Agro Trend 9. oktober 2012

Transkript

1 9. oktober 212

2 9. oktober 212 Overblik Side Emne 2-5 Hvede 6-8 Soja 9-1 Svin 11 Majs 11 Raps 11 Mælk 12 Renter 13 Elpriser 13 Valuta Konklusion Man bør ikke købe på lang sigt på nuværende tidspunkt. Anvend egen produktion så lang tid som muligt. Nye lagertal kommer på torsdag. Sojamel og sojabønner advarer om større top i prisen. Køb kort ind og højst frem til december. Landsnotering viser optrend og kan stige yderligere i Europa, men vi kan være i et cyklisk topområde. Opjustering af majslagre og advarsel i prisudviklingen om fald. Sælg 213 høsten. Nye lagertal kommer på torsdag. Prisen ventes bremset på aktuelle niveauer ved de historiske højdepunkter. Sælg ½ af 213 høsten. Sælg yderligere ved brud på 45 i august 213. Mælkeprisen er under langsigtet cyklisk svækkelse og kan være på vej ned mellem kr. 2. og kr Den korte cyklus antyder dog en prisstigning. Den er nu i gang. Fasthold kort finansiering. Ingen renteswap. Ingen prissikring på aktuelle niveauer med udsigt til konjunkturnedgang i Europa. Dollarens optrend under pres. Vi forventer en stabilisering af dollaren på nuværende oversolgte niveau. 14 Forklaring og disclaimer AGRO TREND udkommer hver anden mandag med supplerende information via . I de mellemliggende mandage udkommer AGRO ANALYSEN 2

3 9. oktober 212 Hvede Bytteforholdet til svin er stadig ude af trit. Høj antal spekulative køb er karakteristisk for en topfase Vær opmærksom på brud på 5 dages gl. gennemsnit. Hvedeprisen har udviklet sig i en sidelæns bevægelse over de seneste par måneder over den mellemlange trend. Det kan foreløbigt kun betragtes som en pause i optrenden, hvilket giver mulighed for et sving over juli måneds højdepunkter. Det ventes i givet fald at blive sidste reaktion opad, før der etableres en top på stigningerne siden maj måned. Bytteforholdet er helt ude af trit i de fleste animalske produktioner, hvilket er uholdbart over en længere perioder. Samtidigt fastholdes et højt spekulativt element imod stigende hvedepriser (se næste side). Det er det helt rette miljø til at danne en langtidsholdbar top i hvedeprisen. Der skal dog brud under 25 i Møllehvede nov. 12 og under 857 i Chicago-hvede dec. 12 for vende det positive trendbillede og etablere en større top. Konklusion: Indkøb: Man bør ikke købe på lang sigt på nuværende tidspunkt. Anvend egen produktion så lang tid som muligt. Møllehvede Paris i EUR/ton (nov. 212 future) Hvede Chicago i cent/bushel (dec. 212 future) Business Cyclen: Konjunkturen i USA er i en aftagende vækstfase. ISM tal viser tegn på afmatning af væksten. Tyskland giver advarsel om recession. En recession i Tyskland i løbet af 213 ventes at påvirke råvarepriserne nedad på længere sigt. Kina er i en recessionsfase, der advarer om vækstrater under 8%. Fundamentale forhold: Vi forventer ikke mangel på hvede eller majs. Lagerforventningerne på hvede og byg er neutrale. Majs udbyttet i USA påvirkes meget af tørke, men det er efterspørgslen til Ethanol der bliver afgørende for prisudvikling. Vi anbefaler ikke at afdække forbrug langt frem på de priser, vi ser lige nu. Man vil få et lille eller intet/negativt dækningsbidrag. Lagercyklen er neutral for hvede, majs og byg. Vi får nye lagertal på torsdag. Teknisk analyse: Køb når markedet er under ligevægt. Aktuelt ligger hvedeprisen over ligevægt på dagsbasis. Køb til kort afdækning frem til december. 3

