NunaMinerals 12. april 2010

Transkript

1 a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 Anledning: Selskabsmeddelelse Mulig private placement NunaMinerals har annonceret, at de er i færd med at undersøge mulighederne for en rette emission til udvalgte investorer på op til 9,99% af de eksisterende aktier. Da der p.t. ikke er modtaget interesse-indikationer for det fulde beløb, forventer vi at udstedelsen vil ske med en rabat til den gældende aktiekurs. Vi fastholder vores kursforventninger, men ændrer pga. kursfald den langsigtede anbefaling til neutral (salg). Finansiering af drift til og med 2011 Den rettede emission vil, hvis den udstedes til markedskurs, give selskabet et provenu i niveauet op til DKK 25 mio. Dette skal bruges til at sikre drift og dermed fortsat mineralefterforskning til og med Herved vil et større offentligt udbud af aktier kunne udskydes indtil medio 2011, hvor der er større chance for, at der er positive efterforskningsresultater fra særligt Nuuk Gold Province og Nanortalik Gold Province. Lille kapitaludivdelse og mindre kursfald Kapitaludvidelsen er på under 10% af de udstedte aktier for at den kan ske uden offentliggørelse af prospekt, derved bliver den også af en beskeden størrelse og ikke over DKK 25 mio. Når det trods det begrænsede beløb endnu ikke er lykkedes NunaMinerals at sikre fuld tegnig af de udbudte aktier, forventer vi, at selskabet er nødsagiget til udstede aktierne med en rabat eventuelt væsentligt rabat i forhold til markedskursen, der før meddelelsen var på DKK 248. Fortsat finansieringsrisiko Selvom NunaMinerals skulle udstede alle de udbudte aktier, kan det være utilstrækkeligt til at finansiere selskabets efterforskning indtil ultimo P.t. er der nemlig ikke vished for, at partneren i Nuuk Gold Province, canadiske Nuukfjord Gold Ltd's børsintroduktion (IPO) vil være en succes, og selskabet dermed får de forventede CAD 12 mio., der skal anvendes til efterforskningen i Nuuk Gold Province. Senest den 21. april lukker tegningsperioden for Nuukfjord Gold Ltd's børsintroduktion. ANBEFALING Kort sigt Salg Langt sigt Neutral Kursforventning 0-6 md. DKK 190 Kursforventning 6-12 md. DKK 220 Aktiekurs, DKK 234 BØRS Liste Nasdaq/OMX, Danmark Sektor Materialer KURSUDVIKLING 12 måneder Closing price C20 relativ DKK 3 md. 6 md. 12 md. Høj Lav udvikling -10% 41% 41% C20 12% 19% 69% Markedsværdi (DKK mio.) 250 Antal aktier (mio.) ISIN DK Reuters kode NUNA.CO Bloomberg kode NUNA:DC NASDAQ/OMX Shortname NUNA Prisfastsættelse fastholdt NunaMinerals har en lang række interessante efterforskningslicenser i Grønland, der af en ekstern valuar er værdiansat til en værdi svarende til DKK pr. aktie med en fair værdi på ca. DKK 108 pr. aktie. En succesfuld rettet emission vil styrke NunaMinerals mulighed for at øge værdien af licenserne gennem fund af kommercielle mineralforekomster. Vi fastholder derfor vores kursforventning på både kort og langt sigt. Næste regnskab: 1. kvartal 26. april 2010 Selskabets forventninger til 2010 Et primært driftsresultat (EBITDA) på DKK -5 til -10 mio. og anvendelse af ca. DKK 50 mio. til efterforskning i samarbejde med partnere. I samarbejde med partneren Nuukfjord Gold Ltd. vil der foretages et større boreprogram til evaluering af guldressourcerne i Nuuk Gold province. Amagertorv 9 DK-1160 København K Tlf.: Mail: info@p-research.dk 1/5

