Nykredit Realkredit A/S Prospekt for udbud af realkreditobligationer

Transkript

1 Nykredit Realkredit A/S Prospekt for udbud af realkreditobligationer udstedt ud af kapitalcenter D, G og I 24. maj 2012

2 Indholdsfortegnelse I. RESUMÉ... 1 II. RISIKOFAKTORER Lovgivningsmæssige rammer Tilsyn Virksomhedsområde Realkreditinstitutters långivning ved udstedelse af RO er Udlånsområder Regler for udlån mod pant i fast ejendom Låntyper ved udlån mod pant i fast ejendom Hæftelse Nykredits RO-kapitalcentre Finansiering af realkreditinstitutters långivning ved udstedelse af RO er Lovgivning Obligationsudstedelse Kapitalcentervilkår for Nykredits RO-kapitalcentre Kapitalcenter D Kapitalcenter G Kapitalcenter I Funding af andre kreditinstitutters udlån Koncernintern funding Balanceprincip Rammer for risici og risikostyring under det overordnede balanceprincip Bemærkninger i forbindelse med Nykredits overholdelse af balanceprincippet Risici i øvrigt Markedsrisiko Udtrækningsrisiko III. OPLYSNINGER OM NYKREDIT Ansvarlige Nykredits revisorer Udvalgte regnskabsoplysninger Risikofaktorer Oplysninger om Nykredit Nykredits historie og udvikling Investeringer Forretningsoversigt Hovedvirksomhed Væsentligste markeder Organisationsstruktur Organisationsstruktur Forretningsoversigt Trendoplysninger Resultatforventninger eller prognoser Bestyrelse, direktion og tilsynsorganer Bestyrelse, direktion og tilsynsorganer Bestyrelse, direktion og tilsynsorganer - interessekonflikter Bestyrelsens arbejdspraksis Større aktionærer Oplysninger om Nykredits aktiver og passiver, finansielle stilling og resultater Historiske regnskabsoplysninger Regnskaber... 22

3 13.3. Revision af historiske regnskabsoplysninger De seneste regnskabsoplysningers alder Midlertidige oplysninger og andre regnskabsoplysninger Rets- og voldgiftssager Væsentlige ændringer i udsteders finansielle eller handelsmæssige stilling Yderligere oplysninger Aktiekapital Stiftelsesoverenskomst og selskabsvedtægter Væsentlige kontrakter Oplysninger fra tredjemand, ekspertudtalelser og interesseerklæringer Dokumentationsmateriale IV. OBLIGATIONSOPLYSNINGER Ansvarlige Risikofaktorer Nøgleoplysninger Fysiske og juridiske personers interesse i udstedelsen/tilbuddet Årsag til udbydelsen og anvendelse af provenuet Oplysninger om de værdipapirer, der udbydes eller optages til notering Vilkår og betingelser for tilbuddet Udbudsstatistik, forventet tidsplan og nødvendige foranstaltninger ved benyttelse af tilbuddet Fordelingsplan og tildeling Kursfastsættelse Placering og garanti Aftaler om optagelse til omsætning og handel Yderligere oplysninger V. UNDERSKRIFT PÅ VEGNE AF NYKREDITS LEDELSE VI. OVERSIGT OVER ENDELIGE VILKÅR TILKNYTTET DETTE PROSPEKT APPENDIKS A. Fortegnelse over dokumenter der henvises til i prospektet APPENDIKS B. Krydsreferencetabel for dokumenter der indgår i prospektet APPENDIKS C. Eksempel på endelige vilkår.32

4 I. Resumé Nykredit Realkredit A/S (herefter Nykredit ) udsteder fra og med offentliggørelsen af nærværende prospekt og i henhold til endelige vilkår realkreditobligationer (også benævnt RO er ) under dette prospekt. Dette prospekt afløser prospekt af 30. juni 2005 for udbud af realkreditobligationer i Nykredit Realkredit A/S og prospekt af 5. marts 2009 for udbud af realkreditobligationer i Nykredit Realkredit A/S. Obligationer udstedt under de nu afløste prospekter fortsætter på uændrede vilkår. Realkreditobligationerne udstedes i serier i Nykredits RO-kapitalcentre D, G eller I (tilsammen Kapitalcentrene ). Realkreditobligationerne udstedes til finansiering af udlån i Nykredit eller af et realkreditinstitut, som er et datterselskab af Nykredit. Udlån gives mod pant i fast ejendom, udlån til offentlige myndigheder uden pant eller udlån garanteret af offentlige myndigheder. Nykredit er et realkreditinstitut. Et realkreditinstitut er en virksomhed, der med tilladelse fra Finanstilsynet kan yde lån mod registreret pant i fast ejendom, lån til offentlige myndigheder uden pant, lån garanteret af offentlige myndigheder eller øvrige ikke efter stillede tilgodehavender hos og garantier stillet af kreditinstitutter på grundlag af udstedelse af realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer eller særligt dækkede obligationer. Nykredit udsteder under dette prospekt realkreditobligationer jf. lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. 2 og 20, stk. 1. Derudover udsteder Nykredit også særligt dækkede obligationer (SDO) ud af andre kapitalcentre og under andre prospekter. Nykredit er i sit virke underlagt lov om finansiel virksomhed og lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. De to love har væsentlig betydning for investorernes læsning af dette prospekt. Lovene regulerer centrale forhold i Nykredits virksomhedsudøvelse og drift, idet lovene bl.a. fastsætter retningslinjer for Nykredits udlån, obligationsudstedelse, hæftelsesforhold, kapitalforhold, virksomhedsområde og regulerer balanceprincippet, der bidrager til at mindske de risici, som Nykredit kan påtage sig i forbindelse med sit udlån. Nykredit er underlagt tilsyn fra Finanstilsynet, der også påser overholdelsen af de to love. Investering i realkreditobligationer udstedt ud af kapitalcentrene er forbundet med en række risikofaktorer, som interesserede investorer bør gøre sig bekendte med. Det drejer sig bl.a. om rammerne for aktiver, som ligger til sikkerhed for de udstedte realkreditobligationer, separatistrettighederne for ejerne af de udstedte realkreditobligationer, forhold omkring funding af andre kreditinstitutters udlån, valg af balanceprincip og risikostyring (rente-, valuta-, options- og likviditetsrisici), markedsrisici og udtrækningsrisici. Disse risici er nærmere beskrevet i afsnit II RISIKOFAKTORER. Realkreditobligationer udstedt ud af Kapitalcentrene opfylder bestemmelserne i det overordnede balanceprincip (kapitel 2 i bekendtgørelse om obligationsudstedelse, balanceprincip og risikostyring). Nykredit kan senere træffe beslutning om, at realkreditobligationerne udstedt ud af Kapitalcentrene fremadrettet vil opfylde et andet balanceprincip inden for lovgivningens rammer. En sådan ændring vil i givet fald blive meddelt i et tillæg til dette prospekt. Nykredit gør opmærksom på, at: 1. Dette resumé bør læses som en indledning til prospektet. 2. Enhver beslutning om investering i værdipapirerne bør træffes på baggrund af prospektet som helhed. 3. Hvis en sag vedrørende oplysningerne i prospektet indbringes for en domstol, kan den sagsøgende investor være forpligtet til at betale omkostningerne i forbindelse med oversættelse af prospektet, inden sagen indledes. 4. De fysiske eller juridiske personer, som har udfærdiget resuméet eller eventuelle oversættelser heraf og anmodet om godkendelse heraf, kan ifalde et civilretligt erstatningsansvar, men kun så- 1

