NunaMinerals 24. oktober 2013

Transkript

1 s-12 o-12 n-12 d-12 f-13 m-13 a-13 m-13 a-13 s-13 o-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Positiv udvikling gavner NunaMinerals Det grønlandske waiting game er måske ved at finde sin afslutning med London Minings udvindingstilladelse for Isua jernminen og ophævelse af nultolerancen over for uran. Disse tiltag har der været ventet på længe fra investorerne, og kan være det ekstra skub, som giver NunaMinerals den meget tiltrængte finansiering af sin fortsatte drift. Usikkerhed for, at finansieringen kommer i tide er dog fortsat stor, hvorfor vi fastholder forventningen om en negativ kursudvikling. Storskala udvindingstilladelse London Minings Isua jern-projekt er det første såkaldte storskalaprojekt, der er på vej i Grønland. Et storskalaprojekt er et projekt der har kapitalomkostninger på over DKK 5 mia. i anlægsfasen omkostninger, der går til f.eks. anlæggelse af infrastruktur som veje og havneanlæg samt energiproduktion. Udvindingstilladelsen har været ventet længe, da det er af stor interesse for internationale investorer at se, hvordan projektet, som det første af sin slags, forløber. For NunaMinerals har det den positive indflydelse, at investorerne dels kan se, at Naalakkersuisut får udvindingslicenserne givet, dels at der er fremgang i den grønlandske mineralsektor. Dette vil kunne have en positiv indflydelse på investorernes villighed til at investere i NuanMinerals ANBEFALING Kort sigt Langt sigt Neutral Salg Kursforventning 0-6 md. DKK 9,20 Kursforventning 6-12 md. DKK 8,00 Aktiekurs, DKK 9,00 BØRS Liste Sektor Nasdaq/OMX, Danmark KURSUDVIKLING 12 måneder Ikke opdateret NunaMinerals C20 relativ Materialer Investorerne mangler Investeringen i Isua projektet er anslået til ca. DKK 15 mia. penge som London Mining ikke har og tilsyneladende ej heller har lovning på fra nogen investorer. Globalt set har mineralprojekter meget svært ved at skaffe finansiering, og som det første projekt i Grønland, forventer vi, at det vil være endnu sværere at skaffe finansiering til Isua. De lokale investorer de danske institutionelle investorer har p.t. ikke nogen reel mulighed for at investerer i Isua projektet, da de mangler et set-up til at håndtere en sådan investering. Dertil vil mange internationale investorer afvente, at lokale investorer går ind som lead investorer, hvorfor London Mining på trods af udvindingstilladelsen kan befinde sig i en hønen og ægget situation. Samme situation befinder NunaMinerals sig til dels også i, hvortil kommer, at NunaMinerlas skal have kapital til at opnå de efterforskningsresultater, som skal give dem den nødvendige kapital. Nultolerance over for uran Vi forventer, at Grønland i dag ophæver sin nultolerance over for udvinding af uran. Dette har ikke nogen direkte betydning for NunaMinerals, da deres mest fremskredne projekter primært omfatter guldressourcer. Åbningen over for uran viser de internationale investorer, at Grønland er positiv over for minedrift, hvilket kan have en afsmittende effekt og øget opmærksomhed på NunaMinerals. Negativ kursudvikling Med stor usikkerhed omkring den fremtidige finansiering og en meget slunken kasse, fastholder vi forventningen til kursudviklingen, der dog på kort sigt kan blive positivt påvirket af den seneste udvikling samt resultater fra REE efterforskningen. DKK 3 md. 6 md. 12 md. Høj Lav 6,1 6,1 6,1 Udvikling 43% 3% 26% C20 13% 9% 24% Ikke opdateret Markedsværdi (DKK mio.) 284 Antal aktier ISIN Reuters kode Bloomberg kode NASDAQ/OMX Shortname DK NUNA.CO NUNA:DC NUNA Næste regnskab: 3. kvt. 12. nov Selskabets forventninger til 2013 Et primært driftsresultat (EBITDA) på DKK -5 til -10 mio. eksklusiv effekt fra eventuelle indgåede partnerskaber PRAETORIAN RESEARCH Amagertorv 9 DK-1160 København K Tlf.: Mail: info@p-research.dk 1/5

