiveren derimod er usikker på, hvilke aktier han skal købe og sælge, kan det være fristende blot at købe aktierne som er med i benchmarket. Herved sikrer rådgiveren sig, at fondens afkast er på niveau med markedsafkastet, og sandsynligvis lidt lavere, når omkostningerne fratrækkes. Det uheldige for investorerne er, at man næppe vil få et afkast der er bedre end markedsafkastet. Det er denne sammenligning af portefølje mellem fond og indeks som active share udtrykker. En active share på fx 60 er et udtryk for at 60 pct. af porteføljerne i fond og indeks er forskellig fra hinanden. Eller sagt på en anden måde 40 pct. af porteføljerne (100 pct. minus active share) er helt identisk. En meget høj active share kan dog også være et udtryk for, at fondenes valgte indeks måske ikke er retvisende for investeringsstrategien. Det vil bl.a. være tilfældet, hvis hovedparten af fondenes valgte værdipapirer ikke indgår i indekset og altså vælges uden for indekset. I sådanne tilfælde forringes værdien af at evaulere fondenes præstationer op imod deres respektive benchmark. Vi følger op på dette forhold i en senere analyse. Sådan har vi gjort Vi har lavet en sammenligning af hvor meget de hjemlige aktiefondes portefølje adskiller sig fra porteføljen i de respektive indeks. Analysen omfatter kun fonde med et officielt benchmark og hvor vi har porteføljer på både fondene og deres respektive indeks. Med få undtagelser er anvendt fondenes egne benchmark, som oplyst i prospekterne. I de få situationer, hvor det ikke er tilfældet, er anvendt et relevant alternativ. Det er bl.a. nogle af de såkaldte 10/40 indeks. Vi skønner dog, at resultatet stort set er upåvirket heraf (i nogle østeuropæiske indeks udgør bl.a. Gazprom en større vægt end det som investeringsforeningerne maksimalt kan investere i et enkelt selskab). Det har ikke været muligt for os at skaffe porteføljer på indeksene OMXC Copenhagen Cap eller OMXC Benchmark Cap. Til aktiefondene som følger et af de to hjemlige indeks har vi i stedet benyttet en proxy for OMXC Copenhagen Cap. Skæringsdato for porteføljerne i fond og benchmark er så vidt muligt identisk. Beregningerne er et estimat for active share og fondenes aktuelle benchmark er benyttet. Vi beregner desuden fondenes 3 års tracking error, som fremgår af bilagsmaterialet. Her er skæringsdatoen 31/3/2013. Analysen behandler ikke sammenhængen mellem active share og evnen til at skabe relative resultater, men det skal dog bemærkes at en høj active share ikke nødvendigvis er en forudsætning for at slå markedet, ligesom en høj active share ikke er garanti for et afkast bedre end markedsafkastet. 2
Overordnede kommentarer: 1. Den gns. active share på tværs af alle aktiefondene er aktuelt 64,8 pct. Bag tallet gemmer sig en betydelig spredning. De mest aktive fonde har en active share på 99 pct., mens den mindst aktive fond er nede på 11 pct. i active share, hvilket vil sige at 89 pct. af porteføljen mellem denne fond og indeks er helt identisk. 2. I alt 10 fonde ligger aktuelt med en active share under 20 pct. kriteriet, hvorunder de ifølge Cremers og Petajisto er rene indekstrackers. Det svarer til fem pct. af det analyserede antal fonde. 52 fonde (svarende til 28 pct. af alle fondene) har en aktuel active share mellem 20 og 60 pct. I den største gruppe på i alt 121 fonde er active share aktuelt 60 pct. eller mere, hvorfor hovedparten af fondene jf. kriteriet ovenfor - er reelle aktivt forvaltede fonde. 3. Ved udgangen af 2007 var den gns. active share 63,9 pct. Den faldt ca. 3 pct. point for den typiske fond henover finanskrisen og ud fra en gennemsnitsbetragtning var active share generelt lavest ved udgangen af 2009. Siden da er active share steget for den typiske fond og ligger i dag højere end i analysens første år (). 