2 NunaMinerals projektportefølje Projektstadier Område Fase 1 Fase 2 Fase 3 Fase 4 Nuuk Gold Province (guld) Nanortalik Gold Province (guld) Greenland Platinum Project (platin) Nickel Belts (nikkel) Thule Iron Province (jern) Licens Græsrod Prospektering Kontinuitet Ressource Storø Isua Igasoq Qassersuaq Vagar placer Vagar fastfjeld HUGIN Fiskevandet (Amikoq) Oqummiaq Qapiarfik Giescke Kitak Ammassalik Stendalen (Hugin) Minturn Inglefield Land Thule Qaamasoq Diamanter og REE Tikiusaaq Manitsoq (REE) Tikiusaaq (REE) Andre Ymer Ø (Wolfram) Paamiut (Guld) Semilik (Guld) Note: Fase 5 (lønsomhed) og fase 6 (mine) er ikke medtaget i oversigten, da ingen projekter er nået dertil. Antaget projektværdi på USD 21 mio. SLR Consulting værdiansættelse; 2009 og 2010 USD mio Projekt Min Max Værdi* Min Max Værdi* Nuuk Gold Province Nanortalik Gold Province Greenland Platinum Project Thule Iron Province Giesecke-Ammassalik Nickel Belt Ymer Ø Øvrige I alt * Preferred value 2/5

3 NØGLETAL DKK ' e 2011e 2012e Kursrelaterede P/S 13,3 3,9 8,3 7,4 7,8 7,8 P/E (markedsværdi/nettoresultat) 34,3-79,4-16,1-23,1-17,2-17,0 K/I (markedsværdi/egenkapital) 4,5 0,8 1,6 1,6 1,8 2,0 EV/Omsætning 13,2 2,2 6,9 7,0 8,4 9,4 EV/EBITDA -184,2-34,0-30,2-32,3-24,6-27,6 EV/EBIT -90,1-21,6-12,1-21,8-18,5-20,5 Afkastrelaterede Afkastgrad 1 (%) -5,8-3,9-15,8-8,4-9,8-8,8 ROE (%) 13,2-1,1-10,2-7,1-10,6-12,0 ROIC (%) -5,7-2,5-10,5-6,9-10,1-11,3 Udbytteafkast (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Udbytteandel (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Balancerelaterede Egenkapitalandel (%) 95% 97% 98% 97% 97% 96% Gearing (%) -6% -39% -28% -10% 12% 40% Aktierelaterede Nettoresultat pr. aktie (EPS) 13,8-1,8-15,5-10,1-13,6-13,7 Udbytte pr. aktie 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Enterprise value (EV) Markedsværdi Antal aktier ('000.) Aktiekurs DKK REGNSKABSTAL OG ESTIMATER Resultat DKK e 2011e 2012e Nettoomsætning Arbejde udført for egen regning EBITDA EBITDA-margin (%) EBIT EBIT-margin/overskudsgrad (%) Netto finansposter Resultat før skat Resultat efter skat Resultatgrad (%) 3876% -496% -5153% -3182% -4541% -4572% Balance DKK e 2011e 2012e Immaterielle aktiver Materielle aktiver Finansielle aktiver Varebeholdninger Tilgodehavender Likvid beholdning Aktiver i alt Egenkapital Minoriteter Hensættelser Langfristet gæld Kortfristet rentebærende gæld Leverandørgæld Anden gæld Passiver i alt /5