5 fremt det er misvisende, ukorrekt eller uoverensstemmende, når det læses sammen med de andre dele af prospektet. Prospektet er underlagt dansk lovvalg og værneting. 2

6 II. Risikofaktorer Investorer bør tage følgende forhold i betragtning i deres beslutning om at investere i de udbudte realkreditobligationer. Forholdene er væsentlige i vurderingen af den med investeringen forbundne risiko. 1. LOVGIVNINGSMÆSSIGE RAMMER Nykredit er et realkreditinstitut. Realkreditinstitutter er kreditinstitutter reguleret i lov om finansiel virksomhed med tilhørende bekendtgørelser med hensyn til regler om tilladelse, eneret, virksomhedsområde, god skik, ejerforhold, ledelse, indretning af virksomheden, videregivelse af fortrolige oplysninger, solvens, midlernes anbringelse, likviditet, koncernregler, konsolidering, årsrapport, revision, anvendelse af årets overskud, sammenlægning og omdannelse, ophør af den finansielle virksomhed, krisehåndtering, tilsyn, afgifter og fælles funding. Realkreditinstitutter er tillige reguleret i lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. med tilhørende bekendtgørelser. Denne lov fastsætter regler om realkreditinstitutters udlån mod registreret pant i fast ejendom, udlån til offentlige myndigheder uden pant, udlån garanteret af offentlige myndigheder eller øvrige ikke efterstillede tilgodehavender hos og garantier stillet af kreditinstitutter med hensyn til sikkerhed for udlånet, løbetider og afdragsprofiler, lånegrænser, udbetaling mod garanti, værdiansættelse af ejendomme, udmåling af lån, supplerende sikkerhedsstillelse og udlån uden for Danmark. Lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. fastsætter tillige regler om udstedelse af realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer eller særligt dækkede obligationer, herunder regler om eneret, obligationsudstedelse, balanceprincip og hæftelsesforhold. Loven indeholder også regler om tilsyn. Såfremt den lovgivning der regulerer Nykredits virksomhed ændres, forbeholder Nykredit sig muligheden for at ændre prospektet ved tillæg, således at Nykredits udstedelser af realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer eller særligt dækkede obligationer er i overensstemmelse med den til enhver tid gældende lovgivning og de forretningsmæssige muligheder herfor. 2. TILSYN Realkreditinstitutter er underlagt tilsyn fra Finanstilsynet, som påser overholdelsen af lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og (på nogle punkter i samarbejde med Erhvervsstyrelsen og Fondsrådet) lov om finansiel virksomhed samt regler udstedt i medfør af heraf. 3. VIRKSOMHEDSOMRÅDE Realkreditinstitutter må drive realkreditvirksomhed, hvorved forstås ydelse af lån mod registreret pant i fast ejendom, lån til offentlige myndigheder uden pant, lån garanteret af offentlige myndigheder eller øvrige ikke efterstillede tilgodehavender hos og garantier stillet af kreditinstitutter på grundlag af udstedelse af realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer eller særligt dækkede obligationer. Realkreditinstitutter må ikke udøve anden virksomhed end realkreditvirksomhed, medmindre det er tilladt inden for rammerne af følgende undtagelsestilfælde: Realkreditinstitutter kan med tilladelse fra Finanstilsynet drive virksomhed som værdipapirhandlere. Realkreditinstitutter kan drive virksomhed, som er accessorisk til realkreditvirksomhed. Finanstilsynet kan bestemme, at den accessoriske virksomhed skal udøves af et andet selskab. Realkreditinstitutter må gennem dattervirksomhed drive anden finansiel virksomhed. 4. REALKREDITINSTITUTTERS LÅNGIVNING VED UDSTEDELSE AF REALKREDITOBLIGATIONER 4.1. Udlånsområder Realkreditinstitutter må yde lån mod registreret pant i fast ejendom, lån til offentlige myndigheder uden pant eller lån garanteret af offentlige myndigheder på grundlag af udstedelse af realkreditobligationer. 3

7 Hvis den i lovgivningen forudsatte sikkerhed for udlån mod registreret pant i fast ejendom ikke er til stede, kan dette udlån i visse situationer midlertidigt ydes mod anden sikkerhedsstillelse. Reglerne herom findes i den i medfør af lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. udstedte bekendtgørelse om realkreditinstitutters udlån mod midlertidig garanti m.m. Som sikkerhedsstillelse, der midlertidigt kan erstatte registreret pant i fast ejendom kan anvendes 1) garanti udformet som selvskyldnerkaution stillet af et kreditinstitut, jf. det omarbejdede kreditinstitutdirektiv (2006/48/EF), i zone A, jf. 5, stk. 1, nr. 18, i lov om finansiel virksomhed eller af et skadesforsikringsselskab, der har fået tilladelse hertil af Finanstilsynet, eller som opfylder betingelserne for udøvelse af forsikringsvirksomhed her i landet på basis af tilladelse hertil meddelt af hjemlandets tilsynsmyndigheder, og såfremt garantistiller ikke samtidig er debitor på lånet, 2) garanti udformet som selvskyldnerkaution stillet af stat eller kommune, 3) pant i obligationer optaget til handel på et reguleret marked i EU, eller 4) pant i kontantbeholdning eller pengeinstitutindestående Regler for udlån mod pant i fast ejendom Realkreditinstitutter skal foretage værdiansættelse og låneudmåling ved udlån mod pant i fast ejendom finansieret ved udstedelse af realkreditobligationer på baggrund af reglerne i lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og den i medfør heraf udstedte bekendtgørelse om realkreditinstitutters værdiansættelse og låneudmåling. Udlån mod pant i fast ejendom udmåles på grundlag af den pantsatte ejendoms værdi. Reglerne om værdiansættelse og låneudmåling har til formål at sikre at lån udmåles og ydes indenfor de i lovgivningen fastsatte grænser. Udlån mod pant i fast ejendom kan som udgangspunkt maksimalt udmåles til den maksimalt tilladte belåningsprocent af ejendommens værdi. I visse tilfælde kan den maksimalt tilladte belåningsprocent overskrides på belåningstidspunktet. Belåningsprocenten kan overskrides i forbindelse med refinansiering, konvertering eller indføring af lån fra andre kapitalcentre. Maksimalt tilladte belåningsprocenter i forhold til ejendomskategori Ejerbolig til helårsbrug 80 % Private andelsboliger Private beboelsesejendomme til udlejning Alment boligbyggeri * Ungdomsboliger Ældreboliger mv. Ejendomme til sociale, kulturelle og undervisningsmæssige formål Landbrugs- og skovbrugsejendomme, gartnerier mv. 70 % Fritidshuse 60 % Kontor- og forretningsejendomme Industri- og håndværksejendomme Kollektive energiforsyningsanlæg Andre ejendomme herunder ubebyggede grunde 40 % * Lån kan ydes ud over belåningsgrænsen mod garanti fra offentlige myndigheder for den del af lånet, der ligger ud over den maksimalt tilladte belåningsprocent. Belåningsprocenten skal bortset fra de ovenfor nævnte tilfælde kun være overholdt på belåningstidspunktet. For så vidt angår realkreditobligationer skal realkreditinstitutter ikke stille supplerende sikker- 4

