MiFID II. Strategiske muligheder & udfordringer. Partner David Moalem, ph.d. Den 9. februar 2016

Transkript

1 MiFID II Strategiske muligheder & udfordringer Partner David Moalem, ph.d. Den 9. februar 2016

2 2 Otte spørgsmål på programmet 1. Hvordan bør vi arbejde med ny regulering? 2. Hvad er baggrunden og tidsplanen for MiFID II? 3. Hvordan kommer MiFID II-regimet til at se ud? 4. Hvordan kan MiFID II-projektet tilrettelægges? 5. Hvilke overordnede strategiske spørgsmål rejser MiFID II? 6. Hvilke strategispørgsmål er der på investorbeskyttelsesområdet? 7. Hvordan påvirkes forretningsmodellerne af præmieringsforbuddet? 8. Mulig ny forretningsmodel for porteføljepleje og uafhængig rådgivning?

3 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 1. Hvordan bør vi arbejde med ny regulering?

4 4 Budskab 1. Ny regulering ændrer spillereglerne for forretningen Ny regulering kridter banen op på ny Spillet skal optimeres for at skabe de bedst mulige rammer for den erhvervsmæssige drift Ny regulering skaber muligheder - ikke kun begrænsninger Reglerne benyttes i strategiarbejdet af CXO-suiten og bestyrelsen Den regulatoriske indsigt og erfaring bruges som et forretningsmæssigt værktøj Man tænker på virksomhedens fulde behov, og ikke kun den regulatoriske del Virksomheden vil opleve regulering, risk management og compliance som noget, der kan skabe værdi for forretningen

5 5 Budskab 2. Fokus på kunderelationen førend maskinrummet Hvordan påvirker den nye regulering vores kunderelationer? Skal vi ændre i vores kundevendte dokumenter og brugerflade? Hvad kan vi gøre for at komme i øjenhøjde og dialog med kunderne? Skal vi ændre vores go-to-market strategi? Hvilke politikker og retningslinjer skal ændres? Hvilke forretningsgange og arbejdsbeskrivelser skal ændres? Hvilke organisatoriske ændringer skal foretages? Hvem skal foretage hvilke ændringer?

6 6 Budskab 3. Proaktiv tilgang sikrer laveste omkostninger og højeste indtjening AML, AIFMD, MiFID, EMIR, MAD, REMIT, Solvency, TD, CRD, UCITS, PRIIPS osv Hvad rammer os? Hvad gør vi? Hvad betyder det? Hvilke udfordringer? Hvilke muligheder?

7 7 Budskab 4. Reguleringerne er indbyrdes forbundne Flytter del af handel til regulerede markeder MiFID II MAD II Omfatter nye instrumenter Virksomhed Økonomiske incitamenter til benyttelse af CCP-clearing CRD IV EMIR Clearings-, indberetningsog risikoreduktion for OTC-derivater

8 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 2. Hvad er baggrunden og tidsplanen for MiFID II?

9 9 Underliggende politiske temaer og målgrupper Underliggende politiske temaer Målgrupper Tillid Et modsvar til finanskrisen Tryghed Investorbeskyttelses agenda Markedspladserne Markedsaktørerne Transparens Fokus på regulering af markeder Tilsyn Stærkere og centraliseret tilsyn De private investorer

10 10 Det forventes, at ikrafttræden skubbes til den 3. januar ESMA offentligjorde udkast til RTS er til vedtagelse af Kommissionen (September 2015) 3. ESMA offentligjorde udkast til ITS er til vedtagelse af Kommissionen (December 2015) 5. Kommissionen vedtager eller forkaster ITS er senest 3 måneder efter forelæggelse (April 2016) Tidslinje Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 MiFID II/ MiFIR forslag Vedtaget 1. ESMA offentliggjorde høring om forslag til delegerede retsakter ( December 2014) 4. Kommissionen vedtager eller forkaster RTS er senest 3 måneder efter forelæggelse (Uafklaret) 6. Forventet fremsættelse af lovforslag til implementering af MiFID II (Oktober 2016) Nøgle EU-Legislativ proces Arbejde med level 2-regulering Implementering i dansk ret Forslag Vedtaget Anvendelse

11 11 Finanstilsynets eneste officielle udmelding om udskydelsen Redegørelse om inspektion om produktudvikling i Danske Bank A/S 27. januar 2016 Indledning Finanstilsynet var i november 2015 på inspektion i Danske Bank A/S. Inspektionen havde karakter af en temabaseret funktionsundersøgelse med udgangspunkt i ledelsesbekendtgørelsens regler for produktudvikling og produktstyring. Undersøgelsen havde særligt fokus på Danske Banks porteføljeplejeprodukt Flexinvest Fri. Sammenfatning og risikovurdering Inspektionen blev gennemført som et led i Finanstilsynets forberedende arbejde med at etablere et produkttilsyn på baggrund af MiFID II-direktivets kommende regler om produktudvikling og produktstyring. Finanstilsynet drøftede på inspektionen med Danske Bank, i hvilket omfang banken har indrettet sig på at kunne efterleve de kommende regler. MiFID II s produkttilsynsregler pålægger værdipapirhandlere, der udvikler finansielle instrumenter, at have produktudviklings- og produktstyringsprocesser, der bl.a. sikrer, at et produkt passer til en afgrænset målgruppes investeringsbehov, at produktets risici er vurderet og fundet hensigtsmæssige for målgruppen, at produktet er tilstrækkeligt testet, og at produktets omkostninger er gennemskuelige og rimelige set i forhold til produktets forventede afkast. Reglerne forventes at finde anvendelse fra 3. januar Finanstilsynet vurderer, at Danske Bank har indrettet sig, så banken efterlever ledelsesbekendtgørelsens regler for produktudvikling. Undersøgelsen gav således ikke anledning til tilsynsmæssige reaktioner.