4 9. oktober 212 Spekulative nettopositioner på Chicago børsen Matif møllehvede 1. position Antal åbne positioner i Paris hveden Chicago hvede 1. position Chicago hvede (1. pos.) Antal åbne positioner i Chicago hveden Der er fortsat en historisk ganske stor overvægt af spekulative købspositioner i de amerikanske hvedefutures på over 1.. Det betyder, at hvis vi ser en regulær top i hvedeprisen, så er der stor sandsynlighed for, at dette topmønster vil være et validt signal, idet der er mange spekulanter, der i så fald skal sælge ud af deres købspositioner. Læg mærke til, at store spekulative købspositioner går forud for toppe i hvedeprisen. Spekulative positioner i de amerikanske råvarer er ikke nogen ny foreteelse, hvilket den røde kurve herover bevidner. Den lyserøde kurve viser, hvor mange futureskontrakter på hvede, der er åbne i Chicago børsen. Men spekulationen i den europæiske Matif møllehvede er taget voldsomt til og er med 47. åbne kontrakter (den lyseblå kurve) nu cirka lige så stor som Chicago børsens 452. åbne kontrakter. Chicago hvede (dec. 212) Matif møllehvede (nov. 212) Australsk møllehvede (nov. 212) Chicago hvede (dec. 213) Australsk møllehvede (sept. 213) Matif møllehvede (nov. 213) London foderhvede (nov. 212) London foderhvede (nov. 213) Forskel mellem Matif og Australien Forskel mellem Matif og London Forskel mellem Matif og London Forskel mellem Matif og Australien Forskel mellem Matif og Chicago Forskel mellem Matif og Chicago Prisforskellen mellem Matif møllehvede og de andre markeder er lige omkring 1 kr. pr. hkg. - ligegyldigt om vi kigger på UK foderhvede, Chicago hveden eller den australske møllehvede - i hvert fald med udgangspunkt i den aktuelle kontrakt til november/december 212. Men når vi kigger frem mod næste høst, så vokser forskelle- ne, som grafen herover viser, hvor vi bruger kontrakterne fra september til december 213. Her er priserne på de europæiske hvedekontrakter lavere end både USA og Australien. Matif hveden er her omkring 1 kr. lavere end Chicago og Australien, mens UK foderhveden er omkring 23 kr. lavere per hkg. 4

5 9. oktober 212 Hvede - cykliske modeller Hvede Chicago i cent/bushel Hvede Paris i eur/ton måneder gl. gennemsnit måneder gl. gennemsnit 1 Cyklisk model Cyklisk model Hvedecyklus er i fase Graferne ovenfor viser den langsigtede prisudvikling og cykliske model for møllehvede i Paris og Chicago hvede. Aktuelt er den langsigtede hvedecyklus i fase 2 i Paris Hvede November dages glidende gennemsnit med udsvingsgrænser Over ligevægt Under ligevægt ligevægt Udsving Grafen viser møllehvede, Paris med en cyklus på mellemlang sigt. I øverste del af grafen viser den stiplede linie et ligevægtsniveau samt normale udsvingsgrænser på 1% (rød optrukken). I ekstreme situationer kan kursen svinge op til 3% over ligevægtslinien, men kun 2% under som vist med de blå linier. Grafen opdateres hver dag på under charts til brug af timing af køb og salg. 5

6 9. oktober 212 Soja Sojamelet viser advarsler om en langsigtet top Sojamel og sojabønner afslutter topformation og tester trenden. Sojamelet er overordnet i en optrend og har ligget på et historisk højdepunkt. Der er imidlertid flere advarsler om en større topfase. Der er tydelige udmattelsestegn på langt sigt, hvilket er konsekvensen af, at kursen handler langt over sin ligevægt (se den cykliske model). Brud under 475, vil være næste skridt til at fastlægge en top og derefter brud under den stigende trend i 4 området. Det vil markere en top på hele opturen i 212. Der er fortsat tale om et højt spekulativt element (se næste side), men det er aftagende, hvilket styrker indtrykket af en topfase. Sojaolien er i en svag nedtrend. Nedadgående brud på 49, vil antyde, at et større fald er på vej. Konklusion: Vent med at købe til markedet er under ligevægt. Sojamel i cent/shortton (dec. 212 future) Cyklus Under ligevægt Over ligevægt Sojaolie i cent/pund (dec. 212 future) Business Cyclen: Konjunkturen i USA er i en vækstfase. ISM tal viser tegn på afmatning af væksten. Tyskland giver advarsel om recession. En recession i Tyskland i løbet af 213 ventes at påvirke råvarepriserne nedad på længere sigt. Kina er i en recessionsfase, der advarer om vækstrater under 8%. Fundamentale forhold: Vi forventer ikke mangel på soja. Lagerforventningerne på soja er under svækkelse. Men der forventes efter sidste USDA rapport et overskud i forhold til forbruget. På verdensplan er lagrene ikke på et lavpunkt som de var fra 1997 til 24 En høj pris på soja, gør at der findes alternative proteinkilder Vi anbefaler ikke at afdække forbrug langt frem på de priser, vi ser lige nu. Der planlæges tilsået et større areal til næste høst med sojabønner. Teknisk analyse: Køb når markedet er under ligevægt. Aktuelt ligger sojaprisen over sin ligevægt. Køb til afdækning frem til december. 6