4. På foreningsniveau er spredningen i active share ligeledes ganske betydelig. Blandt foreninger med mindst tre fonde er Sparinvest ud fra en gennemsnitsbetragtning den mest aktive investeringsforening. Foreningens gns. active share er aktuelt 86 pct. Sydinvest er til gengæld den af de større foreninger, som ud fra en gennemsnitsbetragtning har den laveste active share aktuelt er andelen 48 pct. Fondspaletten hos de enkelte investeringsforeninger kan have betydning for den gns. active share. 5. Hos nogle foreninger er active share blevet øget på fondspaletten i løbet af perioden, mens andre har valgt at reducere active share. Handelsinvest havde ved udgangen af 2007 en lav gns. active share på 29 pct., mens andelen for samme fonde i dag er oppe på 55 pct. Det er en fremgang på 26 pct. point. BankInvest og Jyske Invest er blandt de foreninger, der har reduceret active share over perioden mest. 6. Fondenes investeringsfokus spiller også ind på active share. Blandt investeringsmarkeder med mange selskaber som fx globale og europæiske vil det alt andet lige være nemmere at implementere en høj active share i porteføljen. Omvendt vil det på et marked som fx det danske qua koncentrationen med få dominerende selskaber været betydeligt sværere. Det kan også aflæses af nøgletallet, som aktuelt er 24 pct. (maks. er 45 pct.) i gennemsnit for danske aktiefonde, mens active share på globale aktiefonde er oppe på 87 pct. (med maks. på 99 pct.). 3
7. Udviklingen i active share over analyseperioden er ganske markant hos nogle fonde. Handelsinvest Europa er gået fra en active share på 27 pct. i 2007 til 96 pct. ultimo februar i år. Det er den største fremgang. I andre fonde er active share blevet reduceret betydeligt. Det omfatter bl.a. MMI Teknologi, hvor active share i dag er 19 pct. mod 74 pct. ultimo 2008. 8. Baseret på resultaterne synes active share generelt at være på et fornuftigt leje, og det virker på sin vis naturligt at active share faldt et par pct. point hen over finanskrisen og sidenhen er steget igen. Nogle fonde har dog også et niveau for active share i underkanten af, hvad man kan forvente af en aktivt forvaltet fond. Relevante tabeller og grafik er vist herunder. Tabel1: Estimeret active share for alle aktivt forvaltede aktiefonde Estimeret gns. active share Tabellen viser gns. estimeret active share for alle fonde i analysen opgjort ved udgangen af hvert kalenderår og ultimo februar i år. I rækken med identisk fondspalette i perioden er kun medtaget fonde, som var i live pr. ultimo 2007. Udv. i gns. Alle fonde 64,8 64,6 63,7 64,5 61,5 61,9 63,9 0,9 Identisk fondspalette i perioden 64,0 63,8 62,1 63,8 60,7 61,5 63,9 0,1 Tabel 2: Estimeret active share for alle aktivt forvaltede aktiefonde - efter investeringsstrategi Investeringsfokus Antal fonde Max. Min. Tabellen viser gns. estimeret active share for alle fonde i analysen opgjort ved udgangen af hvert kalenderår og ultimo februar i år. Fondene er inddelt efter investeringsstrategi. For aktuelt active share og pr. er vist maks. og min. active share. Næstsidste kolonne viser udviklingen i active share i pct. point. Sidste kolonne viser den gns. omk. pct. Max. Min. Udv. i gns. Gns. omk. pct. Sektor - Miljø 2 95 97 94 97 97 97 97 99 1,46 Globale 44 87 99 61 86 86 87 84 83 84 100 55 2 1,48 Europa 30 79 98 48 79 78 79 73 72 73 98 27 6 1,59 Globale Nye Markeder 15 76 98 60 76 77 80 79 80 83 98 67-7 1,55 Japan 7 72 84 50 72 62 56 54 49 56 66 39 16 1,69 USA 11 69 93 26 69 66 66 64 58 61 89 32 8 1,34 Asien 10 68 80 56 67 68 70 70 73 78 83 72-10 1,68 BRIK 2 54 54 54 52 60 62 67 61 51 51 51 3 1,59 Norden 9 52 80 33 53 49 46 46 45 45 71 25 7 1,60 Sektor - Sundhed 3 51 61 45 52 46 58 53 56 62 69 55-11 1,79 Rusland 2 48 63 33 50 63 56 51 58 66 66 66-19 2,03 Latinamerika 6 48 56 38 47 47 45 43 52 56 71 48-8 1,61 Kina 4 47 65 31 49 46 50 45 41 40 57 22 7 1,63 Indien 2 46 66 27 45 24 24 26 31 43 43 43 3 1,46 Brasilien 1 45 45 45 44 36 35 1,38 Europa - Emerging 3 42 49 39 41 33 37 33 39 51 55 47-9 1,60 Sektor - Teknologi 5 37 64 19 36 47 53 53 52 42 60 31-5 1,69 Tyrkiet 1 27 27 27 27 25 24 22 27 36 36 36-9 1,50 Danmark 25 24 45 11 24 23 26 22 30 32 83 11-8 1,43 Tyskland 1 19 19 19 19 21 27 24 25 28 28 28-9 1,26 Grand Total 183 65 99 11 65 64 65 61 62 64 100 11 1 1,54 4