12 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 3. Hvordan kommer MiFID II-regimet til at se ud?

13 13 MiFID II-regimet i fugleperspektiv MiFID II Level 1 MiFIR (Direkte anvendelse) Level 1 MiFID II (Krav om implementering) Level 2 RTS og ITS (Direkte anvendelse) Level 2 RTS og ITS (Direkte anvendelse) Level 2 Præmiering, Product governance og kundeaktiver (Krav om implementering) Level 3 ESMA retningslinjer og Q&A s (Valgfri implementering) Level 3 ESMA retningslinjer og Q&A s (Valgfri implementering) Lov om kapitalmarkeder Lov om finansiel virksomhed Bekendtgørelser Bekendtgørelser Bekendtgørelser Bekendtgørelser

14 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 4. Hvordan kan MiFID II-projektet tilrettelægges?

15 Projektstyring og koordinering fra a til z 15 Bech-Bruun projekt-model for MiFID II Spor 1 Strategi Vigtigt at sætte det rigtige hold (Forretning, Jura, IT mv.) Klarlæggelse af strategiske udfordringer og muligheder Fastlæggelse af investerings-/omkostningsbudget Workshop med CXO-suiten og evt. bestyrelsen Spor 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse (hvor er vi, og hvor skal/vil vi hen?) Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Hvilke ændringer i dokumentation, aftaler mv. Organisatoriske, IT-mæssige o.lign. forhold Spor 3 Implementering Ændringer i driftsplan, politikker, forretningsgange mv. Ændringer i kundeaftaler, kundedokumenter mv. Ændringer i organisation, IT mv. Uddannelse af ledelse og ansvarlige medarbejdere

16 16 Køreplan for MiFID II-projektet Måned Spor 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team og køreplan Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Spor 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Detaljeret vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Spor 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

17 Omfanget af MiFID II nødvendiggør en IT-platform - Bech-Bruun MiFID II Compliance Lab (består p.t. af sider ) 17

18 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 5. Hvilke overordnede strategiske spørgsmål rejser MiFID II?

19 Projektstyring og koordinering fra a til z 19 Centrale overordnede strategiske overvejelser Fase 1 Strategi Fase 2 Afdækning 1. Hvordan påvirkes værdipapirmarkederne? 2. Hvordan påvirkes tilsynet og vores interaktion? 3. Hvordan påvirkes kravene til ledelserne? 4. Hvordan påvirkes Virksomhed X og konkurrenternes forretningsmodeller, og hvilke muligheder skaber det? 5. Hvordan påvirkes prissætningen af produkterne? 6. Er der nogle produkter/services, der vil blive mindre rentable eller urentable? Fase 3 Implementering 7. Hvordan påvirkes omkostnings- og indtjeningssiden? 8. Bør vi ændre/tilpasse vores strategi?

20 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 5.1 Hvordan påvirkes værdipapirmarkederne?

21 21 Fra OTC-handel til handel på regulerede markeder SME Vækst Marked er en sub-kategori til MHF (MAD II omfatter særlige undtagelser til de generelle krav) Reguleret Marked OHF er en ny markedskategori, der søger at flytte organiseret handel med obligationer, strukturerede produkter, derivater mv ind under regulering, fx broker crossing-systems og inter-dealer broker systems Alle markedspladser er omfattede af de samme før- og efterhandelsgennemsigtighedskrav, hvilket kaster lys på handler, der i dag foretages in the dark, fx standardiserede derivatkontrakter Udvidelsen af efterhandelsgennemsigtighedskravene til equity-like/non-equity instrumenter betyder, at antallet af omfattede instrumenter udvides fra til flere (Kilde: Association of Financial Markets in Europe, 2013) Pengeinstitutter og fondsmæglere, der i et vist omfang udfører kundeordrer over egenbeholdningen med RM/MHF/OHF-papirer vil være Systematiske Internalisatorer og dermed i større omfang end idag omfattet af de samme før- og efterhandelsgennemsigtighedskrav som markedspladserne Multilateral Handels Facilitet SME Vækst Marked Organiseret Handels Facilitet SI

22 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 5.2 Hvordan påvirkes tilsynet og vores interaktion?