7 9. oktober 212 Spekulative nettopositioner på Chicago børsen Chicago sojamel De spekulative nettopositioner i sojamelet er fortsat på hastig retur efter at have toppet på over 1. i april måned. Der er nu under 5. flere købs- end salgskontrakter på Chicago børsen. Det går hånd i hånd med en betydelig nedtur i prisen på sojamel. Slutlagre - startlagre af sojabønner US sojabønner 1. position Grafen herover viser forskellen mellem startlagre og slutlagre i det amerikanske sojabønnemarked, og angiver dermed, om udbuddet og efterspørgslen svarer til hinanden. Som det ses, er der i øjeblikket et minus på 15 mio. bushels, men kurven falder, og det indikerer, at underskuddet er på vej nedad, og det kan trække sojaprisen med 7

8 9. oktober 212 Sojamel - cykliske modeller Sojamel i cent/shortton (1. position kontrakten) måneder gl. gennemsnit Et brud under den røde signallinie vil advare om svækkelse i sojaprisen Cyklisk model Graferne ovenfor viser den langsigtede prisudvikling og cykliske model for sojamel. Aktuelt er den langsigtede sojacyklus i fase 1 - måske på vej mod fase 2. Cyklussen er ved at nå den øvre udsvingsgrænse. 65 Sojamel december dages glidende gennemsnit med udsvingsgrænser Over ligevægt Under ligevægt ligevægt Udsving Grafen viser sojamel med en cyklus på kort og mellemlang sigt. I øverste del af grafen viser den stiplede linie et ligevægtsniveau samt normale udsvingsgrænser på 1% (rød optrukken). I ekstreme situationer kan kursen svinge op til 3% over ligevægtslinien, men kun 2% under som vist med de blå linier. Grafen opdateres hver dag på under charts til brug af timing af køb og salg. 8

9 9. oktober 212 Svin Svinenoteringen udvikler sig forskelligt i USA og Europa, når vi ser det i dansk regning. De amerikanske priser er blevet svækket den seneste 1½ måned, mens de styrkes nu en smule. i Europa ser vi prisstigninger. Svineprisen på Chicago-børsen er faldet under kr. 9.9, hvilket afslutter en topformation, der peger endnu dybere. Oktober kontrakten ligger på kr Til gengæld stiger prisen i de længere løbende kontrakter, hvor april 213 kontrakten ligger i kr og august 213 kontrakten i kr I Europa ligger oktober kontrakten i kr. 14. og skaber stor afstand til de glidende gennemsnit. Det skaber en overkøbt situation, der snart er moden til en korrektion. Der skal bevægelse under kr. 13.4, før det signalerer en fast top til at søge tilbage mod de glidende gennemsnit. I Europa ligger kontrakterne i foråret 213 på nogenlunde samme niveau. Der må dog tages det forbehold, at der er meget dårlig likviditet i disse kontrakter. Konklusion: Optrenden er intakt i de europæiske svinepriser. Trenden er derimod ned i de amerikanske, hvor et topmønster peger lavere. Det kan ske i forbindelse med en korrektion nedad i de europæiske priser. Svinepris Chicago i cent/pund (dec. 212 future) Svinepris Eurex i eurocent/kg (dec. 212 future) ,5 182,5 177,5 175, 172,5 17, 167,5 165, 162,5 16, 157,5 155, 152,5 8 4 Figur 1 Landsnoteringen i kr./kg Landnoteringen nærmer sig højdepunktet fra Cyklisk model