4 j-05 j-05 n-05 a-06 s-06 f-07 j-07 d-07 m-08 o-08 m-09 a-09 j-10 INVESTERINGSCASE Som et af de første og førende mineralefterforskningsselskaber i Grønland, der har en lignende mineralstruktur som en af verdens støre minelande, Canada, har NunaMinerals en god og stor portefølje af efterforskningslicenser, og er dermed godt positioneret til på længere sigt at profitere fra potentielt store, kommercielle mineralforekomster, herunder især guld-, jern- og wolframforekomster. NunaMinerals projekter er alle i så tidlig en fase, at der ikke er foretaget nogen form for lønsomhedsstudier eller identifikation af reserverne, hvorfor værdiansættelsen af projekterne p.t. er højst spekulativ. De første lønsomhedsstudier venter selskabet at påbegynde i 2011 og På kort sigt vil værdiansættelsen af selskabets efterforskningsprojekter derfor primært ske med udgangspunkt i de årlige valueringsrapporter tillagt den yderligere markedsværdi, som eventuel indgåelse af partnerskaber vil indikerer. Særligt partnerskaber for guldprojektet Nanortalik Gold District og wolfram-projektet på Ymer Ø vil på kort sigt kunne øge værdiansættelsen, der baseret på valuarrapport p.t. formentlig er væsentlig under markedsværdien. MULIGHEDER OG RISICI PÅ KORT SIGT (<12m) Resultat af kerneboringer i Nuuk Gold Province (4 kvt.) MULIGHEDER OG RISICI PÅ LANGT SIGT (>12m) Udfaldet af lønsomhedsstudier for Nuuk Gold Province og Ymer Ø i 2013/2014 Initial estimeret størrelse af jernforekomsten i Thule Iron Province (3. kvt.) Udfaldet af pre-lønsomhedsstudie for Nanortalik Gold Province i 2010 (4. kvt.) Udfaldet af Nuukfjord Gold Ltd's IPO med closing senest 21. april 2010 Frasalg af licenser og/eller prospekter Guldprisen særligt et kraftigt fald, der vil medføre, at mindre kommercielle forekomster blive urentable Indgåelse af partnerskab på Nanortalik Gold Province og/eller wolframprojektet på Ymer Ø PRISFASTSÆTTELSE Vi baserer vores prisfastsættelse på den seneste valuarudfærdigede værdiansættelsen af selskabets efterforskningslicenser tillagt joint-venture værdien af senere partnerskaber og værdiforøgende studier. Den langsigtede prisfastsættelse inkluderer dertil potentialet for positive resultater af planlagte studier af mineralressourcer. Kortsigtet kursværdi pr. aktie, DKK måneders kursværdi pr. aktie, DKK VIRKSOMHEDSBESKRIVELSE NunaMinerals er et mineralefterforskningsselskab hjemhørende i Grønland og noteret på Nasdaq/OMX i Danmark. Selskabet udforsker den grønlandske undergrund for mineraler, herunder særligt guld, men også bl.a. jern, wolfram og platin indgår i selskabets projektportefølje. Selskabet er et af de førende efterforskningsselskaber i Grønland, har tidligere stået bag den første grønlandske guldmine og har en licensportefølje på ca. 20 licenser dækkende i alt over km 2. Kursudivklingen på guld (USD/oz.) Koncessionsområder 4/5

5 ANBEFALINGSSTRUKTUR Kurs- og anbefalingsstrukturen er baseret på den forventede absolutte udvikling i aktiekursen på henholdsvis 6 måneders og måneders sigt. Anbefalingsstrukturen er som følger: Anbefaling Forventet kursperformance Køb > 10% Neutral -10% - +10% Salg < -10% DISCLAIMER Forholdsregler mod interessekonflikter: Praetorian Research følger regler og anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening og Den Danske Finansanalytikerforening til imødegåelse af interessekonflikter m.v. Det er således ikke tilladt analytikere i Preatorian Research at investere i selskaber, som Praetorian Research analyserer. Advarsel: Dette notat er ikke og skal ikke opfattes som en fuldstændig analyse af noget selskab, branche eller værdipapir. Notatet er baseret på informationer, der er gennemgået omhyggeligt, men Praetorian Research garanterer ikke for materialets fuldkommenhed og påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af notatets informationer og vurderinger. Vurderinger kan ændres uden varsel. Notatet er ikke og skal ikke opfattes som et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge noget værdipapir. Research provider: Selskabet, som dette notat vedrører, har indgået en research provider aftale med Praetorian Research, der indebærer, at Praetorian Research modtager et honorar fra selskabet for at udføre aktieanalyse af det. Selskabet har ingen indflydelse på de konklusioner og anbefalinger, som Praetorian Research udtrykker i sin analyse af selskabet. Analysen har være forelagt selskabet til gennemsyn for faktuelle fejl og mangler. Jesper Ilsøe er ansvarlig for udarbejdelse af denne analyse. 5/5