8 hed, såfremt belåningsprocenten for hvert enkelt udlån i løbet af lånets løbetid overskrider de fastsatte belåningsprocenter Låntyper ved udlån mod pant i fast ejendom Udlån mod pant i fast ejendom kan maksimalt have en løbetid på 30 år. For lån til alment boligbyggeri, ungdomsboliger og private andelsboliger er den maksimale løbetid dog 35 år, hvis långivningen sker på grundlag af tilsagn om støtte efter lov om almene boliger samt støttede private andelsboliger. Lån til ejerboliger til helårsbrug og fritidshuse kan uanset den sikkerhedsmæssige placering ikke ydes, så de amortiseres langsommere end et 30-årigt lån, der amortiseres over løbetiden med en ydelse, som udgør en fast procentdel af hovedstolen (annuitetslån). Dette krav kan inden for lånets løbetid fraviges for en periode på op til 10 år (lån med afdragsfrihed) Hæftelse For et udlån mod pant i fast ejendom hæfter låntager både med det pantsatte og personligt Nykredits RO-kapitalcentre Udlånet i Nykredits RO-kapitalcentre udvikler sig dynamisk inden for rammerne af realkreditinstitutters udlån på grundlag af udstedelse af realkreditobligationer. Den samlede portefølje af udlån mod pant i fast ejendom varierer over tid både med hensyn til fordelingen af ejendomskategorier, ejendommenes geografiske beliggenhed, belåningsgrader og belåningsintervaller i forhold til værdien af ejendommen i takt med ydelse af nye lån og indfrielse af eksisterende udlån i kapitalcentret. Ratingen af Kapitalcentrene kan også variere over tid, ligesom den ikke nødvendigvis er ens for de enkelte kapitalcentre. Mere detaljeret information om porteføljen af udlån mod pant i fast ejendom i Kapitalcentrene og disses rating er tilgængelig på Nykredits internetside nykredit.dk. 5. FINANSIERING AF REALKREDITINSTITUTTERS LÅNGIVNING VED UDSTEDELSE AF RO ER 5.1. Lovgivning Reglerne om udstedelse af realkreditobligationer til finansiering af udlån mod registreret pant i fast ejendom, udlån til offentlige myndigheder uden pant eller udlån garanteret af offentlige myndigheder findes i lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og i den i medfør heraf udstedte bekendtgørelse om obligationsudstedelse, balanceprincip og risikostyring ( obligationsbekendtgørelsen ) Obligationsudstedelse Nykredit har tilladelse til at udstede realkreditobligationer, jf. 8 i lov om finansiel virksomhed. Ydelse af lån og udstedelse af realkreditobligationer sker i serier. Udlån mod registreret pant i fast ejendom, udlån til offentlige myndigheder uden pant eller udlån garanteret af offentlige myndigheder finansieres ved løbende udstedelse af realkreditobligationer. Udstedelsen kan ligeledes ske som en forhåndsemission af indgåede fastkursaftaler eller som blokemission på baggrund af skønnet udlånsaktivitet jf. bestemmelserne i obligationsbekendtgørelsen Kapitalcentervilkår for Nykredits RO-kapitalcentre Realkreditobligationer omfattet af dette prospekt udstedes i serier i Nykredits respektive kapitalcentre D, G eller I. Hvis Nykredit på et senere tidspunkt åbner yderligere RO-kapitalcentre, kan disse, med offentliggørelse af tillægsprospekt, tilføjes dette prospekt. Hvert enkelt kapitalcenter udgøres af en gruppe serier med fælles seriereservefond og fælles hæftelse. 5