10 9. oktober 212 Spekulative nettopositioner på Chicago børsen Chicago Lean Hogs (svin) Den opadrettede korrektion i svineprisen, som der var udsigt til for 14 dage siden, er slået igennem, hvilket sker på baggrund af, at den spekulative overvægt af købspositioner er blevet neutraliseret. Der er fortsat kun tale om en lille overvægt af købspositioner på knap 7. på Chicago børsen. Bytteforhold ml. færdigblanding og landsnoteringen 2, 17,5 15, 12,5 1, Prisen på en færdigblandet i kr./hkg (2% soja & 8% hvede) Landsnoteringen Ser vi bytteforhold mellem færdigblanding og landsnotering, har den i 28 været dårligere end den er i dag. Årsagen til dette er den højere afregningspris på svinekød i DK. Den højeste i 11 år. Prisen på færdigblanding ser ud til at være afvist ved modstandsline. 1

11 9. oktober 212 Raps, Paris (nov. 212) Raps tøver ved de historiske toppunkter fra 28 og 211. Det opbygger udmattelsestegn på mellemlang sigt i den aktuelle optrend. Vi skal være opmærksom på lukkekurs under euro 49,. Det vil bekræfte udmattelsestegnene og kan starte et større prisfald via næste større støtte i euro 45,. Der skal stærk reaktion over euro 53, for at trodse det overkøbte niveau og bygge direkte videre i optrenden. Raps i eur/ton (nov. 212 future) Konklusion: Brud på euro 53, vil bekræfte optrenden. Brud på 49, vil antyde et større fald Majs, Chicago (dec. 212) Majs viser tydelige udmattelsestegn i optrenden og bremser op lige omkring toppunkterne fra 27 og 21. Et mindre topmønster ser ud til at være afsluttet med brud under 78, cent. Kursen er under 5 dages glidende gennemsnit. Næste større støtteområde er 67, og yderligere støtte ses i 6 området, men også 2 dages glidende gennemsnit kan yde støtte. Konklusion: Udmattelsestegn i optrenden. En korrektion synes at være naturlig på de markante stigninger siden maj. Mælk Vores langsigtede cyklus for mælkepriserne er tæt på at teste oversiden af ligevægtslinien i 1. Der skal brud under ligevægtslinien, hvis der skal stabilisere mælkeprisen. Indtil da består risikoen for, at mælkeprisen i dansk regning kan komme ned mod øre pr. kg. Den korte cyklus antyder dog, at vi står over for en ny stigning i markedet. Den er nu i gang. Konklusion: Vi ser en risiko for en svækkelse ned mellem 2 og 225 øre pr. kg. Den korte cyklus antyder, at priser vil stige i den kommende tid Chicago majs i cent/bushel (dec. 212 future) Cyklisk model (Milk Class IIII) Mælk DK øre pr. kg Cyklus

12 9. oktober 212 Renter Den amerikanske centralbank er parat med yderligere stimuli, såfremt arbejdsmarkedet ikke udvikler sig i den rigtige retning. ECB har annonceret, at de vil opkøbe sydeuropæiske obligationer for at holde renterne nede og redde euroen. Det skal ske på nogle betingelser om finanspolitiske stramninger som IMF skal være med til at fastsætte. Spørgsmålet er, om Spanien og Italien er med til at acceptere betingelserne for at modtage hjælpen fra ECB, og om disse lande overhovedet har et valg. Det forventes, at Spanien vil bede om hjælp i den nærmeste fremtid. Under alle omstændigheder taler det for, at de korte renter vil blive holdt lave på begge sider af Atlanten i en længere periode. Konklusion: Fasthold kort finansiering 7% Dansk Stat 224 De danske statsobligationer søger tilbage mod 2 dages gl. gennemsnit, der i 7% Dansk stat 224 ligger i Her er det vigtigt med en stabilisering for at holde den langsigtede optrend intakt og oplægget til ny større fremgang. Der skal brud over for at markere en fast bund til at bevæge sig mod et nyt højdepunkt for 212. Vi er af den opfattelse, at investeringer i f.eks. 3.5% 244 realkreditobligation er en bedre investering, fordi den giver et bedre realrenteafkast. Konklusion: Markedet er i gang med en konsolideringsfase i den langsigtede optrend, der ventes at fortsætte. Det er vigtigt med afsæt på 2 dages gl. gennemsnit. 4% Dansk Stat dages gl. gns. 2 dages gl. gns. Adfærdsmodel % Dansk Stat dages gl. gns. 2 dages gl. gns. Adfærdsmodel , 122,5 12, 117,5 115, 112,5 11, 17,5 15, ,5 165, 162,5 16, 157,5 155, 152,5 15, 147,5 145, 142,5 14, 137,5 135, 8 4 DK årige realkreditrente DK -3 årige realkreditrente 12 mdr.s gl. gns. Månedscyklus - Lagging Indicators