23 23 Hvordan påvirkes tilsynet? Centraliseret og styrket tilsyn med virksomhederne og markederne ESMA kan udstede midlertidige forbud mod (i) markedsføring, distribution eller salg af visse finansielle instrumenter eller finansielle instrumenter med særlige karakteristika, eller (ii) en bestemt aktivitet eller fremgangsmåde Finanstilsynet får i koordination med ESMA beføjelse til at udstede permanente forbud eller begrænse (i) markedsføring, distribution eller salg af visse finansielle instrumenter eller finansielle instrumenter med særlige karakteristika, eller (ii) en bestemt aktivitet eller fremgangsmåde Det er en betingelse for at anvende forbud, at der er trusler mod investorbeskyttelse, markedets funktion eller stabiliteten i hele eller dele af det finansielle system Styrket tilsyn med råvarederivat-markederne for at leve op til målsætningerne i G20-samarbejdet

24 24 Hvordan påvirkes vores interaktion med tilsynet? EU ønsker at skabe The Single Rulebook for EU Financial Markets og benytter en ny tveægget model med både en forordning og et direktiv på Level 1 niveau MiFIR II (2017) ISD (1996) MiFID I (2007) MiFID II (2017) den nye model kommer til at få en større praktisk betydning end man umiddelbart skulle tro

25 25 Ikke længere kun Finanstilsynet men også EBA og ESMA Finanstilsynet - København EBA - London ESMA - Paris

26 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 5.3 Hvordan påvirkes kravene til ledelserne?

27 27 Øgede Corporate Governance-krav Begrænsning på antal bestyrelsesposter. En person må maksimalt påtage sig enten én direktionspost og to bestyrelsesposter eller fire bestyrelsesposter. Flere koncerninterne poster regnes kun for én post. Kun muligt at overskride maksimum, hvis Finanstilsynet godkender. Der lobbyes på, at det ligesom ift. CRD IV alene skal gælde for SIFI-institutterne Kompetence og oplæring. Den samlede bestyrelse skal have den nødvendige viden, evner og erfaring til at varetage sine opgaver, og der skal afsættes de nødvendige ressourcer til oplæring af bestyrelsesmedlemmerne (ESMA udarbejder nærmere standarder herfor) Diversitetspolitik. Der skal tages hensyn til og udarbejdes en politik, der fremmer diversitet på baggrund af køn, alder, geografi, uddannelse og kompetence i bestyrelsessammensætningen. Krav om nomineringskomitéer. Skal vurdere bestyrelsens sammensætning og kompetence. Kravet afhænger dog af virksomhedens størrelse og kompleksitet.

28 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 5.4 Hvilken økonomisk betydning får MiFID II?

29 29 Budget? Fondsmægler [X] EU Kommissionens skøn for sektoren Implementering - interne ressourcer [ ] Implementering - eksterne ressourcer [ ] Mellem EUR og EUR Løbende overholdelse - interne ressourcer [ ] Løbende overholdelse - eksterne ressourcer [ ] Mellem EUR og EUR p.a.

30 30 Overblik over omkostnings- og indtægtssiden - før og efter MiFID II Indtægter Omkostninger Indtægter

31 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 6. Hvilke strategispørgsmål er der på investorbeskyttelsesområdet?

32 32 MiFID II Gap Analyse - Oversigt - Investorbeskyttelse (1/3) Område Forventede ændringer Vurdering,Interessekonflikter Alene at gøre kunden bekendt med en interessekonflikt bør være "sidste udvej Interessekonfliktpolitikken er ineffektiv, såfremt håndteringen af interessekonflikter oftest sker ved at gøre kunderne bekendt med interessekonflikten Kunderne skal konkret gøres bekendt med en interessekonflikt (ikke generisk) Politikker og procedurer skal opdateres jævnligt Beskyttelse af kundeaktiver Person ansvarlig for beskyttelse af kundeaktiver skal udpeges Yderligere begrænsninger af muligheden for at indgå aftaler om finansiel sikkerhedsstillelse i form af overdragelse af ejendomsret Præmiering Ikke tilladt at modtage og beholde præmiering fra en tredjepart ved porteføljepleje og uafhængig investeringsrådgivning Mindre naturalieydelser kan være tilladt Danmark kan vælge at overimplementere Markedsføring Forbedring af kommunikationen med detailkunder Detailkundelignende forpligtelser indføres for professionelle investorer Rapportering Nye krav til rapporteringen til kunderne, herunder faste krav til indhold og format Krav om løbende rapportering om egnethed Finansielle instrumenter Strukturerede indlån, emissionskvoter og visse derivataftaler vedrørende råvarer omfattes af anvendelsesområdet Best execution Yderligere krav til transparens og oplysningsforpligtelser ift. best execution Yderligere detaljeringsgrad i best execution politikkerne Separate ark til detailkunder

33 33 MiFID II Gap Analyse - Oversigt - Investorbeskyttelse (2/3) Område Forventede ændringer Vurdering Produktstyring og produkttilsyn Oplysning om omkostninger Uafhængig rådgivning Bånding og notatpligt Krav til produktudviklernes produktudviklingsproces Krav til produktudviklernes distributionsstrategi og kontrolmekanismer Krav til distributørens produktudvælgelses- og distributionsproces Krav til distributørens kontrolmekanismer Der indføres produkttilsyn, som kan forbyde visse produkter og aktiviteter Nye oplysningskrav i forhold til omkostninger Krav om, at produktomkostninger og serviceomkostninger skal sammenstilles Omkostningerne skal oplyses direkte til kunden, før kunden modtager investeringsservice, og løbende bagefter Omkostningerne skal oplyses i kroner Yderligere krav til, hvornår man er uafhængig Yderligere krav, der skal være opfyldt, når man er uafhængig Nye krav til bånding af elektronisk kommunikation Notatpligt ved fysiske møder Dokumentationen skal opbevares i 5 år på et varigt medium Kundeklassifikation Indskrænkning af hvem der kan klassificeres som godkendt modpart Kommuner og andre lokale offentlige myndigheder bliver klart udelukket fra listen over godkendte modparter og professionelle kunder, samtidig med at de fortsat skal have mulighed for at anmode om, at blive behandlet som professionelle kunder Godkendte modparter Handel med godkendte modparter skal ske ærligt, redeligt og professionelt Krav om rapportering til godkendte modparter