9 Aktiverne i hvert kapitalcenter består af samtlige pantebreve hidrørende fra de i det pågældende kapitalcenter ydede lån mod registreret pant i fast ejendom samt af obligationer, gældsbreve eller andre tilgodebeviser fra de i kapitalcentret ydede lån til offentlige myndigheder uden pant, lån garanteret af offentlige myndigheder, et eller flere rammeværdipapirer udstedt af Totalkredit A/S (se afsnit ), og de til kapitalcenteret knyttede reservefondsmidler m.v. Passiverne i hvert enkelt kapitalcenter består af obligationsejernes krav i henhold til samtlige de i kapitalcenteret udstedte obligationer og seriereservefonden. Herudover kan det enkelte kapitalcenter indeholde ikke-balanceførte poster, som f.eks. afledte finansielle instrumenter. De afledte finansielle instrumenter må alene medregnes, hvis de anvendes til at afdække risici mellem aktiver vedrørende serien og passiver i form af udstedte realkreditobligationer, samt hvis det i aftalen om det afledte finansielle instrument er bestemt, at realkreditinstituttets betalingsstandsning, konkurs eller manglende sikkerhedsstillelse ikke er misligholdelsesgrund. Indtægterne i hvert kapitalcenter består af rente og lignende af pantebreve, obligationer, gældsbreve og andre tilgodehavender, stiftelsesprovision, gebyr og lignende indtægter samt afkast af de øvrige aktiver i hvert enkelt kapitalcenter og ikke-balanceførte poster. Udgifterne i hvert enkelt kapitalcenter består af rente til udstedte realkreditobligationer, udgifter til administration og lignende, tab og nedskrivninger på aktiverne i det respektive kapitalcenter, ikkebalanceførte poster samt kapitalcentrets andel af Nykredit Realkredit A/S skat. Nykredit og det enkelte kapitalcenter hæfter for forpligtelser ifølge realkreditobligationer i overensstemmelse med reglerne i lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. Der er ikke krydshæftelse mellem de enkelte kapitalcentre. Såfremt ejere af realkreditobligationer ikke måtte blive fyldestgjort fuldt ud af midlerne i det pågældende kapitalcenter, vil disse have fortrinsret i konkursmassen, jf. lov om realkreditlån og realkreditobligationer mv. 31. Midler i de enkelte seriereservefonde i form af værdipapirer og pengeinstitutindskud placeres på særskilte konti, som tilhører de respektive kapitalcentre. Det i 124 i lov om finansiel virksomhed opstillede krav til basiskapital finder for realkreditinstitutters vedkommende anvendelse i forhold til de enkelte serier med seriereservefonde og i forhold til instituttet i øvrigt. De enkelte seriereservefonde skal således til enhver tid opfylde det lovbestemte krav til basiskapital, som siden åbningen af hvert enkelt kapitalcenter har udgjort 8 % af de risikovægtede aktiver i hvert kapitalcenter. Nykredit kan overføre midler fra de enkelte seriereservefonde til instituttet i øvrigt, hvis seriereservefonden er større end det lovbestemte krav til ansvarlig kapital. Nykredit kan overføre midler fra instituttet i øvrigt til en eller flere seriereservefonde. Dette kan f.eks. ske af hensyn til den ratingbestemte overdækning i Kapitalcentrene. Der skal ske overførsel af midler til en seriereservefond fra instituttet i øvrigt, hvis det er nødvendigt for at opfylde det lovbestemte krav til størrelsen af basiskapitalen, medmindre en sådan overførsel medfører, at instituttet i øvrigt ikke længere vil kunne opfylde solvenskravet. Lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. giver en fortrinsret for obligationsejerne og modparter på de afledte finansielle instrumenter ved konkurs. Fortrinsretten indebærer, at ejerne af de i hvert enkelt kapitalcenter udstedte realkreditobligationer og modparter på de afledte finansielle instrumenter indgået til afdækning af risici har primær separatistret til dækning af følgende krav af midlerne i hvert enkelt kapitalcenter, som består af de i det pågældende kapitalcenter udstedte pantebreve, obligationer, gældsbreve, andre tilgodebeviser samt øvrige aktiver og midler i seriereservefondene: 6

10 betaling af krav i henhold til de udstedte realkreditobligationer og indgåede aftaler på afledte finansielle instrumenter krav på de fra konkursdekretets afsigelse påløbne renter på de nævnte fordringer. Overskydende midler indgår herefter i konkursmassen, jf. konkurslovens 32. Afsigelse af et konkursdekret over et realkreditinstitut kan ikke af ejerne af realkreditobligationer gøres gældende som årsag til førtidig indfrielse af betalingsforpligtelser og fratager ikke realkreditinstituttets låntagere disses ret til at foretage hel eller delvis indfrielse af lån i overensstemmelse med de for lånet gældende indfrielsesvilkår. Desuden skal det i aftalen om det finansielle instrument være bestemt, at realkreditinstituttets betalingsstandsning eller konkurs ikke er misligholdelsesgrund. Et konkursbo har ikke ret til at erlægge en ydelse til opfyldelse af krav fra obligationsejerne på et tidligere tidspunkt, end realkreditinstituttet var berettiget til at frigøre sig ved erlæggelse af ydelsen. Konkursboet kan heller ikke opsige låneaftaler i videre omfang, end det tilkom realkreditinstituttet. Konkursboet kan ændre bidrag og lignende, jf. lov om realkreditlån og realkreditobligationer mv. 29. I tilfælde af rekonstruktionsbehandling skal realkreditinstituttet i videst muligt omfang fortsat opfylde sine betalingsforpligtelser overfor obligationsejerne og modparter på afledte finansielle instrumenter ved forfaldstid, medmindre rekonstruktøren bestemmer andet. I tilfælde af konkurs skal kurator i videst muligt omfang fortsætte eller genoptage honoreringen af realkreditinstituttets forpligtelser over for obligationsejerne og til modparter på afledte finansielle instrumenter, jf. lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. Kurator kan udstede refinansieringsobligationer til erstatning for udløbne obligationer i den pågældende serie. Det samme gælder under rekonstruktion. For så vidt angår kapitalcenter I kan kurator i medfør af lov om realkreditlån og realkreditobligationer mv. 33 overdrage kapitalcentret til et andet realkreditinstitut. Overdragelsen forudsætter tilladelse fra Økonomi- og Erhvervsministeren. Overdragelse kan ikke påberåbes af obligationsejerne som årsag til førtidig indfrielse. Det samme gælder under rekonstruktion. Lovens 33 omfatter alene kapitalcentre der er taget i brug efter bestemmelsens ikrafttrædelsesdato og gælder dermed ikke for kapitalcentrene D og G, der blev taget i anvendelse inden denne. Modregning i henhold til konkurslovens 42 kan ikke finde sted til opfyldelse af en fordring, som tilkom realkreditinstituttet Kapitalcenter D Serierne i kapitalcenter D blev åbne for obligationsudstedelse med henblik på finansiering af realkreditlån, der udbetaltes fra og med den 1. september Vilkårene for Nykredits kapitalcenter D er godkendt af Nykredits bestyrelse den 20. februar 2002 og revideret af Nykredits bestyrelse den 24. februar Vilkår for kapitalcenter D i Nykredit Realkredit A/S: Kapitalcenter D udgøres af en gruppe serier med fælles seriereservefond D og fælles hæftelse. Seriereservefondens midler i form af værdipapirer og pengeinstitutindskud placeres på særskilte konti, som tilhører kapitalcenteret. Der fastsættes særskilte vilkår for obligationsudstedelse og udlån i de enkelte serier eller grupper af serier. 7