Tabel 3: Estimeret active share for identisk fondspalette i perioden - efter investeringsforening Fondshus Antal fonde Tabellen viser gns. estimeret active share for fonde, som har været med i hele analyseperioden. Dvs. nye fonde som er kommet til i perioden er udeladt. share opgjort ved udgangen af hvert kalenderår og ultimo februar i år er vist. Fondene er inddelt efter investeringsforening/fondshus. Sidste kolonne viser udviklingen i active share i pct. point. Udv. i gns. Nielsen Global Value 1 99 99 99 99 99 99 100-1 Sparinvest 7 86 86 86 81 79 77 78 9 Carnegie WorldWide 5 73 73 74 77 75 77 78-5 Danske 26 72 73 72 72 67 67 69 3 Alm. Brand Invest 2 72 71 70 66 63 61 64 7 Maj Invest 3 67 68 68 70 69 71 73-5 Nykredit 13 66 67 61 64 60 59 61 5 BankInvest 9 66 65 67 69 67 70 77-12 LPI 5 65 67 67 68 68 70 71-6 SEBinvest 6 64 63 63 65 64 65 69-5 Nordea 22 63 63 58 59 54 55 58 5 Alfred Berg 1 63 65 63 56 51 58 66-4 Gudme Raaschou 3 59 59 57 59 61 67 64-5 Lån & Spar Invest 4 57 56 52 62 68 62 63-6 Handelsinvest 5 55 55 56 56 42 43 29 26 Jyske Invest 13 51 50 45 51 50 54 60-9 Sydinvest 11 45 42 45 49 48 49 50-5 Etik Invest 1 34 35 35 34 33 34 52-17 Grand Total 137 64 64 62 64 61 62 64 0 5
Tabel 4: Estimeret active share for alle aktivt forvaltede aktiefonde - efter investeringsforening Fondshus Antal fonde Tabellen viser gns. estimeret active share for alle fonde i analysen opgjort ved udgangen af hvert kalenderår og ultimo februar i år. Fondene er inddelt efter investeringsforening/fondshus. Sidste kolonne viser udviklingen i active share i pct. point. Udv. i gns. Nielsen Global Value 1 99 99 99 99 99 99 100-1 StockRate 1 95 95 96 97 Saxo Invest 2 92 92 92 Formuepleje 1 90 87 90 90 Sparinvest 10 86 86 87 80 79 77 78 8 Maj Invest 4 74 75 76 77 76 78 73 1 Carnegie WorldWide 5 73 73 74 77 75 77 78-5 Danske 31 72 71 70 71 66 67 69 2 LPI 6 67 69 69 70 70 70 71-4 Gudme Raaschou 5 67 67 67 64 66 67 64 3 BankInvest 10 67 67 69 70 69 70 77-10 Alm. Brand Invest 3 66 66 65 63 63 61 64 2 SEBinvest 7 66 65 65 67 67 66 69-3 Nykredit 23 65 66 65 65 64 64 61 4 Nordea 27 62 62 57 57 52 54 58 4 Handelsinvest 8 57 57 56 57 46 43 29 28 Lån & Spar Invest 4 57 56 52 62 68 62 63-6 Alfred Berg 3 55 55 55 56 51 58 66-11 Jyske Invest 16 51 51 46 52 50 54 60-9 Sydinvest 12 48 45 47 52 50 51 50-2 Dexia Invest 1 45 48 35 27 PFA Invest 2 39 38 Etik Invest 1 34 35 35 34 33 34 52-17 Grand Total 183 65 65 64 65 61 62 64 1 6
Tabel 5: Fonde som ikke lever op Cremers og Petajisto kriterie om en active share på mindst 60 pct. Investeringsfokus Fond Anvendt indeks Tabel 5: Fonde under 60 pct. kriteriet baseret på seneste porteføljer. Grøn er et udtryk for at andelen på et tidspunkt i den analyserede periode har været større end 60 pct. Fonde med fokus på danske aktier er udeladt i tabellen. Udv. siden første ultimo år Omk. pct. Tracking Error 3 år Kina Nordea Invest Kina MSCI AC Golden Dragon 59 66 58 63 41 36 24 1,33 2,87 Norden Danske Invest Norden MSCI Nordic Countries 57 55 44 41 40 17 1,62 2,93 Norden Alm. Brand Invest Nordiske Aktier MSCI Nordic Countries 56 56 56 57-1 1,67 Latinamerika Handelsinvest Latinamerika MSCI EM Latin America 56 53 49 50 34 32 23 2,13 4,98 Asien Handelsinvest Fjernøsten MSCI AC Asia Ex Japan 56 55 56 55 60-4 1,99 3,26 Latinamerika Danske Invest Latinamerika MSCI EM Latin America 55 62 64 56 58 76 71-16 1,62 4,37 BRIK Sydinvest BRIK Acc MSCI BRIC 54 52 60 62 67 61 51 3 1,57 4,38 BRIK Sydinvest BRIK MSCI BRIC 54 52 60 62 66 61 51 3 1,60 4,41 Norden Nordea Invest Norden MSCI Nordic Countries 54 51 48 49 45 39 45 9 1,31 3,90 Europa Jyske Invest Europæiske Aktier MSCI Europe 53 54 44 56 56 60 63-10 1,39 2,16 Norden Gudme Raaschou Nordic Alpha MSCI