34 34 MiFID II Gap Analyse - Oversigt - Investorbeskyttelse (3/3) Område Forventede ændringer Vurdering Opbevaring af dokumentation Kodificerering af CESRs guidelines fra 2007 Ikke-udtømmende liste over typer af dokumentation, der skal opbevares Indholdet af dokumentation der opbevares Hvilke politikker, der skal være skriftlige Egnethedstest Indholdet af egnethedsvurderingen Krav til regelmæssige vurderinger af egnetheden Krav om egnethedstest, når der ydes rådgivning igennem et automatisk eller semiautomatisk system Klagehåndtering Krav til skriftlige klager Håndtering af klager og specifik krav til virksomhedernes behandling af klager Det forventes, at ESMA vil udarbejde retningslinjer på området Hensigtsmæssighed/ Listen af ikke-komplekse finansielle instrumenter indskrænkes execution only Ændringer i kriterierne for, hvorvidt et produkt kan kategoriseres som ikke-komplekst Aflønning CESRs guidelines er kodificeret I Danmark er der indført regler om aflønning af bestyrelse, direktion og andre væsentlige risikotagere i finansielle virksomheder Behandling af kundeordrer Reglerne for behandling af kundeordrer bliver ikke ændret med MiFID II Investeringsprofil Det er præciseret, at investeringsselskabet skal forholde sige til kundens evne til at bære tab

35 35 MiFID II Gap Analyse - Heat Map - Investorbeskyttelse Interessekonflikter Finansielle instrumenter Bånding og notatpligt Klagehåndtering Beskyttelse af kundeaktiver Best execution Kundeklassifikation Hensigtsmæssighed/ execution only Præmiering Produktstyring/ produkttilsyn Godkendte modparter Aflønning Markedsføring Oplysning om omkostninger Opbevaring af dokumentation Behandling af kundeordre Rapportering Uafhængig rådgivning Egnethedstest Investeringsprofil

36 36 MiFID II Heat Maps - Forretningsmodel, dokumentation mv. Betydning af MiFID II Forretningsmodel Betydning af MiFID II Dokumentation Tjenesteydelser Politikker Instrumenter Retningslinjer Kunder Forretningsgange Geografisk marked Alm. Forretningsbetingelser Distributionskanaler Porteføljeplejeaftaler Markedsprofil og konkurrenceparametre Investeringsrådgivningsaftaler Indtjening og honorarstruktur Hjemmeside

37 Projektstyring og koordinering fra a til z 37 Investorbeskyttelse Mulige strategiske områder Fase 1 Strategi 1. Forbuddet mod præmiering? 2. Området for den lovlige præmiering? Fase 2 Afdækning 3. Modtagelse og udarbejdelse af investeringsanalyser? 4. Produkt governance? Fase 3 Implementering 5. Oplysningskrav? 6. Systematisk internalisering og handelsforpligtelsen?

38 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7. Hvordan påvirkes forretningsmodellerne af præmieringsforbuddet?

39 39 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.1 Hvilke investeringsmuligheder har kunderne hos fondsmægleren/banken?

40 40 Oversigt over kundens investeringsmuligheder Porteføljeplejeaftale Uafhængig investeringsrådgivning Ens MiFID II-regulering af betalinger Kunde FMS Ikke-uafhængig investeringsrådgivning Kunden får udført sin ordre Execution-only (netbank mv.) Ens MiFID II-regulering af betalinger Øvrige investeringsservices

41 41 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.2 Hvordan rammer præmieringsforbuddet de forskellige services?

42 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 42 Præmieringsforbuddets anvendelse på de forskellige services Investeringsservice Hovedregel Undtagelse Nødvendige betalinger Porteføljepleje og uafhængig investeringsrådgivning Forbudt at modtage og beholde præmiering fra en tredjemand Artikel 24, nr. 7 og nr. 8 Tilladt at modtage mindre naturalieydelser, hvis de: (i) (ii) medfører en kvalitetsforbedrende service for kunden, ikke svækker muligheden for at handle i kundens bedste interesse, og (iii) kunden forudgående er oplyst herom. Ikke hjemmel i MiFID II til at modtage disse Artikel 24, nr. 7 og nr. 8 Ikke-uafhængig investeringsrådgivning og alle øvrige services Forbudt at modtage præmiering fra en tredjemand Artikel 24, nr. 9 Tilladt at modtage præmiering, hvis den: (i) (ii) medfører en kvalitetsforbedrende service for kunden, ikke svækker muligheden for at handle i kundens bedste interesse, og (iii) kunden forudgående er oplyst herom. Artikel 24, nr. 9 Tilladt at modtage nødvendige betalinger, der (i) (ii) gør det muligt eller er nødvendige for at yde service, og ikke svækker muligheden for at handle i kundens bedste interesse Artikel 24, nr. 9

43 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.3 Vil Christiansborg indføre yderligere indskrænkninger ift. MiFID II?

