Markedskommentar 2. kvartal 2019

Transkript

1 Spar Nord pljenyt 1 Spar Nord pljenyt Q Markedskommentar 2. kvartal 2019 Vækstsikkerhed dløser markant rentefald og presser centralbankerne Markedskommentar pr. 1. jli 2019 af chefanalytiker Martin Lndholm, ml@sparnord.dk, tlf De økonomiske data har i stadig stigende grad tegnet et billede af, at den globale økonomi er nder pres fra tiltagende handelskrig og stigende sikkerhed. Centralbankerne er vendt rndt og kan n være på vej til at lempe. Efter aktiemarkederne i 1. kvartal stort set genvandt tabene fra 4. kvartal 2018, har dviklingen i 2. kvartal været mere svingende, men dog generelt positiv. Obligationsrenterne er faldet støt siden oktober 2018, og i Eropa nåede de lange renter nye historisk lave niveaer sidst i jni. realkredit har været dfordret af stor konverteringsaktivitet. Vi har sænket vores forventninger til den globale vækst og forventer n en afdæmpet vækst. Vi forventer ikke en ny global recession det næste år, men risikoen for en recession er dog steget. Makroøkonomi De økonomiske data har i den forgangne periode i stadig stigende grad tegnet et billede af, at den globale økonomi er nder pres fra tiltagende handelskrig og stigende sikkerhed. des bl.a., at den tyske økonomi er meget eksport-orienteret. Dertil kommer sikkerheden og det kaotiske forløb om Brexit, samt et sammenfald af problemer i den tyske bilindstri. FIG. 1: 62 AKTIVITETSBAROMETRE, INDUSTRIEN EUROZONEN, USA OG KINA Ser vi på aktivitetsbarometrene for indstrien, jf. figr 1, så er Erozonen kommet nder 50, hvilket er skillelinjen mellem fremgang og tilbagegang. USA er også begyndt at vise tegn på, at den amerikanske indstri heller ikke er sårlig, da barometret er faldet til tæt på 50 efter have ligget højt og flot i 2017, 2018 og begyndelsen af Kina formår, til trods for at de er den mest direkte modpart til den handelskrig, som USA s præsident Trmp har indledt, at balancere omkring 50. Ovenstående har også medført, at de internationale vækstprognoser er blevet nedjsteret især for Eropa. At netop Eropa er blevet ramt, skyl- Parallelt med nedtren i aktivitetsindikatorerne har vi meget overraskende også set, at forventningerne til den fremtidige inflation i Erozonen er faldet til det laveste målt nogensinde. Niveaet er n lavere end i , hvor frygten for følgerne af statsgældskrisen, og faren for deflation (negativ inflation) satte dagsordenen. USA har også oplevet et stort fald i inflationsforventningerne, men ikke så ekstremt som i Erozonen. Alt dette har fået de store centralbanker til at vende rndt på en tallerken, så der n er dsigt til pengepolitiske lempelser fra både Den Eropæiske Centralbank (ECB) og den amerikanske centralbank (Fed). Værdi >50 indikerer vækst EU USA Kina Kilde: Bloomberg og Markit Fortsættes