13 9. oktober 212 Elpriser Brent råolie (1. pos.) Prisen for el næste år pr. MWH Prisen for el 2 år frem pr. MWH Gennemsnitlig el pris 24 timer Aarhus-Odense Den gennemsnitlige elpris i kr. pr. MWH Forskellen mellem elprisen og olieprisen Der er fortsat tale om en ganske stor prisforskel mellem olieprisen og gennemsnitsprisen på el, selv om råolieprisen har vist faldende tendens. Forskellen mellem den gennemsnitlige elpris og en sikring næste år viser fortsat indsnævring. Chartet illustrerer sammenhængen mellem elprisen og olieprisen siden 2. Priserne er omregnet til danske kroner og viser med rødt gennemsnitsprisen for el Aarhus-Odense iflg. Nord Pool. Den sorte kurve viser udviklingen i Brent råolien (1. positions kontrakten) omregnet til danske kroner. Figuren herover viser med den sorte kurve udviklingen i den gennemsnitlige elpris i danske kroner pr. MWH siden 26. Den røde kurve viser udviklingen i prisen for at sikre sig el 1 år frem og den blå kurve viser udviklingen i prisen for at sikre sig el 2 år frem (Basis Nord Pool børsen). USD/DKK Dollaren er brudt under 5 og 2 dages gl. gennemsnit, hvilket har udvidet korrektionsfasen i den langsigtede optrend til test ned mod bunden af en stigende trendkanal Her forventes kursen at blive stabiliseret og opbygge en base til at bygge videre i den langsigtede optrend. Næste vigtige skridt opad er et brud over 21 toppen i 6.25 niv. I så fald vil det fuldende et bundmønster med yderligere potentiale opad på længere sigt. Konklusion: Optrenden er fortsat intakt på lang sigt. Det er vigtigt, at kursen holder sig over 12 måneders gl. gennemsnit. USD/DKK Cyklus Adfærdsmodel Rentespread dec , 6,75 6,5 6,25 6, 5,75 5,5 5,

14 Disclaimer Denne analyse er foretaget af Finanshuset Demetra A/S, som er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er foretaget i overensstemmelse med Etiske regler for finansanalytikere fra Den Danske Finansanalytikerforening samt anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening. Finanshuset Demetra A/S er ikke market-maker i de finansielle produkter, som er omhandlet i denne rapport. Analysen bygger på en vurdering af de omhandlede markeder baseret på en analyse af bl.a. den historiske udvikling og under anvendelse af de relevante analytiske modeller. Resultatet af analysen kan afvige i forhold en tilsvarende analyse foretaget udelukkende ved hjælp af de fundamentale forhold. I nogle tilfælde vil et eventuelt andet analyseresultat dog kunne forklares som et produkt af forskellige tidshorisonter. Finanshuset Demetra A/S gør opmærksom på, at vurderinger, forventninger og skøn kan vise sig ikke at holde stik, hvorfor Finanshuset Demetra A/S er uden ansvar herfor. Finanshuset Demetra A/S yder ikke investeringsrådgivning på dette produkt. Finanshuset Demetra A/S har copyright på de leverede publikationer. Abonnementet er personligt, og medmindre Finanshuset Demetra A/S har givet skriftlig tilladelse dertil, må publikationerne ikke kopieres, videredistribueres til andre brugere eller lægges på et evt. intranet el. lign.vi afgiver gerne tilbud på distribution af vore publikationer til et større antal brugere. Abonnement Agro Trend udgives i abonnement. Prisen er kr. 6,- + moms for et årligt abonnement. Agro Trend udkommer hver anden mandag og i de mellemliggende mandage udkommer Agro Analysen. Henvendelse til kundemedarbejder Karl Skovgaard Jensen, [email protected]