44 44 Indførelse af et dansk totalforbud mod præmiering? - Illustration af, hvad det vil betyde MiFID II Præmiering DK Totalforbud Porteføljeplejeaftale Uafhængig investeringsrådgivning Bank Ikke-uafhængig investeringsrådgivning Ordreudførelse Execution only Øvrige services

45 45 Indførelse af et dansk totalforbud mod præmiering? - Ikke flertal for det på Christiansborg p.t.* Politisk parti Mandater Holdning Trafiklys For/imod fordelt på mandater Venstre (V) 34 Imod Socialdemokraterne (S) 47 Imod Liberal Alliance (I) 13 Imod Enhedslisten (Ø) 14 For B: 8 Å: 9 F: 7 Mfl. 4 V: 34 Dansk folkeparti O) 37 Uafklaret (hælder mod forbud) C: 6 Konservative (C) 6 Uafklaret Radikale (B) 8 Uafklaret O: 37 Alternativet (Å) 9 Uafklaret (hælder mod forbud) S: 47 Socialistisk Folkeparti (F) 7 Uafklaret Andre (oversøiske) 4 Uafklaret Ø: 14 I: 13 * Ifølge rundspørge foretaget af FinansWatch den 18. november 2015 og artikel i Finans.dk den 7. december 2015.

46 46 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.4 Hvilke betalinger er lovlige hhv. ulovlige under MiFID II?

47 47 Metodetræ til vurdering af betalinger under MiFID II Præmiering? Forbudt Porteføljepleje / Uafhængig rådgivning Ikke præmiering? Tilladt Hvilken service? Præmiering? Forbudt, hvis test er negativ Tilladt, hvis test er positiv Ikke-uafhængig rådgivning og alle øvrige services Ikke præmiering? Tilladt Nødvendig betaling? Tilladt

48 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 48 Overblik over MiFID IIs behandling af de forskellige betalingsstrømme Type af Investeringsservice Ikke præmiering Omkostninger Lovlig præmiering Præmieringstest bestået Ulovlig præmiering Præmieringstest dumpet Nødvendige betalinger Porteføljepleje og uafhængig investeringsrådgivning Ikke-uafhængig investeringsrådgivning og øvrige services

49 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.5 Hvilke forretningsmodeller medfører MiFID II på investeringsområdet?

50 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 50 EUs præmieringsforbud indeholder to forretningsmodeller Porteføljepleje og uafhængig rådgivning Ikke-uafhængig rådgivning og øvrige services 3.mand 3.mand Præmiering: Forbudt Præmiering: Ok Bank Bank Kundeoplevelse: Koster noget Kundeoplevelse: Gratis Kunde Kunde

51 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.6 Hvad er indholdet af præmieringsforbuddet?

52 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 52 Et forbud mod at modtage og beholde præmiering Ulovlig adfærd Ift. uafhængig rådgivning/porteføljepleje er der et forbud mod at modtage og beholde præmiering fra en tredje part 3.mand Bank Kunde Lovlig adfærd Ift. uafhængig rådgivning/porteføljepleje er det lovligt at modtage præmiering, hvis den videresendes til kunden 3.mand Bank Kunde

53 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.7 Hvem rammer præmieringsforbuddet?

54 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 54 Præmieringsforbud for det led, der har kundeforholdet [X] Invest [X] IFS Porteføljeplejeaftale FMS / Bank Kunde Præmieringsforbud for det led, der har kundeforholdet Dvs. at FMS / Bank må ikke modtage og beholde præmiering (incitamentsskabende tredjepartsbetalinger) fra [X] IFS eller [X] Invest

55 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 7.8 Hvad regulerer omkostnings- og indtjeningsmodellerne?

56 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 56 Hvad regulerer omkostnings- og indtjeningsmodellerne? Medlem [X] Invest UCITS kræver at UCITS-bestyrelsen alene handler i medlemmernes interesse, ligesom IFS-bestyrelsen ved administration af UCITS skal handle uafhængigt og udelukkende i den pågældende UCITS interesse Det betyder, at der ikke er fri adgang til at fastsætte omkostningerne [X] IFS FMS / Bank MiFID II forbyder, at den der har kundeforholdet modtager præmiering fra 3.mand Kunde

57 57 MiFID II, IDD og PRIIPS er der en level playing field? Værdipapirer, UCITS og strukturerede produkter Strukturerede indlån Forsikringsbaseret investeringsprodukt (unit-link) Handel MiFID II IDD Produkt information UCITS KIID (Overgangsperiode) PRIIPS forordning IDD vil indføre samme standarder for forbrugerbeskyttelse som MiFID II, herunder forbud mod at acceptere eller modtage gebyrer, provisioner eller andre pengeydelser fra 3.mand ved levering af uafhængig rådgivning

58 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8. Mulig ny forretningsmodel for porteføljepleje og uafhængig rådgivning?

59 59 Vi er inden for præmieringsforbuddets kerneområde Præmiering? Forbudt Porteføljepleje / Uafhængig rådgivning Ikke præmiering? Tilladt Hvilken service? Præmiering? Forbudt, hvis test er negativ Tilladt, hvis test er positiv Ikke-uafhængig rådgivning og alle øvrige services Ikke præmiering? Tilladt Nødvendig betaling? Tilladt

60 60 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.1 Hvilke lovlige betalinger kan der foretages under MiFID II?