11 Ved åbningen af kapitalcenter D indgår serierne 01D, 05D, 02D, 03D (konverterbare annuitetsobligationer) og serierne 11D, 15D, 12D, 13D (konverterbare serieobligationer) i kapitalcenteret. Nykredit Realkredit kan ved åbningen af nye serier beslutte, at de indgår i kapitalcenter D. Seriereservefonden skal til enhver tid mindst opfylde det krav til ansvarlig kapital, som er fastsat i realkreditloven, og som ved kapitalcenterets åbning udgjorde 8 % af de risikovægtede aktiver i kapitalcenteret. Nykredit Realkredit kan beslutte, at seriereservefonden skal være større end fastsat i realkreditloven. Nykredit Realkredit kan overføre midler fra seriereservefonden til Nykredit Realkredit i øvrigt, hvis seriereservefonden er større end fastsat i realkreditloven/disse vilkår. Med henblik på at forøge sikkerhedsgrundlaget for obligationerne og i forbindelse med rating af disse af Rating Agencies kan Nykredit Realkredit beslutte at tilføre kapitalcenter D kapital udover mindstekravet i realkreditloven. Den tilførte kapital udgør derefter en del af reservefonden. Nykredit Realkredit kan endvidere vedtage andre placeringsregler samt krav til sammensætningen og fordelingen af fondsbeholdningen (samt bl.a. begrænsninger i forbindelse med store engagementer og maksimumsgrænser for långivning til visse sektorer og debitorer) i tillæg til kravene i realkreditloven. Sådanne beslutninger og vedtagelser berører ikke retsforholdet mellem obligationsejerne, låntagerne og Nykredit Realkredit, og Nykredit Realkredit er uden ethvert ansvar i forbindelse med beslutning/vedtagelse, bortfald eller ændring af sådanne krav, regler og grænser, herunder ændringer i obligationernes rating. Serierne i kapitalcenter D er tidligst åbne for obligationsudstedelse med henblik på finansiering af realkreditlån, der udbetales fra og med den 1. september Nykredit Realkredit beslutter, hvornår kapitalcenteret lukkes for yderligere långivning og obligationsudstedelse. Disse vilkår er godkendt af bestyrelsen i Nykredit Realkredit A/S på et bestyrelsesmøde den 20. februar På et bestyrelsesmøde i Nykredit Realkredit A/S den 24. februar 2005 godkendte bestyrelsen følgende tilføjelse til vilkårene: Obligationsudstedelse i serierne i kapitalcenteret kan anvendes til finansiering af realkreditudlån både i Nykredit Realkredit og i Totalkredit, der er et datterselskab af Nykredit Realkredit. Realkreditudlånet i Totalkredit sker i Totalkredits kapitalcenter D, og udlånet i dette kapitalcenter finansieres udelukkende ved obligationsudstedelse i Nykredits kapitalcenter D. Til sikkerhed for Nykredits fordring på Totalkredit udsteder Totalkredits kapitalcenter D et rammeværdipapir, som tilhører kapitalcenter D i Nykredit. Obligationerne udstedt ud af kapitalcenter D er hidtil blevet udstedt under prospekt af 30. juni 2005 for udbud af realkreditobligationer i Nykredit Realkredit A/S, som afløses ved offentliggørelsen af nærværende prospekt. Obligationer udstedt under det nu afløste prospekt fortsætter på uændrede vilkår. 8

12 Kapitalcenter G Serierne i kapitalcenter G blev åbne for obligationsudstedelse med henblik på finansiering af realkreditlån, der udbetaltes fra og med den 5. marts Kapitalcenter G benyttes primært til finansiering af udlån, der ikke har 1. prioritet i de pantsatte ejendomme og hvor lånene som udgangspunkt refinansieres. Belåningsprocenten for nyudlån i kapitalcenter G ligger som udgangspunkt indenfor den øverste fjerdedel af den i lov om realkreditlån og realkreditobligationer mv. fastsatte belåningsgrænse for den relevante ejendomskategori. Der kan forekomme afvigelser fra ovennævnte beskrivelse. Ved større eller væsentlige ændringer, herunder i sammensætningen af lån, obligationernes løbetid, afdragsprofil, lånegrænser og øvrige karakteristika for kapitalcentret, vil der blive offentliggjort et tillægsprospekt til nærværende prospekt, der vil beskrive den fremtidige anvendelse af kapitalcentret. Løbetid og øvrige vilkår for de udstedte obligationer i dette kapitalcenter fremgår af de endelige vilkår. Information om porteføljen af udlån mod pant i fast ejendommen i kapitalcenter G er løbende tilgængelig på Nykredits internetside nykredit.dk Vilkårene for Nykredits kapitalcenter G er godkendt af Nykredits bestyrelse den 15. januar Vilkår for Nykredits kapitalcenter G: Kapitalcenter G udgøres af en gruppe serier med fælles seriereservefond G og fælles hæftelse. Seriereservefondens midler i form af værdipapirer og pengeinstitutindskud placeres på særskilte konti, som tilhører kapitalcenteret. I Kapitalcenter G udstedes realkreditobligationer. Der fastsættes særskilte vilkår for obligationsudstedelse i de enkelte serier eller grupper af serier. Obligationsudstedelserne i serierne i kapitalcentret kan anvendes til finansiering af udlån mod sikkerhed i de aktivtyper, som i henhold til lov om realkreditlån og Realkreditobligationer m.v. kan indgå som sikkerhed for udstedelse af realkreditobligationer. Obligationsudstedelse i kapitalcentret kan anvendes til finansiering af realkreditudlån i Totalkredit, der er et datterselskab til Nykredit Realkredit. Til sikkerhed for Nykredits fordring på Totalkredit udsteder Totalkredit en rammeobligation, som tilhører kapitalcenter G i Nykredit Realkredit. Seriereservefonden skal til enhver tid mindst opfylde det krav til ansvarlig kapital, som er fastsat i realkreditloven, og som ved kapitalcenterets åbning udgjorde 8 % af de risikovægtede aktiver i kapitalcenteret. Nykredit Realkredit kan beslutte, at seriereservefonden skal være større end fastsat i realkreditloven. Nykredit Realkredit kan overføre midler fra seriereservefonden til Nykredit Realkredit i øvrigt, hvis seriereservefonden er større end fastsat i realkreditloven/disse vilkår. Med henblik på at forøge sikkerhedsgrundlaget for obligationerne og i forbindelse med rating af disse af Rating Agencies kan Nykredit Realkredit beslutte at tilføre kapitalcenter G 9