2 2 Spar Nord pljenyt Efter rentemødet først i jni meldte ECB d, at en renteforhøjelse tidligst knne komme på banen i 2. halvår 2020, hvilket er 6 måneder senere end dmeldingen fra marts-mødet. Sidst i jni kom ECB-chef Draghi med dtalelser om, at der vil blive behov for pengepolitiske lempelser, hvis ikke dsigterne forbedres indenfor den nærmeste tid. Fed har hidtil meldt d, at renten ville forblive ændret i år. Men sidst i jni vendte Fed rndt, og n tyder alt på 1 til 2 rentenedsættelser i år på grnd af dårligere økonomiske dsigter. Finansmarkederne forventer 2-3 rentened-sættelser i år og én igen i første halvår Samlet set har alt dette især haft betydning for obligationsmarkederne, hvor de lange renter er faldet markant siden oktober 2018 og i Eropa nået nye historiske lave niveaer. Aktier Efter aktiemarkederne i 1. kvartal stort set genvandt tabene fra 4. kvartal 2018, har dviklingen i 2. kvartal været mere svingende, men dog generelt positiv, som det fremgår af figr 2 og tabel 1. Globale gav i 1. halvår et afkast på 16,6 pct. målt i danske kroner, jf. tabel 1, hvor hovedparten af afkastet kom i 1. kvartal (15,0 pct.). Amerikanske gav det bedste afkast målt i danske kroner af de markeder som fremgår af tabel 1, nemlig 19,5 pct. i 1. halvår. Det dårligste afkast stod Fjernøsten for og skyldes primært den eskalerende handelskrig mellem USA og Kina. Således gav fjernøstlige i 2. kvartal et svagt negativt afkast (-0,4 pct.) målt i danske kroner, men dog et positivt afkast på 11,4 pct. for hele 1. halvår. knne ikke helt matche de afkast som eropæiske generelt set gav. Det skyldes bl.a. nogle enkeltstående negative forhold omkring nogle af de helt store danske, som Bank og A.P. Møller. Sektormæssigt har IT og Materialer klaret sig bedst i 1. halvår, mens Sndhedspleje, Forsyning og Energi har klaret sig dårligst. Alle sektorer gav positivt afkast i 1. halvår FIG. 2: AKTIEMARKEDERNE I USA, EUROPA OG DANMARK = 100 TABEL 1: UDVALGTE MARKEDSAFKAST I DKK 1. halvår 2. kvt. Land Indeks Aktier Danmark KAX CAP 14,6 % 1,8 % Eropa MSCI Erope 16,2 % 3,0 % USA S&P ,5 % 3,0 % Fjernøsten MSCI Asia Pacific 11,4 % -0,4 % Verden MSCI World 16,6 % 2,1 % Kilde: Bloomberg Danmark: OMX C20 CAP EEropa: MSCI (i DKK) USA: S&P500 (i DKK) 2019 Kilde: Bloomberg og egne beregninger

3 Spar Nord pljenyt 3 Obligationer Som det fremgår af figr 3, er obligationsrenterne faldet støt siden oktober I Eropa nåede de lange renter nye historisk lave niveaer og renten på 10-årige stats nåede ned i rekordlave -0,33 pct. i Tyskland og -0,27 pct. i Danmark sidst i jni. Rentefaldet har været størst i USA, hvor renten på den 10-årige statsobligation er faldet med ca. 0,6 pct.-point siden nytår, mens den i Danmark er faldet med ca. 0,5 pct.-point. Rentefaldet har medført pæne, positive afkast på i 1. halvår 2019, som det fremgår af tabel 2. realkredit har især i 2. kvartal været dfordret af stor konverteringsaktivitet som følge af de faldende renter. Det har gjort, at konverterbare danske realkredit generelt klarede sig dårligt afkastmæssigt i 2. kvartal. Målt med Nykredits Realkreditindeks gav danske realkredit således et nl-afkast i 2. kvartal, og samlet et afkast på 2,6 pct. for hele 1. halvår. Kombinationen af faldende renter og faldende kreditspænd på virksomheds har gjort, at virksomheds gav høje afkast i 1. halvår Eropæiske virksomheds med den bedste rating (IG Investment Grade) gav et afkast på 5,3 pct., og eropæiske virksomheds med den dårligste rating (HY High Yield) gav et afkast på 7,7 pct., som det fremgår af tabel 2. FIG. 3: RENTEN PÅ 10-ÅRIGE OBLIGATIONER 3,5 3,0 2,5 1,5 1,0 0,0 TABEL 2: UDVALGTE MARKEDSAFKAST I DKK 1. halvår 2. kvt. Land Indeks Obligationer Danmark Statsobl. (1-7 år) 1,4 % 0,5 % Danmark Realkredit (Nykredit) 2,6 % 0,0 % Eropa Statsobl. (> 1 år) 6,0 % 3,4 % Eropa Investm. Grade (ML) 5,3 % 2,1 % Eropa High Yield (ML) 7,7 % 2,3 % Kilde: Bloomberg -0, Kilde: Datastream Danmark Tyskland USA Forventninger Vi har sænket vores forventninger til den globale vækst i 2019 og Vi forventer n en vækst, der er mere afdæmpet, end vi har været vant til i perioden efter finanskrisen. Vi forventer dog ikke en ny global recession det næste år, men risikoen for en recession er dog steget. Vi forventer, at inflationen kn vil stige svagt i både Eropa og USA. Vi forventer, at der kommer pengepolitiske lempelser fra både Den Eropæiske Centralbank (ECB) og den amerikanske centralbank (Fed) i løbet af 2. halvår 2019, hvis de økonomiske dsigter ikke forbedres. Det største sikkerhedspnkt er trslen mod verdenshandlen. En meget stor del af den velstandsfremgang vi har oplevet siden 2. verdenskrig, kan tilskrives øget verdenshandel. Derfor har det en så stor og skelsættende betydning. De lange statsrenter i Eropa er historisk lave og de af trit med de niveaer, som vækst- og inflationsdsigterne tilsiger i både USA og Eropa. Årsagen til dette er formentligt de historisk lave pengepolitiske styringsrenter og centralbankernes tidligere opkøb af. Vi forventer stort set ændrede lange statsrenter i både USA og Eropa over de kommende 3-6 måneder. Risikoen for kraftige rentestigninger er dog større end sandsynligheden for yderligere kraftige rentefald. Kreditspændene på virksomheds forventes at forblive stort set ændrede over de kommende 3-6 måneder. Udsigterne for aktiemarkederne er meget afhængige af dfaldet af handelskrigen. Hvis handelskrigen eskalerer yderligere, og medfører øget frygt for global recession, vil det være negativt for aktiemarkederne. Omvendt vil rentenedsættelser fra Fed kombineret med, at mange investorer allerede har redceret deres beholdning af knne fngere som en delvis modvægt mod ro på handelsfronten. Kommer der løsninger, der én gang for alle fjerner sikkerheden om den internationale handel, vil det til gengæld blive modtaget særdeles positivt af aktiemarkederne.