61 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 61 Oversigt over de tre lovlige betalinger Investerings- Foreninger 2. Betaling iht. UCITS-regler IFS 1. Kapacitetsomkostninger FMS / Bank 3. Kundebetaling Kunde

62 62 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.2 Hvilke betalinger er ulovlige under MiFID II?

63 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 63 De ulovlige betalinger som følge af præmieringsforbuddet - incitamentsskabende tredjepartsbetalinger Kontekst Præmieringsforbuddet er baseret på et ønske om at sikre, at en bank altid handler ærligt, redeligt og professionelt i sine kunders bedste interesse og dermed at fjerne de interessekonflikter, der kan opstå ml. bank og kunde (artikel 24, nr.1) Ordlyd Følgende præmierende betalinger forbydes: Gebyrer, provisioner eller andre pengeog naturalieydelser, der betales af tredjemand eller en person, der handler på tredjemands vegne, i forbindelse med leveringen af den pågældende tjenesteydelse til kunder (artikel 24, nr. 7 og nr. 8) Indhold Det er præmieringens evne til at incentivere banken til at vare sine egne eller en tredjemands interesser fremfor kundens - dvs. interessekonflikten - der forbydes med MiFID II For at en betaling kan skabe en interessekonflikt, må det kræves, at banken opnår en fortjeneste eller anden tilsvarende fordel via betalingen fra tredjemand. Se også Rapporten fra arbejdsgruppen om honorarmodeller s. 121 ff, hvor præmieringsforbuddet præciseres sådan, at det alene omfatter de incitamentsskabende tredjepartsbetalinger

64 64 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.3 Hvilke betalinger er lovlige under MiFID II?

65 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 65 De lovlige betalinger (omkostningsdækning) - Kapacitetsomkostninger Ingen interesse- Betalinger, der ikke er incitamentsskabende for banken, vil fortsat være lovlige konflikt efter MiFID II. Her er der tale om lovlige betalinger, som banken modtager fra en tredjemand, og som ikke skaber en interessekonflikt ml. bank og kunde Omkostninger Da MiFID II forbyder banken at opnå en fortjeneste eller anden tilsvarende fordel fra tredjemand, vil de eneste lovlige ikke-incitamentsskabende tredjepartsbetalinger være omkostninger Dokumentation Betalinger fra en tredjemand til banken, der alene og dokumenterbart er omkostningsdækkende, vil derfor ikke kunne skabe en interessekonflikt og vil derfor være lovlige efter MiFID II Eksempel Et vigtigt praktisk eksempel herpå er det tilfælde, hvor en investeringsforening og/eller IFS dækker en bank for de distributions- og kapacitetsomkostninger, der er forbundet med at få udbredt investeringsforeningsbeviserne Her dækkes bankens omkostninger for en ydelse, som foreningen/ifset alternativt selv skulle udføre mod betaling

66 66 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.4 Hvilke betalinger kan anses for kapacitetsomkostninger?

67 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 67 Mulige lovlige betalinger for kapacitetsomkostninger til FMS/Bank Kapacitetsomkostninger Beløb Stille infrastruktur til rådighed, herunder fysiske lokaliteter / handelsplatform? [?] Tilknytning til bankens datacentral / værdipapircentral? [?] Navnenotering af investorer? [?] Opsætning til handelssystem / vedligeholdelse af betalingsstrukturer? [?] Netbanksløsning? [?] Øvrig udvikling og drift af IT-systemer / investorportaler mv.? [?] Lovpligtig opbevaring / arkivering af data / personoplysninger? [?] Indberetninger om købs- og salgskurser, udbytter mv. til skattemyndigheder? [?] Uddannelse af egne medarbejdere mhp. produktforståelse mv., herunder deltagelse i kurser, certificering, løbende gen-certificering? Oprettelse og registrering af kunder, herunder hvidvaskregistrering mv.? [?] Gennemførelse af egnethedstest / hensigtsmæssighedstest? [?] Forsyne kunden med lovpligtige oplysninger, dokumenter, info. mv.? [?] Håndtering og sikring af klagebehandling? [?] [?] [?] [?] [?] [?]

68 68 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.5 Hvordan kortlægges de lovlige og ulovlige betalinger under MiFID II?

69 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 69 Kortlægning af alle betalinger - Liste over ulovlige hhv. lovlige betalinger fra tredjemand under MiFID II Ulovlige betalinger fra tredjemand Incitamentsskabende tredjepartsbetalinger (fortjeneste/fordele) Lovlige betalinger fra tredjemand Ikke-incitamentsskabende tredjepartsbetalinger (omkostninger) Betalinger, som en bank modtager fra en tredjemand, der kan give anledning til en interessekonflikt ml. banken og dens kunder, idet banken opnår en fortjeneste eller en tilsvarende anden fordel: Betalinger, som en bank modtager fra en tredjemand, og som ikke kan give anledning til en interessekonflikt ml. banken og dens kunder, idet banken ikke opnår en fortjeneste eller en tilsvarende anden fordel: [ ] [ ] [ ] [ ] [ ] [ ] [ ] [ ]

70 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.6 Mulig MiFID II-compliant forretningsmodel for porteføljepleje?