13 kapital udover mindstekravet i realkreditloven. Den tilførte kapital udgør derefter en del af reservefonden. Nykredit Realkredit kan endvidere vedtage andre placeringsregler samt krav til sammensætningen og fordelingen af fondsbeholdningen (samt bl.a. begrænsninger i forbindelse med store engagementer og maksimumsgrænser for långivning til visse sektorer og debitorer) i tillæg til kravene i realkreditloven. Sådanne beslutninger og vedtagelser berører ikke retsforholdet mellem obligationsejerne, låntagerne og Nykredit Realkredit, og Nykredit Realkredit er uden ethvert ansvar i forbindelse med beslutning/vedtagelse, bortfald eller ændring af sådanne krav, regler og grænser, herunder ændringer i obligationernes rating. Serierne i kapitalcenter G er tidligst åbne for obligationsudstedelse med henblik på finansiering af realkreditlån, der udbetales fra og med den 15. januar Nykredit Realkredit beslutter, hvornår kapitalcenteret lukkes for yderligere långivning og obligationsudstedelse. Disse vilkår er godkendt af bestyrelsen i Nykredit Realkredit A/S på et bestyrelsesmøde den 15. januar Obligationerne udstedt ud af kapitalcenter G er hidtil blevet udstedt under prospekt af 5. marts 2009 for udbud af realkreditobligationer i Nykredit Realkredit A/S, som afløses ved offentliggørelsen af nærværende prospekt. Obligationer udstedt under det nu afløste prospekt fortsætter på uændrede vilkår Kapitalcenter I Serierne i kapitalcenter I åbnes tidligst for obligationsudstedelse med henblik på finansiering af realkreditudlån, der udbetales fra og med offentliggørelsen af nærværende prospekt og i henhold til endelige vilkår. Kapitalcenter I benyttes primært til finansiering af udlån, der ikke har 1. prioritet i de pantsatte ejendomme og hvor lånene som udgangspunkt ikke refinansieres eller refinansieres med længere intervaller. Belåningsprocenten for nyudlån i kapitalcenter I ligger som udgangspunkt indenfor den øverste fjerdedel af den i lov om realkreditlån og realkreditobligationer mv. fastsatte belåningsgrænse for den relevante ejendomskategori. Der kan forekomme afvigelser fra ovennævnte beskrivelse. Ved større eller væsentlige ændringer, herunder i sammensætningen af lån, obligationernes løbetid, afdragsprofil, lånegrænser og øvrige karakteristika for kapitalcenteret, vil der blive offentliggjort et tillægsprospekt til nærværende prospekt, der vil beskrive den fremtidige anvendelse af kapitalcentret. Løbetid og øvrige vilkår for de udstedte obligationer i dette kapitalcenter fremgår af de endelige vilkår. Information om porteføljen af udlån mod pant i fast ejendom i kapitalcenter I er løbende tilgængelig på Nykredits internetside nykredit.dk. Vilkårene for Nykredits kapitalcenter I er godkendt af Nykredits bestyrelse den 19. april Vilkår for Nykredits kapitalcenter I: Kapitalcenter I udgøres af en gruppe serier med fælles seriereservefond I og fælles hæftelse. 10

14 Seriereservefondens midler i form af værdipapirer og pengeinstitutindskud placeres på særskilte konti, som tilhører kapitalcenteret. I Kapitalcenter I udstedes realkreditobligationer i henhold til lov om realkreditlån og realkreditobligationer mv. Der fastsættes særskilte vilkår for obligationsudstedelse i de enkelte serier eller grupper af serier. Obligationsudstedelserne i serierne i kapitalcentret kan anvendes til finansiering af udlån mod sikkerhed i de aktivtyper, som i henhold til lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. kan indgå som sikkerhed for udstedelse af realkreditobligationer. Obligationsudstedelse i kapitalcentret kan anvendes til finansiering af realkreditudlån i Totalkredit A/S, der er et datterselskab til Nykredit Realkredit A/S. Til sikkerhed for Nykredit Realkredit A/S s fordring på Totalkredit A/S udsteder Totalkredit A/S realkreditobligationer i form af en eller flere rammeobligationer udstedt ud af kapitalcenter I, hvor Nykredit Realkredit A/S er eneste kreditor med primær fortrinsstilling. Seriereservefonden skal til enhver tid mindst opfylde det krav til ansvarlig kapital, som er fastsat i lov om finansiel virksomhed og tilhørende bekendtgørelser, og som ved kapitalcenterets åbning udgjorde 8 % af de risikovægtede aktiver i kapitalcenteret. Nykredit Realkredit A/S kan beslutte, at seriereservefonden skal være større end fastsat i lovgivningen. Nykredit Realkredit A/S kan overføre midler fra seriereservefonden til Nykredit Realkredit i øvrigt, hvis seriereservefonden er større end fastsat i realkreditloven/disse vilkår. Med henblik på at forøge sikkerhedsgrundlaget for obligationerne og i forbindelse med kreditvurderingsbureauers rating af disse kan Nykredit Realkredit A/S beslutte at tilføre kapitalcenter I kapital udover mindstekravet i realkreditloven. Den tilførte kapital udgør derefter en del af reservefonden. Nykredit Realkredit A/S kan endvidere vedtage andre placeringsregler samt krav til sammensætningen og fordelingen af fondsbeholdningen (samt bl.a. begrænsninger i forbindelse med store engagementer og maksimumsgrænser for långivning til visse sektorer og debitorer) i tillæg til kravene i realkreditloven. Sådanne beslutninger og vedtagelser berører ikke retsforholdet mellem obligationsejerne, låntagerne og Nykredit Realkredit A/S, og Nykredit Realkredit A/S er uden ethvert ansvar i forbindelse med beslutning/vedtagelse, bortfald eller ændring af sådanne krav, regler og grænser, herunder ændringer i obligationernes rating. Serierne i kapitalcenter I er tidligst åbne for obligationsudstedelse med henblik på finansiering af realkreditlån, der udbetales fra og med den 19. april Nykredit Realkredit A/S beslutter, hvornår kapitalcenteret lukkes for yderligere långivning og obligationsudstedelse. Disse vilkår er godkendt af bestyrelsen i Nykredit Realkredit A/S på et bestyrelsesmøde den 19. april