4 4 Spar Nord pljenyt Grppe 1 Har d Bankvalg og er d mellem 18 og 45 år, er din opsparing placeret i denne grppe Netral investeringsstrategi Aktier: 80% Obligationer: 20% AKTIVSAMMENSÆTNING Kontant 3,0 % Øvrige aktiver 1,8 % 0,3 % obligat. 7,9 % Investeringsforeninger 18,8 % AFKAST I PROCENT, , ÅRET TIL DATO -38,45 % 25,26 % 22,72 % -10,57 % 13,11 % 22,90 % 17,56 % 22,05 % 3,82 % 7,49 % -11,56 % 11,33 % 50,8 % 17,2 % Krsværdi 156,8 mio. kr. 6,5 mio. kr. Investeringsforeninger 373,9 mio. kr. 342,1 mio. kr ,8 mio. kr. Kontant 60,4 mio. kr. Øvrige aktiver 36,6 mio. kr. AFKAST I PROCENT - SENESTE 4 KVARTALER ,03 % -12,83 % 9,91 % 1,42 % UDSVING I AFKAST, Bedste 25,26 % Gennemsnit 6,05 % DANSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af danske ) Novo Nordisk B 21,8 % DSV 14,8 % Vestas Wind Systems 14,2 % Genmap 13,4 % Carlsberg B 10,0 % UDENLANDSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af denlandske ) Apple Inc. 4,3 % Bank of America Corp. 3,7 % Visa Inc. A 3,3 % OSRAM Licht AG N 3,2 % SONY Corporation 3,0 % 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal AKTIEBEHOLDNING I PROCENT, FORDELT PÅ BRANCHER Dårligste -38,45 % OBLIGATIONER: 3 største positioner (i procent af ) 1 % Nykredit Real(TOT) ,9 % 2 % Nykredit Real(TOT) ,5 % 0,5% DNK 29 Bds 9,3 % 5,26 % 3,75 % 19,26 % 9,54 % 6,73 % 21,04 % 10,26 % 14,77 % 4,59 % 3,67 % Konsmentvarer Energi Materialer Indstri Forbrgsgoder Sndhedspleje Finans IT Telekommnikation Forsyningsselskaber 1,12 % Ejendomme