Nordic Countries 51 51 54 55 62 66 71-21 1,31 5,07 Sektor - Teknologi Danske Invest Teknologi S&P North American Technology 51 42 43 71 57 43 31 20 1,60 6,43 Japan Jyske Invest Japanske Aktier MSCI Japan 50 50 46 53 49 30 63-13 1,44 2,60 Latinamerika BankInvest Latinamerika Aktier MSCI EM Latin America 50 49 50 54 58 60 59-9 1,62 3,80 Europa - Emerging Danske Invest Østeuropa MSCI EM Eastern Europe 49 45 35 37 35 44 55-6 1,68 2,99 Europa Sydinvest Europa MSCI Europe 48 48 48 49 41 53 55-7 1,44 1,91 Latinamerika Jyske Invest Latinamerikanske AktierMSCI EM Latin America 46 46 41 30 31 50 53-8 1,41 2,08 Sektor - Sundhed MMI Health Care - BlackRock Acc MSCI World/Health Care 45 47 45 58 53 57 63-18 1,95 4,90 Sektor - Sundhed MMI Health Care - BlackRock MSCI World/Health Care 45 48 44 58 52 58 69-23 2,04 4,95 Brasilien Jyske Invest Brasilianske Aktier MSCI Brazil 45 44 36 35 10 1,38 Latinamerika Nordea Invest Latinamerika MSCI EM Latin America 42 43 38 37 35 42 48-6 1,31 3,07 Norden Sydinvest SCANDI MSCI Nordic Countries 40 38 28 26 27 27 25 15 1,25 1,85 Europa - Emerging Nordea Invest Østeuropa MSCI EM Europe 10/40 39 39 32 39 38 38 47-8 1,34 4,11 Europa - Emerging BankInvest Østeuropa Aktier MSCI EM Eastern Europe 39 38 32 37 27 34 50-12 1,77 2,81 Latinamerika Sydinvest Latinamerika MSCI EM Latin America 38 32 42 43 43 54 48-11 1,56 4,14 Norden Etik Invest Nordiske Aktier, Vælger IncMSCI Nordic Countries 34 35 35 34 33 34 52-17 1,38 4,67 Norden Handelsinvest Norden MSCI Nordic Countries 33 34 33 31 32 33 33 1 1,96 2,69 Kina Handelsinvest Kina MSCI China 33 34 36 39 35 34 22 11 2,19 3,23 Rusland Jyske Invest Russiske Aktier MSCI Russia 33 34-1 1,43 Sektor - Teknologi Sydinvest IT MSCI World/Information Tech 32 31 25 28 22 17 35-2 1,41 2,47 Kina Jyske Invest Kinesiske Aktier MSCI China 10/40 31 32 25 36 42 37 42-11 1,38 2,26 Tyrkiet Jyske Invest Tyrkiske Aktier MSCI Turkey 27 27 25 24 22 27 36-9 1,50 3,48 Indien Jyske Invest Indiske Aktier MSCI India 10/40 27 26 18 26 31 31 43-16 1,39 2,37 USA Danske Invest Engros USA MSCI USA 26 27 36 36 38-12 1,12 2,28 Sektor - Teknologi MMI Teknologi MSCI World/Information Tech 20 21 58 56 68 74-54 1,99 4,55 Tyskland Sydinvest Tyskland MSCI Germany 19 19 21 27 24 25 28-9 1,26 3,02 Sektor - Teknologi MMI Teknologi Acc MSCI World/Information Tech 19 20 58 55 68 74-55 1,86 4,65 7
For yderligere information om denne analyse eller om Morningstar generelt, kontakt: Nikolaj Holdt Mikkelsen, CFA, chefanalytiker Tel: +45 3318 6010 Mobil: +45 3177 6000 E-mail: nikolaj.mikkelsen@morningstar.com Om Morningstar Morningstar er en førende global leverandør af information og analyser på området for investeringsforeninger og forvaltede produkter. Morningstar leverer data, information og analyse til en række af verdens førende finansielle institutioner, hjemmesider og medier. Morningstar har gennem de seneste 25 år udnyttet de teknologiske fremskridt, som har revolutioneret verdens finansielle markeder, og Morningstar er i dag et anerkendt navn og brand inden for branchen af finansiel service ikke bare i USA, men over hele verden. Morningstars mål er at revolutionere investering ved at forsyne investorerne med informationer, ideer, viden og redskaber, som kan hjælpe investorer til at overskue og udnytte det brede udbud af investeringsprodukter, som i dag er til rådighed. Morningstar i USA har siden 1984 leveret et bredt og funktionelt udbud af services inden for information, analytiske redskaber og investeringsvejledning. Synonymt med fordomsfri, uafhængig, sammenlignelig og let forståelig information om investeringsforeninger og aktier har Morningstar gang på gang udviklet innovative analyseprincipper frem til faktiske verdensomspændende standarder. Morningstar er den globale standard inden for investeringsinformation med kontorer og eller hjemmesider i: Australien, Belgien, Canada, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Holland, Tyskland, Hongkong, Indien, Irland, Island, Italien, Japan, Kina, Letland, Litauen, Malaysia, New Zealand, Norge, Polen, Portugal, Schweiz, Singapore, Sverige, Spanien, Sydafrika, England og USA. 8