15 5.4. Funding af andre kreditinstitutters udlån Obligationsudstedelsen i Nykredits RO-kapitalcentre kan anvendes til funding af andre kreditinstitutters udlån. Fundingen kan ske efter én model; koncernintern funding af udlån i koncernforbundne kreditinstitutter Koncernintern funding Finanstilsynet kan i medfør af 20, stk. 3 i lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. tillade, at der i koncernforhold kan udstedes realkreditobligationer og andre værdipapirer i et realkreditinstitut til finansiering af realkreditlån i et andet realkreditinstitut. Finanstilsynet har den 21. marts 2005 givet tilladelse til, at Nykredit udsteder realkreditobligationer til finansiering af realkreditlån i Nykredits datterselskab Totalkredit A/S (i dette prospekt refereret til som Totalkredit ) under iagttagelse af vilkår givet på baggrund af bestemmelserne i 20, stk. 3 i lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. Finanstilsynet lagde ved tilladelsen vægt på, at obligationsindehaverne opnår tilnærmelsesvis samme sikkerhed, som den sikkerhed, de ville have opnået, hvis udlånet var foretaget i det udstedende institut. Denne tilladelse blev benyttet til at lave koncernintern funding mellem Nykredits og Totalkredits respektive kapitalcentre D. Finanstilsynet udvidede tilladelsen den 31. marts 2009 og igen den 12. marts 2012 til også at omfatte, at obligationsudstedelse i Nykredits kapitalcenter G henholdsvis I kan anvendes til koncernintern funding af udlån i Totalkredits kapitalcenter G respektive I. Som sikkerhed for fundingen udsteder Totalkredits kapitalcentre rammeværdipapirer. Rammeværdipapirerne opfylder kravene til realkreditobligationer i de respektive Nykredit kapitalcentre. For så vidt angår kapitalcenter D er rammeværdipapiret dog et andet værdipapir med samme retlige status som realkreditobligationer. Aktiverne i Totalkredits kapitalcentre i form af pantebreve, obligationer, gældsbreve, andre tilgodebeviser og reservefondsmidler er til rådighed for Nykredits korresponderende kapitalcenter som eneste kreditor med primær fortrinsret. Totalkredits kapitalcentre har bl.a. mulighed for at optage hybrid kernekapital, ansvarlig lånekapital og seniorgæld med henblik på at supplere reservefondsmidlerne. En sådan kapital er imidlertid efterstillet Nykredits kapitalcentres respektive krav i henhold til rammeværdipapiret i Totalkredits kapitalcentre. Betalingerne fra Totalkredit, som skal videreføres til obligationsejerne i Nykredit, vil ske med mindst samme sikkerhed, som hvis de tilsvarende betalinger kom direkte fra låntagerne i henhold til udlån i Nykredit. Bestyrelsen for Nykredit kan træffe beslutning om at ansøge om Finanstilsynets tilladelse til at udstede realkreditobligationer i Nykredits kapitalcentre til finansiering af udlån i andre koncernforbundne realkreditinstitutter end Totalkredit A/S. 12

16 Figur: Koncernintern funding i RO kapitalcentre Ramme- RO'er 6. BALANCEPRINCIP Lov om realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og den i medfør heraf udstedte obligationsbekendtgørelse stiller krav om, at realkreditinstitutter skal overholde et defineret balanceprincip og regelsæt for risikostyring i forbindelse med udstedelse af realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer eller særligt dækkede obligationer. Obligationsbekendtgørelsen fastsætter grænser for, hvor store forskelle der må være mellem på den ene side indbetalingerne fra låntagerne (rente og afdrag) mod pant i fast ejendom, udlån til offentlige myndigheder uden pant eller mod offentlig garanti, andre placeringer i godkendte aktiver (f.eks. øvrige ikke efterstillede tilgodehavender hos og garantier stillet af kreditinstitutter), afledte finansielle instrumenter til afdækning af betalingsforskelle og placeringer i henhold til obligationsbekendtgørelsens 4, stk. 5 og på den anden side udbetalingerne til ejerne af de udstedte realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer, særligt dækkede obligationer (rente og afdrag), andre værdipapirer med privilegeret status udstedt af realkreditinstitutter, og afledte finansielle instrumenter til afdækning af betalingsforskelle. Obligationsbekendtgørelsens grænser reguleres med tabsrammer for den rente-, valuta-, options- og likviditetsrisiko, der følger af betalingsforskelle på balancen. Bekendtgørelsen indeholder desuden en række andre bestemmelser om grænser for finansielle risici. 13

17 For realkreditinstitutter finder balanceprincippet anvendelse på de enkelte kapitalcentre såvel som instituttet i øvrigt. Balanceprincippet og risikostyringen tager udgangspunkt i følgende to hovedpunkter: 1. Lovgivningens krav til placering af provenuet i godkendte aktiver ved realkreditinstitutters udstedelse af realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer eller særligt dækkede obligationer, andre værdipapirer med privilegeret status udstedt af realkreditinstitutter. 2. Rente-, valuta- og optionsrisici er kun tilladt i et begrænset omfang. Der er dog en række tekniske forhold i forbindelse med realkreditinstituttets udlånsvirksomhed, som medfører at en række placeringer udover lån mod pant i fast ejendom, lån til offentlige myndigheder uden pant eller lån garanteret af offentlige myndigheder er tilladte i forbindelse med udstedelse af realkreditobligationer: Placering af midler i forbindelse med udbetaling af nye lån og refinansiering, omlægning eller indfrielse af eksisterende lån, hvormed der vil cirkulere obligationer, for hvilke kreditinstituttet endnu ikke har pant i fast ejendom (udbetalinger og refinansiering) eller afventer indfrielse af cirkulerende obligationer (omlægning og indfrielse). Garantier der udgør en midlertidig sikkerhedsstillelse i forbindelse med udlån mod pant i fast ejendom indtil endeligt tinglyst pantebrev foreligger. Egne udstedte obligationer inden for samme kapitalcenter (gælder dog kun under det overordnede balanceprincip). I henhold til obligationsbekendtgørelsen kan realkreditinstituttet for hvert kapitalcenter vælge mellem to typer balanceprincipper uanset om der udstedes realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer eller særligt dækkede obligationer: 1. Det overordnede balanceprincip. 2. Det specifikke balanceprincip. Udstedelserne af realkreditobligationer i Kapitalcentrene overholder det overordnede balanceprincip. Nykredit kan senere træffe beslutning om, at realkreditobligationer udstedt i Nykredits kapitalcentre vil opfylde et andet balanceprincip inden for lovgivningens rammer. En sådan ændring vil i givet fald blive meddelt i et tillæg til dette prospekt Rammer for risici og risikostyring under det overordnede balanceprincip Styringen af renterisiko, valutarisiko og optionsrisiko reguleres med stresstest og tilhørende tabsramme. Derudover er der også andre strukturelle bestemmelser til begrænsning af likviditetsrisici. Renterisiko: Renterisikoen opgøres for hver valuta som det største fald i nutidsværdien af betalingsforskellene under antagelse om udviklingen i rentestrukturen i 2 sæt stresstest et mindre og et større stress på i alt 6 forskellige måder i henhold til obligationsbekendtgørelsens 7, stk. 2 og 4. Et realkreditinstituts renterisiko må ikke overstige et beløb svarende til hhv. 1 % af solvenskravet + 2 % af yderligere kapital i kapitalcentret efter den mindre stresstest og 5 % af solvenskravet + 10 % af yderligere kapital i kapitalcentret efter den større stresstest. 14