5 Spar Nord pljenyt 5 Grppe 2 Har d Bankvalg og er d mellem 45 og 55 år, er din opsparing placeret i denne grppe Netral investeringsstrategi Aktier: 60% Obligationer: 40% AKTIVSAMMENSÆTNING Kontant 3,5 % Øvrige aktiver 3,7 % 0,4 % 20,7 % AFKAST I PROCENT, , ÅRET TIL DATO -28,55 % 21,28 % 18,08 % -6,80 % 10,85 % 16,77 % 14,37 % 16,06 % 3,68 % 5,91 % -8,92 % 9,18 % 37,8 % Investeringsforeninger 21,2 % Krsværdi 12,6 % 844,4 mio. kr. 17,9 mio. kr. Investeringsforeninger 867,2 mio. kr. 517,0 mio. kr ,6 mio. kr. Kontant 144,7 mio. kr. Øvrige aktiver 150,0 mio. kr. AFKAST I PROCENT - SENESTE 4 KVARTALER UDSVING I AFKAST, Bedste 21,28 % 2,37 % -9,89 % 7,93 % 1,25 % Gennemsnit 5,58 % DANSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af danske ) Novo Nordisk B 22,0 % DSV 14,9 % Vestas Wind Systems 14,4 % Genmap 13,5 % Carlsberg B 10,1 % UDENLANDSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af denlandske ) Apple Inc. 4,3 % Bank of America Corp. 3,7 % Visa Inc.-A 3,3 % OSRAM Licht AG N 3,2 % SONY Corporation 3,0 % 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal AKTIEBEHOLDNING I PROCENT, FORDELT PÅ BRANCHER Dårligste -28,55 % OBLIGATIONER: 3 største positioner (i procent af ) 1 % Realkredit Danmark ,3 % 2 % Nykredit Real(TOT) ,8 % 2 % Nykredit Real(TOT) ,5 % 5,24 % 3,78 % 19,27 % 9,56 % 6,73 % 20,96 % 10,26 % 14,79 % 4,63 % 3,66 % Konsmentvarer Energi Materialer Indstri Forbrgsgoder Sndhedspleje Finans IT Telekommnikation Forsyningsselskaber 1,13 % Ejendomme

6 6 Spar Nord pljenyt Grppe 3 Har d Bankvalg og er d mellem 55 og 65 år, er din opsparing placeret i denne grppe Netral investeringsstrategi Aktier: 35% Obligationer: 65% AKTIVSAMMENSÆTNING Kontant 2,3 % Øvrige aktiver 6,0 % AFKAST I PROCENT, , ÅRET TIL DATO 22,2 % 38,3 % 29,4 % -15,01 % 15,46 % 12,40 % -1,79% 8,29 % 9,78 % 10,30 % 8,73 % 3,19 % 4,11 % -5,63 % 6,83 % Krsværdi 2.660,2 mio. kr. 45,9 mio. kr. Investeringsforeninger 1.616,5 mio. kr. 507,2 mio. kr ,0 mio. kr. Kontant 157,6 mio. kr. Øvrige aktiver 418,7 mio. kr. 0,7 % AFKAST I PROCENT - SENESTE 4 KVARTALER UDSVING I AFKAST, Bedste 15,46 % DANSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af danske ) Novo Nordisk B 22,2 % DSV 15,1 % Vestas Wind Systems 14,7 % Genmap 13,7 % Carlsberg B 10,2 % UDENLANDSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af denlandske ) Apple Inc. 4,3 % Bank of America Corp. 3,7 % Visa Inc. A 3,3 % OSRAM Licht AG N 3,2 % SONY Corporation 3,0 % 1,39 % -5,86 % 5,68 % 1,15 % 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal AKTIEBEHOLDNING I PROCENT, FORDELT PÅ BRANCHER 36,5 7,3 % Investeringsforeninger 23,3 % 22,0 % Gennemsnit 4,74 % Dårligste -15,01 % OBLIGATIONER: 3 største positioner (i procent af ) 0,5 % DNK 29 Bds 12,8 % 2 % Nykredit Real(TOT) ,7 % 2 % Nykredit Real(TOT) ,3 % 5,26 % 3,78 % 19,23 % 9,58 % 6,73 % 21,01 % 10,24 % 14,79 % 4,61 % 3,65 % Energi Materialer Indstri Forbrgsgoder Konsmentvarer Sndhedspleje Finans IT Telekommnikation Forsyningsselskaber 1,13 % Ejendomme