Bilag: Oversigt over active share for alle fonde inddelt efter investeringsfokus Investeringsfokus Fond Anvendt indeks Udv. siden første ultimo år Asien Danske Invest Fjernøsten MSCI AC Asia Ex Japan 80 85 84 84 84 82 83-3 1,59 5,1 Asien BankInvest Asien MSCI AC Asia Ex Japan 79 79 87 85 83-4 1,62 5,3 Asien Jyske Invest Fjernøsten MSCI AC Asia Ex Japan 74 70 67 75 72 73 73 1 1,36 3,6 Asien Carnegie WorldWide/Asien MSCI AC Asia Ex Japan 73 73 80 87 85 82 83-11 1,90 5,3 Asien Nordea Invest Fjernøsten MSCI AC Far East Ex Japan 69 68 65 67 66 61 72-3 1,30 2,4 Asien MMI Pacific - Fidelity MSCI Pacific Free Ex Japan 66 66 60 54 53 12 2,02 3,3 Asien MMI Pacific - Fidelity Acc MSCI Pacific Free Ex Japan 65 65 60 54 54 11 1,91 3,3 Asien Sydinvest Fjernøsten Acc MSCI AC Far East Ex Japan 61 54 62 69 70 72 78-17 1,54 4,7 Asien Sydinvest Fjernøsten Inc MSCI AC Far East Ex Japan 61 54 62 69 69 72 78-17 1,54 4,6 Asien Handelsinvest Fjernøsten MSCI AC Asia Ex Japan 56 55 56 55 60-4 1,99 3,3 Brasilien Jyske Invest Brasilianske Aktier MSCI Brazil 45 44 36 35 10 1,38 BRIK Sydinvest BRIK Acc MSCI BRIC 54 52 60 62 67 61 51 3 1,57 4,4 BRIK Sydinvest BRIK MSCI BRIC 54 52 60 62 66 61 51 3 1,60 4,4 Danmark Dexia Invest Fokus Danske Aktier Udb OMXC Cap (proxy) 45 48 35 27 18 3,09 Danmark Gudme Raaschou Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 38 37 31 37 31 42 31 6 1,32 4,1 Danmark Bankinvest Danmark OMXC Cap (proxy) 38 38 35 36 36 47 83-45 1,63 3,5 Danmark Sparinvest Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 32 30 32 32 29 31 32 0 1,55 3,5 Danmark Nykredit Invest Danske Aktier Udb OMXC Cap (proxy) 30 23 28 28 19 23 21 9 1,34 2,8 Danmark SEBinvest Danske Aktier Akk OMXC Cap (proxy) 29 30 28 30 30 38 40-10 1,76 2,9 Danmark Carnegie WorldWide/Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 28 28 25 25 21 34 35-7 1,60 4,0 Danmark SEBinvest Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 28 28 28 30 28 37 39-11 1,61 2,9 Danmark Nordea Invest Danske Aktier Fokus OMXC Cap (proxy) 27 27 26 34 25 36 47-19 1,63 4,2 Danmark Danske Invest Danmark Fokus OMXC Cap (proxy) 25 26 24 19 14 29 41-16 1,55 3,5 Danmark Lån & Spar Invest - Danmark OMXC Cap (proxy) 24 23 20 33 28 21 22 2 1,27 3,4 Danmark Nykredit Invest Danske Aktier Akk OMXC Cap (proxy) 24 22 28 28 19 23 22 2 1,35 2,8 Danmark Danske Invest Danmark OMXC Cap (proxy) 21 19 15 12 10 24 26-5 1,25 3,4 Danmark Danske Invest Danmark Akkumulerende OMXC Cap (proxy) 21 19 15 12 10 24 25-4 1,24 3,3 Danmark Nordea Invest Portefølje Danmark OMXC Cap (proxy) 20 20 23-2 Danmark LPI Aktier Danmark OMXC Cap (proxy) 20 20 20 22 23 32 33-13 0,77 2,9 Danmark Nordea Invest Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 20 19 20 24 21 26 25-5 0,88 2,7 Danmark Jyske Invest Danish Equities OMXC Cap (proxy) 19 19 18 24 17 33 36-17 1,43 2,4 Danmark Nordea Invest Danmark OMXC Cap (proxy) 19 19 20 24 20 27 23-4 0,79 2,5 Danmark Handelsinvest Danmark OMXC Cap (proxy) 19 19 21 25 15 21 11 8 1,59 2,4 Danmark Jyske Invest Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 19 19 19 24 17 37 36-17 1,31 2,4 Danmark Maj Invest Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 18 20 20 22 21 29 31-12 1,09 3,0 Danmark Alfred Berg Sektorallokering DK OMXC Cap (proxy) 16 13 16 1 Danmark PFA Invest Danske Aktier OMXC Cap (proxy) 16 16 0 Danmark Sydinvest Danmark OMXC Cap (proxy) 11 9 13 24 21 18 18-7 1,33 1,8 Europa Sparinvest Value Europa Small Cap MSCI Europe Small Cap 98 98 98 98 98 97 98 1 1,85 6,4 Europa Danske Invest Europa Small Cap MSCI Europe Small Cap 98 98 97 97 97 97 98 0 1,59 5,6 Europa Handelsinvest Europa MSCI Europe 96 96 96 97 41 42 27 69 1,93 6,9 Europa Nordea Invest Europa Small Cap MSCI Europe Small Cap 95 