71 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 71 Mulig MiFID II-compliant forretningsmodel Fase 1 Opsplitning ml. præmiering og omkostninger + hævet omk.niveau [X] Invest 3. Forhøjelse af omkostninger inden for rammerne af UCITS-regulering [X] IFS Præmiering (belønning for salg) FMS / Bank Omkostningsdækning (betaling for ydelser) Porteføljeplejeaftale Kunde

72 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 72 Danske Bank er gået i luften med fase 1 Depotaftale Danske Invest Danske IM DB-Model pr. marts 2015 Danske Bank indfører bruttomodel og opdeler det årlige kundegebyr i: (i) (ii) betaling for ydelser, og belønning for salg Belønning for salg (Formidlingsprovisionen) fastsættes til 0,3 pct. for alle afdelinger. Betaling for ydelser fastsættes til 405 mio. kr. p.a. Portefølje rådgivning Depotselskab Danske Bank Formidlingsaftale Administrationsaftale Porteføljeplejeaftale Kunde Danske Bank modtager betaling (formidlingsprovision) fra Danske IM for formidling af andelene i Danske Invest Formidlingsprovisionen, dvs. belønning for salg vil være forbudt efter MiFID II (incitamentsskabende 3.partsbetalinger) Betaling for ydelser (dvs. omkostningsdækning af fx IT, administration mv.) vil derimod være lovlig

73 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 73 Mulig MiFID II-compliant forretningsmodel Fase 2 kunden betaler til banken for porteføljepleje [X] Invest 3. Forhøjelse af omkostninger inden for rammerne af UCITS-regulering [X] IFS 2. Omkostningsdækning (betaling for ydelser) FMS / Bank Porteføljeplejeaftale 1. Præmiering (kunden betaler) Kunde

74 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.7 Hvordan reagerer pressen på ændringer i forretningsmodellerne?

75 75 Temmelig svært at skabe god presse Danske Bank-koncernen Nordea-koncernen [X] FMS / Bank Handling Marts 2015 Danske Bank indfører bruttomodel og opdeler det årlige kundegebyr i betaling for ydelser og belønning for salg April 2015 Nordea fjerner tegningsprovision og emissionstillæg til markedsføringsudgifter [?] 2015 [Beslutning?] Den rene formidlingsprovision fastsættes til 0,3 pct. for alle afdelinger Reaktion Det er et brud på aftalen mellem Forbrugerrådet Tænk, Dansk Aktionærforening og Finansrådet om bedre information om omkostninger kun at oplyse en del af provisionen. Det følger klart af aftalen, at hele betalingen skal oplyses i procent. Vi forventer, at Danske Bank igen begynder at oplyse kunderne om hele den betaling, banken får (FinansWatch) Kunderne i Nordea Invest har betalt for noget, der ikke har tilført værdi (FinansWatch) Forbrugerrådet Tænk ser Nordea Invests reducering af omkostningerne som et tegn på, at kunderne hidtil har betalt for meget af egen opsparing (FinansWatch) [Respons?] Danske Bank mørklægger indtjening på salg af investeringsbeviser (FinansWatch)

76 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 8.8 Hvilken betydning får MiFID IIs pristransparens for omkostningsmodellerne?

77 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 77 Hvad betyder de nye MiFID II-oplysningskrav? (1/4) A. MiFID IIs oplysningskrav om omkostninger tilknyttet det enkelte UCITS-produkt MiFID II I dag Vurdering A.1 Engangsomkostninger Indtrædelses- og udtrædelsesomkostninger Oplyses separat i dag på UCITS CI-dokument + indgår i ÅOP, der iht. Brancheaftalen skal oplyses (i) på foreningernes hjemmeside, (ii) ved investeringsrådgivning og (iii) i netbanken A.2 Løbende omkostninger Oplyses separat i dag på UCITS CI-dokument + indgår i ÅOP, der iht. Brancheaftalen skal oplyses (i) på foreningernes hjemmeside, (ii) ved investeringsrådgivning og (iii) i netbanken A.3 Handelsomkostninger Oplyses ikke separat i dag på UCITS CI-dokument De direkte handelsomkostninger ved løbende drift indgår i ÅOP, der iht. Brancheaftalen skal oplyses (i) på foreningernes hjemmeside, (ii) ved investeringsrådgivning og (iii) i netbanken A.4 Resultatbetinget honorar A.5 Særskilt oplysning om provision Oplyses separat i dag på UCITS CI-dokument + indgår i ÅOP, der iht. Brancheaftalen skal oplyses (i) på foreningernes hjemmeside, (ii) ved investeringsrådgivning og (iii) i netbanken Oplyses ikke separat i dag på UCITS CI-dokument (løbende provision oplyses dog i dag som en del af A.2 og engangsprovision som en del af A.3) Iht. MiFID I kræves, at provisioners karakter og størrelse (kan oplyses som %- interval) skal oplyses i fx salgsmateriale, prospekt mv. Formidlingsprovision skal iht. Brancheaftalen oplyses ved investeringsrådgivning og i netbanken