7 Spar Nord pljenyt 7 Grppe 4 Har d Bankvalg og er d over 65 år, er din opsparing placeret i denne grppe Netral investeringsstrategi Aktier: 10% Obligationer: 90,0% AKTIVSAMMENSÆTNING 0,6 % 2,0 % Investeringsforeninger 10,4 % 6,4 % Kontant 2,4 % Øvrige aktiver 8,5 % AFKAST I PROCENT, , ÅRET TIL DATO 0 % 5,76 % 5,37 % 1,71 % 4,04 % 2,71 % 4,83 % 2,82 % 1,91 % 2,19 % -1,55 % 2,99 % 69,6 % Krsværdi 1.951,6 mio. kr. 16,4 mio. kr. Investeringsforeninger 292,5 mio. kr. 57,1 mio. kr. 179,8 mio. kr. Kontant 68,1 mio. kr. Øvrige aktiver 237,5 mio. kr. AFKAST I PROCENT - SENESTE 4 KVARTALER UDSVING I AFKAST, Bedste 5,76 % DANSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af danske ) Novo Nordisk B 22,7 % DSV 15,4 % Vestas Wind Systems 15,2 % Genmap 14,0 % Carlsberg B 10,4 % UDENLANDSKE AKTIER: 5 største positioner (i procent af denlandske ) Apple Inc. 4,2 % Bank of America Corp. 3,7 % Visa Inc. - A 3,2 % OSRAM Licht AG N 3,2 % SONY Corporation 3,0 % 0,64 % -1,87 % 2,56 % 0,43 % 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal AKTIEBEHOLDNING I PROCENT, FORDELT PÅ BRANCHER Gennemsnit 2,86 % Dårligste -1,55 % OBLIGATIONER: 3 største positioner (i procent af ) 1 % Nykredit ,7 % 1,5 % Nykredit Real (TOT) ,9 % 2 % Nykredit Real (TOT) ,2 % 5,24 % 3,78 % 19,18 % 9,57 % 6,71 % 20,97 % 10,27 % 14,93 % 4,60% 3,64 % Forsyningsselskaber Konsmentvarer Energi Materialer Indstri Forbrgsgoder Sndhedspleje Finans IT Telekommnikation 1,13 % Ejendomme

8 8 Spar Nord pljenyt PULJEAFKAST FOR , ÅRET TIL DATO Årlige afkast i procent Grppe 1 Grppe 2 Grppe 3 Grppe 4 Afkast 2. kvartal ,4 1,3 1,1 0,4 Afkast 1. kvartal ,91 7,93 5,68 2,56 Afkast 4. kvartal ,8-9,9-5,9-1,9 Afkast 3. kvartal ,0 2,4 1,4 0,6 Afkast 2. kvartal ,6 1,1 0,5 0,2 Afkast 1. kvartal ,3-2,5-1,7-0,6 Afkast ,5 5,9 4,1 2,2 Afkast ,8 3,7 3,2 1,9 Afkast ,1 16,1 8,7 2,8 Afkast ,6 14,4 10,3 4,8 Afkast ,9 16,8 9,8 2,7 Afkast ,1 10,9 8,3 4,0 PULJENYT - UDGIVES AF SPAR NORD BANK Ansvarshavende: Karsten Brøndm Idskov Investeringskonslent Redaktion: Michael Mehlsen Sørensen Forretningsdvikling Spar Nord Bank Skelagervej 15, postboks Aalborg Telefon Redaktionen er slttet 10. jli 2019 Afkast ,6-6,8-1,8 1,7 Afkast ,7 18,1 12,4 5,4 Afkast ,3 21,3 15,4 5,8 Afkast ,4-28,5-15,0-2,4 Pljeafkastet kan følges måned for måned på