94 94 95 94 96 96 0 1,35 4,1 Europa SEBinvest Europa Small Cap MSCI Europe Small Cap 94 94 93 93 94 94 96-2 1,32 4,1 Europa Danske Invest Engros Europe Focus MSCI Europe 94 92 92 91 75 80 82 11 1,59 6,2 Europa Danske Invest Europa Fokus MSCI Europe 94 92 92 91 77 77 78 16 1,60 6,6 Europa Danske Invest Europa Fokus - Akk KL MSCI Europe 94 92 92 91 2 1,60 Europa Sparinvest Value Europa MSCI Europe 92 92 92 76 74 18 1,85 Europa Nykredit Invest Europæiske Fokusakt. AkkMSCI Europe 91 84 85 97 99-8 1,58 7,5 Europa Nordea Invest Europæiske Aktier Fokus MSCI Europe 86 88 86 81 75 83 80 5 1,64 5,9 Europa Nordea Invest Europa MSCI Europe 85 88 71 72 47 44 46 40 1,17 5,2 Europa SEBinvest Europa Højt Udbytte MSCI Europe 84 82 85 87 84 89 90-6 1,53 4,5 Europa Nykredit Invest Europæiske Fokusaktier MSCI Europe 83 84 85 97 99 99-16 1,54 7,3 Europa Gudme Raaschou Classics EURO STOXX 50 81 81 84-3 2,93 Europa Carnegie WorldWide/Europa MSCI Europe 78 78 80 85 83 83 86-8 1,70 5,6 Europa Danske Invest Europa Højt Udbytte - Akk MSCI Europe 77 77 76 81 81 85 87-10 1,60 2,9 Europa Danske Invest Europa Højt Udbytte MSCI Europe 77 77 76 84 81 85 87-10 1,60 2,9 Europa MMI Europa - BlackRock Acc MSCI Europe 73 81 69 76 69 59 57 16 1,77 3,0 Europa MMI Europa - BlackRock MSCI Europe 73 81 70 76 69 61 56 18 1,78 3,0 Europa Danske Invest Europa MSCI Europe 73 72 72 73 67 74 82-9 1,40 3,1 Europa Danske Invest Europa Valutasikret - Akk MSCI Europe 73 72 72 73 67 74 82-9 1,41 3,9 Europa Nordea Invest Engros Europæiske Aktier MSCI Europe 67 67 66 56 47 45 49 18 0,57 2,7 Europa BankInvest Europæiske Aktier MSCI Europe 66 66 69 70 71 68 74-8 1,60 2,2 Europa BankInvest Europæiske Pension MSCI Europe 66 66 69 70 71 68 74-7 1,63 2,2 Europa Lån & Spar Invest - Europa MSCI Europe 64 65 62 69 76 63 66-1 1,64 3,2 Europa Alm. Brand Invest Europæiske Aktier MSCI Europe 64 62 62 57 51 49 53 10 1,74 2,9 Europa LPI Aktier Europa IV MSCI Europe 60 60 59 59 56 56 60-1 1,22 2,5 Europa Jyske Invest Europæiske Aktier MSCI Europe 53 54 44 56 56 60 63-10 1,39 2,2 Europa Sydinvest Europa MSCI Europe 48 48 48 49 41 53 55-7 1,44 1,9 Europa - Emerging Danske Invest Østeuropa MSCI EM Eastern Europe 49 45 35 37 35 44 55-6 1,68 3,0 Europa - Emerging Nordea Invest Østeuropa MSCI EM Europe 10/40 39 39 32 39 38 38 47-8 1,34 4,1 Europa - Emerging BankInvest Østeuropa Aktier MSCI EM Eastern Europe 39 38 32 37 27 34 50-12 1,77 2,8 Omk. pct. Tracking Error 3 yrs 9
Investeringsfokus Fond Anvendt indeks Udv. siden første ultimo år Globale Nielsen Global Value Inc MSCI World 99 99 99 99 99 99 100-1 1,85 6,3 Globale Saxo Invest Stabilt Forbrug MSCI ACWI 97 97 97 0 Globale Sparinvest Value Aktier MSCI World 96 96 96 97 97 97 99-3 1,86 6,5 Globale Sparinvest Cumulus Value MSCI World 96 96 96 97 97 97 99-3 1,86 6,3 Globale StockRate Invest Globale Aktier Udb MSCI ACWI 95 95 96 97-2 1,73 Globale Sparinvest Momentum Aktier Acc MSCI World 95 92 93 92 93 93 93 2 1,85 6,9 Globale Sparinvest Momentum Aktier MSCI World 95 92 93 92 93 93 93 2 1,85 6,9 Globale Danske Invest Global StockPicking MSCI ACWI 93 93 93 93 92 93 93 1 1,58 3,3 Globale Danske Invest Global StockPicking 2 MSCI ACWI 93 93 93 93 66 51 59 35 1,60 3,0 Globale Danske Invest Global StockPicking Akk KLMSCI ACWI 93 93 93 93 67 52 60 33 1,58 3,1 Globale Danske Invest Global Plus MSCI ACWI 93 93 93 93 78 84 92 2 1,63 3,0 Globale Handelsinvest Verden MSCI World 93 93 92 91 88 86 55 39 1,71 4,7 Globale Omk. pct. Carnegie WorldWide/Globale Aktier SRI-AK MSCI ACWI 93 93 92 93 93 93 94-1 1,70 4,6 Globale Maj Invest Value Aktier MSCI World 93 93 94 96 95 96 96-3 1,36 4,3 Globale Jyske Invest Favorit Aktier MSCI ACWI 92 90 89 90 92 91 95-3 1,35 3,5 Globale Danske Invest Engros Global MSCI ACWI 92 92 92 92 92 93 94-2 1,47 4,2 Globale Nykredit Invest Engros Global Opp MSCI ACWI 91 89 87 87 86 85 87 5 0,78 2,8 Globale Carnegie WorldWide/Globale Aktier MSCI ACWI 91 91 91 94 93 93 