2 NunaMinerals projektportefølje Projektstadier Område Fase 1 Fase 2 Fase 3 Fase 4 Nuuk Gold Province (guld) Nanortalik Gold Province (guld) Greenland Platinum Project (platin) Nickel Belt (nikkel) Thule Iron Province (kobber-guld) Licens Græsrod Prospektering Kontinuitet Ressource Storø Isua Igasoq Qassersuaq Vagar placer Vagar fastfjeld HUGIN Fiskevandet (Amikoq) Oqummiaq Giescke Kitak Ammassalik Stendalen (Hugin) Minturn Inglefield Land Thule Qaamasoq Diamanter og REE Tikiusaaq (REE) Manitsoq (REE) Andre Ymer Ø (Wolfram) Paamiut (Guld) Semilik (Guld) Note: Fase 5 (lønsomhed) og fase 6 (mine) er ikke medtaget i oversigten, da ingen projekter er nået dertil. Vagar Placer er sat på pause af selskabet. 2/5

3 NØGLETAL* DKK ' e 2014e 2015e Kursrelaterede P/S P/E (markedsværdi/nettoresultat) K/I (markedsværdi/egenkapital) EV/Omsætning EV/EBITDA EV/EBIT Afkastrelaterede Afkastgrad 1 (%) ROE (%) ROIC (%) Udbytteafkast (%) Udbytteandel (%) Balancerelaterede Egenkapitalandel (%) 97% 97% 87% 89% 88% 87% Gearing (%) -23% -14% 7% 8% 28% 57% Aktierelaterede Nettoresultat pr. aktie (EPS) Udbytte pr. aktie Enterprise value (EV) Markedsværdi Antal aktier ('000.) ,591 27,591 27,591 Aktiekurs DKK REGNSKABSTAL OG ESTIMATER* Resultat DKK e 2014e 2015e Nettoomsætning 1, Arbejde udført for egen regning 37,056 29,635 20,778 13,000 15,000 20,000 EBITDA -5,808-4,924-6,176-5,370-6,850-9,300 EBITDA-margin (%) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. EBIT EBIT-margin/overskudsgrad (%) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Netto finansposter Resultat før skat Resultat efter skat Resultatgrad (%) n.a. n.a. n.a % -5535% -5385% Balance DKK e 2014e 2015e Immaterielle aktiver Materielle aktiver Finansielle aktiver Varebeholdninger Tilgodehavender Likvid beholdning Aktiver i alt Egenkapital Minoriteter Hensættelser Langfristet gæld Kortfristet rentebærende gæld Leverandørgæld Anden gæld Passiver i alt * Nøgletal og estimater er udfærdiget uden finansiering af selskabets negative cash flow/pengestrøm. 3/5