78 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 78 Hvad betyder de nye MiFID II-oplysningskrav? (2/4) B. MiFID IIs oplysningskrav om gebyrer for distributørens tilhørende serviceydelser MiFID II I dag Vurdering B.1 Engangsomkostninger Indtrædelses- og udtrædelsesomkostninger B.2 Løbende omkostninger og gebyrer Alle gebyrer skal oplyses på distributørens hjemmeside Alle gebyrer skal oplyses på distributørens hjemmeside Iht. MiFID I skal omkostninger for porteføljeplejeaftaler oplyses i en årlig oversigt til kunderne B.3 Handelsomkostninger Alle gebyrer skal oplyses på distributørens hjemmeside B.4 Omkostninger ved accessoriske tjenesteydelser B.5 Øvrige ekstraomkostninger som fx resultatbetinget honorar Alle gebyrer skal oplyses på distributørens hjemmeside Iht. MiFID I skal omkostninger for porteføljeplejeaftaler oplyses i en årlig oversigt til kunderne

79 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 79 Hvad betyder de nye MiFID II-oplysningskrav? (3/4) A. B. Pris:? Pris:? Pris:? Bilforhandler A/S Engangsomkostninger:? Løbende omkostninger:? Handelsomkostninger:? Omkostninger ved tjenesteydelser:? Øvrige omkostninger:? Pris:? Pris:?

80 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 80 Hvad betyder de nye MiFID II-oplysningskrav? (4/4) De nye krav har en sådan karakter, at de er nødt til at blive tænkt ind i den øvrige re-kalibrering af omkostningsstrukturerne (bl.a. ift. håndteringen af forbuddet mod præmiering), da A. Der er tale om en ny struktur og måde at opgøre omkostningerne på Omkostningerne skal offentliggøres direkte til kunderne før de modtager investeringsservice og løbende bagefter B. Udover kravet om en %-opgørelse har ESMA fremsat Level 2-forslag om, at omkostningerne tillige skal offentliggøres i kroner Krav om, at A+Bs kumulative betydning for investors afkast skal illustreres

81 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Fase 2 Afdækning

82 82 Køreplan for MiFID II-projektet Fase 2 Måned Spor 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team og køreplan Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Spor 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Detaljeret vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Spor 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

83 Projektstyring og koordinering fra a til z 83 Centrale overvejelser Spor 1 Strategi 1. Hvilke af vores services bliver ramt og hvordan? 2. Hvilke af vores produkter bliver ramt bliver ramt og hvordan? 3. Hvordan ændres kravene ift. vores kunder sig? Spor 2 Afdækning 4. Hvilke øvrige regulatoriske tiltag skal inddrages? 5. Hvad vil det koste at implementere MiFID II? 6. Hvad vil forøgelsen af vores løbende omkostninger være? Spor 3 Implementering 7. Hvor skal vi udarbejde ny hhv. ændre vores dokumentation? 8. Hvilke IT-ændringer står vi overfor? 9. Har vi den nødvendige organisation og kompetencer?

84 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Fase 3 Implementering

85 85 Køreplan for MiFID II-projektet Fase 3 Måned Spor 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team og køreplan Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Spor 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Detaljeret vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Spor 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

86 Projektstyring og koordinering fra a til z 86 Centrale overvejelser Spor 1 Strategi 1. Hvem er ansvarlig(e) og ift. hvilke dele? 2. Hvilke dele af driftsplanen skal ændres? 3. Hvilke politikker og retningslinjer skal ændres? Spor 2 Afdækning 4. Hvilke forretningsgange skal ændres? 5. Hvilke kundeaftaler og -dokumenter skal ændres? 6. Hvad skal ændres på hjemmesiden? Spor 3 Implementering 7. Hvilke ændringer i IT-systemer mv. skal foretages? 8. Hvilke organisatoriske ændringer skal foretages? 9. Hvilke ledelsesmedlemmer og ansatte skal uddannes?

87 87 Ændringerne skal indarbejdes i kundeprocesserne Fase 1 Før kunden tilbydes investeringsservice Fase 2 Under gennemførelse af investeringsservice Fase 3 Efter gennemførelse af investeringsservice Nye eller øgede investorbeskyttelseskrav i MiFID II

88 88 MiFID II Overblik - Compliance-dokumentation Overordnede styringsdokumenter Vedtægter Driftsplan Bestyrelsens forretningsorden Direktionsinstruks Kreditrisiko Andre hverv Markedsrisiko Operationelle risici Nøglemedarbejdere Forsikringsmæssige risici Spekulation Politikker/ retningslinjer Likviditetsberedskab IT-sikkerhed Alvorlige driftsforstyrrelser Outsourcing Hvidvask Interessekonflikter Compliance Whistleblower Intern viden og handel Ordreudførelse Koncerninterne transaktioner Likviditet Aflønning Whistleblower Etablering af kundeforhold m.v. Porteføljepleje Kundekontakt og rapportering Operationelle risici Spekulation Hvidvask Forretningsgange IT-sikkerhed og anvendelse Outsourcing Kreditrisiko Markedsrisiko Udvikling og nye produkter Bogføring og regnskab Mistænkelige transaktioner IT-beredskab Ordreudførelse Administrativ praksis, kontrol Compliance Driftsforstyrelser Interessekonflikter Insiderlister Kundevendte dokumenter Markedsføringsmateriale Investeringsrådgivningsaftaler Porteføljemanagementaftaler Aftaler om andre services Hjemmeside

89 89 MiFID II-projektet er i mål! Måned Spor 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team og køreplan Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Spor 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Detaljeret vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Spor 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

90 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Spørgsmål & kommentarer?

91 Kontakt David Moalem Partner, advokat, ph.d. København Børs & Finans T M E [email protected] København Danmark Aarhus Danmark Shanghai Kina T