92-1 1,60 4,7 Globale Nykredit Invest Globale Fokusaktier MSCI ACWI 90 90 91-1 2,06 Globale Maj Invest Aktier MSCI World 90 90 91 92 90 88 91-1 1,22 4,1 Globale Formuepleje Invest Globus Udb MSCI World 90 87 90 90-1 1,70 Globale Nykredit Invest Globale SRI Aktier Udb MSCI World 89 89 93 90 75 79 87 2 1,50 3,2 Globale Nordea Invest Global Value MSCI World Value 89 93 87 90 91 91 89 0 1,31 7,4 Globale Saxo Invest Globale Aktier MSCI ACWI 88 88 88 0 Globale BankInvest Basis Etik MSCI ACWI 88 88 89 89 90 88 88 0 1,57 3,0 Globale LPI Aktier Globale MSCI World 88 88 91 94 93 93 93-5 1,09 4,9 Globale Gudme Raaschou Selection MSCI World 88 87 87 86 91 92 89-1 1,55 5,6 Globale Alfred Berg Global Minimum Variance MSCI World 87 87 85 2 Globale BankInvest Basis Aktier MSCI ACWI 86 86 86 87 86 85 86 0 1,60 2,8 Globale BankInvest Basis Pension MSCI ACWI 86 86 86 87 86 85 86 0 1,60 2,7 Globale Jyske Invest Globale Aktier Special MSCI ACWI 85 83 76 86-2 1,33 2,0 Globale Jyske Invest Globale Aktier MSCI ACWI 82 81 72 83 84 87 89-7 1,35 2,0 Globale Alm. Brand Invest Globale Aktier MSCI World 80 80 78 76 76 72 75 5 1,78 3,1 Globale Sydinvest Verden MSCI ACWI 79 76 73 78 74 74 81-2 1,27 2,2 Globale Nordea Invest Globale Aktier MSCI World Growth 79 77 89 90 89 90 88-10 1,35 6,7 Globale Nordea Invest Portefølje Aktier MSCI World Free 78 77 71 7 Globale Lån & Spar Invest - Verden MSCI World 78 77 71 81 86 82 84-7 1,67 2,9 Globale Nordea Invest Portefølje Verden MSCI World 76 74 67 9 Globale LPI Aktier Globale V MSCI World 75 81 82 81 82 81 81-6 0,94 3,9 Globale Nordea Invest Aktier II MSCI World Free 73 70 66 66 64 62 67 7 1,18 4,5 Globale Nordea Invest Verden MSCI World 71 69 64 63 62 60 62 9 1,21 3,4 Globale Nordea Invest Engros Int. Aktier MSCI World 71 69 64 63 62 59 62 9 0,55 3,4 Globale Nordea Invest Aktier MSCI World Free 70 70 66 67 64 62 66 4 1,15 4,7 Globale PFA Invest Globale Aktier MSCI World 61 61 0 Globale Nye Markeder Danske Invest Nye Markeder Small Cap MSCI EM Small 98 98 98 99 99 98 97 1 1,60 7,7 Globale Nye Markeder Sparinvest Value Emerging Markets MSCI EM 85 86 87-2 2,00 Globale Nye Markeder Danske Invest Engros Emerging Markets MSCI EM 79 84 83 84 81 80 82-2 1,50 4,6 Globale Nye Markeder Danske Invest Nye Markeder Inc MSCI EM 79 84 83 84 81 81 82-2 1,51 4,6 Globale Nye Markeder Danske Invest Nye Markeder Acc MSCI EM 79 84 83 84 81 80 82-3 1,49 4,7 Globale Nye Markeder Gudme Raaschou EM Aktier MSCI EM 78 78 77 79 78 0 1,13 4,6 Globale Nye Markeder LPI Aktier Emerging Markets MSCI EM 78 78 79 79 77 1 0,89 4,5 Globale Nye Markeder Nykredit Invest Engros Vækstlande Udb MSCI EM 77 78 78 79 86 85 86-9 1,09 4,7 Globale Nye Markeder Jyske Invest Nye Aktiemarkeder MSCI EM 76 74 70 76 70 74 71 5 1,38 3,1 Globale Nye Markeder SEBinvest EM Equities (Mondrian) MSCI EM 74 73 75 79 82 75 80-7 2,14 3,8 Globale Nye Markeder BankInvest New Emerging Markets AktierMSCI Frontier Markets 73 74 87 89 82 94 98-26 2,41 8,5 Globale Nye Markeder MMI Nye Aktiemarkeder - Wells MSCI EM 68 68 68 0 Globale Nye Markeder MMI Nye Aktiemarkeder - Wells Akk MSCI EM 68 67 68 0 Globale Nye Markeder Danske Invest Engros GEM Solution MSCI EM 66 59 54 13 1,66 Globale Nye Markeder Nordea Invest Emerging Markets MSCI EM 60 60 60 54 49 57 67-7 1,30 2,3 Indien Nordea Invest Indien MSCI India 66 64 30 22 20 46 1,53 3,1 Indien Jyske Invest Indiske Aktier MSCI India 10/40 27 26 18 26 31 31 43-16 1,39 2,4 Japan MMI Japan - Lazard MSCI Japan 84 85 58 55 60 63 61 24 2,01 4,4 Japan MMI Japan Akk. - Lazard MSCI Japan 84 85 58 55 55 51 57 28 1,91 4,4 Japan Sparinvest Value Japan MSCI Japan 78 80 82-4 1,85 Japan SEBinvest Japan Hybrid (DIAM) MSCI Japan 73 69 67 70 67 55 66 7 2,00 4,5 Japan Nordea Invest Japan MSCI Japan 69 67 58 50 39 37 39 30 1,21 3,4 Japan Danske Invest Japan MSCI Japan 63 63 62 55 53 59 49 13 1,39 2,4 Japan Jyske Invest Japanske Aktier MSCI Japan 50 50 46 53 49 30 63-13 1,44 2,6 Tracking Error 3 yrs 10