4 INVESTERINGSCASE Som et af de første og førende mineralefterforskningsselskaber i Grønland, der har en lignende mineralstruktur som en af verdens større minelande, Canada, har NunaMinerals en god og stor portefølje af efterforskningslicenser, og er dermed positioneret til at profitere fra potentielt store, kommercielle mineralforekomster, herunder især guld-, jernog wolframforekomster. NunaMinerals projekter er alle i så tidlig en fase, at der ikke er foretaget nogen form for lønsomhedsstudier eller identifikation af reserverne, hvorfor værdiansættelsen af projekterne p.t. er højst spekulativ. De første ressourceangivelser ventes ikke før i 2013 og lønsomhedsstudier ventes ikke påbegyndt før På kort sigt vil værdiansættelsen af selskabets efterforskningsprojekter derfor primært ske med udgangspunkt i de årlige valueringsrapporter tillagt den yderligere markedsværdi, som eventuel indgåelse af partnerskaber vil indikere. Særligt partnerskaber for guld og REE projekterne vil på kort sigt kunne øge værdiansættelsen, der baseret på valuarrapport p.t. formentlig er væsentlig under markedsværdien. MULIGHEDER OG RISICI PÅ KORT SIGT (<12m) Ingen ny kapital og dermed ophør af selskabets aktiviteter Fortegningsemission med stor rabat Ny kapitaltilførsel / børsnotering på TSX i Canada Efterforskningsresultater for Nanortalik Gold Province/Vagar fast fjeld Indgåelse af partnerskab for Nuuk Gold Province MULIGHEDER OG RISICI PÅ LANGT SIGT (>12m) Udfaldet af studier for Nanortalik Gold Province i 2013/2014 Frasalg af licenser og/eller prospekter Guldprisen særligt et kraftigt fald, der vil medføre, at mindre kommercielle forekomster blive urentable Indgåelse af partnerskab på Nuuk Gold Province eller andre projekter PRISFASTSÆTTELSE Vi baserer vores prisfastsættelse på den seneste valuarudfærdigede værdiansættelsen af selskabets efterforskningslicenser, samt en værdiansættelse relativt til andre mindre efterforskningsselskaber i Grønland, Norden og noteret på TSX. Kortsigtet kursværdi pr. aktie, DKK 12-måneders kursværdi pr. aktie, DKK 9,2 8,0 VIRKSOMHEDSBESKRIVELSE NunaMinerals er et mineralefterforskningsselskab hjemhørende i Grønland og noteret på Nasdaq/OMX i Danmark. Selskabet udforsker den grønlandske undergrund for mineraler, herunder særligt guld, men også bl.a. jern, wolfram og platin indgår i selskabets projektportefølje. Selskabet er et af de førende efterforskningsselskaber i Grønland, har tidligere stået bag den første grønlandske guldmine og har en licensportefølje på ca. 15 licenser dækkende i alt over km 2. Selskabets mest interessante (guld) projekter er indeholdt i de 100% ejede Nuuk Gold Province og Nanortalik Gold Province. 5 års kursudvikling for guld (USD/oz.) Koncessionsområder /5

5 ANBEFALINGSSTRUKTUR Kurs- og anbefalingsstrukturen er baseret på den forventede absolutte udvikling i aktiekursen på henholdsvis 6 måneders og måneders sigt. Anbefalingsstrukturen er som følger: Anbefaling Forventet kursperformance Køb > 10% Neutral -10% - +10% Salg < -10% DISCLAIMER Forholdsregler mod interessekonflikter: Praetorian Research følger regler og anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening og Den Danske Finansanalytikerforening til imødegåelse af interessekonflikter m.v. Det er således ikke tilladt analytikere i Preatorian Research at investere i selskaber, som Praetorian Research analyserer. Advarsel: Dette notat er ikke og skal ikke opfattes som en fuldstændig analyse af noget selskab, branche eller værdipapir. Notatet er baseret på informationer, der er gennemgået omhyggeligt, men Praetorian Research garanterer ikke for materialets fuldkommenhed og påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af notatets informationer og vurderinger. Vurderinger kan ændres uden varsel. Notatet er ikke og skal ikke opfattes som et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge noget værdipapir. Research provider: Selskabet, som dette notat vedrører, har indgået en research provider aftale med Praetorian Research, der indebærer, at Praetorian Research modtager et honorar fra selskabet for at udføre aktieanalyse af det. Selskabet har ingen indflydelse på de konklusioner og anbefalinger, som Praetorian Research udtrykker i sin analyse af selskabet. Analysen har være forelagt selskabet til gennemsyn for faktuelle fejl og mangler. Jesper Ilsøe er ansvarlig for udarbejdelse af denne analyse. 5/5