18 Renterisikoen for hver valuta adderes og der er som udgangspunkt ikke adgang til modregning mellem renterisici i de forskellige valutaer dog må renterisikoen i kroner og euro modregnes med op til 50 % af renterisikoen i den af de to valutaer mindste opgjorte numeriske renterisiko. Valutarisiko: Valutarisikoen opgøres som det største fald i nutidsværdien af betalingsforskellene under antagelse om udviklingen i valutakurserne på i alt 4 forskellige måder i henhold til obligationsbekendtgørelsens 9, stk. 2. Et realkreditinstituts valutarisiko må ikke overstige et beløb svarende til 10 % af solvenskravet + 10 % af yderligere kapital i kapitalcentret opgjort for euro og 1 % af solvenskravet + 1 % af yderligere kapital i kapitalcentret opgjort for øvrige valutaer. Optionsrisiko: Optionsrisikoen opgøres for hver valuta som det største fald i nutidsværdien af betalingsforskellene under antagelse om udviklingen i volatilitetsstrukturen på i alt 2 forskellige måder i henhold til obligationsbekendtgørelsens 10, stk. 3. Et realkreditinstituts optionsrisiko må ikke overstige et beløb svarende til 0,5 % af kapitalkravet + 1 % af yderligere kapital i kapitalcentret. Optionsrisikoen for hver valuta adderes og der er som udgangspunkt ikke adgang til modregning mellem optionsrisici i de forskellige valutaer dog må optionsrisikoen i kroner og euro modregnes med op til 50% af optionsrisikoen i den af de to valutaer mindste opgjorte numeriske optionsrisiko. Likviditetsrisiko: Renteindbetalinger skal være større end renteudbetalinger i en periode på løbende 12 måneder. Til renteindbetalinger medregnes overdækning i kapitalcentret samt likviditetsplaceringer, såfremt de er placeret i sikre og likvide værdipapirer, fordringer på centralregeringer og centralbanker i zone A-lande eller indskud i kreditinstitutter i zone A-lande. Opgørelsen kan undlades på konstruktioner, hvor lån og funding er beløbsmæssigt matchede, herunder konstruktioner hvor kursgevinster/kurstab udjævnes i form af en kompensation eller et tillæg i låntagerens rentebetalinger. Nutidsværdien af fremtidige indbetalinger skal til enhver tid være større end nutidsværdien af fremtidige udbetalinger Bemærkninger i forbindelse med Nykredits overholdelse af balanceprincippet Trods de tilladte risikorammer i balanceprincippet har Nykredit i praksis indrettet sin udlånsvirksomhed på en sådan måde, at instituttet ikke påtager sig væsentlige finansielle risici vedrørende udlån og funding af udlånet. Det skal bemærkes, at balanceprincippet regulerer den faktiske udstedelse af realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer, særligt dækkede obligationer samt andre værdipapirer med privilegeret status udstedt af realkreditinstitutter. Den faktiske obligationsudstedelse fremgår ikke direkte af hovedtallene i års- og perioderapporter aflagt efter IFRS. Det skyldes, at passivposten udstedte obligationer efter IAS 39 skal reduceres med Nykredits eventuelle beholdninger af egne udstedte realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer, særligt dækkede obligationer samt andre værdipapirer med privilegeret status udstedt af realkreditinstitutter. Tilsvarende vil placering af midler i sikre likvide værdipapirer i henhold til obligationsbekendtgørelsen ikke direkte fremgå af aktiverne. Det skyldes, at eventuelle beholdninger af egne udstedte realkreditobligationer, særligt dækkede realkreditobligationer, særligt dækkede obligationer samt andre værdipapirer med privilegeret status udstedt af realkreditinstitutter efter IFRS skal elimineres i passivposten udstedte obligationer. 15

19 7. RISICI I ØVRIGT Ansvaret for at afgrænse og overvåge koncernens risici ligger hos Nykredits bestyrelse, som fastsætter de overordnede politikker og instrukser, herunder grænserne for eksponeringernes størrelser. Risikoeksponeringer og aktiviteter rapporteres løbende til bestyrelsen. 8. MARKEDSRISIKO Markedsværdien af de udbudte obligationer kan ændre sig i takt med ændringer i bl.a. renteniveauet og udbud og efterspørgsel. Mængden og omsætteligheden af de udbudte obligationer i de enkelte serier kan ligeledes ændre sig i takt med ændringer i bl.a. renteniveauet og samt udlåns- og indfrielsesaktiviteten. 9. UDTRÆKNINGSRISIKO Nykredit vil begrænse en uhensigtsmæssig påvirkning af udtrækningsrisikoen på konverterbare realkreditobligationer som følge af låntagernes mulighed for spekulativt at optage et konverterbart lån til overkurs med henblik på efterfølgende indfrielse til pari (eller en anden forud fastsat indfrielseskurs) ved førstkommende termin. Beskyttelsen af kursdannelsen er i realkreditbranchen gensidigt beskrevet i Kollegial aftale om anvendelse af muligheden for at tilbyde realkreditlån på baggrund af konverterbare obligationer til kurser over pari (eller anden forud fastsat indfrielseskurs). Hvis Nykredit skønner, at en konverterbar realkreditobligationsserie (fondskode) vil kunne gøres til genstand for en omfattende spekulativ påvirkning af udtrækningsrisikoen af låntagerne, vil Nykredit med henblik på at beskytte kursdannelsen sætte følgende begrænsninger på sin udlånsvirksomhed baseret på udstedelse af den pågældende konverterbare realkreditobligationsserie (fondskode): Nykredit vil ikke afgive lånetilbud, hvis kursen på de pågældende konverterbare realkreditobligationer er over pari (eller en anden forud fastsat indfrielseskurs) ved tidspunktet for anmodningen om tilbudets afgivelse. Lån med en hovedstol på over 3 mio. kr., der udbetales til kurser over pari (eller en anden forud fastsat indfrielseskurs), kan ikke opsiges til pari-indfrielse (eller til indfrielse til en anden forud fastsat indfrielseskurs) til en termin, der ligger tidligere end 12 måneder efter lånets udbetaling. For konverterbare realkreditobligationer noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S defineres kursen som gennemsnitskursen på foregående børsdag. Nykredit kan senere vælge at ændre denne definition. Nykredit kan ligeledes i enkelte tilfælde vælge at fravige disse regler, f.eks. hvis der ikke kan afgives et lignende lånetilbud fundet med en anden obligationsserie, ved fejl i tidligere afgivne lånetilbud eller ved indfrielser af lån som følge af ejerskifte eller tvangsauktion af den belånte ejendom. Det vil fremgå af de endelige vilkår for en obligationsserie, hvis en fondskode i en konverterbar obligationsserie er undtaget af disse regler. 16