Investeringsfokus Fond Anvendt indeks share på fondsniveau. Omk. pct. er seneste omkostningsprocent fra årsrapporterne. Tracking error er beregnet i forhold til benchmark og beregningsperioden er 1/4/2010-31/3/2013. Udv. siden første ultimo år Kina Danske Invest Kina MSCI AC Golden Dragon 65 64 63 64 61 55 57 8 1,61 3,9 Kina Nordea Invest Kina MSCI AC Golden Dragon 59 66 58 63 41 36 24 1,33 2,9 Kina Handelsinvest Kina MSCI China 33 34 36 39 35 34 22 11 2,19 3,2 Kina Jyske Invest Kinesiske Aktier MSCI China 10/40 31 32 25 36 42 37 42-11 1,38 2,3 Latinamerika Handelsinvest Latinamerika MSCI EM Latin America 56 53 49 50 34 32 23 2,13 5,0 Latinamerika Danske Invest Latinamerika MSCI EM Latin America 55 62 64 56 58 76 71-16 1,62 4,4 Latinamerika BankInvest Latinamerika Aktier MSCI EM Latin America 50 49 50 54 58 60 59-9 1,62 3,8 Latinamerika Jyske Invest Latinamerikanske Aktier MSCI EM Latin America 46 46 41 30 31 50 53-8 1,41 2,1 Latinamerika Nordea Invest Latinamerika MSCI EM Latin America 42 43 38 37 35 42 48-6 1,31 3,1 Latinamerika Sydinvest Latinamerika MSCI EM Latin America 38 32 42 43 43 54 48-11 1,56 4,1 Norden SEBinvest Nordiske Aktier MSCI Nordic Countries 80 80 77 76 82 73 8 1,61 5,9 Norden Nykredit Invest Nordiske Fokusaktier MSCI Nordic Countries 64 73 68-4 2,27 Norden Danske Invest Norden MSCI Nordic Countries 57 55 44 41 40 17 1,62 2,9 Norden Alm. Brand Invest Nordiske Aktier MSCI Nordic Countries 56 56 56 57-1 1,67 Norden Nordea Invest Norden MSCI Nordic Countries 54 51 48 49 45 39 45 9 1,31 3,9 Norden Gudme Raaschou Nordic Alpha MSCI Nordic Countries 51 51 54 55 62 66 71-21 1,31 5,1 Norden Sydinvest SCANDI MSCI Nordic Countries 40 38 28 26 27 27 25 15 1,25 1,8 Norden Etik Invest Nordiske Aktier, Vælger Inc MSCI Nordic Countries 34 35 35 34 33 34 52-17 1,38 4,7 Norden Handelsinvest Norden MSCI Nordic Countries 33 34 33 31 32 33 33 1 1,96 2,7 Rusland Alfred Berg Rusland MSCI Russia 63 65 63 56 51 58 66-4 2,63 7,0 Rusland Jyske Invest Russiske Aktier MSCI Russia 33 34-1 1,43 Sektor - Miljø Danske Invest KlimaTrends MSCI World 97 96 95 95 95 2 1,50 4,6 Sektor - Miljø Maj Invest Global Sundhed (tidl. Miljø) MSCI World 94 99 99 99 99 99-5 1,42 9,3 Sektor - Sundhed Nordea Invest HealthCare MSCI World/Health Care 61 61 49 57 52 52 55 6 1,39 3,6 Sektor - Sundhed MMI Health Care - BlackRock Acc MSCI World/Health Care 45 47 45 58 53 57 63-18 1,95 4,9 Sektor - Sundhed MMI Health Care - BlackRock MSCI World/Health Care 45 48 44 58 52 58 69-23 2,04 5,0 Sektor - Teknologi Nordea Invest Global Teknologi MSCI World/Information Tech 64 66 50 57 52 53 60 5 1,60 5,2 Sektor - Teknologi Danske Invest Teknologi S&P North American Technology 51 42 43 71 57 43 31 20 1,60 6,4 Sektor - Teknologi Sydinvest IT MSCI World/Information Tech 32 31 25 28 22 17 35-2 1,41 2,5 Sektor - Teknologi MMI Teknologi MSCI World/Information Tech 20 21 58 56 68 74-54 1,99 4,6 Sektor - Teknologi MMI Teknologi Acc MSCI World/Information Tech 19 20 58 55 68 74-55 1,86 4,7 Tyrkiet Jyske Invest Tyrkiske Aktier MSCI Turkey 27 27 25 24 22 27 36-9 1,50 3,5 Tyskland Sydinvest Tyskland MSCI Germany 19 19 21 27 24 25 28-9 1,26 3,0 USA Sparinvest Value USA MSCI USA 93 95 95 60 48 31 32 61 1,21 5,9 USA LPI Aktier USA IV MSCI USA 85 84 85 86 88 89 89-4 0,69 3,4 USA Nordea Invest USA MSCI USA 78 77 65 58 52 49 45 33 1,16 2,9 USA Sydinvest USA MSCI USA 76 71 70 82 72 75 0 1,27 3,0 USA Handelsinvest Nordamerika MSCI North America 73 72 63 71 60 53 20 1,66 2,4 USA MMI USA - RCM S&P 500 70 72 70 69 66 63 66 4 1,63 3,1 USA MMI USA - RCM Acc S&P 500 70 72 70 68 65 60 64 7 1,63 3,2 USA Jyske Invest USA Aktier DKK MSCI USA 63 62 50 65 68 68 81-18 1,35 2,1 USA Danske Invest USA MSCI USA 62 65 64 64 64 12 33 30 1,31 2,2 USA Lån & Spar Invest - Nordamerika S&P 500 61 60 56 66 82 81 78-17 1,74 3,1 USA Danske Invest Engros USA MSCI USA 26 27 36 36 38-12 1,12 2,3 Omk. pct. Tracking Error 3 yrs 11